2022-09-10今日SZ002984股票最新净值和交易情况

九方金融研究所：

脱水回顾：

今日内容：

　　Ⅰ

俄气扰动！高煤价下，煤炭股配置哪家强？

　　俄欧博弈以来，天然气管道今年产运扰动不断。6月份管道输气量降至设计产能的40%，7月份年度例行维护期停运10天，8月31日到9月3日例行维护停运3天，但恢复供气后发现多处故障再次停止输气且没有重启的时间表。

　　供给端的扰动加剧了今年已处于紧平衡的能源供需紧张程度，寻求能源替代迫在眉睫。其中，煤炭正处于被全球疯抢的状态。

　　根据机构测算，“北溪1号”如果全年停止输气，则欧盟需要多消费4000万吨煤炭来弥补相应减少的天然气发电供热。如果假设发电供热需求不变，考虑到“北溪1号”今年仍有部分输气量，底线思维角度如果2023年“北溪1号”全年停止输气，则2023年对煤炭消费的提振影响将会超过2022年。

　　在俄罗斯往欧洲输送天然气的其他管道也存在产运扰动的可能性的背景下，海外煤炭需求持续大涨，同时也对中国进口煤造成很大压力。价格端，本周纽卡斯尔高卡动力煤现货价环比继续上涨3.32%。秦港动力煤Q5500现货平仓价1295元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅7.47%。

　　安监环保趋严，上游部分产地端疫情反复影响供给释放，新产能增量不确定等多因素催化下，国内煤炭紧供状态短期内亦难以改变。长期来看，本次川渝限电已经暴露出新能源在快速发展过程中的种种问题，能源结构之间的不平衡与错配仍有优化完善的空间。

　　双碳政策进程中，新旧能源应发展并举，而非此消彼长，国内有望见到煤炭地位仍将成为能源安全的最终屏障。叠加海外能源危机的加剧，供给缺口给替代性需求仍将让煤价具有向上动能，机构认为可顺势做多煤炭板块。

　　投资布局而言，兖矿能源在澳大利亚有莫拉本，HVO和MTW三大主力生产基地，海外煤炭资产非权益销量占到公司总销量的35%且占到净利润的1/3，是大型煤炭上市公司中唯一具有强海外煤炭产量暴露的公司，且大部分煤炭销售滞后一个季度定价，2022年海外资产盈利确定性强且受益于海外高煤价。

　　Ⅱ

轮胎智能制造绝对领军者，三大自主品牌持续发力！

森麒麟：

　　公司致力于绿色、安全、高品质、高性能半钢子午线轮胎及航空轮胎的研发与生产，秉承“创世界一流轮胎品牌”的战略目标,“顾客至上,创新引领,匠心智造,追求卓越”的质量方针，产品主要面向乘用车、SUV、商用车、越野车、赛车领域,坚持“自主研发持续创新着眼未来”的硏发理念,巩固并打造轮胎行业内领先的子午线轮胎及航空轮胎硏发团队。

标签：轮胎智能制造领军者、833plus战略、三大自主品牌

看点一：轮胎智能制造领军者

公司当前已经成为行业内领先的轮胎智能制造企业，自成立以来一直专注于绿色、安全、高品质、高性能的半钢子午线轮胎和航空轮胎的研发、生产及销售，

　　经过十多年的发展，形成了独特的产品布局和市场定位，通过向智能制造转型实现了产业升级，当前已经进入转型后的扩张期，未来业绩有望随产能释放实现高速增长。

研报菌简评：公司目前成为轮胎行业唯一一家入选国家工信部智能制造试点示范项目的企业。

看点二：833plus战略

公司2021年公司制定了“833plus”战略规划，计划用10年左右时间在全球布局8座数字化智能制造基地，中国3座，泰国2座，欧洲、非洲、北美各1座，同时实现运行3座研发中心—中国、欧洲、北美和3座用户体验中心，plus是指择机并购一家国际知名轮胎企业，

　　公司未来产能仍有放量空间。

研报菌简评：目前公司已经公告规划落地的制造基地包括中国1座，泰国2座，欧洲西班牙一座，西班牙工厂则是2024、2025年主要放量的工厂。

看点三：三大自主品牌

公司在半钢胎领域拥有森麒麟、路航、德林特三大自主品牌

　　，通过三大自主核心品牌打开市场，客户覆盖面不断扩大。主要有以航空胎技术为核心面向中高端市场的森麒麟、以赛车轮胎技术为核心面向中端市场的路航、和面向年轻消费人群的德林特，

研报菌简评：公司2017-2019年自主品牌占比主营收比例分别为58.3%、53.7%、54.4%

　　，

看点四：费用管控卓越

公司依托高自动化、信息化产线的投产以及公司卓越的费用管控能力，

　　期间费用率均处于下降通道，

研报菌简评：公司降本增效注重研发，逐年下降的期间费用以及逐年抬升的研发支出形成鲜明反差。

看点五：智能化生产

公司通过智能化改革，覆盖了轮胎生产的各个环节，减少人工干预的同时有效地提升了生产效率。

　　对比同业可看出公司的产品成本结构中制造及其他的占比偏高，人工费用占比则显著低于同业，一直在4%左右浮动，同业其他公司大多在5-8%之间。未来也将继续推动智能工厂的建设，在泰国和欧洲基地建设完成后，将构建形成以公司总部为核心、海外公司为节点的全球智能化产业链，当前的智能制造优势还将进一步巩固。

研报菌简评：公司通过智能制造提高信息化和自动化程度，人工成本大幅降低。

　　参考资料：

　　1、20220904-华泰证券-煤炭动态点评：俄气扰动支撑海外高煤价

　　2、20220904-开源证券-煤炭开采行业周报：北溪-1断气，全球能源危机再升级，配置煤炭股

　　3、20220904-开源证券-兖矿能源-600188-澳洲核心资产，助力兖矿能源乘势而上

　　4、20220810-国金证券-森麒麟-002984-匠心独具，引领轮胎行业的中国“智造”

　　5、20220908-民生证券-森麒麟-002984-深度报告：成长盈利确定性强，高端制造走向全球

　　【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负!投资有风险，入市需谨慎。本文观点由九方智投黄波编辑整理(登记编号：A0740620120007)

掌涨股讯：

　　9月8日研报精选：

　　1、森麒麟(002984)：①轮胎消费具有刚性属性，凭借着国内制造业降本增效能力，国产轮胎品牌的性价比在国际上占有绝对优势，市占率持续提升;②轮胎成本以及航运费当前边际改善，提振行业整体盈利;③公司产品结构中高毛利率的半钢胎产品占比同行业最高，未来几年公司轮胎产能将持续释放，民生证券刘海荣预计公司2022-2024年归母净利润11.92/16.98/21.95亿元，同比增长58.3%/42.4%/29.3%，维持“推荐”评级;④风险提示：原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨等。

　　2、盛德鑫泰(300881)：①火电节能降碳改造是“双碳”目标下的重要任务，2021-2022年先后发布的“十四五”规划明确规划了加快现役煤电机组改造的工作要求，1519号文中提出，“十四五”降碳性改造目标为3.5亿千瓦;②东方证券刘洋看好公司是国内唯一一家可以生产从碳钢、合金钢到不锈钢全系列的小口径无缝钢管制造企业，占据国产S30432(Super304H)小口径管市场份额85%以上，其产品主要用来制造超临界、超超临界锅炉的各个零部件;③若后续新建及改造后的火电机组均为超超临界，则2022-25年火电站锅炉小口径用管市场空间约为86-128亿元，其中以HR3C、Super304H为代表的高端不锈钢国产化率仍有较大提升空间，未来公司4万产能的释放有望充分受益高端材料本土替代;④刘洋预测公司2022-24年归属母公司净利润分别为0.65/1.17/1.61亿元，同比增长25.1%/78.0%/37.9%，根据DCF估值，给予公司合理估值36.11元/股(现价29.40元);⑤风险提示：原材料价格大幅波动、宏观经济增速放缓等。

　　3、中国船舶(600150)：①造船业从峰谷到峰顶每个阶段持续20余年，当前全球造船产能基本出清;②需求端运价高位+环保政策约束+到龄船只更新，供需两端驱动行业进入新景气周期;③作为国内造船旗舰上市公司，公司旗下拥有江南造船、外高桥造船等子公司，新接订单前十家中公司列三席，当前订单饱满，排期已至2026年，且造船订单有望量价齐升;④东吴证券苏立赞预测公司2022-2024年归母净利润分别为5.25/23.66/66.11亿元，首次覆盖，给予“买入”评级;⑤风险提示：航运景气度剧烈下滑;原材料价格大幅上涨。

　　4、社服零售行业精要：

　　①民生证券刘文正认为社服零售行业复苏进入利润验证期，短期内优先关注经营弹性大的标的，长期看格局优化&成长逻辑稳固的“赛道”龙头;

　　②免税行业上半年调整较大，但随着海旅免税以及海控免税相继资本化，免税板块有望强者恒强;

　　③酒店行业的复苏预期不断积累，推动板块估值中枢提高，周期反转在望;

　　④影视行业上半年因疫情短期承压，院线龙头市占率提升，优势地位明显;

　　⑤风险因素：疫情影响程度/范围超预期风险。

寻龙实战宗师--老金：

《风口研报》今日导读

1、（300***）“火电节能降碳改造+超超临界机组”核心零部件

　　①火电节能降碳改造是“双碳”目标下的重要任务，2021-2022年先后出台多个重要文件提出，要加快现役煤电机组改造的工作要求，并确定了“十四五”降碳性改造目标为3.5亿千瓦;

　　②东方证券刘洋看好公司是国内唯一一家可以生产从碳钢、合金钢到不锈钢全系列的小口径无缝钢管制造企业，占据国产S30432(Super304H)小口径管市场份额85%以上，其产品主要用来制造超临界、超超临界锅炉的各个零部件;

　　③若后续新建及改造后的火电机组均为超超临界，则2022-25年火电站锅炉小口径用管市场空间约为86-128亿元，其中以HR3C、Super304H为代表的高端不锈钢国产化率仍有较大提升空间，未来公司4万产能的释放有望充分受益高端材料本土替代;

　　④刘洋预测公司2022-24年归属母公司净利润分别为0.65/1.17/1.61亿元，同比增长25.1%/78.0%/37.9%，根据DCF估值，给予公司合理估值36.11元/股(现价29.40元);

　　⑤风险提示：原材料价格大幅波动、宏观经济增速放缓等。

2、（002***）具备全球竞争力已熬到景气向上拐点，

　　①轮胎消费具有刚性属性，凭借着国内制造业降本增效能力，国产轮胎品牌的性价比在国际上占有绝对优势，市占率持续提升;

　　②轮胎成本以及航运费当前边际改善，提振行业整体盈利;

　　③公司产品结构中高毛利率的半钢胎产品占比同行业最高，未来几年公司轮胎产能将持续释放，民生证券刘海荣预计公司2022-2024年归母净利润11.92/16.98/21.95亿元，同比增长58.3%/42.4%/29.3%，维持“推荐”评级;

　　④风险提示：原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨等。

主题一

“火电节能降碳改造+超超临界机组”核心零部件，这匹30亿市值“黑马”高端产品市占率达85%，未来4万吨新增产能释放“坐享”约130亿元市场空间

并提出“十四五”降碳性改造目标为3.5亿千瓦

　　火电节能降碳改造是“双碳”目标下的重要任务，2021-2022年先后发布的《全国煤电机组改造升级实施方案》、《“十四五”现代能源体系规划》等重要文件明确规划了加快现役煤电机组改造的工作要求，。

东方证券刘洋

　　挖掘出一家高端小口径电站锅炉管龙头，公司是国内唯一一家可以生产从碳钢、合金钢到不锈钢全系列的小口径无缝钢管制造企业，，应用在火力发电场景。

若后续新建及改造后的火电机组均为超超临界，则2022-25年火电站锅炉小口径用管市场空间约为86-128亿元

　　从市场规模看，，其中以HR3C、Super304H为代表的高端不锈钢国产化率仍有较大提升空间。随着公司产能的释放，将充分受益于下游需求复苏和高端材料本土替代。

　　刘洋预测公司2022-24年归属母公司净利润分别为0.65/1.17/1.61亿元，同比增长25.1%/78.0%/37.9%，根据DCF估值，给予公司合理估值36.11元/股(现价29.40元)。

降碳改造重燃电站锅炉管市场，高端需求替代空间大

1000MW级超超临界火电机组SO2、NOx和PM（颗粒物）排放强度较亚临界火电机组分别下降15%、15%、23%

　　根据Greenpeace数据，，因此超临界、超超临界火电机组成为火力发电的发展方向。

锅炉用管合金化的趋势将带动合金钢和不锈钢高压锅炉管需求量或大幅提升

　　超临界、超超临界锅炉拥有更加严苛的高温高压参数，这对钢管的持久强度、高抗氧化腐蚀等性能提出了更高的要求，。

考虑每年15%的电站安装与维修及其他消费，2022-25年国内小口径高压锅炉管需求量或分别为70/108/106/104万吨

　　刘洋测算，火力发电设备用钢管平均约为110吨/万千瓦，其中小口径用量约在65吨/万千瓦。。若后续新增煤电发电机组全为超超临界锅炉，2022-25年电站锅炉小口径用管市场空间约为86-128亿元。

盛德鑫泰：工艺“小马拉大车”，解决下游需求痛点

公司是全国唯一一家入围“超临界二氧化碳循环发电技术创新联合体”小口径钢管研发的企业

　　，下游客户主要为电站锅炉厂，采购的管材规格、材质众多，且存在较多“短平快”项目，大型钢铁企业生产工艺和效率难以满足其需求。

使得公司成为国内唯一一家可以生产从碳钢、合金钢到不锈钢全系列的小口径无缝钢管制造企业

　　公司创新的采用冷轧和冷拔相结合的工艺，，客户粘性也因此较强，并且对这种工艺的熟练应用也降低了公司自身的设备投资成本，公司固定资产创收和创利均明显领先于同行，与同行形成差异化竞争。

公司产量在2019-21年连续排名前三位，占据国产S30432小口径管市场份额85%以上

　　在小口径高压锅炉用无缝钢管领域，，2022年上半年，公司销售S30432高等级不锈钢小口径无缝钢管1800余吨。

其中Super304H、HR3C高等级不锈钢为新增产品

　　公司于2020年募投产能4万吨，全部用于新增合金钢和不锈钢无缝管产能，，在无缝管中属于尖端产品，未来随着项目陆续投产，公司市占率有望进一步提升。

主题二

原材料价格、航运成本下降+终端刚需，这家公司具备全球竞争力已熬到景气向上拐点，分析师预测连续2年保持40%+增长

国内轮胎的全球市场占有率处于上升通道

　　由于汽车保有量数据不会出现断崖式下滑，轮胎具备刚性属性，凭借的强劲的降本增效能力，。

　　民生证券刘海荣最新覆盖了森麒麟(SZ002984)，公司轮胎品牌的，产品结构中高毛利率的半钢胎产品占比同行业最高。当前轮胎成本以及航运费边际改善，盈利能力有望稳步提升。刘海荣预计，公司的业绩将保持增长势头，预计公司2022-2024年归母净利润11.92/16.98/21.95亿元，，维持“推荐”评级。

轮胎消费具有刚性属性，成本以及航运费边际改善

兼具周期属性和消费属性

　　轮胎产业链下游是汽车消费市场，，大致可以分为配套市场以及替换市场，其中替换市场占轮胎总消费市场的比例超过7成。

轮胎替换市场的消费需求也不会急剧萎缩

　　一般而言汽车保有量数据不会出现断崖式下滑，那么。

替代海外轮胎品牌的大趋势使得国内轮胎制造业保持高速增长态势

　　另一方面，凭借着国内制造业降本增效能力，国产轮胎品牌的性价比在国际上占有绝对优势，国内轮胎企业1%的市占率提升将对应着百亿的增量销售，。

轮胎成本以及航运费边际改善

轮胎行业具有一定的周期波动属性

　　轮胎产业链上游原材料属于周期品，合成橡胶、天然橡胶、炭黑等是主要上游原材料，这也使得。

原油价格从高位企稳有所回调

　　现阶段，轮胎的成本端边际改善，轮胎企业利润有望增厚。

航运紧张的局面也已经大幅缓解，航运带来的负面影响已经逐渐消退

　　此外，虽然国内龙头轮胎厂的轮胎海外运输采用FOB模式结算，现阶段，。

高成长高盈利的轮胎后起之秀

综合毛利率高于同行

　　公司的，主要得益于公司的产品结构以及先进制造产线。公司的产品结构中，在2022年泰国二期工厂投产前所有的轮胎产能均为半钢胎产品。

毛利率相对更高的大尺寸轮胎占比已经处于全球领先水平

　　大尺寸轮胎拥有更好的舒适性和操控性，在公司半钢胎产品中，;公司泰国一期工厂在2019年投产，得益于先进制造产线，公司整体的，并且持续领先全行业。

　　目前公司已经公告规划落地的制造基地包括中国1座，泰国2座，欧洲(西班牙)一座，其中泰国二期是今年、明年主要放量的工厂，西班牙工厂则是2024、2025年主要放量的工厂。

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，民生证券09月08日发布研报称，给予森麒麟(002984.SZ，最新价：36.88元)推荐评级。评级理由主要包括：1)公司的盈利能力领先同行;2)轮胎消费具有刚性属性;3)轮胎成本以及航运费边际改善。风险提示：原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、下游轮胎消费不达预期等。

　　AI点评：森麒麟近一个月获得5份券商研报关注，买入4家，平均目标价为46.96元，与最新价36.88元相比，高10.08元，目标均价涨幅27.33%。

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　　(记者 蔡鼎)

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　　每日经济新闻

证券之星财经：

　　民生证券股份有限公司刘海荣近期对森麒麟进行研究并发布了研究报告《深度报告：成长盈利确定性强，高端制造走向全球》，本报告对森麒麟给出买入评级，当前股价为36.98元。

　　森麒麟(002984)　　公司的盈利能力领先同行。公司的综合毛利率高于同行，主要得益于公司的产品结构以及先进制造产线。公司的产品结构中高毛利率的半钢胎产品占比同行业最高，在2022年泰国二期工厂投产前所有的轮胎产能均为半钢胎产品;大尺寸轮胎拥有更好的舒适性和操控性，近几年轮胎的大尺寸化是行业里发展的一个趋势，森麒麟、韩泰等国际领先轮胎公司均在发力大尺寸轮胎，在公司半钢胎产品中，毛利率相对更高的大尺寸轮胎占比已经处于全球领先水平;公司泰国一期工厂在2019年投产，得益于先进制造产线，公司整体的费用率、开工率、人均创收等指标均有了明显改善，并且持续领先全行业。　　轮胎消费具有刚性属性。轮胎产业链下游是汽车消费市场，大致可以分为配套市场以及替换市场，其中替换市场占轮胎总消费市场的比例超过7成。人们对于汽车出行的刚需存在使得轮胎的替换市场消费也具有刚性需求，所以我们能看到全球轮胎替换市场在经历2020年疫情冲击后，能迅速在2021年恢复。一般而言汽车保有量数据不会出现断崖式下滑，那么轮胎替换市场的消费需求也不会急剧萎缩。另一方面，凭借着国内制造业降本增效能力，国产轮胎品牌的性价比在国际上占有绝对优势，国产轮胎的全球市场占有率也处于上升通道。　　轮胎成本以及航运费边际改善。轮胎产业链上游原材料属于周期品，合成橡胶、天然橡胶、炭黑等是主要上游原材料，这也使得轮胎行业具有一定的周期波动属性。原油可以是观察轮胎成本变化的先导指标，因为原油价格波动会带动合成橡胶以及炭黑价格波动，合成橡胶价格进而会影响天然橡胶价格，所以原油价格对轮胎成本影响深远。现阶段原油价格从高位企稳有所回调，轮胎的成本端边际改善，轮胎企业利润有望增厚。此外，虽然国内龙头轮胎厂的轮胎海外运输采用FOB模式结算，但是极端的航运条件会影响产业链出货，并且轮胎厂也会或多或少主动承担部分费用，进而使得航运对轮胎企业业绩带来影响。现阶段，航运紧张的局面也已经大幅缓解，航运带来的负面影响已经逐渐消退。　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润11.92、16.98、21.95亿元，EPS1.84、2.61与3.38元，9月6日收盘价对应PE为20、14和11倍。考虑到公司产能全球布局，未来几年公司轮胎产能将持续释放，结合国产轮胎领先的性价比，公司的业绩将保持增长势头，维持“推荐”评级。　　风险提示：原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、下游轮胎消费不达预期等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.8亿，根据现价换算的预测PE为18.8。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家;过去90天内机构目标均价为51.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，森麒麟(002984)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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期货股票乌鸦嘴：

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