2022-09-11今日SZ002262股票最新净值和交易情况

留下记忆：

　　这周断断续续了解一些资料，看了财报、也看了研报，总感觉无从下手，就是不知道怎么确定未来会不会被集采。

　　直到今天周五，仍然不知道，为了让自己继续输出，那就按不知道的来，留下个记忆吧。

　　———————————————————————————————

最大的不确定

　　：2021年占营收1/4左右约10亿的(依托、丁螺、齐拉)，非常可能面临集踩;这些药不属于管制类、也不属于一二类。

疑问如下

　　：

　　1、全麻最大销额的丙泊酚已踩、恒瑞头牌右美已踩;恩华占营收约1/5的头牌依托，是不是在瑟瑟发抖?

　　2、研报市场规模，精神类普药的阿立派唑15亿已踩，同为品种等级的丁螺和齐拉市场大了后，是不是也要被踩?

　　如果恩华的这三个都被踩了，2021年三者营收乱猜10亿，按毛利率50%(总毛利率77%)算，将近5亿的利润会突然没了，净利8亿下降到3亿，痛，虽说新品管制类和一二类的产品会营收增加，但要补上5亿利润，不是两三年的事。

　　我的感觉，很可能与事实不符，乱猜的

　　1、管制类 非常不可能被踩

　　2、精神一类，不太可能被踩

　　3、精神二类，一旦高毛利、且有量，有可能被踩

　　4、普通类的麻醉和精控药，若全国达到10亿金额的，非常可能被踩

　　———————————————————————————————

公司生意

　　看看

　　做全麻醉占5成，精控(精神+神经)占3成，连锁药店1成，还有1成原料药及其他制剂。

　　1、麻醉近5年从9亿干到近20亿，毛利率稳定在89%，

　　2、精控近5年从8亿到12.5亿，毛利率80%

　　21年占营收8成的药，乱猜有一半左右(管制和一类)由锅国定价，限定1至两三家能做，估计是门槛牌照这个原因，所以毛利高。

　　如果高管不傻，未来是不是会往这个方向发展?

　　这里借用并感谢@齐恒辉的数据(没去验证，主要是我懒)

　　说说老板，他们几个都是大股东，同时也是一辈子从一线，慢慢干到高管董事会，管理与股权利益一致，这点不错，也没乱减持。

　　———————————————————————————————

看看财报：

　　扣非基本一致，ROE近十年都在15%以上，

　　营收近十年翻一倍，年化7%跟不上行业水平，有点佛系

　　自由现金流近6年来累计，是扣非的七折，就是一般般了

　　再看看分红，累计分红比融资还少，有点扣

　　写这些主要是为了逼自己输出，并留下个印象。

　　恩华药业(SZ002262)

齐恒辉：

　　1、我们说的“精麻类药品不集采”中的“精麻类药品”指的是啥?

　　一般是指的是依照《中华人民共和国麻醉药品和精神药品管理条例》第三条中提到的两个目录中的产品。主要包括两类：麻醉药品和精神类药品，其中精神类药品分成两类第一类精神药品和第二类精神药品。

　　可以看到并不是所有的麻醉和精神类药都是在这个目录里，可以说麻醉科用的大部分药品都不在这个目录里，比如说吸入麻醉的丙泊酚，静脉全麻的丙泊酚，麻醉镇静的右美托咪定(已集采)，麻醉肌松药顺阿曲库铵(已集采)，精神类药物阿立哌唑(已集采)都不在此目录。

　　所以不严谨但够用的角度讲，“精麻类药品不集采”中的“精麻类药品”是所有麻醉药+精神类药物中的一个小部分。

　　2、那么，为什么要从所有麻醉药+精神类药物中抽出一部分来搞个目录，还要加强管理呢?

　　如果你看一下这个目录里的主要产品就会明白，抽出来的这些可以说是药品，也可以说是毒品，比如这个芬太尼相关产品，美国每年嗑这类药死亡的人数在10万人左右;所以国内也对他加强管制非常合理。

　　2、那加入到这些目录里的产品，跟一般药的管理方式有哪些不同呢?

　　这里有篇文章做了总结，具体说二类精神药跟一般药品的管理方式差不多，管制类麻醉药品和一类精神药品监管要严格很多。需要说明的是，图中提到的价格管理权已经在2020年5月1号实施的《中央定价目录》中规定，从发改委转给了医保局。

　　3、人福和恩华的收入里有多少是这种所谓不集采的“精麻类药品”?

　　从相对比较大的权重产品看：恩华至少有三个产品不属于所谓不集采的“精麻类药品”，包括依托咪酯，丁螺环酮和齐拉西酮，都有集采的可能(只说有集采的可能，具体什么时候踩，要看竞争格局的情况)。而人福就是纯纯的靓仔了，都是所谓不集采的“精麻类药品”，情况比较好。所以说如果管制目录里的精麻类药品确定不会被不集采，那对这两家公司的影响很小。

　　4、问题是管制类药品到底采不集采呢?

　　首先从医保局的口径，从来没说过管制类产品不集采，行业内的人也从来没有打过包票说管制类精麻药不集采，管制类精麻药不集采这种说法只是炒股票的和行业内人部分人根据这类特殊的性质做的推理。

　　这种推理有合理性，因为，一方面：由于长期以来的管制，很多产品的原料药甚至制剂都只有1-2价，格局蛮好的，集采条件都不满足;另一方面：这类产品总量也不大，在医保局的任务清单里，重要性不高。所以说大家推论说不会集采有道理。

　　5、那是不是说这类产品有很大的发展前途呢?

　　我觉得还好，因为回到问题的本质看，管制类精麻是一种牌照生意，它的项圈还是牵在医保局手里的，它可以不集采，但是如有必要时可以谈判嘛。

　　说它是牌照生意，道理很简单，管制类精麻药基本都是专利过期的仿制药，合成工艺不难，可以说乡镇企业都能做，可以点这个新闻看看，不像血制品还有供给限制。由于历史原因人福医药，恩华药业和国药能做，那如有必要华润和上药也可以做。

　　牌照生意在其他行业是怎么估值的，各位能提供一点案例参考吗?

　　6、现在炒精麻管制药，要我看是矮子(没有身高歧视的意思，仅仅引用一个俗语，如有冒犯我删)里面拔将军，前几天看到一篇帖子里说有投资人炒麻醉炒得很自豪，作为一个长期关注医药行业的无业游民，我不禁留下了悲伤的眼泪，医药都到这份儿上了?

上官飘云：

　　恩华药业早已通知清仓控制风险，现在高位调整中，耐心等待切勿着急//@上官飘云:恩华清仓了，人福还有

小雪人冲冲冲：

公司简介：

　　恩华药业是国内医药行业中专注于中枢神经药物细分市场的企业，前身为徐州第三制药厂，成立于1978年，2008年深交所上市。

　　目前，公司主营业务包含医药商业和医药工业两部分。其中，医药商业由旗下子公司恩华和润和恩华连锁负责，主要在江苏徐州进行医药批发和连锁药店零售等业务。医药工业主要可分为麻醉线、精神线、神经线三个板块，由3个大型医药GMP生产基地进行负责。公司三大生产基地具有经国家认证的原料药、固体制剂、水针剂和冻干粉针剂等若干个车间，以及自动化的片剂、胶囊剂、水针剂、粉针剂等多条生产线。

　　公司战略定位于中枢神经药物领域市场，主要从事中枢神经系统药物的开发、生产和销售，是一家专注于中枢神经药物细分市场的企业。通过多年来在产品研发、生产和服务上的不懈努力，公司已建立起完整的中枢神经系统药物产品系列和营销网络，努力打造国内重要的中枢神经系统药物的生产商和销售商。另外公司有一系列心脑血管产品处于不同的研发阶段，具有全新的化学结构和作用机理,逐步介入市场前景广阔的心脑血管药物市场。

一、公司所处行业分析

1、医药行业概况

　　在过往几十年里，由全球六十几亿人口带来的疾病治疗、保健康复等医药消费的拉动下，全球医药产业成为世界经济发展最快的产业之一，世界医药经济已经成为世界经济发展的重要组成部分。

　　2018年9月，我国首次从国家层面组织开展药品试点集中带量采购，拉开了我国医药行业整合的序幕，行业开始进入阵痛期。而带量采购的重点在于控制医保费用，因此，医保控费成将为今后医药行业主旋律。随着带量采购的持续推进，在加剧医药行业洗牌的同时，带量采购政策亦同步倒逼制药企业加大研发，向创新转型。

　　目前我国已经成为全球最大的原料药供应基地，但规范市场的占比仍然较低。尤其是美国市场，目前仅在6%左右，提升空间巨大。

　　国内制剂市场同样存在着巨大的结构性替代机遇。一致性评价和带量采购模式下，只要能够实现新品种批量化上市并能够抢占市占率，盈利潜力亦不容小觑。另外，医药制造业拥有较高的技术壁垒和进入门槛，工艺路线的迭代、质量体系的积淀等是企业竞争力的关键，这也是欧美市场的制药产业呈现出高度集中状态的原因。

　　从目前国内的产业特征来看，由于环保趋严和集采模式的推行，让企业间的分化已经开始，预计未来行业龙头有望呈现出市占率和护城河同步提升的趋势。

2、中枢神经药物（CNS）行业概况

　　随着全球人口老龄化进程加快，中枢神经系统疾病的发病率也逐渐升高，帕金森病、老年痴呆症等老年病严重危害人类健康和生存质量;同时，由于人们生活节奏的加快、社会竞争的加剧，导致焦虑障碍和抑郁障碍等精神疾病的发病率迅速上升，进而推动全球中枢神经系统类药物销量迅速增加。

　　目前，国内中枢神经药物行业和国外相比仍然处于起步阶段。在全球中枢神经药物消费总额之中，美国占比高达49%，欧洲和日本占比分别为26%和9%，我国仅占到全球消费总额的3%。

　　神经中枢系统用药领域细分领域众多。恩华药业生产的药品类别大多属于麻醉剂、精神安定药和止痛药这三类。虽然神经系统药物整体市场规模在辅助用药监控后开始萎缩，但恩华药业生产药品品类相关市场成长性良好。根据米内网样本医院神经系统用药销售数据，除其他神经系统用药类别外，销售规模较大的类别分别是精神兴奋药、止痛药、麻醉剂和精神安定药。

3、公司在行业中所处位置

（1）地位概述

　　恩华药业是国内唯一一家专注于中枢神经系统药物研发和生产的制药企业，同时也是国家定点麻醉及精神药品生产基地。公司覆盖了全部中枢神经系统药物，是国内中枢神经领域药品品类最全品种最多的企业，在中枢神经系统领域有良好声誉，在国内有一定的影响力。

行业内主要可比上市公司：恒瑞医药、人福医药、国药股份

恒瑞医药：

　　公司主营业务涉及药品研发、生产和销售，主要产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂、心血管药等众多领域。公司是国家指定的20多家麻醉药生产企业之一。

人福医药：

　　宜昌人福是国内管制类麻药定点生产企业，2008 年以前就同时拥有芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼等管制类品种，2012 和 2013 年分别获批了管制类氢吗啡酮和纳布啡，享受了高行政管理壁垒带来的垄断红利。

　　九洲药业：公司承接的 CDMO 项目，已上市项目 11 个，处于Ⅲ期临床的项目 37 个，项目涵盖抗肺癌、抗肿瘤、乳腺癌、帕金森综合症、丙 肝、非酒精性脂肪肝麻醉药物等治疗药物。

国药股份：

　　公司是国家指定的麻醉药品，一类精神药品唯一的一级经销商，在该类药物的总经销方面具有很强的垄断性，另外，公司通过收购青海制药47.1%股权，逐步实现了对麻醉药上游原料的控制，而麻醉药原料也是一个高度垄断的领域。

（2）盈利指标

　　数据来源：2021年年报

通过上述数据对比，可以看出：

在疫情之下，公司营业收入依旧同比增长约17%，维持了较快的增速。

　　其主要原因是受到手术量有所回暖叠加新品放量拉动，公司的麻醉线增速达50%，表现相当亮眼。

公司的净资产收益率处于较高水平，且常年维持在15%以上。

公司估值较低，PE水平处于近十年的最低位。

公司的毛利率水平在75%以上，与龙头恒瑞相差不大，且远高于人福医药、国药股份。

公司的资产负债率以及有息负债占比相对较低。

　　不管是从自身的负债水平还是行业对比来看，恩华的企业负债率是比较低的，但负债率越低并不意味着越好，适当的杠杆反而会对企业的经营起到促进作用。账上大量资金闲置，一定程度上反映了公司投资不足。

二、区域情况

1、徐州市相关政策

　　近年来，徐州市把生物医药与大健康产业作为四大战略性新兴主导产业，制定实施专门扶持政策，推动产业加速崛起。

　　2017年，徐州市出台的《关于促进生物医药产业发展的实施方案》明确提出了“1个重点、2个结合、3个一批、4个目标”的产业发展基本思路和发展目标，即坚持重点打造国内重要的创新药物研发基地和大健康产业中心，突出“引培结合、仿创结合”，聚力规划建设一批产业园区、招引一批龙头项目、培育一批重点企业，实现产业规模逐步壮大、主体结构更加合理、创新能力显著增强、集聚水平进一步提升目标。

　　2019年，再次制定《关于推进四大战略性新兴主导产业发展的工作意见》，进一步提出生物医药与大健康领域，要主攻生物技术药和化学新药、新型中药、高端医疗器械、医疗健康及保健四大领域，打造区域重要的生物医药研发、孵化、生产基地和大健康产业中心。其中，细分领域生物技术药和化学新药，要重点突破新机制和新靶点分子靶向药物、抗体药物及抗体交联药物(ADC)、蛋白及多肽药物、新型疫苗、新型细胞治疗制剂及个性化治疗药物等。

　　2019年出台产业配套《关于支持生物医药产业发展的若干政策》，从人才引进、研发创新、项目建设、产业基金等几个方面提出了十条政策。对企业引进年薪60万元以上的高层次研发人才，按当年人才纳税薪酬的30%给予用人单位奖励，每家企业每年最高奖励100万元等。

2、医药园区情况

睢宁经济开发区：

　　现已规划建成的2000亩生物医药产业园，现已入驻了浙江九旭药业、常青生物科技、天意动物药业、林华药业、海吉亚生物制品等优质企业，形成从原料药到中成药、成品药生产一体化的生产制药基地。截至2020年，该开发区生物医药产业园规模已突破百亿元。

东湖医学产业园：

　　占地面积约188亩，总建筑面积约31万平方米，已有淮海经济区免疫细胞治疗产业技术研究中心、兰卫医学检验中心及徐州医科大学研究所等项目入驻。对于该项目，徐州经开区高度重视，计划两三年内聚焦重点、突破短板、完善生态，实现生物医药产业链整合、价值链提升、市场链优化。到2022年，强势招引生物医药创新规上企业超过100家，产值突破200亿元，进入全国生物医药产业园区竞争力50强，努力建成具有全国影响力的蛋白类和中枢神经类特色医药产业基地、全省知名高端医疗器械制造基地、大健康产业基地。

淮海生物医药产业园：

　　目前已签约覆盖高值耗材、医疗器械、AI诊断、配套服务等多个领域的一批项目入驻。该产业园奠基仪式同日，华越医疗科技产业化平台举行揭牌仪式。该平台依托徐州市优越的区位条件、丰富的临床资源和完备的教育创新体系，着力打造“实验室研发—苗圃孵化—园区加工—平台分销”创新产业链条，建立“产、学、研、用、销”一体化推进机制，快速抢占生物医药领域制高点。

　　而在此前，全国首个县级航空医学救援基地落户邳州;吴孟超院士工作站、上海质子刀医院等一批项目也在跟进。

3、产业格局

　　目前，徐州已形成以恩华、万邦、九旭等为代表的化药、生物药和中药研发、生产企业，在精神类麻醉类药物、降糖类药物、抗肿瘤中药注射类药物等方面具备较强的领先优势。其它细分领域中，徐州医科大学细胞治疗、赛傲干细胞制备、小海龟基因测序、迅睿生物基因检测等技术，具备国内领先、国际先进水平。

　　目前，徐州拥有各级各类医疗卫生机构4599家，已有7家医疗机构获得国家药监局药物临床试验机构资格认定，具有药物临床试验资格。近一年来，各药物临床机构共开展药物BE(生物等效性)试验50余个品种。

4、“名优品牌”战略

　　徐州实施“名优品牌”战略，鼓励上药徐州、国药控股、必康新阳、淮海医药、恩华和润等医药物流企业兼并重组，建设药品冷链运输体系，大力发展医药现代物流和大健康产业。同时，实施科技企业培育行动计划、关键核心技术攻关计划，全市围绕行业龙头企业制订个性化培育方案，加强核心技术研发，强化创新成果集成，延伸生物医药产业链，打造研发实力与创新成果一流、产业规模与竞争能力领先的世界级创新型企业。

　　为支持骨干龙头企业做细、做精、做专，徐州市规定，凡企业新获得国家创新药、生物制品1类或2类生产批件且在徐州市落地生产、结算的，给予100万元奖励;凡企业获得改良型新药生产批件或三类医疗器械证书且在徐州市落地生产、结算的，给予50万元奖励。同时，积极探索“互联网+”新模式，鼓励万邦生化、恩华药业、必康制药等医药龙头企业建设智能工厂和数字化车间，加快应用大数据、云计算等技术。目前，恩华好欣晴移动医疗、万邦“云健康”平台已上线运行。

5、科研力量

　　瞄准生物医药产业发展方向，徐州打造了蛋白类和中枢神经类药物生产基地、高端医疗器械制造基地、化学新药生产基地、药用植物生产基地、大健康产业基地、中药产业基地。在生物药细分领域，相关技术国内领先。

重组蛋白领域：

　　徐州经开区万邦生化建有原核表达纯化体系平台、重组蛋白多肽高效表达平台和基因工程药物中试放大关键技术平台，胰岛素系列产品中新增重组人胰岛素、重组甘精胰岛素、重组赖脯胰岛素和重组赖脯50R胰岛素等4个生物药产品进入药品审批环节，即将产业化上市。

基因工程领域：

　　泉山区阔然精准的多基因多蛋白的芯片检测技术目前已实现灵敏度0.01的绝对定量，进入测试阶段;徐州经开区圣极基因的数字PCR和高通量测序两大前沿基因检测技术，实现了精准医疗领域高端基因检测设备的国产化替代。

细胞治疗领域，

　　徐州医科大学是国内唯一一家集研发、生产及应用于一体的CAR-T细胞中心。徐州医科大学肿瘤生物治疗国家地方联合工程实验室拥有江苏省在此领域的全部7个省级平台，徐州医科大学江苏省肿瘤生物治疗研究所在“人源化抗CD19、BCMA CAR-T”细胞药物的细分领域获得关键核心技术突破，已开展临床试验治疗肿瘤患者。该肿瘤生物治疗研究所成立的崛创生物公司在病种特异性全人源抗体库的构建及功能性抗体高效筛选技术、CAR优化技术、CAR-T生物增效剂技术等处于国际先进水平。

　　在科研院所方面，徐州大中专院校年培养生物技术和生物医药类人才2000多人。本地生物医药类企业同中科院上海药物所、中国药科大学等国内外数十家科研机构建立广泛合作关系，建有肿瘤生物治疗国家地方联合工程实验室、江苏恩华药业股份有限公司技术中心等4个国家级研发平台和70余个各类省级研发平台，在江苏乃至全国形成了一定的影响力。

6、公司在区域中所处位置

　　据今年一季度市值排行，恩华药业位列徐州市上市公司第2名，也是徐州市仅有的两家市值过百亿的上市企业之一。

三、从公司到老板个人

1、董事长孙彭生

　　1958年8月出生，中国国籍，无境外居留权，中共党员，中欧国际工商学院EMBA。

　　1976年起为徐州第二制药厂工人;

　　1980年8月起历任徐州第三制药厂技术员、车间主任、厂长助理、副厂长、厂长;

　　1999年3月起担任恩华集团总经理、董事长;现任本公司第三届董事会董事长，兼任江苏恩华赛德药业有限责任公司董事长，江苏恩华络康药物研发有限公司董事长，江苏远恒药业有限公司董事，中健永泰国际医药研究院(北京)有限公司执行董事，中国麻醉药品协会副会长、江苏省医药行业协会副会长，曾获得徐州市十大杰出青年称号。

2、恩华药业发展历程

　　恩华药业的前身为徐州第三制药厂，徐州第三制药厂于1978年建厂，企业以生产食品添加剂柠檬酸、驱虫药左旋咪唑等化学医药原料为主，属于国有中型医药企业。

　　1999年3月，原徐州第三制药厂改制成立国有控股的徐州恩华药业集团有限公司，原徐州第三制药厂全部生产经营性资产作为国有股投入该公司，另还有职工持股会货币出资。

　　2000年徐州恩华药业集团有限公司转让了国有股，企业股权结构作出了调整。

　　2001年5月17日恩华集团变更设立后，职工持股会成为恩华集团第一大股东，持股比例为71.46%，孙彭生、祁超、付卿、陈增良及杨自亮5位原公司高管共计持有恩华集团股份28.54%。

　　在2001年第二次改制工作完成后，公司由原来的国有控股有限公司变更为由孙彭生等五人自然人股东和职工持股会共同出资组建的有限公司。

　　2005年9月，徐州恩华药业集团有限公司名称变更为江苏恩华药业集团有限公司。

　　2007年4月江苏恩华药业集团有限公司整体变更设立江苏恩华药业股份有限公司。

在这个过程中，孙彭生先生在徐州第三制药厂从技术员做到厂长，跟随第三制药厂历经三次改制，最终成立股份制公司。

3、增减持情况

　　截至目前，公司创始人及管理层直接和间接持有公司股份51.64%，与公司深度绑定，创始人及管理层团队稳定。孙彭生董事长也表现出对公司发展的信心，持续加仓公司股票。

　　2021年5月，恩华药业回购2亿元，每股回购均价17.49元，并马上注消。通过回购股份提升股东价值，可认为是显著以股东利益为导向的管理层。

四、从市场前景到财务数据

1、神经中枢用药整体的市场前景

　　据数据显示，从2015年到2019年，我国中枢神经系统医药的销售收入就已由1440亿元增至2043亿元，年复合增长率为9.1%。照此趋势，业内预计2024年该市场将达到2509亿元。

　　但一直以来，受医疗观念与经济水平的影响，我国中枢神经系统药物在整体药物市场中的份额占比较小，预计随着医疗观念进步，未来我国中枢神经系统药物市场可提升空间较大。此外，在我国由于精神药和麻醉药受到严格控制，所形成的市场竞争强度相对较低，以至于企业利润率普遍高于医药行业利润率。尽管当前集采压低了中枢神经药物的价格，但相比其他医药领域的企业而言，仍存在较大的利润优势之处。

2、公司市场空间转化能力

（1）在研项目70多个，具有丰富的研发储备，即将迎来爆发期

　　公司在研科研项目70多项。其中：开展一致性评价项目19个，仿制药重点在研项目38个，在研创新药项目有15项，另有10多个创新产品处于研发的不同阶段。此外,公司正与2家外资公司进行接触,就相关创新药产品的引进及合作开发事宜进行洽谈。

（2）麻醉基本盘稳定，精神、神经领域持续发力

　　麻醉类作为公司的基本盘，近年来发展迅速，特别是芬太尼系列、地佐辛、羟考酮以及TRV-130等产品加起来约有220亿左右的市场空间，随着恩华上述这些产品陆续上市将给公司带来巨大的业绩推进，进一步提升公司在麻醉领域的地位;

　　精神领域，公司在精神类产品的新药研发储备产品较多，随着这些新产品的研发成功并上市，公司在精神类产品的收入上将会有较大提升空间。

　　在神经类领域，随着丙戊酸钠(VPA)衍生药剂的研发推广、普瑞巴林胶囊及缓释剂的逐步获批上市，公司在神经用药领域的市场地位也将进一步提升。

（3）精神类药物需求持续提升，存在国产替代逻辑

　　当前神经精神疾病在我国疾病总负担中已排名首位。世卫组织也做过预测，精神疾病是最有可能成为仅次于心脏病、癌症的全球第三大疾病。伴随着中枢神经领域病患人数巨大并持续增长，由此催生了巨大的市场空间。

　　现阶段我国神经精神疾病发病率已达到发达国家水平，但其中绝大部分患者未得到有效治疗。从具体数据看，全球中枢神经药物消费总额之中，美国占比高达49%，欧洲和日本占比分别为26%和9%，我国仅占到全球消费总额的3%。

　　另外，精神药物部分产品目前还是原研药占大头，有国产替代的逻辑存在，如果集采，也可能助力公司的产品快速起量。

（4）麻醉市场空间仍有较大增长空间

　　中国的麻醉镇痛药品人均用量大幅低于世界平均水平;

　　未来手术量仍将保持稳定增长。

　　部分麻醉药品被取消“限手术麻醉”，非手术科室麻醉镇痛需求增加。比如分娩镇痛在中国的渗透率不到20%，欧美地区高于80%，北京还有23家大型三甲医院分娩镇痛渗透率为0。另外还有无痛肠胃镜、无痛人流、纤维支气管镜、晚期癌症临终关怀、儿童口腔治疗等领域。

（5）行业竞争格局好，进入壁垒高，受集采影响有限

　　麻醉药行业市场集中度高，进入壁垒也较高，且龙头公司市占率基本保持稳定，预计未来5年内麻醉药领域仍将以存量企业竞争为主。

　　在我国由于精神药和麻醉药受到严格控制，所形成的市场竞争强度相对较低，以至于企业利润率普遍高于医药行业利润率。尽管当前集采压低了中枢神经药物的价格，但相比其他医药领域的企业而言，仍存在较大的利润优势。

　　目前明确纳入集采的仅有二类精神药品，对麻醉药品和精神药品一类不会有太大影响。

（6）布局互联网医疗，业务线上线下融合

　　线上线下相结合为患者提供增值服务一直是公司努力的方向。

　　恩华成立好欣晴的初心是将线上线下相结合，成立互联网医院，为患者和医生提供一个便捷的平台，更好地服务于患者。2022年底或2023年，好欣晴会在香港上市。好欣晴是依靠“复诊续方”发展而来，由于很多患者存在病耻感，公司把几十年积累下来的医生专家资源引入至好心情，方便患者线上问诊、开药。下一步公司会开发新的算法，整合分析线上数据，更好地为患者服务。目前已获得字节跳动、东方明珠、复兴资本等顶级产业资本加入。另外，北京好心情互联网医院、银川好心情互联网医院等共 2 张互联网医院执照，是成功获批互联网医院牌照的首家民营机构。

　　2022年，公司还成立了疼痛管理平台——“真轻松”互联网医院，这是一个专注于疼痛领域的互联网医疗平台，能够提供专业的在线问诊、开方购药、量表测评、健康科普等服务。致力于为全国3亿疼痛患者提供全周期互联网诊疗服务，实现以患者为中心的互联网诊疗生态体系，成为国内领先的疼痛管理平台。此外，公司还将加强心悦智评、C-BCT、医研、医课已上线产品的销售推广。

　　恩华药业(SZ002262)人福医药(SH600079)

　　#社保基金最新持仓曝光#

观厚：

　　【观厚评级】恩华药业(SZ002262)赛道商业模式前景展望*4公司垄断地位竞争优势*4

火星招财喵：

　　恒瑞医药(SH600276) 现在来喷恒瑞股权激励的都是手里没票的，还一堆大V?国内搞股权激励的不都是这么玩，跟没见过世面一样。格力电器，恩华药业都玩回购注销，你们喜欢的话可以赶紧去买。

　　首先不说这个股权激励方案中报的时候就公告出来了。另外，激励重点应该看的是解锁目标!不管激励价格是10块，还是5块，还是1块，并不是关键!这次解锁条件完全和创新药挂钩，横向对比很有诚意了!

嘉宁资本：

　　猎物进入射击范围，已布局优质医药细分龙头，和券商龙头，坐等牛市吹泡泡。

　　恩华药业(SZ002262) 伊利股份(SH600887) 上证指数(SH000001)

股海回头岸：

　　人福医药(SH600079)恩华药业(SZ002262)

　　国家医保局昨日发布通过初步形式审查的药品及相关信息的公告，宜昌人福和恩华药业的阿芬太尼均通过初步审查。对照医保局同时发布的两家公司阿芬太尼药品信息摘要(PPT文件)，除了对药品专业性描述基本相似以外，有几方面的信息可供投资者参考：

　　一、关于市场规模的一些数据

　　人福：2015-2017，中国麻醉1382.08万例/年，年平均增长率为11.32% ，据此估算，到2022年，中国麻醉病例约8000万例。

　　恩华：无痛胃肠镜可以增加消化道早癌筛查率，中国内镜诊断率<10%，日本内镜诊断率>60%;2016年全国无痛胃肠镜比例低于50%。

　　二、关于规格

　　人福三个规格：2ml：1mg;5ml︰2.5mg;10ml︰5mg

　　恩华两个规格：2ml：1mg ;10m：:5mg

　　三、关于降价的意愿

　　恩华表明了态度：“我公司愿意配合国家政策，降价进入医保惠及更多患者”。恩华阿芬太尼上市较晚，目前未查询到其价格。

　　宜昌人福：信息摘要里没有涉及降价意愿的内容，目前宜昌人福2ml:1mg的价格为79元每支。

恒海：

　　人福医药(SH600079) 阿芬太尼参加非独家药品竞价，意料之中。

　　宜昌人福和恩华药业，阿芬只有这两个玩家，就算是再批第三家(最多三家)，第三家因无原料药，掀不起风浪。

　　医保谈判结果只有两个：要么两家都进，要么都不进。没有第三种情况!

　　什么条件能进医保?至少有一家报价不高于医保给的支付底价。支付标准一样，卖价可能不一样，但以后的阿芬太尼供货价不能高于自己的这次报价。

　　大家可以想一想这种非独家竞价规则下，两家会如何选择?

穩見未來：

　　人福医药(SH600079)

　　口服癌痛重磅药“盐酸羟考酮缓释片”，人福首仿即将上市，这个是当时收购的美国公司Epic成功挑战普渡制药的专利，我觉得是挺牛的一件事，有了这款药，口服癌痛治疗峰值可以至少拿下10亿/年。这款药人福医药有先发优势，合肥立方虽然已经报产，西南药业还在临床，绿叶的纳洛酮复方今年年初刚进临床，但是我认为国家应该会慎重考虑再批准其他的品种了。

　　国内每年羟考酮类口服药是个非常大的市场，20个亿以上吧?人福目前还有“氨酚羟考酮缓释片”去年年底开始临床，再加上人福今年七月报产的“氢吗啡酮缓释片”，这三个品种基本涵盖了所有口服癌痛用药，可以说口服癌痛治疗这块，人福可以做到全覆盖。

　　人福当初申请了“盐酸羟考酮缓释片”两个规格，CDE只批了一个大规格，这个大规格拥有防治临床滥用的新技术，参照最近CDE发布的《阿片类口服固体仿制药防滥用药学研究技术指导原则(征求意见稿)来看，人福的这个品种可以大大蚕食萌蒂(普渡制药子公司)的奥施康定。

　　另外，新一轮医保谈判目录品种出来了，人福有四个品种，阿芬太尼注射液，美金刚缓释胶囊，安非他酮缓释胶囊，注射用磷丙泊酚二钠。大家最关心的是“阿芬太尼”，说实话我也不知道阿芬太尼以什么形式什么价格进目录，个人猜测是原价进入医保，因为阿芬太尼本来就不贵，医保目录是必须要进的，不用怀疑。

　　话说回来，恩华药业(SZ002262) 虽然销售不及人福，但是人家就是老实，品行好，不瞎折腾，估值必须是人福的两倍。人福若彻底踢开这个大股东，市场自然会认为人福就不是以前那个渣福了，也就不会是当前这点市值了，我相信这个节点会很快来到。

　　说到底，人不管做什么事，必须专注，持之以恒，郭广昌最近有遇到事了，艾和郭这两个货挺像的，但是郭比艾强至少万倍，艾和郭比，明显智商不够。