2022-09-08今日SH688283股票最新净值和交易情况

2022-09-08 19:03:43 首页 > 上交所股票

115|0条评论

SH688283

中航军工研究：

文

事件

　　根据公司2022年半年度报告，2022 H1营业收入0.59亿元(+51.93%)，归母净利润0.12亿元(+179.09%)，毛利率67.02%(+4.53pcts)，净利率20.46%(+9.32pcts)。2022 Q2营业收入0.47亿元(同比+48.20%，环比+292.71%)，归母净利润0.13亿元(同比+67.63%，环比由负转正)。

点评

高端无线电测试仿真领域领先企业，产品技术领先

　　坤恒顺维成立于2010年，2016年8月8日在新三板挂牌，于2021年12月15日终止挂牌，之后于2022年2月15日在科创板上市。公司专注于高端无线电测试仿真领域，经过核心技术沉淀，掌握了高端射频微波技术、数字电路技术、无线电测试仿真算法实时信号处理技术和非实时信号处理技术四类高端无线电测试仿真仪表开发所需的核心技术，并基于此构建了具有自主知识产权的标准化、通用化、模块化的HBI平台，为快速完成无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等产品的研发提供了基础平台。

　　公司当前以无线信道仿真仪和射频微波信号发生器为主要产品，其综合性能指标已接近或超过国外厂商高端产品，打破了国际厂商的长期垄断;同时，对标国外厂商高端产品的频谱分析仪和矢量网络分析仪已完成关键技术的攻关，处于样机研制定型阶段，后续的陆续推出将丰富公司的产品线，提高竞争力。公司产品主要应用于移动通信、无线组网、雷达、电子对抗、车联网、导航等领域，为移动通信运营商、设备制造商、军工集团下属无线电研究院所以及中科院等相关科研单位等客户提供测试仿真设备以及系统解决方案。同时，随着我国对5G、国防通信、卫星通信、导航雷达等领域的无线电设备在带宽、频率范围、传输速度及技术等性能指标要求越来越高，需要高性能无线电测试仿真仪器仪表为其提供技术保障，以确保设备的可靠性和稳定性，特别是具有自主可控的高端技术水平的无线电测试测量仪器，因此也推动了国内测试仿真技术持续突破，逐步实现国产化。公司的无线信道仿真仪在国内5G移动通信建设测试仿真设备领域已实现了国产化。

　　报告期内，公司营业收入(0.59亿元，+51.93%)和归母净利润(0.12亿元，+179.09%)均实现大幅提升，主要可以分为两方面原因，一方面系下游领域技术的快速发展，带动市场需求的增加，同时公司核心产品无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等产品凭借其优异性能，具有较强竞争优势，产品认知度和认可度不断提升，下游客户不断增加，开拓了多个国家级、省级科研实验室、计量实验室等客户群体;另一方面公司完善经营策略，由单产品销售向围绕核心产品、提供逐步丰富和完善的行业系统解决方案升级，更好的帮助客户解决产品研制过程中出现的高精度、高复杂度测试需求，订单数量持续增长。因此，在提升产品技术水平和加强市场拓展“双管齐下”加持下，公司经营业绩实现快速增长，整体盈利能力得到大幅提升。

　　在公司经营业绩快速提升的同时，毛利率(67.02%，+4.53pcts)有所提升，净利率(20.46%，+9.32pcts)的大幅提高主要系IPO募集资金进行现金管理来带利息收入增长，带动财务费用(-0.05亿元，-3461.59%)大幅下降所致。

持续进行技术突破，加速产品迭代

　　费用方面看，公司期间费用0.25亿元(+19.99%)，期间费用率41.94%(-11.17pcts)降幅明显。三费费用(0.08亿元，-30.99%)大幅下降，主要系财务费用(-0.05亿元，-3461.59%)受利息收入增长而显著下降所致;与此同时，管理费用(0.06亿元，+19.70%)和销售费用(0.07亿元，+13.62%)均有较大幅度增加，管理费用的增加主要系受管理人员数量和薪酬水平增长、首次公开发行股票带来相关费用增加的影响，销售费用增加主要系受扩大销售团队带来销售人员数量和薪酬增加、订单增长带来中标服务费增加影响。另外，公司三费费用率(13.37%，-16.07pcts)呈现下降，其中管理费用率(9.79%，-2.64pcts)、销售费用率(12.42%，-4.19pcts)和财务费用率(-8.84%，-9.24pcts)均有所下降。

　　公司紧跟行业发展趋势，持续加大研发力度，报告期内研发费用(0.17亿元，+83.39%)快速增长，研发费用率同比提升4.90pcts至28.57%。公司研发投入主要体现在以下几方面：

　　1)持续丰富核心产品功能，优化性能。具体来看，为更好的匹配新一代移动通信技术和高速发展的卫星通信需求，无线信道仿真仪完成了OTA毫米波测试系统设计、卫星和车联网仿真功能的开发及完善;射频微波矢量信号发生器通过产品性能迭代，已具备多种高性能选件;

　　2)布局新产品，快速丰富测试仿真仪器产品线。具体来看，高性能频谱分析仪(矢量信号分析仪)完成了2Hz-44GHz原理样机，目前对整机系统进行指标测试和性能优化;矢量网络分析仪关键技术论证获得突破;基于HBI平台架构的通用接收机、矢量信号收发信机等产品研发快速推进;

　　3)完善经营策略，面向行业的提供整体解决方案能力逐步提升。通过深入了解客户需求，公司以无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、信号分析仪等核心产品为中心，建立复杂电磁环境下设备性能评估系统、自动测试系统等解决方案，更好的为客户解决研发中出现的测试需求。

　　另外，截至报告期末，公司已获得发明专利17项(报告期内新增4项)，实用新型专利22项，外观设计专利3项(报告期内新增1项)，软件著作权32项。

　　从资产负债情况来看，公司2022 H1应收账款1.08亿元，较2021年末增加7.10%，应收票据0.09亿元，较2021年末增加19.30%;存货0.80亿元，较2021年末增加37.56%，主要系公司根据市场需求和订单情况，对产品(库存商品0.26亿元，较2021年末+26.36%)及原材料(0.40亿元，较2021年末+79.12%)进行备货所致。基于以上情况，我们认为公司下游景气度较高，公司订单饱满。

　　从现金流情况来看，公司2022 H1投资活动产生的现金流量净额-2.17亿元(2021 H1为-0.05亿元)，主要系公司加大工业用房和配套设施的投入，以及使用闲置募集资金进行现金管理所致;筹资活动产生的现金流量净额6.05亿元(2021 H1为-0.01亿元)，主要系收到IPO募集资金所致。

核心产品打破国际垄断，近两年将逐步推出新产品

　　作为国内少有的专注于高端无线电测试仿真仪器仪表研制且对标国外的企业，公司按照硬件平台通用化、标准化，固件和软件基础化、多样化原则构建了HBI平台，为公司产品实现快速研发和质量保障提供了基础。在此基础上，公司核心产品无线信道仿真仪和射频微波信号发生器综合核心技术指标或性能已接近或赶超国外同类产品，在国内市场具有较强竞争优势;新产品频谱分析仪和网络分析仪均对标国外厂商高端产品，频谱分析仪已进入全面研发测试阶段，在对产品综合性能及关键指标进行优化和迭代后，预计于2022年推出，同时面向公司下游各个领域的核心客户群体进行试用及性能验证;网络分析仪也已完成关键技术攻关，预计将于2023年推出。

　　分产品来看：公司主要产品

　　1)无线信道仿真仪，是无线电测试仿真领域内最高端的产品。作为无线电测试设备中功能和综合性能指标要求最高、单体价格最贵的产品，同时具有射频微波矢量信号发生器的信号生成功能，和频谱分析仪的射频微波矢量信号采集功能，并可对复杂时变的无线电传播环境进行准确仿真。通过其对现实环境中复杂多变的无线信道进行仿真，为大规模组网的无线电自组网设备、移动通信设备、GPS/北斗导航设备等外场测试室内化提供了有效的测试仿真保障，极大的缩短了相关设备的研发进度、降低了外场测试的费用、减少了外场测试的不确定性。

　　随着国内5G基站建设和5G通信技术的逐步发展、复杂电磁环境仿真系统应用的逐步延伸、以及WIFI、车载无线电应用等领域产品的持续研发，带来无线信道仿真场景的多样化和复杂程度的提升，带动无线信道仿真仪需求的增加。根据灼识咨询数据显示，国内无线电测量仪器市场规模年均复合增长率约在13.98%，预计在 2024年将达到236.8亿元，而公司无线信道仿真仪因能够准确评测制造商设备性能和功能指标，客户认可度不断提升，未来将受益于行业发展红利;

　　2)射频微波信号发生器，是无线电设备和射频微波器件研发、制造、维修、检测的首选。作为多用途测试设备，其可作为无线电设备的有用信号发生器、干扰信号发生器，实现对被测试设备性能指标的检测;同时，可通过多个射频微波信号发生器生成多类型信号，搭建复杂电磁环境仿真测试系统。

　　根据灼识咨询数据显示，国内信号发生器市场规模年均复合增长率约在11.44%，预计在 2024年将达到22.76亿元，公司的射频微波信号发生器主要应用于航空航天、移动通信等领域，广阔的市场为公司产品发展提供较大空间;

　　3)定制化开发产品，主要是根据国防通信、电子对抗、导航和雷达等领域客户的个性化需求，基于HBI平台快速完成定制化开发产品及解决方案;

　　4)模块化组件，主要是HBI平台下的基础软硬件载体，以及在此基础上根据客户需求开发的模块化组件产品，通过配置不同模块化组件，可实现快速研发不同用途的产品。

　　新产品频谱分析仪作为公司未来重点拓展产品，是用于研究信号频谱结构多用途电子测量仪器，主要应用于航空航天和国防、通讯、物联网等领域。此产品也是IPO募投项目“无线电测试仿真设备生产基地项目”拓展产能的产品，根据募投项目测算，该产品在达产年实现销售收入为6053万元。同时，根据灼识咨询数据显示，频谱分析仪市场规模年均复合增长率约在11.44%，预计在 2024年将达到29.58亿元;网络分析仪主要用于被测网络散射参量双向S参数的幅频、相频及群时延等特性信息的测量，应用于雷达、航空航天、卫星通信等领域，预计其在投产后年销售收入在600万左右，短期内不属于公司重点推广产品，将主要作为公司系统方案配套产品。

IPO募投项目助力公司提高产能，强化研发实力，加强国产化进程

　　公司IPO项目募集资金投入项目将提高国内高端无线电测量仪器国产化能力、缓解依赖进口局面，同时提高公司产品产能、增强研发实力、优化生产工艺流程及生产效率，具体来看：

　　1)无线电测试仿真设备生产基地项目，将重点扩大射频微波信号发生器产品产能，并适当增加无线信道仿真仪产品、频谱分析仪产品产能，同时提升产品质量，快速响应市场需求。项目落地后，也将对公司未来产品结构、收入构成产生一定程度影响;

　　2)无线电测试仿真技术研发中心项目，将提升公司研发能力，不断形成新技术，增强公司竞争力;

　　3)无线电测试仿真开放实验室项目，拟在成都、北京、上海、深圳、武汉建立五大测试仿真开放实验室，对有无线电测试测量需求的客户全面免费开放，提供试验环境，并配套专业技术人员配合支持，为客户、供应商和友好单位提供全方位的交流及实验平台。此项目将助力公司开拓营销渠道、提高客户服务能力，同时通过收集到的重点客户需求，反哺产品研发，保持公司技术的领先。

　　报告期内，募投资金均已逐步投入，募投项目正有序开展。

投资建议

　　我们认为：

　　1)公司作为高端无线电测试仿真产品研制企业，随着公司产品体系的逐渐完善、技术能力的逐步提升、以及应用领域的不断拓展，将助力公司盈利能力的提升;

　　2)公司核心产品在国内主要面向高端市场，国内相同领域同类型企业较少。在国外可比肩国外同类型产品，有助于公司开拓海外市场，以及公司知名度和产品认知度的提升;

　　3)随着募投项目的落地，将增强公司在高端无线电测试领域自主可控能力，提升公司生产能力和生产效率，进一步提高市场份额和影响力，为公司发展提供重要保证。

　　基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为2.21亿元、3.02亿元、4.13亿元，归母净利润分别为0.68亿元、0.94亿元、1.28亿元，EPS分别为0.81元、1.11元、1.52元，给予“买入”评级，2022年9月5日收盘价60.06元，对应2022-2024年PE分别为74.15倍、54.11倍、39.51倍。

　　风险提示：市场需求量有限导致业绩增长风险、经营业绩季节性波动较大风险、募投项目不及预期。

盈利预测：

公司主要财务数据

　　本文数据来源如无特别说明均来自wind资讯

　　投资有风险入市需谨慎

中航证券研究所

　　以“立足军工、做深高科技”为核心，秉承深度产业链研究方法，内外兼修打造精品特色研究业务。研究所由五次获得新财富机械(军工)第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量(宏观策略等)，军工相关的硬科技产业链，包括军工、先进制造、电子半导体、新材料、新能源等，同时重点兼顾“十四五”国家战略方向，布局新兴产业和大消费等领域。

　　研究所拥有目前全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一二级市场。并已覆盖宏观、策略、高端制造、TMT、医药生物、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。

　　张超(证券执业证书号：S0640519070001)，中航证券军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化;2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。

　　zhangchao@avicsec.com

　　王绮文，SAC执业证书号：S0640121120018，香港城市大学商务资讯系统理学硕士，从事军工测试类公司研究。

　　wangqw@avicsec.com

　　证券研究报告名称：坤恒顺维(688283)：聚焦高端无线电测试仿真领域，大力支持研发

　　对外发布时间：2022年9月6日

中航证券研究所

研究创造价值

　　●扫码关注我们

　　航空报国

　　航空强国

○

草木青9kp：

　　学习//@仰手飞猱: 经常看我帖子里回复时说再有震荡时加或者进，何为再有震荡，就像昨天的坤恒顺维和新莱，有过连续阳线后的一个回踩时//@仰手飞猱: 59.19捡回70.88出掉的这笔坤恒顺维的仓位

仰手飞猱：

　　经常看我帖子里回复时说再有震荡时加或者进，何为再有震荡，就像昨天的坤恒顺维和新莱，有过连续阳线后的一个回踩时//@仰手飞猱: 59.19捡回70.88出掉的这笔坤恒顺维的仓位

仰手飞猱：

　　坤恒顺维比较乖

证券之星财经：

　　中航证券张超,王绮文近期对坤恒顺维进行研究并发布了研究报告《聚焦高端无线电测试仿真领域，大力支持研发》，本报告对坤恒顺维给出买入评级，当前股价为60.0元。

　　坤恒顺维(688283)　　事件　　根据公司2022年半年度报告，2022H1营业收入0.59亿元(+51.93%),归母净利润0.12亿元(+179.09%)，毛利率67.02%(+4.53pcts),净利率20.46%(+9.32pcts)。2022Q2营业收入0.47亿元(同比+48.20%，环比+292.71%)，归母净利润0.13亿元(同比+67.63%，环比由负转正)。　　高端无线电测试仿真领域领先企业，产品技术领先　　坤恒顺维成立于2010年，2016年8月8日在新三板挂牌，于2021年12月15日终止挂牌，之后于2022年2月15日在科创板上市。公司专注于高端无线电测试仿真领域，经过核心技术沉淀，掌握了高端射频微波技术、数字电路技术、无线电测试仿真算法实时信号处理技术和非实时信号处理技术四类高端无线电测试仿真仪表开发所需的核心技术，并基于此构建了具有自主知识产权的标准化、通用化、模块化的HBI平台，为快速完成无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等产品的研发提供了基础平台。　　公司当前以无线信道仿真仪和射频微波信号发生器为主要产品，其综合性能指标已接近或超过国外厂商高端产品，打破了国际厂商的长期垄断;同时，对标国外厂商高端产品的频谱分析仪和矢量网络分析仪已完成关键技术的攻关，处于样机研制定型阶段，后续的陆续推出将丰富公司的产品线，提高竞争力。公司产品主要应用于移动通信、无线组网、雷达、电子对抗、车联网、导航等领域，为移动通信运营商、设备制造商、军工集团下属无线电研究院所以及中科院等相关科研单位等客户提供测试仿真设备以及系统解决方案。同时，随着我国对5G、国防通信、卫星通信、导航雷达等领域的无线电设备在带宽、频率范围、传输速度及技术等性能指标要求越来越高，需要高性能无线电测试仿真仪器仪表为其提供技术保障，以确保设备的可靠性和稳定性，特别是具有自主可控的高端技术水平的无线电测试测量仪器，因此也推动了国内测试仿真技术持续突破，逐步实现国产化。公司的无线信道仿真仪在国内5G移动通信建设测试仿真设备领域已实现了国产化。　　报告期内，公司营业收入(0.59亿元，+51.93%)和归母净利润(0.12亿元，+179.09%)均实现大幅提升，主要可以分为两方面原因，一方面系下游领域技术的快速发展，带动市场需求的增加，同时公司核心产品无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等产品凭借其优异性能，具有较强竞争优势，产品认知度和认可度不断提升，下游客户不断增加，开拓了多个国家级、省级科研实验室、计量实验室等客户群体;另一方面公司完善经营策略，由单产品销售向围绕核心产品、提供逐步丰富和完善的行业系统解决方案升级，更好的帮助客户解决产品研制过程中出现的高精度、高复杂度测试需求，订单数量持续增长。因此，在提升产品技术水平和加强市场拓展“双管齐下”加持下，公司经营业绩实现快速增长，整体盈利能力得到大幅提升。　　在公司经营业绩快速提升的同时，毛利率(67.02%，+4.53pcts)有所提升，净利率(20.46%，+9.32pcts)的大幅提高主要系IPO募集资金进行现金管理来带利息收入增长，带动财务费用(-0.05亿元，-3461.59%)大幅下降所致。　　持续进行技术突破，加速产品迭代　　费用方面看，公司期间费用0.25亿元(+19.99%)，期间费用率41.94%(-11.17pcts)降幅明显。三费费用(0.08亿元，-30.99%)大幅下降，主要系财务费用(-0.05亿元，-3461.59%)受利息收入增长而显著下降所致;与此同时，管理费用(0.06亿元，+19.70%)和销售费用(0.07亿元，+13.62%)均有较大幅度增加，管理费用的增加主要系受管理人员数量和薪酬水平增长、首次公开发行股票带来相关费用增加的影响，销售费用增加主要系受扩大销售团队带来销售人员数量和薪酬增加、订单增长带来中标服务费增加影响。另外，公司三费费用率(13.37%，-16.07pcts)呈现下降，其中管理费用率(9.79%，-2.64pcts)、销售费用率(12.42%，-4.19pcts)和财务费用率(-8.84%,-9.24pcts)均有所下降。　　公司紧跟行业发展趋势，持续加大研发力度，报告期内研发费用(0.17亿元，+83.39%)快速增长，研发费用率同比提升4.90pcts至28.57%。公司研发投入主要体现在以下几方面：　　1)持续丰富核心产品功能，优化性能。具体来看，为更好的匹配新一代移动通信技术和高速发展的卫星通信需求，无线信道仿真仪完成了OTA毫米波测试系统设计、卫星和车联网仿真功能的开发及完善;射频微波矢量信号发生器通过产品性能迭代，已具备多种高性能选件;　　2)布局新产品，快速丰富测试仿真仪器产品线。具体来看，高性能频谱分析仪(矢量信号分析仪)完成了2Hz-44GHz原理样机，目前对整机系统进行指标测试和性能优化;矢量网络分析仪关键技术论证获得突破;基于HBI平台架构的通用接收机、矢量信号收发信机等产品研发快速推进;　　3)完善经营策略，面向行业的提供整体解决方案能力逐步提升。通过深入了解客户需求，公司以无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、信号分析仪等核心产品为中心，建立复杂电磁环境下设备性能评估系统、自动测试系统等解决方案，更好的为客户解决研发中出现的测试需求。　　另外，截至报告期末，公司已获得发明专利17项(报告期内新增4项)，实用新型专利22项，外观设计专利3项(报告期内新增1项)，软件著作权32项。　　从资产负债情况来看，公司2022H1应收账款1.08亿元，较2021年末增加7.10%，应收票据0.09亿元，较2021年末增加19.30%;存货0.80亿元，较2021年末增加37.56%，主要系公司根据市场需求和订单情况，对产品(库存商品0.26亿元，较2021年末+26.36%)及原材料(0.40亿元，较2021年末+79.12%)进行备货所致。基于以上情况，我们认为公司下游景气度较高，公司订单饱满。　　从现金流情况来看，公司2022H1投资活动产生的现金流量净额-2.17亿元(2021H1为-0.05亿元)，主要系公司加大工业用房和配套设施的投入，以及使用闲置募集资金进行现金管理所致;筹资活动产生的现金流量净额6.05亿元(2021H1为-0.01亿元)，主要系收到IPO募集资金所致。　　核心产品打破国际垄断，近两年将逐步推出新产品　　作为国内少有的专注于高端无线电测试仿真仪器仪表研制且对标国外的企业，公司按照硬件平台通用化、标准化，固件和软件基础化、多样化原则构建了HBI平台，为公司产品实现快速研发和质量保障提供了基础。在此基础上，公司核心产品无线信道仿真仪和射频微波信号发生器综合核心技术指标或性能已接近或赶超国外同类产品，在国内市场具有较强竞争优势;新产品频谱分析仪和网络分析仪均对标国外厂商高端产品，频谱分析仪已进入全面研发测试阶段，在对产品综合性能及关键指标进行优化和迭代后，预计于2022年推出，同时面向公司下游各个领域的核心客户群体进行试用及性能验证;网络分析仪也已完成关键技术攻关，预计将于2023年推出。　　分产品来看：公司主要产品　　1)无线信道仿真仪，是无线电测试仿真领域内最高端的产品。作为无线电测试设备中功能和综合性能指标要求最高、单体价格最贵的产品，同时具有射频微波矢量信号发生器的信号生成功能，和频谱分析仪的射频微波矢量信号采集功能，并可对复杂时变的无线电传播环境进行准确仿真。通过其对现实环境中复杂多变的无线信道进行仿真，为大规模组网的无线电自组网设备、移动通信设备、GPS/北斗导航设备等外场测试室内化提供了有效的测试仿真保障，极大的缩短了相关设备的研发进度、降低了外场测试的费用、减少了外场测试的不确定性。　　随着国内5G基站建设和5G通信技术的逐步发展、复杂电磁环境仿真系统应用的逐步延伸、以及WIFI、车载无线电应用等领域产品的持续研发，带来无线信道仿真场景的多样化和复杂程度的提升，带动无线信道仿真仪需求的增加。根据灼识咨询数据显示，国内无线电测量仪器市场规模年均复合增长率约在13.98%，预计在2024年将达到236.8亿元，而公司无线信道仿真仪因能够准确评测制造商设备性能和功能指标，客户认可度不断提升，未来将受益于行业发展红利;　　2)射频微波信号发生器，是无线电设备和射频微波器件研发、制造、维修、检测的首选。作为多用途测试设备，其可作为无线电设备的有用信号发生器、干扰信号发生器，实现对被测试设备性能指标的检测;同时，可通过多个射频微波信号发生器生成多类型信号，搭建复杂电磁环境仿真测试系统。　　根据灼识咨询数据显示，国内信号发生器市场规模年均复合增长率约在11.44%，预计在2024年将达到22.76亿元，公司的射频微波信号发生器主要应用于航空航天、移动通信等领域，广阔的市场为公司产品发展提供较大空间;　　3)定制化开发产品，主要是根据国防通信、电子对抗、导航和雷达等领域客户的个性化需求，基于HBI平台快速完成定制化开发产品及解决方案;　　4)模块化组件，主要是HBI平台下的基础软硬件载体，以及在此基础上根据客户需求开发的模块化组件产品，通过配置不同模块化组件，可实现快速研发不同用途的产品。　　新产品频谱分析仪作为公司未来重点拓展产品，是用于研究信号频谱结构多用途电子测量仪器，主要应用于航空航天和国防、通讯、物联网等领域。此产品也是IPO募投项目“无线电测试仿真设备生产基地项目”拓展产能的产品，根据募投项目测算，该产品在达产年实现销售收入为6053万元。同时，根据灼识咨询数据显示，频谱分析仪市场规模年均复合增长率约在11.44%，预计在2024年将达到29.58亿元;网络分析仪主要用于被测网络散射参量双向S参数的幅频、相频及群时延等特性信息的测量，应用于雷达、航空航天、卫星通信等领域，预计其在投产后年销售收入在600万左右，短期内不属于公司重点推广产品，将主要作为公司系统方案配套产　　IPO募投项目助力公司提高产能，强化研发实力，加强国产化进程　　公司IPO项目募集资金投入项目将提高国内高端无线电测量仪器国产化能力、缓解依赖进口局面，同时提高公司产品产能、增强研发实力、优化生产工艺流程及生产效率，具体来看：　　1)无线电测试仿真设备生产基地项目，将重点扩大射频微波信号发生器产品产能，并适当增加无线信道仿真仪产品、频谱分析仪产品产能，同时提升产品质量，快速响应市场需求。项目落地后，也将对公司未来产品结构、收入构成产生一定程度影响;　　2)无线电测试仿真技术研发中心项目，将提升公司研发能力，不断形成新技术，增强公司竞争力;　　3)无线电测试仿真开放实验室项目，拟在成都、北京、上海、深圳、武汉建立五大测试仿真开放实验室，对有无线电测试测量需求的客户全面免费开放，提供试验环境，并配套专业技术人员配合支持，为客户、供应商和友好单位提供全方位的交流及实验平台。此项目将助力公司开拓营销渠道、提高客户服务能力，同时通过收集到的重点客户需求，反哺产品研发，保持公司技术的领先。报告期内，募投资金均已逐步投入，募投项目正有序开展。　　投资建议　　我们认为：　　1)公司作为高端无线电测试仿真产品研制企业，随着公司产品体系的逐渐完善、技术能力的逐步提升、以及应用领域的不断拓展，将助力公司盈利能力的提升;　　2)公司核心产品在国内主要面向高端市场，国内相同领域同类型企业较少。在国外可比肩国外同类型产品，有助于公司开拓海外市场，以及公司知名度和产品认知度的提升;　　3)随着募投项目的落地，将增强公司在高端无线电测试领域自主可控能力，提升公司生产能力和生产效率，进一步提高市场份额和影响力，为公司发展提供重要保证。　　基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为2.21亿元、3.02亿元、4.13亿元，归母净利润分另丨j为0.68亿元、0.94亿元、1.28亿元，EPS分别为0.81元、1.11元、1.52元，给予“买入”评级，2022年9月5日收盘价60.06元，对应2022-2024年PE分别为74.15倍、54.11倍、39.51倍。　　风险提示　　市场需求量有限导致业绩增长风险、经营业绩季节性波动较大风险、募投项目不及预期。

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家;过去90天内机构目标均价为84.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，坤恒顺维(688283)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

仰手飞猱：

　　59.19捡回70.88出掉的这笔坤恒顺维的仓位

爱集微APP：

　　集微网消息，近日，坤恒顺维在接受机构调研时表示，公司射频微波信号发生器今年已提供给多个领域客户测试及试用，并且持续获得下游行业的订单，产品性能进一步提升，逐步开发多个行业高性能选件，不断丰富产品功能，下游客户的认可度稳步提升。公司高性能频谱仪(矢量信号分析仪)目前正在进行整机系统指标测试和性能优化，后续随着产品研发进程推进，将逐步提供给部分下游用户进行试用及测试验证。

　　坤恒顺维指出，公司射频微波信号发生器公司已具备5GNR、LTE、WIFI、通用数字调制选件等多种高性能选件，各下游领域用户可根据自身的测试仿真需求，选择不同的硬件及软件功能选件配置。因此，公司的无线信道仿真仪、射频微波微信发生器等测试仿真仪器是通用产品，而并非为单一客户定制的定制化产品。

　　据悉，公司产品线不断丰富的同时，依托与各无线电领域客户的长期深度合作，逐渐积累了对各个无线电产业的深度认知，并获得了多个领域核心客户的认可，为公司产品快速融入各无线电系统并提供行业系统测试仿真解决方案奠定了坚实的基础。

　　公司逐步由单产品销售向以核心产品为中心的整体解决方案升级，围绕无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、信号分析仪等优势产品建立的复杂电磁环境下设备性能评估系统、自动测试系统等解决方案逐步获得行业标杆客户认可，验证公司以核心产品为中心的行业系统级解决方案能力，增强客户粘性，同时也为公司多种产品导入客户群体建立长期深度的合作形成了良好的基础。

　　坤恒顺维表示，公司无线信道仿真仪与射频微波信号发生器、频谱分析仪和网络分析仪等产品的客户群体重合度高。目前公司无线信道仿真仪产品已导入至多个下游行业的核心客户群体，并且在下游用户中形成了广泛的市场认知度，取得了较好的市场占有率。公司依托当前建立的客户基础和品牌认知度，可快速进行其他品类产品的客户推广工作。与此同时，随着产品线不断丰富，公司客户群体及行业覆盖度还将进一步拓展，公司也会持续提升销售及市场建设投入，销售渠道会逐渐丰富，但由于后续推出的重点产品仍聚焦在高性能测试仿真仪器，因此主体销售模式仍然会以直销为主。因此，未来公司一方面将继续强化技术直销体系队伍的建设，另一方面挖掘和培育渠道商，发展有技术能力的合作伙伴，实现渠道下沉，服务纵深，作为公司主体技术直销体系的有力补充。

　　坤恒顺维称，公司在下游行业的测试仿真要求快速提升的大背景下，不断提升产品性能，缩小与全球测试仿真龙头厂商的性能差距，获取市场份额。依托与下游各个无线电领域核心厂商的长期合作，公司逐步参与到了多个领域的前沿技术研发，及时了解前沿技术的发展动态，快速洞悉行业最新的测试仿真需求，以进行新兴测试技术的应用研究，布局新产品、新技术研制，持续保持公司的技术优势和产品的领先性。未来，随着公司产品线不断拓展，产品技术水平持续提升，以及国内外市场的持续拓展，市场份额将稳步提升。

　　(校对/李正操)

坤恒顺维(SH688283)：

　　坤恒顺维：坤恒顺维2022年7-8月投资者关系活动记录表网页链接

坤恒顺维(SH688283)：

　　坤恒顺维：2022年7-8月投资者关系活动记录表网页链接

科技风向标：

　　本文来自方正证券研究所2022年9月03日发布的报告《坤恒顺维：高端无线电测试仪表，多产品线渗透国产市场》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，陈杭S1220519110008 微信号：ForBetterChina

9900页·研究框架·系列链接

CPUl面板

封测l

GaNl第三代l

基带l大硅片lPAl

IGBTlNORlMini-LEDl代工l偏光片lODM

华为

高通

DRAMlAIoTlMLCCl储能l钠离子l电子气体

激光雷达lSoC芯l立昂微l三安光电l

光刻胶2.0

华海清科l拓荆科技l盛美半导体l中微半导体

国产电测仪表对标国际龙头，公司发展四大看点。

1）产品方面：

　　公司重点面向移动通信、无线组网、导航等领域，主要产品为无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、定制化开发产品和模块化组件。公司已掌握了高端无线电测试仿真仪表开发的四类核心技术，包括高端射频微波技术、数字电路技术、无线电测试仿真算法实时信号处理技术和非实时信号处理技术，是国内高端无线电测试仿真仪器仪表市场的强有力竞争者。

2）业绩方

　　2022 年上半年，公司营业收入5900.58万元，同比增长51.93%;净利润1207.41万元，同比增长179.09%;扣非后净利润为1106.98万元，同比增长235.42%，经营业绩实现快速增长。单二季度营业收入4702.99万元，同比增长48.20%;净利润1268.63万元，同比增长67.63%;扣非后净利润1188.97万元。公司拳头产品客户逐渐拓展，市场占有率逐渐提高，同时为公司快速融入行业解决方案市场奠定基础，行业系统解决方案订单持续增长。

3）研发方面：多产品线研发进展迅速，行业系统解决方案能力稳步提升。

　　2022年上半年，公司研发投入 1685.82万元，同比增长 83.39%。公司核心产品迭代提升，高端测试仿真仪器产品链快速丰富。围绕无线信道仿真仪、射频微波矢量信号发生器、矢量信号分析仪、通用接收机等产品，持续完善复杂电磁环境设备性能评估系统、大规模MIMO 测试、MIMO OTA 测试、无线通信自组网测试等解决方案，更好地帮助客户解决产品研制过程中的各种高精度及高复杂度测试需求，进一步提升客户粘性。

4）市场空间方面：优势领域客户群深度渗透，电子工业市场空间潜能释放。

　　受益于5G发展和电子工业市场需求的大幅增加，无线测量仪器市场规模将持续增长。预计2024年全球无线电测量仪器仪表的市场规模为60.51亿美元，中国市场规模达236.8亿元，19年至24年均复合增长率将保持在13.98%。无线通信与射频微波测试仪器迎来行业需求的多维增长。公司把握电子工业市场机遇，逐步展开布局，拓展行业覆盖。公司强化技术直销体系队伍的建设，渠道下沉，服务纵深。

盈利预测：

　　预计公司2022-2024年营收2.35/3.36/4.66亿元，归母净利润0.81/1.18/1.67亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

　　(1)主要原材料价格波动的风险;(2)产品市场推进不及预期;(3)行业景气度不及预期。

1公司概况

1.1历史沿革

　　公司前身成都坤恒顺维科技有限公司成立于2010年。自成立以来，公司始终将无线电测试仿真领域的最高端核心技术作为研发及产品创新的重点方向。2016年，公司改制为股份有限公司，同年，公司在“新三板”挂牌。2022年，公司在科创板正式挂牌交易，股票代码 688283。

1.2股权架构

　　公司董事长张吉林持有公司29.81%股权，系公司实际控制人和最终受益人。张吉林作为公司的创始人、核心技术人员，自公司成立至今一直为公司控股股东。公司创始团队成员伍江念持有20.64%股权，周天赤持有4.59%股权。公司董事、副总经理黄永刚持有公司6.06%股权。

2财务分析

2.1行业景气度高，公司营收快速增长

　　随着国内 5G 基站建设投入加大以及 5G 通信技术在各应用领域的应用普及，国内无线信道仿真仪市场需求量快速增长。2017-2021年，公司营收和利润年复合增长率分别35.8%和32.0%。2019 年公司营收和利润高速增长，无线信道仿真仪成为与中国移动 5G信道模拟项目合作，并在国内移动通信领域逐步实现批量化销售。公司产品在国家重大科技项目以及国内 5G 通信建设中发挥了重要作用。

2.2业务规模扩大，研发成就核心竞争力

　　2018-2021年，随着公司业务规模的扩大，各项期间费用相应逐年增加。其中公司研发投入比例最高，2018-2021年占营业收入的比例分别为 9.63%、10.75%、 12.17%、11.64%，研发投入持续增长。公司研发产出能力提升，推动了公司创新实力增强。

3业务分析

3.1专注高端无线电测试仿真仪器仪表，建立平台化优势

　　公司经过多年积累，掌握了高端射频微波技术、数字电路技术、无线电测试仿真算法实时信号处理技术和非实时信号处理技术。基于上述核心技术，公司开发构建了具有高速数据交换能力和同步特性的无线通信测试仿真仪表开发平台——High-data-rate Bus Instrument Platform(HBI 平台)。依托 HBI 平台，自主研制了无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等测试仿真产品，以及为客户提供优质、高效的无线电测试仿真定制开发产品及系统解决方案。

　　公司产品定位高端，依靠研发优势和多年经验积累，公司各产品毛利率维持较高水准。拳头产品无线信道仿真仪系列产品营收和毛利率贡献最高，其毛利率达到60%以上。射频微波信号发生器营收贡献逐渐增加。

3.2把握技术领先优势，拥有优质客户资源

　　公司主要客户包括中国移动、华为、中兴、爱立信、大唐等移动通信运营商和设备制造商以及中电科、航天科工、航天科技等集团下属通信研究院所。公司凭借拳头产品无线信道仿真仪、射频微波信号发生器竞争优势，逐步进入更多下游客户，其中包括导入到多个国家级、省级科研实验室、计量实验室等，客户群体持续拓展。

4市场空间

　　从全球来看，随着工业技术水平的持续提升、信息产业的快速发展、消费能力的不断提高，无线电测量仪器已形成广阔的市场规模。根据 Technavio 的数据显示，2019 年全球范围内无线电测量仪器市场规模为 47.31 亿美元，预计在 2024 年市场规模达到 60.51 亿美元，期间年均复合增长率将保持在 5.04%。根据灼识咨询的分析数据显示，2019 年中国无线电测量仪器市场规模为123.11 亿元，预计在 2024 年市场规模达到 236.8 亿元，期间年均复合增长率将保持在 13.98%。