2022-09-12今日SZ300718股票最新净值和交易情况

心心相印o：

　　2022年通用自动化行业分析 短期承压，看好行业逐步修复

　　来源：东吴证券 发布时间：2022/09/09

　　工业自动化： 行业短期承压，新能源打开成长空间

收入端：行业增速缩窄，高护城河企业表现亮眼

　　2022H1工业自动化行业受到疫情、原材料价格上涨和缺芯等多重影响，行业整体增速缩窄。我们选取 10家工业自动化企业，2022H1合计实现营业收入205.88亿元，同比+13.0%。具体来看，拥有高护城河的工业自动化头部企业(绿的谐波、怡合达、汇川技术)表现较为亮眼，收 入增速高于市场平均;竞争激烈的工业机器人本体和集成企业收入增速相对较低。拓斯达收入增速较 快主要系其绿能板块拉动，其工业机器人业务收入同比-11%。

存货&合同负债实现较快增长，整体订单较为饱满

　　尽管行业整体增速有所下滑，但2022H1头部厂商订单仍较为饱满，存货和合同负债规模实现增长。截 至2022H1，工业自动化行业总合同负债规模为50.69亿元，同比+32.6%;总存货规模为155.41亿元，同 比+35.8%。 受全球供应链紧张影响，内外资工业机器人厂商交货周期均有延长，但相对而言国产机器人厂商交期 更短，在下游新能源行业持续快速扩产的背景下，国产机器人厂商订单较为饱满，并有望逐步渗透长 期以来被外资机器人厂商占据的中高端领域。

利润端：2022H1整体增速放缓，板块出现分化

　　2022H1工业自动化行业实现归母净利润24.70亿元，同比+16.55%，增速较2021年有所回落，主要系收入端增速 降低。 2022H1工业自动化头部企业利润分化较为明显，具体来看：①核心零部件企业：如国茂股份和中大力德，受 行业整体波动影响较大，竞争加剧利润出现下滑;绿的谐波归母净利润增速放缓主要系非经常性因素影响，扣 非归母净利润同比+21%。②工业机器人企业：例如埃斯顿、汇川技术，虽然整体行业景气低迷，但龙头企业 通过积极布局需求旺盛的新能源赛道，利润增速位于板块前列。③系统集成企业：行业分化严重，部分企业在 行业低谷期收缩战线，聚焦于利润而非扩大收入规模，利润降幅收窄，如拓斯达。部分企业受竞争激烈影响， 利润大幅下滑，如新时达。

2022H1盈利能力环比2021年有所回升

　　2022H1行业毛利率为30.65%，环比2021年+1.3pct。我们判断主要原因系2021H2以来在大宗商品涨价 、运费上涨的多重压力下，外资厂商已经多轮涨价，而国内厂商为迅速抢占份额，涨价幅度较小，对 短期毛利率产生影响。2022年以来随着原材料价格逐步企稳，毛利率已有部分回升。 2022H1行业期间费用率27.9%，环比2021年+0.7pct，具体来看，行业销售费用率下滑，主要系疫情下 出差和展览费用有所降低。行业管理(含研发)费用率提升，主要系行业研发费用率提升，行业管理 费用率基本保持稳定。

迎接新兴领域机遇，2022H1研发支出/营收比重提升

　　工业自动化行业面临诸多新兴下游领域，且涉及学科纷繁复杂，对研发的要求较高。2018年以来，工业自动化 行业整体研发支出始终维持20%以上的增速。2022H1行业研发支出为16.9亿元，同比+34%，行业研发支出/营业 收入比重为8.2%，同比+1.3pct，环比2021年+0.7pct。头部企业研发支出/营收比重均有较大提升，2022H1埃斯顿 、汇川技术、绿的谐波和国茂股份分别同比+2.5/+1.4/+0.8/+1.4pct。

　　我们判断主要系各大厂商在景气低谷期积极布局新兴领域，加大研发投入。例如埃斯顿于2022年成立新能源事 业部，打造覆盖锂电行业前中后段的全链条应用，并已在多家头部锂电池企业里获得批量化应用。国茂股份新 开发出水下专用减速机，光伏电站跟踪支架减速机，并向机器人用精密减速机拓展。汇川技术积极布局数字化 业务，为多行业提供解决方案，其中智能空压站快速增长。

精密减速器是影响机器人利润的核心因素

　　从工业机器人成本构成来看，控制器、伺服电器和 精密减速器是产业链中技术壁垒最高、成本占比最 大的环节，2018年成本占比分别为15%、20%、 35%。 精密减速器壁垒大、成本高，是影响机器人利润的 核心因素，对于机器人的发展至关重要。

考虑人形机器人需求，2025年全球谐波减速器市场空间望达129亿元

　　工业机器人、协作机器人为谐波减速器提供基础市场，人形机器人提供增量市场。①工业机器人：根据IFR预 测，2020-2025年全球工业机器人销量CAGR=8%;②协作机器人：根据IFR预测2020-2025年全球协作机器人销 量CAGR=21%;③人形机器人：根据我们对目前产业形式的判断，保守预计至2025年人形机器人销量为50万台 ，与工业机器人相当。

　　需求端：按照一台工业机器人搭载3.5台，一台协作机器人搭载7台谐波减速器来计算，一台人形机器人搭载10 台谐波减速器。受人形机器人快速放量影响，谐波减速器单价从2022年的2000元/台下降至2025年的1750元/台 ，则可得2022-2025年全球机器人用谐波减速器市场规模将分别达36.3/58.3/86.4/129.1亿元。

FA自动化一站式采购有效解决行业痛点

　　零部件采购行业的特征是多品类低价值的零散订单，且非标属性明显。同样一个类型的零部件往往因 为参数不同、用途各异而衍生出多个SKU，导致企业难以批量生产，从而规模效益不明显。传统采购 模式下，客户一般由工程师针对各个零部件分别制图、选型、提交需求申请，由采购部门执行物料采 购，往往面临采购效率低、成本高、品质不可控、交期不准时等问题。FA自动化一站式采购模式下， 公司针对非标产品进行标准化、对已有标准型号产品进行系列化和模块化，并搭配产品目录手册、网 上选型采购系统等辅助工具，可有效提升客户设计、采购效率。

　　机床行业：龙头销量环比提升，看好行业逐步修复

收入端：疫情&制造业低迷，2022H1增速回落

　　机床作为工业母机，其行业需求与制造业景气度息息相关。2022H1受疫情&制造业景气下滑影响，机床 行业整体增速回落。我们选取九家机床企业(其中秦川机床和日发精机取机床业务收入)2022H1合计 实现营业收入82.55亿元，同比+5.9%。

　　具体来看，科德数控和日发精机表现较为突出，增速高于市场平均，分别同比+34%/+29%。科德数控 得益于其主要产品为高档五轴机床，服务于航天军工等国家命脉领域，受制造业景气波动影响较小;日 发精机在整合意大利MCM资源技术后向高端机床领域进发，订单充足业绩逐步释放。

民营企业预收账款/存货普遍高于国企

　　分企业类型来看，民企不论是在预收账款还是在存货方面增速都普遍高于国企，反映出民企体制灵活 的优势。(注：国企包括秦川机床与ST*沈机，其余都是民企) 。 民企能够及时应对市场需求变化，通过全面的销售网络及时获取订单，并通过内部调整迅速扩大产能 消化市场需求。我们认为在这一轮十年更新周期&国产替代的机遇中，优质的民营企业有望脱颖而出， 逐步成长为行业龙头。

毛利率维持高位，规模效应下期间费用率下降

　　2022H1行业毛利率为28.0%，环比2021年提升0.2pct。我们判断主要系：1)2022年以来原材料价格逐 步回落;2)产品逐步向中高端升级。 2022H1行业归母净利率为15.9%，环比2021年提升2.0pct，我们判断主要得益于行业低谷期企业主动收 缩管理，期间费用率下降所致。2022H1行业期间费用率为13.26%，环比2021年下降2.4pct。具体来看 ，行业销售费用率基本持平，管理(含研发)和财务费用率均有不同程度的降低。

研发支出维持高位，科德数控研发投入高于同行

　　2022H1机床板块整体研发支出占收入的比重为 5.25%，环比2021年略有下滑。 分企业来看，主要民企的研发费用率均维持在 3-7%之间，而科德数控的研发支出显著高于行 业平均水平，这主要是由于其主营产品为高档 五轴数控机床和数控系统，对自主研发需求较 高，且承接部分国家项目拉高研发支出。

短期：积极转型，布局新能源赛道

　　在传统行业短期承压的背景下，机床龙头积极转型，布局新能源赛道： (1)国盛智科：针对一体化压铸模具加工难点，公司推出桥式三轴、五轴龙门加工中心广受好评，目前 订单充足。此外公司推出高速立加和五轴卧加，应用于新能源汽车前后副车架的加工。 (2)海天精工：针对新能源汽车“电机、电池、电控”三大核心部件，推出“卧加+高速龙门+立加”的 综合加工解决方案。 (3)创世纪：①电池：针对电池模组壳体加工推出大型龙门;②电机：针对电机端盖、内外壳等部位， 推出由车床、立加、卧加组合加工的解决方案;③电控：推出中小型卧加、钻攻机来加工坚固、高防尘 防水标准的电控外壳;④转向系统：车床和立加产品能够满足转向连接器高刚性高精度的加工需求。

长期：十年周期拐点已至，民营企业有望迎风而起

　　机床十年周期拐点已至，未来四年每年更新需求有望达到千亿级别。机床的一般产品寿命约为10年， 而重切削、长时间运转的机床寿命在7-8年。上一轮中国机床行业的销售高峰是在2011年前后，根据10 年左右的使用寿命和更新周期，我们判断2020年是机床行业10年周期的拐点，从2021年开始进入更新 换代的高峰。

　　刀具板块：持续受益于产能扩张&国产替代加速

收入端：疫情背景下2022H1刀具行业保持较快增长

　　刀具兼具“消费&周期”属性，意味着刀具行业在制造业下行周期波动风险更小，上行周期需求确定性更强。2022H1制造业景气度略有回落，同时受到华东疫情影响，但刀具行业仍持续增长态势。刀具行业整体实现营收 28.8亿元，同比+22.0%;其中华锐精密、欧科亿(刀具业务)、厦门钨业(刀具业务)和中钨高新(刀具业务 )营业收入分别同比+25.9%/36.6%/14.5%/29.8%。主要系：1)疫情加速进口替代;2)刀具龙头迎来产能集中释 放期;3)海外业务拓展顺利：例如欧科亿成功完成俄罗斯刀具商店布局，开发韩国和德国核心刀具客户，销售 均价达9.43元/片(同比+37.1%);华锐精密2022H1海外收入同比+60%，其中俄罗斯收入同比+60%，韩国收入 同比+50%，印度地区也在持续快速推进。厦门钨业2022H1上半年海外收入同比+61%，中钨高新大力开拓海外 市场，“钻石牌”刀具在欧洲市场收获好评，2022H1上半年海外收入同比+14%。

利润端：2022H1行业整体盈利能力略有下滑

　　2022H1刀具行业利润端保持增长，华锐精密和欧科亿实现归母净利润0.86亿元/1.15亿元，分别同比 +16%/+10%。从行业整体来看，盈利能力略有下滑。毛利率端：受疫情和原材料涨价影响，除欧科亿以外，其余三 家公司2022H1毛利率较2021年均有下滑，欧科亿毛利率提升主要系产品结构变化，毛利率更高的数控 刀具业务占比提升。归母净利率端：华锐精密和欧科亿归母净利率均有下滑，主要系毛利率及期间费 用率变化所致。2022H1行业期间费用率为13.0%，环比2021年提升1.4pct。

2022Q2刀具行业现金流情况良好

　　分析华锐精密和欧科亿2019Q4以来的经营性现金流净额变化情况，发现行业整体现金流存在以3个月 为周期的波动变化，我们判断可能是由于刀具供应商大规模现金流支出(例如购买原材料等)与大规 模现金流入(例如确认收入等)存在一定时间差。总体来看，由于刀具具有消费属性，其收入确认周 期相对较短，行业现金流情况较为稳定。回顾行业整体现金流变化情况，2020Q2和2021Q2经营性现金流均为净流入，而2022Q2行业现金流情 况也保持良好，我们判断主要系销售回款增多所致。

本轮通用设备的需求有望于22Q4/23Q1启动

　　库存周期主要分为强周期与弱周期，主要是以周期时长来界定。具体来看，总共6轮周期中有4轮周期偏 强(第2/3/4/6轮)，其周期长度接近40个月及以上;有2轮周期偏弱(第1/5轮)，其周期长度均在35个 月以下，第1轮周期甚至不到30个月。强库存周期往往较弱周期有更长的上升时间，即补库存时间更长。4轮强周期中，平均上升时长约26个 月，占整体周期时长的2/3;而2轮弱周期中，平均上升时长为12个月，约占整体周期时长的1/3。 整体6轮周期的平均时长约40.8个月。其中上升周期约23.4个月，下降周期约17.4个月。本轮库存周期的 起点为2019年12月，按照平均时长约40个月来推算，则周期终点为2023Q1。

　　报告节选：

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)巨一科技(SH688162)长盛轴承(SZ300718)宇环数控(SZ002903)

我想活得久久的：

　　钧达股份 鹏辉能源 迈为股份 粤宏远A 长盛轴承

刘伟8609：

　　上证指数(SH000001)

　　机构龙虎榜(9月7日)：

　　买入：

　　华电国际(6.74亿)、科信技术(1.52亿)

　　云铝股份(1.27亿)、中国能建(9800万)

　　栖霞建设(7200万)、传艺科技(6500万)

　　长盛轴承(5100万)、神火股份icon(4700万)

　　德龙汇能(4100万)、万和电气(3100万)

　　合众思壮(2700万)、三维通信(1600万)

　　卖出：

　　华电国际(3.69亿)、科信技术(6700万)

　　神火股份(6100万)、中国能建(5300万)

　　德龙汇能(2700万)、黑芝麻(2400万)

　　长盛轴承(1900万)、合众思壮(1600万)

　　粤宏远A(1600万)、鹿山新材(1500万)

永遠荣昌：

　　机构龙虎榜(9月7日)：

　　买入：

　　华电国际(6.74亿)、

　　科信技术(1.52亿)

　　云铝股份(1.27亿)、

　　中国能建(9800万)

　　栖霞建设(7200万)、

　　传艺科技(6500万)

　　长盛轴承(5100万)、

　　神火股份(4700万)

　　德龙汇能(4100万)、

　　万和电气(3100万)

　　合众思壮(2700万)、

　　三维通信(1600万)

　　卖出：

　　华电国际(3.69亿)、

　　科信技术(6700万)

　　神火股份(6100万)、

　　中国能建(5300万)

　　德龙汇能(2700万)、

　　黑芝麻(2400万)

　　长盛轴承(1900万)、

　　合众思壮(1600万)

　　粤宏远A(1600万)、

　　鹿山新材(1500万)

　　机构资金是市场上的主力资金，机构进场或离场往往可视作长期信号，从中挑选投资标的是不错的选择，关注了解每日机构交易情况!

一起学交易：

　　长盛轴承(SZ300718)九月五号低点，止损点

一起学交易：

　　长盛轴承(SZ300718)这个有交易机会