2022-11-23今日SZ002426股票最新净值和交易情况

胜利精密(SZ002426)：

　　胜利精密：关于苏州胜利精密制造科技股份有限公司2022年第三次临时股东大会的法律意见书 网页链接

胜利精密(SZ002426)：

　　胜利精密：2022年第三次临时股东大会决议公告 网页链接

心心相印o：

　　广东鸿图(SZ002101)胜利精密(SZ002426)祥鑫科技(SZ002965)

　　一、管理层换届聚焦主业，卡位行业拐点未来可期

1.1 经营管理迎拐点，压铸龙头再出发

　　广东鸿图成立于 2000 年 12 月，总部位于广东省肇庆市高要区，是我国最早从事汽车铝合金压铸生产的企 业之一，也是国内华南地区目前规模最大的汽车铝压铸精密加工龙头。经过多年发展，公司形成铝压铸、内外 饰和投资三大业务板块布局，未来公司将聚焦“铝压铸+内外饰”双主业。

　　(1)源起(1988 年-2005 年)：始于广东，起步铝压铸赛道。1988 年公司前身高要鸿图工业有限公司成立， 2000 年广东鸿图正式成立，主要从事汽车类、机电类铝合金压铸业务，是广东省最早拥有省级精密压铸研究中 心的企业，也是较早获得汽车零部件出口资质的公司。(2)奋进(2006 年-2015 年)：成功上市，建设南通、 武汉工厂壮大压铸主业。2006年公司成功在深交所上市募资1.94亿元用于进口替代项目和镁合金压铸技改项目， 并于 2011、2016 年继续募资用于建立南通工厂、武汉工厂。(3)扩张(2016 年-2020 年)：积极转型，拓展 内外饰和投资业务。2016 年，公司积极寻求新的增长动力，同年成立广东盛图投资有限公司从事汽车投资业务， 以控股公司宝龙汽车为主体正式切入改装车赛道。2017 年，公司外延并购宁波四维尔工业有限公司开始从事汽 车内外饰业务，并募资 9.78 亿元扩建年产 500 万套汽车饰件生产项目。但受 2018-2020 三年车市下行和经营不 佳影响，公司业绩承压。(4)转折(2020 年-至今)：管理层换届叠加行业上行迎来经营拐点。2020 年，公司 三大业务迎来新管理层，董事长但昭学、高管宋选鹏陆续上任，积极调整各项业务布局。压铸主业向一体化压 铸升级，技术领先同行，一体化车身结构件定点小鹏，具有显著卡位优势。内外饰业务稳健经营，聘任延锋前 高管有望进一步拓展市场份额。宝龙汽车由于经营不善，已于 2022 年 4 月成功剥离。未来公司将聚焦“铝压铸 +内外饰”双主业持续发力。

　　公司上市以来股价可分为三个阶段：(1)第一阶段(2006-2016)：股价走势与汽车板块基本一致，主要 受行业发展和宏观经济影响。2008 年全球金融危机爆发，高强度高密度的宽松货币政策和消费刺激政策导致公 司股价快速上涨并于 2011 年 6 月达到顶点约 11 元/股，后受需求透支影响逐步回落。2014 年经济下行压力逐渐 增大，各项稳定经济政策出台，牛市行情驱动公司股价上涨至约 21 元/股。(2)第二阶段(2016-2020)：业务 转型受阻，股价走势弱于汽车板块。2016 年公司加快业务转型，以压铸为基石，拓展汽车投资和汽车内外饰业务。但受购置税退潮后的车市下行影响，2018 年开始公司新扩产能无法有效释放且叠加大额商誉减值，利润端 显著承压，股价下行。(3)第三阶段(2020-至今)：基本面迎来巨变，股价走势有望强于板块。2020 年公司 新董事长、各业务条线负责人陆续上任，公司积极调整业务布局，随着车用铝压铸行业需求爆发，公司基本面 迎来显著改善。公司积极向一体化压铸升级，材料、设备、工艺、订单领先同行。我们认为 2022 年公司经营管 理将迎来明显拐点，各项业务基本面改善显著，公司有望开启景气新周期。

　　实控人粤科金融为广东省国资创投平台，实力雄厚资源丰富直接或间接持股 29.79%。公司实际控制人为广 东省粤科金融集团有限公司，粤科金融集团是广东省政府授权经营的国有独资企业，也是国内最早成立的创投 公司之一，涉及基金、创投、金融、资管等多个领域。粤科金融间接持有公司股份 29.79%，其中全资子公司广 东省科技创业有限投资公司为广东鸿图第一大股东持股 18.11%。广东省肇庆市高要区国资委通过下设两个主体 直接或间接持有公司股份 21.1%，其中高要鸿图是公司第二大股东持股 11.82%。广东鸿图股东以省级国资委和 地方国资委为主，背靠国资实力雄厚，还可与股东其余企业共享资源形成联动。子公司方面，广东鸿图 100%控 股宁波四维尔工业有限责任公司、广东鸿图南通压铸有限公司、广东鸿图武汉压铸有限公司、广东盛图投资有 限公司和广东鸿图(南通)模具有限公司等 5 家子公司，分别从事压铸、汽车内外饰件和模具相关业务，分工 明确股权结构清晰。

　　2020 年管理层换届，新管理层产业经验丰富。2013 年 12 月，公司上一届董事长黎柏其上任，任职期间积 极扩张压铸主业，南通工厂产能爬坡并新建武汉工厂，同时加强业务外延进入汽车投资和内外饰赛道，多次定 增、配股为公司产能扩张和业务转型打下基础。2020 年 12 月现任董事长但昭学上任，新领导人系清华大学硕 士研究生，具有工程师背景，先后在广东省广业投资、广东省广业电子机械产业集团、广西贵糖集团担任总经 理、副董事长、董事长等职务，具有投资、制造等领域丰富的从业经验和管理能力。除董事长换届以外，公司 内外饰业务于 2022 年 5 月聘任陈文波担任总助，延锋前高管宋选鹏担任公司副总裁，助力内外饰业务市场开拓。

　　公司原有压铸、内外饰和汽车改装三块业务，压铸是公司传统主业 2021 年营收 38.97 亿元，占比 65%，内 外饰是公司第二大业务 2021 年营收 19.35 亿元，占比 32%，汽车改装业务 2021 年营收 1.1 亿元占比 2%，由于 长期亏损已于 2022 年 4 月正式剥离。

　　压铸是公司第一大业务，2022H1 营收 20.83 亿占比 71.9%。压铸业务是公司传统主业，也是营收首要来源。 公司压铸产品主要用于汽车、通讯、机电三大领域，其中汽车领域主要用于发动机、变速器、三电系统、车身 结构件等，下设广东高要、江苏南通、湖北武汉三大生产基地，总地面积共 750 亩，现有工程技术人员 800 余 人，拥有从美国、日本、意大利、瑞士等国家引进的先进压铸设备 150 多台、精密数控加工中心 1200 多台。随 着新设备投产，产能逐步提高，公司具备年产各类精密铝合金零部件 12 万吨的生产能力，成功配套通用、克莱 斯勒、日产、本田、丰田、广汽、东风、比亚迪、吉利、长城、特斯拉、蔚来、小鹏等众多客户。2021 年，压 铸业务营收 38.97 亿元，同比增长 11.29%，占总营收比 65%。2021 年，特斯拉、比亚迪、日电产等公司的订单 量产，公司来自新能源车的压铸收入约 3.88 亿元，占压铸业务比约 10%，随着公司在三电系统、车身机构件的 订单逐步落地，公司压铸业务有望持续提升，新能源占比也将不断增加。

　　汽车内外饰业务是公司并购四维尔后外延的业务，2022H1 营收 7.84 亿占比 27.1%。2017 年，公司以 16.45 亿元收购宁波四维尔 100%股权，切入内外饰领域。宁波四维尔位于浙江省慈溪市，自 1984 年成立以来，专业 生产汽车标牌、散热器格栅以及空调出风口等内外饰产品，具备与主机厂同步开发的能力，现已在广州、杭州 湾新区等地成立多家分(子)公司。公司成功进入上汽通用、长安福特、一汽大众、理想汽车、小鹏汽车、蔚 来汽车、广汽埃安等客户的配套体系。近年来，公司经营较为稳健，2022H1 营收 7.84 亿，占比 27.1%。 汽车改装业务近三年年均亏损 3300 万左右，2022 年 4 月正式剥离。2016 年 8 月，公司以自有资金 2.4 亿 元收购宝龙汽车 60%股权，进入专用车整车市场。宝龙汽车是一家专业从事防弹运钞车和军警特种车生产的公 司，采取购买底盘或委托其他汽车生产厂商加工底盘，再对底盘自行改装、加工的生产模式。2017 年公司加大 对宝龙汽车的投入，持股比例增长至 76%。由于专用车市场较小，车市下行周期中，宝龙汽车盈利能力降低明 显，2019-2021 年分别亏损 4200、4200、1500 万元。2022 年，公司以 1.84 亿元向肇庆万洋众创城科技有限公司 挂牌转让所持有的宝龙汽车 76%股权，4 月宝龙汽车股权转让已完成过户，预计实现 7000 万元收益。剥离亏损 子公司后，公司将不再从事专用车业务，聚焦压铸和汽车内外饰件。

1.2 经营业绩逆势回升，盈利能力稳步提高

　　近年来公司营收保持稳定，2021 年利润大幅反弹。2016 年-2021 年，公司营收从 26.78 亿元增长至 60 亿元 主要受压铸主业扩产以及收购四维尔和宝龙汽车的影响。由于压铸主业扩产放缓，内外饰扩产结束，近年来公 司总营收稳定在 60 亿元，其中压铸主业营收 40 亿元左右，内外饰营收 20 亿元左右。2021 年公司营收达 60.03 亿，同比增长 7.28%。利润方面，2016-2018 年，公司归母净利快速增长，从 1.66 亿元增长至 3.36 亿元，2019 年受车市下行和计提 2.93 亿商誉减值影响利润触底。2021 年，公司精益管理叠加新能源产品收入增加，实现归 母净利润 3 亿元，同比增长 92.68%。2022H1 公司实现归母净利润 2.21 亿，同比增长 68.15%。

　　2021 年公司毛利率 20.07%，净利率 5.78%同比+2.32 个 pct。2016-2021 年，公司毛利率保持在 20%-25% 左右之间，其中 2016-2019 年压铸业务和内外饰件整体发展良好，毛利率稳步提升，2020-2021 年受疫情、海运 费上升、原材料价格上涨等不利因素影响，公司毛利承压，2021 年毛利率 20.07%。净利率方面，2016-2018 年 净利率平稳增长，2019 年受宝龙汽车和四维尔计提商誉减值影响下降明显。2019 年公司净利率触底约 1.44%， 2020/2021/2022H1 年公司加强管理净利率分别提升 2.02、2.32、2.75 个 pct。

　　新管理层上任加强费用管控，2021 年期间费用率 12.77%同比-4.08 个 pct。2021 年公司期间费用率 12.77%， 同比-4.08 个 pct，其中，销售费用率 3.39%，同比-2.71pct，管理费用率 4.11%，同比-1.12pct，财务费用率为 0.58%， 同比-0.26pct。2021 年研发费用率 4.69%，同比 0.01pct，主要用于新装备、新材料、新工艺和新技术等方面。综 合来看，公司费用管控能力不断增强，近年来期间费用率呈下降趋势。

1.3 客户结构持续多元化，一体化压铸产能亟待释放

　　公司客户以合资品牌为主，近年来逐步突破自主品牌和新能源头部车企。作为压铸行业传统龙头，公司压 铸业务客户涵盖众多知名主机厂。传统燃油车业务方面， 公司客户以日系合资品牌为主，如东风日产、武汉本 田、日产中国、东风本田、广汽丰田、一汽丰田等。近年来，公司逐步突破吉利、比亚迪等自主品牌和特斯拉、 小鹏、零跑等众多新能源厂商，客户结构向多元化发展，海外客户以北美通用、克莱斯勒为主。2021 年，公司 国内客户营收 49.59 亿元，同比增长 8.34%;海外营收 10.44 亿元，同比增长 11.10% 2021 年 CR5 约 40%，最大客户收入占比约 11%。2017-2020 年，公司 CR5 和最大客户收入占比基本保持 稳定，CR5 约 35%，最大销售客户占比稳定在 10%左右。2021 年开始，公司客户结构逐渐多元化，持续拓展国 内自主品牌、特斯拉等车企，同时加大对传统客户的配套份额，公司 CR5 约 39.84%，同比+2.04pct。

　　各地工厂和各业务条线分工明确，配套客户多元化。公司压铸业务目前有广东高要、江苏南通、湖北武汉 三大生产基地。高要基地主要配套北美和华南地区客户，例如克莱斯勒、东风日产、广汽本田、广汽丰田、宁 德时代等，新能源客户有小鹏汽车、广汽埃安、特斯拉等;南通工厂主要配套北美通用和华东地区客户，例如 上汽通用、吉利、一汽丰田等，新能源汽车客户有蔚来汽车、零跑汽车等;武汉工厂主要配套华中地区客户， 如武汉本田、格特拉克、郑州日产等。内外饰件业务目前由宁波四维尔及其二级全资子公司四维尔丸井等负责。 宁波四维尔主要面向上汽通用、北美通用、北京现代、长安福特、一汽大众、长城汽车等;四维尔丸井主要面 向广汽本田、广汽埃安等客户。

　　一体化压铸产能快速提升，2022 年压铸产能有望达到 12 万吨。2021 年，公司压铸业务生产量 8.21 万吨， 根据公司公告，2021 年底至今一共购买了 8 台大吨位压铸机，其中 1 台 6800T 压铸机已经到位，预计将现有压 铸产能提升至 12 万吨。随着后续 6 台大吨位压铸机落地，公司铝压铸产能有望快速增长。内外饰方面，2017 年收购四维尔后，公司募资建设年产 500 万套汽车内饰件项目，预计新产能将在今年下半年释放。

　　二、汽车轻量化快速发展，铝压铸需求前景广阔

2.1 双碳目标持续驱动，汽车行业向轻量化转型

　　双碳目标指引下，技术路线图明确新能源发展目标，2035 年节能与新能源汽车销量占比各 50%。为进一步 推动汽车低碳化进程，《节能与新能源汽车技术路线图(2.0 版)》提出“汽车产业碳排放总量先于国家碳排放 承诺于 2028 年左右提前达到峰值，到 2035 年排放总量较峰值下降 20%以上”和“新能源汽车逐渐成为主流产 品，汽车产业实现电动化转型”等愿景目标。具体里程碑目标如下：至 2035 年，节能汽车与新能源汽车年销量 各占 50%，汽车产业实现电动化转型;氢燃料电池汽车保有量达到 100 万辆左右，商用车实现氢动力转型。

　　轻量化可全面提升降耗和续航效率，是解决里程焦虑的有效手段之一。电动车动力系统包括电池、电机和 电控三大系统，通常占整车总质量的 30~40%，在动力电池能量密度的现有水平下，电动车以及广义新能源汽车 的动力系统质量与空间占比显著高于传统燃油车，车重高于传统燃油车 5~25%。以广汽丰田品牌的 C-HR 及其 纯电车型 C-HR EV 为例，纯电车型的整备质量高于燃油版本 18.27%。目前，由于电驱动系统过重、配套成熟 度不高等问题，电动汽车的实际续航能力被严重制约，里程焦虑成为影响消费者购车决策的重要因素。在节能 减排和新能源汽车长续航里程持续提升的需求下，汽车轻量化是目前最直接且有效的手段。电动汽车与燃油车 的整备质量每减少 10%，续航里程均增加 6-8%，尾气排放量和能耗将减少 6-8%。在保证安全强度的前提下， 汽车重量越轻，车身的响应更灵活，制动距离、车身震动和噪音也会更少。因此通过减轻整车重量以提高汽车 续航能力成为解决该问题的热点技术路线，电动汽车的轻量化需求随之诞生。

2.2 铝合金符合当下轻量化需求，铝压铸迎来快速发展

2.2.1 铝合金综合性价比突出，满足汽车轻量化需求

　　铝合金兼顾减重率和性价比，轻量化趋势促进单车用铝量显著提升。(1)成本：铝合金材料价格略高于高 强度钢，远低于镁合金与碳纤维材料;(2)从减重率看：铝合金密度为 2.8g/cm3，减重率在 40%~50%之间， 仅弱于碳纤维和镁合金，大幅强于高强度钢;(3)工艺难度：铝合金相关工艺已十分成熟，生产效率较高，铝 压铸、铝压延、铝挤压、铝锻造工艺已实现大规模应用;(4)回收率：铝合金的回收率最高，可推动再生铝产 业发展，符合当前节能减排迫切需求，也可降低上游原材料成本。综合上述优势，铝合金材料汽车用量逐年增 长。根据国际铝业协会委托 CM Group 完成的《中国汽车工业用铝量评估报告(2016-2030)》，2016-2019 年， 中国乘用车单车用铝量方面，燃油车、纯电动车、混动车单车用铝量增幅分别为 15.7%、33.6%、28.1%，且纯 电动汽车单车用铝量增速明显高于传统燃油车。

　　铝合金产业链上游为铝合金原料的冶炼生产，中游为铝合金生产制造，下游为铝合金在汽车、建筑等领域 的深加工应用。产业链上游为将电解铝、再生铝等原材料与中间合金熔炼加工为铝合金，下游为汽车、建筑等 厂商。上游纯铝等原材料价格和下游汽车建筑等行业需求对铝合金加工公司的生产经营产生影响。

　　车用铝合金目前主要应用于白车身、动力总成、底盘和内饰，且继续向其余部件渗透。铝合金在整车上的 应用广泛，主要包括汽车白车身、动力系统、底盘等部分。从汽车各部件质量分布来看，车身、动力与传动系 统、底盘、内饰等占比较大，分别为 27.2%、22.5%、20.4%、20.4%，合计超过整车质量 90%。Ducker Frontier 报告预测，北美轻型车的单车用铝量 2020 年总计 208.2kg;其中，单车发动机、变速和传动系统、车轮、覆盖 件用铝量分别为 47.2kg、38.6kg、32.7kg 和 26.8kg，合计占比约 70%。预计至 2026 年，车身结构件和覆盖件铝 合金渗透率将快速增长;悬架部件的份额也会增加至 7%;三电部件(电池盒、电机外壳、转换器外壳等)将成 为用铝增量最大的部位;整车单车用铝量将会增加至 233.2kg。

2.2.2 铝合金加工分为铸造和形变，压铸是最为成熟/高效的铸造工艺

　　车用铝合金加工工艺分为铸造和形变，铸造铝合金占比最高(约 77%)。(1)铸造铝合金：将铝合金加 热至熔融状态，流入模具中冷却成型后加工成汽车零部件。铸造铝合金具有良好的导热性和抗腐蚀性，兼顾提 高汽车在纵向和横向震动中的性能。铸造铝合金被车企广泛使用在发动机气缸、汽车摇臂、轮毂、变速箱壳体 等耐久性要求高、结构更为复杂的位置。(2)形变铝合金：形变铝合金是指通过冲压、弯曲、轧制、挤压等工 艺使其组织、形状发生变化的铝合金。应用上，铸造铝合金一般用于结构更加复杂的部件，形变铝合金则适用 于结构较为简单、对机械性能要求更高的汽车部位。根据中国船舶重工集团数据显示目前汽车各类铝合金实际占比为铸铝 77%，轧制材、挤压材各占 10%，锻造材最低，仅占 3%。

　　压铸是铸造工艺中最成熟、效率最高的制造技术之一，目前压铸占汽车铸造铝合金约 70%。压铸是利用高 压将金属熔液压入模具内，并在压力下冷却成型的制造工艺。根据中国有色金属加工工业协会数据显示，汽车 用铝中压铸件占铸件的比重超 70%。工艺优点：(1)压铸时金属液体承受压力高，流速快;(2)产品质量好， 尺寸稳定，互换性好;(3)生产效率高，压铸模使用次数多;(4)适合大批量生产，经济效益好。工艺缺点： (1)铸件容易产生细小的气孔和缩松，导致压铸件塑性低，不宜在冲击载荷及有震动的情况下工作;(2)高 熔点合金压铸时，寿命低，影响压铸生产的扩大。为了解决上述气泡等缺点，压铸工艺如差压压铸、真空压铸 等也在不断发展迭代。此前压铸工艺主要用于发动机缸盖和缸体、悬臂架、变速器、发电机支架、离合器壳、 汽车空调压缩机等，目前随着一体化、大型化压铸技术的进步，逐步向大型三电、车身结构件等方向延伸。

2.2.3 一体化压铸为发展趋势，迎来高增长

　　铝合金焊接工艺难度较大，特斯拉突破一体化压铸颠覆汽车制造。传统汽车制造以钢材为主，生产工序主 要分为冲压-焊接-涂装-总装。轻量化提升汽车用铝占比，在组装焊接的过程中，因为铝合金表面的氧化层熔点 较高，采用传统熔化焊存在热输入过大引起的变形、气孔、焊接接头系数低等问题。同时由于型材的厚度、断 面、以及需要与钢材等不同材料拼接，在焊接时就产生了很多种组合。目前采用的解决方法一类是发展先进焊 接技术，包括主流的摩擦搅拌焊以及更加先进的激光焊;或者发展新型连接技术包括冲铆技术、螺栓自拧紧技 术和胶接技术。采用新型焊接和连接技术的方案在提高工艺难度的同时还会增加设备和时间成本。另外一类， 随着特斯拉率先突破一体化压铸工艺，莱茵、美铝、立中等相继研发出免热合金，力劲、海天等不断突破大吨 位压铸机，头部铝压铸企业对模具设计能力和生产经验积累，行业具备了向大型化、一体化压铸转型的条件。 特斯拉专利中给出的一体化压铸设备 Giga Press 的生产节拍范围为 60-120 秒，可以显著提高车身的生产效 率。

　　一体化压铸优势明显，引领发展趋势。一体化压铸在轻量化、降低制造成本、提高生产效率方面优势明显。 以特斯拉为例，2020 年 9 月 22 日，特斯拉宣布其 Model Y 将采用一体式压铸后底板总成，可使下车体总成重 量降低 30%，制造成本下降 40%。由于所有零件一次压铸成型，Model Y 的零件数量比 Model 3 减少 79 个，焊 点约由 700-800 个减少到 50 个;新的合金材料使特斯拉一体压铸的后底板总成不需要再进行热处理，制造时间 由传统工艺的 1-2 小时缩减至 3-5 分钟，可实现厂内直供，如果采用传统冲压焊接工艺必须多线并进，才能满足 生产节奏。下一步，特斯拉计划用 2-3 个大型压铸件替换由 370 个零件组成的整个下车体总成，重量将进一步 降低 10%，对应续航里程可增加 14%。Model Y 的成功展现了一体压铸所带来的生产效率的提升、生产成本的 有效降低。

2.3 市场测算：全球铝铸件预计 2025 年市场规模将超 5000 亿元

　　2021 年全球汽车铝合金市场规模超 4500 亿元，预计 2025 年将增长至 6695 亿元。我们用单车用铝量乘以 铝合金单价和汽车销量得到汽车铝合金市场容量。结合 Ducker Frontier 针对北美乘用车单车用铝(2020)以及 欧洲铝协发布的欧洲乘用车用铝报告(2019)，可知 2020 年北美、欧洲乘用车单车用铝量分别为 208kg/辆、185kg/ 辆。参考国际铝业协会委托 CM Group 完成的《中国汽车工业用铝量评估报告(2016-2030)》，2021 年中国 燃油车单车用铝量预计为 150kg/辆，新能源车单车用铝量预计为 220kg/辆，新能源乘用车渗透率达 14.2%，可算得整体单车用铝 160kg/辆;2025 年单车用铝量将达到 240kg/辆。假设汽车各地区汽车销量和铝合金件单价(40 元/kg)，可算得 2021 年北美、欧洲、中国铝合金市场分别为 1517 亿元、1297 亿元、1759 亿元，全球市场容 量共计 4573 亿元，预计 2025 年全球铝合金将市场容量达到 6695 亿元。

　　铝铸件占汽车用铝比例约 77%，2021 年中国汽车铝铸件市场规模约 1355 亿元，全球市场规模约 3521 亿 元。根据中国有色金属加工工业协会相关文献显示，汽车铸造铝合金在汽车各类铝合金中实际占比约 77%。我 们用汽车铝合金市场容量乘以汽车铝铸件占比得到汽车铝铸件市场容量。其余假设与前文保持不变，可算得 2021 年北美、欧洲、中国铝合金市场分别为 1168 亿元、999 亿元、1355 亿元，全球市场容量共计 3521 亿元，预计 2025 年中国汽车铝铸件市场规模将达 2365 亿元，全球汽车铝铸件市场容量将达到 5155 亿元。

2.4 竞争格局：国内龙头企业优势显现，公司间存在竞争差异化

　　中国后来居上成为压铸大国，汽车压铸件比重持平于发达国家。美、德、日等发达国家的压铸业历史悠久， 凭借技术优势，以汽车、通讯、航空等高附加值压铸产品为主，产业成熟度较高。近年来在制造业转移过程中， 中国逐步发展成为世界压铸大国。汽车产业的快速发展推动中国压铸行业结构升级，精密压铸件占比逐渐提升。 截至 2016 年底，车用压铸产品占本国压铸产品比重已超 75%，基本持平于发达国家。 中国铝压铸总产量稳居全球首位。轻量化需求加剧带动了国内汽车铝合金精密压铸件产业的高速发展。中 国产业信息网披露，我国汽车压铸件用量中，铝压铸件占比约为 80%。数据显示，进入 21 世纪以来，中国铝铸 件(压铸占比 70%)产量规模及增速明显高于世界其他国家(2001-2019 中国 CAGR 为 12%，全球 4%)，我们 认为目前中国汽车铝压铸产量位居世界第一。

　　中国汽车铝压铸零部件市场竞争格局分散，龙头公司份额有较大提升空间。中国铸造协会数据显示，我国 有 3000 多家压铸企业，其中体量较大的仅数十家，因此这一行业属于典型的红海市场，市场内企业数量多且竞 争格局分散。目前国内主要有 6 家公司主营汽车铝压铸零部件业务，分别是：广东鸿图、爱柯迪、文灿股份、 旭升股份、泉峰汽车、派生科技。2021 年 6 家公司汽车压铸件业务营收分别为：38.97 亿元、29.30 亿元、39.76 亿元、26.94 亿元、15.11 亿元，12.87 亿元，营收总和为 162.94 亿元，中国汽车铝压铸件企业仍有较大成长空 间。

　　国内各领先压铸企业布局呈现品类、客户多样化，构成错位竞争。广东鸿图 2021 年总营收 60.03 亿元，其 中压铸业务 38.97 亿元，占比 65%，产品包括动力系统、传动系统和新能源汽车的各类组件，客户以整车厂为 主。旭升股份 2021 年营收 30.23 亿元，其中压铸业务 21.02 亿元，占比 70%，侧重于生产变速箱箱体、电池组 模块、油泵组件等新能源汽车零部件，来自美系知名车企的收入较高。文灿股份 2021 年营收 41.12 亿元，其中 压铸业务 40.46 亿元，占比 98.39%，产品以发动机、变速箱等系统零部件和车身结构件为主，整车厂客户覆盖 国内外传统厂商及造车新势力。泉峰汽车 2021 年营收 16.15 亿元，其中压铸业务 15.11 亿元，占比 93.54%，在 “三电”领域具有极强的竞争力，客户涵盖海内外知名整车厂和 Tier 1 。爱柯迪 2021 年营收 32.06 亿元，其中 压铸业务 30.78 亿元，占比 96.03%，产品以中小件为主，覆盖雨刷系统、转向系统、发动机系统、传动系统等， 主要客户是 Tier 1 供应商。

　　三、一体化压铸打开新格局，内外饰业务调整再出发

3.1 压铸业务：一体化压铸快速发展，新能源份额持续提升

　　广东鸿图是国内率先成功量产一体化压铸车身结构件的企业之一，公司在材料、设备、工艺上的多重优势， 构建了公司一体化压铸的壁垒，随着公司车身结构件成功定点头部新势力小鹏汽车，公司一体化压铸技术实力 得到验证，有望开拓更多客户，先发优势明确。

　　材料壁垒：广东鸿图自主研发免热合金，并于 2015 年申请专利，目前研究进展和产品质量领先同行。随 着铝压铸向一体化压铸升级，传统压铸工艺中的热处理环节弊端凸显。铝合金在压铸工艺中形成的气泡经热处 理后，热胀冷缩导致产品变型从而拉低良率，于是各大压铸企业和铝合金供应商纷纷加入免热合金的研发队伍。 2015 年广东鸿图为公司旗下的一款通讯件产品进行免热合金的研发，并在同年申请国家专利。2019 年免热合金 发明专利(专利号 ZL201510830880.X，授权公告号 CN105316542B)申请成功，公司的免热合金材料性能优越， 抗拉强度≥230MPa，屈服强度≥150MPa，伸长率≥6%，硬度≥75HB，对比国内外同类产品均处于领先水平， 并已应用于一体化压铸产品开发试制。目前公司的免热合金有 HDA01、HDA02、HDA03 三个系列，区别主要 在物理性能上。例如，HDA01 主打铸态高强度，铸态性能可达到 150 兆帕以上;HDA02 主打的高延展性，铸 态屈服度达到了 120 兆帕，延展率达到了 10%以上;HDA03 系列添加了硅和锰，铸态屈服度达到了 140 兆帕以 上，延展率在 5%到 8%。

　　设备壁垒(资金壁垒)：广东鸿图资金实力雄厚，使用自有资金购买多台大型一体化压铸机。广东鸿图 2006 年上市，背靠粤科金融，资金实力雄厚。为进一步提高产能，2021 年以来公司使用自有资金购买多台大吨位压 铸机，积极布局大型一体化压铸设备，预计 2022 年产能将达到 12 万吨。2022 年 1 月，公司与力劲集团签署协 议，意向采购 8 台大型智能压铸单元，并与力劲集团、广州型腔、鸿劲铝业签署 12000T 超级智能压铸单元联合研发合作协议，率先布局全球首台最大吨位 12000T 压铸装备及产品的开发与导入工作。与同行相比，公司具有 资金优势，公司在超大型压铸机上的快速布局有利于保持公司一体化压铸的先发优势。

　　工艺壁垒：公司在产品设计和工艺加工上技术水平领先，是国内率先成功量产一体化压铸车身结构件的企 业之一。广东鸿图具有自主制造能力，包括产品设计及 CAE 分析、模具设计及制造、夹具设计及制造，已经熟 练掌握了高真空压铸工艺、型芯针高压冷却、局部加压技术、模具温度控制技术、精确追溯及自动化制造技术 和高精密加工技术。在产品设计方面，公司可以根据客户要求完成汽车前舱和汽车车身等部位的结构件同步设 计和开发，也可以根据客户要求的边界条件进行复杂流道的设计。在产品加工方面，公司持续研发模具配套设 计、模具冷却优化与控制、自动化装备、SPR 铆接、PPA 与碳纤维等轻量化材料电镀、低温等离子注入等技术， 不断夯实技术优势，在一体化压铸成型、高真空压铸、多彩电镀、高光注塑、免底涂 PVD、TOC 等方面处于 行业领先地位。在此基础上，公司推动多工艺布局，完成超低速、低压铸造、差压铸造工艺等新工艺的开发和 导入，实现包含前舱、后地板和电池托盘的超大型一体化压铸，在无铬粗化等工艺研发上取得良好的成果。2022 年 1 月，公司 6800 吨超大型一体化铝合金压铸结构件试制成功，铸件浇注重量约 100Kg，是国内较早成功试制 并取得一体化压铸车身结构件订单的企业。

　　客户销量增长持续提升压铸业务营收，2022 年 6 月公司一体化车身结构件定点小鹏卡位一体化压铸赛道。 2021 年公司压铸实现营收 38.97 亿元，同比增长 11.29%，其中新能源压铸营收 3.88 亿元，占压铸业务营收比约 10%。公司压铸业务以合资车企为主，包括通用(北美通用、上汽通用)、日产汽车(含出口)、本田(东风 本田、广州本田)、克莱斯勒、丰田汽车等，2022 年受芯片供给缓和影响，合资车销量好于 2021 年同期。2022 年 Q1 上述五家合资车企销量累计 113.87 万辆，同比增长 7.39%。同时，公司新能源压铸产品以三电壳体和电 池托盘为主，主要配套比亚迪、日电产和特斯拉，受益下游客户扩产需求，公司新能源压铸营收有望快速增长。 此外，2022 年 6 月 10 日，公司一体化车身结构件成功定点小鹏汽车新车型，本次定点预示着公司一体化压铸 从产品试制成功的“0”到“1”阶段进入“1”到“10”的落地量产新阶段。

3.2 内外饰件业务：增聘延锋高管，新产能亟待释放

　　2017 年收购四维尔进军内外饰赛道，整理子公司提升经营效率。四维尔位于浙江省慈溪市，成立于 1984 年，2004 年四维尔与日本 MARUI 合资设立四维尔丸井，汲取日企先进的生产工艺，并从香港引进全自动塑胶 电镀线和多彩电镀线等关键设备进一步夯实技术实力，2006 年投资成立了宁波盛邦和四维尔零部件，2009 年设 立了长春四维尔等子公司。2017 年公司以 16.45 亿元收购宁波四维尔 100%股权，正式切入内外饰领域。随着公 司逐步整合资源，2021 年公司转让了长春四维尔(含其全资子公司成都四维尔、佛山四维尔)51%股权，完成上海四维尔汽车零部件有限公司清算注销。2022 年，出资 3 亿元收购丸井工业株式会社持有的四维尔丸井 50% 股权，通过子公司整合提升经营效率。

　　新管理层上任有望加强市场开拓，推动内外饰业务发展。2022 年 5 月，公司增聘宋选鹏为公司副总裁，负 责公司日常经营管理工作。宋选鹏先生曾任东风延锋汽车座舱系统有限公司技术中心主任、技术总监，而延锋 母公司华域汽车目前处于国内汽车内外饰龙头地位，预计能为公司带来丰富的管理经验和产业链资源，推动饰 件业务的快速发展。

　　四维尔主营汽车内外饰产品，业务稳健发展。四维尔主要产品包括汽车外饰件系列产品(汽车标牌、散热 器格栅、车轮盖、装饰条等)、汽车内饰件系列产品(出风口、脚踏板、门扣手等)及其他塑料件产品(发动 机罩等)。其中，汽车标牌、散热器格栅、车轮盖、装饰条、出风口为公司主要产品，2016 年营收占比分别为 19.69%、43.09%、2.54%、12.53%、11.49%。2017 年公司收购四维尔后，于 2018 年实施年产 500 万套饰件产能 扩张项目。2019-2021 年内外饰发展稳健，营收稳定在 19-20 亿，受疫情、原材料上涨等因素影响，毛利有所下 滑。

　　年产 500 万套汽车饰件项目持续推进，产能稳步扩张。公司收购宁波四维尔后，2018 年投资 2.82 亿元动工 实施年产 500 万套饰件扩产项目，2018-2021 年分别投入金额 0.69 亿元、0.68 亿元、0.32 亿元、0.22 亿元，截 止 2021 年末该项目累计投入使用资金 1.92 亿元，占计划募投资金 67.94%，已完成二期厂房及配套设施以及 2 号涂装线、2.6 米电镀线的建设，并购置了 6 台 1000 吨以上大型注塑机、5 台 120 吨以上的小型注塑机，项目 预计于 2022 年 6 月 30 日达到可使用状态。随着项目建设持续推进，公司饰件业务产能有望增长 500 万套。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

金木水火土磊：

　　胜利精密(SZ002426) 这个压单量。。搞什么飞机

ayanl11：

　　胜利精密(SZ002426)买啥啥跌，卖啥啥涨!我丢

生锈的yuyu：

　　胜利精密(SZ002426)我很想知道送检的铜箔是哪家新能源公司。

谈虚道长索赔：

　　2022年9月21日，胜利精密公告收到中国证监会出具的《行政处罚决定书》(〔2022〕48号)。随着决定书的下达，后续在权利人范围内的投资者将陆续向公司提起民事赔偿，鉴于本案诉讼时效已经不足一年，适格投资者应及时行使自己的权利。

　　决定书显示：胜利精密2016年年度报告、2017年年度报告、2018年年度报告共虚增营业收入43,694.08万元、虚减营业成本22,347.83万元，虚增利润总额65,408.44万元,存在虚假记载。其中,2016 年虚增营业收入 17,452.51 万元，虚减营业成本3,779.83万元，虚增利润总额30,803.73万元，占胜利精密当期披露合并利润表的利润总额56,609.51万元的54.41%;2017年虚增营业收入15,194.89万元，虚减营业成本14,690.86万元,虚增利润总额29,811.49万元，占胜利精密当期披露合并利润表的利润总额63,219.20万元的47.16%;2018年虚增营业收入11,046.69万元，虚减营业成本3,877.14万元，虚增利润总额4,793.22万元，占胜利精密当期披露合并利润表的利润总额-73,597.19万元的绝对值的6.51%。 2020年4月29日，胜利精密披露《关于前期会计差错更正及追溯调整的公告》，更正前期会计差错及追溯调整相关财务数据，并对2016年至2018年年度报告的相关内容作出修订。 根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据2005年《证券法》第一百九十三条第一款的规定，我会决定： 一、对苏州胜利精密制造科技股份有限公司给予警告，并处以60万元罚款; 二、对王汉仓和郭文杰予以警告，并分别处以30万元罚款; 三、对高玉根、乔奕、许永红和王成给予警告，并分别处以10万元罚款。

凡是2017年4月20日至2020年4月28日期间买入，并在2020年4月28日持有导致受损的投资者，

　　谈虚道长索赔网提醒：可搜索谈虚道长网申请民事赔偿。

　　投资者应当注意，股民索赔遵循“不告不理”的原则，如果投资者不参加索赔，被证监会处罚的上市公司不会主动赔付受损投资者。索赔项目包括(高买低卖)投资差额损失，以及对应部分的佣金和印花税，具体以法院判决为准。目前，按照索赔新规《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》(法释〔2022〕2号)第25条的规定，投资差额损失的利息部分已不能再列入索赔范围，2022年最新一批开庭的案件显示，庭审实务中法院对此也已明确。

　　胜利精密(SZ002426)

投白白：

　　胜利精密(SZ002426)

生锈的yuyu：

　　胜利精密(SZ002426)

　　昨天创业板涨了1%还多，为什么呢?

　　宁德时代带的，

　　宁德时代为什么好呢?

　　因为三季报业绩远远高于预期，

　　宁德卖的好，说明新能源车卖得好。

　　所以啊!胜利精密你可得把握好这个风口，

　　不能只做没有真才实学的网红啊，

思百得：

　　近期一体化压铸爆火，有机构喊出，这是有一个磷酸铁锂级别的大趋势题材：

　　板块赚钱效应爆炸：

　　刚才摸涨停的广东宏图一波暴涨4倍!

　　合力科技一波4倍!

　　立中集团临近3倍!

　　春兴精工今天直接顶了一字板，加了一体化压铸概念的思进智能涨停，今飞凯达二连板!

　　关于一体化压铸，这里不啰嗦，想具体了解的可以看这个研报：

　　汽车行业一体压铸研究报告：一体铸造大势所趋，自主品牌大有可为

　　一体化压铸，可以一图以概之：

　　然后产业链的重要性顺序(来源于最上边那个引用的机构报告)：

　　可见，模具是最关键的!这也是合力科技一波暴涨4倍的原因。

　　但是!看上边这个研报的产业链公司图，合力科技甚至都排不进图里!行业里模具方面最牛的是广州型腔!这在上边本文链接的第二篇研报里有讲到：

所有一体化压铸项目几乎都由广州型腔承接

　　文首的那个文章里讲的更夸张，!

　　看广州型腔官网介绍：

　　广州型腔本身不是上市公司，但是，他的第四大股东是上市公司胜利精密：

　　胜利精密的F10资料里也有：

排不进产业链的合力科技一波暴涨4倍，那么胜利精密该涨几倍？！

　　胜利精密(SZ002426) 合力科技(SH603917)广东鸿图(SZ002101)

认真投资的三少爷：

　　胜利精密，一体化压铸模具龙头广州型腔第四大股东，持股14%左右。

易索资讯：

　　2022年9月21日，胜利精密公告收到中国证监会出具的《行政处罚决定书》(〔2022〕48号)。随着决定书的下达，后续在权利人范围内的投资者将陆续向公司提起民事赔偿，鉴于本案诉讼时效已经不足一年，适格投资者应及时行使自己的权利。

　　易索515网主理律师提示：凡是2017年4月20日至2020年4月28日期间买入胜利精密，并且2020年4月28日收盘仍持有的投资者，可搜查“易索资讯或易索赔”网 申请报名依法挽损。我们采用风险代理，获赔前投资者不用支付任何费用，不获赔不收费。

　　决定书显示：胜利精密2016年年度报告、2017年年度报告、2018年年度报告共虚增营业收入43,694.08万元、虚减营业成本22,347.83万元，虚增利润总额65,408.44万元,存在虚假记载。其中,2016 年虚增营业收入 17,452.51 万元，虚减营业成本3,779.83万元，虚增利润总额30,803.73万元，占胜利精密当期披露合并利润表的利润总额56,609.51万元的54.41%;2017年虚增营业收入15,194.89万元，虚减营业成本14,690.86万元,虚增利润总额29,811.49万元，占胜利精密当期披露合并利润表的利润总额63,219.20万元的47.16%;2018年虚增营业收入11,046.69万元，虚减营业成本3,877.14万元，虚增利润总额4,793.22万元，占胜利精密当期披露合并利润表的利润总额-73,597.19万元的绝对值的6.51%。

　　2020年4月29日，胜利精密披露《关于前期会计差错更正及追溯调整的公告》，更正前期会计差错及追溯调整相关财务数据，并对2016年至2018年年度报告的相关内容作出修订。

　　根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据2005年《证券法》第一百九十三条第一款的规定，我会决定：

　　一、对苏州胜利精密制造科技股份有限公司给予警告，并处以60万元罚款;

　　二、对王汉仓和郭文杰予以警告，并分别处以30万元罚款;

　　三、对高玉根、乔奕、许永红和王成给予警告，并分别处以10万元罚款。

　　前情提要：

　　2019年1月8日公司收到中国证券监督管理委员会送达的《调查通知书》。因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司立案调查。

　　2021年5月18日，公司收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，证监会认定胜利精密2016年年度报告、2017年年度报告、2018年年度报告共虚增营业收入43,694.08万元、虚减营业成本22,347.83万元，虚增利润总额65,408.44万元，涉嫌存在虚假记载。胜利精密(SZ002426)

今信息：

　　胜利精密(SZ002426)

杰斐逊的羽毛笔：

　　2022年10月10日晚，胜利精密(002426.SZ)就对外投资事项回复深交所关注函。公司表示，复合铜箔具有广阔的未来市场，拟建的高性能复合铜箔生产线项目与现有业务存在协同效应，且公司目前资产质量及现金流量良好、授信额度充裕，具有较好的投融资能力。

　　2022年9月29日，胜利精密发布公告称，公司拟以公司全资子公司安徽飞拓新材料科技有限公司(以下简称“安徽飞拓”)为投资单位，计划投资56亿元，分二期投资，项目一期投资额约8.5亿，拟投资建设15条高性能复合铜箔生产线、2条3A光学膜生产线，项目二期投资额约47.5亿，拟投资建设100条高性能复合铜箔先进技术生产线。

　　为期3年、标的高达56亿元的投资随即引发市场的密切关注。9月30日，深交所发布管关注函，要求胜利精密对复合铜箔市场情况、当前公司生产条件、项目风险及不确定性和投融资能力进行说明。

　　随后，胜利精密回复称，公司拟建光学膜生产线项目系现有主营业务的巩固和加强，公司在消费电子领域深耕多年，现有产品涵盖精密结构件、光学玻璃盖板、复合材料显示盖板等产品，在真空溅镀、镀膜和复合材料加工等方面具备一定的技术积累和人才储备。复合铜箔与公司现有产品具有一定契合性，符合公司未来发展规划。

　　关于项目开展的风险和不确定性，公司表示将基于谨慎投资原则、未来产品市场需求情况以及未来融资计划等因素，项目拟分期进行投资，后续将会根据实际情况进行调整。项目一期拟投资8.5亿元，约占总投资额的15%，不仅能够安徽基地现有的机器设备、厂房等固定资产，还可以依据有关政策，享受安徽舒城县政府给予的补贴。项目二期投资将通过日常经营取得的资金、获得的政府补贴资金、银行借款、先行垫入的营运资金收回后循环再投资及其他融资等多种方式进行筹集。

　　近年来，随着新能源行业的高速发展，高能量密度、高安全性的锂电池市场需求持续扩大，锂电铜箔朝着更薄、微孔、高抗拉强度和高延伸率方向发展，作为传统锂电池集流体的良好替代材料，以高分子为基材的复合铜箔应运而生。根据《中信证券塑料复合铜箔行业专题：塑料复合铜箔技术迭代，产业发展空间广阔》专题报告，在2025年渗透率达20%的情况下，预计全球 PET 复合铜箔需求量为 49 亿平米。复合铜箔未来市场空间广阔。

　　胜利精密(SZ002426)#新能源汽车##制造业投资##复合铜箔#

春江财富：

　　新赛道复合铜箔横空出世!明年或将量产!五朵金花都有谁?

　　复合铜箔在动力电池领域的规模化量产最快有望从明年开始，意味着明年或有望看到搭载复合铜箔电池的新能源汽车车型发布。

　　到2025年全球动力电池需求量将超过1000GWh，与此同时对材料的需求也将迎来井喷。2021年仅国内锂电铜箔出货量就已经达28万吨，同比增长超过120%。据业内预测，2025年全球锂电铜箔需求量将达约80万吨，2020-2025年年均复合增速达30%。市场人士指出，铜箔行业属于重资产行业，受限于较长的投产周期，预计未来几年锂电铜箔特别是高端市场将持续供不应求态势。

　　熟悉锂电池的朋友肯定都知道，正极一般采用铝箔，负极一般采用铜箔。铜箔既充当负极活性材料的载体，又充当负极电子收集与传导体，作用是将电池活性物质产生的电流汇集起来，以产生更大的输出电流。其在锂离子电池的成本占比约在9%—15%。目前我国锂电铜箔以6μm、8μm为主，为了提高电池能量密度，除厚度外，抗拉强度、延伸率、耐热性和耐腐蚀性等也成为重要技术指标。6μm极薄及更薄的铜箔成为国内主流厂商布局的重心，目前4μm、4.5μm等更薄的产品已在宁德时代、中创新航等头部企业中应用。

　　锂电铜箔超薄化趋势下，复合铜箔将成为锂电池负极集流体的新选择。复合铜箔类似“三明治”结构，中间为基膜(PP、PET、PI等高分子材料)，外两层为镀铜。铜箔占锂电池总重量比例约为13%，也是影响锂电池能量密度的关键材料之一。由于PET的密度比铜更低，PET的使用可以降低锂电池的质量，在厚度不变的情况下，可以减轻质量约60%，进而可以提升锂电池的能量密度。此外，PET等基膜的使用降低了成本高昂的铜箔使用量，成本可以下降约40%，对应整个锂电池降本约3%。

　　特别需要指出的是，传统铜箔受压后易断裂，断裂后易刺穿隔膜，进而造成内短路引起发热失控。而PET材料由于中间有个隔膜，高分子不容易断裂，有阻燃的效果。即使发生了断裂情况，1μm的镀铜也无法达到刺穿隔膜的强度标准，从而规避内短路的风险，提高电池安全性。

　　由于复合铜箔与电解铜箔属于替代关系，尤其是高镍三元体系对于电池安全性能提升的诉求更为强烈，率先替换的动力更大。GGII指出，如果未来锂电池仍全部使用传统铜箔(纯铜金属)，预计2030年需超200万吨铜箔;如果使用复合铜箔，预计2030年复合铜箔的最大市场替代空间超400亿m2，相比传统工艺可减少铜材消耗量约2/3。还有券商测算，到2025年全球锂电铜箔市场空间有望达到580亿元，其中复合铜箔需求量预计达到39.3亿m2，合计196亿元;复合铜箔设备约143亿元(69亿元磁控溅射设备+74亿元水电镀设备)。

　　PET铜箔处于产业链中游，上游为原材料与设备厂商，下游主要包括动力电池厂商、3C消费电池厂商和储能电池厂商等。目前已有超过30家企业购买设备进行复合铜箔的研发和小规模试制。复合铜箔产业链上市公司方面，制造环节有重庆金美、宝明科技、双星新材、中一科技、诺德股份、万顺新材、方邦股份、阿石创等，基膜材料有恒力石化和双星新材等，设备厂商有东威科技和腾胜科技等，辅材有三孚新科等相关公司。

　　一、宝明科技(002992)：2022年上半年每股收益-0.39元。 宝明科技称，第一批PET复合铜箔生产设备预计今年12月份开始交付，明年上半年交付完毕。宝明科技的产业化进度或领先同行半年以上，具备先发优势

　　二、胜利精密(002426)：2022年上半年每股收益-0.0139元。 胜利精密计划分二期总投资56亿元，一期8.5亿，建设15条高性能复合铜箔生产线2条3A光学膜生产线;二期47.5亿，建设100条复合铜箔产线。

　　三、东威科技(688700)：2022年上半年每股收益0.63元。 复合铜箔产业化趋势中，受益确定性最高、竞争格局最优的环节在于电镀设备。东威科技是现阶段复合铜箔电镀设备唯一可量产的供应商，有望率先受益于“卖铲人”红利。

　　四、双星新材(002585)：2022年上半年每股收益0.617元。 双星新材称其生产的复合铜箔正在送样评价中，客户反馈良好。

　　五、道森股份(603800)：2022年上半年每股收益0.0639元。 目前复合铜箔生产设备研发项目和真空镀膜设备研发项目均为洪田科技年度重点研发课题。

　　(以上内容属于公开资料整理与分享，不构成推荐和任何买卖依据，请勿据此操作)

胜利精密(SZ002426)：

　　胜利精密：关于深圳证券交易所对公司关注函回复的公告 网页链接

大红袍兄长2：

　　国庆节期间其实外盘大盘包括港股都是有反弹的，并且认为节后大家的投资热情应该很高，看到大族激光从28元涨到37.7元左右，然后经过9月份深跌，今天又回到25元左右，所以来盘就买进200股大族激光，最后癌股的走向还是打脸了，没办法，真的是没办法，而大华股份持有400股直接跌停，我的个娘，实在是有毛病这个股市，今天买进南极电商，胜利精密，其他的继续持有，癌股已经疯了，我也疯了，不卖就是不卖……

雪豹财经社：

　　iPhone14 Plus出师不利，据10月8日的第三方渠道报价，刚刚正式发售的苹果苹果(AAPL)iPhone14 Plus大幅破发，低于官方价格400-1000元。在消费电子强势不再的大背景下，立讯精密立讯精密(SZ002475)、长园集团长园集团(SH600525)、胜利精密、领益智造、蓝思科技等多家果链企业纷纷另谋出路，处于景气区间的汽车赛道成为首选。(上证报)

心心相印o：

　　文灿股份(SH603348)广东鸿图(SZ002101)胜利精密(SZ002426)

　　一、一体化压铸变革制造工艺，终端加速布局

　　新能源汽车对减重和提效的诉求加速结构件集成度提升，一体化压铸趋势不断 验证，终端布局进展超预期。从主要车企来看，特斯拉最早提出一体化压铸概念， 2022年3月以来相关生产布局快速落地，4月柏林工厂开始配备超级压铸机，7月上 海超级工厂中Model Y二期产线完成改装工作，一周时间实现日产量稳定2000辆以 上;小鹏与广东鸿图合作持续深化;蔚来首款采用一体化压铸结构件车型ET5迎来 量产，相关技术快速推广至多款SUV新车型，并引入新供应商不断迭代;长安年中 启动一体化压铸项目招标，随后与尹之密开展合作;高合HiPhi Z首个白车身于今年 4月正式下线，8月正式发布采用一体化超大车身后舱结构件的新车型。 汽车产业变迁倒逼压铸业革新升级，一体化压铸完成从0到1的突破充分体现技 术变革趋势。从产业应用层面看，超大型压铸是未来企业建立护城河的关键迭代方 向，而压铸模具则是重中之重，当前国内外对超大模具设计均无足够经验可循，未 来模具与铸件市场将大有可为。

（一）一体化压铸颠覆传统造车工艺，实现降本增效

1. 一体化压铸颠覆传统汽车制造方式

　　传统车身结构件繁多，制造工序复杂，包括冲压、焊接、涂装、总装四大环节。 传统白车身由300-500个零部件构成，焊接点位高达4000-6000个。主车场通过向零 部件供应商采购冲压、压铸结构件，并将其组装连接(包括焊接、铆接、涂胶等)， 再与自身冲压制造的外覆盖件焊装，形成白车身总成。

　　压铸工艺具有生产效率高、产品壁薄的特点，更适合于铝合金车身结构件的生 产。钢材结构件大都采用冲压件，而铝合金材在冲压工艺下成形性差、起皱严重， 因此铝合金加工多采用压铸方式。压力铸造主要分为高压铸造(即压铸)、低压铸 造、差压铸造等，其中低压铸造与差压铸造多用于发动机、底盘区域，而高压铸造 由于生产效率高，产品壁厚较薄，因此是铝合金车身结构件的主流生产工艺。

　　一体化压铸将代替传统车身结构件冲压、焊接环节，简化生产流程。压铸技术 是将液态金属在高速高压作用下射入紧缩的模具型腔内，并在保压条件下结晶凝固， 形成半成品或成品的精密成型技术。而一体化压铸是通过大吨位压铸机，将多个单 独、分散的铝合金零部件高度集成，再一次压铸成型为1-2个大型铝铸件的方式，省 去冲压、焊接环节。

2. 轻量化、集成化程度提高，生产效率大幅跃进

　　集成化简化流程，生产效率显著提升。一体化压铸高度集成，省去冲焊环节， 简化生产流程，并且应用新型免热处理合金材料，省去热处理环节，车身结构件制造时间由传统冲焊工艺的1-2小时缩短至2-3分钟。轻量化提高续航里程。根据2020 年特斯拉电池日公开数据，ModelY一体化压铸后地板总成零部件相对于Model3减少 79个，仅用1-2个大型压铸件，机器人焊点由700-800个减少到50个，减重30%，未 来将采用2-3个大型压铸件替换下车体总成370个零部件，进一步减重10%，续航里 程提高14%。减负车企自身资产负债表。一套大型自动压铸单元占地约400平米，相 比冲压+焊接，工厂占地面积可减少35%。

3. 一体化压铸显著降低车身成本

　　用一体化压铸铝合金后地板，单车制造成本下降约31%。传统冲焊产线主要 设备为冲压机、模具以及焊接机器人，一体化压铸主要设备为压铸机及压铸模具。 综合材料成本以及制造成本，钢制冲焊后地板总成成本约为2023元/套，一体化压铸 铝合金后地板总成成本约为2100元/套，总成本相近，但一体化压铸制造成本下降约 31%。 年产50万套后地板总成成本测算核心假设如下： 1.假设钢制后地板总成重量80kg;一体化压铸全铝后地板总成重量60kg; 2.假设冲压机平均冲次15SPM，压铸机生产节拍为120s; 3.假设冲压机和压铸机寿命为7年，冲压模具寿命为10万件，压铸模具寿命为 5万件，模具每年更换。

（二）产业化落地提速，一体化压铸大势所趋

1. 特斯拉引领一体化压铸，各主机厂跟进布局

（1）特斯拉引领车身制造的集成变革

　　特斯拉后地板一体化压铸率先量产，车身前舱一体化压铸总成开始试验。2020 年电池日上，特斯拉首次发布Model Y一体化压铸后地板方案，用1-2个大型压铸件 取代79个零部件;2022Q1财报交流会上表示特斯拉德州奥斯汀工厂在后地板的基础 上，增加前地板(前纵梁)的一体化压铸，前后地板的零部件数量从171个减少至2 个，焊点数量减少了超过1600个。

　　未来向下车体总成发展，将结合CTC电池方案。2021年特斯拉在柏林工厂开放 日上展示了特斯拉一体化压铸下车体，计划用2-3个大型压铸件取代原有的370个单 体零件。除前地板、后地板以外，中间部分则由CTC电池上箱体承担起中部车身底 板作用。该上盖集成体的设计集成了原电池包上盖+原车身中地板。

（2）新势力携手第三方压铸厂快速跟进

　　蔚来携手文灿股份，ET5将采用一体化压铸后地板，ES7将采用一体化压铸后 副车架。根据蔚来NIO DAY公开信息，一体化压铸技术能有效降低后地板重量、增 加后备箱空间、整车抗扭刚度达到34000N·m/deg。同时根据文灿股份公告显示， 6000T压铸设备已于2021年11月完成首次半片式后地板试制，一体化压铸后地板产 品已在整车厂中完成白车身安装下线。 小鹏与广东鸿图合作，加速布局一体化压铸。2022年1月广东鸿图6800T底盘一 体化结构件下线，6月获得小鹏某车型底盘一体化结构件产品定点。小鹏广东肇庆工 厂主要由广东鸿图供应，武汉工厂自建一体化压铸工艺车间，将引进一套(条)以 上超大型压铸岛及自动化生产线。

　　根据拓普集团官网，高合汽车与拓普集团合作的一体化压铸车身后舱于2022年 2月正式下线。该产品是国内首个基于7200吨巨型压铸机正向开发的一体化超大压铸车身后舱，采用的是与上海交通大学合作的TechCastTM超大铸件用低碳铝合金材 料，未来该技术将在高合后续车型中大批量应用。 小康汽车宣布计划于2022年底到2023年上半年实现一体化压铸车身，现在已经 进入全面研发阶段。

（3）传统OEM加快布局一体化压铸

　　梅赛德斯-奔驰2022年年初发布概念车VISION EQXX。其中，车身方面最大的 创新在于车身的后部以及前部塔顶应用了仿生工程结构部件，其本质正是大型一体 化压铸铝合金部件，奔驰称之为BIONEQXX，由于少了焊点整体成型，车身后部的 刚性得以大幅度地提高。 沃尔沃汽车2022年2月8日宣布将投资100亿瑞典克朗在瑞典Torslanda建造新 工厂，以准备生产的下一代全电动汽车。沃尔沃计划在新工厂使用8000T锁模力的 巨型压铸机生产汽车后地板，预计将在2025年应用于全新的全电动平台。

2. 三方入局滑板底盘，推动一体化压铸技术应用

　　大型一体化压铸技术是滑板底盘高度集成化的工艺基础。滑板底盘上下车体解 耦，采用平台模式，把安装在底盘里面的转向模块、制动模块、悬架模块、三电模 块等进行模块化布置，并通过车架来链接，从而可以根据不同车型的要求变更相应 模块，进而缩短开发周期。整个底盘采用全线控技术，使得行驶系统、转向系统、 传动系统、制动系统高度集成，机械结构大幅简化，可大大节省车内空间。

　　目前主机厂、电池厂、滑板底盘公司等均在向底盘集成化程度更高的方向发展。 三方积极布局滑板底盘争抢行业话语权，电池厂以及滑板底盘公司的加入将加速行 业发展进程。一方面滑板底盘各模块集成化受益于一体化压铸技术的突破，另一方 面滑板底盘快速发展将推动一体化压铸技术的应用。

（1）主机厂底盘模块化与集成化程度不断提高

　　2012年特斯拉Model S就已经将电池包、线控制动、悬架、电机等硬件以高度 集成化的设计嵌入到底盘之上。目前比亚迪的E3.0平台、大众MEB平台等都是底盘 不断集成化的产物，通过将传统分立部件集成为三合一、五合一甚至八合一等更加 集成化的平台，实现线束、接插件等结构的优化简化。平台上多种车型，只需配备 一套动力电子系统，提高车型可延展性，缩短开发周期，降低成本。

（2）电池厂深度布局CTC后线控底盘

　　目前宁德时代已在积极布局CTC及线控底盘。根据高工锂电，宁德时代未来或 推出第四代高度集成化的CTC电池系统，CTC技术不仅对电池进行重新排布，还会 纳入三电系统。在CTC基础上，宁德时代利用其电池优势向线控底盘方向拓展，包 括设立盘毂动力、宁德时代电机布局电机体;公司2020年陆续入股芯迈半导体、杰 华特微电子，布局电控核心部件;2021年入股拿森科技，布局线控底盘;并于2021 年8月在上海临港建设一体化电动底盘项目。

（3）Rivian、Canoo、Pix等抢先布局滑板底盘

　　Rivian电动平台skateboard：Rivian滑板底盘搭载了四电机系统以及空气悬架， 具有高的灵活性。Rivian把电芯放在自研电池包里，然后封装到碳纤维材料的底盘 内，主打防水和减重，基于统一的滑板底盘平台，可以迅速拓展至多种车型。 Canoo滑板底盘：Canoo开发了独特的独立驾驶平台，即滑板底盘，其具有高 度模块化的配置，上半部分是为乘员舱模块;下半部分是Drive模块。基于相同滑板 底盘平台，Canoo共推出三款车型。 PIX Moving超级底盘：超级底盘融合了全线控及分布式驱动技术，同时采用“软 件定义”和“通用模块化扁平底盘”，打造原生智能汽车开发模式，汽车制造无需 从零进行整车开发，只需要基于通用底盘定制上装应用，就可以快速、灵活地根据不同应用场景需求打造不同类型车辆。

　　二、铸件：东风已至，龙头企业迎来发展机遇

　　一体化压铸产业链上游包括大型压铸机设备、模具以及免热合金材料;中游主 要是大型一体化压铸件;下游主要是整车厂。由于一体化压铸技术优势明显，产业 化落地提速，利好全产业链业务扩张。

（一）千亿蓝海空间，行业壁垒高筑

1. 量价齐升的逻辑支撑铸件市场扩容

　　一体化压铸件应用不断扩展。根据广东鸿图、文灿股份等相关公告，目前大型 一体化压铸件主要集中在三个产品：一体化后地板总成、一体化前舱(前地板)总 成、电池托盘。其中后地板总成已实现量产，未来铸件厂商将继续向中地板总成、一体化汽车底盘结构件拓展。由于车身外覆盖件对强度要求较高，仍采用传统冲焊 方式。未来随着压铸机合模力提升，技术工艺成熟，良品率增高，一体化压铸件渗 透率有望进一步提升。

　　一体化压铸件单车价值量大幅提升。当前新能源车单车一体化压铸后地板重量 约50-60kg，以50-60元/kg的产品定价模式预计，一体化压铸后地板单车价值量约 3000元。若将一体化压铸件拓展车身及底盘全系，单车价值量将有望达到1.75~2.03 万元。

　　受益于量价齐升，预计到2025年市场规模达995亿元。从量的角度，新能源汽 车销量持续快速增长，大型一体化压铸件在车身及底盘结构件中不断拓展应用，渗 透率将进一步攀升;从价的角度，一体化压铸工艺集成化程度更高且单车用铝量增 加，单车价值量也会逐步提高。通过对主机厂终端汽车销量以及应用车身及底盘一 体化压铸件的进程测算，预计到2025年铸件市场规模可达995亿元。 根据特斯拉及第三方铸件厂商公告，我们作如下核心假设： ①假设后地板单价3000元;前舱(前地板)单价7500元;电池托盘单价4500 元;中地板单价3500元。未来随工艺成熟度提升，良率提高，铸件单价呈下降趋势。②后地板已实现量产;预计前舱总成2022年开始量产;电池托盘2023年开始量 产;中地板2024年开始量产。 ③核心主机厂销量预计以及渗透率假设见表格。

2. 铸件生产要求完备的整合能力，技术壁垒较高

　　①设备壁垒：第一，锁模力大幅提升。一体化压铸要求压铸机锁模力≥6000T， 结构具有高可靠性、压射系统具备高稳定性和精准性。第二，设备制造周期长、资 金投入成本高。大型压铸机的设计前期需投入大量时间成本，制备周期非常长，装 备造价高昂。第三，周边辅助配套设施的装配和集成难度也很大。

　　②模具壁垒：超大型压铸模具的结构设计、制造及可靠性验证均充满挑战。结 构设计依赖大量经验及计算实验。一体化模具更加大型，流通设计更复杂，壁厚变 化较大，加工难度更大，对浇注、溢流、排气、冷却系统的设计提出了更高的要求， 重新设计依赖先发经验和大量实验。对模具的强度和韧性等要求更高。由于一体化 压铸是在超高真空环境下，高速充型高压凝固，因此对模具的强度、韧性、精度以 及密封性等均提出更高要求。

　　③材料壁垒：传统铝合金压铸件，需要经过固溶和热处理提高强度及韧性，但 是热处理易引起铸件变形及表面缺陷。超大型一体化结构件由于体积大且壁薄，无 法承受热处理带来的形变，因此需要采用新型免热处理铝合金材料。其技术壁垒主 要体现在：铸态下自强化，掌握高强高韧的铝合金材料成分配比、组织设计与优化 技术，可以根据产品要求快速定制、快速验证材料性能。目前免热处理铝合金可分 为Al-Si系和Al-Mg系两大类，国内主要以Al-Si系为主，包括清华大学和中国一汽联 合研发的FAW-ZTHJ01，上海交大和华人运通合作的TechCASTTM(JDA1b)，立中集 团的LDHM-02，广东鸿图自研的HTDA01、02、03等。

　　④铸件壁垒：技术层面，要求具备整合材料及熔化、模具、装备等的压铸工艺 以及机加工和装配的全工艺要素的技术能力，需要极强的know-how积累。一体化 压铸件具备大尺寸、壁薄、结构复杂等特点，对强度、延伸率等要求较高，生产过 程中需要配置合模力6000T及以上压铸机、大型复杂精密模具、新型免热铝合金材 料和成熟的高真空压铸工艺。生产关键在于能稳定一致地生产出合格铸件，核心技 术难点包括模温控制(大型模具包含几百个模具控制点)、压射速度控制、真空抽取以及对气孔、变形和缺陷问题的快速处理等。人才层面，要求具备经验丰富的高 素质技术、品质和生产管理团队。

（二）第三方压铸厂主导占优，利好龙头企业

　　目前一体化压铸件行业格局中，整车厂和第三方压铸厂均有涉足。长期来看， 未来行业格局由第三方压铸厂商主导占优，迎来发展机遇： ①下游供应链广，客户覆盖面广。在车身结构件方面，第三方压铸厂可以给多 家整车厂提供一体化压铸解决方案;在滑板底盘制造方面，无论是电池厂，亦或是 滑板底盘公司，再或是主机厂自行开发滑板底盘平台，其均需要一体化压铸企业供 应模块化及一体化压铸件作为制造基础。 ②第三方压铸厂技术储备丰富，良品率更高。一体化压铸技术仍处于发展初期， 各个环节对工艺以及工程师技术经验要求较高。除特斯拉作为先行者已自主掌握该 技术外，大多数主机厂相比第三方压铸厂，在研发人员和技术储备上都不占优势， 良品率水平普遍不高，而头部第三方压铸厂商良品率往往更具优势。 ③第三方压铸厂商对单一品牌汽车销量依赖度更低，更具成本优势。由于主机 厂自行压铸只能配套本厂车型，无法兼顾产量和运营成本，而压铸行业属于重资产 领域，单条产线投入近亿元，年产能约8-12万套，如果整车厂销量不达预期，则自 行投资建厂成本难以覆盖。与之相比，第三方压铸厂通过模具更换适配不同车型结 构件的生产，从而提升设备利用率，降低边际生产成本。

1. 广东鸿图：铝压铸龙头厂商，一体化压铸技术领先

（1）积极开拓新能源车产品，加速布局大型一体化压铸

　　老牌龙头压铸企业，技术沉淀深厚。广东鸿图前身高要宏图最早成立于1988年， 目前业务主要包括压铸件制造、汽车内外饰两大板块。公司在压铸领域深耕厚植， 形成三大生产基地：高要本部、南通基地和武汉基地，2022年6月公司宣布为就近 配套客户拓展压铸业务，成立天津鸿图及广州鸿图子公司。

　　在传统压铸业务方面，加大新能源汽车产品研发。产品涵盖传统燃油车及混动 汽车发动机壳体、缸体、缸盖、支架、车身、底盘等;还包括新能源汽车车身及底 盘结构件、三电(电池、电机、电控壳体)类产品。据公司财报，2021年新能源汽 车结构件产品占比约8%，根据公司战略，预计新能源产品占比会逐渐提高。 在大型一体化压铸方面，强势进军一体化压铸赛道。根据广东鸿图年报，公司 6800T智能压铸单元已投产，可实现全自动高效运行，自动感知。2022年1月6800T一体化压铸后地板正式下线，已通过整车试验验证;目前公司正与力劲合作开发 12000T超大型压铸机，并将继续采购共计8套大型及超大型智能压铸单元。公司具 备优秀的客户群体，除新势力外，与传统主机厂如广汽、本田等也展开紧密合作。

（2）精细化管理能力提高，盈利能力回升

　　根据公司财报，公司2021年营业收入60.03亿元，同比+7.28%;归母净利润3亿元， 同比+92.68%，2021年受外部环境影响较大，面临汽车全行业缺芯、原材料价格上 涨、运费大幅上涨等不利因素，公司通过加大新能源业务开发实现收入增长，同时 开源节流、降本增效效果明显，实现盈利增长。2022H1实现营业收入28.98亿元， 同比-2.35%，归母净利润2.21元，同比+68.15%。

　　成本管控能力明显提升，盈利能力回升，重视研发投入。据公司财报，2021年 公司销售费用率同比下降2.72pct，管理费用率下降1.12pct，财务费用率下降0.26pct，研发费用率持平。2021年毛利率为20.07%，同比下降2.12pct;净利率5.78%，同比 上升2.32pct。

（3）公司核心竞争力：具备材料、工艺及共同开发优势

　　材料调配具备“定制研发”优势：公司自研材料处于行业内领先水平，是一家 可以快速响应客户定制化需求、结合压铸工艺进行材料体系开发的压铸厂商。公司 2015年布局结构件用的免热处理材料开发，拥有HTDA01、02、03三大系列高强韧 免热处理铝合金材料，并配套开发SPR连接技术，可实现铆点无裂纹。不同客户产 品设计模式不同，力学性能也不同，公司可以根据客户的产品要求，快速定制、验 证材料性能，无需通过第三方进行材料开发，提高响应速度，降低成本。

　　公司具备完整的工艺整合优势：公司在大型复杂薄壁结构件开发所要求的合金 熔化、成型工艺、模温控制、真空抽取、参数调整等全价值链解决方案能力比较强。 公司具备充足的技术和人才储备，涵盖新材料、新工艺、新装备等多种细分领域， 团队具备实战经验，可以快速解决变形、气孔多等问题，保证产品的稳定可靠。对 于工艺的理解和掌握是影响压铸件良品率的关键，公司产品处于行业领先水平。

　　公司具备产业链合作优势：设备共同开发和模具共同开发。①设备上与力劲科 技共同开发：力劲首先按照设计需求设计机器结构，然后双方再针对产品结构进行 调整，机器结构、压测系统、控制系统等核心技术公司不干涉，但与模具、产品周 边配套相关的环节，公司会提前布局。②模具上与广型共同开发：公司掌握压铸工 艺方案，广型负责将工艺方案转化为模具结构图，然后公司再对模具图进行评审， 并与压铸机进行匹配，匹配成功之后模具厂开始加工。

2. 其他公司：文灿、拓普等积极布局一体化压铸

（1）文灿股份

　　深耕铝合金精密压铸件，并购增厚压铸技术基础。广东文灿压铸股份有限公司 成立于1998年，主营汽车铝合金精密压铸件业务，产品可应用于中高档汽车的发动 机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件等。收购百炼集团后业务 向超大型一体化压铸车身结构件延伸。 公司加速大型一体化压铸业务布局。根据文灿股份年报，公司目前已有大型一 体化6000T压铸机2台、9000T压铸机2台，2022年计划新增2台7000T和1台9000T， 用于研发及生产车身结构件、一体化电池盒托盘、电机壳、变速箱壳体等。其中6000T 半片式后地板已在蔚来完成白车身安装下线，9000T定点产品已开始试制。目前公 司已获得两家新势力头部客户大型一体化后地板、前总成和CD柱产品的项目定点。

　　据公司财报，公司2021年营业收入41.12亿元，同比+58%，扣除法国百炼集团 收入，公司营业收入19.22亿元，同比+20.08%，主要系蔚来汽车订单增长所致;归 母净利润0.97亿元，同比+15.95%，扣除百炼集团盈利以及股权激励影响，公司归 母净利润0.73亿元，同比-51.98%，主要受全球缺芯、疫情反复以及原材料上涨影响。 2022H1公司营业收入24.42亿元，同比+20.15%;归母净利润1.36亿元，同比 +85.82%，盈利能力明显提升。

（2）拓普集团

①深耕汽车零部件，受益于新能源汽车崛起

　　拓普集团于1983年成立，主要从事汽车零部件的研发生产，主营业务包括减震 器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统等系列产品。公司把握行业发 展趋势，前瞻布局新能源汽车赛道，持续扩大产品线，具有平台化优势。 轻量化底盘产品放量，公司业绩快速增长。据公司财报，2021年公司营业收入 114.63亿元，同比+76.05%;归母净利润10.17亿元，同比+61.93%。2022H1营业 收入67.94亿元，同比+38.18%;归母净利润7.08亿元，同比+53.97%，公司营收增 长主要系本期公司拓展的国内外优质客户放量所致。

②开启布局一体化压铸车身及底盘结构件

　　携手高合汽车，推出国内首台7200T一体化压铸后舱车身结构件。2021年9月， 公司与力劲集团就汽车轻量化、大型汽车结构件一体化成型项目达成全新战略合作 协议，向力劲集团采购21套力劲压铸单元，其中包括6台合模力7200T、10台4500T、 5台2000T的大型压铸机。2022年2月，通过不断迭代的虚拟仿真与台架试验验证， 公司与高合汽车合作的国内首台7200T超大压铸一体化后舱正式下线，将在高合汽 车后续车型中大批量应用。 携手Rivian抢先布局滑板底盘。公司2016年获得特斯拉Model 3轻量化底盘定 点协议，进入特斯拉供应链。2017年收购福多纳，获得包括前副车架总成、后桥总 成、摆臂总成、控制臂等全套底盘相关技术。2022年2月，公司发布公告，拟在杭 州湾新区新设全资子公司拓普滑板底盘(宁波)有限公司。鉴于公司与Rivian在轻 量化底盘的合作经验以及在悬架系统、线控刹车、线控转向等领域的技术积累，此 次公司在杭州湾新区新设工厂旨在整合上述模块于同一平台，布局滑板底盘产品。

（3）旭升股份

　　公司是汽车精密铝合金零部件龙头之一，聚焦新能源汽车领域。产品覆盖汽车 核心系统，包括传动系统、控制系统、悬挂系统、电池系统等，是目前行业内少有 的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，可以为客户提供一站式 轻量化解决方案。公司深度绑定特斯拉，2013年开始进入特斯拉供应体系，具备长 期合作关系，并逐渐拓展至采埃孚、北极星、长城汽车、宁德时代等。

　　与海天金属合作，切入一体化压铸领域。2021年6月，公司与海天金属签署超 大型压铸机战略合作协议，公司将在未来三年内向海天金属订购总价约2亿元的压铸 岛设备，机型包括6600T和8800T，双方将共同开发应用于一体化压铸领域的超大型 压铸机。

（4）瑞鹄模具

　　公司主营汽车冲压模具、检具及焊装自动化生产线的开发和制造，主要产品有 冲压模具(覆盖件模具、高强板模具)及检具、焊装自动化生产线，为国内少数能 够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案 的企业之一。 积极向轻量化零部件拓展。2022年，公司公开发行可转债，开展新能源汽车轻 量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目(一期)，切入汽车轻 量化零部件领域，将围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电 结构件等精密铝合金压铸件产品开展业务，积极开拓新能源汽车市场。

（5）美利信

　　公司最早成立于2001年，始终深耕铝合金精密压铸件的研发和生产，产品主要 涵盖通信领域和汽车领域。其中汽车领域产品主要包括传统汽车的发动机系统、传 动系统、转向系统和车身系统以及新能源汽车的电驱动系统、车身系统和电控系统 的铝合金精密压铸件。客户主要包括一汽、特斯拉、神龙汽车、沃尔沃、东风汽车、 长安、福特、比亚迪、采埃孚等。 进军一体化压铸业务，8800T超大型车身结构件已实现量产。根据美利信官网， 2021年4月美利信向海天金属采购1台8800T大型压铸机，并于6月与海天金属签订协议，将再次购买2台6600T和2台8800T超大型压铸机。并计划在未来三年内，再增 加约10台6600T和8800T超大型压铸机。2022年6月29日美利信宣布8800T超大型车 身结构件实现量产。

　　三、模具：大型压铸欲善其事，必先利其模具

（一）成长曲线陡峭，技术壁垒较强

1. 预计到2025年，模具市场空间可达131亿元

　　受益于一体化压铸产业链扩张，大型模具市场迅速成长。根据一体化压铸件对 大型模具的需求，我们作出如下假设：①假设模具产能5万件/套，一年更换一次模 具;②假设平均良品率从60%逐渐提升至90%;③由于模具检修需要，压铸厂商通 常会备用模具，假设备用系数为2;④假设6000T/9000T/12000T模具分别为1200万 元/1500万元/1800万元。经测算，预计到2025年大型模具市场规模约131亿元。

2. 模具为产业链关键壁垒环节

　　压铸模具的可靠性对一体化压铸良品率影响至关重要。压铸技术是将铝液在高 速高压作用下射入紧缩的模具空腔内结晶凝固，模具的可靠性对一体化压铸件的良 品率影响至关重要：压铸模具决定着铸件形状和尺寸公差级;其浇注系统决定金属 液的填充情况;模具的强度限制最大压射比压;模具可以控制和调节压铸过程热平 衡。目前行业内一体化压铸良品率参差不齐，头部有望实现更高良品率。

　　压铸模主要是由定模和动模两个部分组成。定模和机器的压射部分相连并固定 于其头板上;动模则安装在压铸机的中板上，并且随机器中板的移动而和定模合拢 或分离。模具的设计过程主要包括型腔布置、分型面确定、浇注系统和排气系统设 计、顶出方式选择等。

　　大型一体化压铸模具结构复杂，其生产壁垒主要包括：①在模具设计阶段，CAE 仿真要求强大的计算能力，总体网格数量至少3-5亿，传统软件算法及硬件限制难以 满足;②核心技术难点在于浇排系统的设计，即浇道、渣包、排气道的设计;③模 具热平衡，即模具内部水路、油路等温控系统的设计;④真空系统的设计和控制， 由于一体化压铸在超真空压铸环境下(≤30mPa)，因此要对模具真空系统进行严 密的设计和仿真验证;⑤开发周期长，成本投入大，定制化程度高。超大型压铸模 具的开发周期在5-6个月，需要配备加工中心和合模机等，设备投资高;订单多为私 人定制，设计方案复用程度低。

3. 模具环节定制化水平高，模具厂商与Tier1合作共进

　　对于铸件厂商而言，不同终端客户对于一体化压铸件的要求不同，因此铸件以 及模具均需定制化设计。由于超大型模具技术壁垒较高，没有Tier1厂商可以自主研 制，均向第三方模具厂采购，采用合作共研的方式推进。目前仅有极少数模具厂商 具备超大型一体化模具生产能力，代表公司主要有广州型腔、合力科技、宁波赛维 达、宁波臻至等。

（二）超大型模具厂商屈指可数，龙头有望受益

1. 广州型腔：大型一体化压铸模具龙头，深受客户信赖

　　广州型腔最早成立于1943年，有79年的发展历史，是国内大型精密压铸模具行 业的龙头企业，最早在国内实现CAD/CAM/CAE生产，产品广泛应用于汽车轻量化、 新能源汽车、5G通信、电梯等领域。

　　广型是国内少数几家具备生产大型精密压铸模具的企业之一。2022年1月，广 型自主研制的国内首套6800T超大型一体化压铸结构件模具在鸿图科技成功试制， 重量超过140T。2021年12月，广型为美利信配套第一套8800T超大型一体化后地板 压铸模具;2022年1月广型与广东鸿图、力劲科技、广东鸿劲金属联合签署协议， 共同就12000T超级智能压铸单元开发项目开展合作。未来广型将向一体化前舱总成、 中间板、后地板、门板等关键核心轻量化部件模具拓展。

　　广型模具技术成熟度以及产品品质位于行业前列，深受客户信赖。通过对十几 个项目的正向研发、设计制造和工艺优化，广型积累了一体化车身铸件的模具和压 铸生产经验。对其涉及的免热处理铝合金铸造、模具热膨胀、热平衡、超级重型模 具的运作有了更深入的了解，产品品质得到下游客户认可。

2. 合力科技：进军大型一体化压铸模具

　　公司主要从事汽车用铸造模具、热冲压模具、铝合金部品和汽车制动系统的研 发制造，主要产品为汽车用发动机模具、变速箱壳体模具、新能源汽车电池盒模具 等大型精密铸造模具;汽车用A柱、B柱、防撞梁、保险杠等热冲压模具;以及发动 机缸盖、发动机支架、飞轮壳体等铝合金部品。

　　向大型一体化压铸模具进军，致力于成为万吨级模具的行业标杆。公司积极推 进大型复杂一体化压铸模具项目，配备1000吨合模机，支持万吨级大型模具装配， 为目前国内最大的合模机。 公司2021年营业收入7.04亿元，同比+16.55%;归母净利润0.65亿元，同比 -12.19%;2022H1营业收入3.12亿元，同比-11.14%，归母净利润0.28亿元，同比 -23.90%;在期间费用方面，2021年销售费率同比+0.57pcts，研发费率同比+1.25pcts， 研发投入增强;在毛利率、净利率方面，2021年公司毛利率同比-3.69pcts，净利率 -3.03pcts。整体业绩下滑主要受原材料价格上涨所致，预计未来会与客户采取调价 措施改善业绩。

　　公司于2022年9月发布定增预案，大力布局一体化压铸模具。公司拟定增募资 不超过8.05亿元，其中拟投入6.5亿元用于大型一体化模具及精密铝合金部品智能制 造项目，剩余1.55亿元资金用于补流;本次发行限售期六个月。项目建设期3年，计 划于公司在浙江省象山县滨海工业园区内购置的土地上新建厂房，并对部分已有厂房进行升级改造，通过购置国内外先进自动化设备及生产线，打造业内领先的智能 化生产基地。项目将购置精密CNC加工中心群、8000T压铸岛、4400T压铸岛、一 体化冲压调试设备等多款先进的大型模具及铝合金部品生产设备。项目内部收益率 为13.76%(税后)，静态投资回收期为9.2年(税后，含建设期)。项目达产后将 新增75套中大型一体化模具产能，进一步提升公司竞争力。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

公义之星：

上海“公义之星”雷股资讯，

　　2022年9月，海航控股(ST海航，600221)、澄星股份(ST澄星，600078)、胜利精密(002426)和海航基础(ST基础，600515)4家上市公司收到证监会《行政处罚决定书》，海越能源(ST海越，600387)收到证监会《行政处罚事先告知书》。上海市梁律师索赔提示：依据《证券法》和最高院2022年关于证券虚假陈述侵权案最新司法解释，在【公义之星】输入姓名、股数关注申请赔偿投资损失。

1、海航控股（ST海航，600221）：2

　　021 年 1 月 30 日，海航控股自查报告披露资金占用余额为 380.22 亿元，担保 96 笔 276.57 亿元。同年12月17日，海航控股收到中国证券监督管理委员会《立案告知书》。2022年9月2日，海航控股因未及时披露关联交易、关联担保及定期报告存在重大遗漏，收到中国证券监督管理委员会《行政处罚决定书》。中国证监会对海航控股责令改正，给予警告，共处以三百万元罚款。

2、澄星股份（ST澄星，600078）：2021年

　　4月10日，澄星股份回复上交所监管工作函的公告中，称控股股东非经营性资金占用 7.07 亿元。同年12月3日，澄星股份在风险提示公告中披露，截止2021年9月30日，澄星集团及其相关方仍占用公司资金本息合计22.23亿元(未经审计)，目前尚未归还。12月8日，澄星股份公告收到中国证券监督管理委员会的《立案告知书》(证监立案字0372021080号)。

　　2022年9月15日，澄星股份披露公司、控股股东江阴澄星集团及相关人员收到中国证券监督管理委员会证监会《行政处罚决定书》([2022]47 号)。澄星股份和澄星集团分别被证监局处以罚款 200 万元，值得关注的是，时任澄星集团董事长、总裁李兴被处以500万元罚款，远高于于上市公司和控股股东。

3、胜利精密（002426）：

　　2020年4月29日，胜利精密披露《关于前期会计差错更正及追溯调整的公告》，对2016年至2018年年度报告的相关内容作出修订。同年8月8日，胜利精密披露收到《调查通知书》(编号：沪证专调查字2020161号)。胜利精密因2016年至2018年年度报告存在虚假记载收到中国证监会出具的《行政处罚决定书》(〔2022〕 48 号)，并被处以60万元罚款。

　　截至2022年9月底，本所代理的胜利精密(002426)投资人诉上市公司证券虚假陈述责任纠纷一案继今年2月份开庭后再次开庭，双方代理律师对三日一价的认定均无异议。

4、海航基础（ST基础，600515）：

　　2021 年 1 月 30 日，海航基础披露在自查中发现存在公司股东及关联方非经营性资金占用、未披露担保等情况。同年12月17日，海航基础披露收到中国证券监督管理委员会的《立案告知书》(证监立案字0372021091 号)。2022年9月23日，海航基础因未按规定披露非经营性关联交易和关联担保事项收到中国证监会《行政处罚决定书》(〔2022〕51 号)，被证监会罚款200万元。

5、海越能源（ST海越，600387）：

　　2021年4月30日，海越能源发布《关于公司股东及其关联方资金占用事项的提示性公告》，自2020 年2月25日起，海越能源存在通过贸易预付款的方式向前大股东、现大股东及其附属企业和导致公司利益转移的其他关系企业支付资金占用款的情形，截至 2021 年 4 月 29 日，尚未偿还余额 14.53 亿元。同年12月18日，海越能源披露收到中国证券监督管理委员会《立案告知书》[证监立案字01120210014号]。2022年9月6日，海越能源(ST海越，600387)因未及时披露非经营性关联交易19.82亿元收到中国证监会《行政处罚事先告知书》[处罚字(2022)142号]，拟被处以一百万元罚款。

附：投资人索赔步骤

　　第一步：在【公义之星】报名评估是否符合索赔条件;

　　第二步：到证券公司营业部准备如下资料：

表头务必显示对账区间（或查询区间

　　1、股票交易清单或股票对账单并加盖证券公司营业部印章。交易清单)，交易清单涵盖区间从首次买入之日开对账单必须包括的信息有：、股东姓名、身份证号码、成交股票代码或股票名称、、成交价格、印花税、佣金等。证券公司营业部需在每页都盖章或加盖骑缝章。

PS：如果没有现成格式，请在A4纸上打印上股东名字、身份证号码、股东账号，加盖证券营业部章。

　　2、证券账户查询确认单或证券开户信息确认单，包含沪深股票账户号码，资金账号及账户持有人的身份信息，加盖证券公司营业部印章。

　　注：(1)索赔条件最终以法院认定为准。(2)主要参考东方财富网上公布的相关公告。(3)本平台及本文观点均不向投资人推荐股票，投资者请自行承担投资后果。(4)本文由公义之星整理。