2022-09-02今日SH600299股票最新净值和交易情况

2022-09-02 16:16:17 首页 > 上交所股票

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SH600299

H汉尼拔doctor：

　　根据目前市场研究报告的频度和股价走势，市场可能不认为真的欧洲化工会出大问题，或者仅仅是短期问题。也就是市场没有过于定价潜在风险。那么化工还是有继续发酵的空间。虽然预期是否到事实不知道，但确可以给操作留有足够空间。已经就够用了。老观点：怎么看重要吗，重要，但怎么操作更重要安迪苏(SH600299) 新和成(SZ002001) 万华化学(SH600309)

H汉尼拔doctor：

　　结合刚才我转发的专家会议，验证了我的逻辑猜测，市场目前其实对于看多，并不太乐观安迪苏(SH600299) 万华化学(SH600309) 新和成(SZ002001)

H汉尼拔doctor：

最关心VA和VE，VA今年跌的很多，怎么看这个下跌原因？

　　17年第四季度巴斯夫德国工厂爆炸，柠檬醛车间爆炸而且占全球供给60%，柠檬醛是维A的原料，结果维A价格飞涨，从150到了300。后来产能逐渐恢复但是工艺被欧盟禁止了，直到去年年底改进工艺，产能才恢复，而维生素A的下跌，就是这个原因，全球第一的供应商恢复供给了。而且为了恢复原因市场的份额，大玩价格战，导致今年的情况，从300降到110元。

从三季度开始的消费旺季，盈利会有恢复吗？

　　可能恢复，但面临一些问题，之前德国工厂没恢复，市场供给是平衡，现在过剩。中国、欧洲都用法律法规限制了饲料中维生素A的用量，总体需求受到限制，发现含量低动物性能依然正常，然后市场就变小了，大家都往下调。而且几家大厂都在扩产

德国工厂停止报价是怎么回事？

　　目前这只是内部消息，因为天然气价格高，成本居高不下，但是还没发公告。而且每次停报后，都会有涨价，巴斯夫在等待俄乌具体落地，如果管道关闭可能整个工厂就关闭了。

　　冬季可能是会停气的，目前国内维生素市场询价更加积极，但是报价这边还没反应。

　　欧洲国家也做了相应库存，认为维生素大涨的价格不高，会涨一些，但是不会太大，关键看俄罗斯停不停气，路德维希港停产。

如果路德维希港停产

　　那就会类似17年的情况，但是没那么大，因为天然气可以恢复，柠檬醛目前供给格局和17年相似，但是万华23年也准备进入市场

万华和兴发入场怎么看

　　兴发已经投产了，但是市场不认可，达不到行业要求。更看重的是万华，万华话语权比较大，而且产能大于巴斯夫，而且万华可以做维A全产业链如果入场对整个行业是颠覆性的影响，洗牌行业，整个行业进入战场。

维生素E】

天然气价格上涨，维E为啥没涨价？

　　今年受后疫情影响，整体需求不好(1)。国内受疫情管控以及终端养殖业今年上半年全线亏损，需求不大，饲料业的玉米等等也在涨价，所以饲料企业会降低添加剂的使用，销量也降低了。市场极度疲软。(2)整个行业大量是出口，去年因为国际海运很贵，导致欧洲客户超量购买，所以库存量极大，所以现在都是消耗其原有的库存，国内厂商以为欧美订单旺盛，大量生产，结果国内的库存量也很大，全行业很卷。今年4月所有维生素品种都在下跌。

现在下游库存消耗到什么程度？

　　目前认为消耗大部分了，因为客户开始陆陆续续下单买新货了。一般按照常理，维生素第四度是旺季，因为养殖量大，因为想在春节前集中上市以及春节前备货。

维E具备涨价的动力吗？

　　有动力，渠道商与中游都想涨，但主要看养殖端恢复的怎么样，要看第三季度，他们恢复的怎么样。目前第三季度没有看到用户端明显提高维生素用量，现在饲料里面添加的计量比较低。

饲料里添加维生素E的比例怎么说？

　　没有国标，正常的客户买多维生素混合配置直接加入饲料，所以不是单独加维A维E，而是所有维生素添加量一起加一起减。目前是调低了原来的1/3，而且现在比例也没有变高。

能特（造维E的厂子，被欧洲大厂彼特曼（音译）收购了）的生产情况

　　不太正常，因为原料供应不太好，而且被整合后进行了一些适应欧洲本土的改造对原有产能有一定影响，一些设备一定要欧洲标准，目前50%的产能都没到，据说目前是在国内买新和成的产品。

【Q&A】

巴斯夫和彼特曼的开工率怎么样？

　　都是老工厂，开工率能达到60%以上，就很不错了，产能释放度不高，都存在一些问题。

8月份以后维A、维E的价格趋势判断？

　　2022很特殊，今年出现了很多爆发点但是行业都没起来，泛酸钙的靠行业联盟把价格拉上去的，其他品类拉不起来，维生素行业12个品种5~6个跌破历史最低，认为第四季度有机会，关键看维E，因为需求量大，利润好，而且新和成在里面是老大，有一个老大，其他竞争对手产能很小，容易形成合力拉价格。

　　维A取决于路德维希港的供应问题，如果北汽1号断了，那维A就会影响大，如果不断就影响不大。

　　蛋氨酸市场的需求，目前也不好，新和成想拉价格，今年上半年库存量极大，国内用户联合做局，让它降价。新和成没拉上来，因为联创有供货。

后续涨价的可能性看啥？

　　维生素的价格和炒股差不多，上游厂家、中游经销商都会炒价格或者出货打价格战，今年维生素行业有很多可以炒作的机会，但是市场很疲弱，没拉动。

从价格炒作看，今年市场很没信心。

　　往年莱茵河水位经常会被拉出来炒作，但是今年水位已经那么低了，没人说这件事，因为莱茵河会影响巴斯夫和朗盛，对维A维E有影响，但是今年没人说，说明市场真的弱，其中有一点就是维A伤了很多人，价格不停的跌，无论是对厂家、还是经销商还是下游客户都没人想囤货，没有信心。

　　现在巴斯夫和彼特曼，目前倒推开工率只有20~30%，但是巴斯夫有大量存货之前，所以国内浙江医药和新和成每次想拉价格的时候，巴斯夫开始低价发货，这个价格和股市一样，就是拉价格，然后有人低价后面就没信心，经销商开始集中抛售。

但是从积极的方面看，一个是今年泛酸钙这块厂商炒作成功了有带动作用，二是如果俄罗斯断供北汽1号，那么这个炒作的噱头就够了。

　　维E的净利润很好，大量的经销商有大量的库存;VA经销商库存不高，都割肉割掉了。因为觉得经销商手里货还蛮多的，但是需求也没改善。需要一个引爆点释放终端需求，看维生素E的价格能不能拉起来，供应格局可以联合起来，

　　泛酸钙供应格局很差，12家供应商，产能严重过剩，但是联合起来可以80块到达了360，今年把垄断搞到极致，其他品种可能也会想办法这么搞。巴斯夫里面维A在亏损边缘，而且业务也边缘，生产设备也老，那么限电的情况下就会优先去保高毛利。俄乌战争，很多企业退出俄罗斯市场，巴斯夫在俄罗斯又不少维A库存，就转到中国，开打价格战。国内车间在沈阳，里吉林很近，春节前后担心之后封，生产大量库存到上海，然后6月7月大量抛货。

　　维A现在经销商被伤害的太大了，一直降价，不敢囤货，所以维A也不是看多，用户端库存少，但是要一个引爆点，要一个有力量的题材，都在观察，目前最期待的就是俄乌战争断气。

从供需格局看，供需格局正在慢慢改善，比如饲料需求高了，但是不会有太大变化。

　　维A和维E目前都在检修，一般都在7~8月检修，需求淡季而且容易限电，从供应格局前没太大改变，因为前面会提前囤好库存，只会拿出来做噱头，来拉价格。

　　三季度、四季度海外需求也会改善，圣诞节前要备货，三季度末、四季度初开始就是要备货，国内国外都是跟着他们肉类的周期走。

　　经销商投机性极大，维E库存很大，上半年效量40~45%，下半年45~60%的份额。产能销量的释放不是一下子释放的，今年估计这个比例也不太会变大。安迪苏(SH600299) 万华化学(SH600309) 新和成(SZ002001)

H汉尼拔doctor：

　　文章很精彩啊，聊了和故事的共同点，炒作路径，挺有意思的安迪苏(SH600299) 万华化学(SH600309) 新和成(SZ002001)

墨水投资：

　　今日复盘：

　　重点持仓：大族激光、领益智造

　　重点关注：安迪苏，莱宝高科

　　领益智造，量能表现良好，只要能稳住，就有向上的概率;

　　大族激光，开始筑底，时刻关注资金动向;

　　安迪苏，有走上升趋势的可能，但已按照最严格标准止盈，若量能稳定后，继续可做;

　　京运通，果然给了回调的机会，但还不是介入的时候。

　　目前情绪偏悲观，个股最严格标准止盈止损。

　　领益智造(SZ002600)大族激光(SZ002008)京运通(SH601908)

翀翀时光：

　　花园生物——让维生素家族的后花园开满D3花

　　二分钟带你看懂一家企业，今天我们解读的是花园生物(SZ300401)

比如维持正常视觉的VA，主要由浙江医药和安迪苏(SH600299)生产；亿帆医药(SZ002019)和兄弟科技生产的VB5（泛酸钙），主要用于治疗头发、皮肤及血液健康方面；最近的次新股天新药业主要就是生产VB1和VB6；而花园生物主要做的是维生素D3（VD3），主要是骨骼方面的必须品

　　维生素是生物体所需要的微量营养成分，其本质为低分子有机化合物。它对生物体的新陈代谢起着关键的调节作用，是维持机体正常代谢和机能的必需物质。缺乏维生素会导致严重的健康问题，适量摄取维生素可以保持身体强壮健康。维生素家族非常庞大，有大家耳熟能详的维生素C(简称VC)，有维生素A、B(VB1到VB12)、VD、VE等等系列，高达数十种，不同的维生素对应着不同的机理作用，。维生素大部分产能都在中国。

　　花园生物，2014年上市，是国内乃至全世界的维生素D3的龙头。公司目前有两大业务板块：维生素D3板块、医药制造板块，营收占比分别为55%和45%。

纯度95%以上的羊毛脂胆固醇（NF级胆固醇）是生产维生素D3的主要原材料，2020年7月颁布的维生素D3新国标规定，羊毛脂胆固醇是生产维生素D3唯一合法来源原料

　　维生素D3板块主要产品有：羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3等。(1)、羊毛脂胆固醇：羊毛脂是附着在羊毛上的一种分泌油脂，经过一系列的化工处理就可以得到了胆固醇，这就叫羊毛脂胆固醇(胆固醇不一定都是坏的)。。(2)、维生素D3：又称胆钙化醇，是人和动物体内骨骼正常钙化所必需的营养素，其最基本的功能是促进肠道钙、磷的吸收，主要是防止佝偻病、软骨病、骨质疏松症等。。(3)、25-羟基维生素D3：由于维生素D3并不能直接发挥作用，必须在生物体内转化为最终活性物质1α,25-羟基，维生素D3才能发挥生理作用。，它不仅具有普通维生素D3所有的功能，还可以绕过肝脏、肾脏转化，直接供人或动物吸收，加快钙的吸收速度，25-羟基维生素D3具有替代普通维生素D3的趋势。

　　医药制造板块主要产品依托于收购的花园药业业务，目前主要有治疗高血压的缬沙坦氨氯地平片、用于治疗支气管炎的多索茶碱注射液、消炎药左氧氟沙星片、神经治疗药物硫辛酸注射液以及抗抑郁药草酸艾司西酞普兰片等。以上药物在2021年全部纳入了集采。

90%VD3以上用于饲料添加剂，5%用于医药及化妆品，4%用于食品饮料

　　饲料是VD3的最主要需求，消费结构常年稳定，。美国、德国等发达国家已立法，强制在有关营养强化食品中添加维生素D3，我国目前仅强制在饲料中添加维生素D3，对于婴幼儿和运动员的营养食品中要求强制添加食品级维生素D3。

维生素在饲料生产仅成本占比较低仅2% 。因此下游饲料采购企业对维生素涨价相对不敏感

　　通常饲料配方由玉米(配合料)、豆粕(浓缩料)、预混料(维生素、微量矿物元素、氨基酸、载体)构成，1吨饲料原料成本3000-5000元不等，其中豆粕成本占比50%，玉米成本占36%，预混料占5%，其他占10%，。

　　维生素上游原料主要是石油化工原料及玉米、大豆等农作物，将上游原料加工为特定的中间体后，再将其生产为维生素，所以维生素的价格也是受石油化工甚至天然气等老能源价格波动影响。

这是一家高净利润率驱动的企业，净利润率常年维持在45%上下

　　，2020年装入花园药业后短暂的资产周转率下降导致ROE下滑，2021年迅速恢复到18%的ROE高度。资产的增长除了内生式增长的利润归因以外，在2018和2020年通过增发进行外延式收购发展。有息负债这几年不断增加，是因为产能建设需要，特别是2021-2022年，大量的项目上马，在建工程高达历史最高的15亿，预计今年开始转固，能否体现在业绩上，今年可以验证。现金循环周期不断减少，是因为存货加快，应付拉长，行业地位愈发强势。固定资产非常高，开工率满，。

我们比较新和成、浙江医药、兄弟科技等，其净利润率完全不如花园生物，说明VD3的竞争格局比起其它维生素来更好

　　从成长性角度来说，传统的维生素业务具有一定的周期性，所以增长并不稳定，2020年VD3量价齐跌，2021装入花园药业后，营收相当于再造了一个花园生物。利润增长率基本上都能跟得上营收增长。毛利率一直很稳定，新的医药业务毛利率也高达80%，但是药业的特性就是销售费用率高，所以整体销售费用率被拉高了。如此高毛利长期维持，理论上是产品的特殊竞争地位和产品能力，。

，就大存大贷上，看起来有些问题

　　财务排雷上，其它都没有问题，7个多亿的货币资金，9个多亿的有息负债，偿还能力没有问题，就看今年会不会改善，需要关注。股权质押还有近18%，可见资金是很紧张的，因为维生素本身就是资本密集型的。

这个行业是一个高集中度的成熟行业，集中度这么高了，走的就是提价的逻辑。光VD3来说，市场规模在40来亿，市场天花板并不高

　　维生素本身是一个集中度非常高的行业，维生素A、B、C、E合计高达90%以上的销量，中国、德国巴斯夫、荷兰帝斯曼这两大维生素巨头构成了世界维生素的三大制造方，巴斯夫是世界级的化工龙头，帝斯曼更是众多化工应用产品的巨头，比如之前写到过的科思股份，帝斯曼就是它的大客户。维生素D3的CR5高达90%，花园生物占比30%左右，所以。

VD3原料上，公司是全球少数几家掌握羊毛脂制造技术的企业，并且生产成本低于同行；作为中间体的25-羟基VD3，是全世界第二家系统掌握25-羟基VD3生产技术的企业，且公司的化学合成法生产工艺相比帝斯曼的发酵法更加先进，综合成本更低，公司是有一定技术壁垒的

　　维生素本质就是化工药制造业，产业链也分为原料、中间体、制剂产品。新国标落地后，国内的VD3原料来源均为羊毛脂。。

除了上游羊毛脂和胆固醇成本波动以外，还有下游的需求，比如有猪瘟，则也会影响饲料从而影响维生素的量价；另外严格的环保检查和同业的停工等也会导致供给短缺问题，从而提升VD3价格

　　维生素D3产品市场呈现一定的周期性，特别是饲料级的VD3，。比如今年的欧洲能源危机就会导致维生素的供应。食品医药级维生素D3、羊毛脂胆固醇及25-羟基维生素D3产品，由于国内外生产企业较少，且市场需求日趋扩大，因此产品价格受行业周期性影响较小。近几年特别是新冠疫情后，人们的保健意识逐渐提高，公司食品医药级VD3产销量大幅增长。

VD3的竞争格局非常不错的另外一个原因是不可替代性

　　，从而助长了价格上涨幅度。VD3作为饲料的一种添加剂，其作用是其他维生素产品无法替代的。饲料企业虽然可能会在维生素 D3价格过高时调整饲料配方，部分减少维生素 D3用量，但却无法寻求其他产品替代维生素 D3。另外上面也提到过，饲料行业对维生素 D3的价格敏感度并不高，维生素 D3 在价格上涨前占其饲料生产成本中比例不到，所以提价并不敏感。

只有浙江医药、新和成等少数企业具有3种以上维生素的生产能力，其余大部分企业只能提供单一维生素产品

　　并没有任何一家中国企业能单独在大类维生素上成为主流，。所以横向扩张、纵向一体化就是企业必选的战略选择(是不是很熟悉的成长路径)。通过实施“一纵一横”战略，花园生物在产品品种上进行了扩展深化(从传统VD3→25-羟基 VD3 →全活性VD3，从VD3 →其他维生素产品等)，并随着产能的扩张放量，有望打开原先周期产品的天花板，实现转型升级。

　　一纵战略中，传统常规VD3公司产能全球第一、工艺优势下成本更优;而作为VD3附加值最高环节的7-脱氢胆固醇，与帝斯曼达成了15年战略合作;25-羟基VD3有替代传统VD3的趋势，而且与帝斯曼达成10年战略合作，金西科技园达产后将成为全球最大供应商;NF级胆固醇全球产能第一(全球供应商仅3家)，成本优势领先，饲料级需求(尤其是虾饲料应用推广)推动未来持续紧平衡。。

　　一横战略中，依托花园药业布局药用市场。利用既有生产技术优势，开拓新客户，通过VA、VB6、VE及生物素项目横向拓展，满足持续增长的多元微生物需求，与主业VD3形成良好技术和渠道协同;收购花园药业，在增厚业绩的同时(6个产品进入集采)获得医药研发(多个高端仿制产品在研)及渠道能力。凭借花园药业的研发及渠道，及VD3产业链的成本优势，拟布局全活 VD3原料药及制剂进入医药领域(治疗骨代谢疾病，国产替代空间大)。

对于一横战略，我个人觉得并不容易，维生素玩家本来就很多，进入传统VA、VB的领域并不占优

　　一纵一横战略，我更看好一纵战略的实施，。骨类药物和VD3协同发展，还早得很，还未到提估值阶段。另外还有很多业内人士对收购花园药业业内有很多的疑虑，总之最后是否能落地提振业绩，目前不知道。而一纵战略，产业延伸一体化发展，是很自然也很务实的做法。

花园生物从短期来说，欧洲的能源危机使得维生素供应变得紧缺，从而有了提价的逻辑；中期来说，金西科技园年产1200吨/年25羟基VD3投产在即，随着市场渗透率的提升，公司25羟基VD3不断放量有望支撑业绩高速增长；从长期发展来说，医药与VD3协同发展，骨化醇类与VD3产业链齐头并进，成为第二增长曲线。当然，只有老老实实的把一纵做深做大做强，才有机会给一横带来协同效益

　　。

　　@雪球创作者中心@今日话题@球友福利

H汉尼拔doctor：

　　玲珑轮胎(SH601966) 安迪苏(SH600299) 今年四季度要求不高总仓位能挣到百分之15-20就可以了今年就可以从净值1挣到3 而且整年几乎没有超过百分之15的回撤为了收个好尾会随着上涨降低仓位然后在10月之后做区间套以小胜为大胜

忐忑趋势：

　　安迪苏(SH600299)起来了，先取消关注了。

渡口樵夫：

声明：以下内容仅为个人研究内容，仅供球友交流使用，数据仅供参考，不构成任何投资建议。

一、近期事件

　　1、俄罗斯天然气工业股份公司(俄气)19日表示，“北溪-1”天然气管道31日起对压缩机进行技术检修，将停止供气3天。

　　2、传言维生素A欧洲巨头巴斯夫和DSM暂停报价。

二、维生素A基本情况

VA的涨价主要包含两个方面，上游的供给端和下游的需求端。

1、上游原材料供给端，欧洲天然气作为能源和原料，将推高生产成本

　　先说结论，由于欧洲天然气短缺，天然气价格上涨正在不断推高化工产品的生产成本，全球VA的产能格局是欧洲占比45%，中国占比55%左右。欧洲主要以巴斯夫、DSM(帝斯曼)、安迪苏等为主。另外巴斯夫的VA的生产工艺中有需要天然气为生产VA的原材料，具体情况可以详见下面说的生产方法二。

　　以下来说以下VA的工业生产：

　　维生素 A 是一种脂溶性维生素，又称视黄醇或抗干眼病因子，是构成视觉细胞中感受弱光的视紫红质的组成成分。维生素 A 具有维持正常视觉功能，其是维持骨骼正常生长发育、促进生长与生殖必不可少的重要化合物。其结构式如下：

　　数据来源：网络公开数据

　　维生素A的合成中，主要是以柠檬醛为原料制成的β-紫罗兰酮，进而合成VA。

　　目前工业上主要存在两种生产方法：

　　方法一：Roche(C14+C6)方案的有新和成(SZ002001)、DSM、金达威;

　　方法二：以BASF (C15+C5)方案的有巴斯夫、浙江医药(SH600216)、安迪苏(SH600299)等。

　　两种方案都会用到前面的一个关键中间体柠檬醛，另外BASF方案中C15的合成需要用到乙炔，而巴斯夫的乙炔需要用天然气合成。

　　数据来源：山西证券研究所

　　先说一下关键中间体柠檬醛，柠檬醛是VA生产的核心中间体，其稳定供给对于VA生产与价格至关重要。作为VA生产过程的核心中间体，柠檬醛对于VA的产量与价格造成直接的影响。2011年以来，曾多次出现巴斯夫的柠檬醛生产受限导致VA价格大幅波动的情况。目前柠檬醛全球主要有巴斯夫、新和成和可乐丽。

　　数据来源：西南证券研究

　　柠檬醛目前产能主要集中在巴斯夫，其次是新和成，而柠檬醛下游以维生素A需求为主，占比44%。国内VA生产企业中，新合成能做到柠檬醛到VA，因此具有显著的成本优势。另外，随着欧洲天然气短缺导致的涨价，柠檬醛即将出现量增价升的局面，据行业内专家介绍新和成的柠檬醛的订单暴增。

　　目前全球共有6家VA生产企业，全球合计产能为39000吨(折合50万IU/g )。其中新和成为全球VA生产龙头，具有VA年产能8000 吨，金达威于2021年8月在年产800吨VA (250万IU/g) 项目投产后，VA产能由2900吨增长至6900吨(折合50万IU/g)。海外的帝斯曼、巴斯夫、安迪苏产能分别为7500 吨、 6000吨，5000吨，其中巴斯夫有1500吨产能(280万IU/g) 在建产能。