2022-09-09今日SH688116股票最新净值和交易情况

天奈科技(SH688116)：

　　天奈科技：关于预计触发转股价格向下修正条件的提示性公告 网页链接

华夏科创50ETF：

　　22年中报剔除被动指数和增强指数，主动管理型产品中科创板持仓市值比例上升0.8%，创业板下降1%，主板上升0.2%

　　在所有科创板股票中，天合光能持仓市值排名第一，之后为天奈科技、容百科技

　　近半年，持股变动最多的前10只股票

风险提示：

　　本资料(含表格、文字、图片)仅为服务信息，手工统计仅为参考，不作为个股推荐，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。

　　科创50ETF(SH588000)天合光能(SH688599)晶科能源(SH688223)

Investment_平常心：

　　天奈科技(SH688116)九阴真经练成不该来个十阳指吗?

成长重于价值：

　　本文内容均为个人记录，不构成对任何人的投资建议

　　一、收入

　　(一)收入构成

　　1、按品类分

　　2、按地区分

　　3、按模式分

　　公司在招股说明书中明确：销售以直销为主，经销(买断)为辅，从上市前的数据看，经销占比在5%以内，后续的报告未再进行详细披露。

　　(二)销量与单吨售价测算

　　1、碳纳米管导电浆料

　　(三)主要客户

　　公司客户主要是比亚迪、宁德时代、天津力神等锂电池生产企业，最近五年客户前五的收入占比平均为64%，前几年比亚迪一家独大，这两年比亚迪和宁德时代旗鼓相当，两家占比40%以上。

　　二、成本

　　(一)成本构成

　　(三)浆料毛利

　　四、费用

　　(四)财务费用

　　2021年之前，这个项目都比较小。2022年公司募集了8.3亿的可转债，2月份开始起息，存续期的票面利息分别是：0.3%、0.5%、1%、1.5%、1.8%和2%。同时，公司在2季度的银行借款多了8000万(新增贷款1亿，还了2000万)。

　　2022年上半年利息支出1600多万，我猜想这部分是财务人员把2021年的分红错误放在这儿导致的。

　　五~七 税金/非经常性损益/所得税

　　税金及附加率整体比较平稳，大约1%;

　　非经损益年平均2000万左右，主要是投资收益类;

　　所得税率整体比较平稳，近五年平均为13.3%。

　　八、净利

　　九、现金流

　　进来的杯水车薪，出去的大江大河。后续产能规划大，面临的资金压力也就大。以公司目前的资金状况来看，远期3个项目的推进，我预期接下来要继续增发才行;融资效率的高低会直接影响项目推进的时间。

　　天奈科技(SH688116)道氏技术(SZ300409)

成长重于价值：

　　本文内容均为个人记录，不构成对任何人的投资建议

　　一、行业基本情况

　　(一)概念、用途及分类

　　1、概念

　　碳纳米管(粉体)：英文 Carbon Nanotube，缩写 CNT，是单层或多层石墨片围绕中心轴并按一定的螺旋角卷曲而成的无缝纳米级管，是一种纳米级的新型材料。1吨粉体大概可以生产15吨浆料或10吨导电母粒。

　　碳纳米管导电浆料：由于碳纳米管粉体导电效果并不理想，在此基础上，通过使用包括高速分散机、胶体磨、均质机、超声设备等多种分散设备，遴选出合适的分散剂、分散方法和设备，将碳纳米管粉体与分散溶剂等其他原材料混合搅拌、研磨而制成导电浆料并导入锂电池，从而实现其优秀的导电特质。

　　碳纳米管导电母粒：导电塑料是将树脂和导电物质混合，用塑料的加工方式进行加工的功能型高分子材料，从而具备了金属的导电性和塑料的特性。塑料本身并不具备导电性，只充当了结构材料的作用。导电性主要是通过混合在其中的导电的物质获得。通过碳纳米管进行导电填料的物质就是碳纳米管导电母粒。

　　天奈科技的主导产品是导电浆料，已经大批量出货;导电母粒已完成部分客户认证并开始小量供货。

　　2、用途

　　作为一种新型材料，碳纳米管自被发现以来就因为其优异的电学、力学、化学等性能，在多项领域中显示出巨大的应用潜能。

　　3、分类

　　碳纳米管导电浆料按主要原料分类，可以分为纯碳纳米管导电浆料和石墨烯复合导电浆料，主要区别在于是否加入石墨烯材料。纯碳纳米管导电浆料全部由碳纳米管粉体与分散溶剂等其他原材料混合搅拌、研磨而制成，其主要应用于三元锂电池领域;而石墨烯复合导电浆料按配比7:3(天奈科技的配方)添加碳纳米管粉体、石墨烯与分散溶剂等其他原材料混合搅拌、研磨而制成，其主要应用于磷酸铁锂锂电池领域，两块业务公司都有。

　　碳纳米管按照结构分类，一般分为单壁碳纳米管、多壁碳纳米管，其模拟结构示意图以及透射电子显微镜图如下：

　　单壁碳纳米管可被视为单层石墨烯片卷起来形成的无缝空心圆柱筒;多壁碳纳米管可视为多层石墨烯片无缝卷起成管状，即单壁碳纳米管的同心排列。单壁相较于多壁具备以下性能优势：导电性能更强，添加量更少，安全性更好，更适合硅基负极电池。

　　(二)产业链

　　二、下游需求

　　根据华经产业研究院的数据，从下游需求结构来看，2021年锂电池和导电塑料的结构占比分别为86%和14%。

　　(一)锂电池

　　1、碳纳米管在锂电池导电剂中的渗透率会提升

　　从正极材料的角度看：磷酸铁锂为橄榄石结构，锂离子呈现一维运动，此结构使锂离子的嵌入和脱出受到一定影响;而三元材料为层状结构，锂离子具有二维的扩散通道。因此从结构上来看，磷酸铁锂导电性差于三元材料。从三元材料的元素构成上来看，Ni元素可以提升比容量，Co元素主要提升导电性和倍率性能。因此从三元材料的纵向维度上看，三元材料的高镍化带来Co元素含量的降低，从而导致高镍三元材料导电性较差。

　　从负极材料的角度看：硅基负极未来大概率要替换石墨负极，但其导电性差于石墨。

　　因为锂电池对容量、循环性能的要求越来越高，因而“高镍正极+硅碳负极”的大趋势下，更强导电性的碳纳米管导电剂则必然成为了电池性能提升的刚需。这一观点得到这几年产业数据的支撑：根GGII的数据显示，2019年中国锂电池用导电剂粉体出货量为8278吨，其中常碳纳米管粉体为1432吨，折合CNT导电浆料3.58万吨(以4%固含量折算)，渗透率为17.3%;2020年国内锂电池用导电剂粉体出货量为1.02万吨，其中碳纳米管粉体出货量为1935吨，折合CNT导电浆料4.84万吨，渗透率为18.9%;2021年国内锂电池用导电剂粉体出货量为2.1万吨，其中碳纳米管粉体出货量为0.31万吨，折合碳纳米管导电浆料达7.8万吨，CNT渗透率为14.8%。

　　CNT粉体出货量三年翻倍，渗透率不升反降，产能不足还是什么原因?这个问题要再验证。据高工产研锂电研究所GGII预计，目前阶段CNT导电剂渗透率处于低位，到2025年，碳纳米管导电浆料在动力电池和消费电池及储能领域渗透率分别有望达到60%、40%。

　　2、锂电池需求量将持续增长

　　(1)动力电池

　　根据亿欧智库数据显示：2020、2021年全球新能源汽车销售量分别为312、650 万辆，预估到 2025年全球新能源汽车销售将达到 2580 万辆(渗透率30%)，2020-2025年期间5年复合增速为42%。

　　2021年全球动力电池装机量297GWh，平均单车装机量 45.7KWh。预计 2025年全球动力电池装机量将达到1485GWh，平均单车装机量达到57.6KWh。2020-2025年期间5 年复合增速为47%。

　　(2)储能电池

　　据高工产研锂电研究所(GGII)统计数据显示，2020、2021年全球储能锂离子电池出货量分别为27GWh、66GWh。根据莫尼塔研究数据，预计2025年全球储能锂电池装机规模需求有望达174GWh，2020-2025年期间5 年复合增速为45%。

　　(3)消费电池

　　据高工产研锂电研究所(GGII)统计数据显示，2020、2021年全球消费电子电池出货量分别为61GWh、72GWh，预计到 2025 年，全球消费电子电池出货量规模将达到200GWh以上，2020-2025年期间5 年复合增速为26%。

　　综上所述：

　　① CNT所需电池总量

　　2021年全球动力、储能、消费电池合计装机(出货)量为435GWh，2025年将达到1859GWh，复合增长率34%。

　　根据CNT导电剂在动力电池和消费电池及储能领域渗透率分别为60%、40%，可以算出对应的需求分别是：891GWh、150GWh，合计1040GWh。

　　② 正负极材料需求量

　　根据上市公司数据披露：1GWh磷酸铁锂电池大约需要2200-2500吨正极材料，三元锂为1500-1800吨。按照6:4的磷酸铁锂与三元锂的份额比，大约需要1040*0.6*(2200+2500)/2+1040*0.4*(1500+1800)/2=215万吨的正极材料。

　　同时，根据璞泰来的数据，1GWh电池大约需要1200吨负极材料，可以算出对应的负极材料需求在1040*1200=125万吨的负极材料。

　　③ CNT导电剂总量

　　根据公司的调研信息，传统炭黑导电剂在正极材料中的添加量一般为 3%，碳纳米管导电剂因其高效的导电性能，一般可将添加量降低至 0.5%-1.0%。同时，正负极材料用量有差异，磷酸铁锂和三元锂用量也有差异。这里假设正极材料与负极材料中用的CNT导电剂量均为0.5%，算出正负极材料对CNT碳纳米管的需求分别为1.08万吨和0.63万吨，合计1.71万吨，折合CNT导电浆料43万吨(以4%固含量折算)，2020-2025年期间5 年复合增速为55%，市场规模在200亿左右。

　　据高工产研锂电研究所(GGII)预测，2025年中国碳纳米管导电浆料出货量将突破32万吨， 2020-2025年期间5 年复合增速为46%。如果以5%固含量折算，则1.71万吨粉体对应的导电浆料需求为34万吨，两者就基本一致了。

　　(2)导电塑料

　　由于碳纳米管具备良好的性能参数，可以应用于超级电容器、航空航天、国防、芯片、抗静电涂料、静电喷涂聚合物等领域。公司的塑料母粒主要应用于半导体的封装、生产等环节，用于做防静电材料。

　　目前国内做该种材料的公司极少，公司正积极和 SABIC公司、Total(道达尔)、Clariant(科莱恩)等国际知名化工企业展开合作，公司生产的碳纳米管导电母粒产品已完成部分客户认证并开始小量供货，该系列产品将有望成为公司未来重要的利润增长点。按照华经产业14%的结构占比，这块业务2021年大概500吨粉体的量，未来成长性应该还是不错的，但考虑到市场整体规模有限且相关数据太少，这里暂且先不考虑。

综上所述，至2025年，碳纳米管导电剂业务规模大约200亿，CAGR＞45%，行业成长性非常好。

　　三、行业供给

　　(一)工艺及技术路径

　　目前主要碳纳米管生产企业均采用了基于化学气相沉积法批量制备碳纳米管的工艺。化学气相沉积法又包括流化床工艺、固定床工艺、移动床工艺、浮游催化剂法等。具体而言：

　　1、天奈科技

　　公司采取的是CVD的流化床工艺，截至2021年底，公司以二代产品销售为主，三代产品快速放量中，四代产品可以量产正在推广中，第五代正处于中试阶段。

　　清华大学“基于纳米聚团流化原理的高纯度碳纳米管批量制备基础研究”，从理论层面提供了碳纳米管连续化宏量制备的相关方。公司通过独占许可的方式取得上述相关发明专利的独占许可使用权，该独占许可权为不可撤销，授权期限至最后一项许可专利权失效时。

　　同时双方约定在独占许可专利基础上自行改变、修改、改善或衍生的全部知识产权，归公司唯一且独占所有。清华大学授权公司使用的技术为公司第一代碳纳米管产品产业化的相关基础理论，公司在其基础上实现了第一代催化剂及碳纳米管产品的产业化，并掌握了相关产业化技术。

　　基于清华大学层状载体催化剂的概念，公司自主开发了第二代碳纳米管催化剂并自主实现第二代碳纳米管产品的产业化，并具有自主知识产权;公司掌握具有自主知识产权的第三代催化剂及碳纳米管产品的技术;公司掌握具有自主知识产权的碳纳米管复合产品的技术。

　　但按照20年的专利保护期看，天奈科技第一代产品的技术基础已经到期或即将到期：

　　2、道氏技术

　　道氏技术的技术来源于复旦大学的董安钢团队，但具体采取的是什么工艺，公开信息没有查到。从董安刚教授的履历看，他肯定是国内碳纳米管领域的顶级专家。

　　公司宣称第一代到第四代导电剂均已实现量产，第五代单壁碳纳米管导电剂，已完成实验室样品制备，预计在第四季度中试。从这个角度看，天奈科技在时间上是领先道氏技术的。

　　(二)竞争格局

　　1、天奈科技(SH.688116)

　　公司于2019年在科创板上市，在国内企业中率先打破国外锂电池导电剂的技术垄断，将碳纳米管通过浆料形式导入锂电池并最早成功商业化，系国内最大的碳纳米管生产企业。据高工产研锂电研究所(GGII)统计分析，最近两年天奈科技碳纳米管导电浆料产品销售额及出货量均稳居行业首位，2021年市场份额占比43.4%。

　　公司招股说明书中明确，上市前粉体和浆料产能分别是750吨、11000吨。公司于2019年IPO募集9.3亿，募投项目是：1、镇江基地粉体3000吨+浆料8000吨;2、常州基地粉体3000吨+浆料10000吨+CNT导电母粒2000吨。后续产能进展如下：

　　2020 年 12 月 2 日，公司将两个募投项目再次变更后的计划是，项目一：300 吨纳米碳材+2,000吨导电母粒+ 8,000吨导电浆料;项目二：6,000 吨碳纳米管+900吨副产物氢+10,000吨导电浆料。预计完工时间为2022 年 12 月，运营主体分别是镇江新纳和江苏天奈。

　　2021 年 2 月 24 日，公司公告10亿投建碳纳米管复合产品项目，包括50000 吨的导电浆料+5000 吨导电塑料母粒+3000 吨碳管纯化。项目已于2022 年初完成主体结构封顶，预计2023 年底完成一期建设，2025年底完成二期建设，运营主体是常州天奈。

　　2021 年 2 月 24 日，公司公告3.25亿投建年产 8000 吨碳纳米管导电浆料生产线项目，运营主体是美国天奈。

　　2022 年 5 月 9 日，公司公告30亿投建西部基地项目，包括一期、二期和成都研发中心。一期是10,000 吨多壁碳纳米管+1600 吨氢气(副产);二期是10,000 吨碳纳米管及相关复合产品生产项目。预计 2024年底完成一期建设，2026年底完成二期建设，运营主体是成都天奈。

　　2022 年 6 月 25 日，公司公告12亿投建450 吨单壁碳纳米管项目，项目计划分三期建设，每期建设年产 150 吨单壁碳纳米管，合计年产 450 吨单壁碳纳米管。预计2024年底完成一期建设，2026年底完成二期建设，2028年底完成全部建设;运营主体是江苏天奈。

　　2022 年 6 月 25 日，公司公告20亿投建眉山基地项目，包括一期和二期项目。一期拟12亿建设年产 60,000 吨导电浆料生产基地(含 9,300 吨多壁碳纳米管纯化单元、200 吨单壁碳纳米管纯化单元)。二期拟8亿建设年产 60,000 吨导电浆料生产基地(含 5,700 吨多壁碳纳米管纯化单元、300 吨单壁碳纳米管纯化单元)。预计 2024年底完成一期建设，2026年底完成二期建设，运营主体是眉山天奈。

　　整理如下：

　　(1)现有产能

　　江苏天奈：2000吨CNT粉体 + 30000吨导电浆料。

　　注：这个数据是公司在2021年9月份的调研信息中告知的，产能在镇江青龙山路，与2021年13亿的营收是能匹配上的。但这个数据与公司的招股说明书上披露的750+11000差了一倍多，除非IPO募投的两个项目都已经投产，数据才能对得上。但根据2022年中报，募投的两个项目还在建设中，那上述多出来的产能什么时候扩建的呢，华创证券2022年3月份在研报中提到，公司还有个二期项目，但我没找到具体来源，这个还需要求证。)

　　(2)中期产能

　　A. 【IPO募投项目一】：300 吨石墨烯+ 2,000 吨导电母粒+ 8000吨导电浆料。运营主体是镇江新纳，地址在镇江新区，总投资4.5亿，完工期是2022年底，生产期前两年分别达到设计产能的 50%、80%，第三年完全达产。

　　B. 【IPO募投项目二】：6000 吨碳纳米管+10000 吨导电浆料。运营主体是江苏天奈，地址在镇江新区新材料产业园，总投资10亿，完工期是2022 年底，生产期前三年分别达到设计产能的 40%、60%和 80%，第四年完全达产。

　　C. 【碳基导电材料复合产品项目】：50000吨导电浆料 + 5000 吨导电塑料母粒 + 3,000 吨碳管纯化。运营主体是常州天奈，地址在常州市西太湖科技产业园，总投资10亿，完工期是2023年底。

　　D. 【8000 吨碳纳米管导电浆料项目】：8,000 吨碳纳米管导电浆料。运营主体是美国天奈，总投资3.5亿，预计完工期是2023年底，但尚未动工。

　　IPO的两个募投项目，从2022H1来看，极有可能可以在年底完工，与项目的初始计划是大致同步的。那么按照计划来看，从完工到完全达产还需要3-4时间，从2023-2026年会逐年放出量来。假设统一按照4年满产算(40%、60%、80%、100%)，2023年-2026年，新增产能情况大约分别为：2500、1300、1200、1300吨。

　　可转债募投项目，如果按照计划，2023年完工，按4年爬坡来算，2024-2027年，产能情况大约分别为：1200、600、600、600。

从而可以推算出，2023-2026年，IPO募投和可转债两大项目带动下，公司碳管粉体年新增产能将分别达到2500、2500、1800、1900吨，公司产能将迎来密集投放期，至少能满足公司2026年15万吨导电浆料的生产需求。2022中报9亿收入，以此可以推算公司2022年浆料产能大概为5万吨，对应粉体产能大约3000吨，从而推算 2023-2026的产量增长如下：

　　(3)远期产能

　　A. 【西部基地项目】：2万吨多壁碳纳米管 + 1600吨氢气。运营主体是成都天奈，地址在彭州市，总投资30亿，完工期是2025年。

　　B. 【眉山基地项目】：12万吨导电浆料 + 1.55万吨碳管纯化(含500吨单壁碳管纯化)生产基地项目。运营主体是眉山天奈，地址在彭山区，总投资20亿，完工期是2025年。

　　C. 【450吨单壁CNT项目】：450吨单壁CNT。运营主体是江苏天奈，地址在镇江新区，总投资12亿，完工期是2029年。

　　这三个项目不仅规模大，而且时间久远，姑且作为2025年以后成长性的预期吧。

　　2、青岛昊鑫

　　道氏技术将集团的碳材料业务统一整合到了格瑞芬平台，格瑞芬作为公司碳材料业务板块的运营平台，下属子公司包括青岛昊鑫、江门昊鑫、江门道氏、赣州昊鑫、兰州格瑞芬，即青岛、江门、龙南、兰州四大生产基地。产能如下：

　　青岛：2万吨浆料，已投产;

　　江门：2万吨浆料+1000吨粉体，已投产;另外2000吨粉体预计2022年底投产。

　　龙南：1000吨粉体+3000吨NMP回收，已投产;另外2000吨粉体预计2022年底投产。

　　兰州：5000吨碳纳米管粉体+3万吨碳纳米管浆料+ 15万吨硅碳、石墨负极材料及石墨化加工生产项目。其中项目一期7万吨石墨化负极材料，总投资19亿，计划2022 年 5 月底开工，计划建设周期 16 个月;项目二期5 万吨硅碳负极材料(含5 万吨石墨化加工)+5,000 吨碳纳米管粉体+5,000 吨碳纳米管纯化+5,000 吨碳纳米管高温纯化+ 3 万吨碳纳米管浆料，总投资33亿，计划 2024年 1 月底开工，计划建设周期 14 个月。

　　由于兰州基地的碳纳米管项目要2024年之后才开工，所以公司的碳管弹性，短中期主要看点就是青岛、江门和龙南基地中尚未投产的4000 吨碳纳米管。按照4年爬坡期算，2023-2026年，公司粉体产能新增分别为：1600、800、800、800。后续产能增长如下：

　　3、其他

　　黑猫股份2022年4月公告称，拟出资4500万元投资新建“年5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目”，项目预计投资总额6.8亿元，分三期建设，其中一期二期三期分别建设500吨、2500吨、2000吨的碳纳米管粉体产能，分别于2022年、2024年和2026年底建成投产。

　　莱尔科技于2022年8月25日公告，公司拟在四川省眉山市投资年产3800吨碳纳米管及3.8万吨碳纳米管导电浆料项目，总投资 10-15 亿元人民币，项目预计2024年底建成投产。

　　德方纳米于2021年3月发布公告称，公司拟将碳纳米管导电液业务转让给实控人名下的飞墨科技，产能大约13000吨。

　　集越纳米公司于2014 年在惠州成立。公开数据显示，2021年市场份额超过15%，CNT导电浆料产能12000吨。天奈科技调研时提到：集越纳米主要做低端的3C电池，数据待核实。

　　卡博特于2020年以1.15亿美元收购深圳三顺纳米，公开数据显示，其当前产能大概在1.3万吨。天奈科技调研时提到：三顺纳米的产品全部销售给国轩，数据待核实。

　　无锡东恒成立于2013年，公开资料显示，2021年市占率5.2%，换算后大约4000吨浆料，貌似宁德时代有入股。金百纳、纳米港、宁德时代入股的捷邦科技(瑞泰)等国内非上市公司和LG 化学、Nanocyl SA、0CSiAl等国外化学巨头的数据均有待核实。

　　(三)产能统计(粉体单位：万吨)

　　按照目前的数据看，2025年的粉体产能至少是3万吨了，如果单靠导电剂的需求，可能会出现供大于求的格局。

　　四、行业上游情况

　　(一)成本结构

　　公司在招股说明书中对该业务的成本构成披露如下：

　　成本构成中，最主要的一项是原材料，最近三年均超过65%。

　　其中，原材料占比中，NMP占比最重，最近三年均超过67%，即NMP占成本将近一半，如下所示：

　　所以，天奈科技(新纳环保)和道氏技术都专门规划了NMP的回收工序。

　　(二)原材料获取

　　1、主要原材料——NMP【0.43】

　　从华经产业研究院提供的2020年NMP的成本结构看，NMP的主要原材料为 BDO(1,4-丁二醇)，大致占了NMP成本的49%，其次分别是甲胺(13.5%)和丁内酯(10.8%)，如下图所示：

　　(1)丁二醇(BDO)【0.21】

　　从供给端看，国内BDO主流路线是通过电石生产，过去两年受上游原料电石价格波动，BDO价格同样呈现出较大波动，但从2013年至今，除去最近这一次波动，价格区间大致在【8000，14000】，整体还是比较稳定的。

　　截至2020年末，国内 BDO 产能已经达到 223 万吨，而产量刚超过150 万吨，行业开工率在 70%左右。按照目前规划，到 2023 年国内 BDO 产能将达到 253 万吨，到2026年国内BDO产量有望达到300万吨左右，BDO产能是比较充裕的。

　　从需求端看，BDO传统的下游产品主要是PTMEG(50%)、PBT(24%)、GBL-PVP(17%)，分别对应氨纶、改性塑料、化妆品行业。新兴下游产品主要是GBL(NMP)和PBAT/PBS，分别对应锂电池材料、可降解材料行业。

　　传统下游大概率只能维系平稳增长，如果不考虑新兴应用，BDO产能大概率过剩，然而电动车行业的爆发和“限塑令”的刺激促使新兴应用快速发展，有望彻底逆转 BDO 的行业趋势。据估计，国内在建和规划的 PBAT 产能已经达到 450 万吨以上，如果全部达产，将新增至少 270 万吨的BDO 需求，甚至超过了国内 BDO的总产能。

　　综合供给端和需求端看：BDO本身是处于平稳的，但上游电石的供需错配导致过去两年包括下游NMP在内的整个产业链的价格大幅波动，但这不是常态，预计价格中枢缓慢上移，整体价格维持平稳。

　　2、其他

　　一甲胺(MMA)/丁内酯/丙烯/液氮/分散剂等这几种化学原料，成本系数都在0.05左右，单项影响不大，但加起来影响还是不小。个人预计这些原料的国内获取难度不大，但价格波动比较难把握。这个问题短期内没有能力解决，只能逐步深入了解。

　　五、行业前景判断

　　从下游需求看，受益于新能源汽车行业发展的带动，未来五年复合增速大于45%，需求非常旺盛;

　　从行业供给看，现有参与者较少，但新的参与者开始逐步入场，规划的远期产能充足;

　　从上游原料供应看，主要是基础的化工原料，价格偶尔会因阶段供需错配出现波动，但整体供给充裕，不存在原料稀缺卡脖子的情况。

　　综上所述，行业上游供给充足，中游产能扩充积极，下游需求旺盛，算是二流行业，行业的核心增长逻辑是以量补价。

　　天奈科技(SH688116)道氏技术(SZ300409)

成长重于价值：

　　本文内容均为个人记录，不构成对任何人的投资建议

　　一、基本资料

　　(一)发展历程

　　2006年，清华大学魏飞教授团队“基于纳米聚团流化原理的高纯度碳纳米管批量制备基础研究”，从理论层面提供了碳纳米管连续化宏量制备的相关方法，并于2006年1月获得教育部自然科学一等奖。

　　2007年，开曼天奈成立，与清华大学魏飞教授团队签署了《独占专利许可、设施使用及技术转让协议》，约定清华大学授予开曼天奈相关发明专利的独占许可使用权、清华流化实验室设施独家使用权及独家技术转移服务权，代价是一次性支付200万美元。公司自此开始探索碳纳米管大规模商业应用;

　　2010年，天奈有限实现第一代碳纳米管工业化吨级连续生产的突破;

　　2011年，江苏天奈科技正式成立，并将碳纳米管导电浆料在锂电池领域实现商业化;

　　2015年，公司自研出第二代碳纳米管产品;

　　2016年，公司研发出碳纳米管导电母粒产品，第二代产品批量出货;

　　2017年，公司自研出第三代碳纳米管产品，并实现十吨级连续化生产技术的突破;

　　2019年，公司于科创板上市。

　　(二)股权结构

　　郑涛、严燕、张美杰、蔡永略系公司的一致行动人，合计占比30%左右。

　　(三)公司荣誉

　　1、公司负责制定了一项碳纳米管导电浆料相关的国家标准(GB/T 33818-2017);

　　2、公司参与起草了一项碳纳米管相关的国家标准(GB/T 24490-2009);

　　3、公司参与起草了两项石墨烯产业团体标准(T/CGIA001-2018、T/CGIA002-2018);

　　4、公司作为中国代表主导制定的全球首个碳纳米管浆料国际标准(ISO/TS 19808)发布;

　　5、2021年底，天奈科技碳纳米管导电浆料产品荣膺国家“制造业单项冠军产品”称号。

　　二、业务介绍

　　公司主要从事纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售。公司产品主要包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等，下游主要面向动力电池、3C电池、储能电池等行业，业务基本为内销。

　　三、经营成果

　　2017年至今，公司营业收入以43.9%的速度复合增长，成长势头强劲;净利润复合增速63.6%，大幅超过营业收入增长，但增长主要是发生在2021年;毛利率平均40.3%，但整体呈逐年下降趋势;ROE平均7.2%，投资回报率很普通，2021年明显好转。

　　天奈科技(SH688116)道氏技术(SZ300409)

比小白还小白：

　　管理层讨论与分析 一、报告期内公司从事的主要业务

锂电材料逐渐成为公司的核心战略业务

　　(一)公司主要业务所属行业情况 公司大力发展锂电材料业务，专注材料创新、工艺创新、产品创新，是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业。公司全力拓展新能源赛道，形成“碳材料+锂电材料+陶瓷材料”共同发展的新格局，在保持陶瓷材料业务领先地位的同时，。

带动动力电池出货超200GWh，同比增长超150%；储能市场

　　1、“碳材料+锂电材料”相关行业 公司所处的“碳材料+锂电材料”行业终端市场主要是新能源汽车市场、消费数码市场、储能市场等。根据全国乘用车市场信息联席会公布的数据，2022年上半年，全球新能源乘用车销量421万辆，同比增长71%。根据高工产研锂电研究所(GGII)调研数据显示，2022年上半年国内新能源汽车销量达到260万辆，，2022年第二季度迎来订单大规模交付储能锂电池需求旺盛。GGII预计2025年，中国动力锂电池市场规模将达，全球动力电池市场规模将达到1550GWh。 随着全球持续践行碳中和目标，全球电动化趋势加速，新能源汽车和储能市场需求将继续保持高速增长，全球锂电池出货量也将快速增长。公司所处的“碳材料+锂电材料”行业亦处于快速发展阶段，市场需求旺盛。由于下游新能源汽车、消费电子、储能行业不存在明显的周期性，因此公司所处的“碳材料+锂电材料”行业周期性特征不明显。

碳材料产品

　　(1)碳材料 公司生产销售的主要为，上游原材料主要包括天然石墨、NMP、天然气、丙烯、液氮等化工产品，下游终端主要应用于锂电池领域。同时正在。 ，可以增加活性物质之间的导电接触，提升锂电池中电子在电极中的传输速率，从而提升锂电池的倍率性能和改善循环寿命。常用的导电剂根据接触类型可以分为传统导电剂和新型导电剂，石墨烯和碳纳米管新型导电剂导电性能更优，尤其单壁碳纳米管导电性及机械性能更优，是未来发展趋势。 单壁碳纳米管具有优良的导电性、高长径比、高柔性等技术特点，在低添加量的情况下，可以显著 改善硅基负极在充放电过程中由于硅的体积大幅变化所导致硅基负极颗粒粉化的难题，进而显著延长锂 电 池的循环寿命，是硅基负极规模化应用所必需的核心材料。碳纳米管在高镍三元电池和硅基负极电池 市场中拥有难以替代的性能优势，中高端电池装机上碳纳米管性能更加凸显。公司基于相关的技术积累 沉淀和对行业发展趋势的判断，积极布局下一代高容量硅基负极，将碳材料业务产品线延伸到硅基负极 材料。 新能源汽车产业蓬勃发展，销量持续高速增长，带来对动力电池巨大的需求。基于新能源汽车续航里程需求持续提升，市场对锂电池的能量密度不断提出更高的要求，碳纳米管因性能更优异，应用领域不断扩大，负极材料也在向着高比容量方向发展，硅基负极是未来的发展方向。据高工产研锂电研究所(GGII)，成为锂电池导电剂领域中成长性最高的种类。

　　2021年和2025年中国动力电池导电剂占比情况

　　数据来源：高工产研锂电研究所(GGII)

2022年上半年中国锂电负极材料出货量54万吨，同比增长68%，下游需求持续旺盛，全年负极材料出货量有望超120万吨，预计未来几年，我国负极材料出货量仍将保持20%以上的增长速度，

　　随着下游动力电池行业对高能量密度负极材料需求的增长，硅基负极材料出货量快速增长。然而纯硅基负极由于缺少碳几乎无导电性，必须添加单壁碳纳米管导电剂。根据高工产研锂电研究所GGII的数据，2025年负极材料出货量有望达到145万吨，我国硅基负极材料出货量将达到2.2万吨。所以硅基负极材料及碳纳米管导电剂的市场空间广阔。

　　2014年-2025年中国硅基负极出货量及预测

　　数据来源：高工产研锂电研究所(GGII)

三元前驱体及钴盐

　　(2)锂电材料 公司锂电材料产品主要包括等，上游主要为等原材料生产商，下游行业为。 锂电池的主要材料包括，正极材料是锂电池的核心关键材料。基于能量密度高、放电容量大、循环性能好、结构比较稳定等优势，之一。三元前驱体为三元正极材料的镍钴锰氢氧化物中间体，主要用于生产新能源汽车、。 近年来，在全球碳中和的带动下，新能源汽车的需求量在中美欧等主要国家出现快速增长，发展新能源汽车和降低能源对环境的影响已成为诸多国家的共识。 在全球电动化大势已成的情况下，三元锂电池由于出色的能量密度，成为动力电池最主流的技术路线，国内三元正极持续增长，据鑫椤资讯统计，。

　　1资料来源：招商证券《角力镍资源布局，产能扩建抢占份额》研究报告， 2021年

　　全球三元前驱体需求量预测(万吨)

　　数据来源：高工产研锂电研究所(GGII)、招商证券

长石、石灰石、高岭土

　　2、陶瓷材料相关行业 公司陶瓷材料业务的上游主要为等矿山开采行业，还有生产氧化镨、氧化锆、氧化锌等的化工行业。公司所用的原材料绝大部分为天然普通矿物和普通化工产品，分布广泛，市场供应充足。下游为建筑陶瓷行业。 受益于我国的建筑陶瓷业务的快速发展，2020年以来，我国已逐渐从建筑陶瓷大国迈向建筑陶瓷强国，大板、岩板、家具装饰等新产品已逐渐领先于全球，我国建筑陶瓷的整体水平也开始逐渐在世界建筑陶瓷具有代表水平。随着我国房地产业的逐渐集中和环保政策趋严，中小企业加快退出。因此，下游建筑陶瓷已逐步进入存量期但对材料品质要求不断提升，产业集中度逐步提高，产业结构不断优化。国产建筑陶瓷龙头企业在扩张，小规模的企业生存空间越来越小，目前国内市场初步形成寡头竞争格局。建筑陶瓷生产厂商属于高耗能企业，环保要求日趋严格，部分企业出现限产甚至停产的现象，鉴于公司陶瓷材料下游客户主要为行业知名大型优质客户，公司陶瓷材料业务的市场份额不减反增。

碳材料+锂电材料+陶瓷材料

　　(二)报告期内从事的主要业务 报告期内，公司主要从事“”三大板块业务，其中“碳材料+锂电材料”业务均与新能源锂电池行业相关，目前公司已经形成钴镍资源、钴盐、三元前驱体、石墨负极、硅基负极、导电剂等上下游一体化布局;陶瓷材料业务方面，公司继续采取服务好现有大客户、加强战略客户的拓展、抢占细分区域市场占有率、提升产品价格、同时通过加大研发和工艺创新以降低成本等策略，巩固公司陶瓷材料行业地位的同时提升市场份额。报告期内，公司主要项目稳步推进，产业链布局日趋完善，三大板块业务均保持增长态势。 报告期内，公司稳中求进，经营效益提升，2022年上半年，公司实现营业收入372,460.45万元，比上年同期增长34.35%;归属于上市公司股东的净利润27,607.19万元，比上年同期增长5.21%;归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润25,294.20万元，比上年同期下降1.35%。 1、碳材料 (1)主要业务、主要产品及用途 ，下属子公司包括青岛昊鑫、江门昊鑫、江门道氏、赣州昊鑫、兰州格瑞芬。格瑞芬拥有涵盖粉体、高纯粉体、导电浆料、NMP回收等完整的导电剂供应链和研发体系，产品体系质量领先;，拟规划技 术先进的硅基负极材料的一体化研发生产体系。 目前，公司碳材料产品主要包括石墨烯导电剂和碳纳米管导电剂，产品具有稳定性好，品质优异、性价比高等特点。石墨负极材料、硅基负极材料等产线正在建设中。

　　(2)经营模式 公司拥有完整的研发、采购、生产、销售业务体系，目前主要生产、销售石墨烯导电剂和碳纳米管导电剂。在采购方面，公司根据生产计划综合考虑库存量和产品使用情况制定月度采购计划，另外结合各家供应商的报价、产品的技术指标、交货周期后确定;在生产方面，公司主要采用以销定产的生产模式。生产部根据营销部的月度销售计划制定生产计划，严格按照生产控制程序和质量控制体系组织生产;在销售方面，公司通过与客户建立长期稳定的合作关系，以先进的产品技术优势带动产品销售。

碳材料业务收入继续增长，该板块主要完成以下经营内容：

　　(3)半年度经营情况分析及业绩驱动因素 随着新能源汽车行业的迅速发展，动力电池需求也将随之快速增加，作为锂电池的关键辅材，锂电池导电剂也将进入一个快速发展的阶段。报告期内，公司碳材料业务订单充足。 报告期内，

　　①战略投资者及员工持股平台等共同增资格瑞芬 为了把握新能源行业快速发展的机遇，公司大力发展碳材料业务板块，公司引进比亚迪股份有限公司、宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙)、广东广祺智行伍号股权投资合伙企业(有限合伙)等外部战略投资者增资格瑞芬，同时，佛山道氏和佛山市汇业股权投资合伙企业(有限合伙)、佛山市汇格股权投资合伙企业(有限合伙)两个员工持股平台同步对格瑞芬进行增资，合计增资10亿元。 公司引进的资方包括新能源汽车行业的先行者和引领者比亚迪股份有限公司、新能源行业专业投资机构宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙)、广州汽车集团股份有限公司的子公司广汽资本有限公司的子公司广州盈蓬投资管理有限公司作为基金管理人的广东广祺智行伍号股权投资合伙企业(有限合伙)等，本轮增资增强了格瑞芬资本实力，还可更好的发挥上下游产业协同作用，加强技术研发创新，进一步提升市场竞争力。 增资整合前后的股权结构变化如下：

产5,000吨碳纳米管粉体、3万吨碳纳米管浆料（含相关产业链配套）和15万吨硅碳、石墨负极材料及石墨化加工生产项目”

　　②格瑞芬与兰州新区管委会签订碳材料项目投资合同 广东道氏技术股份有限公司 2022 年半年度报告全文 14 基于负极材料技术发展趋势和公司的发展战略规划，结合公司相关技术的沉淀积累、兰州新区新材料及新能源储能电池产业集群效应明显，区域位置及配套良好，格瑞芬与兰州新区管理委员会签署《碳材料项目合同书》，设立兰州格瑞芬，投资建设“年，其中，一期计划建设规模7万吨石墨负极材料(含10万吨石墨化加工)，，计划建设投资18.95亿元，计划);二期计划建设规模5万吨硅碳负极材料(含5万吨石墨化加工)、5,000吨碳纳米管粉体、5,000吨碳纳米管纯化、5,000吨碳纳米管高温纯化及3万吨碳纳米管浆料，计划建设投资32.85亿元，，计划建设周)。 项目建成后，兰州基地将成为国内最重要的碳纳米管导电剂一体化研发生产基地及技术最先进的硅基负极材料一体化研发生产基地，战略性推进碳纳米管导电剂及硅基负极一体化产业，将明显降低成本和极大的拓展格瑞芬碳材料的发展空间。

　　③开发新产品，研究新工艺 公司不断丰富产品种类，研发创新及调整工艺满足客户需求，报告期内，公司在单双壁碳纳米管导电剂研发投产方面取得重大突破，规划在2022年第三季度试产和第四季度量产第五代单壁管产品。

　　公司积极布局多项前瞻研发，持续的研发投入，截至2022年6月30日，公司碳材料板块共申请国家专利32件，授权18件，其中发明专利6件，实用新型专利12件。

截至2022年6月30日，青岛基地已形成年产2万吨导电浆料产能。江门基地已形成年产2万吨导电浆料产能和年产1,000吨粉体产能，规划2022年下半年扩建至年产3,000吨粉体产能。

　　④扩大生产规模，构建全供应链 报告期内，公司新增兰州生产基地，规划覆盖碳纳米管导电剂一体化研发生产及技术最先进的硅基负极材料一体化研发生产，至此，公司已形成“青岛+江门(古井和恩平)+龙南+兰州”四大生产基地，扩大导电剂生产规模，深入完善涵盖催化剂、碳纳米管粉体、粉体纯化、高纯粉体、导电浆料、NMP回收等完整的导电剂供应链，同时将产品线延伸至石墨负极材料和硅基负极材料。 龙南基地已形成年产1,000吨碳纳米管粉体提纯产能和年产3,000吨NMP回收产能，

　　⑤存量客户升级，同时加强新客户开拓 公司现有客户需求不断扩大，公司从产量及产品指标各方面配合客户升级，核心供应地位稳定。同时，加大开拓行业其他优质客户，现已批量供货宁德时代新能源科技股份有限公司，进入中创新航科技股份有限公司、惠州亿纬锂能股份有限公司、珠海冠宇电池股份有限公司等企业的供应商体系。

（4）行业地位 公司以石墨烯导电剂为起点

　　，于2014年开始批量将石墨烯导电浆料用于磷酸铁锂电池，是国内最早将石墨烯批量应用的企业之一。2017年，公司又开发出用于三元电池的碳纳米管导电浆料。2022年，公司将碳材料产品线延伸至。 作为技术密集型企业，公司搭建了以美国劳伦斯伯克利国家实验室科学家、中组部引进专家董安钢为首席科学家、自上而下有梯度的技术研发团队，使得公司专利范围从生产工艺、设备设计、配方优化等各方面都不断创新，研发能力居行业前列。 公司作为石墨烯和碳纳米管导电剂的主要供应商之一，产品具有稳定性好、品质优异、性价比高等特点，受到国内外主要锂电池生产商的认可。且产品品类丰富能全面覆盖下游小型动力电池、动力电池、 广东道氏技术股份有限公司 2022 年半年度报告全文 15 储能电池、3C数码电池类型厂商客户，与竞争对手主要产品均有相应对标产品，有较强的市场竞争实力。公司在产销规模、客户结构、产品研发实力等方面处于行业第一梯队。

碳材料行业主要可比公司简要情况 公司碳材料业务的主要可比公司主要是江苏天奈科技股份有限公司（688116.SZ）、上海璞泰来新能源科技股份有限公司（603659.SZ）、贝特瑞新材料集团股份有限公司（835185.BJ）

　　(5)。于2019年9月25日在上海证券交易所科创板挂牌上市，公司产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等，产品广泛应用于锂电池领域。于2017年11月3日在上海证券交易所主板挂牌上市，主营业务涵盖负极材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自动化装备、PVDF及粘结剂、铝塑包装膜及光学膜、纳米氧化铝及勃姆石等。于2020年7月27日在北京证券交易所挂牌上市，主营业务包括锂离子电池负极材料、正极材料及石墨烯材料三大业务板块。

芜湖佳纳系锂电材料业

　　2、锂电材料 (1)主要业务、主要产品及用途 公司控股子公司务核心，同时公司设立香港道氏技术有限公司和PT DOWSTONE ENERGY MATERIAL INDONESIA布局海外镍资源。当前芜湖佳纳及下属子公司分工如下：

　　(2)经营模式 由于江西佳纳、芜湖新能源材料目前尚在建设中，因此公司锂电材料业务目前主要集中在广东佳纳。广东佳纳拥有完整的研发、采购、生产、销售业务体系，主要生产销售三元前驱体、钴盐、电解铜等产品。 ①采购模式 广东佳纳的原材料采购有年度采购和零散采购两种形式。年度采购为公司每年年底根据生产部预计 广东道氏技术股份有限公司 2022 年半年度报告全文 16 的下一年生产计划，综合考虑库存量和产品使用情况制定全年采购计划，然后据此与上游供应商进行谈判，签署年度供应框架合同。零散采购主要为应对新增客户或者年度生产计划之外的生产需求而进行的采购。相较于年度采购，零散采购的规模较小。 ②生产模式 广东佳纳主要采用以销定产的生产模式，即根据客户订单的具体需求进行定量生产。公司根据国内营销部和国际业务部的月度销售计划制定月度生产计划，严格按照生产控制程序和质量控制体系组织生产。 ③销售模式 广东佳纳与主要客户形成了长期稳定的合作关系，主要采用直销方式销售钴盐和三元前驱体，其中，国内市场销售由国内营销部负责，海外市场销售由国际业务部负责。MJM和MMT生产的电解铜直接对外销售。

　　(3)半年度经营情况分析及业绩驱动因素 报告期内，新能源汽车保持高增长，三元前驱体作为锂电池的重要材料，其行业需求持续向好。报告期内，公司锂电材料业务整体保持增长态势，同时，国内外在产能扩张和资源储备进展顺利。2022年半年度，该板块主要完成以下经营内容： ① 引入国资背景的战略投资者助力发展 为了把握市场机遇，推进战略规划和经营目标的实现，报告期内，公司两度引入国资背景的战略投资者入股： 2022年2月，赣州发展叁号新能源材料产业投资基金合伙企业(有限合伙)和赣州发展肆号新能源材料产业投资基金合伙企业(有限合伙)以自有资金出资，通过现金方式分别对广东佳纳增资4亿元和3亿元，用于江西佳纳的项目建设及运营。截至2022年4月，上述资金已经全部到位，并办理完成相关工商变更。 2022年3月，芜湖江北新区发展投资基金有限公司出资1.44亿元，芜湖市安泰投资引导基金管理有限公司出资4.536亿元，芜湖银湖实业有限公司出资3.888亿元，芜湖产业投资基金有限公司出资4.536亿元，高管团队持股平台芜湖市鑫业股权投资合伙企业(有限合伙)出资0.3亿元，合计增资芜湖佳纳14.7亿元，将全部用于在芜湖市投资建设年产10万吨三元前驱体项目，其中首期建设年产5万吨三元前驱体。上述资金根据资金使用计划陆续到位。

国内高镍（NCM811+NCA）出货量占比三元正极材料总出货量从8%升至38%，高镍化趋势强势推进

　　②研发项目创新突破，科技项目硕果丰富 公司致力于推动新能源汽车动力电池全生命周期可持续发展产业链建设，提供“电池级镍钴盐制备-高性能前驱体制造-废旧动力电池拆解-有价金属高值化绿色回收-前驱体材料循环再造”的产业链集成技术服务模式。公司研发战略重心聚焦“产品与用户”，通过产学研一体化推进一流研发平台建设;专注于单晶、高镍、无钴、四元前驱体、废旧锂电池循环回收、镍钴盐规模化高效提取、固态电池和钠离子电池等核心引擎技术开发，深度布局前驱体迭代技术和前沿产品，领跑行业技术革新。 报告期内，公司在超高镍NCM/NCA、无钴二元、NCMA四元等材料研发方面取得突破。新产品开发种类不断丰富。截至2022年6月30日，公司锂电材料板块已累计申请国家专利325项，国际专利5项，授权174项，其中发明专利授权75项;共计发表论文82篇;含其中国内期刊发表论文66(其中中文核心期刊上发表科技论文42篇);含SCI论文16项，出版著作1部;参与制定并发布国家标准9项、行业标准24项、团体标准11项。广东佳纳获工信部专精特新“小巨人”企业第二次专项资金及广东省服务型制造示范称号。 ③加速战略资源布局 供应链管理方面，公司不断优化供应链体系，多层次、多元化的配置原材料来源，在刚果(金)、印度尼西亚、中国积极构建钴+镍+正极材料前驱体一体化，报告期内，公司与印尼华迪投资集团签订合作投资框架协议》，拟在印尼建设年产2万吨高冰镍项目，最终目的是为公司锂电材料业务的发展提供可靠的镍资源保障，打通并进一步优化公司原材料供应，进而降低公司高镍三元前驱体产品的原材料成本，增强公司核心竞争力。 ④积极推进产能投放 公司已形成“英德+龙南+芜湖”三大三元前驱体生产基地，并配套钴镍盐产线。英德基地已形成年产4.4万吨三元前驱体产能。龙南基地一期项目5万吨三元前驱体项目已建成。芜湖基地已开工，积极推进建设中。 配套基地方面，刚果(金)已有1.2万吨电解铜和0.2万吨金属量钴中间品产能，正在新建年产电解铜2万吨和钴中间品0.3万吨金属量的项目，预计2022年年底投产。投产后非洲刚果(金)基地将形成年产电解铜3.2万吨和钴中间品0.5万吨金属量总产能。印尼基地方面，公司正在积极推进与印尼华迪投资集团合作的2万吨高冰镍项目。 ⑤发挥优势，加大客户开拓力度 据GGII数据统计，2018-2021年。海内外将迎来8系NCM装机浪潮，公司把握市场需求变化，继续发挥制备高镍大单晶正极前驱体的优势，优化产品结构，高端产品供不应求。公司锂电材料业务中，三元前驱体产品下游客户覆盖了贵州振华新材料股份有限公司、贝特瑞新材料集团股份有限公司、南通瑞翔新材料有限公司、江门市科恒实业股份有限公司、湖南邦普循环科技有限公司、北京当升材料科技股份有限公司、湖南杉杉能源科技股份有限公司及国外客户等;钴盐产品客户主要有新能源科技有限公司 广东道氏技术股份有限公司 2022 年半年度报告全文 18 (ATL)、厦门钨业股份有限公司、湖南雅城新材料有限公司、ECOPRO、BHP、CODELCO、SMR、嘉能可等国内外知名企业;电解铜客户主要有TRAXYS和SAMSUNG等国际优质企业。 报告期内，国内市场，公司根据新增生产基地的建设投产规划，加大区域客户开拓力度;海外市场，电解铜产品客户新增SAMSUNG，存量方面，公司与全球顶尖汽车用动力电池产业链相关企业，业务开展顺利。

广东佳纳

　　(4)行业地位 拥有先进的湿法冶炼技术，以及完整的钴盐及三元前驱体生产和销售体系，产业链布局优势凸显，产品质量优异稳定，。广东佳纳坚持“专注品质、专注特色、持续进步、追求卓越”的质量方针，已通过ISO9001、ISO14001、OHSAS18001、二级计量管理体系、知识产权管理体系五个国际体系认证，中国合格评定国家认可委员会CNAS认证。广东佳纳拥有行业先进的生产工艺和装备，国际领先的检测设备与技术，其钴产品及镍钴锰三元前驱体产品均被认定为省高新技术产品，其高端钴盐出口量处于行业前列水平。 近年来，随着公司战略规划的推进，在新增产能释放、资源布局、研发创新等等方面的落地，公司在锂电材料业务的市场份额将逐步递增。

锂电材料行业主要可比公司简要情况

　　(5) 公司锂电材料业务的主要可比公司有料股份有限公司(300919.SZ)、格林美股份有限公司()、浙江华友钴业股份有限公司()。中伟股份于2020年12月23日在深圳证券交易所创业板挂牌上市，主要从事锂电池正极材料前驱体的研发、生产、加工及销售，主要产品包括三元前驱体、四氧化三钴。格林美于2010年1月22日在深圳证券交易所主板挂牌上市，主营业务归属新能源行业与废弃资源综合利用行业，在新能源领域，公司制造动力电池用三元前驱体和三元正极材料以及 3C 数码电池用四氧化三钴材料。华友钴业于2015年1月29日在上海证券交易所主板挂牌上市，是一家专注于钴、铜有色金属冶炼及钴新材料产品深加工，产品主要用于锂离子电池正极材料、航空航天高温合金、硬质合金、色釉料、磁性材料、橡胶粘合剂和石化催化剂等领域。

3、陶瓷材料

　　(1)主要业务、主要产品及用途 公司陶瓷材料业务涵盖了标准化的陶瓷原材料研发、陶瓷产品设计、陶瓷生产技术服务、市场营销信息服务等领域，是国内唯一的陶瓷产品全业务链服务提供商，也是国内唯一的全品类釉面材料上市公司。 公司提出“推进技术创新和产品创新的双轮驱动，技术服务无限贴近客户，不断地推出新材料和新技术，解决行业的通用材料技术”的业务方针。公司陶瓷材料板块的主要产品为陶瓷墨水和陶瓷釉料，主要用于建筑陶瓷行业。 ①陶瓷墨水 陶瓷墨水是一种含有无机颜料的液体，用于陶瓷喷墨打印工艺中，代替丝网印刷和辊筒印刷。通过喷墨打印，陶瓷墨水可在陶瓷釉面形成各种图案或色彩。陶瓷墨水以无机颜料作为发色体，采用超细微纳米技术和微胶囊包裹技术，使微纳米级颜料均匀分散在有机载体的液体物质，满足了喷墨打印的使用要求。陶瓷喷墨打印技术将喷墨技术引入陶瓷印刷领域，极大的推动建筑陶瓷生产控制的数码化和产品款式的个性化，目前已成为市场上主流的陶瓷印花技术。 ②陶瓷釉料 陶瓷釉料是指经过加工精制后，施在坯体表面而形成光面或者亚光釉面或未完全玻化而起遮盖或装饰作用的物料。公司陶瓷釉料产品主要有基础釉、全抛印刷釉、熔块干粒釉。其中熔块干粒釉是公司的新产品，如大板干粒、普通熔块干粒、冰晶干粒、金砂干粒等，是引领大板行业发展的创新产品。 1)基础釉 基础釉又称底釉或面釉，主要用于生产瓷质釉面砖，在建陶生产过程中施于坯体表面，与坯体密着、颜料熔合。其主要作用是调整砖型，促使陶瓷墨水、色料发色良好，防止生产过程出现气泡、针孔 广东道氏技术股份有限公司 2022 年半年度报告全文 19 等缺陷，可有亚面、亮面、细腻面、防滑等釉面效果。 2)全抛印刷釉 全抛印刷釉系全抛釉和印刷釉的合称。全抛釉是一种可以在釉面进行抛光的特殊配方釉，是施于拋釉砖的最后一道釉料。全抛釉按照施釉方式不同分为淋釉全抛釉和印刷全抛釉。印刷釉是陶瓷色料的载体，有助于色料发色，使图案有质感。 3)熔块干粒釉 熔块干粒釉产品包括熔块干粒和其他晶体干粒及相应配套的添加剂等，客户通过全抛、半抛或不抛等加工工艺，将大板干粒、普通熔块干粒、冰晶干粒、金砂干粒等创新性的新产品应用于大板生产中。 (2)经营模式 ①采购模式 原材料的品质决定了公司产品的质量和稳定性，供应商的选择和确定由公司研发部门、生产部门和采购部共同负责。研发部门与生产部门共同分析供应商的产品品质，与供应商确定原材料的质量指标，采购部则负责现场考核供应商的产品质量保证体系和供应能力，与供应商进行商务谈判和签订合同。公司与主要原料供应商大多是长期合作，年初签订年度供货合同，具体生产所需原材料由采购部下达采购指令，并根据采购的金额实施分级审批制度。 ②生产模式 1)陶瓷墨水是标准产品，公司根据订单和库存等确定公司的生产计划。公司的订单系统可根据公司墨水的装机台数和目前正在洽谈的拟装机台数确定公司下月的墨水用量，再根据公司的合理库存以确定公司的排产计划并组织生产。 2)釉料产品兼具标准化和个性化。标准化是指釉料有标准的基础配方，但具体到某一客户则需要对产品配方进行有针对性的微调，向不同客户供应的同类产品的互换性较差，因此又具有个性化的特征。公司产品生产组织具体如下： 公司现有客户的既有产品，客户给公司的均是长期订单，对客户的需要公司已有对应的产品品种，公司根据其订单合理安排生产和库存，确保对客户需求的及时响应。对于新客户和老客户采购新产品，由于建筑陶瓷生产企业所处地域的不同，因此其坯体材料和窑炉生产条件不尽相同，公司在与客户达成合作意向后，首先需要现场收集客户所使用的坯体材料与配方、烧成温度、关键设备的性能和指标等，研究确定产品配方。如果公司现有的产品有与之适配的产品，则直接进入客户生产线上试验，满足客户的需求后，直接进行后续生产;如果无适配产品，公司先根据客户的具体情况调整产品配方，生产样品并将样品提供给客户，由客户在其陶瓷生产线上试验，满足客户的需求后，公司正式确定该客户的产品配方，依据该产品配方，进行后续生产。

　　③销售模式 公司陶瓷材料板块销售以直销为主。

　　1)陶瓷墨水 陶瓷墨水系标准化较高的产品。公司进行整体的品牌推广、产品统一定价，并根据全国陶瓷产区的分布划分若干市场区域，组织相应的销售队伍进行销售。

　　2)陶瓷釉料 客户向公司购买釉料通常是购买做某一种砖的组合物料，考虑到釉料的使用过程对客户的产品品质和优等品率影响较大，公司向客户销售产品的同时提供技术服务，以提升客户的优等品率。釉料产品的销售和公司的技术服务是密不可分的，公司采用技术营销和产品营销相结合的方式进行销售，其中技术营销包括向客户提供产品设计和综合技术服务。 (

　　3)半年度经营情况分析及业绩驱动因素 报告期内，陶瓷材料业务量价齐升，收入稳定增长，稳扎稳打开展各项业务： 研发方面，公司坚持研发创新和品质提升，通过新产品的推广带动销售，同时积极开展研发降本工作，通过降本增效，提高公司盈利水平。截止2022年6月30日，公司陶瓷材料板块共申请国家专利114 广东道氏技术股份有限公司 2022 年半年度报告全文 20 件，获授权专利95件，其中发明专利84件，实用新型专利11件，参与制定行业标准1项、国家标准3项，获得国际先进成果鉴定5项及多个广东省高新技术产品奖。 生产方面，公司陶瓷釉料的产能为40万吨，陶瓷墨水产能3.5万吨，处于行业领先地位。 销售方面，公司结合市场行情，全面提升产品价格，同时，各区域战略大客户销量增加，新客户开拓力度加大，产品销量保持增长，产品市场份额进一步扩大。

（4）行业地位 公司作为建筑陶瓷材料行业的龙头企业，

　　技术实力雄厚，是国内唯一的全品类釉面材料上市公司和陶瓷材料全业务链服务提供商。陶瓷墨水作为公司的核心产品，规模优势和技术优势明显，行业地位突出，处于国产陶瓷墨水的第一梯队，质量和性价比得到了下游客户的充分认可，与广东东鹏控股股份有限公司、蒙娜丽莎集团股份有限公司、广东宏宇集团有限公司、广东新锦成陶瓷集团有限公司、新明珠集团股份有限公司等诸多著名陶瓷企业建立了长期的战略合作关系。随着行业专业化程度和标准化程度的快速提高以及釉面材料产品的升级换代，公司陶瓷材料业务将继续稳步发展。

300285.SZ）

　　(5)陶瓷材料行业主要可比公司简要情况 公司陶瓷材料业务的主要可比公司主要是山东国瓷功能材料股份有限公司(。国瓷材料于2012年1月13日在深圳证券交易所创业板挂牌上市，产品涵盖电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料、建筑陶瓷材料(陶瓷墨水、釉料)、电子金属浆料、催化材料，其建筑陶瓷材料主要由其控股子公司山东国瓷康立泰新材料科技有限公司经营。

二、核心竞争力分析

　　1、布局优势 在发展新能源定位为国家战略的大背景下，公司快速切入锂电材料和碳材料赛道，先后收购广东佳纳和青岛昊鑫。广东佳纳三元前驱体业务从2011年中试线试产至今已有十多年历史，钴产品业务处于行业前列;青岛昊鑫是国内最早将石墨烯批量应用的企业之一，掌握了完整的石墨烯制备工艺。经历收购、融合、发展的过程，目前公司已经形成从上游的钴镍资源、钴盐、三元前驱体、导电剂、负极等的上下游一体化布局。

碳材料板块

　　2、产品与客户优势 ，公司自原料端起就开始严格把关，产品性能优异，性价比高。针对石墨烯产品，公司是为数不多的具有天然石墨类材料完整产业链的企业，拥有完善的石墨烯制备工艺和设备，生产的石墨烯产品规格多样，品种齐全。针对碳纳米管产品，公司具有碳纳米管的生产及提纯产线，通过多年深入的研发可制备不同长径比，不同比表面积的碳纳米管粉体。同时公司依托多年碳纳米管提纯的生产经验，推出了高纯度的碳纳米管产品。公司碳纳米管产品系列具有品种齐全、纯度高、导电性高等优势。公司通过IATF16949、ISO9000、ISO14000、ISO18000等质量管理体系认证，通过环保法规Reach、ROSH检测认证，具有完备的质量控制能力，产品质量得到业内主流生产企业比亚迪股份有限公司、浙江南都电源动力股份有限公司、江西安驰新能源科技有限公司等客户的认可，产销量均处于行业前列。 锂电材料板块，公司产品质量优异、性能稳定、生产工艺设备先进、技术领先：产品粗颗粒硫酸钴理化指标一致性好，三元前驱体技术成熟，高镍前驱体出货比例大幅增长，钴产品及镍钴锰三元前驱体产品均被认定为省高新技术产品，高端钴盐出口量处于行业前列水平。，三元前驱体产品下游客户覆盖了、贝特瑞新材料集团股份有限公司、南通瑞翔新材料有限公司、江门市科恒实业股份有限公司、湖南邦普循环科技有限公司、北京当升材料科技股份有限公司、湖南杉杉能源科技股份有限公司及国外客户等;钴盐产品客户主要有新能源科技有限公司(ATL)、厦门钨业股份有限公司、湖南雅城新材料有限公司、ECOPRO、BHP、CODELCO、SMR、嘉能可等国内外知名企业;主要有TRAXYS和SAMSUNG等国际优质企业。基于长期合作与客 户之间建立了相互信任的战略合作关系，稳定的客户群体也为公司锂电材料业务持续稳定的发展奠定了坚实的基础。 公司在陶瓷墨水和陶瓷釉料同时具有核心竞争优势。公司目前是国内唯一的全品类釉面材料上市公司和陶瓷材料全业务链服务提供商，技术实力和经营规模均居行业前列。公司拥有世界领先水准的检测设备，为产品提供24小时动态监测，确保产品生产过程的质控优质、稳定。经过多年的发展，凭借优良的产品品质和全方位的服务，公司逐步建立了较好的客户结构，包括广东东鹏控股股份有限公司、马可波罗控股股份有限公司、新明珠集团股份有限公司、广东金意陶陶瓷集团有限公司、广东新中源陶瓷有限公司等在内诸多著名陶瓷企业已成为公司重要的合作伙伴。较好的客户结构加强了公司的市场竞争力，有利于公司新产品推广，将为公司维护在釉面材料行业的领先地位发挥巨大作用。

　　3、技术研发优势 公司创立以来，一直秉持创新发展理念，以新技术和新产品研发作为企业生存发展的根本，积极引进高端技术人才，持续加大研发投入，持续优化研发组织体系建设，确保公司研发实力处于行业领先水平。 碳材料板块，公司以科技研发为主导，拥有较强的自主创新能力，在传统化学氧化还原法的基础上，自主开发出新型石墨烯制备技术，成为国内石墨烯产业化的领军企业。公司研发能力居行业前列，已经积累了丰富的技术储备，如新型连续化环保提纯技术、单壁碳纳米管的研发制备、高倍率碳纳米管的制备技术、高固含量导电剂的制备、石墨烯粉体工业制备体系工艺和技术、石墨烯导电浆料制备工艺和技术、石墨烯碳纳米管复合导电浆料工艺和技术、碳纳米管粉体制备技术、氧化插层石墨快速制备石墨烯技术等，成为公司不断创新发展的基石。 作为国内致力于建筑陶瓷材料创新的领头人，公司在创新的道路上永不止步，打好基础、储备长远，实现前瞻性技术创新。公司不断深刻对微纳米制造技术、超分散技术、喷墨打印技术、包裹技术等基础技术的研究，在此基础上开发出以陶瓷墨水制备技术、成釉标准化技术、熔块及干粒应用技术、色料制备技术等为主的核心技术，以材料应用为切入点，建立了一整套完整丰富的产品体系，成为国内建筑陶瓷材料产品领先的制造商。公司现建有“广东省工程技术研究开发中心”、“国家级博士后科研工作站”、“省级企业技术中心”、“省级知识产权示范单位”等创新平台，并与清华大学、复旦大学、中国科学院、华南理工大学、上海硅酸盐研究所等著名高校开展合作，共同深化技术创新。 锂电材料板块，公司研发战略重心聚焦“产品与用户”，通过产学研一体化推进一流研发平台建设，已建有“国家级企业技术中心”、“国家博士后科研工作站”、“国家级知识产权优势企业”、“省级工程技术研发中心”、“清远佳致新材料研究院(省新型研发机构)”等创新平台;专注于单晶、高镍、无钴、四元前驱体、废旧锂电池循环回收、镍钴盐规模化高效提取、固态电池和钠离子电池等核心引擎技术开发，深度布局前驱体迭代技术和前沿产品，领跑行业技术革新。三元前驱体研发及工艺技术持续精进，拥有优质小颗粒单晶高镍产品，具有成熟的连续法、半连续法、间歇法多种前驱体制备工艺技术，单晶工艺晶体结构控制技术国内领先，高镍前驱体形貌和微观孔隙率控制技术具有独创技术。公司具有单晶、高镍为代表的前驱体技术集成包，拥有多个高质量技术发展平台。

　　4、管理优势 公司提出了“人才引领、研发驱动，以创新铸造一流新材料企业”的愿景，为促进业务快速成长，公司实施集团化管控，从集团层面构建核心职能管理部门，推动公司高质量发展：成立战略发展部，制定公司中长期战略规划;推动财务部信息化改革，强化财务管理能力;成立研究院、精益制造部、项目发展中心等，建立科学有效的公司决策机制、市场快速反应机制和风险防范机制。 公司以战略为导向进行了资产整合和组织架构调整，优化经营运作和内部控制流程，通过制度建设、文化建设和员工培训强化内部管理，进一步提高公司管理水平，形成公司稳定、持续、快速发展的制度保障。 广东道氏技术股份有限公司 2022 年半年度报告全文 22 公司各业务板块，管理和技术团队稳定，管理和技术骨干在相应的锂电材料、碳材料、陶瓷材料行业积累了丰富的市场、生产、管理和技术经验，能够及时理解整体市场情况，把握行业发展趋势，作出适应行业环境和政策变化的经营规划和管理调整。

　　5、供应链优势 碳材料板块，公司拥有涵盖催化剂、碳纳米管粉体、高纯粉体、导电浆料、NMP回收等完整的导电剂供应链，同时，兰州基地规划将实现碳纳米管粉体及浆料在同一区域的供应链一体化，有效降低成本，提高生产效率，提升市场竞争力。 锂电材料板块，从成本结构来看，原材料是三元前驱体的主要成本。公司拥有一套包括上游原材料采购、湿法冶炼、中游钴镍盐及下游三元前驱体的生产和销售在内的完整钴产品产业链。此外，公司拟在印度尼西亚设立镍资源生产基地，有利于公司有效控制三元材料的成本，提高市场竞争力。

　　价格跟踪：

　　碳材料之石墨烯导电剂、碳纳米管导电剂

　　锂材料 镍 、钴盐 电解铜

　　振华新材(SH688707)天奈科技(SH688116)贝特瑞(BJ835185)中伟股份(SZ300919)、格林美(SZ002340)、华友钴业(SH603799)、国瓷材料(SZ300285)

看见股道：

交易是一个道术结合的过程，交易更是一场修行，技术和修为缺一不可，用投资的心态去做投机的事情，不要用投机的心态去做投资的事情！价值有界，成长有轨，周期有道，题材无边！估值面锚定，基本面选股，技术面分析，资金面共振，技术服从价值，价值尊重技术！

股道，顺势而为，道术结合，仓位管理，模式交易，价值投资，胜而求战，败而求胜，知行合一！高成长、低估值、好买点，悟对道、用对术，这个世界终有一天属于我们！

　　爱旭股份(SH600732) 海目星(SH688559) 天奈科技(SH688116)

　　近期市场虽然指数调整不多，赛道股跌的稀里哗啦，一片恐慌，一片看空，指数趋势也走得很难看，但是我开始看多!理由如下：

　　一、各大指数均已超跌，开始出现买盘潮;

　　【4.16模式量化】指数买盘潮下的反弹，一语命中!

　　二、深圳指数和沪深300指数九转第九天，创业板九转第八天;

　　三、指数连续下跌，目前缩量明显，下跌动能减弱，指标超跌;

　　四、中报结束，赛道股连续调整，当前估值性价比很高。

　　五、散户绝望!

　　看多方向：光伏、锂电池，特备是光伏，标的自然是老情人为主，比如大尺寸电池片的爱旭股份、钧达股份，导电剂龙头天奈科技、设备龙头海目星、联赢激光、利元亨，互联网电商龙头国联股份，同时注意光伏细分领域的低估值标的。

　　虽然预期即将反弹，也认可当前的估值性价比，缺乏的只是一根K线，且行且看!

股道模式量化选股（仅对个人股票池预警）：

价值成长：

　　【模式量化交易】价值成长篇!

　　【模式量化交易】指标专区!

　　【模式量化交易】技术派!

　　【模式量化交易】困境反转篇!