2022-09-10今日SH600754股票最新净值和交易情况

锦江酒店(SH600754)：

　　(原标题：A股公司赴欧发行GDR又有新消息 互联互通机制价值愈发凸显) 财联社9月9日讯(编辑 史正丞) 据媒体周五援引知情人士报道，A股上市公司锦江酒店、东方盛虹选择瑞银集团安排其发售全球存托凭证(GDR)的事宜，这也是A股上市公司开拓... 网页链接

锦江酒店(SH600754)：

　　彭博9月9日消息，据知情人士透露，有两家中国公司选择瑞银集团安排其赴瑞士发行全球存托凭证(GDR)。知情人士称，上海锦江国际酒店股份有限公司正与瑞银合作安排在苏黎世发行GDR，或筹集至少5亿美元;江苏东方盛虹股份有限公司也由瑞银安排其瑞士GD... 网页链接

7X24快讯：

　　【东方盛虹、锦江酒店选择由瑞银安排其瑞士GDR发行交易】东方盛虹据称委任中信里昂证券和瑞银安排其瑞士GDR发行交易。锦江酒店据称选择由瑞银安排其瑞士GDR发行交易。(界面·财联社)

CTDU中旅联：

1、乌兰察布发放200万元文旅惠民消费券

　　9月6日，据乌兰察布12345公众号消息，2022年9月8日—2023年1月30日，乌兰察布市联合美团共同打造“乌兰察布市2022年文旅惠民消费季” 新一轮促消费活动，发放现金消费券200万元，用于餐饮堂食、酒店、民宿、景区门票企业到店消费补贴活动，促进消费及时回补和消费潜力尽快释放，拉动经济增长。品牌首轮发券时间为2022年9月8日10:18分。

2、北京发布10条西山永定河文化带主题游线路

　　9月6日，2022“美好京西 山河永定”文旅资源分享会在北京石景山区拉开序幕。期间，北京市文化和旅游局发布10条西山永定河文化带2022“美好京西 山河永定”主题游线路，其中囊括了潭柘寺、双龙峡自然风景区、北宫国家森林公园、神泉峡风景区、百花山国家级自然保护区、园博园等景区景点，引导市民和游客品读京西文化，感受京西魅力。

　　据了解，京西地区是国家级城区老工业区和产业转型升级示范区，此次发布的10条“美好京西 山河永定”主题游线路，将西山永定河文化带的历史文化、资源特色、古道古村、工业遗址、自然山水、红色印记等文旅资源进行了有机串联和展示。

3、华侨城成立旅游发展集团公司 注册资本1亿元

　　企查查APP显示，9月7日，华侨城(深圳)旅游发展集团有限公司成立，法定代表人为张树民，注册资本1亿元，经营范围包含：名胜风景区管理;游乐园服务;露营地服务;互联网直播技术服务;网络文化经营等。企查查股权穿透显示，该公司由华侨城A100%控股。

4、众信旅游联合瑞士国家旅游局首推城市系列数字藏品

　　近日，瑞士国家旅游局宣布联手众信旅游(002707.SZ)将在NFT中国首次推出城市系列数字藏品。瑞士国家旅游局希望通过此次全新数字化尝试，对年轻一代的文化艺术旅游爱好者开启元宇宙推广的大门。

5、海昌海洋公园与亿海文化成立合资公司 拓展IP新消费业务渠道

　　9月7日，海昌海洋公园(02255.HK)发布公告称，公司全资子公司酷啦咪控股(香港)有限公司 ( 以下简称：酷啦咪香港)与上海亿海文化发展有限公司 (以下简称：亿海文化)成立合资公司。

　　据悉，酷啦咪香港与亿海文化以现金方式成立酷啦咪 ( 上海 ) 文化创意有限公司(以下简称：合资公司)，注册资本为人民币2130万元，其中，酷啦咪香港及亿海文化分别占注册资本的51%及49%。

6、锦江酒店计划2022年新签约2200家酒店

　　9月7日，锦江酒店召开2022年半年度业绩说明会。锦江酒店副总裁、董事会秘书胡暋介绍，虽然受到疫情影响，2022年上半年公司新签约酒店1115家，全年目标新签约2200家。目前，随着疫情的好转，加盟商的预期也逐渐积极向好。

　　关于未来如何规划高端奢华酒店业务，胡暋称，公司目前仍然以“有限服务型酒店”为重点发展方向，近两年新开业和新签约门店中70%以上为中端品牌。未来会根据集团战略、公司实际的发展情况再做规划。

7、中国旅游集团捐赠500万元支援四川泸定6.8级地震抗震救灾工作

　　据中国旅游集团9月8日消息，中国旅游集团捐赠500万元全力支援四川甘孜泸定6.8级地震抗震救灾工作。

刘哥论古：

　　行业概念

　　1、中秋国庆小长假临近，本地游周边游将迎高峰

　　锦江酒店(600754)、牧高笛(603908)

　　2、郑州全力冲刺“保交楼”，助于市场信心回暖

　　相关上市公司：阳光城(000671)、保利发展(600048)

　　3、麒麟电池量产时间提前，产业链公司有望受益

　　相关上市公司：银邦股份(300337)、祥鑫科技(002965)

　　4、黄金ETF连续4月净流出，当下或是较好的布局期

　　相关上市公司：银泰黄金(000975)、湖南黄金(002155)

　　风险提示：点评内容仅供参考，并不代表对任何人的买卖建议和依据。

　　投资者据此操作，收益和风险自担。股市有风险，交易需谨慎!

全民量化投资：

　　中秋假期订单对比端午同期增长137%，旅游酒店板块飙涨! 而旅游企业半年报集体亏损，机构：旅游市场有望迎来新机遇

　　邀请您关注我的投资组合 智能量化实盘复刻(ZH1315364)

　　A股三大指数今日集体收跌，沪指跌0.33%，深证成指跌0.86%，创业板指跌1.86%。逾3600只股票下跌，燃气、电机、采掘板块跌幅居前，黄金、旅游酒店与航空机场板块逆市走强。

　　消息层面，近日，携程发布《2022年中秋及秋游预测数据报告》，报告显示，自端午中远程旅游市场出现拐点以来，国内旅游市场保持本地、周边游加速复苏，长线游企稳回升的发展态势。截至8月30日，中秋假期订单对比端午同期增长137%，其中交通品类领衔增长步伐，机票、火车票订单量分别增长近2倍、5倍，跟团游、主题游复苏显著，涨幅分别达到453%、525%，酒店、租车涨幅均超过一倍，中秋有望成为今年旅游市场复苏表现最好的小长假。

　　旅游酒店板块上涨2.13%，

　　截止今日收盘，旅游酒店板块上涨2.13%，个股方面，桂林旅游(000978)现涨停，同庆楼、君亭酒店超涨5%，西安旅游(000610)、宋城演艺(300144)跟涨。

　　而目前，上市公司半年报显示，众信旅游(002707)、中青旅(600138)、西藏旅游(600749)、锦江酒店等A股十大主要旅游企业集体亏损。

　　众信旅游2022年半年度报告显示，上半年，众信旅游营业总收入1.26亿元，同比下降59.60%，营业利润亏损1.24亿元，同比减少亏损31.73%，归属于母公司股东的净利润亏损8085.32万元，同比减少亏损34.22%。期末，该公司持有货币资金6.8亿元，短期借款4.79亿元，长期借款6517万元。

　　中青旅半年报显示，期内营业收入28.62亿元，同比下降18.69%;归属于上市公司股东的净利润亏损2.05亿元，上年同期该公司净利润3362.4万元。该公司经营活动产生的现金流量净额为-5.4亿元，去年同期为1.74亿元;期末持有货币资金13.54亿元，比上年期末减少2.66%。

　　财通证券(601108)：中国国际民航市场将迎来逐步恢复阶段

　　航线持续恢复，8月国际旅客出行量增长近三成。航旅纵横最新数据显示，8月1日-24日，国内航司的国际航班出入境旅客量环比上涨28%左右，国际航班机票预订量环比上涨约17.5%。航旅纵横数据分析人员表示，中英直航复航是国际航线复苏的一个信号，随着更多国际航线复航，中国国际民航市场将迎来逐步恢复阶段。

　　东方证券(600958)：品牌连锁化趋势继续强化!看好酒店龙头份额集中和疫后复苏弹性

　　行业供给格局持续优化，品牌连锁化趋势继续强化。无论是我国整体相较欧美，还是三线及以下城市相较一二线城市，连锁化率均有较大提升空间。虽然疫情扰动短期复苏和开店节奏，但连锁化率提升和供给格局优化的核心逻辑持续兑现，我们依然看好龙头份额集中和疫后复苏弹性，建议关注锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店(600258)、君亭酒店。

　　万联证券：中秋、国庆“双节”在即 旅游市场有望迎来新机遇

　　携程平台数据显示，8月1日至8月25日，国内旅游订单量环比7月同期增长近一成，其中以机票为代表的交通品类增长领先。近日，随着开学返校、入学客流增加，旅游市场也将迎来8月下旬的小高峰。中秋、国庆假期在即，国内旅游业有望迎来新的增长。

　　投资建议关注：1)短期受益于海南疫情好转，长期受益于政策支持与渠道优势显著的免税龙头;2)待全国疫情企稳后，关注受益于近郊游、周边游大热及更宽松扶持政策的头部旅行社;3)具有强抗风险能力的酒店龙头;4)受益于疫情常态化下客流恢复与消费复苏的演艺龙头。

　　西南证券(600369)：疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放

　　伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店(601007)的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。

　　(责任编辑：张洋 HN080)

　　本文转自和讯网沪深300(SH000300) 标普500指数(.INX)

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汪小勉_：

　　我觉得，就算继续搬家，更换城市，甚至回到读书的地方，我也不会扔掉，抛弃，舍弃这些。毕竟，这是一个人，在曾经的美好时代，亲眼见过这个世界后留下来的痕迹与证明。

　　也许若干年后，我们可以再次迎来一个崭新的，开化的，包容嗯，文明的时代。

　　锦江酒店(SH600754) 首旅酒店(SH600258) 华天酒店(SZ000428)

　　#酒店旅游股大跌，多股跌停# #旅游板块困境反转# #出行领域每日资讯#

Matrix经纬之父：

　　旅游：旅游产业链可用“行”、“游”、“住”三个动词概括。旅游行业产业链涉及细分行业范围较大，包括消费者服务、交通运输等相关行业。其中，“行”即代表与出行相关的产业，主要涉及公路、铁路、航空等交通运输业。“游”即代表与居民旅游直接相关的服务，主要涉及旅游景区或景点，以及为景区提供配套运营、文化宣传等相关服务的企业。“住”即代表与居民旅游过程中所需的食宿服务，涵盖酒店、餐饮等相关企业。

　　旅游行业产业价值链示意图

　　资料来源：华经产业研究院整理

一、旅行社竞争格局及重点企业经营分析

1、竞争格局

　　目前我国具有代表性的旅行社包括一些“国字头”全国性旅行社：中旅旅行(包括港中旅、中旅、国旅、招商国旅等旅行社)、中青旅旅行社、中国康辉旅行社等;也包括出境游头部企业：众信旅游、凯撒旅业的旅行社业务;还有部分规模比较大的区域性旅行社：如神舟国旅、广之旅旅行社、陕西中旅、陕西海外、云南世博等。

　　2018-2021年全国主要旅行社经营数据

　　注：数据仅为旅行社旅游业务数据，即国内游、出境游、入境游和相关的渠道批发收入，不包括这些企业所涉及的景区运营、旅游营销、商务会奖、航旅配餐等其他业务收入。

　　资料来源：景鉴智库，华经产业研究院整理

2、代表企业--中青旅

　　中青旅是国内综合旅游龙头，不断探索业务转型。公司前身为1980年成立的中青旅总社，公司于1997年11月在上交所上市，是我国旅行社行业内首家A股上市公司。

（1）公司业务及特点

　　业务多元布局，持续推进旅游产业链的整合提升。公司现有业务涵盖旅行社、整合营销、景区开发及运营、酒店业务、IT业务及物业租赁，并探索旅游与教育、体育、康养行业的融合发展。公司整合营销、酒店板块的子公司中青博联、山水酒店已于2016年挂牌新三板，公司旗下还拥有乌镇、古北水镇、遨游网等知名品牌。

　　中青旅业务及特点

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

（2）营业收入及归母净利润

　　受疫情影响业绩短期承压，恢复弹性较大。疫情前公司营收增长稳健，2018-2019连续两年以双位数速度增长，但归母净利润增速出现下滑。受疫情影响，公司业绩严重受损，首度出现亏损。2020年实现营收71.51亿元，同比下滑49%，归母净利润为-2.32亿元，同比下滑141%。2021年多地疫情反复，扰动复苏进程，全年实现营收86.35亿元，同比上升21%，恢复至2019年的68%，归母净利润为0.21亿，同比扭亏为盈。

　　2017-2021年中青旅营业收入及增速

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

　　2017-2021年中青旅归母净利润及增速

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

（3）主营构成

　　非旅游类业务支撑营收，景区业务贡献毛利。旅游类业务受疫情冲击较大，中青旅景区和旅行社的业务收入占比纷纷下滑，IT产品销售与技术服务业务逆势增长，营收占比从往年的不到30%，在2020-2021年分别增长至58%、48%，与整合营销业务成为疫情期间公司主要的收入来源。盈利端，景区业务仍是亮点，2021年毛利润占比达39%。

　　2017-2021年中青旅主营业务营业收入(亿元)

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

　　2017-2021年中青旅主营业务收入占比

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

　　2017-2021年中青旅主营业务毛利润占比

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

二、旅游演艺竞争格局及重点企业经营分析

1、竞争格局

　　目前国内旅游演艺市场主要玩家包括宋城千古情系、印象系、山水系、华夏系及长隆系等。其中宋城、华夏系多以室内演艺为主，前者采取主题公园+旅游演艺一体化模式，集景区设计建造、内容编创和项目运营一体全产业链运作，后者系演出单独售票，周边商业或景区配套另外收费等模式。而印象、山水等则以室外演出系列为主，印象、山水系相对偏项目设计输出，投资运营相对以当地政府或企业为主，以大型实景演出为主要特色。

　　国内旅游演艺主要龙头情况

　　资料来源：公开资料整理

2、代表企业--宋城演艺

　　宋城演艺发展股份有限公司(简称“宋城演艺”)成立于1994年，于2010年在深交所创业板上市，为中国“演艺第一股”。公司主要从事文化演艺业务，以确立和巩固世界演艺第一为目标，成功打造了“宋城”和“千古情”品牌。数据显示，2021年公司营收11.85亿元，同比增长31.27%;归母净利润为3.15亿元，同比扭亏为盈。

　　2015-2021年宋城演艺营业收入及增速

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

　　2015-2021年宋城演艺归母净利润及增速

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

　　按产品分，宋城演艺的营收来源主要来自于杭州宋城旅游区、三亚千古情景区和丽江千古情景区，2021年的营收占比分别为38.27%、12.03%、9.41%。

　　2021年宋城演艺主营产品营收占比

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

三、酒店竞争格局及重点企业经营分析

1、竞争格局

　　疫情加速酒店地域性与结构性供需失衡，龙头竞争格局愈发清晰。盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停。2020年锦江、华住和首旅以酒店客房数计算的市占率达20.2%、13.9%和9.2%，合计43.3%。随着经济增长和消费升级，中高端酒店占比率逐年上升成为行业发展主力。疫情加速行业整合，连锁化率加速提升，其中下沉市场增长潜力较大，龙头酒店将持续抢占低线城市市场。疫苗顺利推进，叠加顺周期经济复苏下商旅需求回暖，疫后酒店业绩复苏可期。

　　2020年中国10大酒店集团市场占有率

　　资料来源：《2021中国酒店业发展报告》，华经产业研究院整理

　　高端“赛道”市场格局尚未尘埃落定，潜力品牌有望突围。我国高端酒店竞争格局较为分散，以客房数计，2020年，我国高端酒店领域第一大品牌为亚朵酒店，占比9.8%，和颐酒店、锦江都城、美居酒店、华天大酒店、桔子水晶和开元大酒店依次位列第二至第七位。

　　2020年中国高端酒店品牌市场份额(按客房数计)

　　资料来源：中国饭店协会，华经产业研究院整理

2、代表企业--锦江酒店

　　锦江酒店于1996年上市，是多品牌酒店连锁龙头，旗下品牌形成覆盖从经济型到高端的完善品牌矩阵。据公司公告，2015至2019年，锦江酒店的营业收入持续逐年增长，2020年收到新冠肺炎疫情的影响，下滑至98.98亿元，同比减少34.45%，2021年公司实现营收113.39亿元，同比上升14.56%。

　　2015-2021年锦江酒店营业收入及增速

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

　　轻资产模式下营收波动相对较小。公司以有限服务型酒店经营管理业务为主，2021年营业收入为113.39亿元，其中有限服务型酒店营运管理业务收入达110.90亿元，占总营收的97.80%，食品餐饮业务收入达2.49亿元，仅占总营收的2.20%。从同比变化趋势来看，近年来有限服务型酒店营运管理业务增速逐渐放缓，主要系2016年、2017年收购铂涛酒店、维也纳酒店形成高基数，2020年新冠疫情冲击下酒旅需求大幅下降，公司营收仅同比下降34.45%，轻资产模式下营收波动相对稳定。

　　2021年锦江酒店营业收入构成

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

四、免税竞争格局及重点企业经营分析

1、竞争格局

　　新冠疫情导致跨境游萎靡，全球免税集团业绩承压。新冠肺炎疫情影响下，进出境口岸防疫管控，跨境旅游市场萎靡，中韩欧免税集团旅游零售业绩大幅下滑。对比各免税集团财报披露数据可见，2020年免税收入均同比大幅降低，Dufry降幅高达73.74%，中免降幅最小仅29.26%且免税收入保持最高位。2021年随着疫情形势好转，各免税集团的免税收入都有所回升，其中，中国中免的免税收入仍然位居榜首，达421亿元，同比提升30%;新罗、拉格代尔、新世界、Dufry分别为171亿元、1660亿元、136亿元、125亿元。

　　2017-2021年全球免税集团免税收入对比

　　注：汇率为1韩元=0.0051元人民币、1欧元=7元人民币、1瑞士法郎=6.8元人民币，中免暂未公布2021年免税收入，按总收入*2020年免税占比计算。

　　资料来源：集团年报，华经产业研究院整理

2、代表企业--中国中免

　　全年销售情况来看，2021年上半年得益于国内疫情有效防控，海南客流快速恢复，销售同比高增，下半年虽受到疫情影响，离岛免税新政下客单价、购物率等指标持续提升，同时加大折扣力度、线上渠道发力，全年营收增长可观。2021年公司实现营业收入676.76亿元，同比增长28.67%。

　　2015-2021年中国中免营业收入及增速

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

　　分业务来看，公司2021年实现免税收入429.36亿元，同比增长32.67%，营收占比达63.44%，其中主要得益于海南地区的销售额增长;有税收入230.06亿元，主要由海南补购、日上上海、cdf会员购等线上直邮渠道贡献，毛利率相比2020年明显下滑。分地区来看，海南地区营收维持较高增长，日上上海小幅下滑。

　　2021年中国中免营业收入结构(按产品)

　　资料来源：公司公告，华经产业研究院整理

　　2021年中国中免营业收入结构(按地区)

未来智库：

　　(报告出品方：东亚前海证券)

　　1.概况：酒店龙头逆势扩店，静待行业复苏

1.1.概况：背靠国资的酒店龙头，体量大品牌全

　　国内排名第三、全球第十的酒店龙头。首旅酒店(600258.SH)始创于 1999 年，专注于经济型及中高端酒店的投资与运营管理。2000 年 6 月在上 交所上市。2016 年，首旅以合并方式完成如家酒店集团私有化交易。首旅 如家在酒店业国际权威杂志《HOTELS》公布的 2020 年度“全球酒店集团 225 强”中排名第十，国内排名第三。

　　合并如家后形成覆盖低中高端的完整品牌系列。合并实现双方的优势 互补与资源整合，具体表现在：1)扩大酒店规模。合并后首旅直接增加直 营店 959 家、特许店 2288 家。2)完善档次结构。合并前，公司主营中高 端酒店，经济型酒店仅雅客怡家、欣燕都，如家旗下的如家、如家精选等品 牌并入后，形成对经济型和中端板块的强力补充。截至 2022H1，公司经营 酒店 5942 家，客房数 47.3 万间，实现高端、中高端、商旅型、经济型、休 闲度假、社交娱乐等多档次全覆盖，包括创新推出的云酒店、华驿两大轻管 理品牌。

　　背靠首旅集团，国资背景为规模扩张提供强大资本支撑。公司的控股 股东为首旅集团，实际控制人为北京市国资委。首旅集团持股比例 34.39%， 旗下拥有首旅酒店、王府井、全聚德三家上市公司，涵盖文娱、商业、住宿、 餐饮、出行五大战略业务单元。作为集团住宿板块的上市公司，公司可与集 团其他几大板块进行资源联动，发挥产业协同效应，并可依托国资优势，为 公司兼并扩张提供资金支持。

1.2.业绩：受疫情影响波动，等待业绩反转

　　2021 年实现扭亏，2022H1 业绩恢复进程受阻。2021 年，公司实现营 业收入 61.53 亿元，同比增长 16.49%，已恢复至 2019 年同期的 74%，归母净利润 0.56 亿元，实现扭亏为盈。受疫情反复影响，2022H1 同比由盈转亏， 恢复程度不及上年同期，但优于 2020H1。由于公司在上海、北京、广东的 酒店布局占比较高，截至 2022H1，三地合计酒店数占比达 14.44%，因此受 疫情扰动影响较大，上半年业绩明显承压。

　　特许加盟+轻管理，助力公司加速展店。2019/2020/2021/2022H1 公司酒 店数量 4450/4895/5916/5942 家，规模持续扩张。从档次结构看，2022H1 经 济型、中高端、轻管理房量比为 4:3:2，轻管理和中高端是两大拓店主力， 占比不断提升，尤其定位接近经济型的轻管理酒店近一年来快速拓展，占 2021 年新开店比重高达 67%。从经营模式看，2022H1 加盟店房量占比已达 82%，加盟成为展店主要方式，近三年每年新开店中有 95%以上为加盟店。

　　加盟店毛利率显著高于直营店，高毛利业务比重持续提升。2021 年， 公司直营店收入与加盟店收入之比约 8:2，同期二者毛利之比为 2:8，比例 倒置反映出两种业务模式毛利率的差距，加盟店毛利率为 76.8%，显著高于 直营店(6.6%)，主要系加盟店收入确认方式为管理费，无需摊薄折旧等固 定成本所致。2019/2020/2021/2022H1 加盟店收入占比 19%/22%/24%/25%， 高毛利业务收入占比持续提升，加速公司利润增长。

　　ADR 的恢复速度领先 OCC，经济型 RevPAR 恢复能力最强，2022Q2 经营指标已开始回升。截至 2021 年底，公司的 RevPAR/ADR/OCC 恢复至 2019 年同期的 75.3%/96%/78.1%，ADR 已恢复至 19 年末水平，未来 RevPAR 的恢复空间主要来自 OCC，随着疫情放缓，2022Q2 公司经营指标出现回升。 从不同档次恢复情况看，步入 2021 年后经济型酒店恢复程度持续领先中高 端和轻管理酒店，系经济型酒店 ADR 恢复速度更快所致，三种档次酒店的 OCC 恢复水平比较接近。

　　2.行业：酒店复苏在即，分层寻找市场机会

2.1.疫情复盘：行业供给出清，连锁化率趋升

　　疫情之下，行业供给持续出清。2021 年全国酒店数 25.2 万家(YoY - 9.7%)，客房总数 1346.9 万间(YoY-12.1%)。2019 年-2021 年，全国酒店 共减少 8.6 万家，由于酒店行业固定成本(租金、人工)占比较大，客流下 滑背景下，刚性成本支出摊薄难度大，导致行业业绩整体承压，部分单体酒 店加速出清。

　　酒店连锁化率仍处攀升期。疫情爆发之下，单体酒店抗风险能力较弱， 投资回报率低于连锁酒店，非规模化酒店率先被甩出赛道。连锁酒店集团在 资金、品牌、渠道、供应链等方面优势愈发突出，加速酒店行业连锁化进程。 以连锁客房数计算，2019/2020/2021年行业连锁化率分别为26%/31%/35%， 但相比美国 60%以上连锁化率(2019 年)仍有较大空间。据弗若斯特沙利 文预测，我国酒店连锁化率将持续攀升，2025 年预计可达 42.9%。

　　马太效应凸显，行业集中度不断提高。2017 年-2021 年我国连锁酒店 CR3 从 44.51%升至 48.14%，CR5 从 57.13%升至 59.35%，CR10 从 67.19% 升至 69.46%。我们估计疫后酒店行业集中度继续上升，2019-2021 年 CR3 平均每年提升 3.69pct，按此增速预计到 2025 年 CR3 可达 51.83%，参考弗 若斯特沙利文中预测 2025 年我国酒店客房数将达到 2030 万间、连锁化率 将达 42.9%，三大集团总房量经测算可达 451.37 万间，相较 21 年末的 225.16 万间(锦江/华住/首旅分别 47.9/101.9/75.3 万间)，提升 226.21 万间，4 年CAGR 达 19%，按单店客房数 80 间计，三强年均可共享展店空间预计达 7069 家。

　　兼并整合成为行业主旋律，低端和高端市场尚存整合空间。强者恒强， 行业六强近五年维持不变。锦江率先完成几次重要收购，奠定行业老大地位; 华住从 2017 年起开始实行并购策略快速完成中高端布局，市占率反超首旅; 依托资本实力开展并购成为头部酒店版图扩张主要手段。分档次看，截至 2021 年末，低中高酒店品牌 CR3 分别为 29%/48%/18%，中端市场集中度最 高，由于头部近年来并购动作聚焦中端品牌，中端赛道整合速度最快，优质 标的愈加稀缺，并购扩张难度升级，未来行业整合空间或来自低端和高端市 场。

2.2.行业复苏：2022H1需求低迷，2022H2有望恢复

　　2022 年上半年需求侧恢复不及同期，商务差旅需求更显刚性。2022 年 春节以后，酒店入住率逐步恢复至 2019 年同期的八成，但 3-5 月随北京上 海疫情防控升级，上半年入住率下滑，5 月入住率仅达到 47.17%，仅恢复至 2019 年同期的 69.17%。2022H1 休闲旅游住宿需求持续低迷，与疫情变 动趋势高度相关，端午假期出现拐点，旅游人次/收入恢复至 2019 年同期的 86.8%/65.6%，商务需求和会议需求较刚性，2022Q2 需求预期指数较高，旅 游需求复苏相较商务需求复苏则较为缓和。

　　行业 ADR 领先于 OCC 恢复。进入疫后恢复周期以来，多数月份行业 ADR 的恢复程度优于 OCC，主要由于 ADR 可控性更强，价格敏感度有所 降低，酒店调价空间较大，总体波动幅度较平缓。OCC 波动较大，与疫情 演进形势高度相关。龙头企业也表现出一致的 ADR 领先 OCC 恢复的情况。 在疫情缓和行情下，首旅、锦江、华住三大龙头平均房价的恢复速度均领先 于入住率。首旅/锦江/华住 21Q4 的 RevPAR 恢复至 2019 年同期的 72%/86%/85%，ADR 恢复至 2019 年同期水平或以上，OCC 恢复至 2019 年 同期的 75%/85%/83%。

　　当前恢复周期，中低端酒店恢复能力更强。一星级酒店恢复情况最优， 但波动幅度最大。高星级酒店在 2020 年恢复程度更优，由于高端酒店抗风 险能力更强，在疫后初期恢复速度更快。2021H2 新一轮疫情来袭后，低星 级酒店则表现出更强的恢复能力，除一星级酒店外，酒店星级与 RevPAR 恢 复程度呈现显著负相关，主要与中低端酒店的规模效应及价格敏感度有关， 中低端酒店在疫后中长期具备更强复苏实力。

　　疫情恢复在即，2022H2 有望开启长期上行周期。长期来看，商旅出行 需求逐步恢复，酒店供给持续出清，供减需增利好现存酒店业绩恢复。短期 来看，6 月以来：1)异地出行管控放松，暑期旅游进入高峰期;2)常态化 防疫机制进一步完善，行程码统一摘星，防疫政策有望适当松绑;3)首款 国产新冠口服特效药上市。随着多重利好释放，6 月酒店业经营数据明显回暖，RevPAR/ADR/OCC 分别为 198.08 元/371.92 元/53.26%，较 2019 年同期 恢复69.17%/84.71%/81.65%，较5月恢复程度提升16.32pct/8.31pct/12.48pct， 恢复进程下半年有望重启。

2.3.经济型酒店：连锁化率提升空间充足

　　经济型酒店的连锁化率提升空间更大。从近年来变化趋势看，经济型、 中端、高端连锁化率稳步上升，豪华酒店连锁化率趋稳。截至 2021 年底， 经济型/中档/高档/豪华酒店连锁化率分别为 28%/48%/38%/53%，经济型酒 店连锁化率最低，系经济型酒店开店门槛和服务水平较低所致。后疫情时代， 经济型单体酒店提升抗风险能力和服务水平的需求更加迫切，未来酒店业 连锁化空间较大。

　　提升空间在于下沉市场与存量升级。从连锁化率看，低线城市的酒店 连锁化率低于高线城市，下沉市场连锁化率提升空间大。从酒店品牌签约情 况看，低线城市情况明显好于一线城市，2021 年一线/二线/三线城市签约酒 店品牌数同比增长 6.67%/17.65%/35.02%。一二线城市增速趋稳，供给趋于 饱和，优质标的稀缺，机会主要在于存量;低线城市尚有待开发，品牌扩张 速度最快。但低线城市消费能力有限，优质标的较少，需求相对不足，量和 价的挖掘空间有限，下沉品牌以中低端为主。

2.4.中高端酒店：消费升级拓宽增量空间

　　中高端酒店比重持续提升，收入结构升级释放市场空间。疫后中高端 占比提升主要归因于经济型供给出清，由于连锁化率较低，抗风险能力差， 疫后经济型房量下降幅度最大，2021 年末其占比降至 59%，中端/高档以上 占比 19%/22%，低中高结构约为 6:2:2，与我国当前金字塔型收入分配结构 相符。2022 年 5 月，发改委公布中等收入群体的规模超 4 亿人，占总人口 比重已近 30%，因此中端酒店比重至少存在 10%的提升空间。长期看，收 入分配结构向橄榄型升级是必然趋势，中高端市场消费潜力有望持续释放。

　　酒店龙头一齐发力中高端市场。酒店行业三大集团纷纷布局中高端酒店，锦江、华住 2013 年起通过收购并入多家中高端品牌，包括维也纳、麓 枫、星程等中端品牌，以及欢朋、锦江都城、桔子水晶等高端品牌，首旅则 接连推出和颐、璞隐等高端品牌，布局最快的锦江 2021 年中高端酒店比重 已达 64.8%。中端酒店构成翻牌主力，高端品牌签约量增速较快。中高端市场中，中 端品牌签约量占比一半，高档以上品牌占比持续提升，奢华和超高档品牌 2021 年签约量同比增长 138%/38%，高端酒店的抗风险能力和长期投资价 值是其后来居上的原因。

　　中高端酒店供不应求。消费者出于疫情期间安全考虑，在实际消费时更 加倾向设施和服务更加优越的星级酒店，使得星级酒店出现供不应求，同时 反映出高质量经济型酒店供给不足。 城市周边游引发特色酒店需求。疫情背景下，省内游兴起，酒店本地预 订比例较疫情前提升，上海、广州、北京的本地预订占比均超 40%，一线城 市本地预订高于三线及以下城市，高线城市未来或更需关注本地市场及主题酒店、露营等特色住宿需求。

　　3.公司：扩店强势，下沉、中高端市场双向发力

3.1.扩店：疫情下扩店速度不减，万店目标稳步推进

　　公司 2021 年起拓店显著提速，三强中增速最快。截至 2021 年底，锦 江/华住/首旅酒店数10613/7706/5916家，2021年净开店1207/1041/1021家， 酒店数同比增速 12.8%/15.3%/20.9%，首旅是三强中规模最小、但当前扩店 速度最快的一家。公司 2018-2021 年实际开店 622/829/909/1418 家，略高于 其计划的 450/800/800/1400 家，疫情并未影响公司拓店进程。展望酒店龙头 开店计划：首旅 2023 年底酒店数破万，锦江计划 2023 年 15000 家门店， 华住 2022 年末千城万店，以此目标计，三家龙头每年开店数均在 2000- 3000 家之间，但由于首旅当前酒店规模最小，其未来酒店数同比增幅预 计最大。

　　2022 年拓店目标有望顺利实现，万店目标稳步推进。2022 年公司预计 新开店 1300-1400 家，2022H1 新开店 342 家，储备店 1899 家。考虑 2021 实际开店 1418 家，2021H1 储备店 1599 家，因此我们预计 2022 开店计划有望顺利实现。虽受疫情影响，2022 年展店速度趋缓，但公司储备店数量 持续扩大，我们预计随着疫后修复进程启动，住宿需求回升，加盟业主预期 改善，开业和签约速度加快，开店进程有望提速，我们乐观估计在 2022 年 开店数达到计划区间上限 1400 家，2023/2024 年新开店 1862/2253 家，净 开店 1434/1751 家，三年万店目标有望延后至 2024 年末达线。

　　轻管理+中端是公司两大拓店主力，2021 年展店提速归功于轻管理。从 新开店量看，2019/2020/2021 三年新开轻管理酒店 240/350/954 家，在当年 新开店中占比 28.95%/38.50%/67.28%，三年间轻管理酒店数增长近 5 倍， 轻管理取代经济型，与中端成为两大主力拓店类型。2020 年推出华驿后， 轻管理新开店占比大幅提升，2021 年新开店数同比增长近 2 倍，跃升第一 大拓店主力，是公司 2021 年展店提速的主因。从净开店看，经济型酒店规 模持续萎缩，传统经济型品牌向中端升级迭代，低端市场布局重点转向轻管 理酒店。

　　加盟模式助力公司加速展店。加盟模式可减少公司资金占用，相比直营 模式毛利率更高，也便于迅速展店，提前进入新市场跑马圈地。2021 年底， 锦江/华住/首旅的加盟店数量占比分别为 91.3%/91.4%/87.3%，收入占比分 别达到 39.32%/34.5%/25.3%。公司加盟店在数量、收入占比维度均稍低于锦 江与华住，但近年来主打非标加盟的轻管理酒店拓店进展飞速，加盟店占比 有望迎来提升，高毛利业务占比持续增加。

3.2.下沉：非标加盟的轻管理模式，实现公司业主双赢

　　北、上酒店占比较高，未来瞄准下沉市场。从酒店区域分布来看，2021 年，公司酒店主要布局在津鲁冀(23.47%)、苏浙皖(19.43%)，华北和华 东区域公司规模优势突出， 2021 年首旅在北京/上海/广东占比为 5%/6.53%/3.42%，锦江在三地占比为 4.35%/2.73%/15.74%，首旅在北上两 地酒店数量占比均高于锦江，使得其 2022H1 受疫情冲击更大。2022 年公 司规划了 186 个核心三四线城市作为主打，发力下沉市场，一是低线城市 连锁化率低，展店空间大，二是低线城市受疫情影响相对较小，下沉有助于 公司提升抗风险能力。

　　首旅首推轻管理模式，非标加盟聚焦低线城市。轻管理是公司下沉主 力品牌之一，包括华驿系列和云酒店(派柏云、睿柏云、素柏云、诗柏云)。 云酒店面向二线以下市场，华驿则面向更下沉的三四线市场，并且降低酒店 房量标准(云酒店 40-60 间，华驿 20-40 间)，轻管理是在公司的特许委托 管理模式上更进一步推出的非标准化酒店品牌，面向现有存量经济酒店，业 主在其原有基础上进行硬件和管理上的升级改造即可加盟。 轻管理核心逻辑：降低加盟标准+提升加盟后业绩。轻管理两大特征瞄 准下沉市场中小加盟业主，业绩改善增强双方粘性，提升重复加盟率，公司得以加速扩店，实现业绩增厚。

　　1)非标化、投资小、回收快：相比传统经济型酒店加盟模式，轻管理 不要求统一装修风格，在建筑面积、大堂面积、客房数量方面门槛更低，条 件达标业主可直接翻牌，极大降低前期改造成本。对比四线城市如家投资额 单间 6 万元，华驿酒店单房投入仅需 3000-5000 元，投资回收期仅为 8-10 个月，加盟业主仅需小额投入，并可在一年内实现投资回收，在下沉过程中 对坚持个性化的中小加盟业主的吸引力更大。

　　2)小规模、低定价、高赋能：业主加盟后可享首旅如家会员体系的流 量分发，并享受小幅品牌溢价，带来品牌价值和流量增量。轻管理定位下沉 市场，客房数量、面积、ADR 水平均小幅低于传统经济型酒店，有效针对 低线城市需求少、看重性价比的特点，提升酒店 GOP 率。此外，轻管理更 注重加盟店的酒店管理能力提升，云品牌首创推出“在线运营教练模式”， 有效提升运营效率，在业主侧拥有良好口碑。截至 2021 年 9 月底，云品牌 酒店加盟后 RevPAR 平均提升 26%，宾客满意率达 96%，业主重复加盟率 达 13%，业绩改善增强业主与公司的粘性。

　　成熟轻管理酒店恢复能力更强，看好轻管理模式长期价值。与全口径 相比，公司开业 18 个月以上轻管理酒店的恢复程度明显更优，与经济型酒 店基本持平，大幅领先中高端酒店，主要系轻管理同店的 OCC 恢复程度较 高所致。轻管理模式下的市场定位+带教体系，可持续提升加盟店的运营能 力，随着单店经营成熟，在疫后表现出更强的抗风险能力。

　　未来轻管理对公司业绩增量贡献显著。虽然低线非标加盟云酒店、华驿 定价低，RevPAR、OCC 也低于标准化经济性酒店，但从低线城市的渗透速 度看，有望在量上形成优势。假设 2022/2023 年轻管理 OCC 恢复程度 78%/90%，ADR 恢复程度 90%/100%，RevPAR 为 77/95，管理费比例按照 7.5%计算，单房一年可为公司贡献 2100-2600 元营收，按公司拓店计划， 2022/2023 年轻管理房量 13.78/22.11 万间，可为公司贡献 2.1/4.3 亿元的管 理费收入。

　　公司持续推动如家品牌的升级改造。公司的下沉品牌还包括传统的经 济型酒店如家、莫泰等，以及改良经济型酒店，即由如家迭代升级而来的如 家 NEO3.0。2021 年公司用于酒店升级改造项目的资本性支出升至 4.35 亿 元(YoY+8.1%)。截至 2022H1，完成 NEO3.0 改造的酒店达 823 家，在如 家品牌中占比已至 45%。如家 NEO3.0 的推出，提升公司旗下经济型酒店的 服务设施水平和性价比，恰恰解决了当前高质量经济型酒店供给不足的问 题，有望在低线城市提升市场份额。

　　轻管理+如家 NEO3.0，经济型酒店市场地位进一步巩固。2021 年经济 型 酒 店 市场 中 ，三 家龙 头 集 团市 占 相近 ，华 住 /锦 江 /首 旅分 别 为 15.27%/12.59%/11.27%，其中云酒店以 2.94%排名第 8，小幅领先同类型的 华住旗下怡莱，随着轻管理加速扩张，有望助力公司经济型市占率实现反超。

3.3.中高端：品牌矩阵构造完善，年末有望注入优质单体酒店

　　中高端占比持续提升，高端市场尚存整合机遇。2018-2021 年，公司中 高端酒店比重从 21.2%升至 31.1%，但提升速度落后于另外两家巨头。2021 年，锦江/华住/首旅中高端房量占比分别为 64.8%/52.5%/31.1%，首旅的中 高端占比最低，因为不同于锦江、华住通过收购迅速打开中高端市场，首旅 中高端品牌多为自主推出。而当前中端市场在行业兼并浪潮后已达到极高 的市场集中度，2021 年末，酒店品牌 CR3 为 48%，酒店集团 CR3 则高达 66.3%，锦江/华住/首旅的市占分别为 40.4%/21.1%/4.9%，首旅落后另外两 家的差距已较大，而高端酒店竞争格局相对分散，存在较大整合空间。因此 我们预计首旅未来中高端发力重点在于高端和奢华板块。

　　承袭高端酒店基因，有望重塑高端和奢华市场格局。首旅在私有化如 家以前高端属性较强，早在 2010 年前就拥有建国、京伦、南山、南苑、和颐 等品牌。2021 年末首旅建国、和颐两大品牌在奢华和高端酒店市场中均排名 第 5 位，市占率分别达 3.48%和 2.83%。逸扉和璞隐两大高端品牌也持续发 力，逸扉计划 5 年内签约 300 家酒店，璞隐计划 3-5 年开店 100 座。根据首 旅官微，公司未来 5-8 年将会打造本土高端和奢华品牌，并已成立安诺酒店 管理公司，主营奢华酒店品牌。公司有望凭借在高端酒店领域较高的国民认 知度，以及丰富的人才和管理经验，加速旗下品牌整合，重塑行业格局。

　　中端品牌不断下沉，加盟门槛较低。在中端市场高集中度背景下，公司 中端品牌的扩张依然聚焦三四线市场，包括传统中端品牌如家精选、如家商 旅，以及改良型经济酒店如家 NEO 3.0。如家精选的单房投资额最低 8.5 万 元，相比华住中端品牌全季单房投资 12 万元，锦江中端维也纳系单房投资 约 9 万元，首旅收费均更低，且一次性加盟费、管理费均小幅度优于华住与锦江，与低线市场更相契合。

　　个性化的主题酒店定向把握当下顾客需求。YUNIK：近年来我国电竞 酒店规模不断扩大，电竞酒店的复购率高，用户粘性大，盈利能力强。公司 推出 YUNIK 电竞主题酒店定位中高端市场，打造了多元娱乐场景和社交 属性。如家小镇：后疫情时代，周边游、微度假兴起，首旅抓住流行品类趋 势，2016 年率先布局郊野度假市场，推出其度假酒店如家小镇，以住宿为 入口，融合亲子活动、团建、宴会、会议、研学等项目。两大主题酒店紧密 迎合最新消费趋势，或成公司疫后潜力增长点。

　　公司年末拟注入环球影城两家酒店。2021 年 6 月，公司控股股东首旅 集团变更同业竞争承诺，公司将在 2022 年 12 月 31 日之前受让首旅置业持 有的诺金公司 100%股权。公司有望注入环球影城大酒店和诺金系酒店品牌。 其中环球影城大酒店和诺金度假酒店均位于北京环球影城入口处，入住客 人可优享提前入园礼遇，在刚开园几年内客流量大的背景下，酒店对游客吸 引力较强，单店需求端高景气。再加上其客房数高(800 间/400 间)，景区 酒店客房价格高(普通房型 1400-2200 元，套房 2400-20000 元)，核心优 质资产将带动公司盈利向上。

　　并入一系列中高端单体酒店。除诺金系酒店以外，变更承诺中还提出将 首旅集团中新侨饭店、和平宾馆、上园饭店、亮马河大厦等高星级单体酒店 注入公司，同时还将并入安麓管理和首旅日航两家酒店管理公司。以上四座 酒店均位于北京市中心地段的四星级酒店，房量 400 到 800 间不等，并入 后将为公司增加 3000 多间中高端房量。未来有望借力集团资产注入，打造 全新酒店品牌，扩充中高品牌矩阵。

3.4.运营：会员体系升级加深粘性，全球购深耕私域流量

　　会员规模持续扩大，客户粘性较大。2019/2020/2021/2022H1 公司会员数量分别为 1.18/1.25/1.33/1.35 亿人。会员量支撑其自有渠道的稳定获客， 近四年来公司的自有渠道入住间夜数占比一直维持在 75%-80%之间。会员 规模扩大有利于公司提高直销率，摆脱对 OTA 等外部平台的依赖，降低平 台渠道的佣金抽成，提升公司利润空间。社群式运营培育会员忠诚度，主攻转化率和复购率提升。2021 年公司 升级会员体系，推出“如 LIFE 俱乐部”，其拓展会员权益至吃喝玩乐及精 神享受等领域，涵盖旅游出行中“食住行游购娱”六大方面，其中折扣优惠 力度较高。将酒店低频消费与生活高频消费紧密关联，保证用户的互动和粘 性，提高会员广度的同时，精细化运营私域流量。

　　全球购是巩固私域流量的重要另一环，与 LIFE 俱乐部一同驱动首旅 会员体系运转。在外部供给与会员需求双强之下，公司于 2021 年推出 “首 免全球购”，主要营销点为“全球正品”以及“零关税到家”。其跨境电商 的竞争力围绕会员流量展开。另一方面，首免全球购平台主要对内服务其自 身会员，可强化会员体系，加深会员粘性。采用更轻的跨境贸易模式。公司本身不进口产品，只作为平台向供应商 收取服务费，为客户提供服务。以跨境电商的角色衡量首免全球购，其在同 类竞品中的优势为：1)自有会员系统可实现更加精准的信息推送。2)物流 供应链上实现全数字化。

　　4.盈利预测

　　经营数据方面，需求端逐步恢复，供给端持续出清，供减需增背景下， 我们预计各档次酒店 OCC 于 2024 年完全恢复至 2019 年同期水平，ADR 于 2023 年完全恢复至 2019 年同期水平。考虑不同档次酒店恢复能力不一，我 们预计 2022/2023/2024 年 经 济 型 酒 店 的 OCC 恢复至 2019 年 的 72%/84%/100%，中高端酒店的 OCC 恢复至 2019 年的 76%/88%/100%，轻 管理酒店的 OCC 恢 复 至 2019 年 的 70%/85%/100% ; 经 济 型 酒 店 2022/2023/2024 年 RevPAR 为 92/115/140 元，恢复至 2019 年同期的 67.18%/84.27%/102.33%;中高端酒店 RevPAR 为 140/203/230 元，恢复至 2019 年的 60.84%/88.12%/100.14%;轻管理酒店 RevPAR 为 69/90/106 元，恢复至 2019 年的 63.23%/82.72%/97.32%。

　　开店方面，我们假设公司 2022 年实现开店计划上限 1400 家，2024 年 底实现万店目标，维持公司轻管理+中高端两大拓店方向，新开店中三个档 次比重从高到低依次为轻管理、中高端、经济型，除轻管理全部为特许店外， 中高端、经济型酒店新开店中特许店占比均在 90%以上，我们预计 2022/2023/2024 年 新 开 店 数 1400/1862/2253 家 ， 净 开 店 数 分 别 为 996/1434/1751 家，酒店数分别为 6912/8346/10097 家，客房数分别为 53.70/62.96/74.46 万间。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

　　详见报告原文。

精选报告来源：【未来智库】

消费龙头ETF：

　　疫情背景下，省内游兴起，酒店本地预订比例较疫情前提升，上海、广州、北京的本地预订占比均超 40%，一线城市本地预订高于三线及以下城市，高线城市未来或更需关注本地市场及主题酒店、露营等特色住宿需求。首旅酒店(SH600258)锦江酒店(SH600754)中国中免(SH601888)

风信子木男：

　　锦江酒店(SH600754) 感觉反弹的差不多了

风信子木男：

　　锦江酒店(SH600754)关键在于这一个小时的走势，如果跌破小时线的支撑，就几乎可以断定，反弹结束。

美蕾是个小星星：

　　锦江酒店(SH600754)p清仓

艳阳初：

　　锦江B股(SH900934)昨天关于b股估值过低，在业绩发布会提问，得到的答案很不满意。所以之前我说的b转h大家短期内不要抱有太大希望了，估计回购都比b转h有希望多了。锦江酒店(SH600754)

全民量化投资：

　　疫情反复 A股十大主要旅游企业上半年亏损逾11亿元

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　　作者： 乐琰

　　[ 第一财经记者梳理后发现，众信旅游(002707)、中青旅(600138)、西藏旅游(600749)、锦江酒店等A股十大主要旅游企业集体亏损，总亏损额约11.24亿元。 ]

　　[ 造成旅游类上市公司在今年上半年集体亏损的最根本原因是疫情反复。疫情导致客源减少，收入降低，但景区和企业的维护与人工成本却居高不下。 ]

　　疫情反复，使得旅游市场又经历了一轮波动，目前暑期游市场已经结束，而此前海南、新疆、广西、甘肃、重庆等热门旅游目的地均出现了疫情反复，这使得今年上半年的旅游市场“雪上加霜”。

　　目前，比较主要的旅游上市公司半年报基本都已经公布，第一财经记者梳理后发现，众信旅游(002707.SZ)、中青旅(600138.SH)、西藏旅游(600749.SH)、锦江酒店(600754.SH)等A股十大主要旅游企业集体亏损，总亏损额约11.24亿元。

　　几大旅行社类业务的上市企业基本都亏损。众信旅游(002707.SZ)2022年半年度报告显示，上半年，众信旅游营业总收入1.26亿元，同比下降59.60%，营业利润亏损1.24亿元，同比减少亏损31.73%，归属于母公司股东的净利润亏损8085.32万元，同比减少亏损34.22%。中青旅半年报显示，期内营业收入28.62亿元，同比下降18.69%;归属于上市公司股东的净利润亏损2.05亿元，上年同期该公司净利润3362.4万元。该公司经营活动产生的现金流量净额为-5.4亿元，去年同期为1.74亿元。

　　区域性或景区类的旅游业上市公司则在疫情反复之下集体亏损，还有不少是同比由盈转亏。比如九华旅游(603199)(603199.SH)近日发布2022年半年度报告显示，今年上半年亏损3292.3万元，同比由盈转亏。西安旅游(000610)(000610.SZ)今年上半年实现营业收入2.36亿元，同比下降5.98%，值得注意的是，期内净亏损4854.25万元，亏损同比扩大169.72%，基本每股收益为-0.20元。其中，商贸业收入1.80亿元，同比增长27.64%，旅行社业务收入3648.59万元，同比下降54.73%，酒店业收入1970.38万元，同比下降33.51%。公司报告期内，期末资产总计为21.93亿元，营业利润为-5372.50万元。

　　对于发生疫情反复的西藏而言，当地旅游业受挫不可避免。西藏旅游(600749.SH)半年报显示，期内营业收入4268.48万元，同比减少49.9%;归属于上市公司股东的净利润亏损2594.88万元，同比扩大;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损3222.71万元。

　　即便是情况尚可的云南，当地旅游上市公司情况也并不乐观。云南旅游(002059)(002059.SZ)今年上半年实现营收3.12亿元，同比下降50.86%;净利润亏损5242.42万元，同比下降513.04%;实现归属于上市公司股东的净利润亏损2933.76万元，同比下降388.14%。

　　丽江股份(002033.SZ)今年上半年营业收入同比减少60.97%;归属于上市公司股东的净利润亏损5341.97万元，和九华旅游一样，同比由盈转亏。

　　出行和住宿密切相关，旅游业绩的下滑也直接造成酒店类上市公司的业绩压力。华天酒店(000428)(000428.SZ)公告显示，2022年上半年，其营业收入2.24亿元，同比降26.62%;归属于上市公司股东的净利润为亏损1.23亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损1.63亿元。锦江酒店(600754.SH)于2022年1至6月份，实现归属于上市公司股东的净利润为亏损1.18亿元，比上年同期下降2637.79%。

　　首旅酒店(600258)(600258.SH)今年上半年实现营业总收入23.31亿元，同比下降25.9%;归母净利润为亏损3.84亿元，上年同期为6521.2万元。

　　第一财经记者经过多方采访了解到，造成以上十大A股旅游类上市公司在今年上半年集体亏损的最根本原因是疫情反复。疫情导致客源减少，收入降低，但景区和企业的维护与人工成本却居高不下。

　　“疫情的反复，造成旅游市场整体客源大幅下滑，即便在逐步恢复的过程中，也是限流和预约制的，防疫安全肯定是第一位的，这个大家都理解。客观存在的问题就是，当一些国内游路线刚刚开始有起色时，一旦遇到疫情反复，则相关的餐饮、酒店、交通、旅游、购物和文娱等产业会直接受到波及，熔断、暂停部分区域的旅游后，再恢复还需一段时间。因此旅游业者也在考虑转型自保。”华美首席知识专家赵焕焱分析。

　　(责任编辑：李显杰 )

　　本文转自和讯网沪深300(SH000300) 标普500指数(.INX)

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李文博论市：

　　酒店餐饮做多，同庆楼领粗线条，君亭酒店、首旅酒店、西安旅游、锦江酒店、西安饮食等跟风续热，从目前趋势来看，预计这一块今日盘中还有一定的持续做多潜能。

欢乐野战大队：

　　中国国贸(SH600007)以前我以为这是旅游股，国贸酒店☞同庆楼 锦江酒店 首旅酒店 君亭酒店 丽江旅游

旅游ETF562510：

　　罐罐反复，使得旅游市场又经历了一轮波动，目前暑期游市场已经结束，而此前海南、新疆、广西、甘肃、重庆等热门旅游目的地均出现了罐罐反复，这使得今年上半年的旅游市场“雪上加霜”。

众信旅游（002707.SZ）、中青旅(600138.SH)、

　　目前，比较主要的旅游上市公司半年报基本都已经公布，

众信旅游（002707.SZ）

　　几大旅行社类业务的上市企业基本都亏损。2022年半年度报告显示，上半年，众信旅游营业总收入1.26亿元，同比下降59.60%，营业利润亏损1.24亿元，同比减少亏损31.73%，归属于母公司股东的，同比减少亏损34.22%。期末，该公司持有货币资金6.8亿元，短期借款4.79亿元，长期借款6517万元。

中青旅(600138.SH)

　　半年报显示，期内营业收入28.62亿元，同比下降18.69%;归属于上市公司股东的净利润上年同期该公司净利润3362.4万元。该公司经营活动产生的现金流量净额为-5.4亿元，去年同期为1.74亿元;期末持有货币资金13.54亿元，比上年期末减少2.66%。

区域性或景区类的旅业上市公司则在

　　罐罐比如近日发布2022年半年度报告显示，今年

西安旅游（000610.SZ）

　　今年上半年实现营业收入2.36亿元，同比下降5.98%，值得注意的是，期内亏损同比扩大169.72%，基本每股收益为-0.20元。其中，商贸业收入1.80亿元，同比增长27.64%，旅行社业务收入3648.59万元，同比下降54.73%，酒店业收入1970.38万元，同比下降33.51%。公司报告期内，期末资产总计为21.93亿元，营业利润为-5372.50万元，应收账款为8823.49万元，经营活动产生的现金流量净额为-1.32亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为2.00亿元。

西藏旅游(600749.SH)

　　对于发生罐罐反复的西藏而言，当地旅游业受挫不可避免。半年报显示，期内营业收入4268.48万元，同比减少49.9%;归属于上市公司股东的，同比扩大;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损3222.71万元，同比扩大;基本每股收益-0.1168元。

即便是情况尚可的云南，当地旅游上市公司情况也并不乐观。

　　今年上半年实现营收3.12亿元，同比下降50.86%;;实现归属于上市公司股东的净利润亏损2933.76万元，同比下降388.14%;基本每股收益为-0.03元;平均净资产收益率ROE为-2.30%。报告期末公司净资产为22.69亿元，与去年同期相比下降0.99%，资产负债率为54.28%。具体到2022年上半年，公司持有现金货币9.78亿元，剔除预收款后的资产负债率为53.47%，融资缺口为6.35亿元。

丽江股份（002033.SZ）

　　今年上半年营业收入同比减少60.97%;归属于上市公司股东的

出行和住宿密切相关，旅游业绩的下滑也直接造成注酒店类上市公司的业绩压力

　　公告显示，2022上半年，其营业收入2.24亿元，同比降26.62%;;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损1.63亿元。

锦江酒店（

　　于2022年1至6月份，实现归属于上市公司股东的比上年同期下降2,637.79%。

首旅酒店

　　今年上半年实现营业总收入23.31亿元，同比下降25.9%;从业务结构来看，“酒店运营”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“酒店运营”营业收入为16.19亿元，营收占比为69.5%，毛利率为-16.9%。

据了解，造成以上十大A股旅游类上市公司在今年上半年集体亏损的最根本原因是罐罐反复。罐罐导致客源减少，收入降低，但景区和企业的维护与人工成本却居高不下。

　　今年海南、新疆、广西、甘肃、重庆等热门旅游目的地均有罐罐反复，不少区域实行了静默管理，部分航班熔断，这些都使得不少旅游目的地和相关的景区、酒店以及交通等受到直接影响。九华旅游方面表示，国内罐罐多发散发，尤其3月以来受主要客源地长三角地区罐罐严重冲击，公司经营生产受到了较大波及。西藏旅游则表示，今年上半年，国内罐罐散点多发波及多个省、自治区和直辖市，跨省游熔断机制持续，景区游客接待量大幅下滑，与2020年上半年影响类似，旅游市场较为低迷。

乌镇、古北水镇

　　中青旅以为主要景区业务。乌镇景区自2022年初以来持续受到长三角地区罐罐不利影响，上半年接待游客23.91万人次，同比下降90.02%。云南旅游虽然情况尚可，但情况是实时变化的，在罐罐散发少的时间段，游客多，公司收入及盈利情况好，反之，收入及盈利情况差，具有不稳定性。

　　“罐罐的反复，造成旅游市场整体客源大幅下滑，即便在逐步恢复的过程中，也是限流和预约制的，防疫安全肯定是第一位的，这个大家都理解。客观存在的问题就是，当一些国内游路线刚刚开始有起色时，一旦遇到罐罐反复，则相关的餐饮、酒店、交通、旅游、购物和文娱等产业会直接受到波及，熔断、暂停部分区域等旅游后，再恢复还需一段时间。因此旅游业者们也在考虑转型自保。”华美熟悉知识专家赵焕焱分析。

　　众信旅游方面表示，坚持加强电商直播领域核心能力建设的战略决策部署是其转型的主要方式之一，2022年上半年，该公司电商平台累计直播场次数超406场，累计观看超3387万人次，直播旅游产品售卖数量近4000套，活跃粉丝数量超过30万，希望通过线上业务转型来留住客源并研发新产品。不少其他旅游企业也在积极向这方面努力转型。

　　#旅游板块困境反转#旅游ETF(SH562510)众信旅游(SZ002707)中青旅(SH600138)

墨逍：

　　【直击业绩会 | 锦江酒店(600754.SH)：仍以“有限服务型酒店”为重点发展方向 全年目标新签约酒店2200家】9月7日，锦江酒店(600754.SH)在业绩说明会上表示，公司仍然以“有限服务型酒店”为重点发展方向，近两年公司新开业和新签约门店中70%以上为中端品牌。未来会根据集团战略、公司实际的发展情况再做规划。虽然受到疫情影响，在酒店签约方面，2022年上半年公司新签约酒店1115家，全年目标新签约2200家。目前，随着疫情的好转，加盟商的预期也逐渐积极向好;酒店开业方面，公司于2022年上半年新开业酒店584家，根据上半年的实际开店情况，综合考虑疫情因素，对全年开店目标进行了调整。

　　网页链接

M翻倍股：

　　首旅酒店(SH600258)感觉电话会议内容不太乐观啊，开店数下调1400，关店数500以上，三年来持续增加关店数!对恢复预期不太乐观。锦江酒店(SH600754)