2022-09-05今日SH601888股票最新净值和交易情况

MT调研：

　　中国中免(SH601888)

一、王总发言

　　8 月下旬成功完成港股发行，募资 162 亿港币，近一年港股最大 IPO，创下消费类央企发行记录。8 月 26 日上市仪式现场，特地邀请 cdf 会员、股东代表见证。国际影响力提升。

　　221H 收入、归母净利润 277 亿元、39 亿元，管理效益提升成效明显，通过优化采购条款、精准营销策略， 在营收、毛利率、净利率等重点指标上实现更好平衡，毛利率环比+5.5pcts，展现较好运营能力。目前公司 会员数量 2300+万人，合作品牌 1200+，SKU 达到 31.6w 个。

　　线上方面，品类品牌丰富，增强商品供应，推进线上业务整合方案和一体化平台建设，保障线上持续做大做 优做强，cdf 会员购、日上都取得良好销售业绩。

　　渠道拓展方面，香港中环店、铜锣湾店即将开业，中标杭州萧山 T4、成都双流、中船嘉年华“地中海”邮轮， 柬埔寨市场更是取得政策上的重大突破。

　　重点项目方面，海口国际免税城招商落位，运营筹备进度良好，800+个品牌确认入驻，推广宣传工作即将 全方位铺开。三亚一期二号地项目、海南国际物流中心项目二期工程也在按计划稳步推进。

　　目前海口日月广场店、海口美兰机场店、三亚凤凰机场店已经恢复营业，随着三亚疫情向好，相信三亚国际 免税城也会尽快恢复营业。

二、Q&A

Q:H 股上市引入基石投资者，后续和投资者有否更深入的合作，和上机合作有没有更多方式?

　　A:香港 IPO 是手段，不是目的，主要为战略发展奠定良好开端，所以上市时候特别注重和产业投资人合作。刚 才提到上游供应商，比如泸州老窖、爱茉莉太平洋，主要希望强化采购端竞争优势。另外还有上海机场，是中国 最大国际机场，消费者购买能力强，通过资本层面合作，确保和业主方确立长期稳定、互利共赢的合作关系。结 果上，也有一定成效。

Q:新海港项目节奏，开业时间?针对不同的疫情情况有何方案?

　　A:海南出现了一些疫情，新海港方面按计划推进。1)牌照方面进展顺利，相关部委重视、支持这个项目，正 在有序推进牌照审批工作。2)自身角度看，工程建设、招商、装修、人员准备、信息系统等都在按计划进行。目前 800+个品牌确认入驻，90%+落位，都在做准备工作。

　　公司目前密切跟踪疫情情况，针对不同情况做好了预案。根据我个人判断，海南疫情防控趋势非常好，政府精准 防控更加有经验，相应单位自我管理水平也在提升，因此认为疫情能在比较短时间内得到控制，我们争取尽快开 业。

Q:短期看，针对疫情后的市场，经营策略上有无变化?今年 4、5 月，7、8 月疫情影响对全年目标有一定冲击。

　　A:公司既定的全年目标不作调整。虽然旅游零售商业本身的特点就会受到很多短期因素的影响，但是，即使是 在疫情最严重的情况下，公司毛利率仍然在环比提升，说明公司已经具备应对在不同情况下，实现毛利率提升等 方面的自我修复的能力。

　　短期疫情一定有冲击，下半年会继续努力，通过线上业务冲抵疫情影响，充分利用数字化优势，特别是基于庞大 的会员，通过线上实现订单量、客单价的同步增长，增加营收。另外，公司各项降本控费成效有所显现，有利于 提升利润率。通过这两方面努力，在营收、利润上预计会有好的变化。

Q:长期看，假设疫情管控政策有所调整，客流有所恢复，对未来出入境客流分流怎么看?

　　A:随着国家疫情防控措施越来越精准，下一步国际客流恢复，预计比较快能看到。分流是多余的担心，第一， 海南在过往疫情期间销售的快速增长，因为疫情不能去海外消费的客源占比是非常小的，这是海南省政府委托第 三方机构的调研结果，所以出入境放开后海南客源不会发生变化，相反，随着疫情得到控制，去海南旅游的人也 会继续增长，而且自贸港建成后，海南商旅客人会大幅增长，带来很好的市场机遇。第二，游客去日本、去海南 等，彼此不是完全替代的关系，都有各自特殊的旅游体验，去韩国是一种，去海南又是一种，比如热带海岛风情， 去这里而不去那里，逻辑上是讲不通的。

Q:新海港客流是否会有爬坡，前面提到做推广，如何铺开?

　　A:我们已经做好了新海港开业的各项准备工作。但是，项目必然有爬坡期，项目是出于长远发展考虑，有不同 阶段和不同策略，不是仅仅靠开业造势很大以后就会发展很好。我们计划好了第一、二、三年怎么做，整体是稳 步推进的。

Q:海外整体复苏不错，下一步国际化战略怎么开展?

　　A:本次募投资金中有一部分是拓展海外渠道，改善海外开店以及其他投资合作。疫情前，公司就在布局海外， 主要方向是跟随中国人的步伐:1)疫情缓慢恢复之后，国人更多去往东南亚等地区，我们也在积极投标新的机 场;2)现在线上有 2400 万会员，以后会在境外也做一些线上销售。公司近期也公告在香港注册中免国际新零 售公司，拓展海外线上线下销售。

Q:机场扣点率方面，市场有传言，比如上机新管理层上台后可能会和我们重新谈扣点率，回到原来 43%的水平 或者更高，对这个有什么评价?

　　A:不知道市场为什么会有这种传闻。我们签订的补充协议，上海机场作为大上市公司也公告了，而且这不是临 时的协议，是一直到租赁有效期的结束。上机作为基石投资者的目的是合约到期之后还有长期共赢的合作。

Q:线上方面，出入境恢复后，目前我们线上购物是没有限额的，未来是否会有限额或者品类上的限制?

　　A:线上业务作为中免的战略，2018 成立新零售事业部，2019 年做到 10 多个机场的线上预订，疫情期间又得到 了快速发展。作为公司战略，无论有无疫情公司都会发展线上。1)品牌端，一方面，我们免税店现有品牌中， 越来越多品牌授权我们进行线上销售，另一方面，受制于实体店有限的面积，很多品牌和我们谈通过线上去做销 售。2)消费者端，会员 2400 万，非常优质，公司提供行前行后服务，形成闭环。因为疫情影响，现在更多看 到是行后，未来会看到行前，线上线下会联动、相互赋能。3)后台支撑能力方面，公司在新海港建设了分拣仓 库，1 期已经建成，2 期即将建成，三亚也在建;信息系统迭代升级在进行中，线上平台也在整合中，包括会员 精准营销、会员分层分级、线上线下会员权益相互打通，都在进行中。线上发展并非因为疫情，下一步不会因为 疫情变化受到影响，仍然会按原定战略继续发展。

Q:会员数拉新的进展?线上的短中长期规划?

　　A:刚才提到品牌商非常支持，免税商品品牌中，越来越多品牌授权我们提供线上互联供应，另外受制于免税店 实体面积，免税没有做的品牌也想和我们进行线上合作。但是制约因素是没有足够的仓储面积和自动化分拣能力， 我们在完善这一块。随着我们自动化仓储的建成和投入使用，会有越来越多品牌在线上呈现，也能接受更多订单、 保证分拣效率，避免消费体验不佳。过去一段时间，线上时尚品、手表、电子类产品等都在增加，下一步会继续 增加。线上不可能是单一的香化，要服务到男性会员、不同年龄层会员等。

　　线上是长期战略。1)围绕消费者对高品质商品的需求，除了商品还会提供内容服务，这是下一步系统升级方向。去年年底，澳门市内店开业，开发的 AR、VR 系统得到了实际应用，未来会进入线上平台。2)提供增值服务， 通过大数据分析，根据消费者偏好为品牌商提供建议，开发新产品，更贴近消费者实际需求。

Q:中报提到采购条款的优化，有没有量化的数据?比如返利、进货价优化空间?

　　A:疫情后公司在全球市占率提升，这几年不断和供应商谈判采购条款，也希望争取更好的定价权利，以及压缩 中间物流成本，目的是把销售成本做到最低。

　　今年上半年毛利率环比有 5.5pcts 的上升，一方面是条款优化，另外是内部效率提升。供应商侧，我们有采购量、 海南市占率、重点机场等渠道优势。公司要确保采购条款、价格是最优的，保证消费者享受到公平、合理的定价。

Q:海南采购推进?外资切入供应链?

　　A:消博会，彭总参与，和其他几家海南运营商开了座谈会，做了倡议。不管是从政府层面，或者是各企业之间， 都希望加强协作，达到共赢，几家运营商之间也经常在一起讨论，主要是共同把海南市场蛋糕做大、给消费者更 好体验，互相协作。

Q:新海港价格策略、经营策略，如何保证放开后是否有持续竞争力?

　　A:新海港项目，增加了很多特有的产品，比如 3k 平威士忌博物馆，很多产品都是限量或者专供中免的产品， 品牌给到很大支持。不只是价格，顾客对于产品特殊性、产品体验、品牌价值也都很重视，我们会在价格和体验 上做好平衡。而价格也是很重要的因素，客人想要在海南买到有价格优势的免税产品，所以我们也会努力保证价 格上的优惠。

Q:三亚疫情严重，是否影响明年一期二号地进度?

　　A:三亚一期二号地目前按计划推进中，相信不会受影响，因为在计划中，已经把疫情影响考虑进去了。

Q:结合上半年经营情况，销售品类尤其精品占比?

　　A:精品占比是公司关注的重要指标，尤其对拉动毛利率有很大作用。上半年，整体精品和香化占比与去年同期没有很大变化，是公司主要的经营品类。

Q:海口国际免税城项目位于新海港，客流量很大，但是客群构成和机场不太一样，包括客源地、消费能力等。新海港项目客群画像和三亚店有什么不同?

　　A:从新海港立项开始，首先做的就是消费者画像分析，根据画像再进行项目设计、规划、品牌入位。新海港项 目和三亚客源是有区别的。三亚主要是游客，而海口包括:1)游客，自驾游游客趋势越发明显;2)本地居民， 海口市人口数量、收入、消费能力和三亚不是一个量级;3)自贸港建设推进中，国内外市场主体纷纷进驻海南， 带来派驻的管理人员、核心技术人员以及商务客流等。

　　整体新海港项目客源比三亚更加多样化，所以在业态上也做了针对性规划，最后希望能做到海口、三亚，一南一 北并重的局面。

Q:公司和重奢品牌的谈判情况，入驻时间?

　　A:一直保持密切沟通。以前三亚免税城的场地，品牌也很看好，但是没有了经营面积。现有的 A、B 栋入口这 样的好位置，本身也是我们合作很好的品牌，比如卡地亚等，合作效果也很好，不能因为新的品牌去牺牲这些品 牌(而且合约也没到期)。重奢品牌也在跟我们沟通，等待有相应的空间场所，现在在按计划推进中。

Q:如何吸引海外回流?

　　A:海南省目标建设国际旅游消费中心，品牌、品种、价格国际三同步，但这只是个基础，从我们的采购优势、 经营能力上看没有问题。我们还需要超越对手，比海外竞争对手强地方，在于更好的项目品质、消费者服务。项 目品质，是指提供更好的购物体验、满足一站式满足多元化消费需求，例如项目加入了文旅、拍卖等业态。消费 者服务端，1)除了实体店、线上也融合进来;2)售后服务，公司是中国企业、主要面向中国消费者，我们的售 后服务响应速度和服务满意度预计远超国外对手。通过以上几种方式来将海外消费拉回国内。此外，更大的、并列的一个方面，港股上市后，公司跟着中国游客在海外进行布局，中国消费者走到哪里、我们跟到哪里。

Q:日月广场店铺是否搬到新海港?

　　A:日月广场更多是市中心定位，产品主要包括香化、酒水、pop-up 店等。新海港定位旗舰店，更多做体验， 包括单一品牌专卖店做到 1k 平。两处满足客人的不同需求，有些需求快速购买，多次到店，有些像海棠湾一样， 做一站式购买，可以在里面呆半天时间。未来新海港开业后，化妆品等会在日月广场保留，新海港店铺更大更多， 选择更全面。

Q:美兰机场免税店品牌引入规划?

　　A:美兰机场去年 12 月份 T2 启用之后，我们开了很多品牌的临时店，当时筹备时间比较短，很多品牌今年在陆 续重新装修，奢侈品牌、服装手表等都在引进正式店。准备在今年 10 月份之前，完成美兰机场 T2 品牌的入驻， 包括香化品牌的专柜，店铺的标准、设计等都达到其他国际机场的水准。相信旺季到来时候，T2 的转化率、销 售体验都会大大提升。

Q:从发展速度，拓展到对盈利能力的关注，未来如何平衡收入和利润增速?

　　A:中免现在的发展主要是要做到全方位、高质量发展，以及提升顾客体验。我们既要做高增速，也要保证利润率稳定。年初我们提出了对利润率指标的考核，对门店、管理层都是非常重要的考核点。

Q:中免未来海外市场经营思路?

　　A:追逐中国人热门出国旅游目的地，重点做好东南亚地区等周边国家，也会采取竞标、合作等方式快速在这些 地区落地。这是我们在疫情前、疫情中都一直在做的工作，下一步会派出团队到重点地区考察调研，以及完成最 后的一些工作，相信很快给投资者好消息。

Q:中免线上做了很久布局，海南、北京等也有小程序，未来是否也会整合，未来达到什么状态?

　　A:线上一体化是目前正在做的工作，涉及多方面。刚才提到只是一方面，主要指对客入口的统一，正在分步按 计划推进。另一方面是中台、后台的统一，包括:1)会员体系整合，线上线下打通权益，分层级后进行线上线 下精准营销;2)货品统一，需要保证就近、以最快速度让消费者拿到商品，同时，同样的商品购买后，把企业 运营成本压到最低、利润相比之下最高。

Q:Q2 线上销售提升，毛利率 qoq 平稳，多少是打折扣、多少是优化了物流或者品牌合作提升?

　　A:几种情况都存在。我们要用多种手段，保证价格吸引度，并且获取供应商对我们的支持。今年上半年，我们 没有做三件 X 折等一致性的折扣，而是做很多差异化的折扣，来自于和供应商商量做促销。供应链方面，我们也 优化了仓库、分拣系统，降低物流成本，海南、国际物流成本很高，我们在挖掘仓储，以及国际空运运输，减少 商品调拨、加快周转。

Q:未来是否会担心价格战对毛利率带来压力?

　　A:一方面，努力保证价格优势。另一方面，消费者更多关注商品体验。上半年 Q1、Q2 海棠湾精品占比都在提升，提升速度是也最快的，对利润率有很大拉动。

Q:针对汇率变动，是否会适当转嫁消费者?

　　A:汇率前两天出现了巨额波动。中免是纯进口贸易企业，汇率对成本有很大影响。1)公司对汇率管理有很成 熟的体系和逻辑，有扎实的贸易背景，在持有外汇对冲上有安排。2)随着世界影响力的提升，跟供应商谈判过 程中，加入了汇率变动分担的条款。3)中免人民币结算的比例是很高的，现在还在进一步跟供应商谈人民币结算的范围。4)港股上市、海外拓展，会对汇兑损益产生积极影响。4)上半年数值上虽然看上去高，但是跟中免 整体体量比，我们控制是比较到位的。

Q:针对国际交通恢复，国际同行的节奏如何，我们做什么准备?

　　A:个人判断，今年年底、明年初，国际交往、国际旅游会有所恢复，不光我们，供应商也是这样判断的。前段 时间我们也一直在和供应商讨论，国际旅游恢复之后口岸免税店的筹备，包括:1)现有品牌的恢复经营、采购 和供货的安排等，以及 2)由于部分机场合约签订了补充协议，发生了改变，我们自身也在考虑是否要对品牌进 行调整。

Q:抖音合作，过去三亚免税店做了抖音布局，直播方面战略规划?

　　A:线上方面，我们正在推进平台一体化，包括消费者端口、中台后台的优化。营销只是线上很小一部分，公司对引流、宣传也有相应方案，抖音只是方案中的一小部分，而且不会成为我们的主流引流平台。

　　线上要长远发展，主要是为会员做服务，更多依靠自己的市场部门，通过商品、内容、售后的丰富，提升会员复 购率和客单价，同时通过线上大数据为品牌提供增值服务，促进共同发展。

　　目前实体店没有恢复，如果恢复了，低成本引流是来源于实体店，因为是实体店购买过的，引流成本可认为是 0， 而且这样的客流非常准确，等于是认可了企业，不会出现很快有流失。公司不会花很大钱买流量。在实体店没有 恢复的情况下，我们通过这些平台，去唤醒曾经在免税店购买过我们商品，但还不是我们会员的这部分人群。除 了抖音，我们也会多方面去发展。

Q:中报存货 220 亿，一方面 Q2 动销受到外部极端情况影响无法改变，另一方面可能是为了海口备货?但现在 三亚又有疫情，三亚恢复时间表预期?存货怎么解决?

　　A:我们感到海南疫情已经得到控制，趋势明显向好。海口两家店、三亚机场店已经陆续恢复营业，三亚国际免 税城可能也会在国庆后重新开业。往年 8 月中旬到 9 月中旬，本来就是公司销售淡季，因此对我们实体店销售方 面的影响不大，我们也积累了比较多应对疫情的经验，并且发展线上业务弥补线下损失。

　　新海港项目也在按计划推进，我们密切跟踪海口疫情变化。近期大家也看到，政府谨慎起见，可能会宣布一天的 静默、统一核酸，为下一步精准防控进行指导。根据这个变化，我们也在观察，去确定什么时候开业，但是影响 也不会很大。

　　相对营收而言，存货有些多，主要由于:1)疫情影响，存货增加;2)新海港项目也在备货。我们计划:1)去 存量，有针对性地对部分商品做精准营销，加快去库存速度。2)抑增量，根据销售情况、疫情变化，在采购端 与供应商密切配合，包括多批次小批量、延迟发货等，保证库存处于良性状态。

Q:海外线上业务具体的规划战略?

　　A:海外方面，我们申请注资 10 亿建立香港新零售中心，以香港为中心，联合深圳前海，辐射到海外。疫情期 间，海外门店已经开放线上程序，香港、澳门的朋友可能也接触到我们的酒水、化妆品平台，在当地也获得很多 大奖。另外，我们也在柬埔寨拿到了免税经营资质，柬籍人可以在一年内享受 1 万美金免税额度，牌照也包括了 免税的线上销售，可以直邮到家。未来海外会继续复制香港、澳门、柬埔寨模式，主要包括:1)旅游客人预订、 送货，2)发展本地免税，类似柬埔寨，3)结合香港和深圳前海，做线上销售，并配合线下门店，做线上线下互 相引流工作。

Q:封关后海南牌照的价值?

　　A:国家相关部委在研讨过程中，我们重点是做好自己，推进重点项目、业态布局，打造对游客有吸引力的目的

　　地。

Q:市内免税店布局?

　　A:疫情期间，1)已有的市内店方面，我们与相关业主方签订了租赁协议，约定新政策正式落地的时候，协议 正式生效，做好了开业的场地准备工作。2)在消费能力比较强的城市，未来可能会出现新增市内免税店的，在 疫情间也和政府完成了沟通，签订了战略合作协议，确保获得牌照之后中免可以经营。

—END—

鱼玩粗面：

　　中国中免(SH601888) 周末的消息面是不是偏空各地疫情好像都在发酵

女不围：

　　中国中免(SH601888)9月4日电，中办、国办近日印发了《关于新时代进一步加强科学技术普及工作的意见》。其中提到，推动科普产业发展。培育壮大科普产业，促进科普与文化、旅游、体育等产业融合发展。推动科普公共服务市场化改革，引入竞争机制，鼓励兴办科普企业，加大优质科普产品和服务供给。鼓励科技领军企业加大科普投入，促进科技研发、市场推广与科普有机结合。加强科普成果知识产权保护。

价值下的成长：

　　中国中免(SH601888)中港联动，未来股价的高弹性由于港股牵制，没有大的利空测试，反弹空间和时间都需要较长时间磨底了

_风华正茂_：

　　中国中免(SH601888)宏观上看2022 年上半年，国内旅游总人次 14.55 亿，比上年下降22.2%。分季度看，其中一季度国内旅游人次 8.30 亿，同比下降 19.0%;二季度国内旅游人次 6.25亿，同比下降26.2%。消费方面，上半年国内旅游收入(旅游总消费)1.17万亿元，比上年下跌28.2%。

机场租金减免了14亿

　　中免上半年营业收入276亿，同比下降22.17%，利润53亿，，不然本期利润会很难看。。基本盘上中免有 193 家免税店铺，包括9家境外店铺。于8月25号在港交所上市，募资165亿，用于投资境外项目、离岛免税店和市内免税店。

海口国际免税城累计完成投资25%，预计年内开业，三亚国际免税城1期2号地项目累计完成投资 13%。

　　后期增量关注旅游回升和重点项目。重点项目：三亚国际免税城20年营收达到213亿，海口国际城预计超过此规模。

优势

　　：中免的行业优势非常名，国内市场份额94%，全球市场份额24%。同时旅游这个行业头部集中度非常高，前5家公司占据70%份额，中免是这个垄断行业内的龙头一哥。牌照放开是在垄断即成事实基础上的，此外中字头背后的政策优势是看不见的。并且中免在港股刚IPO完，资本实力雄厚，我不觉得后来者能对它构成什么威胁。

劣势

　　：疫情结束遥遥无期，这会进去容易被埋，或一年半载股价没有起色也是煎熬;目前动态PE接近 50，考虑明年修复也在 30 左右，算是价格公允，但不能算便宜;还有个极端场景，房地产崩盘，经济大萧条，奢侈品生意直接凉凉，这个可能性存在但不大;散户最近两年进来10万多人，还没洗出去多杀。

新冠特效药

　　关注：我会关注，但还不会买入。长期看旅游的根本恢复还是依赖于疫情解除，的推出和普及。此外中免采购需要从国际品牌采买，会是利空。

趋势投资趋势投资1：

　　拼多多(PDD) 中国中免(SH601888) 宋城演艺(SZ300144) 辞职开奶茶店的人，99%都后悔!以下文章来源于浪潮工作室 ，作者浪潮工作室

　　浪潮工作室

　　有多少朋友和我一样，梦想着有朝一日能够自己开一间奶茶店，当老板躺着数钱。

　　但，开奶茶店真的这么赚钱吗?

　　一家奶茶店除去加盟费、房租水电、人工物料等成本，到底能挣多少钱?

　　今天分享的这篇文章，就用直观的数据告诉你，辞职开奶茶店，到底有多傻。

　　上班996的社畜们，心里可能都有一个当老板的梦。有朝一日炒掉老板，自己创业，再不用听人指挥，再不用午夜被钉钉的声音惊醒。

　　所有事情交给员工打理，自己只要每天躺着数钱就行。

　　对于尚未财务自由的普通人来说，开一家不用很多投资的小店是最佳选择。而现在最火、最常见的，莫过于奶茶店。

网上都说奶茶行业暴利，只要有一定的前期投资，后期就能坐着数钱。

但我想告诉你，这些都是假的。去开店的结果，大概率是赔钱。

01

开奶茶店

比你想象中贵得多

　　让我们来算笔账吧。先说成本，开店之前就要决定是自创店还是加盟。考虑到一般人没有相关知识，选择加盟是更靠谱的选择。

　　不过，加盟也不是件容易的事。每次路过喜茶、奈雪、乐乐茶，都能看到长长的队伍，不禁让人幻想自己开的店也能这样火爆。但很遗憾，他们都是直营模式，不允许加盟[1]。

　　很多知名的奶茶品牌采取的都是直营模式，并不能加盟开店 / 图虫创意

　　那退一步，选一点点和Coco总行了吧?

　　先看Coco都可，想加盟只有区域授权这一种形式，不能只加盟一个店，必须承包一整个区域。这个区域有多大呢，常住人数一百万为一个授权区域。

而且对开店数量也有要求，第一年就需要准备开5-10家店的钱，3年之内要开到15家店，这就需要一大笔初始资金。

　　而且光有钱还不行，Coco要求合伙人具备丰富的工作资历与管理经验。没接触过奶茶行业的新人是没机会了[2]。

　　再来看一点点，这下终于可以单店加盟了。不过开一家店的费用可不低。

　　现在的奶茶店对店铺装修的要求越来越高，因此开店成本也水涨船高 / 图虫创意

　　茶百道官网给加盟店估计了开一家店的费用，粗略算下来，一家门店要花去将近三十万[3]。古茗奶茶官网给出的加盟费用也在三十万元左右，其中还不包括店面租金和员工工资等开销[4]。

　　店铺租金又要多少呢?要想赚钱，店铺的选址至关重要。开在客流量高的黄金地段，比如一线城市的商业街，毫无疑问收入会更高，但与之相对，房租也会更贵。

有研究发现，中国15个重点城市共100条商业街商铺的平均租金为24.82元/平方米·天[5]。假设你的奶茶店有15平方米，那么每月的租金就是11169元。

　　当你搞定了一切的前期准备工作，还不能开张，因为你需要人手。以一点点为例，前台和后厨加起来要5名员工[6]。如果你作为店长可以负责其中一个角色，那么还需要雇佣4个店员。

而奶茶店员工的工资，每月4500元是较低的水平了[7]。即使按最低工资算，这4名员工加起来也要每月18000元[7] 。

　　除此之外，固定资产的折旧费用也是成本，设备的损耗要均摊到使用期间里。以古茗为例，机器的费用是100000元，奶茶机器一般能使用3年，按平均年限法计算，每月均摊的费用是2777元。

　　除了店面租金和员工工资，购入奶茶制作设备也是一笔不菲的开销 / 图虫创意

　　以上是粗略计算的开店所需的各项成本，真实情况要更复杂。现在，让我们来计算一下利润。

　　有人说开奶茶店是暴利，但这个“暴利”并不是净利润，只是简单的用一杯奶茶的售价减去成本价来计算的，没有考虑其他的成本。

　　奶茶店每月的进账，属于主营业务收入。

　　奶茶的成本不仅包含奶、茶、珍珠等原材料成本，还包括人工费用、房租、水电费、设备折旧费等经营费用和税金，这些全部减除后才是净利润。

　　在例子中的房租是11169元，折旧费2777元，员工工资18000元，加起来是3万余元。

　　也就是说，卖奶茶赚的钱并不是都到了你的口袋，要减去3万多元成本，再交完税，剩下的钱才是你赚到手的钱。

　　如果你每月卖出的奶茶收入不到3万元，那么不仅不赚钱，反而还要亏钱。

招商证券的报告显示，成熟的奶茶店净利率仅有10%-15%，远低于人们猜测的90%暴利[8]。

为什么会这样？不是都说奶茶行业是暴利吗？

02

为什么奶茶店不赚钱

　　纵览目前奶茶店的流行产品，不难发现各品牌的菜单都差不多。水果茶、芝士果茶、珍珠奶茶……无非就这几种，而奶茶的相似性让品牌之间难分胜负。

　　奈雪的茶创始人彭心曾发朋友圈，直指喜茶抄袭奈雪产品，公开叫板喜茶创始人聂云辰[9]。乐乐茶也曾因为几款与茶颜悦色极其相似的产品而陷入抄袭风波[10]。

为什么大家都想开奶茶店？自然是因为容易，不需要什么专业技术。但问题也随之而来，门槛低，就意味着谁都能做。

如果奶茶店有不错的利润空间，那就是在黑暗森林里点起一盏灯，势必引来大量商家的注意，纷纷入局。

　　采用了加盟模式的品牌奶茶店，有很多都开了上千家门店，门店最多的蜜雪冰城更是超过了10000家[6]。

　　蜜雪冰城是所有奶茶中的“门店之王”，门店数量超过了10000家 / 图虫创意

　　美团数据显示，仅2016年到2018年，全国的奶茶店数量就增长了74%，2020年全国已经有48多万家茶饮店[11]。

　　一二线城市的茶饮门店趋于饱和，门店数量增速明显放缓，奶茶店开始往三四线城市沉降[11]。

　　以北京必打卡潮流地之一——三里屯太古里为例，疫情前的三里屯太古里每日平均客流量可达十万人次。但这种黄金地段竞争也无比激烈，仅仅方圆1公里的商圈，就已经不下10家奶茶店。

　　繁华的北京三里屯，塞下了十来家不同品牌的奶茶店 / 图虫创意

　　喜茶、一点点、coco都可、乐乐茶、茶百道、快乐柠檬、黑泷太郎、蜜雪冰城、交茶点……无论是全国连锁的知名品牌，还是尚未有名气的小店，都想在北京最繁华的地方分一杯羹[12]。

　　奶茶店飞速增长，但消费者的需求量不会跟着涨。调查显示，消费者月均购茶杯数集中在5杯~14杯区间，占比高达83%;月均消费15杯及以上的用户，仅占11%[13]。

　　除了同行竞争，各类小吃店、快餐店、咖啡店也推出了自家奶茶：麦当劳的那么大珍珠奶茶、肯德基的波波牛乳茶、瑞幸咖啡的小鹿茶，连呷哺呷哺都在火锅店前开起了茶铺，卖起了手摇茶。

　　奶茶行业早已是一片红海，竞争极其激烈。奶茶店的开店数量多，关门的数量也不少，根据美团点评的数据，从2015下半年开始，饮品店关店数开始逐渐增长。

到2017年上半年，关店数已经超过开店数的28%。2017年奶茶开店9.6万家，关店数就高达7.8万家，可持续经营超过一年的奶茶店仅为18.8%[14]。

而截止2020年末时，中国茶饮企业中停止营业的企业超13万家，每一家背后都是一个破灭了的“奶茶致富梦”[11]。

　　如果不了解市场，过来开了店才发现赚不到钱，那真是欲哭无泪了。

　　说到底，开奶茶店暴利是一个伪命题，充分竞争的市场，没有哪个行业是暴利的。加盟商可以赚加盟费，只赚不赔，开店的人可不一定了。

04

奶茶店，不是谁都能开的

　　如果你觉得上班辛苦，不想给别人打工，然后听别人说开奶茶店赚钱，脑袋一热就来了，那我劝你冷静。

　　哪个行业不辛苦?想自己当老板，又哪有那么容易?

　　开一家小店，规模不大，想开好可不简单。打工只需擅长一种能力，而当老板需要各方各面的能力。

　　比如给员工发工资。上班的人只要等着工资到账就行，老板发工资就麻烦得多。

　　繁忙的奶茶店需要雇佣不少员工，当奶茶店老板首先得有能力给员工发出工资 / 图虫创意

首先，给员工发的工资并不是全部成本，因为还要给员工缴纳五险一金。

　　自己创业开奶茶店，属于个体工商户性质。根据相关规定，你要拿着营业执照、登记证书，去当地的社会保险经办机构，申请办理社保登记。登记完成后，才能为你的员工交社保[15]。

　　五个保险和公积金的缴纳比例都不同，公司和个人缴纳的比例也不同。要根据每个人的工资单独计算再交钱。

　　交五险一金还只是财务会计的一小部分，而财务也只是开店所需技能中的一个。你还要知道如何设计装修、如何采购进货、如何保养机器、如何制作财务报表、如何宣传门店、如何打折促销、如何优化流程、如何应对房东涨房租、如何研发新产品……你确定自己掌握，或者了解所有技能吗?

　　如果你真的什么都擅长，没有发生任何问题。那么恭喜你，这家奶茶店可以运营下去了。那么作为店长的你，此时的生活状态会是什么样的呢?

　　不能睡懒觉，每天必须早早起床，准备物料，打扫卫生，开始营业。不停地重复点单、收款、做奶茶、搅拌、摇晃、打包。不小心做错了要倒掉重做，遇到着急的顾客要安抚他们，原料不够要及时补充。

　　一天下来，胳膊早就摇酸了，还要统计配料的使用情况，调整配送计划。然后清洗打扫，很晚回家。周末更加不能休息，因为奶茶的销量会比工作日更高。

　　对于开奶茶店的人来说，节假日和周末是最繁忙的时候 / 图虫创意

如果能有一点休息的时间，也要去做财务报表，想办法优化流程，跟店员沟通……

　　现在再回忆一下打工的日子，是不是感觉开店更累，赚的还不一定有打工多?这样的状态，似乎不是幻想中的躺着数钱。

　　现在企业员工普遍工作强度大，加班是常事，大家都觉得很累。但是自己开店的老板，会更加辛苦。

　　2013年一份调查显示，在公务员和事业单位工作人员中，有15%的人每周工作7天。公司的员工，工作强度更大一点，有四分之一的人每周工作7天。

而自己开店的小微业主，70%的人每周7天都在工作。没有雇佣员工，自己单干的店老板，更是有接近80%的人都在每周7天工作[16]。

　　对创业者来说，赚钱并不是毫无代价的，压力总是伴随创业者的生活。有研究发现，压力会对创业者的身体和心理造成各种负面影响，比如高血压、动脉硬化和工作倦怠[17]。心累，身体也累。

所以，奶茶店老板的美好生活只存在于幻想中，正如我们前面提到的那样，只有不到五分之一的奶茶店能活过一年[14]。有开店的钱，还不如多买两杯奶茶。

未庄的阿桂：

　　《隐入尘烟》这部电影火了，很多人都说经典，但评论里总有一些人说抹黑农村，只要你到那些人的页面深入观察一下，你就会发现这类人基本上并不是农村人，也不是城市人，而是平时很潇洒，老了还能拿不少养老金的那种，或者就是一些小号水军。腾讯控股(00700) 恒瑞医药(SH600276) 中国中免(SH601888) #恒生指数# #创业板指# #深证成指#

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，德邦证券09月04日发布研报称，给予中国中免(601888.SH，最新价：180.31元)买入评级。评级理由主要包括：1)有税业务在上海物流网点临时关闭的情况下上半年整体增长5.6%，线下免税业务短期承压但海南疫情已进入收尾阶段;2)子公司净利率均环比显著改善;3)有税占比与21H2相差不大下毛利率环比21年下半年提升5.5pct，Q2毛利率与Q1持平，利润为重逐步兑现;4)全力推进重点项目，强化核心能力。风险提示：新冠肺炎疫情反复、宏观经济波动、市场竞争加剧、建设进度不及预期。

　　AI点评：中国中免近一个月获得22份券商研报关注，买入17家，增持1家，强烈推荐1家，平均目标价为258元，与最新价180.31元相比，高77.69元，目标均价涨幅43.09%。

　　每经头条(nbdtoutiao)——保供人守护成都：饱满的货架是给市民的一颗定心丸

　　(记者 张喜威)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

收租啦：

　　海南有两栋楼，地段比较偏，交通一般，优点就是靠海，有集团要来开发，想等海南封关后卖个好价钱的，但yq下，太缺资金了，无奈卖了一套小户型的，70平方米，均价6000左右，能够直接看海，领包入住的那种，42万左右，住户给了5万押金，尾款近期打到账了。另外出租了四套给租客，回收了一点小租金。

　　yq下做实业的百不存一，我一直在反思自己为什么能存活，我最后得到了两点，一是无杠杆，二是分散投资。

　　后者大家都懂，主要说说无杆杆的事，我们是乐于合伙投资的，投资时缺钱，并不会去借款，第一反映是拉着亲戚朋友入伙，共担风险，共享收益，我知道，很多人都说，亲戚最好不要一起做生意，但是我们这里有些特殊，找的并不是唯利是图的人，大家都愿意让利，甚至为照顾别人，不要利润，仅收回利息便可，刚跟随父母投资的时候，我最初也很惊讶，竟然能够牺牲自己利益，去照顾别人。

　　到什么程度呢?就是投资一项种植业40万，赚了50%利润，但是有个别亲戚家里困难，我们就不要这20万利润都给他。而这么多年，我每到海南，亲戚就热情招待我，又接机，又安排高档住宿和餐饮等等回馈。人情味很足，也许正是这股互相的温暖关照，才让我们这批抱团的投资者一直在做大做强。也正是这种无杠杆，我们不用太担心回款问题，不用担心还银行利息问题，心态也因此更平稳。

　　最后，我想说的是，投资往往会让我们变得唯利是图，但是不要让人情味也变得唯利是图。格局要打开。@今日话题 中国中免(SH601888) 天齐锂业(SZ002466) 贵州茅台(SH600519)

拉卡财话：

　　美国对我们华为动手，我们忍了，因为毕竟脖子被人卡住，不忍也没有办法!

　　如果美国胆敢对比亚迪动手，我们不可能再忍!因为这是代表我们工业制造第一次能和欧美比肩的曙光，要是这个都被欧美掐灭，我们势必誓死反抗!

　　巴菲特卖比亚迪，也许提前知道美国政府也要对扼制中国新能源汽车产业链下手，所以提前撤退!

　　美方能怎么制裁比亚迪呢?技术上几乎无计可施，比亚迪在三电系统、电池、车架甚至IGBT这样的芯片领域都是自己知识产权，国内也有28纳米的汽车芯片制程产能所以哪怕今年上半年全部车企都缺芯片，比亚迪一样没有缺，所以交付量迅速超越中外合资车企!

　　其实就算英伟达无人驾驶芯片不给我们，反而刺激国内企业基础做起，别又在这个时候去“拿来主义”，依赖欧美无人驾驶芯片最后又被卡脖子!

　　美国唯一能制裁的就是比亚迪进入美国市场设置门槛，拿出西方自己一直批判的贸易保护手段!比亚迪现在并没有进入美国市场，所以制裁对比亚迪现实影响不大，当然失去全球最大汽车市场肯定遗憾，如果美国真的动用这个贸易保护手段，我们能对付特斯拉吗?

　　答案是能!因为特斯拉作为中国新能源汽车产业的鲶鱼效应已经完成，没有特斯拉我们国内新能源汽车的消费观念已经确认!

　　怎么对付特斯拉呢?方法太多了!和上海政府的协议也要到期，很多外企的最优惠政策、税收补贴可以慢慢取消，这都是方法，关键是特斯拉上海工厂没有什么带来当地人就业，它是一个超级工厂靠的是机器人为主，为此，特斯拉就算撤走还不会跟苹果那样影响郑州十几万人就业!当然，我们绝对不会主动走到那一步!

未庄的阿桂：

　　“我们”是哪些人?整天不用搬砖么?腾讯控股(00700) 中国中免(SH601888) 恒瑞医药(SH600276) #恒生指数# #创业板指# #深证成指#

老玛歌2020：

　　618:中国中免(SH601888) 2022半年报跟踪笔记。

　　营收276.5亿，同比负增长-22%，扣非净利润39亿，同比负增长-25%。经营性现金流净额很惨，-34亿，同比负增长5倍多。

　　好消息是渠道拓展方面，香港中环店、铜锣湾店即将开业，中标杭州萧山T4、成都双流、中船嘉年华“地中海”邮轮，柬埔寨市场更是取得政策上的重大突破。

　　重点项目方面，海口国际免税城招商落位，运营筹备进度良好，800+个品牌确认入驻，推广宣传工作即将全方位铺开。三亚一期二号地项目、海南国际物流中心项目二期工程也在按计划稳步推进。

　　公司说全年目标不作调整，听上去好像下半年能力挽狂澜似的。我赶紧去看2021年报，找了半天也没找到任何量化的2022年目标，全都是高大上的话语。哎呀，标准的国企，垄断型国企。唯一的数据是会员数量，说2022年要达到2600万。现在半年过去了，数字是2200万，去年年底已经超过2000万了。看来这个目标也很难完成了。

　　估值下杀是必然的，谁让我们的zc如此与众不同呢。照这个势头，现在都9月份了，眼看着三季度也完了，全年负增长会不会?

　　好吧，乐观点想2025年前利润过百亿，25倍PE作为中枢，那么合理估值2500亿，合122元/股。目前股价快跌破180了，但还算是给兔子面子的。