2022-09-01今日SZ002557股票最新净值和交易情况

穿越财报的迷雾：

　　洽洽食品(SZ002557)良品铺子(SH603719)三只松鼠(SZ300783)

　　本文是对公司最新2022半年报的一些解读，此前洽洽食品系列已更新文章：

　　洽洽食品分析系列一：2021年报解读

　　从洽洽的多元化转型，看消费股的品类拓张

一、营业收入、净利润

　　2022上半年，公司实现营业收入26.8亿元，同比+12.5%;归母净利3.5亿元，同比+7.3%;扣非归母净利 2.7 亿元，同比+3.3%。经营活动产生的现金流净额2.15亿，同比减少了59.48%。利润增速比营收慢，扣非净利润增速比净利润增速慢，而且现金流是我个人最看重的指标，洽洽的半年度成绩单里，直观来看现金流情况并不算好。

　　单二季度实现营业收入12.5亿元，同比+24.4%;归母净利润1.4亿元，同比+10.5%;扣非净利 0.9 亿元、同比+4.6%。

　　上半年虽然增速放缓，但怎么说也算实现了正增长，比三只松鼠、良品铺子表现要好。但之前券商年初普遍预测公司2022全年能实现11个亿左右的归母净利润，上半年仅仅实现3.5个亿，如果想完成这个目标，需要在下半年实现更高的增速，所以各机构普遍下调了对洽洽的盈利预测。

二、营业收入拆分

　　分品类，上半年公司的葵花子/坚果类/其他品类营收同比增速分别为14.29%/13.77%/1.10%。

　　坚果作为2018年开始发力的业务，是被定位成第二增长曲线。上半年坚果实现收入5.25亿，占比营收19.59%，也就是说目前洽洽仍然有将近80%的营收来自瓜子贡献，坚果还没有做出太高的增速。我认为这和市场上消费者的消费能力有关，坚果的单价更高，竞争更激烈，可选消费的属性更强，也许等到大家手里更有钱的时候才会选择买更多的坚果吧。

　　分地区看，上半年南方区/北方区/东方区/电商/海外/其他地区营收同比增速分别达 0.32%/23.52%/42.64%/23.15%/-19.07%/-62.27%。

　　如果看盈利能力的话，葵花子业务的毛利率同比下降0.42个点，坚果类毛利率同比增加0.24个点，盈利能力基本没有变化。

　　上半年产品的总销量9.88万吨，同增10.4%，对应吨价2.71万元/吨，同增1.9%，可见销量对于业绩的驱动比价格增长更明显。

三、盈利能力

　　截止上半年，公司的整体毛利率29.29%，同比减少1.25个百分点。成本端还是很明显的承压，比如原材料采购价格上涨，原材料中葵花子的价格在年初基本已经锁价完毕了，但是包装辅材还有油、盐等调料价格仍然处于高位;还包括运费成本的增加。

　　应对成本上涨，公司主要的方法是提价，最近公司的提价举措比较频繁。

　　2021年10月公司对葵花子系列产品、南瓜子和小而香西瓜子产品的出厂价进行了+8%~+18%不等的提价。

　　往前数，2018年洽洽食品对瓜子出厂价格提价6%-14.5%。

　　最新的一次公告，2022年8月份公司再次对产品提价3.8%。

　　可见近些年公司提价比较频繁，主要是成本上涨太多。但是提价仅仅只是勉强对冲掉了成本的上涨，甚至葵花子的毛利率还有降低;不算过于激进的提价幅度也让公司上半年实现10.4%的销量增长，我认为从半年报的数据里看，洽洽的提价对于品牌的伤害程度有限，而提价带来的对品牌的影响，是消费企业最不想看到的。

　　上半年公司销售费用率8.55%，管理费用率6.61%，整体费用率控制的还是比较稳定的。所以上半年公司净利率11.49%，减少了1.45个百分点。净利率的下降幅度基本和毛利率差不多。

四、货币资金、负债情况

　　上半年公司账面上的货币资金20.4个亿，占比总资产27.68%，交易性金融资产14.23个亿，环比有所减少，但是公司是不太缺钱的。

　　上半年资产负债率36.62%，其中有息负债规模17.36个亿，主要是4.48个亿的短期借款和12.87的应付债券，和账面上34多个亿的现金相比，公司还是不太缺钱。

五、应收款情况

　　上半年应收账款1.46个亿，和26个亿的营收相比，应收款的规模不大，增速也不高，赊销的情况并不严重。

六、存货

　　上半年存货11.96个亿，同比增长了11.04%，看具体构成，原材料、库存商品都有减少，存货周转率1.42，同比增加了22.83%，存货构成比较健康，周转速度也有加快。

七、产能规模

　　固定资产规模12.74亿，占比总资产17.29%，可见洽洽不是一家重资产企业，在建工程2400多万元，没有太多新增的产能投放。

八、应付款

　　应付账款2.31亿，同比增长10.85%，原材料价格处于高位，没有做太多的原材料预定。

九、订单情况

　　2022 年上半年末，公司合同负债 1.44 亿元，同比增加 7267.19 万元，环比一季度末增加 8097.93万元;其他应付款 1.42 亿元，同比增加 4036.55 万元。预收款的增加意味着产品销售的好转。

总结：

　　半年报我认为中规中矩吧，压力很直观，公司采取的应对策略也比较及时。虽然营收跟净利润增长，主要是提现了上一次提价。但是毛利率下降，成本上涨压缩了公司毛利，这也是其股价上不去的原因。近期一些辅料包括糖，油等的期货价格下来有利于降低公司成本，要看看接下来月度销售数据、季度销售数据这些高频指标能否有所改善。公司现在定位坚果类产品是第二增长曲线，虽然市场发展空间较大，但是业绩上的拐点我认为还没有明显出现。

注：已研究的上市公司包括：

　　桃李面包、洽洽食品、汤臣倍健、涪陵榨菜、东阿阿胶、妙可蓝多、上海家化、绝味食品、分众传媒、科沃斯、石头科技、海康威视、大华股份。

　　具体的文章分析链接到号里对话框输入公司名字，对应的链接就会自动回复出来。

其他随笔文章获取方式：

财报分析

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行业投资思考

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　　以上仅作为我个人投资记录使用，片面之处欢迎各位批评指正!

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小云紫：

　　本想躺平，跌到今天还是东挪西凑，小吸了点筹码。

　　尽管受到疫情及原材料、运输价格上涨等不利影响，但上半年洽洽食品仍然实现了营收、净利润双增长。上午45.8元小幅加仓洽洽食品。

　　上半年，口子窖实现营收22.97亿元，同比增长

　　2.42%。主要系高档产品销售收入增加所致。49.4元继续加仓口子窖。

　　洋河股份二季度营收、净利润双增，很不错。连续两天放量下跌，外资因美元加息出货?谁在大量接货?管那么多，早盘160.63元加仓一手洋河。洽洽食品(SZ002557) 洋河股份(SZ002304) 口子窖(SH603589)

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，太平洋08月29日发布研报称，给予洽洽食品(002557.SZ，最新价：46.47元)买入评级，目标价格为63元。评级理由主要包括：1)收入分析：瓜子、坚果增长平稳，东方区营收快速增长;2)利润分析：Q2毛利率承压整体费用率较为稳定;3)22年展望：旺季来临保障收入，提价效果尚需跟踪;4)中长期展望：蓝袋推进、渠道下沉推动瓜子稳步增长，坚果赛道增长空间广阔。风险提示：疫情反复风险，原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。

　　AI点评：洽洽食品近一个月获得18份券商研报关注，买入14家，增持1家，平均目标价为65.34元，与最新价46.47元相比，高18.87元，目标均价涨幅40.61%。

　　每经头条(nbdtoutiao)——面对人口负增长，也许不必如此悲观

　　(记者 蔡鼎)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

zzZZ9xe：

　　洽洽食品(SZ002557)打盹了

学习守财：

　　邮储银行(SH601658)零食那几家。盐津铺子，良品铺子，三只松鼠，还有洽洽。

　　洽洽属于是第一梯队，第二梯队良品铺子，良品铺子要走到第一梯队还有很长的距离。也就是说良品铺子要像洽洽一样优秀还有一段距离。

　　洽洽身边小卖店任何一家都能看到产品，大型商超更是琳琅满目。良品铺子走线下渠道走的是加盟路线，渠道下沉肯定是比不过恰恰的。当然良品他也有自己的想法，谁说非得像恰恰那样。

　　从产品角度去想恰恰就一个品牌，洽洽瓜子深入人心，从而切入其它品类。良品铺子的产品线长很多，要想把产品线都做好需要好的能力应该比洽洽更高，良品铺子目前比较知名的是肉类产品，也还没到深入人心的程度。

　　之前观察过一段时间良品铺子，随口说说对两家都没怎么研究过。良品铺子(SH603719) 洽洽食品(SZ002557)

小橡树：

　　洽洽食品(SZ002557)食品行业几乎没有护城河，大多消费者第一看价格、二看口味、三看食品安全。就说桃李面包，手撕面包和烤岩芝士每周都买当早餐吃的，昨晚去好又多，竟然撤架了，多出来5家卖面包的，品类也和桃李类似，价格要便宜15%.

老刘也叫股天乐：

　　如果这段时间你随便走进一家超市或者便利店，在琳琅满目的乳品专区，你可以发现很多新的乳品品牌仿佛一夜之间冒出来了：将绿色猫咪作为标志性形象的“小鲜语”、演绎“东方美中国味”的蒂兰圣雪、给老年人专属的雅士利奶粉、全新足球世界杯外包装的常温奶。

　　这些产品背后都有一个家喻户晓的品牌：蒙牛。其产品突然爆发式地集体上新，看似巧合，实际上是蒙牛近些年不断提升产品力的结果，或许同时也是中国乳业发展进入一个新阶段的隐喻——乳业已经进入了更加重视精品精耕的年代。

　　如果说液态奶领域的产品创新还多数在“乳品”这个领域，那么蒙牛在冰品领域的创新则是以“跨界”为主，而这给消费者带来了另一种耳目一新的感觉。

　　在消费升级餐饮标准化驱动下，炼乳作为食品原料需求持续增长。事实上，我国浓缩乳制品行业仍在发展初期，未来市场空间巨大。

科拓生物

　　(300858)

　　北京科拓恒通生物技术股份有限公司的主营业务是从事复配食品添加剂、食用益生菌制品以及动植物微生态制剂研发、生产与销售。公司的主要产品分为复配食品添加剂、食用益生菌制品以及动植物微生态制剂。概念题材:

概念题材:

　　公司招股书显示,公司长期专注于食品配方、复配食品添加剂配方及相应工艺技术的研发,并与蒙牛乳业、光明乳业、完达山乳业、新希望乳业等知名乳制品企业建立起良好的合作关系。

洽洽食品

　　(002557)

　　洽洽食品股份有限公司主要生产坚果炒货类、焙烤类休闲食品;公司的主要产品有洽洽香瓜子、洽洽喀吱脆、洽洽小而香、洽洽怪U味 、撞果仁、焦糖山核桃蓝袋系列瓜子、小黄袋每日坚果、山药妹山药脆片等产品。

概念题材:

　　公司与大股东合肥华泰集团合资成立的安徽新动力食品有限公司即将推出“动力”乳酸菌饮料产品。该产品规格为96ml/瓶，售价1.7元-2元/瓶，以单排销售为主。

均瑶健康

　　(605388)

　　湖北均瑶大健康饮品股份有限公司的主营业务是常温乳酸菌系列饮品的研发、生产和销售;公司目前主要产品为“味动力”系列常温乳酸菌饮品,本公司进入含乳饮品中的常温乳酸菌市场,并以此为主营业务,是国内最早生产与销售常温乳酸菌饮品的品牌企业之一,对培养消费者消费习惯、促进国内常温乳酸菌市场的兴起做出了贡献。

概念题材:

　　公司主营含乳饮料中常温乳酸菌饮品的研发、生产和销售，并陆续推出其他健康饮品。

金健米业

　　(600127)

　　金健米业股份有限公司主营业务为优质粮油、新型健康食品和药品开发、生产、销售。主要产品为大米、面粉、面条、植物油、牛奶、休闲食品。公司被誉为“中国粮食行业第一股”，是“国家首批农业产业化重点龙头企业”，获得国家级科技进步二等奖。

概念题材

　　:湖南地区公司;乳制品营收占3.08%;前几年乳制品产量0.97万吨.

怡亚通

　　(002183)

　　深圳市怡亚通供应链股份有限公司的主营业务是供应链管理服务。公司的主要产品包括广度供应链业务、深度供应链业务、物流平台业务。前几年

概念题材

　　:“黄金骆驼+”作为怡亚通的自有品牌，以奶源基地、专利技术、营养成分作为产品地基，匠心研发“黄金骆驼+”纯驼乳粉系列产品，已全面上线天猫、京东、拼多多等电商平台。对于广大对骆驼产业感兴趣的经销商，“黄金骆驼+”已构建了成熟的、完善的合作模式，目前正面向全国市场招商。

　　以上内容仅供参考,不构成投资建议.据此操作风险自负

capden：

　　洽洽食品(SZ002557)洽洽屋顶盒铺货到家门口的华润万家超市了，活动力度不小啊。

阿哲遇见未来：

　　前几天公布了半年报，我粗略看了一下，不及预期，结果第二天跌停，呵呵。今天有空，仔细看了下半年报。几点想法分享一下。洽洽食品(SZ002557)

　　1、营业收入增长12%，净利润仅增长3%，看起来提价后也有些乏力啊

　　2、销售量持续增长，但速度变慢

　　3、成本上升压力大

　　收入增长跟不上成本上升，营业成本，管理费用，所得税费用都在上升。

　　4、分产品

　　葵花子的增长不错，但是坚果类变慢了

　　南方区居然0增长，这个是为啥?

　　5、资产负债结构

　　货币资金增加3亿至20亿，理财从20亿减到14亿，总体类现金减少了3亿。但还是比较多的。

　　存货减少3亿

　　短期借款增加1亿多，

　　合同负债略有减少，可能是终端销售不旺

　　6、募投项目

　　泰国项目已经开始盈利，1700万

　　重庆项目还在投入中，进度26%

　　7、股权结构

　　股东户数继续下降，只有1.7万人，基金增持，汇添富、嘉实基金等明星

　　大股东继续增持。

　　8、应收账款下降一半，只有1.5亿了。

　　9、委托贷款1.5亿，还一直在给哪个集团贷款。

　　10、权益投资，没有更多披露

　　11、在建工程披露不太详细，不过在建工程期末较期初增长269.46%，主要系泰国工厂扩建项目所致。

　　12、应交税费大幅减少

　　应交税费期末余额较期初下降 48.78%，主要系本期应交所得税和增值税减少所致

　　总体看，上半年在疫情的影响下，交出了还不错的答卷，不过资本市场不买账，因为半年才2.5亿利润，远没有大家期望的全年10亿净利润那么多，所以一下子接近跌停。

　　不过从长远看，疫情终归要结束的，无论以什么方式，该吃吃该喝喝。瓜子的增长也会慢慢回来。建议逢低买入。

hmcgkd：

　　三胖蛋的瓜子在盒马只要14.8了，我记得一度30?洽洽食品(SZ002557) 压力好大

Peter投资：

　　本周洽洽食品发布了中报，如我预期，收入高增，但利润却没想到是微幅增长。

　　同我事前的预测类似，市场通常也会线性预期，认为利润也会随同收入的高速增长而增长，所以都期待利润在30%左右的增幅，但没想到事与愿违，利润增长还是远远低于市场的预测，导致洽洽食品的股价跌了好几天。

　　具体中报的数据如下：整体中报增长12.5%，达到了26.8亿，利润3.5亿，增长7.3%。

　　最值得关注的是二季度单季度的数据，收入增长24.4%，至12.5亿，维持了超高速的增长。但利润只有1.43亿，增长10.5%，净利率为11.5%，是近几年的最低的净利率，也远远小于通常市场预期的15%左右的净利率。

　　二季度处于春节和中秋节，中国人最重要的两个节日之间，所以也历来是瓜子和坚果的销售淡季。

　　今年疫情影响，宅家消费较多，所以洽洽食品的收入是超过市场预期，同时也说明瓜子品类在去年10月份提价后，市场接受度还是非常高，并没有因为价格的提升导致市场份额减少，这也是我认为基本面依旧优秀的原因。

　　二季度净利率低于预期的主要原因是成本增长较快，对比去年一二季度和今年一季度都能维持在30%左右的毛利率，但是今年二季度的毛利率少了2.8%左右，导致利润增幅下降。

　　成本上升的原因是多种多样的，但从成本费用来看，其中半年度直接人工、折旧、能源增加了5300万，个人估计这部分是主要原因。

　　在费用端，二季度费用总和1.9亿略微低于一季度2亿，所以费用率还是非常稳定。

　　总结来说，收入没有问题的话，基本面依旧非常好。由于成本端的上升，导致了毛利率下降，从而影响了利润。另外大家也知道，今年上半年的石油，天然气都是暴涨的，各行各业的成本都在上升，这种周期性的上升，可能明年同一时期，成本就下来了。

　　个人认为虽然洽洽的中报业绩略低于预期，但不改变洽洽优秀的基本面。实际上，洽洽这种龙头企业的毛利率都下滑的话，行业中其他公司的日子更为痛苦。

　　按照通常的消费品商业逻辑来看，要想维持到原来15%的净利率，不外乎减少成本和增加产品售价两种方式，成本端只能跟随市场环境变化而变化，是被动的因素，公司实际也很难预测准。

　　主动因素方面，公司从2021年10月份对瓜子类提价了8-10%，但没想到还是不能覆盖成本端的涨幅，于是在本月21日继续对瓜子提价3.8%左右，进行小幅提价。

　　除瓜子品类之外，公司在4月份对花生等小品类进行提价，7月初对坚果提价13%左右(换包装的方式)。

公司这一年内的提价举动，也充分说明在行业中，具有绝对的定价权

　　。所以让我们拭目以待，未来一年内，公司的净利率能否回到合理的位置。

　　回到股价，个人一直期待洽洽是三年一倍的投资标的，所以短期股价的波动，不影响我个人对他长期的看好。

　　@今日话题

拉卡财话：

　　#洽洽食品#

　　又提价了，一个卖瓜子的，一年内提了两次价，每次都是一样的话术：基于产品升级，你一个卖炒货的，你的产品能怎么升级，你能升级到哪里去?

　　从洽洽食品上市到现在，我从来没有入场过一次这只股票，因为觉得也就那么回事，一个卖瓜子的，发行价40块，这很明显是智商税，你的毛利率已经35%了，你还不断地提价，你就是通过提价来保持你的利润的吗?

　　这样的公司，我也只能呵呵了，别说现在的价，到了10块我都不会对这家公司产生多大兴趣的!

耐心农民：

　　图一，今年至今收益率负12%。图二，目前持仓洽洽食品57%，中顺洁柔27%，上海家化16%。由于上周五洽洽食品跌停，拉动整体市值亏损6%，洽洽食品持仓位由60%变化到57%。

　　年化收益率跑输上证指数1.29个百分点。

　　2022年不容易哈。黑天鹅半年飞来好几只，只要不被市场消灭就是赢。刷剧，听歌，静待花开。

吴老师股票合作1：

　　Q2 收入高增，规模持续扩张

　　公司上半年收入增长12.49%，其中Q1/Q2 增速分别为+3.86%/+24.38%，Q2 得益于持续不断的渠道精耕，居家消费需求增加，线上业务高增等因素推动，收入规模快速增长。

　　分品类来看，公司上半年葵花子/坚果/其他品类收入分别为18.44/5.25/3.09 亿元，分别较去年同期+14.3%/+13.8%/+1.1%，瓜子增长主因居家需求增加和提价带动，坚果得益于屋顶盒产品规模的快速扩张。分区域来看，公司南方区/北方区/东方区/电商/海外/其他地区分别实现营业收入8.39/5.46/7.68/2.87/2.12/0.26亿元，分别较去年同期+0.3%/+23.5%/+42.6%/+23.2%/-19.1%/-62.3%%，东方市场受疫情居家囤货推动增长亮眼，海外市场有所下滑。

　　短期成本压力加大，利润端承压

　　成本端来看，H1 和Q2 毛利率分别为29.3%和27.5%，分别较去年同期-1.25/-2.85pct，葵花子/坚果/其他产品毛利率分别同比-0.4%/0.2%/-7.2%，葵花子略降主因成本上涨，其他品类下降较多亦受到原材料价格上涨影响。费用端来看，上半年销售/ 管理/研发/ 财务费用率分别为8.9%/5.4%/0.7%/-0.2%， 分别较去年同期-0.31/+0.14/-0.08/+0.22pct，综合费用率下降0.03pct，销售费用率下降主要系广告促销费用投放减少。所得税率从23.8%提升至25.5%对利润亦有小幅影响。综合来看，公司上半年受成本上涨影响，净利率同比微降0.64pct至13.1%，归母净利润同比提升7.3%，短期利润增速低于收入增速。

　　单Q2 来看，受成本压力影响毛利率下降2.85pct 至27.5%，但公司通过一系列内部增效，期间费用率下降0.67pct。综合来看，收入高增+毛利率承压+费用率下降，使得公司Q2 实现归母净利润1.43 亿元，同比+10.5%;对应净利率11.5%，同比下降1.45pct，利润增速环比下降。

　　淡化短期扰动，长期成长性不减

　　我们认为公司成本端压力仅为短期波动，公司正积极通过提价+优化产品结构+提升供应链效率应对成本波动，预计将逐步走出成本困境，净利率提升长期趋势不改。公司国葵持续推进渠道下沉和行业渗透，蓝袋、高端葵珍等产品贡献增量;坚果端聚焦每日坚果向团购、水果店、礼品等匹配的渠道渗透，下半年经营向好趋势不减。公司长期瓜子稳健增长、结构升级，坚果持续放量、做大做强的逻辑依旧顺畅，有望持续实现规模扩张和市占率提升。

吴老师股票合作1：

　　看好坚果长期维持较高增速，瓜子维持平稳增长。分产品来看，疫情提升瓜子消费需求，送礼场景的缺失影响坚果礼盒消费，使得瓜子获得高于以往的增速而坚果增速有所回落。公司上半年瓜子/坚果/其他产品销售收入分别为18.44/5.24/3.09 亿元，分别同比增长14.29%/13.77%/1.10%。长期来看，坚果属于成长赛道，有望长期维持较高增速，随着公司坚果自采率的提升，规模效应的进一步释放，坚果毛利率有望逐渐提升。瓜子处于成熟赛道，长期来看，瓜子的增长来自于渠道下沉、散装替代以及“蓝袋瓜子”和高端瓜子产品占比提升，同样有望获得稳健增长。

　　东方区受益于疫情和渠道下沉获得高增，下半年看好坚果礼盒需求释放。疫情有利于休闲零食居家消费的释放，虽然疫情期间物流和线下消费场景受到影响，但公司电商回归主航道后，通过营销创新，线上线下资源聚焦和营销协同，开展社区团购和平台到家业务等方式满足了疫情发生地区消费者的需求。另外，公司聚焦如东方区和北方区弱势区域，加快渠道下沉速度，同样推动了两区域上半年的高增。上半年公司东方区营业收入同比+42.64%，主要系上海、山东、安徽等地区收入增长较快所致。北方和电商营收也分别获得23.52%/23.15%的增速。公司传统强势区域南方区(占比31.31%)渠道已经较为完善，营收获得0.32%的增速，预计未来仍维持小个位数增速;海外受疫情影响营收下滑19.07%，营收占比下降至7.93%，随着海外疫情的减轻增速有望恢复。下半年，双节消费需求有望在一段时间的抑制后得到释放，看好坚果礼盒销售增速的恢复。长期来看，公司有望通过渠道精耕、县乡突破以及新场景新渠道的拓展，不断扩大市场的占有率。

　　原材料价格上涨影响Q2 毛利率。公司上半年毛利率29.29%，同比-0.73pct，Q2 单季毛利率27.48%，同比-2.85pct，影响了净利润的增速。公司Q2 毛利率下降主因葵花籽、包材、运费、能源等原材料成本上涨。虽然去年10 月份公司已对葵花籽系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行8%-18%不等的提价，但今年以来葵花籽价格进一步上涨，涨幅高达20%以上，对公司采购产生影响，使得公司提价难以完全覆盖成本上涨幅度。除此之外，销售费用率及管理费用率得益于规模效应的提升略有下降。我们认为，油脂、包材等大宗原材料价格已经逐步回落，随着疫情影响的消退，运费、人力成本有望降低，下半年毛利率有望环比改善。

全球财说：

作者：林洛栩

出品：全球财说

　　“寒气”释放，就连长期平稳的零食行业，也迎来寒冬，以三只松鼠为代表的多家零食行业上市公司业绩持续下挫。

　　不过，一家绩优企业的提价公告引发关注，连瓜子都要“嗑”不动了吗?

　　瓜子再次提价 或已触及产品天花板

洽洽食品（002557. SZ）

　　8月24日，上市公司发布公告称，公司葵花子系列产品进行出厂价格调整，整体提价幅度约3.8%。

　　此次涨价主要基于公司葵花籽系列产品升级带来产品力提升，以及原料及包辅材、能源等成本上升。

　　值得注意的是，洽洽食品提价似乎有些频繁，距离上次提价尚不足1年时间。

　　2021年10月22日，以相同原因及话术，对公司葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，各品类提价幅度为8%-18%不等。

　　从公告顺序来看，再上一次提价时间为2018年7月，提价幅度达到6%-14.5%。

　　《全球财说》浏览洽洽食品天猫期间店发现，其当家产品洽洽香瓜子350g两袋装目前价格为45.7元，券后价格为30.7元。

　　虽然洽洽香瓜子的包装深入人心，据西部证券研发中心推算，2021年国内包装瓜子行业规模约为147亿元，洽洽葵花子的市场占有率约为54%，占瓜子行业总规模27%。

　　在单价较低的零食行业，3.8%的涨价对于消费者而言很难察觉，但对于企业提升则十分明显。不过，以天猫旗舰店券后价格计算，350g的葵瓜子价格已超过15元。

　　此次提价，与洽洽食品业绩承压有一定关系。

　　2022年上半年，洽洽食品实现营业收入26.78亿元，同比增长12.49%;实现归属净利润3.51亿元，同比增长7.25%。

　　扣除政府补助、投资理财产品收益等非经常性损益后，洽洽食品实现扣非净利润2.73亿元，同比增长3.30%。

　　虽然相较于三只松鼠、良品铺子等零食赛道龙头企业的业绩而言，洽洽食品已经守住了正增长，但是失速已成为定局。

　　2018年-2021年，洽洽食品的扣非净利润增速分别为46.12%、46.28%、42.95%、15.95%。

　　虽然疫情期间的宅经济一定程度上推高了零食企业的业绩基数，但增速严重放缓也与主营产品逐步触及天花板有关。

　　资料显示，洽洽食品主要从事坚果炒货食品的生产和销售，产品包括葵花子类、西瓜子类、豆类、南瓜子类、花生类等传统炒货产品和以开心果、核桃、杏仁等为代表的坚果产品。

　　但是，目前葵花子类仍为其核心产品，2022年上半年，葵花子类产品实现营业收入18.44亿元，占总营收比例为68.86%;虽然大力推动坚果类产品销售，但报告期内营收占比仍未能突破20%。

　　虽然洽洽食品在提价公告中表示，主要原因为成本上涨。2022年上半年，洽洽瓜子营业成本为18.93亿元，较上年同期增长14.51%，略高于营业收入增速。

　　但体现在毛利率方面却并不明显。

　　2022年上半年，洽洽食品整体毛利率为29.42%，较上年同期下降0.73个百分点。其中，主营产品葵瓜子毛利率同比下降0.42个百分点，为31.56%。

　　若往前几年回看，2019年-2021年葵花子产品毛利率分别为35%、33.35%、34.13%，2022年确实下降较为明显。

　　值得注意的一点是，虽然瓜子作为中国的国民零食备受喜爱，但是随着健康饮食观念逐步深入，瓜子的需求量开始出现滞涨情况。与此同时，在广大的市场中，包装瓜子所占份额远不及散装瓜子。

　　同时，为了保利润而不断提价，或存在消费者流失风险。

　　洽洽食品或已经发现了这一点，在业绩面临更大挑战的时刻，此次3.8%的提价幅度却远低于2021年及2018年，毕竟在消费趋于疲态的大背景下，消费者对于价格的承受能力同样需要考虑。

　　百亿目标如何实现? 机构纷纷下调盈利预期

　　2018年，洽洽食品曾喊出过要在未来5年内实现“瓜子+坚果”百亿战略的目标，其中包括花子类产品约60亿元、坚果约30亿元、其他休闲食品约10亿元。

　　不过据业内人士称，该100万销售目标为“含税百亿”，若折算成不含税目标，则是指2023年达80逾亿元。

　　虽然，2020年、2021年洽洽食品保持高速增长，营收首次踏入50亿元俱乐部后，步步逼近60亿元大关，但是以2022年上半年的业绩情况，下半年也很难急速扭转局势。

　　以低限80亿元计算，洽洽食品维持增速已不能解决问题，且60亿元到80亿元的跨度也十分艰难。

　　以线上零食巨头三只松鼠为例，也仅在2019年巅峰之年营收突破100亿元;而大面积布局线下门店的良品铺子，历史最高营收也不足百亿。

　　需要提及的是，洽洽食品业绩发布后股价出现阶段性下跌，这与业绩高预期落空不无关系。

　　业绩发布前，多机构对于洽洽食品2022年全年净利润预测为11亿-12亿元区间，而在8月19日时，多达6家券商纷纷下调洽洽食品盈利预测，将全年盈利区间降至10亿元左右。

　　目前，Wind一致预测显示，2022年营业收入预测为69.57亿元，同比增长16.24%;归属净利润为10.69亿元，同比增长15.15%。

　　当问题的关键在于，洽洽食品能否凭借单一产品葵花子，完成百亿目标?亦或是坚果品类能否突破重围对业绩形成提振?

　　目前，洽洽食品的首选策略是品牌运营，不断强化品牌建设和传播，促进品牌年轻化。

　　2022年半年报显示，仅上半年洽洽食品便跨界与华熙生物米蓓尔联名推出“瓜子脸面膜”，并启动与《王者荣耀》的跨界合作，提出“周末洽洽，再来一把”的活动主题。

　　跨界营销的同时，再辅以品牌自媒体矩阵在各个社交平台进行推广。

　　2022年上半年，洽洽食品的销售费用为2.39亿元，较上年同期同比增长8.72%。其中，广告促销费为1.21亿元，较上年同期有所减少。

　　虽然销售费用增加，但促销力度减小，原因为何?洽洽食品在投资者调研纪要中表示，2021年5月份公司将销售体系分为国葵和坚果两部分，增加的人员主要是坚果销售人员，同时为渠道精耕项目也进行了人员准备。

　　在坚果品类中，洽洽食品布局“每日”系列，目前产品包括洽洽小黄袋每日坚果、洽洽小蓝袋益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片等。

　　2021年7月，洽洽食品董事长陈先保表示，要尽快将洽洽的每日坚果做到行业第一。

　　但是，面临早已内卷的坚果行业洽洽稍显力不从心，虽然计划在3-5年内，将线下终端拓展至100万个，但高额投入能否换来市场份额仍是未知数。

　　对于洽洽食品而言，当葵花子市场见顶，多元化拓展新领域已成为背水一战，同时做强线上渠道、增强互联网基因，也将是重要一环。

洽洽食品(SZ002557)：

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　　直播电商业务：我们自2021年开始开展该新业务线，于报告期间，通过利用直播教室的技术及现有人才库，我们建立了全新的电商平台东方甄选，通过使用直播营销销售优质农业及其他产品。该平台不仅为农民及当地企业向更广泛客户群销售优质农业及其他产品提供了替代渠道，而且还为向消费者提供价格透明的优质产品提供了平台。因此，我们认为本集团值得继续从事新业务线并将我们的战略重点转移至直播电商业务。东方甄选将加强其优秀的直播团队，持续创造极、独特和有趣的内容，吸引用户进入平台，同时弘扬中华传统文化。一方面，本集团将继续在抖音试点直播活动，探索双语直播、室内外直播等不同的创新直播模式，同时透过与第三方合作及自营产品不断拓宽和丰富产品选择和SKU的选择范围，从而为消费者带来愉悦的购物体验并丰富直播内容，为我们的电商平台吸引更多流量。另一方面，我们建立了优质的供应链管理体系，亦于短时段内推出自有产品。随著产品选择的多样化和产品质量的不断发展和提高，东方甄选品牌在行业中的地位日益突出，从而获得了品牌回报和忠实的客户和追随者。展望未来，我们将继续提升消费者购物体验，专注于为广播创作创新及优质的内容，同时我们也将致力于不断提升我们的供应链能力，并获得不同战略联盟的支持。我们相信，该业务线在不久将来会逐渐成为本集团的主要增长动力。整体而言，为了应对教育行业的变化，我们致力于探寻新的市场机会，同时亦继续发展我们的现有业务。鉴于我们新业务线的成功，我们仍然有信心，我们有能力继续增加及巩固我们于业内的市场份额。

　　直播电商

　　于2022财年，我们直播电商务分部的总营收成本为人民币15.3百万元。

　　于2022财年，我们直播电商的分部毛利为人民币9.3百万元，而毛利率为37.8%。

舍得乐：

　　毛利率比三只松鼠、良品铺子、洽洽食品都高。将来自营丰富了，毛利率还有较大提升空间。