2022-09-01今日SZ002234股票最新净值和交易情况

养猪牛：

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大可乐77：

　　民和股份(SZ002234) 好好的一个票 被吹坏了

王会涨：

　　转自《香帅中国财富报告》，2021年12月3日。

第一讲：

　　接下两天我要跟你讲一个非常重要的内容——2022年，通胀会怎么影响我们的财富?

　　2021年发生的事情挺多，不过如果只允许给今年的财富世界一个年度关键词，毫无疑问，这个词就是“通胀”。所以今天我要先跟你讲，通胀为什么会影响财富以及2021年的通胀是哪里来的。明天再接着跟你讲，2022年中美两国的通胀会怎么走，以及对不同资产、不同人群的影响。

2021年全球财富关键词：通胀

　　你仔细想想，这一年全世界听的最多的是什么?一个是“缺货”，缺芯片、缺煤、缺天然气、缺电;另一个是“涨价”，汽车价格暴涨、集装箱暴涨。

　　5月，美国房价单月涨幅达到23.6%，全球粮食价格涨了30%，开车的同学可能更有体感，年内汽油第14次涨价，一箱92号的油从294元涨到了378元。10月，美国CPI消费者价格指数飙升到了6.2%，创下了30年来的新高。

　　再看市场：因为通胀，美国股市大涨;比特币因为被认为能够“对抗通胀”也是价格大涨。 因为通胀预期，美国国债价格跌宕起伏。A股整体不行，但是周期股表现特别抢眼。

　　可以绝不夸张地说，今年一大半的金融经济现象，包括刷屏的苏伊士运河堵船，美国港口变堰塞湖、超市货架买空，还有限电、电荒……背后都是“通胀”这个词在起作用。

　　为什么通胀对财富世界这么重要?

首先，通胀会影响资产价格。

　　上一讲我刚说过，传统理论上，资产的价格就是其未来现金流的贴现值。所以，影响资产价格的就是两个要素，一个是现金流，一个是贴现值。

　　比如说房产的价格就是未来的房租，贴现回当下的价值。而通胀既能改变贴现率，也能改变现金流。一方面，如果通胀上升，你的(名义)贴现率会变高;另一方面，通胀上升，你的房租可能也会提高，所以通胀来了以后，现金流和贴现率两边波动，一定会导致资产价格波动。

更重要的是，通胀指数其实就是价格指数，它既决定资源的配置方向，也充当了财富分配的工具。

　　一般来说，通胀让货币的购买力下降，穷人会受损，让金融资产价格上升，富人就会受益，所以是场“穷人补贴富人”的游戏。

　　正因为通胀有这个性质，很容易加剧社会摩擦，甚至引发社会动荡，所以现代国家央行的基本目标之一就是要控制通胀。

　　这意味着，一个社会的通胀水平会决定央行的货币政策，对资产价格产生重大的影响。所以，像今天中美这样体量的经济体的通胀水平，确确实实会影响到全球的资产价格，也会影响财富分布的变化。

不过你可能会觉得奇怪，这么重大的财富关键词，为什么过去十年都没人提起？

　　没错，从全球看，上个世纪90年代后，已经有30年没人关注通胀了。从1992年到2007年，美国通胀指数一直保持在2%-3%左右的温和水平，一些经济学家把这个时期称为“大缓和年代(Great Moderation)”，意思是摆脱了经济大幅波动的困扰，通胀温和，经济稳健增长。

　　2007年次贷危机，美联储为了刺激经济，从2008年底至2014年10月，近6年间出台了三轮量化宽松的政策，放水近4万亿美元。但是放这么多水并没有引起高通胀，去除食品和能源后，核心CPI始终徘徊在1%-2%之间。

　　中国的情况略有不同，我们在90年代还经常有通胀的警告，年长点的同学应该还记得父母当年屯粮食、白糖的情景。2008年四万亿刺激后，我们的通胀也一度到达过6.45%的水平。但从2012年中国经济进入轻熟期以来，我们也没了通胀烦恼，反而更担心通缩。

2021年的通胀哪里来？

　　那2021年的通胀哪里来的呢?诺奖得主米尔顿·弗里德曼有句名言：“通货膨胀无论在何时何地都是一种货币现象”。

从历史上看，搞出通胀的基本都是全球各国的央行，这次也不例外。

　　为应对疫情，美国政府这一年多(从2020年3月到2021年10月)，发起了3轮总额高达4.8万亿的财政刺激，这笔资金主要由国债发行来筹集，而美联储是国债的最大买家。这意味着什么呢?意味着，一年半的时间里，美联储印了几万亿的票子。

　　熟悉我们课程的同学，可能会有个疑问：2008年美联储也大放水，为什么那时候没有引起通胀，现在引起通胀了呢?

　　答案是：放水的对象不一样。

有位年轻的宏观经济学者说法更精准，他说，“2020年和2008年美国的直升机撒钱完全不一样，2008年是货币政策，这次是财政政策。”

　　对的，这才是核心关键。

　　2008年后的6年间，美联储购买了约3.6万亿美元资产，其中1.8万亿是住房抵押贷款债券，还有1.7万亿是国债。这些货币有两个流向：

　　一个是流向金融机构。但是危机后美国的总需求萎缩，钱根本贷不出去，所以大量的资金就以准备金的形式，停留在央行的资产负债表上。

　　到2014年10月量化宽松政策退出的时候，大家才发现，金融机构在央行资产负债表上的准备金已经高达2.8万亿美元，占联储总负债的60%以上。说白了就是，这笔钱虽然印了，但没有花出去。

　　这笔钱的另一个流向是资本市场。海量货币推动资产价格一路高歌猛进，美股迎来了10年长牛。

　　你发现了吗?流入实体经济的货币是很少的，所以对消费的刺激能力不足，因而推高通胀的能力也有限。

但是，新冠疫情后完全不一样了。

　　这次，美联储的海量货币是通过财政刺激直流向了居民和企业部门，几万亿美金大部分以现金补贴的方式发给了“低收入人群”和小企业。这导致了一个奇观——疫情中美国居民收入不但没有下降，反而大幅上升。2021年第一季度，美国居民可支配收入同比增长16.6%。

　　对不爱储蓄的美国人民来说，这简直是一夜暴富，买买买成了主旋律，消费需求大涨，成为了推高通胀的动力。与此同时疫情不断反复，全球供应链千疮百孔：产能萎缩，物流受阻，供给变得越来越短缺。

　　一面是高涨的需求，一面是紧绷的供给，美国的通胀就开始启动了，从大宗商品开始，到芯片，然后一路蔓延到汽车、出行、耐用品消费等等，一路狂飙，突破了近30年的记录。

尽管通胀是个货币问题，但货币放出来，需要通过供给和需求两个渠道的交互才能影响价格。

　　所以现在你明白了，

　　2008年美国是货币政策，对消费的传导是不通畅的，所以推高通胀的能力有限。但2020年的货币放水，是直接刺激美国居民消费，又叠加上疫情拖累全球供应链，供给萎缩需求旺盛，所以导致了通胀。

　　作为全球最大的经济体，美国的通胀也“输出”到了全世界：美国近一万亿的进口商品需求推高了全球的商品价格，也推高了工业原材料的价格。与此同时，为应对疫情，各国央行也在放水，进一步加剧了全球的通胀：

　　欧盟通胀4.4%，达到2008年之后的顶点，巴西、俄罗斯、印度等国通胀率飚至10%左右。就连中国也因为能源和原材料供应紧张，PPI(生产者价格指数)飙涨到13.5%，创历史最高记录。

那2022年通胀会消失吗？

　　答案是，很难。天量货币需要消化时间，劳动力市场短缺问题还在延续，疫情也还在反复，供应链紧张的问题很难完全解决。一种比较可能的状态是，通胀延续，但通胀水平不一定持续上升。

　　这也是为什么11月8号，美联储的金融稳定报告中，有70%的受访者表示，通胀和美联储收紧货币政策是他们未来10至18个月的首要担忧，甚至超过了对新冠疫情的担忧。

　　那接下来要思考的问题自然是：

　　2022年，美国和中国的通胀情况会有什么不同?以及通胀会对不同资产，行业造成什么不同影响吗?这两个问题我们明天接着讨论。

总结

　　好，这就是今天的主要内容，我给你简单总结一下：

　　1. 通胀是2021年全球财富世界的年度关键词，几乎所有的经济金融现象都与其密切相关。

　　2. 2008年美联储货币放水是货币政策，没有直接刺激消费，2020年美联储货币放水更接近财政政策，直接刺激居民消费，所以出现了需求高涨的情况。

　　3. 2021年通胀是货币放水下的需求高涨和疫情打击下供给萎缩交互作用的产物。

第二讲：

　　上一讲我们开始讨论2021年全球财富格局的关键词——通胀。今天我要跟你进一步分析2022年的通胀走势，以及这个走势对不同资产、行业的影响。

　　上一讲最后我提到，2022年，通胀还会是财富主题中的重要变量。但是，这个变量在中美两大经济体的表现很不一样，我们需要分开看。

2022年：中美通胀怎么走？

美国是这次大通胀的始作俑者，它的通胀水平直接关系到美联储的货币政策，对全球的资本市场有很大影响

　　，所以我先从美国的情况说起。

　　今年10月，美国CPI(消费者物价指数)创下了1990年以来的新高。这让市场意识到，供给的短缺、需求的膨胀都很难在短期内解决。而且11月底，南非又出来一个更厉害的病毒奥密克戎(Omicron)，疫情的反复使得全球供应链更加脆弱。

　　还有呢，就是2022年美国的中期选举，为了选票，拜登政府很难断然地采取收缩的政策——这些因素都会刺激通胀继续走高。

　　但是反向抑制通胀的力量也有：首先，2022年是进入疫情常态化的第二年了，供应链多少会得到修复;而且美联储的刺激力度也已经开始放缓;另外2021年的高通胀水平也抬高了2022年的基数，这些都会抑制通胀水平。

2022年，美国仍然面临较高的通胀压力，但刺激和抑制通胀的两种力量会交织博弈，形成一个“走钢丝”的局面，通胀水平会在相对高位波动。

　　这意味着，

　　那美联储会怎么办?理论上，美联储又要保就业又要维持物价稳定，只能在两者间摇摆，维持一个微妙的平衡。但实践中，美联储对“通胀”的理解可能未见得跟理论一样，对通胀的容忍度可能也比“字面”更高点。

　　这其实是个特别重要的转变，敲一下黑板。你仔细想想，为什么传统的货币政策畏通胀如虎?因为他们都有一个“供给短缺”的背景，所以货币购买力一剧烈下降对普通居民伤害就很大。但你看美国现在虽然物价上涨，但这两年发了巨量的现金补贴，老百姓手里有钱，消费力并没有受到压抑。

　　而另一方面，通胀上来后，美国企业利润非常好。有多好呢?2021年前三季度，标普500指数成分股中，70%多的公司净利润都高于2019年。

　　困扰美国经济多年的“低需求”好像得到了解决。虽然这种解决不是没代价，但是目前看上去，只要数据不继续飙升、不恶化，高一点的通胀水平似乎对美国经济是利多弊少。因此，短期内即使和保守的“货币政策传统”(2%左右的温和通胀)有点出入，又何妨呢?

　　我们团队做了一个推算，如果以10年为区间，那么即便是2021年CPI达到5.9%，2021-2023这三年CPI达到3.2%，美联储都能保证2%的“长期通胀目标”。换句话说，只要通胀水平在大体在这个范畴内，美联储就不需要猛踩刹车。

　　说到底，美联储在通胀问题上态度的微妙转变，其实是我们“低增长，低利率”大时代的一个表象。

中国的情况不太一样。

　　2021年的中国是“瘸腿胀”——生产端高涨，但消费端低迷。10月的PPI(生产物价指数)达到了历史最高值。但同时，CPI(消费价格指数)同比涨幅仅有1.5%。PPI的上行居然传导不到CPI，两者剪刀差达到了12个点。这意味着什么呢?意味着“内需严重不足”。

　　这确实是2021年中国经济的缩影，工业生产恢复良好，但居民收入仍处于低位，总需求上不来。所以2022年，中国货币政策主要还是“防冻” 而不是降温的问题，货币政策偏宽而不能紧。

　　不过有个变量值得注意——猪肉价格。很多同学都知道，中国CPI的波动主要来自食品，食品通胀与猪肉价格密切相关，而猪肉价格又存在一个周期性波动，这就是CPI里面著名的“猪周期”。

　　2021年猪肉价格是近几年的最低点，根据行业周期规律，大概到2022年中后，猪肉价格会进入上行通道，推高通胀;同时高PPI也多少会传导一点到CPI。华统股份(SZ002840)温氏股份(SZ300498)金新农(SZ002548)

　　这意味着，中国2022年的通胀风险在累积中，不确定性在加大。到下半年后，货币当局可能也需要面对一个“走钢丝”的局面，而这会给货币政策和之后的资本市场带来更多考验。(资本市场的问题，我们在后面的课程里还会讨论。)

2022年，通胀对不同资产和不同人群的影响

　　说完了2022年中美两国通胀的可能走势，我们再来看看通胀对不同资产和行业的影响。

债权v.s股权

通胀对不同资产的影响是不一样的，尤其是债市和股市，在通胀期间很可能会分道扬镳。

　　理论上来说，通胀是债券最大的敌人。为什么?因为债券的现金流(本金和利息)，都是事先确定的，通胀不会改变这个现金流，但会提高折现率，所以通胀一起来，也就会导致债券的价格下跌，美国国债就是个典型例子。

　　过去数十年，美国国债都是全球最认可的安全资产。但从2020年8月开始出现通胀预期后，美国国债价格就开始下跌。2021年第一季度，彭博巴克莱美国长期国债总回报指数跌了15%左右，是1973年指数设立以来的最大跌幅。

　　另外，除了国债，公司债、银行定期存款、固定收益类理财产品，都属于债权类资产，都可能会在通胀中受损。美联储的数据显示，截止21年6月，美国前1%的富有家庭大量抛售这类债权型产品，现在的持有量大约是10年前(2011年)的一半。

　　今年，有很多高净值(个人资产净值)的同学很关心国际资产配置问题。我认为这两年，起码2022年吧，海外固定收益类资产的回报可能会被通胀拖累。

那通胀有利于什么资产呢？有利于股权类资产，比如股票、房产。

　　对这些资产而言，虽然通胀抬高了名义贴现率，但是也能够提高未来现金流。比如，房产的现金流本质上是租金，而且一般的租金回收都有较高保障，像大城市，好地段的房子的租金，会跟着通胀一起上涨，甚至超过通胀的涨幅。

　　所以，为什么我一直强调房产是抗通胀的资产，这种长期的内在特性不会被短期的外部变量改变。

　　从2010年以来，美国房价一直比较稳定，但通胀起来后，美国房市异常火爆：纽约、迈阿密、圣地亚哥……这些热门城市的房租同比涨幅都超过15%，7月份，美国20个最大城市的房价涨了20%以上。

　　而对股市来说，CPI和PPI齐涨不仅意味着生产成本上涨，也意味着利润增加。所以前面我说，2021年前三季度，美国的大公司中，大部分企业的利润都比2019年还要高。

行业分化

　　但要注意的是，通胀对企业利润的影响具有很大的差异性。

　　首先，定价权强的企业，比如说有品牌保障或者消费粘性的企业，他们可以在不过多损失销量的情况下，把上升的成本转嫁给消费者，所以会是通胀的赢家。例如麦当劳和可口可乐。

“在通货膨胀时期拥有一个品牌是件好事”。

　　今年劳动力薪酬，食品原料都在涨价，但是可口可乐和麦当劳即使提价，销量还是在涨，企业利润涨幅高达42%和76%。所以巴菲特说，

　　而“高替代”的产品和行业，则可能是通胀受害者。企业一提价，消费者会很快找到便宜的替代品。所以企业很难转嫁成本，就会面临“增收不增利”的尴尬局面，例如日化行业。大部分消费者对牙膏、肥皂，这些产品没有太高的忠诚度。

　　今年3季度，宝洁产品的价格整体提高1%，但销售成本走高13%，所以净利润是下降的。它的竞争对手，像联合利华，金佰利、高露洁等等，都面临着一样的困境。还有以低价策略取胜的零售巨头沃尔玛，也因为供应链的成本增加，净利润大降39%。

中国企业和行业面临的是“瘸腿”的通胀压力，单边PPI上涨，CPI低迷，这意味着企业成本高企，但是产品价格却涨不动。

　　刚才我说了，在今年三季度的财报中，你能强烈的感受到这种影响：

　　很明显，下游消费行业受冲击。农林牧渔、电力、房地产、纺织服装、家用电器等行业的净利润都出现了大幅下滑。比如说，食用油行业，它的原料大豆的采购单价上涨50%，但是你产品价格没法这么动，所以利润大幅下滑。

　　相反，上游的原材料行业则是受益方。有色金属、钢铁、煤炭、化工等上游企业的盈利状态会改善，股价也上行。

如果你在2022年要考虑行业投资的话，“通胀”仍然是个需要你纳入考虑的重大变量。

　　所以，不过，由于中美两国的通胀情况和政策大相径庭，同一行业在不同市场也会有不同反应。刚才说的是一些基本性的原则，更多情况需要具体问题具体讨论。

老钱v.s新钱

老钱是存量财富，是稳妥钱，是用过去的价值来衡量；新钱是新创造的财富，是风险钱，是用未来的价值来衡量的。

　　另外需要延伸一点，如果我们将资金分为“老钱”和“新钱”，通胀对不同性质的资金影响也很不一样。

　　2021年的通胀给“新钱”创造了一个更有利的舆论和心理背景：通胀起来后，企业或者资产只有“指数级成长”才能抵消通胀带来的实际收益的下降。这也是2021年资产“以梦为马”的一个重要原因。所以，这个梦能做多久，我们也需要关注通胀的情况。

总结

　　好，这就是今天的主要内容，我给你简单总结一下：

　　1. 2022年，美国通胀会在相对高位波动， 形成一个“走钢丝”的局面。 中国的通胀水平目前可能仍然不会太高，货币政策需要偏宽，但下半年通胀风险有所累积，政策面也需要更加小心。

　　2.通胀对固定收益类资产、高替代产品、下游行业，对稳定的“老钱”相对不利

　　3.通胀对未来现金流增速大的资产(股权，好地段房产)、强品牌高粘度产品，上游原材料行业，以及激进的“新钱”相对有利。

王会涨：

　　民和股份(SZ002234)益生股份(SZ002458)春雪食品(SH605567) 猪周期龙头股巨星农牧底部起来200%了，猪肉、鸡肉价格继续上行，鸡肉在肉类中的占比不断提升，鸡肉股还在底部区域，值得研究。

蔡景薇：

　　看到大盘这个样子我就放心了中国船舶(SH600150) 民和股份(SZ002234) 山东黄金(SH600547)

云上之境：

　　民和股份(SZ002234) 泪目 本以为今天是鸡头 没想到阳痿了

依茜而行：

　　19年的时候，白羽鸡苗股价从19年1月初开始拉升，到19年3月中旬，整体涨幅在3倍左右。

　　很多朋友可能不清楚鸡苗的弹性，这样讲吧，一旦涨价的趋势形成，只需要1个月，鸡苗价格就可能翻倍，可能都不需要一个月，也就是说变化的速度和幅度都非常惊人。体现在股价上就是连续大幅拉升，那么对于大周期底部的等待，在时间上不大确定还重要吗?

　　另外，白羽鸡苗就民和和益生，这两个在大周期是必炒的。除了它俩，再加圣农半个鸡苗股，除此以外还有谁有这个群众基础和识别度?

　　民和股份(SZ002234) 圣农发展(SZ002299) 益生股份(SZ002458)

诺为：

　　回复@一路风帆ing: 单纯价格涨还不够，需要价格涨到足够高，在利润绝对值上会有明显体现才能刺激股价。

　　另外，白鸡除开19年特殊情况外，16年其实利润绝对额其实也不多，但是炒得很高。白鸡鸡苗主要还是一个炒作的逻辑，各方面比较配合下的炒作逻辑。目前白鸡有这个环境，一方面猪，黄鸡都在涨价，另一方面通胀，也比较有利炒作，再者再往后拖，大盘也估计要偏好。

　　难点是估值底好找，但是炒到哪却说不清楚。

　　圣农发展(SZ002299)民和股份(SZ002234)益生股份(SZ002458)//@一路风帆ing:回复@依茜而行:鸡苗在2018年12月10日央视就报道鸡苗价格涨翻倍了 股价滞后涨

牛啊宝：

　　民和股份(SZ002234)收穿头破脚，2个月内没希望，浪费时间，撤退

养猪牛：

　　民和股份(SZ002234) 天线宝宝，