2022-09-06今日SZ300550股票最新净值和交易情况

冷雨1234567：

　　通策医疗(SH600763)和仁科技(SZ300550) 浙江省90个区县(县级市)2021GDP排名及人口。人口上百万的区县(县级市)有23个，人均GDP15万元以上的有13个区县，10万到15万的有28个区县。

时间的韭菜花：

　　和仁科技(SZ300550)

　　这个票又到买点了。

柒八九：

　　和仁科技(SZ300550)成交已经低迷，量能很低，有点外部消息刺激都会来个大阳，老龄化马上可以看到，医疗服务潜力赛道。

闳宇楼朋：

　　通过三张报表之间的关系加上一些杜邦比率，来对和仁科技现状进行一个解答，在通过一些本人能查得到的资料来补充三张报表之外的信息，数据分析追求模糊的正确、而不是精准的错误，数据是客观的但买卖与否还是需要主观来做决定，希望此篇企业解析能给大家带来帮助，也希望大家观看时保持耐心。

利润表

一、成长性与产品竞争力

疫情前三年营业收入平均在23.8%附近的增长

　　营业收入2021年4.6亿，19-21年三年营业收入以2%-3%的水平增加基本处于停滞阶段，并且每年增加1000万这个挺有意思的。，可以看出疫情对企业的冲击还是挺大的。

　　核心利润2021年3057万 、2020年5532万、2019核心利润4527，核心利润在2021年下滑比较大。

　　核心利润率21年6.6%一般化，20年12.2%的时候是不错的，同比下滑45.9%经营活动盈利能力下降很大，增收不增利和毛利率下滑有很大关系。

　　毛利润21年1.6亿、20年1.95亿、19年2亿毛利润在2021年下滑幅度也不小。营业收入有增长但毛利润和核心利润相比去年都下滑，增长质量不高

　　毛利率34.7%上市以来最新低，毛利润4年以来新低，企业的竞争能力和盈利能力都在下降，并且34.7%的毛利率不符合你软件高新企业的特征。

　　和仁科技主营业务为场景化应用系统30%、医疗信息系统60%，其他业务10%。这样的业务布局核心就是专业化，铆足劲的向医疗信息和应用发展。场景化应用系统因大量硬件设备外包毛利率低，从而导致了整体毛利率下滑。并且因新一代核心医院试点，与客户共同打磨产品不考核利润，也导致了公司综合毛利率下滑。

　　第一地区华东集中50%的营业收入，第二西北地区16%，剩余华中华北各10.5%，其他地区13%。从地区来看老家浙江地区还是占营业收入一半附近，符合先从家里发展然后在向外扩张，但下步的突破口还是要向外发展，打出和仁科技名号和医疗系统，这样才能得到更多地区医院认可有利于公司未来发展。

　　19年和仁科技与中国联通四川分公司签订战略合作协议，对四川省内医疗机构和卫健部门进行信息化深度合作，医疗机构主要以三甲以上医院进行信息化系统合作，通过新军字一号有望成为四川省内唯一的软件提供商，甚至后期有望成为省内平台服务商。2020年1月已经验收了四川广元智慧城市项目，有意思的是2021半年报西南地区占10.6%年报就没了，应该列入到其他地区了。

二、利润结构和期间费用结构

表明企业是以业务为主再发展，而不是靠投资和补贴来维持经营。

　　利润表中第一支柱核心利润3057万，第二支柱投资收益1375万，第三支柱其他收益872万。加起来一共5304万核心利润占比57.6%，投资收益占比25.9%，其他收益占比16.4%。

今年回不来的坏账就占经营的26.8%了

　　两搅局资产减值损失915万(固定资产和投资性房地产加一起减值900万不算多)信用减值损失821万(占比核心利润26.8%)也就是总共销售收入2875万，，这个回款问题是需要企业着重解决的问题。

　　销售费用率6%和行业来比属于比较低的占比，今年比去年下降原因是职工薪酬下降200万，办公费和广告宣传费下降200万，增加的是业务招待费。这个结构主要以业务招待费和人员薪酬占大头，员工销售配合请客吃饭招待为辅助。销售费用还有进一步提高的空间，用销售来推动营业收入的增长。

经分析是企业产品场景化应用拖累整体毛利率

　　研发费用率11%还是可以的，说明企业对未来是有战略布局的，研发费用率有所增长但毛利率下滑这是不好的现象，并且毛利率创新低。。研发费用占比最大的是人员薪酬占71%，企业对人才是很重视也愿意花钱，今年研发费用增加在人员人工费200万，折旧及摊销费增加600万，这是两项今年增加的重点，尤其是折旧及摊销费这项大幅增长表明了企业产品更新。

这个减少可能是为了调整利润出来，哪一年利润多的话可以把中介费给补回来

　　管理费率8.2%比去年减少28%这个下降力度很大，其中职工薪酬占比管理费63%，可以看出管理层薪酬还是比较有竞争力。折旧与摊销费占比第二，可以看出企业在信息化设施建设上比较讲究。主要减少是中介机构费较去年减少800万，。业务招待费增长明显，看来管理层为了业务没少请客吃饭。

　　财务费用和经营无关主要是企业融资管理体现，和仁科技的融资管理是不错的没什么太多金融负债。

资产负债表

一、资产聚焦经营还是金融投资，质量怎么样？

　　流动资产：12.53亿占总资产82%，说明企业流动性强活力四射。

　　流动资产分为两个结构一个是搞经营，一个是货币资金和搞投资。

　　搞经营：一共5.7亿附近。货币资金和搞投资：6.5亿附近。

一定要把钱多用于核心经营让资金流动起来，多参与经营才会对盈利有所推动。货币资金能有什么升值空间呢？

　　一半以上流动资产没有得到经营性应用，不聚焦经营也就是战略关联度不强，

坏账损失是和仁一个重要问题（也是医疗信息化特征，嘉和美康也是同样情况），并且损失不小。这里需要管理水平提升。

　　应收票及应收账款、合同负债：

　　非流动资产：2.7亿

和仁科技没有发生并购，无形资产里面是自研软件平台。

　　战略投资共1900万占非流动资产7% 经营1.69亿占非流动资产62%。和仁科技更聚焦经营。

将近一半是与经营无关的资产，从而导致总资产周转率下降，

　　总资产15.2亿和去年相比几乎没有什么变化，总资产周转率30%，非经营占总资产的46%，需要提高非经营资产转化为经营资产这样营业收入会上来，并且周转也快。

21年无形资产突然增加4倍，增加的全是内部研发软件，

　　和仁科技固定资产每年在提折旧，账面净值减少在建工程也没有，但对营业收入有所推动。另外要强调一个无形资产问题，在软件服务类企业无形资产也属于另一种形式的固定资产，无形资产前几年一直也维持在1000万，无形资产和固定资产都没增长的情况下还对业务有所推动这是不错的。这项资产的增加对于软件服务类企业来说，后期能对营业收入会产生多少贡献还需要打个问号，但一定是为了营业收入增长而研发的，这个是需要持续关注的点也是企业的战略布局，要关注明年后年营业收入的变化。

　　固定资产周转率原值每年周转3次是不错的周转率，在计算和仁科技固定资产周转率时，把无形资产原值也加上得出的结果，因为软件企业无形资产和固定资产基本相等。

二、有没有乱花钱？与业务关联性如何？

　　企业有没有乱花钱?主要问题要看商誉、其他应收款、没有市场能力的固定资产和无形资产。

和仁科技商誉、其他应收款都不高，固定资产和无形资产（软件平台类）对业务是有所推动的

　　，这里需要注意的是无形资产在今年增加了4000万，要注意观察明后两年是否有对业务有所推动。

　　资产与业务关联度情况：

这种情况告诉我们金融资产贡献率太低，重点是货币资金资金问题尤其是融资来的钱都没有用

　　和仁科技总资产15.2亿，其中经营资产7.4亿占比48%，金融资产2.5亿加货币资金共6.7亿占比44%，可以看出和仁科技是专注于业务和产品，通过对比利润表结构来看48%的经营资产贡献了57.6%的核心利润，44%的金融资产贡献了25.9%的投资收益，，融资5亿一半在货币资金上，一半在交易性金融资产上买理财保本产品，融资来的钱截止2021年只用了1亿在实施建设上，而其他变成了现金躺在了账面和理财上。公司给出的解释是因为疫情实施条件复杂和医院预算问题所导致，这确实是一个很重要的客观因素，但下步管理层还是要把钱给用起来，不能躺在账上只产生理财收益?

三、在经营性负债和有息负债中看风险。

　　负债：可以把负债分为经营负债和有息负债。

这种债务结构更有现实意义能持续挣钱。

　　经营负债：2.88亿 有息负债：7200万，和仁科技大部分都是经营负债，有息负债只占25%。持续发展造血能力很强不靠借款来支撑企业发展，负债3.6亿 、总资产12.5亿，28%的资产负债率，这个负债率不算高。有息负债率只占5.76%企业没有金融负债风险，并且靠造血利息可控。

四、企业怎么干？是靠自己造血还是靠输血发展？

　　和仁科技总资产12.5亿、有息负债7200万，说明和仁科技不靠贷款债务来输血。

　　股本2.6亿资本公积6.2亿，股东入资8.9亿占总资产的71%，说明和仁科技目前是靠股东入资来发展的。

　　负债3.5亿减去金融性有息负债剩余2.78亿，这2.78亿是经营性负债也就是企业造血能力的体现。

　　盈余公积加未分配利润共2.5亿。

　　也就是说和仁科技发展第一大动力是增发股票、第二大动力是经营性负债自己的造血能力、第三大动力是利润的积累、第四大动力才是有息负债。

和仁科技靠股东输血来发展并且属于初创期企业，初创期要对企业本身提更多的要求

　　总结和仁科技后期经营虽然不靠贷款，但靠发行股票增发积累的6亿来发展，然后是靠经营和利润积累一起帮助发展，最后让和仁科技在发展平台和抢占市场上给予帮助，有息负债7200万风险是完全可控的。，尤其是看拿股东的钱有没有充分发挥功能，对企业后期业务和战略发展有没有报表上的增加。

现金流量表

一、经营活动现金流：有利润和有钱是两码事！

　　经营活动现金流量净额负的1700万，核心利润获现率也是负的，2020年是负的6700万、2019年正的4141万，可以看出疫情开始后，企业连续两年的经营活动现金流量净额都是负的，和仁科技在疫情期间对下游客户回款情况比较弱，经营活动现金净额无法支持企业扩大和投资活动。

　　对下游客户竞争力：

　　2020年应收账款和票据、合同资产共4.158亿，2021年共5.15亿表明9920万赊销款没回来。

　　2020年预收和合同负债共7019万21年2570万，说明今年预收减少4449万。

赊销多的原因是因为行业特征，与医院打交道会受到医院的牵制，并且现在是扩张阶段要以客户为主。

　　以上两项一综合等于2021年一共1.43亿没回来，如果营业收入增加的多说明你为了业绩而多赊销，但营业收入只增加1000万却赊销了1.43亿，这就导致了经营活动现金流负的情况。

　　对上游供应商竞争力：

　　2020年预付款330万，2021年379万增加了50万，存货2021年5900万比2020年5000万年增加900万，在存货上这部分资源一共占用了950万。

欠供应商2050万也就是占用了供应商2050万，结论就是买的存货没有花钱反而节约了钱

　　应付票据和账款2021年比2020年增加了3000万，也就是公司21年只增加900万存货，但欠供应商款只有3000万，这说明我去掉买的900万货多余的钱再去掉预付的50万，剩下都是欠你的。。

　　企业5900万存货却欠了供应商1.8亿，他们之间差额是1.2亿这就是企业占用供应商的钱，而2020年占用供应商的资金是1亿，较比去年对供应商的议价能力稳定，和仁科技对供应商是有一定程度的竞争优势的。

二、投资投资活动现金流

　　取得投资收益的现金835万，购建固定资产无形资产和其他长期资产投资流出21年7600万，21年7600万基本上都用于构建无形资产了，因为行业的特殊性软件服务类无形资产也属于他们的固定资产(平台类程序类)。

　　20年流出6300万。收回投资现金13.1亿，投资支付现金11亿很频繁，资产负债表中没有什么股权投资，倒是有交易性金融资产挺多，大差不差是搞理财和投资了。

三、筹资活动现金流

　　取得借款1.3亿、偿还债务支付1.9亿说明筹资是为了还钱。

这就要求企业必须在后面经营活动现金流量净额上有所体现，

　　企业需要筹资2020年筹资了5亿来搞固定资产和无形资产建设，这两年每年都花6-7千万，相比前几年资本性支出是大大的增长，这代表了企业为了后面发展在大幅搞建设，要挣到钱而不只是利润，不然只搞基建不挣钱企业发展是死循环。

　　在现金流量表这样的情况下，净利润3400万经营活动现金流量净额负1700万，有利润没钱，核心利润获现率没有，但企业还有2000万现金积累到了未分配利润里面，企业也算尽力了。

母公司发展战略

一、资产负债表中母公司战略是以经营主导？还是投资主导？

说明和仁科技有完备的生产、销售，是以经营为主导的母公司，既买又卖还存。

　　和仁科技母公司报表很热闹，

　　货币资金母公司和合并报表差额就几百万，说明钱都在母公司。

　　固定资产在建工程都是母公司的，子公司没有这方面的配置，因为行业原因固定资产不需要投入太多，无形资产是去软件类另一种固定资产资产，内容是自己研发的软件平台。

和仁科技对待公司的未来依然是以目前企业主体发展，走更专业的道路。

　　并且大量资产在流动里面，可以看出和仁科技母公司做了大量经营，投资只占少量。

　　其他应收款合并是几乎一样的，说明没有向子公司提供资金，但并不多只占总资产的1.3%风险并不大。母公司长期股权投资5600万，合并报表没有也就代表这个钱是母公司对子公司的投资。

　　少数股东权益母公司没有合并后有，说明全部都是子公司持股的股东。

　　母公司资产与合并报表资产相差1400万，说明长期股权投资那5600万投资效益很差，一半都达不到更别说一比一了。

　　总结：

　　母公司资产总计15亿，经营资产一共有6.34亿、投资资产一共2.5亿，可以看出和仁科技是聚焦经营、聚焦专业化，财富积累和资产积累是一步一步的，其中股权投资的效益并不是很好，最后加上4.5亿的货币资金(因为货币资金是2020年募集来的存量资金，它是具有企业未来战略色彩的)。

二、母公司利润表与合并利润表比较

　　合并后营业收入只差1000万，子公司只给母公司提供1000万收入，并且子公司存在的目的是为配套母公司而存在的，营业收入合并增加1000万，合并营业成本只增加300万，可以看出子公司向母公司贡献了700万占总利润的1/5。

基业长青企业的“基因”

一、客户与开发

　　和仁科技客户军队155所医院应用电子病历，其中75家是三甲医院。

　　地方医院有全国第6名的武汉同济医院、第14名湘雅医院、第85名大连大学附属中山医院、第40名天津第一中心医院、第15名浙江浙大二院、后加入全国排名第11的邵逸夫医院、2021年全国互联网医院第5名的江西省妇幼保健医院、全国百强儿科第4名的江西省儿童医院、全国中医院排名第二(门诊量全国第七)的江苏省中医院。

而和仁科技自2011年与解放军总后勤部签署合作开发协议，并且开始重新对新军字一号进行构架编写

　　军字一号系统是1995年至2010年经过惠普和天健科技进行研发，使用于全国上千家中等以上医院。，2015年后开始试点测试同时面向军民，并且该产品还能和老军字一号兼容，最大程度保护用户原系统资源。

如军队重启IT建设公司有望优先受益

　　和仁科技未来一大爆发点：和仁科技核心点在于新军字一号，但因军改影响军队医院的IT建设放缓，。

　　2019年新一代医院信息系统在浙江省人民医院应用，并以总分第一被列为现代医院医保精细化管理典型案例。2021年新一代医院信息系统主体，支持各类国产化操作系统和数据库，并且在其他省份陆续落地交付，让项目交付期有明显缩短。

　　公司增发5亿的目的是为了单年预算不足的医院顺利开发，靠后端运营回收投入和获取盈利，这个项目虽然实施前期是投入资金并且不会快速有盈利，但对于公司的扩张是有实质性的帮助，未来会逐步取得盈利。

国家政策支持，并出台的对智慧医院评级标准。

二、行业与公司

虽然和仁科技在五百亿医疗解决方案里是小公司，但在五百亿这个大市场里成长空间相当大。

　　医疗信息化行业2020年前10名集中度只有13.1%，2016年美国前4家医疗信息化公司集中度就在85%附近了，美国13年电子病历应用率已达到94%，我国的医疗信息化有很大发展空间。和仁科技有临床医疗信息化需求和政策匹配成长空间，

顾问式咨询服务能力，对医院方案和需求进行定制化设计开发，并且包括后期维护为客户提供生命周期式服务

　　和仁科技是有着浓厚学术背景的年轻小型上市公司，和仁科技更专注于临床信息系统上市公司竞争对手目前只有嘉和美康，和仁科技的差异化竞争体现于，和仁科技因是整体方案提供商定位偏高端，在企业人均创收和人均薪酬上有比较大的竞争力。人力资源管理有显著提升，2021年公司人数达到819人 、2020年员工720人、2019年员工591人。

　　2021年企业证书有CMMI5级、ITSS云服务最高级别一级证书、安防工程设计和建筑智能化设计一级证书、从侧面表明企业在信息系统配套体系的能力和竞争力。

　　全国10处地域设计子公司，辐射覆盖国内大部分地域，还需要扩大业务范围才能增加业务收入。

和仁科技在军队外医院面临较大压力

　　竞争对手东软集团、卫宁健康、嘉和美康，这些对手在公立医院领域经营多年，。

三、股东与未来

给予和仁科技所需的资源、身份、能力上的帮助

　　和仁科技最近几年一直想引入战略股东，，说白一点就是核心大股东(也就是创始人之一的董事长杨一兵、杨波)愿意为了以后企业的发展，甘愿把股份拿出来找一个能给和仁科技全面帮助的合伙人，注意是找合伙人而不是变卖股份套现，之前是想引入广州国资委最后没谈拢，然后2022年和仁科技主动引入战略股东通策医疗，通策董事长吕建明收购和仁科技控制人杨一兵和杨波29.75%股份，并且杨一兵和杨波放弃剩余14.22%股份表决权，也就是说通策医疗吕建明表决权达到将近45%是毫无争议的实际控制人。

　　吕建明给出方向是和仁科技下步：

会将分离业务给和仁科技并将和仁科技打造成多专科集团，呈现数字化医疗信息解决商＋眼耳鼻喉等专科医疗服务双主业运营模式。

　　此次引入通策医疗吕建明董事长成为和仁科技实际控制人，这对企业未来的发展一定会产生极大的影响，一个在医疗行业身经百战并且是千亿公司的掌舵人，他身上所有的特质将会在和仁科技上凸显的淋漓尽致，和仁科技未来如何很大程度上取决于吕建明董事长给予的支持。

　　和仁科技上市以来净利润一直徘徊在3-4千万附近，营业收入较上市以来翻了一倍利润却没怎么增长，和仁科技为什么要引入战略股东，和仁科技前期战略是不惜一切代价抢客户，因为和仁科技是一体式服务，只要医院和智慧城市用了和仁量身定做的软件就绑定了，后面和仁负责整个生命周期的维护，并且用客户来不断完善系统打出知名度。

　　这点和仁与通策吕建明董事长想法一致，最终达成了合作!

　　(部分数据来源和仁科技19-21年报、平安证券、东方证券)

总结：

　　和仁管理需要进一步加强，企业聚焦经营没有多少有息负债，和仁募集5亿之前靠自身经营来发展，募集5亿后靠股东支持排在了第一位。对外控制性投资子公司在资产上增幅不大，但在利润表上贡献还不错。

　　疫情两年现金流为负对上游供应商有较强竞争力，对下游客户赊销为主(行业特征)，企业每年都在加大固定资产、无形资产建设投入，企业在积极为业务储备资源，扩张市场打战略、辅助系统升级、最后逐步盈利，医疗信息化符合政策和市场空间，总体来看企业没有经营重大风险和雷。

投资企业逻辑无非三种：

　　1.初创到成熟未来业务高成长性(和仁科技属于第一种)。

　　2.已经是成熟期大公司有壁垒稳定持续扩张。

　　3.企业遇到问题后解决问题恢复其业务量。

和仁科技后期要注意的点：

　　1.营业收入因疫情期间停滞增长问题

　　2.审计报告中回款问题和坏账问题

　　3.差异化竞争能否转化成订单

　　4.军改落地后军队医院重启IT建设会促进业绩增长

　　5.政策支持，对医疗信息化评级促进业务增长

　　买入思路：

　　和仁科技以2021年年报为准，未来20年现金流折现大概在30-35附近，注意我说是以2021年年报为准，每一年年报后会重新进行预判。现在和仁科技股价在12，市值在31.8亿，我给出的预判是和仁科技以2021年情况来看，未来市值达到90亿没有问题，给出策略是股价在8-12之间分批减仓。

　　和仁科技以现在走势来看横盘5年附近股本全流动，时间从周线划分为A、B、C三段，C段时间已经超过了A➕B的时间，时间周期已到位置。周线C段调整自25.76开始走出了一个周线下跌一段，日线超9段升级盘整背驰，并且在背驰末端7.83放出成交量。这里中枢升级成为周线级别中枢，那么后面上涨自然也是周线段级别上涨。

　　以2021年年报来推算的未来现金流折现来看，现在股价是未来现金流折现的1/3。技术面时间足够、走势是大级别周线的盘整背驰，公司新领军人优秀和行业符合国家政策，公司经营方面没有重大风险，并且市值在30亿风险很低。

　　我决定买入和仁科技这家公司，目前我持有和仁科技成本在11块附近，仓位很重!

　　和仁科技(SZ300550)@雪球创作者中心