2022-11-23今日SH688156股票最新净值和交易情况

金刚钻与瓷器活：

　　【总结】

　　9月份底我把负责防守的猪周期股票和可转债全部卖出，就是为了留出足够的仓位，买入心仪的股票，本来打算过段时间慢慢买入的，可沪深300指数连续大幅度下跌，把FED溢价模型(1/沪深300指数-10年期国债收益率)盘中一度打到6.4左右，试想2018年熊市低谷，FED差值最高才6.7左右，实在是不能再忍了，开始加仓。

　　不过最近我自己操作实在频繁，感觉就是一个韭菜，不断在犯错试错。

【账户情况】

　　中国飞鹤(06186)迪安诊断(SZ300244)路德环境(SH688156)

【账户操作】

一、汤臣倍健

　　仓位操作：10月12日买入

　　买入理由：增加仓位配置，公司预期不变。

二、中国飞鹤

　　仓位操作：10月14日买入部分仓位

　　买入理由：

　　1、国内第一品牌，销售量和市占率最大

　　2、奶源品质高

　　3、政策鼓励新生儿出生

　　4、估值低估

　　买入风险：

　　1、数据显示新生儿人口下降

　　2、君乐宝、伊利等国产婴幼儿奶粉竞争

　　3、疫情抑制新生儿出生率

　　总结：

　　飞鹤奶粉是我做出艰难选择的一只股票，人人都说先选择高增长赛道，然后在寻找龙头公司，估值忽略。我一开始也是这么认为的，只在高成长公司选择，可经过不断的学习，我认为具有核心竞争力的低估值公司，也值得拥有，不是大家所想的只找赛道股。

　　就拿飞鹤来说，嘴巴类重复消费的第一品牌公司，就算未来奶粉销售量不增长了，婴儿还是要出生的，奶粉也是要吃的，虽然最近出生率数据不好看(疫情抑制出生)，但未来新生儿出生率不会下降太厉害，况且政策也不会做事不管，生育率关系到国策。

　　对于君乐宝竞争对手打价格战，问题也不大，婴幼儿奶粉是特殊的商品，宝妈们第一看重的不是价格，是奶粉的品质。我在线下的婴幼儿商店，老板告诉我，有些同段位的君乐宝比飞鹤还贵。

　　对于飞鹤目前PE5倍估值来说，我等于投资一个5年回本，第6年不断收益的中国第一品牌婴幼儿奶粉企业，即使未来不增长了，也是一件很合算的买卖。

【学习和感悟】

一、谨慎换股

　　投资最怕捡个芝麻丟个西瓜，看见别人的股票比较好，就像切换过去，感觉会比现在手上的股票要好。

　　我一开始也是这种思维，但通过学习，慢慢发现，如果全部切换了手中的股票，万一换股没涨，放弃的股票大涨了，自己的心态就蹦了，这种患得患失，没体验过，但想想就十分打击人，自己也会犯更大的错误，毕竟我也是人嘛，人性实在是难控制。

　　我想为了避免这样的事情发生，可以卖出部分手持股票，在换自己心仪的股票。如果非要全部换掉的话，一定要给自己一个充分的理由，不能犹豫，犹豫的话就是不合适。

二、学会放弃

　　这轮大跌，很多想都不敢想的股票也跌了50%以上，各个都是当年的大白马股票啊，看看业绩和未来成长，说实话真想买，可无形一只手却拉住了我，这只手就是格雷厄姆和巴菲特，我的投资框架不管怎么修改和净化，底层的原理还是合理或低估值买优秀的企业，你估值不合理，再优秀也不能买啊，只能放弃，哪怕未来大涨了，也坚决不买。原因其实很简单，我不懂啊，企业的经营和未来，我在怎么用功和努力，只能增加胜率，却无法达到胜率100%，只要有一个小小的因素我没考虑周全，可能全盘皆输。我只能通过合理估值的价格，来保护我的无知，如果输了，也不会输的太惨，资金损失就不会太大。

　　所以说，要学会放弃，见识和能力每个人都不同，不能像渣男一样，什么都想要，我只选我能选择的股票，再好的股票就随他去吧，稳定心态，守住本心，只要能达到自己的收益预期就行。我只要挣钱，不和你们比赛谁赚的多。

三、你是否能通过人性的考验

　　在雪球上看多了，你会发现说起投资理念来，每个人都能夸夸其谈，甚至能背诵名人语录，把某某大师当神一样崇拜，还把他的头像打印出来挂在自己的书房内，每天瞻仰洗礼，可拿出自己的实战记录，惨不忍睹，你跟大师怎么就学成这样?大师承认你是他徒弟了么?

　　那为什么会发生这样的事情呢?按理说不能啊，大师语录都会背了，学习够深入了啊。只是每次买入和卖出一只股票的时候，貌似大师就不在身边了，感觉自己就像变了一个人，只管赚钱，追涨杀跌，什么价值投资早就忘了，自己贪婪和恐惧的小魔鬼就来了，自己管不住自己啊。

　　哦，原因找到了，是人性啊。是你自己战胜不了自己哦，那没办法了，我只能说你学的再多也没用，人性也难改变，还是当一个普通人吧，别当大v名人了，买买指数基金不好么?格雷厄姆的股债配置也挺好啊。我们虽然挣不了大钱，少挣或不亏钱也挺好的呀，我们就是一个普通人啊。

　　我自己又是谁呢?我自己想做大V么?不想，我就想做一个普通人，格雷厄姆的股债配置就挺适合我的，机会到了宽基指数基金也会配置，个股看缘分，看不懂的就是没缘。

证券之星财经：

　　今日路德环境(688156)涨5.73%，收盘报24.56元。

　　2022年8月23日，东吴证券研究员袁理,赵梦妮发布了对路德环境的研报《12万吨浓香酒糟饲料项目落地，锁定长协&品类扩张》，该研报对路德环境给出“买入”评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为78.45%。

　　证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为东吴证券的袁理。

　　路德环境(688156)个股概况：

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证券之星财经：

　　10月14日路德环境(688156)涨5.73%，收盘报24.56元，换手率2.52%，成交量1.8万手，成交额4411.43万元。该股为环保、污水处理、饲料概念热股。资金流向数据方面，10月14日主力资金净流入43.14万元，游资资金净流出0.2万元，散户资金净流出42.94万元。融资融券方面近5日融资净流出788.67万，融资余额减少;融券净流出0.15万，融券余额减少。

　　重仓路德环境的前十大公募基金请见下表：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。

　　根据2022半年报公募基金重仓股数据，重仓该股的公募基金共29家，其中持有数量最多的公募基金为红土创新新兴产业混合。红土创新新兴产业混合目前规模为3.38亿元，最新净值1.666(10月13日)，较上一交易日下跌0.06%，近一年下跌12.18%。该公募基金现任基金经理为石炯。石炯在任的基金产品包括:红土创新新科技股票，管理时间为2021年8月3日至今，期间收益率为-17.78%;红土创新科技创新3个月定开混合A，管理时间为2021年12月3日至今，期间收益率为-8.73%。

　　红土创新新兴产业混合的前十大重仓股如下：

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花篮的花儿香：

　　//@知了研革:坚定看多路德 ，看多酒糟赛道小龙头 !!! 路德环境(SH688156)

知了研革：

　　坚定看多路德 ，看多酒糟赛道小龙头 !!! 路德环境(SH688156)

知了研革：

　　路德中报视频解读 !

　　路德环境(SH688156) #直播读财报，寻找野生代言人#

心心相印o：

　　路德环境(SH688156)国脉科技(SZ002093)华致酒行(SZ300755)

　　一、路德环境：泥浆处理环保企业，酒糟资源化开启新篇章

（一）立足泥浆处理，积极转型酒糟资源化

　　泥浆处理环保企业，积极转型酒糟资源化。路德环境科技股份有限公司成立于 2006 年，是一家从事于先进环保技术研发及产业化应用的高新技术企业，专注于水环境治理及 固体废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用，形成了河湖淤泥、工程泥浆、市 政污泥、工业糟渣、工业污水等领域的专业解决方案提供商。

　　公司主营业务主要涵盖工程泥浆处理业务、河湖淤泥处理业务和白酒糟生物发酵饲 料业务，而目前正处于公司转型期，白酒糟生物发酵饲料业务是公司未来的主要着眼点。 公司在赤水河畔建成了酒糟资源化利用工厂，实现白酒糟的综合处置及资源化利用。产品 “倍肽德®”酿酒酵母培养物兼具营养、功能特性，能有效缓解动物养殖中各类应激引发 的消化功能障碍、提高免疫力、促进肠道微生态平衡。从根本上解决酿酒丢糟带来的环境 污染、养殖安全问题，打造白酒循环经济产业链。

（二）股权结构集中，股权激励明确公司发展前景

　　股权结构稳定且集中，子公司配合良好。合理的股权结构是公司稳定发展的基石， 目前实际控制人为季光明董事长，其持有公司 21.15%的股权，是公司的控股股东。武汉 德天众享为员工持股平台，为保持公司员工积极性提供了有力的保障。

　　激励计划明确公司未来发展前景。2020 年 12 月，公司 2020 年第二类限制性股票激 励计划落地：1)公司层面业绩考核要求：设置了 A、B 两级业绩考核目标，其中 A 级业绩 解锁条件为以 2019 年为基数，2021-2024 年公司营业收入分别+30%/+65%/+100%/+150%， 2020 年至 2024 年营业收入 CAGR 为 31.96%。2)授予数量及授予价格：合计授予 212 万股 (其中预留 41.4 万股)，占激励计划公告时总股本的 2.31%，授予价 12.00 元/股。3)激 励对象：授予 35 人，包括公司董事、高管、核心技术人员和其他核心骨干。4)摊销费用： 预计 2021-2024 分别摊销 661.24/295.52/122.87/4.84 万元。我们认为公司后续年度完成 业绩考核目标确定性强，本次限制性股票激励计划是公司对未来发展前景明确的展望，给 予投资者们信心。

（三）公司处于转型关键期，白酒糟业务占比持续提升

　　上半年盈利能力有所下降，调涨价格对冲影响。2022H1 公司实现营业收入 1.51 亿元， 同比增长 1.80%;实现扣非归母净利润 1542.64 万元，同比下降 32.92%。上半年公司综合 毛利率为 33.20%，同比下降 2.98pct，净利率为 14.30，同比下降 7.62pct。上半年公司 盈利能力有所下降，主要是由于河湖淤泥业务受疫情影响导致进度推迟，白酒糟生物发酵 饲料业务能源和运输成本上涨等因素的影响，目前公司已通过调涨产品价格等手段对冲成 本上涨的影响。

　　公司处于转型期，白酒糟生物发酵饲料业务占比显著提高。公司主营业务分别是工 程泥浆业务、白酒糟生物发酵饲料业务和河湖淤泥业务。22H1 白酒糟生物发酵饲料业务 实现收入 5869.81 亿元，同比增长 22.41%，占总收入的 39.00%;河湖淤泥业务实现收入 6915.46 万元，同比下降 9.50%，占总收入的 45.95%;工程泥浆业务实现收入 2233.52 万 元，同比增长 23.06%，占总收入的 14.84%。

　　分业务毛利率来看，22H1 白酒糟生物发酵饲料业务毛利率为 29.64%，同比减少 5.26pct;河湖淤泥业务毛利率为 30.66%，同比减少 4.12pct;工程泥浆业务毛利率为 51.14%，同比增加 6.96pct。 公司目前处于产业结构转型升级关键期，基于长期战略发展规划，不断加大对生物发 酵饲料业务布局和研发投入。为保证资金利用效率，公司主动放弃部分回款预期较长的工 程类项目。而工程泥浆业务受益于稳增长背景下基建项目投资建设复苏，处理总量较去年 同期增加明显。

　　研发费用持续攀升，着眼于未来企业长期发展。22H1 公司期间费用率为 16.47%，同 比增加 1.94 pct，其中销售费用率为 1.68%，同比减少 0.20pct;管理费用率为 6.55%， 同比增加 0.52pct;财务费用率为 0.60%，同比减少 0.13pct;研发费用率为 4.96%，同比 增加 0.38pct。 22H1 公司研发费用为 896.40 万元，同比增长 43.15%，研发费用在 2017-2021 之间 CAGR 为 23.17%，持续多年高速增长。公司抢抓食品饮料糟渣资源化利用业务历史发展机 遇，扩张生物发酵饲料业务版图，在多点布局抢占资源高点的同时，加大新产品研发投入 与现有产品的升级提质工作，逐步实现新老产品的“分区、分类、分层”。

　　公司资产负债率稳步下降，偿债能力较强。随着工程类业务占比的持续下降，公司 的资产负债率也从 2017 年的 50.97%下降到 2022H1 的 18.60%，公司持续调整自身债务情 况，经营风险较低，偿债能力较强。

　　经营性现金流增速较快，公司盈利质量高。22H1 公司经营活动现金流净额为 2938.96 万元，主要是因为公司白酒糟生物发酵饲料业务、工程泥浆处理业务账款回款较好。22H1 公司应收票据及账款占总收入比重有所提升，主要是公司从年初以来受新一轮新冠疫情多 发和环保市政类投资持续低迷的影响，公司的应收账款回收期加长、回款难度增加。公司 将通过应收账款清收奖励政策和采取合理有效的控制管理措施加速督促清理应收回款，减 少因应收账款增加带来的回收风险。

　　二、政策和需求齐推动，助力酒糟发酵饲料行业发展

（一）上游：白酒酒糟处理需求旺盛，且具备资源化价值

　　酒糟利用不仅能够节约资源，还避免了环境污染。白酒主要以高粱、玉米、糯米、 小麦、大米等原料为主，以谷壳作为发酵填充，采用我国传统的固态发酵和固态蒸馏技术 制作而成。白酒糟是白酒酿造工业的副产物，其来源广泛、价格低廉、产量巨大。近几年 我国白酒年产量在 700 万千升左右，根据一般经验，每酿造 1 千升白酒会产生 3-4 吨的糟 渣，预计每年对应产生白酒糟 2100-2800 万吨。

　　传统的酒糟处理方式有随意丢弃、直接饲喂、直接干燥和制有机肥等，如未得到环保 处理，易发生霉变，产生黄曲霉毒素会对当地土体、水体造成污染，并存在养殖、食品安 全隐患。而将酒糟制备成生物发酵饲料，应用在养殖业，从而达到改善动物健康及生产性 能的饲养效果。 酱香型白酒产量和市场规模持续增长。数据显示，我国白酒产量近些年来有下降的 趋势，但酱香型白酒的产量则维持增长态势。2021 年酱香型白酒产量约 60 万千升，占全 国白酒产量超 8%，市场规模达到 1865 亿元，同比增长超 20%。预计 2022-2025 年酱香型 白酒产量将维持 5%左右的增速稳定成长。

　　相较于传统浓香型和清香型，酱香型白酒酒糟的营养价值更高。由于酿酒工艺的不 同，酱香型白酒糟成分中，残余淀粉、蛋白和脂肪等成分占比较高，因此利用酒糟进行生 物发酵后获得的饲料营养价值更好。

　　在贵州政府的支持下，酱香型白酒保持高质量发展。我国酱香型白酒产地主要有贵 州、四川、湖南、广西、山东等地，而贵州的酱香型白酒最为出名，约占全国酱香型白酒 产量的 78%。2022 年初，按照国务院及贵州政府的要求，提出了对贵州当地酱香型白酒产 业的发展支持，加大当地民企类白酒项目的投资，在政策的指引下预计扩产约为 30 万吨， 为赤水河流域酱香白酒行业高质量发展奠定基础。

　　根据《中国酒业“十四五”发展指导意见》，在产业经济目标上，预计 2025 年中国 白酒行业产量 800 万千升，比“十三五”末增长 8.0%。据此假设，2025 年白酒产量达到 800 万千升，其中酱香型白酒糟 70 万千升。每 1 千升白酒产出 3 吨白酒糟，每 1 吨白酒糟 产出 0.4 吨白酒糟饲料，平均每年白酒糟饲料产量超过 900 万吨，其中酱香型白酒糟饲料 产量约 80 万吨。按照白酒糟饲料产品价格 2000 元/吨测算，预计 2022-2025 年白酒糟饲 料行业市场空间合计约 737 亿元，平均每年市场空间超过 180 亿元。

（二）下游：酒糟生物发酵饲料性价比高，市场需求持续提升

　　在“限抗减抗”的政策支持下，生物发酵饲料有望快速增长。饲料添加剂对畜牧业 有较大的影响，一方面添加剂能够提高牲畜的存活率，另一方面增强营养促进动物生长， 而酒糟生物饲料能够有效的减少抗生素的使用，减少了细菌耐药性的可能性，减少了细菌 对人类未来的威胁，近年来国家相关部门已发布多项政策支持生物发酵饲料行业发展。

　　酒糟生物发酵饲料集营养性和功能性于一体。酒糟生物发酵饲料业务利用酒糟作为 培养基，围绕微生物固态发酵、连续多级低温干燥、酵母固体高密度培养、酵母固态自溶、 专一性酶降解、酒糟高浓度滤液收集及利用等工艺环节，无害化处理酒糟，生产复合功能 型生物发酵饲料，集营养性和功能性于一体。一方面能够避免因利用不当造成的环境污染 和资源浪费，有利于打造白酒循环经济产业链;另一方面实现玉米、豆粕减量替代，减缓 人畜争粮，实现节粮养殖。

　　饲料发酵过程可产生多种功能性物质。在发酵过程中采用固态发酵生产工艺，过程 分为好氧增殖阶段、厌氧发酵阶段和高温自溶阶段。整个发酵过程可控可溶，可以产生多 种功能性物质。有研究表明，生物发酵饲料可以提升饲料利用率和转化率，全面提高动物 自身免疫力，减少各类应激对动物的影响。

　　农产品饲料量价齐升，彰显酒糟饲料性价比。根据中国饲料工业协会数据显示，全 国饲料产量逐年增加，2021 年全国饲料年产量为 3.17 亿吨，同比增长 7.98%。预计未来 几年全国饲料产量将维持在 3.2 亿吨左右。近几年我国主要农产品饲料(玉米和豆粕)价 格保持上升态势，截至 2022 年 9 月，国内豆粕现货平均价格超 4900 元/吨，玉米现货平 均价格超 2800 元/吨，而公司的白酒糟生物发酵饲料目前售价为 2100 元/吨左右。我们认 为酒糟饲料作为营养价值高、功能性好的高性价比的产品，未来的市场需求会逐渐放大。

　　由于不同饲料添加比例不同，我们假设 22-25 年平均每年饲料产量为 3.2 亿吨，各类 饲料占比参考 21 年，预计每年所需的生物发酵饲料添加量为 400-1160 万吨，对应每年市 场空间为 80-232 亿元。目前我国生物发酵饲料添加比例不足 4%，参考美国商业化牧场 55% 的添加比例，我国生物发酵饲料需求量存在 10 倍以上的成长空间。

　　三、深耕白酒糟生物发酵蓝海市场，前景广阔未来可期

　　酒糟生物发酵饲料业务是公司未来的首要着眼点，也是产业发展的新机遇。酒糟生 物发酵饲料业务主要是收购上游酒企产生的酒糟，通过微生物固态发酵和连续多级低温干 燥技术生产生物发酵饲料，该饲料富含有多种功能性蛋白质、葡聚糖和微量元素等，有效 缓解动物养殖中各类应激引发的消化功能障碍、促进消化吸收、促生长、提高免疫力、保 障肠道安全的微生态制品，在北美商业化牧场的使用率已达 55%以上。

　　公司白酒槽发酵饲料业务高速增长。2017-2021 年，公司白酒槽发酵饲料业务从 1315.85 万元增长到 11367.87 万元，年复合增长率超过 100%，该业务处于高速增长期。 2022 上半年，公司白酒糟发酵饲料业务实现销售收入 5869.81 万元，同比增长 22.41%， 占总体收入 39%;毛利率为 29.64%，同比下降 5.26pct，主要是能源和运输成本上涨所致， 目前公司已通过调涨产品价格等手段对冲成本上涨的影响,预计全年该业务毛利率会恢复 至正常水平。

（一）先发优势显著，打通产业上下游

　　率先进入白酒糟发酵业务市场，提前占据有利区域。白酒糟具有含水量高，易腐败， 不适宜长途运输，受环保监管的特点，只能就近建设处理工厂，且酱酒酒糟产地工业用地 指标紧缺，每年 8-11 月酒厂集中丢糟，需要大体量，规模化处理。古蔺路德的成功示范使得公司作为白酒企业环保配套，受到酒企所在地政府欢迎，已在我国酱酒主要产地赤水 河畔多点布局，优先占地，获得更多的资源。

　　上游供应体系完整，保证原材料供稳定。公司白酒糟生物发酵饲料业务经过多年的 产业化运营，已经与金沙窖酒，贵州珍酒、贵酒，四川川酒、郎酒，古井贡酒等多家国内 著名酒业公司签订了长期供应协议，锁定了酒糟资源。

　　下游销售渠道成熟，产品销往全国多地。公司白酒糟生物发酵饲料的客户为大型饲 料加工企业与养殖企业，主要包括新希望六和、伊利、蒙牛和光明集团等大型企业。产品 兼具营养性和功能性，经过多年市场培育，从最初的产品试用、饲喂实验、养殖结果对照 等，到现在进入供应商采购目录，以高性价比获得广大客户好评，销售供不应求。2022 上半年销量 2.75 万吨，同比增长 8.43%，产品销往全国 25 个省份及直辖市。

（二）酱香型扩展到浓香型，公司酒糟饲料有望量价齐升

　　古井项目标志打开浓香型酒糟市场。公司以“多维度布局，多品类覆盖，抢资源高 点，保先发优势”作为战略出发点，持续推动对古蔺基地的技改，全力推进金沙路德和遵 义路德生物发酵饲料生产基地的投建。今年 8 月公司分别与安徽亳州、古井贡酒达成合作， 拟投资 2.5 亿元设立公司负责“古井酒糟资源化利用项目”，投产后对古井贡酒及周边酿 酒企业的酒糟(其中古井贡酒酒糟 30 万吨，周边企业 6 万吨)进行资源化利用，年产生 物发酵饲料 12 万吨。古井贡酒项目的落地标志着公司从酱香型酒糟到浓香型酒糟生物饲 料化应用的重大突破，公司生物发酵饲料产能进一步提升。

　　根据已公告产能测算，到 2024 年，公司生物发酵饲料产能将达到 42 万吨/年，其中， 酱香型白酒糟的发酵饲料产能为 30 万吨/年;浓香型白酒糟的发酵饲料产能为 12 万吨/年。 按照每 2.5 吨酱香型白酒糟产出 1 吨发酵饲料;每 3 吨浓香型白酒糟产出 1 吨发酵饲料来 算，公司对应的酒糟处理能力超 110 万吨/年。

　　根据下游需求的提升和公司生产规模逐渐扩大，未来产品价格仍有较高提升空间。 相比于其他主要大宗饲料产品，公司产品价格优势显著，性价比较高，仍有较大的价格上 涨空间，同时根据其他相似饲料价格的走势，2015 年至 2022 年猪饲料价格和鸡饲料价格 的 CAGR 分别为 4.83%和 4.01%，增长速度较为平稳，根据公司白酒糟发酵饲料的目前提价 策略，产品价格将逐步理顺产品终端市场价格体系。随着燃料、运费和酒糟价格的增加， 白酒糟发酵饲料下游需求旺盛，公司目前将现有产能的酒糟饲料仅提供给主要客户，同时 近两年公司分别做了 4 轮调价措施，产品价格向价值回归。

（三）技术保持领先，产品附加值有望持续提升

　　公司拥有机糟渣微生物固态发酵技术、工艺及设备已构筑起系统的知识产权保护体 系。有机糟渣微生物固态发酵技术为公司自主研发的核心技术体系，曾荣获多个奖项。今 年 8 月公司入选了国家级专精特新“小巨人”企业，彰显公司技术实力。在持续的研发投 入下，公司高端生物饲料产品有望带动公司整体盈利能力的持续提升。

　　持续推动与高校、研究院共赢发展模式，建立全方位的战略合作关系。先后与华中 农业大学、生物饲料开发国家工程研究中心和湖北省机电研究设计院股份公司等高校和科 研机构建立了合作关系，为公司新技术、新产品的研发和推广运用以及自主创新能力提升 均提供了强有力的外部支撑，提升公司技术水平及科技成果转化能力。

　　高含量多功效，保证产品优质品质。公司酵母培养物是以酿酒酵母为主要培养菌， 利用当地特有的优质蛋白质原料作为发酵培养基，通过“固态高密度培养”“充分厌氧发 酵”“酵母可控自溶”“连续多级低温干燥”工艺制成。成品主要由“酵母胞外代谢产物” “自溶破壁后的酵母”“少量活性酵母”“经发酵后变异的培养基”构成，富含有机酸、 各类消化酶、酵母细胞壁多糖、寡糖、小肽、酵母源蛋白、维生素、氨基酸、核酸、微量 元素等，具有营养和保健双重作用。

　　公司产品价格相对较低，营养附加值较高，性价比高。公司发酵型酒糟产品主要是 与其他饲料混合应用，通过与玉米、豆粕等农产品饲料加以混合，能表现出“1+1>2”的 功效，同时在与其他农产品相比价格较低，性价比高，成本优势突出。

　　四、泥浆处理业务经验丰富，未来维持稳定发展

　　环保“双碳”政策推进，淤泥处理规模有望持续扩张。随着国内环保相关政策法律 法规日趋严格和明确，节能环保、“双碳”等环保相关政策的深入推进，经历了城镇化、 工业化建设高速发展期，高含水废弃物处理与利用行业也发展迅速，尤其是在河湖淤泥、 工程泥浆和工业糟渣处理与利用方面，投入较大。目前我国城镇化率和工业化率与西方发 达国家相比还有很大差距，城镇化和工业化的进程还将继续，高含水废弃物处理与利用行 业有持续性需求，各地对水域水质的要求逐步提升，河湖淤泥处理规模有望持续扩张。

　　公司泥浆处理技术体系成熟，可复制性强。公司运用自主研发的泥浆脱水固结一体 化技术体系，对河湖淤泥、工程泥浆进行脱水固化处理与资源化利用，主要包括除杂系统、 脱水固化系统、水处理系统和泥饼资源化系统四个子系统。公司泥浆处理技术体系成熟， 可复制性强，有望随着行业的发展逐步向全国辐射。

　　公司目前在全国范围内运营十多个河湖淤泥、工程泥浆处理项目，共处理淤泥超 400 万方，近年来新增云南省大屯海项目、湖北省遗爱湖项目和郭郑湖项目、广东省金山湖项 目和小隐涌项目等，公司业务主要分布于华南、华中、西南地区，未来有望进一步辐射全 国，拓展业务布局。

　　河湖淤泥和工程泥浆业务稳健经营。公司的河湖淤泥和工程泥浆业务通过与政府及 其下属部门合作，在指定区域范围内对河湖和工程泥浆进行回收处理后产成脱水泥饼，因 地制宜打造“泥饼资源化利用”完整产业链，脱水泥饼制备成工程回填土、绿化种植土、 新型节能墙材等，有效解决泥饼出路，实现固体废物“零排放”。

　　2022H1 河湖淤泥处理业务实现收入 6915.46 万元，同比下降 9.5%，毛利率 30.66%， 同比降低 4.12pct，营收和毛利率的下降主要是由于疫情导致相关项目进度放缓;工程泥 浆业务实现收入 2233.52 万元，同比增长 23.06%，毛利率 51.44%，同比增加 6.96pct。稳 增长背景下基建项目投资建设复苏，工程泥浆处理总量较去年同期增加明显。预计公司未 来河湖淤泥业务逐渐恢复增长，工程泥浆业务维持平稳增速。

　　五、盈利预测

　　通过以上分析，我们可以对未来公司业绩发展进行预测： 白酒糟生物发酵饲料业务：该业务是公司未来首要的着眼点，目前现已有古蔺路德 7 万吨/年产能处理量，同时预计金沙路德首期 2022 年 9 月份竣工投产(金沙路德首期产量 约为10万吨/年)，遵义路德首期2023年7月竣工(遵义路德首期产量约为5万吨/年)， 2023 年底公司在建酱香型业务全部竣工投产(合计产量约为 30 万吨/年);公司浓香型 白酒糟项目(古井项目)预计 2023 年底竣工，届时会新增浓香型酒糟饲料产能约为 12 万 吨/年。因此预计 2022-2024 年公司白酒糟饲料产量预计分别达到 9.5/19.5/42 万吨，酒 糟饲料平均价格分别为 2150/2300/2500 元/吨，毛利率分别为 31%/32%/32%。

　　工程泥浆业务：该业务今年受到基建投资增长的影响增速较高，未来营收增速将保 持平稳，预计 2022-2024 年营业收入分别为 0.53/0.56/0.59 亿元，增速分别为 15%/5%/5%， 毛利率分别为 51%/50%/50%。

　　河湖淤泥业务：该业务受政策、疫情等影响较多，预计未来逐步恢复增长，2022- 2024年营业收入分别为1.94/1.96/1.97亿元，增速分别为-10%/1%/1%，毛利率保持在30%。

　　其他业务：业务营收占比较少，预计 2022-2024 年收入同比增速为 5%，毛利率保持 在 30%。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

证券之星财经：

　　中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对路德环境进行研究并发布了研究报告《生物发酵饲料市场空间大，公司酒糟资源化长坡厚雪》，本报告对路德环境给出买入评级，当前股价为22.76元。

　　路德环境(688156)　　核心观点：　　泥浆处理环保企业，积极转型酒糟资源化。路德环境是一家从事于先进环保技术研发及产业化应用的高新技术企业，业务领域从河湖淤泥和工程泥浆拓展至白酒糟生物发酵饲料。公司于2015年开始进入酱香型白酒糟资源化领域，目前酱香型酒糟饲料规划产能已达到30万吨/年。2022上半年该领域业务实现营收5869.81万元，占收入比重达到39%，已成为公司最主要的业绩增长点。　　生物发酵饲料渗透率极低，市场需求可达千万吨量级。近年我国白酒年产量稳定在700-800万千升，理论上年产生物发酵饲料可达900万吨左右，其中酱香型酒糟生物发酵饲料约80万吨。根据目前饲料的添加比例测算，预计每年生物发酵饲料添加量可达400-1160万吨。当前我国生物发酵饲料添加比例不足4%，参考美国商业化牧场55%的添加比例，我国生物发酵饲料需求量存在10倍以上的成长空间。　　酱香型扩展到浓香型，公司酒糟生物发酵饲料产能快速增长。公司目前在运产能7万吨/年，在建产能23万吨/年，均为酱香型白酒糟项目。8月公告的古井贡酒12万吨/年酒糟饲料项目,一方面可为公司长期业绩增长提供重要推动力，另一方面也标志着公司从酱香型酒糟饲料扩展至浓香型酒糟饲料，打开了新的市场空间。预计2022-2024年，公司白酒糟饲料产量分别达到9.5万吨、19.5万吨、42万吨。　　公司产品性价比高，仍有较大提价空间。公司的白酒糟生物发酵饲料具有丰富营养和多种功能，今年已进行两轮合计200元/吨的提价，目前售价为2100元/吨左右，而9月国内豆粕现货平均价格超过4900元/吨，玉米现货平均价格超过2800元/吨。随着公司营养价值更高的高端产品逐步推出，公司产品价格仍有较大提升空间。我们认为白酒糟生物发酵饲料作为营养价值高、功能性好的高性价比的产品，未来的市场需求会逐渐放大，产品价格也有进一步提升空间。　　投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年公司归母净利润分别为0.87/1.24/2.30亿元，对应EPS分别为0.95/1.34/2.49元/股，对应PE分别为24x/17x/9x维持“推荐”评级。　　风险提示：酒糟饲料产能释放不及预期的风险;酒糟原材料价格上涨的风险;传统业务业绩下滑的风险;行业竞争加剧的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券袁理研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利8100万，根据现价换算的预测PE为25.84。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，路德环境(688156)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，中国银河10月13日发布研报称，给予路德环境(688156.SH，最新价：22.68元)推荐评级。评级理由主要包括：1)泥浆处理环保企业，积极转型酒糟资源化;2)生物发酵饲料渗透率极低，市场需求可达千万吨量级;3)酱香型扩展到浓香型，公司酒糟生物发酵饲料产能快速增长;4)公司产品性价比高，仍有较大提价空间。风险提示：酒糟饲料产能释放不及预期的风险;酒糟原材料价格上涨的风险;传统业务业绩下滑的风险;行业竞争加剧的风险。

　　每经头条(nbdtoutiao)——“内卷”下的商机：每小时10元，“韩剧同款”付费自习室赚到钱了吗?

　　(记者 王晓波)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

路德环境(SH688156)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，路德环境10月12日获融资买入470.78万元，占当日买入金额的43.34%，当前融资余额6424.66万元，占流通市值的3.96%，超过历史90%分位水平，处于高位。 融资走势表 日期融资变动融资余额10月12日-361.78万6424.66... 网页链接

路德环境(SH688156)：

　　路德环境10月11日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年9月28日接受10家机构单位调研，机构类型为其他、基金公司、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 2022年9月22日至28日投资者交流中，公司董事长、总经理季光明先... 网页链接

证券之星财经：

　　2022年10月11日路德环境(688156)发布公告称中融基金、凯丰投资、美阳投资于2022年9月28日调研我司。

　　具体内容如下：

问：公司白酒糟生物发酵饲料产能扩张后，产品销路是否有保障？

　　答：公司白酒糟生物发酵饲料为集营养与功能为一体的功能型饲料原料，经过多年市场培育，产品以高性价比优势获得下游客户的普遍认可，受制于产能，一直处于供不应求状态。为抢抓市场机遇，公司自2021年底至今先后设立金沙路德、遵义路德、亳州路德，根据已公告产能计算，截至2024年底，公司白酒糟生物发酵饲料产能将达42万吨/年。公司产品经过前期饲喂试验已进入下游大型饲料加工企业与养殖企业供应商目录，因产能有限，现阶段只能供给客户的部分地区工厂与牧场，待公司产能释放后，预计将实现客户更多地区工厂与牧场的覆盖;且目前已有客户与公司签订框架协议，预定公司部分未来产能。

问：近日农业农村部发布的豆粕、玉米减量替代，对公司生物发酵饲料业务有什么促进作用？

　　答：9月19日，农业农村部召开豆粕减量替代行动工作推进视频会，会议指出，豆粕减量替代对于养殖者节本、饲料生产者节料、全行业增效和国家粮食安全具有重要意义。会议强调，在全行业深入实施豆粕减量替代行动，加力推广低蛋白日粮技术，加快推进替代资源开发利用。公司白酒糟生物发酵饲料集营养与功能于一体，其中粗蛋白、粗脂肪、酸溶蛋白等营养成分含量丰富，可以替代部分豆粕、玉米;酵母源蛋白、β—葡聚糖、甘露寡糖等功能性成分可以减少抗生素使用，符合节粮健康养殖理念，助力推动养殖业实现更高质量发展，符合本次农业农村部部署全面推进豆粕减量替代行动的政策导向。豆粕、玉米减量替代的倡议，将有利于公司食品饮料糟渣生物饲料化应用业务的发展。

问：近期豆粕现货价格再创新高，请假设未来豆粕价格下跌是否会对公司产品价格造成冲击？

　　答：公司产品中营养成分可与豆粕、玉米形成替代关系，但生物发酵饲料中的复合功能性成分(有机酸、核苷酸、酵母源蛋白、β—葡聚糖、甘露寡糖等)可以提高动物免疫力、增强抗病力，提升饲料利用率、促进动物生长，提高动物的抗应激能力，该等功能性成分更具价值，因此公司产品的内在价值远高于目前售价。公司产品自2020年以来，数次上调出厂价，以期产品价格逐步向价值靠拢，期间无论豆粕价格涨跌，从未下调过价格。公司产品价格虽然部分挂钩豆粕、玉米等大宗饲料原料价格，即使未来其价格下跌，因公司产品富含的功能性成分，预计对公司产品价格冲击较小。

问：公司生物发酵饲料与玉米DDGS的区别？

　　答：玉米干酒糟及其可溶物(DDGS)是玉米进行酒精发酵后，剩余物经浓缩、干燥制得的饲料产品，其主要成分为粗蛋白、粗脂肪等;我公司生产的生物发酵饲料是白酒酒糟经微生物固态发酵后的产品，不仅含有粗蛋白、粗脂肪等营养成分，更含有DDGS所不具有的有机酸、核苷酸、酵母源蛋白等功能性成分。

问：公司白酒糟生物发酵饲料业务壁垒体现在哪些方面？

　　答：经过长达7年的产业化运营经验的积累，公司白酒糟生物饲料业务领先优势明显(1)技术优势。公司有机糟渣微生物固态发酵技术体系以工艺为核心，以自主集成的定制设备系统、自主选育的酵母发酵菌种为基础，以推动技术不断升级、产品不断完善的产学研合作平台为支撑，已构筑起系统的知识产权保护体系，截至目前已获得授权的自主研发专利24项(其中发明专利6项)，在申请的专利20余项(其中发明专利10余项)。(2)区位资源优势。经过多年的产业化运营，公司已与酱香型白酒主要产地的多家大型酒企、浓香型酒企古井贡酒签订了长期供货协议，锁定了酒糟资源;此外白酒糟具有含水量高，易腐败，不适宜长途运输，受环保监管的特点，只能就近建设处理工厂，且当地工业用地指标紧缺，古蔺路德的成功示范使得公司作为白酒企业环保配套，受到酒企所在地政府欢迎，公司已在赤水河畔、古井镇多点布局，优先占地。(3)先发优势。公司白酒糟生物发酵饲料的客户为大型饲料加工企业与养殖企业，其执行严苛的供应商管理制度，专门配备营养配方师，对饲料产品的营养配比进行精细化计算，新产品需通过长达半年甚至一年的饲喂实验，系统的营养评价、安全性评价和性价比分析之后，才能够进入其饲料产品采购目录。公司产品兼具营养性和功能性，经过多年市场培育，从最初的产品试用、饲喂实验、养殖结果对照等，到现在进入供应商目录，以高性价比获得广大客户好评，销售供不应求。

　　路德环境(688156)主营业务：公司为致力于高含水废弃物领域技术研发及产业化应用的高新技术企业,专注于河湖淤泥、工程泥浆及工业糟渣等高含水废弃物的处理,运用自主研发的泥浆脱水固结一体化、有机糟渣微生物固态发酵等核心技术体系,形成特有的创新型环保技术装备与系统,以工厂化方式高效能地实现了高含水废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用。

　　路德环境2022中报显示，公司主营收入1.51亿元，同比上升1.8%;归母净利润1838.29万元，同比下降39.82%;扣非净利润1542.64万元，同比下降32.92%;其中2022年第二季度，公司单季度主营收入9340.0万元，同比下降5.05%;单季度归母净利润1454.07万元，同比下降34.39%;单季度扣非净利润1196.93万元，同比下降29.45%;负债率18.6%，投资收益238.45万元，财务费用-128.85万元，毛利率33.2%。

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。

　　以下是详细的盈利预测信息：

　　融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1342.07万，融资余额增加;融券净流出609.85万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，路德环境(688156)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

路德环境(SH688156)：

　　路德环境：路德环境科技股份有限公司2022年9月投资者关系活动记录 编号LDHJ2022-050至052 网页链接

路德环境(SH688156)：

　　路德环境科技股份有限公司2022年9月投资者关系活动记录 编号LDHJ2022-050至052 网页链接

wxp306：

　　酒糟上游市场化，下游限抗政策&价格优势共促酒糟饲料需求释放。酒 糟资源化商业模式为上游酒糟回收-中端生物发酵制品-下游饲料销售。 1)上游酒糟获取：原料市场化，规模&储运能力共促拿料优势。原有酒 糟主要处理方式为填埋或制成肥料、简易饲料，处理过程易污染环境同 时损失营养物质，考虑保质及运输半径要求，具备处理规模及储运能力 的企业更具拿料优势，2020 年全国白酒产量 741 万千升，按比例换算 关系我们测算对应酒糟饲料理论市场空间达 178 亿元;2)下游产品销 售：限抗政策催生产品需求，高性价比加速放量。在国家限抗减抗政策 驱动下，富含功能性成分的酒糟生物发酵饲料需求强化，且酒糟饲料营 养成分丰富，可替代部分玉米、豆粕，按各产品现价计算酒糟饲料产品 性价比突出，2021 年全国四类主要动物饲料产量合计 2.9 亿吨，按不同 品类对应的添加比例我们测算对应酒糟饲料理论市场空间达 231 亿元。

　　 酒糟资源化龙头扩产在即，技术&渠道&产品优势巩固地位。1)深耕研 发专利丰富，技术产业化已见成效。公司自主研发酒糟资源化工艺，截 至 2022 年初授权自主研发专利 23 项;首个资源化项目古蔺路德孕育长 达 6 年，于 2020 年初步实现净利润扭亏转盈。2)区域卡位&渠道绑定， 占据产业先发优势。a.以高新技术企业被当地政府引入，已储备稀缺土 地资源开发项目;b.上游直采酒糟，规模化收料高效生产，签署长协保障 来料稳定;c.下游客户遍布全国，分散供应对冲波动，多年培育已进入大 客户供应商名录稳定合作。3)高性价比&功能价值，饲料产品价格&市 场渗透率提升空间大。公司产品类别齐全，功能性及营养指标突出，较 常用饲料原料玉米、豆粕等有显著的成本和功能价值优势，未来产品价 格和市场渗透率提升空间较大。4)规划饲料产能 30 万吨超 4 倍扩张， 典型项目盈利能力强。公司已在贵州古蔺、仁怀、金沙、汇川进行产业 布局，计划至 2023 年实现酒糟饲料产能 30 万吨，较 2021 年产能实现 4 倍以上扩张，以古蔺项目为例，单项目满产时净利率达 21.75%，ROE 达 37%，盈利能力突出。除酱酒资源化以外，公司还将拓展其他香型白 酒、昆虫蛋白等有机糟渣利用打开成长空间。

　　 工厂化模式&长期协议为基底，长江大保护+粤港澳地域拓展带动增长。路德环境(SH688156)

调研价值：

　　路德环境(SH688156)各行业实时完整纪要关注 “调研价值"

　　问题 1:一季度业绩拆解?酒糟与泥浆业务一季度受疫情影响程度?

　　一季度白酒糟生物发酵饲料业务正常开展，一季度产销完成 1.2 万吨，较上年同期增长22%，收入 2400 多万，净利率有一定的下降;河湖淤泥收入 2600 多万;工程泥浆收入 600多万;

　　一季度受春节假期与工程检修影响属于全年业绩最差。目前疫情影响较小，基本复工复产。

　　问题 2:2022 年的经营目标，白酒糟饲料产能规划及目标

　　全年来看，河湖淤泥业务增长信心不足，公司去年实现 2 亿以上营收，今年尽量保持稳定发展，相对持平就不错;白酒糟业务预期向好，古蔺路德工厂全年目标 7 万吨满产满销，金沙路德工厂计划 9 月 30 日完成建设投产，力争在 2～3 个月之内实现 2 万吨～2.5 万吨产量，全年实现 9～9.5 万吨产销量。

　　目前白酒糟饲料规划总产能 30 万吨：除古蔺外，金沙路德投资 2 亿，规划 15 万吨，首期 10万吨;汇川路德更名为遵义路德，投资 1.5 亿，规划 8 万吨，首期 5 万吨，另外还有一个贵州仁怀项目，规划较早，但目前还在前期阶段。公司的目标是远期达到 60%的渗透率。

　　问题 2:酱香型白酒糟饲料化处理与其他处理方式相比优势在哪?白酒糟采购模式?酒糟之前的利用方式主要有：直接丢弃、直接饲喂、干燥(最大的去处，糟粉厂)、制有机肥。

　　通过高温烘干或制成有机肥等粗加工、低附加值方式处理，不符合环保要求，而将其通过微生物固态发酵制备成生物发酵饲料是公司的独创资源化方案，可以实现大体量、规范化处理，真正做到白酒糟的无害化与资源化利用。

　　白酒糟采购通过公开招标方式，预付下一年酒糟采购款。

　　问题 3:酒糟饲料化行业竞争格局?酒糟饲料市场认可度，是否需要深度营销?

　　我国整个白酒产业每年生产 700 多万吨白酒，每生产一吨白酒会产生 3 吨白酒糟，即每年有 2000 多万吨白酒糟，而酱香型白酒糟占比 10%，大概 200 万吨，公司从 13 年开始进入酱香型白酒糟饲料化市场，经过 8 年发展，形成较好口碑。

　　根据白酒酿造工艺不同，市场上同样存在针对浓香型、清香型白酒糟饲料化的企业。从体量与规模角度看，无论新三板上市公司还是 A 股上市公司，在该领域与路德相比均无优势;从原料营养价值角度看，酱香型白酒糟蛋白质与脂肪含量高达 30%，是豆粕蛋白质与脂肪含量的 70%，而浓香型与清香型白酒糟蛋白质仅有 13%～15%;从原料功能来看，酱香型经过“12987”的酿造工艺，其白酒糟微生物含量及其口活性与浓香型、清香型白酒糟有较大差异。公司定位为生物科技公司，未来通过增资、控股等方式与其他小企业在其它香型酒糟饲料生产合作来实现扩张公司规模。

　　白酒糟饲料通过科研试验进行深度研究助力市场推广，包括圣牧高科、现代牧业的配方师以论文形式对酒糟做了深度研究。目前公司客户覆盖了全国前 50 甚至前 100 的饲料企业，头部客户带来的头部示范效应也提高了公司产品的市场认可度。

　　问题 4: 公司白酒糟生物发酵饲料业务壁垒体现在哪些方面?

　　第一技术壁垒，像浓香型、清香型白酒糟饲料化企业投入成本 1100 元/吨左右，产品价格在 1250 元/吨左右，净利润 150 元/吨左右，假如年产量 2 万吨，净利润 300 万元，不仅利润规模低且不能负担高额研发投入，路德去年研发投入 1500 万元;第二地域壁垒，获政府批准的工业用地及环保设施资质;第三市场壁垒，大品牌客户认可度;

　　问题 5:白酒糟饲料(去年均价 2000 元/吨左右)与市场饲料价格(

　　3000 元/吨)存在较大价差、涨幅偏低的原因(目前 2200 左右)?白酒糟定价方式及白酒糟饲料定价方式?

　　粮食与大宗商品价格上涨导致市场饲料价格被动上涨，而白酒糟饲料相比于市场饲料对上游原料敏感性较低，且白酒糟由于含水量高受运输距离影响，所以白酒糟饲料成本端相对稳定。

　　酒糟旺季价格相对较低，大的酒企每年年初或 4、5 份开始招标，有资质的企业去参与投标，中标后公司会打预付款给企业;另外就是与常年合作企业签订 5 年或 5 年以上的框架性协议，根据市场价购买酒糟。一般来说酒糟的价格与上一年的高粱价相关。酒糟饲料的定价机制是保证该业务毛利率 30%以上做成本加成、净利率在 20%左右。未来如果有新产品投放的话，希望毛利率能提高到 35%、净利率 25%。

　　问题 6:是否会布局非酱香型白酒糟业务?

　　肯定也是公司重要的发展方向，目前啤酒糟中试项目正在做，其它香型白酒糟，主要通过并购控股的方式实现并表，目前有 3~4 个项目在尽调中。

　　问题 6:公司厨余资源化利用做昆虫蛋白饲料业务的进展及远期规划?河湖淤泥及工程泥浆保持高毛利的核心原因?

　　昆虫蛋白饲料销量有保证，但核心逻辑还是在于资源(厨余垃圾)的获取，目前工艺已经走通了，产品就是蛋白，我国本来就缺，销售不是问题。目前正在与成都的某大型厨余垃圾处理厂谈项目可行性，已提交研究报告，预计项目 6 月份落地，大概日产 100 吨。

　　十六年的经验积累使得公司在成本控制及设备利用方面做到最优化。

宽客-顺势天成：

　　路德环境(SH688156)