2022-09-14今日SH688213股票最新净值和交易情况

芯片王：

近况介绍：

　　思特威2022年上半年实现营业收入是10.1亿人民币，归母净利润是498万，与2021年同期相比营业收入略有下降19%。但思特威上半年的收入三个板块的构成比例比以前更加均衡。上半年智慧安防收入是7.7亿，占比约为77%，比上年同期减少了30%;但智能手机的收入是1.67亿，比上年同期增加121.5%，占主营业务收入的16.5%;汽车电子收入比上年同期增加了15.2%，是6,600万元，占主营业务收入6.5%。

　　上半年营业收入和净利润发生波动，主要原因一方面受疫情影响和市场需求波动影响，整体销售规模有所下降，但毛利率保持了比较平稳的状态，所以毛利润的降低主要受销售规模影响，另外净利润同比减少的原因是研发的人力成本大幅上升，公司为了保持技术领先性，同时研发新技术、新产品，加大研发投入。人力成本已经增加了3,600万美元，占比比去年同期上升了62.7%。另外由于第二季度人民币对美元的急剧贬值，公司的美元负债的净头寸也产生了较大的汇兑损失。另外公司自购的新办公楼以及相关的长期资产在2021年底开始计提折旧和摊销的，和去年同期比起来有不小的增加，所以整体来看，对2022年上半年净利润的影响还是不小的。

　　汇兑损失：公司对外采购主要以美元来结算，尤其和晶圆厂的结算都是以美元作为交易币种。今年上半年(从3月底开始到二季度结束)，相对于人民币来讲，美元出现较大幅度的升值，公司在过去一段时间发生的采购比较多，主要以晶圆采购为主，所以在外汇头寸上正好是美元的净负债，导致了汇兑的浮亏，因为我们维持着美元负债的情况，没有变化，如果下半年人民币对美元重新升值，就会变成汇兑收益，跟上半年汇兑损失相抵消。如果人民币依然维持在6.8~6.9的区间，对于公司，销售都是以美元来定价的，最终还会反映在收入或毛利润里，最后还是会把汇兑的损失抵消掉，所以只是会计核算上的利润表分类的区别，并不会真正给公司的盈利能力带来特别大的变化。因为半年末有报告期截止期的原因，所以才会体现出这个情况。

　　公司在上市之前，主要业务是以安防为主，智慧安防板块占了营业额的绝对部分。

　　从2000年开始投入手机研发，从21年开始，逐步导入众多手机ODM客户，随着21年到现在，22年手机客户进展非常快，手机客户的营业额，从2021年上半年的7000多万上升到了现在的1.6-1.7个亿，成长率大概有一倍多。公司现在在主流品牌客户、主流ODM厂商，都已经是核心供应商，份额在持续扩大，很多产品是在今年上半年或去年年底进入一些新项目的量产和导入期，所以量产规模和较大的出货量，会在今年下半年有更多提升。

　　汽车电子也实现了较多增长，增长点主要是2021年开始投入研发车载的半导体CIS芯片，这块的成长从2021年开始推出第一个产品以来，到今年为止，已经持续推出五六颗符合车规的产品，到今年年底，基于车规CIS所需要的产品，都会逐步补齐。今年上半年已经获得很多客户的认可，小批量订单都已经出来了。汽车电子的增量主要是前装客户，以130万360度环视和仓内监控产品为主的订单增量，会在下半年形成较大的增量，因为很多项目在今年下半年会越来越多，所以公司预计经过今年新产品的导入和更新，所以产品的格局和架构会更加稳健，以前是安防为主的产业，容易受行业波动多，预计未来2~3年之内，这三个板块会形成较稳定的组合，相互之间的抗风险能力和稳定的成长性会确定性更强一些。

　　公司研发投入比去年同期增加三四千万，今年整个流片芯片的数量将近30颗，涉及到手机、安防、车载的全系列产品，所以研发投入较大，也多招了将近100多位应届生及工程师。首先是智慧安防，原来市场主流需求是100万、200万为主，后续需求会往400万、500万的分辨率，到800万的分辨率会越来越多(4k的应用场景)，所以公司研发了很多800万的产品，比如850SL、830AI都是800万的安防级产品(夜视全彩的产品)，比如850SL产品得到全球业界认可，未来在高端安防领域会持续做新产品的升级，满足客户需求。另外，在最高端的全局曝光(智能交通领域)，910GS是去年推出的一款产品，这款产品直接对标业界索尼最高端的产品，一个摄像头可以实现4个车道的4k的高清视频，同时可以监控4个车道的车牌、人脸识别，这个产品目前几个核心大客户已经全部实现量产和导入，去年的新产品在进口领域很快实现最高端的产品替代，另外安防行业，在上半年有清库存以及渠道压力，上海疫情封闭了两个多月，公司核心大客户、供应链都在华东区，受需求影响较大，所以安防板块的营业额有些下滑，另外，安防行业传统上是分明显的淡旺季，安防行业在第四季度是传统旺季，历年全年销量的40%来自于第三、四季度，所以上半年的清冷不影响下半年的发展，特别是随着库存清理完善以后，客户会逐步提货、下订单。另外第四季度的需求旺季，产品从高到低的配置能够符合客户的需求。所以非常有信心在安防行业持续保持全球出货量第一的位置，包括持续往高端产品走，对标索尼最高端的所有产品，公司都有规划和安排。

　　汽车电子领域：前段时间独立第三方Yole数据显示，目前车载摄像头的销量和增长非常大，比如2021年统计全球摄像头销量全球是2.2亿颗，预计到2027年，摄像头可能增长到4.6亿颗，每年的成长率非常高。成长分类中：影音视觉类，比如360度环视、仓内监控、行车记录仪、乘客监控(视觉类DMS、OMS)，这一类应用在整个摄像头组成里占64%左右，所以成长的很大比例来源于跟视觉相关的影音类;第二类是ADAS应用，大概占24%左右;第三类是仓内监控(DMS和OMS)大概占12%左右，所以影音类需求量是非常强的。影音类应用最大的应用就是360度环视，今天高工智能汽车研究院做了统计，数据显示，2021年新车搭载360度环视的上车量将近460万台车，同比增长52%，搭载率是22.5%，预计到2025年，整个中国车在360度环视的搭载量会超过40%。所以简单计算得，如果2025年中国车的销量有3,000万台，如果有40%的搭载率，意味着有1,200万台车需要装360度环视，360度环视一般平均最少要4颗摄像头，有的可能会用到5颗(4-5颗)，所以单一360度环视量的需求可能是4,800万-5,000万，数量级是挺可观的。这一块的领域也是公司目前突破和更新最快的领域之一，因为360度环视领域的需求，分辨率普遍是入门级100万-200万区间比较多，公司推出的120at产品，在2021年推出，到现在为止，被很多车厂导入为核心环视产品，1这个产品还被中汽协和中办协纳入汽车推广应用推荐名录里，有信心这款产品在今明年都实现大批量出货，今年120at产品在车上已经搭载出货较多。360度环视的分辨率从100万到200万到300万，整个产品的布局可以完成。公司对应200万的220at，客户都已经在送测和打样研究阶段，300万这一颗很快也可以提供样品，所以360度环视公司产品已经可以全部补齐，而且客户从用完120at以后，升级到200万或者300万，会比较顺，因为设计和打样方案都比较接近，所以有信心在360度环视实现较大增长。仓内监控有两个应用场景，一是DMS( Driver management system)，用来监控司机的状态，比如司机有没有打瞌睡、闭眼睛、注意力不集中，分辨率是在100万到200万，还是入门级的，高端可能走到800万或者500万，还有一种叫OMS，用来监控仓内乘客，比如遇到过儿童被遗弃在车里，分辨率是在100万到200万，高端500万也可以，这类的应用场景公司导入很快，比如东风蓝图车载里的仓内监控已经在用我们产品，另外今年很多款车的仓内监控都在用我们产品。汽车应用场景跟安防场景很相近的，所以公司在安防领域的积累及技术平台都可以很容易的无缝移植过来。另外基于视觉应用，行车记录仪加夜视仪，车上如果带个夜视仪或行车记录仪，这个应用场景基本上跟安防相似度80%~90%，所以这块应用场景很多客户也都在用我们产品，视觉类应用+仓内应用，这两个领域，视觉类应用需求大概是64%左右，仓内监控大概是12%左右，加起来将近75~76%的应用场景，是我们目前这些产品已经可以覆盖到，所以客户基于我们的产品已经应用的非常多了。ADAS现在主流分辨率是800万，市场份额可能是24~25%。这块公司的研发进度也是比较快的，针对ADAS800万的这颗产品，公司已经拿到样品，已经流片回来了，现在正在做进一步的测试和优化，今年之内客户可以拿到我们产品做一些测试、预沟通和项目预审。因为这个产品会涉及主动安全的很多认证周期，所以认证周期相对长一点，可能再用一年的时间把认证都完成，到明年年底，很多客户可以进入预沟通和预研发阶段。至于非主动安全以外的所有sensor，公司目前基本上能做到6个月能过车规要求，所以会在车载领域看到较大增量。

　　智能手机：从2020年开始陆续研发，最开始做入门级传感器，分辨率200万、500万、800万、1,300万等，主要用来做俯视、景深、广角。这4个产品，在主流客户里出货量已经比较多，而且在半年报公告里，有些客户，比如小米、三星、闻泰、ODM主流品牌联想等都已经在用我们产品。这块增长量比较可观的，上半年已经做了将近1.7亿营业额。另外，公司在去年年底发布了一款550xs旗舰级产品，用来做旗舰的5,000万产品，针对旗舰级产品，树立了技术平台的标杆，等同于索尼IMAX766的同样标杆的产品。目前，这个产品在核心客户的测试已经做了很多轮，目前评测效果还不错。另外公司针对5,000万像素的节点，跟很多中国手机厂商客户做了较多沟通，普遍认为明年开始5,000万会变成非常普通的标配产品，从高到低端都会有很多5,000万的需求，所以针对5,000万技术节点，公司会推出全系列的产品，比如有旗舰的、入门的、主打性价比的，全系列的产品可能会有四五颗产品来覆盖这个市场，所以5,000万会变成明年的主流需求，希望通过不同产品的技术实现的方式组合，把5,000万像素节点做较大的更新和突破。中间还有1,600万和3,200万，这些都在研发中，但主流的应用可能会在5000有较大的爆发点。另外公司新闻方面也讲，公司跟国内半导体厂商的合作也非常深入，跟合肥晶合集成的合作是从2000年开始的，签订战略合作关系，双方共同开发基于思特威技术平台的CIS工艺，当时在合作时，晶合是没有任何CIS技术和平台，按照我们的技术平台要求，从2000年开始做研发，到2000年年底21年初就实现了FSI全系列的量产，所以安防FSI基于晶合的已经在大批量出货了，因为手机的200万就是FSI，基于晶合手机200万的FSI也在大批量出货。公司在2022年的上半年，已经实现了和晶合的另外一个平台的升级和优化，把整套的BSI工艺全部都打通，都已经跑通了。目前为止，基于晶合的BSI工艺的产品，在第三季度客户就可以实现量产。目前手机的基于BSI的500万、800万项目在客户端都已经在测试和预生产中，从今年第四季度和明年第一季度开始，晶合BSI的整个工艺可以实现大规模的稳定出货。所以后续产品从分布来看，国内供应链BSI的供应，晶合会是一个非常重要的供应商，也是实现自主可控平台的掌握。

问答环节：

Q：上半年疫情影响，安防、消费类受到冲击，今年下半年景气度，目前订单情况？

　　A：公司业务分几块来看，安防今年上半年肯定受到疫情影响，包括国家的支出经费都有影响，目前来看六、七月相对最淡的两个月，目前有些大客户的需求开始有回暖迹象。另外安防传统旺季在第四季度，所以第四季度整体需求和产量都会回来，所以今年安防行业能维持相对稳定的状态。另外，公司在一些大客户的进展不错，所以大客户方面会有一些量的增加。消费类：整体手机出货量，包括全球市场都在萎缩，但手机对公司是一个新兴增长点，因为公司原来的手机出货量就比较小，但实际上导入的状态和量蛮多，所以今年公司手机可以看到较大的增量，上半年已经将近有1.7个亿的营业额，去年有6000多万，所以下半年很多手机的项目量跑起来，会有较大增长，应该比去年同期增长很多。汽车的增量都是前装，车的增量主要以120at为主，现在大概将近7,000万左右的营业额，今年下半年应该比这个营业额有一倍以上的增长。另外两个新兴行业都会有增量。

Q：安防、手机、汽车，从中长期来看，这三块业务的占比大概多少？

　　A：以三年以后来看，手机肯定是最大的板块，因为手机的目标不是只做低端，会做高端，所以产值和量较高，只要拿一个相对可观的market share，总量会是比较大，所以手机会是一个比较大的总量。第二个车载的量应该会走得比较大一些，比如360度环视，光这一个产品2025年可能就会有5,000万颗的需求，这个市场目前中国就两家供应商可以做，如果公司拿相对还不错的份额，光这一个产品就能够拿到比较高的营业额，所以车载的增量会较大。三年以后，车载会比安防略大一点，最大的可能是手机，但比例还需要了解市场、以及跟客户逐步沟通和验证以后后，才能一个明确的比例。

Q：存货组成？是因为看到三四季度的订单以及需求而进行备货？

　　A：手机原来没有库存，客户的量起来，项目越来越多，手机肯定要做适当库存的增加，所以有一部分是手机标准品，比如200万、500万、800万、1,300万的备货增加。另外车载项目，今年大概有10来款车型会量产，所以会针对这些车做一些产品的备货。所以这两块是新增的库存增量。第二部分安防，第四季度是大旺季，所以会稍微提前准备一些库存。总的来说，安防库存的比例会略高一些。

Q：汽车业务主要是在哪里下单？主要是用几纳米的制成？

　　A：汽车不需要很高端的sensor工艺线，一般来讲，90纳米的工艺线是可以满足基本需求，但后面也会做高端一点的，比如55纳米工艺，目前从工艺组成来讲，台积电和三星略多一点，国内工艺做车规还需要一些时间，但会考虑逐步把国内的供应线也建起来。

Q：国内工艺线需要重新过车规认证吗，大概需要多久，或者产线需要重新建制吗？

　　A：如果是基于视觉和影音类的sensor需求，还有基于仓内DMS、OMS需求，只要过ACE-Q100 grade two就能够满足大部分需求。如果是ADAS，就要过比较高端的，比如安全认证SLP认证，所以基于视觉类和仓内监控的应用，在fab端不需要那么严格的，像车规非常专有的车规线来做，在后端和ftcpl整个测试流程里，最后模组的出货满足车规要求就可以了，所以这一块转换速度会相对比较快。

Q：国内同业下调了今年车用的增长预期，今年产能被释放出来，所以车用需求受到整体需求不好的影响，公司如何看待行业状况？

　　A：行业增量的确定性还是比较强的，因为智能车的增长中国已经到600万台，大部分智能车搭载高端摄像头至少7-8个，多的话14-15个，比如燃油车，360度环视、行车记录仪也都需要的，也搭载3-5个，包括电子后视镜。公司认为这个市场是蓝海，目前不太存在友商拿了这个份额，我就会掉，整个市场都在增长。整个市场的需求都比较旺盛，比亚迪一个月出货15万台车，后面规划是25万台车，以他为例，摄像头就要做一倍以上。公司认为车载CIS，特别是以视觉类应用为主的CIS，会有一个倍数级的增长，因为本来基数就比较低。

Q：如果未来两三年，国内主要会有两家在供应，2025年份额可以拿到多少？

　　A：第三方Yole发了报告，是把思特威放在全球第四还是第五。车载市场的竞争格局，这么多年基本上没变过，安森美一家大概占了40%以上，另外两家索尼和友商。最近成长情况来看，安森美的主要客户都是800万ADAS产品，视觉类或仓内产品基本上已经更新很少，或没有怎么更新，这个它很少出货。索尼也基本是出货最高端产品，仓内和视觉都怎么做，所以在我们没进入这个市场之前，中国本土供应商没什么选择，只有这几家供应商。我们进来之后，64%~70%的视觉应用市场，多了一个玩家(思特威)，所以客户选择余地，除了选另外一家就只能选我们。友商体量肯定比我们大，做的比较早，也比较成熟。公司以前做安防，这些产品是很相近的，客户已经对产品进行大批量认证过了，所以通过三年时间，公司在视觉类应用方面，做的份额相对来说跟友商，可以具有可比空间。

Q：公司跟韦尔在foundry厂选择不太一样，是不是设计、成本控制可以更优良，公司有什么优势，幅度大概会有多少？

　　A：首先都选台积电，每一家的设计能力和设计风格来决定竞争力，但实际上在应用场景上有不同差异，比如我们可以用90nm的工艺做出1,300万摄像头，用来做手机，可能友商必须要用55nm。我们的合作伙伴晶合，90nm铝工艺就能完成刚才提到所有产品的绝大部分设计，但友商可能选择的都是55nm铜工艺，所以选择一方面是客户跟你的绑定性非常重要，愿意帮你做足够的调试和优化;第二是设计能力没有差异化，能做出来创新东西，是考验每家的竞争能力。从目前来看，手机或1,300万往下的空间，90纳米的铝工艺针对55纳米的铜工艺有一个非常大的成本优势。另外，我们做的产品线是基于fabless轻资产，友商有是重资产，这就没法可比了，我们跟供应商深度绑定，定制自己的工艺，定制自己的差异化产品，应该可以实现比较有差异化产品的竞争能力，车载产品也是类似，友商是一定要用fab工艺才能完成，但是我们可以用三张BSI就能完成。

Q：汽车行业在环视的增长很快，今年上半年在汽车板块的增长是15%，产品都是ready，也有一些新的布局，为什么汽车板块的增速会慢于整个行业增速？

　　A：汽车板块的产品里，目前有一部分营业额是做后装产品，行车记录仪。今年上半年主营业务，汽车电子后装市场的占比是比较高，因为公司研发前装车载产品是从2021年开始研发，SC120at是去年下半年推出，因为这个产品推出之后，半年时间就已经实现车载量产和认证，所以这款产品后续的增量会很大，但今年上半年还是导入期和试生产周期，所以预计下半年会增长比较快，上半年因为导入周期原因，所以需要一点时间。

Q：2020年存货是4.5亿，2021年是12亿，今年中报是24亿，增速挺快的，最近半年又翻了一倍，但同期收入同比下降，下半年会有去库存的周期？

　　A：整体库存的增加，为安防准备了一些库存，另外，有一家供应商一直有涨价趋势，所以提前下了一些订单，提前锁定了一些成本，因为供应商周期较长，所以提前预下较高端的产品，比如800万以上高端产品，所以安防库存增加会多一点。去库存要根据市场回暖和需求，以及经济反弹情况，到第四季度结束以后，应该能到比较健康的比例。今年公布过股权激励指引，目标是31~35亿的区间，如果达成销售目标，库存水位就会下来。

Q：汽车前装和后装的占比，预计前装占比会在什么时候超过后装？

　　A：今年上半年大概30%是前装，剩下的是后装。今年年底前端可以超过后装，后装市场比较稳定，没有太大增长，所以后面的增量主要是前装。

Q：中报有提到250万像素SC220at，主要应用在环视领域，跟120at是同一个系列环视产品？

　　A：对，目前车载分辨率最高也就用到300万，大概120万是目前主流，但明年可能都切到200万。

Q：目前250万上述产品，目前进展或量产计划，有相对应预期吗？

　　A：220at产品，有比较多客户已经在做模组的设计和预研发，这个产品预计在明年年中客户实现量产，另外3还有30at300万，220at和330at应该可以做到全兼容，所以客户如果用了220at，后面升级到330at，不用大改设计。预计从明年年中到明年下半年，220at的量会逐渐起来。

Q：更前端的，比如ADAS，预计明年验证，比如24年以后开始逐步上量？

　　A：对，ADAS应该要到一年以后，到24年。220at也可以做一些自动泊车辅助level two级别的ADAS，如果这个也算，220at也算，如果是前视的800万就会比较慢一点。

Q：手机新产品进展，后续像素规划？

　　A：200万、500万、800万、1300万已经非常成熟工艺，已经在批量出货，这一套工艺产品，会在合肥晶合做进一步成本优化，变成明年主要出货，合肥晶合会扮演比较重要的角色。另外5,000万已经规划了好几档的产品，高低端有3~4颗、4~5颗都有，可能取决于客户的需求和市场需求，再往高端走的需求，有预言和规划，目前还没有可以明确透露的信息。1,600万和1,300万也在road map里，目前看1600、1300并不是主流。

Q：汽车前装，30%的整个汽车收入占比，哪几个方案商在客户里占比靠前？

　　A：360度环视、仓内应用，国产品牌已经越来越多，比如国内舜宇、欧菲，纵目、智华、海康汽车、TTE占比都比较平均，上汽等，每家车厂都有固定的2~3个供应商，基本上都在tier1里，无非量多少问题，全国主流10多家都有合作，包括深圳豪恩都有合作，比较平均，没有哪一家大或哪家小，因为刚刚起来，很多车的量还没有足够大。

Q：下游车企角度，哪家车型在前装的占比较高？

　　A：有一些保密协议。主流车厂都进了，无非是拿多少份额的问题。

Q：手机在5,000万产品已经已经经过了多轮的测试和验证，今年下半年5,000万产品节奏是什么？大概给到多少价位的机型？

　　A：550xs是旗舰机，对标的是索尼旗舰机imax766，这颗目标是今年之内量产，客户进展顺利，应该是今年之内可以量产，因为旗舰机量不是很大，所以这颗主要还是一个标杆，代表公司技术实力和技术水准，所以这颗会是公司制高点，基于这个技术平台，会衍生出中低端好几款产品，可能是后面出货的主要来源，量可能会在明年，今年是把平台拓展，主力是做明年新项目。

Q：去年研发人员同比2020年增加了50%左右，今年角度，人员扩张规划？后续研发重点会侧重在哪些方面？

　　A：研发人员从去年到现在增加100多号人，大概350多人。今年应该不会再大规模招人。长远来看，500个人应该够了，暂时2~3年之内应该够了，不会再招更多人。目前研发效率和研发产品挺高的，最近招了这么多人的原因是，又要做手机市场，又要做安防市场，又要做车载市场，研发项目非常多，一年平均会推出将近30个芯片，所以研发团队效率很高了，但不会持续再扩太大规模了，产品步全以后，逐步优化和创新比较多，效率会更高一点，短期内500人够了。

Q：汇兑损失在三四季度的影响，是否有应对方法？

　　A：三季度开始已经在采取一些汇率风险控制管理手段，包括采取一些外汇交易衍生品，跟公司外汇风险管理策略、对于未来外汇模式的判断有关联，希望在下半年有一些改善，能够减少这些因素对利润的影响。

Q：2024年，除了智能驾驶、360视觉、仓内市占率大概有多高？

　　A：跟友商可以做到可比区间。因为安森美和索尼在这个市场卖的很少，2017年开始做安防，跟现在车载情况相似，做安防时，索尼一家50%，安森美在里面，友商也在，还有一些台湾公司在，大概经过4年时间，做到了全球出货量第一，现在索尼份额下调比较多了，安森美已经不做了。安防对品质要求很高，原来设计理念考虑比较齐全，所以技术平台和架构转到车，会比较顺理成章，很多安防技术可以直接拿来用，所以导入车的进展会比较快。车现在又跟手机完全不一样的情况，现在车的需求和分辨率固定比较多，比如360环视为主的，就是100万、200万、300万这三个区间，仓位监控就是100万、200万、500万，最多来个800万，ADAS基本上就是800万，天花板技术平台相对稳定，不像手机今天是1,600万，明天是3,200万，后天是亿像素。

Q：在这块出的产品，同像素等级，会和豪威或安森美有价差吗？

　　A：基本上会跟着市场价格走，因为是新进入者，品质保证没问题，客户认可情况下，给予市场相对优惠价格是可以考虑的，但不会主动杀价，这个市场是蓝海，大家都在增长，是供不应求的情况。

总结：

　　半年报可以看到两个新板块领域市场占比越来越高，经过2~3年努力，金三角平台会更加稳健。公司整个核心技术平台和技术架构来源于安防，是高品质、高门槛行业的研发结果，所以应用场景可以很快的延伸到车载、手机，而且公司是做从低到高端产品的公司，不会只做低端，所以一定会奔着高端像素、高端产品，对标国际水平来做，最近股权激励方案也推出，肯定奔着81~100亿的目标来做，需要时间把规模做上去，同时把高端产品做出来，让客户享受到我们技术优势和特点。

小狗浅浅：

　　1)CIS关键在于像素设计，例如灵敏度/暗电流/全局快门。与工艺强相关

　　2)8M 是水平的分水岭。

　　3)消费和安防主要拼性价比。索尼和三星有品牌优势，其它的都没有。

　　4)思特威的像素设计比较强，也突然了8M。与晶合 有合作

　　5)格科威量大，有成本优势，晶远厂只做后道(相当于封装，降成本)