2022-11-15今日SZ301018股票最新净值和交易情况

稊米太仓：

　　申菱环境(SZ301018) 我卖了，按套路。你可以涨了

CU桐桐：

　　申菱环境(SZ301018) 算了，跑咯，没什么用了，主流趋势已过

因努力果随缘：

　　申菱环境(SZ301018) 涨不涨多少 跌起来真狠

布鲁复盘：

　　成交量继续支撑局部反弹，信创板块强势存在一定的分歧，核心和龙头资金有很强的的资金反哺。

　　传艺科技、日出东方和亿晶光电止盈。天保基建止损

　　今日新开仓海泰发展和申菱环境被套。低吸奥佳华小盈

　　继昨天午后普反，形成赚钱效应。没有上市场主流板块信创，对强度判断失误。

　　信创板块午后出现弱分歧，主流板块暂时未变。按照正常的反弹炒作会有两条以上的炒作线路。午后信创板块出现分歧后，天然气资金回流。符合资金超短线操作。

CU桐桐：

　　申菱环境(SZ301018) 又破位，整体进入下行空间

Irene_Ribbon：

　　一、政策加持下，储能电池出货量激增

　　从国外政策来看，欧洲方面，2020年9月，欧盟委员会推出了《2030年气候目标计划》，到2030年计划可再生能源发电占比从目前的32%提升至65%，可再生能源装机占比提升有望推动储能需求增长。美国方面，2020年，美国国家能源部正式推出储能大挑战路线图，这是能源部针对储能的首个综合性战略，要求到2030年建立并维持美国在储能利用和出口方面的全球领导地位，建立起弹性、灵活、经济、安全的能源系统。

到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上。意味着我国新型储能市场即将步入规模化发展阶段。

　　从国内政策来看，10月26日，国务院印发2030年前碳达峰行动方案。提出要积极发展“新能源+储能”、源网荷储一体化和多能互补，支持分布式新能源合理配置储能系统。制定新一轮抽水蓄能电站中长期发展规划，完善促进抽水蓄能发展的政策机制。加快新型储能示范推广应用。深化电力体制改革，加快构建全国统一电力市场体系。

GGII预测，2025年全球储能电池出货量将达到416GWh，未来5年复合增长率约为72.8%，全球储能电池出货量将迎来爆发式增长。

　　根据GGII数据，2020年全球储能电池出货量27GWh，同比增长58.8%，其中中国储能电池出货量16.2GWh，同比增长70.5%。2021年1~6月，全球储能锂离电子出货量达18GWh，较2020年同期的10GWh同比增长80%，其中中国储能锂离电子电池出货量为11GWh，较2020年同期的5.5GWh同比增长100%。

　　二、热管理是储能电池性能稳定的保障和核心环节

（一）储能电站事故频发，激发储能热管理市场需求

温度对锂离子电池的容量、功率和安全性等性能都有很大的影响，电化学储能系统中的电池和变流器需要热管理。随着未来市场对储能安全管理的重视程度提升，储能热管理市场需求有望显著增长。

　　CESA数据显示，据不完全统计，在近10年间，全球共发生33起储能电站事故。最近的一次就是特斯拉位于澳大利亚的电池储能项目基地发生火灾，引发了市场对储能安全的关注度提升。储能系统中聚电池数量多，且电池容量和功率较大，储能系统架构设计导致易产生产热不均匀、电池间温差较大、温度分布不均匀等问题，进而可能导致一些电池的充放电性能变弱和寿命和容量下降，严重时会引发热失控造成火灾事故。

而储能热管理系统成本占比约占储能系统的4%，也就是说成本能够占到BMS的50%左右，是储能电池管理系统中的核心环节。

　　储能组件除了锂电池外，还包括储能逆变器(PCS)、电池管理系统(BMS)和能量管理系统(EMS)，其中PCS成本占比约10%~20%，BMS占比约8%，EMS占比约3%。

（二）典型储能热管理技术特点

　　储能热管理技术包括空冷、液冷、热管冷却、相变材料冷却四类技术工艺。

空冷

　　：通过空气流经发热部件，通过接触换热的方式进行降温。空冷结构简单、成本低、易维护，相较于液冷和相变材料冷却，空冷的稳定性好，但空气的低热导率限制了空冷系统的冷却性能，所以空冷系统冷却速度较慢，散热效果不佳，虽然强制风冷可加强气流运动，提高散热效率，但使用风扇或气泵强制对流将造成系统能量损失。

液冷：

　　液冷冷却的冷却剂为液体，也是通过接触换热的方式进行降温。相对空气来说，液体具有更大的比热容、温度传递快、吸收热量大等优点。同体积液体带走的热量显著大于风冷，热传导的效率亦显著高于空冷，液冷冷却技术优势明显。

热管冷却：

　　热管冷却依靠管内冷却介质发生相变来实现换热，相变过程可以吸收或释放大量的热，比液冷系统具有更高的散热速度和散热效率。再者，冷却介质被封闭在热管内，泄漏风险很低，热管冷却技术具有更高的安全性。由于热管的成本较高，考虑到性价比，热管冷却技术比较适合于经常工作在高倍率工况的锂电池系统，如快充电池系统、调频储能系统等。

相变材料冷却：

　　相变材料是一类温度变化时发生相变的材料，一般利用相变过程吸收或释放大量潜热，以达到热管理的目的。相变材料散热系统的优点是散热效果更好，无需消耗电池额外能量，同时可用于散热和加热使用;缺点是相变前的低热导率和相变传热的迟缓性会限制其在极端服役工况下的应用。

当前，储能热管理仍以空冷与液冷技术为主，中长期来看，液冷和热管冷却将占据主流。

　　资料来源：钟国彬等，《大容量锂离子电池储能系统的热管理技术现状分析》

　　三、储能热管理相关公司

　　(一)英维克

1.主营业务

　　公司业务分为机房温控节能设备，户外机柜温控节能设备，轨道交通列车空调及服务，新

　　能源车用空调四大部分。

从主营业务占比的趋势来看，机房温控节能产品业务占比逐步上升，

　　这部分业务主要是给数据中心(万国数据、数据港)、IDC运营商(移动联通电信)、大型互联网公司(腾讯、阿里巴巴)提供制冷产品和系统，。

储能电站

　　机柜温控节能产品业务主要为无线通信基站、智能电网、、等下游客户提供机柜温控产品。此外，公司充电桩高效散热产品已满足360kW充电桩高效散热需求，并正与客户联合开发高效液冷充电桩散热系统。

主要客户是以比亚迪为首的新能源整车制造公司

　　客车空调业务是为客户提供新能源客车空调和传统大把空调等产品，。由于业务占比较少，就不做展开。

2.储能温控业务

　　英维克在储能温控业务上涉及同时布局风冷和水冷技术路线，在储能领域已经有长久的技术和经验积累。2020年推出系列水冷机组并开始批量应用于国内外市场，产品形态上包括机柜应用、集装箱应用，冷量跨度从3kW-100kW，满足0.3MWh-3MWh，0.2C-1C的各类主流储能应用场景。

公司2012年-2021年5月期间参与的储能热管理相关产品规模已达到11GWh，其中液冷占到4GWh。2020全年英维克来自储能应用的营收近1亿元，2021年H1储能应用相关营收约1.5亿元，储能配套温控产品爆发性增长，市占率领先，公司储能客户涵盖了华为、宁德时代、比亚迪、南都电源、阳光电源、科陆、平高集团、海博思创、Eltek等国内外主流系统集成商和电池厂商。

　　且公司被中国国际储能大会组委会评为“2020年度中国储能产业最佳储能智能装备供应商奖”以及“2021年度中国储能产业最佳创新系统解决方案供应商奖”，具有先发优势。

　　目前公司储能温控系统已成熟应用在杭州未来科技城储能项目、国家电网三站合一示范项目、平高用户侧集装箱储能项目、南都用户侧集装箱储能项目、韩国电厂集装箱式储能项目、平高昆山电网侧储能项目、华能英国门迪储能项目、比亚迪英国储能项目、江苏镇江电网储能电站工程项目、华润电力(海丰)有限公司科陆30MW储能辅助调频项目、长沙电池储能站一期示范工程等国内外众多储能项目中。

　　(二)申菱环境

1.主营业务

　　申菱环境是国内提供人工环境调控整体解决方案的领先企业，服务场景较为广泛，除了机房专用空调服务于信息技术及通信领域外，也有专门产品服务于电力、化工、能源、机场、轨道交通、环保、军工等领域。产品主要可分为数据服务空调、工业空调、特种空调三部分，公建及商用空调在公司营收较少，就不列举了。

增长原因在于，随着民航和城市轨道交通建设投资稳步上升，特种空调需求有所增长。

　　从公司营收占比来看，2021H1公司数据服务空调、工业空调、特种空调收入占比分别为27.29%、25.78%、26.73%，合计占比达79.8%，是公司的主要收入来源。从趋势上看，特种空调占比呈现不断增长趋势，由2019年的20%增值2021H1的26.73%，

数据服务空调业务

　　与英维克类似，向通信基建、数据中心、互联网公司提供温控解决方案，公司是华为数据服务空调的主要供应商，与华为存在多年合作关系。除了华为业务的快速增长，也获得了腾讯等互联网龙头企业的认可。不过与英维克不同的是，公司数据服务空调业务占比处于下降趋势，不过按道理来说英维克与申菱环境在数据服务业务上的客户重叠程度较高，申菱环境该部分业务不应该呈现出与英维克相反的趋势，可能会反映出部分公司战略转变的味道。

工业空调

　　主要应用于特高压电网、电力(核电除外)、化工、冶金、食品与饮料、机械设备、水泥、汽车、新能源汽车产业链等行业场景，新能源汽车方面拥有特斯拉、小鹏等知名客户。工业空调业务占比同样处于下降趋势，原因应该与数据服务空调业务相似

2.储能温控业务

，主要应用于电力储能系统，减少火力发电机组的运行频率，从而减少碳排放的同时提高火力发电机组使用寿命以及供电的稳定性。

　　申菱环境在储能热管理方面采用的还是风冷技术，已经推出了储能系统整体顶置式空调、储能系统分体式列间空调、储能系统整体嵌装式空调、储能系统房间式分体精密空调

资料来源：申菱环境公众号

而在电化学储能方面，申菱环境暂时还没有相关产品落地

　　，根据公司招股说明书，公司正积极推动电化学储能系统温度保持与散热系统开发与应用，将投入500万稳步推进电化学储能系统技术研发，

　　(三)高澜股份

1.主营业务

其中纯水冷却设备包括面向特高压领域的直流水冷产品和面向新能源发电领域的水冷产品。

　　高澜股份为国内领先的纯水冷却设备专业供应商，是国家级专精特新“小巨人”企业，从大功率电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统起家，产品广泛应用于发电、输电、配电及用电各个环节电力电子装置。主要产品可分为直流水冷产品、新能源发电水冷产品、动力电池热管理产品和新能源汽车电子制造产品，

增长原因主要是公司于2019年收购东莞硅翔51%的股权，增加了新能源汽车相关业务收入。

　　分产品来看，此前传统纯水冷却设备一直是公司收入的主要来源，2020年以来新能源汽车业务收入大幅提升，公司动力电池热管理产品、新能源汽车电子制造产品收入占比均大幅上涨，分别从2019年的1.88%、1.46%上升到2021H1的19.52%、29.36%，合计收入占比达到48.88%，首次超过纯水冷却设备成功公司第一大收入来源。

2.储能温控业务

目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案，并签订了少量样机合同。

　　公司在纯水冷却设备积累丰富，公司自主研发的一体成型技术，水泵的能耗相比于空调的压缩机仅为后者的50%，无论是传热效果还是能耗方面都更具优势。当前公司重点布局方向为电化学储能，

“2021年度最佳光储充智能设备供应商奖”

　　高澜储能热管理系统具有以下优势：(1)体积小，散热效率高;(2)液冷散热均匀、电芯温差小，减少热失控可能，延长电芯寿命;(3)快速的热管理能力，能满足-40℃~60℃的环境下电芯稳定工作;(4)模块化、标准化设计，3-72KW系列标准机型可满足市面上大部分储能柜和预制舱储能电站需求，并凭借公司项目技术和实力于2021年10月荣获，未来将受益于新兴储能市场的规模化发展。

　　公司在特高压、风电、光伏相关热管理方案上经验丰富，已积累较多优质客户，包括国家电网、南方电网、西安西电、金风科技(金风科技2021年度五级绿色供应商(最高级别))、许继电气、西门子、ABB集团等，公司有望凭借其在储能热管理领域的充分积累，为其储能温控产品未来的推广奠定良好客户基础。

　　(四)同飞股份

1.主营业务

　　公司自成立以来，一直致力于工业制冷设备的研发。公司生产的产品主要包括液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器等四大类，并成为目前以数控装备、电力电子装置制冷为核心应用领域的工业制冷解决方案服务商，产品广泛应用于工业换热器、装备制造业、电气传动行业、新能源发电、输变电、新能源汽车及换电、储能和氢能八大行业。

2.储能温控业务

同飞股份专门为储能行业集装箱研发设计了侧装、顶装、分体式空调以及储能电池液冷解决方案

　　公司在储能温控业务上同时布局空冷与液冷技术路线，液体恒温设备、电气箱恒温装置与纯水冷却单元均可运用到储能温控业务当中。，凭借优质的产品在2021年5月的中国国际储能大会上荣获“2021年度中国储能产业最佳智能装备供应商奖”。

　　目前公司产品与高澜股份类似，已经较大规模应用在电力储能行业，公司研发、生产的LCU系列纯水冷却单元、MCW系列水冷却剂、MCA系列电气箱温湿度调节机等产品，为国家电网、南方电网、国家电投、中广核、中石油、中石化等众多重大项目稳定运行提供可靠保障。同时，公司已与西门子、思源电气、特变电工、新风光等优质公司展开全面合作。

公司液体恒温设备是液冷储能系统的必要功能部件，为锂电池电芯进行冷却，目前正在进一步拓展市场，相关业务占比仍极小。

　　在电化学储能领域，随着储能行业快速发展，风冷电池电芯对电气箱恒温装置的需求量大幅增加，

于2021半年度工作会议上，公司总监张殿亮指出储能行业是未来公司发展的重中之重，凭借其技术沉淀和过硬产品质量，同飞股份有望持续收益于储能热管理发展。

　　四、财务比较

　　(一)营收对比

　　因为各公司季报和年报中基本没有披露具体的储能热管理业务收入(除了英维克)，所以在此还是先用总营收进行对比(会不那么科学，因为比如高澜股份有比较高比重的新能源汽车业务收入)。

　　近年来，各储能热管理相关公司收入均保持较快增长，2021年Q3，各公司营收排名为英维克>高澜股份>申菱环境>同飞股份。英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份分别实现营收同比增长41.44%、25.80%、29.66%、42.72%，说明各公司下游特高压、机床、储能等行业均保持较高景气度。

　　(二)盈利能力对比

　　近年来，由于行业竞争加剧、上游大宗商品价格上涨以及限电的影响，英维克、高澜股份的毛利率均呈现下滑态势，仅申菱环境出现毛利率的小幅上扬。总体来看，除了高澜股份在2021Q3毛利率显著下滑，其他公司毛利率总体保持在30%以上。从盈利能力看，同飞股份的盈利能力虽然在2021Q3显著下滑，但仍然明显强于其余公司。

　　(三)技术积累对比

　　储能温控产品研发具有多应用专业领域、多学科并行协同，研发跨度大等特征，从产品定位、型号规划、产品架构到系统集成、结构设计、电气控制、工艺保障等环节必须有完善的研发组织架构、良好的研发依托平台、严密的研发控制流程、严格的评审制度、高效协同的研发机制。

　　从英维克的会议纪要中可以看出，储能温控行业技术护城河较深，除了技术研发以外，制定行业标准也是公司获得技术壁垒的一大途径。

1.研发投入与专利数量

　　从研发投入来看，各公司总体上保持研发费用率逐年提升或平稳，选择不断加深护城河，增强其竞争优势。英维克研发费用率总体保持在6.6%以上，始终高于同业可比公司。而同飞股份在研发投入上处于较大劣势。

　　从专利数量来看，总体上英维克共拥有软件著作权68项、专利权461项，其中发明专利34项，仍然保持与同业可比公司的绝对优势，而申菱环境专利数量方面表现也不差，但其实是公司产品涉及行业众多，因此可能公司在储能温控领域的专利储备并没有那么可观(毕竟研发投入有限)，高澜股份与同飞股份在这方面差距不大，在专利储备上与头部公司有着不小的差距。

2.会员单位与行业标准制定

　　英维克：公司是国家级高新技术企业及中国工程建设标准化协会数据中心工作组主任会员单位、中国通信标准化协会会员单位、中国制冷学会会员单位。凭借优秀的研发实力和行业地位，公司参与制定了《通信户外机柜嵌入式专用空调》、《通信户外机房用温控设备》、《通信机房动力和环境能效要求和评测方法》、中国工程建设协会标准T/CECS487-2017《数据中心制冷与空调设计标准》等多项行业标准。

　　申菱环境：公司在专用性空调行业负责或参与起草31项国家标准和行业标准，具有较强的市场影响力。凭借着强大的技术实力和产品性能，公司多次获得行业权威奖项。其中，公司两次获得国家技术发明二等奖，显示公司较强的技术实力。

　　高澜股份：公司参加了6项国家标准、5项行业标准、1项综合标准的起草及修订。

　　同飞股份：中国制冷学会、中国机床工局工业协会正式会员、中国化学与物理电源行业协会正式会员单位。

　　五、点评

　　英维克：基本面上看，目前已实现储能制冷率先规模出货，机构预测市占率超过20%，技术路线上同时布局空冷和液冷，无论是从市占率、技术储备、先发优势来看，英维克是毫无疑问绝对的储能温控龙头，在背靠华为的加持下(无论是数据中心温控还是储能温控，均与华为有合作)，公司有望保持龙头地位。题材炒作上，也是龙头，极具热度和辨识度，炒作弹性很好，缺点是周五晚上出了减持公告。

　　申菱环境：基本面上看，作为传统专用型空调厂商，在技术上转型储能温控应该是没啥问题的，在最新季报上也能看出公司在研发投入上力度的加大。但是这公司给我的感觉就是，什么行业都插一脚，什么都做，但是很少有做的精的，若是进入储能温控行业，我不太看好申菱能够动摇到英维克的地位，毕竟英维克是很早便开始做并且专门去做的。题材炒作上，市场上将申菱归为华为储能温控受益股，但是实际上我从各种公开渠道来看，暂没发现申菱与华为储能有什么业务往来，目前也仅是与华为在数据中心温控上有较深的合作关系，可能市场在预期这种合作关系可能会延伸到储能温控上吧。而且在300的加持下，市场资金也会乐意去炒作申菱的。

　　高澜股份/同飞股份：高澜与同飞在储能温控行业中的地位比较相似，所以放在一起讲了，高澜的优势在于已经在特高压与风电制冷领域实现大规模的温控产品出货，与这些客户的关系有利于公司打下储能温控市场基础;而同飞的优势在于风电制冷爆发增长以及储能制冷已小批量出货，公司领导层也非常重视储能赛道的发展，具有比较大的潜力。但两个公司的缺点是技术储备相对不足，看点在于能否在储能温控领域实现弯道超车，超过申菱环境。题材炒作上看，同样也是300的加持，资金炒作意愿较高，高澜的缺点是短期有股东清仓式减持，同飞则没有减持。

　　英维克(SZ002837)高澜股份(SZ300499)宁德时代(SZ300750)

　　作者：RibbonWong

　　声明：以上仅是对四个公司的储能温控业务进行分析，并没有囊括四个公司的全部业务，并且仅为我个人的想法与分享，不作为投资和操作建议。

yuexue：

　　到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上。意味着我国新型储能市场即将步入规模化发展阶段

　　热管理是储能电池性能稳定的保障和核心环节

　　英维克，申菱环境，高澜股份，同飞股份

铁血赤哥：

　　近期对储能产业链密集调研和研究，新增认知分享如下：

　　1、需求——超预期

　　1)宁德和供应链：21H1宁德储能出货5.8GWh，单价0.81元/wh，毛利率37%，我们预计Q3出货4-5GWh，则前三季度实现接近10GWh出货，预计全年大概率超15GWh出货，明年50GWh出货，YOY+178%。

　　而根据松芝等多家温控企业调研来看，明年宁德的订单-海外表前市场，预计风冷+液冷5万套(主力产品8kw、15kw)，1套产品带电300多度电，预计贡献15GWh，因此侧面验证，明年50GWh大概率事件。

　　2)海博思创：预计今年单价1.3-1.5元/Wh，出货1.3-1.4GWh(去年低于500Mwh)，明年预计翻倍。而出货场景前三，独立储能电站占比一半(主要是用于调峰、租赁换指标)、其他系工商业等。而对明年国内行业的总量，预计今年8GWh，明年20GWh，YOY+150%。

　　3)派能科技：预计21H1出货0.5GWh，Q3出货0.5GWh，预计今年出货1.75GWh，明年翻倍达3.5GWh。而根据调研反馈，海外市场盈利好，国内市场供应链仍是“劣币驱逐良币”。从明年增量来看，海外工商业比较明显。

　　2、应用场景——工商业+全球独立储能电站是增量，表前市场小时数增加有望成为趋势

　　1)工商业：

　　盈利模式为电价峰谷套利，核心目的为降低电费。经济性以储能(或光储系统)度电成本成本低于综合电费为准。

　　近年欧美天然气价格飙升带动电费持续抬升(天然气发电机组多)，降低用电成本以及对冲未来电价上涨为工商业配储核心逻辑。

　　国内电价政策组合拳(拉大峰谷价差+工商业全部参与电力市场交易+交易价格上下20%浮动)将部分地区峰谷差扩大到0.7元/kwh以上，已跨过业内共识的经济性门槛，叠加各地可能陆续出台补贴(浙江按储能放电量补贴0.8元/kwh)，经济性显著将拉动工商业储能放量。

　　按国内市场情况测算，假设储能投资成本1.5元/Wh，寿命10年，寿命末期可用容量80%，DoD95%，年运维费用是初始投资的1%，每天充放1次，折现率5.5%，则LCOS为0.75元/kWh，

　　2)独立储能电站：

　　多个电站共享/共建一个独立大型储能可满足配储政策要求，独立储能与风光装机将形成供需市场，通过分成、共享、租赁、指标互换等方式建立盈利模式。规模效应下，独立储能电站投资成本低于同等容量多个配储，优势明显，新增风光装机或将带动独立储能放量。

　　3)表前配储小时数的变化趋势：

　　加大配储时长同样具备规模效应，独立储能场景下，时长增加储能容量增加，可配比风光装机量增加，收入提升，但成本低于新建同等增量储能，因此储能时长增加趋势明显(比如从2小时到4小时)。

　　3、产品技术壁垒——逆变器、电力设备零部件升维、电池、温控等降维

　　客观讲这个赛道的技术壁垒不高，从产品性能指标来看，储能要求的指标有自己的特性，但跑一圈调研，从一个相对普世的角度来理解，我们认为逆变器、电力设备零部件如高压直流继电器、薄膜电容、熔断器、等技术难度是升维的;而电池、温控等降维。比如，温控企业的反馈，idc的温度要求比对储能的温控要求更高;发热量更大，CPU等的处理频率很吃温度环境等。

　　因此，过于看重技术壁垒，特别是讲究终局很难在这个环节进行投资。相反，我们认为项目经验、成本控制是关键。

　　4、业绩弹性(弹性VS.质地优秀)

　　选股角度上，海外供应链优于国内，表后供应链优于表前。初期，市场的刻板印象系质地优秀的公司储能业务弹性不大，而弹性应动态来看。

　　1)以宁德为例：量的角度，今年预计17GWh，明年预计50GWh，价格今明年0.81、0.78元/wh，毛利率从中报来看，37%毛利率(去年同期25%)已经超过做家储的派能科技(36%，三季度继续下降)，按照20%的净利率测算可得今明年储能利润在28、78亿元，占比总利润23%、31%。

　　2)其他：

　　集成商：宁德(美国、澳洲、中国)、比亚迪(欧洲)、华为(欧洲、中国)、阳光(美洲、澳洲)、沃太能源等(欧洲、澳洲)(根据调研反馈，ems、bms控制比较重要)

　　电池：宁德(见上表分析)、比亚迪、亿纬(配套华为、沃太，明年贡献35个亿+收入)、欣旺达(配套华为，明年贡献30个亿收入)。

　　逆变器：阳光(美洲、澳洲，明年贡献75个亿收入)、德业(美国、巴基斯坦、南非，明年贡献15个亿)、锦浪(欧洲、澳洲，明年贡献收入5.3个亿)、固德威(澳洲、欧洲，明年贡献收入14.1个亿)、盛弘(工商业储能，海外大头，但反馈价格降地块)。

　　电池材料供应链(考虑弹性，不列举所有供货商)：德方纳米(宁德-储能)、沧州明珠(三星-储能-美国市场)。

　　电力设备零部件：继电器宏发(宁德)、低压电器良信股份(华为、宁德，明年贡献1个亿+收入)、熔断器中熔电气(华为、宁德，明年储能贡献1个亿收入)、薄膜电容等法拉(华为、宁德)。

　　温控：松芝、空调国际(均液冷-宁德-出口-表前，明年贡献3个亿收入)，英维克(华为、比亚迪)、高澜(宁德-国内-表前)、同飞股份、申菱环境等。

　　#储能##研究分享##我要上热门#松芝股份(SZ002454)英维克(SZ002837)高澜股份(SZ300499)

yuexue：

　　温控：松芝、空调国际(均液冷-宁德-出口-表前，明年贡献3个亿收入)，英维克(华为、比亚迪)、高澜(宁德-国内-表前)、同飞股份、申菱环境等

低位捂股是王道：

　　大盘放量上涨，延续反弹趋势，估计可以延长一个星期，盘中止盈雄韬股份，重新买入科华数据，低位买入南都电源、申菱环境，久其软件、英维克抛得过早没钱及时回补，以后还是要耐心持股，在技术没显示下车之前坚定持有!

趋势擒大牛：

　　同飞古份，申菱环境，储能继续活跃，之前也说过光伏逻辑是内外双修，国内是新能源产业链上游，绿色电力核心，也是碳中和核心，国外欧美能源危机，光伏绿色电能也将加快发展，而储能是光伏的短版，关键一环，基数低箜间大，其中储能热管理是核心中的核心，两只储能热管老龙头，同飞古份，液冷储能龙头，申菱环境，成立储热公司，趋势不错，二波有突破可能，可持续关注。同飞股份(SZ300990) 申菱环境(SZ301018)

CU桐桐：

　　申菱环境(SZ301018) 撑不住了

CU桐桐：

　　申菱环境(SZ301018) 搞毛了

Amberfeo：

　　我刚刚调整了一下雪球组合 苦稳顺道(ZH3007832) 的仓位。#华阳股份# #英维克##申菱环境#组合必须留一只股票，随便留了一只。 最近不一定是底，但是逐步T应该胜率比较高。

因努力果随缘：

　　申菱环境(SZ301018) 三贱客你怎么这么辣鸡

飞熊个人纪录：

　　本文5月24日首发于飞熊投研，另外首发地还有复盘干货及投资机会板块提示，欢迎各位关注，文章所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负

同飞股份（300990）星级评定4.5星

一、产品布局四大系列，纯水冷却单元业务快速成长

　　三河同飞制冷股份有限公司于2001年在河北省三河市设立，2021年在深圳证券交易所创业板挂牌上市。自成立以来，公司一直致力于工业制冷设备的产品研发及业务发展，目前已主要形成了液体恒温设备、电气箱恒温装臵、纯水冷却单元和特种换热器四大类产品。公司已成为以数控装备(数控机床、激光设备等)及电力电子装臵制冷为核心业务领域的工业制冷解决方案服务商。

　　公司通过了“质量、环境、职业健康安全”ISO三体系认证，全面实行“5S”现场管理，年生产工业制冷设备8万台，为西门子、埃马克、百超、特变电工等国内外知名企业长期配套。公司积极实施“走出去”战略，2017年在德国工业重镇斯图加特成立了全资子公司阿特孚制冷有限责任公司，积极拓展海外业务。此外公司投资建设“精密智能温度控制设备项目”与“智能流体控制设备项目”，并不断拓展储能温控、半导体热管理等应用领域。

　　产品布局四大系列。公司主导产品分为液体恒温设备、电气箱恒温装臵、纯水冷却单元、特种换热器4个系列，主要包含：MCO油冷却机、MCW水冷却机、MCWL/TFLW激光器专用水冷却机、MCS切削液冷却机、MCA电气箱温湿度调节机、MEA电气箱热交换器、MWA空气/水热交换器、MEO液压油热交换器、工业洗涤换热器和水冷柜等产品。涉及机床、电子、军工、航空航天、汽车、船舶、轨道交通、通讯、电力、新能源、工业洗涤等各行各业，产品销往德国、瑞士、捷克、日本等国家和中国台湾地区。

　　业绩快速成长，2020年纯水冷却单元业务收入同比增长155.86%。

　　受益于国内激光设备市场与国家电力行业尤其是新能源领域的良好发展，公司营业收入与归母净利润快速增长。营业收入从2017年的3.34亿元提升至2020年的6.12亿元，CAGR达22.4%。归母净利润从2017年的0.54亿元增长至2020年的1.25亿元，CAGR达32.3%。2019年由于公司主营业务毛利率略降、销售费用增长较多、信用减值损失/资产减值损失有所增加，公司归母净利润同比微降。2021年以来公司业绩继续增长，2021年前三季度公司营业收入同比提升42.7%至5.96亿元，归母净利润同比增长9.0%至0.94亿元。分产品看，公司主营产品为液体恒温设备，并以电气箱恒温装臵、纯水冷却单元、特种换热器作为补充。2020年液体恒温设备、电气箱恒温装臵、纯水冷却单元、特种换热器营业收入分别为3.43、0.88、1.58、0.15亿元。其中公司纯水冷却单元产品受益于电力政策的推动、下游电力电子装臵行业的发展以及公司对该市场开拓加大了投入资源，销售收入实现快速增长。2019年及2020年纯水冷却单元业务收入同比增长率分别为58.24%和155.86%，占比分别达到14.79%和25.88%。纯水冷却单元收入的快速增长，给公司带来新的盈利增长点。

二、数控机床与激光设备市场稳步发展，电力电子装臵与储能市场迎扩张机遇

　　预计到2026年我国数控机床市场规模将突破5000亿元机床是指制造机器的机器，是工业制造的基础工具，也是装备制造业的核心设备。数控机床是数字控制机床(Computernumericalcontrol)的简称，是一种装有程序控制系统的自动化机床

　　数控机床产品按工艺用途，主要可以分为数控金属切削机床、数控金属成形机床和数控特种加工机床三类。三种细分产品中，数控金属切削机床的占比最大，比重为53.8%，其次为数控金属成形机床，占比为28.5%，数控特种加工机床的占比为16.8%数控机床下游应用广泛，可以应用于国防军工、石油化工、船舶等领域，还可以应用于新能源、纺织、电子、汽车等行业的自动化设备。根据中商情报网，其中汽车行业占比最大约为40%，航空航天位居第二，占比约17%，预计到2026年我国数控机床市场规模将突破5000亿元。根据“十四五”规划，我国将继续推动制造业优化升级，培育先进制造业集群，推动高端数控机床等产业创新发展当前我国正处于由制造大国向制造强国转型的重要阶段，在新一轮的产业升级中，高端制造业会逐步取代简单制造业，制造业也将从劳动密集型产业逐渐转变为技术密集型产业。随着中国制造业加速转型，精密模具、新能源、航空航天、轨道交通、3D打印、生物医药等新兴产业迅速崛起，其生产制造过程高度依赖数控机床等智能制造装备，这将成为数控机床行业新的增长点。根据Prismark数据，预计到2026年中国数控机床市场规模将达到5148亿元。

　　随着新能源等新兴产业的发展，下游行业对数控机床的切削精度要求越来越高，而数控机床运行过程中各部件产生的热形变越发受到机床生产企业的重视。用于冷却机床主轴、切削液的水冷机、油冷机等工业制冷设备作为数控机床的配套设备，在数控机床生产中扮演着愈发重要的角色。数控机床制冷设备市场空间将随数控机床市场空间的扩大不断提升。2)特高压建设与新能源发电带动电力电子装臵冷却设备市场发展电力电子装臵指由各类电力电子电路组成的装臵，用于大功率电能的变换和控制，包括：电力行业的STATCOM)、SVG、SVC、变流器、晶闸管换流阀等以及电气传动领域中的电机调速装臵(如高压变频器)等。由于电力行业的发电和输变电设备以及大功率电机的高压变频器等涉及到电压电流的变化，会产生大量的热能，热能无法及时冷却将会造成电力电子器件击穿短路、老化、故障甚至火灾等危险，因此电力电子装臵散热是工业制冷设备应用的重

　　要领域之一。由于电力电子装臵涉及的特殊工作场合，纯水冷却单元是主要的制冷设备类型。特高压建设为电力电子装臵冷却设备市场发展提供增量。根据国家电网数据，2016-2020年国家电网特高压跨区跨省输送电量逐渐增长，2020年国家电网特高压跨区跨省输送电量达20,764.13亿千瓦时，预计2021年国家电网特高压跨区跨省输送电量达24,415.41亿千瓦时。

　　根据中国能源报，“十四五”期间，国家电网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。2022年国家电网计划开工“10交3直”共13条特高压线路，特高压电网将迎来新一轮的建设高峰期。根据赛迪数据显示，2020年我国特高压产业及其产业链上下游相关配套环节所带动的总投资规模超3000亿元，其中特高压产业投资规模近1000亿元，带动社会投资超2000亿元。到2022年，中国特高压产业及其产业链上下游相关配套环节所带动的总投资规模将达到4140亿元;到2025年，特高压产业与其带动产业整体投资规模将达5870亿元。

　　换流阀是特高压直流输电中实现交直流电能互相转换的换流器的基本设备单元，其安全运行在整个直流输电工程中起着核心作用。配备安全可靠的纯水冷却设备，对冷却介质温度、流量、水质等指标精确调控，是特高压直流输电回路稳定运行的基础。柔性交流输配电晶闸管换流阀水冷设备的功能是带走晶闸管和IGBT大功率器件(如SVC、SVG、TCSC等)的功耗带来的热量，可大大提高系统的稳定性和可靠性。特高压建设高峰期的到来将伴随着纯水冷却设备需求的提升。新能源发电量的大幅提升促进电力电子装臵冷却设备需求增加。根据国际可再生能源署(IRENA)的报告《可再生能源装机量数据2021》，2020年全球光伏新增装机达130GW。预计2021-2025年全球每年新增光伏装机约达210-260GW。根据CPIA数据，2020年中国新增光伏装机48.2GW，同比增长60.1%。2021年在全产业链涨价、补贴取消的背景下，我国新增光伏装机仍实现了10.4%的同比增长，达到53GW。根据CPIA数据，为实现2030年中国非石化能源占一次能源消费25%的目标，到2025年我国新增光伏装机规模将达100GW。根据GWEC数据，2020年全球风电新增装机容量为93GW，较2019年增加53%。

　　其中中国风电新增装机容量71.7GW，占全球新增风电装机容量的77%，高于2017-2019年三年之和(61.42GW)。根据国家能源局数据，2021年我国风电新增并网装机规模47.57GW，其中海上风电异军突起，全年新增装机16.90GW，同比增长452%。根据GWEC(全球风能委员会)预测，到2025年全球新增风电装机容量将增长至160GW，到2030年全球新增风电装机将增长至280GW。《风能北京宣言》提出，“十四五”期间，须保证我国年均风电新增装机50GW以上。2025年后，中国风电年均新增装机容量应不低于60GW/年，到2030年风电累计装机容量至少达到800GW，到2060年风电累计装机容量至少达到3000GW。

　　随着新能源发电量的提升，新能源发电变流器和电机所使用的器件功率密度越来越高，新能源变流器用纯水冷却设备需求不断提升。预计2030年全球储能温控市场空间将增至319.92亿元发电侧配臵储能设备可以帮助企业实现电能削峰填谷，从而提高发电效率，还可以为电力系统运行提供调频、调峰、调压、备用、黑启动等辅助服务，保证电网稳定运作。2020年全国20多省市出台“强配”政策，要求新能源发电站须配比5%-20%的储能设备，连续储能时间须达2小时及以上。2021年7月15日，《关于加快推动新型储能发展的指导意见》出台，明确到2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上，到2030年实现新型储能全面市场化发展。

　　储能电池对冷却系统的温度均匀性、环境适应性、可靠性、能效比和寿命有着较高的要求。储能电池系统的稳定与高效运行与温控系统密切相关。电池储能冷却系统分为空冷和液冷两种方式，空冷具备方案成熟、结构简单、易维护、成本低等优点，但同时由于空气的比热容低，导热系数低，风冷一般应用于功率较低场景;液冷方式电池单体温差更小，寿命更长;散热系统效率更高，冷却均匀性更好;可长时间大倍率充放电，系统适应性更好;散热系统占地面积更小，能耗更低，故障率更低，维护成本更低。随着电池容量与系统功率密度的扩大，未来将有更多的储能设备采用液冷模式进行散热。前瞻产业研究院预计到2026年，我国储能电池市场规模将突破千亿元

储能电池对冷却系统的温度均匀性、环境适应性、可靠性、能效比和寿命有着较高的要求。

　　储能电池系统的稳定与高效运行与温控系统密切相关。电池储能冷却系统分为空冷和液冷两种方式，空冷具备方案成熟、结构简单、易维护、成本低等优点，但同时由于空气的比热容低，导热系数低，风冷一般应用于功率较低场景;液冷方式电池单体温差更小，寿命更长;散热系统效率更高，冷却均匀性更好;可长时间大倍率充放电，系统适应性更好;散热系统占地面积更小，能耗更低，故障率更低，维护成本更低。随着电池容量与系统功率密度的扩大，未来将有更多的储能设备采用液冷模式进行散热。

　　根据华经产业研究院数据，储能温控设备在储能市场中的价值量占比将由2020年的3.00%提升至2025年的3.65%。根据华经产业研究院数据，2020年全球储能温控市场为5.64亿元，预计2021年将同比增长111%至11.90亿元，2025年将达84.64亿元，2021-2025年CAGR高达71.9%。到2030年，规模效应拉动电池成本下降，电芯成本下降速度较快，储能温控设备的价值量占比将增至4%。华经产业研究院预计2030年全球储能温控市场空间将增至319.92亿元。

三、拥有优质客户群体，研发能力强促进公司发展

　　液体恒温设备客户质量优异。公司水(油)冷却机、切削液冷却机主要应用于数控机床等数控装备领域，可以用于冷却主轴、电机、液压站、减速箱等部件。主要客户包括德马吉森精机(DMGMORI)、德国埃马克集团(EMAG)、瑞士GF阿奇夏米尔集团、DoosanMachineToolsCo.,Ltd.、北京精雕科技集团有限公司，宁波海天精工股份有限公司等国内外知名企业。是国内数控装备制冷领域具备业务规模和产品覆盖面的主要厂商之一。从公司下游客户角度分析，在数控机床领域，德国埃马克集团是世界重要数控倒立式机床生产商，具有领先的市场地位;瑞士GF阿奇夏米尔集团是模具/工具制造及高精度零件生产领域中全球领先的机床、自动控制解决方案及服务供应商;北京精雕科技集团有限公司以及海天精工(601882)均系国内领先的高端数控机床生产商，公司下游客户质量优异。

　　激光水冷却机主要应用于激光设备领域，可以用于冷却激光器(包括光纤激光器、二氧化碳激光器、灯泵浦激光器等)、切割头以及激光系统的光学部件等。主要客户包含德国通快(Trumpf)、瑞士百超(Bystronic)、美国IPG光电、日本天田(Amada)、华工科技(000988.SZ)、锐科激光(300747.SZ)、创鑫激光等。根据公司公告，其中德国通快系全球激光技术及系统的领导制造商之一;瑞士百超、日本天田系国际一流的激光设备制造企业;华工科技系国内知名的激光设备、光通信器件生产商，激光设备行业的龙头企业，在我国激光设备行业总营收排名第二(数据来源《2020中国激光产业发展报告》)锐科激光、创鑫激光系国产光纤激光器市场第一梯队企业(数据来源《2020中国激光产业发展报告》)。

　　电气箱恒温装臵口碑良好。公司电气箱恒温装臵主要应用于数控装备电气控制柜、激光器柜体、电力电子装臵的电气控制箱制冷，凭借过硬的产品质量，已在上述细分行业优质客户群积累了良好口碑。

纯水冷却单元客户市占率居前列。

　　纯水冷却单元是通过高纯水作为介质为电力电子设备提供冷却功能的装臵，主要应用于新能源发电变流器、柔性输变电设备、电气传动设备等领域，服务于新能源发电、电力、石化、工程船、新能源汽车、盾构机、轨道交通等行业。公司已与西门子、思源电气(002028.SZ)、特变电工(600089.SH)、新风光(688663.SH)等展开全面合作。根据公司公告，在输变电行业，思源电气系目前该行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装臵的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一，主要客户包括国家电网、南方电网等;新风光在高压SVG、高压变频器的市场占有率在国内排名靠前，根据新风光招股说明书，2019年新风光高压SVG市场份额8.22%。特变电工拥有较为完整的输变电设备体系，在高压、超高压、特高压变压器领域市场占有率排名国内前列。随着新能源发电的快速崛起、输配电技术的推广以及电力电子技术的不断发展，公司纯水冷却单元产品的应用场景也将不断拓宽。

　　特种换热器产品应用于工业洗涤。特种换热器是指具有高耐腐蚀、高可靠性、高强度、高换热系数等特征的换热部件。公司特种换热器主要应用于工业洗涤领域，作为洗涤设备的冷凝器、蒸发器、加热器、冷却器来使用，主要客户简森工业洗涤技术(徐州)有限公司、济南绿洲清洗设备有限公司、江苏海狮机械股份有限公司、上海航星机械(集团)有限公司等。主要终端用户为酒店、宾馆、医院等。随着公司业务拓展，特种换热器逐渐拓展至服装机械、半导体制造设备等其他工业领域，形成了优质的客户群体。积极拓展储能与半导体液冷业务。近年来，国家发改委与能源局连续出台多项政策促进储能发展，储能市场规模不断扩大。随着储能行业快速发展，电池能量密度和单体容量不断提高，发热量也随之提升，对储能系统的温度管理提出了更高要求。导热效率更高、散热更均匀的储能液冷产品需求量大幅增加。公司纯水冷却单元、液体恒温设备和电气箱恒温装臵在能源行业的应用需求不断增加。目前公司已与阳光储能技术有限公司达成合作，储能业务正处于快速增长阶段。

　　当前半导体在激光医疗、光电、电气、新能源、充电桩、LED等各行各业中应用越来越广泛，市场需求不断提升。半导体器件是能量增强型器件，散热在其性能和产品生存中起着重要作用。公司的半导体冷却设备可以实现半导体的高效散热。2021年公司拓展了客户北京北方华创微电子装备有限公司，当前半导体业务正持续扩张。公司工业制冷设备的应用领域从原有的数控机床、激光行业、电力电子装臵等产业逐步向储能、半导体加工等领域拓展，并作为公司未来战略性发展领域。新业务的拓展预计将助力公司业绩快速增长。

四、盈利预测

　　开源证券预计2022-2024年归母净利润分别为1.67/2.83/4.39亿元，2022-2024年CAGR=62%，EPS为1.78/3.03/4.69元，当前股价对应PE28.2/16.6/10.7倍

以上为网络整理的基本面，不作为现阶段买卖依据

最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。

考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图

　　第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。

　　第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。

　　第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。

　　中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整(3买或3卖)，你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强

　　分享内容仅为个人记录，不作为买卖依据，错是常态，对是运气，请大家理性对待。

　　同飞股份(SZ300990)高澜股份(SZ300499)四方股份(SH601126)

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