2022-09-02今日SH601939股票最新净值和交易情况

歇斯底里的帅：

　　平银、邮储和兴业，在业绩公布后出现了股价的下跌，而农行则股价表现平稳微涨，原因是什么呢?

　　市场关注的并不是业绩增速的游戏，对于银行业这样的高杠杆行业来说，市场更看重的是，资产质量问题以及分红的可持续性，即，银行股的价值主要体现在其债券属性，尤其是大行，这一点更为明显。

　　过去几年，股份行和部分城商行股价远远跑赢大行，这是阶段性的现象，原因在于：

　　存款利率市场化，利率上行，理财的高收益抬升了负债端成本，负债端股份行大搞理财沉淀活期存款，资产端扩张表外负债，对应的是房地产业相关产业及城投债的高增速。

　　这个趋势可持续吗?理财那么高的收益合理吗?过高的固定收益一方面抬升了实体经济的融资成本，一方面加剧了贫富差距，显然对于经济的发展是不利的。所以，我们看到，打破理财的刚兑，房企的出清等等，这都是经济结构调整的必然。

　　所以我们看到，建行的报表里体现出两个特点：

　　1.房地产业和建筑业不良率上升，其他大部分行业不良率下降，不良生成稳定，因为建行的房地产业和建筑业贷款占比是最低的。

　　2.零售定期存款利率水平开始下行，这反应了理财产品相较于存款竞争力的下降，这可能是一个趋势性变化的开端，即未来存款吸引力上升，利率水平会持续下行。

　　这标志着，经济结构的转型已经接近成功了，房企的出清并没有对大行的资产质量产生显著影响，市场的预期过于悲观了，看看现在建行的估值就知道了。如果对于建行资产质量的悲观预期被证伪，估值水平的提升就是应有之义了。建设银行(00939) 建设银行(SH601939)

歇斯底里的帅：

　　如果我们把股价的变化简化为一个简单的模型，股价的涨幅=股息率+每股收益增速+市盈率估值水平的提高，那么建行现在就处于一个非常有利的位置。股息率8.5%+业绩增速5%+估值水平的提升。现在建行静态PE3.5倍，如果估值提升为5PE，涨幅就有40%+，这三者加起来，接近3年一倍的收益率了。如果没有估值水平的提升，简单的持股收息也比存款收益高多了，这算不算有投资价值?建设银行(00939)建设银行(SH601939)

用户4504477415：

　　建行汕头分行向客户普及反洗钱和反假等金融常识，维护金融秩序宣传，以实际行动践行“从心出发，服务100”理念，受到客户好评。

用户4504477415：

　　建行汕头分行积极向客户宣传反赌反诈知识，提醒客户注意防范电信诈骗，提高安全防范意识，合理合法使用账户，切实保护好资金安全，守好自己的“钱袋子”。

戴志锋：

投资要点

中报亮点：1、业绩稳健增长。

　　建设银行半年度营收在净利息收入支撑下同比拐头向上增2.6%，同时费用支出边际上升，PPOP下降至1.0%;资产质量继续保持稳健，净利润同比增速小幅收窄至5.4%。Q2单季新增6416亿，环比增3.3%，单季信贷新增同比多增2036亿;其中对公信贷新增2921亿，环比增加4.8%，单季信贷新增同比多增935亿建设银行不良率稳定在1.40%，逾期率较年初小幅上行3bp至0.97%，其中逾期90天以上贷款占比则较年初则是下降13bp至0.63%，逾期水平总体不高，对不良认定也维持在严格水平。风险抵补基本保持稳定，拨备对不良的覆盖程度环比小幅下降2.24个百分点至244.12%。

中报不足：1、单季年化息差环比下行13bp，资负端共同拖累。

　　资产收益率环比下行9bp，负债端成本环比上行3bp，资产端收益下行预计主要是结构变化和市场整体利率下行双重驱使。相对低收益的债券和同业资产增速较快，占比环比分别提升了0.3和1.8个百分点，拉低了生息资产综合收益率。而且LPR下调也推动公司贷款定价下行。负债端付息率低的存款占生息资产比重降低3.5个百分点，而且其中定期存款增加较快。2、其中上半年投资收益75.75亿元，较上年同期减少41.12亿元，公允价值变动损失49.88亿元，较上年同期增加44.36亿元。除此以外，汇兑收益6.96亿元，较上年同期减少35.93亿元，预计主要是由于上半年外汇市场剧烈波动所致。

投资建议：公司业绩增长平稳，显示公司精细化管理水平。

　　公司2022E、2023E PB 0.50X/0.46X;PE 4.45X/4.24X。

风险提示：

　　经济下滑超预期、公司经营不及预期。

正文分析

业绩表现较为稳定、归母净利润同比增长5.4%

建设银行半年度营收在净利息收入支撑下同比拐头向上增2.6%，同时费用支出边际上升，PPOP下降至1.0%；资产质量继续保持稳健，净利润同比增速小幅收窄至5.4%。

　　2021-1H22累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长7.2%/2.5%/2.6%、3.9%/2.1%/1.0%、11.6%/6.8%/5.4%。

2022年半年度业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、拨备、税收。负向贡献因子为净息差、非息、成本。

　　细看各因子贡献变化情况，1、规模增速走阔，对业绩的正向贡献边际增加2个百分点。2、非息收入同比负向贡献收敛1.3个百分点。3、拨备同比正向贡献提升1.9个百分点，进一步反哺利润。1、成本的负向贡献扩大对业绩增速拖累1.2个百分点。2、净息差对业绩的贡献边际由正转负，降低3.3个百分点。3、税收对业绩的正向贡献边际收窄1.4个百分点。

净利息收入：净利息收入环比-1.0%，主要受息差下降拖累

Q2净利息收入环比-1.0%，主要受息差下降拖累，单季年化息差环比下行13bp至1.98%。

　　生息资产规模环比增5.3%，信贷环比增长稳定。单季年化息差环比下行13bp，资产收益率环比下行9bp，负债端成本环比上行3bp，共同导致了息差的整体下降。收益下行预计主要是结构变化和市场整体利率下行双重驱使。相对低收益的债券和同业资产增速较快，占比环比分别提升了0.3和1.8个百分点，拉低了生息资产综合收益率。而且LPR下调也推动公司贷款定价下行。付息率低的存款占生息资产比重降低3.5个百分点，而且其中定期存款增加较快。

资产负债增速及结构：信贷投放较为平稳，主动负债增速较快

资产端：2季度信贷投放继续保持稳定增长，同业资产增长较快，占比有所提升。1、贷款：

　　Q2单季新增6416亿，环比增3.3%，单季信贷新增同比多增2036亿。从贷款细分结构看，2季度新增信贷主要还是由企业贷款推动，对公信贷新增2921亿，环比增加4.8%，单季信贷新增同比多增935亿。个人贷款单季新增838亿，环比微增1.0%，比去年同期少增743亿。整个贷款占生息资产比重下降1.3个百分点至61.0%。债券投资规模环比分别增长6.3%和57.3%，占比环比合计上升2.1个百分点至30.7%。环比下降3.5%，占比下降了0.7个百分点至8.4%。

负债端：存款稳定增长，发债和同业负债增速较快。1、存款：

　　规模环比+1.2%，单季新增2920亿，相较于去年同期多增1284亿，占比较1季度下降3.5个百分点至80.7%。、2季度发债规模环比高增23.3%，占比上升0.8个百分点至5.7%。同业负债环比高增31.4%，占比上升2.7个百分点至13.6%。

存贷款细拆：票据占比新增提升，存款定期化程度上升

信贷投向分析：上半年对公新增信贷占比接近七成，比去年同期占比下降13个百分点，主要是票据有新增。1、对公贷款新增投向以制造业、租赁和商务服务业为主。

　　新增占比分别为14.5%和12%。与去年同期基本保持一致。个人按揭贷款受到房地产市场影响新增占比同比大幅下降15.3个百分点至6.1%。信用卡规模占比稳定，新增占比基本持平;消费贷新增占比由负转正回升至1.4%，经营贷上半年新增占比5.1%，同比上升0.9个百分点。

存款情况分析：存款定期化程度上升；居民存款增长较快，占比进一步提高。

　　1、从期限维度来看，定期存款今年上半年同比增加13.5%，占比较年初上升1.5个百分点至49.1%;活期存款增速同比增3.7%，占比较年初下降至50.9%。2、从客户维度来看，居民存款增速较高，同比增10.3%，占比提升0.6个百分点至52.6%。而企业存款同比增长6.2%，占比降至47.4%。

净非息收入：负增收窄至-13.7%

净非息收入同比下降13.7%，负增较1季度有收窄，主要是其他非息收入负增收窄带动。1、净手续费收入同比-0.9%，较1季度负增速微幅走阔。

　　预计受本土疫情多点散发、社会消费品零售总额下滑等影响，银行卡手续费同比下降19.3亿元，降幅为18.5%，占比也下降了4.3个百分点至11%。除此以外顾问和咨询费也下降了7.6%，其他手续费收入虽有增长不过幅度都很有限。上半年投资收益75.75亿元，较上年同期减少41.12亿元，公允价值变动损失49.88亿元，较上年同期增加44.36亿元。除此以外，汇兑收益6.96亿元，较上年同期减少35.93亿元，预计主要是由于上半年外汇市场剧烈波动所致。

资产质量保持基本稳定

建设银行资产质量保持基本稳定。多维度看：1、不良维度——不良率环比稳定，关注类贷款占比下降，不良净生成率保持低位。

　　2季度公司不良率稳定在1.40%;从未来不良压力看，关注类贷款占比下降至2.63%，不良净生成率增加16bp至0.57%，整体来看仍然保持较低水平。逾期率较年初小幅上行3bp至0.97%，其中逾期90天以上贷款占比则较年初则是下降13bp至0.63%，逾期水平总体不高，对不良认定也维持在严格水平。拨备对不良的覆盖程度环比小幅下降2.24个百分点至244.12%，拨贷比环比下降3bp至3.43%，变化不大。

其他

成本收入比同比上升。

　　Q2单季年化成本收入比25.43%，较去年同期上升2.14%，累积管理费同比增长7.9%，较1季度的同比增长速度有所上升。

核心一级资本充足率环比下降。

　　1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.40%、13.93%、17.95%，环比-27bp、-28bp、+4bp，其中加权风险资产环比增1.4%。

前十大股东变动：1、减持：

　　中国长江电力股份有限公司减持830万股比例保持0.26%;香港中央结算有限公司减持0.03%至0.20%。

投资建议：公司业绩增长平稳，显示公司精细化管理水平。

　　公司2022E、2023E PB 0.50X/0.46X;PE 4.45X/4.24X。

风险提示：

　　经济下滑超预期、公司经营不及预期。

　　中泰银行团队

　　戴志锋(执业证书编号：S0740517030004)CFA中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名(公募)、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

　　邓美君(执业证书编号：S0740519050002)银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

　　贾靖(执业证书编号：S0740520120001) 银行业分析师，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。

姚煜波

　　银行业研究助理，上海交通大学硕士，2021年加入中泰证券研究所。

　　谢谢阅读

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　　传统借贷VS新型金融

重要声明

中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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歇斯底里的帅：

　　回复@飞刀v: 港股下跌在很大程度上取决于软妹贬值的预期，实际上，去年还是很强烈的软妹升值的预期。如果米元加息不可持续，软妹是长期升值的趋势。一旦这个预期改变，AH溢价会快速缩窄。作为内地的投资者，是用软妹买软妹的资产，根本不会受到汇率的影响，所以目前的AH溢价肯定是过高了。一旦股价逆转，这里就是历史大底。//@飞刀v:回复@歇斯底里的帅:建行港股盘子大，港股那是相当挫了。

左手程序右手拳：

　　建设银行(SH601939)中报落地，业绩差的下跌，业绩好的股价高位的见光死一大堆，只有超预期的高位继续，低位大篮筹业绩不错的开涨。

　　上证50上涨，因为大金融，其他指数大多下跌。

　　606家上涨，4192家下跌。外面是瓢泼大雨，建行很安稳。

飞刀v：

　　建设银行(SH601939)，就这?我5.49一顿疯抢，这估值是什么情况?

GOODGAME：

　　不要悲观，市场的反转会很快很快，快到措手不及。

GOODGAME：

　　喏//@GOODGAME:之前提的，“传统的平安/太保，万科，格力/美的，招行/建行，移动，伊利的组合，很难再有5个点的负收益。”，不仅没有跌，还上涨了。//@GOODGAME: 补充一下，我想说的是风格切换，传统大市值蓝筹。

　　我不相信注册制快去推进下小市值还有未来，也不相信新能源能担得起房地产的比重。

　　经济没...

歇斯底里的帅：

　　建设银行(00939) 建设银行(SH601939) 建行a股如约上涨，h股继续下跌，h股就这么不受待见吗?好在股息高，吃股息慢慢等吧。反正我也不加仓了，不买不卖，分红就取出来消费或者存银行，就这样吧。

知易行难大叔：

　　银行本是好买卖

　　无奈市场很奇怪

　　不少大V蠢与坏

　　无脑看空割韭菜

　　我为银行鼓与呼

　　江苏银行最厉害

　　买定银行不撒手

　　相信逻辑相信爱

　　两年之后再回首

　　豪车别墅全都有

　　献给所有持银行股备受折磨的灵魂，献给江苏银行的股友。江苏银行(SH600919) 招商银行(SH600036) 兴业银行(SH601166)

知易行难大叔：

　　回复@且熬个三年: 不信鬼来不信神 尊重逻辑平常人 敬畏风险要谨慎 稳扎稳打不逞能 江苏银行(SH600919) 建设银行(SH601939)//@且熬个三年:回复@知易行难大叔:兄台生来胆气豪， 纵横股市志向高。 旁门左道全不屑， 自成一派傲且骄。

歇斯底里的帅：

　　小仓位买了一点万科H 和中广核H ，大概各3%仓位吧。零花钱，做短线玩玩。

歇斯底里的帅：

　　回复@歇斯底里的帅: 银地保里边，银行尤其是大行的长期逻辑最好，弹性较差，其他可以做做短线，长持还得是建行。//@歇斯底里的帅:回复@歇斯底里的帅:今天减仓万科h，赚了个过夜的钱，继续加仓建行h

歇斯底里的帅：

　　今天减仓万科h，赚了个过夜的钱，继续加仓建行h

要上照努力中：

　　建设银行(SH601939) 中国太保(SH601601) 买入金融，做个反抽

用户1677618981：

　　兴业银行(SH601166) 建设银行2022年中报业绩增速在悲观预期下可以达到8.88%，乐观预期下可以达到15.18%，中性预期下的增速为12.04%。高概率区间落在12.03%±1.5%的范围内，即10.53%~13.53%

　　谷子地这次预测错的离谱啊

用户1677618981：

　　招商银行(SH600036)建设银行2022年中报业绩增速在悲观预期下可以达到8.88%，乐观预期下可以达到15.18%，中性预期下的增速为12.04%。高概率区间落在12.03%±1.5%的范围内，即10.53%~13.53%

　　谷子地这次错的很离谱啊

　　作者：ice_招行谷子地

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　　来源：雪球

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　　风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

华马泽平：

　　总资产比年初增速，国有大行、股份行、城商行，分别为9.4%、4.55%、6.56%，站在当下，回首昨天，展望明天，也许我们应该有些思考。

　　建设银行(SH601939)

　　招商银行(SH600036)

　　宁波银行(SZ002142)