2022-09-14今日SH688090股票最新净值和交易情况

2022-09-14 07:11:47 首页 > 上交所股票

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SH688090

飞翔的猪娃：

　　周五收盘后，江苏北人回复了证监会问询函，信息量很大，我认真读了几遍并结合19-22年报，把几个比较有价值的信息进行梳理。江苏北人是我投资以来遇到难度最大的票，该企业类似于初创企业，有效信息非常少，也缺少类比企业作为参照，业务非常超前，散户很难接触到，很难形成完整画像。

　　说句实话这类股票不适合散户投资，信息差太大了，更类似于一级市场，需要对产业发展有着深刻的理解。北人还处于预期阶段，本身业务也在转型期，发展前景除非是业内人士或者去调研过，否则很难判断，对这类企业业务散户全靠脑补。

　　一、业务简述

　　江苏北人主要业务为工业机器人系统集成，是以工业机器人为核心，对工业机器人进行二次应用开发并集成配套设备，为终端客户提供满足其特定生产需求的非标准化、个性化成套工作站或生产线。系统集成产业是智能制造装备产业的重要组成部分。

　　工业机器人行业按产业链分为上游、中游、下游和行业应用。上游为减速器、伺服系统、控制系统等核心零部件生产;中游为工业机器人本体生产;下游是基于终端行业特定需求的工业机器人系统集成，主要用于实现焊接、装配、检测、搬运、喷涂等工艺或功能;行业应用主要是汽车、电子等对自动化、智能化需求高的终端行业对工业机器人的应用。

　　江苏北人主要做的是下游工业机器人集成，用于焊接、装配、铆接和检测等，是系统集成领域中对技术实力和研发创新能力要求较高的行业，目前可比较公司较少，下文是公司自己认为竞争对手。

　　江苏北人上市已经快3年了，股价跌跌不休，主要是因为科创板整体上市估值较高，加上北人业绩也一直不温不火。为何突然在今年7月突然爆发，主要与企业业务有关，在电池和汽车巨头从过去CTM向CTP或CTC转型，导致电池托盘需要承载更多的功能和轻量化需求，对焊接技术要求越来越高，具体内容请看@生命法庭7月讲座。CTX隐形冠军。非常感谢庭长无私分享，尤其前面讲的四浪法则也是价值连城。

　　二、营业收入与毛利率预测

　　为何前面说北人还处于预期阶段，主要是业绩还未反映出，二级市场投资最终需要由预期转为业绩，大多数球友也非常关心北人业绩何时能爆，爆发力度有多大。就我所能得到有限信息，尽可能保守推断北人未来营收和利润。

　　1、21年在手订单判断

　　根据21年报公司的在手订单约人民币11.8 亿元，其中新能源领域相关的订单额约 9.4 亿元，占公司在手订单额的比例约为 80%，与汽车行业相关订单额约 11.2 亿元，占公司在手订单额的比例约为 95%。

　　根据问询函，北人订单交付周期为10-15个月，因此去年年报在手订单大部分会在今年履约。根据问询函，22年下半年北人前20大项目的合同履约成本金额为36,591.00万元，占合同履约成本总金额的56.81%。前20大项目的合同金额为52956万元(含税)，按照成本占比推算在手合同金额为93216万元，加上22H1完成1.46亿营收，合计9.32+1.46*1.13=11亿，与21年年报披露在手订单11.8亿基本吻合。

　　2、毛利率

　　这次问询函给出了下半年前20大项目合同额、成本，可以用来预测下半年毛利率。公司合同的履约成本主要由直接材料费用、直接人工费用和制造费用构成。截至报告期末，前20大项目的合同履约成本金额为36,591.00万元，占合同履约成本总金额的56.81%。

　　前20大项目的合同金额为52956万元(含税)，按13%增值税扣除，营收为46864万元。成本金额为36,591.00万元，毛利率为21.9%。下图为公司近五年毛利率，17-19年毛利率在23-35%，推测未来如果排除疫情影响，按时交付订单，毛利率可以恢复到19年水平。

　　下半年毛利率恢复到21.9%是比较理想的状况，现在疫情还是在散发，对北人影响还是很大的。他的业务主要就是国外进口机器人，经过集成、设计，送到目的地，在现场测试、实验，经过验证后交付确认收款。上游是国外机器人企业，口罩会影响原材料采购时间;下游是车企，口罩会影响现场测试进度。

　　如果口罩明年真的结束，北人项目可以正常交付，23年能恢复到22%甚至以上毛利率还是大概率事情。近3年北人三费在11%左右，扣除税费及其他，净利润率估计23年会在8—10%(理想状态)。

　　3、营业收入

大家请注意这是前20大项目

　　根据问询函预计下半年可完成验收的前 20 大项目金额为40,993.54 万元，，可以推测不考虑口罩影响，营业收入大概率大于4.1亿。下面是前20大项目和上半年被推迟到下半年交付项目对比，可以看出上半年大部分被推迟项目都不在前20大项目里面。(标黄的为上半年延迟订单在下半年前20大项目)

　　截至2022年半年度报告披露日，公司在手订单约人民币12.3亿元，相比去年同期在手订单8亿元，同比增长53.75%;21年年报披露在手订单约人民币11.8亿元，同比增长5.0%。22年刨去上半年延期交付0.6亿订单，其实可以推测22年上半年新签订单不到2亿多，确实受到疫情影响比较大。需要观察三季报是否会有大量新签订单，按照交付时间为10-15个月，如果三季度有大量订单业绩会在23年下半年开始爆发。

　　下面做个理论推算，纯属拍脑袋。半年报在手订单为12.3亿，根据问询函成本占比和前20大合同金额可以推测目前所有合同金额为9.3亿，可以推测还有中标未签订合同3亿元左右，估计是7月完成的。

　　上面两张图对比可以看出，北人向新能源汽车托盘、电池盒机器人集成发力，2022年上下半年业务类型差距是比较大的，也比较吻合今年CTC和CTP发展趋势。从下图也可以看出，下半年交付的新能源业务占比越来越大。

　　最后拍脑袋推测下明年业绩吧，在口罩结束的前提下，以22H2下半年业绩为基准，保守推测23年营收10亿元，净利润给8-10%，利润为0.8-1.0亿。具体还要观察3-4季度签订订单情况，三季报时希望能披露更多信息。

　　三、人员变化

　　1、研发人员

　　从19-21年，北人研发人员一直在增加，企业非常重视研发人员，这种小企业能有博士(2名)和硕士(11名)研发人员是相当不容易的，这也是借助管理层有科研背景。但是北人22年半年报有博士和硕士离职，核心研发人员在减少。有知道相关情况的小伙伴可以分享下为何离职，是不是博士带着硕士出去创业了，这也算隐忧吧。