2022-09-01今日SZ300643股票最新净值和交易情况

墨逍：

　　【万通智控：8月25日接受机构调研，中信证券、兴业基金等47家机构参与】网页链接

　　【以岭药业：8月25日召开分析师会议，国盛证券、民生证券等13家机构参与】网页链接

　　【民和股份：中泰证券股份有限公司投资者于8月25日调研我司】网页链接

万通智控(SZ300643)：

　　同花顺(300033)金融研究中心8月29日讯，有投资者向万通智控(300643)提问， 请问，芯片的供应瓶颈是否已经得到缓解? 公司回答表示，投资者您好!从上半年生产经营情况看，车联网产品是公司高速增长的业务板块，其业绩局限在于芯片... 网页链接

万通智控(SZ300643)：

　　万通智控(300643)8月29日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年8月26日接受47家机构单位调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 本次投资者关系活动的主要... 网页链接

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问，芯片的供应瓶颈是否已经得到缓解?

　　万通智控(300643.SZ)8月29日在投资者互动平台表示，从上半年生产经营情况看，车联网产品是公司高速增长的业务板块，其业绩局限在于芯片供应，我们正在通过各种努力缓解芯片供应问题。从目前情况看，下半年有望得到逐步缓解。

　　(记者 贾运可)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

万通智控(SZ300643)：

　　每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问，芯片的供应瓶颈是否已经得到缓解? 万通智控(300643.SZ)8月29日在投资者互动平台表示，从上半年生产经营情况看，车联网产品是公司高速增长的业务板块，其业绩局限在于芯片供应，我们正在... 网页链接

万通智控(SZ300643)：

　　万通智控(300643)08月25日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。 投资者： 公司在接受公开媒体采访时说今年TPMS利润预计超过一亿元，请问，上半年TPMS增收不增利，公司还有信心在下半年完成这个目标么? 万通智控董秘： 答：投资者好... 网页链接

证券之星财经：

　　2022年8月29日万通智控(300643)发布公告称公司于2022年8月25日接受机构调研，中信证券黄耀庭 钱向劲、兴业基金徐立人、财通资管吴志豪、中融基金金拓、汇安基金沈锦婷、平安基金郑春明 潘逸君、长江养老钱诗翔、信达澳银童昌希、贝莱德贺维艺、中银资管李娜、上银基金卢扬、东吴证券黄细里 刘力宇 李昊玥、长江资管施展、俊皓控股李小鹏、杭州哲云私募吴雅婷 史雪丁、浙江金控胡梦倩、浙江正道投资赵忠平、海南陆和基金张晓伟、东方创新庞晓斌、源峰基金邹天龙、杭州长盈投资洪如锋、嘉禧创赢私募基金邵磊、国泰君安徐乔威 曾大鹏、嘉实基金吴剑樑、尚诚资管杜新正、睿亿投资吕乐艺、广西荣和李飞龙、上天猊投资杜景涛、远策投资金川、济民可信柴妍 杨刚、拾贝投资杨立、翀云投资俞海海、华西银峰马行川、申银万国程漫漫、锦绣中和杨亮、国泰基金林小聪、泰信基金杨显、尚近投资赵俊、鑫宇投资李小博、中邮创业基金任慧峰、宁波三生生物科技王秋亚、千榕资管贺福东、浙商证券安子超、招商证券陈云鹏、申万宏源孙岳、群益证券洪玉婷、安信证券陈惠琴参与。

　　具体内容如下：

问：怎么评价公司上半年度经营情况。

　　答：上半年，公司实现销售 54,892.69 万元，同比增长 9.09%，归属于上市公司股东的净利润 7,162.06 万元，同比增长 44.51%。这一结果反映的，是公司的产品结构得到持续优化，高毛利产品销售额增长比较快，低毛利产品销售增长比较慢。分产品类别看，车联网产品上半年销售额 4,029.1 万元，同比增长 1,190.44%，毛利率为 59.88%;TPMS 上半年销售额 8,887.03 万元，同比增长 10.41%，毛利率为 48.70%;金属软管和气门嘴业务较去年同期相比基本保持稳定。

问：公司的车联网业务维持了高速增长，毛利率也比较高，其主要原因是什么？下半年有望持续吗？

　　答：公司车联网业务的应用场景是商用车车队管理系统，其核心产品 PPM 传感器和配套接收机，主要优势是使用 Micro.Sp 技术实现了无线传感器射频通信的超低功耗。对客户而言，完成了 TPMS 传感器从轮胎内装向轮胎外装的转变，节省了安装工时费。维持高毛利的核心在于技术领先。从市场端看，这块业务受到了市场高度认可，目前在手订单比较饱满，其主要局限在于芯片供应。目前，我们正在通过各种努力缓解芯片供应问题，下半年有望保持持续快速增长。

问：公司的 TPMS 业务保持了一定增长，但增速比去年同期下降不少，主要原因是什么？下半年的增速会有比较大的改善吗？

　　答：公司 TPMS 业务主要服务于乘用车后装市场，目前的市场空间主要在欧美，销售方式主要为经销。从市场端看，美国已进入售后替换的平稳期，欧洲即将进入换装高峰期，中国还处在换装前期。上半年的 TPMS 业绩，主要受两个方面影响，一是受全球经济环境影响，经销商去库存意愿比较强烈;二是去年同期由于疫情和海运影响，经销商堆库存放大了同期基数。所以，今年增速下降会多一点，但从 20、21、22 三年看，复合增速还是可以的。从消费者端来看，TPMS 作为汽车安全产品，其售后替换的消费支出虽然会受经济环境的影响，但偏刚需。下半年，经销商基于对经济环境的判断，依旧希望将库存维持低位，但会在消费者端的支持下保持一个合理增速。同时，我们新开发的低功耗蓝牙 TPMS 会有增量贡献。从中期看，公司 TPMS 产品的竞争力在持续增强，随着经销商库存归正常和云编程产品放量，后续增速值得期待。

问：公司的金属软管业务销售额 8 亿，同比下降了 3%，其主要原因是什么？

　　答：公司金属软管业务主要产品是发动机到尾气处理箱的连接管，主要客户为商用车整车厂，其销售额受商用车销量影响比较大。上半年看，欧洲重卡销量与去年持平，北美是去年的 50%，中国是去年的 40%。我们这一业务板块的销售结构，欧洲约占 70%，中国约占 20%，北美约 10%，欧洲的销售额在去年基础上有小幅增长，中国和北美销售额都有下滑，但下滑幅度比整车要好些。所以，合并后的数据，金属软管业务销售额比去年同期下降了 3%。

问：公司的气门嘴业务销售额 3 亿，同比去年略有增长，但毛利率下降了85%，主要原因是什么？

　　答：气门嘴业务的主要原材料是铜，生产成本会受大宗价格波动影响。在 2020 年铜价比较低的时候，我们做了 500 吨库存，但这些低价铜在去年年底已用完。目前使用的铜材是按市价购买的，成本相较库存铜上涨约 20%左右。摊到整个产品上，毛利率会下降 10 个点多一些，受汇率波动的对冲，整体毛利率下降了 8 个多点。

　　万通智控主营业务：从事轮胎气压监测系统(TPMS)、轮胎气门嘴、车联网传感器及智能车载通讯终端系统的研发、生产和销售

　　万通智控2022中报显示，公司主营收入5.49亿元，同比上升9.09%;归母净利润7162.06万元，同比上升44.51%;扣非净利润6662.96万元，同比上升35.38%;其中2022年第二季度，公司单季度主营收入2.81亿元，同比上升3.9%;单季度归母净利润3848.59万元，同比上升43.14%;单季度扣非净利润3596.9万元，同比上升36.72%;负债率35.44%，投资收益172.22万元，财务费用-742.85万元，毛利率29.28%。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万通智控(300643)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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7X24快讯：

　　【万通智控：车联网业务下半年有望保持持续快速增长】万通智控在机构调研时表示，公司车联网业务的应用场景是商用车车队管理系统，其核心产品 PPM 传感器和配套接收机，主要优势是使用 Micro.Sp 技术实现了无线传感器射频通信的超低功耗。对客户而言，完成了 TPMS 传感器从轮胎内装向轮胎外装的转变，节省了安装工时费。维持高毛利的核心在于技术领先。从市场端看，这块业务受到了市场高度认可，目前在手订单比较饱满，其主要局限在于芯片供应。目前，我们正在通过各种努力缓解芯片供应问题，下半年有望保持持续快速增长。

万通智控(SZ300643)：

　　300643 万通智控：2022年8月25日至8月26日投资者关系活动记录表 网页链接

万通智控(SZ300643)：

　　万通智控：2022年8月25日至8月26日投资者关系活动记录表 网页链接

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：技术上来讲，公司的低功耗蓝牙TPMS产品，能应用到特斯拉系列车型么?

　　万通智控(300643.SZ)8月25日在投资者互动平台表示，公司的低功耗蓝牙TPMS是针对新能源汽车开发的新产品，适用于以蓝牙为通讯方式的系列车辆。

　　(记者 张喜威)

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　　每日经济新闻

万通智控(SZ300643)：

　　每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：技术上来讲，公司的低功耗蓝牙TPMS产品，能应用到特斯拉系列车型么? 万通智控(300643.SZ)8月25日在投资者互动平台表示，公司的低功耗蓝牙TPMS是针对新能源汽车开发的新产品，适用于以蓝牙为通... 网页链接

Liarspoker2018：

　　万通智控(SZ300643)中报太拉，TPMS几乎0增长，估计得跌到11元附近..如果年报车联网继续高增长，可能能回来..

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，太平洋08月25日发布题为《车联网大放异彩，业绩高增持续性可期》的研报称，给予万通智控(300643.SZ，最新价：16.55元)买入评级。评级理由主要包括：1)车联网大放异彩，尽管受到疫情冲击，上半年多项业务仍然实现正增长;2)费用控制得当，奠定利润高增长基础;3)创新脚步不止，未来成长可期。风险提示：乘用车、商用车销量不及预期;政策落地不及预期;行业竞争加剧。

　　AI点评：万通智控近一个月获得2份券商研报关注，买入2家。

　　每经头条(nbdtoutiao)——在草原、在农田，他们治好了我的气候焦虑症

　　(记者 张喜威)

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　　每日经济新闻

QAQ止损不止盈：

　　万通智控(SZ300643)啥情况啊

竿子营：

　　【招商证券】万通智控：疫情影响下利润依旧强劲增长，PPM产品大幅放量

　　公司发布2022年中报：

　　1.1)22H1营收5.49亿元，同比增长9.09%;归母净利润0.72亿元，同比增44.51%;扣非净利润0.67亿元，同比增35.38%。2)22Q2营收2.81亿元，同比增长3.9%;归母净利润0.38亿元，同比增43.14%;扣非净利润0.36亿元，同比增36.72%。

　　2.车联网收入0.4亿，同比增11倍，毛利率59.88%，同比增加15.64pt，较去年全年继续增加约3pt;TPMS收入0.89亿，同比增10.41%，毛利率同比下降0.58pt;气门嘴1.33亿，同比增7.74%，毛利率下降8.85pt。

　　点评：

　　1.PPM增长强劲，目前在手订单充裕，增长无忧。从目前情况看，在手订单充裕，国内市场也在逐步开拓中，后续增长无忧。随着产能利用率提升，毛利率继续向好。

　　2.TPMS增长略承压，下半年转好。TPMS增速略低，原因为：(1)21H1 TPMS这边海外补库存，整体基数较高。(2)疫情影响，导致部分货物没有发出去。目前低功耗蓝牙TPMS已经在出货了，下半年冬季胎这边需求会很多，所以整体增速将继续回暖。

　　3.三项费用率大幅下降提高净利率。公司2022H1三项费用率10.77%，大幅下降3.85pt，带动净利率提升约3.2pt。三费中管理费用率为3.57%，下降约0.96pt;销售费用率8.6%，下降约1.1pt，我们认为主要系公司产品放量规模效应增加导致;财务费用率-1.4%，下降1.8pt，主要系近期美元兑人民币不断升值使得公司产生了一定的汇兑收益。展望未来，公司产品放量有望继续增强规模效应;海外通胀形势仍然严峻，美元政策难以转向，高美元利率环境有望进一步推动美元兑人民币升值，利好公司业绩。

　　4.公司为典型的汽车电子公司，目前处于显著低估状态，维持“强烈推荐”评级。鉴于公司新业务已进入放量周期，我们认为公司业绩未来将维持高增。

　　招商证券中小盘 董瑞斌/张景才

未来智库：

　　(报告出品方：太平洋证券)

　　一、传统零部件企业切入汽车智能化赛道

（一）万通智控以气门嘴起家，在原有业务基础上不断拓展

　　万通智控以气门嘴业务起家，多年来通过内延外伸，从传统零部件向智能化进 军，从纯硬件供应商渐渐切入软件产品。

　　气门嘴：万通的前身是临平的一家专门生产自行车车立车用内胎气门嘴的 金属配件厂，公司实控人张健儿曾是这家配件厂的一名普通的车间操作员， 1971 年起开始生产气门嘴。

　　TPMS：凭借气门嘴技术优势和生产优势，利用 TPMS 与气门嘴之间的紧 密联系，万通 2007 年开始从事 TPMS 产品的研发，2012 年试生产及测评， 2014 年实现规模化生产及销售，产品成功进入美国、欧洲等后装市场。

　　解耦管路系统：2019 年收购取得 WMHG 公司 100%股权，新增商用车及 其他重型运输工具的排气管路系统及解耦元件业务。WMHG 是从事生产 用于商用车及其他重型运输工具的排气管路系统及解耦元件，在全球范围 内提供包括汽车排气系统柔性金属软管、气密柔性解耦元件、弯管、隔热 套及排气管路系统总成，是当时唯一一家拥有基于带状缠绕焊接软管的气 密解决方案公司。

　　车联网远程信息管理系统：基于 TPMS 系统，2020 年定增募资超 3 亿元， 其中部分投入车联网领域，其开发的车联网远程信息管理系统由传感器、 T-Box 和管理软件组成。

（二）业务拓展过程中研发与专利加持，“软件公司”属性初现

　　向新兴业务拓展的过程中伴随着研发投入力度加大，万通逐渐向“软件公司” 靠拢。软件公司的一大特点是较高的研发投入，万通 2019 年以来研发费用与研发 人员均出现了大幅增长，高投入带动专利数量攀升，同时在 2020 年成立企业研究 院。这是其布局车联网等新兴业务的必经之路，亦体现了其渐渐向“软件公司”靠 拢的过程。

（三）业务拓展带动业绩大幅改善，收入结构优化

　　公司不断业务拓展与转型带动业绩高增，收入结构逐渐多元化。2019 年万通收购 WMHG，新增排气管路系统及解耦元件业务，收购并表使得公司营收与利润增 速大幅改善，此外 2020 年以来 TPMS 收入高增及新增车联网业务收入亦贡献整体 业绩表现。从收入结构来看，2019年之前公司气门嘴这一传统业务占比在7成左右， 之后占比迅速下降，解耦管路系统、TPMS 等更新的业务占据收入的重要部分，收 入结构逐渐优化。

　　结合公司业务发展历程、收入占比、公司战略规划及市场情况，从产品生命周 期角度，我们试图做出划分：车联网在 2020-2021 年完成导入，TPMS 布局多年叠 加政策催化下，均迎来快速成长阶段;传统业务气门嘴市场较为成熟，万通气门嘴收入渐趋放缓，被收购的 WMHG 在收购前就已经为全球领先的 复杂组件供应商、商用车气密解耦元件的全球市场领导者，其带来的业绩贡献在 2020-2021 年已经充分体现，预计今后将步入稳定增长的成熟阶段。对于处于成长 阶段的万通来说，其高成长业务未来将贡献更大业绩弹性与估值弹性，因此下面我 们将主要从车联网和 TPMS 两项业务着手，探讨万通的空间。

　　二、车联网蓄势待发、贡献业绩弹性可期

（一）车联网远程信息管理系统提供商

　　万通智控是一家以传感器为基础、以通讯技术为核心、以商用车车队管理系统 为切入口的车联网平台服务商。在募投项目(车联网传感器及智能车载通讯终端系 统生产项目)实施的基础上，万通开发了车联网远程信息管理系统，主要服务于商 用车车队管理的市场需求。这一系统由各类车辆传感器、T-Box 和管理软件组成， 不同的车辆传感器负责收集胎压、液位、刹车片厚度等各种车辆数据，并以通讯方 式传输给 T-Box。T-Box 作为车辆通讯管理平台，在收集各类数据后传输给管理软 件，经过分析计算后呈现在车辆终端或数据后台。

（二）车联网市场星辰大海，运营服务商将深度受益

（1）商用车车联网未来空间可观，渗透率节节攀升

　　政策监管与市场需求双重驱动，车联网发展动力十足。

　　监管驱动：从 2011 年开始，国家和地方政府围绕商用车车联网出台一系列 政策。2011-2015 年围绕安全监管主题，要求“两客一危”车辆安装有行 驶记录功能的卫星定位装置、强制重型载货车及牵引车安装符合标准卫星 定位装置，推动“两客一危一重”等前装市场快速发展。2015-2017 年以 标准制定为主题，提出建立车联网硬件、通讯等统一标准，新能源商用车 必须搭载符合要求的终端并建立监测平台。

　　市场需求：一方面，商用车车队出于出行安全、车辆维护和管理的需求， 催生了车联网应用场景诞生;另一方面，从商用车的全生命周期管理角度 看，未来借助车联网设备和相关服务，潜在成本优化空间巨大，潜在市场 价值可达万亿。

　　商用车付费能力强，发展动力有望迅速兑现为有效需求。未来商用车下游车队 和企业客户比重或将明显增加，一方面对车队管理、定制化服务提出更多要求，同 时车队/企业用户价格敏感度更低、对高端产品负担能力强，需求重点在提高车队运 营管理效率;另一方面乘用车相比，商用车单车价格更高，对车联网等增量配件的 价格接受度更高，具有较强的付费能力，政策监管与市场需求的驱动因素在商用车 市场可以迅速转化为有效需求。2019 年 12 月，中国汽研与罗兰贝格联合推出的全 国首份《中国商用车车联网白皮书》显示，预计中国商用车车联网市场将保持 28% 的复合增速，到 2025 年市场规模将达到 806 亿元，其中前装市场占比约 37%，后 装市场占比约 63%，行业空间广阔。

　　主机厂布局意愿强，巨大市场需求下渗透率亦处于不断攀升状态。出于提高效 率、降低成本等各种考虑，国内部分商用车主机厂已通过自建、合作等方式开发车 联网平台，围绕商用车全生命周期管理方面提供了不同类型的增值服务，在所产车 辆上搭载。主机厂积极布局下，中国商用车车联网渗透率有望不断攀升，预计 2025 年我国商用车车联网渗透率将达到 62%。

（2）多方玩家共同参与，运营服务商卡位优越

　　除主机厂外，车联网运营服务商亦是产业链主要玩家。商用车车联网行业中， 主机厂和车联网运营服务商为主要参与方，其中车联网运营服务商为终端商用车用 户提供设备与行业定制化解决方案，此外还有各类硬件、通讯服务和内容提供商。

　　从产业链价值角度看，围绕商用车全生命周期管理和行业降本增效服务的运营 服务是未来行业核心价值所在。预计 2025 年车联网 806 亿的总体市场中，运营服 务商规模将达 367 亿元，占据产业链价值总额 45%，为获利空间最大的车联网参与 者。

（三）运营服务商百花齐放，凭借专利技术万通有望后来者居上

　　我们将万通当前在车联网产业链中的定位归属于运营服务商。通过以上对万通 车联网业务布局及商用车车联网产业链分析，我们认为万通在这一赛道中扮演着运 营服务商的角色，在提供传感器、T-Box 等硬件设备外，还将收集的各类数据传输 给管理软件，经过分析计算后呈现在车辆终端或数据后台，其中管理软件的部分起 到了降本增效的增值服务功能，因此相较于终端设备制造商，管理软件的运用使得万通更加靠近运营服务商这一角色。 运营服务商赛道已有较多竞争者，万通布局相对较晚。尽管车联网在我国仍处 于发展初期的新兴产业，但仍有不少玩家已从不同角度入口积极布局，鸿泉物联 2010 年发布全国最早的客车前装车联网系统，标志着中国商用车车联网正式面向社 会应用，此后中交兴路、四维图新、德赛西威等分别以不同的产品切入，万通在 2020 年通过定增布局车联网业务，和这一赛道上其他选手相比进入时间相对较晚。

专利技术塑造壁垒，把握头部客户标杆示范效应，在车联网远程信息管理系统

　　这一细分领域万通有望后来者居上： (1)万通开发的车联网远程信息管理系统的核心优势在于使用 Micro.Sp 技术， 实现了信息通讯中各类传感器射频通信的超低功耗，且其 Micro.Sp 技术受到专利 保护，是全球唯一生产商，短时间内构筑起了相对于竞争者的绝对壁垒。Micro.Sp 技术是基于脉冲位置调制技术原理(PPM 技术)实现短距离射频信号传输的无线通 信技术，是目前市面上超低功耗的无线传感应用传输技术，使得传感器中的电池寿 命最长，万通独创性地将该技术引入并成功应用在车用传感器上，其主要特点在于：使用 Micro.Sp 技术传输数据所需用电量是市场上常见的 FSK 技术的 1/10; 低功耗使得最大程度地降低电池供电需求，有利于实现产品微型化，从而 满足各种结构设计及应用场景的需求，应用场景可以横跨汽车、电信、物 联网等不同行业; 低功耗使得在相同电池容量的条件下，无线传感器使用寿命大幅提升，从而降低产品的使用成本。

　　(2)国际头部客户带动效应或将不断显现。目前，可口可乐、亚马逊等美国 商用车队已开始批量安装使用万通的车联网产品，随着车联网信息管理系统在中国 商用车市场上的不断普及，在美国头部客户的标杆效应下，公司车联网产品预期可 获得快速推广。

（四）车联网的快速发展有望贡献最大业绩弹性

　　我们认为目前公司车联网业务木桶效应的短板仍在供给一侧。公司公告(2022 年 7 月 8 日)中提到：据国外研究报告，商用车车队管理中传感器、软件、T-Box 市场总额 2020 年为 160 亿美金，到 2027 年预计为 500 亿美金;从上文分析中可知， 国内车联网市场空间广阔，且处于渗透率不断提升的快速发展阶段，没有一家供应 商可以占据绝大部分市场份额，行业仍为一片蓝海;且公司 2020 年刚刚布局车联 网业务，体量还较小，仍在逐步量产阶段。因此未来这一业务的收入主要受制于供 给端。 从供给端出发，我们认为万通在车联网领域的收入将迎来爆发式增长。从量来 看， 2021 年车联网传感器销量仅 25.9 万支，公司 2022 年已经向 PPM 传感器芯片 厂下了 150 万订单，车联网传感器销量或将激增，车联网终端设备销量亦处于快速 增长阶段;从价来看，车联网业务发展整体仍处于较为初期阶段，叠加公司在传感 器端的技术专利优势使得其有更高的议价权;此外公司在 2022 年 7 月份的公告中 提出当前标准传感器 80 元/个，其中延长杆传感器和自动充气传感器更贵一些，公 司亦可通过调整产品销售结构来提升 ASP，因此平均价格预计仍有提升空间。量价 齐升，车联网业务收入有望贡献公司最大业绩弹性。

　　三、政策、市场双重利好，自身优势加持下 TPMS 高确定性

（一）TPMS 收入的主要催化因素：政策与乘用车市场

（1）政策利好推动 TPMS 渗透率提升

　　出于驾驶安全考量，全球各地区陆续出台关于 TPMS 强制安装的相关规定。国 际上最早在 1997 年，通用汽车开始使用间接式 TPMS，大规模引起重视是在 2000 年 由于 Firestone 的轮胎质量问题导致的数千人伤亡，由此美国批准 TREAD 法案开始 对于强制性 TPMS 安装的讨论,2005 出台法规明确规定 2007 年 9 月开始出售的轻型车必须全部安装 TPMS，随后欧盟、韩国、中国台湾等地区陆续出台强制安装措施。 相比之下中国大陆地区政策出台相对较晚，2017 年 10 月 14 日，我国的 TPMS 强制 性国家标准《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》发布，此标准规定， 于 2019 年 1 月 1 日起，中国市场所有新认证乘用车必须安装 TPMS;自 2020 年 1 月 1 日起，所有在产乘用车开始实施强制安装要求。

　　受益于强制安装政策出台，我国 TPMS 渗透率有望快速提升。据华经产业研究 院预计，2021-2022 年中国乘用车 TPMS 渗透率将提升至 100%，其主要推动因素或 为政策的引导。

（2）乘用车市场转暖是另一重要催化剂

　　TPMS 渗透率提升的同时，乘用车市场产销两端均回暖，释放双重积极信号。在 乘用车市场逐渐饱和、汽车行业“遇冷”后，消费主力不断减少，消费需求的减少 使得乘用车产量随之下降，2020 年受疫情影响乘用车产量进一步下降，2021 年随 着疫情好转，产量结束持续 3 年的负增长状态，同比增长 7.1%，加之新能源汽车的 强势带动下，乘用车销量亦开始回升，实现 6.5%的同比增速。

　　近期积极政策推行，预计我国乘用车市场未来仍呈现积极变化。2022 年以来国 家各部门陆续出台鼓励政策支持乘用车市场发展，6 月份中国乘用车产量同比增长 40%以上，此前在“2022 年中国汽车市场发展预测峰会上”，中汽协预测 2022 年中 国乘用车销量增长 8%，增速同比上行。

（二）看好 TPMS 市场，后装替换带来的增量空间正逐步兑现

　　欧美市场后装更换进入高峰期，万通有望受益“增量蛋糕”。欧美分别在 2014 年底和 2007 年下半年实施强标，按 5-7 年的更换周期，当前已进入更换高潮，尽 管历史上全球 TPMS 市场被森萨塔、大陆等厂商垄断，但这一波更换周期的到来、 后装市场的井喷式增长已经将 TPMS 市场的蛋糕做大，为这一赛道上的玩家均带来 更大收益，当前海外市场仍然是万通收入的主要来源(2021 年境外收入占比 81.64%)， 万通当前将充分受益于欧美后装市场的机遇。

　　国内市场接力，TPMS 业务增长后劲十足，中期看或迎来更大增长预期。自 2019 年起中国市场新认证乘用车必须安装 TPMS;自 2020 年起，TPMS 强制安装法规将开 始执行，我国生产的所有车辆都必须安装直接式或间接式 TPMS 系统，因此当前处 于更换期前夜。根据后装市场空间=当年更换量*TPMS 单价，按 5 年更换周期算，2021 年的更换量为 2016 年的销量*TPMS 渗透率，以此类推;参考淘宝网 的报价，我们假设 2021 年国内平均单价为 230 元，之后每年微降 10%左右，则可测 算得 2023 年之后我国 TPMS 后装市场增速迅速攀升，2025 年市场规模或将超 70 亿 元，国内后装市场的猛增将接力当前欧美市场的更换高峰，为万通 TPMS 业务带来 更大的增长预期。

（三）深耕 TPMS 市场十余年，万通自身竞争力凸显

（1）从气门嘴切入 TPMS 的卡位优势

　　万通气门嘴业务有 50 年的发展历史，凭借气门嘴的深厚积累进入 TPMS 领域具 备一定卡位优势。与其他多数 TPMS 设备厂商不同，安通以自身传统优势产品气门 嘴为基础，配套 TPMS 传感器设备，保证整套 TPMS 产品可以在特定的极端环境下稳 定使用，避免了其他 TPMS 生产商需要外购气门嘴而造成质量波动的潜在风险。

（2）多年深耕带动车型兼容度与客户资源提升

　　万通对绝大多数车型具备兼容能力，积累了大量优质客户，从而构筑自身护城 河。万通 TPMS 产品主要面向后装市场，针对后装市场，TPMS 传感器产品的核心竞 争力主要体现在产品对车型兼容能力、安装便捷性、稳定性、可靠性以及使用寿命 等方面。中国作为全球汽车型号最多的国家，TPMS 传感器的市场竞争格局更多取决 于对不同车型的兼容能力。万通经过 15 年的积累，针对欧洲、北美、境内等不同 市场开发出多款不同功能和种类的可编程 TPMS 传感器，覆盖全市场 95%以上车型。 多年的发展使得万通积累了上汽、北汽、长安等前装客户，在沃尔玛、Firestone 等大型连锁品牌公司巩固售后市场，其摩托车 TPMS 产品配套供货给春风摩托、隆 鑫摩托，力帆摩托等国内知名摩托车厂，具有高市场竞争力。

　　在售后市场，万通针对 TPMS 传感器需专业工具编程才能使用的痛点，开发出 行业内首个基于近场通信的配置 NFC 功能的传感器，用户可不通过专业工具，而是 通过手机、平板、PC 可以对其进行直接编程，实现终端在线升级和云编程，具备编 程速度快、抗干扰、体验好、操作简单等优点，尤其在欧洲冬季胎的应用上突显其 优势，该款产品已面向全球客户批量出货。

　　四、业绩

业绩高增确定性强

　　综合以上分析，我们认为万通业绩增长的几个催化剂为：① 2022 年车联网传 感器芯片订单量激增，贡献最大弹性;② TPMS 在乘用车市场与政策双重利好下， 国外、国内后装市场更换期相继接力，进入快速增长阶段;③ 2023 年 7 月 1 日将 对所有车辆全面实施“国六”排放标准，万通的 WMHG 带绕气密金属软管充分满足 目前排放标准日益上升的监管趋势，迎来发展契机。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

　　详见报告原文。

精选报告来源：【未来智库】。

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　　万通智控

飞熊个人纪录：

原文5月29日首发于飞熊投研

　　，部分数据已更新。另外首发地还有复盘干货及投资机会板块提示，欢迎各位关注，文章所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负

万通智控（300643）星级评定4.5星

1.不断进阶的汽车电子公司,H1业绩高增长

　　万通智控全称万通智控科技股份有限公司，主要从事轮胎气门嘴、轮胎气压监测系统(TPMS)以及相关工具及配件的研发生产以及销售。公司前身由临平配件厂与德安国际于1993年共同出资，成立中外合资企业万通有限。2015年，经公司股东大会批准，公司整体变更为股份有限公司。经过多年的发展，公司已经成为我国领先的气门嘴专业制造商，在AM市场(售后服务市场)与OEM市场(整车配套市场)与众多知名企业建立了稳定的合作关系，公司凭借优质的产品以及先进的技术多次多次获得“高新技术企业”、“行业龙头标杆企业”、“杭州市著名商标”、“进出口名牌”等荣誉，在行业具有较高的地位以及影响力。

　　公司发布2022年H1业绩预告，归母净利润为6950-7950万，同比增40.23-60.41%;扣非利润为6600-7400万，同比增34.10%-50.35%。22Q2净利润中值4186万元，环比26%,同比55.71%，同比增速较Q1增加9%;扣非净利润中值3933万元，环比28.3%，同比49.5%，同比增速较Q1增加15.7%。

2.TPMS（胎压监测系统）汽车三大安全系统之一

　　TPMS与ABS(防抱死系统)以及安全气囊共同作为汽车三大安全系统对行车安全起到至关重要的作用。TPMS是通过安装在车轮内的高灵敏度微型无线传感装置通过无线传感技术将汽车轮胎的压力、温度等重要数据以数字化的形式呈现在驾驶室内供驾驶员读取，并能够实现在数据异常时对驾驶员进行主动提醒(语音、蜂鸣等形式)。根据公司招股书披露的数据，我国与美国分别有70%与80%在高速公路上发生的交通事故是由爆胎引起的，因此TPMS对胎压的检测功能以及异常提醒对行车安全具有重要意义。

　　全球市场寡头垄断，国内市场仍有较大外资占比。

　　根据华经产业研究院数据，2018年森萨塔占据了全球TPMS市场约55%的份额，处于垄断地位，大陆与太平洋工业分别占据23%与11%，位列第二名与第三名，全球TPMS市场CR3高达89%，处于寡头垄断格局;国内方面，保隆科技为我国第一大TPMS供应商，占据约29%的市场份额，大陆与森纳塔分别占据20%与19%的市场份额，位列第二与第三。

3.强制安装法规推动TPMS渗透率迅速提升

　　由于TPMS能够有效减少因胎压异常导致的交通事故，欧盟、美国以及韩国等大部分的发达国家以及地区均先后出台了TPMS强制安装的法案，我国也在2017年10月份正式批准了《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》，强制要求自2019年1月1日起，中国市场所有新认证乘用车必须安装TPMS;自2020年1月1日起，所有在产乘用车均要求强制安装TPMS，在相关法案的推动下，我国乘用车TPMS渗透率迅速提升，2022年将达到100%。

　　根据招商证券预计2021我国乘用车TPMS空间约为34.11亿元，2025年预计增长至69.96亿元，CAGR约为19.7%。

　　公司行业经验丰富，产品竞争力强劲。公司TPMS业务脱胎于自身气门嘴业务，是国内最早研发TPMS传感器的企业之一，拥有完整知识产权和核心技术，现已成功开发乘用车、商用车、摩托车等各类TPMS产品，并给整车厂配套，出货量位居全国前三。已成功积累了充足的技术储备、丰富的客户资源以及良好的市场口碑。

　　公司PPM传感器具备低功耗等性能优势，前装客户拓展顺利。公司当前仍然以后装市场为主，但公司使用Micro.Sp技术研发的PPM传感器，因为低功耗等性能优势，已被普利司通、固特异等公司批量使用，大量进入前装市场。除此之外，公司已成为上汽集团、北汽集团、长安汽车等整车厂TPMS产品的一级供应商;新开发的摩托车TPMS产品已为春风动力、隆鑫摩托、力帆摩托等国内知名摩托车厂进行前装配套。

　　4.产品解决后装市场两大痛点，未来有望随着TPMS更新周期快速放量。

　　1)后装市场主要是通过零售端销售给汽车维修厂、4S店和轮胎供应商，由于售后服务市场的企业服务于各大品牌车主，由于整车具备自身独特的通信协议且不

　　互通，因此通常情况下零售商需要针对不同品牌的汽车进行专门的备货，极大的增加了备货管理的难度。公司TPMS产品通过自身的多功能应用传感器可实现大多数品牌的覆盖，可编程传感器可覆盖超过95%的车型，极大的减低了下游厂商备货难度。

　　2)针对售后市场TPMS传感器需专业工具编程才能使用的痛点，公司开发出行业内首个基于近场通信的配置NFC功能的传感器，用户可不通过专业工具，而是通过手机、平板、PC可以对其进行直接编程，实现终端在线升级和云编程，具备编程速度快、抗干扰、体验好、操作简单等优点，在欧洲冬季胎的应用上突显其优势，车型覆盖率95%以上，该款产品已面向全球客户批量出货。

5.全球车联网渗透率提升，我国车联网市场在2022年便有望突破到3000亿元

　　汽车产业发展的三大趋势为汽车新能源化、汽车智能网联化和自动驾驶，智能交通重点围绕智能化和智能化服务等方向，兼顾“新老基建”双重属性，其转型涉及“车-路-行”全局优化协同及“车路协同示范区”式区域协同方案。IDC数据显示，2020年全球网联汽车约4,000万台，车联网渗透率约40%，未来车联网的渗透率将逐步提升，到2024年车联网渗透率有望超过70%。IDC数据预测，中国车联网市场在2022年便有望突破到3000亿元，增速将大幅超过物联网增速达20%以上。

　　公司车联网传感器产品矩阵逐渐完善，未来有望具备提供完整解决方案的能力。公司在自身TPMS传感器的基础之上进一开发出了多种汽车传感器产品，如OTR传感器(主要用于工程车辆);延长杆传感器(适用于双胎的安装);自动充放气传感器等，并以此为通信终端，将数据集成后传输给车辆和云端，开发出了“智汇万通”车辆远程信息管理系统，可基于T-BOX数据实现车辆定位，实时监控，轮胎管理等多种功能，为驾驶员和车队管理者提供信息服务，实现车队的智能化管理。与此同时，公司正加紧研发液位传感器，空气过滤传感器，刹车盘传感器等各种无线传感器，不断完善车联网远程信息管理系统，在未来有望具备为客户提供完整车联网解决方案的能力。当前已有包括可口可乐、亚马逊等美国知名公司的商用车队开始批量安装使用公司产品。

募投项目已具备量产能力，未来两年有超过4倍的收入增长空间

　　公司车联网业务收入主要来自于车联网传感器及智能车载通讯终端系统生产应用项目建设的产线。根据公司2021年年报披露数据，公司21年共生产了6,296个车联网通讯终端以及30.52万个车联网传感器。根据公司发布的《2020年向特定对象发行股票募集说明书》显示，公司该项目产能包括：年产180万个传感器、2万个胎纹检测工具、5万台接收机、5万台显示器及6万台T-BOX的生产

　　线。计算可得公司仅使用了约16.9%的传感器产能以及10.5%的T-BOX产能，假设未来销售单价保持稳定的状态下公司未来两年内车联网业务收入仍有超过4倍的增长空间。

4.盈利预测

　　招商证券：预计22-24年公司归母净利润为1.56/2.30/3.24亿元，yoy分别为41.2%/48.0%/40.6%，净利率分别为12.6%/15.3%/17.4%，EPS分别为0.68/1.00/1.41，当前市值对应PE约为17.06/11.60/8.23倍

以上为网络整理的基本面

最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。

　　考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图

　　第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。

　　第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。

　　第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。

　　中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整(3买或3卖)，你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强

以上为网络整理的基本面

最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。

　　考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图

　　第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。

　　第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。

　　第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。

　　中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整(3买或3卖)，你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强

　　万通智控(SZ300643)保隆科技(SH603197)索菱股份(SZ002766)

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　　万通智控

调研价值：

　　万通智控(SZ300643) 各行业实时完整纪要关注 “调研价值"

　　Q：现在车联网业务的空间?

　　A：市场很大，商业车基本是以车队的方式进行管理(乐口可乐车队 10 多万台车)，车队司机都是请来的，所以对车队的安全考虑以及后续维护都需要一套系统来进行管理，所以商用车市场空间是很大的。去年中国商用车销量大概是 130 万台，美国大概是 46 万，欧洲 28 万左右，保守估计 1500 台商用车销量。我们一套 T-Box 加上 22 个胎压传感器估计在 2000~3000 块钱，对应市场空间 300 多个亿，后续我们还会继续开发新传感器，所以市场空间后续不止 300 亿。肯定还有传感器还有其他平台的传感器会做技术开发，因此市场很大。算上软件后续空间大概在 500 亿美金。

　　Q：车联网传感器订单目前达到一个什么级别，后续的持续性如何?

　　A：车联网传感器去年出货 26 万只，对应大概 1 万多台车，去年的量主要是在三四季度。去年开始欧美商用车也强制安装 TPMS，我们也顺势切入了前装，所以后续也比较乐观。

　　Q：今年对于去年增量大概有个什么样的级别?

　　A：取决于销售团队的努力，我们希望是越多越好。现有客户车队保有量很多，新采购也多，亚马逊今年就采购了一万台车辆

　　Q：车厂是倾向于一家供应商还是很多家供应商?

　　A：大车队话语权比较大，能对车厂提要求。车可以不一样，但是管理软件都是一个系统，硬件和软件再进行适配，不排除会选不同的产品做适配。

　　Q：TPMS 市场长远的规划?

　　A：相对于大陆这种公司我们还是后起之秀，现在产品还不出错，欧美后装市场我们份额在 10%左右，我们希望通过提供更好的产品去占据更大的市场份额。我们在国外积累了很多经验，3~5 年后中国更新周到来我相信我们的产品也能得到国内客户认可。前装我们在长安、五菱都有一些供货，摩托车进入了春风等车厂。我们在国内是产品更齐全的，前装后装摩托车都有做。

　　Q：PPM 产品这块会不会有新的竞争对进来?护城河是在哪?

　　A：PPM 是我们跟一个其他合作厂商共同开发的，有专利知识产权，具有专利保护。

　　Q：公司国内车联网市场开发是什么进度?

　　A：国内也有很大的需求，像顺丰、三通一达这些大的物流公司都有几万台车在手里。我们目前策略是先把国外客户服务好，把行业内的痛点解决好，有更成熟的方案后我再拿到国内来。

　　Q：未来展望?

　　A：公司定位是车联网平台服务商，传统的气门嘴为我们整个车联网的转型做支撑。软管作为市场网络布局的切入口，后续最主要的是以通信技术为核心的传感器，希望做成一个平台型企业，能够整个车辆上用到的各种传感器。我们能做的几个不同类别的传感器用心做好，再整合其他几个志同道合的传感器厂商一起来开发。

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