2022-11-23今日SH600980股票最新净值和交易情况

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SH600980

北矿科技(SH600980)：

　　北矿科技：北矿科技关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理部分到期赎回的公告网页链接

心心相印o：

　　2022年有色金属行业分析有色金属行业业绩稳中向好，行业盈利能力继续提升

　　1 有色金属行情回顾：2022 上半年走势略微好于大盘行业总体保持稳中向好态势

1.1 上半年受疫情及美联储加息影响有色行业整体小幅下跌

　　2022 上半年有色金属(申万一级行业指数)的跌幅为-2.36%，全行业中位列第六。上半年，受到美联储加息、俄乌冲突及疫情影响，整体市场环境相对较弱，有色金属指数表现较差，跌幅达-2.36%，位列全行业第 6 位。

　　2022 年 H1 受美联储加息、国内疫情反复影响，有色行业指数跌幅为-0.53%，表现好于上证指数以及沪深 300，尤其是二季度，疫情导致终端消费不及预期，有色金属价格大幅回落，板块指数下行明显，疫情好转后板块指数又缓慢提升。同时，上证指数二季度最低跌破 3000，触底后有所回升，上半年跌幅 6.43%。沪深 300 也录得下跌，跌幅为-8.8%。2022 上半年，有色板块指数下跌-0.53%，上证指数下跌-6.43%，沪深 300 下跌-8.8%，走势基本与大盘保持一致，优于大盘。

　　2022 上半年，磁性材料半年涨幅达 10.93%，领跑有色金属;黄金次之，涨幅达 9.80%，锂上涨 7.07%。磁性材料和锂板块表现良好得益于新能源行业延续高景气;而黄金板块表现良好则是受到了俄乌冲突以及高通胀的影响。其他金属新材料领跌，跌幅达-18.47%，稀土、白银次之，跌幅分别为-11.12%、-10.86%。

　　剔除 ST 股与新股后，2022 上半年有色金属板块涨幅前五的公司分别为吉翔股份、中矿资源、神火股份、闽发铝业、横店东磁，涨幅分别为 276.85%、84.46%、49.12%、 43.85%、42.71%。跌幅前五的公司分别为浩通科技、斯瑞新材、云路股份、博迁新材、铜冠铜箔，跌幅分别为-41.67%、-34.79%、-34.07%、-30.32%、-29.16%。

1.2 宏观环境由差向好有色行业景气度小幅波动

　　2022 上半年有色金属行业景气度先跌后涨。一季度受国内疫情、俄乌冲突和美联储加息预期影响，有色类大宗商品价格指数和行业整体景气度双双下跌;进入二季度，国内疫情影响逐渐减弱，市场对美联储加息有所消化，行业整体景气度指数水平有所上升，有色金属价格指数反弹。

　　工业金属：受供给受限和终端消费不及预期的综合影响，2022 上半年工业金属价格先扬后抑。上半年，铜、铝、锌、镍、均价分别为 71750 元/吨、21435 元/吨、26012 元/吨、206000 万元/吨，同比增长 7.7%、23%、15.1%、57%。二季度，受全球流动性收紧、下游需求不振等因素影响，主要产品价格高位回落，6 月 30 日铜、铝、锌、镍、钴价格较今年高点分别下降 15.2%、19.4%、15.9%、44.2%、32.5%。小金属：2022 上半年小金属价格普涨，二季度受疫情影响，部分小金属价格有所回落。受益于新能源行业的持续高景气，锂、钴价格继续攀升，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂的价格较 2021 下半年分别上涨 180.38%、179.55%;MB 钴价格也环比增长 24%，同比增长 74%。二季度受疫情影响，新能源汽车、风电等需求受到抑制，镁锭、电解锰等金属价格无法继续维持高位，较 2022Q1 均有较大回落。上半年镁锭均价为 37946 元 /吨，同比增长 130.58%，环比增长 8.35%;电解锰上半年均价为 25586 元/吨，同比增长 58.14%，环比下降-22.47%，是上半年价格跌幅最大的金属。

　　贵金属：22 年金价 Q1 冲高，Q2 回落。2022 年 Q1，前期由于俄乌冲突引发的市场避险情绪以及持续的高通胀，金价较为强势，一度接近疫情期间最高点;进入 Q2，由于美联储态度由鸽转鹰，加息预期越来越浓厚，美元指数上行，金价承压回落。

1.3 有色金属行业基金持仓提升 22 年 H1 能源金属受青睐

　　截止 2022 年 H1，有色金属行业(申万一级)的基金持仓占比为 4.46%，排名全行业第 9 位，较 2021 年的 3.76%有明显上涨。基金配置比重上涨的主要原因在于，有色金属的需求逐渐走出疫情影响，行业内企业业绩亮眼，提升板块整体的市场关注度与配置价值。

　　从子板块(申万二级)的角度来看，受益于新能源汽车产销数据大超预期，能源金属板块更受基金青睐，持仓占比达 2.23%，相比于 2021 年的 1.71%上涨明显;工业金属板块持仓占比略有下降，配置占比达 1.06%，相比于 2021 年下降 0.06 个百分点。

　　从个股持仓市值角度来看，截止 2022 年 Q2，公募基金对华友钴业的持仓市值最高，持仓市值达 475.73 亿，占流通股比例达 31.61%;天齐锂业持仓市值次之，达到 393.60 亿，持股机构达 126 家;虽然遭遇减持，但是能源金属及稀土相关个股，如天齐锂业、北方稀土仍是基金重仓股，持股市值位居前列。从个股持仓变化角度看，2022 年 H1 有 81 只个股获基金加仓，44 只个股遭遇基金减持。其中，华友钴业、中矿资源、横店东磁、西藏矿业受增持最多，新增持仓市值分别达 150.88、52.01、37.37、32.84 亿元;基金对赤峰黄金、驰宏锌锗也有可观增持。总体而言，能源金属、贵金属、金属新材料相关企业在 2022 年 H1 受机构青睐。诺德股份、北方稀土、天齐锂业遭减持最多，减持市值分别达 29.64、23.73、23.70 亿元。

　　2 有色金属行业业绩稳中向好行业盈利能力继续提升

2.1 行业整体业绩持续平稳增长

　　在疫情反复、俄乌冲突及宏观加息压力增强的综合背景下，有色行业上市公司 2022 上半年实现营业收入 15690.41 亿元，同比增长 22.12%，实现归母净利润 947.67 亿元，同比增长 99.79%，整体业绩继续保持增长。尽管一季度国内需求复苏放缓且全球央行开始收缩流动性，但是俄乌冲突促使能源价格走高，进而带动通胀持续高位，叠加对有色金属供应链稳定性的担忧，有色金属价格获有力支撑。进入二季度，国内疫情得到有效控制，企业加速复工复产，国内经济持续好转，有色金属趁势而上，总体表现优于大盘。从个股角度来看，2022上半年共有86家业绩实现增长，其中25家业绩增速超100%，占总数的比例达 20.32%;共 37 家业绩下滑，所占比例为 30.08%。包含个股最多的区间是 0-30%，共有 33 家公司，所占比例为 26.82%。

2.2 工业金属价格持续震荡铜、铝板块业绩继续走高

　　2022 上半年工业金属价格先升后降。一季度由于俄乌冲突导致能源价格走高，进而通胀水平高企，且国内稳增长政策带动需求增长，铝、锌等库存位于历史低位，多种因素共振，部分工业金属价格维持高位;二季度受宏观加息压力及终端消费不及预期影响，工业金属价格下跌。截止 2022 年中，铜现货价约 67546 元/吨，铝现货价约 19210 元/ 吨，相较于年初分别下跌近-6.82%、-5.51%。虽然价格有所波动，但是工业金属板块整体实现业绩增长。2022 上半年板块营业收入达 10,641.97 亿元，同比增长 17.25%，归母净利润 465.99 亿元，同比增长 48.88%;其中，铜板块营收、归母净利润 6,597.40、220.33 亿元，同比增长 12.35%、52.18%，铝板块营收、归母净利润 3,161.99、210.43 亿元，同比增长 23.36%、52.92%。

2.3 稀土价格回落小金属板块业绩亮眼

　　2022 年 H1，小金属板块业绩延续高增长，实现营业收入 2,413.64 亿元，同比增长 3.47%，归母净利润 161.93 亿元，同比增长 40.18%。2022Q2，受疫情影响，新能源汽车、风电等方面的需求受到抑制，稀土、镁锭、电解锰等金属价格无法继续维持高位，较 2022Q1 均有较大回落。目前，经过充分回调，多个小金属价格均已回落至成本线附近，预计 2022H2 在需求回暖且成本支撑下，稀土、镁锭等金属价格有望回升。

2.4 能源金属价格强势依旧板块业绩持续释放

　　2022H1 新能源行业的景气度不减，油价居高不下，推动了消费者对新能源汽车的购买热情，新能源汽车销量喜人。在动力电池、储能等领域的带动下，能源金属需求维持高景气，而锂由于供给端短期内无法放量，供需错配仍然存在，锂价格持续强势，截止 2022H1，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别达 482898 元/吨、490916 元/吨，相较于年初增长 70.98%、113.52%;国内相关企业加快海内外锂矿资源布局、开发，产业链利润向上游企业聚集。而钴、镍等能源金属，由于供需矛盾缓解，价格有所回落。截至 2022H1，硫酸钴、硫酸镍价格分别为 7.8 万元/吨、38500 元/吨。2022H1，能源金属板块营业收入为 868.48 亿元，同比增长 904.03%，归母净利润为 255.01 亿元，同比增长 1169.34%。

2.5 金价震荡叠加产量下滑黄金板块业绩承压

　　2022H1，伦敦现货黄金下跌-0.40%，美元指数上涨 8.76%。其中 Q1 受俄乌冲突影响，黄金价格持续上涨;Q2 随着美联储加息进度不断加快，态度由鸽转鹰，美元指数走强，黄金价格下跌。展望未来，随着经济衰退预期增强，美联储加息空间或有限，黄金价格有望走强。黄金板块 2022H1 实现营收 996.10 亿元，同比下降-48.13%，实现归母净利润 31.85 亿元，同比下降-57.82%。

2.6 新能源行业带动磁性材料高景气新材料板块业绩延续增长

　　2022H1 新能源汽车、风电等行业延续高景气，带动磁性材料业绩持续高增速，进而使得整体金属新材料板块业绩延续增长态势。2022H1 金属新材料板块实现营业收入 468.78 亿元，同比增长 10.39%，实现归母净利润 38.28 亿元，同比增长 11.23%;其中磁性材料板块营业收入为 298.88 亿元，同比增长 48.45%，归母净利润 28.21 亿元，同比增长 43.90%。

2.7 销售利润率持续提升行业整体 ROE 再创新高

　　2022Q2 有色金属行业整体 ROE 创近年来新高，盈利能力持续提升。2022 年 H1，有色金属行业整体 ROE 为 9.46%，同比上涨 3.73 个百分点，创近几年新高。2022 年 Q2，行业整体 ROE 继续上行至 5.16%，同比、环比分别上涨 1.68、0.78 个百分点，为近 10 年同期最好水平。销售利润率的提升是行业整体 ROE 上行的主要原因。2022 年 H1 有色行业整体销售利润率为 5.89%，同比大幅上涨 2.06 个百分点。同时，行业整体的资产周转率保持上升，对行业 ROE 的上行也有一定贡献。

　　毛利率持续回升、三费比率持续下降助力销售利润率上行。2022 年 H1，有色金属行业毛利率继续保持上升趋势，截止 2022 年 Q2，毛利率为 12.89%，同比、环比分别上涨 1.90、0.72 个百分点。同时，行业内企业加强期间费用的控制，2022 年 Q2 三费比率为 2.31%，为近年内新低。

2.8 行业资产负债率趋稳经营性现金流有所改善

　　2022H1，疫情反复影响行业需求，有色金属行业整体经营情况受到影响，行业资产负债率有所波动，但整体趋于稳定。截止 2022Q2，资产负债率为 53.05%，同比下降 1.19 个百分点。随着疫情逐渐得到控制，下半年有色金属行业整体经营情况有望改善，资产负债率有望进一步下降。

　　2022H1，有色金属行业整体经营性现金流情况同比改善明显，经营性现金流净额达 1035.91 亿元，同比增长 137.47%;但金属新材料和贵金属板块分别受疫情和美联储加息影响较大，经营性现金流出现较大下降。相较于往年，销售现金率略微好转，为 5.58%，同比增长 0.24 个百分点，但是 21 年 Q1、Q2 销售现金率低于往年水平。

2.9 22 年 Q2 存货去库周转率继续提升

　　截止 2022Q2 有色金属行业总库存 3897.01 亿元，同比增长 18.42%，环比下降 0.27%。同时 Q2 物流运输受疫情影响消退，下游需求复苏，有色金属行业库存开始出现去库态势，存货占总资产比例下降 0.59 个百分点至 15.72%。

　　与此同时，有色金属行业存货周转率保持高位，截至 2022H1 达到 3.74 次，与 2021H1 持平;其中，除贵金属和小金属外，其余板块的存货周转率均有所提升;工业金属的存货周转率最高，达 4.99 次。

2.10 行业估值仍处于历史低位

　　2022H1，有色金属行业估值水平先跌后涨。其中 2022 年一季度，受国内疫情、俄乌冲突和美联储加息预期影响，有色金属价格维持高位，高景气周期下行业整体估值水平下跌;2022 年二季度，国内疫情影响逐渐减弱，美联储加息亦被市场消化，有色金属价格高位大幅回落，行业整体估值水平较一季度上升。截止 22 年二季度末，有色金属行业 PB 为 2.94，PE 为 21.88，与历史 43.47x 的市盈率中值有不小差距，仍处于历史底部。

　　3 有色金属行业投资策略：镁需求爆发在即高生产成本打造铝价坚实底部

3.1 镁汽车结构件、镁建筑模板需求即将爆发

　　镁价有望强势反弹上半年榆林地区部分兰炭生产企业进行关停整改，榆林地区金属镁产能降低，影响全球原镁供给。榆林“兰炭—镁”产业链成熟，利用兰炭生产过程中产生的尾气作为燃料进行金属镁的冶炼，榆林已成为全球最大原镁生产基地。2022 年年初，榆林发改委发布涉兰企业整改通知，涉及22家兰炭企业，产能合计1535万吨，占榆林市总产能20.74%。到 4 月份发改委才组织专人对各企业的节能整改工作进行了现场审查验收，对顺利通过验收的企业给予复工复产批复。兰炭企业 4 个月左右的停产整改严重影响了榆林地区的原镁产量，据榆林市统计局，1-6 月份金属镁累计产量 27.09 万吨，同比下降-10.5%。

　　煤炭、硅铁价格回归合理区间，原镁成本较 2021 下半年有所回落。上半年，国际形势严峻复杂，国际能源价格持续攀升，带动国内能源价格同步高位波动，在国内能源供应持续增加的保障下，上半年煤炭价格呈先扬后抑的走势，总水平较 2021 年下半年有所回落。与煤炭类似，硅铁同样属于“双高”行业，上半年俄乌冲突提振硅铁需求，硅铁价格在 4 月冲出年内高点。进入二季度，铁合金成本端上行动力减弱，需求端钢厂利润被持续压缩，钢厂补库意愿不强;镁需求疲弱，镁厂主动减产意愿增强。在此背景下，硅铁价格进入下行通道回归合理区间。在镁冶炼中，硅铁的成本占比最高，按目前的硅铁价格计算，约占镁冶炼成本 46.87%;煤炭的成本占比次之，约为 30.95%。上半年煤炭、硅铁价格双双回落，共同助力原镁降低成本。

　　环保政策趋严，限制原镁产能利用及扩张。兰炭生产具有高能耗、高污染的特点，是典型的“两高行业”。近年来，榆林政府多次发文称，将严格控制兰炭产能“只减不增”，严格实施兰炭产能置换;并且坚决淘汰单炉产能 7.5 万吨/年以下的兰炭生产装置。 “兰炭—镁”产业链中，约 13 吨兰炭生产对应 1 吨原镁，原镁产能受限于兰炭规模，在兰炭产能增长停滞的情况下，未来原镁产能扩张困难;同时，由于陕西镁锭冶炼产线相对落后，预计未来产能或难有效释放。

　　疫情叠加榆林地区产能恢复，2022 上半年镁价高位回落，下半年有望强势反弹。上半年疫情爆发导致交通运输不畅，工厂出货受阻，生产企业为了缓解库存压力，只能让价出货，镁价下调明显。同时下游用户对后市信心不足，下单慎重，市场成交清淡。供需两弱叠加榆林地区产能逐渐恢复，镁价持续下行。据中国有色金属工业协会数据，上半年镁均价 37967 元/吨，同比上涨 126.9%。6 月 30 日，镁价格为 25500 元/吨，较年初下降-49.5%。展望下半年，需求端，镁下游需求主要集中在汽车领域，海外需求持续旺盛，国内镁需求爆发在即;供给端受环保政策趋严影响，国内原镁产能受限，产能利用率低是制约原镁供给的决定性因素。因此，供需错配行情下 2022 下半年镁价有望强势反弹。

　　汽车轻量化打开镁需求长期天花板。汽车轻量化是行业大势所趋，同时新能源车对于续航里程及安全性的需求对轻量化更为迫切。近几年我国汽车单车用镁量已从 2015 年的 1.5 公斤提升至近 5 公斤，根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》规划，2030 年纯电单车重量下降 35%，单车用镁量达到 45 公斤，未来镁合金在汽车轻量化市场空间广阔。

　　镁汽车零部件正在从小型件向大型件过渡：目前镁合金汽车零部件主要是转向支架、方向盘骨架、气囊支架、泵壳、泵盖、座椅支架等。受限于锻造加工难度以及成本问题，部分大型结构件仅在高端赛车上有所应用。近年来随着锻造技术进步，大型结构件良率逐渐提升，以及加工成本的下降使其逐渐具有竞争力，部分大型结构件已经具备普及的可能。

　　根据我们的推算，假设 2025 年燃油车镁轮毂渗透率达到 6%，新能源汽车中渗透率达到 10%，轮毂领域镁合金用量将增加 11.83 万吨。若假设 2025 年燃油车镁轮毂渗透率达到 13%，新能源汽车中渗透率达到 17%，则轮毂领域镁合金用量将增加 24.33 万吨。

　　镁合金电池结构件或将迎来爆发：锂电池包中金属结构件主要包括电池壳、电池托架及电芯端板等。目前主要以铝合金材质为主。根据我们调研的情况，部分镁加工企业已开始向车企推广镁合金电池托盘及电芯端板等结构件，整体减重效果有望达到 30% 左右。我们以特斯拉 MODEL S 为例，其电池包所使用的铝合金结构件总重量约 125 公斤。若全部采用镁合金五金件重量有望减少至 80kg 左右，减重效果达 30%，可以有效降低汽车重量，提升汽车续航能力以及操作体验。同时若考虑近几年镁铝价格的正常浮动，采用镁合金五金件后成本也可降低近 25%，未来市场推广潜力巨大。我们假设单车使用的电池包镁合金结构件 60 公斤，假设到 2025 年镁合金渗透率达30%，镁合金需求量有望增加 32.4 万吨;假设到 2025 年镁合金渗透率达 50%，镁合金需求量有望增加 54 万吨。

　　节能、环保相关要求推动建筑模板材料更新换代。建筑模板是混凝土浇筑时候的临时骨架结构，早期采用木质建筑模板。考虑到绿色环保问题，2019 年北京市住房和城乡建设委员会发布的《北京市禁止使用建筑材料目录(2018 年版)》中明令禁止使用木质建筑模板，之后铝合金建筑模板开始成为主流企业的选择。

　　镁合金模板更具优势，若可实现小规模替代，镁合金需求将大幅提升。镁合金建筑模板密度小、强度高、弹性模量大、散热好、耐碱性强，比现在市面上较常用的铝合金建筑模板承受冲击载荷能力强。随着镁合金模板在材料活性、加工方式等一些技术瓶颈上得以突破，以及相关生产企业的不断推动，未来，镁合金建筑模板有望在性能和市场认可度上实现提升。

　　在住建领域，铝合金建筑模板市场占有率已达到 30%左右;根据中国基建物资租赁承包协会统计，2021 年全国建筑铝合金模板销售收入 63 亿元，租赁收入 320 亿元，周转使用量 7050 万平方米，与 2020 年 6200 万平方米相比，同比增长 13.71%。而且目前镁价处于低位，镁合金模板制造成本低、可以完全回收利用，清洗费用、二次加工成本均低于铝合金建筑模板。长远来看，即使镁价回归合理区间，镁合金模板仍然有望小规模替代铝合金模板。假设镁建筑模板每平方米 16kg，乐观预测下(镁、铝建筑模板比例为 7：3)，则镁需求将增加 78.96 万吨;悲观预测下(镁、铝建筑模板比例为 5：5)，则镁需求将增加 56.40 万吨。

3.2 高成本铸就铝价坚实底部支撑

　　产能天花板决定供给存在刚性产业链利润向电解铝厂倾斜。从产业链来看，上游铝土矿及氧化铝处于过剩格局，全球铝土矿资源丰富，静态可开采年限高达 80 年。目前我国氧化铝建成产能高于电解铝所需氧化铝产能，导致 2019 年以来我国氧化铝开工率持续低于电解铝开工率。同时下游铝加工企业以赚取稳定加工费为主，因此铝价上行带来的超额收益向电解铝环节倾斜。

　　产能天花板临近电解铝中长期产量增长有限。2017 年我国电解铝行业进行供给侧改革，淘汰落后及违规建设产能，设置电解铝产能天花板，实施产能置换，此后电解铝产量增速下滑。截止 6 月底电解铝建成产能达到 4400 万吨，已逼近 4500 万吨的产能天花板，未来电解铝产能将保持相对稳定状态。

　　碳中和重塑行业布局，短期抬升生产成本。1、碳中和政策加速我国电解铝“北铝南移”进程。电解铝行业是高能耗高碳排放行业，电力环节是电解铝产业链主要碳排放量来源，据安泰科数据，使用火电生产一吨铝会产生 13 吨 CO2，而水电则可将 CO2 排放量降至 1.8 吨，产能由北方向水利丰富的西南地区转移明显。2、双碳政策加速电解铝企业能源结构调整。2020 年我国原铝冶炼能耗中煤炭占比高达 88%，企业在逐步提高水电、光伏、风电等清洁能源占比。3、短期抬升电解铝生产成本。减排压力要求冶炼厂改进生产工艺，降低单位能耗，从长期来看有利于降低生产成本。但短期来看，取消优惠电价、实施阶梯电价、加强自备电管理等将提升电解铝生产成本。去年下半年发改委发布电解铝行业阶梯电价政策，对吨铝超出电耗标准的部分，征收额外电价，2023 年后部分冶炼厂可能面临超出能耗标准的风险。海外新增产能有限。在国内产能天花板及双碳政策约束下，未来全球电解铝产能增长将主要来自于海外。据 SMM 统计，2022 年-2025 年海外电解铝厂新增产能合计 221.7 万吨，2022 年海外新增产能预计无法抵消减产产能。

　　海外能源成本维持高位，减产产能高达百万吨。去年四季度以来，欧洲天然气价格大幅飙升，电解铝生产成本抬升明显，部分炼厂宣布减停产，影响产能 97 万吨，俄乌冲突加剧天然气供应紧张局面，减停产产能尚未复产且预计年内复产的可能性不大。6 月美国铝冶炼厂也加入减产阵营，世纪铝业将暂时停止其位于肯塔基州 Hawesville 的铝冶炼厂运营。本次停产预计于 6 月 27 日开始，时限为 9~12 个月，直到能源价格恢复到更正常的水平，公司年产能为 25 万吨。

　　铝价跌破部分铝厂成本线，成本支撑强化。随着铝价快速下跌，电解铝冶炼利润收缩明显，部分高成本冶炼厂逼近甚至跌破成本线，成本对铝价支撑强化。由于铝的电解槽重启成本高昂，且大面积关停将缩短电解槽使用寿命，因此成本对于价格的支撑有一定的滞后性。目前尚未听闻冶炼厂因亏损而减停产的消息，若生产持续亏损企业也将被迫减停产，且后续计划复产及投产项目进度将放缓。另外，从全球来看，我国电价、电解铝生产综合能耗均处于全球偏低水平，在中国冶炼厂利润大幅压缩甚至部分转向亏损后，海外电解铝厂利润更是微薄。

　　疫后需求修复可期。受疫情影响，22 年 H1 传统消费领域表现疲弱。今年 1-5 月我国商品房销售面积同比下降 23.6%，降幅较 1-4 月收窄 2.7 个百分点。1-6 月我国汽车销量同比下滑 7.1%。随着疫情形势好转，防疫政策出现边际变化，居民收入预期改善，房地产放松政策逐步见效，汽车补贴高力度，预计今年下半年传统消费领域下半年有望收复跌幅。全球铝市场供应仍存缺口。欧美货币政策收紧，海外需求增速放缓，同时，欧洲减产导致海外供应低增长，22 年供需缺口扩大。国内方面，今年电解铝产量前低后高，疫情拖累需求增速下滑，房地产表现疲弱，新能源汽车及光伏需求保持高增长且逐步放量，国内供需缺口收窄。总体来看，2022 年全球铝市场供应料延续供不应求状态，且缺口小幅扩大。从中长期来看，国内电解铝产能天花板决定未来供应增量有限，刚性供给下，供需变化更多来自需求端。而在碳中和政策下，汽车轻量化铝代钢代铜，以及光伏用铝等增长空间巨大，铝将是受益品种。

3.3 材料加工板块：新订单周期下盈利能力有望继续上行

　　龙头企业受益于行业集中度提升原材料对盈利能力的影响逐步增强。2022 上半年有色行业上游金属产品价格先涨后跌，变化节奏较快。下游加工企业受制于订单周期等因素影响，一季度未能充分转嫁上游原材料价格的上涨，二季度又未能充分受益于原材料价格的下跌。例如镁合金结构件的部分订单价格需半年至一年调整一次，上半年镁锭价格的总体下跌未能明显提高镁合金加工企业的利润;铜加工企业也存在因为订单、原料匹配不及时，或是套期保值进行的不顺利，导致吨加工利润上行不及预期。随着原材料价格波动范围缩小，以及下半年新订单周期的开启，有色加工企业的利润率及利润水平有望继续上行。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)格林美(SZ002340)常铝股份(SZ002160)北矿科技(SH600980)

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