2022-11-17今日SZ200429股票最新净值和交易情况

反向指标滑铁卢：

　　粤高速B(SZ200429)买B股和A股差不多的吗?

潭水心：

　　粤高速A(SZ000429)

　　高速公路是一个有明确截止点的生意。所以不适合从永继经营的角度来估值。只能用DCF法，把剩余年限里面每年的自由现金流折现后汇总，可以得到高速公路的估值。但是作为一个高速公路公司，也可以把积攒下来的自由现金流继续投资，这个情况下，仍然可以从永继经营的角度来估值。

　　DCF的计算，可以用营业利润加回去固定资产折旧，得到自由现金流。折现率用5%计算。再酌情扣除15%的所得税(现在所得税大概是去除折旧后的净利润的基础上扣除23%)。

　　目前公司的资产可以分成三部分：

　　第一部分是贡献主营利润的控股经营的四条高速公路，这部分对公司利润的贡献在90%以上。第二是贡献“长期股权投资收益”的参股的几条高速公路和几个其他公司，以及第三部分---贡献“其他权益工具股利收入”的其他权益投资工具包括广乐高速和光大银行。后两者统称为投资收益。也对公司的利润有少部分贡献。

　　控股经营的高速公路的经营数据披露完善，用DCF法比较简单。参股经营的公司和其他权益投资工具，数据缺失，但是有每年的利润和分红数据。可以从永继经营的角度估值。再者考虑到这部分占比小，即使有些估值偏差，对整体的影响也有限。

　　1. 控股经营的高速公路估值

　　公司控股的四条高速公路的收费期届满时间分别是：1、广佛高速公路2021年12月;2、佛开高速公路北段(谢边至三堡段)2036年3月，佛开高速南段(三堡至水口段)2044年6月;3、京珠高速广珠段2030年5月;4、广惠高速萝岗至石湾段2029年，石湾至小金口段2027年，小金口至凌坑段2027年。

　　广佛高速已经在2022年3月收费期满，不必再计算。

　　佛开高速2021年营业收入14.54亿，营业成本7.14亿，固定资产折旧4.86亿，估算自由现金流10.42亿。假设南北段通行费收入一样，都能得到5.21亿的自由现金流，所以北段还有14年经营期，南段还有22年经营期。分别计算DCF值，为51.61亿和68.63亿。

　　京珠高速广珠段2021年营业收入11.4亿，营业成本3.7亿，固定资产折旧1.7亿，估算自由现金流7.99亿。还有8年经营期。计算DCF值为51.65亿。

　　广惠高速2021年营业收入21.26亿，营业成本6.43亿，固定资产折旧3.78亿，估算自由现金流15.82亿。保守计算还有5年经营期。计算DCF值为68.5亿。

　　最后按照持股比例，把所有公路的DCF权益值进行汇总：

　　DCF权益=(51.61+68.63)+51.65*75%+68.58*51%=194亿

　　2. 投资部分的估值

　　长期股权投资里面大部分是高速公路，经营业绩比较稳定。所以每年的利润可以用2021年的数据2.2亿来估算。按照15pe来估算，估值33亿。

　　其他权益工具投资里面主要是广乐高速和光大银行的股权。

　　参考长期股权投资里面的参股的高速公路的口径，按照8.6%的ROE估算广乐高速，可以有0.64亿的利润。

　　公司持有光大银行股票235,254,944股，每股净资产6.911元，所以有16.25亿光大银行的净资产权益。按照10%的ROE来估算，每年可以有1.6亿的利润。

　　这两部分加起来有2.24亿的利润，按照15pe来估算，估值33.6亿。

　　但是按照市值3.42元来计算，所持有的光大银行股权的价值是8亿。这时候两者的估值部分加起来就只有17.6亿了。索性折衷一下，按照20亿来估值。

　　所以投资部分的估值是33亿+20亿=53亿。

　　3. 汇总计算

　　参照资产负债表，流动负债11.63亿，非流动负债63.9亿，负债合计有75.54亿。流动资产31.43亿，这部分可以用来跟债务抵消。非流动资产是用来产生现金流的，不能抵消。那么把流动资产抵消负债之后，还有44亿负债没有抵消掉。

　　控股经营的高速公路部分估值194亿，投资部分的估值53亿，再抵扣44亿负债，整个公司的估值大约是194+53-44=204亿。

　　4. 小结

　　目前粤高速B的股价只有5港币多一点，合RMB不到5元，估值100亿出头，明显低估。公司目前是高分红政策，如果股价持续低迷，可以通过持有股票每年分红后再投入形成复利效应。这是对投资者最有利的情形。股价上涨到合理水平，甚至高估，反而对长期投资者不利。

Zoe_Ho：

　　//@奔奔爸爸的投资笔记:进入B股投资数年，感觉价值回归的机会极少极少，这几年高速B股的股价大多是跟随业绩的短期波动，而不是估值上的贡献，所以一直处于您说的“明显低估，股价持续低迷”的状态。这可能就是B股的常态，或许这种估值方式可能并不适用于B股，或许B股就是要A股的基础上打折而折价永远无法消失。对于粤高速...

乐骑牛哥：

　　粤高速B(SZ200429)高息B，持股收息咋样

潭水心：

　　粤高速A(SZ000429)

　　1. 五力分析

　　公司的主营业务在本质上是对高速公路的使用权的分时出租。

　　供应商

　　高速公路行业的上游主要指各种公路建设材料的供应商以及工程服务的提供商，主要包括水泥、钢铁、混凝土的制造商和土木工程企业等。从我国高速公路行业的现状来看，高速公路建设主要依靠分包招标完成，相对于上游而言，高速公路行业具有较强的话语权，不具有依赖性。

　　现有竞争者

　　高速公路生意的特点就是区域里面的天然垄断，可以说没有竞争者，或者所竞争者离得比较远，影响有限。

　　买方

　　通行的司机是买方，因为是政府定价，所以显然买方没有什么议价权。

　　潜在进入者

　　高速公路行业属于资本密集型行业，投资规模大，建设回收期长。高速公路规划决策、立项审批、征地拆迁等环节都需要政府部门严格审批，地方政府通常以特许经营的方式控制当地公路企业的数量，因此高速公路企业在一定区域内处于垄断经营地位，行业有一定的政策性壁垒。高速公路生意的特点就是区域里面的天然垄断，一旦高速公路修好，可以说没有潜在进入者。

　　替代品

　　作为现代交通运输方式的一种，高速公路无可避免地与铁路、航空、水路等其他运输方式形成了竞争关系。随着其他综合运输方式的不断发展与完善，高速公路将有可能面临原有客户选择其他运输方式而导致客户流失。尤其是近年来高速铁路和城际轨道交通运输网的不断完善，都可能对高速公路的客流量造成一定冲击。但是这种替代作用变化不明显。格局比较稳定。

　　综述

　　公司的经营环境还算优裕，不会受到上下游太多逼迫，而且因为天然垄断，周围没有太多竞争者，周边的潜在进入者和替代品也很难构成威胁。这样优越的竞争环境的确不多见。

　　2. SWOT分析

　　S：优势(strength)

　　---资金实力雄厚，手握30亿现金。

　　---因为业务的现金流庞大且稳定，所以可以轻易融资。

　　W：劣势 (weakness)

　　---通胀时期，过路费价格很难调整。

　　---经营权早晚会到期。广惠高速最早会在2027年到期，也就是5年后开始资源枯竭。

　　---国企经营，闯劲不足，好处是不会因为乱投资造成损失。

　　O：机会(opportunity)

　　---地区的经济发展前景看好，能带来更多的车流量

　　---大股东手里还有一些优质的业务资源，有意注入上市公司。但是数量有限，而且随着时间推移，这部分资源的价格会逐渐抬高。

　　---正在运营的高速公路，有改扩建的需求，在完成改扩建之后可以申请延长运营期限

　　T：威胁(threat)

　　---随着路网变得更密，车流量会被周边的道路分流。

　　---国家出台政策，减免一部分过路费，”均贫富”

　　---近年来，由于新建路产桥隧比上升等带来的施工成本不断增加，以及拆迁成本和人工费用不断上涨，收费公路单公里造价成本呈上升趋势，预计未来若干年仍将持续上升。

　　3. 可选SWOT战略

　　4. 战略分析

　　核心竞争优势

　　作为国民经济发展的重要基础设施行业，大部分高速公路运输需求为刚性需求，受宏观经济波动的影响较小，周期性较弱。由于高速公路企业的经营收入以现金为主，现金流充裕，因此保障了高速公路行业经营和财务的稳定安全。在经济繁荣时，车流量的快速增长可以在一定程度上带动行业的发展;在经济调整期间，高速公路行业也凭借其独特的刚性需求，可以较好地抵御宏观经济变化带来的市场冲击。

　　高速公路因为在所在区域有天然的独占性，所以可以形成某种程度上的垄断。当然，邻近的公路，铁路甚至航空和水运也对高速公路有一定的替代作用，但是这种替代作用较小。高速公路的经营情况还是更多的受经济发展情况和所处的地理位置的影响。

　　高速公路行业通行费收入主要取决于地区经济的发展，地区经济是影响高速公路车流量的重要因素。一方面，广东经济增长表现优于全国，产业升级势头良好，企业绩效向好，民间投资相对活跃;另一方面，公司控股的广佛高速、佛开高速为“五纵七横”国道主干线系统中的高速公路组成部分;控股的京珠高速公路广珠段地处珠江三角洲西部地区，是贯通珠江三角洲东西两地的一条高速通道，控股的广惠高速连接广州和粤东地区，是广州东出口的重要通道;公司参股的多条高速公路亦为广东省高速公路网规划“十纵五横”主骨架的组成部分。地区经济蓬勃发展带动交通出行的强劲需求，以及优越的地理位置为公司参控股高速公路的通行车流量保持稳定增长提供了有力保障。

　　所以，粤高速的核心竞争力就是：

刚需波动小，独占竞争少，位置好车流大，现金流好坏账少。

　　战略方向

　　从前面的分析可以看出来，粤高速最有利的方向是继续在高速公路业务上投资，通过入股，资产注入，等手段伺机购买更多的路权。此外，继续在现有的高速公路上进行改扩建，以期提高收费标准和延长收费年限，也是一个不错的选择。

　　5. 小结

　　目前看来，公司的经营策略也是购买优质路权，并且伺机通过改扩建来延长道路收费期限，提高收费标准。至少说明公司目前的策略对头。隐忧是总惦记着拓展高速公路以外的股权投资业务。这部分在历史上就没啥成绩，甚至屡屡打眼。此外，公司历年总是提及盘活沿线土地资源，思路不错，但是从来没有看到什么成绩，这部分还是以观后效吧。

潭水心：

　　粤高速A(SZ000429)

　　高速公路上市公司中，可以跟粤高速的ROE以及营收、利润的规模相提并论的，只有深高速，宁沪高速和浙江沪杭甬。

　　1. 深高速

　　经营情况

　　2021年营收108.7亿，其中高速公路业务营收58.9亿，占54.2%。营业成本30亿，毛利率49%，其他的业务营收49.8亿，营业成本40.8亿，毛利率18%，总毛利率34%，总体的ROE10.87%。

　　公路经营数据

　　2. 宁沪高速

　　经营情况

　　2021年营收108.7亿，其中高速公路业务营收82.6亿，占76%，营业成本36.4亿，毛利率55.9%，其他的业务营收55.3亿，营业成本51.4亿，毛利率7.1%，总毛利率36.3%，总体的ROE12.76%。

　　公路经营数据

　　宁沪高速没有里程数据，也就没有单位里程营收的数据。

　　3. 浙江沪杭甬

　　经营情况

　　2021年营收162.6亿，其中高速公路业务营收96.07亿，占59%。其他的业务营收66.5亿，没有披露各分部业务的毛利率，总营业成本95.2亿，总毛利率41.5%，总体的ROE17.5%。

　　高速公路分部折旧和摊销29.18亿，占营收30.3%，类比粤高速的数字(营收几乎都是高速公路贡献，折旧和摊销占经营成本2/3，其他的占1/3)，推测公路运输的毛利率在55%左右。

　　公路经营数据

　　4. 粤高速

　　经营情况

　　2021年营收52.88亿，其中高速公路业务营收51.7亿，营业成本18.7亿，毛利率63.75%，其他的业务1.17亿，可以忽略不计，总体的ROE20.03%。

　　公路经营数据

　　5. 小结

　　把各高速公路公司的公路业务的数据列表

　　各家的营收有多有少，但都在一个量级上，有可比性。毛利率和ROE也各有不同，值得研究。

　　从每条高速公路的权益总计的单位里程营收上看，除了宁沪高速没有里程数据不计以外，粤高速以0.15亿高居榜首。这是因为粤高速的高单位里程营收的公路占比大且长，而同行们要么低单位里程营收的公路的营收的占比太多，要么低单位里程营收的公路的里程太长，拉低了整体表现。所以粤高速的毛利率比较高，就不奇怪了。

　　从各公司的ROE来看，粤高速以20.03%再居榜首。从每个公司的高速公路业务占比上来看，粤高速的占比最高，高达97.8%。而其他公司都有很多别的业务，这些业务无一例外毛利率都低于高速公路业务，最终拉低了总体的毛利率。

　　总结一句话：粤高速的优秀第一是因为老天照顾，业务是在中国经济的精华地区，而且占的是最肥的路线。第二是管理层不折腾，有机会就购买路权，没机会就分红，老实本分。第三是靠同行陪衬，别人都盲目扩张，好的坏的都往家里面划拉，规模大了，业绩也差了，这是国企的通病，对比中才能显出粤高速的管理层的难能可贵。

愿意思考的芦苇：

　　今年到9月30日收盘为止，亏损12.63%，大致上是到目前为止的市值最低点(严格来说29日市值比30日低0.4%)。持仓个股基本没大的变化，银行股占了近80%仓位，其中兴业银行、平安银行占了约75%的仓位。按仓位大小，紧接着是中国平安、新华保险、粤高速、农业银行、建设银行、美的集团等股，这个持仓结构，对应这种收益水平，无话可说。在手机上扒拉几个字，留个印记，看看当前是不是市值最低点。兴业银行(SH601166) 平安银行(SZ000001) 中国平安(SH601318)

晟希投资_重生2011：

　　有人觉得股市涨了，大家上班都不努力了。殊不知对于有些人来说，股市跌了，能买到更多高分红的股票，才是真的可以不上班了。100万买股息10%的股票，一年10万现金流，已经超过很多工薪阶层工资了。200万买平均8%股息的股票，一年现金流16万。感谢现在熊市给的购入机会。

　　下面是一部分高息自选股

　　中国神华(SH601088) 中国石化(SH600028) 粤高速B(SZ200429) 海澜之家 宝钢股份 方大特钢 苏威孚B 交通银行 中国银行 。。。

潭水心：

　　粤高速A(SZ000429)

　　1. 各项目的车流量和通行费变化

　　从车流量的变化来看，从2012年到2021年这10年间都在增长，特别是佛开，广惠和广乐三条高速公路，年增长速度达两位数。

　　但是通行费用的增长速度明显落后于车流量，年增长速度高于5%的只有佛开、广惠、康大和赣康。说明虽然车辆通行数量在增长，但是增长的多是小车和短途车，对通行费的贡献较少。原因是随着路网越复杂越密集，车辆行驶里程就会越少;小车的车流量增速相对最快，因此拉低了单价。这更多的是一种伴随车流量增加的自然现象。

　　2. 各公路的历史经营数据

　　广佛高速因为临近到期，所以固定资产投资非常少，只是保证公路运营而已。同时固定资产在2017年就全部折旧完毕，在经营成果上就表现为营业收入缓慢增长，但是营业利润暴增。

　　佛开高速通过改扩建，不断延长收费年限，提高收费标准。但是同时也会引起次年的固定资产折旧暴增，大幅降低了利润。

　　在2016年通过资产重组，收购了京珠高速广珠段55%的股权，持股比例提升到75%并且并表。

　　在2016年通过资产重组，收购了广惠高速21%的股权，持股比例提升到51%并且并表。

　　3. 历年汇总数据

　　4. 小结

　　1. 因为财报编制基础的设计，折旧是按照工作量法计提的，所以车流量越大，折旧越多。但是这只能部分抵消营业收入增加对毛利率的影响，毛利率还是继续提高，这一点在“历年汇总数据”中看的特别清楚。

　　粤高速集团收费公路根据车流量法计提折旧，以当期实际车流量占经营期预计剩余总交通流量的比例计算当期折旧额。

　　2. 除去折旧成本，其他的营业成本绝对值基本保持稳定，占比逐年下降。这体现了管理层对成本控制的努力。查看历年营收和人数的比例，人均营收也在逐步提高。这也可以印证结论。

　　3. 公司的核心主力资产佛开高速，还处在效益的产出初期，目前虽然毛利率处于低位，但是随着折旧逐步降低资产，加上车流量逐渐提高，后面会逐渐释放更高的毛利率。

　　4. 随着时间流逝，车流量逐渐增长，带来通行费收入上升。同时改扩建工程的实施带来的收费期延长和收费标准提高。二者都会逐级抬升毛利率，预计公司今后的利润和ROE会越来越高。

　　5. ROE达20%+，在上市公司里面属于最高一档。此外公司的经营稳定，确定性非常高。符合这两点的公司凤毛麟角。

潭水心：

　　粤高速A(SZ000429)

　　1. 行业特点：

　　公路行业是国民经济的基础性、先导性的服务产业，能够合理配置有关资源、提高经济运行质量和效率，并且在交通运输业中起到了主导作用。作为公路行业的重要组成部分，高速公路是重要的国家资源，具有行车速度快、通行能力大、运输成本低、行车安全等特点，对于促进国家经济增长、提高人民生活质量以及维护国家安全有重要作用。

　　随着“十纵十横”综合运输大通道的基本贯通及“71118”国家高速公路网规划基本建成，我国高速公路网络不断延伸，行业发展增速显著。根据交通运输部《2020年交通运输行业发展统计公报》统计数据，截至2020年末，我国高速公路总里程达到16.10万公里，总里程数位居世界第一位;新增1.14万公里，同比增长7.62%。随着我国经济发展进入新常态，国民经济不断增长，且京津冀协同发展、长江三角洲区域一体化、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等战略的深入推进，全社会对高速公路的配套服务需求预计将不断增加，未来我国高速公路行业仍然具有较大的发展空间。

　　高速公路前期投入巨大，投资效益增长缓慢，投入产出存在明显滞后效应。国家政策的支持是高速公路行业持续、快速发展的重要因素。国家政策的变化，直接影响到公司的主要业务收入和经营目标的实现。根据国务院令第417号颁布的《中华人民共和国收费公路管理条例》，我国经营性公路的收费期限，最长不得超过30年。因此，在现有公路收费期限届满前，高速公路公司只有通过新建及收购等形式不断取得新的具有较好经济效益的高速公路和桥梁的收费经营权，才能化解这种政策风险，实现资金和项目的滚动发展。

　　现阶段，中国高速公路建设已步入平稳期，每年新增里程趋于稳定，根据国家公路网规划(2013-2030年)，高速公路里程增速将持续放缓，预计于2030年基本饱和，高速公路行业从增量时代进入存量时代。高速公路行业面临优质新项目建设需求下降、建造和运营成本上升、收费标准刚性等压力导致行业收益降低等诸多挑战。但另一方面，经过20多年的运营，国内较早一批高速路网中的核心路产收费期限将满，逐步进入改扩建周期，其中大部分改扩建项目具区位优势，主要受制于车道不足、车流量饱和、路面老化等因素而影响其盈利能力，通过改扩建能够重新核定收费年限，并且作为成熟路产无须再经历培育期，通行能力得到改善后即可显著提升车流量，较新建项目更具投资优势。因此，随着改扩建周期的到来，公路行业将迎来高速公路改扩建市场发展的历史机遇。此外，采取并购优质公路项目、拓展上下游产业链、探索产业转型等，也是近年来大部分高速公路上市公司提升长期经营能力的尝试路径。

　　目前，国家关于高速公路的法律法规有：

　　2004年11月1日起施行的《收费公路管理条例》，自2013年起组织修订，并曾在2013、2015年两次公开征求社会意见。2018年12月20日，交通运输部公布了《收费公路管理条例(修订草案)》，总体来说，有利于高速公路经营企业的长期发展。当前《收费公路管理条例》正式颁布时间尚未确定。

　　2019年5月，国务院办公厅发布《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》，要求加快建设和完善高速公路收费体系，清理规范地方性通行费减免政策，出台优化重大节假日小型客车免费通行、鲜活农产品运输“绿色通道”等通行费减免政策的具体实施意见。此外，《方案》要求修订《收费公路车辆通行费车型分类》标准，调整货车通行费计费方式，自2020年1月1日起，统一按车(轴)型收费。

　　2021年6月2日，交通运输部等三部门印发《全面推广高速公路差异化收费实施方案》，提出全面推广高速公路差异化收费。

　　2. 公司基本情况：

　　公司成立于1993年2月，原名为广东省佛开高速公路股份有限公司，1993年6月30日经广东省企业股份制试点联审小组办公室粤联审办[1993]68号文批准，重组更名为广东省高速公路发展股份有限公司，1996年6月至7月，经国务院证券委员会委证发[1996]24号文和广东省经济体制改革委员会粤体改[1996]68号文批复同意，公司向境外投资者发行境内上市外资股(B股)。1998年1月，经中国证券监督管理委员会证监发字[1997]486号和487号文批准，发行社会公众股(A股)。

　　公司主营业务是收费高速公路、桥梁的投资、建设、收费和养护管理，是广东省高速公路系统内开发高速公路和特大桥梁的主要机构之一。

　　3. 公司业务：

　　公司主要经营业务是1广佛高速公路、2佛开高速公路、3京珠高速公路广珠段和4广惠高速公路的收费和养护工作，投资科技产业及提供相关咨询，同时参股了a深圳惠盐高速公路有限公司、b广东江中高速公路有限公司、c肇庆粤肇公路有限公司、d赣州康大高速公路有限责任公司、e赣州赣康高速公路有限责任公司、f广东省粤普小额再贷款股份有限公司、g广东广乐高速公路有限公司、h国元证券股份有限公司、i湖南联智科技股份有限公司和j国电投粤通启源芯动力科技有限公司。其中1广佛高速公路因收费期满，已经于2022年3月3日改为零费率方式照常运行，公司仍然负责公路的管理和养护工作。这部分费用如何处理还没有下文。参照九江大桥的前例，应该是政府每年支付一些管理费用和维修费用给公司。对h国元证券的投资也计划在二级市场逐步退出。

　　截至报告期末，公司控股高速公路里程306.78公里，参、控股高速公路按照权益比例折算里程合计295.88公里。

　　4. 公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图

　　公司的实控人是广东省国资委，通过广东交通集团有限公司直接和间接控股50.12%，是绝对控股。

奔奔爸爸的投资笔记：

　　广连高速一期是在2021年12月31日正式通车，与清连高速几乎全程平行，两条公路相隔10~30公里，分流还是比较明显的。再测了一下广惠高速和惠肇高速的距离，估计只有5~10公里甚至更少。惠州至肇庆高速公路惠城至增城段(东莞段)计划12月正式开工_广州日报大洋网(dayoo.com)粤高速B(SZ200429)

深高速(SH600548)：

　　深高速：2022年8月未经审计路费收入公告 网页链接

奔奔爸爸的投资笔记：

　　阳茂高速表现不错粤高速B(SZ200429)

半大鹅：

　　粤高速B(SZ200429)昨天是整个B股板块暴跌。据说是因为央行调增了远期外汇准备金率20%的原因。。。。。。