2022-11-22今日SH603018股票最新净值和交易情况

价投与滚动交易：

　　今日成交(20221012)乐普医疗20.02买对应21.30卖;华设集团7.60买对应8.80卖、8.95卖、9.35卖;维柴动力9.27买对应16.60卖;特变电工22.31卖对应21.27买;百亚股份在上市公司股权激励价8.40买入一笔。

肖得贝：

　　《巴菲特教你读财报》提及：

　　当资本开支对净利润占比低于50%时，这个企业就值得进入我们关注

　　当数据低于25%时，这就说明企业可能具有某种持续的竞争优势

　　那么，资本开支到底是什么，为什么巴菲特会推崇

　　下面就开启今天的话题

　　资本开支：又叫资本性支出。在财务报表中又是哪一项呢

　　翻阅现金流量表，其中有一项叫“构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金”，就是 “资本开支”

　　这个描述得很详细，说白了，资产开支就是指固定资产，无形资产，其它长期资产这三项总共花出去的银子

　　固定资产：指企业长期使用的包括房屋、机器、运输工具及其它与生产经营有关的设备、工具、器具等

　　无形资产：专利权、商标权等

　　其它长期资产：指具有特殊用途，不参加生产经营过程的，除流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、长期待摊费用以外的资产(这个比较抽象哈，比如经国家特批的特准储备物资、银行冻结存款或冻结物质、涉及诉讼中的财产等，其特点在于1、具有特定用途或其使用被限制2、不参与企业正常经营生产活动3、若要动用一般需要经过批准)

　　而一般来说，资本开支的大头主要来自于固定资产，所以，重资产企业往往资本开支巨大，需要大额投入维持正常的经营运转，比如钢铁、石油、汽车等行业

　　固定资产投入再细分来看：

　　一、固定资产会出现折旧和耗损，比如机器设备的维护等，这叫维持性资本开支。很好理解，就是维持企业正常的生产经营所需要的基础开支投入

　　什么意思呢，这部分投入是不能扩增产能的，只是维持目前的水平而已

　　所以呢，必然会有扩张性资本开支

　　二、扩张性资本开支 顾名思义，就是可以带来业绩增量的开支，比如新增的产线和产能等

　　再来结合巴菲特的言论，我们可以进一步扩展：

　　资本开支对净利润占比越小的企业，如果营收和净利润还能持续的增长，说明该企业就具有某种优于该行业其它企业的竞争优势

　　大白话就是，投入的不多，也能持续的赚钱，说明企业就可能是其中的佼佼者(当然，存在哪些竞争优势，需具体企业具体分析)

　　下面，就扯扯几个例子吧

　　1、华设集团

　　从图可见

　　近10年，华设营收年均增速达到21.23%，净利润年均增速达到18、1%，而资本开支年均增速仅仅为5.46%

　　同时可以看到，资本开支与净利润比值逐年下降，2021达到最低的5%，结合持续增长的营收和净利润，提示华设具有明显的竞争优势(当然，我之前分析过，主要在于华设充足的人才储备，说白了，华设最值钱的是人力资源和技术，不需要太大的固定资产投入，当然资本开支就少了)

　　2、宝刚股份

　　从图可见，近十年营收增速7.44%，净利润增速9.9%，资本开支增速6%，看似资本开支增速低于营收和净利润，只是因为2012年资本开支基数高导致

　　再看资本开支与净利润的比值，波动明显，基本大于1，甚至2015年达到25.4%

　　说明了，1)需要持续的资本投入才能维持经营，需要更高的产线投入才能提高业绩 2)结合营收，净利润变化，提示周期性明显

　　考虑宝钢为钢铁类重工业，机器厂房就是其极重要的资产，上述特点也就不足为怪(当然，会有人疑问，该类企业就没有投资价值了吗，当然不是，周期性就是投资该类企业需要被充分利用的投资契口)

　　3、海澜之家

　　从增速来看，资本开支低于营收和净利润，看似不错，但整体成长性不足

　　再看资本开支与净利润比值，除前3年在30%以上，近7年基本均在20%以下，提示资本开支控制得不错

　　考虑海澜之家本身为服装制造加工业，提示上述比值做的还是可以的，存在某种竞争优势，目前跌势不止，可能主要还是成长性的问题。当然，没深入研究，就只能浅尝辄止了

　　好了，就到这

　　(仅以提醒：

　　1、本人非财务专业，纯属个人兴趣，写着玩儿，仅供参考

　　2、针对每一个财务指标或者企业举例的阐述，均为个人单纯的客观分析，并非重点推荐、强调，更别提荐股之嫌，譬如文中提及企业，除华设外本人均未持有，望周知

　　3、投资重在对企业的综合评估和长期的动态观察跟踪，绝非仅靠单一指标就可以买定离手，切记切记!!!)华设集团(SH603018)宝钢股份(SH600019)海澜之家(SH600398)

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，华设集团(SH 603018，收盘价：7.73元)10月10日晚间发布公告称，截至2022年9月30日，公司通过集中竞价交易方式回购股份约360万股，占公司总股本的比例为0.53%，成交最高价为8.84元/股，成交最低价为8.07元/股，已支付的资金总额为人民币约3016万元。

　　2021年1至12月份，华设集团的营业收入构成为：传统业务占比83.27%，绿色低碳占比9.48%，数字智慧占比6.7%。

　　华设集团的董事长是杨卫东，男，56岁，学历背景为硕士;总经理是刘鹏，男，56岁，学历背景为本科。

　　截至发稿，华设集团市值为53亿元。

　　道达号(daoda1997)“个股趋势”提醒：1. 华设集团近30日内北向资金持股量增加1323.99万股，占流通股比例增加1.99%;2. 近30日内无机构对华设集团进行调研。更多个股趋势信息，请搜索微信公众号“道达号”，回复“查询”，领取免费查询权限!

　　每经头条(nbdtoutiao)——股价三日跌近70%、市值缩水250亿港元!华晨中国怎么了?

　　(记者 曾健辉)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

华设集团(SH603018)：

　　华设集团：关于回购股份进展情况的公告 网页链接

肖得贝：

　　上篇简要分析了承德露露连续多年的高ROE成色何如

　　期间有位球友反复提及ROIC对评估江中药业的重要性，故此篇，就来聊聊由ROE衍生出的另外2个重要评估指标：ROIC、ROA

　　进入正题

　　老规矩，先把ROE公式列出，方便后续讲解：

　　ROE

　　公式1=净利率*总资产周转率*杠杆指数

　　公式2=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/净资产)

　　公式3=净利润/净资产

　　所以ROE又叫净资产收益率

　　ROE衍生一：

　　ROA

　　=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)

　　=净利率*总资产周转率

　　=净利润/总资产

　　所以ROA就叫“总资产收益率”，也叫“总资产净利率”

　　很明显，它和ROE就在于有无“杠杆指数”的差别：

　　ROE=ROA*杠杆指数

　　而正因为ROA是除去了杠杆带来的单位收益率，所以ROA体现的才是一家企业真实的盈利能力，而ROE是在ROA基础上加了杠杆后被影响扭曲的盈利能力。所以我们又称ROA为“资产真实收益率”

　　那么问题来了，既然ROA这么优秀，为何传播度似乎不如ROE呢

　　(具体分析原因前，需先来了解杠杆指数，便于后续理解

　　杠杆指数

　　公式1=总资产/净资产

　　公式2=(净资产+总负债)/净资产

　　公式3=(净资产+有息负债+无息负债)/净资产

　　公式4=1+总负债/净资产

　　从上述公式中可以看出几点：

　　1)从公式4可见，总负债越小，杠杆就接近于1

　　2)从公式3可见，哪怕没有一丁点儿有息负债，但一般情况下，无息负债是一定有的，比如应付账款、预收款项、应付职工工资等，所以，一般情况下，杠杆指数会大于1。

　　3)杠杆指数越高，代表负债越高，而负债越高，不代表企业资产质量就越差，因为其中包括有息和无息

　　如果是大量的无息负债，那么负债越高，意味着它的上下游地位就越强(当然要看具体的应付和预收)，也意味着企业资产的质量越好

　　了解完杠杆指数，再看分析ROA传播度不如ROE的原因

　　1)标杆高很可能是因为无息负债高，意味着企业资产质量更好

　　2)企业适当加入杠杆，本就是再正常不过的经营模式，强如贵州茅台杠杆指数也大于1

　　所以，ROE包含杠杆，本就契合了企业为了提高利润扩大规模的经营之道，更何况，若是包含大量的无息负债，哪怕偏高的杠杆指数又何乐而不为呢

　　同时，我们也能进一步想到，如果针对含有大量有息负债的企业的盈利能力的评估，那么ROA的意义当然就更大一些，通俗点就是，ROE掺水了，ROA才是它的真实盈利能力的体现

　　譬如：钢铁企业之类的重工业，生猪养殖类的强周期企业等等

　　但与此同时，结合公式ROA=净利润/总资产=净利润/(净资产+有息负债+无息负债)来看，如果针对以无息负债为主的企业，ROA会出现“假性偏低”状态，那如果剔除无息负债，是不是有更好的评估指标，故由此又衍生出下一个数据：

　　ROIC

　　ROIC,又叫投入资本回报率(投入资本=净资产+有息负债)

　　ROIC

　　=净利润/投入资本

　　=净利润/(净资产+有息负债)

　　从公式可见，ROIC较ROA剔除了无息负债的影响，针对无息负债更高的企业，ROIC就更能体现其真实的盈利能力了

　　好了，我们再把三个指标用公式列出对比下

　　公式1：ROE=净利润/净资产

　　公式2：ROA=净利润/(净资产+有息负债+无息负债)

　　公式3：ROIC=净利润/(净资产+有息负债)

　　仔细观察，好好揣摩

　　好，该总结了

　　1)从公式1、2可见，总负债越高，ROA和ROE相差就越大，但不代表企业资产质量就越差，因为可能存在企业包含大量的无息负债的情况，所以需具体企业具体分析

　　即，无息负债越多，ROE意义越大，有息负债越多，ROA意义越大

　　2)从公式1、3可见，ROE与ROIC相差越小，提示有息负债越少，提示资产质量越好。

　　即，有息负债越少，二者代表的意义区别越小(2选1评价企业即可);有息负债越大，ROIC意义更大

　　3)从公式2、3可见，ROA、ROIC相差越大，提示无息负债越大，提示资产质量越好

　　即，无息负债越少，二者区别不大;无息负债越大，ROIC意义更大

　　绕晕了估计，再提炼下

　　一、以无息负债为主时，选择ROE、ROIC均可。此时ROA会出现“假性偏低”

　　二、以有息负债为主时，选择ROA、ROIC均可。此时ROE会出现“假性偏高”

　　三、从上可见，ROIC确实是个非常不错的评估指标，能够评估企业最真实的盈利能力

　　所以，最开始提及的球友反复推崇的ROIC确实是有其道理可在的

　　那么，举几个例子讨论下：

　　1、球友提及的江中药业

　　看图：

　　1)结合ROE、ROIC来看，从最开始的略有差距，到近6年二者基本相差无几，提示江中从少量有息负债，到 基本不存在有息负债，提示资产质量极其优秀，也侧面印证了我之前反复提及江中是现金奶牛这一特点，说白了，咱不差钱，也就不用借钱经营了，从这点来看，选择ROE、ROIC评估均可

　　2)结合ROIC、ROA来看，差值逐年增大，提示无息负债越大，进一步提示资产质量越好，对上下游对位增强(当然，还需要具体针对无息负债成分深入研究)

　　2、再拿上一篇分析的承德露露来看看

　　1)从ROE、ROIC趋势来看，差值变大，提示有息负债增加

　　2)从ROIC、ROA来看，差值变小，

　　提示无息负债减少

　　从上可见，资产质量下降，结合上篇对ROE的分析，也侧面提示了承德露露确实需要做出一些些主动改变了

　　3、拿我的持有仓华设集团分析下

　　1)从ROE、ROIC二者趋势相比，近2年有息负债有增加趋势

　　2)从ROIC、ROE来看，近2年差值减少，提示无息负债有减少趋势

　　(从上可见，近2年有息增加、无息减少，同时结合应收增长趋势不减，提示资产质量变差，所以未来要重点关注应收质量及现金流情况，当然，我认为与基建固投、企业转型及疫情有关，以前文章分析过，不详细讨论，此处有屁股决定脑袋之嫌，可忽略)

　　所以，联合起来分析，更能客观综合评估企业资产质量及真实盈利能力

　　好了，就写到这吧

　　(仅以提醒：

　　1、本人非财务专业，纯属个人兴趣，写着玩儿，仅供参考

　　2、针对每一个财务指标或者企业举例的阐述，均为个人单纯的客观分析，并非重点推荐、强调，更别提荐股之嫌，譬如文中提及企业，除华设外本人均未持有，望周知

　　3、投资重在对企业的综合评估和长期的动态观察跟踪，绝非仅靠单一指标就可以买定离手，切记切记!!!)江中药业(SH600750)承德露露(SZ000848)华设集团(SH603018)

苕国土鱼：

　　华设设计集团股份有限公司(股票简称：华设集团)是一家有着60多年历史的综合性工程咨询集团，前身为1960年成立的江苏省交通规划设计院，2014年在上海证券交易所整体上市，成为国内首家获得工程设计综合甲级资质并在主板上市的工程咨询公司。

　　听这些介绍和查询其官网，我们基本了解到他们的业务更多与路桥等交通，以及其他基础设施建设相关，对房地产行业的依赖没有其他设计同行高。

　　我们查看其2021年的分产品营收构成中，勘察设计占到62.8%，规划研究为12.6%，工程承包为12%。近年来，能顶住以总承包(EPC)业务来做大营收的诱惑，华设集团还算比较淡定的。

　　淡定当然有淡定的代价，那就是已经连续四个上半年营收增长很低，特别是最近三个上半年，营收的增长幅度已经接近国内GDP的增长速度。这种情况下，我们一般认为行业和企业都进入了稳定期，当然也就要从焦点和热门之类的地方向旁边挪一挪了。

　　2022年上半年，其毛利并未出现下降的情况，净利润也在持续在增长。和营收差不多，其净利润的增长也是在最近三年都比较慢。

　　华设集团的毛利率是比较稳定的，虽然在2018年大幅下降，但随后又开始小幅上升，2022年上半年为35%，是一个相当不错的水平，这当然得益于其工程承包业务占比较低。

　　我们就把华设集团与行业龙头华建集团做一个对比：

　　在2017年上半年时，华建集团的营收是华设集团的两倍左右，通过你追我赶，2021年上半年，华建集团的这种规模优势还是明显存在的。但是2022年上半年，华建营收大降29.2%，而华设集团却小增了6.8%，两者的差距奇迹般地缩小到20%以内。

　　在净利润方面，华设集团可是当仁不让的一直领先于华建集团。虽然在2018-2021年上半年，华设集团的领先优势有被追平的迹象，但三个上半年过去后，2022年反而把领先的优势扩大了。看来，做大营收和做强优势业务的选择还是很重要的，有时候努力反而不一定就有效果，这就是经营的奇妙之处。

　　华设集团的毛利额一直是低于华建集团的，靠的是以较低的期间费用来取得净利润上领先的优势。但是2022年上半年，首次出现连毛利额也领先的情况。这得益于营收差距的缩小和毛利率领先的优势并未明显下降。

　　华设集团的毛利率一直是高于华建集团的，除了路桥之类的业务差异外，也有前面就说过的，设计类业务的毛利率明显高于工程承包类业务，这种结构的影响也很大。

　　净资产收益率方面，华设集团也是一直领先的，在2021年上半年，差点被华建集团追上，但是2022年，两家又差不多回到以前期间的那种差异状态。

　　华设集团的毛利率提升，营业成本占营收比下降，但这些提升出来的盈利空间，还是部分受到了期间费用占比上升的挤压，以至于略为打了一些折扣。但是总成本占营收比82.3%，也还是创下了最近四个上半年的历史新低。

　　期间费用中主要是管理费用的同比增长明显，远高于营收的增长幅度;研发费用的同比增长也比营收增长幅度高，其他成本费用项目都比营收增长慢一些。管理费用中本期有“股份支付”这项去年没有的项目，是其增长较为明显的原因。

　　大家普遍关注的与员工相关的支出情况中，销售费用中的人工成本增长最快，管理费用次之，最慢的是研发费用中的相关支出。但是，如果考虑到研发费用中“外委费用”的增长情况，可能就有所变化了。也就是说华设集团也在提高社会化合作而不是加强自己解决的方式来减少人工成本可能带来的压力。

　　华设集团和华建集团与中国海诚的情况类似，回款主要集中在下半年，在上半年，经营活动的净现金流全是净流出，但年度一般都能正常“转正”的。这类轻资产的公司，不太需要进行较大的经营性有形资产的投入，偿债压力一般都是不大的。

　　华设集团的资产相当轻，长期资产只有10亿出头，其净资产的规模也并不大，这样有利于实现其不错的净资产收益率。长期负债基本没有，流动负债中主要是应付类的业务款项和预收类的合同款项。总体上来说，华设集团的长短期偿债能力都是很强的。

　　作为一家上市公司，是甘心逐步成为一家稳健经营的成熟公司;还是要抓住机会，发展新业务做大做强，提升在行业，甚至整个上市公司群体中的地位呢?以前大家想都不想的会选后者，现在看来，前者也是一个不错的选项，毕竟一堆吃撑了的房企们，现在正在消化不良中。

　　声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议!

华设集团(SH603018)：

　　同花顺(300033)数据显示，2022年9月27日，华设集团(603018)获外资买入77.34万股，占流通盘0.12%。截至目前，陆股通持有华设集团4090.66万股，占流通股6.12%，累计持股成本7.49元，持股盈利6.69%。 华设集团最近5个交易日下跌2.56%... 网页链接

瓦罐2017：

　　华设集团(SH603018)北向资金是第一大股东了

股人云2020：

　　截至9月23日收盘，北向持仓占比大于3%且占比创新高的股票，合计14只，如下表所示

　　股票名称t代码 中密控股t300470 恺英网络t002517 科伦药业t002422 法拉电子t600563 华峰测控t688200 华设集团t603018 江苏银行t600919 唐山港t601000 晨光生物t300138 新宝股份t002705 立中集团t300428 鼎龙股份t300054 苏州银行t002966 华夏银行t600015

肖得贝：

上篇已聊过现金流的2个主要评估指导：经营现金流、自由现金流

这篇呢，结合其它财务指标再来说说有关于现金流的那些事儿

净现比

=经营现金流净额/净利润

正常来说，一般比值至少要大于0.5，即1块钱净利润应至少带来5毛钱经营现金流

当然，比值越大越好，说明单位净利润能带来更多的真金白银

同样地，比值越低，说明白条越多，净利润的水分就越大

所以，净现比提示净利润的含金量

再拿华设为例：

近6年最高为130%，最低为63.4%，从上图来看，呈下跌趋势，极其难看

再看营收、净利润、应收变化趋势：

从图可见，整体上看，2016年后应收账款增长趋势大于净利润

净现比呈下跌趋势自然在情理之中了

另外，也可看到，净现比下跌趋势有所趋缓，对于华设来说，是特别值得留意的点，若下跌开始止住，企稳，我认为是华设转折的开始

同时，要特别提出的是

净现比主要用于评估以经营为主业的企业，若是以投资为主的企业，净现比就要失真了

什么意思呢

比如雅戈尔，是投资经营并重型企业，如下图从2021年年报中截取：

可以计算净现比为20.71%

若是投资了雅戈尔的朋友是不是瞬间透心凉

别急，再看图：

归母净利润减去投资收益得到经营利润，再进一步计算真实净现比为51.3%，虽然不说优秀吧，但至少从不及格变成合格

当然，大部分企业以经营为主，可直接取用净现比评估即可

收现比

=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入

即企业所实现的销售收入中实际收到的现金比例

该数值等于1，代表企业在该时间内销售全部收现

如果大于1，提示不仅当期全部收现，而且回笼了部分以往时期的欠款

如果小于1，提示销售未完全收现，存在以非现金的形式回笼，大白话就是打白条，营收质量下降

所以，收现比提示营收收入的含金量

比如华设：

除2016年约达到1外，余下均在82-87%之间，提示营收质量欠佳，每年都有应收账款的累加

是不是和最开始的应收增长趋势表对应上了

但稍有好苗头是，从2018年后收现比在稳定缓慢向上，这是个好现象，提示营收质量缓慢改善（当然，也可以进一步研究分析是否是企业的竞争优势提高，对下游地位增强等等，以前文章有分析过，不再叙述）

好了，现金流就到这

最后，再来欣赏下江中药业的净现比、收现比

结合目前合理稍低的估值，确实是长持的好标的，若是再低估点，就更好了，哈哈华设集团(SH603018)雅戈尔(SH600177)江中药业(SH600750)

肖得贝：

　　上篇讲过应收账款，以华设举例，提及应收占比过重，影响现金流的生成，而实际上华设的现金流相比同行还算不错

　　那么，影响现金流的因子还有哪些，华设又是如何做到的呢

　　现金流，作为投资者，主要重点关注的为以下2个：经营现金流、自由现金流

　　1)经营现金流：指企业进行产品生产、商品销售、劳务提供等经营活动而产生的现金流(=经营现金流入-流出)

　　2)自由现金流：企业经营活动产生的、在满足了再投资需求之后剩余的现金流(教科书版公式就不列了，简化版：自由现金流=经营现金流-资本开支)

　　顺便写一下资本开支的定义:又称资本性支出，指企业购置固定资产、无形资产的支出以及与之相关的借款利息支出

　　那针对财报上是哪一项呢，如下，就这个东东，自已找去

　　那为何经营现金流、自由现金流如此重要，再来看一遍它们的定义，翻译成大白话：

　　前者是做生意到手的真金白银，后者是前者除去维持生意循环再投入后还能剩下的银子

　　前者评估的经营中现金转化到手的情况，白条(应收)越多，当然到手的银子就越少了，而后者评估的是维持经营所必需投入后剩下的现金情况

　　简单点说，企业持续运转创收的过程中，产生的经营现金流多，消耗的资本开支少，那就是值得关注的好企业

　　那题目为何又说是企业的生命线呢，很简单，因为企业的任何一项经营或非经营的活动都需要真金白银，如果白条越来越多，现金越来越少，不能持续运转，最终的结果只会嗝屁，甚至梗死

　　关注我的球友可能知道，我对医学感兴趣，用医学来举例的话，现金就是人体循环流动的血液，持续的现金流就是人体的血液系统，现金流越来越少，人或者企业就是在一个持续失血或缺血的状态，直到无法支撑身体里各个脏腑正常的工作，最终出现多脏器功能衰竭，直至game over,企业如是。那如果企业经营突然出现现金流的断竭(比如应收暴雷，诸如股票池里的金螳螂。当然除了这个大雷，螳螂哥经营其实还是不错的，虽然我已割肉，但相信后续它会慢慢走出来，但需要时间)，就容易急性梗死了，比如心梗或者脑梗

　　所以，现金流的重要性不言而喻，怎么强调都不过分。企业几年赚不到什么钱不会死，最多日子难过一点，但几年手上没有现金，那是真的会挂掉的。(比如股票池中的江中药业，就是妥妥的现金奶牛，而从经营营收来看，并不是典型的成长股，近十年波动较大，但拉开年线，仍是妥妥大牛股，而从日线周线月线来看，波动极大，想要短期暴富的，这票可能不太适合，扯远了扯远了，哈哈)

　　好吧，言归正传，还看看华设的现金流何如，老规矩，上图：

　　来看净现比，近十年整体不高，近2年极低，2021年只为63.43%，这和应收账款占比高是相符合的

　　而从现金流来看，

　　1)经营现金流可覆盖投资现金流，什么意思，光靠经营现金流就可以满足日常投资需求了，说明企业不差钱

　　2)再看筹资现金流10年之和为正，当然主要是2014、2015上市融资的贡献，说明在经营现金流就能覆盖投资的情况下，筹资现金流还能再锦上添花，再次说明不差钱儿

　　3)再看自由现金流与净利润的占比，除去负值，最低是42%，最高时达1.02%，平均值下来也有51%，这个数据不说多优秀，但一定是及格以上甚至良好了

　　4)为何自由现金流与净利润之比还不错：因为资本开支低。来看资本开支与净利润相比，最高是2013的76%，最低是5%，尤其是近5年均在25%以下，2021年达到最低的5%。

　　看过《巴菲特教你读财报》这本书的就知道，其中有段话：“当资本开支对净利润占比低于50%时，这个企业就值得进入我们关注;当数据低于25%时，这就说明企业具有某种持续竞争优势，非常值得我们在合适的价格上买入并长期持有”

　　那么问题来了，为何华设的资本开支如此之低，很简单，华设是人才密集型企业，它最重要的资产就是人才和技术，用财务名词来说就是宝贵的无形资产，不需要大额的有形资产投入(比如钢铁铸造业)

　　那么华设的无形资产如何体现

　　再看图：

　　2021年员工本科以上占比89.77%，硕博占比达到35.17%，是不是极其恐怖，说句不客气的话，除了高学历密集的医学行业，我还真想不到还有什么行业能有如此高学历密集的存在(当然国家高精尖保密行业就不论了)

　　是不是对资本开支一目了然了

　　好吧，又到了收尾的时候了，从华设展现的景象来看，虽然白条多，净现比不高，但好在能持续创收，基数高，所以经营现金流持续为正，也能满足投资需要，且经营持续硬性投入也不算高(资本开支不高)，所以最终的展现出来的“不差钱”，就是这么简单粗暴

　　华设是不是很特殊很矛盾的存在，好吧，确实是吸引我的地方

　　今天就到这，未完待续，，，华设集团(SH603018)金螳螂(SZ002081)江中药业(SH600750)

肖得贝：

　　上篇简单聊过应收款项的定义，及通过账龄、坏账率、客户质量等评估应收的含金量

　　此篇，联合其它数据再来扯扯关于评估应收款项的那些事儿

　　(因为绝大部分企业应收账款为应收款项的大头，为方便理解，下面“应收款项”统一以“应收账款”称呼)

　　一、应收账款周转率 可以评估企业整体的资产质量

　　1)简单版计算公式：

　　应收账款周转率=营业收入/应收账款

　　通过应收账款周转率可以进一步计算出应收账款周转天数

　　应收账款周转天数=365天/应收账款周转率

　　2)精准版计算公式：

　　应收账款平均周转率=营业收入/平均应收账款

　　平均应收账款=(期初应收账款+期末应收账款)/2

　　应收账款平均周转天数=365天/应收账款平均周转率

　　比如应收账款周转率为5，意味着这家企业的应收账款一年之内，可以循环10次

　　那么应收账款周转天数=365/5=73，即每周转1次需要73天

　　很明显，周转率越高，周转天数越小，提示应收账款的利用率越高，企业的经营效率越高

　　再拿华设为例：

　　从数据来看，应收账款周转率极低，1年内循环不到2次。当然，这和他的行业特点、商业模式有关

　　从趋势来看，整体缓慢向上，这是个好现象，提示应收利用率提高

　　再比如贵州茅台、泸州老窖等等白酒之类应收账款极低，相应地应收账款周转率较高，这和基建设计又是完全不一样商业模式了

　　二、通过应收与营收、净利润变化趋势评估

　　一般正常经营情况下，营收、利润、应收的趋势应该是同步且稳定的

　　如果企业内部经营战略主动或被动调整或者外部环境出现明显变化等，一定会影响到上述三者的变化趋势

　　继续拿华设为例

　　如图：

　　上篇已说过，营收平均增速为21.23%，净利润平均增速为18.11%，看似增速不错

　　再看应收近10年平均增速竟然达到25.66%，一眼望去全是白条，是不是很失望

　　再细看，2015-2019营收、净利增幅基本大于应收，再结合2015-2019为“十三五”大基建固投红利期，华设明显处于扩增阶段，提示外在经营环境良好。

　　从2019至2021，“十三五”基建红利期已过，且赶上疫情，应收增幅不减，但营收、净利增幅较前明显下降，提示外在环境恶劣(当然，我之前详细讨论过华设从2019年开始的内部主动调整转型，这2年成绩已算是不错，具体分析可翻阅之前关于华设的文章，这里不是讨论的重点)

　　从近年整体趋势来看，华设的营收、利润中的水分不少，转化成了应收账款，(那想必华设的现金流肯定是很差了，但实际上华设的现金流不仅不差，我认为与同行相比还算不错，为何，有待下篇慢慢财务分解，先留个问号)

　　当然，结合近年外在环境的特殊性，未来对华设的营收、净利、应收的发展变化趋势是需要重点关注的，这可以直接评估着华设的经营情况

　　三、利用应收账款调节利润割韭菜

　　部分黑企可通过增加今年的应收账款坏账降低净利润来拉低股价，来年再发个公告，坏账一不小心收回来了，从而引起股价上涨，这种割韭菜的方法的是需要留意的

　　好吧，应收大概就这些华设集团(SH603018)贵州茅台(SH600519)泸州老窖(SZ000568)

价投与滚动交易：

　　今日成交(20220919)价投长线：港股通中广核电力1.81港元买(最新汇率折算1.606人民币元)对应1.92港元卖(9月13日汇率折算1.691人民币元);乐普医疗19.56买对应20.35卖、20.36卖;健康元10.76买对应11.45卖;百亚股份10.48买对应11.15卖;华设集团8.27买对应8.80卖;完美世界13.36买对应14.91卖;中信证券18.35买对应19.42卖;第一创业5.75买对应6.04卖;四川长虹2.63买对应2.89卖;短线波段：上海贝岭18.32买对应20.38卖。

股市600号：

　　李克强主持召开国务院专题会议，听取两批工作组赴16个省份稳住经济大盘督导和服务工作汇报，提出稳经济要靠市场主体，更大力度扩有效投资，为市场主体创造需求、提振信心德才股份(SH605287)华设集团(SH603018)

肖得贝：

　　前面写了很多个人杂谈，胡思乱想

　　现阶段就陆续写写一些财务数据分析吧，今日就扯扯“应收款项”

　　(声明：非财务专业，仅供参考，纯属自已写着玩儿)

　　很多人都听过“应收账款”，那“应收款项”又是个什么东东，和应收账款有什么关系，怎么去评估应收款项的质量，容我细细道来

　　应收款项：指包括应收账款、应收票据、应收款项融资、其它应收款、长期应收款等的总和(当然还包括应收保费、应收分保账款、应收分保合并准备金等等，但这几项一般数目小，跳过不论)

　　通俗点说，就是应该收回但还没收回的钱

　　而从大部分企业来看，应收账款是应收款项里占比最重的一项

　　应收账款

　　官方定义：指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务，应向购买单位收取的款项

　　而2020新收入准则在应收账款基础上细分了合同资产

　　二者的区别在于：

　　应收账款代表的是无条件收取合同对价的权利，即企业仅仅随着时间的流逝即可收款

　　而合同资产并不是一项无条件收款权，该权利除了时间的流逝之外，还取决于其他条件(如其它履约义务)才能收取相应的合同对价

　　哎呀，太文绉绉了，简单地比较，从收款的确定性来看，合同资产弱于应收账款

　　(下面的内容都通俗点说好了)

　　应收票据：

　　分商业票据和银行票据。就是客户想买产品，但手上没现金，就换成银行承兑汇票，到时间去银行兑换就OK了，如果客户没有银行承兑汇票呢，由客户所在的企业承诺兑现的一种票据，就是商票了，当然，银行汇票效价高于商票

　　结合应收票据来看，很明显，应收账款就是打白条了

　　所以，应收票据质量高于应收账款

　　应收款项融资：

　　在实际的企业经营操作中，企业突然急需钱，应收票据可以提前拿去兑换来回笼资金(当然要扣除折损、手续等费用)

　　而应收账款咋搞，所以就出了个应收账款融资。实际操作就是把应收账款打个包，抵押或卖给金融机构来回笼资金，当然这种是纯白条抵押，看中的是客户所在企业的硬实力和信用度，所以附加前提条件很多，当然，抵押的比例也不高。(比如万科A的白条抵押率肯定要大于华夏幸福的了)

　　从性质来看，应收款项融资和应收账款是一样的

　　其它应收款、长期应收款大部分企业占比较小，就不讨论了，这里都归属于应收账款里(当然，比如万科A的其它应收款占比就很大，主要是土地及其他保证金、合作方经营往来款和应收联营企业的往来款，提一嘴，就不细聊了)

　　总结：从“应收款项”细分质量上来看，应收票据>应收账款(包括应收账款融资)>合同资产

　　所以：应收款项占总资产比例越高的，坏账率越高;而其中合同资产占比越高的，坏账率越高

　　(当然这只是个大方向，具体企业还是要具体分析)

　　了解了上述这些，就可以试着分析自已股票池的企业了

　　比如华设集团，就是个典型的应收款项特别重的企业

　　那么他的应收款项质量如何呢

　　先看历年的营收、净利润和应收

　　营收增速为21.23%，净利润平均增速为18.11%，看似增速不错

　　再看应收近10年平均增速竟然达到25.66%，辛辛赚的钱一眼望去全是白条，闹心不闹心的

　　那么，再把总资产拎出来看看，更是视觉冲击力实足 如下：

　　妈呀，应收基本在总资产50%左右，2021年更是达到了最高的64%，大白话说，总资产里大部分是白条，这要是收不回来，看似挺大个盘子就要大幅缩水，慌不慌的

　　别急，接着扯

　　那么，就要看看应收的成色了

　　以华设2021年年报为例

　　1、账龄：

　　2年以内占比70.67%，1年以内占比48.51%，和同行业相比，怎么说呢，算及格以上吧

　　2、坏账计提

　　1)按工程咨询和工程承包应收计提

　　2)应收账款总计提：

　　3)合同资产计提

　　和同行业相比，计提方案还算是比较严格的了

　　但从数据来看，应收+合同资产账面余额80.09亿，记提13.13亿，账面价值为66.94亿，计提率为16.39%，而2020、2019计提率分别为16.04%、15.05%

　　虽然计提率严格一些不是坏事，但2021年净利润才6.2亿，确实是头大

　　3、应收大单占比

　　最高占比仅为2.3%,前五名总共8.47%，大单暴雷风险小

　　4、客户质量

　　公司的主要客户基本为国有企业，背书是国家或地方政府，信用无忧，但有个特点是政府下拨款项流程繁杂，时间较长，所以回款较慢

　　5、主要客户销售情况

　　未出现单个客户的销售比例超过总额的50%、前5名客户中不存在新增客户的或严重依赖于少数客户的情形

　　从账龄、坏账计提、应收大单占比、客户质量及主要客户销售依赖情况来看，暴大雷的风险不高，及格线以上

　　但从应收总额来看，确实占比太大，哪怕小小的计提，都会损失不少的利润，而这，也是投资者最最担心的地方，当然，这也是华设这几年一直跌跌不休的很重要的一面

　　今天就扯到这，未完待续、、、华设集团(SH603018) 万科A(SZ000002) 中国平安(SH601318)

做好稳健投资：

　　一、盐湖股份的筹码?

　　二、安通控股的拍卖股份有多少?

　　三、金钼股份的增发什么时候结束?

　　四、华设集团为什么发债?

　　五、江苏租赁的金融牌照在同业是唯一吗?

　　盐湖股份(SZ000792) 金钼股份(SH601958) 江苏租赁(SH600901)

UP-UP-7：

　　华设集团(SH603018)

　　21年的华设埋下的种子

　　快的话，今年三四季度就会有所提现了

　　还是沪股通的基本面做得深

　　嘎嘎在买

　　今天这个价位我也入了半仓

　　等待柳暗花明

华设集团(SH603018)：

　　华设集团：第四届董事会第二十二次会议决议公告 网页链接