2022-10-14今日SZ301023股票最新净值和交易情况

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：人民币对美元持续贬值，公司会产生汇兑收益吗?

　　江南奕帆(301023.SZ)9月15日在投资者互动平台表示，人民币贬值公司会产生一定的汇兑收益，具体数据请关注公司披露的定期报告。

　　(记者 毕陆名)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

江南奕帆(SZ301023)：

　　同花顺(300033)金融研究中心9月15日讯，有投资者向江南奕帆(301023)提问， 人民币对美元持续贬值，公司会产生汇兑收益吗? 公司回答表示，尊敬的投资者您好，人民币贬值公司会产生一定的汇兑收益，具体数据请关注公司披露的定期报... 网页链接

心心相印o：

　　022年机械行业中报总结及展望 光伏设备规模维持高增长，锂电设备收入增长超90%

　　1、机械行业：净利同比下滑20.6%，板块内部持续分化

　　按照中信行业划分标准，对机械行业整体和 26 个细分三级行业进行简要分析比较。对于重点关注的子 行业，包括光伏设备、锂电设备、核电板块、油服板块、碳纤维板块等，我们将选取主要上市公司组成样 本，在第二部分逐一分析。

　　22H1 机械行业盈利同比下滑 20.6%，细分板块经营情况继续分化。整体来看，上半年机械行业合计营 业收入 8540.2 亿元/yoy-5.3%，合计归母净利润 591.3 亿元/yoy-20.6%。受宏观经济影响，22H1 工程机械板 块营收和归母净利双双大幅下滑，同比分别-35.6%/-60.2%，由于工程机械在机械行业权重较高，导致机械 行业整体下滑。细分行业持续分化，10 个三级子行业实现营业收入和归母净利润双增，其中锂电设备、光 伏设备景气度高位，营收和归母净利同比均实现 30%以上增长，锂电设备(营收 yoy+98.5%，归母净利 yoy+60.6%)、光伏设备(营收 yoy+32.2%，归母净利 yoy +41.4%)。

　　22H1 机械行业毛利率和净利率同比分别-0.9pct/-1.3pct。整体来看，上半年机械行业毛利率为 22.1%/yoy-0.9pct，净利率为 7.4%/yoy-1.3pct;管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为 5.1%/4.1%/-0.1%， 同比分别+0.6pct/+0.0pct/-0.8pct。细分行业中，5 个子行业毛利率在 30%以上，分别为服务机器人(41.8%)、 仪器仪表Ⅲ(39.8%)、激光加工设备(38.8%)、3C 设备(37.4%)、光伏设备(30.6%);8 个子行业净利率 超 10%，净利率居前的有高空作业车(19.5%)、光伏设备(17.1%)、服务机器人(12.2%)、基础件(10.6%)、 机床设备(10.3%)、锂电设备(10.1%)。

　　2、重点子行业

2.1、光伏设备：盈利增长超60%，订单规模维持高增长

　　选择 13 家光伏设备公司作为样本，包括晶盛机电、双良节能、捷佳伟创、京山轻机、迈为股份、美畅 股份、奥特维、高测股份、连城数控、金辰股份、帝尔激光、宇晶股份、罗博特科。 22H1 光伏设备样本公司合计营业收入 233.5 亿元/yoy+61.2%。营收规模前五的公司为晶盛机电(43.7 亿元)、双良节能(43.0 亿元，其中光伏业务收入 30.6 亿元)、捷佳伟创(26.8 亿元)、京山轻机(22.9 亿元)、 迈为股份(17.6 亿元)。13 家公司中 12 家实现收入同比增长，增速前五的公司为双良节能(yoy+243.9%)、 高测股份(yoy+124.2%)、宇晶股份(yoy+122.0%)、晶盛机电(yoy+91.0%)、美畅股份(yoy+86.1%)。

　　22H1 光伏设备样本公司合计归母净利润 42.6 亿元/yoy+67.7%。归母净利润规模前五的公司为晶盛机 电(12.1 亿元)、美畅股份(6.7 亿元)、捷佳伟创(5.1 亿元)、迈为股份(4.0 亿元)、双良节能(3.5 亿元); 13 家公司中 11 家实现归母净利润同比增长，增速前五的公司为宇晶股份(yoy+3009.7%)、双良节能 (yoy+244.7%)、高测股份(yoy+224.4%)、奥特维(yoy+109.5%)、晶盛机电(yoy+101.1%)。

　　22H1 光伏设备样本公司平均毛利率 32.1%/yoy-0.7pct，平均净利率 18.4%/yoy+0.9pct。光伏设备上市 公司间的毛利率和净利率分布相对分散，毛利率最高达 55.7%，最低则为 19.9%;净利率最高为 43.3%，最 低为-7.7%(亏损)。上半年，盈利能力较高的前 5 家公司及其毛利率和净利率分别为，美畅股份(55.7%， 43.3%)、帝尔激光(46.8%，32.5%)、迈为股份(40.1%，21.8%)、晶盛机电(40.0%，28.4%)、奥特维(39.1%，19.2%)。

　　22H1 光伏设备样本公司平均期间费用率为 11.8%/yoy-2.1pct。具体来看，研发费用仍为占比最高的项 目、管理费用次之，研发费用率/管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为 5.6%/3.9%/2.8%/-0.5%，同比分 别-0.6%pct/-0.5pct/-0.3pct/-0.8pct。在收入规模大幅增长的情况下，期间费用率继续摊薄。

　　22H1 光伏板块样本公司合计经营净现金流 8.0 亿元/yoy-42.6%。经营现金流增幅远小于归母净利润增 速，部分公司由于疫情等原因，交付验收受到影响进而延缓收款。其中，捷佳伟创和迈为股份的经营净现 金流入较多，分别为 8.9 /4.2 亿元;经营现金流净流出较多的为双良节能，净流出 6.0 亿元。 22H1 光伏板块样本公司合计投资现金净流出 20.5 亿元，净流出同比减少 4.6 亿元，其中捷佳伟创投资 净流出最多为 17.2 亿元;22H1 光伏板块样本公司合计筹资净流入 14.1 亿元，同比减少 25.2 亿元，其中双 良节能筹资净流入最多为 17.1 亿元。

　　光伏行业维持高景气，设备类公司订单维持高增长。截至上半年末，光伏设备行业合同负债规模为 207.5 亿元，同比+40.5%。其中，10 家公司合同负债同比增长，涨幅居前的公司为宇晶股份(yoy+173.7%)、连 城数控(yoy+163.1%)、美畅股份(yoy+89.5%)、双良节能(yoy+80.5%)。 上半年末，光伏设备行业存货规模为 311.4 亿元，同比+54.5%。存货规模的增长，一方面源于订单增 长企业积极备货，另一方面上半年疫情或导致部分企业设备验收进度受阻、进而导致存货规模增长。其中， 11 家公司存货规模同比增长，涨幅居前的公司为连城数控(yoy+212.6%)、双良节能(yoy+203.3%)、晶盛 机电(yoy+139.8%)。

2.2、锂电设备：收入增长超90%，合同负债规模同比翻倍

　　选择 6 家锂电设备上市公司为样本公司，分别包括先导智能、赢合科技、杭可科技、利元亨、金银河、 星云股份;由于璞泰来和科恒股份的锂电设备制造收入在整体业务中贡献相对较低，故未纳入样本。 22H1 锂电设备样本公司合计营业收入 151.3 亿元/yoy+91.7%。营收规模前三的公司为先导智能(54.5 亿元)、赢合科技(46.2 亿元)、杭可科技(19.6 亿元);6 家公司收入均实现同比增长，增速前三的公司为 赢合科技(yoy+166.3%)、金银河(yoy+91.9%)、杭可科技(yoy+81.9%)。 22H1 锂电设备样本公司合计实归母净利润 15.0 亿元/yoy+66.8%。归母净利前三的公司为先导智能(8.1 亿元)、赢合科技(2.6 亿元)、杭可科技(2.4 亿元);5 家公司归母净利润同比增长，增速前三的公司为金 银河(yoy+167.7%)、赢合科技(yoy+155.3%)、杭可科技(yoy+90.7%)。

　　22H1 锂电板块毛利率和净利率同比分别-5.5pct/-1.4pct。锂电板块毛利率/净利率分别为 28.4%/9.9%， yoy-5.5pct/-1.4pct，一方面受到原材料价格涨价影响，另一方面在本年确认的收入为去年订单、价格一般， 但整体而言，锂电板块毛利率特别是净利率下滑的幅度明显缩窄。2 家公司净利率高于 10%，分别为先导智 能(34.2%，14.9%)、杭可科技(30.7%，12.3%)。就盈利能力同比变化情况来看，仅有杭可科技一家公司 毛利率同比回升，yoy+2.3pct;有 3 家公司净利率同比提升，分别为利元亨/金银河/杭可科技，净利率同比 分别提升 0.3pct/0.7pct/0.6pct。

　　22H1 锂电板块样本公司平均期间费用率为 16.4%/yoy-5.3pct，显著下降。具体来看，研发费用仍为占 比最高的项目、管理费用次之，22H1 研发费用率/管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为 7.9%/5.8%/3.0%/-0.3%，同比分别-1.7pct/-1.7pct/-1.3pct/-0.5pct。在收入规模大幅增长的情况下，期间费用率 显著摊薄，从而使得板块净利率下降幅度低于毛利率。

　　22H1 锂电板块样本公司合计经营净现金流 12.1 亿元/yoy+46.3%。经营净现金流与归母净利润规模整 体匹配，其中，先导智能和杭可科技的经营净现金流入较多，分别为 10.4/3.9 亿元;仅 2 家公司经营现金净 流出，分别为赢合股份、星云股份，净流出 1.4/1.2 亿元。 22H1 锂电板块样本公司合计投资现金净流入 3.5 亿元，同比转正，增加 17.7 亿元，其中赢合股份、先 导智能投资净流入较多，分别为 5.6/5.5 亿元;筹资净流出合计 7.0 亿元，同比增加 31.5 亿元，其中先导智 能筹资净流出最多为 7.6 亿元。

　　锂电行业维持高景气，设备公司订单维持高增长。截至上半年末，锂电设备行业合同负债规模为 121.2 亿元，同比+116.0%。具体到企业层面，6 家企业合同负债规模同比均实现增长，其中 2 家公司合同负债同 比增长超 100%，分别为先导智能(yoy+164.5%)、利元亨(yoy+100.3%)。 上半年末，锂电设备行业存货规模为 186.6 亿元，同比+70.7%。具体到企业层面，6 家企业均实现同比 增长，其中 1 家公司存货同比增幅超 100%，为金银河(yoy+144.7%)。

2.3、核电板块：毛利率小幅回升，经营净现金流持续高于净利润

　　选择 8 家上市公司为核电板块样本公司，包括江苏神通、航天晨光、中国核电、中国广核、中国核建、 久立特材、佳电股份、浙富控股。 22H1 核电样本公司合计营业收入 1390.6 亿元/yoy+13.1%。7 家公司收入实现同比增长，营收增速前三 的公司为中国核建、佳电股份、中国核电，分别增长 24.1%/19.6%/16.1%。 22H1 核电样本公司合计实归母净利润 136.0 亿元/yoy+8.8%。5 家公司归母净利润同比增长，增速前三 的公司为中国核建、久立特材、中国核电，分别增长 47.0%/34.4%/21.5%。

　　22H1 核电板块毛利率、净利率 yoy+0.6pct/-0.4pct。核电板块毛利率/净利率分别为 28.4%/15.3%， yoy+0.6pct/-0.4pct。盈利能力较高的前 3 家公司及其毛利率和净利率分别为，中国核电(50.6%，28.4%)、 中国广核(40.1%，24.2%)、久立特材(24.4%，17.0%)。就盈利能力同比变化情况来看，中国核电/中国广 核毛利率同比增长较多，分别增长+4.4pct/+2.9pct;有 4 家公司净利率同比提升，其中久立特材、中国核电 增长较多，同比分别提升 4.2pct/2.1pct。 22H1 核电板块样本公司平均期间费用率为 10.9%/yoy+0.3pct。具体来看，财务费用仍为占比最高的项 目、管理费用次之，财务费用率/管理费用率/研发费用率/销售费用率分别为 5.7%/3.2%/1.7%/0.3%，同比分 别-0.2pct/+0.5pct/+0.1pct/+0.0pct。

　　22H1 核电板块样本公司合计经营净现金流 204.4 亿元/yoy-28.7%。经营现金流合计规模高于归母净利 润。其中，中国核电、中国广核先经营现金净流入较多，分别为 216.7/129.4 亿元;中国核建经营现金净流 出较多，为 135.1 亿元。 22H1 核电板块样本公司合计投资现金净流出 239.2 亿元，净流出同比增加 33.1 亿元，其中中国核电投 资净流出较多，为 162.8 亿元;筹资净流入合计 126.4 亿元，同比增加 194.6 亿元，其中中国核建筹资净流 入最多，为 136.7 亿元。

　　上半年末，核电行业合同负债规模为 225.5 亿元，同比-9.4%。具体到企业层面，3 家企业实现同比增长， 分别为久立特材(yoy+46.8%)、佳电股份(yoy+16.4%)、江苏神通(yoy+15.5%)。 上半年末，核电行业存货规模为 605.1 亿元，同比+ 14.6%。具体到企业层面，8 家企业均实现同比增长， 增幅较大的企业为航天晨光(yoy+70.5%)、中国核建(yoy+39.5%)、久立特材(yoy+21.9%)。

2.4、油服板块：同比低两位数增长，费用率明显降低

　　选择 13 家上市公司为油服板块样本公司，包括中海油服、杰瑞股份、石化机械、卓然股份、山东墨龙、 富瑞特装、迪威尔、厚普股份、通源石油、神开股份、德石股份、海默科技。 22H1 油服样本公司合计实现营业收入 290.6 亿元/yoy+12.0%。6 家公司收入实现同比增长，增速前三 的公司为迪威尔、杰瑞股份、中海油服，分别增长 66.8%/24.3%/19.5%。

　　22H1 油服样本公司合计实归母净利润 20.4 亿元/yoy+17.1%。6 家公司归母净利润同比增长，增速前三 的公司为迪威尔、石化机械、中海油服，分别增长 194.0%/80.9%/37.6%。 22H1 油服板块毛利率同比下滑，净利率小幅回升。油服板块毛利率/净利率分别为 16.9%/7.0%， yoy-2.2pct/+0.2pct。 22H1 油服板块样本公司平均期间费用率为 8.7%/yoy-2.8pct。具体来看，管理费用为占比最高的项目、研发费用次之，管理费用率/研发费用率/销售费用率/财务费用率分别为 3.8%/3.1%/1.8%/0.0%，同比分别 -0.1pct/+0.0pct/-0.3pct/-2.4pct。

　　22H1 油服板块样本公司合计经营现金净流出 18.5 亿元，同比减少 4.8 亿元。其中，中海油服经营现金 净流出最多为 20.9 亿元，其他公司经营净现金流规模较小。 22H1 油服板块样本公司合计投资现金净流入 17.6 亿元，同比增加 3.7 亿元。其中，中海油服投资现金 净流入最多(42.0 亿元)，杰瑞股份投资现金净流出最多(10.4 亿元)。 22H1 油服板块样本公司合计筹资现金净流入 26.6 亿元，同比增加 47.4 亿元。其中，杰瑞股份筹资现 金净流入最多(30.0 亿元)，中海油服筹资净流出最多(28.4 亿元)。 上半年末，油服行业合同负债规模为 43.3 亿元，yoy+7.2%;油服行业存货规模为 177.9 亿元，yoy+4.7%。

2.5、碳纤维板块：盈利能力持续改善，经营现金流向好

　　选择 6 家上市公司为碳纤维板块样本公司，包括吉林化纤、光威复材、吉林碳谷、中复神鹰、精功科 技、中简科技。 22H1 碳纤维样本公司合计营业收入 62.4 亿元/yoy+29.2%。5 家公司收入实现同比增长，营收增速前三 的公司为吉林碳谷、中复神鹰、中简科技，分别增长 144.0%、126.4%、56.6%。 22H1 碳纤维样本公司合计归母净利润 12.5 亿元/yoy+43.9%。5 家公司归母净利润同比增长，增速前三 的公司为吉林碳谷、中简科技、中复神鹰，分别增长 204.8%、96.7%、82.1%。

　　22H1 碳纤维板块毛利率、净利率同比增长，期间费用率同比下滑。碳纤维板块毛利率/净利率分别为 34.9%/20.0%，yoy+1.5pct/+2.1pct。22H1 碳纤维板块样本公司平均期间费用率为 10.5%/yoy-3.1pct，具体来 看 ， 研 发 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 销 售 费 用 率 分 别 为 4.2%/3.9%/1.6%/0.8% ， 同 比 分 别 +0.3pct/-0.9pct/-2.2pct/-0.3pct。

　　22H1 碳纤维板块样本公司合计经营净现金流 9.2 亿元/同比+8.5 亿元。其中，中复神鹰、吉林碳谷、精 功科技经营现金净流入较多，分别为 6.2/3.2/1.8 亿元。 22H1 碳纤维板块样本公司合计投资现金净流出 50.8 亿元，净流出同比增加 42.1 亿元，其中中复神鹰、 中简科技投资净流出较多，分别为 24.5/18.4 亿元;筹资净流入合计 52.7 亿元，同比增加 48.5 亿元，其中中 复神鹰、中简科技筹资净流入最多，分别为 28.9/19.5 亿元。上半年末，碳纤维行业合同负债规模为 8.8 亿元/yoy+40.9%。其中，精功科技合同负债 6.5 亿元， yoy+96.0%，是唯一同比增长的企业。 上半年末，碳纤维行业存货规模为 23.7 亿元/yoy+21.8%。5 家公司存货规模同比增长，其中，增幅最大 的企业为精功科技，yoy+88.8%。

　　3、投资分析

3.1、光伏设备：TOPCon超预期扩产，关注设备放量

　　光伏行业高景气度年内有望继续保持。在碳中和碳达峰及全球能源危机的背景下，光伏行业高景气度 有望继续维持。据国家能源局，2022 年 7 月光伏新增装机 6.85GW，同比增长 39.0%;1-7 月光伏累计新增 装机 37.73GW，同比增长 110.3%;截至 7 月末，太阳能发电装机容量约 3.4 亿千瓦，同比增长 26.7%。 TOPCon 电池量产超预期，渗透率快速提升。TOPCon 在转化效率、生产成本方面优势逐步凸显，晶科 能源等组件头部企业巨头领衔 TOPCon 扩产，华电集团和大唐集团 TOPCon 采购量分别达 1.5GW 和 1GW。 据 PVInfoLink，上半年宣称的 TOPCon 产能规划已超 150GW，年内 TOPCon 出货有望达 20GW，全年渗透 率 8%，其中 Q4 池渗透率有望达 10%。2022 年成为 TOPCon 爆发式增长的一年。

　　硅料、硅棒及硅片环节扩产仍在进行。硅料供需缺口仍存在，多晶硅(致密料)9 月 7 日价格已达 303 元/吨，多晶硅扩产常态化。据索比光伏网统计，2022 年上半年，有不少于 19 家企业发布硅料扩产计划， 扩产总量达 458 万吨(多晶硅 269 万吨，工业硅 189 万吨)，投资金额超 1620 亿;硅棒、硅片环节扩产规 模共计 588GW(硅棒 219GW，硅片 369GW)，投资金额超 1090 亿。 预期光伏行业高景气度有望继续维持，产业链各环节扩产加速推进，设备商持续收益。(1)首推电池 片环节：TOPCon 核心设备供应商，HJT 电池核心设备供应商。(2)硅料环节：围绕核心设备还原炉，充分受益于硅料扩产。(3) 硅片环节：围绕大尺寸硅片布局，关注价值量高的单晶炉设备商以及切片设备商。

3.2、锂电设备：新型储能重要性持续提升，新能源车维持高渗透率

　　电力供应短缺叠加新能源比例增长，储能行业重要性持续提升。煤炭等大宗商品价格暴涨、极端天气 等多重因素下，全面多地面临电力短缺的情况。此外，风电、光伏等新能源上网快速增长，对电网的调峰、 调差能力提出了更高的要求。储能的“可充可放”的特性既能平滑不稳定的风电光伏，也能配合常规火电 等参与电力系统调峰调频，有助优化电力资源配置。

　　锂离子新增装机占比 80%，用户家储领域超预期增长。据 GGII，22H1新型储能新增装机量达到12.7GW， 是 2021 年全年 3.4GW 的 3.7 倍;其中，锂离子电池新增装机 10.2GW，占比 80%。根据 GGII 半年度调研 统计，22H1 储能锂电池出货量达到 44.5GWh，整体规模已接近 2021 年全年水平，其中电力储能占比超 60%， 户用家储和便携式储能表现超乎预期。俄乌危机刺激欧洲光伏+家储装机大爆发，欧洲市场供不应求，上半 年国内户用家储出货达 6GWh，出口为主。

　　新能源汽车渗透率 22.0%，动力电池装车量同比翻番。据中国汽车工业协会，2022 年 1-7 月，新能源 汽车销量 318.4 万辆，同比增长 117.4%;新能源汽车产量 327.0 万辆，同比增长 118.3%;新能源汽车渗透 率 22.0%，同比增加 12.1pct，其中，4 月渗透率最高至 25.3%，5-7 月渗透率分别为 24.0%/23.8%/24.5%。据 中国汽车动力电池产业创新联盟，2022 年 1-7 月，动力电池装车量 134.3GWh，同比增长 110.6%;动力电 池产量 253.7GWh，同比增长 175.6%。

3.3、核电板块：核电建设常态化，核能应用场景打开

　　核电建设全面提速。《中国核能发展报告(2021)》预计，到 2025 年，我国核电在运装机 7000 万千瓦 左右，在建约 4000 万千瓦;到 2035 年，核电在运装机容量达到 2 亿千瓦，核电发电量约占全国发电量的 10%(2021 年占比为 5.02%)。广东、广西、福建、海南、江苏、山东、辽宁等省份将核电写入经济发展规 划，并列为 2022 年工作重点之一。据中国核能行业协会，今年 1 月-6 月，我国核电机组累计发电量为 1989.99 亿千瓦时，占全国累计发电量的 5.02%;累计上网电量为 1865.30 亿千瓦时，同比上升 1.9%。

　　三代核电或进入批量化应用阶段。8月29日，工信部、财政部、商务部等五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》。《行动计划》提出，通过5-8年时间，电力装备供给结构显著改善，核电装备满足7000万千瓦装机需求，进一步加快三代核电的批量化，加速四代核电装备研发应用。政策面打开，三代核电或进入批量化应用阶段，批量化建设包括批量审批、带量采购等有助于进一步压缩核电建设成本，核电上网电价未来将继续下降。

　　核能多元化应用场景不断拓展。《行动计划》提出，开展现役核电装备供热等综合利用，加快三代核电 优化升级，推动小型堆供热商业应用、小型堆核能综合利用及海上浮动堆应用。目前，核能供暖已在山东、 东北等多地实现应用，随着核能多元化应用场景的拓展，核电常态化建设有望提速。 在核电产业建设提速、多元化应用场景的拓展下，核电产业链有望充分受益。

3.4、油服板块：油价有望维持高位震荡

　　三桶油资本性支出保持增长。2022 年，“三桶油” 计划资本性开支合计 5300-5400 亿元，较 21 年实际 开支增长 4.6%-6.6%。中石油/中石化/中海油分别计划支出 2420/1980/900-1000 亿元，较 21 年实际开支增 长-3.7%/17.9%/2.7%-14.2%，其中，中石化勘探及开发板块资本性支出 815 亿元，较 2021 年实际支出增长 19.7%。 预期油价年内维持高位震荡。供给紧张、库存低位，前几年资本开支不足为原油价格提供支撑，预计 年内油价仍保持高位震荡。据 EIA 短期能源展望报告，预计 2022 年 WTI 原油和布伦特原油价格分别为 98.07 美元/桶和 104.21 美元/桶，此前预期分别为 98.71 美元/桶和 104.78 美元/桶。

3.5、碳纤维板块：下游扩产加速，关注设备国产化

　　风电、光伏及氢能等带动碳纤维需求稳步提升。碳纤维应用领域和应用规模不断拓展，广泛应用于航 空航天、风电叶片、体育休闲、汽车、压力容器、建筑等领域。特别是在碳达峰碳中和的背景下，碳纤维 在风电、光伏等清洁能源领域的应用有巨大市场空间。据赛奥碳纤维，2025 年全球碳纤维消费量预计将达 到 20 万吨，2030 年全球碳纤维消费量将达到 40 万吨;2021 年，我国碳纤维国产化率为 47%，2025 年 国产化率有望提升至 55%。

　　下游厂商加快筹资，积极扩厂。3 月，中简科技完成了 19.85 亿元的融资，建设 1500 吨(12K)高性能碳纤维产线;4 月，中复神鹰募资 18.45 亿元，布局西宁年产万吨高性能碳纤维及配套原丝项目;吉林碳谷 预计 2022 年内新增柔性化产能 4 万吨，计划未来 2-3 年新增 15-20 万吨原丝产能;吉林化纤拟募集资金不 超过 12 亿元，用于 1.2 万吨碳纤维复材项目;上海石化 2.4 万吨/年原丝、1.2 万吨/年 48Κ大丝束碳纤维一 阶段工程已于 8 月 15 日完成中交、预计年内达产，二阶段预计在 2024 年投产。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)江南奕帆(SZ301023)利元亨(SH688499)芯碁微装(SH688630)

　　022年机械行业中报总结及展望 光伏设备规模维持高增长，锂电设备收入增长超90%来源：山西证券 发布时间：2022/09/14 浏览次数：8 举报

　　1、机械行业：净利同比下滑20.6%，板块内部持续分化

　　按照中信行业划分标准，对机械行业整体和 26 个细分三级行业进行简要分析比较。对于重点关注的子 行业，包括光伏设备、锂电设备、核电板块、油服板块、碳纤维板块等，我们将选取主要上市公司组成样 本，在第二部分逐一分析。

　　22H1 机械行业盈利同比下滑 20.6%，细分板块经营情况继续分化。整体来看，上半年机械行业合计营 业收入 8540.2 亿元/yoy-5.3%，合计归母净利润 591.3 亿元/yoy-20.6%。受宏观经济影响，22H1 工程机械板 块营收和归母净利双双大幅下滑，同比分别-35.6%/-60.2%，由于工程机械在机械行业权重较高，导致机械 行业整体下滑。细分行业持续分化，10 个三级子行业实现营业收入和归母净利润双增，其中锂电设备、光 伏设备景气度高位，营收和归母净利同比均实现 30%以上增长，锂电设备(营收 yoy+98.5%，归母净利 yoy+60.6%)、光伏设备(营收 yoy+32.2%，归母净利 yoy +41.4%)。

　　22H1 机械行业毛利率和净利率同比分别-0.9pct/-1.3pct。整体来看，上半年机械行业毛利率为 22.1%/yoy-0.9pct，净利率为 7.4%/yoy-1.3pct;管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为 5.1%/4.1%/-0.1%， 同比分别+0.6pct/+0.0pct/-0.8pct。细分行业中，5 个子行业毛利率在 30%以上，分别为服务机器人(41.8%)、 仪器仪表Ⅲ(39.8%)、激光加工设备(38.8%)、3C 设备(37.4%)、光伏设备(30.6%);8 个子行业净利率 超 10%，净利率居前的有高空作业车(19.5%)、光伏设备(17.1%)、服务机器人(12.2%)、基础件(10.6%)、 机床设备(10.3%)、锂电设备(10.1%)。

　　2、重点子行业

2.1、光伏设备：盈利增长超60%，订单规模维持高增长

　　选择 13 家光伏设备公司作为样本，包括晶盛机电、双良节能、捷佳伟创、京山轻机、迈为股份、美畅 股份、奥特维、高测股份、连城数控、金辰股份、帝尔激光、宇晶股份、罗博特科。 22H1 光伏设备样本公司合计营业收入 233.5 亿元/yoy+61.2%。营收规模前五的公司为晶盛机电(43.7 亿元)、双良节能(43.0 亿元，其中光伏业务收入 30.6 亿元)、捷佳伟创(26.8 亿元)、京山轻机(22.9 亿元)、 迈为股份(17.6 亿元)。13 家公司中 12 家实现收入同比增长，增速前五的公司为双良节能(yoy+243.9%)、 高测股份(yoy+124.2%)、宇晶股份(yoy+122.0%)、晶盛机电(yoy+91.0%)、美畅股份(yoy+86.1%)。

　　22H1 光伏设备样本公司合计归母净利润 42.6 亿元/yoy+67.7%。归母净利润规模前五的公司为晶盛机 电(12.1 亿元)、美畅股份(6.7 亿元)、捷佳伟创(5.1 亿元)、迈为股份(4.0 亿元)、双良节能(3.5 亿元); 13 家公司中 11 家实现归母净利润同比增长，增速前五的公司为宇晶股份(yoy+3009.7%)、双良节能 (yoy+244.7%)、高测股份(yoy+224.4%)、奥特维(yoy+109.5%)、晶盛机电(yoy+101.1%)。

　　22H1 光伏设备样本公司平均毛利率 32.1%/yoy-0.7pct，平均净利率 18.4%/yoy+0.9pct。光伏设备上市 公司间的毛利率和净利率分布相对分散，毛利率最高达 55.7%，最低则为 19.9%;净利率最高为 43.3%，最 低为-7.7%(亏损)。上半年，盈利能力较高的前 5 家公司及其毛利率和净利率分别为，美畅股份(55.7%， 43.3%)、帝尔激光(46.8%，32.5%)、迈为股份(40.1%，21.8%)、晶盛机电(40.0%，28.4%)、奥特维(39.1%，19.2%)。

　　22H1 光伏设备样本公司平均期间费用率为 11.8%/yoy-2.1pct。具体来看，研发费用仍为占比最高的项 目、管理费用次之，研发费用率/管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为 5.6%/3.9%/2.8%/-0.5%，同比分 别-0.6%pct/-0.5pct/-0.3pct/-0.8pct。在收入规模大幅增长的情况下，期间费用率继续摊薄。

　　22H1 光伏板块样本公司合计经营净现金流 8.0 亿元/yoy-42.6%。经营现金流增幅远小于归母净利润增 速，部分公司由于疫情等原因，交付验收受到影响进而延缓收款。其中，捷佳伟创和迈为股份的经营净现 金流入较多，分别为 8.9 /4.2 亿元;经营现金流净流出较多的为双良节能，净流出 6.0 亿元。 22H1 光伏板块样本公司合计投资现金净流出 20.5 亿元，净流出同比减少 4.6 亿元，其中捷佳伟创投资 净流出最多为 17.2 亿元;22H1 光伏板块样本公司合计筹资净流入 14.1 亿元，同比减少 25.2 亿元，其中双 良节能筹资净流入最多为 17.1 亿元。

　　光伏行业维持高景气，设备类公司订单维持高增长。截至上半年末，光伏设备行业合同负债规模为 207.5 亿元，同比+40.5%。其中，10 家公司合同负债同比增长，涨幅居前的公司为宇晶股份(yoy+173.7%)、连 城数控(yoy+163.1%)、美畅股份(yoy+89.5%)、双良节能(yoy+80.5%)。 上半年末，光伏设备行业存货规模为 311.4 亿元，同比+54.5%。存货规模的增长，一方面源于订单增 长企业积极备货，另一方面上半年疫情或导致部分企业设备验收进度受阻、进而导致存货规模增长。其中， 11 家公司存货规模同比增长，涨幅居前的公司为连城数控(yoy+212.6%)、双良节能(yoy+203.3%)、晶盛 机电(yoy+139.8%)。

2.2、锂电设备：收入增长超90%，合同负债规模同比翻倍

　　选择 6 家锂电设备上市公司为样本公司，分别包括先导智能、赢合科技、杭可科技、利元亨、金银河、 星云股份;由于璞泰来和科恒股份的锂电设备制造收入在整体业务中贡献相对较低，故未纳入样本。 22H1 锂电设备样本公司合计营业收入 151.3 亿元/yoy+91.7%。营收规模前三的公司为先导智能(54.5 亿元)、赢合科技(46.2 亿元)、杭可科技(19.6 亿元);6 家公司收入均实现同比增长，增速前三的公司为 赢合科技(yoy+166.3%)、金银河(yoy+91.9%)、杭可科技(yoy+81.9%)。 22H1 锂电设备样本公司合计实归母净利润 15.0 亿元/yoy+66.8%。归母净利前三的公司为先导智能(8.1 亿元)、赢合科技(2.6 亿元)、杭可科技(2.4 亿元);5 家公司归母净利润同比增长，增速前三的公司为金 银河(yoy+167.7%)、赢合科技(yoy+155.3%)、杭可科技(yoy+90.7%)。

　　22H1 锂电板块毛利率和净利率同比分别-5.5pct/-1.4pct。锂电板块毛利率/净利率分别为 28.4%/9.9%， yoy-5.5pct/-1.4pct，一方面受到原材料价格涨价影响，另一方面在本年确认的收入为去年订单、价格一般， 但整体而言，锂电板块毛利率特别是净利率下滑的幅度明显缩窄。2 家公司净利率高于 10%，分别为先导智 能(34.2%，14.9%)、杭可科技(30.7%，12.3%)。就盈利能力同比变化情况来看，仅有杭可科技一家公司 毛利率同比回升，yoy+2.3pct;有 3 家公司净利率同比提升，分别为利元亨/金银河/杭可科技，净利率同比 分别提升 0.3pct/0.7pct/0.6pct。

　　22H1 锂电板块样本公司平均期间费用率为 16.4%/yoy-5.3pct，显著下降。具体来看，研发费用仍为占 比最高的项目、管理费用次之，22H1 研发费用率/管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为 7.9%/5.8%/3.0%/-0.3%，同比分别-1.7pct/-1.7pct/-1.3pct/-0.5pct。在收入规模大幅增长的情况下，期间费用率 显著摊薄，从而使得板块净利率下降幅度低于毛利率。

　　22H1 锂电板块样本公司合计经营净现金流 12.1 亿元/yoy+46.3%。经营净现金流与归母净利润规模整 体匹配，其中，先导智能和杭可科技的经营净现金流入较多，分别为 10.4/3.9 亿元;仅 2 家公司经营现金净 流出，分别为赢合股份、星云股份，净流出 1.4/1.2 亿元。 22H1 锂电板块样本公司合计投资现金净流入 3.5 亿元，同比转正，增加 17.7 亿元，其中赢合股份、先 导智能投资净流入较多，分别为 5.6/5.5 亿元;筹资净流出合计 7.0 亿元，同比增加 31.5 亿元，其中先导智 能筹资净流出最多为 7.6 亿元。

　　锂电行业维持高景气，设备公司订单维持高增长。截至上半年末，锂电设备行业合同负债规模为 121.2 亿元，同比+116.0%。具体到企业层面，6 家企业合同负债规模同比均实现增长，其中 2 家公司合同负债同 比增长超 100%，分别为先导智能(yoy+164.5%)、利元亨(yoy+100.3%)。 上半年末，锂电设备行业存货规模为 186.6 亿元，同比+70.7%。具体到企业层面，6 家企业均实现同比 增长，其中 1 家公司存货同比增幅超 100%，为金银河(yoy+144.7%)。

2.3、核电板块：毛利率小幅回升，经营净现金流持续高于净利润

　　选择 8 家上市公司为核电板块样本公司，包括江苏神通、航天晨光、中国核电、中国广核、中国核建、 久立特材、佳电股份、浙富控股。 22H1 核电样本公司合计营业收入 1390.6 亿元/yoy+13.1%。7 家公司收入实现同比增长，营收增速前三 的公司为中国核建、佳电股份、中国核电，分别增长 24.1%/19.6%/16.1%。 22H1 核电样本公司合计实归母净利润 136.0 亿元/yoy+8.8%。5 家公司归母净利润同比增长，增速前三 的公司为中国核建、久立特材、中国核电，分别增长 47.0%/34.4%/21.5%。

　　22H1 核电板块毛利率、净利率 yoy+0.6pct/-0.4pct。核电板块毛利率/净利率分别为 28.4%/15.3%， yoy+0.6pct/-0.4pct。盈利能力较高的前 3 家公司及其毛利率和净利率分别为，中国核电(50.6%，28.4%)、 中国广核(40.1%，24.2%)、久立特材(24.4%，17.0%)。就盈利能力同比变化情况来看，中国核电/中国广 核毛利率同比增长较多，分别增长+4.4pct/+2.9pct;有 4 家公司净利率同比提升，其中久立特材、中国核电 增长较多，同比分别提升 4.2pct/2.1pct。 22H1 核电板块样本公司平均期间费用率为 10.9%/yoy+0.3pct。具体来看，财务费用仍为占比最高的项 目、管理费用次之，财务费用率/管理费用率/研发费用率/销售费用率分别为 5.7%/3.2%/1.7%/0.3%，同比分 别-0.2pct/+0.5pct/+0.1pct/+0.0pct。

　　22H1 核电板块样本公司合计经营净现金流 204.4 亿元/yoy-28.7%。经营现金流合计规模高于归母净利 润。其中，中国核电、中国广核先经营现金净流入较多，分别为 216.7/129.4 亿元;中国核建经营现金净流 出较多，为 135.1 亿元。 22H1 核电板块样本公司合计投资现金净流出 239.2 亿元，净流出同比增加 33.1 亿元，其中中国核电投 资净流出较多，为 162.8 亿元;筹资净流入合计 126.4 亿元，同比增加 194.6 亿元，其中中国核建筹资净流 入最多，为 136.7 亿元。

　　上半年末，核电行业合同负债规模为 225.5 亿元，同比-9.4%。具体到企业层面，3 家企业实现同比增长， 分别为久立特材(yoy+46.8%)、佳电股份(yoy+16.4%)、江苏神通(yoy+15.5%)。 上半年末，核电行业存货规模为 605.1 亿元，同比+ 14.6%。具体到企业层面，8 家企业均实现同比增长， 增幅较大的企业为航天晨光(yoy+70.5%)、中国核建(yoy+39.5%)、久立特材(yoy+21.9%)。

2.4、油服板块：同比低两位数增长，费用率明显降低

　　选择 13 家上市公司为油服板块样本公司，包括中海油服、杰瑞股份、石化机械、卓然股份、山东墨龙、 富瑞特装、迪威尔、厚普股份、通源石油、神开股份、德石股份、海默科技。 22H1 油服样本公司合计实现营业收入 290.6 亿元/yoy+12.0%。6 家公司收入实现同比增长，增速前三 的公司为迪威尔、杰瑞股份、中海油服，分别增长 66.8%/24.3%/19.5%。

　　22H1 油服样本公司合计实归母净利润 20.4 亿元/yoy+17.1%。6 家公司归母净利润同比增长，增速前三 的公司为迪威尔、石化机械、中海油服，分别增长 194.0%/80.9%/37.6%。 22H1 油服板块毛利率同比下滑，净利率小幅回升。油服板块毛利率/净利率分别为 16.9%/7.0%， yoy-2.2pct/+0.2pct。 22H1 油服板块样本公司平均期间费用率为 8.7%/yoy-2.8pct。具体来看，管理费用为占比最高的项目、研发费用次之，管理费用率/研发费用率/销售费用率/财务费用率分别为 3.8%/3.1%/1.8%/0.0%，同比分别 -0.1pct/+0.0pct/-0.3pct/-2.4pct。

　　22H1 油服板块样本公司合计经营现金净流出 18.5 亿元，同比减少 4.8 亿元。其中，中海油服经营现金 净流出最多为 20.9 亿元，其他公司经营净现金流规模较小。 22H1 油服板块样本公司合计投资现金净流入 17.6 亿元，同比增加 3.7 亿元。其中，中海油服投资现金 净流入最多(42.0 亿元)，杰瑞股份投资现金净流出最多(10.4 亿元)。 22H1 油服板块样本公司合计筹资现金净流入 26.6 亿元，同比增加 47.4 亿元。其中，杰瑞股份筹资现 金净流入最多(30.0 亿元)，中海油服筹资净流出最多(28.4 亿元)。 上半年末，油服行业合同负债规模为 43.3 亿元，yoy+7.2%;油服行业存货规模为 177.9 亿元，yoy+4.7%。

2.5、碳纤维板块：盈利能力持续改善，经营现金流向好

　　选择 6 家上市公司为碳纤维板块样本公司，包括吉林化纤、光威复材、吉林碳谷、中复神鹰、精功科 技、中简科技。 22H1 碳纤维样本公司合计营业收入 62.4 亿元/yoy+29.2%。5 家公司收入实现同比增长，营收增速前三 的公司为吉林碳谷、中复神鹰、中简科技，分别增长 144.0%、126.4%、56.6%。 22H1 碳纤维样本公司合计归母净利润 12.5 亿元/yoy+43.9%。5 家公司归母净利润同比增长，增速前三 的公司为吉林碳谷、中简科技、中复神鹰，分别增长 204.8%、96.7%、82.1%。

　　22H1 碳纤维板块毛利率、净利率同比增长，期间费用率同比下滑。碳纤维板块毛利率/净利率分别为 34.9%/20.0%，yoy+1.5pct/+2.1pct。22H1 碳纤维板块样本公司平均期间费用率为 10.5%/yoy-3.1pct，具体来 看 ， 研 发 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 销 售 费 用 率 分 别 为 4.2%/3.9%/1.6%/0.8% ， 同 比 分 别 +0.3pct/-0.9pct/-2.2pct/-0.3pct。

　　22H1 碳纤维板块样本公司合计经营净现金流 9.2 亿元/同比+8.5 亿元。其中，中复神鹰、吉林碳谷、精 功科技经营现金净流入较多，分别为 6.2/3.2/1.8 亿元。 22H1 碳纤维板块样本公司合计投资现金净流出 50.8 亿元，净流出同比增加 42.1 亿元，其中中复神鹰、 中简科技投资净流出较多，分别为 24.5/18.4 亿元;筹资净流入合计 52.7 亿元，同比增加 48.5 亿元，其中中 复神鹰、中简科技筹资净流入最多，分别为 28.9/19.5 亿元。上半年末，碳纤维行业合同负债规模为 8.8 亿元/yoy+40.9%。其中，精功科技合同负债 6.5 亿元， yoy+96.0%，是唯一同比增长的企业。 上半年末，碳纤维行业存货规模为 23.7 亿元/yoy+21.8%。5 家公司存货规模同比增长，其中，增幅最大 的企业为精功科技，yoy+88.8%。

　　3、投资分析

3.1、光伏设备：TOPCon超预期扩产，关注设备放量

　　光伏行业高景气度年内有望继续保持。在碳中和碳达峰及全球能源危机的背景下，光伏行业高景气度 有望继续维持。据国家能源局，2022 年 7 月光伏新增装机 6.85GW，同比增长 39.0%;1-7 月光伏累计新增 装机 37.73GW，同比增长 110.3%;截至 7 月末，太阳能发电装机容量约 3.4 亿千瓦，同比增长 26.7%。 TOPCon 电池量产超预期，渗透率快速提升。TOPCon 在转化效率、生产成本方面优势逐步凸显，晶科 能源等组件头部企业巨头领衔 TOPCon 扩产，华电集团和大唐集团 TOPCon 采购量分别达 1.5GW 和 1GW。 据 PVInfoLink，上半年宣称的 TOPCon 产能规划已超 150GW，年内 TOPCon 出货有望达 20GW，全年渗透 率 8%，其中 Q4 池渗透率有望达 10%。2022 年成为 TOPCon 爆发式增长的一年。

　　硅料、硅棒及硅片环节扩产仍在进行。硅料供需缺口仍存在，多晶硅(致密料)9 月 7 日价格已达 303 元/吨，多晶硅扩产常态化。据索比光伏网统计，2022 年上半年，有不少于 19 家企业发布硅料扩产计划， 扩产总量达 458 万吨(多晶硅 269 万吨，工业硅 189 万吨)，投资金额超 1620 亿;硅棒、硅片环节扩产规 模共计 588GW(硅棒 219GW，硅片 369GW)，投资金额超 1090 亿。 预期光伏行业高景气度有望继续维持，产业链各环节扩产加速推进，设备商持续收益。(1)首推电池 片环节：TOPCon 核心设备供应商，HJT 电池核心设备供应商。(2)硅料环节：围绕核心设备还原炉，充分受益于硅料扩产。(3) 硅片环节：围绕大尺寸硅片布局，关注价值量高的单晶炉设备商以及切片设备商。

3.2、锂电设备：新型储能重要性持续提升，新能源车维持高渗透率

　　电力供应短缺叠加新能源比例增长，储能行业重要性持续提升。煤炭等大宗商品价格暴涨、极端天气 等多重因素下，全面多地面临电力短缺的情况。此外，风电、光伏等新能源上网快速增长，对电网的调峰、 调差能力提出了更高的要求。储能的“可充可放”的特性既能平滑不稳定的风电光伏，也能配合常规火电 等参与电力系统调峰调频，有助优化电力资源配置。

　　锂离子新增装机占比 80%，用户家储领域超预期增长。据 GGII，22H1新型储能新增装机量达到12.7GW， 是 2021 年全年 3.4GW 的 3.7 倍;其中，锂离子电池新增装机 10.2GW，占比 80%。根据 GGII 半年度调研 统计，22H1 储能锂电池出货量达到 44.5GWh，整体规模已接近 2021 年全年水平，其中电力储能占比超 60%， 户用家储和便携式储能表现超乎预期。俄乌危机刺激欧洲光伏+家储装机大爆发，欧洲市场供不应求，上半 年国内户用家储出货达 6GWh，出口为主。

　　新能源汽车渗透率 22.0%，动力电池装车量同比翻番。据中国汽车工业协会，2022 年 1-7 月，新能源 汽车销量 318.4 万辆，同比增长 117.4%;新能源汽车产量 327.0 万辆，同比增长 118.3%;新能源汽车渗透 率 22.0%，同比增加 12.1pct，其中，4 月渗透率最高至 25.3%，5-7 月渗透率分别为 24.0%/23.8%/24.5%。据 中国汽车动力电池产业创新联盟，2022 年 1-7 月，动力电池装车量 134.3GWh，同比增长 110.6%;动力电 池产量 253.7GWh，同比增长 175.6%。

3.3、核电板块：核电建设常态化，核能应用场景打开

　　核电建设全面提速。《中国核能发展报告(2021)》预计，到 2025 年，我国核电在运装机 7000 万千瓦 左右，在建约 4000 万千瓦;到 2035 年，核电在运装机容量达到 2 亿千瓦，核电发电量约占全国发电量的 10%(2021 年占比为 5.02%)。广东、广西、福建、海南、江苏、山东、辽宁等省份将核电写入经济发展规 划，并列为 2022 年工作重点之一。据中国核能行业协会，今年 1 月-6 月，我国核电机组累计发电量为 1989.99 亿千瓦时，占全国累计发电量的 5.02%;累计上网电量为 1865.30 亿千瓦时，同比上升 1.9%。

　　三代核电或进入批量化应用阶段。8月29日，工信部、财政部、商务部等五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》。《行动计划》提出，通过5-8年时间，电力装备供给结构显著改善，核电装备满足7000万千瓦装机需求，进一步加快三代核电的批量化，加速四代核电装备研发应用。政策面打开，三代核电或进入批量化应用阶段，批量化建设包括批量审批、带量采购等有助于进一步压缩核电建设成本，核电上网电价未来将继续下降。

　　核能多元化应用场景不断拓展。《行动计划》提出，开展现役核电装备供热等综合利用，加快三代核电 优化升级，推动小型堆供热商业应用、小型堆核能综合利用及海上浮动堆应用。目前，核能供暖已在山东、 东北等多地实现应用，随着核能多元化应用场景的拓展，核电常态化建设有望提速。 在核电产业建设提速、多元化应用场景的拓展下，核电产业链有望充分受益。

3.4、油服板块：油价有望维持高位震荡

　　三桶油资本性支出保持增长。2022 年，“三桶油” 计划资本性开支合计 5300-5400 亿元，较 21 年实际 开支增长 4.6%-6.6%。中石油/中石化/中海油分别计划支出 2420/1980/900-1000 亿元，较 21 年实际开支增 长-3.7%/17.9%/2.7%-14.2%，其中，中石化勘探及开发板块资本性支出 815 亿元，较 2021 年实际支出增长 19.7%。 预期油价年内维持高位震荡。供给紧张、库存低位，前几年资本开支不足为原油价格提供支撑，预计 年内油价仍保持高位震荡。据 EIA 短期能源展望报告，预计 2022 年 WTI 原油和布伦特原油价格分别为 98.07 美元/桶和 104.21 美元/桶，此前预期分别为 98.71 美元/桶和 104.78 美元/桶。

3.5、碳纤维板块：下游扩产加速，关注设备国产化

　　风电、光伏及氢能等带动碳纤维需求稳步提升。碳纤维应用领域和应用规模不断拓展，广泛应用于航 空航天、风电叶片、体育休闲、汽车、压力容器、建筑等领域。特别是在碳达峰碳中和的背景下，碳纤维 在风电、光伏等清洁能源领域的应用有巨大市场空间。据赛奥碳纤维，2025 年全球碳纤维消费量预计将达 到 20 万吨，2030 年全球碳纤维消费量将达到 40 万吨;2021 年，我国碳纤维国产化率为 47%，2025 年 国产化率有望提升至 55%。

　　下游厂商加快筹资，积极扩厂。3 月，中简科技完成了 19.85 亿元的融资，建设 1500 吨(12K)高性能碳纤维产线;4 月，中复神鹰募资 18.45 亿元，布局西宁年产万吨高性能碳纤维及配套原丝项目;吉林碳谷 预计 2022 年内新增柔性化产能 4 万吨，计划未来 2-3 年新增 15-20 万吨原丝产能;吉林化纤拟募集资金不 超过 12 亿元，用于 1.2 万吨碳纤维复材项目;上海石化 2.4 万吨/年原丝、1.2 万吨/年 48Κ大丝束碳纤维一 阶段工程已于 8 月 15 日完成中交、预计年内达产，二阶段预计在 2024 年投产。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

心心相印o：

　　2022年光伏设备行业分析 受益于光伏行业高景气，光伏设备行业持续正增长

　　发布时间：2022/09/14

　　硅片设备：硅片龙头开启扩产潮，大尺 寸&薄片化&N型硅片拉长设备景气周期

收入利润高增，行业规模逐年扩大

　　硅片设备环节，我们选取的标的为晶盛机电、高测股份、连城数控。 收入端：行业2022年H1营收合计69亿元，同比+87%。 利润端：行业2022年H1归母净利润为16亿元，同比+92%。

　　硅片设备行业收入利润一直保持正向增长，且自2019年出清531的不利影响之后，行业一直保持较快增 速，主要系： (1)下游光伏装机增长带来新增设备需求：2021年国内新增装机量54.88GW，同比+14%;全球 新增装机量160GW，同比+26%。随平价上网渐进，补贴政策影响逐步消退，减排目标成为光伏装 机增长的长期驱动力，我们预计未来三年新增装机量复合增长率30%。 (2)技术迭代下存量设备更新带来的替换需求：除了大尺寸变革外，硅片环节的技术变革还体现 在薄片化、N型化方面：薄片化带来切片机的更新需求，N型单晶炉将向少子寿命更高和含氧量更 低的方向发展。硅片环节的技术变革继续拉长硅片设备的景气周期。

盈利能力逐步提升，规模效应下控费能力优异

　　2018年-2019年，硅片设备行业的盈利能力有所下降，主要系2018年531影响所致。 2019年以来，行业毛利率稳步提升，2022H1硅片设备行业毛利率为37%，同比+1pct，归母净利 率达23%，同比+1pct，主要系降本为光伏行业主旋律之一，下游客户选择最好的设备帮助自身 降本，因此龙头设备商议价能力提升&市占率提高，导致行业盈利呈上升趋势。 行业整体期间费用率控制良好，2022H1行业平均期间费用率为12%，同比-1.3pct。

2022H1经营活动现金流为负，为前期备货所致

　　2019Q2至2021年底，除2020Q4外，硅片设备行业的经营性净现金流均为正，行业现金流充足，经营 质量良好。 2022H1行业经营活动净现金流为-1.7亿元，我们认为主要为设备公司订单饱满，需前期大量备货支出 较多所致。

硅片环节2020-2022年年均设备需求300亿元

　　硅片环节新增设备需求：光伏平价时代来临，下游装机快速增长催生硅片端扩产需求。根据扩产规划的不完 全统计，我们预计硅片厂2020-2022年年均新增硅片产能约150GW，对应2020-2022年年均新增设备需求约 300亿元(2亿元/GW)。 市场短期担忧2022年硅片扩产积极性减弱(硅料价格下跌，导致硅片的价格下跌，硅片厂盈利能力收缩)， 但我们认为硅料价格下跌的影响是多维度的(硅料价格下跌，导致终端装机价格下降，终端需求高增)，最 终是需求打开与盈利能力下滑的博弈，同时还要观察大尺寸替换小尺寸的进展。

2021年新玩家大规模扩产，设备龙头订单超200亿元

　　2021年行业扩产逻辑：硅片新玩家开启大规模扩产，硅料供不应求而大幅涨价，非硅成本占比低导致小尺寸 单晶炉仍在开工，大尺寸替代小尺寸在2021年没有大规模完成。

　　2020年正式提出“碳中和”目标后，众多新进入者选择了扩产周期相对较短的硅片环节。2021年高景、 双良、上机数控等硅片新玩家开启大规模扩产打破以往硅片环节隆基、中环双寡头的格局，我们预计 2021年全行业硅片产能扩张超160GW。而硅料环节扩产周期长，一般在1-1.5年，2020年下半年硅料厂 商开始规划扩产，我们预计2022年硅料新产能投产，而2021年硅料和硅片产能以及装机量需求错配， 导致硅料价格从9万元/吨涨至30万元/吨。

　　在硅料价格飙升背景下，硅片环节的非硅成本占比很低，因此2021年硅片环节的技术突破较少，硅片 企业的重心是对硅料的资源获取，故导致166等小尺寸单晶炉仍在开工，根据产业链调研，2021年166 及以下硅片出货量占比60%左右，182和210的出货量占比40%。

　　2021年龙一晶盛机电占据高市场份额：我们预计2021年全市场硅片扩产超160GW，非隆基扩产145GW， 在非隆基客户的单晶炉市场中，晶盛市占率约90%，2021全年新签订单超200亿元。截至2022Q2末晶盛 未完成设备订单为230.4亿元，其中半导体设备在手订单为22亿，完成半导体设备及其服务新签订单突 破30亿元目标确定性较高。

规模效应下晶盛盈利能力持续提升，Q2 单季销售净利率创新高

　　2022H1 晶盛综合毛利率为40%，同比+3.5pct，分产品来看，设备及服务的毛利率为 42.5%， 同比+4.1pct，材料的毛利率为27.4%，同比+5.8%;销售净利率为28.4%，同比+1.9pct，期间费 用率为9.7%，同比-0.7pct，其中销售费用率为0.4%，同比-0.2pct，管理费用率(含研发)为 9.3%，同比 -0.7pct。 2022Q2单季综合毛利率为40.1%，同比+3.4pct，环比+0.1pct，销售净利率32.3%创新高， 同比+9.0pct，环比+8.7pct。

需求确定性强，切片代工规划产能不断上调

　　高测股份切片代工的运作模式为(1)与客户签订协议：明确客户对切片产能规模的需求，约定单位重量的硅棒所需交付 硅片的固定数量，公司就每片合格的硅片收取一定的代工费(收入一：代工费)，剩余的硅泥可以对外销售(收入二： 硅泥回收费)，多切出的硅片部分赠予客户、部分自主对外销售(收入三：结余硅片对外销售收入);(2)就近建设产 能：高测股份会在客户工厂附近配套建设切片产能，减小硅片运输半径(乐山配套硅片厂，盐城配套江浙安徽一带的电 池片厂)。

　　电池片设备：HJT优势明显，或成为未来光伏电池片的主流技术

益于光伏行业高景气，电池片设备行业业绩持续正增长

　　电池片设备环节，我们选取的标的为迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光。 收入端：电池片设备行业2021年营收合计94亿元，同比+27%;2022H1营业收入51亿元，同比+14%。 利润端：电池片设备行业2021年归母净利润为17亿元，同比+35%;2022H1归母净利润为11亿元，同比 +26%。 电池片设备行业收入利润持续正向增长，且在2021-2022H1期间，利润增速高于收入增速。

盈利能力明显修复，规模效应下控费能力优异

　　2018-2020年，电池片设备行业的盈利能力有所下降，我们认为毛利率下滑主要系2019-2020年PERC电 池设备技术成熟，行业竞争加剧所致。随着HJT等新技术渗透率提升，设备厂商的盈利能力有望趋稳回 升，2022H1行业毛利率回升至33%，归母净利率回升至22%。 行业整体期间费用率管控良好，2021年行业平均期间费用率为12.2%，同比+0.2pct;2022H1行业平均期 间费用率为10.4%，同比-0.8pct。

进阶的设备：连续多腔体PECVD成为主流

　　多腔体串联异质结PECVD迈为首创：设备产能经过4年的打磨，产 能从200MW已提升至600MW，无论是主机台还是自动化，都得益 于快速研发和快速响应，积累了相应的专利和技术know-how。多腔体分层镀膜技术，为未来效率的持续提升提供了硬件基础。

进阶的设备：0BB（无主栅技术）多家公司均有布局

　　2022年迈为首先尝试银包铜+0BB，预计2023年上半年可以实现量产，银浆耗量预计在 12mg/w以内，银占比低于50%。在无主栅技术路径选择上，其他公司选择类似smartwire技术 的层压时焊接路线，而迈为使用的方式是预焊接，与传统工艺更接近，但是难度系数更大。 奥特维也布局了无主栅技术，多种路线均有研究;沃特维研发了密栅胶互联工艺。

　　组件设备：组件扩产超预期，设备替换需求旺盛

受益于光伏行业高景气，组件设备行业业绩持续正增长

　　收入端：组件设备行业2021年营收合计37亿元，同比+66%;2022H1营业收入25亿元，同比+51%。 利润端：组件设备行业2021年归母净利润为4.3亿元，同比+81%;2022H1归母净利润为3.4亿元，同比+72%。 2016年以来，组件设备行业收入利润一直保持正向增长，且2020年以来，组件设备行业的利润增速高于收 入增速，规模效应开始凸显。我们认为2022年组件厂扩产规模超预期，主要系考虑到后续硅料价格下降将 带来新增需求，组件厂纷纷扩产以保证自身市场份额，同时涌入较多一体化布局的新进入者，例如双良节 能、上机数控、通威股份等，利好组件设备厂商。

归母净利率持续提升，规模效应下控费能力优异

　　2018-2021年及2022H1，组件设备毛利率基本稳定在35%左右，无明显波动;2019年以来，归母净利率呈持续 提升状态。2022H1行业归母净利率达14%，为2016年以来最优水平。 规模效应下，组件设备行业整体期间费用率控制良好，2021年行业平均期间费用率为18.2%，同比+0.2pct; 2022H1行业平均期间费用率为18.1%，同比+0.4pct。

组件环节核心设备为串焊机

　　组件环节通过不同的封装工艺，在既有电池片效率的前提下，尽量提升组件的输出功率或单瓦发电 量。 光伏组件生产流程包括分选—单焊接—串焊接—拼接—层压—削边—EL测试—装框—装接线盒清 洗—IV测试环节。 组件设备单GW投资额为5000万元，其中串焊机价值量最高，为2000-2500万元/GW。

组件环节核心设备为串焊机

　　当前组件设备更新需求看大尺寸：2019年底存量小尺寸串焊机有3000台(166尺寸，3000台对应180GW)，奥特维开始接到182/210订单是在2020年底，即市场需要在2021-22年替换180GW，年均替换90GW。 166串焊机(单台60MW)单价150万元/台*17台/GW=2500万元/GW; 210串焊机(单台120MW)单价250万元/台*8台/GW=2000万元/GW。

　　热场：市场需求旺盛，高温高纯材料平台型公司迎第二增长曲线

2022年C/C热场有效产能为6000+吨，行业供需平衡

　　根据各家热场供应商产能规划，2022年底，行业产能将达到7000+吨。考虑到产能爬坡过程，2022年 有效产能为6000+吨，行业处于供需平衡状态。

龙头金博股份引领热场降价，价格有望见底

　　金博2022Q2营收4.0亿，同比+26.7%，环比-12.0%;归母净利润1.7亿，同比+30.4%，环比-15.4%;扣非归母净 利润0.9亿，同比-22.3%;我们预计剔除股份支付和可转债利息的影响后的扣非归母净利润为1.2亿元，若 2022Q2出货量约为600吨，对应单吨售价为66万元，对应单吨剔除股份支付和可转债利息影响后的扣非归母净 利润为19.4万元。2022Q2 单季毛利率为 51.3%，同比-13.2pct，环比-3.9pct;净利率为 41.7%，同比+2.8pct，环 比-7.3pct;我们预计剔除股份支付和可转债利息影响后的扣非净利率为 29%，同比-9.0pct，环比-8.0pct。

依托金博研究院，开启碳基材料平台化布局

　　碳陶刹车：金博致力于碳陶材料降本，进一步打开碳陶刹车市场空间，目前金博已突破车用碳陶自动盘的 材料和产品研发，率先在国产中高端电动车上取得试用验证。2022年金博碳陶制动盘能够形成小批量销售， 我们预计2023年形成中等规模销售。我们预计金博2022年产能规划10万片(对应2.5万辆车，2.5亿产值)， 2023年30-50万片(对应10万辆车，10亿产值)，2024年100万片(对应25万辆车，25亿产值)。

　　锂电负极材料领域：碳碳热场具备更优性能&更低成本，有望在锂电池负极材料制备领域替代石墨热场。公 司围绕碳基复合材料应用向纵深发展，利用在碳基复合材料热场高温处理材料的技术优势，建设示范线以 期快速验证碳碳热场在锂电负极材料领域的应用效果，降低负极材料的能耗和制备成本，推动碳碳热场的 大规模应用。预计在2023年8月份之前完成示范线的建设，并于2023年形成销售收入。我们预计若到2025年 全球对负极材料的需求量约240万吨，则对应的碳碳热场市场空间为120亿元。

　　氢能领域：围绕制氢、储氢和用氢三个方面开展，依托在碳基复合材料领域的技术积累，公司突破了氢能 领域碳基复合材料制备关键技术，实现了碳纤维树脂复合材料、氢气瓶、碳纸等产品的研发试制。预计在 2023年建成30万平米/年的碳纸生产线，2025年建成100万平米/年的碳纸生产线。

　　报告节选：

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)江南奕帆(SZ301023)东方日升(SZ300118)帕瓦股份(SH688184)

尘风85：

　　买入江南奕帆(SZ301023)，其他持仓不变

想3想4想大令：

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　　江南奕帆(301023)09月06日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。 投资者： 公司主营规模小的现状，公司预计明年能否改善? 江南奕帆董秘： 投资者您好，公司正常经营，并正在积极开拓新业务，感谢您对公司的关注! 投资者： 尊敬的董... 网页链接