2022-09-01今日SZ002228股票最新净值和交易情况

轻工锋尚：

　　合兴包装(002228)

事件概述

　　合兴包装发布2022年中报，2022H1公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为81.23/1.07/0.92亿元，同比-1.10%/-29.29%/-28.19%;上半年公司所处行业受到一定冲击，叠加市场竞争加剧、物流管制及原材料涨幅高于产品价格涨幅等不利因素，公司盈利有所下滑。Q2单季度公司收入/归母净利/扣非净利分别为42.14/0.54/0.44亿元，同比-5.62%/-39.46%/-38.87%。现金流方面，2022H1公司经营活动产生的现金流量净额3.70亿元，同比+122.03%，主要系本期采购支出减少。

分析判断：

►收入端

分品类看

　　，2022H1公司瓦楞包装、彩盒包装、缓冲包装、工业用纸、其他营收分别为62.93、3.10、0.81、12.00、2.40亿元，同比增8.30%、2.93%、-41.69%、-30.77%、3.87%，占比为77.47%、3.82%、0.99%、14.77%、2.95%，公司注重创新且顺应需求端消费升级，其具备领先技术优势的瓦楞包装同比个位数增长，彩盒包装业务也实现了稳步拓展。上半年公司持续加强与优秀企业的沟通协作，与厦门国贸集团有限公司签订战略合作协议，共同拓展、开发终端品牌消费企业印包业务，共同参与上游优质造纸、纸浆企业的并购与运营等;同时公司也积极开展既有生产线的技术改造，目前重庆和宁夏项目已实现试生产，并逐步推进新增产线的产能爬坡，隆尧和呼伦贝尔等项目亦扎实稳步建设中。，公司东北、华北、华东、华南、华中、西南、海外分别同增41.96%、4.09%、-7.20%、-0.09%、-5.78%、9.84%、19.58%，占比为2.45%、8.54%、17.63%、33.62%、28.81%、6.40%、2.55%;我们分析，占比较大的华东地区营收下滑主要系上半年疫情影响所致。

►盈利端：盈利能力承压，期间费用率基本持平

　　2022H1公司毛利率为8.64%、同比下降0.90pct，22Q2公司毛利率为8.21%、同比下降1.22pct、环比下降0.90pct，我们分析毛利率下滑系主要行业毛利率下降及成本上涨所致，22H1公司包装制造行业、产业链服务毛利率为10.60%、3.04%，同比分别-1.45pct、-0.80pct。22H1公司归母净利率、扣非净利率为1.31%、1.13%，同比下降0.53pct、0.43pct，净利率下降主要由于本期计提坏账基数增长、信用减值损失同比增102.87%。公司期间费用率基本持平，22H1期间费用率为7.30%、同比+0.11pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.23%/2.73%/1.75%/0.59%，同比分别-0.14/+0.26/+0.06pct/-0.06pct。

►两期股份回购计划完成，重视利润分配回报全体股东

　　2021年公司连续推出两轮回购计划，截至2022年6月10日，公司两期回购计划累计回顾股份4310万股，占公司目前总股本3.48%，支付总金额1.56亿元(不含交易费用)。公司业务发展良好，经营活动现金流稳健，股份回购不影响公司正常经营。

　　公司制定并实施了2021年年度权益分配方案，以2021年度权益分派实施时股权登记日的总股本(扣除回购专户上已回购股份)为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)，占2021年度合并报表归属上市公司股东净利润的82.13%，占截至2021年末母公司可供分配利润的40.01%，并荣登中国上市公司协会2021年度A股上市公司现金分红真诚回报榜。

投资建议：

　　我们看好合兴包装的发展潜能，目前公司各募投项目加速建设，产能持续扩张，有望贡献增量利润。2021年《“十四五”循环经济发展规划》明确了快递包装绿色转型推进行动，持续优化的政策环境和良好的发展氛围，利好产业龙头发展。公司持续加码供应链平台战略，新技术&新平台赋予公司蓬勃向上的发展动能;加大研发创新赋能包装数字化、创新化，不断提高核心竞争力。考虑到疫情反复、地缘政治冲突、消费需求转弱等叠加因素影响一定程度冲击了公司所在行业，我们下调此前盈利预测，公司22-24年的营收由199.44/244.00/293.60亿元调整至182.77/201.03/225.67亿元，22-24年的EPS由0.21/0.26/0.32元调整至0.19/0.22/0.26元，对应2022年8月29日3.37元/股收盘价，2022-2024对应PE分别18/16/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：

　　1)行业竞争加剧风险。2)原材料成本上涨风险。3)财务费用增加风险。

分析师与研究助理简介

　　徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，9年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。

　　戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，6年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。

　　杨维维：轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券，4年从业经验。厦门大学资产评估硕士，重庆大学管理学学士。

　　宋姝旺：轻工行业助理分析师。2021年7月加入华西证券，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士

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注：

　　文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

　　报告发布日期：2022年08月30日

　　首席分析师：徐林锋

　　分析师执业编号：S1120519080002

　　证券研究报告：《【华西轻工】合兴包装(002228)点评报告：22H1业绩承压，关注盈利改善》

重要提示：

　　《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。

法律声明：

　　本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

　　在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。

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每日经济新闻：

　　每经AI快讯，华西证券08月30日发布研报称，给予合兴包装(002228.SZ，最新价：3.43元)买入评级。评级理由主要包括：1)收入端：营收端有所承压，海外收入同比高增;2)盈利端：盈利能力承压，期间费用率基本持平;3)两期股份回购计划完成，重视利润分配回报全体股东。风险提示：1)行业竞争加剧风险。2)原材料成本上涨风险。3)财务费用增加风险。

　　AI点评：合兴包装近一个月获得1份券商研报关注，买入1家。

　　每经头条(nbdtoutiao)——新一代登月火箭因故障推迟发射，半个世纪后美国为何要“重返月球”?

　　(记者 蔡鼎)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

合兴包装(SZ002228)：

　　合兴包装(002228)2022中报显示，公司主营收入81.23亿元，同比下降1.1%;归母净利润1.07亿元，同比下降29.29%;扣非净利润9201.87万元，同比下降28.19%;其中2022年第二季度，公司单季度主营收入42.14亿元，同比下降5.62%;单季度归母净利... 网页链接

合兴包装(SZ002228)：

　　智通财经APP讯，合兴包装(002228.SZ)发布2022年半年度报告，该公司营业收入81.23亿元，同比减少1.10%。归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比减少29.29%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9201.87万元，同比减少28.19%... 网页链接

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，合兴包装(SZ 002228，收盘价：3.37元)8月28日晚间发布半年度业绩报告称，2022年上半年营业收入约81.23亿元，同比减少1.1%;归属于上市公司股东的净利润约1.07亿元，同比减少29.29%;基本每股收益0.09元，同比减少25%。拟不派现、不送红股、不转增。

　　2021年1至12月份，合兴包装的营业收入构成为：包装制造行业占比67.5%，供应链服务占比32.5%。

　　合兴包装的董事长、总经理均是许晓光，男，55岁，学历背景为硕士。

　　截至发稿，合兴包装市值为42亿元。

　　道达号(daoda1997)“个股趋势”提醒：1. 合兴包装近30日内北向资金持股量未发生变化;2. 近30日内无机构对合兴包装进行调研。更多个股趋势信息，请搜索微信公众号“道达号”，回复“查询”，领取免费查询权限!

　　每经头条(nbdtoutiao)——高温焦点四川已出伏，明年会更热吗?专家：不一定会揪着一地“复制粘贴”

　　(记者 蔡鼎)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

合兴包装(SZ002228)：

　　合兴包装：2022年半年度报告摘要 网页链接

合兴包装(SZ002228)：

　　合兴包装：2022年半年度财务报告 网页链接

合兴包装(SZ002228)：

　　合兴包装：半年报董事会决议公告 网页链接

合兴包装(SZ002228)：

　　合兴包装：半年报监事会决议公告 网页链接

合兴包装(SZ002228)：

　　合兴包装：独立董事关于控股股东及其他关联方占用公司资金、公司对外担保情况的专项说明和独立意见 网页链接

合兴包装(SZ002228)：

　　合兴包装：半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 网页链接

合兴包装(SZ002228)：

　　合兴包装：关于公司2022年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告 网页链接

合兴包装(SZ002228)：

　　合兴包装：2022年半年度报告 网页链接

黄芪：

　　合兴包装(SZ002228)瓦楞纸包装行业真是奇葩，合兴包装是不可争议的龙头，市值居然低于排名靠后的美盈森和大胜达，后两者在净资产、营收、利润、研发投入等各方面都低于合兴，市场就不买合兴的账，当然合兴也存在问题，比如高负债率，对上游瓦楞纸没有布局，很难控制成本，但也不至于如此不看好，看到这种情况，本人自然不会放过，不管过去高毅冯柳出于什么理由抛弃，投资只尊重自己的判断，他人观点不产生任何影响。

封-空：

　　手中的票没出中报的都先暂停买入…因为会超预期的中报基本没有…可能暴雷的概率却不小…等中报出来之后不创新低再买#豪悦护理# #合兴包装#

合兴包装(SZ002228)：

　　合兴包装：关于为子公司提供担保的进展公告 网页链接

封-空：

　　经济不行，连经济好转的预期都不强烈…股市最主要是未来半年到一年经济的预期…难…还是慢慢买…尽量不增加新的票…把老的票解套了再说…大博医疗，豪悦护理…海底捞…腾讯…上海机场…合兴包装…业绩都没有大幅增长的可能…