2022-09-04今日SH603605股票最新净值和交易情况

见智研究Pro：

　　近期医美行业无论从上游的耗材端还是机构端反馈跟踪来看，复苏表现都较为强劲。

　　医美行业强劲复苏的趋势会遇到新的阻碍吗?监管新政周年，医美行业的生态发生了什么积极变化?上游产品端外医美行业又有什么新的关注点?

　　华尔街见闻·见智研究很荣幸地邀请到了安信证券商社行业首席分析师【王朔】，以及上海华美医疗美容医院院长【李健】直播连线，并作出如下判断与分享：

摘 要

1. 医美机构端消费复苏情况如何？

　　很多医美机构的业绩回升已经达到了2020年50%-80%。

　　医美是相对比较特殊的消费行业，它的定位应该是可选消费里的奢侈品消费，存在口红效应;因此，经济不好的时候医美行业未必会表现那么不好，可能甚至逆势会表现更好。

在疫情、经济环境较为低迷，以及监管趋严三因素影响下，医美行业还是有比较强劲的反弹，现在的医美行业是利空出尽的阶段。

2. 监管新政对医美机构带来的影响？

短期：

　　对中游机构可能是利空，也会传导到上下游整个产业链。中游机构的业绩下滑引发对产品、服务需求的减少，这个过程可能半年到一年的时间。

中期：

　　当下时点，经过了近一年时间的自我调整和自我变革，很多医美机构都已经适应了这个节奏;大家都不像原来那样打广告了，而是采取一些替代的方式来弥补广告的真空。

长期：

　　两、三年后，监管会对行业是个非常大的利好。

3. 国内医美机构的痛点

获客成本高，利润微薄，陷入内卷循环，而强监管是让机构适应新环境，自我变革的契机。

“上肥、下胖、中间内卷”

　　目前医美行业是的状态，上下游挤压也导致中游机构的利润并不高。

　　随着时间的推移，利润会向中游机构慢慢地倾斜，前提是国家监管部门能够加快审批，在市场化运作及竞争下机构有更多好的上游产品去选择。

黑机构多，

　　因为其成本低所以会把医美的价格压得很低，把价格搞得很乱，且把行业口碑做差，让很多求美者有负面印象，另外也会出一些本不该出的事故，引发媒体的舆论报道，对整个行业的发展起到负面作用，

4. 未来国内医美机构的发展趋势

我国的医美模式不是以医生为主导的，而是以资本为主导的。

　　开大型的机构，设立所有的科室，但医生只是机构的打工人。

　　欧美的机构往往都是小型化、专科化，常见的是医生自己开业，配护士、助理、麻醉师，是一个小团队做。

　　上述两种模式可能都是未来发展的趋势。

资源的平台化，共享医院模式，让医生减少创业的风险，也可以让重资产投资的资本不仅限于绑定某一个医疗团队或者某几个医生，而是面对所有想创业的医生。

　　国内发展模式可能会参照西方的模式，但不会完全照搬西方模式，会结合自身的特点、环境，还有法规的考量。

正 文

　　上半场：上海华美医疗美容医院院长 【李健】

见智研究：

请问李总作为业内人士观察到的疫后医美机构端消费复苏情况怎么样？

李健：

医美行业经过疫情以及国际和国内的经济环境影响，确实有一波低谷期，但是目前已经处于一个比较强劲的复苏阶段。

　　医美行业的属性有两大方面：

消费属性。

　　第一是这种消费是通过面对面的接触才能实现。所以疫情的隔离，人与人之间接触的阻断确实给医美行业业绩的执行带来很大的影响。

医疗属性，

　　第二是更注重有创的或者微创的操作;因此对患者的安全，对感染的控制要求要比一般的行业更严;所以医美机构对疫情比较敏感，这种影响可能也会传导到医美行业的上下游，比如说产品端、设备端、或者机构服务端这些。

很多医美机构的业绩回升已经达到了2020年50%-80%，虽然有的人觉得这个数字并非很亮眼，但在当前国内外经济形势不乐观，预期转弱的背景下还是一个可观的数字。

　　但现在随着疫情的控制，还有行业内的自我调整，我觉得已经进入了一个比较强的复苏阶段。

　　此外，2021年下半年，卫健委也联合八大部门对医美行业进行了系统的、全方位的整治。

目前，在疫情、经济环境较为低迷，以及监管趋严三因素影响下，医美行业还是有比较强劲的反弹，我觉得现在的医美行业是利空出尽的阶段，我还是比较看好医美行业的后续发展。

见智研究：

从您的医院情况来看，下游的复苏大概到了怎么样的阶段？

李健：

　　我觉得上海是相对有代表性的，因为它医美的发展在全国是比较发达的。

　　我观察到一些较大的机构是能恢复到 50%-80%。当然不同的机构恢复的程度不同。比如相对规范的，品牌有一定知名度的，或者是说拥有稳定客群的机构会恢复的快一些，能达到80%甚至更多。有的机构可能业绩恢复到了疫情前的一半水平。

总体看恢复趋势还是上升的，目前所有对医美行业利空的消息都已经出来了，所以不会更差，只会越来越好。

　　但

医美是相对比较特殊的消费行业，它的定位应该是可选消费里的奢侈品消费，存在口红效应。

　　国外有些机构做过统计，在经济比较弱、竞争比较激烈的时候，很多消费行业可能都不是很景气，但医美行业恰恰是一个例外，因为医美是为了满足人的心理需求，增加人的幸福感，让人变得更美更年轻，让人生活更幸福。

　　在经济环境变差的情况下，竞争会变得很激烈，求职的压力会变大，在这种情况下，很多人对自己形象的改善不完全是为了心理的满足，也为了职业的投资，增加自己的竞争力，有点刚需的性质。

经济不好的时候医美行业未必会表现那么不好，可能甚至逆势会表现更好。

　　因此，

见智研究：

整治后产业链上有哪些积极变化？

　　2021 年下半年开始了医美的专项整治，监管新政密集出台。您目前见证到

李健：

　　我本身是一个整形外科医生，因此跟上游的厂家，产品和设备也好，跟下游服务端的机构也也好，联系会很紧密。

　　在2021年年中之前，医美行业经历了快速发展的二、三十年，出现了很多新现象，但同时也有些是乱象。政府部门也对这些乱象进行了一系列的整治，且不断优化整治，但总体这些监管还是相对松散的，且针对局部性的。

经过大半年的时间，对整个医美行业进行全方位的监管，覆盖面很广，执行非常严厉和彻底。

　　但2021年5月，卫健委联合八部门出台了《关于印发打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》，

　　随后不仅是这个监管，也出台了很多有针对性的法律法规。还有比如我所在的中国整形美容协会也参加了些行业的自律性、规范化的制定;这些都起到了一个规范化的指南作用，今后可能是会有法律效力的。

上述这些监管对行业的影响大概可以分成三个阶段：

短期：对中游机构可能是利空，也会传导到上下游整个产业链。中游机构的业绩下滑引发对产品、服务需求的减少，这个过程可能半年到一年的时间。

　　举个例子，对广告的各种限制可能会造成以前对广告依赖比较大的机构的获客渠道会受到影响，导致上门量、成交量下滑，影响业绩。

但从中期来讲，比如当下时点，经过了近一年时间的自我调整和自我变革，很多医美机构都已经适应了这个节奏。

　　大家都不像原来那样打广告了，而是采取一些替代的方式来弥补广告的真空，比如做科普，做新媒体，跟电商、第三方进行合作，通过提高自己的服务，对老顾客进行维护等多种措施来弥补广告方面的影响。我们现在看到的就是这么一个调整、适应的阶段。

从长期来讲，比如两、三年后，我觉得监管会对行业是个非常大的利好。

　　任何一个行业它的发展如果能够达到长期持续稳定的话，都需要有规则。若没有清晰、稳定的规则，恶性竞争会造成资源浪费、效率下降，造成很多的乱象，整个行业的口碑都会下滑。

　　目前国内大概有1.5万个医疗美容机构，而没有证照、不在医疗监管下的黑机构可能达到8、9万。这些黑机构会挤占市场、搞乱行业口碑、压低价格等等。这些行业乱象必须经过严格且持续的行业监管和治理，才能引导消费者转向正规的机构，得到规范的医疗质量。所以长期来看，这对规范、正规的机构是一个很大的利好。

见智研究：

李总认为国内医美机构集中度提升最大的问题或者痛点是什么？

李健：

获客成本高是一个很大的痛点，正是因为它们的获客成本很高所以利润微薄

　　首先，我觉得我们医美机构现在是处于一个比较艰难的时期，运营成本其实蛮高的。对民营医疗美容医院，盈利性的医疗美容机构而言很大的一部分成本就是获客成本，。

　　既然利润微薄，要想增加收入，那肯定要增加上门量、服务量、手术量。但需要更多的客户上门意味着更高的广告投入，获客成本的投入，同时，也面临机构间内卷、打价格战等等。

　　这意味着机构陷入了一个内卷循环，获客成本高，所以利润低，要想提高利润就要获得更多的客人，因此获客成本更高，利润更低;这种内卷循环很残酷，有很多小的，竞争力不强的机构生存就成了问题。

获客成本很高可能更多的是互相之间的竞争和内卷，大家过度地依赖于广告，依赖于高投入来争夺有限的客源。我觉得其实现在强监管的背景也是一个契机，因为监管限制了以前那样粗放的广告投入，也让大家在同一起跑线上。

　　对机构而言，我觉得解决方法应该是个自我变革的过程;

　　既然大家都不投入很大成本，那么或许可以做一些科普，或者医生的IP，或者做一些服务的提升来留存客户或者实现转介绍，所以我觉得对机构而言，获客成本过高的解决办法就是适应新环境，然后自我变革。

　　此外，目前医美行业是“上肥、下胖、中间内卷”的状态;上游有些产品生产商已经跑出来了，这些公司的业绩很好，有一定的护城河，比如说它们的审批证照不是短期能批下来的，一旦批下来以后，护城河是比较深的;机构在产品端并非有很多好的选择，再叠加上游产品端品牌的优势，产品端的话语权可能会很大。

在整个产业链上，目前利润的分配是更倾向于上游。下游平台抓住了整个行业获客的痛点，利用互联网的优势，自身的流量优势牢牢地抓住了客群资源，所以它们的话语权也是蛮大的。因此在上下游的挤压下，中游机构的利润并不高，这是第二个痛点。

　　有的机构可能利润不足10%，虽然可能它们营收很高，但是纯利润并不高。好在国内医美行业发展非常快，因此虽然利润的分布不是很合理，但大家还都有一个相对的增长。

随着时间的推移，我相信利润会向中游慢慢地倾斜。如果国家的监管部门能够加快审批我们有更多的好的上游产品去选择的话，我相信在市场化运作及竞争下，行业利润的分配也会更趋向于合理。

　　我觉得要解决这个痛点，就是要回归市场化，进行充分的竞争。毕竟机构端是整个医美产业链里最核心、技术要求最高的环节，因此它理应得到一个合理的利润分配，对整个行业的发展我觉得也是非常有好处的。

机构面临的第三个痛点是灰色、黑色的不正规机构，

　　甚至包括一些美容院也在做一些水光、仪器、甚至美容外科手术。这些机构因为成本低，所以会把医美的价格压得很低，把价格搞得很乱，且把行业口碑做差，让很多求美者有负面印象，另外也会出一些本不该出的事故，引发媒体的舆论报道，对整个行业的发展起到负面作用。

解决的办法恰恰是我们现在正在经历的长期持续的监管，国家的职能部门用它们的力量来做市场的、公正的裁决

　　大量的黑机构也挤占了非常有限的客户群体，让正规合规的医美机构处于比较艰难的处境。，让这些黑机构出清，让有限的资源回到正规的机构，让市场更规范。

见智研究：

未来行业内医美机构的发展趋势？是会更像哪些地区/国家？欧美还是日韩？

李健：

　　轻医美的问题就在于虽然营收比较高，但是纯利润比较低，因为它的成本高;且是标准化操作，比较容易掌控，不容易受医生技术的限制。

　　而美容外科的成本主要就是人才成本，另外就是耗材的成本，但耗材的成本占比并不是很高，机构纯利润很高。但机构并不希望过于依赖医生，因为如果是医生一家独大的话，万一医生走了对业绩会有非常大的影响。

机构更希望突出自身的品牌优势。但对医生而言都希望自己做到行业的老大，希望突出自己的业绩和项目；所以机构和医生间的矛盾如何去平衡确实是值得探讨的一方面。

　　所以一般而言，

我国的医美机构有两方面另他们很惊讶；第一，我国的机构规模动辄1-2万平，在核心地段，都是重资产的投入；第二，机构配备非常强大的医生团队、企划团队，一个机构的企划团队动辄十几人、几十人，甚至上百人。

　　对于未来医美行业有哪些发展趋势，我是这样想，我与日韩、欧美的医生都有很多交流，他们也会来我们国内参观，往往

而欧美的机构往往都是小型化、专科化，常见的是医生自己开业，配护士、助理、麻醉师，是一个小团队做

　　，比如一位医生以胸部整形出名，那TA可能就成立一个小机构专门做胸部整形;同理，吸脂出名的医生就专门做吸脂，注射出名的医生就专门做注射，等等。

但我国的医美模式不是以医生为主导的，而是以资本为主导的。

　　开大型的机构，设立所有的科室，但医生只是机构的打工人。国内的模式与西方模式有很大的不同，两种模式各有其优缺点，我觉得这两种模式可能都是未来发展的趋势。

　　部分医生喜欢自己创业，那就会以自己医生作为主导，做机构专科化，开设比较小而美的机构。

　　比如有的医生特别擅长面部年轻化，那就专门做面部年轻化，这个小而美机构可能不会像大机构那样去注重营销，但它有一个的稳定的客户群，在一个区域之内有相当大的影响力，经营的成本会降得比较低，纯利润会很高，特别有利于长期持续的发展。这是一个趋势。

　　另外，现在还有一个趋势就是医生IP化。

我觉得未来可能很多医生都会走向IP化，这也是一个趋势

　　就是说医生有两个身份，一个身份是平时在机构、行业的身份，是一位医生，是非常著名的技术专家;还有一个身份就是在网络平台上是位KOL、科普工作者、大V，可能有百万粉丝，其审美与跟粉丝间医学方面的沟通互动让粉丝特别信任，那可能不管这位医生在哪，粉丝都找这位医生来为自己进行医疗服务。所以。

以后可能会出现一个非常强势的资本，无论是上市的还是未上市的，来进行大规模的并购处理，然后进行标准化的管理，将成功的模式进行复制，医生间的人才共享和流通的效率及标准化程度也会提高。

　　目前国内头部的、大型的机构还没有达到一个集中度很高的情况，还是处于整合资源、重组并购等初级阶段，但

品牌的连锁化也是我们日后的一个方向，现在正在进行，但是远远没有达到一个很高的程度

　　最后，我觉得。

还有一个我近几年观察到的趋势是资源的平台化。

　　这可能也是挺有意思的一件事情。国外不单是美容外科或者医疗美容，其他的行业如内科、胸外科、脑外科等可能都面对着这样一个新模式，就是共享医院的模式。

　　就是说，一个医院可以搞得很大，1000、2000，甚至上万张床位，它提供了一个平台，这平台就是让所有的医生不需要再去做重资产的投资。因为医生的创业往往第一次成功的很少，一次的失败可能就会把前期的资本积累都赔光了。医生作为技术人员，对资本的运作、经营管理并不是很擅长，所以很多医生创业最后都失败了。

但如果有了一个共享平台的模式，那就是让医生做一个轻资产的创业，医生只负责医疗过程，配几个助理、还有一些服务的人员，两者相结合是可以达到资源更合理的匹配。

　　这种情况如果要是再结合互联网的整合那就更好了，比如可以做一个平台进行线上的问诊咨询。问诊结束后到共享医院做术前的检查，然后在共享手术室里边按小时付费，共享手术室里有提供医疗治疗服务，线上还有评价系统。

这个模式就相当于第三次工业革命，互联网把各个行业进行整合，医疗美容机构也是这么一个道理。

　　这种整合可以让医生减少创业的风险，也可以让重资产投资的资本不仅限于绑定某一个医疗团队或者某几个医生，而是面对所有想创业的医生。

共享医院可能也是未来的一个发展趋势。

　　这种整合对效率的提高，对资源的利用都是更有优势的。所以我认为

　　国外已经有共享医院成功的案例，有比较多的尝试。国内据我所知目前也有人、有资本、有医生对这个非常感兴趣。所以在不远的将来可能在医疗美容行业会有这么一个医生集团+共享平台的模式。

　　我去过韩国，参观过很多诊所，我也去过美国，我也跟欧洲、日本的医生进行过交流;它们的模式都比较相似，都是以医生为主的医生创业，医生既是医生又是老板;机构规模并不是很大，当然也有一些开连锁的，做得比较大的。

西方这些国家它们的体制都相对比较类似，它们是允许医生多点执业的，就是说医生既可以在大学或者大的公立医院任职，同时又可以开自己的诊所；患者既可以在大的公立机构找医生治疗，也可以在医生自己的诊所去治疗。

　　这里面涉及到了医保或者自费的问题，诊所可能服务会更好，不用排队，而大型的机构可能价格更有优势;总之不太担心医生把患者从大型机构拉到自己的诊所去治疗。

但国内医美机构可能会涉及利益分配这方面的问题，很多医生在公立医院、在民营的医疗美容机构只能选择其一。

　　我觉得中国的发展模式可能会参照西方的模式，国内部分医生可能会考虑像西方医生一样选择自己创业，但国内发展模式也会结合自身的特点、环境，还有法规的考量，因此不会完全照搬西方的模式。

部分是医生自己创业，部分是资本介入来整合行业资源，进行规范化的管理，利用规模优势降低成本，提高效率。

　　所以可能两条路都是未来的发展方向，机构通过各种比如说给医生股权激励或者一些其它保障，比如提供更好的一些学术条件之类来留住一部分医生，让医生能够长期为机构服务。

　　我觉得这两方面可能都是存在的，我不太相信中国会完全跟西方走同样的道路。还有刚才讲的共享平台和共享机构可能也是一个发展的趋势，至于这些哪一个未来会更具有优势还是要日后来观察。

见智研究:

医生流动性比较大的风险下，机构如何培养一位优秀的医生？

李健:

　　大型的机构有自己的人才培养的规划，像我们医院有高级职称、中级职称、初级职称这样的人才梯队。不同职称的医生可以做的手术规模级别会有不同，低年级的可以做助手，经过时间的积累，TA的职称、经验不断地在丰富，会逐渐替代上来。

　　但很多机构，尤其是小型的机构可能是欠缺全面的人才培养规划的。因此它们是更希望在市场上招到合适的人才，经过不同的对比，组建一个团队，经过一段时间的磨合完成医疗工作。

　　大型连锁机构整个集团下门诊、医院比较多，可能会对人才进行建档，有整体的规划和调配和培养、激励机制，这种情况可能会更好一些。

对医生的成长来讲，除了学校、职称晋级，还有就是经过不同机构的历练来逐渐成长。总体而言，大型机构、公立机构的人才培养机制会更健全一些。

见智研究：

机构在不能像原先那样打广告的情况下可以有的一些举措，比如做一些科普、新媒体之类，但似乎这些事情大家都能够做？如何做得有差异化、做得更好？

　　李总前面有提到

李健：

　　科普教育这些大家都可以去做，但医美行业不单单是一个医疗，还有审美，尤其是对美学的理解，还有心理方面的医生与患者间的沟通与理解;手术、医疗只是技术和手段，最终的效果跟审美、个性化设计及沟通有很大的关系。在美学上能够有沟通和共鸣这方面可能也不是非常容易。

　　所以新媒体的渠道，不管是直播也好，还是客服的内容也好，它只是一个渠道，更多的在于内容，在于深度，在于心理的理解。这方面我觉得有很多的个性化的工作可以去做。

见智研究：

如何看待能量源设备公司的价值及未来发展趋势？

李健：

国内的这些仪器还处于一个仿制阶段，或者是处于一个研发阶段，还没有形成一个很强有力的品牌或者很高的市占率。

　　光电类的仪器、理念最早的时候都来源于国外，比如说美国、以色列，所以目前我们现在能耳熟能详的，能看到的好的仪器和设备很多都是国外的厂商，大的品牌，现在

　　当然国内的发展也是非常快的，国人心灵手巧，许多行业都是从开始的仿制到后来的独立研发，再到超越，这是一个必然的过程。所以我相信在不远的将来可能我们就会看到有些企业能够不仅在国内市场，且在国外市场也有一定的市占率。

见智研究：

消费者、资本市场对医美行业存在哪些误解？

李健：

比较明显的一个误解就是认为医美机构非常暴利，利润率很高，很赚钱。

　　确实很多消费者及一些投资方对我们医美行业存在一些误解。以后可能会是这样，但目前并不是。

　　我们业内普遍认为有个1：1：1 的关系，就是在没有疫情影响的前几年，在正常发展的状态下医美行业的年增长大概在百分之二十多，行业的市场在增长，但也不断得有新的投资方加入。

　　总体来看所有机构，这些年我们观察到的是大概有1/3的机构是赚钱的，1/3的机构是持平的，1/3的机构是亏损的;总体的平均利润率大约在10%或以下;这是个大概的估量，不是绝对的数字，机构间的差异可能会非常大。

医美机构的特点就是营收很高，收费比较高，走市场化的机制，但是利润率比较低，上下游吃掉了相对更多的利润率。

　　此外，医美机构面临很强的监管，且是高风险，比如经营的风险，如果经营不善可能会亏损;还有法律的风险，有时可能会出现医疗事故，或者医疗纠纷，在美学上的非共识，甚至道德风险，舆论风险，这些可能都是医疗机构会面临的风险点，其实医疗机构并不是一个很好做的行业，虽然行业是好行业，但并非每家机构都赚钱。

　　另外，我们医疗美容行业不管是从市场角度、行业角度，还是从新技术、新产品、新设备、新理念方面，发展都非常的迅速;产品是日新月异。国内的玻尿酸可能这几年几十种都有了;

　　还有就是有些新的耗材，比如各种线材，各种仪器非常多。很多人特别爱追热点，可能有些人会认为新的技术、新的材料、新的热点，有流量的，或者是只要有证的，国家审批通过的都比较好。其实我觉得在这方面大家可能也要更清醒、冷静一些。因为我觉得医疗美容行业实际上它的本质还是医疗行业，它是临床科学，它要经过时间的检验。

　　打个比方，在90年代末期的时候，有个产品叫奥美定，是从海外到国内以后经过改良、配方的变化后过来的，一直做注射丰胸，那个时候卖得非常火，几万块大概20分钟搞定。但后来出现了很多很多的问题，尽管它也是国家药监局正式批准的产品。

如果一个产品太新了，大家其实还是要多一分观察，可能过几年就会发现有很多产品就消失了。

　　后来在2006年的时候，被我们国家明令取缔、禁止生产、禁止使用。到目前为止，那么多年过去了，但我们还不断地在从患者的身上取出来奥美定。所以

　　当然经过时间的沉淀以后有很多产品/技术，比如现在的肋骨鼻整形，或者现在的假体隆胸，经过五、六十年的发展历程已经非常成熟和稳定了，那此时这技术是非常可靠的，大家可以放心地使用。

　　下半场：安信证券商社行业首席分析师【王朔】

见智研究：

请王总介绍下国内医美机构的格局及现状、重要的发展历程、转折点。

王朔：

　　根据弗若斯特沙利文报告，医美行业市场增长迅速，2020年国内医疗美容服务市场总收益达到1436亿;2019年中国医疗外科诊疗市场占整个医疗美容服务市场的58.2%，达到人民币836亿元，而2015年为人民币388亿元，2015年至2019年的复合年增长率为21.1%。

　　近年来，美容非外科诊疗因其恢复期短，在国内越来越受欢迎。美容非外科诊疗市场从2015年的人民币249亿元增至2019年的人民币600亿元，复合年增长率为24.6%，占2019年总市场约41.8%，增幅较同期的美容外科诊疗更大。截至2024年，中国美容非外科诊疗市场预计将达到人民币1,443亿元，占市场总额约45.3%。

国内目前医疗美容服务市场极度分散，行业集中度较低，民营医院处于主导地位。根据沙利文报告，以2017年收益计，排名前5的市场参与者仅占总市场的7.2%。

　　拥有技术优势、品牌实力及客户优势的医美集团正在通过设立新的医疗美容机构及收购现有优质医疗美容机构而迅速扩张。市场参整合无疑有利于促进行业更加成熟及提高医疗美容服务的整体质量。

民营医美机构发展势头强劲，成为整形美容市场的中坚力量。

　　根据弗若斯特沙利文报告，2019年，民营机构收益占市场总收益的83.1%左右，达人民币1,193亿元，而2015年为人民币496亿元，2015年至2019年的复合年增长率为24.5%。

　　受不断增长的医疗美容需求以及公共机构服务不胜负荷的推动，私营机构医疗美容服务市场收益到2024年预计将达到人民币2,815亿元。

近年来公共医疗美容服务市场增长相对缓慢。

　　另一方面，自2015年至2019年，公共机构的医疗美容服务市场规模从人民币142亿元增至人民币243亿元，复合年增长率为14.4%。截至2024年，预计公共医疗美容服务市场收益将达到人民币370亿元。

从供给端而言，正规机构占比仍然较低，监管趋严背景下大浪淘沙，利好具有资质的规范机构。

　　国内整形市场逐渐成熟，,医美行业的火爆吸引了大量的参与者。

　　根据前瞻产业研究院数据，2019年全国取得医疗美容机构许可资质的医疗机构，包括综合医院的医疗美容科室、专科医院、门诊部、诊所约1.3万家。其中医院类医美机构占比为29.1%，门诊部类医美机构占比为32.9%，诊所类医美机构占比为38%。

见智研究：

国内医美机构盈利痛点及可行的破局之路的详细解析？

王朔：

管理助力连锁扩张，扩大业务范围布局新增长点。自建+并购扩张成为医美行业公司主要的发展方式，

　　疫情以来，单体医美机构承压，为连锁医美机构提供更多收购标的。

　　医美机构模式不尽相同，资源有限的医美机构通常主打其标杆名医效应或抓住细分赛道打造小而美的精品项目模式，而龙头连锁医美集团往往更青睐于打造全项目的综合性医院并逐渐向下进行渗透，近年来 “医生集团”模式也逐渐兴起。

国内医疗美容服务市场的竞争壁垒已经形成，已进入市场多年的医美机构拥有明显的先发优势。

　　初期投入大，资本密集成为最大壁垒;行业监管标准趋严，合规成本逐渐增加，进一步抬高新进入者门槛;医生团队品牌效应已经显现，培养一位优秀医美医生需要10年左右的时间(5年本科，3年硕士/3年博士，3年住院医生/专科培训)，优秀医美团队自带流量，老牌医美机构团队品牌往往更获消费者认可。

见智研究：

台湾、日本、韩国、美国的医美发展对我国医美发展的借鉴之处？

王朔：

　　国外不乏名医团队模式，标杆名医团队模式凭借其标杆团队打造一名(支)专家团队，专家个人口碑为机构赋能引流。

在欧美及韩国等医生自由执业为主流的地区，医生个人品牌化趋势凸显，近年来我国部分医美机构中也不乏此类模式。

　　以韩国为例，其名医标杆效应极为显著，知名医生团队往往将某一具体项目打造成其王牌项目(例如擅长鼻部,眼部,胸部手术)，而爱美者对于在特定领域具有高口碑的医生也通常较为认可。

另外一个国外常见的模式是医生集团：

　　医生集团是以产业投资作为连接、多个医生团队组成的联盟，医生所在机构的股东，创业者与投资者按照股份进行利益分配。

　　“医生集团”源于英语的Medical Group，意为联合执业的医生组织，是大多数发达国家医生的自由执业方式。目前国内出现的医生集团，既有体制外的，也有体制内的;既有专科型，也有多科平台型。医生既可以在自雇型的机构里执业，也可以在集团内的其他机构自由执业，拥有医疗及经营的自主权。

见智研究：

消费者、资本市场对医美行业存在哪些误解？

王朔：

　　部分投资者担心未来行业监管趋严或加强及收紧对医疗机构(包括医院，尤其是非公立医院)的监督及管理，或对药品、医疗器械及医疗消耗品分销实行更严格或更全面的监管。

监管趋严是大势所趋，在此背景下非合规机构出清，合规成本加大，利好合规经营的头部机构市占率提升。

　　我们认为需要辩证看待，

　　爱美客(SZ300896)珀莱雅(SH603605)贝泰妮(SZ300957)

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AI财经社：

　　撰文/ 李丹

　　编辑/ 陈芳

　　营收上涨的居多

　　#雪球星计划#今年前7个月，在化妆品市场规模整体下滑2.1%至2161亿元的背景下，各大化妆品上市公司交了怎样一份成绩单?

　　9月1日，AI财经社梳理了上海家化上海家化(SH600315)、逸仙电商逸仙电商(YSG)、贝泰妮、华熙生物华熙生物(SH688363)等营收排名前十的化妆品上市公司财报，以及爱美客、昊海生科这两家玻尿酸赛道玩家的经营数据，试图从中一窥行业发展究竟。

　　今年上半年，上述12家上市企业的化妆品相关业务销售额共计197.99亿元，相较于去年同期的184.85亿元，同比上涨了7.1%左右。

　　其中，营收涨幅最大的是成功切入玻尿酸赛道的鲁商发展。2018年，其化妆品相关营收还只有2.2亿元，到了2021年，该数据已经达到了15亿元，鲁商发展也顺利跻身国内美妆企业营收前十。2022年上半年，鲁商发展的化妆品相关业务营收10.12亿元，同比增长62.31%。

　　对比来看，营收跌幅最大的是完美日记母公司逸仙电商，跌幅为37.94%。对此，逸仙电商表示，公司目前仍处于转型期，营收数据在预期内，且已经首次实现了现金流转正。

　　其他家里，华熙生物、贝泰妮、爱美客、珀莱雅、昊海生科这五家营收均取得了双位数增长，分别为51.58%、45.19%、39.7%、36.93%和13.96%，水羊股份取得了微增长，同比增长3.89%，另外四家丸美股份、上海家化、片仔癀、拉芳家化均有不同程度下滑，分别下降6.48%、11.76%、19.08%、21.46%。

　　(图/视觉中国)

　　剥离掉疫情因素，从业务构成上来看，主打功效型护肤，以及善于玩线上营销、有大单品的企业，营收增速普遍高于缺乏拳头产品，或者错过线上渠道风口的老牌日化企业。

　　挣钱能力方面，以美妆行业60%的毛利率基准线为准，高于基准的企业有9家，毛利率从高到低分别为爱美客、华熙生物、贝泰妮、昊海生科、丸美股份、珀莱雅、逸仙电商、片仔癀和鲁商发展。

　　相对应的，上述9家企业的业务主体分别为玻尿酸填充、玻尿酸+功效型护肤、敏感肌护肤、玻尿酸+眼科、眼部护理、护肤+彩妆+清洁洗护、美妆+护肤、护肤以及玻尿酸。

　　换言之，挣钱能力强的业务仍然集中于两大类：玻尿酸和功效型护肤。其中，又以玻尿酸的挣钱效应最强。2022年上半年，主打玻尿酸填充的爱美客毛利率达到了94.40%，同比增加了1.1个百分点。

　　对于一众美妆企业而言，营销、流量是获客利器，尤其是针对进入门槛相对较低、可替代性又相对较强的彩妆品类。曾有业内人士总结，美妆行业，一个新品牌的诞生等于“ 5000篇小红书测评 + 2000篇知乎问答 + 头部主播背书”。

　　2022年上半年，化妆品企业烧钱获客的趋势有所改善。上述10家企业(除片仔癀和鲁商发展外)的销售费用共计72.24亿元，占营业收入的比例为39.18%，比去年同期的41.46%下降了2.28个百分点。

　　珀莱雅向上，拉芳向下

　　美妆行业的线上渠道红利可以追溯到2012年。往后的十年间，依托于线上流量，本土美妆市场先后见证了御泥坊、膜法世家等淘品牌崛起，自然堂、韩束等传统国货品牌转型，完美日记、橘朵等新锐品牌出圈，以及薇诺娜、珀莱雅等新一代本土品牌突围等不同发展阶段。

　　关于线上流量对本土美妆企业的影响，可以从珀莱雅和拉芳家化的财报数据对比中略见一二。

　　2022年上半年，珀莱雅实现营业收入26.26亿元，同比增长36.93%;归母净利润为2.97亿元，同比增长31.33%。同期，拉芳家化营业收入为3.97亿元，同比下滑21.46%，归母净利润为0.46亿，同比下跌13.47%。

　　尽管珀莱雅将营收、净利双增长归因于研发布局，但从某种程度上看，珀莱雅也的确是线上渠道红利的受益者。在不少业内人士看来，深耕线上渠道，辅之以网络营销，是珀莱雅破圈的主要原因。

　　作为创立于CS渠道时代的老牌国货品牌，早在2012年，珀莱雅就开始和淘系、唯品会等头部渠道合作。随后，小红书步入红利期，短视频平台起势，珀莱雅也跟着与时俱进。有业内人士曾透露，当年，珀莱雅还是第一个通过抖音带货的传统企业。

　　吃到渠道红利的珀莱雅，不仅在年轻一代中收获了认知度，还把声量转换成了销量。2019年到2022年上半年，其营业收入一直维持着高速增长，增速分别为32.3%、20.13%、23.47%和36.93%，归母净利润增速分别为36.73%、23.27%、21.03%和31.33%。

　　2022年半年报显示，珀莱雅线上销售额占比高达87.93%，为23.09亿元，比去年同期增加了49.29%。其中，最核心的线上直营渠道为17.46亿元，同比增加60%;分销渠道为5.63亿元，同比增加24.21%。

　　(图/视觉中国)

　　与珀莱雅成功绑定线上渠道不同，成立于2001年的老牌日化企业拉芳家化，则因为电商转型太晚，投入不够，导致利润空间持续受到挤压。

　　2019年，刚上市三年左右的拉芳家化收到了上交所的问询函，被要求解释业绩接连下滑的原因。彼时，拉芳家化回应称，公司主营产品的主营渠道集中在线下商超、KA渠道(综合大卖场)等，不仅受到地域、价格、购物便捷性等因素制约，还遭到电子商务的强烈冲击。未来，在上述两方面原因的影响下，公司的利润空间可能持续受到压缩。

　　事实也如其所言。2019年到2022年上半年，拉芳家化的营收增速分别为0.07%、1.97%、11.91%和-21.46%，相对应的，其归母净利润增速分别为-60.97%、135.72%、-40.98%和-13.47%，总体上看，业绩受到了影响。

　　对此，业内的共识是，靠“农村包围城市”战略发展起来的拉芳家化，过分依仗了线下经销商，因而错失了布局线上渠道的良机。即便公司在2019年年报中表示要发展线上渠道，“主要通过直营、经销、代销模式进行运营，包括天猫、淘宝、京东、微信小程序商城、小红书等主流平台”，但从数据来看，效果并不理想。

　　一方面，随着潜在的网购群体增量趋于稳定，互联网流量红利效应逐渐减弱，拉芳家化的公域流量获客边际效益在下滑。2022年Q2，其销售费用为5.43亿元，环比增加39.9%。另一方面，线下渠道一直存在的库存积压、公司话语权不足等问题也并未得到根本改善。

　　为了找出路，近些年，拉芳家化逐渐跳出日化大本营，开始发力美妆、医美领域。截至2021年末，拉芳家化一共投了24个项目，投资金额共计2.31亿元，但投资收益为0.07亿元，同比下跌85%。

　　过去十余年，的确是本土美妆企业收割流量红利的黄金期。但近年来，业内普遍认为，线上销售渠道为美妆品牌带来的流量和增长动力已经日趋见顶。随着更多的品牌跑步入场，美妆市场已然进入了存量时代，各家品牌需要找到新的增长点。

　　而从美妆行业已经披露的半年报来看，各家也在各尽其能。总体来看，路径分三条：加大研发力度，从以流量打法为主的美妆赛道拓展到更需要研发实力的护肤赛道;扩大生意场，从线下实体店挖掘新蓝海;设立基金，直接下场做投资人。

　　巨头逃离玻尿酸

　　玻尿酸赛道从来不乏掘金者。行业壁垒，再叠加上与茅台比肩的毛利率，让资本蜂拥而至，不仅在一年之内把昊海生科、华熙生物、爱美客这“三大巨头”相继送上资本市场，还捧出了赵燕(华熙生物创始人)、简军(爱美客创始人)两位中国女富豪。

　　尽管同样是起家于玻尿酸生意，但“三巨头”的后续走势明显出现了分化。

　　过去6个月，华熙生物的营业收入为29.4亿元，同比增长51.58%，明显高于爱美客39.70%和昊海生科13.69%的增速。对此，华熙生物将其归因于功能性护肤品销售同比大幅增长。

　　事实上，尽管还挂着“玻尿酸龙头”、“玻尿酸印钞机”等头衔，但华熙生物的重心早就不在to B的玻尿酸原料生意上了。公司掌舵人赵燕不止一次在公开场合表示，“我们已经不仅是玻尿酸公司了，玻尿酸只是我们的基本盘”。基本盘之外，华熙生物做起了功能性护肤品生意。

　　通过梳理华熙生物历年财报，可以清晰看到功能性护肤品业务由小及大，再到占据公司主营业务收入约3/4的全过程。其中，2020年是华熙生物的一个分水岭，其功能性护肤品卖了13.46亿元，同比增长112.19%，占到公司主营业务收入的一半以上。

　　与此同时，华熙生物的“基本盘” —— 玻尿酸原料和医疗终端产品则逐渐式微，占比逐年递减。其中，玻尿酸原料占主营业务收入的比例在2019年到2022年上半年依次为40.5%、26.73%、18.29%和15.69%，同时段医疗终端产品占主营业务收入的比例依次为25.9%、21.88%、14.15%和10.21%。

　　华熙生物逐步缩小“基本盘”的原因，是玻尿酸的需求天花板清晰可见。玻尿酸发酵法发明人凌沛学曾直言，近十年，玻尿酸原料一直在降价，他甚至认为，目前全球的玻尿酸原料需求不会超过1000吨。而截至2021年底，华熙生物的产能就已经达到了470吨。

　　(图/视觉中国)

　　市场需求有上限，势必会带来玻尿酸原料产能过剩、销售单价下滑等问题。于是乎，华熙生物把功能性护肤视作了第二增长曲线。具体来看，其功能性护肤产品分四类：主打护肤的“润百颜”、主打抗老的“夸迪”、主打敏感肌的“米蓓尔”以及主打活性成分的“BM肌活”。

　　但新业务同时也意味着更高的研发和销售投入。财报数据显示，2019至2022年上半年，华熙生物的研发费用增速分别为77.59%、50.16%、101.42%和67.93%，销售费用增速依次为83.45%、110.94%、121.66%和54.68%。

　　从目前来看，尽管功能性护肤业务给华熙生物带来了营收，但也同时挤压了其盈利空间。2022年上半年，华熙生物综合毛利率为77.43%，明显低于爱美客的94.40%。

　　不同于华熙生物找到了功能性护肤，能挣钱且不差钱的爱美客，则在焦急寻找下一个拳头产品。

　　虽说都是做玻尿酸生意起家，但爱美客不怎么卖玻尿酸原料，而是做以玻尿酸为代表的医美注射产品，切入的是妥妥的医美赛道。公司旗下最有名的产品，当属用于填充颈纹的“嗨体”，有“一嗨撑起半边天”一说。

　　尽管“嗨体”能挣钱，2021年就给爱美客贡献了将近10.46亿元营收，占公司主营业务收入的72.2%，2022年上半年又贡献了大约3亿元营收，但让爱美客发愁的是，不能只靠“嗨体”挣钱。否则，一旦出现竞品，营收大本营会受到重创。

　　为此，爱美客在2021年不仅投入了1.02亿元用于注射用A型肉毒毒素等项目的研发，还斥资8.56亿收购了韩国HuonsBio的部分股权，挺进肉毒素市场。公司2022年半年报中又提到，已经和韩国的Huons Bio签订了经销合作框架协议，直接引进对方的肉毒素产品。

　　与此同时，爱美客也在力推一款名为“濡白天使”，主打塑形、激活胶原再生能力的凝胶类产品。半年报显示，包括“濡白天使”在内的凝胶类产品带来了2.37亿元营收，同比增长59.71%。

　　从目前来看，爱美客将打造产品矩阵的希望寄托在了肉毒素和“濡白天使”身上。但在不少业内人士看来，无论是肉毒素还是“濡白天使”，都还难以以爆品的姿态杀出行业竞争重围，更不提要完全支撑起爱美客1200亿的市值了。

　　至于“三巨头”中影响力和挣钱能力相对较弱的昊海生科，也在试图淡化玻尿酸主业。不同于华熙生物选了功能性护肤，爱美客押注了肉毒素，昊海生科则是把注意力放在了眼科和骨科上。考虑到上述领域对专利和技术壁垒有要求，昊海生科选择了“买买买”这条更容易的路。

　　单纯收购，缺乏技术壁垒，直接导致昊海生科增长乏力。2022年半年报显示，其营业收入为9.68亿元，同比增长13.69%，归母净利润为0.71亿元，同比下降69.25%。这也意味着，尽管仍被列为“玻尿酸三巨头”之一，但昊海生科已经掉队了，且差距愈发拉开。

鹰眼投资人：

　　珀莱雅(SH603605) 泸州老窖(SZ000568) 贵州茅台(SH600519) 大消费太难了，昨天大涨跟老婆吹牛逼，好日子又要来了，年底赚个20个点有希望。好家伙，今天又是当头一棒，基本把昨天盈利跌完。

　　现在包括茅台老窖在内的的超优质白马上下两难，涨的话疫情随时爆发压制，跌的话向下撑死了20%，要知道茅台对应2023都只有30pe出头了。主力大佬们舍不得砸的。

　　9.10月份对白酒和化妆品来说都很重要，白酒是中秋国庆旺季，化妆品是9.9划算节和双11。耐心等待躺平吧，等风来。

面包豆沙包：

　　科思股份(SZ300856)大哥你这不会是要奔200亿去了吧，想走珀莱雅路子么。原来看100亿达到我下车了，如果不回调我要继续上车。

牛八1987：

　　珀莱雅(SH603605)99划算节基本上就是双十一的预演，99大促做的好，后面的双十一基本就能做好，去年方总说过99大促和双十一大概1比3的量。去年99大促应该是珀莱雅大单品真正放量，占比大幅提升的节点。

　　今年没了李佳琪带货，看看珀莱雅是否能够继续提升排名!

　　彩棠也算是真正起来了，悦夫缇预计今年也是过亿的。

　　珀莱雅目前看已经找到了品牌复制的能力

敬仰施洛斯：

　　本文主要罗列了，拥有核心竞争力优势产品的美容行业的上市公司半年报数据、产品及公司估值情况。

　　这些公司有：爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅。感兴趣的可以多多了解!

一、爱美客

　　公司实现营业收入 88,491.36 万元，较上年同期增长 39.70%;实现归属于上市公司股东的 净利润 59,097.08 万元，较上年同期增长 38.90%，归属于上市公司股东扣除非经常损益的净利润 57,065.18 万元，较上年同期增长 38.88%。

　　上半年公司公司新产品乳白天使推广顺利，另外公司与韩国 Huons BP于 2022 年 5 月 20 日签订经销合作框架协议，约定公司以研发注册方式引进 Huons BP 的肉毒素产品，并在约定经销区域(指中国，包括澳门和香港)内作为后者指定的唯一合法经销商进行产品的进口和经销。

　　公司目前的主要产品为：基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、面部埋植线产品，以及衍生的“伴侣型”化妆品品牌矩阵。

　　2022年上半年，公司已拥有七款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品，是国内获得国家药监局认证用于非手术医疗美容Ⅲ类医疗器械数量最多的企业，包含五款基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、一款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款 PPDO 面部埋植线产品。

　　随着医疗美容行业监管趋严，将引导和规范行业健康发展，行业中游头部企业、目前已规范化运营的医疗美容机构将获得更多市场机会，社会资源会进一步向规范化行业参与者聚集，有利于合规产品市场加速扩容。

爱美客目前的市值为1216亿元，动态估值103倍，公司的业务非常的稳，具有独特的竞争优势，玻尿酸、肉毒素等都非常有前景，但就是估值一直居高不下，不好下手。【医疗美容龙头之爱美客】点击蓝色字体

二、华熙生物

　　2022 年上半年，公司实现营业收入 29.35 亿元，同比增幅 51.58%;实现归属于上市公司股 东的净利润 4.73 亿元，同比增幅 31.25%。

　　公司主营透明质酸，是全球的玻尿酸原料龙头企业。

　　透明质酸是一种由 N-乙酰氨基葡萄糖和 D-葡萄糖醛酸为结构单元的天然高分子粘多糖，广泛存在于人体的眼玻璃体、关节、脐带、皮肤等部位，并随着年龄增长体内含量逐渐减少。

　　透明质酸具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解及生物相容性等物理生物特性，在医疗、化妆品和功能性食品领域有着广泛的应用。

　　根据研究机构 Frost&Sullivan 的报告，2021 年全球透明质酸原料市场销量达到 720 吨， 2017-2021 年复合增长率为 14.4%。预计在未来五年，全球透明质酸原料市场将保持 12.3%的复合增长率，在 2026 年达到 1,285.2 吨的市场销量。

　　2022年上半年，公司旗下各板块业务经营情况如下：

原料业务

　　2022 年上半年，公司原料业务实现收入4.61亿元，同比增长 10.97%，占公司主营业务收入的15.69%。原料业务整体毛利率为 72.39%，其中医药级透明质酸原料毛利率依旧保持在 87.06% 的较高水平。

医疗终端业务

　　2022 年上半年，公司医疗终端业务实现收入3.00 亿元，同比下降 4.53%，占公司主营业务收入10.21%，毛利率为 81.93%。受新冠肺炎疫情影响，第二季度医疗终端产品的销售受到不同程度的影响。

功能性护肤品业务

　　2022 年上半年，公司功能性护肤品业务实现收入21.27 亿元，同比增长77.17%，占公司主 营业务收入的72.46%，毛利率为 78.74%，相比去年同期上升 0.02 个百分点。

功能性食品业务

　　2022 年上半年，公司功能性食品业务实现收入 4,436.58 万元，在低基数下实现大幅增长， 业务格局初步打开。

公司作为全球玻尿酸龙头，下游应用广泛，行业增速也比较快，公司的化妆品销量增速非常快，很有想象力。公司市值目前为691亿元，动态估值为73倍，估值也是一直居高不下。【全球玻尿酸原料龙头—华熙生物】点击蓝色字体

三、贝泰妮

　　2022年上半年公司实现营业收入204,969.85万元，同比上升约45.19%;实现归属于上市公司股东的净利润人民币 39,504.32 万元，同比上升约 49.06%;报告期内销售毛利率约 76.90%，同比保持稳定。

薇诺娜

　　公司是以“”品牌为核心，多品牌共同发力，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤学级护肤品，重点针对敏感性肌肤，在产品销售渠道上与互联网深度融合的专业化妆品生产企业。

　　公司产品主要包括霜、护肤水、面膜、精华以及乳液等护肤品类产品及隔离霜、BB霜以及卸妆水等彩妆类产品。除护肤品和彩妆外，公司还从事皮肤护理相关医疗器械产品的研发、生产以及销售业务，相关产品主要包括透明质酸修护生物膜、透明质酸修护贴敷料等，主要用于微创术后屏障受损皮肤的保护和护理。

公司的市值目前为781.2亿元，动态估值为98.9倍，公司靠一款薇诺娜崛起，据身边多位朋友反映他家的产品效果还挺不错的，值得重点跟踪！【敏感肌化妆品龙头—贝泰妮】点击蓝色字体

四、珀莱雅

　　2022年上半年公司实现营业收入26.26亿元，同比增长36.93%;归属于上市公司股东的净利润2.97亿元，同比增长31.33%。

　　公司致力于构建新国货化妆品产业平台，主要从事化妆品类产品的研发、生产和销售。旗下主要拥有“珀莱雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“悦芙媞”、 “CORRECTORS”、“优资莱”、 “韩雅”等品牌。公司自有品牌已覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等美妆领域：

①大众精致护肤品牌

　　(1)珀莱雅，专注科技护肤，针对年轻白领女性群体，主价格区间 200-400 元，线上线下全 渠道协同销售。

　　(2)悦芙媞，专为年轻肌肤定制，针对大学生等年轻女性群体，主价格区间 50-100 元，以 线上为主要销售渠道。

②彩妆品牌

　　彩棠，新国风化妆师专业彩妆，主价格区间 150-200 元，线上渠道销售。

③洗护品牌

　　Off&Relax，日本研发生产，专注头皮养护的洗护品牌，主价格区间 150-200 元，以线上为主要销售渠道。

④高功效护肤品牌

　　CORRECTORS，高功效型护肤品牌，主价格区间 260-600 元，线上渠道销售。

对比国外的大品牌欧莱雅，珀莱雅算是“地摊货”，不过品牌也是需要时间的积累来沉淀的，公司自上市以来业绩增长非常好，公司的股价也一直非常的坚挺。公司市值目前为450亿元，动态估值76倍，值得重点跟踪！

　　爱美是人的天性，这些处于非常有前景的赛道上的公司有望长期获得良好的发展机遇，在困难的年份尚且有如此好的表现，那么老洛相信，一旦进入好的年份这些公司将会发展的更好。由于市场都看好，所以估值一直都非常的贵，什么价格买合适呢?老洛也无法给出答案，看好的话不妨先设置好仓位上限，利用市场的波动分批建仓!

　　老洛的分享告一段落，希望未来一起跟老洛读懂股票背后的逻辑，一起日拱一卒，成为更优秀的自己

END

　　温馨提示：以上骨票纯粹老洛个人兴趣，并不对买卖盈亏做保障，如果对分享的相关公司感兴趣，建议定期阅读、点赞、收藏敬仰施洛斯的文章，了解老洛风格，多加思考，再做决策，切记请对自己口袋里的钱钱负责(忠告)

辣椒同款手链：

　　珀莱雅(SH603605) 垃圾马上翻绿

珀莱雅(SH603605)：

　　同花顺(300033)数据显示，2022年8月31日，珀莱雅(603605)获外资卖出1.81万股。截至目前，陆股通持有珀莱雅6504.62万股，占流通股23.11%，累计持股成本122.81元，持股盈利30.28%。 珀莱雅最近5个交易日下跌1.49%，陆股通累计净卖出... 网页链接

流浪行星：

　　本来不打算发布这种刚开始跟踪不久的标的文章，但拼多多业季报绩暴增，让我有了发布的兴趣，就当抛砖引玉。

　　我没有使用过拼多多，但拼多多的逻辑，我也是思考过的。不管如何，拼多多算是杀出来了，成为了和JD平起平坐的大电商平台，那么流量很大。如果标准品，比如海飞丝洗发说、小米手机，卖的比其他平台便宜，还是很有杀伤力的。毕竟，这些商品的品种，并不是由拼多多决定的。

　　便宜才是硬道理。无论如何，大多数人，买同样的商品，肯定是越便宜越好。

　　再来看珀莱雅，6.18，电商平台已经杀进榜单前10，紧随国际大牌。位居国内品牌第一。

　　而珀莱雅的产品售价，比国际大品牌便宜，走的是先占领中低端市场路线。

　　占据国内第一，说明珀莱雅前期的战略，是成功的，这个毋庸置疑。

　　我看了一下老婆的化妆台，没有发现珀莱雅的踪迹。

　　又问了她“有没有听说过珀莱雅、优资莱、韩雅……”这些品牌。答案是“没有”。

　　这个结果表明，珀莱雅的空间巨大，虽然这些空间未必能被珀莱雅占领。

　　投资珀莱雅，关键看未来。

　　那么未来如何呢?

　　说实话，我看不清。

　　化妆品肯定不是拼研发，而是拼品牌，营销至关重要。目前看来，似乎做的不错。

　　我觉得几个问题是关键：

　　1、不冲击中高端，专注于中低端，天花板在哪里?

　　2、冲击中高端的可能性有没有?(如果能占据一大块份额，这天花板就更高了)

　　如果有懂的，请赐教一二。

　　我的偏见：

　　珀莱雅这个名字，撞车欧莱雅，这是我对珀莱雅的偏见的主要来源，总感觉那啥。所以直到上市5年，我才开始关注。

最近我关注珀莱雅，是因为它位于一个天花板极高的行业，雅诗兰黛、宝洁（有SK-II）、欧莱雅都是长牛股。而珀莱雅，上市前几年干的不错。历史不能代表未来，可是，人类判断未来唯一能参照的，仅仅是历史。这好矛盾。

　　注1：本文无推荐意图。

　　注2：本人持有珀莱雅的观察仓。

　　注3：珀莱雅目前PE达70倍。

　　最后，奉上上市前5年的数据(毫无瑕疵)：

　　珀莱雅-5年数据可视化

1、历年分红

2、历年分红比例

3、历年利润增长率

4、历年ROE

5、历年负债率

6、历年毛利率

7、历年营业收入净利率

8、历年营业收入

9、历年 净利润、现金流 比较

10、历年 营业收入、净利润、分红 比较

11、历年净资产

12、历年总股本

13、历年 毛利率、净利率 对比

　　生成时间

　　2022-08-31

有点钱景：

　　鲁商发展(SH600223)珀莱雅(SH603605)华东医药(SZ000963) 上半年颐莲玻尿酸喷雾、瑷尔博士闪充精华等新品取得亮眼成绩，老品持续增长的同时新品占比已提升至10%，未来有望持续贡献增量。网页链接