2022-09-06今日SZ002568股票最新净值和交易情况

福特万里行：

　　主要的业务包括预调酒和香料业务。

　　为什么关注这家公司，主要的考虑是公司所从事预调酒业务表现可谓可圈可点，经过市场的残酷竞争，最终杀出重围，成为绝对的龙头企业，RIO品牌在广大消费者心中已深入人心。

　　我认为这是一个酒精类饮品的一个细分市场，且能吸引到一些特定的客户，尤其是女性客户，从过去欧美市场的发展来看，有成长为大品类的潜力。

　　我们看到，公司的两项业务均有不错的毛利表现，其中预调酒拥有全国80%的市场份额，属于绝对的龙头，也是少数能将品类和公司产品名称联系在一起的品牌。

　　从这个行业的发展来看，预调酒在中国逐步进入到了快速增长期，对比日本，还具备很大的成长空间。

　　我们选择公司年报中所谈到的行业空间，相比发达国家，我国的人均消费量相当发达国家不到1%，所以未来的市场空间巨大。从这里也可以看出，预调鸡尾酒目前还处于市场培育期，还属于小众市场，还未被大众普遍接受。

　　公司的业绩加速期发生在2019年，连续3年取得了高速的业务增长。我们这里简单做一个回顾，由于香料业务比较稳定，主要的驱动来自于预调酒业务，所以我们聚焦在这个业务上看看过去3年的表现，如下。

　　公司的预调酒业务是由全资子公司巴克斯酒业经营。

　　2019年，预调酒业务，实现营业收入12.8亿，同比增长22.42%，实现净利润2.13亿，同比增长124.67%。利润大幅跑赢收入，原因不是来自于毛利的提升，而是因为18年有一笔7000多万的股权激励费用，19年没有了这笔费用，使得管理费大幅下降而导致利润大幅跑赢收入增长。

　　收入增长主要来自于华东区域和华北区域，华东区域占比最大。而从实物销售数据来看，共实现1268万箱，同比增长29%。也就是收入并没有实现相同幅度的增幅。

　　2020年，预调酒业务实现营业收入17.1亿，同比增长33.8%，实现利润3.99亿，同比增长86%，毛利下降3.18%，公司解释原因新的会计准则，运输费记录到了营业收入中，导致毛利下滑。如果扣除这一笔成本增加的费用，则毛利持平。

　　公司共销售1800万箱，同比增加42.5%，同样收入增幅低于箱数的增加。华东区域增幅依然保持较高增速，今年达到了38.6%。

　　2021年，预调酒实现收入22.85亿，同比增长33.49%，增长依然非常强劲，利润表现稍差，实现利润4.7亿，同比增长17.62%，如果考虑20年的高基数，也可以说是一个不错的利润表现，对比19年，收入基本实现翻番。而毛利维持了稳定的表现，从各个区域收入表现，华东依然名列前茅，取得了47%的增长率。按照线上和线下来进行收入划分，线上大幅跑赢了线下，增长幅度达到70%，但线上毛利却显著低于线下，差了有9个百分点。公司从2020年开始单独披露线上数据，两年均获得了快速的增长，明显要优于线下的增速。2020年线上和线下的增速分别为56%和13%。2021年则是70%和24%。

　　公司21年共销售2500万箱，同比增加了38.2%，和收入增幅基本匹配。

　　公司预调酒采取的销售模式以经销模式为主，直销模式为辅，直销主要是大型商超和大的电商平台，比如京东，淘宝天猫等。所以我们可以得出基本的结论，经销商是推动线下门店销售增长的主要销售推动力，公司20年初到21年底经销商数量变化情况是，20年初经销商的数量是1153个，到21年底则增长到1888个，增速非常快。

　　可以得出一个基本的结论，公司在过去3年的确进入到了快速增长期。

从财务数据看公司利润的真实性

　　光有营收和利润，没有现金流也是不可靠的。我们还需要从财务数据的信息来给公司做判断，主要看看现金流是否和营收，以及利润匹配上。除此之外，我们也看到了公司这两年进行2次大型的募资，一次是发新股，一次是可转债，共募集20亿，那么公司资金流向是什么情况，我觉得有必要做一次梳理。

　　考虑到公司业务进入快车道是从19年开始，所以我们选择的时间段是从18年底作为分析的起点。

　　18年底的主要资产和负债情况，6亿的现金资产，应收账款1亿，存货7600万，固定资产8.77亿，短期借款1000万，无长期借款，应付票据及应付账款1.68亿。

　　21年底的主要资产和负债情况，23.35亿现金资产，应收账款1.65亿，存货1.8亿，固定资产21.2亿，无长短期借款，应付票据及应付账款5.4亿。

　　我们接着梳理一下过去3年公司的现金流入情况：

　　1 通过外部融资合计约为20亿。

　　2 通过经营增加现金24.6亿。

　　3 随着公司体量快速膨胀，产业链上的话语权提升，欠供应商的钱3年时间增加了3.72亿。

　　共计48.32亿。

　　现金流出：

　　1 构建固定资产从现金流量表里提取的数据是13.5亿。对照资产负债表中的固定资产差额也基本可以对应上。

　　2 3年分红11.5亿。

　　共计25亿。

　　之间的差额是48.32-25 = 23.32 亿。其中现金资产增加了17.35亿，另外就是在考虑应收账款，存货和在建工程小幅增加，整体就基本匹配上了。

　　我们总结一下，公司通过经营，外部融资和占用供应商的资金，共获得现金48.3亿，资金按照大小主要流向固定资产13.5亿，分红11.5亿，留存现金17.35亿，剩下的就流向了运营资本的增加。

　　这透露出几个信息，第一公司分红率挺高的，我这里计算一下，超过了60%，其次公司正在加快布局更多的产地，提升产能。而另外一个总重之重的两个项目则是为鸡尾酒提供基酒的威士忌和单一麦芽威士忌。也许明年我们就能看到第一款产自中国的威士忌面世，对于洋酒爱好者，至少从猎奇的心里，也会付费购买，所以品质很关键，据说至少要在桶里放2年，就看公司第一炮能不能打响，我们看看这几个募集项目的进展。

　　相信还有不少人有疑问，公司的负债率这么低，为什么不能通过减少分红和扩大借款来募集资金扩大产能，反而需要通过稀释股权来募集资金，我个人猜测是因为的确股价太诱人，使得高位增发来换取发展资金变得极其的划算，当然公司肯定不会承认这一点。

　　但从公司过去4年的表现，的的确确增长的比较快，赚的也是真金白银，而且项目具备比较好的前景，当然市场也是足够的慷慨，曾经给到了极高的估值水平，当然公司也不客气，没有浪费市场给的机会。

　　在来说说上半年的情况，公司的经营数据相当不好，我认为主要的原因还是上海的封控所导致的，我们看看21年华东地区的营收，为12亿，占总体预调酒超50%，公司一方面上海是主要的市场，另外也是四大生产基地之一，所以供需都会受到极大的影响。

　　那么22年上半年的经营表现我认为也是可以理解的，我们可以认为这是一个短期的冲击，并非是因为公司的竞争力出了问题，又或者基本面发生了恶化。

　　当然市场也足够聪明，并没有跌到一个一眼就能看出很便宜的价格，我们假定今年的利润和去年持平，为6.3亿，按照目前的市场计算，PE为38倍。

　　我们结合过去的表现，做一个保守一些的估计，每年利润能增长20%，3年后的利润为11亿。三年后给一个25-30的PE，则对应的市值为275-330亿。和现在的市场比较，仅有差不多15%-37%的空间。所以我的结论是，目前依然不是一个合适的出手价位，还需要等待。

　　大家值得出手买入的价格我个人觉得是200亿，更为安全的重仓买入价为160亿左右。

　　百润股份(SZ002568)

宽客-顺势天成：

　　百润股份(SZ002568)

证券之星财经：

　　2022年9月2日百润股份(002568)发布公告称国海证券刘洁铭、天风证券吴文德、腾跃基金王安琪、华泰证券倪欣雨、易方达包正钰、国海富兰克林赵钦、中信建投菅成广、汇添富田立于2022年9月2日调研我司。

　　具体内容如下：

问：第公司情况介绍

　　答：第二问阶段

问：公司上半年做了哪些工作来应对疫情产生的影响？

　　答：2022 年上半年，公司生产及供应链面对疫情带来的巨大困难，积极应对，协同各生产基地生产及采购计划，及时进行业务梳理和优化。一方面，防止各生产基地因临时封控导致生产暂停造成排料损失，确保供应正常;另一方面，高效统筹仓储物流工作，积极申请保供通行证，通过转运、专线司机等方案对原料及产品进行调拨，尽最大可能减少疫情带来的影响。此外，公司新品测试及量产计划、供应链数字化技术改造项目等正常推进。

问：公司下半年有什么营销宣传计划？

　　答：2022 年上半年，代言人官宣计划因疫情推迟，仅对公众进行了有限的宣发，但在品牌资产累积上起到了很好的效果。后续，公司将全面启动新代言人传播计划，配置全新 TVC 等传播资源，进行更大力度的广告宣传，联动线上线下重点渠道，助力“RIO(锐澳)”打造全年销售高峰。

问：公司清爽系列产品的定位是怎样的？

　　答：清爽系列的酒精度略有提升，同时降低了糖分含量，适合对酒精度需求更高一些的消费者，适合高频饮用。此外，清爽系列包装设计也更偏中性，清爽系列产品的推出有利于拓展消费人群和消费场景。

问：公司威士忌产品做了哪些推广活动？

　　答：2022 年上半年，崃州蒸馏厂开启首次私人定制单桶抢购活动，限量发售单一原桶麦芽威士忌 500 桶，仅 18 分钟全部售罄。崃州蒸馏厂自媒体推出“开放日”预约，短期内即吸引上千人报名，“崃此一游”的参观者深度体验崃州威士忌的诞生全过程，对崃州、对中国威士忌充满了强烈的认同和期待。

问：公司烈酒业务人才储备情况如何？

　　答：公司高度重视人才培养工作，自 2017 年筹备烈酒项目起，已派遣多批人员前往世界各地酿酒专业顶级院校学习深造。公司也邀请了行业内知名的专家进行指导。公司烈酒业务人才储备丰富。

　　百润股份主营业务：香精香料业务板块和预调鸡尾酒业务板块

　　百润股份2022中报显示，公司主营收入10.37亿元，同比下降14.41%;归母净利润2.21亿元，同比下降40.1%;扣非净利润2.04亿元，同比下降40.28%;其中2022年第二季度，公司单季度主营收入4.98亿元，同比下降28.23%;单季度归母净利润1.29亿元，同比下降45.7%;单季度扣非净利润1.13亿元，同比下降46.41%;负债率32.43%，财务费用-281.37万元，毛利率61.86%。

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家，中性评级1家;过去90天内机构目标均价为27.39。

　　以下是详细的盈利预测信息：

　　融资融券数据显示该股近3个月融资净流入4615.39万，融资余额增加;融券净流出1358.64万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百润股份(002568)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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Peter-Tam：

　　百润股份(SZ002568)一季度跟二季度少的4个亿去哪里了

随波and逐流：

　　百润股份(SZ002568)二次探底去了，饮料板块探底中，等指数和板块共振止跌

中信证券昆明翠湖路：

　　爱旭股份(SH600732)目前虽然满仓爱旭和百润股份，但我不仅成本特别低，还有很多场外资金可以补仓。希望看我帖子的自己注意风险。管住手，还没看到右侧机会。依旧坚定看多光伏。

百润股份(SZ002568)：

　　002568 百润股份：2022年9月2日投资者关系活动记录表 网页链接

百润股份(SZ002568)：

　　百润股份：2022年9月2日投资者关系活动记录表 网页链接

醉玲珑凤卿尘：

　　九丰能源(SH605090)中曼石油(SH603619) 中远海能(SH600026) 早上集合竞价进去的，爱笑的女孩运气不会差。昨天冲高把百润股份卖了。

　　好朋友去深圳赶上疫情，都封了停了，我们这边的夜店棋牌室舞厅洗浴也全部关闭。感觉不好就走了。太难了

克拉玛依巴菲特：

　　百润股份(SZ002568)可以抄底了朋友们!

证券日报：

　　本报记者 郑馨悦9月1日，百润股份发布关于公司回购股份的进展公告，截至2022年8月31日，公司以集中竞价方式已累计回购公司股份323.58万股，占公司总股本10.50亿股的0.31%，最高成交价为32.25元/股，最低成交价为24.23元/股，已使用资金总额9032.50万元(不含交易费用)。本次回购股份资金来源为公司自有资金。据披露，百润股份于2022年3月22日召开第五届董事会第四次会议，审议通过了《关于回购公司股份的方案》，公司将使用自有资...

超短哩：

　　给自己复个盘，养成习惯，总结得失。

　　今天-0.14%，早盘将八层多的云铝全出了，午盘买回两层。开仓百润股份，光大证券，广誉远，万华化学，各两层仓。

　　百润股份与广誉远形态差不多，日线底部形态，30分钟级别出了底部结构，按30分钟级别找位置进去，基本是策略内的交易，尾盘均有回落。

　　光大证券同样策略内得交易。

　　万华化学这个仓内开好，开急了，这种形态理应不予考虑，下次注意。

　　云铝下午买回两层这个有点问题了，早盘考虑卖出是因为一直无法突破昨日高点，并且虽然红盘但大资金一直流出状态，与煤炭板块的修复相比太弱，其他几个有色金属股票比云铝更弱。买回两层是看到云铝30分钟级别在尝试站上重要均线，这个买点存在一定的问题，吸取教训。

　　下午大盘回落对股价走势影响还是比较大的，所以以后如果早盘没有满仓，那盘中尽量不要过快满仓，预留一些仓位再尾盘开仓，以免受到如此影响。

　　自勉!

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，百润股份(SZ 002568，收盘价：23.1元)9月1日晚间发布公告称，截至2022年8月31日，公司以集中竞价方式已累计回购公司股份约324万股，占公司总股本约10.5亿股的0.3081%，最高成交价为32.25元/股，最低成交价为24.23元/股，已使用资金总额约9033万元。

　　2022年1至6月份，百润股份的营业收入构成为：预调鸡尾酒占比83.55%，香精香料制造业占比13.29%。

　　百润股份的总经理、董事长均是刘晓东，男，55岁，学历背景为硕士。

　　截至发稿，百润股份市值为243亿元。

　　道达号(daoda1997)“个股趋势”提醒：1. 百润股份近30日内北向资金持股量增加306.78万股，占流通股比例增加0.43%;2. 近30日内无机构对百润股份进行调研。更多个股趋势信息，请搜索微信公众号“道达号”，回复“查询”，领取免费查询权限!

　　每经头条(nbdtoutiao)——刚刚公布，余额宝第一大户持有金额降超2000万元，年赚500万不再!

　　(记者 曾健辉)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

百润股份(SZ002568)：

　　每经AI快讯，百润股份(SZ 002568，收盘价：23.1元)9月1日晚间发布公告称，截至2022年8月31日，公司以集中竞价方式已累计回购公司股份约324万股，占公司总股本约10.5亿股的0.3081%，最高成交价为32.25元/股，最低成交价为24.23元/股，已使... 网页链接

百润股份(SZ002568)：

　　百润股份：关于回购股份的进展公告 网页链接

百润股份(SZ002568)：

　　百润股份：关于举行2022年上海辖区上市公司集体接待日暨中报业绩说明会活动的公告 网页链接

三少归来：

从入门到精通，量身打造交易系统，三少这里有“鱼”更有“渔”。

3.食饮团队：品质悦己消费引领微醺时代，供应效率提升带来预制菜新风口

（1）预制菜：食品工业化解放劳动力，预制品类成为C端新风口

中国预制菜渠道发展阶段类似日本，先B后C。

　　复盘我国预制菜行业发展，行业起步期上世纪90年代，西式快餐的快速布局推动了净菜、冷冻蛋糕品类起步，但受冷链、物流等硬件因素制约，行业起量进程缓慢;2000-2013年十余年行业导入期，2014年后伴随外卖、连锁化餐饮兴起，下游B端工业化趋势带动上游预制品类发展，行业进入快速放量期。时至今日老龄化占比逐年提升，人口红利逐步衰退，用人成本随之攀升。同时叠加家庭规模缩小、单身经济兴起、人均收入提高、空闲时间减少等多种因素，食品工业化解放劳动力是主要趋势，市场大背景利好预制菜发展。

　　对标日本，从社会和行业宏观指标上横向对比看，中国餐饮供应链发展与日本发展差距近30年，仍处于渗透初期。我国19年人均GDP过万，约为日本1990s水平，老龄化人口占比也基本与日本90年代水平相近，餐饮连锁化率不到日本当前的1/3，未来行业发展潜力较大，预制菜需求景气度预计将持续保持。

从B端看，预制菜的推出满足了餐饮供应链改造、菜品标准化要求。

　　以日为鉴，日本预制菜行业在成长期的快速放量主要受B端驱动。预制品入局餐饮链，可有效加快出餐速度，节约备餐时间，缓解企业用人成本压力、相比中央厨房更易满足餐饮企业工业化需求，具备多方面利好优势。据日本冷冻协会数据，日本冷冻调理制品自1970年后在快餐连锁化、女性就业增加，家电普及，便利店渠道发展多因素联合作用下进入快速增长期，其中B端占比近70%，为主要增量贡献。当前我国B端占比约为78%，基本可比日本1990s阶段，短期内B端依旧为行业发展内核驱动。中国当前头部连锁餐饮企业预制菜渗透度已达较高水平，真功夫、吉野家等连锁餐企预制菜占约为80%以上。

从C端看，家庭结构及生活节奏改变为主要推力，疫情或为发展催化。

　　当前预制菜C端消费者画像以一二线城市、中青年、已婚、女性为主，印证人口结构变动、生活状态驱动下的消费逻辑。对标日本，2011年后C端放量主要受老龄化及单身经济影响，与我现阶段类似，整体看未来C端发展空间较大。同时，疫情经济也使得预制菜走进居民端，可视作C端放量催化，有助于打破节庆定制思维，突破年夜饭等单品局限。

预制菜的底层逻辑是食品工业化，行业进入壁垒不高，主要附加值在于口味还原。

　　从需求端看，大部分预制菜生意可分为可选与必选，对企业的要求不同。必选品，比如生腌制品，属于偏高频的生意，使用者比较精明，厨师和中老年群体居多，类似基础调味品，购买者有一定的使用习惯，复购率高，缺点是发展速度不会太快。这类生意看重渠道可获得性、产品稳定性、口味通用性。可选品，比如爆款类熟制品、休闲面点和烘焙，以营销或是客情关系驱动，类似偏休闲属性的饮料、卤味，需要一定的营销成本去获客。这类生意看重企业长期营销和洞察消费者心智的能力，考验企业打造爆款的能力。结合日本品类特征来看，其预制品以面米主食、炸物为主(占比超80%)，加工程度深，单品规模在米面制品上更容易出现大单品。中国菜系丰富，区域口味限制多，基础款炸鸡、炒饭等产品并非主流主食，附加值相对较低，发展模式上较难借鉴。但整体主线思维同质，皆为把握产品底层驱动力。基于底层可选/必选属性，定位市场需求，精准投放是为出圈要素。

B端：上下游极度分散，渠道议价力偏强。

　　从下游看，餐饮行业集中度低，2020年国内中式餐饮连锁化仅10%，单店或1-5家连锁经营的中小餐饮商户主导市场。从上游看，预制菜厂家体量较小，体量普遍在2亿元以下，由此决定了渠道商的较强议价能力。未来B端发展主要在于渠道突破，因此渠道加工型企业具备更有利出圈要素。同时，具备参考日本企业的发展，上游资源型企业同样具备较大发展潜力，参考日冷食品的发展路径，最大化利用企业自身资源优势，向上下游拓展，掌握渠道优势，未来发展潜力也十分可观。，2020年中国B端狭义预制菜(速冻菜肴)规模约827亿，占比达78%。预计餐饮行业在疫情之后步入常态化低增长(7%)。以2021年4.7万亿餐饮收入计算，2025年我国餐饮收入预计在6.2万亿，假设未来预制菜占餐饮食材成本支出比例提升至20%，B端广义预制菜规模预计在5083亿，狭义预制菜(速冻菜肴)1525亿，增速CAGR为17%，依旧存在较大量增空间。

C端：线上关键是触达用户，线下核心是创造复购。

　　用户画像上明显分层，农贸渠道的发展要点在于产品持续复购，电商渠道关键在于消费者触达(营销)。线上而言，20—35岁是核心年龄层，收入高，有品质需求，客单价偏高，关键是如何使消费者认识产品、产生购买冲动。线下农贸渠道多为40+岁中年人，家庭有做饭需求，客单价30+，相互比价选购，对品质口感和性价比要求高。当前区域小品牌众多，主要玩家集中于华东地区，头部企业集中度可达50%-80%，异地扩张速度不快，未来企业出圈要素集中于突破区域局限，迈向全国化发展，核心竞争优势在于渠道、供应链比拼。以当前看未来，预计2030年C端狭义预制菜规模达到842亿,至少有3-4倍量增空间。

　　预制菜行业也存在一定问题，竞争格局差，参与者太多，行业不规范化、秩序性乱，仍处于较粗放的发展阶段，行业规范化、集中化或为将来主要的调整方向。除此之外，当前行业还面临着两方面挑战：1)中餐菜系丰富，口味上存在一定区域局限性，品类拓展、规模化发展难度较高。当前品类发展多以口味重，成瘾性高的菜系为重点，麻辣小龙虾、酸菜鱼等品类容易成为大单品。但对于其它讲究新鲜度，工艺复杂，口味要求高的菜品而言，往往很难在低成本下实现量化预制。伴随行业快速成长，可拓展品类收窄，长期看存发展在一定受限可能。2)外卖发展依旧为C端强力竞争。当前外卖与预制菜在价格带上存在较大重叠，相较于预制菜外卖可选品类(鲜食类)更多、及时性更高，且中国外卖服务每单收入仅为日本1/8不到。短期内，外卖行业景气度骤减的可能性较小，或为制约预制菜C端发展的因素。

　　综上，预制菜行业利好同时，也存在一定风险挑战，未来把控重点集中于：1)定位市场需求，把握产品底层驱动，注重配方打造、口味还原，提升附加值。集中发展优势品类，通过内部纵向升级优化，应对横向品类约束。2)B端发展注重渠道突破。看好渠道加工型企业，具有较强议价能力的资源型企业仿照日本企业发展，整合上下游渠道增加竞争力。3)C端发展关键为提升产品品质，打造消费者粘性。同时提升线上触达广度、线下配送速度，以收割更多消费市场。对企业布局而言，当前C端玩家多为区域性小品牌，渠道抢夺、异地扩张为发展主要方向。

（2）预调酒：低度潮饮风来，百润创新引领增长

“单身经济”崛起，女性消费能力提升，饮酒率提升。

　　参照日本，从1986年到2019年，随着女性就业率提升、消费能力增强，日本女性习惯饮酒率由5.3%提升至8.8%。就我国情况而言，根据Mob研究院测算，我国男女收入20k以上、10-20K人群占比差距由75后的-1.5%、-4.5%缩小至95后的-0.1%、-1.5%，男女收入差距正在缩小，女性消费能力不断提升。女性消费也由家庭向悦己转变，开始尝试更多“享受型”的消费选择，其中酒水的消费群体明显从男性向女性扩充。根据WHO数据，从2010年至2016年，我国女性饮酒比例由28.9%提升到42.6%。

日本预调酒行业几十年长青，离不开龙头企业的持续推新。

　　低度酒的消费群体以18-35岁的年轻人为主，追求个性化，需求多样，口味变化快，因而需要厂商不断推陈出新或打开新的消费场景。日本龙头企业三得利、麒麟的产品结构现已覆盖不同度数、不同口味的多个系列，例如三得利旗下有适合女性饮用的Horoyoi、适合配餐的高度数-196˚CSTRONGZERO、针对威士忌爱好者的Highball等等，公司还会推出多种口味包装的季节限定产品，以及主打不同健康概念的系列产品，每个月都会在官网公布新品上市计划，持续吸引消费者购买。在龙头产品不断迭代的推动下，日本RTD消费人群中男性以及中老年人群占比也有明显提升。

我国预调酒龙头百润股份重视产品迭代，不断强化其核心竞争力。

　　百润股份参考三得利的思路，重视消费者调研，不断进行产品推新，以拓宽新的消费场景和绑定更多的消费群体。一方面，百润集团内有香精香料业务协同，合作紧密，赋能预调酒产品开发;另一方面，其专门成立了消费者调研中心，搜集消费者反馈意见，且在产品研发上大笔投入人员、费用，在产品丰富度以及上新速度上都明显领先于行业内的跨界玩家和新兴品牌。

（3）啤酒：品质悦己消费，驱动中高档啤酒快速增长

择善为鉴：麒麟紧抓家庭渠道转型，朝日潜心制胜差异化单品。

　　从日本啤酒行业发展来看，优势企业均通过抓住行业发展机遇，实现份额引领。麒麟啤酒抓住二战后日本人均收入快速提升，电冰箱、洗衣机、电视机等家用电器快速普及，啤酒作为高消费产品从餐饮渠道向家庭渠道转化的先发优势，以城镇为主要发力点，通过在城市周围设立工厂、建立全国营销网络等方式将产品配送到消费者家中，不断提升份额，20世纪70-80年代达到了60%以上的市占率。朝日啤酒蛰伏多年，以日本从第二消费社会到第三消费社会转型为契机，进行差异化单品研发培育。朝日啤酒通过在东京和大阪两个大城市的调研，发现当时消费者需求从浓烈苦涩转向清澈顺滑，推出口感更好的Super Dry产品，并通过深度绑定当时逐渐兴起的餐饮渠道及建立强大物流体系和供应链优势等方式精心运作，实现销售规模的快速提升。

着眼自身：多元营销加码，差异化单品已起量。

　　引领当下中国啤酒行业消费的主力群体多为95、00后等Z时代人群。这一代年轻人出生于物质并不匮乏的年代，自我意识增强，更注重健康、口感、消费场景、以及个性化和悦己消费，这为差异化产品的突围放量形成了良好的消费者基础。此外，当下消费者品牌认知不断增强，消费者的自点率倒逼终端和渠道选择代理品牌，通过社交媒体加码品牌营销的产品更多走进大众视野，以多种手段获取消费者心智。重庆啤酒旗下乌苏品牌区别于传统啤酒口味清淡，以容量大、酒精度、麦芽度高等差异化特征满足年轻消费群体“追求新鲜刺激”的心理，并贴以“硬核”“粗狂”的标签，通过代言人和线上下多种营销方式快速出圈，由此俘获了一批年轻的消费群体，逐渐形成口口相传的“网红大单品”，从新疆走向全国，预计今年销量有望突破100万吨。燕京啤酒于旗下中高端产品燕京U8，以小度特酿打造“味淡不寡、好喝不上头”的产品特性，并通过独特的拉罐设计、差异化瓶身、签约明星实力代言人的方式实现营销破局，同时U8还通过线上话题营销、电商直播，线下交通媒体、城市大屏同频共振方式全面触达消费者，实现了产品销量的快速增长。

品质为王，关注精酿啤酒发展。

　　日本啤酒行业在90年代中期开始进入明显的产业衰退期，传统啤酒消费量大幅下滑，而从产品转化来看，日本啤酒企业除了转产推广低税低价的气泡酒、第三类啤酒外，更高品质的精酿啤酒也在这一阶段为企业的盈利能力和发展形成较强支撑力，从日本精酿啤酒具体的发展进程看，小企业具有一定的先发优势，但由于大企业在打造品牌、渠道建立、产业布局上更加从容，起到更明显的助推行业发展的作用。我们认为，与中低端啤酒可以依靠渠道封锁和差异化营销快速收割份额不同，更高价位带啤酒的产品力重要性明显提升。一方面，超高端啤酒主力消费群体对产品本身的认知更强，会更加注重口感细微差异的不同，更愿意选择价位与品质相符的产品。另一方面，精酿啤酒厂商也愿意在原料使用、酿造时间、细节把握等诸多方面下功夫，通过品质更好的产品获得消费者口碑，在高盈利啤酒竞争中占据一席之地。当前中国精酿啤酒行业仍处在发展初期，超高端价位带产品相对占比仍然较小，即使是渠道布局、营销推广相对大厂商没有优势，如优布劳、泰山等企业，也可以通过优质产品跑出，而喜力、青岛白啤、1664等产品也开始不断在高端餐饮、夜场等渠道进行扩张。未来随着行业内主要玩家的持续发力，精酿品类的消费认知逐步提升，企业策略和布局的进一步完善，超高端啤酒仍有较大发展空间，建议关注华润、青岛、百威等公司超高档产品继续放量。

风险提示：消费需求疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、原材料成本上涨等。

　　来源：招商证券

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