2022-08-31今日SH603093股票最新净值和交易情况

股海龙一：

　　弘业期货港股才1块多，大A纯属炒作，市值远超南华期货和瑞达期货，谨防连续跌停!

　　弘业期货(SZ001236)博纳影业(SZ001330)源飞宠物(SZ001222)

我爱熟女：

　　南华期货(SH603093)跑

南华期货：

　　最新政经要闻

　　1、工信部等五部门联合印发加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划，重点围绕火电装备、水电装备、核电装备、风电装备、太阳能装备、氢能装备、储能装备、输电装备、配电装备、用电装备等电力装备10个领域，提出六项行动。行动计划提出，通过5-8年时间，煤电机组灵活性改造能力累计超过2亿千瓦，风电和太阳能发电装备满足12亿千瓦以上装机需求，核电装备满足7000万千瓦装机需求。

　　2、中国证券业协会就《证券公司提供投资价值研究报告执业行为规范》向行业征求意见。征求意见稿对承销团成员撰写投价投告、分析师跨墙管理、分析师与投行部门交流等进行了规范，还对分析师的调研及路演行为、投价报告的盈利预测和估值结论，以及分析师向发行人及投行业务部门核实投价报告相关信息等提出规范要求，明确八类禁止行为，以防止相关利益方对分析师施加压力，以达到影响盈利预测和估值结论的目的。

　　3、美股收盘全线下跌，三大股指低开低走。道指跌0.57%报32098.99点，纳指跌1.02%报12017.67点，标普500指数跌0.67%报4030.61点。科技股、银行股普跌，苹果跌1.37%。拼多多涨14.71%领涨，公司第二季度业绩大超市场预期。其他中概股多数下跌，汽车之家跌6.97%，哔哩哔哩跌5.11%。

　　金融期货早评

　　股指：继续观察风格稳态

　　上周五晚上鲍威尔在JacksonHole会议上的发言十分鹰派，强调了控制通胀的决心，为了控制通胀可以接受经济运行在潜在趋势下的可能。受此影响，美股大跌，全球资本市场的风险偏好走低。周一，A股低开高走，但整体反弹幅度相对有限。

　　IM继续跑赢IH和IF，显然当前权重股对市场风险偏好更为敏感，但不排除是短期扰动。从两市成交额来看，两市成交额仅有8400亿元，大幅缩量，四个期指品种的现货成交量都是萎缩的态势，而期指四个品种的成交量略微放量，除了IM外，其他三个品种的持仓回升，IM是下降的。结合期货和现货的价量关系来看，我们认为昨天盘面上的强弱关系是不够稳固的，后续还得继续观察。

　　IH依然是四合约升水的态势，我们会继续关注IH。至于盘面风格的切换问题，我们认为IM短期的乏力是可见的，但IH短期的回升基础也不稳固，还得看本周的PMI数据结果。

　　策略上，我们维持原有观点，即更关注IH的建仓机会，如果要建多头仓位，可以考虑在2700点附近进场。IH多头仓位的风险点依然在于不确定后续何时能够上涨。

　　国债：政策有序落地

　　周一国债期货小幅低开，全天震荡上行收涨。公开市场方面，今日共20亿逆回购到期，央行等量续作，当日资金零投放零回笼。资金市场边际转送，盘中资金面体感上较宽松，从CNEX资金面情绪指数来看，早盘盘中与午后的资金压力较开盘都有所好转。资金价格方面，银行间短端质押式回购利率有所回落，其中隔夜下行2bp，7天期下行约9bp。

　　上周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言释放了较强的鹰派信号，向市场传递了控制物价水平的决心。而随后美债收益率也相应上行，十年期利率升至3.1%上方。国内方面，高温干旱天气以及猪周期对于食品价格的推升以及原油价格上行带来的输入型通胀风险都是潜在的通胀威胁，未来一段时间市场对于通胀问题的关注度或再度升温。近期国务院稳住经济大盘督导和服务组已经陆续前往各个经济大省，这是对于此前刺激政策的落实，正如我们此前曾提示，近期市场进入政策观察期，震荡行情延续。

　　外汇：人民币短期仍有贬值压力、但整体可控

　　【行情回顾】8月29日(9:30-23:30)，美元对人民币在亚州早盘冲高后，之后整体呈震荡，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9210，较上一交易日跌589个基点，创逾两年新低;夜盘收报6.9029。人民币兑美元中间价报6.8698，调贬212个基点，亦创两年新低。

　　【消息面】1)欧盟能源部长将于9月9日举行特别会议，论天然气和电力价格的快速上涨。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟正计划采取紧急措施，压低不断飙升的电价。

　　【走势展望】目前来看，美元指数在上周已有不断尝试靠近110的迹象，在此之前的高点为2002年(121附近)，当时美国处在巅峰时期，而在当前的环境下，美元指数想要进一步大幅上涨，仍需更强的刺激因素。若无，我们认为美元指数在短期维持高位震荡、小幅上行的可能性比较大，110一线是中短期关键阻力位。本周我们需将视线转移至美国经济数据(周五将公布美国非农就业数据)，预计新增就业数值为三十万人左右。在美元指数延续强势，中美利差倒挂仍将持续一段时间的背景下，人民币汇率在本周仍将面临一定的贬值压力，但贬值压力整体可控。

　　【消息面】1)欧盟能源部长将于9月9日举行特别会议，论天然气和电力价格的快速上涨。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟正计划采取紧急措施，压低不断飙升的电价。

　　【走势展望】目前来看，美元指数在上周已有不断尝试靠近110的迹象，在此之前的高点为2002年(121附近)，当时美国处在巅峰时期，而在当前的环境下，美元指数想要进一步大幅上涨，仍需更强的刺激因素。若无，我们认为美元指数在短期维持高位震荡、小幅上行的可能性比较大，110一线是中短期关键阻力位。本周我们需将视线转移至美国经济数据(周五将公布美国非农就业数据)，预计新增就业数值为三十万人左右。在美元指数延续强势，中美利差倒挂仍将持续一段时间的背景下，人民币汇率在本周仍将面临一定的贬值压力，但贬值压力整体可控。

以上评论由分析师戴朝盛（Z0014822）、高翔（Z0016413）、周骥（Z0017101）提供。

　　大宗商品早评

黑色早评

　　螺纹钢：宏观压力叠加需求疲软，多头恐慌减仓

　　美联储鹰派发言引发黑色价格走弱。本周是市场博弈的关键时点，一方面高温散去，需求数据的干扰更少，另一方面时间也跨入9月，淡旺季将进行切换。因此下周的需求数据颇为关键。但下游需求仍不容乐观，此时不宜追多，谨防6月初剧情再次上演。同时四川限电结束，西南电炉开始供电，随着用电高峰的下降和废钢到货的增加，电炉供应量将有所回升，供需缺口将缩窄。价格上看宜空不宜追多，操作性价比上逢高布局空单较优。

　　热卷：供给增量有限，卷螺差回升

　　热卷的下跌程度低于螺纹钢，主要原因在于热卷的关键需求指标，华东的库存开始下降。供给上，也陆续有扎线宣布检修，后期有更多钢厂宣布轧线检修计划，并且有部分铁水转向建材生产。由于低利润的原因，预计热卷的供给增量弹性有限。同时需求也比较平稳。由于螺纹钢的产量恢复较快，因此卷螺差迅速收窄。可以适当布局多卷空螺的头寸，在螺纹钢空头形势比较明显时平掉热卷的多头。同时基差低，适合卖出套保入场。

　　铁矿石：外弱内强，逢高布空

　　前期估值比较高的掉期和美金货价格回落较多，港口现货中品矿PB价格较周五回落20元。连铁相对估值较低，下跌幅度较小。相对而言铁矿石的基本面变化不大，只能算略微变好。供给端，发运量环比走低，处于年均较低的发运水平。需求端，钢厂继续复产，但复产的速率有所放缓。虽然市场目前对9月的铁水产量比较乐观，但是这种乐观是建立在需求良好、钢厂持续复产的假设上的。若需求不及预期，钢厂难以挺价，负反馈逻辑将重现。同时铁矿石进口利润倒挂，贸易商投机情绪强，钢厂采购高价货有抵触情绪，按需采购为主。从交易性价比上，不宜去追多目前高估值的铁矿石。操作上逢高布局空单为宜。

　　硅铁：短期钢厂复产预期利多出尽，偏弱震荡，关注多硅铁空硅锰

　　现货端：镁锭兰炭价格上调，主流72硅铁自然块报价7500-7600元/吨，75报价8000-8200元/吨。供应端：疫情扰动兰炭供应的程度不确定性较高，但是兰炭的涨价对于硅铁成本的抬升是确定的，预计硅铁供应依然偏低运行。需求端，金属镁价格回暖带动硅铁炼镁需求预期，但是钢厂复产预期基本已经充分被行情计价，成材价格下跌对于钢厂9月复产的强度有一定压力，当钢厂对于硅铁需求减弱的时候，硅铁的逼仓逻辑也会出现问题，可交割货源会因为钢厂复产不达预期而增多，所以硅铁出现了大涨之后的回调，后市依然处于钢厂复产预期减弱与兰炭对于硅铁供应影响的博弈中，不建议单边交易，建议逢低多硅铁2210空硅锰2301。

　　硅锰：短期钢厂复产预期利多出尽，偏弱震荡，关注多硅铁空硅锰

　　现货端：6517硅锰合格块现金出厂北方7050-7200元/吨，南方7150-7250元/吨。9月钢招基本结束，贸易商采购不积极。基差：天津市场价7300，基差192，盘面点价更有吸引力。利润：北方产区平均利润60左右，南方产区利润-258左右。供应端:锰矿下跌，宁夏化工焦上涨告一段落，利润的边际好转，市场预期会有更多的硅锰厂家复产，但是预计低利润下复产偏慢。需求端，现在硅锰供需偏松且累库的原因主要在于需求端，当前偏低的供应下依然累库只能说明需求确实很弱，在钢厂九月钢招基本结束的情况下，硅锰去库较难，尤其是当成材因为需求不佳而压低钢厂利润的时候，锰矿与冶金焦的下跌会带动硅锰价格下移，而且因为硅锰的供需基本面要差于硅铁，所以建议逢低多硅铁2210空硅锰2301。

　　焦煤：黑色小崩，空单止盈

　　昨天焦煤下跌较多，黑色商品普遍下跌。我们周报中对焦煤还是偏空一些的，但是昨天跌的比较快，有一些情绪上的影响。消息方面，上周五晚鲍威尔放鹰，对金属期货有一定压制，有色和黑色普跌;周末钢材市场情绪不太好，多数钢材价格下跌。

　　最近需要关注的因素，一是疫情二是气温。疫情对动力煤的影响比较大，这两天动力煤和化工煤涨幅明显，特别是陕西地区的煤矿受影响比较大。但是对双焦的影响比较有限，上周静默的介休已经解除静默;运城等地部分焦化厂因为疫情影响交通，整体来看在可控范围内。

　　对于焦煤，以半年度的周期看偏空一些，短期扰动因素还是比较多，上周如果有空单的可以止盈部分。

　　焦炭：驱动向下

　　昨天焦炭下跌为主。主力合约切换至01。目前港口仓单价大约2800左右，以09来看期货小幅贴水，以01来看盘面反应了一轮左右的提降。

　　第三轮提涨基本流产，最近的焦炭向下的驱动比较多——钢材成交一般，钢厂利润疲软，集港利润下降投机需求减弱，唯一向上的驱动还是在增长的铁水，目前日均铁水产量229万吨，预计下周大概231~232万吨，市场对上轮铁水产量的顶部大概看到235万吨左右，后续还是要看气温降下来后的需求情况。

　　整体来看，同焦煤一样，我们也对焦炭相对偏空一些，铁水大方向向下+需求不好+产能充足，但是入场时间点不太好把握，昨天盘面大跌，追空不太合适。短期有疫情扰动和旺季预期，建议还是观望一段时间。

　　玻璃：弱势运行，难左侧

　　昨日，玻璃低位震荡，收于1456。玻璃是个不太适合左侧的品种，低估值、成本亏损均不构成驱动玻璃价格向上的充分条件。现实角度，玻璃厂的产销日环比来看略有好转但总体表现依旧疲软，同时各地现货价格出现下调，09重心略有下调。预期角度，供应端弹性较小，本周两条线冷修，金晶预计冷修提前，但后续调研多得各厂得冷修意愿依旧不强。需求角度，房地产存在利多政策，但保交楼是否能兑现在01合约存在较大的分歧，而长期房地产新开工来看，玻璃需求走弱。短期内，限电逐渐放松，前期钢化企业开工下滑得厉害，短期内预计有所修复，同时部分地区疫情解封后预计存在备货需求，叠加金九银十的玻璃需求面临环比好转，玻璃9月的表需存在一定的支撑。但是即使有环比好转，产销的弱依旧较难有说服力的去做多。策略上，玻璃长期依旧是逢高空的品种，但短期建议观望。

　　纯碱：去库10万吨，西北为主

　　本周，纯碱下挫后回拉，收于2391。周一口径纯碱去库10万吨，主要集中在青海几家碱厂，重碱去库幅度较大。关于此去库，部分传是移库，在途暂未体现在交割库;但从实际装货量来看，更倾向于部分货是订单订走。限电方面，和邦开车，重庆提负荷，但五彩检修，本周检修损失预计维持高位。同时，安徽福莱特1200昨日点火。

　　纯碱处于低库存，接下来需更加关注库存节奏。当前，限电结束，部分大产能碱厂仍存检修计划，这两周预计延续去库。随后，进入9月中旬，部分纯碱供应预计回归，到真正考验需求的时刻。重碱、轻碱、出口，均存在一定的利空预期，但博弈依旧剧烈。首先，重碱的利空主要来自于浮法端的疲软;但当前纯碱原料产内库存约28.5天，叠加厂外30天附近，沙河调研约25天，因此部分碱厂已经低于安全库存，在缺口维持的情形下压缩原料库存的空间不大。未来玻璃厂的日熔的下滑确定性较高，且如金晶检修计划提前，但光伏投产则对冲了部分浮法冷修量，调研多反应玻璃厂冷修意愿依旧不强，缺口暂时未见关闭。再次，轻碱7-8月表现尤为疲软，但回顾往年月度表需，轻碱维持在110附近，而7月超预期倒推的表需处80下方，8月受限电影响，表需低位。轻碱下游库存备库通常不高，限电结束后，轻碱需求预计回归到刚需水平。再看出口，北美出口恢复后南美市场关闭，国内出口回归东南亚市场，出口订单下滑，但国外能源价高，出口窗口依旧存在，预计10-15万吨的量可维持。因此接下来9月份供应回归，但缺口预计继续存在，低库存下存在去库机会，因此价格易涨难跌;而10月份后，原料库存压缩空间有限，则依旧是考验冷修的可能性。

以上评论由分析师盛明星（Z0017035）、李嘉豪（Z00180077）以及助理分析师李春阳（F03086646）、周甫翰（F03095899）、刘思亮（F03099747）提供。

农产品早评

　　白糖：有支撑但反弹力度不佳

　　国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周一在狭窄的区间内涨跌互现，其中基准合约收盘下跌0.16%。

　　国内方面，郑糖昨日夜盘维持震荡偏弱格局，补回周五高开缺口。海关总署公布预混粉的税则号归类，让市场信心得到明显提升，但库存高企的现实仍压制糖价反弹高度。现货方面，南宁站台报价5700元/吨，昆明报价5630-5690元/吨。

　　操作上，短期下方有较强支撑的情况下，仍以反弹看待，但高度存疑。

　　苹果：早熟富士开始预定

　　产区情况看，山东产区库存富士低价货源成交较好，高价货源走货一般。莱州、牟平早熟富士少量预定。陕西延安早熟嘎啦进入交易尾声，黄嘎啦进入后期，客商订购积极性高，受连续降雨影响，早熟富士上色缓慢，上市时间有所推迟，白水、合阳开始预定，本周末少量货源上色。甘肃花牛价格暂稳，受新冠疫情影响，秦安包装发货受阻。

　　销区情况看，近期南方天气有所好转，且受中秋提货影响，短期价格支撑显著。

　　盘面情况看，昨日苹果期货维持震荡偏强走势，回撤接多为主。

　　生猪：回踩来作伴，买入正当时

　　【期货动态】09合约跳空继续上涨，收于22155元/吨，涨幅1.96%，01主力合约开盘续创新高后直线跳水，一路下探到近期低点22805元，随后跌幅逐渐收敛，收于23590元/吨。

　　【现货报价】昨日全国生猪均价为23.15元/公斤，下跌0.03元/公斤。其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为22.99元/公斤、23.08元/公斤、22.82元/公斤、23.24元/公斤、24.78元/公斤，四川上涨0.18元/公斤、湖南、广东价格不变，其余两地分别下跌0.07、0.02元/公斤，全国猪价涨跌互现，幅度不大。

　　【现货分析】

　　1.供应端：今日01合约价格的波动主要是受发改委发布的投放猪肉储备消息的影响，给近期过热的看涨情绪浇了一“杯”冷水，但是我们仍需要看到目前市场上供给端的强势，首先从产能逻辑来看今年八九月的生猪供应偏紧是确定的事实，其次目前市场上大肥猪较标猪的量较少，这有助于养殖端进行压栏、二育从而给挺价扛价创造条件，最后市场普遍对后续预期较为看好，市场情绪依旧较热;

　　2.需求端，需求短期的疲软依旧是对价格上涨的抑制，但随着双节以及大中小学的陆续开学，终端消费将有所提振;

　　3.从现货来看，虽然发改委释放了抛储的消息，但强势的供给端仍对价格有较强的支撑，同时从往年来看，抛储的量往往与猪肉的总量相比占比很小，此举可能是为了引导市场的预期，防止后续需求起来后使得现货价格猛涨，反而有利于后续价格持续温和地上涨。

　　【技术分析】09合约临近交割，不建议投资者继续入场;远月今日下探低点后重新回到支撑位上，说明该支撑点位较强，上行趋势不变;

　　【观点】因此，结合期现两端，近月临近交割月，一般投资者可以考虑逐步平仓退出市场;远月仍可逢低做多，每一次的回踩支撑位依然是做多入场的机会;

　　【风险提示】后续需关注抛储的量和次数，同时也要注意压栏惯性导致四季度供给的增多以及需求是否能实现当期人们的预期。

　　红枣：震荡偏强

　　产区方面，部分团场因前期高温落果较为明显，产量预计仍少于前年，近期部分地区雨水天气增多，存在少量裂口。

　　销区方面，随着中秋临近，客商开始备货，目前整体走货尚可，市场上货量也显著增加，昨日河北崔尔庄市场到货10余车，如意坊市场到货7车。

　　昨日郑商所红枣仓单为10265张，价格上涨近1.5%，短期预计红枣价格将保持震荡偏强。

　　棉花：震荡波动

　　洲际交易所(ICE)期棉下跌近0.5%。目前美棉净多持仓处于近年偏高位置，对棉价形成支撑。近日美棉主产区天气逐渐恢复晴朗，但降水概率犹存，局地墒情过多，截至8月28日当周美棉优良率升至34%，远低于去年同期。

　　昨日夜盘，郑棉下跌0.5%。目前港口可流通进口棉库存量有所下降，但因旺季订单下放情况不佳，下游保持按需补库，整体成交氛围较为清淡。2021年度出疆棉运费补贴标准为500元/吨，未有下调。昨日储备棉轮入仍无成交。

　　短期预计郑棉将维持小幅震荡，随美棉弱势波动，继续关注下游需求恢复情况以及美棉主产区天气情况，谨防宏观风险，建议暂时以观望为主。

　　油脂油料：关注做空机会

　　油料：隔夜蛋白粕盘面宽幅震荡，美豆由于单产预估一定程度上超出市场预期而令盘面有一定压力，但根据气象预报，未来半月美豆产区天气可能会向不利方向发展，因此前期调研结果的偏利空单产对盘面价格影响有限。于国内豆粕，随着近月交割临近，旧季大豆到港成为现实情况，现货端价格随下游养殖消费的恢复在不断走强，9、11合约在本身供给十分紧张的情况下表现异常强势，新季合约在月差极大，主力资金需要换月的情况下，配合前期美豆的利多信息同样表现强势。对于新季豆粕，当前的价格支撑在于进口成本偏高导致的大豆采买进度依旧偏低，但距离新季大豆上市还有相对充裕的采购时间窗口，因此当前开始交易新季大豆采买不足还为时过早。在当前美豆的供给逐渐确定，产量炒作窗口不断收窄的情况下，如前期报告所预估，国内豆粕利润的打开方式可能是以原材料下跌的方式给出，豆粕价格可能也会跟随原料螺旋走弱。对于菜粕，远端新季节加菜籽基本确认产量恢复，在供给明显增加的情况下预计下一年度的菜粕供给表现同样充裕;近端乌克兰出口的恢复令葵花籽及葵花粕的供给同样增加对菜粕形成替代。当前的蛋白粕主要因为旧季供给不足以及新季消息炒作而价格高企，但随着产量逐步落地，远期预估充裕的情况下，远月空单可继续持有，未入场投资者可以考虑逢高空蛋白粕或做缩豆菜粕01价差。

　　油脂：隔夜油脂宽幅震荡，盘中大幅上行考虑受到印尼消息影响。句外电消息，印尼政府计划将9.1-9.15CPO征税参考价调高至CPOduty征税124美元一档，出口征税的上涨在成本端利多价格短期提涨市场。棕榈油方面，考虑马来的单产环比预期增加，供给有保障;印度进口利润不断回缩，渠道库存已经补到历史高位，预计需求边际转弱;印尼国内鲜果串价格回到六月的价格，预计生产恢复前期水平;前期台风对港口卸货造成影响，但考虑影响时间有限，当前可以看到棕油基差已经开始走弱，预计本周盘面会持续弱势。而对于豆油端，现货榨利的修复令压榨有回升的趋势，天气的好转也令前期的停机逐渐开始恢复，以及后续计划内检修后的重启，大豆端单产预期的高位等均给予豆油盘面一定压力。菜油端近月随着俄乌出口的不断修复，供给恢复令价格承压;远月随着加菜籽的收获上市，菜油供给也会不断恢复，远月价格压力持续。因此对于三大油脂来说，利空的持续释放会压制盘面短期的价格水平，前期空单建议继续持有，前期未入场投资者建议前期空单继续持有。

以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）及助理分析师周昱宇（F03091976）、陈嘉宁（F03094811）、王一帆（F03099649）提供。

能源化工早评

　　原油：利比亚动荡，伊核谈判延后，市场交易OPEC减产预期

　　油价大幅上涨，10月WTI涨3.95报97.01美元/桶，涨幅4.24%;10月布伦特涨4.1报105.09美元/桶，涨幅4.06%。夜盘SC主力2210收涨18.9元/桶，至746.4元/桶。从消息面来看，一是，利比亚首都上周末发生严重冲突，市场担忧原油供应将出现新的中断，支撑油价。二是，8月30日讯，伊朗总统莱希29日表示，伊朗核问题全面协议恢复履约谈判达成协议需要解决核保障问题，伊核谈判短期仍难达成，谈判将延后至9月份，三是，在沙特阿拉伯能源部长阿卜杜勒阿齐兹发表声明后，包括伊拉克、委内瑞拉和哈萨克斯坦在内的OPEC+成员国纷纷表示支持OPEC做好干预并恢复石油市场平衡准备。四是，鲍威尔于上周五就经济前景发表讲话。预计他将重申美联储继续提高利率以控制通胀的决心，不过他可能不会暗示在下月的会议上官员们将采取何种措施。当前市场交易逻辑是俄罗斯减少能源供应带来的风险溢价和美联储加息，全球经济增速放缓之间的权衡，短期来看，伊核谈判取进展和OPEC是否减产是影响油价波动的最大因素，在OPEC会议之前，涨势有望继续延续，建议暂时保持观望。

　　燃料油早评：利空情绪已经缓解，短期驱动偏弱

　　截止到夜盘，LU10上涨48元/吨，报价5204元/吨，升水新加坡09纸货11.9美元/吨，FU01下跌20元/吨，报价3285元/吨，升水新加坡12月纸货10.8美元/吨。从基本面来看，当前国际船运市场有所恢复，但行运指数走低，对需求端的提振有限，在库存方面，上周新加坡燃料油库存增加38.99万吨至332万吨，国内LU期货库存增加至10540吨，FU期货库存维持在3860吨。当前高低硫价格的涨跌主要来源于原油端的影响，但高低硫价格差异主要来源于供给端的扰动，柴油裂解维持高位，前期低硫空配可暂时离场，对于高硫来讲，估值部分已经得到修复，利空情绪已经缓解，短期驱动偏弱，建议可短线入场多LU10空FU01策略。

　　LPG：内外价差回落，单边震荡偏强

　　原油方面，利比亚和伊拉克政局动荡，原油供应端偏紧推动油价走高，对LPG期货单边形成利多，价格震荡偏强。同时，考虑到当前内外价差和期现价差仍处高位，追高谨慎。

　　现货方面，价格小涨，最便宜可交割品仍为宁波民用气5450元/吨附近。昨日油价大涨后，预期今日pg盘面高开，此时基差走弱，期现套利空间持续，价格上方空间相对有限。

　　昨日内外价差回落，单考虑汇率折算，内外价差从上周130美元/吨回落至110美元/吨附近。上周买外抛内的策略继续持有，目标位：90-100美元/吨。

　　沥青：原油强势现货难跌，维持基差修复走势

　　昨日夜间原油在供给侧的扰动之下继续冲高，预计今日现货价格继续维持坚挺，期货盘面维持修复基差的行情。目前沥青市场空头的主要逻辑依然来自于当前地炼极佳的加工利润，以及9月超预期的排产计划。但我们依然认为在驱动端不存在大幅下挫的基础，盘面后期可能会有一定程度的纠偏。诚然，目前沥青的估值偏高，特别是炼厂加工利润端，按照马瑞油-地炼的工艺方向目前的加工利润来到了逾700元/吨的高位水平，按照当前的汽柴油价格推算炼厂的盈亏平衡点，沥青可接受成本价约在3600元/吨一带。但中东油价格当前偏贵，因此主营的加工利润并没有像地炼那么好，但目前亦来到了盈利区间。另外需要注意的是：当前焦化料-沥青价差依然处于历史同期偏高水平，因此大周期看主营和地炼转产渣油的意愿依然较高，这是当前主营沥青产量偏低，或者说我们未来认为地炼兑现30多万吨的月度环比增量有所困难的因素之一。虽然市场有强烈的交易未来供需端走弱的预期，但现实依然偏紧，上周总体库存维持了去库节奏，虽然山东成交略微清淡(下半周部分地炼小幅调降现货)，但不可否认在当前炼厂产量已经大幅增加的背景之下，需求亦在大幅回暖(我们跟踪的周度表需已经基本达到了去年同期水平)。另外从月度供需平衡表看，我们预估8月的需求较7月环比增加25万吨至286万吨，但8月产量预计只有230万吨，因此8月较7月库存大幅去库。展望9月，即使我们预估和8月的需求基本持平(286万吨)，叠加进口的量262万吨的产量，9月我们预估最坏的情况也就和8月底平库，库存转向依然有难度，鉴于当前总体偏低的库存水平，现在就交易累库预期有点为时尚早。而供给侧依然会有渣油转产等因素的限制。成本端原油在目前点位可能波动加剧，在美联储加息和沙特减产之间反复折返幅度较大，目前来看原油选择了OPEC主导的方向，沥青前期低位多单继续持有。

　　甲醇：多空轮流主导

　　昨日原油走势凶猛，对盘面有一定提振，我们前面几周周报已经反复强调了对目前的行情定义是窄幅震荡，但是这个震荡区间内多空双方一直轮番掌握着主动，比如上周是沿海MTO集体降负荷导致空头场面占优，这周则是煤与天然气的持续强势给多头又注入了一轮强心针。那么未来最可能新的边际变化主要又回到了MTO端，比如停车后利润再创新低的兴兴是否会在9月初如期重启?行情发展至目前，我们对当行情是区间震荡的判断并没有发生变化。许多人觉得今年的行情跟去年有些相似，都是能源强势VSMTO停车，但是有几个比较明显的不同，去年的供应缩量更多源于双控，政策缩量有持续性预期，而今年则是限电和疫情，持续强度完全不同，第二今年能源矛盾最大的是天然气，去年是煤，对甲醇的冲击也明显不及去年。第三，今年甲醇自身的投产压力也很大，并没有绝对库存低位的环境，因此目前格局下我们认为甲醇要像去年那般再度突破MTO上边界的概率很低，仍维持震荡观点。

　　PVC：供应冲击结束后逢高布空

　　本周PVC反弹与许多商品类似，主要基于两大逻辑，即供应端的收缩与能源端的强势。短期利润、限电、西北疫情、以及疫情带来的原料运输、装置停车问题短期对PVC的供应造成了比较大的影响。与此同时神木静默造成的块煤与兰炭的紧张也对行情起到了一定的助推作用，比如礼拜五早盘的拉升明显是在神木封锁的消息出来之后的。但是神木疫情只有一例新增，周五我们已经看到了管控逐步放开，且电力紧张退散后前期限电装置回归的很快，我们定性上认为这是一轮来的快去的也快的一轮供应冲击，对整体格局并没有什么大的影响。最最关键或者容易存在预期差的需求端，根据近期反馈情况来看仍然比较不乐观。即使供需有收缩，PVC社库去化也比较困难，但是这样绝对值的库存是没法留到过年的，必然会激发更大的供需矛盾。近端PVC与烧碱的反弹、电石的下跌已经使得氯碱综合利润有了一定回升，整体维持看空态势。

　　聚酯：原油反弹，聚酯跟涨

　　需求：季节性恢复，终端织造订单天数平均水平为13.33天，环比天数上升0.77天，同比下滑8.56天。冬季防寒面料反馈较前期有所增加，保暖服装及家纺床品小幅升温，因此本周订单天数提升。近期受限电影响的装置陆续恢复中，聚酯负荷适度抬升至82%。

　　PTA:PX回暖，PXN390美金，国内供应依旧紧张，或有凝析油紧缺因素，日韩供应较预期减少，现货紧张下，有重演上半年PX流动性炒作可能性，成本偏强。后续待国内投产落地，中期供应宽松。九江(90)满负荷，福化集团(160)可能9月重启一套线，天津石化(32)计划9月1停车25天，海南炼化(166)计划9月停车25天，青岛丽东(100)减负至65%至9月底，TA提负，本周加工费持续高位，近月走交割逻辑，整体偏强，中期供需宽松，下半年由于PX紧缺，逸盛系供应缩量显著，在恒力新装置落地前，近月供应偏紧，远月投产压力大，，短期偏强，中期做空估值。本周福海创450万吨PTA装置负荷提升至8成，逸盛海南降负至9成，嘉兴石化和能投重启时间略有推后。乙二醇：弱基本面与低价格之间，弱势震荡。低价下，有买气，且伴随着季节性因素下，终端需求有所改善，往下的动力在资金空配意愿是否强烈。成本方面，乙烷强势，乙烯偏弱，动力煤消息面偏紧，煤制加工费-1600，油制加工费-202美金，基差走弱至-100左右，浙石化新线满负荷，考虑浙石化乙烯供应上来后，后续增量显著，同时考虑当前运力问题，短期增量不大，8月维持去库，9月紧平衡，当前煤制意外检修增加，煤制开工下降显著，油制则开工有所回升，且陆续有重启计划，库存仍高位，供给过剩格局难以改变。扬子石化重启，主要生产EO(30)，中石化武汉(28)检修，浙石化(80)新线已满负，恒力(180)重启提负中新航能源(40)检修，阳煤寿阳(20)重启未出，湖北三宁(60)重启中，昊源短停(30)，广汇检修延迟(40)

　　苯乙烯：盘面反弹有高度，逢高进空仍不变

　　昨天夜盘苯乙烯高开走高，价格来到8465点，虽然短期盘面震荡上行，但目前来看，中长期逻辑仍旧未变。

　　上周周内纯苯开工继续回升，库存表现累库，但纯苯价格出现上涨，原因可能在于临近月底交割，价格出现小幅上涨，但进入9月，纯苯预计还是偏弱运行，供需相对来说没有那么紧，还将表现为累库，一方面苯乙烯开工在9月上旬上行空间有限;另一方面纯苯其他下游虽然利润表现不错，但开工提升表现还未到位。纯苯进入9月后预计下方还有回落空间。苯乙烯依旧受到纯苯端影响，但支撑减弱，自身基本面好于纯苯端，目前苯乙烯与纯苯价差在1450左右。苯乙烯近期主要利好来自下游利润的改善以及需求的环比恢复，但在苯乙烯价格上去之后，下游利润又被压缩，PS的利润有被挤压到成本线附近，由于下游硬胶自身的价格上涨空间有限，当成本端压力再次到来时，对苯乙烯的负反馈影响又将有所表现。虽然本周我们看到苯乙烯价格出现了反弹，但是整体还是处于一个下行结构暂未看到转折，短期盘面可能有所反弹，但中长期方面还是建议逢高布局空单。

　　尿素：短期波动观望，择时逢高进空

　　上周尿素开工小幅下滑，开工61.42%左右，在于部分企业短暂停车，但停车时间不长，预计本周尿素开工将处于回升，产量供应将有所上涨，后续不排除有意外装置检修情况，但大概率供应将处于上升阶段。需求方面，复合肥开工环比小幅上升，但成品库存还处于较高状态，后续需求采购以刚需补货为主;三聚氰胺开工环比下滑，国内需求依旧较为疲软。本周港口库存与工厂库存虽然有所去库，但目前淡季仍处于累库格局中不变，供需依旧较为宽松。近期因为受到限电影响供应、国内宏观短暂利好需求的情况下价格有所上升，进入9月的话，还是处于一个用肥淡季，维持一个中长期偏空观点。

　　聚烯烃：需求暂未证伪

　　昨日，聚烯烃偏强震荡，PP01收于7872，L01收于7761。进入9月，聚烯烃需要衡量供应、进口的增量和需求的增量。供应端，前期检修多如期回归，下周部分装置仍有开车计划，9月后开工预计回归85%附近。其中，两油产销计划开工提升明显至85%上方，煤化工检修大体上已经兑现。周五的涨幅一种程度也受到了煤炭的影响，且煤化工港口折算利润为负值，但煤化工多为自有煤矿，去年压力测试也验证煤化工装置开工受此利润的影响较小，因此煤炭的短期强势对供应的影响实则无。进口端，当前进口量的实际到港量存在较大分歧，韩国和俄罗斯的存量库存大体消耗，后续增量或有所减弱;中东的实际到港需10月的库存验证;北美报盘增量体现在PE;而周内传的出口报盘，当前出口窗口未开，了解到量少可忽略不计;因此出口的量上来看，环比来确有增量，前期体现在远东，而未来则需关注中东和北美的增量。需求端，限电结束后，下游开工预期回升，金九银十旺季虽期待不大，但环比上的需求存在上升空间。但综上来看，供应的增量较为确定，进口的增量多在预期而博弈在实际到港对库存的影响，需求的增量在弱宏观下较难形成一致性预期，因此聚烯烃后续的预期仍是供应增量大于需求增量的累库预期，当前需求仍有期待暂未证伪，布局空单需拉长。

　　纸浆:浆价小幅震荡

　　纸浆主力合约SP2301收盘价6566元/吨，跌52元/吨。现货市场整体大稳小动，市场业者随行就市。纸浆供需延续僵持阶段，国际发运量减弱，国内港口库存去库状态，市场供应端延续紧俏。需求端原纸厂家需求延续低迷疲软状态，部分厂家对原料买气欠佳，采购情绪一般，有限支撑纸浆市场走势。

　　生活用纸市场局部地区价格上调，供需基本面维持。目前河北木浆大轴市场主流价含税在8300-8400元/吨，山东木浆大轴市场主流价含税在8200-8300元/吨。川渝限电解除，因停机的企业均已重启。下游加工厂刚需拿货，心态理性。8月生活纸企多次发函，但是落地效果一般。

　　9-11月份处于造纸行业淡旺季转折阶段，供需博弈加剧，主要为前期进口量持续下滑带来的供应紧张预期与下游原纸企业检修带来的需求减弱预期的博弈。目前基差偏强，结合旺季预期，一定程度抑制盘面大幅下跌空间，浆价或窄幅震荡整理。

　　橡胶：关注泰国原料价格走势

　　昨日夜盘橡胶震荡走低，部分套利盘平仓。泰国原料胶水价格持稳，杯胶价格上涨0.2泰铢/公斤，市场对泰国杯胶价格走弱担忧性依旧浓厚。云南原料胶水价格制浓乳价格持稳，制干胶价格下跌100元/吨，二者价差550元/吨(+100)。海南公共卫生事件影响逐渐减弱，海南胶水制浓乳价格上涨200元/吨，制全乳胶价格持稳，二者价差1200元/吨(+200)。

　　深色需求方面：本周中国全钢胎样本企业开工率为59.28%，环比+1.72%，同比-3.26%。中国半钢胎样本企业开工率为66.46%，环比+2.16%，同比+6.40%。预测下周期轮胎样本企业开工存下滑预期。制品厂：8月25日。温州一带发泡工厂开工负荷维持低位，平均开工大致4-5成。高温、限电、公共卫生事件对工厂开工均造成一定影响，工厂订单不景气，生产积极性不高。;胶乳气球制品：气球工厂开工情况出现好转，全国气球工厂整体开工率普遍维持在6成左右，部分区域开工维持在5-6成，听闻义乌等区域解除静默状态，货物流通等陆续恢复正常状态，一定程度上带动气球成品销售情况出现好转，进而刺激加工厂开工恢复。手套需求：医疗手套行业开工运行一般，一次性医用手套整体开工相对较好，部分大厂开工维持在8成以上，暂未出现明显变化，但小厂开工处于4-5成，工厂之间开工差异性较大;家用手套开工上一周期略有好转，基本上能维持在7-8成左右，采购原材料情绪尚可;山东劳保手套整体开工偏弱4-5成，部分当地贸易商表示，有少数工厂已经进入停工状态，成品内外销情况不及预期，成品累库压力较大;丁腈胶乳手套一般:劳保及一次性丁腈胶乳市场小幅走弱，企业让利出货，市场主流供价下探，下游手套企业开工维持低负荷运行，成交实单少闻，预计行情淡稳整理。进口方面，预计7月进口量环比+1.58万吨/+3.64%，同比+2.52万吨/+5.94%，预计8月份环比维持增加。库存方面：本周期(20220819-0825)山东轮胎样本企业成品库存环比增加，截至8月25日半钢胎样本企业平均库存周转天数在43.75天，环比上周+0.34天;全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.69天，环比上周+0.56天。

　　供给上量：国内外原料产出仍处于增加周期当中，泰国已经上量，越南早于往年开割，国内云南方面全面开割，海南近期又出现封锁，疫情影响仍大。需求一般：下游轮胎成品库存仍高，长期的去库仍偏悲观，预计持续压制下游轮胎开工率，但目前总体开工仍偏高，还不满足成品去库的条件;终端汽车的产销不乐观，7月汽车经销商库存环比回升。制品需求仍较差，总体来说，近期处于上游产量逐步增加的时期，奠定了胶价难大涨的基础，近期受到限电影响影响黑色商品的供应，但后续房地产旺季预期预计会逐渐证伪，橡胶作为与国内房地产、基建相关性较大的品种，预计会跟随下跌。风险：后续国内出台更多刺激政策，关注东南亚的天气情况。

以上评论由分析师顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）、李嘉豪（Z00180077）及助理分析师胡紫阳（F3085573）、刘顺昌（Z0016872）、庾曦文（F3070015）、黄曦（F03086724）、楼宇航（F03096349）、何天阳（F03100606）提供。

有色金属早评

　　铜：现货升水逐步回落，短期上涨或将结束

　　沪铜主力期货合约在周一回落至62550元每吨至63690元每吨，现货端升水小幅回落至455元每吨，但较往常不到200元每吨的升水仍有差距。宏观方面，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上显得较为鹰派，表示在通货膨胀问题得到解决之前，人们不应该指望美联储会迅速回拨。基本面，民用电线电缆的订单依然较弱，而现货供给也偏低，现呈供需双弱的格局。从上周铜价的走势可以看出，主要是内盘拉动外盘上涨。受鲍威尔鹰派发言影响，铜价在本周或将出现一定的回落，但是由于现货紧缺难以解决，回落幅度或有限。从中期看，冶炼厂检修终会结束，而美联储加息则还未落地。因此策略上仍然建议短期等待，在9月初寻找做空机会。

　　铝：限电恢复，铝价回调

　　周一沪铝主力合约收于18675，较上一交易日下跌0.98%，主因四川工商业恢复用电的消息传出，川渝地区电解铝后续复产是大概率事件，虽然起槽需要约1个月的时间，但盘面已对供需关系的变化预期做出反应，短期铝价或回调为主。不过，随着欧洲天然气TTF价格快速爬坡，带动部分欧洲国家电力价格迅速走高，我们认为海外的减产风险在明显增强。8月29日晚间，斯洛文尼亚的一家铝冶炼厂也传出减产消息。目前虽然欧洲新增的减产并不多，且罢工导致的减产危机已经解决，但在海外低库存的背景下，供给弹性非常弱，一旦出现规模性减产，不排除伦铝短时间快速走高的可能，进而带动沪铝上涨。预计9月上旬，铝价将重回震荡，能源危机和美联储加息的博弈将是关注重点。但长期来看，当前较弱的宏观环境已经对铝价再度走高形成了较强的限制，且我们认为长期的矛盾点仍应着眼需求，因此依旧维持长期向下的判断。策略：短期区间操作，长期逢高沽空。

　　锌：加息阴霾笼罩锌价下挫还未结束

　　周一ZN2210收于25025元/吨，较前一日下跌1.86%;隔夜锌价收于24945元/吨，LME休市。因鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上再次强调控制通胀的决心，发言偏鹰，有色承压下挫;英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，全球流动性收紧，有色整体受到宏观的压力较大。因昨日LME并未开盘，加息压力引起的下挫预计还未结束，市场需要更长的消化时间。锌价重复6月暴跌的概率较小，一方面因为欧洲停气在即，能源问题使锌的供给侧缺乏弹性，另一方面国内外库存处于低位，且内需和外需均有改善迹象。策略：我们认为锌价的长期趋势向下，但短期干扰因素较多，预计震荡运行;盘面短线下挫之后预计调整为震荡格局，单边观望;具体区间及短期单边操作需根据外盘重新开盘交易后再进行判断。因国内外政策分化，内盘强于外盘，可以关注内外盘反套机会。

　　镍不锈钢：宏观盘面双重压制镍

　　沪镍主力期货合约在周一下跌近5%，不锈钢相对稳定。镍价大跌有两个主要原因。其一是美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的鹰派发言导致美元指数上涨，有色板块承压;其二是镍短期处于震荡行情，此前价格正处于震荡上沿，存在逢高做空的短期机会。然而短期来看，镍价不具备趋势性下跌的可能。多头的主要逻辑来自新能源及镍合金方面的火热，但是对市场整体镍元素需求影响有限。空头的主要逻辑来自美联储加息带来的一系列影响，然而实际加息需等到9月中下旬才会在盘面有所反应。因此短期或不存在趋势行情，以震荡为主。

　　贵金属：跟随美指波动

　　周一贵金属先抑后扬，波动较大，日内走势主要跟随美指波动。下跌阶段为继续消化上周五晚间鲍威尔为全球央行年会上的鹰派讲话，美黄金最低下探1731.5美元/盎司。最终收复跌幅并收报1750附近，因美指在冲高至109.5附近后受阻回落，同时2Y美债收益率亦在冲高至3.49%新高后有所回落。从9月始，美联储缩表上限将翻番至950亿美元，包括600亿美元国债及350亿MBS，根据6-8月缩表情况看，国债缩表持续上升，8月达到缩表上限，但MBS规模不降反增，需关注国债缩表对10Y美债收益率的推高影响。美联储加息预期呈现进一步增强，据CME美联储观察数据显示，美联储9月22日加息75个基点的概率升至72.5%，而年底利率预期进一步上移至3.74%-4%区域。欧洲方面，消息称欧洲囤气速度超预期，欧洲天然气盘中大跌21%至270欧元/兆瓦时，创4月以来最大跌幅，同时欧洲央行9月加息75BP预期上升，一定程度提振欧元止跌反弹，利空美指，并支撑贵金属价格。基金持仓看，昨日SPDR黄金ETF持仓继续减少3.77吨至980.61吨;iShares白银ETF持仓则维持不变。数据方面，今晚将公布美国房价数据以及职位空缺数，晚间还将有美联储永久票委威廉姆斯讲话，以及2024年票位巴尔金讲话，建议关注。操作上，目前贵金属市场焦点转向周五非农就业报告，预期新增29万人，该数据将影响美联储9月加息幅度预期，周内预计维持震荡偏弱格局，建议暂时观望为宜。

以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师肖宇非（F3080728）、梅怡雯（F03091967）、张冰怡（F03099601）提供。

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南华期货(SH603093)：

　　南华期货(603093)08月30日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。 投资者： 尊敬的董秘，你好。请问贵公司是否开通微博?如有开通，请问微博开通时间和微博名是什么? 南华期货董秘： 尊敬的投资者，您好!感谢您对公司的关注。公司已... 网页链接

南华期货(SH603093)：

　　智通财经APP讯，8月30日共有6家上市公司的限售股解禁，解禁总市值约126.69亿元。 今日具体限售解禁股情况如下： 股票简称 股票代码 限售股类型 解禁股数 中国东航 600115 增发A股法人配售上市 13.94亿 盛屯矿业 600711 股权激励限售流通... 网页链接

ETF投资笔记：

　　#陆家嘴趣闻# Wind数据显示，周二(8月30日)，共有6家公司限售股解禁，合计解禁量为19.05亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为126.07亿元。

　　从解禁量来看，3家公司解禁股数超千万股。其中，中国东航、南华期货、果麦文化解禁量居前，解禁股数分别为13.94亿股、4.70亿股、0.36亿股。中国东航(SH600115)南华期货(SH603093)果麦文化(SZ301052)

南华期货：

　　最新政经要闻

　　1、本周全球金融市场大事不断!国内方面，中国将公布8月制造业及非制造业PMI数据;A股中报披露迎来收官战，工行、农行、中行、建行、比亚迪及中信证券等重磅中报将压轴登场;北交所迎来开市一周年;2022年服贸会将于8月31日至9月5日在北京举行。国际方面，美国8月非农就业报告重磅来袭，美联储主席鲍威尔杰克逊霍尔央行会议“放鹰”令非农数据再成市场关注焦点。

　　2、随着气温下降，局部地区降雨，四川用电紧张局面得到缓解。据国家电网介绍，截至8月28日12时，四川省一般工商业用电已全部恢复，除高载能行业外，大工业用电正在逐步恢复用电。后续水电来水持续好转后，大工业用电将全部恢复正常用电。

　　3、据数据宝，近期北向资金风格显著切换，基础化工板块6月中旬开始遭到明显减仓，8月以来则获得连续加仓。北向资金上周对建筑材料等多个表现较好板块进行减仓，对光伏股出现分歧，当周净买入、净卖出金额最高个股均为光伏股。其中，通威股份共获净买入15.91亿元，隆基绿能则遭净卖出9.39亿元。

　　4、据中国基金报，A股中报披露接近尾声，私募基金最新持仓浮出水面。二季度私募重点布局科技、消费、周期等板块，逆势加仓高质量成长股。其中，高毅资产冯柳二季度大举加仓海康威视，邓晓峰加仓紫金矿业;景林资产加仓大族激光，重阳投资加仓新和成、移远通信。

　　5、“三桶油”上半年经营业绩出炉，共赚1978.05亿元，相当于日赚10.93亿元。三家公司拟豪掷850.94亿元分红。国际油价大涨，“三桶油”上半年赚得盆满钵满，中国石油经营业绩创同期最好水平，中国海油净利润创新高，中国石化收获上市以来历史同期最佳业绩。

　　金融期货早评

　　股指：短期继续看震荡

　　1.前期领涨的赛道股进入调整期，目前还未看到调整结束的迹象。虽然中概股审计的问题传利好，但鲍威尔在JacksonHole会议上的鹰派发言十分不利于市场风险偏好的改善，两者叠加，估计赛道股短期还需要继续调整

　　2.风格短期难以切换到权重，虽然权重的性价比很高，下跌幅度十分有限，但支持权重回升的基本面信息还比较匮乏，这个需要后续继续看经济数据。

　　因此，短期股指大概率维持震荡整理行情。对于中长期策略来说，目前逢低建立IH多单是性价比比较高的选择。

　　国债：通胀压力隐隐升温

　　周五国债期货小幅高开后迅速转跌，盘中拐头震荡上行，最终小幅收张。公开市场方面，今日共20亿逆回购到期，央行等量续作，当日资金零投放零回笼。资金市场边际收紧，银行间质押回购利率明显上行，其中隔夜加权上行10bp，7天期加权利率上行25bp。资金利率的冲击大概率来自月末缴税压力，关注跨月时点后流动性松紧情况。

　　近期受到限电的影响，A股煤炭电力板块以及商品期货的相关品种大幅上涨，国内对于能源保供的担忧较为强烈。无独有偶，海外油价同期连续上涨，尽管这与国内能源板块的上行逻辑并不一致，但两者结合之下可能会导致通胀预期再度抬升。除了能源之外，国内以及欧洲连续高温旱灾也强化了市场对于粮食的担忧，结合猪周期的回归，未来粮食与能源、国内与海外各方面通胀问题的潜在方向隐隐有形成合力的迹象，这是我们短期内需要密切关注的，而通胀交易的重提也可能是近期债市表现偏弱的原因。

　　外汇：群鹰汇集，人民币贬值压力暂难歇

　　【行情回顾】8月26日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7390，较上一交易日涨60个基点。当日人民币兑美元中间价报6.7437，调贬26个基点。具体来看，美元指数回落后冲高，冲高的主要原因在于鲍威尔在此次杰克逊霍尔会议上传达了较为鹰派的政策信号，强调了美联储对抗通胀的路还很远，浇灭了市场对美联储政策转向在即的预期。人民币方面，在美元指数强势的影响下，整体承压。

　　【消息面】1)外汇局部署下半年重点工作：继续推动跨境贸易投资便利化政策落地和效果显现;扩大优质企业贸易外汇收支便利化政策覆盖面，支持外贸新业态规范健康发展;完善境外投资者投资境内债券市场资金管理，扩大跨境融资便利化试点;加强跨境资金流动风险监测和应对，维护国家经济金融安全。2)美联储主席鲍威尔：9月加息规模取决于“整体”数据，历史告诫我们不要“过早”放松政策。7月份的较低通胀数据值得欢迎，但还不足以让央行相信通胀正在下降。可能在一段时间内要求采取限制性政策。恢复价格稳定需要一段时间，这需要“有力地”使用央行的工具。在某种程度上，随着政策立场进一步收紧，放慢加息步伐将是适当的。

　　【走势展望】展望后市，美国方面，鲍威尔在此次杰克逊霍尔会议上传达了较为鹰派的政策信号，强调了美联储对抗通胀的路还很远，浇灭了市场对美联储政策转向在即的预期。根据CMEFedWatch显示，9月加息75个基点的概率较之前有所抬升，截止8月27日，9月加息75个基点的概率为61%，加息50个基点的概率为39%。欧洲方面，在能源危机再度升温的困扰下，市场对欧元区经济前景的悲观预期升温。我们预计，短期内市场将继续交易美联储加息节奏和欧元区经济下行，因此美元指数暂无下行动能，预计本周(8月29日-9月2日)维持高位震荡、小幅上行的可能性较大，110一线是中短期的关键阻力位。那么，在美元指数延续强势，中美利差倒挂仍将持续一段时间的背景下，人民币汇率在本周仍将面临不小的贬值压力。

以上评论由分析师戴朝盛（Z0014822）、高翔（Z0016413）、周骥（Z0017101）提供。

　　大宗商品早评

黑色早评

　　螺纹钢：市场仍对旺季有期待，不宜追多

　　上周螺纹钢价格表现强势，虽然疲弱的周四表需数据一度让螺纹钢价格跳水，但是市场仍对旺季有所期待，螺纹钢多头增仓较多，价格走强。同时疫情引发了对焦煤供给端的担忧，螺纹钢成本支撑走强。下周是市场博弈的关键时点，一方面高温散去，需求数据的干扰更少，另一方面时间也跨入9月，淡旺季将进行切换。因此下周的需求数据颇为关键。但下游需求仍不容乐观，此时不宜追多，谨防6月初剧情再次上演。同时四川限电结束，西南电炉开始供电，随着用电高峰的下降和废钢到货的增加，电炉供应量将有所回升，供需缺口将缩窄。价格上看宜空不宜追多，操作性价比上逢高布局空单较优。

　　热卷：供给增量有限，卷螺差回升

　　上周热卷的反弹强度高于螺纹钢，主要原因在于热卷的关键需求指标，华东的库存开始下降。供给上，也陆续有扎线宣布检修，后期有更多钢厂宣布轧线检修计划，并且有部分铁水转向建材生产。由于低利润的原因，预计热卷的供给增量弹性有限。同时需求也比较平稳。由于螺纹钢的产量恢复较快，因此卷螺差迅速收窄。可以适当布局多卷空螺的头寸，在螺纹钢空头形势比较明显时平掉热卷的多头。同时基差低，适合卖出套保入场。

　　铁矿石：复产节奏放缓，逢高布空

　　上周铁矿石是黑色系中最强势的品种，周度上涨9.13%。相对而言铁矿石的基本面变化不大，只能算略微变好。供给端，发运量环比走低，处于年均较低的发运水平。需求端，钢厂继续复产，但复产的速率有所放缓。虽然市场目前对9月的铁水产量比较乐观，但是这种乐观是建立在需求良好、钢厂持续复产的假设上的。若需求不及预期，钢厂难以挺价，负反馈逻辑将重现。同时铁矿石进口利润倒挂，贸易商投机情绪强，钢厂采购高价货有抵触情绪，按需采购为主。从交易性价比上，不宜去追多目前高估值的铁矿石。操作上逢高布局空单为宜。

　　硅铁：金属镁需求回暖，支撑75-72硅铁价差

　　炼钢需求方面，目前钢厂复产预期已经充分交易，日均铁水产量225.78万吨，已经接近往年正常水平，

　　进一步复产的空间主要在于限电缓解后的电炉增量，目前硅铁的主要矛盾在于供应端，现货价格上涨偏慢，产区亏损持续，复产情绪不高，而钢厂阶段性钢招补库与当前的低供应形成了一定供需错配，而且由于库存与产量偏低，且产出的硅铁优先直供钢厂使用，挤占可交割货源，有一定逼仓风险。

　　硅锰：四川重庆限电有望缓解，带来阶段性复产增量

　　但是整体来说，仅宁夏地区存在理论上的复产利润，所以硅锰复产预期偏慢。需求端，钢厂复产已经充分交易，需要警惕成材表需旺季不旺时的负反馈。短期来说，钢招阶段性补库带动硅锰成交转好，硅铁预期较强的时候对于硅锰有一定带动，但是中期当钢厂复产利多出尽时，锰矿端降价去库存可能带动硅锰价格重心下移。

　　焦煤：多空交织，旺季证伪前节奏比较难把握

　　上周焦煤偏强震荡，主力合约切换至01。上周上涨主要逻辑还是下游的复产，目前日均铁水产量229万吨，预计下周大概231~232万吨，市场对上轮铁水产量的顶部大概看到235万吨左右;伴随铁水产量的增加，焦炭产量恢复的也非常快，快于钢厂复产(主要因为焦化厂多以中小企业和民营企业为主，产量调节更加灵活)。

　　焦煤基本面方面，国产方面，上周由于疫情产量降了一些，上游的库存也保持了去库，焦煤竞拍市场表现还不错，下游拿货情绪尚可;进口方面，甘其毛都通关车辆大约600车左右，还是维持高位，笔者还听说后续可能会提升至800车，其实制约进口量的主要是疫情，没有疫情干扰通关车辆是可以进一步增加的;俄煤进口增加的也比较明显，由于欧洲禁运俄煤，俄煤分流至中国和印度。

　　整体来看，焦煤多空还是非常纠结，我们也看到整个8月双焦都没有走出行情，多头主打下游复产+旺季预期+低库存，空头主打钢厂利润低+终端需求不好+旺季预期证伪。目前有两个不确定因素，一是在气温降下来后需求能不能恢复，二是近来的疫情影响会不会进一步扩大。以笔者的角度看，现在的情况简直和上半年如出一辙，彼时也是市场对金三银四给予厚望(在疫情结束后)，但是随之被证伪后双焦一路狂跌;不同的是当前双焦的价格已经不再是高位。对后市来看，笔者还是倾向于站在空头这一边，只是在旺季证伪前进场时间比较难以把握。

　　焦炭：旺季驱动不足，但是疫情有边际扰动

　　上周焦炭震荡偏强，主力合约切换至01。周末钢材的情绪比较一般，多数钢材价格以下跌为主，成交量也比上周周末疲软。周五晚上传唐山粗钢压减消息，压减量是826.4万吨，折合成日均大概是5.2万吨左右，不过笔者听说这个文件还没有盖章。大概也是受消息影响，周五夜盘尾盘原料价格小幅回落。

　　焦炭基本面方面，第三轮提涨目前也没有什么新的消息，钢厂利润和焦化利润都比较低，钢厂对第三轮抵触情绪明显。疫情影响方面，以当前时间来看，影响还是比较有限。天气方面，南方气温回落，需求启动可以期待一下;但是西南地区的电炉也恢复生产，可能钢材产量会有所增加，是否会压制高炉需求有待跟踪。

　　整体来看，同焦煤一样，我们也对焦炭相对偏空一些，铁水大方向向下+需求不好+产能充足，但是入场时间点不太好把握，再考虑到现在价格偏低+库存偏低，下跌空间肯定不如上半年。短期有疫情扰动和旺季预期，建议还是观望一段时间。

　　玻璃：弱势运行，难左侧

　　本周，玻璃低位震荡。玻璃是个不太适合左侧的品种，低估值、成本亏损均不构成驱动玻璃价格向上的充分条件。现实角度，玻璃厂的产销日环比来看略有好转但总体表现依旧疲软，同时各地现货价格出现下调，09重心略有下调。预期角度，供应端弹性较小，本周两条线冷修，金晶预计冷修提前，但后续调研多得各厂得冷修意愿依旧不强。需求角度，房地产存在利多政策，但保交楼是否能兑现在01合约存在较大的分歧，而长期房地产新开工来看，玻璃需求走弱。短期内，限电逐渐放松，前期钢化企业开工下滑得厉害，短期内预计有所修复，同时部分地区疫情解封后预计存在备货需求，叠加金九银十的玻璃需求面临环比好转，玻璃9月的表需存在一定的支撑。但是即使有环比好转，产销的弱依旧较难有说服力的去做多。策略上，玻璃长期依旧是逢高空的品种，但短期建议观望。

　　纯碱：限电开车，去库延续

　　本周，纯碱偏强震荡。纯碱处于低库存，接下来需更加关注库存节奏。当前，部分碱厂依旧受到限电影响，叠加部分大产能碱厂仍存检修计划，下两周预计延续去库，下周大去，下下周小去。随后，进入9月中旬，部分纯碱供应预计回归，到真正考验需求的时刻。重碱、轻碱、出口，均存在一定的利空预期，但博弈依旧剧烈。首先，重碱的利空主要来自于浮法端的疲软;但当前纯碱原料产内库存约28.5天，叠加厂外30天附近，沙河调研约25天，因此部分碱厂已经低于安全库存，因此在缺口维持的情形下压缩原料库存的空间不大。未来玻璃厂的日熔的下滑确定性较高，且如金晶检修计划提前，但光伏投产则对冲了部分浮法冷修量，且调研多反应玻璃厂冷修意愿依旧不强，缺口暂时未见关闭。再次，轻碱7-8月表现尤为疲软，但回顾往年月度表需，轻碱维持在110附近，而7月超预期倒推的表需处80下方，8月受限电影响，表需低位。轻碱下游库存备库通常不高，限电结束后，轻碱需求预计回归到刚需水平。再看出口，北美出口恢复后南美市场关闭，国内出口回归东南亚市场，出口订单下滑，但国外能源价高，出口窗口依旧存在，预计10-15万吨的量可维持。因此接下来9月份供应回归，但缺口预计继续存在，低库存下存在去库机会，因此价格易涨难跌;而10月份后，原料库存压缩空间有限，则依旧是考验冷修的可能性。

以上评论由分析师盛明星（Z0017035）、李嘉豪（Z00180077）以及助理分析师李春阳（F03086646）、周甫翰（F03095899）、刘思亮（F03099747）提供。

农产品早评

　　白糖：依旧疲软

　　国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周五收高，交易商表示，印度出口不足，以及对巴西中南部地区本月产量一直低于预期的担忧支撑市场。

　　国内方面，郑糖周五夜盘高开高走，延续白天涨势。海关总署公布预混粉的税则号归类，让市场信心得到明显提升。现货方面，南宁站台报价5700元/吨，昆明报价5630-5690元/吨。

　　操作上，预拌粉的税则号归类让市场信心提升，或许是本轮市场反弹的有力转折，短期看糖价或将继续反弹。

　　苹果：延续偏强走势

　　产区情况看，陕西早熟嘎啦好货订购积极，洛川、富县好货基本订购结束，一般货以质轮价。合阳早熟富士开始预定，75起步半商品预定3.6-4.2元/斤，预计9月2-3日开始装货。山东红将军陆续开始摘袋，甘肃天水花牛少量下树，预计一周左右货量增加。

　　销区情况看，近期南方天气有所好转，且受中秋提货影响，短期价格支撑显著。

　　盘面情况看，周五苹果期货维持震荡偏强走势，回撤接多为主。

　　生猪：回踩来作伴，买入正当时

　　【期货动态】周五09合约继续上行，收于21810元/吨，较前日上涨1.49%，01主力合约回踩支撑位后继续上行，创出新高，收于23810。

　　【现货报价】昨日全国生猪均价为23.18元/公斤，上涨0.99元/公斤。其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为23.06元/公斤、23.08元/公斤、22.84元/公斤、23元/公斤、24.78元/公斤，较26日分别上涨1.1、1.18、1.3、1.02、0.22元/公斤，全国普涨。

　　【上周简要】

　　1.上周商品猪出栏均价22.28元/公斤，较前周上涨0.41%，7kg仔猪均价为550.71元/头，较前周下跌3.5%;

　　2.上周自繁自养利润为807.42元/头，较前周上涨8.6%，外购仔猪利润为807.42元/头，较前周上涨8.6%，猪粮比为7.98;

　　3.上周屠宰开工率为21.32%，上涨0.09%，屠宰利润为-19.08，较前周上涨18.06元/头

　　【现货分析】

　　1.供应端，能繁母猪存栏量决定了今年7-9月生猪出栏量的边际降幅是较大的，同时根据农业农村部的统计，今年1-3月新生仔猪的数量也较少，因此接下去九月生猪的供应会相对偏紧;

　　2.需求端，短期需求端变化较慢，但临近中秋假期以及后续的消费旺季，需求预期将有20%-30%的提升;

　　3.从现货来看，供应的相对偏紧叠加需求的好转，近月合约即将交割，转远月主逻辑未发生改变，继续看多;

　　【技术分析】09合约持仓量继续缩减，临近交割，不建议投资者继续入场;远月下跌回踩后继续上行，上涨通道已打开;

　　【观点】因此，结合期现两端，01合约坚持逢低做多策略不变。

　　红枣：震荡偏强

　　产区方面，部分团场因前期高温落果较为明显，产量预计仍少于前年，近期部分地区雨水天气增多，存在少量裂口。

　　销区方面，随着中秋临近，客商开始备货，市场走货略有好转，其中中低价位货源市场接受度较高，周五河北崔尔庄市场到货16车，如意坊市场到货6车，上货量显著增加。

　　周五郑商所红枣仓单为10374张，价格上涨近1%，关注客商备货情况，短期预计红枣价格将保持震荡偏强。

　　棉花：供应担忧仍存

　　洲际交易所(ICE)期棉上涨近3.5%。近期全美棉区迎来大范围降水，旱情显著好转，但截至8月23日全美约51%的植棉区受旱情困扰，干旱面积仍处于近年高位，还需继续关注旱情及持续降水对新棉吐絮的影响。

　　周五夜盘，郑棉下跌近0.5%。目前下游需求仍无明显起色，订单较前两月略有好转，但远不如往年同期，纺企对于原料的采购保持谨慎，维持随用随买，成品端低端纱走货相对较好，消费降级现象较明显。

　　周五储备棉轮入仍无成交，短期预计棉价将保持震荡走势，持续关注下游旺季需求恢复情况以及新棉上市情况。

　　油脂油料：关注做空机会

　　油料：对于国内豆粕，随着近月交割临近，旧季大豆到港成为现实情况，现货端价格随下游养殖消费的恢复在不断走强，9、11合约在本身供给十分紧张的情况下表现异常强势，新季合约在月差极大，主力资金需要换月的情况下，配合前期美豆的利多信息同样表现强势。对于新季豆粕，当前的价格支撑在于进口成本偏高导致的大豆采买进度依旧偏低，但距离新季大豆上市还有相对充裕的采购时间窗口，因此当前开始交易新季大豆采买不足还为时过早。在当前美豆的供给逐渐确定，产量炒作窗口不断收窄的情况下，如前期报告所预估，国内豆粕利润的打开方式可能是以原材料下跌的方式给出，豆粕价格可能也会跟随原料螺旋走弱。对于菜粕，远端新季节加菜籽基本确认产量恢复，在供给明显增加的情况下预计下一年度的菜粕供给表现同样充裕;近端乌克兰出口的恢复令葵花籽及葵花粕的供给同样增加对菜粕形成替代。当前的蛋白粕主要因为旧季供给不足以及新季消息炒作而价格高企，但随着产量逐步落地，远期预估充裕的情况下，远月空单可继续持有，未入场投资者可以考虑逢高空蛋白粕或做缩豆菜粕01价差。

　　油脂：上周油脂盘面冲高回落，下半周三大油脂均表现疲弱。棕油端据外电消息印尼考虑将出口豁免延长至10.31，在低进出口成本计划延续的情况下，利空的情绪影响盘面。前期由于台风影响，华南港口卸港受到影响，延后了棕油的船只到港卸港进度。但台风对港口的影响时间有限，当前可以看到棕油基差已经开始走弱，预计下周初盘面会持续弱势。而对于豆油端，现货榨利的修复令压榨有回升的趋势，天气的好转也令前期的停机逐渐开始恢复，以及后续计划内检修后的重启，大豆端单产预期的高位等均给予豆油盘面更强的压力。菜油端近月随着俄乌出口的不断修复，供给恢复令价格承压;远月随着加菜籽的收获上市，菜油供给也会不断恢复，远月价格压力持续。因此对于三大油脂来说，利空的持续释放会压制盘面短期的价格水平，前期空单建议继续持有，前期未入场投资者建议逢高空豆油01合约。

以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）及助理分析师周昱宇（F03091976）、陈嘉宁（F03094811）、王一帆（F03099649）提供。

能源化工早评

　　原油：鲍威尔重申美联储将继续打击通货膨胀，国际油价轻微波动

　　10月WTI93.06美元涨0.54美元涨幅0.6%;10月布伦特100.99美元涨1.65美元涨幅1.7%;夜盘SC10下跌13.1元/桶，报727.2元/桶。从消息面来看，一是，鲍威尔将于美东时间周五就经济前景发表讲话。预计他将重申美联储继续提高利率以控制通胀的决心，不过他可能不会暗示在下月的会议上官员们将采取何种措施。二是，在伊核协议进展方面，据熟悉谈判的官员称，美国和伊朗在恢复具有里程碑意义的核协议的关键细节上仍存在分歧，可能需要数周时间才能解决分歧。三是，俄罗斯北溪1号管道将在8月底再关闭三天，这将给欧洲的天然气供应带来进一步的干扰。俄罗斯天然气工业股份公司(俄气)表示，“北溪-1”天然气管道将于8月31日至9月2日期间进行例行维护，暂停供气3天。当前市场交易逻辑是俄罗斯减少能源供应带来的风险溢价和美联储加息，全球经济增速放缓之间的权衡，短期来看，伊核谈判取进展和OPEC是否减产是影响油价波动的最大因素，国内SC近月合约因仓单较少，价格波动不确定性增大，建议暂时保持观望。

　　燃料油：建议保持观望

　　截止到夜盘，LU10下跌109元/吨，报价5129元/吨，升水新加坡09纸货25.3美元/吨，FU01下跌82元/吨，报价3255元/吨，升水新加坡12月纸货14.2美元/吨。从基本面来看，当前国际船运市场有所恢复，但行运指数走低，对需求端的提振有限，在库存方面，上周新加坡燃料油库存增加38.99万吨至332万吨，国内LU期货库存增加至10540吨，FU期货库存维持在3860吨。当前高低硫价格的涨跌主要来源于原油端的影响，但高低硫价格差异主要来源于供给端的扰动，柴油裂解维持高位，但国内仓单增加，短期对低硫起到一定抑制作用，可短期适当空配，对于高硫来讲，估值部分已经得到修复，利空情绪已经缓解，整体来看，暂无明显入场机会，建议保持观望。

　　LPG：内外价差和期现出现继续套利空间

　　估值。受下半年燃料需求旺季影响，FEI/MOPJ价差走势强于FEI/brent比价，FEI/MOPJ价差继续走强，仍有提升空间;FEI/Brent比价受PDH低开工率短期继续提升力度或有限，窄幅波动。

　　PDH利润。PDH利润继续回落，PDH利润整体呈现区间波动，当前PDH利润已逐步回落至区间下轨，等待做PDH利润回归的可能性。

　　内外价差。单考虑汇率换算，PG2210与外盘FEI纸货价差至130美元/吨的高位，买外抛内的性价比较高，目标位90-100。

　　LPG单边，谨慎追高。昨日华东地区民用气价格涨100元/吨至5400元/吨附近，PG2209夜盘收于5731，华东地区继续出现交割利润，观察华东地区仓单的变化。同时，内外价差继续走强，买外抛内的策略昨日成交较多，对内盘期货形成压制。期货盘面大幅走强后，内外价差和期现价差均出现套利空间，短期盘面压力增大。

　　沥青：追空估值空间有限，原油成本主导

　　沥青上周总体依然偏弱运行，但在后半周在基差和低库存的牵制之下盘面有所企稳。目前市场分歧较大，空头的主要逻辑依然来自于当前地炼极佳的加工利润，以及9月超预期的排产计划。但我们依然认为在驱动端不存在大幅下挫的基础，盘面后期可能会有一定程度的纠偏。诚然，目前沥青的估值偏高，特别是炼厂加工利润端，按照马瑞油-地炼的工艺方向目前的加工利润来到了逾700元/吨的高位水平，按照当前的汽柴油价格推算炼厂的盈亏平衡点，沥青可接受成本价约在3600元/吨一带。但中东油价格当前偏

　　贵，因此主营的加工利润并没有像地炼那么好，但目前亦来到了盈利区间。另外需要注意的是：当前焦化料-沥青价差依然处于历史同期偏高水平，因此大周期看主营和地炼转产渣油的意愿依然较高，这是当前主营沥青产量偏低，或者说我们未来认为地炼兑现30多万吨的月度环比增量有所困难的因素之一。虽然市场有强烈的交易未来供需端走弱的预期，但现实依然偏紧，上周总体库存维持了去库节奏，虽然山东成交略微清淡(下半周部分地炼小幅调降现货)，但不可否认在当前炼厂产量已经大幅增加的背景之下，需求亦在大幅回暖(我们跟踪的周度表需已经基本达到了去年同期水平)。另外从月度供需平衡表看，我们预估8月的需求较7月环比增加25万吨至286万吨，但8月产量预计只有230万吨，因此8月较7月库存大幅去库。展望9月，即使我们预估和8月的需求基本持平(286万吨)，叠加进口的量262万吨的产量，9月我们预估最坏的情况也就和8月底平库，库存转向依然有难度，鉴于当前总体偏低的库存水平，现在就交易累库预期有点为时尚早。而供给侧依然会有渣油转产等因素的限制。成本端原油在目前点位可能波动加剧，在美联储加息和沙特减产之间反复折返幅度较大。虽然我们认为原油总体抗跌，但依然需要警惕空头过早交易加息和衰退预期导致的原油破位，当前单边交易需要谨慎。

　　甲醇：多空轮流主导

　　我们前面几周周报已经反复强调了对目前的行情定义是窄幅震荡，但是这个震荡区间内多空双方一直轮番掌握着主动，比如上周是沿海MTO集体降负荷导致空头场面占优，这周则是煤与天然气的持续强势给多头又注入了一轮强心针。那么未来最可能新的边际变化主要又回到了MTO端，比如停车后利润再创新低的兴兴是否会在9月初如期重启?行情发展至目前，我们对当行情是区间震荡的判断并没有发生变化。许多人觉得今年的行情跟去年有些相似，都是能源强势VSMTO停车，但是有几个比较明显的不同，去年的供应缩量更多源于双控，政策缩量有持续性预期，而今年则是限电和疫情，持续强度完全不同，第二今年能源矛盾最大的是天然气，去年是煤，对甲醇的冲击也明显不及去年。第三，今年甲醇自身的投产压力也很大，并没有绝对库存低位的环境，因此目前格局下我们认为甲醇要像去年那般再度突破MTO上边界的概率很低，仍维持震荡观点。

　　PVC：供应冲击结束后逢高布空

　　本周PVC反弹与许多商品类似，主要基于两大逻辑，即供应端的收缩与能源端的强势。短期利润、限电、西北疫情、以及疫情带来的原料运输、装置停车问题短期对PVC的供应造成了比较大的影响。与此同时神木静默造成的块煤与兰炭的紧张也对行情起到了一定的助推作用，比如礼拜五早盘的拉升明显是在神木封锁的消息出来之后的。但是神木疫情只有一例新增，周五我们已经看到了管控逐步放开，且电力紧张退散后前期限电装置回归的很快，我们定性上认为这是一轮来的快去的也快的一轮供应冲击，对整体格局并没有什么大的影响。最最关键或者容易存在预期差的需求端，根据近期反馈情况来看仍然比较不乐观。即使供需有收缩，PVC社库去化也比较困难，但是这样绝对值的库存是没法留到过年的，必然会激发更大的供需矛盾。近端PVC与烧碱的反弹、电石的下跌已经使得氯碱综合利润有了一定回升，整体维持看空态势。

　　聚酯：TA偏强，EG弱势震荡

　　需求：季节性恢复，终端织造订单天数平均水平为13.33天，环比天数上升0.77天，同比下滑8.56天。冬季防寒面料反馈较前期有所增加，保暖服装及家纺床品小幅升温，因此本周订单天数提升。近期受限电影响的装置陆续恢复中，聚酯负荷适度抬升至82%。

　　PTA:PX回暖，PXN390美金，国内供应依旧紧张，或有凝析油紧缺因素，日韩供应较预期减少，现货紧张下，有重演上半年PX流动性炒作可能性，成本偏强。后续待国内投产落地，中期供应宽松。九江(90)满负荷，福化集团(160)可能9月重启一套线，天津石化(32)计划9月1停车25天，海南炼化(166)计划9月停车25天，青岛丽东(100)减负至65%至9月底，TA提负，本周加工费持续高位，近月走交割逻辑，整体偏强，中期供需宽松，下半年由于PX紧缺，逸盛系供应缩量显著，在恒力新装置落地前，近月供应偏紧，远月投产压力大，，短期偏强，中期做空估值。本周福海创450万吨PTA装置负荷提升至8成，逸盛海南降负至9成，嘉兴石化和能投重启时间略有推后。乙二醇：弱基本面与低价格之间，弱势震荡。低价下，有买气，且伴随着季节性因素下，终端需求有所改善，往下的动力在资金空配意愿是否强烈。成本方面，乙烷强势，乙烯偏弱，动力煤消息面偏紧，煤制加工费-1600，油制加工费-202美金，基差走弱至-100左右，浙石化新线满负荷，考虑浙石化乙烯供应上来后，后续增量显著，同时考虑当前运力问题，短期增量不大，8月维持去库，9月紧平衡，当前煤制意外检修增加，煤制开工下降显著，油制则开工有所回升，且陆续有重启计划，库存仍高位，供给过剩格局难以改变。扬子石化重启，主要生产EO(30)，中石化武汉(28)检修，浙石化(80)新线已满负，恒力(180)重启提负中新航能源(40)检修，阳煤寿阳(20)重启未出，湖北三宁(60)重启中，昊源短停(30)，广汇检修延迟(40)

　　苯乙烯：月末交割有起伏，逢高进空仍不变

　　上周苯乙烯盘面反弹走高，原因在于月末交割价格有所波动，进入9月上旬，苯乙烯依旧偏空观点。

　　上周周内纯苯开工继续回升，库存表现累库，但纯苯价格出现上涨，原因可能在于临近月底交割，价格出现小幅上涨，但进入9月，纯苯预计还是偏弱运行，供需相对来说没有那么紧，还将表现为累库，一方面苯乙烯开工在9月上旬上行空间有限;另一方面纯苯其他下游虽然利润表现不错，但开工提升表现还未到位。纯苯进入9月后预计下方还有回落空间。苯乙烯依旧受到纯苯端影响，但支撑减弱，自身基本面好于纯苯端，目前苯乙烯与纯苯价差在1450左右。苯乙烯近期主要利好来自下游利润的改善以及需求的环比恢复，但在苯乙烯价格上去之后，下游利润又被压缩，PS的利润有被挤压到成本线附近，由于下游硬胶自身的价格上涨空间有限，当成本端压力再次到来时，对苯乙烯的负反馈影响又将有所表现。虽然本周我们看到苯乙烯价格出现了反弹，但是整体还是处于一个下行结构暂未看到转折，短期盘面可能有所反弹，但中长期方面还是建议逢高布局空单。

　　尿素：短期波动观望，择时逢高进空

　　上周尿素开工小幅下滑，开工61.42%左右，在于部分企业短暂停车，但停车时间不长，预计本周尿素开工将处于回升，产量供应将有所上涨，后续不排除有意外装置检修情况，但大概率供应将处于上升阶段。需求方面，复合肥开工环比小幅上升，但成品库存还处于较高状态，后续需求采购以刚需补货为主;三聚氰胺开工环比下滑，国内需求依旧较为疲软。本周港口库存与工厂库存虽然有所去库，但目前淡季仍处于累库格局中不变，供需依旧较为宽松。近期因为受到限电影响供应、国内宏观短暂利好需求的情况下价格有所上升，进入9月的话，还是处于一个用肥淡季，维持一个中长期偏空观点。

　　聚烯烃：供需博弈，去库支撑

　　进入9月，聚烯烃需要衡量供应、进口的增量和需求的增量。供应端，前期检修多如期回归，下周部分装置仍有开车计划，9月后开工预计回归85%附近。其中，两油产销计划开工提升明显至85%上方，煤化工检修大体上已经兑现。周五的涨幅一种程度也受到了煤炭的影响，且煤化工港口折算利润为负值，但煤化工多为自有煤矿，去年压力测试也验证煤化工装置开工受此利润的影响较小，因此煤炭的短期强势对供应的影响实则无。进口端，当前进口量的实际到港量存在较大分歧，韩国和俄罗斯的存量库存大体消耗，后续增量或有所减弱;中东的实际到港需10月的库存验证;北美报盘增量体现在PE;而周内传的出口报盘，当前出口窗口未开，了解到量少可忽略不计;因此出口的量上来看，环比来确有增量，前期体现在远东，而未来则需关注中东和北美的增量。需求端，限电结束后，下游开工预期回升，金九银十旺季虽期待不大，但环比上的需求存在上升空间。但综上来看，供应的增量较为确定，进口的增量多在预期而博弈在实际到港对库存的影响，需求的增量在弱宏观下较难形成一致性预期，因此聚烯烃后续的预期仍是供应增量大于需求增量的累库预期，当前位置可选择布局空单。

　　纸浆:浆价高位整理

　　针叶浆外盘报价上周继续有所下调，智利Arauco公布2022年9月份面价：针叶浆银星970美元/吨，降40美元/吨。纸浆市场现货供需仍显僵持，市场供应端货源相对紧俏。

　　上周70g木浆双胶纸市场均价为6185元/吨，环比下调0.08%;157g铜版纸市场均价为5406元/吨，环比上调1.05%;250-400g平张白卡纸市场含税均价5344元/吨，较上周下降1.26%，降幅收窄2.39个百分点，白卡纸市场弱势偏下运行。生活用纸部分纸企计划提涨，预计短期生活用纸市场保持稳中偏强走势。

　　8月份，纸浆下游需求提振并不明显，持续高温天气导致部分地区用电紧张，下游开工率不佳，本月下游纸厂多按需采购。主流针叶现货浆稳定维持在7100元/吨，外盘报价已有推出，针叶稍有下调，但近期人民币的贬值速度较快。进入9月份，返校及节假日逐步到来，预计纸浆下游需求好于8月，纸浆期货盘面将高位整理。

　　橡胶：海外需求已经走弱

　　周五夜盘橡胶冲高，部分套利盘平仓。

　　深色需求方面：本周中国全钢胎样本企业开工率为59.28%，环比+1.72%，同比-3.26%。中国半钢胎样本企业开工率为66.46%，环比+2.16%，同比+6.40%。预测下周期轮胎样本企业开工存下滑预期。制品厂：8月25日。温州一带发泡工厂开工负荷维持低位，平均开工大致4-5成。高温、限电、公共卫生事件对工厂开工均造成一定影响，工厂订单不景气，生产积极性不高。;胶乳气球制品：气球工厂开工情况出现好转，全国气球工厂整体开工率普遍维持在6成左右，部分区域开工维持在5-6成，听闻义乌等区域解除静默状态，货物流通等陆续恢复正常状态，一定程度上带动气球成品销售情况出现好转，进而刺激加工厂开工恢复。手套需求：医疗手套行业开工运行一般，一次性医用手套整体开工相对较好，部分大厂开工维持在8成以上，暂未出现明显变化，但小厂开工处于4-5成，工厂之间开工差异性较大;家用手套开工上一周期略有好转，基本上能维持在7-8成左右，采购原材料情绪尚可;山东劳保手套整体开工偏弱4-5成，部分当地贸易商表示，有少数工厂已经进入停工状态，成品内外销情况不及预期，成品累库压力较大;丁腈胶乳手套一般:劳保及一次性丁腈胶乳市场小幅走弱，企业让利出货，市场主流供价下探，下游手套企业开工维持低负荷运行，成交实单少闻，预计行情淡稳整理。进口方面，预计7月进口量环比+1.58万吨/+3.64%，同比+2.52万吨/+5.94%，预计8月份环比维持增加。库存方面：本周期(20220819-0825)山东轮胎样本企业成品库存环比增加，截至8月25日半钢胎样本企业平均库存周转天数在43.75天，环比上周+0.34天;全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.69天，环比上周+0.56天。

　　供给上量：国内外原料产出仍处于增加周期当中，泰国已经上量，越南早于往年开割，国内云南方面全面开割，海南近期又出现封锁，疫情影响仍大。需求一般：下游轮胎成品库存仍高，长期的去库仍偏悲观，预计持续压制下游轮胎开工率，但目前总体开工仍偏高，还不满足成品去库的条件;终端汽车的产销不乐观，7月汽车经销商库存环比回升。制品需求仍较差。总体来说，近期处于上游产量逐步增加的时期，奠定了胶价难⼤涨的基础，近期受到限电影响影响黑色商品的供应，但后续房地产旺季预期预计会逐渐证伪，橡胶作为与国内房地产、基建相关性较大的品种，预计会跟随下跌。风险：后续国内出台更多刺激政策，关注东南亚的天气情况。

以上评论由分析师顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）、李嘉豪（Z00180077）及助理分析师胡紫阳（F3085573）、刘顺昌（Z0016872）、庾曦文（F3070015）、黄曦（F03086724）、楼宇航（F03096349）、何天阳（F03100606）提供。

有色金属早评

　　铜：现货升水或触顶，短多长空

　　沪铜主力期货合约在上周上涨2.76%至63690元每吨，LME和COMEX仅收涨约0.5%，因为周五夜盘外盘的回落。现货端升水小幅回落，但依然巨大，上海有色升水470元每吨。宏观方面，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上显得较为鹰派，表示在通货膨胀问题得到解决之前，人们不应该指望美联储会迅速回拨。基本面，民用电线电缆的订单依然较弱，而现货供给也偏低，现呈供需双弱的格局。从上周铜价的走势可以看出，主要是内盘拉动外盘上涨。受鲍威尔鹰派发言影响，铜价在本周或将出现一定的回落，但是由于现货紧缺难以解决，回落幅度或有限。从中期看，冶炼厂检修终会结束，而美联储加息则还未落地。因此策略上仍然建议短期等待，在9月初寻找做空机会。

　　铝：供给超预期收紧，向上但空间有限

　　上周由于国内外供给端均呈现超预期收紧，铝价整体震荡上行。预计短期矛盾将集中在供给端，8-9月供给整体偏紧。当前国内外均有减产出现，目前国内减产规模相对较大，但预计持续时间不长，整体影响也相对可控。预计待水电压力缓解后，四川地区除事故减少的20万吨产能外，其余产能恢复的概率较大。其次，由于下游开工也受到影响，以及下游仍维持刚需采买，需求端的疲软也使得国内的减产很难形成大的矛盾，铝价上升空间有限。随着欧洲天然气TTF价格快速爬坡，带动部分欧洲国家电力价格迅速走高，我们认为海外的减产风险在明显增强。目前虽然欧洲新增的减产并不多，且罢工导致的减产危机已经解决，但在海外低库存的背景下，供给弹性非常弱，一旦出现规模性减产，不排除伦铝短时间快速走高的可能，进而带动沪铝进一步攀升。不过，宏观方面的风险也需要密切关注，上周五晚间的鲍威尔发言市场多数解读偏鹰，9月加息50BP还是75BP仍处于博弈阶段。整体来看，当前较弱的宏观环境已经对铝价再度走高形成了较强的限制，且我们认为长期的矛盾点仍应着眼需求，因此依旧维持长期向下的判断。

　　策略：短多长空，短期多单1万9以上考虑减持(部分止盈)。

　　锌：内外政策分化供需支撑锌价

　　宏观层面，国内外政策分化，中国续推19项稳经济政策措施，8月22日调降LPR，稳经济一揽子政策再加码，宽信用措施频出。海外，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上再次强调控制通胀的决心，发言偏鹰，上周五晚有色承压下挫;英国、欧洲、澳洲等几大经济体均在加息路上，全球流动性收紧。欧洲能源危机进一步恶化，荷兰TTF价格冲破300EUR/MWh;电力成本叠加经济问题引发的罢工，成为欧洲锌供给的主要障碍，为全球锌价提供有力支撑;盘面反复博弈“能源危机”和“衰退预期”。供需层面，近期矿供应紧张问题得到缓解，冶炼厂复产，供给侧暂时松绑。需求端，镀锌作为锌消费主力，开工率和产量进一步回升，镀锌库存去化;随着政策推动项目落实，料需求能够在9月得到进一步改善。国内库存低位去化，国外LME亚洲仓库累库，当前比价有利于锌锭出口，预计短期内需和外需对于锌的需求整体有所提振。根据平衡表推算，9月国内供需缺口较8月放大，利多锌价。策略：在全球流动性收紧的大前提下，我们认为锌价的长期趋势向下;但是短期能源问题难以缓解，国内稳经济决心强、政策频出，叠加全球处于库存低位，8-9月锌价预计在加息压力下震荡偏强。又因国内外政策分化，内盘强于外盘。策略上建议短多长空，关注内外盘反套机会。风险点：在9月加息决议公布前，美联储继续抛出偏鹰言论。

　　镍不锈钢：镍和不锈钢继续震荡

　　沪镍主力期货合约在上周继续震荡行情，现货金川镍升水约3500元，处于相对低位。进阶数据方面，不锈钢表观利润持续低位，镍进口依然亏损。宏观方面，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上显得较为鹰派，表示在通货膨胀问题得到解决之前，人们不应该指望美联储会迅速回拨。基本面，镍和不锈钢的供需在短期内或达到平衡状态，都处供需双弱。近期镍价震荡行情或将持续，因为多头和空头都没有额外的动力去支持趋势行情的出现。多头的主要逻辑来自新能源及镍合金方面的火热，但是对市场整体镍元素需求影响有限。空头的主要逻辑来自美联储加息带来的一系列影响，然而实际加息需等到9月中下旬才会在盘面有所反应。因此短期或不存在趋势行情，以震荡为主。

　　贵金属：鹰派预期升温关注非农就业报告

　　周内贵金属呈现先扬后抑走势，周五前因美元指数在前高附近受阻回调而反弹，但周五因鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上鹰派言论影响而暴跌，与会前多位美联储官员鹰派表态遥相呼应。鲍威尔表明抗通胀决心，并强调“持续高通胀下的长痛不如强加息下的短痛”观点，暗示利率可能在更长时间内保持在较高水平。此外，鲍威尔还提到了6月点阵图预计至2023年低，联邦基金利率都将略低于4%水平，打击了交易员对2023年美联储将进入降息阶段的预期。对于加息幅度，鲍威尔维持此前数据依赖模式，因此9月加息加息幅度仍将主要根据本周五非农就业报告，特别是9月13日美CPI数据，交易员对于加息50BP还是75BP间仍存分歧。长线基金持仓看，SPDR黄金ETF持仓及白银ETF总持仓继续保持净流出状态。短线CFTC基金持仓看，黄金与白银空头情绪依然占优，其中黄金非商业净多头寸减少15317张至125847张，主要因空头激增14548张。本周重点关注周五美8月非农就业报告及周中美联储官员讲话，周三则有“小非农”ADP就业数据预热。另外，本周还将公布美房屋数据，同时欧洲经济数据密集，包括8月CPI初值、制造业PMI、失业率等。策略上，近期贵金属反弹乏力，预计仍将维持偏弱格局，操作上短线以逢高沽空为主。美黄金周内预计将首先回踩1745支撑，跌破后则可进一步下看1720，然后1700，上方强阻力1780区。SHFE黄金近期总体仍处于385-393区间内震荡，金价需跌破385，方有望进一步下看380。白银上方有60日及20日均线压制，预计美白银将继续回踩18，建议首先关注18.6支撑有效性。SHFE白银下方支撑在4200，然后4115，4000，反弹阻力位4400。

以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师肖宇非（F3080728）、梅怡雯（F03091967）、张冰怡（F03099601）提供。

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面包财经：

　　本周(8月29日-9月2日)A股市场将有49只股票面临限售股解禁，合计解禁量为321.80亿股，解禁规模超1200亿元。

　　中国广核、韦尔股份、中国东航为解禁市值前三名;南华期货、日辰股份及宏微科技为解禁占比前三名。其中，中国广核将有295.81亿限售股解禁，占总股份比例达58.58%，约合解禁市值834亿元，是本周解禁市值最大的个股。

　　此外，共有3家公司于本周迎上市周年解禁，分别为信濠光电、国光电气及果麦文化。

逾1200亿元限售股本周解禁 中国广核解禁规模居首

　　数据显示，本周将有49只股票面临限售股解禁，合计解禁量为321.80亿股，以8月26日收盘价计算，合计解禁市值为1230.55亿元。

　　具体来看， 中国广核、韦尔股份、中国东航这3股解禁市值最大。

　　图1：2022年8月29日至9月2日解禁个股

　　本周解禁市值最大的个股为中国广核。8月29日，公司将迎来巨量解禁潮，涉及股东分别为中国广核集团有限公司和国新央企运营(广州)投资基金(有限合伙)。本轮限售股解禁市值约超800亿元，占总股本比例达58.58%。

　　8月29日，芯片龙头股韦尔股份将有1.09亿限售股解禁，占总股份比例达9.22%，约合解禁市值101亿元，涉及限售股股东为绍兴市韦豪股权投资基金合伙企业(有限合伙)。

　　半年报显示，今年上半年，韦尔股份实现营业收入110.72亿元，较去年同期的124.48亿元同比下降11.06%。二级市场上，年初以来公司股价下跌近六成。

　　本周解禁市值第三大的公司为中国东航，根据公告其将有13.94亿定增限售股解禁上市，约合解禁市值67亿元，涉及股东分别为吉祥航空、均瑶集团、上海吉道航及结构调整基金。截至8月26日数据，公司收盘价为4.78元/股，较发行价下跌近一成。

　　除上述个股外，解禁市值超过10亿元的上市公司还有南华期货、宏微科技、士兰微等7家公司。

公用事业、电子、交通运输板块解禁市值居前

　　从行业来看，本周公用事业、电子、交通运输板块解禁市值位列前三。

　　图2：2022年8月29日至9月2日解禁股行业市值TOP10

　　从解禁股份的类型来看，49家限售股中，24家为发行前限售流通股份、发行法人配售股，10家为定向增发机构配售股份，15家为股权激励限售股份。

　　共有3家公司于本周迎上市周年解禁，分别为信濠光电、国光电气及果麦文化。

　　国光电气于8月31日迎来720.41万首发限售股的解禁。此次解禁股票数量占其总股本比例为9.31%，约合解禁市值14亿元。

　　公司于去年登陆科创板，发行价格为51.44元/股，上市首日盘中股价最高触及156元/股。目前，公司最新股价为195.72元/股，相较于发行价涨幅超250%。

　　公司此次解禁涉及106位股东，其中，中信证券国光电气员工参与科创板战略配售集合资产管理计划、兵投联创、孙善忠三位股东解禁数量最多，持有本轮限售股占公司总股本比例均超2%。

　　解禁比例方面，南华期货、日辰股份及宏微科技为解禁占比前三名，解禁比例均超50%。其中，南华期货解禁比例居首，8月30日将有4.70亿首发原股东限售股解禁，占总股本比例为76.98%。

　　本次解禁比例占总股份比例超50%的公司还包括中国广核、唐源电气、果麦文化。由于流通股比例大量增加，相关个股解禁压力值得关注。

　　此外，28只个股的解禁市值不足1亿元，解禁压力较小，包括阳光电源的股权激励限售股股、瑞联新材的首发战略配售股份。

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　　@今日话题

读数一帜：

　　业内分析认为，监管层即将进一步拓展外资参与国内衍生品交易的渠道和品种，期货公司业务也将得到一定的增益。

文 | 张云

编辑 | 杨秀红

推动国债期货双向开放。尽快完成各项准备，向QFII、RQFII开放参与商品期货、商品期权和股指期权产品，为境外交易者提供更丰富的风险管理工具。

　　8月26日，中国证监会副主席方星海在第十九届上海衍生品论坛上致辞时表示：“”

　　一位CTA(商品交易顾问)策略交易员对《财经》记者表示，这意味着即将进一步拓展外资参与国内衍生品交易的渠道和品种，期货公司业务也将得到一定的增益。

　　二级市场上，弘业期货(001236.SZ)8月5日上市交易以来已经拉出了16个涨停板，创下今年审核制上市公司连板天数的纪录。弘业期货的表现不仅让打新族大赚，也让投资者对期货公司登陆资本市场充满期待。

　　8月21日，有投资者在中信证券(600030.SH)的互动平台上提问“中信期货在行业内的地位如何?有无上市计划?”中信证券对此回应：“中信期货是国内规模最大的期货公司之一，注册资本76亿元。中信期货目前无上市计划。”

弘业期货的连续涨停一是因为发行价格低，二是二级市场上期货公司并不多，容易引发炒新氛围。

　　一位私募基金投资人士认为，

　　2022年上市的审核制上市公司连板表现，数据来源：Wind，截至2022年8月25日

推进期货市场高水平开放

　　方星海在致辞时首先肯定了今年期货市场在复杂宏观环境下的积极作用。“今年以来，中国期货市场坚持稳字当头、稳中求进，经受住了全球疫情、流动性宽松、地缘政治等外部因素的冲击，《期货和衍生品法》公布实施，期货市场运行平稳，功能有效发挥，行业机构服务能力不断提升，为助力实体经济高质量发展和初级产品保供稳价贡献了积极力量。”

上述积极作用主要体现在四个方面，包括：市场规模再上台阶，产品供给日益丰富；期货功能有效发挥，为实体企业保“价”护航；行业发挥专业优势，服务能力不断提升；法治建设取得突破性进展。

　　方星海同时指出，证监会将继续坚持和加强党的领导，完整、准确、全面贯彻新发展理念，不断完善法治和品种体系，持续提升期货市场运行质量，提高对外开放水平，强化市场监管，发挥期货市场发现价格、管理风险、配置资源的功能，服务实体经济高质量发展。

　　上述内容具体涵盖了四项工作：一是夯实制度基础，推进品种创新;二是以服务实体经济为宗旨，持续提升市场运行质量;三是坚定不移推进期货市场高水平开放;四是加强市场监管，维护市场秩序。

　　在提及“坚定不移推进期货市场高水平开放”时，方星海表示：“研究推进油脂油料期货期权品种纳入特定品种，引入境外交易者参与，提升中国油脂油料期货价格的国际影响力。推动国债期货双向开放。尽快完成各项准备，向QFII、RQFII开放参与商品期货、商品期权和股指期权产品，为境外交易者提供更丰富的风险管理工具。”

新增允许合格境外投资者交易国务院或中国证监会批准设立的期货交易场所上市交易的商品期货、商品期权、股指期权合约。参与股指期权的交易目的限于套期保值交易。自2021年11月1日起施行。

　　此前，证监会2021年10月13日发布了《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者参与金融衍生品交易的公告》，“”

　　方星海此次公开表述的“国债期货”为新增的期货市场金融衍生品交易品种，模式为双向开放。

弘业期货16连板

　　实际上，在方星海的致辞中，也提到了眼下二级市场的热门议题：资本市场出现了首家“A+H”上市期货公司——弘业期货。

　　弘业期货自8月5日上市以来已经连续16个交易日涨停。截至8月26日收盘，弘业期货还有2.6亿元左右的封单额，全天成交6956万元，其中有5155万元在收盘集合竞价期间成交。需要注意的是，该成交额较前一个交易日已经放大了将近6倍。受此影响，拥有民生期货的民生控股(000416.SZ)在8月25日涨停。

　　一位私募基金投资人士认为，弘业期货的连续涨停一是因为发行价格低，二是二级市场上期货公司并不多，容易引发炒新氛围。

目前在A股上市的期货公司有4家，分别是南华期货（603093.SH）、永安期货（600927.SH）、瑞达期货（002961.SZ）和弘业期货。另据上海证监局公告显示，上海中期期货、新湖期货也正在接受上市辅导。

　　二级市场投资者们没有满足于弘业期货的上市。8月21日，有投资者在中信证券的互动平台上提问：“中信期货在行业内的地位如何?有无上市计划?”

　　中信证券则对此回应称，中信期货目前无上市计划。

　　据了解，截至今年上半年，150家期货公司总资产约1.6万亿元、净资产1700亿元、净资本1000亿元，较去年同期分别增长30%、19%、31%。

　　2022年以来，中国期货市场总资金突破1.6万亿元，总持仓突破3600万手，均创历史新高。上半年商品期货成交量29.78亿手，占全球商品类成交量的69.07%，中国已连续多年成为全球规模最大的商品期货市场。

　　方星海表示，根据美国期货业协会(FIA)公布的成交量排名，中国期货品种在农产品、金属品种前20强中分别占有16席、14席。中证1000股指期货、期权、近期挂牌交易的5个油脂期权成功上市，期货期权品种数“破百”达到101个。其中，中证1000股指期货是时隔7年再次上市的股指期货类品种，对于健全股票市场稳定机制、完善金融期货的产品体系具有重要意义，覆盖大、中、小盘股的风险管理产品序列初步形成，也为投资者配置“专精特新”等中小上市公司提供了更有效的风险管理工具。

读数一帜由《财经》杂志资本证券组创建。数说资本故事，解读财富密码。

　　#雪球星计划#@今日话题#国债期货##期货市场#弘业期货(SZ001236)永安期货(SH600927)南华期货(SH603093)

南华期货(SH603093)：

　　热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端 南华期货咨询服务部 盛明星Z0017035 前期作为铁矿石价格比较强支撑的铁矿石运价近期迅速走弱。巴西图巴朗-青岛的C3航线干散货运费从5月20日的阶段性高... 网页链接

刀刀見肉：

　　永安期货(SH600927)以前做南华期货，现在就做你这个龙头，目前筹码集中度比较高，跌得也比较透了。

蹬道盘虚空：

　　三维化学(SZ002469) 走了，力源科技继续拿着，舒服，西部创业(SZ000557) 顶顶顶，再来点南华期货(SH603093) 做弘业期货的套利。。。

港股解码：

　　8月25日，次新股弘业期货(SZ001236)继续一字板，自此，该股已经录得15连板，创下今年A股次新股的连板记录，打新的投资者赚的盆满钵满。

　　在此之前，今年连板次数最多的是合富中国和立新能源，两家公司的连板次数都是13次。

　　目前弘业期货A股报收10.21元/股，市值为102.9亿元，龙虎榜显示，欢乐海岸等知名游资席位位列其中。

最便宜新股，股价涨破天际

　　弘业期货是今年以来最“便宜”的新股。8月5日，公司登陆上交所主板，也是继南华期货(603093.SH)、瑞达期货(SZ002961)、永安期货(SH600927)之后，A股第四家上市期货公司，近年来，期货市场快速发展，期货公司的上市步伐也在明显加快。

　　弘业期货的发行价为1.86元，发行市盈率为23.90倍，截至发稿，公司目前已累计大涨4.49倍。

　　值得关注的是，公司是国内首家“A+H”期货公司，早在2015年12月，弘业期货就在香港联交所主板上市，但是股价一直较为低迷，最低曾跌到0.6港元，沦为“仙股。

　　近期随着公司重回A股，港股弘业期货(03678.HK)股价也“咸鱼翻身”，自8月17日以来累计上涨57.72%，目前报收1.94港元/股。可以看到，A股的溢价还是比较明显的。

　　政策面，期货行业迎来利好。为了规范期货交易和衍生品交易行为，保障各方合法权益，维护市场秩序和社会公共利益，促进期货市场和衍生品市场服务国民经济，8月1日起，万众瞩目的“里程碑式”基本法——《中华人民共和国期货和衍生品法》正式实施。

　　此外，7月18日，证监会表示，批准中金所开展中证1000股指期货和期权交易。相关合约正式挂牌交易时间为7月22日。

　　近几年，我国期货行业整体维持高速增长。中期协数据显示，以母公司口径计算，去年全国150家期货公司共实现营业收入494.64亿元，同比增长40.34%;净利润137.05亿元，同比增长59.30%。

　　根据海通证券研报，中国期货市场成交量逐步攀升，已成为世界第一大商品期货市场。2001年至2021年中国期货市场成交量与成交金额年均复合增速分别达23%、30%，已成长为全球最大的商品期货交易市场和第一大农产品期货交易市场。

营收规模偏小，估值高企

　　作为业内老牌期货公司，弘业期货成立于1995年，主营业务包括商品期货经纪，金融期货经纪，期货投资咨询，资产管理，基金销售等。公司拥有分支机构共计45家，其中20家位于江苏省，其余主要位于北京、上海和深圳等地区。

　　横向对比来看，A股四家上市的期货公司中，永安期货算“老大”，其2021年营收为378.42亿元，归母净利润为13.07亿元;去年营收和净利润增速也分别高达49%和14%，业绩规模和成长性俱佳。

　　同期，南华期货和瑞达期货的营收则分别是105.15亿元和21.28亿元，归母净利润分别是2.44亿元和5.04亿元。而弘业期货2021年的营收和归母净利润分别是16.4亿元和0.8亿元。规模在同行中并不出色。

　　从股价表现上来看，永安期货去年12月份上市，开板后股价一路下跌，从最高点41.41元跌至目前19.12元，累计跌幅达53.83%。

　　南华期货从2020年7月16日股价高点也是一路下挫，至今累计下跌达66.58%;瑞达期货也是几乎同时，股价进入“漫漫熊途”，累计跌幅达53.23%，二者股价表现不相上下。

　　从估值角度，目前，弘业期货的静态市盈率128.3倍，而同板块的永安期货、南华期货和瑞达期货的静态市盈率分别为21.3倍、26.6倍、15.14倍，相差悬殊。

　　结语——

　　总的来说，弘业期货作为首家AH同时上市的期货公司，股价颇受追捧，背后的原因一方面是发行价格够低，次新股行情较为火热，另一方面则因为政策利好不断，市场对公司未来预期乐观。

　　但横向对比国内的几家期货上市公司，弘业似乎并不占优势，考虑到另外几家公司上市后的股价走势，以及当前弘业高高在上的估值水平，投资者不妨多一分谨慎。

　　作者：飞鱼

　　@今日话题

金融界网站：

　　金融界8月26日消息 近日，首家A股上市期货公司——南华期货(603093.SH)发布了2022年度中期报告。

南

　　半年报数据显示，南华期货上半年营收、净利润均出现同比下降。截止6月末，南华期货实现营收 34.11亿元，同比下降19.61%;归属于上市公司股东的净利润7528.49万元，同比下降12.94%。截止报告期末公司净资产为31.28亿元，同比增长2.38%，资产负债率为90.75%。截至6月末，南华期货资产总额达到338.23亿元，净资产31.28亿元，分别同比增长12.50%和2.39%。

　　南华期货成立于1996年5月， 2019年8月30日在上交所上市，现任总经理贾晓龙。从上市后的数据来看，资产规模连续上升，而营收已连降三年。

营业收入则连续三年下降 资产总额

　　2022年上半年，受国内外经济金融环境影响，期货市场整体活跃度有所降低。今年前6个月，据中期协数据显示，中国期货市场累计成交总量30.46亿手，同比下降18.04%;累计成交额257.5万亿元，同比下降10.08%。

　　从南华期货上市以来，近三年中报来看，2022年上半年，南华期货的资产总额较2020中期的172.72亿元上涨到338.23亿元，增长幅度95.88%。值得一提的是，从盈利能力数据来看，南华期货营业收入连续三年下降，由2020中期的53.19亿元下降到34.11亿元，三年下降幅度35.87%;归母净利润方面，2022年上半年南华期货净利润为7528.49万元，较2021年中期的8648.16万元下降12.94%。

　　据财报数据分析，南华期货今年上半年的营业总收入较去年同期减少8.32亿元，尽管其营业总支出较去年同期减少了8.19亿元，但在投资收益、汇兑收益和其他业务收入上的大幅减少，最终南华期货今年上半年的利润减少。

具体来看，南华期货在今年一、二季度营业收入中的投资收益连续两个季度亏损，共亏损2.06亿元，同比剧减6457.61%。

　　其中，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(即交易性金融资产)亏损2.86亿元，将其他投资收益的亏损减少或盈利完全抹去。南华期货报告内解释称，投资收益变动主要系公司风险管理业务期货平仓损益减少。

　　汇兑收益方面，由于汇率变动，境外子公司所持有的货币性资产(非记账本位币)由去年同期的盈利339.82万元，到今年上半年转为亏损775.38万元。

　　其他业务收入方面，贸易和投资教育培训收入均出现不同程度减少。数据显示，南华资本上半年贸易收入30.02亿元，较去年同期减少23.26%。风险管理业务的收益净额(综合收益)为5125.02万元，较去年同期下降29.27%。投资教育培训收入收入64.84万元，较去年同期减少81.86万元。

南华期货风险管理业务亏损

　　风险管理业务是南华期货第一大主营业务，尽管上半年实现营收30.25亿元，但风险管理业务的收益净额仅有5125.02万元。南华期货全资风险管理子公司——南华资本报告期内营业收入30.05亿元，净亏损为590.92万元。

　　据了解，南华期货的风险管理业务主要包括基差贸易业务、场外衍生品业务及做市业务。基差贸易业务上，南华期货上半年基差贸易的配套现货贸易额为 30.01亿元，同比减少 23.27%。场外衍生品业务新增名义本金399.30亿元，同比增长9.48%(其中商品类325.47亿元，权益类 73.83 亿元)。做市业务成交额为3749.26亿元，同比下降17.62%。

　　从传统经纪业务来看，截至6月末，南华期货客户权益总额为205.29亿元，同比增长16.45%。报告期内，尽管代理成交量和代理成交额双双下降，但期货经纪业务营收达到2.97亿元。其中，期货经纪手续费净收入达到1.86亿元，同比增长12%。

　　此外，南华期货上半年开展“期货+保险”项目 26 个。

财富管理业务营收2306.71万，

　　南华期货的财富管理业务主要分为资产管理业务、公募基金业务及证券投资基金代销业务三部分。报告期内，财富管理业务报告期内实现营业收入2306.71万元。

　　证券投资基金代销方面，2022年上半年产品销售规模5.25亿元，同比增长105.08%;代销基金销售总收入为108.08万元。

　　资产管理业务方面，截至年6月30日，资管业务规模为6.75亿元，同比增长9.45%，但报告期内收入为785.68万元，较2021年同期的1087.40万元下降27.74%。

南华基金

　　公募基金业务方面，公司产品总规模117.66亿元，同比增长9.13%。值得注意的是，截至2022年6月30日，南华基金在管规模为104.34亿元，较去年同比增长22.26%，债券基金同样占比9成以上。南华基金上半年实现营业收入1889.71万元，虽然相比去年同期增长50.56%，但依然实现净亏损1235.74万元，与去年同期的亏损额几乎持平。

　　另外，据南华基金8月24日发布的公告显示，自8月23日起，叶柯因个人原因辞去董事长职务, 张哲担任公司董事长，而南华基金董事在最近12个月内变更已超过百分之五十。资料显示，张哲现任南华期货副总经理、财富管理业务总部总经理。

南华期货(SH603093)：

　　8月26日消息近日，首家A股上市期货公司——南华期货(603093)(603093.SH)发布了2022年度中期报告。 南华期货上半年营收、净利润双降 半年报数据显示，南华期货上半年营收、净利润均出现同比下降。截止6月末，南华期货实现营收34.11亿元，... 网页链接

南华期货(SH603093)：

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长安花落时：

　　南华期货(SH603093)主升浪即将开启