2022-09-14今日SH688550股票最新净值和交易情况

证券之星财经：

　　2022年9月13日瑞联新材(688550)发布公告称公司于2022年9月9日召开业绩说明会，广大投资者与公司通过网络进行文字互动交流参与。

　　具体内容如下：

问：国产液晶面板厂商的市占率逐渐增加，贵公司液晶材料在国内液晶面板供应链中的地位如何？

　　答：尊敬的投资者，您好。随着日韩主要的液晶产线逐渐减产，以京东方为代表的国产面板厂商的市场占有率逐渐增加，这些企业对上游国产材料的采购占比也在逐年提升。公司的单体液晶材料对国内主要混晶厂商的销售是全覆盖的，更是他们的核心供应商。感谢您的关注!

问：贵公司的产品和技术能否用于 vr、ar、折叠屏、microled 等领域？

　　答：尊敬的投资者，您好。公司的 OLED 显示材料可用于 VR、R 及折叠屏等终端应用领域，Micro-LED 是另外一种显示技术。感谢您的关注!

问：公司对未来业务发展怎么规划的？未来业绩增长点主要在哪？

　　答：尊敬的投资者，您好。公司未来的发展主要是基于π战略，基于小分子化学合成技术平台，在做好液晶板块现有业务的基础上争取提升更多的市场份额，同时围绕 OLED 材料及医药 CDMO 两大核心赛道，积极筹划，加速产业布局，不断提升核心业务全球竞争力，实现高质量发展。感谢您的关注!

问：请公司年收入约 6 亿元，行业规模大概是多少呢？

　　答：尊敬的投资者，您好。公司 2022 年上半年实现营业收入为 8.97 亿元。2022 年度行业数据暂未更新，2021 年公司液晶板块业务占全球液晶显示材料的份额约为 27%，OLED 板块业务占全球 OLED 显示材料的份额约为 17%。感谢您的关注!

问：2021 年公司的产品市场占有率是多少呢？国内主要的竞争对手是那些呢？公司未来如何升自身的竞争力，升市场份额呢？

　　答：尊敬的投资者，您好。2021 年公司液晶板块业务占全球液晶显示材料的份额约为 27%，OLED 板块业务占全球OLED 显示材料的份额约为 17%;国内的同行业上市公司主要有万润股份;公司未来将加大研发投入，加快新品研发速度，提升产品品质，通过工艺优化降低产品成本，提高公司的市场份额。感谢您的关注!

问：公司业绩创新高，股价却是一路下跌，得不到市场认可，原因是什么呢？

　　答：尊敬的投资者，您好。二级市场股价受宏观环境、所处行业、经营业绩、市场行为等多种因素影响。公司一贯坚持以稳健的经营与切实的社会责任担当报投资者、馈社会，并积极采取现金分红等方式与广大股东共享公司发展成果。未来公司将继续提升经营管理水平，增强企业核心竞争力，同时持续加强与资本市场沟通，向资本市场传递公司内在价值。感谢您的关注!

问：董秘您好，我想请下 VC和 FEC的电池添加剂项目建设进展如何？

　　答：尊敬的投资者，您好。新能源材料项目已于 8 月底完工，目前正在进行设备调试及生产线清洗，之后会开始试生产。感谢您的关注!

问：贵公司这帮原始股东什么时候能减持完毕？

　　答：尊敬的投资者，您好。公司原始股东的减持都是基于其自身的财务安排，如未来收到持股 5%以上股东及董监高的减持通知，公司将按相关规定及时进行披露。感谢您的关注!

问：公司 ipo 时的募投项目，目前进展如何？预计何时进行试生产？何时正式投产呢？以目前市场价格计算投产后能带来多少的收入？

　　答：尊敬的投资者，您好。公司 IPO 时的募投项目进展如下1.OLED 及其他功能材料生产项目中的辅助工程和服务设施已建设完成，308 车间、313 西车间已投入使用。314 车间已完成钢结构工程，设备安装中，预计 10 月份交付;309 车间由于设备交付时间滞后和设计调整等原因有所延期，目前设备安装中，预计 2023 年 3 月份交付。2.高端液晶显示材料生产项目中的主要辅助工程和服务设施已建设完成，两个生产车间建设中，其中 310 车间房屋结构、室内设备平台、墙体已完工，设备待安装，预计 2023 年二季度交付;311 车间房屋主体建设中，预计 2023 年三季度交付。3.科研检测中心项目的主体工程已建设完成，设备采购和内部装修进行中，预计 2023 年一季度交付。4.资源无害化处理项目已竣工验收，正式投入使用。5.瑞联制药原料药一期项目已于 8 月底交付。6.蒲城海泰新能源材料自动化生产项目已于 8 月底交付。以上已交付的项目尚需进行设备调试及生产线清洗，2 个月左右的时间才能正式投产。所有项目正式投产后将大幅提升公司产能，收入也会有明显增长。感谢您的关注!

　　瑞联新材主营业务：专用有机新材料的研发、生产和销售

　　瑞联新材2022中报显示，公司主营收入8.97亿元，同比上升30.56%;归母净利润1.61亿元，同比上升59.22%;扣非净利润1.53亿元，同比上升71.04%;其中2022年第二季度，公司单季度主营收入4.72亿元，同比上升24.52%;单季度归母净利润8136.67万元，同比上升60.52%;单季度扣非净利润7712.69万元，同比上升64.91%;负债率18.61%，投资收益446.95万元，财务费用-1311.6万元，毛利率37.21%。

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家;过去90天内机构目标均价为101.33。

　　以下是详细的盈利预测信息：

　　融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1990.75万，融资余额增加;融券净流出2414.33万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞联新材(688550)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

瑞联新材(SH688550)：

　　同花顺(300033)金融研究中心9月13日讯，有投资者向瑞联新材提问， 您好，公司产品是否能用到三星的QD-OLED电视上? 公司回答表示，投资者您好!三星的QD-OLED电视中确实用到了OLED材料，但是公司的产品为OLED升华前材料，下游为OLED... 网页链接

瑞联新材(SH688550)：

　　同花顺(300033)金融研究中心9月13日讯，有投资者向瑞联新材提问， 董秘：您好! 公司股价连刷新低，请问：(1)LCD面板厂减产是否大幅影响公司3季度业绩?(2)近几日公司是否有增持股份?(3)公司有机绝缘膜材料、薄膜材料客户送... 网页链接

瑞联新材(SH688550)：

　　瑞联新材：西安瑞联新材料股份有限公司投资者关系活动记录表-2022年半年度业绩说明会 网页链接

瑞联新材(SH688550)：

　　西安瑞联新材料股份有限公司投资者关系活动记录表-2022年半年度业绩说明会 网页链接

渔舟唱晚00：

公司介绍

　　西安瑞联新材料股份有限公司前身为成立于 1999 年 4 月的西安高华近代电子材料有限责任公司，2015 年 8 月公司完成股份制改造，并于 2016年 1 月在新三板挂牌，2020 年 9 月登陆科创板。

　　公司目前的主要业务是显示材料，医药，和电子化学品业务，显示材料中又分为OLED材料和液晶材料。

　　从公司产品结构来看，显示材料是公司营收的主要来源，其中液晶材料产品仍为公司的核心产品，其收入占比长年在45%以上，且毛利率较为稳定。同时，公司在OLED材料和

　　医药中间体领域的收入持续提升。2021年公司OLED 材料销售收入较上年度增长54.91%，

　　医药中间体产品收入也实现了快速增长，2021 年相较 2020 年增速达到 13.77%。公司医

　　药中间体产品的毛利率持续提升，2021 年毛利率高达 61.40%，毛利贡献占比达 32.10%，

　　有望成为公司新的利润增长点。

　　公司股权结构较为分散。吕浩平夫妇和刘晓春为公司的实际控制人，对公司实施共同控制。吕浩平夫妇为公司第一大股东卓世合伙的实际控制人，通过卓世合伙控制公司 19.52%的股权，瑞联新材董事长刘晓春直接持有公司 6.51%的股权，三人合计控制公司 26.03%的股权，已签署《一致行动协议》。

　　管理层和研发团队基本都是从瑞联新材一直在岗干过来，新材料经验丰富，管理层比较稳定。

主营业务介绍

显示材料

　　显示技术从最初的阴极射线管显示技术(CRT)发展到 平板显示技术(FPD)，平板显示更是延伸出等离子显示(PDP)、液晶显示(LCD)、 有机发光二极管显示(OLED)等技术路线。

　　而平板显示(FPD)技术按照非自发光和自发光的分类：

　　目前，平板显示(FPD)的主流产品为 TFT-LCD 面板与 OLED 面板。其中 TFT-LCD 面板依靠其工作电压低、功耗小、分辨率高、抗干扰性好、应用范围 广等一系列优点，仍为显示产业的主流产品，广泛应于笔记本电脑、桌面显示器、电视、移动通信设备等领域。OLED 全称为“有机发光二极管”，主要用于显示或 照明领域。OLED 面板在推出伊始价格较为昂贵，未进入日常电子消费品行列， 2010 年之后随着其生产工艺的提升，OLED 屏幕逐渐在手机、可穿戴设备应用 和推广。目前 AMOLED 是 OLED 技术的主流产品，广泛应用于手机等小尺寸平板显示中。

　　TFT-LCD 面板和 OLED 面板在各自的制造中对显示材料的选择不同，液晶 终端材料及 OLED 终端材料分别是两种面板的主要制造原料。由于两种显示材料的特性不同，两种显示面板也表现出各自的产品特性，TFT-LCD 面板和 OLED 面板具有的产品特性。

　　虽然OLED各方面都比LCD好，但是因为价格高和良率的问题，LCD还一直是主流。也因为液晶是主流，因此显示材料业务上，瑞联新材液晶的业务收入也高于OLED。

而整个显示材料业务，基本覆盖了下游市场份额80%的客户，并且都是核心供应商和战略供应商。

同时瑞联新材还是行业标准的起草单位，参与制定了 OLED 行业的国家标准之一《有机发光二极管显示器用有机小分子发光材料纯度测定-高效液相色谱法》（GB/T 37949-2019）。此外，在 OLED 材料领域，公司先后承担了五项重大科研项目。

产品的参数技术指标水平远超国家标准的要求水平:

公司单体液晶产品的主要技术指标均能达到或超过国际与国内领先客户要求的标准，标志着公司单体液晶的制备技术已达到全球先进水平。

　　客户要求的标准甚至更高，公司单体液晶产品的主要客户包括 Merck、JNC 等国际领先的混晶厂商及八亿时空等国内领先的混晶厂商，客户对采购的单晶产品均有严格的技术指标要求和产品认定。

　　而瑞联新材的OLED材料在技术指标上还比液晶材料更极致。

　　OLED有机材料，按化合物的分子结构，可分为：高分子聚合物和小分子有机化合物。其中，高分子聚合物通常是导电共轭聚合物或半导体共轭聚合物，可用旋涂方法成膜，制作简单，成本低，但其纯度不易提高，在耐久性，亮度和颜色方面比小分子有机化合物差。

因此，小分子材料是核心，直接决定了显示屏的性能。

　　合成链可大体分为：中间体合成->粗单体合成->单体升华。技术难度排序为：成品材料>粗单体>中间体。

瑞联新材做的就是OLED的前端材料，升华前的中间体，粗单体及材料。

　　OLED 面板的结构，是两层电极材料中间沉淀终端材料，形成像三明治一样的夹心结构，放置于基板材料之上。当 OLED 接通电源之后，由阴极注入的电子和阳极注入的空穴将在发光层中结合，同时释放出能量，以光的形式呈现出来。发光层材料的成分不同，所发出光的颜色也就不同，因此通过选择不同的发光材料， 可获得红、蓝、绿三原色，实现全彩显示。基于 OLED 面板的结构，可将 OLED 材料按照在元器件中的位置大致分为电极材料、基板材料和终端材料三大类：其中电极材料主要为金属及其氧化物;基板材料主要为ITO玻璃或光学薄膜;OLED 终端材料层主要分为发光层(EML)及通用层，其中通用层又包括电子注入层(EIL)、电子传输层(ETL)、空穴传输层(HTL)、空穴注入层(HIL)等。

OLED 材料成本占比 远远大于液晶材料成本占比。OLED 材料成本占 OLED 面板材料成本的比重约30%，而液晶材料成本占液晶面板材料成本的比重一般仅为3%-5%。 OLED放量的话，对瑞联新材单体价值量还有提升。

　　由于 OLED 显示屏的结构与液晶显示屏不同，滤光片、偏光片、背光源和 液晶被 OLED 终端材料层所取代，因此在整个面板制造中，

其中，发光层有机材料是 OLED 生产过程中的核心材料，优质的发光层材料具备发光效率高的特点，同时具有电子或空穴传输性能或二者兼备。

　　发光功能材料按照代际划分，可以分为荧光材料、磷光材料和 TADF 材料。荧光发光是一代发光技术，发光效率较差，仅为 25%。磷光是第二代发光技术，理论发光效率可以达到 100%，为目前主流技术。第三代发光技术是热活化延迟荧光材料(TADF)，仍然处于研发阶段。

其中蓝光材料由于其衰减速度快的特性成为影响 OLED 显示效果、使用寿命的关键材料。

　　发光层材料可分为蓝光、红光和绿光材料，

目前发光层材料收入占比达到OLED材料收入的70%-80%。

　　瑞联新材的OLED 发光材料产品已覆盖荧光和磷光材料。瑞联新材去年突破了氘代材料，蓝光就用了氘代材料(用氢同位素取代氢原子，提高蓝光寿命)，大大改善了蓝色发光材料的使用寿命，去年的显示材料大幅放量就是蓝光氘代材料的放量，今年会有绿光氘代材料销售，预计今年氘代材料的销量相较去年会有比较大的增长。

同时，2021年是国内OLED厂商的转固大年，OLED行业和LCD行业类似，关键的指标是良率，一般需要1~2年的爬坡期，可见未来2~3年整个OLED行业（特别是上游）可能会迎来较高景气度。

市场前景关键在于面板厂商的推广情况，目前来看 OLED 显示技术是主要发展方向。

　　而下游显示技术的方向，目前市面上研究多种显示技术并存，从这几年显示产业的发展趋势来看，半导体显示技术不断升级，全球显示技术呈现以液晶显示、柔性 AMOLED 显示为主，量子点、Mirco-LED、Mini-LED 等显示技术快速发展的局面。QLED 显示和 Micro-LED 显示这两种自发光显示技术, 在理论上较 OLED 显示拥有更好的颜色表现、更久的工作寿命等优势, 但目前尚有技术问题有待突破;Mini LED 则是更新的一个概念技术，Mini LED 介于传统 LED 与 Micro LED 之间，是传统 LED 背光基础上的改良版本，其巨量转移与坏点修补等关键技术尚未达到量产水平,仍然存在较大的技术瓶颈。在未来很长一段时间，包括 TFT-LCD、OLED、量 子点等多种新型显示方式，将在各自优势应用领域共存，随着技术的发展，显示技术会更加多元化

目前中大屏领域，Mini LED 性价比＞OLED

　　目前和OLED竞争的主要是mini led，，Mini LED 电视的本质，是将原来 LCD 电视所用的 LED 背光变成 Mini LED 背光，，两者均能实现 HDR 效果。 而 OLED 电视还存在烧屏问题，长时 间被电流激发后涂层持续产生余晖，导致色彩大不如前。

因此，谁能更快降低成本至关重要。

　　此外，从价格来看，目前 OLED 和 Mini LED 电视的价格都比较高， 普遍为 1~2 万元(约为同品牌同尺寸的 LCD 电视 2 倍以上价格)。 OLED 大尺寸面板主要投资方为 LG，而投资 Mini LED 电视的企业则有很多(三星、TCL、LG、海信、 创维等)，更多厂商的竞争大概率会导致降本更快。根

在小屏领域，如手机等上，OLED 性价比＞Mini LED

　　，对比看，Mini LED 背光的 LCD 屏幕在手机领域尚未应用，主要是手机的发展方向为轻薄，而 Mini LED 背光产品厚度大于 OLED，因此 尚未有 Mini LED 手机规划或上市。2021年新款 12.9 寸的 iPad Pro 为例，其在厚度方面相较于 2020 款来说厚度方面增加0.5mm，主要由 Mini LED 导致。同时在价格上，2020 年三星(中小尺寸 OLED 主导厂商)采取较为激进的面板价格策略，AMOLED 智能手机面板 价格持续下跌。根据 CINNO 数据 2021 年 6.4 英寸 AMOLED 柔性屏报价 45 美元，相比 2020 年 售价 54 美元下降 16.7%。

前来看，2020 年市场上 90%的智能手表均采用 OLED 面板，主要是考虑屏幕较小对于整体成本的影响可控，以及轻薄相对 LCD 耗电少。目前任天堂新一代主机，21年新款switch已经上了oled，苹果的ipad和mac在2024年要上oled，至少pro系列，现在的miniled只是过度。

　　小屏(智能穿戴设备 等其他)——OLED 性价比更高 智能可穿戴设备正处于高速发展阶段， 智能手表、VR/AR 等产品将迎来快速发展期。目

Mini LED 主要是改变了液晶面板的背光源，其实是液晶面板的升级， 但是其色彩饱和度还是不如 OLED 屏幕，再结合 OLED 柔性显示的特点， 目前市场投产的主流显示技术还是 OLED。

　　QD 技术目前也是结合 LED 和 OLED 一起在面板上使用的，目前在商用普及度还是不如液晶电视和 OLED 电视。 随着技术成熟、良品率提高，如Micro LED 运用的是无机技术，受制于巨量转移等技术的限制，距离商业化还需要一段时间。

而无论是OLED方向，还会Mini LED方向，对瑞联新材的显示材料业务都有提振，Mini LED本质上还是液晶，依然是用瑞联新材的单晶材料。2021 年，公司在全球 OLED升华前材料市场的占有率约为 17%。公司的液晶材料以单体液晶为主，基本和全球主要的混晶厂商达成供应，2021年，公司在全球单晶市场的占有率约为27%。

今年的显示材料业务整体也还是延续高增长。

液晶业务，瑞联新材年初目标液晶相对谨慎，本来做的10%增长，

　　其中分拆看，因为去年增长来自于居家，去年Q4开始液晶价格下滑厉害，液晶中小尺寸面板价格腰斩，但从Q1-2发货情况看，他们年初目标定的保守了，

OLED坚定看好，年初认为不低于40%，未来3-5年估计都是这个增速

　　，从Q1-2发货量看也是验证了这个判断，小尺寸OLED手机渗透率60%，去年折叠屏手机销售火爆，出货量大概740万台，今年预计增长到1400万台，市场预期到25年折叠屏手机到7000万台，去年oled电视机出货700万台，今年1100万台，在全球电视机出货量占比也就4%，全球2.5亿台出货，渗透率如果提升至20%也是5倍空间，去年电视OLED材料销售4个亿，翻5倍就是20亿，蓝光绿光氘代材料都是在电视机上，单价还更高，他们对未来3-5年很有信心。

今年LG 在广州建设的 8.5 代 OLED 面板生产线对现有的 WOLED 结构做了部分改变，改变了OLED 器件结构，可以提高发光效率和生产效率，能够有效解决蓝光材料问题。未来随着技术的不断发展，OLED 在大尺寸领域的应用潜力将得到释放。

　　目前制约大尺寸OLED发展的主要是蓝光材料，由于蓝光光子的能量较高, 容易引起蓝光材料的衰变, 衰减快的蓝光材料亮度下降也快, 使蓝光材料的寿命最短, 屏幕便会产生颜色偏移。另外, 蓝光材料的发光效率也远远低于红、绿光材料, 使蓝光区域的亮度不高。因此, OLED 蓝光寿命严重影响着显示器件的 使用寿命、亮度及颜色纯度等参数。 LG Display 是目前全球唯一大规模量产大尺寸 OLED 面板的供应商。在大尺寸 OLED 显示面板中，LG 开创的 WOLED 技术，即基于 蒸镀工艺的白光+滤光片方案，最为成熟，因此它一直处在大尺寸 OLED 市场的主导地位。

医药业务

　　医药业务做的CDMO模式(受托研发生产方式)，从产业链来看，CDMO 处于药物研发至商业化销售的中间关键环节。其上游为临床前研发 CRO 环节，下游为药品上市后持续的 CMO 生产环节。

瑞联新材做的是其中的中间体，以及马上投产原料药。医药中间体包括通用、定制两类产品，通用中间体可以应用在多种药物上，定制中间体一般对应特定的药物。不同企业的发展策略是不同的，有些企业选择在通用中间体市场中和同行业竞争，瑞联新材更多的是选择原研药的定制中间体，和客户从一期开始共同成长，药物研发成功以后几乎就是独供。也会根据自己擅长的反应类型做一些通用中间体。

　　产品上，目前储备的研发管线100条，其中商业化管线32条。

公司遵循CDMO 龙头企业的发展轨迹，深度绑定优质客户，受托日韩小分子药品中间体的研发订单，开发出的畅销品种为企业提供成长增速。

　　中间体业务从2014 年公司受托为全球制药龙头企业罗氏制药的控股子公司日本 Chugai 研发、制备用于生产某治疗非小细胞肺癌新药的中间体 PA0045，当年即实现量产。 2017 年，此产品 销售收入占公司医药板块收入 90%以上，而随着公司不断的扩充医药 CDMO 产品、发展 CDMO 业务，PA0045 的收入在增长的同时，占医药业务比重呈现下降趋势。目前公司已 经形成梯度层次明晰的产品结构，如 PA6764 终端药品已注册上市， 用于生产某治疗子宫 肌瘤药品的中间体 PA5437 已进入放量阶段，订单金额超过 400 万美元。此外，公司处于在研阶段的医药中间体项目共 3 个，

公司目前主力中间体PA0045的终端药物是艾乐替尼，

　　治疗非小细胞肺癌的成效比较显著。多项临床研究表明其 显著延长了伴有或不伴 CNS 疾病患者的 PFS，能够显著改善患者的颅内 ORR。艾乐替尼作 为 CSCO 非小细胞肺癌诊疗指南和 NCCN 推荐的一线 ALK 阳性晚期首选药物在上市后市场 份额迅速扩大，在 2018 年 10 月国家谈判进入乙类全国医保后，治疗费用大幅下降，未来有望保持增速进一步扩张市场。

Linzagolix 有望打破现有市场格局，抢占 GnRH 激动剂市场份额。

　　公司储备管线丰富，储备品种中不乏市场空间广阔的产品。公司产品 PA5437 是 Kissei 子宫肌瘤原研药 Linzagolix(商品名 Yselty®)的中间体，Linzagolix 同时开发子宫肌瘤、子 宫内膜异位症、子宫腺肌症三个适应症，目前针对子宫内膜异位症和子宫肌瘤的临床研究 均处于临床Ⅲ期阶段。Linzagolix 是口服 GnRH 受体拮抗药，该类药物可口服且药物不良 反应减少,临床有效性确切，被认为是当前最有前景的药物。对比当前国内外研究进展较快 的其他小分子 GnRH 受体拮抗药 Relugolix 和 Elagolix，Linzagolix 三期临床数据表现更加良 好。获得 Kissei 授权开发 Linzagolix 的公司 ObsEva 于 2020 年 11 月向欧洲药品管理局(EMA) 提交了新药上市申请，并预计将在 2021 年上半年向美国食品和药物管理局(FDA)提交上市申请(NDA)。若获批上市，

瑞联新材本身对今年医药业务的增速预计是不低于30%，其中主力的艾乐替尼的PA0045，目前的用量和去年的量相当，增长来自于pa0046配对的6764，在客户3个工厂做了验证完成，预期下半年5吨的量，在新剂型逐步替换。

其次则是子宫肌瘤的PA5437，去年Q1客户2吨采购，做中试，2021年9月做FDA认证，目前瑞联新材跟客户沟通今年6-7月认证完成，下半年开始一个月采购1吨，要上市以后全年10-20吨左右。

然后就是吉松制药新冠药在开发，在2022年7月底，已经给了中试产品给客户认证，认证情况不明朗，中报时候更清晰，其他量产的PA6990和6766等和去年量持平。整体今年预计医药业务有不低于30%左右的增速。

明年和后年增长医药的增长主要来自于GMP车间，这个是公司拓展的原料药车间，7月底已经投产交付使用，下半年做3个批次生产验证，年底拿到医药生产许可证，明年年初做FDA和GMP认证，在车间做高端医药中间体，今年10-11月能有产品明细出来，FDA验证周期1年左右，GMP大概1.5年，目前下游做创新药的下游客户都开始原料药生产制造也外包，瑞联新材也是承接了这部分外放需求。因此整体看，瑞联新材的医药业务未来三年也还是保持一个高增长的态势。目前医药业务占整体营收比例18.45%，未来三到五年医药业务要发展到占营收比重30%-40%。

电子化学新材料业务

主要涉及的产品包括电子领域的光刻胶单体、聚酰亚胺单体、有机功能膜材料中间体，以及新能源领域的 VC、FEC 等电极液添加剂。

　　这块业务包括电子化学品、新能源材料等，

光

　　刻胶又称光致抗蚀剂，是利用光化学反应，经曝光、显影等光刻工序将所需要的微细图形从光罩(掩模版)转移到待加工基片上的图形转移介质，在集成电路(IC)、平板显示、印 刷线路板等领域应用广泛。

瑞联新材做的是上游光刻胶单体的合成，同时应用是在技术难度最高的半导体光刻胶领域。目前瑞联新材的光刻胶分为TFT有机绝缘膜和半导体光刻胶两个方向，目前有机绝缘膜正处于与客户技术沟通及样品验证阶段。半导体光刻胶尚处于实验室开发阶段。同时光刻胶的路线做的就是高分辨率的 KrF 和 ArF 路线，目前都在客户验证，验证周期比较长，根据之前的披露，验证的客户一个是韩国的半导体客户，另外则都是国内做光刻胶突破的客户。

　　光刻胶

　　聚酰亚胺单体简称PI，是指分子结构主链中含有酰胺结构的高分子聚合物，PI 具有最高 的阻燃等级(UL-94)，良好的电气绝缘性能、机械性能、化学稳定性、耐老化性能、耐辐 照性能、低介电损耗，且这些性能在很宽的温度范围(-269℃-400℃)内不会发生显著 变化，被誉为“二十一世纪最有希望的工程塑料之一”，有“解决问题的能手”之称，可以说“没有聚酰亚胺就不会有今天的微电子技术，其性能居于高分子材料金字塔的顶端。

　　PI薄膜在本身的柔性屏产业链上也是国产化率很低的环节，2021 年年报披露瑞联新材包括 PI 单体材料在内的电子化学品板块已经实现下游客户的销售，随着未来柔性显示及消费电子领域快速的发展，国产化 PI 薄膜和 PI 单体材料将成为趋势。

有机PI膜，下游在验证，华星，boe等，国内是1亿美金市场规模，瑞联新材是希望明年能正常供货。

新能源材料做的则是锂电池电解液的添加剂VC和FEC，碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）是目前市场中较为主流的添加剂，两者合计占电解液添加剂市场的份额接近 60%。

　　VC 是一种锂离子电池新型有机成膜添加剂与过充 电保护添加剂，具有良好的高低温性能及防气胀功能，可以提高电池的容量和循环寿命。 VC 作为 SEI 膜成膜添加剂时，在锂离子电池负极表面发生聚合反应，形成一层致密的 SEI 膜，从而阻止电解液在负极表面发生进一步的还原分解。FEC 可作为有机溶剂、有机合成 中间体、医药中间体、电子化学品、电解液添加剂使用，其中，锂离子电池电解液添加剂 是主要应用市场，FEC 形成 SEI 膜的性能较好，既能形成紧密结构层又不增加阻抗，提高电解液的低温性能。

瑞联新材的VC和FEC中试通过的技术参数和同行业差不多甚至有优势，生产成本上还有一定的竞争优势，电解液添加剂项目6月底项目交付，基本符合进度，VC1500吨，FEC500吨，今年7月开始投产，8月中旬可以有产品，交给下游客户验证，周期大概1-1.5月，发货量预计400吨，给公司销售贡献8000万收入，下游客户跟一家第三名，第四名企业谈好供货，验证没问题的话，1/3的量就可以报销，跟头部企业也在谈，纳入供应体系。去年电子化学板块总共4000万收入，今年电解液添加剂一项试产就有8000万收入，电子化学板块今年预计是翻倍多的收入增速。

瑞联新材计划后续如果没问题，不排除继续扩产，同时把品种上齐全，去年在大理买了380亩地，后续可以做。下半年可以开始启动，建设周期长一些，分两期做，先建OLED线还是新能源线还要看一下。

总结

　　整体看下来，瑞联新材的显示材料业务，医药业务，电子化学新材料业务近三年可能都保持一个较大的增长，目前应该是被上市后要退出的一级创投企业减持等压制。

　　但公司本身是在不断回购股份用于后续做股权激励，目前瑞联新材作为科创板股票流动性较差，创投企业减持也能增加一些流动性，后续最近的一步解禁则是今年的9.2号，解禁量是73.87万股，占流通股大概是0.75%的量，不算太大，今年3月份有一笔2%多的解禁，但股价也还是在目前的横盘位置，横盘支撑位抛售压力可能市场也能消化掉。

而瑞联新材的三块业务，看似是不同领域，但其实没有进行收并购和盲目扩张，而是在自己的主营业务里面的应用拓展，因为底层技术都是一致的，涉及的业务板块都是基于小分子有机合成，只是按照产品在终端应用领域的不同进行区分，生产中的大部分设备都是可以通用的。目前只有价值量和技术难度最高的蓝光氘代材料和CDMO的主力品种上的是专线，其他都是柔性生产线，可以通用，7月投产的原料药产线在拿到GMP之前也是用于生产CDMO中间体，在他们科研人员眼里，显示材料，医药中间体，新能源材料等，本质上都是化学合成材料，只是终端用途不同。

而上游OLED升华前材料和中间体进入全球供应体系的国内主要生产厂商为瑞联新材和万润股份。整体竞争格局也比较友好。

　　瑞联新材的显示材料业务其实最早做的是STN混晶和TN混晶，终端是来电显示和计算器显示，2021年公司开始转型，进入高档TFT单晶领域，2002年以后赶上液晶电视替代CRT电视高速更换期，就慢慢发展起来了。OLED材料做的是升华前材料，OLED升华后的材料竞争格局比较激烈，且有专利和技术壁垒限制，全球 OLED 升华后材料主要由韩国 Dupont、SFC、Duksan、Doosan、德国 Merck、日本 Idemitsu 和美国 UDC 等国外制造商垄断供应，

在显示材料方面，瑞联新材和万润股份两家构成竞争关系，两家都做液晶和OLED，是这个细分板块的龙头企业。OLED材料方面，在客户供应商中基本是我们两家占据一供或二供，客户每年会根据下游终端产品的更新，对下一代产品的配方和材料都需要调整，因此每年大家都会开发一些新材料，由客户来选择。因此也有一定机遇问题，谁的产品被终端面板厂采用，谁的份额就会大一些，因此也需要和客户紧密配合，要能够第一时间满足客户需求，响应速度、人员保障等方面都要求很高，这需要有深厚的基础沉淀，一般小的厂商是做不了的。在液晶市场上，万润主要做国外客户，以Merck为主，瑞联新材是国内国外都做，是国内3家大的混晶厂商的核心供应商。 万润股份因为这几年被爆炒，位置较高，如有回调，也可以关注。

医药业务，公司是在2007年决定开拓医药业务，通过参加展会、上门拜访客户、现有客户介绍等方式获得了部分医药订单，在这期间瑞联新材的液晶客户智索对公司的帮助很大，日本的医药客户基于对智索公司的认可，比较相信公司的实力与产品品质，与公司开展了比较多的合作。目前CDMO业务主要的客户也都是日本的医药公司，是CHUGAI的战略供应商，双方合作的产品很多。和橘生制药目前合作也还不错，就特定产品而言瑞联新材还是核心供应商。

从技术层面来说，其实和显示材料相比，医药中间体对杂质去除的要求相对低一些，是允许有杂质存在的，

　　只要杂质成分对人体无害，不能影响之后的药物活性，其次是对杂质含量的要求也不如显示材料高。而产品的纯化、杂质的去除正是瑞联新材擅长的，因此整体和日本还有欧美的医药客户的CDMO业务合作比较顺畅，产品的品质和技术也得到下游的认可。

整个业务的开展是基于瑞联新材的π战略，其内核是瑞联新材寄希望于依托多年来在有机合成、纯化等底层技术方面积累的丰富的研发经验和产业化优势，以此作为核心竞争力，通过不断引进优秀人才团队，实施良好的激励政策，营造优秀的企业文化，不断孵化、拓展、衍生出新的业务、新的产品和新的客户，这种三新业务的拓展正如圆周率π一样无限不循环。CDMO和锂电材料就是这几年孵化出来的，CDMO业务已经成了规模，证明公司的这种研发战略还是有一定可行性，新材料的多种终端开发，有精细化工平台公司的感觉。

另一个优势则是研发上，瑞联新材的商业化能力比较强，能否实现中试放大且保证产品质量的稳定是实验室成果商业化的主要制约因素，公司以应用性的技术研发为主，研发技术的产业化能力较强，目前拥有超过 100 人的经验丰富的中试团队。2021 年，公司中试放大项目 70 余个，中试（产品正式投产前的实验）完结项目的成功率 95%以上。整体从实验室到最终中试扩大投产商业化的成功率很高。

估值

业务的预测是2022年全年目标20亿收入，

　　按照液晶收入10%增速，OLED40%增速，医药板块30%增速，电子化学新材料电解液添加剂8000万收入+原有其他材料4000万收入，在结合瑞联新材自己对今年按目前18.78%的净利率估算，全年净利润3.76亿，参考同行业，显示材料业务给25倍估值，医药中间体和电子化学新材料业务给35倍估值，加权30倍估值左右，对应市值112亿左右，0.98亿的股本，对应远端的目标价在115元左右，按保守的15%的净利率算，净利润3亿，加权估值给30倍，对应市值90亿，对应近端目标价92元左右。

渔舟唱晚00：

　　瑞联新材(SH688550)今年看OLED，明年有原料药投产，下半年电解液添加剂怎么都是业绩上的增量，目前就是几年前的万润股份。

_翻石头找螃蟹_：

　　688550，OLED爆发

墨逍：

　　【直击业绩会 | 瑞联新材(688550.SH)：公司发展主要是基于π战略 原料药车间将在9月中旬投入使用】9月9日，瑞联新材(688550.SH)在业绩说明会中指出，公司募投项目的建设均按计划稳步推进中，OLED项目部分车间已经投入使用，公司为开拓医药中间体下游业务而建设的原料药车间将在9月中旬投入使用。具体来看，314车间已完成钢结构工程，设备安装中，预计10月份交付。新能源材料项目已于8月底完工，目前正在进行设备调试及生产线清洗，之后会开始试生产。展望未来，公司的发展主要是基于π战略，基于小分子化学合成技术平台，在做好液晶板块现有业务的基础上争取提升更多的市场份额，同时围绕OLED材料及医药CDMO两大核心赛道，积极筹划，加速产业布局。

　　网页链接

深山小鹰：

　　瑞联新材(SH688550)京东方A(SZ000725) 看着瑞联哪哪都好：1、业绩高增长;2、无商誉;3、现金比总负债都多，财务费用为负;4、不断拓展新行业。最后归根结底：股价下跌创新低......