2022-09-01今日SH603195股票最新净值和交易情况

小杨哥在上海：

　　#股搜索#公牛集团(SH603195) 北向减持，股价震荡，跟着北向的话后市不乐观

-老司机驾新车-：

　　公牛集团(SH603195) 更多实时纪要关注：“老司机驾新车”

　　Q：上半年产品维度的量价拆分?

　　电连接(22H1+12%)：增长基本来自于产品结构和价格的增长，主要驱动因素是新品类的创新(如轨道插等高价产品占比上升)、时尚焕新产品(如圆盘插)是拉动增长的因素。量负个位数增长，提价5%，产品结构优化带来10%增长。

　　墙开(22H1+14%)：价格+3%，量+11%。

　　LED照明(22H1+38%)：光源，工商业领域光源的发展带动单价大大提升。灯饰，加价的影响比较小，主要是销售增长来贡献。

　　Q：上次插座新国标升级导致成本上行，今年插座和插头的新国标对价格和毛利率会有影响吗?

　　17年新国标切换带来毛利率、净利率的大幅下降，我们通过内部产品结构的改善，经营降本把毛利率拉回来了，因为新国标要求加大连接线粗度、增加保护门，因此带来成本的硬增加，提升了30%，但是我们加价大概在5-6%，导致毛利率下降。伴随我们研发、创新能力提升，已经带动毛利率逐步提升。新国标对墙开的影响没有转换器那么大，整体还在我们的可控范围之内，我们还是当成常规的经营要素。这次新国标对成本的影响可以忽略，因为内部经营实力已经较强。

　　Q：Q2大宗原材料成本下降，公司原材料库存大概几个月，Q2是否享受到大宗原材料价格下降红利?

　　以铜价为例，1-6月基本保持在7-7.5万的状态，下降发生在6月初，6月中开始断崖式下降，这种情况下我们上半年是享受不到成本下降的红利的。并且由于我们有套期保值的机制存在，具有稳定性，所以这么短期波动下，就算波动幅度再大我们也享受不到红利，我们也不需要这么短期的红利。上半年铜价在7.2-7.3万左右，实际上我们采购的均价也在比这个水平略低的状态。未来公司的套期保值和现货锁汇，会根据后面实际经营状况调整，大概是70%的量做锁定，下半年总体价格会比上半年低一些。对于原材料价格，我们预测下半年还是维持相对高位的波动，内部预计在6.5万左右，不会像以往有单边行情的明显趋势。

　　Q：分布式储能是未来重要布局方向，可以展开讲吗?

　　这个是我们内部还在深入研究的一个方向，目前没有没有业务上市，我不知道适不适合讲。现在新能源已经形成大趋势，其中：

　　1)光伏是一个已经非常熟且稳定的机会行业，对于现有的参与者来讲是一个巨大的红利，而后发进入的玩家是没有优势的，所以这块业务我们先把它排到后面。

　　2)我们聚焦充和储。① 充电桩和充电桩业务：我们已经很明确，清楚地知道它的发展重点、方向在哪里，也知道是一个大的机会，未来在国内是千亿的市场，海外大概是2000亿，合计是3000亿的一个大的市场，我们目前已布局的业务已经具备发展的确定性，这一块我们对国内、国外做了深入的研究探讨，不断地在做现场、合作伙伴的考察。② 储能方面：户外储能，正浩、店小二推出的产品，国内、国外正在迅速进入稳定状态;家庭储能，主要是用于电网不稳定、电价超高的场景，毫无疑问在国内没有基础，主要是海外地区会有需求;工商业储能，可分为分布式、集中式，目前工商业储能国内正在萌芽，机会好于海外，分布式储能可能会成为公牛在国内发展的业务;源网侧储能，技术含量方面以中国的供应链和产品创新能力来看已不再是问题，核心的能力是获取订单的能力，公牛不具备面对超大型客户做深度业务拓展的基因，所以不是我们的战略焦点。

　　Q：发出商品有较大幅增多，主要是针对什么产品，客户是什么样的情况?

　　发出商品主要针对电商，客户包括京东、天猫旗舰店。

　　Q：不同品类库存存天数现在是什么水平?

　　目前就是公司本身库存这块没有特别大的波动，还是在一个正常范围之内。如墙开库存月数在3-4个月，转换器3个月左右。最主要的原因是22年3-4月我们在疫情形势下，针对转换器、墙开硬通货做了储备，怕到时候没产品卖，所以整体还是正常的状态。

　　Q：经销商库存大概什么情况?

　　经销商库存也是一样，同样的逻辑，处在一个正常的周转天数范畴之内，比去年或比以往正常年份会略高一点。主要因为：1)大家担心疫情没货卖，有囤货行为;3)疫情对动销产生短期影响，形成阶段性的波动。目前渠道库存还是处在一种合理的范围之内。公牛会把经销商的库存当成自己的库存一起来管理，所以在这种状态下还是会保持整体市场良性流通，这是公司的总目标。

　　Q：应收账款同比增加较多，预收款环比下降较多，能否解释一下?

　　应收和电商的收账差不多是一样的，也就是我们和京东平台的账款;同时海外业务也会带来应收。预收下滑，因为我们今年交货比较及时，同时这本身不是一个大数(几个亿)，会因经营节奏会有暂时性波动，没有异常因素的影响。

小宇的财经书房：

　　1. 上半年营收增长17.5%，净利润增长6.08%。在上半年大家普遍比较惨的情况下，这份业绩算是很不错了。

　　2. 公司主营业务是三块，分别是电连接、智能电工照明、数码配件。

　　电连接产品主要是转换器(插座)、新能源车充电枪和充电桩、母线等;智能电工照明产品包括墙壁开关插座、LED照明、断路器、浴霸、智能门锁、智能晾衣架、智能窗帘机等;数码配件包括移动设备充电器、移动电源等。

　　在公司的68.38亿的营收中电连接业务实现收入33.56 亿元，同比+12.30%;智能电工业务营收32.63 亿元、同比+23.62%，数码配件业务收入2.02 亿元，同比+16.10%。三大业务都在稳步上升。

　　3. 公司的插座业务，特别是墙插业务和照明业务属于地产链相关业务，受地产业影响较大，投资者们在研读公司时应顺便观察地产业的情况。

　　4. 目前公司的主营业务较为稳定，公司在插排业深耕多年，形成了自己强有力的品牌优势，稳居行业规模第一。此处就公司在插排业务方面的优势做简单说明。

　　插排、插座等都涉及到电的连接，实际上是与个人安全高度相关的产品。每个人在经济条件允许的情况下都会愿意为自己的安全多付出溢价，此时强大的品牌提供的背书就显得格外重要。公牛深耕行业数十年，从未在插排上出现过重大安全事故，品牌形象深入人心。公牛做品牌之初的口号也是“保护电器保护人”。目前在国内的插排市场，人们能脱口而出的品牌只有公牛，可能再想一想也能说出小米(笑)，然后就再没有其他品牌了。在这种情况下公牛每逢技术革新时，提高价格的阻力就会小很多。

　　5. 除了公司稳定的主营业务之外，公司也在很多方面发力做尝试，主要有如下几个方向：

　　(1)新能源车方面，推出了充电枪和充电桩

　　(2)墙插方面，2022.11.1要实行新国标，公牛的一系列符合新国标的产品将陆续上市。每次政府标准的提高，行业都会淘汰一批无法跟上标准的小企业。

　　(3)公牛的照明业务以“无主灯”为主。公司去年收购了邦奇智能，聚焦无主灯业务，今年上半年营业额已突破5000万。

　　(4)智能家居业务。产品有智能门锁、智能晾衣架、智能窗帘机、风扇灯、浴霸等等，而且还做了“公牛智家”APP。

　　(5)针对疫情后逐渐火爆的露营场景，开发多种高端户外移动电源。

　　短期看这些业务都很好，踩着风口，也是未来的趋势。但是这些业务本身都是需要花钱的，目前公司上市不久，外加上主营业务挣钱稳定，所以现金相对充裕。但是公司同时开的方向过多，一旦新业务发展全都不及预期，会严重拖累公司的利润的，这是一个不容忽视的风险点。

　　6. 公司是2020年2月上市的，上市时间还未满三年，很多保守型的投资者会避免投资这种上市未满三年的公司。上市时间较短的公司会倾向于美化自己的财务报表，方便一些早期的投资者们退出，这种情况倒是不属于财务造假，但是也是一个值得注意的点。

　　好了，关于公牛的半年报我们就聊到这里了。我是小宇，欢迎大家给个关注、给个点赞!

　　公牛集团(SH603195)#半年报解读#

没有名字2019：

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　　投资要点

文：开源吕明可选消费团队（家电/纺服/轻工）

Q2业绩阶段性承压，看好净利率迎来拐点，维持“买入”评级

　　2022H1营业收入44.4亿元(+2.7%)，归母净利润7.2亿元(-8.5%)，扣非净利润6.4亿元(-14.8%)。2022Q2实现营业收入23.6亿元(-2.5%)，归母净利润3.6亿元(-17.5%)，扣非净利润3.0亿元(-29.3%)。业绩承压主系疫情反复、房地产行业景气度下行及企业综合成本上升。我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润19.7/23.8/27.5亿元(2022-2024年原值为21.8/25.4/29.3亿元)，对应EPS为2.1/2.5/2.9元(2022-2024年原值为2.3/2.7/3.1元)，当前股价对应PE为12.1/10.0/8.6倍，考虑到公司品牌、研发壁垒深厚，维持“买入”评级不变。

新兴品类收入延续高增，老板品牌市占率持续提升

　　分品类看，2022H1新兴品类表现亮眼，蒸烤一体机收入+36.7%，占营收比例达8.1%(+2.0pcts);洗碗机收入+44.5%，占营收比例达5.6%(+1.6pcts);热水器收入+74.8%，占营收比例达1.9%(+0.8pct)。2022H1传统品类基本盘表现稳健，吸油烟机收入-0.8%，占营收比例达46.7%(-1.7pcts);燃气灶收入+1.2%，占营收比例达23.8%(-0.4pct)。集成灶品类收入1.45亿元(+1.24%)，伴随后续新品推出、渠道扩张，规模有望稳增。根据奥维线下报告，2022H1老板品牌吸油烟机零售额/零售量市场占有率为31.7%/25.6%，分别同比+1.1/+1.5pcts。根据奥维线上报告，2022H1老板品牌厨电套餐零售额/零售量市场占有率为31.7%/25.1%，分别同比+3.1/+3.8pcts;嵌入式洗碗机零售额市场占有率达12.8%(+6.0pcts)。

消耗高价原材料致Q2毛利率阶段性承压，看好净利率迎来拐点

　　2022Q2毛利率47.0%(-8.6pcts)，2022H1油烟机/燃气灶毛利率分别-7.6/-6.2pcts。我们看好不锈钢、冷轧板、铜、玻璃等原材料价格下行带动下半年毛利率修复。2022Q2销售/管理/研发/财务费用率分别-2.6/+1.0/+0.8/-0.4pcts，其中销售费用率减少主系销售服务费同比减少2800万元。2022Q2净利率15.1%(-3.0pcts)，我们看好在产品结构提升、原材料下降、降费提效驱动下，净利率有望迎来拐点。

风险提示：

　　房地产市场波动风险;市场竞争加剧风险;新品拓展不及预期风险。

开源可选消费（家电/纺服/轻工）

　　吕 明

　　周嘉乐

　　陆帅坤

　　林文隆

　　杨宇东

　　张霜凝

　　陈 尧

　　吴菲菲

更多研报及信息如下，欢迎参阅！

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1、家电行业研究

1.1 家电深度报告

　　飞科电器||改革红利持续释放叠加国货崛起风口机遇，个护电器龙头品牌升级再启航

　　佛山照明||汽车照明构筑第二增长曲线，通用照明龙头再启航——开源可选消费

　　小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复

　　盾安环境||聚焦制冷主业，商用、外贸和新能源热管理三大洼地前景可期——开源可选消费

　　公牛集团||渠道、供应链优势深筑核心竞争优势，关注新能源电连接、LED照明驶入快车道

　　光峰科技||B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间

　　亿田智能||产品技术为基，集成灶龙头营销品牌加码再启航

　　九号公司||智能短交通领域先锋，业务外延再寻突破

　　德昌股份||公司首次覆盖报告：吸尘器代工主业稳健，汽车电机迎来国产替代风口

　　石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升

　　公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手

　　科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大

　　老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著

　　新宝股份||深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘

　　小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔

　　格力电器||深度：渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期

　　九阳股份||深度：核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长

　　北鼎股份||深度：高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼

　　安克创新||深度：国内跨境出海龙头企业，弘扬中国智造之美

　　美的集团||深度：以变革拥抱变化，赋能全价值链打造多元化科技集团

　　星徽精密||深度：乘东风跨境出海，借精品泽宝再启航

　　浙江美大||深度：受益渗透率提升，集成灶龙头业绩增长空间广阔

　　极米科技||深度：第二个石头科技：看好产品迭代及内外销市场高增长

　　新星徽||深度：打造“跨境电商版小米生态链”模式

　　海尔智家||公司首次覆盖报告：战略契合白电三大趋势，净利率估值有望双提升

　　倍轻松||深度：便携按摩器龙头，产品迭代+渠道扩张驱动快速成长--开源可选消费

　　安克创新||深度：跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势强化

　　三花智控||新能源新机遇，全球制冷元器件龙头二次启航--开源可选消费

　　公牛集团||核心主业龙头地位稳固，新能源、LED驶入快车道--开源可选消费

1.2 家电公司点评报告

　　盾安环境||业绩表现达预告中枢，新能源热管理业务加速成长——开源可选消费

　　倍轻松||Q2疫情扰动下业绩短期承压，静待线下渠道恢复带来业绩高弹性——开源可选消费

　　光峰科技||Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固——开源可选消费

　　极米科技||Q2收入短期波动，看好新品+外销带动收入恢复高增

　　公牛集团||2022Q2收入超预期增长，盈利能力环比改善

　　九号公司||宏观扰动致收入短期承压，2022Q2盈利边际改善——开源可选消费

　　三花智控||2022Q2汽零业务持续放量，盈利能力显著提升——开源可选消费

　　安克创新||全氮化镓旗舰系列新品发布，充电品类历久弥新——开源可选消费

　　裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展--开源可选消费

　　苏泊尔||海外需求扰动致外销短期承压，盈利能力同比改善--开源可选消费

　　盾安环境||关联担保利空出尽，2022Q2业绩环比改善显著--开源可选消费

　　新宝股份||内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长--开源可选消费

　　德昌股份||收获龙头Tier1采埃孚定点，EPS电机加速拓展--开源可选消费

　　海信视像||H1业绩高增，高端化叠加面板降价利好净利率提升

　　石头科技||投资自建制造中心，看好自主可控能力提升

　　亿田智能||618 大促成绩亮眼，渠道改革成效加速释放

　　安克创新||负面因素改善叠加新品频出，看好2022年业绩修复

　　JS环球生活||2022Q1 SharkNinja 分部市占率稳步提升，关注内外销毛利率修复驱动盈利提升

　　九阳股份||2022Q1业绩短期承压，关注产品策略及渠道战略转型驱动盈利逐季度改善

　　格力电器||2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升

　　美的集团||2022Q1盈利能力环比提升，第二增长曲线推进顺利

　　小熊电器||2022Q1利润恢复正增长，继续看好品牌升级+结构优化驱动盈利提升——开源可选消费

　　苏泊尔||2022Q1内销增长稳健，看好渠道改革加速盈利修复——开源可选消费

　　极米科技||Q1营收延续较快增长，调整后扣非净利率提升——开源可选消费

　　海尔智家||Q1业绩超预期，高端化全球化净利率提升趋势延续——开源可选消费

　　新宝股份||2022Q1外销增长稳健，静待原材料成本压力缓解下盈利修复——开源可选消费

　　北鼎股份||2022Q1自主品牌增长稳健，看好品牌出海与非电器业务拓展驱动业绩增长

　　德昌股份||Q1净利率同比提升，EPS无刷电机步入收获期

　　公牛集团||2022Q1利润率环比改善,继续看好新品类长期发展——开源可选消费

　　安克创新||2022Q1业绩承压，看好费用投放收效+海运费下降等带来净利率改善——开源可选消费

　　亿田智能||2022Q1业绩超预期，高景气赛道份额持续提升——开源可选消费

　　倍轻松||2022Q1业绩阶段承压，艾灸第二增长曲线拓展顺利

　　三花智控||2022Q1营收略超预期，继续看好汽零业务持续放量

　　火星人||2022Q1业绩超预期，线上渠道份额进一步提升

　　九号公司||2021年营收高增，看好新品类打开第二成长曲线

　　科沃斯||2022Q1业绩符合预期，价格带拓宽下新品放量可期

　　极米科技||2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领

　　石头科技||2022Q1净利率超预期，看好上新驱动内外销高增长

　　老板电器||新兴品类表现亮眼，坏账风险出清

　　石头科技||看好内外销新品销售超预期，净利率持续环比改善

　　亿田智能||Q4收入高增，营销加码份额提升逻辑持续兑现

　　火星人||2021年营收高增，全渠道、多品类战略持续引领

　　德昌股份||Q4净利率改善趋势已现，EPS无刷电机放量可期

　　安克创新||2021Q4盈利能力承压，静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复

　　公牛集团||新品类落地快速放量，看好渠道协同驱动长期增长

　　小熊电器||2021Q4 收入恢复增长，看好结构优化驱动业绩增长

　　浙江美大||Q4业绩符合预期，多元化营销渠道加速拓展

　　科沃斯||T10家族再添AI全能基站新品，价格带拓宽利好份额领先

　　苏泊尔||渠道改革+品类扩张成效显现，看好盈利边际修复--开源可选消费

　　海尔智家||2021Q4业绩超预期，高端化全球化盈利能力提升逻辑持续兑现--开源可选消费

　　九阳股份||2021年业绩短期承压，关注战略转型下业绩恢复

　　JS环球生活||供应链扰动致2021年营收增速放缓，看好SharkNinja分部市占率持续提升

　　三花智控||新能源热管理业务持续放量，产能扩张、技术升级赋能长期增长

　　北鼎股份||2021Q4自主品牌延续高增长，带动盈利能力改善

　　小米集团-W||智能手机量价齐升，智能汽车2024年有望量产

　　石头科技||新品 T8 性价比优势明显，利于内销持续高增长

　　公牛集团||2021年收入略超预期，原材料价格影响短期毛利率

　　三花智控||更新：2021年收入符合预期，看好汽零业务订单持续放量

　　石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小

　　石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长

　　倍轻松||更新：新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压

　　石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升

　　石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销

　　石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升

　　石头科技||Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长

　　石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益

　　石头科技||新品配件全面升级H6，预计Q3继续维持较高增速

　　石头科技||业绩预告超市场预期，继续看好外销增长、产品升级

　　公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心

　　公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动

　　科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点

　　科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升

　　老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好

　　老板电器||2020Q3业绩改善明显，继续看好新品类拓展放量

　　新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长

　　新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长

　　新宝股份||2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长

　　小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速

　　小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张

　　小熊电器||前三季度业绩高速增长，Q4电商旺季有望再创佳绩

　　格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期

　　格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进-开源可选消费

　　九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长

　　北鼎股份||2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升

　　安克创新||Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性

　　科沃斯||2020 年业绩超预期，添可持续高增长净利率提升--开源可选消费

　　浙江美大||2020年净利润超预期，盈利能力明显提升--开源可选消费

　　老板电器||2020Q4收入环比改善，新品类未来增长可期--开源可选消费

　　石头科技||顶流代言新品，天猫渠道预售订光

　　九阳股份||疫情不改龙头本色，股权激励夯实增长信心

　　九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现-开源可选消费

　　苏泊尔||Q4收入端逐步回暖，高管换帅有望激活内销活力

　　极米科技||Q1业绩预增公告超市场预期，净利率提升逻辑兑现

　　极米科技||光机自研占比提至70%，利润率稳步提升

　　极米科技||收入增速超预期，净利率提升逻辑继续兑现

　　星徽股份||业绩承诺超额完成，小家电带动泽宝收入提升68%

　　星徽股份||2020年超额完成业绩承诺，2021Q1经营现金流大幅改善

　　石头科技||自有品牌表现亮眼，内外销增长可期

　　老板电器||2021H1业绩符合预期，新兴品类突破成效初显--开源可选消费

　　火星人||立体营销体系驱动高增长，盈利能力逆市提升

　　浙江美大||2021H1业绩符合预期，盈利能力依旧稳健

　　北鼎股份||2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压

　　极米科技||推出股权激励计划，看好外销潜力及盈利能力提升

　　石头科技||双旗舰产品力强劲，新品拉动业绩高增可期

　　小熊电器||高基数+需求回落致业绩下滑，静候扩品扩渠道成效海尔智家||2021H1业绩高增，净利率改善逻辑持续兑现

　　新宝股份||2021H1营收快速增长，内外环境改善盈利修复可期

　　石头科技||受海运影响Q2增速放缓，期待新品放量

　　老板电器||2021Q3业绩符合预期，收入结构持续优化

　　九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现

　　火星人||Q3营收持续高增，线上线下渠道齐头并进

　　格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进

　　倍轻松||新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压

　　科沃斯||Q3双轮驱动下业绩高增，盈利能力持续提升

　　新宝股份||外销收入维持稳健增长，期待盈利能力修复

　　极米科技||Q3业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现

　　海尔智家||Q3业绩符合预期，净利率提升长逻辑不变

　　石头科技||Q3内外销收入均超市场预期，新品放量趋势显现

　　石头科技||11月内销超预期、美亚重回正增长，看好2022年业绩逐季改善

　　科沃斯||短期数据扰动不改长期逻辑，看好双品牌行业引领

　　海尔智家||加码布局智慧生活家电，看好业务协同下长期发展

　　石头科技||新品S7 MaxV系列产品力强劲，看好内销超预期+外销逐季度改善

　　新宝股份||洗地机上新两周展现竞争力，清洁赛道增长可期 -- 开源可选消费

1.3 家电行业更新报告

　　小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复--开源可选消费

　　家电行业点评||重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益

　　家电周观点|| 继续看好家电成长股及白电反弹，新增推荐苏泊尔

　　家电周观点|| 双十一行业表现亮眼，看好家电成长股及白电反弹

　　家电周观点||海外消费回流线下致黑五平淡，期待高基数后改善

　　家电周观点|| 建议关注海运及原材料改善下的板块机会

　　家电周观点||11月成长小家电品类高景气度延续、政策利好预期提升，继续看好家电成长股及白电反弹

　　家电周观点(补发)||石头科技海外将推新品，看好内销超预期及2022年外销逐季度改善

　　家电周观点||石头科技海外新品亮眼，政策放松预期下看好地产产业链反弹

　　家电周观点||清洁电器赛道高景气度延续，继续看好家电成长股和白电龙头反弹

2、纺服行业研究

2.1 纺服深度报告

　　兴业科技||制革龙头切入汽车内饰，围绕一张牛皮三极增长--开源可选消费

　　361度||运动服饰长逻辑向好，把握市场格局变化的成长机遇

　　特步国际||公司首次覆盖报告：跑步细分领域龙头，多品牌步入发展新阶段

　　开润股份|| 深度：代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌

　　安踏体育|| 深度：AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎

　　深度：运动服饰龙头公司深度解析(一)：NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮点

　　南极电商|| 深度：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头

　　李宁|| 深度：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段”

　　健盛集团|| 深度：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏

　　滔搏|| 深度：中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力

　　波司登|| 深度：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续

　　森马服饰|| 深度：领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复弹性

　　稳健医疗||医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头

　　海澜之家||线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航

　　稳健医疗||医用板块受益疫情高增，消费板块线下增速亮眼

　　华利集团||运动鞋代工龙头，A股“申洲国际”未来可期

　　南极电商||新南极：渠道更迭，需求不灭;品牌外延，模式升级

　　太平鸟||品牌渠道双变革释放红利，数字化巩固时尚龙头地位

　　力量钻石||深耕人造金刚石领域，培育钻石领军企业--开源可选消费

　　浙江自然||TPU户外用品龙头，拓品类扩产能构筑新成长

2.2 纺服公司点评报告

　　特步国际||疫情下收入利润齐高增，专业运动增速指引上调

　　安踏体育||2022H1业绩好于预期，多品牌战略竞争优势凸显

　　兴业科技||新能源汽车内饰用皮革业务加速成长，全年增长可期——开源可选消费

　　稳健医疗||2022Q2医疗板块翻倍增长，消费品板块稳步复苏

　　华利集团||2022Q2量价齐增，订单稳定性好于同业，不改龙头本色

　　力量钻石||携潮宏基共设品牌加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作——开源可选消费

　　李宁||2022H1运营持续提效，专业品类表现亮眼——开源可选消费

　　浙江自然||内销表现亮眼，经营韧性彰显，全年增长预期不改——开源可选消费

　　特步国际||2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期

　　稳健医疗||2022H1业绩超预期，Q2医疗板块实现翻倍增长

　　安踏体育||2022Q2业绩如期承压，全品牌流水复苏趋势向好

　　华利集团||2022Q2产销回归正轨，看好2022全年业绩高增

　　力量钻石||2022H1业绩预告持续高增，募投达产拉动产量增长

　　滔搏||FY2023Q1经营韧性凸显，经营效率持续提升

　　波司登||暖冬下业绩仍高质量稳健增长，尽显龙头本色

　　稳健医疗||战略收购湖南平安医械，打造医用耗材一站式解决方案

　　森马服饰||2022Q1利润承压，期待2022全年经营质量稳健

　　海澜之家||业绩小幅承压，看好未来线上增长+线下直营提升

　　太平鸟||疫情及费用端影响业绩，积极控费提效有望改善盈利——开源可选消费

　　华利集团||2022Q1受阶段性疫情影响，长期竞争优势稳固

　　开润股份||2021业绩开启复苏，看好2022年B端业务稳步增长+C端业务减亏

　　力量钻石||2022Q1业绩维持高增长 ，强研发& 扩产有望提升市场份额

　　开润股份||B端持续开发新客户，预计C端降本增效将显现

　　李宁||2022Q1流水增速良好，商品管理成效显现--开源可选消费

　　安踏体育||2022Q1业绩受疫情拖累，运营指标仍保持良性

　　稳健医疗||战略收购隆泰医疗，打造高端伤口敷料行业龙头

　　华利集团||2021年高质量增长，量价齐升产能释放支撑业绩提速

　　森马服饰||2021年盈利能力持续改善，童装带动业绩稳步修复--开源可选消费

　　申洲国际||2021年疫情及原材料价格影响盈利，看好2022年业绩复苏--开源可选消费

　　太平鸟||费用端拖累全年业绩，看好加盟拓店&运营提效改善盈利

　　滔搏||新增合作品牌李宁，开启与国产品牌合作空间

　　力量钻石||2022Q1业绩持续高增，募投扩产有望提升市场份额--开源可选消费

　　安踏体育||2021年收入及Amer减亏超预期，DTC改革效果显著--开源可选消费

　　滔搏||耐克供应链恢复且大中华区环比改善，看好滔搏新财年复苏--开源可选消费

　　李宁||业绩全面超市场预期，打造肌肉型企业持续引领行业

　　特步国际||更新：2021年业绩靓丽，2022Q1流水高增为全年增长注入信心

　　滔搏||阿迪达斯2022年展望大中华区恢复增长，看好滔搏新财年复苏

　　森马服饰||更新：童装份额持续领先，期待2022年开店扩张周期

　　李宁||更新：Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极

　　申洲国际|| 2019年报点评：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变

　　申洲国际||2020中报点评：上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显

　　安踏体育|| 2019年报点评：业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现

　　安踏体育|| 2020一季报点评：电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐点已至

　　安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长

　　安踏体育||2020中报点评：2020 H1 上半年业绩超预期， DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力

　　安踏体育||三季度经营数据符合预期，电商、FILA及其他品牌高增长

　　开润股份|| 2019年报点评：业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期

　　开润股份|| 2020一季报点评：一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响

　　开润股份|| 更新：收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长

　　开润股份|| 更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展

　　开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞

　　开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点

　　开润股份||拟推员工持股计划彰显信心，2C、2B 业务均迎来边际向好变化

　　开润股份||与阿里战略合作，打造C2M闭环

　　南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善

　　南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率

　　南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善

　　李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率

　　李宁||三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长

　　健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善

　　滔搏|| FY2020点评： FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正

　　波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变

　　森马服饰||高管增持彰显公司长远发展信心，业绩持续复苏

　　诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长

　　诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心

　　诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期

　　耐克(NIKE)||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩

　　阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍

　　稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期

　　海澜之家||深度解读海澜之家三季报：拐点与突破

　　开润股份||深度解读开润股份三季报：拐点与增量

　　稳健医疗||三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动

　　海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高-开源可选消费

　　波司登||双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型

　　稳健医疗||全年业绩符合市场预期，疫情反复带动防疫物资需求提升--开源证券可选消费

　　安踏体育||2020年流水增速符合预期，Q4库销比显著改善--开源可选消费

　　开润股份||2020Q4业绩环比改善，2021年业绩拐点可期

　　安踏体育||2020H2业绩复苏，新品牌高增长强化多品牌矩阵逻辑

　　申洲国际||2020业绩逆势增长，期待2021年产能加速释放

　　安踏体育||2021Q1运营表现超预期，全品牌流水高质量增长

　　森马服饰||2020年存货现金流管理优秀，期待2021全面复苏

　　南极电商||2020年拼多多渠道高增，2021年货币化率有望提升

　　南极电商||2021Q1扣非净利润超预期，预计Q2业绩恢复较快增长

　　开润股份||2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现

　　海澜之家||2020年多品牌战略优势显现，2021Q1业绩回升

　　安踏体育||2021H1业绩超预期，上调安踏大货全年流水增速

　　安踏体育||2021Q2流水超预期，五年发展战略彰显发展信心

　　华利集团||2021H1业绩表现亮眼，终端需求复苏推动订单增长

　　华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升-开源可选消费

　　开润股份||2021H1业绩超预期，看好后疫情时代业绩恢复弹性

　　李宁||H1业绩超市场预期，替代国际品牌更多份额可期

　　安踏体育||2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长

　　海澜之家||2021H1强劲复苏，期待海澜品质升级+电商渠道高增

　　南极电商||2021H1库存商标去化顺利，期待下半年业绩修复

　　申洲国际||疫情阶段性影响业绩，长期竞争优势不改

　　开润股份||盈利能力持续改善，看好后疫情时代业绩恢复弹性

　　李宁||Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极

　　海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高

　　华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升

　　稳健医疗||防疫物资高基数将过，消费品业务持续稳健增长

　　开润股份||2021Q3业绩符合预期，静待出行市场拐点到来

　　南极电商||Q3库存去化仍持续，预计Q4电商旺季收入显著提升

　　波司登||线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长

　　波司登||羽绒服业务经营质量持续提升，期待冷冬业绩超预期

　　滔搏||新疆棉事件影响趋缓，大店及离店模式打开边际成长空间

　　申洲国际||预计本轮北仑疫情影响有限，公司长期价值不改

　　力量钻石||2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足--开源可选消费

　　申洲国际||原材料价格和疫情影响2021业绩，不改长期竞争优势

　　华利集团||2021Q4业绩再提速，2022年产能释放有望提升市场份额

　　稳健医疗||医疗板块高基数已过，期待2022年业绩稳步增长

　　稳健医疗||战略收购桂林乳胶，持续完善低值医用耗材产品布局

2.3 纺服行业更新报告

　　纺织服装||外需迎来改善，看好2023年韧性强的龙头户外代工企业

　　纺服行业点评||阿迪达斯2022Q1业绩承压，下调大中华区业绩预期

　　深度||抖音电商渠道解析: 兴趣电商崛起，纺服板块先行

　　深度||SHEIN商业模式解析：敏捷供应链叠加数字化运营，SHEIN模式高速成长

　　行业点评||关注冷冬预期下的服装板块机会

　　纺服周观点|| 寒潮侵袭，双十一业绩亮眼，看好纺服板块反弹机会

　　纺服周观点|| 服装社零降幅环比收窄，继续看好服装及代工龙头

　　纺服周观点||行业旺季关注板块性机会，新变异毒株利好防疫相关标的

　　纺服周观点||运动鞋服线上数据环比明显改善，新增推荐滔搏

　　纺服周观点||建议关注新疆棉事件对于国内外品牌双向影响减弱的趋势

　　纺服周观点||Q4品牌服饰疲软，看好2022年代工和国际品牌复苏

3、轻工行业研究

3.1 轻工深度报告

　　梦百合||记忆绵床垫领先者，内外兼修驱动业绩成长

　　顾家家居||2022H1营收韧性增长，高潜品类表现亮眼——开源可选消费

　　乐歌股份||人体工学龙头，前瞻布局海外仓渐进收获期

　　敏华控股||FY2022业绩增速靓丽，内销收入破百亿门槛——开源可选消费

　　明月镜片||品牌持续升级下趋势向好，期待近视防控产品发力

　　五洲特纸||食品卡行业领先者，产能扩张助力业绩增长

　　顾家家居||深度：白电视角看家居，安踏视角看顾家

　　欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代

　　中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性

　　索菲亚||深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发

　　索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时

　　晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞

　　裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来

　　思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞

　　思摩尔国际||深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值

　　太阳纸业||成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势

　　志邦家居||深耕厨柜二十余载，衣柜、工程渠道再领新征程

　　顾家家居||软体家具龙头峥嵘已现，大家居战略引领未来

　　泡泡玛特||深度：IP轻量化孕育成长之机，平台化发展或为长期方向

　　博汇纸业||APP收购提升龙头优势，行业整合优化竞争格局

　　深度||泡泡玛特对比三丽鸥：起于同源，前景更优

　　东鹏控股||深耕C端+小B市场，多元化渠道发力

　　深度||慕思股份领跑床垫赛道，家居龙头大有可为

　　蒙娜丽莎||公司首次覆盖报告：瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动

　　喜临门||公司首次覆盖报告：聚焦家居主业，品类、渠道扩张下进入快速发展通道

　　顾家家居||业绩符合预期，大家居整合助力成长

　　中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善

3.2 轻工公司点评报告

　　裕同科技||2022H1收入利润增速靓丽，盈利能力拐点得以验证

　　明月镜片||2022H1业绩增速靓丽，下半年离焦镜放量可期

　　共创草坪||2022H1营收稳健增长，盈利逐步修复

　　裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展--开源可选消费

　　中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善——开源可选消费

　　顾家家居||引领计划即将靓丽收官，助商政策强化渠道优势——开源可选消费

　　裕同科技||大包装战略持续深化，盈利能力拐点确定性增强——开源可选消费

　　太阳纸业||成本上涨致盈利承压，看好提价预期下盈利修复——开源可选消费

　　晨光股份||2022Q1业绩承压，科力普业务持续高增长——开源可选消费

　　共创草坪||2021/2022Q1收入高增，静待盈利能力修复——开源可选消费

　　中顺洁柔||2021/2022Q1营收稳健增长，盈利阶段性承压——开源可选消费

　　金牌厨柜||2022Q1收入符合预期，渠道+品类拓展助力增长

　　志邦家居||2021/2022Q1营收表现亮眼，衣柜延续高增

　　索菲亚||2022Q1收入超预期，看好管理改善带来业绩弹性

　　欧派家居||2022Q1收入增长超预期，衣柜和整装业务高增延续

　　裕同科技||2021&2022Q1收入高增，看好盈利能力边际修复——开源可选消费

　　蒙娜丽莎||产能释放驱动收入高增，信用减值拖累短期业绩

　　顾家家居||2021 全屋大家居持续推进，2022Q1 业绩逆势高增--开源可选消费

　　喜临门||2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长

　　山鹰国际||成本上行业绩受损，产业链一体化助力持续成长--开源可选消费

　　博汇纸业||2021全年业绩靓丽，看好短期盈利能力边际修复

　　太阳纸业||2021年业绩略超预期，静待盈利能力边际修复

　　金牌厨柜||零售业务表现亮眼，渠道+品类拓展助力持续增长

　　索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性

　　思摩尔国际||2022Q1业绩承压静待修复，长期发展逻辑通顺--开源可选消费

　　思摩尔国际||欧美市场增长稳健，国内强监管利好行业健康发展--开源可选消费

　　晨光股份||2021年业绩符合预期，新业务增长快速--开源可选消费

　　泡泡玛特||2021年收入略超预期，自有IP持续高增长--开源可选消费

　　志邦家居||2021Q4 营收略超预期，看好盈利能力修复

　　晨光文具||收入和利润略超预期，看好公司长期稳健发展 -- 开源可选消费

　　蒙娜丽莎||更新：2021Q3收入符合预期，单季度净利润下滑

　　志邦家居||更新：2021Q3收入增长符合预期，单季度利润率承压

　　欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展

　　欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势

　　欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼

　　欧派家居||经销渠道回暖显著超预期，盈利能力提升

　　欧派家居||2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升

　　中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位

　　中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期

　　中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升

　　中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增，积极关注三个预期差

　　索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会

　　索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期

　　索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至

　　索菲亚||经销渠道环比提速，工程扩品类红利如期快速释放

　　索菲亚||Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放

　　晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展

　　晨光文具||2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖

　　裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局

　　思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期

　　思摩尔国际||2020中报点评：盈利能力持续快速提升，2020H2维持高增长可期

　　太阳纸业||2020中报点评：2020H1业绩符合预期，上行周期有望逐步开启

　　志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期，增长红利仍将持续释放

　　志邦家居||2020Q4 业绩超出市场预期，盈利能力显著提升

　　志邦家居||Q4业绩快速增长，品类拓展规模效应显现

　　顾家家居||2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖

　　中顺洁柔||拟新建华东区生活用纸产能，发展有望再提速

　　思摩尔国际||2020年业绩预告超出市场预期，国内市场快速打开

　　泡泡玛特||2020年收入符合预期，线下开店有望提速

　　晨光文具||2020Q4业绩略超预期，晨光科力普增长大幅提速

　　思摩尔国际||盈利能力再创新高，长期发展空间仍然广阔

　　太阳纸业||Q1单季盈利创新高，成长属性与周期共振

　　共创草坪||2020Q4延续高增长，2021Q1业绩预告超出预期

　　金牌厨柜||Q4业绩快速增长，品类、渠道加速拓展

　　金牌橱柜||业绩短期承压，全品类、渠道发力看好未来成长空间-开源可选消费

　　索菲亚||经销回暖，大宗提速，完善品牌矩阵加速抢占市场

　　志邦家居||Q1营收高速增长，净利率稳定，趋势继续向好

　　共创草坪||Q1业绩接近预告上限，产能加速投放打开长期空间

　　欧派家居||2020年充分展现龙头地位，大家居优势突出

　　思摩尔国际||2021Q1业绩符合预期，长期发展战略稳步推进

　　索菲亚||Q1业绩高于预告中枢，预计全年净利率保持稳定

　　金牌厨柜||Q1业绩符合预期，费用摊薄带动净利率提升

　　晨光文具||传统业务增速和盈利能力稳定，新业务快速扩张

　　东鹏控股||2021Q1业绩大幅改善，经营质量快速提升

　　欧派家居||Q1利润超市场预期，降本增效尽显龙头优势

　　裕同科技||3C包装主业稳定，环保包装等新业务加速扩张

　　中顺洁柔||2020年实现跨越式发展，2021Q1业绩超市场预期

　　太阳纸业||Q1业绩符合预期，盈利能力提升、产能加快释放

　　博汇纸业||2021Q1业绩符合预期，纸价保持高位提升盈利空间

　　索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性

　　欧派家居||衣柜及配套品优势地位巩固，整装大家居持续放量

　　喜临门||2022Q1高基数下业绩稳健增长，自主品牌持续发力

3.3 轻工行业更新报告

　　轻工制造||商品房销售面积持续高增长，继续推荐家居板块

　　行业深度||从中报看定制家居行业趋势：分化加速，龙头起舞

　　轻工周观点||地产政策放松预期增强，看好后周期家居板块反弹

　　轻工周观点|| 看好家居龙头C端发力，继续关注地产边际向好

　　轻工周观点||电子烟政策落地，推荐电子雾化设备制造龙头

　　轻工周观点||关注地产边际向好，电子烟规范化利好龙头

　　轻工周观点||利好政策频出，看好家居板块估值修复

　　轻工周观点||房产政策持续有放松预期，利好家居板块估值提升

4、2019年报&2020一季报总结

　　家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电

　　纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头

　　轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头

5、2020年中期策略

　　家电||中期投资策略，精选小家电，布局白电复苏

　　纺服||中期投资策略，坚守电商标的，布局线下龙头

　　轻工||中期投资策略，家居板块行至中场，造纸包装风正起时

　　可选消费行业||中期投资策略，捕获国人芳心，开拓海外疆土

6、2021年度策略

　　可选消费行业2021年策略报告(1)：顺应渠道变革方向

　　可选消费行业2021年策略报告(1)：顺应渠道变革方向(PPT版)

　　2021年策略报告(2)：看好2021可选消费板块--布局龙头，精选新消费

　　可选消费年度投资策略：顺应可选消费新营销方向：从锦上添花到举足轻重

　　7、2022投资策略

　　可选消费中期投资策略||从防御到反攻，业绩将见底，估值可提升(PPT版)

　　可选消费出口产业链专题||人民币贬值预期+海运价格回落背景下的出口产业链投资机会解析

　　开源可选消费策略||从防御到反攻：业绩将见底，估值可提升

　　可选消费防御专题：布局低估值，寻找新亮点

*欢迎订阅我们的公众号

注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：

　　《开源证券_公司信息更新报告_老板电器(002508.SZ)：疫情扰动下Q2业绩阶段承压，看好净利率迎来拐点_可选消费研究团队_20220827》

对外发布时间：

　　2022年8月27日

报告发布机构：

　　开源证券股份有限公司

　　(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师：

　　吕明

SAC 执业证书编号：

　　S0790520030002

　　研究报告法律声明

　　《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

　　因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

　　评级声明

　　股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。

　　行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。

　　备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

　　免责声明

　　开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。

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　　如果机构一直持有到现在是亏损的

长线是金11：

　　2022年8月17日，公牛集团公布了中期报告。数据显示：上半年公司实现营业收入68.38亿，同比增长17.5%;净利润15.08亿，同比增长6.08%;扣非净利润13.73亿，同比增长3.93%。陡然一看，以当前的体量，营业收入仍然能保持如此增速，实属非常不错的表现，但净利润的增长却略显得有些疲软，颇有点增收不增利的感觉。那么这一切又到底是怎么回事呢。

　　一方面，公司上半年销售端表现较为给力。(1)基本盘电连接业务实现收入 33.56 亿元，同比增长 12.30%，值得注意的是这是在近年来市场高呼饱和情况下取得的成绩。

　　这一切显然与公司的创新战略密不可分，按照中报的描述，上半年紧紧围绕不同用户特征以及用户使用痛点进行技术创新，推出多款新产品，陆续上市高功率充电枪、A00级车型专供MINI交流桩、支持20kW~240kW全功率段灵活定制的直流充电桩等多款新品。同时根据细分人群特点和使用场景，在主销便携式充电枪和家用交流充电桩上进行优化升级，更好地满足消费者要求。特别是对家居情境创新系列插座产品进行了进一步丰富，例如推出的“插座+台灯”新产品，将照明和取电这两个常用功能相结合，大大节省桌面空间;推出的“轨道插座”作为家居用电新美学产品，可实现即插即用，灵活取电;推出的电源净化插座采用立式双面取电，可一次性容纳11台设备同时充电。

　　(2)智能电工照明业务实现收入 32.63 亿元，同比增长 23.62%。其中：墙壁开关插座业务收入同比增长 14.13%;LED 照明业务收入同比增长 37.67%;智能生态产品共计实现收入同比增长 60.70%。至少目前看，依托于相同原材料、渠道的这场跨界作业依然表现得相当出彩。

　　(3)司数码配件业务收入 2.02 亿，同比上涨 16.10%。这一块过去一直不咋地，今年在消费电子市场增长乏力的情况下，取得如此销售业绩，颇有些出人意料。

　　正是各项业务的集体发力，才使得上半年在销售端取得了不俗的成绩，特别是第二季度营业收入创出了历史新高。

　　另一方面，成本、费用压力超出了营收增长速度。(1)受原材料价格居于高位的影响(特别是一季度尤为严重)，生产成本上升20.41%，导致上半年综合毛利率仅为35.93%，刷出四年来新低。

　　(2)销售费用同比增长了45.68%，公司解释为系战略咨询投入、业务推广投入增加所致。从报表所反映的情况看，上半年公司在渠道方面举动较多：

　　C端装饰渠道启动了战略新业务智能无主灯的市场导入，完成了8000多家网点的初步布局，同时进一步开展全品类专卖区下沉建设，完成乡镇专卖区布局7000多家。C端五金渠道继续保持优势，通过VIP核心客户签约、LED商照专卖区建设等营销动作，持续保证各品类稳定增长。C端新能源渠道于3月份开始组建，大力拓展线下新能源充电桩市场。

　　B端渠道，以智控无主灯产品为核心，强化开拓头部家装公司，通过不断与国内各大头部装企紧密对接，快速提升了公牛与装企在智能多品类领域合作的能力。年上半年B端渠道销售收入同比增长69%，成效极为显著。

　　电商渠道方面，持续推进全品类、全平台数字化营销的战略布局，在夯实传统电商平台销售规模优势之上，全面布局和发力兴趣及内容电商，继续深化“1+N+专”三位一体式渠道布局。上半年电商渠道销售收入同比增长15%，继续保持良好态势。

　　综上所述，在经济大环境难言理想的当下，公司在渠道端积极主动作为，投入开支明显增大，但也是销售端能够逆势增长的重要原因之一。

　　(3)研发费用同比增长了30.07%，考虑到公司不断创新产品矩阵、挖掘市场新需求，以及布局新能源充电市场的近期举动，个人认为实属正常，也是公司着眼长远的一种必须支出，但就短期而言肯定会对利润形成蚕食。

　　当然，如果换一个视角看问题的话，盈利端的疲软更多反映在一季度，就二季度单季而言，由于公司对部分产品进行了提价，以及原材料价格有所回落(低于一季度，但仍高于去年同期)，使得单季毛利率回升到37.13%，盈利能力实际已有所改善。单季净利润、扣非净利润分别环比+35.26%、+44.31%;同比+6.51%、+6.29%。

　　公牛集团作为一只久负盛名的大白马，自初上市时遭遇新股热炒之后，于2021年1月就跟随市场陷入了持续调整状态，十九个月过去了，时至今日股价相对于当初的峰值已被蒸发掉39.53%。那么，当初的泡沫又被消化得怎么样了呢。

　　由于公司的季节周期性不强，上下半年的表现差异往往并不特别突兀。因此，这里假设全年能在半年报基础上乘以2，得出30.16亿净利润，并以此为利润基准。

　　那么对照公司当前的890.97亿市值，公司在当前30.16亿盈利基础之上，未来必须实现20%以上的年化增长，才能依靠十年累计净利润收回市值成本。19%现实吗，在我看来这是一个可以适当假设的增长速度，持有者视其为处于合理区间问题不大，但若以此为出资价格，显然是缺乏安全边际的，因为任何一个因素出现变化，或者市场不及预期，都太容易让这个19%变得无法实现，从而导致合理变为溢价。

　　(风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。)

　　@今日话题@雪球达人秀公牛集团(SH603195)

没有名字2019：

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　　投资要点

文：开源吕明可选消费团队（家电/纺服/轻工）

疫情扰动下Q2业绩承压，盈利能力环比提升，维持“买入”评级

　　2022H1营业收入4.59亿元(+9.5%)，归母净利润1.04亿元(-16.7%)，扣非净利润0.93亿元(-13.6%)。2022Q2实现营业收入2.67亿元(+1.4%)，归母净利润0.66亿元(-26.9%)，扣非净利润0.62亿元(-19.7%)。业绩承压主系疫情反复对集成灶销售安装的影响，以及原材料价格保持高位。我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润2.8/3.4/4.2亿元(2022-2024年原值为3.1/3.8/4.7亿元)，对应EPS为1.5/1.9/2.3元(2022-2024年原值为2.1/2.7/3.3元)，当前股价对应PE为12.2/9.8/8.1倍，考虑到公司品牌持续提升，维持“买入”评级不变。

公司产品矩阵逐步完善，渠道端标杆经销商打造计划稳步推进

　　分品类看，2022H1集成灶收入4.26亿元(+9.5%)，占营收比例达93%，其他厨房用品收入0.15亿元(-38.4%)，木质橱柜收入0.08亿元。618活动期间，公司的T1-8B、J2-8B型号产品分别摘得天猫、京东平台的蒸烤独立单品销量冠军。分销售渠道看，2022H1经销商销售4.22亿元，占营收比例达92%，电商销售0.21亿元，线下直营销售0.14亿元。截止6月30日，公司拥有近1300家经销商和1600多个销售终端，2022H1新增、改造网点180多家，持续推动三年打造省会城市终端零售额达亿级经销商，地级城市达5000万级经销商，县级城市达1000万级经销商多个的目标，同时加快线上、家装、下沉等多元化渠道建设。

Q2毛利率、净利率环比提升明显，看好原材料降价下盈利能力迎来拐点

　　2022Q2毛利率46.2%(-3.7pcts)，环比2022Q1+1.9pcts，我们预计板材等原材料对于成本影响将趋于减弱。2022Q2年销售/管理/研发/财务费用率分别+1.0/+1.7/+1.1/-1.0pcts，其中管理费用率增加主系人员薪酬和折旧费用增加;研发费用率增加主系加大新产品研发力度，直接材料支出增加。2022Q2净利率24.7%(-9.5pcts)，环比2022Q1+5.0pcts，我们认为公司持续投入品牌打造和新品研发，看好产品结构提升和原材料下降修复毛利率，公司净利率有望迎来拐点。

风险提示：

　　房地产市场波动风险;市场竞争加剧风险;渠道拓展不及预期风险。

开源可选消费（家电/纺服/轻工）

　　吕 明

　　周嘉乐

　　陆帅坤

　　林文隆

　　杨宇东

　　张霜凝

　　陈 尧

　　吴菲菲

更多研报及信息如下，欢迎参阅！

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1、家电行业研究

1.1 家电深度报告

　　飞科电器||改革红利持续释放叠加国货崛起风口机遇，个护电器龙头品牌升级再启航

　　佛山照明||汽车照明构筑第二增长曲线，通用照明龙头再启航——开源可选消费

　　小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复

　　盾安环境||聚焦制冷主业，商用、外贸和新能源热管理三大洼地前景可期——开源可选消费

　　公牛集团||渠道、供应链优势深筑核心竞争优势，关注新能源电连接、LED照明驶入快车道

　　光峰科技||B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间

　　亿田智能||产品技术为基，集成灶龙头营销品牌加码再启航

　　九号公司||智能短交通领域先锋，业务外延再寻突破

　　德昌股份||公司首次覆盖报告：吸尘器代工主业稳健，汽车电机迎来国产替代风口

　　石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升

　　公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手

　　科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大

　　老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著

　　新宝股份||深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘

　　小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔

　　格力电器||深度：渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期

　　九阳股份||深度：核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长

　　北鼎股份||深度：高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼

　　安克创新||深度：国内跨境出海龙头企业，弘扬中国智造之美

　　美的集团||深度：以变革拥抱变化，赋能全价值链打造多元化科技集团

　　星徽精密||深度：乘东风跨境出海，借精品泽宝再启航

　　浙江美大||深度：受益渗透率提升，集成灶龙头业绩增长空间广阔

　　极米科技||深度：第二个石头科技：看好产品迭代及内外销市场高增长

　　新星徽||深度：打造“跨境电商版小米生态链”模式

　　海尔智家||公司首次覆盖报告：战略契合白电三大趋势，净利率估值有望双提升

　　倍轻松||深度：便携按摩器龙头，产品迭代+渠道扩张驱动快速成长--开源可选消费

　　安克创新||深度：跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势强化

　　三花智控||新能源新机遇，全球制冷元器件龙头二次启航--开源可选消费

　　公牛集团||核心主业龙头地位稳固，新能源、LED驶入快车道--开源可选消费

1.2 家电公司点评报告

　　盾安环境||业绩表现达预告中枢，新能源热管理业务加速成长——开源可选消费

　　倍轻松||Q2疫情扰动下业绩短期承压，静待线下渠道恢复带来业绩高弹性——开源可选消费

　　光峰科技||Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固——开源可选消费

　　极米科技||Q2收入短期波动，看好新品+外销带动收入恢复高增

　　公牛集团||2022Q2收入超预期增长，盈利能力环比改善

　　九号公司||宏观扰动致收入短期承压，2022Q2盈利边际改善——开源可选消费

　　三花智控||2022Q2汽零业务持续放量，盈利能力显著提升——开源可选消费

　　安克创新||全氮化镓旗舰系列新品发布，充电品类历久弥新——开源可选消费

　　裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展--开源可选消费

　　苏泊尔||海外需求扰动致外销短期承压，盈利能力同比改善--开源可选消费

　　盾安环境||关联担保利空出尽，2022Q2业绩环比改善显著--开源可选消费

　　新宝股份||内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长--开源可选消费

　　德昌股份||收获龙头Tier1采埃孚定点，EPS电机加速拓展--开源可选消费

　　海信视像||H1业绩高增，高端化叠加面板降价利好净利率提升

　　石头科技||投资自建制造中心，看好自主可控能力提升

　　亿田智能||618 大促成绩亮眼，渠道改革成效加速释放

　　安克创新||负面因素改善叠加新品频出，看好2022年业绩修复

　　JS环球生活||2022Q1 SharkNinja 分部市占率稳步提升，关注内外销毛利率修复驱动盈利提升

　　九阳股份||2022Q1业绩短期承压，关注产品策略及渠道战略转型驱动盈利逐季度改善

　　格力电器||2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升

　　美的集团||2022Q1盈利能力环比提升，第二增长曲线推进顺利

　　小熊电器||2022Q1利润恢复正增长，继续看好品牌升级+结构优化驱动盈利提升——开源可选消费

　　苏泊尔||2022Q1内销增长稳健，看好渠道改革加速盈利修复——开源可选消费

　　极米科技||Q1营收延续较快增长，调整后扣非净利率提升——开源可选消费

　　海尔智家||Q1业绩超预期，高端化全球化净利率提升趋势延续——开源可选消费

　　新宝股份||2022Q1外销增长稳健，静待原材料成本压力缓解下盈利修复——开源可选消费

　　北鼎股份||2022Q1自主品牌增长稳健，看好品牌出海与非电器业务拓展驱动业绩增长

　　德昌股份||Q1净利率同比提升，EPS无刷电机步入收获期

　　公牛集团||2022Q1利润率环比改善,继续看好新品类长期发展——开源可选消费

　　安克创新||2022Q1业绩承压，看好费用投放收效+海运费下降等带来净利率改善——开源可选消费

　　亿田智能||2022Q1业绩超预期，高景气赛道份额持续提升——开源可选消费

　　倍轻松||2022Q1业绩阶段承压，艾灸第二增长曲线拓展顺利

　　三花智控||2022Q1营收略超预期，继续看好汽零业务持续放量

　　火星人||2022Q1业绩超预期，线上渠道份额进一步提升

　　九号公司||2021年营收高增，看好新品类打开第二成长曲线

　　科沃斯||2022Q1业绩符合预期，价格带拓宽下新品放量可期

　　极米科技||2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领

　　石头科技||2022Q1净利率超预期，看好上新驱动内外销高增长

　　老板电器||新兴品类表现亮眼，坏账风险出清

　　石头科技||看好内外销新品销售超预期，净利率持续环比改善

　　亿田智能||Q4收入高增，营销加码份额提升逻辑持续兑现

　　火星人||2021年营收高增，全渠道、多品类战略持续引领

　　德昌股份||Q4净利率改善趋势已现，EPS无刷电机放量可期

　　安克创新||2021Q4盈利能力承压，静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复

　　公牛集团||新品类落地快速放量，看好渠道协同驱动长期增长

　　小熊电器||2021Q4 收入恢复增长，看好结构优化驱动业绩增长

　　浙江美大||Q4业绩符合预期，多元化营销渠道加速拓展

　　科沃斯||T10家族再添AI全能基站新品，价格带拓宽利好份额领先

　　苏泊尔||渠道改革+品类扩张成效显现，看好盈利边际修复--开源可选消费

　　海尔智家||2021Q4业绩超预期，高端化全球化盈利能力提升逻辑持续兑现--开源可选消费

　　九阳股份||2021年业绩短期承压，关注战略转型下业绩恢复

　　JS环球生活||供应链扰动致2021年营收增速放缓，看好SharkNinja分部市占率持续提升

　　三花智控||新能源热管理业务持续放量，产能扩张、技术升级赋能长期增长

　　北鼎股份||2021Q4自主品牌延续高增长，带动盈利能力改善

　　小米集团-W||智能手机量价齐升，智能汽车2024年有望量产

　　石头科技||新品 T8 性价比优势明显，利于内销持续高增长

　　公牛集团||2021年收入略超预期，原材料价格影响短期毛利率

　　三花智控||更新：2021年收入符合预期，看好汽零业务订单持续放量

　　石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小

　　石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长

　　倍轻松||更新：新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压

　　石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升

　　石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销

　　石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升

　　石头科技||Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长

　　石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益

　　石头科技||新品配件全面升级H6，预计Q3继续维持较高增速

　　石头科技||业绩预告超市场预期，继续看好外销增长、产品升级

　　公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心

　　公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动

　　科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点

　　科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升

　　老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好

　　老板电器||2020Q3业绩改善明显，继续看好新品类拓展放量

　　新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长

　　新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长

　　新宝股份||2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长

　　小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速

　　小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张

　　小熊电器||前三季度业绩高速增长，Q4电商旺季有望再创佳绩

　　格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期

　　格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进-开源可选消费

　　九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长

　　北鼎股份||2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升

　　安克创新||Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性

　　科沃斯||2020 年业绩超预期，添可持续高增长净利率提升--开源可选消费

　　浙江美大||2020年净利润超预期，盈利能力明显提升--开源可选消费

　　老板电器||2020Q4收入环比改善，新品类未来增长可期--开源可选消费

　　石头科技||顶流代言新品，天猫渠道预售订光

　　九阳股份||疫情不改龙头本色，股权激励夯实增长信心

　　九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现-开源可选消费

　　苏泊尔||Q4收入端逐步回暖，高管换帅有望激活内销活力

　　极米科技||Q1业绩预增公告超市场预期，净利率提升逻辑兑现

　　极米科技||光机自研占比提至70%，利润率稳步提升

　　极米科技||收入增速超预期，净利率提升逻辑继续兑现

　　星徽股份||业绩承诺超额完成，小家电带动泽宝收入提升68%

　　星徽股份||2020年超额完成业绩承诺，2021Q1经营现金流大幅改善

　　石头科技||自有品牌表现亮眼，内外销增长可期

　　老板电器||2021H1业绩符合预期，新兴品类突破成效初显--开源可选消费

　　火星人||立体营销体系驱动高增长，盈利能力逆市提升

　　浙江美大||2021H1业绩符合预期，盈利能力依旧稳健

　　北鼎股份||2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压

　　极米科技||推出股权激励计划，看好外销潜力及盈利能力提升

　　石头科技||双旗舰产品力强劲，新品拉动业绩高增可期

　　小熊电器||高基数+需求回落致业绩下滑，静候扩品扩渠道成效海尔智家||2021H1业绩高增，净利率改善逻辑持续兑现

　　新宝股份||2021H1营收快速增长，内外环境改善盈利修复可期

　　石头科技||受海运影响Q2增速放缓，期待新品放量

　　老板电器||2021Q3业绩符合预期，收入结构持续优化

　　九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现

　　火星人||Q3营收持续高增，线上线下渠道齐头并进

　　格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进

　　倍轻松||新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压

　　科沃斯||Q3双轮驱动下业绩高增，盈利能力持续提升

　　新宝股份||外销收入维持稳健增长，期待盈利能力修复

　　极米科技||Q3业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现

　　海尔智家||Q3业绩符合预期，净利率提升长逻辑不变

　　石头科技||Q3内外销收入均超市场预期，新品放量趋势显现

　　石头科技||11月内销超预期、美亚重回正增长，看好2022年业绩逐季改善

　　科沃斯||短期数据扰动不改长期逻辑，看好双品牌行业引领

　　海尔智家||加码布局智慧生活家电，看好业务协同下长期发展

　　石头科技||新品S7 MaxV系列产品力强劲，看好内销超预期+外销逐季度改善

　　新宝股份||洗地机上新两周展现竞争力，清洁赛道增长可期 -- 开源可选消费

1.3 家电行业更新报告

　　小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复--开源可选消费

　　家电行业点评||重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益

　　家电周观点|| 继续看好家电成长股及白电反弹，新增推荐苏泊尔

　　家电周观点|| 双十一行业表现亮眼，看好家电成长股及白电反弹

　　家电周观点||海外消费回流线下致黑五平淡，期待高基数后改善

　　家电周观点|| 建议关注海运及原材料改善下的板块机会

　　家电周观点||11月成长小家电品类高景气度延续、政策利好预期提升，继续看好家电成长股及白电反弹

　　家电周观点(补发)||石头科技海外将推新品，看好内销超预期及2022年外销逐季度改善

　　家电周观点||石头科技海外新品亮眼，政策放松预期下看好地产产业链反弹

　　家电周观点||清洁电器赛道高景气度延续，继续看好家电成长股和白电龙头反弹

2、纺服行业研究

2.1 纺服深度报告

　　兴业科技||制革龙头切入汽车内饰，围绕一张牛皮三极增长--开源可选消费

　　361度||运动服饰长逻辑向好，把握市场格局变化的成长机遇

　　特步国际||公司首次覆盖报告：跑步细分领域龙头，多品牌步入发展新阶段

　　开润股份|| 深度：代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌

　　安踏体育|| 深度：AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎

　　深度：运动服饰龙头公司深度解析(一)：NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮点

　　南极电商|| 深度：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头

　　李宁|| 深度：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段”

　　健盛集团|| 深度：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏

　　滔搏|| 深度：中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力

　　波司登|| 深度：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续

　　森马服饰|| 深度：领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复弹性

　　稳健医疗||医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头

　　海澜之家||线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航

　　稳健医疗||医用板块受益疫情高增，消费板块线下增速亮眼

　　华利集团||运动鞋代工龙头，A股“申洲国际”未来可期

　　南极电商||新南极：渠道更迭，需求不灭;品牌外延，模式升级

　　太平鸟||品牌渠道双变革释放红利，数字化巩固时尚龙头地位

　　力量钻石||深耕人造金刚石领域，培育钻石领军企业--开源可选消费

　　浙江自然||TPU户外用品龙头，拓品类扩产能构筑新成长

2.2 纺服公司点评报告

　　特步国际||疫情下收入利润齐高增，专业运动增速指引上调

　　安踏体育||2022H1业绩好于预期，多品牌战略竞争优势凸显

　　兴业科技||新能源汽车内饰用皮革业务加速成长，全年增长可期——开源可选消费

　　稳健医疗||2022Q2医疗板块翻倍增长，消费品板块稳步复苏

　　华利集团||2022Q2量价齐增，订单稳定性好于同业，不改龙头本色

　　力量钻石||携潮宏基共设品牌加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作——开源可选消费

　　李宁||2022H1运营持续提效，专业品类表现亮眼——开源可选消费

　　浙江自然||内销表现亮眼，经营韧性彰显，全年增长预期不改——开源可选消费

　　特步国际||2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期

　　稳健医疗||2022H1业绩超预期，Q2医疗板块实现翻倍增长

　　安踏体育||2022Q2业绩如期承压，全品牌流水复苏趋势向好

　　华利集团||2022Q2产销回归正轨，看好2022全年业绩高增

　　力量钻石||2022H1业绩预告持续高增，募投达产拉动产量增长

　　滔搏||FY2023Q1经营韧性凸显，经营效率持续提升

　　波司登||暖冬下业绩仍高质量稳健增长，尽显龙头本色

　　稳健医疗||战略收购湖南平安医械，打造医用耗材一站式解决方案

　　森马服饰||2022Q1利润承压，期待2022全年经营质量稳健

　　海澜之家||业绩小幅承压，看好未来线上增长+线下直营提升

　　太平鸟||疫情及费用端影响业绩，积极控费提效有望改善盈利——开源可选消费

　　华利集团||2022Q1受阶段性疫情影响，长期竞争优势稳固

　　开润股份||2021业绩开启复苏，看好2022年B端业务稳步增长+C端业务减亏

　　力量钻石||2022Q1业绩维持高增长 ，强研发& 扩产有望提升市场份额

　　开润股份||B端持续开发新客户，预计C端降本增效将显现

　　李宁||2022Q1流水增速良好，商品管理成效显现--开源可选消费

　　安踏体育||2022Q1业绩受疫情拖累，运营指标仍保持良性

　　稳健医疗||战略收购隆泰医疗，打造高端伤口敷料行业龙头

　　华利集团||2021年高质量增长，量价齐升产能释放支撑业绩提速

　　森马服饰||2021年盈利能力持续改善，童装带动业绩稳步修复--开源可选消费

　　申洲国际||2021年疫情及原材料价格影响盈利，看好2022年业绩复苏--开源可选消费

　　太平鸟||费用端拖累全年业绩，看好加盟拓店&运营提效改善盈利

　　滔搏||新增合作品牌李宁，开启与国产品牌合作空间

　　力量钻石||2022Q1业绩持续高增，募投扩产有望提升市场份额--开源可选消费

　　安踏体育||2021年收入及Amer减亏超预期，DTC改革效果显著--开源可选消费

　　滔搏||耐克供应链恢复且大中华区环比改善，看好滔搏新财年复苏--开源可选消费

　　李宁||业绩全面超市场预期，打造肌肉型企业持续引领行业

　　特步国际||更新：2021年业绩靓丽，2022Q1流水高增为全年增长注入信心

　　滔搏||阿迪达斯2022年展望大中华区恢复增长，看好滔搏新财年复苏

　　森马服饰||更新：童装份额持续领先，期待2022年开店扩张周期

　　李宁||更新：Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极

　　申洲国际|| 2019年报点评：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变

　　申洲国际||2020中报点评：上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显

　　安踏体育|| 2019年报点评：业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现

　　安踏体育|| 2020一季报点评：电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐点已至

　　安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长

　　安踏体育||2020中报点评：2020 H1 上半年业绩超预期， DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力

　　安踏体育||三季度经营数据符合预期，电商、FILA及其他品牌高增长

　　开润股份|| 2019年报点评：业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期

　　开润股份|| 2020一季报点评：一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响

　　开润股份|| 更新：收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长

　　开润股份|| 更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展

　　开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞

　　开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点

　　开润股份||拟推员工持股计划彰显信心，2C、2B 业务均迎来边际向好变化

　　开润股份||与阿里战略合作，打造C2M闭环

　　南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善

　　南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率

　　南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善

　　李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率

　　李宁||三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长

　　健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善

　　滔搏|| FY2020点评： FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正

　　波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变

　　森马服饰||高管增持彰显公司长远发展信心，业绩持续复苏

　　诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长

　　诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心

　　诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期

　　耐克(NIKE)||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩

　　阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍

　　稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期

　　海澜之家||深度解读海澜之家三季报：拐点与突破

　　开润股份||深度解读开润股份三季报：拐点与增量

　　稳健医疗||三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动

　　海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高-开源可选消费

　　波司登||双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型

　　稳健医疗||全年业绩符合市场预期，疫情反复带动防疫物资需求提升--开源证券可选消费

　　安踏体育||2020年流水增速符合预期，Q4库销比显著改善--开源可选消费

　　开润股份||2020Q4业绩环比改善，2021年业绩拐点可期

　　安踏体育||2020H2业绩复苏，新品牌高增长强化多品牌矩阵逻辑

　　申洲国际||2020业绩逆势增长，期待2021年产能加速释放

　　安踏体育||2021Q1运营表现超预期，全品牌流水高质量增长

　　森马服饰||2020年存货现金流管理优秀，期待2021全面复苏

　　南极电商||2020年拼多多渠道高增，2021年货币化率有望提升

　　南极电商||2021Q1扣非净利润超预期，预计Q2业绩恢复较快增长

　　开润股份||2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现

　　海澜之家||2020年多品牌战略优势显现，2021Q1业绩回升

　　安踏体育||2021H1业绩超预期，上调安踏大货全年流水增速

　　安踏体育||2021Q2流水超预期，五年发展战略彰显发展信心

　　华利集团||2021H1业绩表现亮眼，终端需求复苏推动订单增长

　　华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升-开源可选消费

　　开润股份||2021H1业绩超预期，看好后疫情时代业绩恢复弹性

　　李宁||H1业绩超市场预期，替代国际品牌更多份额可期

　　安踏体育||2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长

　　海澜之家||2021H1强劲复苏，期待海澜品质升级+电商渠道高增

　　南极电商||2021H1库存商标去化顺利，期待下半年业绩修复

　　申洲国际||疫情阶段性影响业绩，长期竞争优势不改

　　开润股份||盈利能力持续改善，看好后疫情时代业绩恢复弹性

　　李宁||Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极

　　海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高

　　华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升

　　稳健医疗||防疫物资高基数将过，消费品业务持续稳健增长

　　开润股份||2021Q3业绩符合预期，静待出行市场拐点到来

　　南极电商||Q3库存去化仍持续，预计Q4电商旺季收入显著提升

　　波司登||线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长

　　波司登||羽绒服业务经营质量持续提升，期待冷冬业绩超预期

　　滔搏||新疆棉事件影响趋缓，大店及离店模式打开边际成长空间

　　申洲国际||预计本轮北仑疫情影响有限，公司长期价值不改

　　力量钻石||2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足--开源可选消费

　　申洲国际||原材料价格和疫情影响2021业绩，不改长期竞争优势

　　华利集团||2021Q4业绩再提速，2022年产能释放有望提升市场份额

　　稳健医疗||医疗板块高基数已过，期待2022年业绩稳步增长

　　稳健医疗||战略收购桂林乳胶，持续完善低值医用耗材产品布局

2.3 纺服行业更新报告

　　纺织服装||外需迎来改善，看好2023年韧性强的龙头户外代工企业

　　纺服行业点评||阿迪达斯2022Q1业绩承压，下调大中华区业绩预期

　　深度||抖音电商渠道解析: 兴趣电商崛起，纺服板块先行

　　深度||SHEIN商业模式解析：敏捷供应链叠加数字化运营，SHEIN模式高速成长

　　行业点评||关注冷冬预期下的服装板块机会

　　纺服周观点|| 寒潮侵袭，双十一业绩亮眼，看好纺服板块反弹机会

　　纺服周观点|| 服装社零降幅环比收窄，继续看好服装及代工龙头

　　纺服周观点||行业旺季关注板块性机会，新变异毒株利好防疫相关标的

　　纺服周观点||运动鞋服线上数据环比明显改善，新增推荐滔搏

　　纺服周观点||建议关注新疆棉事件对于国内外品牌双向影响减弱的趋势

　　纺服周观点||Q4品牌服饰疲软，看好2022年代工和国际品牌复苏

3、轻工行业研究

3.1 轻工深度报告

　　梦百合||记忆绵床垫领先者，内外兼修驱动业绩成长

　　顾家家居||2022H1营收韧性增长，高潜品类表现亮眼——开源可选消费

　　乐歌股份||人体工学龙头，前瞻布局海外仓渐进收获期

　　敏华控股||FY2022业绩增速靓丽，内销收入破百亿门槛——开源可选消费

　　明月镜片||品牌持续升级下趋势向好，期待近视防控产品发力

　　五洲特纸||食品卡行业领先者，产能扩张助力业绩增长

　　顾家家居||深度：白电视角看家居，安踏视角看顾家

　　欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代

　　中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性

　　索菲亚||深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发

　　索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时

　　晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞

　　裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来

　　思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞

　　思摩尔国际||深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值

　　太阳纸业||成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势

　　志邦家居||深耕厨柜二十余载，衣柜、工程渠道再领新征程

　　顾家家居||软体家具龙头峥嵘已现，大家居战略引领未来

　　泡泡玛特||深度：IP轻量化孕育成长之机，平台化发展或为长期方向

　　博汇纸业||APP收购提升龙头优势，行业整合优化竞争格局

　　深度||泡泡玛特对比三丽鸥：起于同源，前景更优

　　东鹏控股||深耕C端+小B市场，多元化渠道发力

　　深度||慕思股份领跑床垫赛道，家居龙头大有可为

　　蒙娜丽莎||公司首次覆盖报告：瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动

　　喜临门||公司首次覆盖报告：聚焦家居主业，品类、渠道扩张下进入快速发展通道

　　顾家家居||业绩符合预期，大家居整合助力成长

　　中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善

3.2 轻工公司点评报告

　　裕同科技||2022H1收入利润增速靓丽，盈利能力拐点得以验证

　　明月镜片||2022H1业绩增速靓丽，下半年离焦镜放量可期

　　共创草坪||2022H1营收稳健增长，盈利逐步修复

　　裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展--开源可选消费

　　中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善——开源可选消费

　　顾家家居||引领计划即将靓丽收官，助商政策强化渠道优势——开源可选消费

　　裕同科技||大包装战略持续深化，盈利能力拐点确定性增强——开源可选消费

　　太阳纸业||成本上涨致盈利承压，看好提价预期下盈利修复——开源可选消费

　　晨光股份||2022Q1业绩承压，科力普业务持续高增长——开源可选消费

　　共创草坪||2021/2022Q1收入高增，静待盈利能力修复——开源可选消费

　　中顺洁柔||2021/2022Q1营收稳健增长，盈利阶段性承压——开源可选消费

　　金牌厨柜||2022Q1收入符合预期，渠道+品类拓展助力增长

　　志邦家居||2021/2022Q1营收表现亮眼，衣柜延续高增

　　索菲亚||2022Q1收入超预期，看好管理改善带来业绩弹性

　　欧派家居||2022Q1收入增长超预期，衣柜和整装业务高增延续

　　裕同科技||2021&2022Q1收入高增，看好盈利能力边际修复——开源可选消费

　　蒙娜丽莎||产能释放驱动收入高增，信用减值拖累短期业绩

　　顾家家居||2021 全屋大家居持续推进，2022Q1 业绩逆势高增--开源可选消费

　　喜临门||2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长

　　山鹰国际||成本上行业绩受损，产业链一体化助力持续成长--开源可选消费

　　博汇纸业||2021全年业绩靓丽，看好短期盈利能力边际修复

　　太阳纸业||2021年业绩略超预期，静待盈利能力边际修复

　　金牌厨柜||零售业务表现亮眼，渠道+品类拓展助力持续增长

　　索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性

　　思摩尔国际||2022Q1业绩承压静待修复，长期发展逻辑通顺--开源可选消费

　　思摩尔国际||欧美市场增长稳健，国内强监管利好行业健康发展--开源可选消费

　　晨光股份||2021年业绩符合预期，新业务增长快速--开源可选消费

　　泡泡玛特||2021年收入略超预期，自有IP持续高增长--开源可选消费

　　志邦家居||2021Q4 营收略超预期，看好盈利能力修复

　　晨光文具||收入和利润略超预期，看好公司长期稳健发展 -- 开源可选消费

　　蒙娜丽莎||更新：2021Q3收入符合预期，单季度净利润下滑

　　志邦家居||更新：2021Q3收入增长符合预期，单季度利润率承压

　　欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展

　　欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势

　　欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼

　　欧派家居||经销渠道回暖显著超预期，盈利能力提升

　　欧派家居||2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升

　　中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位

　　中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期

　　中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升

　　中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增，积极关注三个预期差

　　索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会

　　索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期

　　索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至

　　索菲亚||经销渠道环比提速，工程扩品类红利如期快速释放

　　索菲亚||Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放

　　晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展

　　晨光文具||2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖

　　裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局

　　思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期

　　思摩尔国际||2020中报点评：盈利能力持续快速提升，2020H2维持高增长可期

　　太阳纸业||2020中报点评：2020H1业绩符合预期，上行周期有望逐步开启

　　志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期，增长红利仍将持续释放

　　志邦家居||2020Q4 业绩超出市场预期，盈利能力显著提升

　　志邦家居||Q4业绩快速增长，品类拓展规模效应显现

　　顾家家居||2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖

　　中顺洁柔||拟新建华东区生活用纸产能，发展有望再提速

　　思摩尔国际||2020年业绩预告超出市场预期，国内市场快速打开

　　泡泡玛特||2020年收入符合预期，线下开店有望提速

　　晨光文具||2020Q4业绩略超预期，晨光科力普增长大幅提速

　　思摩尔国际||盈利能力再创新高，长期发展空间仍然广阔

　　太阳纸业||Q1单季盈利创新高，成长属性与周期共振

　　共创草坪||2020Q4延续高增长，2021Q1业绩预告超出预期

　　金牌厨柜||Q4业绩快速增长，品类、渠道加速拓展

　　金牌橱柜||业绩短期承压，全品类、渠道发力看好未来成长空间-开源可选消费

　　索菲亚||经销回暖，大宗提速，完善品牌矩阵加速抢占市场

　　志邦家居||Q1营收高速增长，净利率稳定，趋势继续向好

　　共创草坪||Q1业绩接近预告上限，产能加速投放打开长期空间

　　欧派家居||2020年充分展现龙头地位，大家居优势突出

　　思摩尔国际||2021Q1业绩符合预期，长期发展战略稳步推进

　　索菲亚||Q1业绩高于预告中枢，预计全年净利率保持稳定

　　金牌厨柜||Q1业绩符合预期，费用摊薄带动净利率提升

　　晨光文具||传统业务增速和盈利能力稳定，新业务快速扩张

　　东鹏控股||2021Q1业绩大幅改善，经营质量快速提升

　　欧派家居||Q1利润超市场预期，降本增效尽显龙头优势

　　裕同科技||3C包装主业稳定，环保包装等新业务加速扩张

　　中顺洁柔||2020年实现跨越式发展，2021Q1业绩超市场预期

　　太阳纸业||Q1业绩符合预期，盈利能力提升、产能加快释放

　　博汇纸业||2021Q1业绩符合预期，纸价保持高位提升盈利空间

　　索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性

　　欧派家居||衣柜及配套品优势地位巩固，整装大家居持续放量

　　喜临门||2022Q1高基数下业绩稳健增长，自主品牌持续发力

3.3 轻工行业更新报告

　　轻工制造||商品房销售面积持续高增长，继续推荐家居板块

　　行业深度||从中报看定制家居行业趋势：分化加速，龙头起舞

　　轻工周观点||地产政策放松预期增强，看好后周期家居板块反弹

　　轻工周观点|| 看好家居龙头C端发力，继续关注地产边际向好

　　轻工周观点||电子烟政策落地，推荐电子雾化设备制造龙头

　　轻工周观点||关注地产边际向好，电子烟规范化利好龙头

　　轻工周观点||利好政策频出，看好家居板块估值修复

　　轻工周观点||房产政策持续有放松预期，利好家居板块估值提升

4、2019年报&2020一季报总结

　　家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电

　　纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头

　　轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头

5、2020年中期策略

　　家电||中期投资策略，精选小家电，布局白电复苏

　　纺服||中期投资策略，坚守电商标的，布局线下龙头

　　轻工||中期投资策略，家居板块行至中场，造纸包装风正起时

　　可选消费行业||中期投资策略，捕获国人芳心，开拓海外疆土

6、2021年度策略

　　可选消费行业2021年策略报告(1)：顺应渠道变革方向

　　可选消费行业2021年策略报告(1)：顺应渠道变革方向(PPT版)

　　2021年策略报告(2)：看好2021可选消费板块--布局龙头，精选新消费

　　可选消费年度投资策略：顺应可选消费新营销方向：从锦上添花到举足轻重

　　7、2022投资策略

　　可选消费中期投资策略||从防御到反攻，业绩将见底，估值可提升(PPT版)

　　可选消费出口产业链专题||人民币贬值预期+海运价格回落背景下的出口产业链投资机会解析

　　开源可选消费策略||从防御到反攻：业绩将见底，估值可提升

　　可选消费防御专题：布局低估值，寻找新亮点

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注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：

　　《开源证券_公司信息更新报告_帅丰电器(605336.SH)：疫情扰动下Q2业绩承压，盈利能力环比提升_可选消费研究团队_20220826》

对外发布时间：

　　2022年8月26日

报告发布机构：

　　开源证券股份有限公司

　　(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师：

　　吕明

SAC 执业证书编号：

　　S0790520030002

　　研究报告法律声明

　　《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

　　因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

　　评级声明

　　股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。

　　行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。

　　备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

　　免责声明

　　开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。

　　本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。

　　本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

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　　投资要点

文：开源吕明可选消费团队（轻工/家电/纺服）

营收逆势保持较快增长，盈利环比改善，维持“买入”评级

　　2022H1实现收入36.06亿元(+16.05%)/归母净利润2.20亿元(+0.92%)/扣非归母净利2.06亿元(+16.12%)。2022Q2实现营收22.01亿元，同比+18.54%，实现归母净利润/扣非归母净利润1.66/1.57亿元，同比+24.46%/+17.18%。公司业绩逆势保持较快增长，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为7.17/9.25/12.06亿元，对应EPS 1.85/2.39/3.11元，当前股价对应PE为16.4/12.7/9.8倍，看好公司在品类融合及渠道持续开拓下的长期发展，维持“买入”评级。

床垫品类表现较优，自主品牌零售业务逆势韧性增长

　　分产品看，在外围承压因素下核心床垫业务持续发力稳健增长。2022H1公司床垫/软床及配套产品/沙发分别实现收入19.5亿元/11.36亿元/4.89亿元，分别同比增长29%/9%/9%。受酒店装修缩量影响，公司主动调整业务结构，因此酒店家具业务2022H1收入同比下滑73%至0.3亿元。渠道： 截至2022H1末门店净增加342家至4837家，其中喜临门专卖店(含喜眠)4243家(+344)、M&D(含夏图)594家(-2)。自主品牌零售逆势韧性增长，自主品牌零售/大宗/木质家具分别同比+20%/+7.8%/-73%。

控费效果优异，盈利环比改善，现金流短暂承压终端需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、拓店速度大幅不及预期。

　　2022Q2公司降本增效效果明显，期间费率环比下滑带动净利率环比提升。2022H1公司毛利率/净利率33.9%/7.81%，同比+2.9pct/-1.3pct。公司2022Q2净利率环比提升，主要系控费效果优异：2022Q2管理费率/财务费率/销售费率分别为4.5%/0.2%/16.5%，分别环比-3.4pct/-2.0pct/-1.1pct，降费效果明显。现金流方面：2022H1经营活动现金流净额-1.9亿元(-205.22%)，我们判断主要系(1)疫情期间公司为给经销商赋能，主动调整收款政策。2022H1应收账款周转天数明显增加，同时合同负债2022Q2净减少。

风险提示：

　　终端需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、拓店速度大幅不及预期。

　　1

营收逆势保持较快增长，自主品牌零售表现较优

　　2022H1公司实现营业收入36.06亿元，同比+16.05%，实现归母净利润2.20亿元，同比+0.92%，实现扣非归母净利润2.06亿元，同比+16.12%。实现基本每股收益0.57元，加权ROE6.64%，同比-0.55pct。单二季度看：2022Q2实现营收22.01亿元，同比+18.54%，实现归母净利润1.66亿元，同比+24.46%，实现扣非净利润1.57亿元，同比+17.18%。回顾公司2022Q2经营情况，随着华东疫情逐步改善，我们判断公司业绩呈现逐月递增态势，其中6月是二季度收入的主要贡献月。具体看预计5月出货同比增长10%，6月出货同比增长25%+，7月出货接近15%。

　　分产品看，在外围承压因素下核心床垫业务持续发力，逆势较快增长。2022H1公司床垫/软床及配套产品/沙发分别实现收入19.5亿元/11.36亿元/4.89亿元，分别同比增长29%/9%/9%。除此之外需要说明的是受酒店装修缩量影响，公司主动调整业务结构，因此酒店家具业务2022H1收入同比下滑73%至0.3亿元。

　　渠道方面，线上线下齐发力。线下门店：随着公司品牌势能持续上升，线下加盟商体系日益完善，自主品牌零售渠道得到快速发展，2022H1年公司门店拓展有序进行，截至2022H1末门店净增加342家至4837家。分品牌看：喜临门专卖店(含喜眠)净增加344家至4243家，M&D(含夏图)门店净增加-2家至594家。线上渠道：喜临门品牌已与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作，并已登陆抖音等多个平台开展直播;同时提前布局商超、家电、家装等新渠道，简化交易场景，发掘新增量，逐步构建一个以线下专卖店和线上平台为核心，分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络。

　　(2)从渠道业绩看：线下门店终端全面升级，全力打造五星级门店终端品牌形象，有效提升线下门店终端销售业绩。2022H1公司自主品牌收入占比稳定在70%以上。具体从细分渠道看，自主品牌零售业务逆势韧性增长，同比+20%至24.03亿元;大宗渠道增速放缓，同比+7.8%至12.02亿元。

　　2

控费效果明显，盈利水平环比提升

2022Q2公司降本增效效果明显，期间费率环比下滑带动净利率环比提升。

　　2022H1公司毛利率/净利率33.9%/7.81%，同比+2.9pct/-1.3pct。拆分季度看，2022Q1/2022Q2毛利率分别为34.3%/33.7%，同比-0.2pct/5.0pct;2022Q1/2022Q2净利率分别为4.3%/7.9%，同比-3.4pct/0.1pct。公司2022Q2净利率环比提升，主要系控费效果优异：2022Q2管理费率/财务费率/销售费率分别为4.5%、0.2%、16.5%，分别环比-3.4pct、-2.0pct、-1.1pct，降费效果明显。

　　3

经销商赋能致现金流短期承压

　　2022H1经营活动现金流净额-1.9亿元，同比-205.22%，我们判断主要系(1)疫情期间公司为给经销商赋能，主动调整收款政策。从报表上可以看到2022H1应收账款周转天数明显增加，同时合同负债2022Q2净减少;(2)华东地区疫情影响公司部分需求，报表上看公司2022H1存货周转天数明显上升。

　　4

盈利预测与投资建议

　　整体来看2022H1在国内疫情对内需造成冲击外加海外需求疲软等压力下，公司依旧保持了业绩的较快增长。总体实现收入36.06亿元(+16.05%)/归母净利润2.20亿元(+0.92%)/扣非归母净利2.06亿元(+16.12%)。2022Q2实现营收22.01亿元，同比+18.54%，实现归母净利润/扣非归母净利润1.66/1.57亿元，同比+24.46%/+17.18%。

　　站在当前时点看2022H2，我们认为(1)美联储加息有望使大宗原材料回落，弱化公司成本端压力;(2)美元走强预期较强，人民币贬值会进一步增厚公司业绩;(3)下半年一般是软体家居的传统消费旺季，多重节假日活动有望边际提振终端消费需求。综合以上我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为7.17/9.25/12.06亿元，对应EPS 1.85/2.39/3.11元，当前股价对应PE为16.4/12.7/9.8倍，看好公司在品类融合及渠道持续开拓下的长期发展，维持“买入”评级。

　　5

风险提示

　　终端需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、拓店速度大幅不及预期。

开源可选消费（轻工/家电/纺服）

　　吕 明

　　周嘉乐

　　陈 尧

　　吴菲菲

　　陆帅坤

　　林文隆

　　杨宇东

　　张霜凝

更多研报及信息如下，欢迎参阅！

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1、家电行业研究

1.1 家电深度报告

　　飞科电器||改革红利持续释放叠加国货崛起风口机遇，个护电器龙头品牌升级再启航

　　佛山照明||汽车照明构筑第二增长曲线，通用照明龙头再启航——开源可选消费

　　小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复

　　盾安环境||聚焦制冷主业，商用、外贸和新能源热管理三大洼地前景可期——开源可选消费

　　公牛集团||渠道、供应链优势深筑核心竞争优势，关注新能源电连接、LED照明驶入快车道

　　光峰科技||B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间

　　亿田智能||产品技术为基，集成灶龙头营销品牌加码再启航

　　九号公司||智能短交通领域先锋，业务外延再寻突破

　　德昌股份||公司首次覆盖报告：吸尘器代工主业稳健，汽车电机迎来国产替代风口

　　石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升

　　公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手

　　科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大

　　老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著

　　新宝股份||深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘

　　小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔

　　格力电器||深度：渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期

　　九阳股份||深度：核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长

　　北鼎股份||深度：高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼

　　安克创新||深度：国内跨境出海龙头企业，弘扬中国智造之美

　　美的集团||深度：以变革拥抱变化，赋能全价值链打造多元化科技集团

　　星徽精密||深度：乘东风跨境出海，借精品泽宝再启航

　　浙江美大||深度：受益渗透率提升，集成灶龙头业绩增长空间广阔

　　极米科技||深度：第二个石头科技：看好产品迭代及内外销市场高增长

　　新星徽||深度：打造“跨境电商版小米生态链”模式

　　海尔智家||公司首次覆盖报告：战略契合白电三大趋势，净利率估值有望双提升

　　倍轻松||深度：便携按摩器龙头，产品迭代+渠道扩张驱动快速成长--开源可选消费

　　安克创新||深度：跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势强化

　　三花智控||新能源新机遇，全球制冷元器件龙头二次启航--开源可选消费

　　公牛集团||核心主业龙头地位稳固，新能源、LED驶入快车道--开源可选消费

1.2 家电公司点评报告

　　盾安环境||业绩表现达预告中枢，新能源热管理业务加速成长——开源可选消费

　　倍轻松||Q2疫情扰动下业绩短期承压，静待线下渠道恢复带来业绩高弹性——开源可选消费

　　光峰科技||Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固——开源可选消费

　　极米科技||Q2收入短期波动，看好新品+外销带动收入恢复高增

　　公牛集团||2022Q2收入超预期增长，盈利能力环比改善

　　九号公司||宏观扰动致收入短期承压，2022Q2盈利边际改善——开源可选消费

　　三花智控||2022Q2汽零业务持续放量，盈利能力显著提升——开源可选消费

　　安克创新||全氮化镓旗舰系列新品发布，充电品类历久弥新——开源可选消费

　　裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展--开源可选消费

　　苏泊尔||海外需求扰动致外销短期承压，盈利能力同比改善--开源可选消费

　　盾安环境||关联担保利空出尽，2022Q2业绩环比改善显著--开源可选消费

　　新宝股份||内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长--开源可选消费

　　德昌股份||收获龙头Tier1采埃孚定点，EPS电机加速拓展--开源可选消费

　　海信视像||H1业绩高增，高端化叠加面板降价利好净利率提升

　　石头科技||投资自建制造中心，看好自主可控能力提升

　　亿田智能||618 大促成绩亮眼，渠道改革成效加速释放

　　安克创新||负面因素改善叠加新品频出，看好2022年业绩修复

　　JS环球生活||2022Q1 SharkNinja 分部市占率稳步提升，关注内外销毛利率修复驱动盈利提升

　　九阳股份||2022Q1业绩短期承压，关注产品策略及渠道战略转型驱动盈利逐季度改善

　　格力电器||2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升

　　美的集团||2022Q1盈利能力环比提升，第二增长曲线推进顺利

　　小熊电器||2022Q1利润恢复正增长，继续看好品牌升级+结构优化驱动盈利提升——开源可选消费

　　苏泊尔||2022Q1内销增长稳健，看好渠道改革加速盈利修复——开源可选消费

　　极米科技||Q1营收延续较快增长，调整后扣非净利率提升——开源可选消费

　　海尔智家||Q1业绩超预期，高端化全球化净利率提升趋势延续——开源可选消费

　　新宝股份||2022Q1外销增长稳健，静待原材料成本压力缓解下盈利修复——开源可选消费

　　北鼎股份||2022Q1自主品牌增长稳健，看好品牌出海与非电器业务拓展驱动业绩增长

　　德昌股份||Q1净利率同比提升，EPS无刷电机步入收获期

　　公牛集团||2022Q1利润率环比改善,继续看好新品类长期发展——开源可选消费

　　安克创新||2022Q1业绩承压，看好费用投放收效+海运费下降等带来净利率改善——开源可选消费

　　亿田智能||2022Q1业绩超预期，高景气赛道份额持续提升——开源可选消费

　　倍轻松||2022Q1业绩阶段承压，艾灸第二增长曲线拓展顺利

　　三花智控||2022Q1营收略超预期，继续看好汽零业务持续放量

　　火星人||2022Q1业绩超预期，线上渠道份额进一步提升

　　九号公司||2021年营收高增，看好新品类打开第二成长曲线

　　科沃斯||2022Q1业绩符合预期，价格带拓宽下新品放量可期

　　极米科技||2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领

　　石头科技||2022Q1净利率超预期，看好上新驱动内外销高增长

　　老板电器||新兴品类表现亮眼，坏账风险出清

　　石头科技||看好内外销新品销售超预期，净利率持续环比改善

　　亿田智能||Q4收入高增，营销加码份额提升逻辑持续兑现

　　火星人||2021年营收高增，全渠道、多品类战略持续引领

　　德昌股份||Q4净利率改善趋势已现，EPS无刷电机放量可期

　　安克创新||2021Q4盈利能力承压，静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复

　　公牛集团||新品类落地快速放量，看好渠道协同驱动长期增长

　　小熊电器||2021Q4 收入恢复增长，看好结构优化驱动业绩增长

　　浙江美大||Q4业绩符合预期，多元化营销渠道加速拓展

　　科沃斯||T10家族再添AI全能基站新品，价格带拓宽利好份额领先

　　苏泊尔||渠道改革+品类扩张成效显现，看好盈利边际修复--开源可选消费

　　海尔智家||2021Q4业绩超预期，高端化全球化盈利能力提升逻辑持续兑现--开源可选消费

　　九阳股份||2021年业绩短期承压，关注战略转型下业绩恢复

　　JS环球生活||供应链扰动致2021年营收增速放缓，看好SharkNinja分部市占率持续提升

　　三花智控||新能源热管理业务持续放量，产能扩张、技术升级赋能长期增长

　　北鼎股份||2021Q4自主品牌延续高增长，带动盈利能力改善

　　小米集团-W||智能手机量价齐升，智能汽车2024年有望量产

　　石头科技||新品 T8 性价比优势明显，利于内销持续高增长

　　公牛集团||2021年收入略超预期，原材料价格影响短期毛利率

　　三花智控||更新：2021年收入符合预期，看好汽零业务订单持续放量

　　石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小

　　石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长

　　倍轻松||更新：新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压

　　石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升

　　石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销

　　石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升

　　石头科技||Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长

　　石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益

　　石头科技||新品配件全面升级H6，预计Q3继续维持较高增速

　　石头科技||业绩预告超市场预期，继续看好外销增长、产品升级

　　公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心

　　公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动

　　科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点

　　科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升

　　老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好

　　老板电器||2020Q3业绩改善明显，继续看好新品类拓展放量

　　新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长

　　新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长

　　新宝股份||2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长

　　小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速

　　小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张

　　小熊电器||前三季度业绩高速增长，Q4电商旺季有望再创佳绩

　　格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期

　　格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进-开源可选消费

　　九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长

　　北鼎股份||2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升

　　安克创新||Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性

　　科沃斯||2020 年业绩超预期，添可持续高增长净利率提升--开源可选消费

　　浙江美大||2020年净利润超预期，盈利能力明显提升--开源可选消费

　　老板电器||2020Q4收入环比改善，新品类未来增长可期--开源可选消费

　　石头科技||顶流代言新品，天猫渠道预售订光

　　九阳股份||疫情不改龙头本色，股权激励夯实增长信心

　　九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现-开源可选消费

　　苏泊尔||Q4收入端逐步回暖，高管换帅有望激活内销活力

　　极米科技||Q1业绩预增公告超市场预期，净利率提升逻辑兑现

　　极米科技||光机自研占比提至70%，利润率稳步提升

　　极米科技||收入增速超预期，净利率提升逻辑继续兑现

　　星徽股份||业绩承诺超额完成，小家电带动泽宝收入提升68%

　　星徽股份||2020年超额完成业绩承诺，2021Q1经营现金流大幅改善

　　石头科技||自有品牌表现亮眼，内外销增长可期

　　老板电器||2021H1业绩符合预期，新兴品类突破成效初显--开源可选消费

　　火星人||立体营销体系驱动高增长，盈利能力逆市提升

　　浙江美大||2021H1业绩符合预期，盈利能力依旧稳健

　　北鼎股份||2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压

　　极米科技||推出股权激励计划，看好外销潜力及盈利能力提升

　　石头科技||双旗舰产品力强劲，新品拉动业绩高增可期

　　小熊电器||高基数+需求回落致业绩下滑，静候扩品扩渠道成效海尔智家||2021H1业绩高增，净利率改善逻辑持续兑现

　　新宝股份||2021H1营收快速增长，内外环境改善盈利修复可期

　　石头科技||受海运影响Q2增速放缓，期待新品放量

　　老板电器||2021Q3业绩符合预期，收入结构持续优化

　　九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现

　　火星人||Q3营收持续高增，线上线下渠道齐头并进

　　格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进

　　倍轻松||新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压

　　科沃斯||Q3双轮驱动下业绩高增，盈利能力持续提升

　　新宝股份||外销收入维持稳健增长，期待盈利能力修复

　　极米科技||Q3业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现

　　海尔智家||Q3业绩符合预期，净利率提升长逻辑不变

　　石头科技||Q3内外销收入均超市场预期，新品放量趋势显现

　　石头科技||11月内销超预期、美亚重回正增长，看好2022年业绩逐季改善

　　科沃斯||短期数据扰动不改长期逻辑，看好双品牌行业引领

　　海尔智家||加码布局智慧生活家电，看好业务协同下长期发展

　　石头科技||新品S7 MaxV系列产品力强劲，看好内销超预期+外销逐季度改善

　　新宝股份||洗地机上新两周展现竞争力，清洁赛道增长可期 -- 开源可选消费

1.3 家电行业更新报告

　　小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复--开源可选消费

　　家电行业点评||重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益

　　家电周观点|| 继续看好家电成长股及白电反弹，新增推荐苏泊尔

　　家电周观点|| 双十一行业表现亮眼，看好家电成长股及白电反弹

　　家电周观点||海外消费回流线下致黑五平淡，期待高基数后改善

　　家电周观点|| 建议关注海运及原材料改善下的板块机会

　　家电周观点||11月成长小家电品类高景气度延续、政策利好预期提升，继续看好家电成长股及白电反弹

　　家电周观点(补发)||石头科技海外将推新品，看好内销超预期及2022年外销逐季度改善

　　家电周观点||石头科技海外新品亮眼，政策放松预期下看好地产产业链反弹

　　家电周观点||清洁电器赛道高景气度延续，继续看好家电成长股和白电龙头反弹

2、纺服行业研究

2.1 纺服深度报告

　　兴业科技||制革龙头切入汽车内饰，围绕一张牛皮三极增长--开源可选消费

　　361度||运动服饰长逻辑向好，把握市场格局变化的成长机遇

　　特步国际||公司首次覆盖报告：跑步细分领域龙头，多品牌步入发展新阶段

　　开润股份|| 深度：代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌

　　安踏体育|| 深度：AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎

　　深度：运动服饰龙头公司深度解析(一)：NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮点

　　南极电商|| 深度：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头

　　李宁|| 深度：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段”

　　健盛集团|| 深度：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏

　　滔搏|| 深度：中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力

　　波司登|| 深度：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续

　　森马服饰|| 深度：领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复弹性

　　稳健医疗||医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头

　　海澜之家||线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航

　　稳健医疗||医用板块受益疫情高增，消费板块线下增速亮眼

　　华利集团||运动鞋代工龙头，A股“申洲国际”未来可期

　　南极电商||新南极：渠道更迭，需求不灭;品牌外延，模式升级

　　太平鸟||品牌渠道双变革释放红利，数字化巩固时尚龙头地位

　　力量钻石||深耕人造金刚石领域，培育钻石领军企业--开源可选消费

　　浙江自然||TPU户外用品龙头，拓品类扩产能构筑新成长

2.2 纺服公司点评报告

　　特步国际||疫情下收入利润齐高增，专业运动增速指引上调

　　安踏体育||2022H1业绩好于预期，多品牌战略竞争优势凸显

　　兴业科技||新能源汽车内饰用皮革业务加速成长，全年增长可期——开源可选消费

　　稳健医疗||2022Q2医疗板块翻倍增长，消费品板块稳步复苏

　　华利集团||2022Q2量价齐增，订单稳定性好于同业，不改龙头本色

　　力量钻石||携潮宏基共设品牌加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作——开源可选消费

　　李宁||2022H1运营持续提效，专业品类表现亮眼——开源可选消费

　　浙江自然||内销表现亮眼，经营韧性彰显，全年增长预期不改——开源可选消费

　　特步国际||2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期

　　稳健医疗||2022H1业绩超预期，Q2医疗板块实现翻倍增长

　　安踏体育||2022Q2业绩如期承压，全品牌流水复苏趋势向好

　　华利集团||2022Q2产销回归正轨，看好2022全年业绩高增

　　力量钻石||2022H1业绩预告持续高增，募投达产拉动产量增长

　　滔搏||FY2023Q1经营韧性凸显，经营效率持续提升

　　波司登||暖冬下业绩仍高质量稳健增长，尽显龙头本色

　　稳健医疗||战略收购湖南平安医械，打造医用耗材一站式解决方案

　　森马服饰||2022Q1利润承压，期待2022全年经营质量稳健

　　海澜之家||业绩小幅承压，看好未来线上增长+线下直营提升

　　太平鸟||疫情及费用端影响业绩，积极控费提效有望改善盈利——开源可选消费

　　华利集团||2022Q1受阶段性疫情影响，长期竞争优势稳固

　　开润股份||2021业绩开启复苏，看好2022年B端业务稳步增长+C端业务减亏

　　力量钻石||2022Q1业绩维持高增长 ，强研发& 扩产有望提升市场份额

　　开润股份||B端持续开发新客户，预计C端降本增效将显现

　　李宁||2022Q1流水增速良好，商品管理成效显现--开源可选消费

　　安踏体育||2022Q1业绩受疫情拖累，运营指标仍保持良性

　　稳健医疗||战略收购隆泰医疗，打造高端伤口敷料行业龙头

　　华利集团||2021年高质量增长，量价齐升产能释放支撑业绩提速

　　森马服饰||2021年盈利能力持续改善，童装带动业绩稳步修复--开源可选消费

　　申洲国际||2021年疫情及原材料价格影响盈利，看好2022年业绩复苏--开源可选消费

　　太平鸟||费用端拖累全年业绩，看好加盟拓店&运营提效改善盈利

　　滔搏||新增合作品牌李宁，开启与国产品牌合作空间

　　力量钻石||2022Q1业绩持续高增，募投扩产有望提升市场份额--开源可选消费

　　安踏体育||2021年收入及Amer减亏超预期，DTC改革效果显著--开源可选消费

　　滔搏||耐克供应链恢复且大中华区环比改善，看好滔搏新财年复苏--开源可选消费

　　李宁||业绩全面超市场预期，打造肌肉型企业持续引领行业

　　特步国际||更新：2021年业绩靓丽，2022Q1流水高增为全年增长注入信心

　　滔搏||阿迪达斯2022年展望大中华区恢复增长，看好滔搏新财年复苏

　　森马服饰||更新：童装份额持续领先，期待2022年开店扩张周期

　　李宁||更新：Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极

　　申洲国际|| 2019年报点评：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变

　　申洲国际||2020中报点评：上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显

　　安踏体育|| 2019年报点评：业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现

　　安踏体育|| 2020一季报点评：电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐点已至

　　安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长

　　安踏体育||2020中报点评：2020 H1 上半年业绩超预期， DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力

　　安踏体育||三季度经营数据符合预期，电商、FILA及其他品牌高增长

　　开润股份|| 2019年报点评：业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期

　　开润股份|| 2020一季报点评：一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响

　　开润股份|| 更新：收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长

　　开润股份|| 更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展

　　开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞

　　开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点

　　开润股份||拟推员工持股计划彰显信心，2C、2B 业务均迎来边际向好变化

　　开润股份||与阿里战略合作，打造C2M闭环

　　南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善

　　南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率

　　南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善

　　李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率

　　李宁||三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长

　　健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善

　　滔搏|| FY2020点评： FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正

　　波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变

　　森马服饰||高管增持彰显公司长远发展信心，业绩持续复苏

　　诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长

　　诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心

　　诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期

　　耐克(NIKE)||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩

　　阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍

　　稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期

　　海澜之家||深度解读海澜之家三季报：拐点与突破

　　开润股份||深度解读开润股份三季报：拐点与增量

　　稳健医疗||三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动

　　海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高-开源可选消费

　　波司登||双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型

　　稳健医疗||全年业绩符合市场预期，疫情反复带动防疫物资需求提升--开源证券可选消费

　　安踏体育||2020年流水增速符合预期，Q4库销比显著改善--开源可选消费

　　开润股份||2020Q4业绩环比改善，2021年业绩拐点可期

　　安踏体育||2020H2业绩复苏，新品牌高增长强化多品牌矩阵逻辑

　　申洲国际||2020业绩逆势增长，期待2021年产能加速释放

　　安踏体育||2021Q1运营表现超预期，全品牌流水高质量增长

　　森马服饰||2020年存货现金流管理优秀，期待2021全面复苏

　　南极电商||2020年拼多多渠道高增，2021年货币化率有望提升

　　南极电商||2021Q1扣非净利润超预期，预计Q2业绩恢复较快增长

　　开润股份||2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现

　　海澜之家||2020年多品牌战略优势显现，2021Q1业绩回升

　　安踏体育||2021H1业绩超预期，上调安踏大货全年流水增速

　　安踏体育||2021Q2流水超预期，五年发展战略彰显发展信心

　　华利集团||2021H1业绩表现亮眼，终端需求复苏推动订单增长

　　华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升-开源可选消费

　　开润股份||2021H1业绩超预期，看好后疫情时代业绩恢复弹性

　　李宁||H1业绩超市场预期，替代国际品牌更多份额可期

　　安踏体育||2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长

　　海澜之家||2021H1强劲复苏，期待海澜品质升级+电商渠道高增

　　南极电商||2021H1库存商标去化顺利，期待下半年业绩修复

　　申洲国际||疫情阶段性影响业绩，长期竞争优势不改

　　开润股份||盈利能力持续改善，看好后疫情时代业绩恢复弹性

　　李宁||Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极

　　海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高

　　华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升

　　稳健医疗||防疫物资高基数将过，消费品业务持续稳健增长

　　开润股份||2021Q3业绩符合预期，静待出行市场拐点到来

　　南极电商||Q3库存去化仍持续，预计Q4电商旺季收入显著提升

　　波司登||线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长

　　波司登||羽绒服业务经营质量持续提升，期待冷冬业绩超预期

　　滔搏||新疆棉事件影响趋缓，大店及离店模式打开边际成长空间

　　申洲国际||预计本轮北仑疫情影响有限，公司长期价值不改

　　力量钻石||2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足--开源可选消费

　　申洲国际||原材料价格和疫情影响2021业绩，不改长期竞争优势

　　华利集团||2021Q4业绩再提速，2022年产能释放有望提升市场份额

　　稳健医疗||医疗板块高基数已过，期待2022年业绩稳步增长

　　稳健医疗||战略收购桂林乳胶，持续完善低值医用耗材产品布局

2.3 纺服行业更新报告

　　纺织服装||外需迎来改善，看好2023年韧性强的龙头户外代工企业

　　纺服行业点评||阿迪达斯2022Q1业绩承压，下调大中华区业绩预期

　　深度||抖音电商渠道解析: 兴趣电商崛起，纺服板块先行

　　深度||SHEIN商业模式解析：敏捷供应链叠加数字化运营，SHEIN模式高速成长

　　行业点评||关注冷冬预期下的服装板块机会

　　纺服周观点|| 寒潮侵袭，双十一业绩亮眼，看好纺服板块反弹机会

　　纺服周观点|| 服装社零降幅环比收窄，继续看好服装及代工龙头

　　纺服周观点||行业旺季关注板块性机会，新变异毒株利好防疫相关标的

　　纺服周观点||运动鞋服线上数据环比明显改善，新增推荐滔搏

　　纺服周观点||建议关注新疆棉事件对于国内外品牌双向影响减弱的趋势

　　纺服周观点||Q4品牌服饰疲软，看好2022年代工和国际品牌复苏

3、轻工行业研究

3.1 轻工深度报告

　　梦百合||记忆绵床垫领先者，内外兼修驱动业绩成长

　　顾家家居||2022H1营收韧性增长，高潜品类表现亮眼——开源可选消费

　　乐歌股份||人体工学龙头，前瞻布局海外仓渐进收获期

　　敏华控股||FY2022业绩增速靓丽，内销收入破百亿门槛——开源可选消费

　　明月镜片||品牌持续升级下趋势向好，期待近视防控产品发力

　　五洲特纸||食品卡行业领先者，产能扩张助力业绩增长

　　顾家家居||深度：白电视角看家居，安踏视角看顾家

　　欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代

　　中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性

　　索菲亚||深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发

　　索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时

　　晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞

　　裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来

　　思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞

　　思摩尔国际||深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值

　　太阳纸业||成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势

　　志邦家居||深耕厨柜二十余载，衣柜、工程渠道再领新征程

　　顾家家居||软体家具龙头峥嵘已现，大家居战略引领未来

　　泡泡玛特||深度：IP轻量化孕育成长之机，平台化发展或为长期方向

　　博汇纸业||APP收购提升龙头优势，行业整合优化竞争格局

　　深度||泡泡玛特对比三丽鸥：起于同源，前景更优

　　东鹏控股||深耕C端+小B市场，多元化渠道发力

　　深度||慕思股份领跑床垫赛道，家居龙头大有可为

　　蒙娜丽莎||公司首次覆盖报告：瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动

　　喜临门||公司首次覆盖报告：聚焦家居主业，品类、渠道扩张下进入快速发展通道

　　顾家家居||业绩符合预期，大家居整合助力成长

　　中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善

3.2 轻工公司点评报告

　　裕同科技||2022H1收入利润增速靓丽，盈利能力拐点得以验证

　　明月镜片||2022H1业绩增速靓丽，下半年离焦镜放量可期

　　共创草坪||2022H1营收稳健增长，盈利逐步修复

　　裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展--开源可选消费

　　中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善——开源可选消费

　　顾家家居||引领计划即将靓丽收官，助商政策强化渠道优势——开源可选消费

　　裕同科技||大包装战略持续深化，盈利能力拐点确定性增强——开源可选消费

　　太阳纸业||成本上涨致盈利承压，看好提价预期下盈利修复——开源可选消费

　　晨光股份||2022Q1业绩承压，科力普业务持续高增长——开源可选消费

　　共创草坪||2021/2022Q1收入高增，静待盈利能力修复——开源可选消费

　　中顺洁柔||2021/2022Q1营收稳健增长，盈利阶段性承压——开源可选消费

　　金牌厨柜||2022Q1收入符合预期，渠道+品类拓展助力增长

　　志邦家居||2021/2022Q1营收表现亮眼，衣柜延续高增

　　索菲亚||2022Q1收入超预期，看好管理改善带来业绩弹性

　　欧派家居||2022Q1收入增长超预期，衣柜和整装业务高增延续

　　裕同科技||2021&2022Q1收入高增，看好盈利能力边际修复——开源可选消费

　　蒙娜丽莎||产能释放驱动收入高增，信用减值拖累短期业绩

　　顾家家居||2021 全屋大家居持续推进，2022Q1 业绩逆势高增--开源可选消费

　　喜临门||2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长

　　山鹰国际||成本上行业绩受损，产业链一体化助力持续成长--开源可选消费

　　博汇纸业||2021全年业绩靓丽，看好短期盈利能力边际修复

　　太阳纸业||2021年业绩略超预期，静待盈利能力边际修复

　　金牌厨柜||零售业务表现亮眼，渠道+品类拓展助力持续增长

　　索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性

　　思摩尔国际||2022Q1业绩承压静待修复，长期发展逻辑通顺--开源可选消费

　　思摩尔国际||欧美市场增长稳健，国内强监管利好行业健康发展--开源可选消费

　　晨光股份||2021年业绩符合预期，新业务增长快速--开源可选消费

　　泡泡玛特||2021年收入略超预期，自有IP持续高增长--开源可选消费

　　志邦家居||2021Q4 营收略超预期，看好盈利能力修复

　　晨光文具||收入和利润略超预期，看好公司长期稳健发展 -- 开源可选消费

　　蒙娜丽莎||更新：2021Q3收入符合预期，单季度净利润下滑

　　志邦家居||更新：2021Q3收入增长符合预期，单季度利润率承压

　　欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展

　　欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势

　　欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼

　　欧派家居||经销渠道回暖显著超预期，盈利能力提升

　　欧派家居||2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升

　　中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位

　　中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期

　　中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升

　　中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增，积极关注三个预期差

　　索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会

　　索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期

　　索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至

　　索菲亚||经销渠道环比提速，工程扩品类红利如期快速释放

　　索菲亚||Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放

　　晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展

　　晨光文具||2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖

　　裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局

　　思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期

　　思摩尔国际||2020中报点评：盈利能力持续快速提升，2020H2维持高增长可期

　　太阳纸业||2020中报点评：2020H1业绩符合预期，上行周期有望逐步开启

　　志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期，增长红利仍将持续释放

　　志邦家居||2020Q4 业绩超出市场预期，盈利能力显著提升

　　志邦家居||Q4业绩快速增长，品类拓展规模效应显现

　　顾家家居||2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖

　　中顺洁柔||拟新建华东区生活用纸产能，发展有望再提速

　　思摩尔国际||2020年业绩预告超出市场预期，国内市场快速打开

　　泡泡玛特||2020年收入符合预期，线下开店有望提速

　　晨光文具||2020Q4业绩略超预期，晨光科力普增长大幅提速

　　思摩尔国际||盈利能力再创新高，长期发展空间仍然广阔

　　太阳纸业||Q1单季盈利创新高，成长属性与周期共振

　　共创草坪||2020Q4延续高增长，2021Q1业绩预告超出预期

　　金牌厨柜||Q4业绩快速增长，品类、渠道加速拓展

　　金牌橱柜||业绩短期承压，全品类、渠道发力看好未来成长空间-开源可选消费

　　索菲亚||经销回暖，大宗提速，完善品牌矩阵加速抢占市场

　　志邦家居||Q1营收高速增长，净利率稳定，趋势继续向好

　　共创草坪||Q1业绩接近预告上限，产能加速投放打开长期空间

　　欧派家居||2020年充分展现龙头地位，大家居优势突出

　　思摩尔国际||2021Q1业绩符合预期，长期发展战略稳步推进

　　索菲亚||Q1业绩高于预告中枢，预计全年净利率保持稳定

　　金牌厨柜||Q1业绩符合预期，费用摊薄带动净利率提升

　　晨光文具||传统业务增速和盈利能力稳定，新业务快速扩张

　　东鹏控股||2021Q1业绩大幅改善，经营质量快速提升

　　欧派家居||Q1利润超市场预期，降本增效尽显龙头优势

　　裕同科技||3C包装主业稳定，环保包装等新业务加速扩张

　　中顺洁柔||2020年实现跨越式发展，2021Q1业绩超市场预期

　　太阳纸业||Q1业绩符合预期，盈利能力提升、产能加快释放

　　博汇纸业||2021Q1业绩符合预期，纸价保持高位提升盈利空间

　　索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性

　　欧派家居||衣柜及配套品优势地位巩固，整装大家居持续放量

　　喜临门||2022Q1高基数下业绩稳健增长，自主品牌持续发力

3.3 轻工行业更新报告

　　轻工制造||商品房销售面积持续高增长，继续推荐家居板块

　　行业深度||从中报看定制家居行业趋势：分化加速，龙头起舞

　　轻工周观点||地产政策放松预期增强，看好后周期家居板块反弹

　　轻工周观点|| 看好家居龙头C端发力，继续关注地产边际向好

　　轻工周观点||电子烟政策落地，推荐电子雾化设备制造龙头

　　轻工周观点||关注地产边际向好，电子烟规范化利好龙头

　　轻工周观点||利好政策频出，看好家居板块估值修复

　　轻工周观点||房产政策持续有放松预期，利好家居板块估值提升

4、2019年报&2020一季报总结

　　家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电

　　纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头

　　轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头

5、2020年中期策略

　　家电||中期投资策略，精选小家电，布局白电复苏

　　纺服||中期投资策略，坚守电商标的，布局线下龙头

　　轻工||中期投资策略，家居板块行至中场，造纸包装风正起时

　　可选消费行业||中期投资策略，捕获国人芳心，开拓海外疆土

6、2021年度策略

　　可选消费行业2021年策略报告(1)：顺应渠道变革方向

　　可选消费行业2021年策略报告(1)：顺应渠道变革方向(PPT版)

　　2021年策略报告(2)：看好2021可选消费板块--布局龙头，精选新消费

　　可选消费年度投资策略：顺应可选消费新营销方向：从锦上添花到举足轻重

　　7、2022投资策略

　　可选消费中期投资策略||从防御到反攻，业绩将见底，估值可提升(PPT版)

　　可选消费出口产业链专题||人民币贬值预期+海运价格回落背景下的出口产业链投资机会解析

　　开源可选消费策略||从防御到反攻：业绩将见底，估值可提升

　　可选消费防御专题：布局低估值，寻找新亮点

*欢迎订阅我们的公众号

注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：

　　《开源证券_公司信息更新报告_喜临门(603008.SH)：2022Q2逆势保持较快增长，净利率环比提升_可选消费研究团队_20220826》

对外发布时间：

　　2022年8月26日

报告发布机构：

　　开源证券股份有限公司

　　(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师：

　　吕明

SAC 执业证书编号：

　　S0790520030002

　　研究报告法律声明

　　《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

　　因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

　　评级声明

　　股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。

　　行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。

　　备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

　　免责声明

　　开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。

　　本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。

　　本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

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每日经济新闻：

　　每经AI快讯，华西证券08月26日发布研报称，给予公牛集团(603195.SH，最新价：148.21元)买入评级。评级理由主要包括：1)产品端：持续发力三大赛道，重点布局新能源、智能生态两大业务;2)渠道端：精益化赋能传统优势渠道，新渠道快速推进;3)盈利端：盈利能力短期承压，期间费用率略有提升。风险提示：新业务拓展不及预期风险;原材料大幅涨价风险;行业竞争加剧风险;地产景气度不及预期风险;短期疫情影响。

　　AI点评：公牛集团近一个月获得13份券商研报关注，买入8家，增持2家，平均目标价为176.7元，与最新价148.21元相比，高28.49元，目标均价涨幅19.22%。

　　每经头条(nbdtoutiao)——山城骑士战山火!民间志愿者搭起2公里物资接力传送带

　　(记者 蔡鼎)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

轻工锋尚：

　　公牛集团(603195)

事件概述:

　　公牛集团发布2022年中报：2022H1公司实现营收68.38亿元，同比+17.50%，归母净利润15.08亿元，同比+6.08%，扣非后归母净利润13.73亿元，同比+3.93%;其中Q2单季度营收37.60亿元、同比+15.85%，归母净利润8.66亿元、同比+6.37%，扣非后归母净利润8.11亿元，同比+6.30%，上半年公司面对疫情严峻形势仍实现了经营业绩的总体稳定，新品类销售也逐步放量。现金流方面，2022H1经营活动产生的现金流量净额11.45亿元，同比-28.07%，主要系原材料采购现金增加及税费延期缴纳所致。

分析判断:

► 产品端：持续发力三大赛道，重点布局新能源、智能生态两大业务

1、电连接业务

　　22H1实现收入33.56亿元，同比+12.30%，公司依托自身五金渠道优势，持续培育如电工胶带、线盘等扎根业务，围绕电连接进行系统化产品布局，推出“插座+台灯”、“轨道插座”等新品，并陆续上市高功率充电枪、A00级车型专供MINI交流桩、支持20kW-240kW全功率段灵活定制的直流充电桩等多款新能源领域新品。22H1营收32.63亿元、同比+23.62%;其中，墙壁开关插座22H1同比+14.13%，公司针对经济型价位段推出了差异化带框大面板产品，对标新国标主动升级全系列插座，同时持续发力新渠道挖掘新平台产品需求，完成了特定产品系列的品类优化及新系列立项开发。LED照明业务同比+37.67%，上半年公司先后推出X18极致、X11永恒等10余款“轻智能“装饰灯，并开发了包括聚彩系列商照筒射灯、TP01天棚灯等不同使用场景下的产品，业务范围涵盖了户外、工业、办公、医院、酒店、商业连锁等领域;此外，公司21年收购了国内光效控制领域头部企业邦奇智能开始孵化无主灯业务，22年3月正式推出多款产品并取得营收5000万元以上的亮眼业绩。22H1包括浴霸、智能门锁、智能晾衣架、智能窗帘机等在内的智能生态产品实现营收同比+60.70%，取得快速增长。22H1收入2.02亿元，同比+16.10%，公司上半年创新推出“公牛智能快充”，全系搭载“公牛防过充技术专利”PD+APO双芯片，并领先布局了65W魔方和100W充电器等一系列兼容手机及笔记本的超级快充产品。

► 渠道端：精益化赋能传统优势渠道，新渠道快速推进

TO C端

　　：22H1公司C端装饰渠道启动了战略新业务无主灯的市场导入，完成了8000多家网点的初步布局，同时进一步开展全品类专卖区下沉建设，完成了乡镇专卖区布局7000多家;C端五金渠道进一步开拓如3C数码店、潮玩店、精品书店、高端超市等网点新渠道、新业态，并通过政企平台全品类入驻满足政府、企事业单位客户需求;公司亦持续丰富C端数码渠道，并于22年3月组建了新能源渠道开始大力拓展新能源充电桩市场。

TO B端

　　：22H1B端渠道销售收入同比+69%，公司以智控无主灯产品为核心，强化开拓头部家装公司，同时全面发力工程项目业务并聚焦性开拓地产精装房业务，22年与泰康、保利、中建等优质地产公司继续稳固合作。22H1销售收入同比+15%，公司继续深化“1+N+专”三位一体式渠道布局，通过社交传播进行营销升级，多场景多渠道发力，建立社交口碑基本盘，实现良性循环。

► 盈利端：盈利能力短期承压，期间费用率略有提升

　　盈利能力方面，2022H1公司毛利率、净利率分别为35.93%、22.03%，同比分别-1.55pct、-2.39pct;毛利率小幅下滑，主要系新品仍处于投入期对整体盈利能力有一定影响，其中Q2单季度毛利率37.13%，环比Q1提升2.67pct，单季度毛利率有所修复系高毛利的产品占比提升贡献。期间费用率方面，2022H1公司期间费用率为11.22%，同比+1.15pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.01%、3.39%、3.65%、-0.82%，同比分别+0.97pct、-0.09pct、+0.35pct、-0.08pct，销售费用率提升系战略咨询、业务推广增加所致，研发费用率提升系公司加大研发投入所致。

投资建议：

持续看好公司“品牌力+渠道力+管理力”构建的强大护城河，维持“买入”评级。

　　公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED照明以及数码配件等新业务领域，逐渐向民用电工巨头迈进。维持此前盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为139.27/160.63/181.84亿元，EPS分别为5.22/6.11/6.99元，按照2022年8月25日收盘价148.54元/股，对应的PE分别为28/24/21倍，

风险提示：

　　新业务拓展不及预期风险;原材料大幅涨价风险;行业竞争加剧风险;地产景气度不及预期风险;短期疫情影响。

分析师与研究助理简介

　　徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，9年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。

　　戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，6年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。

　　杨维维：轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券，4年从业经验。厦门大学资产评估硕士，重庆大学管理学学士。

　　宋姝旺：轻工行业助理分析师。2021年7月加入华西证券，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。

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注：

　　文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

　　报告发布日期：2022年08月26日

　　首席分析师：徐林锋

　　分析师执业编号：S1120519080002

　　证券研究报告：《【华西轻工】公牛集团(603195.SH)点评报告：夯实传统业务基本盘，加速布局新能源和智能生态》

重要提示：

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田头望山：

　　公牛集团慢慢来

公牛集团(SH603195)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，公牛集团(603195)8月25日获融资买入214.08万元，占当日买入金额的5.85%，当前融资余额2.40亿元，占流通市值的2.17%，低于历史20%分位水平，处于相对低位。 融资走势表 日期融资变动融资余额8月25日-374.88... 网页链接

新版安全卫士：

　　某些公司最多两三百亿市值，可是偏偏要被炒到千亿，尤其在大A股，这种股票屡见不鲜，纵观历史来看，一直都是如此，但是一旦撕开那层布，就是止不住的下跌，比如说 某雾污染 南方园林等。随着房地产规模的缩小，迎接产业链公司的就是市场规模急剧下滑，你说房子都没了，谁还去装修呢，土地都卖不出去了，哪还有钱拉基建呢。 卖土地 是收入的主要来源，这个只要是个理性人都应该明白与理解。 不是说房地产有多牛，房地产一点也不牛，但是他的下滑，让产业链公司难受这是客观事实把，近期看到很多人都在鼓吹产业链公司，完全不提关键问题，只提一些不重要的话，忽悠散户买入。 有些股票就是靠吹吹捧捧起来的，涨多了就配股，比如南方雨绿，整个上市生命周期分的红还不如 配股的多。受伤的最终都是小散户。东方雨虹(SZ002271)公牛集团(SH603195)格力电器(SZ000651)

没有名字2019：

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　　投资要点

文：开源吕明可选消费团队（家电/轻工/纺服）

Q2业绩短期承压，静待线下渠道恢复带来业绩高弹性，维持“买入”评级

　　2022H1营业收入4.59亿元(-15.7%)，归母净利润-0.35亿元;2021H1归母净利润0.41亿元。2022Q2实现营业收入2.11亿元(-35.9%)，归母净利润-0.26亿元，2021Q2归母净利润0.30亿元。收入与业绩承压主系疫情侵扰线下客流及线上物流，同时原材料上涨下毛利率承压所致，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润0.4/1.1/1.4亿元(2022-2024年原值为1.2/1.6/2.1亿元)，对应EPS为0.6/1.7/2.3元(2022-2024年原值为2.0/2.6/3.4元)，当前股价对应PE为71.8/24.0/17.9倍，考虑到公司渠道、品牌壁垒较深，维持“买入”评级不变。

线下渠道受疫情影响显著，线上渠道市占率仍不断突破，产品结构持续优化

　　分渠道看，2022H1线上渠道收入3.1亿元(+6.3%)，主系公司坚持用户精细化运营收效所致。2022H1公司新增用户55.68万，私域平台用户复购率达27.5%，倍轻松品牌京东平台市占率达23.7%(+3.8pcts)。2022H1线下渠道收入1.3亿元(-38.9%)，主系疫情影响下闭店和出行减少，2022H1线下直营门店中，购物中心门店占比 61.5%，交通枢纽门店占比 38.5%。2022H1颈部/眼部/肩部/腰背部/头皮/头部收入占比分别为25.1%/22.7%/11.8%/7.9%/7.6%/5.7%，京东平台中颈部按摩器市占率达16.6%(+8.3pcts)。2022H1公司新产品销售收入占比达30.9%。

盈利能力短期承压，看好原材料价格改善及高毛利率线下业务恢复增长

　　2022H1毛利率为53.0%(-8.0pcts)，主系大宗商品涨价、线下渠道承压及线上应对中小品牌价格竞争调价所致。其中2022Q2毛利率51.8%(-11.9pcts)。2022H1销售/管理/研发/财务费用率分别+5.5/+2.3/+2.6/-0.3pcts，其中2022Q2年销售/管理/研发/财务费用率分别+8.8/+3.5/+3.7/-0.2pcts，销售费用率增加主系竞争加剧下费用高增。2022H1净利率-7.7%(-15.4pcts)，2022Q2净利率-12.1%(-21.4pcts)。

风险提示：

　　疫情反复风险;原材料价格风险;海外自有品牌开拓不及预期。

开源可选消费（家电/轻工/纺服）

　　吕 明

　　周嘉乐

　　陆帅坤

　　林文隆

　　陈 尧

　　吴菲菲

　　杨宇东

　　张霜凝

更多研报及信息如下，欢迎参阅！

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1、家电行业研究

1.1 家电深度报告

　　佛山照明||汽车照明构筑第二增长曲线，通用照明龙头再启航——开源可选消费

　　小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复

　　盾安环境||聚焦制冷主业，商用、外贸和新能源热管理三大洼地前景可期——开源可选消费

　　公牛集团||渠道、供应链优势深筑核心竞争优势，关注新能源电连接、LED照明驶入快车道

　　光峰科技||B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间

　　亿田智能||产品技术为基，集成灶龙头营销品牌加码再启航

　　九号公司||智能短交通领域先锋，业务外延再寻突破

　　德昌股份||公司首次覆盖报告：吸尘器代工主业稳健，汽车电机迎来国产替代风口

　　石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升

　　公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手

　　科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大

　　老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著

　　新宝股份||深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘

　　小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔

　　格力电器||深度：渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期

　　九阳股份||深度：核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长

　　北鼎股份||深度：高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼

　　安克创新||深度：国内跨境出海龙头企业，弘扬中国智造之美

　　美的集团||深度：以变革拥抱变化，赋能全价值链打造多元化科技集团

　　星徽精密||深度：乘东风跨境出海，借精品泽宝再启航

　　浙江美大||深度：受益渗透率提升，集成灶龙头业绩增长空间广阔

　　极米科技||深度：第二个石头科技：看好产品迭代及内外销市场高增长

　　新星徽||深度：打造“跨境电商版小米生态链”模式

　　海尔智家||公司首次覆盖报告：战略契合白电三大趋势，净利率估值有望双提升

　　倍轻松||深度：便携按摩器龙头，产品迭代+渠道扩张驱动快速成长--开源可选消费

　　安克创新||深度：跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势强化

　　三花智控||新能源新机遇，全球制冷元器件龙头二次启航--开源可选消费

　　公牛集团||核心主业龙头地位稳固，新能源、LED驶入快车道--开源可选消费

1.2 家电公司点评报告

　　极米科技||Q2收入短期波动，看好新品+外销带动收入恢复高增

　　公牛集团||2022Q2收入超预期增长，盈利能力环比改善

　　九号公司||宏观扰动致收入短期承压，2022Q2盈利边际改善——开源可选消费

　　三花智控||2022Q2汽零业务持续放量，盈利能力显著提升——开源可选消费

　　安克创新||全氮化镓旗舰系列新品发布，充电品类历久弥新——开源可选消费

　　裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展--开源可选消费

　　苏泊尔||海外需求扰动致外销短期承压，盈利能力同比改善--开源可选消费

　　盾安环境||关联担保利空出尽，2022Q2业绩环比改善显著--开源可选消费

　　新宝股份||内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长--开源可选消费

　　德昌股份||收获龙头Tier1采埃孚定点，EPS电机加速拓展--开源可选消费

　　海信视像||H1业绩高增，高端化叠加面板降价利好净利率提升

　　石头科技||投资自建制造中心，看好自主可控能力提升

　　亿田智能||618 大促成绩亮眼，渠道改革成效加速释放

　　安克创新||负面因素改善叠加新品频出，看好2022年业绩修复

　　JS环球生活||2022Q1 SharkNinja 分部市占率稳步提升，关注内外销毛利率修复驱动盈利提升

　　九阳股份||2022Q1业绩短期承压，关注产品策略及渠道战略转型驱动盈利逐季度改善

　　格力电器||2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升

　　美的集团||2022Q1盈利能力环比提升，第二增长曲线推进顺利

　　小熊电器||2022Q1利润恢复正增长，继续看好品牌升级+结构优化驱动盈利提升——开源可选消费

　　苏泊尔||2022Q1内销增长稳健，看好渠道改革加速盈利修复——开源可选消费

　　极米科技||Q1营收延续较快增长，调整后扣非净利率提升——开源可选消费

　　海尔智家||Q1业绩超预期，高端化全球化净利率提升趋势延续——开源可选消费

　　新宝股份||2022Q1外销增长稳健，静待原材料成本压力缓解下盈利修复——开源可选消费

　　北鼎股份||2022Q1自主品牌增长稳健，看好品牌出海与非电器业务拓展驱动业绩增长

　　德昌股份||Q1净利率同比提升，EPS无刷电机步入收获期

　　公牛集团||2022Q1利润率环比改善,继续看好新品类长期发展——开源可选消费

　　安克创新||2022Q1业绩承压，看好费用投放收效+海运费下降等带来净利率改善——开源可选消费

　　亿田智能||2022Q1业绩超预期，高景气赛道份额持续提升——开源可选消费

　　倍轻松||2022Q1业绩阶段承压，艾灸第二增长曲线拓展顺利

　　三花智控||2022Q1营收略超预期，继续看好汽零业务持续放量

　　火星人||2022Q1业绩超预期，线上渠道份额进一步提升

　　九号公司||2021年营收高增，看好新品类打开第二成长曲线

　　科沃斯||2022Q1业绩符合预期，价格带拓宽下新品放量可期

　　极米科技||2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领

　　石头科技||2022Q1净利率超预期，看好上新驱动内外销高增长

　　老板电器||新兴品类表现亮眼，坏账风险出清

　　石头科技||看好内外销新品销售超预期，净利率持续环比改善

　　亿田智能||Q4收入高增，营销加码份额提升逻辑持续兑现

　　火星人||2021年营收高增，全渠道、多品类战略持续引领

　　德昌股份||Q4净利率改善趋势已现，EPS无刷电机放量可期

　　安克创新||2021Q4盈利能力承压，静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复

　　公牛集团||新品类落地快速放量，看好渠道协同驱动长期增长

　　小熊电器||2021Q4 收入恢复增长，看好结构优化驱动业绩增长

　　浙江美大||Q4业绩符合预期，多元化营销渠道加速拓展

　　科沃斯||T10家族再添AI全能基站新品，价格带拓宽利好份额领先

　　苏泊尔||渠道改革+品类扩张成效显现，看好盈利边际修复--开源可选消费

　　海尔智家||2021Q4业绩超预期，高端化全球化盈利能力提升逻辑持续兑现--开源可选消费

　　九阳股份||2021年业绩短期承压，关注战略转型下业绩恢复

　　JS环球生活||供应链扰动致2021年营收增速放缓，看好SharkNinja分部市占率持续提升

　　三花智控||新能源热管理业务持续放量，产能扩张、技术升级赋能长期增长

　　北鼎股份||2021Q4自主品牌延续高增长，带动盈利能力改善

　　小米集团-W||智能手机量价齐升，智能汽车2024年有望量产

　　石头科技||新品 T8 性价比优势明显，利于内销持续高增长

　　公牛集团||2021年收入略超预期，原材料价格影响短期毛利率

　　三花智控||更新：2021年收入符合预期，看好汽零业务订单持续放量

　　石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小

　　石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长

　　倍轻松||更新：新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压

　　石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升

　　石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销

　　石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升

　　石头科技||Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长

　　石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益

　　石头科技||新品配件全面升级H6，预计Q3继续维持较高增速

　　石头科技||业绩预告超市场预期，继续看好外销增长、产品升级

　　公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心

　　公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动

　　科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点

　　科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升

　　老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好

　　老板电器||2020Q3业绩改善明显，继续看好新品类拓展放量

　　新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长

　　新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长

　　新宝股份||2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长

　　小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速

　　小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张

　　小熊电器||前三季度业绩高速增长，Q4电商旺季有望再创佳绩

　　格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期

　　格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进-开源可选消费

　　九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长

　　北鼎股份||2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升

　　安克创新||Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性

　　科沃斯||2020 年业绩超预期，添可持续高增长净利率提升--开源可选消费

　　浙江美大||2020年净利润超预期，盈利能力明显提升--开源可选消费

　　老板电器||2020Q4收入环比改善，新品类未来增长可期--开源可选消费

　　石头科技||顶流代言新品，天猫渠道预售订光

　　九阳股份||疫情不改龙头本色，股权激励夯实增长信心

　　九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现-开源可选消费

　　苏泊尔||Q4收入端逐步回暖，高管换帅有望激活内销活力

　　极米科技||Q1业绩预增公告超市场预期，净利率提升逻辑兑现

　　极米科技||光机自研占比提至70%，利润率稳步提升

　　极米科技||收入增速超预期，净利率提升逻辑继续兑现

　　星徽股份||业绩承诺超额完成，小家电带动泽宝收入提升68%

　　星徽股份||2020年超额完成业绩承诺，2021Q1经营现金流大幅改善

　　石头科技||自有品牌表现亮眼，内外销增长可期

　　老板电器||2021H1业绩符合预期，新兴品类突破成效初显--开源可选消费

　　火星人||立体营销体系驱动高增长，盈利能力逆市提升

　　浙江美大||2021H1业绩符合预期，盈利能力依旧稳健

　　北鼎股份||2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压

　　极米科技||推出股权激励计划，看好外销潜力及盈利能力提升

　　石头科技||双旗舰产品力强劲，新品拉动业绩高增可期

　　小熊电器||高基数+需求回落致业绩下滑，静候扩品扩渠道成效海尔智家||2021H1业绩高增，净利率改善逻辑持续兑现

　　新宝股份||2021H1营收快速增长，内外环境改善盈利修复可期

　　石头科技||受海运影响Q2增速放缓，期待新品放量

　　老板电器||2021Q3业绩符合预期，收入结构持续优化

　　九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现

　　火星人||Q3营收持续高增，线上线下渠道齐头并进

　　格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进

　　倍轻松||新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压

　　科沃斯||Q3双轮驱动下业绩高增，盈利能力持续提升

　　新宝股份||外销收入维持稳健增长，期待盈利能力修复

　　极米科技||Q3业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现

　　海尔智家||Q3业绩符合预期，净利率提升长逻辑不变

　　石头科技||Q3内外销收入均超市场预期，新品放量趋势显现

　　石头科技||11月内销超预期、美亚重回正增长，看好2022年业绩逐季改善

　　科沃斯||短期数据扰动不改长期逻辑，看好双品牌行业引领

　　海尔智家||加码布局智慧生活家电，看好业务协同下长期发展

　　石头科技||新品S7 MaxV系列产品力强劲，看好内销超预期+外销逐季度改善

　　新宝股份||洗地机上新两周展现竞争力，清洁赛道增长可期 -- 开源可选消费

1.3 家电行业更新报告

　　小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复--开源可选消费

　　家电行业点评||重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益

　　家电周观点|| 继续看好家电成长股及白电反弹，新增推荐苏泊尔

　　家电周观点|| 双十一行业表现亮眼，看好家电成长股及白电反弹

　　家电周观点||海外消费回流线下致黑五平淡，期待高基数后改善

　　家电周观点|| 建议关注海运及原材料改善下的板块机会

　　家电周观点||11月成长小家电品类高景气度延续、政策利好预期提升，继续看好家电成长股及白电反弹

　　家电周观点(补发)||石头科技海外将推新品，看好内销超预期及2022年外销逐季度改善

　　家电周观点||石头科技海外新品亮眼，政策放松预期下看好地产产业链反弹

　　家电周观点||清洁电器赛道高景气度延续，继续看好家电成长股和白电龙头反弹

2、纺服行业研究

2.1 纺服深度报告

　　兴业科技||制革龙头切入汽车内饰，围绕一张牛皮三极增长--开源可选消费

　　361度||运动服饰长逻辑向好，把握市场格局变化的成长机遇

　　特步国际||公司首次覆盖报告：跑步细分领域龙头，多品牌步入发展新阶段

　　开润股份|| 深度：代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌

　　安踏体育|| 深度：AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎

　　深度：运动服饰龙头公司深度解析(一)：NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮点

　　南极电商|| 深度：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头

　　李宁|| 深度：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段”

　　健盛集团|| 深度：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏

　　滔搏|| 深度：中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力

　　波司登|| 深度：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续

　　森马服饰|| 深度：领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复弹性

　　稳健医疗||医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头

　　海澜之家||线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航

　　稳健医疗||医用板块受益疫情高增，消费板块线下增速亮眼

　　华利集团||运动鞋代工龙头，A股“申洲国际”未来可期

　　南极电商||新南极：渠道更迭，需求不灭;品牌外延，模式升级

　　太平鸟||品牌渠道双变革释放红利，数字化巩固时尚龙头地位

　　力量钻石||深耕人造金刚石领域，培育钻石领军企业--开源可选消费

　　浙江自然||TPU户外用品龙头，拓品类扩产能构筑新成长

2.2 纺服公司点评报告

　　稳健医疗||2022Q2医疗板块翻倍增长，消费品板块稳步复苏

　　华利集团||2022Q2量价齐增，订单稳定性好于同业，不改龙头本色

　　力量钻石||携潮宏基共设品牌加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作——开源可选消费

　　李宁||2022H1运营持续提效，专业品类表现亮眼——开源可选消费

　　浙江自然||内销表现亮眼，经营韧性彰显，全年增长预期不改——开源可选消费

　　特步国际||2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期

　　稳健医疗||2022H1业绩超预期，Q2医疗板块实现翻倍增长

　　安踏体育||2022Q2业绩如期承压，全品牌流水复苏趋势向好

　　华利集团||2022Q2产销回归正轨，看好2022全年业绩高增

　　力量钻石||2022H1业绩预告持续高增，募投达产拉动产量增长

　　滔搏||FY2023Q1经营韧性凸显，经营效率持续提升

　　波司登||暖冬下业绩仍高质量稳健增长，尽显龙头本色

　　稳健医疗||战略收购湖南平安医械，打造医用耗材一站式解决方案

　　森马服饰||2022Q1利润承压，期待2022全年经营质量稳健

　　海澜之家||业绩小幅承压，看好未来线上增长+线下直营提升

　　太平鸟||疫情及费用端影响业绩，积极控费提效有望改善盈利——开源可选消费

　　华利集团||2022Q1受阶段性疫情影响，长期竞争优势稳固

　　开润股份||2021业绩开启复苏，看好2022年B端业务稳步增长+C端业务减亏

　　力量钻石||2022Q1业绩维持高增长 ，强研发& 扩产有望提升市场份额

　　开润股份||B端持续开发新客户，预计C端降本增效将显现

　　李宁||2022Q1流水增速良好，商品管理成效显现--开源可选消费

　　安踏体育||2022Q1业绩受疫情拖累，运营指标仍保持良性

　　稳健医疗||战略收购隆泰医疗，打造高端伤口敷料行业龙头

　　华利集团||2021年高质量增长，量价齐升产能释放支撑业绩提速

　　森马服饰||2021年盈利能力持续改善，童装带动业绩稳步修复--开源可选消费

　　申洲国际||2021年疫情及原材料价格影响盈利，看好2022年业绩复苏--开源可选消费

　　太平鸟||费用端拖累全年业绩，看好加盟拓店&运营提效改善盈利

　　滔搏||新增合作品牌李宁，开启与国产品牌合作空间

　　力量钻石||2022Q1业绩持续高增，募投扩产有望提升市场份额--开源可选消费

　　安踏体育||2021年收入及Amer减亏超预期，DTC改革效果显著--开源可选消费

　　滔搏||耐克供应链恢复且大中华区环比改善，看好滔搏新财年复苏--开源可选消费

　　李宁||业绩全面超市场预期，打造肌肉型企业持续引领行业

　　特步国际||更新：2021年业绩靓丽，2022Q1流水高增为全年增长注入信心

　　滔搏||阿迪达斯2022年展望大中华区恢复增长，看好滔搏新财年复苏

　　森马服饰||更新：童装份额持续领先，期待2022年开店扩张周期

　　李宁||更新：Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极

　　申洲国际|| 2019年报点评：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变

　　申洲国际||2020中报点评：上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显

　　安踏体育|| 2019年报点评：业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现

　　安踏体育|| 2020一季报点评：电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐点已至

　　安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长

　　安踏体育||2020中报点评：2020 H1 上半年业绩超预期， DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力

　　安踏体育||三季度经营数据符合预期，电商、FILA及其他品牌高增长

　　开润股份|| 2019年报点评：业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期

　　开润股份|| 2020一季报点评：一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响

　　开润股份|| 更新：收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长

　　开润股份|| 更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展

　　开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞

　　开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点

　　开润股份||拟推员工持股计划彰显信心，2C、2B 业务均迎来边际向好变化

　　开润股份||与阿里战略合作，打造C2M闭环

　　南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善

　　南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率

　　南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善

　　李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率

　　李宁||三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长

　　健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善

　　滔搏|| FY2020点评： FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正

　　波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变

　　森马服饰||高管增持彰显公司长远发展信心，业绩持续复苏

　　诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长

　　诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心

　　诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期

　　耐克(NIKE)||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩

　　阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍

　　稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期

　　海澜之家||深度解读海澜之家三季报：拐点与突破

　　开润股份||深度解读开润股份三季报：拐点与增量

　　稳健医疗||三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动

　　海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高-开源可选消费

　　波司登||双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型

　　稳健医疗||全年业绩符合市场预期，疫情反复带动防疫物资需求提升--开源证券可选消费

　　安踏体育||2020年流水增速符合预期，Q4库销比显著改善--开源可选消费

　　开润股份||2020Q4业绩环比改善，2021年业绩拐点可期

　　安踏体育||2020H2业绩复苏，新品牌高增长强化多品牌矩阵逻辑

　　申洲国际||2020业绩逆势增长，期待2021年产能加速释放

　　安踏体育||2021Q1运营表现超预期，全品牌流水高质量增长

　　森马服饰||2020年存货现金流管理优秀，期待2021全面复苏

　　南极电商||2020年拼多多渠道高增，2021年货币化率有望提升

　　南极电商||2021Q1扣非净利润超预期，预计Q2业绩恢复较快增长

　　开润股份||2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现

　　海澜之家||2020年多品牌战略优势显现，2021Q1业绩回升

　　安踏体育||2021H1业绩超预期，上调安踏大货全年流水增速

　　安踏体育||2021Q2流水超预期，五年发展战略彰显发展信心

　　华利集团||2021H1业绩表现亮眼，终端需求复苏推动订单增长

　　华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升-开源可选消费

　　开润股份||2021H1业绩超预期，看好后疫情时代业绩恢复弹性

　　李宁||H1业绩超市场预期，替代国际品牌更多份额可期

　　安踏体育||2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长

　　海澜之家||2021H1强劲复苏，期待海澜品质升级+电商渠道高增

　　南极电商||2021H1库存商标去化顺利，期待下半年业绩修复

　　申洲国际||疫情阶段性影响业绩，长期竞争优势不改

　　开润股份||盈利能力持续改善，看好后疫情时代业绩恢复弹性

　　李宁||Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极

　　海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高

　　华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升

　　稳健医疗||防疫物资高基数将过，消费品业务持续稳健增长

　　开润股份||2021Q3业绩符合预期，静待出行市场拐点到来

　　南极电商||Q3库存去化仍持续，预计Q4电商旺季收入显著提升

　　波司登||线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长

　　波司登||羽绒服业务经营质量持续提升，期待冷冬业绩超预期

　　滔搏||新疆棉事件影响趋缓，大店及离店模式打开边际成长空间

　　申洲国际||预计本轮北仑疫情影响有限，公司长期价值不改

　　力量钻石||2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足--开源可选消费

　　申洲国际||原材料价格和疫情影响2021业绩，不改长期竞争优势

　　华利集团||2021Q4业绩再提速，2022年产能释放有望提升市场份额

　　稳健医疗||医疗板块高基数已过，期待2022年业绩稳步增长

　　稳健医疗||战略收购桂林乳胶，持续完善低值医用耗材产品布局

2.3 纺服行业更新报告

　　纺织服装||外需迎来改善，看好2023年韧性强的龙头户外代工企业

　　纺服行业点评||阿迪达斯2022Q1业绩承压，下调大中华区业绩预期

　　深度||抖音电商渠道解析: 兴趣电商崛起，纺服板块先行

　　深度||SHEIN商业模式解析：敏捷供应链叠加数字化运营，SHEIN模式高速成长

　　行业点评||关注冷冬预期下的服装板块机会

　　纺服周观点|| 寒潮侵袭，双十一业绩亮眼，看好纺服板块反弹机会

　　纺服周观点|| 服装社零降幅环比收窄，继续看好服装及代工龙头

　　纺服周观点||行业旺季关注板块性机会，新变异毒株利好防疫相关标的

　　纺服周观点||运动鞋服线上数据环比明显改善，新增推荐滔搏

　　纺服周观点||建议关注新疆棉事件对于国内外品牌双向影响减弱的趋势

　　纺服周观点||Q4品牌服饰疲软，看好2022年代工和国际品牌复苏

3、轻工行业研究

3.1 轻工深度报告

　　梦百合||记忆绵床垫领先者，内外兼修驱动业绩成长

　　顾家家居||2022H1营收韧性增长，高潜品类表现亮眼——开源可选消费

　　乐歌股份||人体工学龙头，前瞻布局海外仓渐进收获期

　　敏华控股||FY2022业绩增速靓丽，内销收入破百亿门槛——开源可选消费

　　明月镜片||品牌持续升级下趋势向好，期待近视防控产品发力

　　五洲特纸||食品卡行业领先者，产能扩张助力业绩增长

　　顾家家居||深度：白电视角看家居，安踏视角看顾家

　　欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代

　　中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性

　　索菲亚||深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发

　　索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时

　　晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞

　　裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来

　　思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞

　　思摩尔国际||深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值

　　太阳纸业||成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势

　　志邦家居||深耕厨柜二十余载，衣柜、工程渠道再领新征程

　　顾家家居||软体家具龙头峥嵘已现，大家居战略引领未来

　　泡泡玛特||深度：IP轻量化孕育成长之机，平台化发展或为长期方向

　　博汇纸业||APP收购提升龙头优势，行业整合优化竞争格局

　　深度||泡泡玛特对比三丽鸥：起于同源，前景更优

　　东鹏控股||深耕C端+小B市场，多元化渠道发力

　　深度||慕思股份领跑床垫赛道，家居龙头大有可为

　　蒙娜丽莎||公司首次覆盖报告：瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动

　　喜临门||公司首次覆盖报告：聚焦家居主业，品类、渠道扩张下进入快速发展通道

　　顾家家居||业绩符合预期，大家居整合助力成长

　　中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善

3.2 轻工公司点评报告

　　明月镜片||2022H1业绩增速靓丽，下半年离焦镜放量可期

　　共创草坪||2022H1营收稳健增长，盈利逐步修复

　　裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展--开源可选消费

　　中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善——开源可选消费

　　顾家家居||引领计划即将靓丽收官，助商政策强化渠道优势——开源可选消费

　　裕同科技||大包装战略持续深化，盈利能力拐点确定性增强——开源可选消费

　　太阳纸业||成本上涨致盈利承压，看好提价预期下盈利修复——开源可选消费

　　晨光股份||2022Q1业绩承压，科力普业务持续高增长——开源可选消费

　　共创草坪||2021/2022Q1收入高增，静待盈利能力修复——开源可选消费

　　中顺洁柔||2021/2022Q1营收稳健增长，盈利阶段性承压——开源可选消费

　　金牌厨柜||2022Q1收入符合预期，渠道+品类拓展助力增长

　　志邦家居||2021/2022Q1营收表现亮眼，衣柜延续高增

　　索菲亚||2022Q1收入超预期，看好管理改善带来业绩弹性

　　欧派家居||2022Q1收入增长超预期，衣柜和整装业务高增延续

　　裕同科技||2021&2022Q1收入高增，看好盈利能力边际修复——开源可选消费

　　蒙娜丽莎||产能释放驱动收入高增，信用减值拖累短期业绩

　　顾家家居||2021 全屋大家居持续推进，2022Q1 业绩逆势高增--开源可选消费

　　喜临门||2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长

　　山鹰国际||成本上行业绩受损，产业链一体化助力持续成长--开源可选消费

　　博汇纸业||2021全年业绩靓丽，看好短期盈利能力边际修复

　　太阳纸业||2021年业绩略超预期，静待盈利能力边际修复

　　金牌厨柜||零售业务表现亮眼，渠道+品类拓展助力持续增长

　　索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性

　　思摩尔国际||2022Q1业绩承压静待修复，长期发展逻辑通顺--开源可选消费

　　思摩尔国际||欧美市场增长稳健，国内强监管利好行业健康发展--开源可选消费

　　晨光股份||2021年业绩符合预期，新业务增长快速--开源可选消费

　　泡泡玛特||2021年收入略超预期，自有IP持续高增长--开源可选消费

　　志邦家居||2021Q4 营收略超预期，看好盈利能力修复

　　晨光文具||收入和利润略超预期，看好公司长期稳健发展 -- 开源可选消费

　　蒙娜丽莎||更新：2021Q3收入符合预期，单季度净利润下滑

　　志邦家居||更新：2021Q3收入增长符合预期，单季度利润率承压

　　欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展

　　欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势

　　欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼

　　欧派家居||经销渠道回暖显著超预期，盈利能力提升

　　欧派家居||2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升

　　中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位

　　中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期

　　中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升

　　中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增，积极关注三个预期差

　　索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会

　　索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期

　　索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至

　　索菲亚||经销渠道环比提速，工程扩品类红利如期快速释放

　　索菲亚||Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放

　　晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展

　　晨光文具||2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖

　　裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局

　　思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期

　　思摩尔国际||2020中报点评：盈利能力持续快速提升，2020H2维持高增长可期

　　太阳纸业||2020中报点评：2020H1业绩符合预期，上行周期有望逐步开启

　　志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期，增长红利仍将持续释放

　　志邦家居||2020Q4 业绩超出市场预期，盈利能力显著提升

　　志邦家居||Q4业绩快速增长，品类拓展规模效应显现

　　顾家家居||2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖

　　中顺洁柔||拟新建华东区生活用纸产能，发展有望再提速

　　思摩尔国际||2020年业绩预告超出市场预期，国内市场快速打开

　　泡泡玛特||2020年收入符合预期，线下开店有望提速

　　晨光文具||2020Q4业绩略超预期，晨光科力普增长大幅提速

　　思摩尔国际||盈利能力再创新高，长期发展空间仍然广阔

　　太阳纸业||Q1单季盈利创新高，成长属性与周期共振

　　共创草坪||2020Q4延续高增长，2021Q1业绩预告超出预期

　　金牌厨柜||Q4业绩快速增长，品类、渠道加速拓展

　　金牌橱柜||业绩短期承压，全品类、渠道发力看好未来成长空间-开源可选消费

　　索菲亚||经销回暖，大宗提速，完善品牌矩阵加速抢占市场

　　志邦家居||Q1营收高速增长，净利率稳定，趋势继续向好

　　共创草坪||Q1业绩接近预告上限，产能加速投放打开长期空间

　　欧派家居||2020年充分展现龙头地位，大家居优势突出

　　思摩尔国际||2021Q1业绩符合预期，长期发展战略稳步推进

　　索菲亚||Q1业绩高于预告中枢，预计全年净利率保持稳定

　　金牌厨柜||Q1业绩符合预期，费用摊薄带动净利率提升

　　晨光文具||传统业务增速和盈利能力稳定，新业务快速扩张

　　东鹏控股||2021Q1业绩大幅改善，经营质量快速提升

　　欧派家居||Q1利润超市场预期，降本增效尽显龙头优势

　　裕同科技||3C包装主业稳定，环保包装等新业务加速扩张

　　中顺洁柔||2020年实现跨越式发展，2021Q1业绩超市场预期

　　太阳纸业||Q1业绩符合预期，盈利能力提升、产能加快释放

　　博汇纸业||2021Q1业绩符合预期，纸价保持高位提升盈利空间

　　索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性

　　欧派家居||衣柜及配套品优势地位巩固，整装大家居持续放量

　　喜临门||2022Q1高基数下业绩稳健增长，自主品牌持续发力

3.3 轻工行业更新报告

　　轻工制造||商品房销售面积持续高增长，继续推荐家居板块

　　行业深度||从中报看定制家居行业趋势：分化加速，龙头起舞

　　轻工周观点||地产政策放松预期增强，看好后周期家居板块反弹

　　轻工周观点|| 看好家居龙头C端发力，继续关注地产边际向好

　　轻工周观点||电子烟政策落地，推荐电子雾化设备制造龙头

　　轻工周观点||关注地产边际向好，电子烟规范化利好龙头

　　轻工周观点||利好政策频出，看好家居板块估值修复

　　轻工周观点||房产政策持续有放松预期，利好家居板块估值提升

4、2019年报&2020一季报总结

　　家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电

　　纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头

　　轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头

5、2020年中期策略

　　家电||中期投资策略，精选小家电，布局白电复苏

　　纺服||中期投资策略，坚守电商标的，布局线下龙头

　　轻工||中期投资策略，家居板块行至中场，造纸包装风正起时

　　可选消费行业||中期投资策略，捕获国人芳心，开拓海外疆土

6、2021年度策略

　　可选消费行业2021年策略报告(1)：顺应渠道变革方向

　　可选消费行业2021年策略报告(1)：顺应渠道变革方向(PPT版)

　　2021年策略报告(2)：看好2021可选消费板块--布局龙头，精选新消费

　　可选消费年度投资策略：顺应可选消费新营销方向：从锦上添花到举足轻重

　　7、2022投资策略

　　可选消费中期投资策略||从防御到反攻，业绩将见底，估值可提升(PPT版)

　　可选消费出口产业链专题||人民币贬值预期+海运价格回落背景下的出口产业链投资机会解析

　　开源可选消费策略||从防御到反攻：业绩将见底，估值可提升

　　可选消费防御专题：布局低估值，寻找新亮点

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注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：

　　《开源证券_公司信息更新报告_倍轻松(688793.SH)：Q2疫情扰动下业绩短期承压，静待线下渠道恢复带来业绩高弹性_可选消费研究团队_20220823》

对外发布时间：

　　2022年8月23日

报告发布机构：

　　开源证券股份有限公司

　　(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师：

　　吕明

SAC 执业证书编号：

　　S0790520030002

　　研究报告法律声明

　　《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

　　因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

　　评级声明

　　股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。

　　行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。

　　备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

　　免责声明

　　开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。

　　本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。

　　本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

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随缘小炒：

　　公牛集团2022年中报中写明

　　在创新产品方面，公司不断挖掘新能源领域产品机会，随着后疫情时期国内露营越来越火爆，户外储能行业飞速发展，公司致力于为用户提供舒适的户外用电体验，不断挖掘户外便携储能机会，先后推出了 300W、600W、1000W、1800W 等多功率段高端户外移动电源，覆盖自驾露营，家庭应急、户外作业、抢险救灾等多个应用场景。同时紧跟当下年轻群体的生活方式，前瞻性布局产品线，进一步扩大数码配件优势和地位，为消费者不断创造更好的生活体验。

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