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心心相印o：

　　2022年汽车行业分析 新能源汽车强于燃油车，零部件优于整车

　　来源：国泰君安证券 发布时间：2022/09/09

　　1. 总体概述：新能源车强于燃油车，零部件优于整车

　　2022 上半年汽车行业实现销售收入 13972.5 亿元，同减少 7.8%，在各行 业分类中收入增速排名第 23;归母净利润 491.7 亿元，同减 19.2%，在 各行业分类中归母净利润增速排名第 19;2022 年 Q2 汽车行业实现营收 6623.3 亿元，同减 12.8%，归母净利润 230.2 亿元，同减 24.3%。

　　从细分子行业看，2022上半年乘用车整车板块增长较为突出，商用车板 块同比承压。 乘用车板块：2022 上半年实现营收 7146 亿元，同增 5.4%，归母净利润 248 亿元，同增 0.68%，新能源乘用车销量和渗透率提升对板块整体贡 献明显;2022 年 Q2 营收 3049 亿元，同减 2.4%，归母净利润 96.8 亿元， 同减 16%，供给端恢复叠加政策刺激使得产销出现恢复性增长，供应链 扰动仍在持续，盈利恢复不及营收。

　　零部件板块：2022 上半年实现营收 3728 亿元，同增 5.4%，归母净利润 195 亿元，同减 15.4%，营收受下游乘用车板块带动作用明显;2022 年 Q2 营收 1809 亿元，同减 2.8%，归母净利润 102 亿元，同减 9.5%，利 润受原材料涨价和疫情造成的停工停产、供应链扰动影响而短期承压。 重卡板块：2022 上半年实现营收 1719 亿元，同减 44%，归母净利润 39.8 亿元，同减 69%，疫情导致复工复产受阻，叠加 2021 同期销量较高的影 响，重卡板块业绩承压;2022 年 Q2 营收 830 亿元，同减 43%，归母净 利润 14.4 亿元，同减 74%，疫情反复导致多地停工停产，重卡板块需求 不确定性较大。 客车板块：2022 上半年实现营收 177 亿元，同减 4.7%，归母净亏损 4.3 亿元，亏损同比扩大 58%，疫情重挫下游公共出行和旅游业等，导致板 块承压;2022 年 Q2 营收 97.7 亿元，同减 10.7%，归母净亏损 1.99 亿 元，亏损同比扩大，疫情反复地方财政承压，需求拐点仍不明确。

　　2. 乘用车：新能源加快渗透，电动智能零部件受拉动

2.1. 乘用车整车：经历疫情产销复苏，上半年稳中有增

2.1.1. Q2 受疫情影响销量微降，上半年整体稳中有增

　　Q2季度疫情延缓乘用车市场回暖，上半年销量小幅增长。2022上半年 乘用车实现销量 1035 万辆，销量同比增速 3.5%。上半年吉林、上海等 汽车制造中心先后受到新冠疫情影响，生产和需求端均受到负面影响， 2022Q2 乘用车销量达 481 万辆，同减 2.2%。

2.1.2. 传统车企：疫情影响带来扰动，降本增效加大研发

　　2022年传统车企受疫情影响较大，各品牌营收和利润呈现分化。上半年 新冠疫情反复，造成国内南北两大汽车生产基地停工停产、供应链受损， 营收和利润受到扰动。面对疫情造成的停工停产、新能源的竞争压力和 芯片短缺影响，传统整车企业普遍控制销售费用投放、增加管理和研发 费用投入，努力降本增效、增加新能源和智能化相关核心技术自主自研 能力。6 月政策刺激落地叠加供给端恢复，抵消了部分疫情和成本端的 影响，板块业绩基本稳定。

　　2022 二季度，传统车企的收入和利润承压。传统车企板块 Q2 季度营收 和归母净利润双降，利润降幅大与营收。2022Q2 传统车企的收入同降 17%，环降 24%，归母净利润同降 22%，环降 38%。传统车企中，上汽 集团受 Q2 上海疫情影响较大，营收和利润均受到较大影响，加上板块 整体受到新能源汽车较强的替代作用，传统车企加快新能源转型，造成 渠道、人员和研发等方面的支出较高。

　　2022年 Q2传统车企毛利率稳中有增，净利率同环比下降。二季度传统 传统车企的毛利率为 11.8%，同降 0.8pct，环增 0.7pct，净利率为 4.7pct， 同降 1pct，环降 1.2pct，净利率下滑的主要原因是疫情导致的停工停产， 同时车企面临更大的库存压力。燃油车市场面临新能源汽车的竞争压力， 上汽、广汽、长安和长城等重点企业均采取措施加快新能源转型，各类 费用显著上升也是影响净利率的因素。

　　Q2传统车企期间费用率小幅提升，研发费用率较快增长。2022年二季 度，传统车企的期间费用率为 9.6%，同增 0.2pct，环增 0.2pct，主要是 营收同比减少所致。研发费用率为 3.5%，同增 1.4pct，环增 1.1pct，传 统车企加快新能源转型，在三电系统、智能驾驶和智能座舱等核心技术 的 R&D 支出增加仍是明确趋势。

2.1.3. 新能源：营收强势增长，利润仍承压

　　2022 年 Q2 国内市场共销售新能源乘用车 127.6 万辆，渗透率同比提升 14pct 至 27%，环比提升 5pct。新能源产品力不断增强是渗透率提升的 重要驱动力，消费者喜好度显著提升，加上燃油价格保持高位，新能源 行业整体景气度较高。上半年整体来看，供给端的复苏、汽车消费刺激 政策对新能源整车销量的刺激作用也较为明显。

　　2022年 Q2新能源乘用车整车企业销量释放，营收快速增长。上半年新 能源销量保持快速增长，新势力领跑，自主品牌也实现了高增。盈利方 面，龙头企业盈利表现较好，而新能源整体尚未扭亏。费用方面，新能 源品牌渠道建设投入较高，销售费用保持增长，其他费用率呈下降趋势。

　　2022年 Q2季度新能源乘用车整车板块营收稳中有增，整体盈利方面尚 未扭亏。Q2 季度板块整体实现营收 1089.8 亿元，同增 60.7%，环增8.3%， 新能源销量持续创新高、部分车型价格上调带来营收上扬。Q2 季度板块 整体实现归母净亏损-54 亿元，同比/环比亏损均有扩大，亏损主要来自 造车新势力，板块中比亚迪盈利表现优秀。

　　2022年 Q2季度新能源乘用车整车企业的毛利率稳中有增，净亏损率在 头部企业的带动下有所缩小。新能源乘用整车企业板块2022年Q2季度 毛利率为 14.06%，同增 1.63pct，环增 1.08pct，净利率为-3.54%，同减 1.45pct，环增 1.08pct。

2.2. 汽车零部件：扰动正逐渐消退，持续关注电动智能板块

　　零部件板块营收微降，电动智能带动产品结构优化，业绩环比小增。2022 年 Q2 乘用车零部件板块整体收入 1809.3 亿元，同减 2.8%，环减 5.7%， 归母净利润 102.3 亿元，同减 9.5%，环增 10.8%，汽车电动化、智能化 板块零部件企业业绩表现较好，零部件板块整体表现稳定。

　　乘用车零部件板块中的企业可分为新能源、智能化和其他零部件三大类。 本次主要囊括标的为市值在 20亿以上的公司，其中新能源零部件厂商 10 家;智能化零部件厂商 10 家;其他板块零部件厂商 96 家。

2.2.1. 新能源零部件：营收涨多跌少，利润向头部企业集中

　　受下游新能源汽车产销高速增长推动，多数企业营收增长，受疫情和供 应链扰动利润产生分化。2022 年 Q2 新能源零部件板块整体营收同增 14.8%，环减 2.2%，归母净利润同增 13.5%，环减 2.5%。新能源零部件 板块整体营收业绩基本保持同步。板块内部个股营收涨多跌少，但盈利 增长主要集中在三花、拓普和双环等头部企业。

2.2.2. 智能化零部件：营收业绩高增长，规模化是新产品盈利的关键

　　汽车智能化需求正起步，智能化零部件企业营收/业绩迎增长。2022年 Q2 智能化零部件板块整体营收同增 12.2%，环降 2.5%，归母净利润同 增 22.9%，环增 22.4%，下游需求加速提升，率先达到规模化水平、拥有 较高市占率的供应商已实现利润的显著增长。

2.2.3. 其他零部件：外部影响明显，对营收和利润造成扰动

　　其他零部件板块受疫情等外部影响较大，营收和业绩同比均有降幅。 2022 年 Q2 季度营收同降 6.2%，环降 6.6%，归母净利润同降 20.6%，环 增 5.4%，除新能源和智能化外的零部件板块整体受疫情影响较大，营收 和利润均有所下滑，预计外部影响消退将带来缓解。

　　3. 两轮车及商用车：两轮车维持高景气，商用车持续低迷

3.1. 两轮车：子行业景气度高，经营韧性较强

　　2022 年 Q2，两轮车各公司的收入与利润出现两极分化。摩托车、电动 两轮车企业基本实现营收、利润双增，如钱江摩托、爱玛科技、春风动 力营收同比分别+36.0% / +15.9% / +29.1%，归母净利润同比分别+47.0% / +15.2% / +59.7%;自行车公司普遍营收或利润下降，如上海凤凰、久祺 股份营收同比分别-44.6% / -29.4%，上海凤凰、中路股份归母净利润同比 分别-29.7%、-45.6%。

　　2022年 Q2，两轮车行业营收与利润实现较快增长。2021Q1至2022Q2， 全行业单季度收入增速连续超过 10%。2022Q2 两轮车公司合计收入同 比+15%，归母净利润同比+33%。

　　2022 年 Q2，两轮车公司毛利率、净利率延续上升势头。受产品结构调 整、海运价格下降及汇率波动影响，2022Q2 年两轮车公司平均毛利率/净利率上升至 18.2% / 7.6%，同比+2.1pct/+1.1pct，环比+1.9pct/+1.5pct。

3.2. 重卡：收入继续负增长，销量持续低迷

　　2022年 Q2，重卡行业各公司营收普遍下滑，仅个别零部件企业略有微 增。江铃汽车/汉马科技/中国重汽/福田汽车/一汽解放等整车企业2022Q2 营收分别同比-27.4%/-61.3%/ -59.5%/-32.8%/-77.0%;威孚高科、潍柴动 力等零部件企业2022Q2营收分别同比-31.3% /-34.7%，艾可蓝同比+2.2%。 2022 年 Q2 各公司销售费用缩减，管理费用率、研发费用率普遍提升。

　　2022 年 Q2 重卡销量同比下滑超过 50%。受疫情多发、基建投资和消费 走低、去年同期销量高等多方面因素影响，重卡销量持续位于低谷。

　　2022 年 Q2 重卡全行业营收、利润持续下滑。2022 年 Q2 重卡行业合计 营收同比-43%，连续五季度下滑;2022 年 Q2 重卡行业合计归母净利润 同比-74%，连续五季度下滑。

　　2022 年 Q2 重卡行业毛利率、净利率下降至 14.0%/2.2%。受需求低迷 终端降价、原材料上涨、期间费用率提升影响，重卡行业盈利水平承压， 毛利率/净利率同比分别+0.5pct / -2.3pct，环比分别-0.2pct / -1.0pct。

3.3. 客车：销量持续下跌，财政压力抑制公交需求

　　2022 年 Q2客车企业普遍亏损，行业仅宇通客车、中通客车实现盈利。 除宇通客车、中通客车毛利率同比分别+5.4pct / +12.8pct 外，其余车企 毛利率同比均下滑。

　　2022 年 Q2 客车销量持续回落。受政府采购减少、疫情导致旅游出行低 迷等多方面因素影响，客车销量持续位于低谷。2017-2021 年国内中大客 车销量连续下滑，同比-5.2% / -10.4% / -8.6% / -24.9% / -12.2%。2022H1 累计同比-26%。

　　2022 年 Q2 客车行业营收下滑加速，亏损持续。2022Q2 行业营收打破 2021 年以来企稳的局面，同比-11%。2022Q2 行业归母净利润同比-87%， 为连续 6 季度亏损。

　　2022 年 Q2 客车企业毛利率、净利率环比有所改善。2022Q2 客车全行 业毛利率、净利率同比+2.4pct / -1.1pct，环比+1.4% / +0.3%。

　　4. 基金持仓分析： 22Q2 略有提升

　　从整体板块配置的角度，汽车板块整体基金重仓比例创2021Q1以来新 高。2022 年 Q2 汽车板块在基金重仓持股市值比例显著上升，增幅高于 汽车板块总市值占比增幅。2022 年 Q2 汽车板块在基金重仓持股市值比 例为 2.04%，较 2022 年 Q1 提升 0.71pct;汽车板块总市值占比为3.92%， 较 2022 年 Q1 提升 0.47pct。 从子行业板块配置的角度，乘用车板块和汽车零部件板块重仓比例提升。 2022 年 Q2 乘用车板块和汽车零部件板块占基金重仓持股市值比例较 2022 年 Q1 分别上升 0.42pct 和 0.14pct。2022 年 Q2 摩托车及其他板块 和商用车板块的重仓持股比例较 2022年Q1 分别上升0.04pct和0.01pct。 2022 年 Q2 乘用车板块的重仓持股比例为 1.01%，创 2021Q1 以来新高。

　　从乘用车个股配置的角度：2022 年Q2乘用车的基金持股比例明显上升。 其中，长安汽车汽车(+6.1pct)的提升幅度最大。2022 年 Q2 基金持股 比例较高的乘用车企业包括比亚迪(15.4%)、赛力斯(11.5%)。

　　从汽车零部件个股配置的角度：2022年Q2汽车零部件的基金重仓持股 比例普遍上升。增幅较大的个股包括隆盛科技(+18.5pct)、天成自控 (+14.2pct)、森麒麟(+13.9pct)、常熟汽饰(+13.5pct)、广东鸿图 (+12.1pct)、赛轮轮胎(+11.9pct)、新泉股份(+11.4pct)、继峰股份 (+11.3pct)。

　　从新能源、智能化零部件个股配置的角度：2022 年Q2新能源、智能化 汽车零部件的基金重仓持股比例普遍上升。增幅较大的个股包括上声电 子(+33.7pct)、科博达(+30.7pct)、菱电电控(+19.7pct)、双环传动 (+19.0pct)、伯特利(+16.7pct)、沪光股份(+16.5pct)、银轮股份 (+15.7 pct)、保隆科技(+14.8pct)、方正电机(+13.9pct)。

　　从两轮车个股配置的角度：2022 年Q2两轮车企业的基金重仓持股比例 明显上升。其中，增幅较大的个股包括博力威(+16.8pct)、春风动力 (+11.5pct)。2022 年 Q2 基金持股比例较高的乘用车企业包括博力威 (29.0%)、春风动力(25.3%)、久祺股份(22.6%)。

　　从商用车个股配置的角度：2022 年Q2商用车的基金重仓持股比例略有 提升。其中，福田汽车(+3.6pct)增幅最大，艾可蓝(-7.4pct)降幅最 大。2022 年 Q2 基金持股比例较高的乘用车企业包括艾可蓝(15.2%)、 福田汽车( 6.6%)。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)银轮股份(SZ002126)京山轻机(SZ000821)长安汽车(SZ000625)

咖喱一派：

　　京山轻机(SZ000821) 8.25买入 以为机会 没想到是入坑的机会

诗人宁文：

　　京山轻机(SZ000821) 昨天市场三大指数大红，而我的账户却走得惊心动魄——上午亏三千多，下午收盘时赚800来块。好歹收盘时泛红了!不然心里真的会不平衡!一般人心里确实也会不平衡，毕竟指数大红啊，如果指数泛绿，自己的账户亏损，还能承受。

　　金秋送爽，丹桂飘香，值此中秋佳节来临之际，祝福所有股民朋友一切所想皆有回响!一切所愿都能实现!感喟此节此情此景，特赋诗一首《兴国安邦》，以慰心怀：

　　堂堂中国气，荡杀疫魔狂!

　　华夏乃福地，天佑春风翔。

　　亘古灾难频，子孙争荣光。

　　我族定兴国，群策再安邦!

　　看好节后行情，坚定坚守新能源全产业链!坚定看好并持有新能源全产业链的优质股!

　　接下来三、五年，我还是看好并重仓以下行业和产业：新能源全产业链、锂电锂矿、化工、光伏、风电、煤炭、稀有金属、汽车零部件、电力设备和计算机安全(信创)等;半导体的话，因为我的资金不够，暂时还没配置;同时，半导体时不时被美村制裁，跌的时候，很吓人!所以再等个一两年，再配置半导体，更稳妥一些!

　　军工行业的业绩，我们普通散户想要跟踪，比登天还难!一年到头上涨的时间加起来不超过一个半月，等普通散户看到军工行业涨得凶猛，一把梭哈追进去想大干特干大捞特捞时，主力说：“不好意思，我们漲完了!这里还需要有人站岗，你就留在这里给我们望风站岗吧!”白酒的话，现在年轻人很少喝，所以感觉蓝海不大;而且消费这个行业，一般都要逢年过节，才会来一波行情，不是过年节的时候，又跌回去了，来来回回起伏很大，一般人很难把控掌握买点卖点!医药的话，老是被集采，起伏很大，很容易终点又回到原点，所以这几大行业，我都没配置。

　　房地产、老基建、教育、元宇宙、游戏、传媒、证券、银行和保险等方向，时不时就被套住了!这些方向，我不敢碰，碰不起啊!怕被“碰瓷”了。(诗人宁文)

穷酸蛤蟆蹦恰恰：

　　京山轻机(SZ000821)我来竖杆旗，到年底打脸：今年的十倍股是传艺和金晶!但是我爱京山!

投资自修室：

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用户8147733436：

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咖喱一派：

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阿拉宇神灯：

　　京山轻机(SZ000821)美联储鹰派加息定调前谨慎操作，还有回调空间。

强哥0406：

　　京山轻机(SZ000821)垃圾

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　　大港股份(SZ002077)还有人记得我怎么说这票的吗?预判的还算精准哈

庄股鉴定师：

　　回复@孙彤也: 不可能了。早上就应该清仓了哈//@孙彤也:回复@庄股鉴定师:老师，大港这走法会不会复制京山轻机的二波