2022-09-01今日SH900906股票最新净值和交易情况

迢迢心舟：

　　磷矿石中长期供应紧张的大背景下，瓮福拥有可观的储量还采量，从根本上确立中长期的竞争优势;

　　优势一、 拥有国内最大的PPA产能，且PPA的技术处于国内绝对领先的地位，由于PPA相对于热法净化磷酸有明显的成本优势，在保持对热法磷酸的销售价格的绝对优势前提下(差不多20%)，仍能保持60%以上的毛利(21瓮福PPA全年平均售价为5900元/吨，毛利率57.6%;今年售价基本上在1万元以上，毛利率大家可以自行脑补)，竞争优势非常明显。

　　国内磷矿石的消费结构中9%用于直接生产黄磷，88%用于生产湿法磷酸，湿法磷酸中85%用于生产磷肥，10%用于生产饲料级磷酸钙，5%用于生产净化精制磷酸。在毛利率绝对领先的情况下，为什么PPA的产量这么小?当然是因为有很高的技术门槛。

　　优势二、瓮福集团独步国内的氟硅酸制取无水氟化氢技术，原材料更纯净;相较于萤石资源更具可持续性，成本更是具有绝对优势：售价低10%以上，毛利常年维持再60-70%之间!目前国内的氢氟酸产能大约为245万吨，其中88%的氟资源由萤石提取，只有12%的由氟硅酸提取。瓮福现有无水氟化氢名义产11.3万吨，权益产能只有3.68万吨，具有非常广阔的成长空间。

　　优势三、“瓮福集团拥有国内领先的选矿技术，其对于原矿的使用能力相比同行业竞争对手具有明显优势。”(--摘自贵州中毅达关于证监会审查反馈意见回复)这个优势咋一看好像挺虚，但在中国目前磷矿资源普遍品位偏低，磷资源供应持续紧张的大背景下，具有非常深远的意义。当然这只是我个人的感觉，并没有具体数据的支撑。

　　除了上述非常明显的竞争优势之外，苦于瓮福的非公众企业的地位，资料和相关数据的收集都非常有限，所以还有一些问题尚待明确：

　　问题一、瓮福的PPA是肯定有电池级的，只是不知道电池级产能占比多少?要扩产的话是否会受到资源(矿石品位)或工艺、技术的限制?都瓮福的PPA技术独步国内，但不清楚具体领先指标是什么?纯度?成本?网上有说只有瓮福能生产PPAHG/T 4069—2008一等品，其他厂家只能生产合格品，真实性待考;

　　关于新能源发展的背景资料：

　　一方面当前新能源发展如火如荼，磷酸铁锂电池路线更是异军突起，动力电池的装机容量一再大幅超越市场的预期;另一方面，由于磷化工是高耗能行业，监管环境日益收紧，总酸量供应锁死，在新增产能只能等量置换，以渣定产等政策背景下，可以想见高品质净化磷酸长期的供应缺口会越来越大。国内动力电池装机量20年为62GWh，21年为140GWh，装机台数300万台，单车带电量46.22KWh/台;22年保守估计装机台数在500万辆以上，总容量230GWh以上;其中磷酸铁锂电池占比再55%以上，则磷酸铁锂电池容量为127GWh以上。长期看，新能源车的市占率提升速度会更快，磷酸铁锂电池对三元锂电的替代也会更明显。

　　静态来看，每生产1吨磷酸铁锂需磷矿(折纯)0.5-0.65吨、磷酸一铵0.8吨，实际生产过程中，1GWh磷酸铁锂电池需要2500吨磷酸铁锂作为正极材料，中枢估计需要约1440吨磷矿(折纯，即P2O5=100%)，大约5600吨磷矿石。

　　那么22年磷酸铁锂动力电池消耗的磷矿石约为71万吨，折合净化磷酸/工业一铵19万吨。所以聚焦到新能源领域，问题的关键是中短期内(3-5年)真正有效的电池级磷酸产能有多大?

　　生产净化磷酸/工业一铵必须依靠黄磷或者PPA。目前国内的黄磷产能约 150 万吨，全年实际产量约为 70 万吨。(澄星21年报披露)在黄磷的消费结构中，磷酸占比45%，三氯化磷约41%。考虑到环保和节能政策，估计黄磷的实际产量不可能大幅增长。而肥用和其他添加剂磷酸盐也应该占据了比较大的比例，所以实际留给磷酸铁的产量空间还是有限的(假设电池级磷酸占比为9%，则产量约为3万吨);工业一铵虽说产能有国内产能有300万吨，但剔除肥用和消防，实际能做为电池级的一铵只占6%左右(来源网络资料)，折合磷酸18万吨。(查了很多资料，初步结论是工业一铵要达到电池级的纯度，门槛还是比较高的。)二者相加共计21万吨，目前看来供需还是平衡的，当然这里没有考虑到储能需求，因为没有找到相关数据。但从新能源发展的趋势和磷酸系锂电池的强劲势头看，这个平衡估计明年就会被打破。

　　目前瓮福也拥有20万吨工业一铵产能(达州10万吨，另有在建5万吨，本部5万吨。纯度等级是多少?98?99?食品级?电池级?)

　　当然，即便瓮福不能生产电池级PPA/一铵，也并不会改变其竞争优势，毕竟高品质净化磷酸的总产能有限，如果被新能源切走了更多的份额，剩余的份额也会水涨船高。

　　问题二、无水氟化氢的竞争优势非常明显，而且利润丰厚，又是瓮福的独门绝技，为什么这么多年一直没有大规模扩产?这种高回报项目应该不会受资金限制;如果说受原材料限制也说不通啊，蓝天紫金根本没有配套磷矿加工体系，也有1.3万吨产能。

　　问题三、和行业相比，瓮福磷肥的毛利一直偏低(云天化30%，瓮福19%)，结合中毅达草案来看，有可能是瓮福把低品位的矿石用作肥料生产，而把高品位的矿石留做高利润的PPA。不知道这个推测对不对?不然没法解释瓮福的低毛利。自有矿山，领先的选矿技术，自制硫酸，自制合成氨，一体化生产，怎么也说不通吧。

　　估值：中毅达现有股本10.7亿，其中限售股2.6，流通股4.5亿。发行收购股份22.2亿，募资增发3.2亿，重组后总股本36.1亿。增发价格5.1元。根据中毅达回复证监会的函，21年瓮福的归母为24亿，景气周期能起码能看到25年。如果22年内并表，按现在B股0.58美刀的价格，总市值为140亿元人民币，即便今年不增长(这是不可能的)前瞻PE为4.8倍;并购后净资产约127亿，市净率1.1，全行业最低!

　　最后，说一说重组成功后的彩蛋。

　　瓮福的股东清一色的国资，除了地头蛇贵州国资委，其余都是玩金融的过江龙，没有一个是玩实业的。为什么会这样?都是因为身不由己，借钱借成了股东!折腾了这么多年，一直没有机会变现。这次好不容易逮着了这个借壳的机会，终于要熬出头了。再看看被借壳的中毅达，大股东也是信达，同样也是被套住了，苦啊!但信达是谁啊?国资委的亲儿子呢。所以这次重组能不能成功基本不用担心，而且大股东重组成功后肯定会寻求退出，那么这么大的盘子谁来接呢?我想不出还有谁能越过贵州国资委染指瓮福?毕竟磷产业是除了茅台之外贵州的另一张名片。想想之前国资委力主合并磷化集团的操作，想想现在磷化集团的董事长还是瓮福董事长兼任，一切都清楚了。尽管有小道消息信达和贵州国资委的关系比较紧张，双方尿不到一个壶里。个人估计是之前贵州国资心太急，手伸得太长了，所以得罪了信达。但最终在利益面前，这些都不算什么。贵州国资抢班夺权的路径有二：

　　一是借壳后立马启动资产注入程序，国资委顺理成章成为控股股东;在磷化工的上行周期，做大做强基本盘，方便以后财务投资以更好的条件退出，我相信以双方的智慧应该能谈得拢。

　　二是双方继续内耗，到最后限售期满后，信达退出，贵州接盘，再启动资产注入。这是双输的结局。毕竟开磷和瓮福产品和业务的重合度太大，竞争关系太强，合则两利斗则两输。再说信达也不会做得太过分，毕竟他始终只是个过客，还是要顾忌贵州地方诉求的。

　　一旦开磷优质资产注入成功，那中毅达就是国内磷化工绝对的龙头了，没有之一。

e大海航行靠舵手：

　　#世外桃源B股# 中毅达B(SH900906) mark

长牛基金：

　　中毅达B(SH900906)关注磷矿，结果无意中发现了这家公司。总体而言看好瓮福集团注入后的公司发展，因为磷矿不可再生，不可替代，不可循坏利用的特性，长期必然成为稀缺资源。然而短期而言，瓮福无法充分地享受到今年磷矿疯狂的市场行情，因为主力磷矿今年采矿权到期，新的还没有建好投产，所以今明两年磷矿的产量只有400-500万吨。当然有一种可能，开磷作为队友，提供低价磷矿进行支持，度过这两年的低谷期，不过这要取决于贵州国资委的态度了。按照扩大后的股本，B股的总市值目前大约在120亿人民币左右，相对于未来30-40亿/年的净利润不算贵，不过如果能回到100亿以内，就是更加完美的上车机会了，毕竟还是有重组失败的风险，虽然可能性很小。

迢迢心舟：

　　最新评估基准日7月31日，别问我怎么知道的，我也不知道中毅达B(SH900906) 中毅达(SH600610)重新申请审查估计得到9月份了

天生的倒霉蛋月小灰：

　　中毅达B(SH900906)中毅达(SH600610)

　　前几天跌停时本来只是想捡个漏，没想到捡到宝了。。。这公司越看越喜欢