2022-09-12今日SZ000680股票最新净值和交易情况

2022-09-12 23:50:02 首页 > 深交所股票

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SZ000680

牛一灯：

　　试盘的过程，继续修复，、

　　不着急，

　　000680 山推股份，

韭皇一一实盘：

　　山推股份(SZ000680) 4.87满仓

湘南帅锅：

　　山推股份(SZ000680)山推，你好。

牛一灯：

　　000680 山推股份，拐点走出来就会有加速

A_____Alone：

[大笑]

　　山推股份(SZ000680)今天有戏，静观其变，待突其不意直线拉

myway152067：

　　网页链接

接上文~~~

2、企业的服务文化+强大的服务能力

在

　　市场份额获取阶段，通过产品和服务驱动，在服务和技术的双重促进下利用规模效应，积累更多客户资源。

　　我在工作中遇到一个真实的事情，我早年从事通信工作，某年春节某省某市运营商的某个机房思科的设备出现问题，事出紧急，于是，紧急联系思科方面，结果，对方反馈春节按国家规定已经放假，维护人员只能节后安排。由于事出紧急，局方抱着试试看的心理，联系了思科的竞争对手，华为，结果华为维护人员说可以过来帮助尝试调试一下。结果，华为的售后义务帮忙解决了思科厂家的设备问题。后来这事情的结果就是后面该省的相关设备采购大规模的采用华为设备，华为抢占了思科在该省的市场。

　　三一重工在中国的市场份额已跃升至第一

　　同样，良好的服务企业文化文化，建设更多的服务网络，高效的售后服务和更及时的问题响应，有利于积累更多客户资源。

3、信用销售模式+产业链金融

金融能力是关键

　　尽管三一依靠深耕售后服务力在原先外资霸占的市场中崛起，实现了服务和市占率的正反馈，然而随着中联、徐工、柳工等其他头部内资品牌的服务力与三一差距不断缩小，国产替代逐渐深化，未来三一难以依靠服务优势进一步抢占市场份额。以技术门槛最低的小挖市场为例，随着产品质量和服务的同质化，自 2010 年至今小挖龙头溢价显著削弱，品牌价差从5-10万缩小到5千-1万。价格战、账期战成为竞争市场份额的主要方式。因此，厂商的风险控制和现金流管理能力将决定其最大让利账期的限度，进而最终影响其争夺长尾客户的能力。金融能力成为最为核心的竞争要素。

工程机械行业的信用销售模式

　　三一重工大部分销售都是通过按揭贷款和融资租赁的方式完成。相比一般的分期付款模式，在按揭贷款和融资租赁两种信用销售模式下，三一重工通过第三方租赁公司和合作的金融机构(通常是银行)在出售机械的同时能够实现全额汇款，以改善公司现金流状况。但如果终端客户出现逾期，将由公司经销商和公司向金融机构回购这部分逾期的应收资产。公司垫付逾期担保余额后，这笔应收就会从表外转入表内，因此这部分风险实质上最终仍由公司承担，所以在考虑公司潜在的风险敞口时需要计算表内的应收款项加上信用销售产生的表外未逾期担保余。

　　因此，这个销售方式涉及到三一重工的产业链金融现象。

产业链金融：

三一金票与三一链贷

　　三湘银行成立不到一年后，三一集团与三湘银行共同推出“三一金票”和 “三一链贷”两大业务，共同构建了三一重工庞大而复杂的产业链金融系统。

（1）“三一金票”业务

　　“三一金票”业务针对三一重工的上游供应商。三一重工在从上游供应商采购原料后，为上游供应商签发“三一金票”(即三一重工的商业票据，期限通常为6个月以内)。上游供应商可以选择持有“三一金票”到期获取现金，也可以将“三一金票”转给更上游的供货商。如果供应商迫切需要资金，亦可以选择将金票拿到三湘银行进行贴现。三湘银行购买供应商持有的“三一金票”并向供应商收取一笔不菲的手续费以及贴现费。三湘银行在购买金票后，再由三一集团与三一重工共同出资成立的信托从三湘银行处买回该金票。同样是商业票据贴现，“三一金票”可以以更低的贴现率在三湘银行进行贴现，因此“三一金票”较“中联票据”而言更受上游供货商的欢迎;此外，三湘银行以近乎成本的对价将“三一金票”受让给信托，使得三一重工也享受到一部分贴现收入。通过签发“金票”，三一重工成功实现了对上游供货商的资金占用。与其他企业签发的商业票据不同的是，三一重工将一部分资金压力转移给了关联方三湘银行，由流动资金更充裕的三湘银行承担对上游的资金压力。

（2）“三一链贷”业务

　　“三一链贷”业务针对三一重工的下游客户，主要为下游客户购买三一重工产品提供按揭贷款。在上一个行业上行周期时，三一重工及中联重科通过合作银行，以十分宽松的条件对下游客户发放按揭贷款(2011 年首付比例仅为 10%甚至零首付)。然而在2012-2017年行业下行周期时，很多按揭贷款逾期或转为不良贷款。尽管这些按揭贷款按照担保协议被三一重工及中联重科赎回，但银行依然承受了部分损失。因此在这轮上行周期中，合作银行(以招商银行和平安银行为例)提高了对工程机械下游客户的授信门槛并要求客户支付更高的首付比例(2019年首付比例为30%以上)。不少下游客户难以获得银行贷款，使得工程机械的销售出现了部分阻力。三湘银行的“三一链贷”业务为三一重工及其客户解决了上面的难题。一方面，三湘银行作为三一重工的关联方，给无法从其他银行获得贷款的客户提供按揭贷款以购买三一重工的产品，促进三一重工产品的销售;另一方面，由于三湘银行可以以极低的融资成本从储户吸收存款，可以承受更高的坏账率，也支撑了三一重工更为激进的销售政策。

　　综上，“三一金票”业务提升了三一重工对上游的优势，前面的无息负债已经分析，可以无息使用上游的资金产生效益。“三一链贷”业务使厂商以最大让利账期的限度来争夺长尾客户的能力。

　　那么再次有个问题，经济下滑，客户处境困难，怎么怎么管理违约风险?

　　以下内容来自北京时间2022年5月1日早6:30-9:00(奥马哈时间4月30日晚5:30-8:00)，喜马拉雅资本赞助支持的北大光华《价值投资》课程，举行了中美连线的价值投资研究案例分析研讨会三一重工的报告展示和问答：

　　提问：我有两个问题。第一个是，如果经济下滑，客户处境困难，要如何管理违约风险?你是从销售的角度来谈竞争，那你如何比较产品和服务以及定价?其他竞争对手是否也有金融机制来支持自己?

　　回答(三一重工研究小组-吴蝶)：第一个问题是金融部门能否帮助三一管理违约风险，我的答案是肯定的。这有两个不同的层次。首先因为三一有银行和保险公司。当周期下行时，它会面临比其他公司更大的违约风险。但正因为银行和保险，公司不会破产。银行可以从客户那里回购机器，有时甚至是以一个更低的价格。其次，三一的中层和中层以上的管理团队往往并不知道保险公司和银行的存在。所以当他们决定扩张的时候会非常关心违约的风险。在演讲中我们没有过多地谈到，其实三一公司有很多方法来处理违约，他们可能会利用一些力量找违约的人追债。

　　回答(三一重工研究小组-张诠)：三一重工是一家上市公司，它与九隆保险和三湘银行都由三一集团控制。三一集团则是一家未上市的私人公司。在下跌的情况下，九隆保险和三湘银行会收购三一重工的部分坏账，将其从资产负债表中剥离。这实际上是处理财务报表的技巧。所以当下行周期到来时，尽管可能会有一些坏账，但是在报表中三一的表现与其他竞争对手相比是更强健的。

　　关于第二个问题，我们已经做了一些关于施工团队领导的调查。我们问他们，你找的是什么样的机器?实际上大多数的团队领导者，他们并不能说出不同品牌的小中型挖掘机之间的区别。他们在乎的是能够在截止日期前完成工作，机器不会出错。所以我认为，大多数客户他们并不能真正感受到低端挖掘机之间的差别。不像高端挖掘机确实在技术和质量上存在明显差异。所以我们可以看到像卡特彼勒这种外国公司仍然在中国占据着百分之二十的市场份额。国内公司的表现只能让时间去说明。

　　回答(三一重工研究小组-吴蝶)：关于海外需求，三一销售出去的机器大多是中小型挖掘机，因为它的价格只是发达国家销售类别的一半或60%。然而如果你看一看周围的建筑工地，你不会发现三一的产品，只有卡特彼勒、日立和小松等公司。这是因为它没有销往发达国家的任何渠道。在发展中国家比如印度，三一做得很好。但是印度和其他发展中国家只占海外总需求的1/3。

　　另外就我们所知，卡特彼勒没有银行或保险公司。

通过以上分析，在工程机械这个强周期充满竞争的行业里，不存在准入壁垒的竞争优势，虽然行业不可变资产占比高，但是，也不存在规模经济优势。三一重工通过以研发为支撑的产品品质+企业的服务文化和强大的服务能力+信用销售模式和产业链金融结合在一起，形成微弱的锁定客户和积累客户的竞争优势

运营效率分析

　　按照格林沃德教授在《竞争优势》中，在一个明显不具备竞争优势的行业中，公司最好的策略就是高效运营，效率，效率，还是效率!管理效率一定程度上反映在企业文化上。三一重工除了上面提到的服务文化基因还有那些特点呢?

企业文化与激励制度

企业历史决定狼性文化

　　企业文化来自于企业历史及企业领导层的个人特性决定。作为工程机械行业龙头中的唯一一家民营企业，三一重工的企业文化与其主要竞争对手中联重科及徐工集团有着极大的区别。中联重科的前身是第一机械工业部下属的长沙建机院混凝土机械研究院，改制成为公司后也存在较浓厚的科研氛围;徐工集团则是老国企混合所有制改制，内部运作与体制内比较类似。而三一重工作为民营企业，拥有强烈的狼性文化特质。尽管梁稳根“做人求稳”，但三一重工在商业世界中却以掠夺式文化著名。在内部宣传上，三一重工将“疾慢如仇，追求卓越”作为企业文化的宣传口号，将高效率和高品质放在企业开工的第一位。三一重视工人培训与发展，薪水高于竞争对手。工人的年薪约20-40万元，包吃住，餐饮及住宿条件较好，待遇较竞争对手有优势。北京工厂内控管理有效，工人平均每日工作12小时。在商业版图上，三一重工通过激进的销售政策不断开疆扩土，以“免息分期”等条件从竞争对手处抢夺客户。

卓有成效的激励制度

　　与普通工程机械公司基本仅采取正向激励不同的是，三一重工采取负向激励的政策，在行为经济学的损失厌恶的底层逻辑下，其对员工的激励效应会显著更高，极大促进其员工的积极性与竞争性。

　　举例说明：

中联重科：

　　采取正向激励，对于一个销售人员，会允诺其10万元的底薪，再加上额外业绩抽成，以促进其展开销售活动。

三一重工：

　　采取负向激励，对于一个销售人员，会有30万元的底薪，若不能达到销售目标，则倒扣薪酬。在这样的激励差别下，通过客户访谈我们发现，三一的销售人员在寻找客户签单过程中的执着程度会明显高于同业。

　　在寡头竞争技术、服务等差异不大的情况下，在扩展客户资源方面，三一打出了自己难以被国企模仿的差异化优势。我们以人效为结果衡量三一重工的激励效果，发现三一重工的人均创利在2016年之后明显领跑同类竞争者。

　　各公司人均创利比较(单位：万元)资料来源：公司年报

未来发展重点

三一重工进一步增长的讨论——全球扩张

　　由于中国的市场已经很发达，三一重工进一步的发展应该会着眼于全球扩张，着眼于整个机械行业。由于全球供应冲击，2021年三一有超过60%的市场不在中国。在中国供应情况良好的同时，它的海外收入增长迅速。我们预计它具有长期增长潜力。

　　海外市场占全球挖掘机出货量的60%以上

　　2021年三一重工海外收入快速增长

　　来源：Off-Highway

　　我们认为新兴市场(如一带一路国家)为三一的增长做出贡献的国家，因为他们的客户行为与中国很相似，比如他们会对成本表现更加敏感。所以我们预计三一重工将通过其在价格和服务上的优势继续增加市场份额。而成熟市场(如欧洲和北美)的客户会更关心品牌与质量，而三一重工在经销商网络和品牌知名度方面仍然落后于卡特彼勒等竞争对手。

投资风险

　　1、政策风险和经济波动风险

　　工程机械行业与基础设施建设和建筑业投资等密切相关，宏观政策和固定资产投资增速的变化，将对公司下游客户需求造成影响，进而影响公司产品销售。

　　工程机械行业与宏观经济密切相关，宏观经济运行的复杂性的不确定性都可能给行业的发展带来风险。

　　政策风险和经济波动可能会在短期内直接影响公司销售规模。

　　2.市场竞争风险

　　工程机械行业竞争程度较为激烈，公司必须在优势产品和核心技术上持续保持核心竞争力，并及时调整产业布局，否则公司有面临市场份额下降的风险。

　　国际市场：近年来国际市场正处于巨大的不稳定环境中，全球政治经济环境的复杂性、各交易对手国国家贸易政策反复多变，公司国际化稳步发展，全球贸易保护主义抬头，大国博弈及全球政治经济的复杂性将给公司国际市场带来不确定性。;

　　国内市场：行业内竞争程度较为激烈，有价格战的现象出现。国内外经济同步增长但仍存在不确定性，市场竞争加剧，大宗商品价格波动以及人工成本上升等因素，可能对公司销售规模和效益产生影响。

　　3.供应链风险

　　①上游原材料为钢铁、能源等大宗商品，采购价格具有波动性;

　　②部分核心零部件依赖进口，国产化替代程度有限，存在被“卡脖子”的可能。

　　公司原材料及零部件的成本可能受到多种因素的影响，如市场供求、供应商变动、替代材料的可获得性、供应商生产状况的变动及自然灾害等。以上核心部件和上游原材料直接影响到公司的经营和经营利润率。

　　4、汇率风险

　　公司存在一定数量的美元、欧元、日元等外币业务，如果相关币种汇率波动，将对公司财务状况产生一定影响。汇率波动幅度加大，海外投资、销售存在收益下降的风险。

　　5、家族企业气氛浓厚，二代接班机遇风险并存

　　梁稳根家族、唐修国家族、向文波家族的成员也在集团或子公司层面担任高级管理人员, 作为接班前的锻炼。梁稳根之子梁在中(1984年生)担任三一集团董事、三一重工董事、三湘银行(一间由三一集团控制的中小银行)前董事长兼行长; 唐修国之子唐立桦(1990年生)担任三一重工副总裁;向文波之子向思龙(1987年生)担任三一重工副总裁。一方面家族企业特质有助于现任领导层在拟定战略时做出长远规划。出于对家族未来发展的责任感与压迫感，现任领导层会抓住一切机会发展公司，并注重未来人才的培养。在原管理层隐退后，二代接班人的能力将成为公司的一大风险，值得投资人关注。如二代接班人出现负面新闻或战略出现明显偏差，应观察其父辈能否有效对二代接班人纠偏。家族斗争也是家族企业的风险点。三一重工由梁、唐、向三大家族把持，如果未来各家族分利不均或二代接班人间爆发矛盾，有可能对公司管理产生重大不利影响。