2022-09-01今日SZ300498股票最新净值和交易情况

和企业一起成长：

　　温氏股份(SZ300498)养猪的亏了两年，还没过两个月好日子，储备猪肉就放出来了，这逻辑不对吧。

-价值高地-：

　　温氏股份(SZ300498) 更多实时纪要关注：“价值高地”

　　Q：明年出栏量的目标?养殖小区建设的进度如何?成熟的养殖小区的成本怎么样?

　　A：明年出栏量和之前的计划一致，争取达到2600-2800万头。按照今年年底140万头能繁母猪的目标，这个目标有望实现。养殖小区现在总的产能大概500万头，自建占1/3。养殖小区的管理模式还在磨合的过程中，养殖成本与合作农场差不多。按照之前的理想模型，养殖小区完全发挥优势后每头猪可节省50-70元，现在流程还没有理顺，前段时间公司的精力主要在防非，这方面管理不到位，目前养殖小区成本的优化还没有发挥。未来，整个养殖小区是公司继续努力的方向，按照一头猪节省50-70元计算，一斤猪可以低2-3毛。

　　Q：黄羽鸡二季度价格涨幅很大，今年下半年出栏量情况怎么样?公司会根据市场情况调整黄羽鸡的养殖周期和出栏节奏吗?

　　A：下半年黄羽鸡计划出栏5.7亿只，全年出栏争取到10亿只。快大、中速类占比大，慢速占比小，只有10%左右。快速、中速类目前盈利情况好，周转快;慢速成本高，卖价没有优势。此外，快速鸡适合屠宰，我们在屠宰产能方面有布局，优势明显，竞争力强。

　　Q：职工薪酬年初时调减了4亿。在全球干旱、俄乌冲突、粮价波动巨大的情况下，怎么控制成本?

　　A：近两年我们在降本增效方面花了很大力气，管理费用中占大头的是员工和高管薪酬，去年降薪幅度较大，高管降薪30%，经理降薪20%，职能部门员工10%，基层管理人员没有降薪，这是应对行情低迷考虑的问题。后面公司盈利的话，薪酬会再恢复一些。

　　Q：价格上涨的空间?

　　A：今年3月开始原料价格一直处于单边上行的阶段，17年饲料成本两块多，现在四块多，增长幅度很大。有三种方法应对：第一，优化饲料配方结构。能量饲料有很多选择，玉米、小麦、高粱、非常规原料等，看价差是否足够大。原料上涨是系统性的，我们做到比同行优秀就行了，不能一味降低。第二，育种。育种见效慢，需要长期积累。我们之前的杂交品系生产性能很好、饲料转化率很高，现在也在坚持这件事情。第三，疾病防控。比如猪苗出生后2-3月非正常死亡，吃的饲料都浪费了，饲料摊销到正常肉猪里面会抬升成本，这是系统工程，需要打组合拳。未来饲料将继续高位运行，近两个月稍微有下调。极端天气、政治环境不稳定，原料价格会继续高位震荡，涨到什么地方很难预测。目前饲料成本四块三左右，会在这个水平上维持一段时间。

　　Q：国家刺激经济，会对CPI进行干预，有没有措施对冲这种干预?

　　A：公司承担了保供的责任，积极配合政府做好分内的事情，稳价保供贡献自己的力量。有些传闻说中小养殖户压栏，但是我们不会存在这种情况，会按照年初的出栏规划安排生产。

　　Q：养殖业务扣除转回减值，倒算出二季度成本应该比17元/公斤还要低，和实际上的养殖成本不合。

　　A：成本用综合成本的口径，二季度综合成本为8.6元/斤，这是毛猪成本，还有一些鲜品，成本没法还原。但是鲜品算到了养殖利润里面。

　　Q：实际上的投资收益是多少?

　　A：我们拆分的投资收益是投资实业部那一块的，半年度有些亏损。在报表附注里有解释，上半年6.97亿元，主要是有几个科目：第一是合作长期投资收益，这是一些持有股权比较长、但不是以财务投资为目的产生的利润，大概有1000多万;第二处置长期股权产生的投资收益;第三是交易性金融资产持有期间产生的投资收益，农商行给我们的投资收益，有8000多万，一部分是投资收益部持有，一部分是集团持有;其他还有一些汇兑收益。如果减去公允价值变动，大概是4点多亿元，整个投资板块盈利3亿左右。6.9亿中有4亿是投资事业部产生的，公允价值变动都是投资公司持有的财产。二季度投资事业部有一些盈利，大概2亿多。

　　Q：如果扣除饲料涨价的影响，现在成本和非瘟前成本的对比是怎样的?

　　A：非瘟前成本6块多/斤，7月成本8.4元/斤，减去饲料价格的1.5元/斤，大概为6.9元/斤左右。现在的生产成绩和非瘟前相比还有提升空间。现在上市率89%左右，之前94%;配种分娩率现在80多%，之前91%。此外，防非常态化的资本开支多了差不多1元/斤。

野渔：

　　这里记录着牧原每天的点点滴滴……

野渔：

　　8月31日 牧原 河南涨4毛均价23.55 安徽涨3毛均价23.5 江苏涨2毛均价23.6牧原股份(SZ002714)温氏股份(SZ300498)

富国周期君：

　　天气慢慢转凉，也意味着中秋节国庆节离我们越来越近了!

　　双节将至，放大了消费需求，猪肉消费旺季也随之而来。昨日，外三元生猪价格为23.29元/公斤，较3月的低点，暴涨超8成!种种迹象表明，当前猪周期已经迈入上行初期，那么后劲如何?周期君带你来分析。

猪周期迈入上行阶段，布局正当时

　　简单来说，猪周期是生猪生产和猪肉销售过程中的价格周期性波动现象，所以猪价是关键。

今年3月以来，猪价加速上涨，截至8月29日，外三元生猪价格为23.29元/公斤，较6月10日的15.99/公斤上涨了45.65%，较3月的低点，暴涨84%，当前正处于第五轮猪周期的开始阶段。

　　自2006年有稳定猪肉价格记录以来，我国已经经历了4轮猪周期。

　　来源：西部证券

以2021年10月为猪价最低点计算，截至2022年8月，生猪价格上行时间为9个月。按照以往 28 个月左右的上行时长看，猪价目前为上行周期的前 1/3 左右，头部猪企仍然有充足时间受益猪价上行期带来的利润增长。因此从猪周期时长的角度来看，布局猪企正当时。

　　根据西部证券分析，从过去4轮猪周期的经验看，生猪价格上行周期的持续时间相对准确，大致在26-28个月，下行周期的持续时间则较不确定，

　　除此之外，在存栏方面，国家统计局数据显示，2022年7月,全国能繁母猪存栏4298.1万头,环比增0.5%。出栏方面，2022年7月份我国主要上市猪企合计出栏生猪930.30万头，同比增长16.23%，环比下降6.13%。从7月生猪存栏量与出栏量来看，产能依然充沛，生猪供给也较为充足。

二季度亏损收窄，多家猪企实现盈利

数据显示，23家上市猪企的216亿亏损中，有168亿来自一季度，二季度的亏损收窄至48亿。

　　猪价的上涨也反映到了上市猪企的业绩上。从业绩端来看，近期上市猪企发布的中报数据显示，大多有所亏损，但股价却有所上涨，这背后的原因就是业绩的回暖。

　　例如农业ETF成份股温氏股份一季度亏损达到了37亿，在二季度出现反转，实现盈利2.4亿。很明显，二季度以来，上市猪企亏损大幅收窄，叠加7月上市猪企的销售数据收入同比环比双增的情况下，多家上市猪企转向盈利，极大的增强了投资者的信心。

西部证券表示，目前仍然属于猪周期上行初期，2022年7月行业刚刚进入盈利期，产能去化尚不充分，产能出现明显短缺尚需时间。从时间跨度看，后续仍有充分的行情演绎时间。建议关注值得中长期布局的头部企业。此外，预计下半年猪价大概率维持相对高位，部分猪企高业绩弹性将逐步显现，上市猪企具备较好的交易性机会。

　　对于后市，

　　总的来说，随着猪价的强势上涨，多家上市猪企销售收入和销量均实现大幅增长，助力猪企扭亏为盈，近期猪肉旺季的到来，养殖板块的投资机会值得关注。

　　投资养殖板块，大家可以通过农业ETF(159825)进行布局，紧密跟踪中证农业主题指数，按照申银万国行业二级分类，养殖业权重占比33.7%，投资范围还包括农化制品、饲料、饮料乳品、种植业等细分行业，一键布局农业板块的投资机遇。

　　内容来源：西部证券

　　风险提示：

　　1、市场有风险，投资需谨慎。

　　2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资指数基金，请关注指数基金投资风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等特有风险。

　　3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负

　　#股民日常##猪周期#

　　@今日话题@雪球基金

　　农业ETF(SZ159825)温氏股份(SZ300498)牧原股份(SZ002714)

富国周期君：

　　回复@李李008: 随着生猪供需格局逆转，猪价有望逐步向上农业ETF(SZ159825)正邦科技(SZ002157)温氏股份(SZ300498)@今日话题@雪球基金//@李李008:回复@富国周期君:新一轮猪周期大概率是要来了，虽然可能没有上一轮那么猛，那么快，但目前价格方面确实非常刚， 在高温天气的影响下，猪价却反季节性上涨，主要是来自于生猪供应减少。伴随气温转凉，猪肉消费的边际修复一定会带动猪价再度上涨，进一步打开行业盈利空间。农业ETF(SZ159825) 目前景气度也不错，投资价值较高!

　　查看图片

一直梭哈一直爽吧：

　　牧原股份(SZ002714) 新希望(SZ000876) 温氏股份(SZ300498)

　　(已加仓)

　　250能繁，100后备

　　2500000/6=416666.6666667

　　416666*13=5416658

　　5416658*12=64999896

　　64999896*0.83=53949913头

　　后备转能繁

　　3500000/6=583333.3333333

　　583333*13=7583329

　　7583329*12=90999948

　　90999948*0.83=75529956头

　　最低5400万最高7500万

　　猪周期根据往年明年是大周期

　　到底是不是呢。?

　　2月低能繁决定明年出栏上限。

　　前些年大家都有印象有个词:胎次

　　这两年很少听到了

　　一般优秀的企业胎次都有一2.2-2.4，左右。

　　我们按2.3算。

　　其实就是，配种一年配了2次，但是第二次是在10月份配的，那么这三个月左右的仔猪出生到育肥到了下一年。所以，会有2-3个月的数没算。

　　按今年牧原的出看数据2-3个月是1200万头左右。

　　5400+1200=6600万

　　后备转能繁后+转年后的猪应该是

　　7500+1200=8700万。

　　所以明年大概率牧原出栏在

　　6600-8700之间。

　　具体多少看公司披露

　　准确的看2月低能繁就知道了

　　另外，当下以全程成活率83算的，

　　中报表露牧原对于成绩提升有信心。

　　那再把牧原的信心这一点也算上

　　假如全程成活率从83→90

　　64999896*0.9=58499906头

　　58500000+12000000=70500000头

　　带上牧原的信心明年保守数在6600→7000万

　　后备转能繁后

　　90999948*0.9=81899953.2头

　　81900000+12000000=93900000头

　　结果就是

　　保守6600→7000万

　　利好8700→9400万(这个难，不仅是猪舍够不够)

　　考虑到明年1月出栏是今年2-3月配种开始

　　到现在已经过半。

　　保守7000/2=3500

　　利好9400/2=4700

　　总和4700+3500=8200万。

　　这个8200万还得看9月10月能繁有没有明显提升，如果有，明年8000可以达成。

　　不然就是6600-7000了。

　　这数肯定有人觉得增长太慢了。

　　但是牧原今年到现在成本将速是非常快的。

　　头均利润率在持续提升。

　　假如成本降不下去了7000万确实成长很慢。

　　但是中报牧原预计成本降低到14.5。

　　一直以来牧原对外数据严谨，不虚夸，数据都比较保守

　　这样再看7000就觉得那么可爱了。

证券日报：

　　本报记者 何文英8月29日，温氏与兴嘉战略投资暨生态圈合作伙伴签约仪式在长沙隆重举行，这是我国养殖龙头企业与微量元素龙头企业之间实现多元化产业协同的一次重大突破。此次合作将大力推动微量元素在养殖端的技术升级和产品创新，为健康养殖、食品安全、环境友好保驾护航，促进行业的可持续发展。温氏股份总裁助理、采购中心总经理孙芬表示，精诚合作，齐创美满生活，是温氏股份的企业文化，也是温氏与合作伙伴的合作理念。温氏致...

智慧鱼非鱼：

周期法143猪周期通用的最具性价比买入信号：是什么？原理，时机和策略？

智慧鱼非鱼：

　　回复@智慧鱼非鱼: 畜牧指数经常在压力线位置玩上影线，挺阴的哈。见截图。牧原股份(SZ002714)温氏股份(SZ300498)新希望(SZ000876)

　　查看图片//@智慧鱼非鱼:回复@智慧鱼非鱼:畜牧指数调整到多少?如果再来次触碰3000点，最好2800点，那么畜牧指数930707就透透的了从此或奔着2倍，3倍的主升浪出发!9月大盘不乐观。四季有个市场底，畜牧指数呢?牧原股份(SZ002714) 温氏股份(SZ300498) 新希望(SZ000876)

招商指数家族：

　　【小招猪必达】

　　猪价对CPI有多重要?

　　猪肉的 CPI 权重在 1%-5%区间波动调整。2013 年以来，除了非洲猪瘟导致的异常年份外，猪肉项目的 CPI 权重不断下调，由 2013 年的 4%，到 2022 年初减少至 2%，近期，猪肉权重再次向下调整，2022 年 7 月猪肉 CPI 权重约为 1.3%。尽管猪肉 CPI 权重下调，但由于猪价的波动幅度大，猪肉分项的 CPI 同比变化能够达到(-47%，+135%)，因此猪肉价格变化对 CPI 仍能够产生一定程度的影响。

相关性来看，猪价与 CPI 的相关系数达到 0.6 以上，属于强正相关水平。

　　拉动率来看，除非洲猪瘟异常年份外，猪价对 CPI 的拉动率在±1%左右。并且，在猪价上涨阶段，其对 CPI 的拉动率远超衣着、生活用品及服务、医疗保健及个人用品、娱乐教育文化用品及服务、居住等。

贡献率来看，由于猪肉对 CPI 拉动率较高，因此猪肉对 CPI 的贡献率份额也相对更大。非瘟以前，猪价对 CPI 的贡献率在±50%左右，2019 年之后，随着猪瘟疫情导致生猪价格波动幅度加大，猪价对 CPI 的贡献率也明显增加

　　。

预计今年下半年，猪肉减供的趋势尚未完结，猪肉价格波动依旧会是影响我国 CPI 的重要因素。

　　总体来看，猪肉作为人们食品消费不可或缺的部分，其价格波动幅度又大，尽管猪肉 CPI 权重不断下调，但其在 CPI 中仍占据重要地位。最新数据显示，2022年 7 月，CPI 同比+2.7%，猪肉 CPI 同比+20.2%，猪肉权重 1.34%，猪肉对 CPI 拉动率 0.27%，对 CPI 贡献率 10%。无论是从猪肉对 CPI 的拉动幅度，还是贡献份额来看，猪肉均在 CPI 各分项中占据前列。

　　畜牧养殖ETF(SH516670)牧原股份(SZ002714)温氏股份(SZ300498)

　　#养殖板块持续走强，新一轮猪周期要来了吗#

郭伟松_鑫鑫投资：

　　来源：宁宁投资笔记

　　我们知道一天之内有昼夜周期，一年之内有季节周期。那么在秋天的上午，我们会观察到气温的上升，这是事实，但是我们不能由此就否定未来几个月的降温趋势。春天的傍晚同理。由此可见，对于不同层次上的趋势加以区分，有助于我们更好的厘清事实。

　　我们在投资的时候首先要搞清楚现在是处于什么“季节”，经济的宏观周期不像一年四季那样我们每个人从小就开始经历，在读书的时候也会学习到这方面的知识，耳濡目染，因此我们能够不假思索的判断出目前所处的“季节”。然而经济的宏观周期不像一年四季那样变化明显，因为经济的宏观周期对我们正常的生活影响不大，如果不加以学习和分析，我们很难判断目前我们所处在怎样的宏观周期里，要想做好投资，周期是我们永远绕不开的话题。

　　我们首先只有判断出目前所处的季节，那我们就知道接下来的天气的变化，虽然无法准确判断明天天气的变化，但没有关系，就好比秋天来了，我们知道天气一定会越来越冷，或许不是明天就会变冷，但它一定会慢慢变冷。这就是所谓的趋势，也是规律，不以人的意志为转移。我们在投资中只需要知道模糊的正确就可以了，模糊的正确远胜精确的错误。

　　任何事物他都有周期，大到王朝更替，小到企业的繁荣与没落，我们平时所说的盛极而衰、树不能涨到天上去等等其实都是周期规律在起作用，因此，我们在投资的过程当中，准确的判断当前所处的经济周期，对于我们以后的操作具有至关重要的作用。

　　经济周期也称商业周期、景气循环，它是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象，是国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。经济周期分为四阶段繁荣、衰退、萧条、复苏时期，其特点是国民总产出、总收入、总就业量的波动，它以大多数经济部门的扩张与收缩为标志。

　　今天我们学习的内容分两部分，首先是选取何种指标来判断目前所处的经济周期，其次就是根据判断出的经济周期我们应该如何配置资产。

　　投资里一说到周期就离不开比较有名的美林时钟，下面我们先来学习美林时钟。

一

美林时钟

　　投资经验比较丰富的投资者估计都听说过这个牛X的时钟。这是美林证券(后来被美国银行收购了，合并成了美银美林)分析了美国30+年的经济数据后发现的。

　　美林时钟理论认为，经济周期和资产配置之间的确存在一定的关系：在不同的经济周期阶段，应该配置不同的资产类别。

　　资料来源：泽平宏观

经济周期

　　资产的涨跌好判断，看价格就行，但怎么来形容的起伏呢?

经济增长

　　美林时钟选取了2个指标来判断不同的经济周期，一个是，一个是两个指标两两组合将经济周期划分为4个阶段，分别是

　　根据美林时钟计算的结果，不同阶段表现最好的资产类别如下：

那为什么会出现资产轮动现象呢？

　　资产发生轮动的主要原因就是经济有周期，资产随着经济周期的变动而变动。假如我们把宏观经济比作是一片潮起潮落的海，各种资产就像是海上的船，被它带着起起伏伏，不同船所在的位置也就不一样，有的船可能在波峰，有的船可能在波谷，不同船的起伏情况也会随着海水波浪的变化而变化。

在周期轮动方面

　　从美国的数据来看，美林时钟的数据非常完美，，21世纪前基本遵循美林时钟周期轮动规律，2008年金融危机后，全球持续低利率、超前宽松等导致复苏时长远超其他三个周期，轮动规律减弱;美林时钟整体正确率为其中衰退期正确率为57%，债券平均收益率最高，达6.3%，复苏期正确率为100%，股票平均收益率最高，达20%，过热期正确率为78%，商品平均收益率最高，达26.7%，滞涨期正确率达100%，现金平均收益率最高，达5.1%。

在周期轮动方面

　　但美林时钟在中国却有点水土不服，以下来自于泽平宏观公众号：我们同样按照美林时钟的方法逻辑检验其在中国的运用情况。我们将2002年12月至2020年9月共划分为33个经济周期，统计结果显示：1)，仅少数周期遵循美林时钟的周期轮动规律，大部分周期呈现前后跳跃或逆时针转动现象，“过热”和“衰退”是我国持续时间最长的两个周期;2)，美林时钟整体正确率为40%，其中衰退期正确率为30%，复苏期正确率为50%，过热期正确率为50%，滞涨期正确率为33%

　　由于我国和美国在利率影响因素、市场成熟度、经济结构(比如我国是投资拉动型，美国是消费拉动型)等方面不太一样，所以，美林时钟在我国的应用，时灵时不灵。毕竟我们走的是中国特色社会主义道路。

美林电风扇

　　所以美林时钟在中国有个诨名，叫。

　　既然美林时钟不太好用，那有没有什么更加适合我们的模型呢?

　　答案是有的。

货币信用框架

　　下面我们就一起来学习一下敦和资产徐小庆老师的理论。

二

货币信用框架

经济增长

　　美林时钟选取了和两个指标来反映经济运行的状况，徐小庆老师则选择了两个更加适合中国国情的两个指标，也就是框架名字中的

　　资料来源：泽平宏观

　　美林时钟的经济增长和通胀比较好理解，那货币和信用该怎么理解呢?到底怎样才叫宽、紧货币和宽紧信用呢?

　　要弄懂货币和信用这两个概念我们首先得了解货币的创造过程，前面的文章我们讲央行的资产负债表的创建过程中我们也讲到了货币的创造，下面我们再简单回顾一下，温故而知新嘛。

基础货币

　　货币的创造分为两部分：和。

　　下面我们举个例子来说明一下。

基础货币

　　央行通过再贷款的形式给了银行100元，这笔直接给银行的钱就叫做。

　　银行收到这100块钱基础货币后，会拿它去放贷，出借给缺钱花的人或公司，赚息差。

　　银行收了100元存款，总不能把100块钱全部拿出去放贷，万一储户要提取现金没钱拿怎么办?

存款准备金

　　为了避免这种情况，银行每收到一笔钱(无论是从储户还是央行那里获得)，都会把一定比例的钱存到央行的账户，这个钱就叫做。

法定存款准备金率

　　央行给银行规定了一个最低存款比例，这个比例就叫做。

　　我们假设这个这个比例为10%，在上面的例子中，银行会把100元中的90元拿出去放贷，比如借给了老王。

　　这90元钱会被银行打入老王的存款账户里，就算老王把这钱用掉，也会很快重新回到其他人的银行账户里头。

　　这90块钱会再被银行提取10%的存款准备金后，再放贷出去，比如放给了老李。

　　这个过程会不断的反复，一开始的基础货币100元，最后一共会派生出.........

　　100+100X(1-10%)+100X(1-10%)2+........

　　最后的结果是100/10%=1000元。

　　换句话说就是如果按照10%的存款准备金率来算，那央行每投入1元基础货币，就会派生出10元广义货币。

　　回顾上面整个流通货币的创造过程，我们可以看到三个环节：

　　环节一：央行投放基础货币

　　环节二：银行上交存款准备金

　　环节三：银行借钱给老王老李(这个环节学名就叫信用派生)

　　央行发行基础货币，银行上交存款准备金，由银行通过信用派生，创造更多货币。

信用货币框架

　　下面我们再回到我们的。

货币

　　对应的是第一个环节，也就是央行把基础货币直接给到银行这个过程，货币的与，指的是。

信用派生

　　而钱到了银行手上，还得流通到实体经济才行，不然在金融系统里玩空转，左手倒右手，对实体经济没有任何拉动作用，所以第三个环节，也很重要。

信用

　　这个环节也是所对应的，信用的与指的是。

货币

　　那么如何衡量和的松紧呢?

1.

货币

储备货币科目就是指基础货币

　　我们要判断货币是宽还是紧，自然是要看基础货币的变化。在之前的文章《货币供应量的层次划分》我们讲到，央行资产负债表的，因此我们可以通过观察央行资产负债表里储备货币的变动情况就可以知道基础货币的变化情况。

利率

　　但是储备货币的数据一个月更新一次，更新的不够频繁，因此我们可以选择变化更加频繁的指标来反映货币的供给变化，例如。

利率的本质是货币的价格，

　　我们知道在之前的文章《货币的价格》我们也讲到过，利率是货币的三大价格之一，是在用未来的货币衡量现在的货币。

　　假如我想用现在的100元钱买你1年后的103元，那么年利率就是3%。

银行间市场（货币市场）利率

　　而是最能及时反映货币松紧情况的指标，因为他们是完全放开的市场利率，我们比较常用的是和,银行一缺钱，这两个利率就会涨。

　　上图是从2006年10月到2021年9月每个月月末的7天回购利率和Shibor3M的走势，从图中我们可以看出目前处于宽货币往紧货币过度阶段。

　　上图是央行资产负债表储备货币科目从2015年1月至2021年8月的余额走势，从图中我们也可以看到央行储备货币科目余额在2020年12月份达到33.04万亿后一直在下滑。

　　2021年7月30日的政治局会议强调稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，目前只能说是结构性宽松。

利率

　　货币的宽和紧用来衡量，那么衡量宏观经济的第二个指标---又用什么指标呢?

2.

信用

社会融资总额（社融）

　　信用反映的是债务的增长，一般来说，我们会用来衡量，因为之前的文章我们讲到，社融是指实体经济从金融体系拿到的钱。

　　上图是从2017年1月至2021年8月的社融余额及同比增速情况，我们看到从2021年2月开始社融增速一直处于下滑阶段。

紧信用阶段

　　我们根据社融总量余额同比增速来判断信用的宽紧，增速加快的时期为宽信用，增速减慢的时期为紧信用。从上图我们可以看到目前处于。

货币+信用

　　把货币和信用这两个指标结合起来看，我们可以得到前面那四个的组合。

　　接下来我们来梳理一下不同时段的货币信用组合，然后统计一下股、债、商品、现金在不同阶段的表现。

　　各类资产类别的代表性指标我们分别选取了：

　　股票：沪深300指数

　　债券：中债财富指数

　　商品：南华工业品指数

　　现金：货币基金的收益率

　　图片来源:很帅的投资客

　　通过分析，我们不难推断出各个阶段回报率最高的资产类别。

　　按照我们的分析目前应该属于紧货币紧信用的阶段，但今年大宗商品收益率却大大超过其他资产的收益率，今年由于受德尔塔病毒的影响使供应链中断，供应跟不上需求，同时又加上碳中和的影响，使今年大宗商品收益率节节高升，南华工业品指数截止到2021年9月30日比2020年12月初上升了44%。远远超过其他资产的收益率，因此导致这个货币信用框架暂时失灵，不过按照之前的表现准确率还是比较高的。

三

资产轮动的原理

间接融资

　　之所以货币信用框架很适合中国，主要还是因为咱的融资方式里头，表内贷款为主的占了大头。

　　所以，央行的一举一动，对各种资产的价格都会有很大的影响。

　　我们分周期的不同阶段来看。

衰退阶段

　　进入以后，央行开始放水拉经济，所以这时候是。

紧信用

　　不过银行拿到钱以后，想到的第一件事情绝对不是发放更多的贷款给到企业和居民，因为这时候经济很不给力，银行也担心这时候放贷款是肉包子打狗，所以这时候还是。

买债券

　　不过毕竟央行的钱是有成本的，需要支付利息，不管利息是高还是低，总归是要利息的，所以，它们首先会做的就是。

　　银行的资金进入债券市场扫货，债券的价格因此被推高。

复苏阶段

　　接下来，经济进入。

　　这个阶段央行会继续放水，同时会不断的下任务指标要求银行多放贷款给实体经济，这都是关系到银行高管的帽子问题，因此虽然银行这时候也不是很情愿，但是为了帽子，还是硬着头皮把钱放出去。

宽货币、宽信用

　　这个时候经济转为阶段，不过银行还是优先放贷给比较靠谱的政府平台或者大型企业(或国有企业)，它们本身就肩负着身先士卒的政治任务--政府开始大搞基建，大型企业(国企)开始恢复投资。

商品

　　基建、大型企业投资初期都需要买入大量的商品或者设备，所以这个阶段涨的很不错，尤其是上游的商品。

股票

　　这个时候，中小企业和居民的信心也恢复的差不多了，也开始贷款投资、消费，尤其是目前央行不断要求银行要加大对小微企业的支持力度，接下来，经济开始进去过热阶段。因为信心恢复，最能反映信心的自然成为大家追捧的资产。

紧货币

　　需求开始变得旺盛，物价被抬高。通胀一上来，央行自然就不会随便放水了，于是开始收紧水龙头，变成了。

宽信用

　　不过此时银行手头上的钱还很多，再加上经济形势一片向好，需求旺盛，银行还在不断的对外放贷，所以还是，这个阶段企业家们开始了盲目的自信，觉得钱赚的特别容易，且订单源源不断，于是企业会加大投资，过度生产，生怕过了这个村就没有这个庙，去年的口罩就是典型的投资过度，盲目生产。

滞胀阶段

　　接下来，经济很快就会进入。一方面物价还是挺高的，央行不敢继续放水，收紧水龙头，保持，所以，债券不是很给力，另一方面，由于央行收紧了水龙头，银行放贷的钱也放的差不多了，没办法继续放贷了，开始转为，所以商品和股票也失去了支撑。

　　而现今，虽说收益率也是不是很给力，不过此刻比起其他资产来说，不亏就是赚到，这个时候也就是大家说的现金为王阶段，这个时候大家都手握现金，等待下一次投资机会的到来。

衰退

　　之前过度投资的产能开始溢出了，产出供过于求，商品库存大量积压，东西卖不出去了，于是又再度进入了阶段。

　　写到这里，我们会发现有两个疑问：

问题1：为啥信用总是慢货币半拍？

　　正常来讲，钱便宜的时候往往意味着市场上的钱多，那为什么宽货币和宽信用不一致呢?

　　我们换个角度来理解货币和信用。

货币反映的是融资的供给

　　。

信用更多反映的是对于融资的需求

　　。

　　当银行有了钱以后，也要企业和居民的信心恢复了，才愿意去跟银行借钱啊。这反映的也就是人们的预期，因此，调控人们的预期是一件非常重要的时期，同时也是非常难的事情，就好比你想投资买房，你必须预期自己买的房子后面能够涨价，你才会去买，如果你觉得后面房价会跌，那么你目前不可能会去银行贷款买房子。

　　2021年6月10日，第十三届陆家嘴论坛上，中国人民银行党委书记、银保监会主席发表致辞：那些炒作外汇、黄金及其他商品期货的人很难有机会发家致富，正像押注房价永远不会下跌的人最终会付出沉重的代价一样。其实，这也是典型的预期管理。

问题2：为什么中美会有差异？

　　我们发现：复苏阶段，中国是商品涨的比较好，美国是股票涨的比较好;而过热阶段则是反过来。

美国的经济主要靠消费先行拉动，而中国的经济主要靠投资来兜底

　　这是因为，。

　　比如这次疫情，美国选择直接给老百姓发钱来促进消费，而咱们中国的第一反应则是靠政府烧钱来拉基建带动投资和消费。主要是美国的货币是全球通用，美国只要一印钱就可以到全球买买买，而我们人民币印钱到国外不能消费，无法外流，直接发钱会导致严重的通货膨胀。这也是我国为什么要提出人民币国际化的原因。等我国人民币国际化到了一定程度的时候，遇到经济危机，我国也可以发动印钞机给老百姓发钱然后到全球去买买买，这种感觉真是爽死了。

　　消费会直接拉动企业的业绩，而投资则会先拉动各种原材料商品，所以才会有顺序上的差异。

　　了解了货币信用框架背后的逻辑后，这是否代表我们找到财富密码了吗?

　　通过我们对以前的分析，我们发现这个框架还是比较准的，但是也有局限性，就比如按照这个框架我们目前处于紧货币和紧信用阶段，但今年却是大宗商品涨的最好的一年，好多大宗商品在今年都创新高了，比如煤炭，因此我们不能刻舟求剑，要具体问题具体分析，不能死套用这个理论，要结合实际。这是一方面，另一方面，我们知道目前处于紧货币紧信用阶段，那么，请你判断一下，我们现在是处于该阶段的早期还是末期呢?

1.

拐点难判断

　　如果是早期的话，那我们就应该储备现金，为下一个阶段的来临做好准备，如果已经到了本阶段的末期，那就可以开始逐步配置债券了。

　　然而，问题的关键在于我们很难判断不同阶段的拐点，别看上面我们分析的头头是道、有理有据，但这都是根据历史数据去回溯的。这就跟你如果能够回到过去，一定会让自己在2010年买深圳的房子一样，回过头去看历史或者说经济规律总是那么明晰，然而，身在其中时，每一步都像是在雾中行走，看到的事实都朦朦胧胧，却又不那么真切，像是雾里看花。

　　除了当局者迷以外，还有另外一个问题，就是有点难判断究竟是大起伏还是阶段中的一点小波浪，比如货币利率走势中，看到下图中我们圈出来的区域，通常我们会判断这是利率的拐点了，那可能会错失接下来更高点的行情。

2.

指标选择的问题

　　即使拐点都判断正确了，但在每一次周期里，也不能保证都完全符合。

　　比如拿宽货币紧和信用阶段来举例，其中2004年1月-2016年8月，债券就没有跑过股市，炒股的人都知道，2015年是A股的大牛市之一。

　　这是因为，当时虽然是紧信用阶段，不过企业们还是有影子银行等渠道搞到钱，同时股市里增加了大量的场外配置资金进入股市。

　　这时候我们用社融存量增速这个指标，其实并不能完全反映信用的变化情况，因为影子银行并没有完全反映在社融里。比如场外配资机构、P2P等。

　　不过随着2017年国家开始大力去影子银行，外加不断完善社融口径，后续这个问题会慢慢得到完善。

3.

外部因素影响

　　国际形势会对各类资产产生影响，尤其是大宗商品，还得看全球的供需、库存情况，不完全受国内形势的影响。

　　而且国内的周期跟国外并不一致，有时候甚至会错开，这样的话，货币信用框架应用的时候误差会更大。

　　比如这次疫情，导致美国现在量化宽松大放水，全球资产价格都在飞涨，包括股票、大宗商品等。而我国由于率先控制住疫情，货币政策也逐步回归到正常化，从上面我们看到，Shibo3M从2020年5月开始结束下行趋势，转为上升趋势，社会融资规模同比增速从2021年2月开始逐月下行，从2021年2月的13.3%下行到2021年8月的10.3%(当然这里面也有去年基数较高的原因)。

　　按照货币信用框架来分析处于紧货币和紧信用的阶段，但同期南华商品指数却上升了44%。这主要是受疫情影响，导致全球供应链中断，随着疫情逐步好转，消费需求开始转为旺盛，但供应却很难短时间跟上，需求大于供应导致今年大宗商品价格节节攀升，同时受国外形式影响，我国减少了对澳大利亚煤炭的进口，又叠加蒙古国疫情影响，蒙古煤炭供应跟不上，两大煤炭供应国都中断，加上前几年的供给侧结构性改革，碳中和要求，把一些不达标的小型煤炭企业关停，国内煤炭供应短时间跟不上需求，导致煤炭价格大幅攀升等等多种因素叠加在一起，致使今年大宗商品疯涨。

　　总之，宏观分析好复杂，我们不能指望一个理论框架就能完全照本宣科，来指导我们的投资，我们需要结合不同的实际具体分析，本人也还在慢慢学习当中。

复利人生路：

　　转发备查立华股份(SZ300761) 温氏股份(SZ300498) 牧原股份(SZ002714)

富国周期君：

　　猪价有望向上，今日农业ETF(SZ159825) 成分股正邦科技(SZ002157) 领涨，，目前涨幅超5%@今日话题@雪球基金#股民日常#温氏股份(SZ300498)

昴星团PW：

　　两个月没怎么上雪球，现在忙完了，有空把半年报都简单分析一下。8月清了温氏，持仓大概9个月的时间，赚超50%，完成当时建仓目标。新进万华化学但还不多，慢慢买。这一年就是温氏操作最成功了，有缘再会。温氏股份(SZ300498)

3只扫地僧：

　　畜牧养殖ETF(SH516670)其实吧，个股选来选去要看运气，傻瓜式操作还是买etf省心，etf应该能跑赢平均水平。温氏股份(SZ300498) 东瑞股份(SZ001201)

瀚数财经：

　　这是养猪大户温氏股份连续第三个半年度亏损!

　　2022年上半年，期间生猪出栏量800.60万头的全国第二大养猪企业温氏股份，营业收入同比增加2.96%至315.44亿元，归属母公司股东净亏损同比扩大41.09%至35.24亿元。

　　从亏损原因来看，温氏股份这半年的亏损仍主要归咎于生猪养殖业务。

　　温氏股份是一家采用“公司+农户”模式饲养猪、鸡、鸭、鸽子等多种牲畜的大型养殖企业，其中，生猪养殖、肉鸡养殖是其最核心的两块业务。

　　以今年上半年的收入结构来看，温氏股份生猪养殖收入141.26亿元，占比44.80%，肉鸡养猪收入148.51亿元，占比47.09%。

　　其肉鸡养殖今年上半年贡献毛利润8.8亿元，而生猪养殖今年上半年毛利润-16.10亿元。

　　温氏股份的生猪养殖业务之所以亏损增加，主要是因为今年上半年猪周期仍处于低迷阶段，生猪价格较去年同期更加萎靡，饲养成本愈发不能覆盖。

　　我国生猪养殖业长期来以来都是一个集中度低、饲养周期较长、竞争充分的市场。

　　生猪售价的持续走高往往会吸引大量生猪养殖户投产扩产，而生猪售价的持续走低又会促使养殖户们积极去产能，导致生猪养殖行业一直都有约3到4年一轮的明显的周期性波动。

　　在这一轮猪周期中，生猪存栏、能繁母猪存栏规模自2019年底开始复苏， 2020年存栏规模快速恢复，2021年至今存栏规模则处于过往7年来的高位。

　　随生猪、能繁母猪存栏规模走高，生猪出栏量到2021年时开始大幅增加，生猪供应至今均处于较充足的水平。

　　而与生猪供应充足一同到来的是生猪价格大跌。

　　生猪价格自2021年初开始一路下挫，到2022年上半年时，生猪价格虽然基本企稳，但期间全国外三元生猪平均市场价只有14.17元/千克，价格水平相较这轮猪周期高位时已经下跌超过60%，相较去年同期均价下跌42.81%，在这一时期，温氏股份毛猪销售均价13.59元/千克，同比下跌41.74%。

　　与此同时，2022年上半年生猪主要饲料原料玉米、豆粕价格一路走高至近10年高位，今年上半年平均猪粮比低到只有4.85，导致全国范围内大部分生猪养殖户亏损。

　　不过，一片亏损中也有一丝亮色。

　　尽管今年上半年生猪价格整体低迷，但6月份由于养殖户压栏惜售，生猪市场供应环比明显减少导致生猪价格快速反弹，6月底全国外三元生猪市场价环比上涨29.75%至20.63元/千克，生猪养殖企业经营业绩随之快速回升，温氏股份6月份实现月度扭亏为盈。

　　对于生猪养殖短期内的业绩前景，私以为猪企们可能已经或者接近于度过最艰难的时期，但大幅改善需要一些时间。

　　根据6月底的数据来看，生猪存栏规模相较2021年底时的此轮存栏复苏高位已减少4.15%，能繁母猪存栏规模相较2021年年中时的高位减少6.29%，生猪去产能进程正在推进，生猪供给可能处于拐点期，只不过当前存栏规模仍较高，预计短期内生猪供应仍较充足。

　　温氏股份生猪养殖业务的盈利压力仍然在，但盈利改善的期待也已经可以在。

　　@今日话题@雪球创作者中心温氏股份(SZ300498)牧原股份(SZ002714)

二师兄救救我：

　　新希望(SZ000876)半年报出了，已经预告过了，应该是没什么影响。最困难时候已经过去了，前面就说过反转后，成本不是最重要的，规模才是。新希望南方猪成本已经到16了，北方还是17.5，在新希望饲料猪肉一体化下，成本应该是可以做到16的。现在猪价已经23了，年底25还是很有希望的，这样一头猪可以赚900块，明年1800万头，160亿利润，5倍计市盈率，计算器已经按过了，其实牧原股份也很低估，6000万头，一头1000块，估值也是大5倍，大家现在就是要熬了温氏股份(SZ300498)牧原股份(SZ002714)

柯队长：

　　2022年8月31日生猪市场动态

　　牧原股份(SZ002714) 昨天半年报，听了录音还是一贯的风格，实实在在，文字内容雪球已有人分享，需要录音可以私聊

　　8月31日散户出栏价格

　　龙江涨0.2 22.4-22.6

　　吉林稳定 22.4-22.6

　　辽宁稳定 22.4-22.6

　　河北稳定 22.8-23.0

　　河南稳定 22.8-23.0

　　山东稳定 22.8-23.2

　　昨日8月30日牧原：河南稳定均价23.15;安徽涨1毛均价23.2;江苏涨2毛均价23.4。发改委公布抛储以后，散户并未出现恐慌出栏，情绪比较稳定。

　　1、一定的收储、放储量虽不至撼动整体市场供需格局，但多年来，对保障猪肉市场供应、稳定生猪价格仍起到了显著作用。肉贵伤民，猪贱伤农。周期波动幅度过大，并不利于行业长期健康发展，这也是当前我国大力维护正常市场秩序的主因。虽已历经较长的周期磨底，但当前我国生猪产能总体仍处正常水平，价格并不具备大幅上涨的基础。叠加相关部门不断加强市场调控力度，我国生猪价格有望维持平稳运行，难再“飞天”。(证券时报)

　　2、二次育肥逻辑：北方市场二次育肥再次进场， 原因无外乎是看好四季度的行情。根据市场的反馈信息，我们可以粗略算一下二次育肥的利润。辽宁地区前段时间的二次育肥抓猪价格是10元/斤，我们可以估算一头二次育肥的成本。

　　假设抓猪的体重是90kg，出栏体重设为130kg，中间算上饲料(散户使用全价料居多)加上人工水电的费用，猪舍的费用，兽药动保的费用就等于二次育肥的成本。这里的饲料天数是按照出栏体重减去抓猪体重，除以每天涨的斤数来算。这里按照53天的周期来计算，那么二次育肥的成本单头是1468.6元/头。猪舍一般是自己的，这里猪舍费用没有做计算，中猪之后疫苗兽药用的较少，按照10元/头计算，人工加水电按照50元/头计算，得出1468.8元/头的成本，饲养53天后出栏，那么出栏时间是10月份中旬。假定那时有几个重要的节日和消费好转的前提下，10月中旬东北地区猪价达到11.5元/斤，还是130kg出栏，那么收益是2990元/头。那么收益2990-1468.6(成本)=1521.2元/头，二次育肥还是利润空间可观的。(上海钢联)

　　温氏股份(SZ300498)巨星农牧(SH603477)新希望(SZ000876)

　　正邦科技 天邦食品 新五丰 华统股份 唐人神 天康生物 中粮家佳康

小猪佩奇PeppaPig：

　　牧原股份(SZ002714) 温氏股份(SZ300498) 正邦科技(SZ002157)

　　小猪佩奇侠问一问大家能不能买猪肉股?

畜牧ETF：

　　#一分钟资讯#

　　畜牧ETF，聚焦生猪养殖，抵御通胀压力

净值播报：

　　净值日期：2022/08/30

　　【净值】畜牧ETF单位净值0.8934，日涨跌幅0.46%。

　　【收盘价】畜牧ETF收盘价0.8940，日涨跌幅0.56%，溢价率0.07%，成交额0.52亿元。

指数表现：

　　8月30日，中证畜牧指数日涨跌幅0.48%，成交金额115亿元。指数成分股及表现如下：

行业新闻：

　　【华统股份】华统股份发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入38.58亿元，同比下降16.42%，归母净利润-5907.94万元，同比转亏，EPS为-0.12元。其中Q2营业收入为21.39亿元，环比增长24.48%，同比增长8.17%，归母净利润为2881.45万元，环比扭亏，同比下降5.52%，EPS为0.06元。

　　【天邦食品】天邦食品发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入39.26亿元，同比下降29.97%，归母净利润5.83亿元，同比扭亏，EPS为0.32元。其中Q2营业收入为22.86亿元，环比增长39.39%，同比增长4.03%，归母净利润为12.57亿元，环比扭亏，同比扭亏，EPS为0.68元。

　　【圣农股份】公司决定使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股(A 股)股份，回购的公司股份拟用于员工持股计划或者股权激励计划。本次回购股份价格不超过人民币28元/股，回购资金金额不低于人民币7500万元且不超过人民币 1.5亿元

　　【金新农】公司近日收到股东大成欣农出具的《简式权益变动报告书》，其自2020年9月22日至2022年8月23日以大宗交易及集中竞价交易方式减持公司股份、因公司可转债转股及非公开发行股份被动稀释、因公司回购注销股份被动增持等导致其持有公司股份比例由9.28%降至5%

　　畜牧ETF(SZ159867) 温氏股份(SZ300498) 新希望(SZ000876)