2022-12-06今日SH688195股票最新净值和交易情况

腾景科技(SH688195)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，腾景科技11月14日获融资买入848.50万元，占当日买入金额的64.46%，当前融资余额1.03亿元，占流通市值的5.13%，超过历史90%分位水平，处于高位。 融资走势表 日期融资变动融资余额11月14日646.48万1.03亿11月1... 网页链接

腾景科技(SH688195)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，腾景科技11月11日获融资买入835.36万元，占当日买入金额的42.78%，当前融资余额9604.31万元，占流通市值的4.78%，超过历史90%分位水平，处于高位。 融资走势表 日期融资变动融资余额11月11日127.24万9604.31... 网页链接

秋天的两只小鸡：

　　更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。

　　公司是国内领先的光学元器件厂商，凭借精密光学研发及制造技术，广泛布局通信、AR、激光雷达、HUD、生物医疗等领域。公司的光学镀膜和模压非球面透镜技术具有较高的技术壁垒，光学平台优势显著，未来将随着高端光学技术在下游应用领域的扩展，快速切入激光雷达、AR 等新兴市场，打开未来成长空间。

　　公司在光通信领域上游深耕多年，提供多款核心光学元件。公司面向光通信市场，在WSS 等细分产品领域深耕多年，目前处于龙头供应商地位。电信侧库存出清、接入网需求旺盛，海外5G 建设走向正轨打开市场空间;数通侧需求超预期，海外云厂商进入Capex 上行周期。公司的核心产品具有较高技术壁垒，与全球多家主要光器件客户深度绑定，包括II-VI、Lumentum 和中际旭创等等，持续挖掘光通信领域的其他新细分市场，进一步夯实公司主业光通信市场基础。

　　公司的高功率光纤器件广泛应用于各种工业制造场景中。高功率光纤激光器凭借高加工效率和质量的优势拓宽了光纤激光器在汽车制造、航空器制造、能源、机械制造等领域的应用。公司产品具有较高的激光损伤阈值，高功率光纤器件广泛应用于各类制造场景中，已与nLIGHT 等全球主要光纤激光器厂商建立合作关系。随着光纤激光器市场不断扩大有望带动光电子元器件的市场需求。

　　公司专注于打造高端光学元器件平台，深度布局AR、激光雷达等新兴领域，有望快速切入新兴市场。依靠光学镀膜、模压非球面以及精密加工等多项核心技术，公司旨在打造高端光学元器件平台。随着元宇宙的加速推进，智能驾驶的高速发展，这些下游领域有望迅速实现规模化商用。在激光雷达应用领域，产品验证和客户验厂正在推进中;在AR 应用领域，除了在光机部分给客户提供精密光学元件产品外，二维波导片已取得积极进展;衍射光波导技术也正在推进中。在医疗检测领域，公司在牙科和眼科医疗器械设备方面同海外厂商深度合作，已应用于内窥镜系统、流式细胞仪、 测序仪、拉曼光谱仪等生物医疗器械和设备。

　　公司深度布局新兴领域，有望迅速切入新兴市场，在上游占据领先的地位。

　　公司在光通信、光纤激光上游细分领域处于龙头地位，同时深度布局AR、激光雷达、生物医疗等新兴领域，有望在夯实营收基础的同时，在其他新兴市场迅速取得突破，打破业绩天花板。预计2022-2024 年归母净利润分别为0.66，0.95，1.33 亿元，对应的PE 分别为55.3X，38.7X，27.5X，考虑到公司所处下游领域的高成长性，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：通信侧业务增速不及预期，下游新兴领域发展不及预期，公司在新市场的竞争力不及预期。

　　来源：[招商证券股份有限公司 余俊/梁程加/孙嘉擎/刘浩天] 日期：2022-11-09

李逗zero：

打造高端光学平台，激光雷达+AR 打开未来成长空间

公司是国内领先的光学元器件厂商，凭借精密光学研发及制造技术，广泛布局通 信、AR、激光雷达、HUD、生物医疗等领域。公司的光学镀膜和模压非球面透镜 技术具有较高的技术壁垒，光学平台优势显著，未来将随着高端光学技术在下游 应用领域的扩展，快速切入激光雷达、AR 等新兴市场，打开未来成长空间。

公司在光通信领域上游深耕多年，提供多款核心光学元件。

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公司的高功率光纤器件广泛应用于各种工业制造场景中。

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公司专注于打造高端光学元器件平台，深度布局 AR、激光雷达等新兴领域，有 望快速切入新兴市场。

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公司在光通信、光纤激光上游细分领域处于龙头地位，同时深度布局 AR、激光 雷达、生物医疗等新兴领域，有望在夯实营收基础的同时，在其他新兴市场迅 速取得突破，打破业绩天花板。

　　❑ 预计 2022-2024 年归母净利润分别为 0.66， 0.95，1.33 亿元，对应的 PE 分别为 55.3X，38.7X，27.5X，考虑到公司所处下 游领域的高成长性，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：通信侧业务增速不及预期，下游新兴领域发展不及预期，公司在新 市场的竞争力不及预期。

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　　腾景科技(SH688195)特一药业(SZ002728)泰林生物(SZ300813)

　　报告详情可以加入免费星球查阅：调研纪要zero

一米阳光OYHY：

　　事件:11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局等五部 门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026年)》。 《通知》指出，到2026年，我国虚拟现实产业总体规模(含相关硬件、软件、应用等)超过3500亿 元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造 10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。到2026年，三 维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进 一步完善，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干 企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。

　　Q:文件中提到的2500万台和3700亿是当年的量还是累计量?

　　A:是2022-2026年5年的总量。 预计未来三年内是培育市场的过程，预计2026年一年销量能够达到1000万台出头，爆发力在后面。

　　Q:怎样看待2500万台终端销量和3500亿元市场规模? A:2500万台终端销量(AR+VR眼镜、全景相机等)是合理的数字，对电子消费产品而言并不是很大 的量。目前PICO国内的销量数据不乐观。专家认为2500万台是假设手机厂家会发力，包括华为、 OPPO、VIVO、小米等，会从移动计算机平台着手推动销量的产生。 2500万台销量的基础上，3500亿销售规模相对比较保守。

　　Q:文件中提到2500万台的目标，和行业原先的预期对比?对比手机或其他消费电子数量，2500万台 的定位是偏产业层面而非消费层面的应用?

　　A:行业预测2000+万，2500万台是中肯的数据。如果手机厂商发力做VR AR以及全景相机等终端设备，2500万台是保守数据。

　　这个数据同时针对TOB 和TOC，目前TOB会多一点。未来2-3年一定会看到VR直播的崛起，带动很大 的流量。

　　Q:3500亿产业规模目标，单台是14000的生态价值，可否拆分?

　　A:首先保证终端价格不能偏高，PICO4在3k左右，价格合理，VR设备未来预计2-3k左右，甚至1.5k- 2.5k。可类比手机价格，3k左右是大众消费水平，其中2.5k是硬件成本，包括镜片、芯片、摄像头 等，划分给供应商。 剩下1.1万是内容，会推出更多有吸引力和粘性的内容服务出来，会员、游戏道具买卖、软件使用会占 大部分，内容领域空间巨大。

　　Q:十类应用拆分?

　　A:按照3000亿来算，TOB+TOG的工业生产保守会分到500亿;文旅(包括NFT、游戏)会分到700 亿;融合媒体(VR直播、线上直播等)目前流量偏弱，分300-400亿左右;TO B的K12是最大现金 牛，现金流量和投入最高，在700亿左右;体育赛事和健康100亿左右，商贸创意(VR看房、视频会 议、衍生办公等)在200亿左右，其他在100亿以内，其中智慧城市偏多。 总体来说看好文旅等业务，文创NFT目前落地较好，流量占比会较多。

　　Q:文件的意义?

　　A:前几年部委出台文件支撑行业发展，但没有对技术要求、场景应用进行全面规划，本次《计划》对 场景、技术上的描述非常扎实，未来5-10年元宇宙和web3.0是大赛道，会有很多新的技术产生，对社 会生态、人与人的交流、移动设备产生代替。 未来AR眼镜可能会代替手机和PC端，人们会对应用AR的更多场景进行交流，比如虚拟办公等等。科 技巨头都在默默做这件事情，比如苹果。现在相比5年前的AR/VR的头显技术有明显提升，但用户的爆 发增长需要一个过程，今年受大环境影响，电子产品整体销量偏低。《计划》中提到的100家企业的数字偏保守，专家认为会到200-300家。半年内会看到行业生态的。

　　Q:VR内容看好哪些方向?

　　A:结合五部委的场景应用，VR直播、文创、旅游、以及游戏。 AR/VR游戏的趣味性、互动性较强，年轻一代的认可度和粘性更高。除了主流游戏之外，在AR中会有 带营销性质的小游戏产生。 文创旅游会产生经济的流通，目前AR/VR行业产能偏低，是因为没有产生经济的流通，在景点设置AR 眼镜、景点解说会是未来的方向。AR/VR社交也会产生较大的粘性。TOB的K12以及一些TO G的业务已有很多公司开展。 VR直播除了类似抖音的直播之外，也包括体育赛事直播，以第一视角去看会带来不一样的体验。

　　Q:《计划》中虚拟现实辅助生产和智慧城市，如何看待这些方向?

　　A:虚拟现实+工业生产:通过虚拟现实让生产力质量更完善。地方政府发文“工业元宇宙”，行业也 在尝试做一些应用方案，比如通过高清摄像机得到数据，保证生产质量，对带宽网速有更高要求。 文化旅游、智慧城市:也是技术的大集成，除了AR/VR之外包括大数据、云计算和带宽，很多企业也 做数字孪生生态系统，让所有的数据集成起来。智慧城市属于TO G业务业务，已发展5年，已成为成 熟的产业。华为、阿里、腾讯也在做大场景应用。

　　Q:AR和VR的技术路径?

　　A:目前有一体化趋势。技术上VR走在前面，生态、软硬件支撑领先AR 2-3年，出货量和流量也明显 领先。目前VR的场景应用是大头。

　　AR的定义是下一个技术平台，技术含量和要求会比VR更高，国内目前做AR眼镜的头部公司会更容易 拿到投资。 投资角度来说，两种都可以进行尝试。AR会更有想象空间，内容生态相对比VR更弱，未来有更大的机会。

　　Q:VR市场出货量市占率情况?

　　A:国内大头(70%)是PICO，营销和补贴力度最强，PICO4线上销量不到5万，今年保守在8万;所 有PICO产品整年要求是180万台，但目前没有突破100万台，保守估计在120万左右;大朋、联想、 HTC合起来的量是PICO的一半。立讯精密(SZ002475) 歌尔股份(SZ002241) 天地在线(SZ002995) #元宇宙#

为自己唱赞歌：

　　腾景科技(SH688195) 是AR的上游，大有可为!

概念爱好者：

前言：

　　有数据显示，激光雷达正在成为更多新势力汽车的标配，所以本篇聚焦激光雷达。

　　有些乡亲常问，虽然分享的东西不错，但不是我关注的点，能否提供别的内容，事实上，熟悉我的朋友都知道，老概目前的研报已经覆盖了70%以上的申万三级行业，也就是近160个行业，整理如下：

关于本报告，统一说明如下：

可关注文末的检索办法；

　　1)如有其他行业报告需求，

　　2)文中涉及的「个股情报」均来自于各类机构的一手调研资料，文末有介绍;

重申下，所有的内容来自于公开的渠道（不是所有的公开渠道大家都能接触到），如果有涉及商业利益的，请联系本人调整。

　　本篇目录

　　1.事件背景

　　2.认识激光雷达

　　3.产业链

　　4.行业现状

　　5.小结及相关上市公司

　　6.独家核心提示

一，事件背景

　　随着智能网联汽车全面上路脚步渐近，被视为L3必备传感器的“机器之眼”激光雷达正加速上车，年内已经形成装车小高潮。据高工智能汽车研究院统计，今年1-9月，前装搭载激光雷达的数量已达5.7万颗，预计全年达12万颗，增长10倍以上。值得注意的是，国内激光雷达产业链正加速技术迭代，产业链中包括激光发射器、光电探测器、以及光学部件相关环节正形成突破。

　　本篇聚焦激光雷达。

二，认识激光雷达

　　激光雷达被广泛用于无人驾驶汽车和机器人领域，被誉为广义机器人的“眼睛”，是一种通过发射激光来测量物体与传感器之间精确距离的主动测量装置。

　　广义机器人包括具有无人驾驶功能的汽车等，激光雷达通过激光器和探测器组成的收发阵列，对广义机器人所处环境进行实时感知，获取周围物体的精确距离及信息，以实现避障功能;同时，结合预先采集的高精地图，广义机器人在环境中通过激光雷达的定位精度可达厘米量级，以实现自主导航。

三，产业链

激光雷达产业链由上游（电子和光学元器件）——中游（激光雷达整机）——下游（多样化应用场景）组成。

　　在行业上游，激光雷达组成复杂，涉及零部件繁多，直接和间接供应商数量庞大;行业中游竞争激烈，国内外品牌争相发力，且由于激光雷达技术路径较多、未来适用领域广泛，差异化产品也纷纷涌现，市场价格方面竞争激烈;行业下游，多样化的应用场景、多种类型的科技公司也不约而同地受到了激光雷达红利的辐射。

1.上游分析

激光雷达上游主要为光学、电子元器件制造厂商，

　　元器件按功能共分为四大类，包括激光发射(如固体激光器、光纤激光器等)、激光接收-探测器、扫描系统(如旋转电机、滤光片与透镜等)、信息处理系统(如 FPGA 芯片、放大器、数模转换器等);此外还涉及位置和导航系统(GPS、IMU)和有色金属材料等相关产业。发射端激光器与接收端探测器产品海外领先，近年国产品牌多领域发力寻求超车;扫描光学元件方面，国内成本优势明显，老光学厂商借此切入新赛道。

2.中游分析

激光雷达中游主要为激光雷达集成品制造商，

　　因激光雷达行业门槛相对较高，各激光雷达厂商技术路线存在差异化，故整个行业仍处于各家积蓄实力加速推出车规级产品的阶段，行业竞争尚处早期。海

　　外厂商包括 法雷奥、Velodyne 、Ibeo 、Innovusion 、Innoviz 等先驱企业，国内厂商包括发展迅猛的 速腾聚创、禾赛科技、镭神智能、华为等企业。

3.下游分析

目前整体激光雷达下游市场供不应求，呈现卖方市场的景象，对下游有较强定价权和议价能力。

　　激光雷达下游应用分布广泛， 主要有无人驾驶、高级辅助驾驶、机器人、车联网、测绘、高精度地图、消费服务业等领域，

四，行业现状

1.全球激光雷达竞争格局分散，海外厂商具有明显领先优势

从目前我国激光有雷达行业市场竞争情况看，禾赛科技占有 14% 的市场份额，万集科技与道通科技各4%。

　　法国 Tier 1 公司Valeo(法雷奥)作为全球首个发布车规级激光雷达 Valeo SCALA 并实现量产的厂商，目前全球 ADAS 领域激光雷达的销售主要仍由 SCALA 贡献。根据 Yole的数据，Valeo 以 8 项专利数量取得市占率 28%居于全球首位，此外，我国速腾聚创、大疆、图达通、华为、禾赛等国内头部玩家也均有所突破。

2.激光雷达技术路径众多

目前半固态激光雷达仍为车载激光雷达主流，而固态激光雷达被视作最终进化方向，前景广阔。

　　速腾聚创、禾赛科技、镭神智能、华为等企业。从产品类型来看，目前的激光雷达主要有机械式(Velodyne 、 Quanergy 等)、半固态-转镜式(法雷奥、Innovusion 等)、半固态-棱镜式(大疆等)、半固态-MEMS 式(Innoviz、Luminar 等)、固态-Flash 式(大陆、Ibeo 等)、固态-OPA 式(Quanergy 等)、固态-FMCW(Aeva 、Blackmore 等)七大细分类型。

3.车载激光雷达车规级认证是关键

激光雷达车规认证难度高，周期长，挑战激光雷达厂商研发能力，因此车规级认证是行业发展关键。

　　激光雷达厂商切入Tier1的供应链，其产品需通过车规级测试。不同于消费电子产品，汽车会在高温、高寒、潮湿等苛刻环境中长期行驶，其设计寿命、迭代周期大多在10年以上，相应测试也更为严苛。

五，小结及相关上市公司

小结：

　　激光雷达的市场空间广阔，不过过车规和成本仍然是制约激光雷达在乘用车前装量产的主要痛点，但是激光雷达行业在降本方面已经有了很大的突破。除了布局激光雷达的企业，其相关零部件供应商也有望受益。

相关上市公司：

　　为方便大家对我每天整理的题材、概念涉及的个股进行收集、归纳、整理，即日起，我按照发布时间将每天涉及的板块个股做合集清单，方便大家翻阅，见下图。

因版权方要求，「个股报告」仅在「内部报告」栏目提供。

　　特别说明：以下仅为部分个股，个股业务匹配度有差异，故表现有强弱、先后区分，故需进一步阅读对应的第三方独立「个股报告」进行筛选，但

PS：关于图片显示不完整

　　1)个股大家可以自己收集，关键还是看逻辑

　　2)图片较大，全部上传，清晰度不够

　　3)「高匹配度个股核心内容解读」涉及商业利益，不适合在公众平台发布

六，独家核心提示

「公司业务匹配度」的情况，也就是「高匹配度个股核心内容解读」中的内容，只有关联度高才能有持续表现。

　　「前瞻系列」，自然是有些超前的，超前并不等于没有表现，但至少说明目前还没有被市场充分挖掘，而其中最容易出现的就是个股行情带动板块行情，所以在个股的把握上更为重要，这时候特别要关注

　　以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

　　本人不推荐任何个股，不收会员，没有QQ群，也没有微信群，也从不与任何人发生利益关系，所有信息只为自己学习使用，不作为买卖依据，买者自负，卖者也自负。

老概不求名不求利，但求各位乡亲看完之后点个赞，关注下，如果能留个言表个态更好，赠人玫瑰，手有余香，如果有说得不理想的地方，还求大家轻拍。

　　竞业达(SZ003005) 炬光科技(SH688167) 腾景科技(SH688195)

锐科激光(SZ300747)：

　　同花顺(300033)金融研究中心10月31日讯，有投资者向锐科激光(300747)提问， @董秘 公司订单是否充足?产品主要供给那些公司? 公司回答表示，尊敬的投资者，您好!公司产品订单充足，公司主要客户为下游设备商。谢谢! 点击进入互... 网页链接

为自己唱赞歌：

　　腾景科技(SH688195) 的客户

腾景科技(SH688195)：

　　腾景科技：腾景科技关于召开2022年第三季度业绩说明会的公告 网页链接

秋天的两只小鸡：

　　更多调研纪要深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。

　　光电子元器件“小巨人”，拥有四大核心技术和全矩阵产品线：公司定位光通信、光纤激光产业链上游，凭借四大核心技术及定制化光器件产品破局行业。此外，公司创始团队深度参与经营，技术和管理经验丰富。目前公司正积极开拓多个新兴赛道，稳步推进各募投项目促进产能加速提升，向精密光学平台型公司快速发展。

　　经营业绩稳健增长，成本管控能力优秀，盈利能力持续看好：2022 年前三季度实现营收2.62 亿，同比增长19.62%。实现归母净利润0.45 亿，同比增长15.53%。主要受益于光通信市场需求持续复苏态势。从毛利看，公司2022Q2 毛利率环比提升明显，有望进一步向好发展;从费用看，公司整体费用率较为稳定，成本管控能力优于行业平均水平。

　　光通信与光纤激光发展向好，新兴领域蓄势待发：得益于高端光器件国产化进程加速、数据通讯市场快速发展、5G 商用化和规模部署，光通信行业景气度高;光纤激光器需求高企，应用领域广泛，光纤激光行业发展向好;与此同时，生物医疗等产业链下游新兴领域需求不断升级，光学元件也将乘势快速发展，公司有望享受行业高速增长红利。

　　构建核心技术护城河，布局新赛道寻求新增量：公司立足四大类核心技术，可低成本量产模压玻璃非球面透镜等技术领先的稀缺产品;依托强大的垂直整合能力和成本管控能力，为多个下游领域持续提供高性能光器件。此外，公司与多个国内外知名厂商合作，积极布局生物医疗、AR、激光雷达等新兴赛道，并在北美设立子公司，全力打造第二增长曲线。

　　投资建议：我们预测公司2022-2024 年归母净利润为0.70/0.98/1.35 亿元，当前股价对应PE 分别为50/36/26 倍，鉴于公司所处光学元件与光纤器件业务的发展，未来业绩有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、新领域产品不及预期风险、核心技术人员流失风险。

　　来源：[长城证券股份有限公司 侯宾] 日期：2022-10-30

证券之星财经：

　　截至2022年10月28日收盘，腾景科技(688195)报收于24.9元，下跌5.9%，换手率1.94%，成交量1.52万手，成交额3897.1万元。

　　资金流向数据方面，10月28日主力资金净流出619.47万元，游资资金净流入169.61万元，散户资金净流入449.86万元。

　　近5日资金流向一览见下表：

　　腾景科技融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入146.05万元，融资偿还288.66万元，融资净偿还142.6万元。融券方面，融券卖出0.96万股，融券偿还1.17万股，融券余量158.48万股，融券余额3946.11万元。融资融券余额1.25亿元。近5日融资融券数据一览见下表：

　　该股主要指标及行业内排名如下：

　　腾景科技(688195)主营业务：各类精密光学元件、光纤器件研发、生产和销售 腾景科技2022三季报显示，公司主营收入2.62亿元，同比上升19.62%;归母净利润4484.4万元，同比上升15.53%;扣非净利润3746.76万元，同比上升23.22%;其中2022年第三季度，公司单季度主营收入9404.92万元，同比上升11.09%;单季度归母净利润1799.27万元，同比上升11.33%;单季度扣非净利润1550.56万元，同比上升12.04%;负债率14.97%，投资收益113.48万元，财务费用-306.82万元，毛利率31.85%。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家;过去90天内机构目标均价为40.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，腾景科技(688195)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

　　注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

心心相印o：

　　深耕精密光电子元器件，光通信与光纤激光发展向好

　　1. 腾景科技：深耕精密光电子元器件的 “小巨人”

　　公司从事各类精密光学元件、光纤器件研发、生产和销售，目前产品主要应用于光通信、 光纤激光领域，处于光通信产业链上游。自成立以来，公司先后被评为高新技术企业、 福建省科技小巨人领军企业、福建省“专精特新”中小企业。此外，公司目前积极拓展 生物医疗、消费电子、激光雷达等多个新兴业务领域，配合全球顶级客户进行研发和产 品定制;同时，公司募投项目稳步实施使公司产能得到极大扩充，正向精密光学平台型 公司快速发展。

1.1 成立仅十余载，已成精密光器件&光纤激光领域“小 巨人”

　　第一阶段：初创时期(2013-2014 年)重点服务光纤激光领域，以平面光学元件为主。公 司前身为腾景有限，自 2013 年成立以来，公司开始引入光学冷加工生产线，业务与产品 以平面光学元件为主(包含棱镜、窗口片以及反射镜等)，重点服务于光纤激光领域。 第二阶段：快速成长时期(2015-2017 年)拓展光通信领域，突破核心技术壁垒。三年来， 公司通过自主技术研发突破多项尖端技术，实现精密光通信元件的量产，进入多家知名 厂商供应链体系，并在有源光模块高速增长需求的推动下，快速扩大经营规模，不断拓 展光通信领域市场份额。

　　第三阶段：蓬勃发展时期(2018-至今)拓展新应用领域，促进通信元器件国产化。2018 年以来，公司基于光学领域关键技术的积累，从光通信、光纤激光市场向其他领域拓展， 逐步与生物医疗、消费类光学等领域厂商形成合作，不断延伸公司产品应用领域。 2019 年，公司成立股份公司，2021 年顺利登陆科创板。公司目前掌握了光学薄膜、精密 光学、模压玻璃非球面以及光纤器件等核心技术优势，能够为各类客户提供光学元组件 及光纤器件定制化服务。同时，产业整体外部政策条件向好，公司所处产业推进国产化 已提升至国家战略层面，公司将迎来良好的发展机遇。

1.2 拥有四大类核心技术，构建全矩阵产品线

　　公司深耕光电子元器件产品研发多年，逐步形成四大类核心技术，为客户提供定制化的 光电子元器件产品。产品主要包括精密光学元件、光纤器件两大类。其中，精密光学元 件包括平面光学元件、球面光学元件等，特别是模压玻璃非球面透镜，公司是国内为数 不多能实现该产品量产的企业;光纤器件包括镀膜光纤器件、准直器、声光器件等。

　　公司作为光通信、光纤激光领域的“小巨人”企业，其产品还应用于量子信息科研、生 物医疗、消费类光学等领域，为下游相关领域客户的持续科技创新提供有力支持。既满 足了下游各领域市场需求的快速增长，也满足了公司业务扩张的需要。

1.3 股权集中，创始团队深度参与公司经营

　　公司股权结构集中，有利于创始团队深入参与公司经营。余洪瑞先生和王启平先生是公 司的实际控制人，二人互为一致行动人，通过直接、间接持股方式合计控制公司 36.73% 的股份，是公司最大的控股股东。 员工持股计划有序推行，公司上下凝心聚力。为推行员工持股计划，公司设立宁波光元、 宁波启立作为员工持股平台。除管理团队外，该计划还面向研发部门、市场销售部门、 各生产部门等一线职员推广，有效保障了团队稳定性和提振了员工积极性。值得注意的 是，持股计划尤其关照了生产部门员工，例如，宁波光元中有 17 名各生产部职员参与其 中，占持股计划全部 28 名职员的 60.71%，这一比例在宁波启立中达到 56.76%，为公司 最大程度满足客户订单交付量提供保障。

1.4 公司高管研发和管理经验丰富

　　公司董事长、创始人余洪瑞先生，自硕士毕业后一直扎根于福州的光学产业，曾师从于 著名晶体材料学家陈创天院士，具有近三十年光电子元器件企业管理经验。 公司董事、高级副总经理、核心技术人员王启平先生，硕士毕业于中国科学院长春光学 精密机械与物理研究所。具有近三十年光学薄膜领域技术积淀，擅长于基础光学、基础 材料、光学薄膜等技术领域。

　　公司副总经理、首席技术官、核心技术人员 GAN ZHOU 博士，曾为美国加州理工学院 访问教授，擅长于激光传感、器件及系统集成领域。

　　2. 经营业绩稳健增长，盈利能力持续看好

2.1 营收和利润双增长，布局新领域业绩增速可期

　　2022 年前三季度营业收入和归母净利润实现双增长。2022 年前三季度实现营收 2.62 亿， 同比增长 19.62%。实现归母净利润 0.45 亿，同比增长 15.53%。主要因为受益于光通信 市场需求持续复苏态势，公司积极开拓光通信和光纤激光下游市场。同时，公司募投项 目稳步推进，订单交付能力得到大幅提升，特别是模压玻璃非球面透镜收入较上年同期 有了大幅增长。此外，随着公司产品批量生产的交付，规模效应凸显，费用得到控制优 化。 2022 年公司业绩增速可期。得益于公司采取各项措施，积极开拓新应用领域市场，导入 新产品，扩大销售规模，公司 2022 年业绩有望实现快速增长。 未来，公司将进一步拓展 AR、激光雷达等消费类光学业务领域实现营收增长。其中，公 司应用于AR眼镜的波导镜片产品价值量较高，目前正积极向下游AR眼镜厂商拓展推广; 激光雷达业务方面，公司 2021 年已通过 IATF16949 车规认证，能为激光雷达公司提供多 品类精密光学元件。 我们认为，公司在 AR、生物医疗及以激光雷达为代表的消费电子赛道拥有核心技术及产 品，随着下游市场需求高企，业绩增速未来可期。

2.2 光学元件和光纤器件协同发展，积极布局海外市场

　　双管齐下，光学元件与光纤器件协同发展。公司业务以光学元件为主，占整体营收 70% 以上。同时，公司积极开发光纤器件领域产品，完善产品矩阵，在突破多项核心技术的 同时，不断推进光学通信元件国产化。近年来，公司协同推进光学元件和光纤器件两大 类核心产品，积极布局光通信、光纤激光领域的产品应用，未来将陆续拓展量子信息科 研、生物医疗、消费类光学等领域的应用。 积极布局海外，积累众多客户资源。上市以来，企业发展进入“快车道”，凭借多项国 内国际领先的核心技术，进一步巩固了光纤激光和光通讯元器件市场地位，与 Lumentum、 Finisar 等光模块厂商，nLIGHT 等世界领先光纤激光器厂商建立合作关系。为进一步开拓 公司在生物医疗领域的北美市场，贴近客户做好产品研发及服务，公司在美国内华达州 设立北美子公司，注册资本 10 万美元，向北美地区提供光学元器件产品销售和服务等。

2.3 利润率稳中略降，费用率保持维稳，成本效益优于行 业

　　2019 年起受光通信整体市场影响，公司利润率稳中有降。2021 年公司毛利率为 32.95%， 净利率 17.27%。与行业可比公司相比，2017 年-2020 年公司毛利率位于行业平均水平， 而近两年有所回落。一方面，公司成熟产品竞争日益激烈，公司为了实现快速扩充市场 的战略目标，在产品价格端进行了相应的调整;另一方面，公司主要提供定制化产品， 随着技术的革新和下游市场变化，客户对定制化产品的需求也会不断变动。 2022Q2，公司毛利率提升明显，有望持续向好。2022 前三季度公司毛利率为 31.85%， 净利率为 17.11%。其中，2022Q2 公司毛利率为 33.87%，同比提升 1.07pct，环比提升 5.93pct， 提升幅度明显，主要原因为规模效应叠加公司内部降本增效。

　　分产品看，光学元件毛利率高于光纤器件。2017-2020 年，公司光学元件毛利率保持在 40%以上，光纤器件毛利率由 2017 年的 25.24%稳步提升至 2020 年的 37.85%，2021 年均 较之前有所下降。由于光学元件整体价值量占比相对较大，下游应用领域较为广泛，故 毛利率水平高于光纤器件产品。 分地区看，海外业务毛利率高于国内业务。2017-2021 年海外业务毛利率领先国内业务 10%-20%，一是国内通信厂商数量众多，不得不依靠价格优势获取市场份额，利润空间 较少，二是得益于公司积极推动海外布局，2022 年上半年在北美设立子公司，直接向北 美地区提供产品销售和配套服务。

　　腾景科技整体费用率较为稳定，成本管控能力位于行业平均水平。近年来，公司费用率 维持在相对稳定区间，这主要得益于公司在研发、运营中精进流程管理，不断推动精益 生产，提升制造效率和运营效率。其中，2021 年总费用率有小幅上涨，主要是 2021 年公 司营业收入增速放缓所致。

2.4 坚持技术创新战略，持续加大研发投入

　　专注技术研发，不断加大研发投入，研发费用率稳步提升。近年来，公司不断增加研发 投入，至 2021 年公司累计研发投入超过 0.7 亿元，同比 2017 年增长 350%。在四大类核 心技术加持下，公司不断丰富两大产品种类，扩充平面光学元件、球面光学元件、模压 玻璃非球面透镜、各种光纤器件及细分产品等多个产品线。 公司注重研发技术人才培养，打造技术过硬的科创板“小巨人”。从人员结构来看，2021 年公司生产人员占比最多，接近 80%，其次为技术人员，占比达到 10.59%，这得益于公 司非常注重高端人才的引进。既往研发成果表明，这支高素质的科研队伍有助于提高公 司核心竞争力，增强研发实力,实现研发资源优化配置，将公司打造成为技术过硬的科创 板“小巨人”。

　　3. 光通信与光纤激光发展向好，AR、生物 医疗、激光雷达蓄势待发

3.1 光通信行业景气，市场维持快速发展

　　光通信产业发展仍受上游高端元器件制约，国产化替代加快推进。 光通信产业主要包括上游的光学材料、光学元件、光纤器件，中游为由多种光通信器件 封装而成的光模块与子系统，产业链下游一般为光通信设备商、电信网络运营商、数据 中心及云服务提供商等。 从产业链发展水平来看，目前产业下游，国内玩家(华为、中兴通讯、烽火通信等)已 经在全球光通信设备市场份额中占据首位，产业中游光器件封装及光模块的生产近几年 国内厂商快速发展与迭代，但产业链上游的芯片、元件、器件等环节，仍为制约我国光 电子产业乃至整个信息产业发展的瓶颈，国产化替代持续推进，未来市场行业景气确定。

　　云厂商增加资本支出刺激流量需求爆发，带动数据通信市场快速发展。2022Q2 亚马逊、 谷歌、微软、脸书四家北美云厂商资本支出分别实现同比增长 10.05%、24.24%、-9.10%、 64.18%，合计增速为 16.67%，以国外 4 家云厂商巨头资本支出来看，云计算投资总体保 持增长态势。我们认为，随着全球云基础设施和光网络建设进入新一轮周期，光模块等 通信基建产业链的公司有望受益。

　　5G 商用化和规模部署和数据中心建设是光通信行业未来发展的主要趋势。5G 规模部署 方面，2021 年国内 5G 基站新增 65.4 万个，海外 5G 基站新增 26 万个。据 GGII 预测， 2025 年全球 5G 基站将新增 142 万个基站，全球 5G 基站数量将保持快速增长。数据中 心建设方面，2021 年全球数据中心市场规模为 679.3 亿美元，同比增长 9.8%。据中国信 息通信研究院预测，2022 年全球数据中心市场规模将达到 746.5 亿美元，同比增长 9.9%， 数通市场需求高企。 光通信行业前景广阔，光电子元器件市场价值空间可观。5G 的规模部署推动光通信行业 市场扩容升级以及光收发模块的升级，扩大对上游光学元件、光纤器件的需求;数据中 心建设也对光器件速率、带宽等指标提出更高的要求，推动市场价值空间扩大。据 C&C 统计，2021 年全球光模块市场规模约 86 亿美元，同比增长 14%;光器件市场规模达 120 亿美元，同比增长 12%。我们认为，光模块和光器件市场价值空间可观。

3.2 光纤激光下游应用广泛，发展空间广阔

　　光纤激光应用领域广泛，市场需求旺盛。光纤激光器是目前激光器的主流技术路线，占 我国激光器规模超过 50%。随着光纤激光器输出功率、光束质量和亮度等方面的不断升 级，高功率光纤激光器的加工速度、加工质量更优，拓宽了光纤激光器在汽车制造、航 空器制造、能源、机械制造、冶金、轨道交通建设、科研等领域的应用。我们认为，光 纤激光行业将有良好的发展前景。

　　高功率光纤激光器技术门槛高，对产业升级意义重大。光纤激光器的技术门槛主要围绕 创新能力、核心材料和器件展开。其研发需要泵源、隔离器、合束器等光电子元器件的支撑，光电子元器件直接决定了光纤激光器输出的激光功率水平和性能参数，能有力推 动光纤激光器产业不断升级。

3.3 下游新兴应用需求升级，光学元件迎来快速发展

　　精密光器件是生物医疗器械设备中的重要组成部分。生物医疗器械和设备中的精密光学 系统及元器件的质量，保证了设备的成像质量，这些系统和器件是实现功能的关键组成 部分。例如，滤光片、偏振分束器、透镜、模压玻璃非球面透镜等精密光学元件产品， 可应用于内窥镜系统、流式细胞仪、DNA 测序仪、拉曼光谱仪等生物医疗器械和设备。

　　生物医药器械制造的国产进口替代进程加快，精密光学元件有望享受行业红利快速发展。 从对外贸易看，我国目前已成为全球生物医疗器械和设备的重要生产基地，且高技术、 高附加值设备的占比将逐渐扩大。2020 年，我国医疗仪器及器械出口金额较上一年度增 长 40.52%，而进口金额仅增长了 1.66%，顺差有增加趋势。从国内市场看，近年来我国 医疗器械市场规模稳定增长，平均增速超过 15%。我们认为，随着医疗器械和设备市场 和技术的发展，公司布局生物医疗科技赛道将进一步受益。

　　精密光学是 AR 应用的关键支撑技术之一，市场前景广阔。VR/AR 是新一代的信息通信 技术的关键领域，借助近眼显示、感知交互、渲染处理、网络传输、内容制作等技术， 构建身临其境与虚实融合沉浸体验。据 IDC 估计，2021 年全球 VR/AR 总投资规模接近 146.7 亿美元，并有望在 2026 年增至 747.3 亿美元，2021-2026CAGR 将达到 38.5%;2021 年中国 AR/VR 市场 IT 相关支出规模约为 21.3 亿美元，并将在 2026 年增至 130.8 亿美元， 成为全球第二大单一国家市场。中国市场五年 CAGR 预计将达 43.8%，增速位列全球第 一。我们认为，AR 未来市场空间大，产品应用丰富，有利于促进精密光学组件的快速发 展。

　　激光雷达是激光探测及测距系统的简称，主要是由发射系统、接收系统、扫描系统以及 信息处理等部分组成。激光雷达可以高精度、高准确度地获取目标的距离、速度等信息 或者实现目标成像，可应用于无人驾驶、高级辅助驾驶、服务机器人和智慧城市、地质 和地震学、海洋学等多个领域。激光雷达产业链通常按照其组成部分划分，其上游主要 为收发模块、扫描模块以及信息处理模块等，其中发射系统与接收系统为整体价值链的 核心部分。

　　车载激光雷达迎来快速放量时代，未来市场规模有望持续增长。随着碳中和政策的推进 以及国家对新能源发展的重视情况，其下游车载领域(ADAS 及 Robotaxi)也成为激光 雷达最重要的下游应用场景。据沙利文估计，2022 年全球激光雷达市场规模将达到 40 亿美元，同比增长 100%，预计 2025 年全球激光雷达市场规模将达到 135.4 亿美元， 2019-2025 年 CAGR 为 64.6%。2025 年，我国激光雷达市场规模将达到 43.1 亿美元， 2019-2025 年 CAGR 高达 63.1%。我们认为，得益于激光雷达市场景气，精密光学元件需 求量有望持续提升。

　　4. 精密光电元件领跑者，核心技术优势赋 能新兴赛道快速成长

4.1 立足技术研发，构建公司核心技术护城河

　　立足四大类核心技术，打造先进技术壁垒，产品应用范围广泛。公司以四大类核心技术 为基石，加快研发衍射光学及光机集成与测试技术，构建光电子领域全系统元器件研发 格局。公司目前掌握的核心技术均为自主研发技术，核心技术的主要产品技术指标均达 到行业先进水平，并广泛应用于下游领域的关键元件及光纤器件。 例如，公司依托光学薄膜类技术制造的偏振分束器产品，行业其激光损伤阈值可达到更 高的 20j/cm2，在同等条件下领先于行业内主流产品;公司依托模压玻璃非球面类技术， 可制造并量产的直径为 1.0mm 的模压玻璃非球面透镜，相对于行业内其他直径为 1.5mm 的同类产品更为稀缺且行业领先。

　　战略规划明晰，推进衍射光学及光机集成与测试技术发展有条不紊。公司登陆科创板后， 逐步开始规划建设衍射光学类技术、光机集成与测试类技术等，不断衍生开发高端、高 性能的精密光学元器件产品，并依托四大类核心技术，对相关制造工艺进行迭代升级， 加快研发衍射光学及光机集成与测试技术发展，构建光电子领域全系统元器件研发及生 产技术，从而长期保持公司在光器件领域的技术领先优势。

4.2 拥有垂直整合能力，数字化建设促进成本控制效益趋 于提升

　　公司在部分产品领域具有垂直整合能力，以技术创新打造成本优势。依托核心技术，公 司产品可在技术指标达到同行业企业水平并符合客户技术指标的基础上，实现规模化、 低成本的供应。例如公司的数据中心 CWDM 滤光片，较同行业可比企业可实现更大的单 次镀膜有效面积，提高了生产效率、降低了生产成本。公司该类产品的规模化、低成本 供应，得以使公司以一定的成本优势与同行业企业进行竞争。 产品开发、产能扩充多措并举，促进公司长期可持续增长。产品开发方面，公司将以现 有产品及应用领域为基础，加大新产品、新应用领域的开发力度，布局生物医疗与消费 类光学等前沿领域。产能扩充方面，公司将依托光电子关键与核心元器件建设项目，引 入先进的生产设备和技术，扩大公司精密光学元件、光纤器件产品产能，更好满足存量 市场客户需求，并进一步加强高端光电子元器件的研发，加速推进国产化替代方案，实 现公司经营规模的持续增长。

4.3 快速切入新兴赛道，打造第二成长曲线

　　积极布局激光雷达、生物医疗、AR 等新兴领域，打造第二增长曲线。 激光雷达领域，公司主要向禾赛科技、镭神智能、速腾聚创等激光雷达客户提供透镜、 窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等精密光学元件，应用于激光雷达光路传输的系统中， 目前公司在激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。公司于 2021 年 10 月通过 IATF16949 车规认证，顺利进入供应商体系，新产房搬迁顺利完成，具有生产激 光雷达全套光学元件能力。随着激光雷达上车量逐渐加大，公司有能力快速转化产线， 实现快速发展。

　　生物医疗领域，为进一步开拓公司在生物医疗领域的北美市场，贴近客户建立国际化销 售团队并发展境外市场，推动产品和服务国际化进程，公司决定在美国内华达州设立全 资子公司，注册资本 10 万美元，并建立北美销售服务中心，向北美地区提供光学元器件 产品销售和服务等。 AR 领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、光波导镜片等精密光学元件，主 要应用于 AR 等新兴消费电子产品。AR 眼镜的核心部件是光机部分，具有较高的技术壁 垒，在 AR 眼镜中价值量占比较高。公司与客户共同开发 AR 产品，从光学元器件到光 机结构方面都有参与。 腾景科技在精密光器件制造技术持续领先，并快速切入激光雷达、生物医疗、AR 等多个 新兴领域，积极布局具备良好成长空间的赛道，在光器件这一细分领域精益求精，不断 增加研发投入，以行业领先的技术与产品保持公司的核心竞争力。因此，我们长期看好 公司成长空间，公司未来业绩有望快速发展。

　　5. 盈利预测

关键假设

　　根据公司近两年年报披露情况，结合光通信行业与光纤激光行业的发展前景，对公司未 来三年光学元件和光纤器件营收预测如下： 1.公司依托稀缺且领先的核心技术，在光学元件制造方面构建技术护城河，随着光通信行 业国产化替代进程加速，以及下游新兴需求升级，光学元件未来市场价值可观，我们预 计公司该部分收入将保持稳健增长。预计 2022/2023/2024 年光学元件收入增速分别为 31.50%、33.00%、32.00%，对应毛利率分别为 44.50%、45.00%、44.70%。 2.光纤器件下游应用领域广泛。一方面，光纤激光器是目前激光器的主流技术路线，市场 前景广阔;另一方面，精密光器件是医疗器械、AR 等新兴应用领域相关产品的关键组成 部分，光器件产品价值量有望大幅提升，预计公司光纤器件业务将保持高速增长。预计 2022/2023/2024 年光纤器件收入增速分别为 43.00%、46.00%、45.00%，对应毛利率分别 为 37.10%、37.60%、37.20%。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

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