2022-11-23今日SZ300532股票最新净值和交易情况

凌空飘扬：

　　今天国际(SZ300532) 别人家的媳妇再漂亮也是别人家的。每个个股都有自己的节奏，认准自己的逻辑，做好自己的交易计划。

　　就像开车一样，我们时常会碰到这种情况，你看到隔壁的车道好像比你快那么一点，换过去以后，发现原来车道在你屁股后面的车也跑到你前面去了，还不如不换。但也会有换了车道后跑的比之前快了，有可能是前面撞车了，或者是车道汇集等原因。开车的时候能不能快一点，最终还是取决于自己对路况的数据，以及经验的积累。

　　炒股何尝不是如此?股市是认知变现的地方，短期可能有运气的成分，长期还是要靠自己的经验积累。

心心相印o：

　　珠海冠宇(SH688772)今天国际(SZ300532)科创信息(SZ300730)

　　1、深耕软包锂电，消费电池行业领先

　　专注消费锂电，打造行业龙头。公司成立于 2007 年，专注于消费类聚合物软包 锂离子电池的研发、生产与销售。公司自 1998 年开始研发锂电池，深耕消费锂电行 业已有 25 年。2010 年公司成为笔记本电脑第一供货品牌，2011 年公司在行业中率 先为竞速电动摩托车提供电池，2015 年公司成为全球前五名聚合物锂电池供应商。 2018 年公司在重庆建立新的生产基地，产能大幅提升。2019 年公司正式更名为珠海 冠宇，并开始布局动力电池。2021 年公司在科创板上市。

　　公司主营消费类聚合物软包锂电池产品的开发、生产及销售，同时积极拓展动 力电池板块。公司经营重心主要在消费类锂电池业务，公司所生产的消费锂电池可 广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、手机、智能穿戴设备、消费类无人机等。公司 在发展消费锂电池的同时也进行了动力电池的布局。公司生产的动力电池主要应用 于汽车启停系统。公司凭借先进的研发能力及优异的产品性能，取得与联想、华为、 谷歌、大疆等海内外知名品牌的长期合作关系，同时进入了苹果、三星、VIVO 等公 司的供应链体系，是消费类锂电池行业全球领先企业。

　　公司股权结构相对集中，实际控制人为徐延铭。公司整体结构稳定，徐延铭为 实际控制人。珠海冠宇、重庆冠宇、浙江冠宇为公司三大生产基地。公司主要参股 控股公司中，冠宇动力电源主营电源系统、通讯和储能电池、动力电池及启停电池 业务，冠宇新能源主营锂电池业务，布局结构清晰完整。

　　公司管理层从事锂电行业多年，行业经验丰富。公司董事长徐延铭自 1989 年起 先后任职于哈尔滨圣日电池实业公司、杭州金色能源科技有限公司，深圳比克电池 有限公司等多家电池企业，自 2007 年以来一直担任珠海冠宇董事长、总经理。公司 副总经理林文德曾就职于宜电电池股份有限公司，自 2008 年至今担任珠海冠宇副总 经理、董事及营销中心总负责人。公司副总经理、董事长秘书牛育红曾就职于哈尔 滨圣日电池实业公司、哈光宇电源、深圳市力可兴电池有限公司等，公司核心管理 团队在电池行业产业经验丰富。

　　消费电池发展迅速，营收及净利润逐年攀升。2017 年到 2021 年，公司营业收入 从 29.35 亿逐年攀升至 103.4 亿，CAGR 37%，归母净利润从-2.46 亿增长至 9.46 亿。 公司消费电池业务发展迅速，市场份额不断提升，同时公司产能规模及消费电池下 游市场规模持续扩大，营收及净利润逐年攀升。 2022H1 营收稳步增长，归母净利润有所下降。2022H1 公司实现营收 57.37 亿， 整体稳步增长，归母净利润 0.62 亿，同比有所下降。营收增长主要系产品 pack 自封 率及产品价格上升，净利润下降主要原因为出货量受疫情影响有所下降、原材料价 格上涨导致成本上升。

　　笔记本电脑电池业务占比持续提升，动力电池布局逐步推进。公司自成立以来 深耕锂电池业务，消费类锂电池为公司长期经营重心及主要收入来源，2021 年消费 电池总体营收占比达到 95.4%。2017 年至 2021 年，公司笔记本电脑电池业务营收快 速增长，从 2017 年的 13.46 亿提升至 2021 年的 67.69 亿。2019 年公司开始推进动力 电池业务，2021 年动力电池进展迅速，实现 0.94 亿营收，营收占比从 2020 年的 0.15% 提升至 0.91%。

　　毛利率整体呈上升趋势，2021 年小幅下降。2017A-2022H1 年公司毛利率从 11.15% 提升至 18.27%，整体水平良好。2021 年及 2022H1 毛利率、净利率小幅下滑，主要 由于消费类电子市场规模增长趋势减缓导致公司产品需求增长承压，供应端上游原 材料价格大幅上涨导致成本增加。

　　消费电芯为主，毛利率在行业内处于领先地位。公司主供消费电池市场，由于 产品技术及成本控制能力过硬，同时出货量快速提升带来规模效应增加，公司毛利 率逐年递增，从 2017 年的 10.77%攀升至 2020 年的 30.99%，反超同行业亿纬锂能、 鹏辉能源等公司成为行业领先，2021 年公司毛利率小幅下降，但仍处于行业领先地 位。 管理费用率呈下降趋势，研发费用率持续增长。2017 年至 2021 年，公司管理费 用率从 11.1%下降至 6.08%，2022H1 有所回升，主要由于公司上半年计提股权激励 费用 1.5 亿元，剔除后管理费用率在 6.5%左右;公司注重技术提升及产品开发，大 力投入研发，研发费用率逐年提升，从 2017A 的 4.16%提升至 2021H1 的 6.68%;公 司销售费用率较低，长期低于 1.2%;2017A 到 2022H1 公司财务费用率整体处于下 降趋势，从 2.18%下降至 0.2%。

　　公司现金流健康，业务规模扩大稳中有进。2017 年至 2021 年公司经营性现金流 净额从-2.93 亿快速提升至 19.88 亿，现金流扎实。账面现金从 2017 年的 1.71 亿元提 升至 2021 年的 29.16 亿元，预收款项从 2017 年的 0.15 亿元提升至 2021 年底的 1.42 亿元，充分反映了公司在消费电芯领域扎实的产品力以及在产业链中的议价权。充 裕的账面现金也为公司向动力储能电池领域扩展提供了支撑。

　　2、消费锂电池：软包成为主流，日韩企业战略收缩格局优化

2.1、 消费锂电池主流市场进入成熟期，新兴市场为出货量增长赋能

　　锂电池性能优势突出，下游应用广泛。锂电池是一类由锂金属或锂合金为正/负 极材料、使用非水电解质溶液的电池，具有体积小、工作电压高、可工作温度范围 宽、安全性高、充电速度快及循坏寿命长等优点，可广泛应用于储能系统、消费电 子设备、交通运输、军事武装、航空航天等多个领域，正在逐步取代传统的铅酸电 池。 消费电池下游应用领域分为手机、电脑及新兴消费电子，新兴市场快速发展占 比不断提升。2016 至 2020 年间，由于手机及电脑市场已趋于成熟，手机电池在全球 消费锂电池出货量中的占比从 46.09%逐年降低至 21.95%，电脑电池整体呈下降趋势， 同时由于电子科技水平的不断进步和大众日益增长的娱乐需求，以可穿戴设备、无 人机等为主的新兴消费电子市场正在迅速发展，占比从 2016 年的 16.55%提升至 2020 年的 50.61%，成为消费锂电池产业出货量增长的第一大动力。

　　笔记本出货量疫情后快速增长后进入平稳期。2018 至 2019 年间，笔记本电脑市 场已进入发展成熟期，出货量增长速率逐渐放缓，2019 至 2021 年，受疫情期间居家 办公及网课模式的影响，笔记本电脑的需求有明显增长，出货量从 1.63 亿件增长至 2.68亿件，推动锂电池出货量高增。2022年市场进入平稳期，据Omdia预测，2022-2023 年笔记本电脑出货量预计分别为 2.27、2.29 亿台。

　　5G 技术拉动智能手机需求恢复式提升。2017 至 2020 年间，智能手机市场发展 成熟增速下滑。2020 年受疫情影响，作为智能手机主要市场的各大经济发达城市受 到管控，导致智能手机需求量减少。随着 5G 技术的高速发展，大众换机需求提升， 2021 年智能手机销量低潮后需求量出现恢复性增长。2022 年智能手机出货量受到全 球通货膨胀及地缘紧张局势受到短期压制，2023 年有望恢复。据 IDC 预测，2022-2023 年全球智能手机出货量预计分别为 12.7、13.4 亿台。

　　线上授课带动平板电脑出货量回升，娱乐需求加强上升趋势。2017 年至 2019 年平板电脑市场趋于平稳，需求衰减，出货量持续下降。2020 至 2021 年受疫情影响， 线上授课模式拉动平板电脑需求量快速上升，出货量从 2019 年的 1.44 亿台回升至 1.64 亿台。随着平板电脑产品的不断进步，平板电脑逐渐成为大众娱乐的重要产品， 同时疫情期间平板电脑用户的使用习惯逐渐养成，预计平板电脑出货量增长趋势将 有所延续。

　　新兴电子市场快速兴起，拉动相应消费电池需求高增。随着电子科技产业的不 断发展及大众消费水平的日益提高，各领域对智能设备的需求不断提升，以智能穿 戴设备及无人机为代表的新兴消费电子设备受到广泛欢迎。2018 年到 2020 年全球智 能穿戴设备出货量持续增长，2024 年出货量预计达到 5.16 亿件，2020 年全球无人机 市场规模为 338.6 亿美元，2025 年预计达到 740.1 亿美元，新型消费电子市场蒸蒸日 上，有望带动配套的锂电池产业高速发展。

2.2、 软包电池成为消费电池主流，日韩厂商战略收缩格局优化

　　软包锂电池满足市场需求，未来趋势明显。锂电池按照外形和外包材料可分为 方形电池、圆柱电池和聚合物软包电池。相较于方形锂电池和圆柱锂电池，聚合物 软包锂电池能量密度更高、安全性能好、重量更轻、充放电倍率更高、循环性能好 且自耗电较少，与消费电池市场对锂电池轻便、安全性高、充放电倍率高的需求相 契合，日益成为更多消费电子厂商的选择。

　　手机、笔记本电脑领域软包锂电池已成为主流技术路线。聚合物软包锂电池的 优异性能契合了笔记本电脑及手机对轻薄、高充放电倍率、自耗电少等高性能的追 求，已在消费电子市场中逐渐取代方形锂电池和圆柱锂电池。2015 年至 2021 年全球 笔记本电脑软包锂电池占比从 35.82%上升至 94.98%，取代圆柱锂电池成为笔记本电 脑使用占比最多的锂电池，2015 年至 2021 年全球手机软包锂电池占比从 53.72%提 升升至 89.7%，成为主流技术路线。

　　日韩厂商份额缩减，竞争格局优化。全球消费类锂电池龙头厂商多为日韩锂电池企业，日韩锂电池行业起步较早，拥有更丰富的行业经验，ATL、三星 SDI、LG Chem 等日韩企业占据较大市场份额。近年来日韩企业纷纷专注布局动力电池板块，在笔 电的市场份额有所缩减，以珠海冠宇为代表的国产企业乘机扩大份额，2019 年至 2021 年珠海冠宇笔记本电脑电池市场份额从 21%提升至 27%。手机电池领域竞争格局近 年来保持稳定，国产企业仍有较大的份额提升空间。

　　3、公司基本面：消费电芯客户结构优质，未来户储有望贡献新增量

3.1、 消费电池产品性能领先，客户结构优质

　　品质远超行业标准，产品性能优势明显。公司拥有多年锂离子电池产业经验， 锂电池产品品质过硬，远超行业标准。公司电芯产品的能量密度及循环寿命均远超 国家标准要求，并与全球锂电池领先企业 ATL 处于同一水准，安全性达到国标要求， 充电倍率可达 1C，高于 ATL 产品 0.7C 的充电倍率，产品性能优异，品质位于行业 领先地位。

　　电芯产品质量同时获得头部 pack 厂商及头部终端客户认可。公司与新普科技、 德赛集团等头部电池 pack 企业长期合作，2020 年新进欣旺达，并通过头部 pack 厂 商进入 HP、DELL、华硕、联想、微软、宏碁等知名品牌终端客户供应体系，其中 DELL 和宏碁的电脑市场份额均位于行业前列，小米 2021 年智能手机市场份额为 14.1%。同时公司已通过小米、HP 等头部终端客户的认证体系，向其直接出售 pack 产品，未来公司 pack 自封率有望不断提升。

　　占领头部客户，业务规模稳步扩大。消费锂电池下游终端市场行业集中度高、 下游头部厂商占据大部分份额，导致消费锂电池供货商客户结构也较为集中。公司 2020 年到 2022 年上半年前五大客户占比维持在 60%左右，客户集中度较高，销售渠 道稳定，前五大客户销售金额逐年稳定增长，业务规模稳步扩大。

　　公司是少数同时进入手机、笔电、可穿戴设备头部供应商的企业之一。在笔电 领域，公司已供货惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁，形成了主流笔电品牌全覆盖; 在手机领域，公司已供货华为、小米、OPPO、VIVO、苹果，未来有望凭借在 OPPO、 VIVO 等国产品牌的占有率提升不断扩张市场份额;在新兴消费电子领域，公司已发展大疆无人机、Meta 等厂商，是行业内少数几家同时进入手机、笔电和可穿戴设备 头部客户的电池企业之一。

　　扩产应对订单增长，多个产能规划提升规模效应。随着供货份额的不断提高和 新客户的开拓，公司订单量持续增长，积极进行产能建设。其中重庆冠宇基地共规 划年产 4.4 亿只电芯产能于 2019 年开始投产，有望在 2022 年全部投产。年产 15500 万只锂电池的珠海 IPO 募投项目及年产 3600 万只软包叠片可转债募投项目有望于 2023 年逐渐投产，2024 年底公司消费电芯年产能有望达到 8.2 亿只。

3.2、 提升电芯自封率叠加向叠片高端产品切入，产品单价有望不断提升

　　提供 pack 一体化解决方案，电芯自封率不断提升。公司不断提升 pack 产能， 持续提高锂离子电芯的封装自供率，既提升了产品平均销售单价，又满足了下游客 户的一站式采购需求，提升了下游服务能力及自身竞争力。2022 年上半年公司电芯 自封率已经达到 29%，由于 pack 环节技术壁垒降低，公司 pack 产品已进入主流厂 商体系，未来电芯自供率有望快速提升至 60%，而根据公司招股书数据，2018-2020 年间公司以 pack 形式销售的产品平均在电芯销售单价的 1.5 倍。自封率的快速提升 有望形成拉动营收增长的新动力。

　　消费类叠片电池在能量密度、内阻、安全性方面相比现有的卷绕电池具有明显 优势： (1) 能量密度高：叠片结构可充分利用电池的边角空间，空间利用率较高; 同时，叠片电池反应界面均匀一致，极片和隔膜的接触优良，活性物质 的容量得以充分发挥，叠片电池的能量密度高且循环性能佳，电池续航 功能突出; (2) 内阻低：叠片电池采用多极片并联的方式，内阻较低，在进行快充时， 能有效缓解电池发热，提高电池化学系统整体稳定性并延长电池使用寿 命;同时，低阻抗促使叠片电池可在短时间内完成大电流的充放电，电 池的倍率性能较高，对当前下游消费电子产品追求的快充功能具有较强 的适应性; (3) 安全性好：在电池的循环使用过程中，随着锂离子的嵌入，正负极片 均会有膨胀。叠片工艺下电芯结构不存在卷芯拐角，应力分布更为一致， 在电池的循环往复使用中，每层膨胀力均匀，电池可保持界面平整，性 能稳定性更高，安全风险较低。

　　叠片电池生产工艺复杂，技术壁垒高。叠片工艺在负极清洗、制片、焊接、单 折边点胶等工序的生产难度明显高于卷绕工艺。卷绕工艺的负极清洗环节属于小幅 清洗，相对简单，而叠片工艺需对负极极耳边整幅清洗，且多层堆叠极片，清洗次 数更多;制片环节中卷绕工艺只需卷绕后将分条后的极片、隔膜压制成型，叠片工 艺则需经过分切、冲切、堆叠、分隔、切割等步骤，制作难度更高;焊接环节中卷 绕工艺可在同一台设备完成卷绕和焊接，叠片工艺则需完成叠片后额外使用焊接极 耳工序设备进行极耳焊接;点胶过程中卷绕工艺为 2 条直边点胶，而叠片工艺需经 过切边、包胶、点胶、折边等多项处理，对技术工艺、设备精度和兼容能力要求较 高。目前只有 ATL 及 LG 具备了消费叠片电池规模化生产能力，叠片电池市场竞争 格局优越。

　　叠片电池认证时间长，公司通过可转债募资建设叠片产线率先切入高端消费电 池市场。叠片电池的性能优势不断凸显，当前手机市场苹果手机已率先使用叠片电 池，未来叠片电池在高端手机市场的渗透率有望不断扩大。而叠片产线的客户验证 周期普遍在一年左右，认证壁垒较高。公司已通过头部客户认证，正在协商签订框 架协议，具备一定的先发优势。同时 2022 年 4 月公司发布可转债预案，拟规划建设 年产 3600 万只叠片产能，有望在 2023 年建成，为公司切入高端电池市场奠基。

3.3、 布局动力储能，在家储领域率先完成客户突破

　　动力电池研发及产能布局在先。动力电池由于客户认证要求高，公司研发及产 能布局，有望带动客户认证及出货需求增长。研发方面，公司已建立涵盖技术路线 研究、材料研究、电池性能测试等全流程的电池研发中心，并建立了多条研发试验 线;在产能方面，公司在珠海已有 0.5GWh 产能，在浙江 2.5GWh 的产线已于 2022 年上半年投产，有望在提升规模效应改善盈利能力的同时提升公司电池生产精益化 水平。 动力电池形成电动摩托、汽车启停电池、HEV、PHEV、农业无人机的客户谱 系。公司电动摩托车电池客户包括豪爵、康明斯、雅迪等，目前已实现批量供货; 农业无人机电池产品持续为大疆等主流客户供货;在汽车启停电池方面，公司已进 入上汽和通用等厂商的供应链，后期将根据客户订单和产线规划情况有望在 2022 年 实现批量供货;在汽车动力电池方面，公司已为中华汽车少批量供应HEV动力电池， 同时获得柳州五菱 PHEV 动力电池系统等定点供应商资格。

　　环保政策趋严，启停系统市场有望加速。2022 年 4 月 27 日，国家环保总局公布 汽车尾气排放新标准，新标准下尾气污染物排放限值比原有限值降低 30%，降低碳 排放成为各车企的一大难题，12V/48V 汽车启停电池可自动熄火、启动，可大幅减 少无必要的燃油消耗从而降低排放，在环保政策下成为众多车企的选择，带动了汽 车启停动力电池产业的发展。根据 Technavio 预测，2020 年至 2024 年期间全球汽车 启停电池市场空间预计增长 78.5 亿美元，CAGR 高达 22.12%，市场空间广阔。

　　海外家储及电力侧储能齐放量，2022-2025 年储能电池出货复合增速有望达到 83%。2022 年储能电池进入高景气区间，上半年储能锂电池出货量达到 44.5GWh， 已接近 2021 年全年水平，一方面是由于欧洲能源危机刺激欧洲的光伏和家庭储能市 场放量，一方面是国内共享储能+独立储能模式在政策引导下超预期放量，美国 ITC 退税补贴、日本光伏 FIT 转变为 FIP 政策鼓励、能源危机下储能项目经济性进一步 提升，上半年电力储能电芯出货达到 30GWh。我们认为储能装机已经进入高景气度 区间，预计到 2025 年储能电池出货量将达到 661GWh，未来 4 年 CAGR 83%。

　　储能领域公司从家储及通信储能入局，有望逐步逐步打开市场。2022 年 3 月公 司投资40亿元在重庆建设6条高性能电池，主要面向储能领域，产能规模达到15GWh。 同时公司通过几年来的技术研发，已与全球领先的家用电池储能系统制造商 Sonnen 以及国内家储客户大秦新能源达成合作，以家庭储能及通信储能电池作为入局点， 同时，公司也与中兴建立了稳定的合作关系。未来公司有望从家庭储能、通讯备用 电源逐步延伸至工商业储能等领域，实现储能电池的全面发展。 下游客户 Sonnen 为欧洲头部储能集成商，公司有望迅速起量。根据国际市场调 研机构 EuPD Research 的数据，2021 年 Sonnen 占据德国家储 20%市场份额，市占率 排名德国第一，公司作为 sonnen 公司供货商有望快速打开储能市场，稳步提升市场 份额。

3.4、 技术为本，打造核心竞争力

　　公司研发费用率不断上升，注重专利保护。公司注重自主研发，持续加大研发 投入，2017 年到 2021 年研发费用率整体呈上升趋势，2019 年开始布局动力电池业 务以来，公司研发费用率中枢提升至 6%。未来公司预计将持续加大在自主研发方面 的投入，通过产品持续创新形成核心竞争力。同时公司高度重视技术保护工作，截 至 2022 年 7 月，公司已申请 1386 个发明专利，获得 261 个，研发进展顺利。

　　多项先进技术助力产品升级。公司研发成果显著，拥有众多核心技术，目前公 司共拥有 12 项消费电池核心技术、4 项动力电池核心技术及 1 项生产核心技术。12 项消费类核心技术分别提升了公司消费电池的使用寿命、低温性能、能量密度、充 电速度、安全性、充放电倍率等性能及电池生产效率，4 项动力类核心技术有效提升 了公司动力电池的能量密度、循环及日历寿命、低温性能、放电功率等性能，助力 公司产品品质及产品结构的优化，1 项电芯和 pack 生产技术可对生产过程进行质量 监控、数据分析与反馈，帮助公司实现高效智能化生产。

　　公司拥有 CTP 核心技术，产品性价比高。公司拥有极耳中置技术的卷绕技术， 能使产品的综合性能得到大幅提升。其中叠片工艺电池能量密度最高，可使电池的 续航时间更久，同时内阻低更适应快充，但其成本较高，据公司可转债募集说明书 测算，叠片电池单位成本 34.36 元/只，接近卷绕电池的两倍。而公司应用的 CTP 结 构可以使电池内阻降低 40-45%、2C 充电温升降低 4-5℃、2C 充电恒流充入比提升 25-30%，性能指标处于行业领先水平且成本适中，拥有较高的性价比。目前仅有 ATL、 珠海冠宇、欣旺达等少数厂商实现了应用极耳中置技术的消费类卷绕电池的量产交 付。

　　CTP 产品营收快速提升，随着公司可转债募投产能投放未来有望继续快速增长。 受下游快充需求影响，CTP 产品已逐步从高端产品向中低端产品延伸，公司已为华 为、小米、OPPO、联想、戴尔、惠普、华硕等头部品牌供应 CTP 产品，CTP 营收 占比从 2019 年的 0.01%快速提升至 2022H1 的 6.13%。未来随着可转债募投项目对 珠海产线进行 CTP 工艺改造升级，CTP 卷绕电池产品有望从年产 2313 万只提升至 4048 万只，支撑对应营收体量进一步增长。

　　4、盈利预测

　　消费电池业务：终端需求有所回落，但公司切入叠片电池高端市场，同时未来 电芯自封率有望快速提升，销售单价有望不断拉升。我们预计未来保持稳定增长趋 势，2022-2024 年营收分别为 108.61、151.05、154.56 亿元，毛利率 2022-2024 年预 计分别为 21.2%、23.4%、23.1%。

　　动力储能电池业务：浙江 2.5GWh 产线已于 2022 年上半年投产，公司已与德国 储能集成头部客户 Sonnen 达成合作，未来有望快速放量。我们预计 2022-2024 年营 收分别为 3.67、17.10、47.25 亿元，毛利率受益于规模效应提升预计分别为-14.1%、 8.0%、15.0%。

　　核心盈利预测假设：(1)2022-2024 年笔电电池出货 2.43、2.91、2.91 亿只，手 机电池出货 0.86、1.10、1.10 亿只;(2)消费电池自封率未来快速提升，2022-2024 年分别为 31.3%、40.9%、50.5%;(3)2022-2024 年动力电池出货量分别为 0.4、1.8、 5.3GWh，毛利率分别为-14.1%、8.0%、15.0%。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

识而后行：

　　今天国际(SZ300532)试错

打破砂锅帅到底：

　　今天国际(SZ300532)看下创业板。。。跟上

世之风云：

　　221012大盘位置：总体位于熊市(预估为末端区域)，今天稍放量的长下影阳线也许是触底的信号。不过不能一根阳线改三观。

　　板块方面:风电、信创。毫不犹豫关注超跌或较长期位于底部的。

　　市场情绪：大有改善

　　仓位对策:2-3成。

　　个股操作：今天国际、长亮科技、新强联回调低吸，不追高。

湖南富农1：

　　爱旭股份(SH600732)上证指数高点虽然无规律，但其实低点是有规律的。尤其18年以来四次跌破3000点，触碰趋势线。每次在3000点以下停留的时间越来越短。每次触碰趋势线之后都是大机会TCL中环(SZ002129) 今天国际(SZ300532)

打破砂锅帅到底：

　　今天国际(SZ300532)我在15元唱山歌

心心相印o：

　　安达智能(SH688125)今天国际(SZ300532)沧州大化(SH600230)

　　1. 国内流体控制设备小巨人，ADA 智能平台打开成长空间

1.1.深耕流体控制设备，形成三大核心技术领域布局

　　公司起家于 1999 年，是国内较早从事流体控制设备、等离子设备、固化及组装 设备等智能制造设备的研发和生产的企业。公司围绕智能制造装备形成了核心零 部件研发、运动算法和整机结构设计三大核心技术领域布局，并在点胶机、涂覆 机等核心产品领域具备了技术优势，先后与苹果公司、歌尔股份、广达、比亚迪 和立讯精密等全球头部电子信息产业客户建立起长期稳定的合作关系，积累了优 质客户资源。

　　从流体机械到智能机，公司拉通工艺，整合资源，推出智能组装平台。流体控制 设备主要包括点胶机、涂覆机、喷墨机和灌胶机等，可广泛应用于 SMT 电子装 联、FATP 后段组装的点胶和 TP 触摸屏涂覆等工序，其中 2010 年推出的点 胶机是公司高端流体控制设备中的核心产品。此外，公司于 2013 年推出等离子 设备，可用于清洗 FPC、PCB 和各种手机零部件等表面有机物，以提高产品表 面附着力，从而提升产品可靠度。公司的固化及智能组装设备包括主要用于产品 完成点胶或涂覆、灌胶或打印等工序后的固化设备;智能组装设备主要用于零部 件贴装和组装，如贴装、插装、锁附等工序。

1.2.公司实控人为刘飞、何玉娇夫妇，股权结构较为集中

　　公司实控人为刘飞、何玉娇夫妇。截至 2022 年中报， 刘飞、何玉娇夫妇直接 持有公司 9.1%股份，通过东莞市盛晟实业投资有限公司和东莞市易指通实业投 资合伙企业(有限合伙)分别间接持有公司 52.75/6.54%股份，合计持股 68.39%， 股权结构较为集中。

1.3.公司盈利能力稳步提升，毛利率高于行业平均

　　公司 2018-2022H1 业绩稳扎稳打，持续上升。公司 2019-2021 年实现营业 收入 3.63/5.07/6.28 亿元，CAGR+31.53%，归母净利率 0.63/1.33/1.53 亿 元，CAGR+55.84%。公司 2019 年营收下降系 1)苹果手机出货量不及预期， 2)工艺变更幅度不大导致设备技术升级需求减少。2020-2021 年公司营收稳定 增长 1)受益于 TWS 二级市场高景气度，苹果公司及其 EMS 厂商的产能需求 扩张较快;2)苹果收货量增加推动设备需求上升;3)公司获得了更多工艺段的 订单。2022 年上半年公司业绩稳健增长，实现营业收入 2.79 亿元，同比 +17.73%;实现归母净利润 0.61 亿元，同比+32.45%。

　　苹果和其指定 EMS 厂商为公司主要客户，近年来占比皆超 50%。2018- 2021H1, 苹果公司直接采购和苹果公司指定 EMS 厂商采购的金额占发行人主 营业务收入的比例分别为 69.38/51.44/60.65/60.46%，均在 50%以上。

　　公司 2018-2022H1，毛利率总体呈下降趋势，但总体还是高于行业平均。2019 年毛利率下降系 1)公司加大对涂覆机、喷墨机等产品的市场推广，2)由于苹 果 2019 年销量下降设备需求减少，规模效应变弱;2020 年系新收入准则将运 输费计入营业成本，造成流体控制设备毛利率下降;2021 年系 1)公司需根据 客户要求外购部分成本较高的二维码读数器等精密光学器件，使得整机成本较高， 2)为扩大对客户生产线的占有率，提供了具有竞争力的报价，压缩了毛利空间; 3)部分涂覆机产品对非苹果产业链的销售占比上升导致涂覆机产品毛利率下滑; 4)金属原材料价格上升，挤压公司毛利。2022H1 公司毛利率为 60.21%，同 比-0.72pct;净利率为 21.66%，同比+2.24pct;单看 2022Q2，公司毛利率 为 62.92%, 环比+5.43pct，净利率 24.79%，环比+6.28pct，主要系 1)收入 结构变化，2)汇兑损益。 我们选取了诺信、高凯技术、凯格精机和铭赛科技，主要因上述公司的点胶设备 与公司流体控制设备较为接近;选取了博众精工和赛腾股份，主要因上述两个公 司以苹果产业链收入为主。公司凭借 1)优质的客户资源，2)核心零部件自产， 3)点胶机先发优势，4)产品模块化优势等，2018-2021H1 公司产品毛利率虽 呈下降趋势，但均高于行业平均。

　　2. 流体控制设备市场规模稳定增长，进口替代空间较大

2.1.流体控制设备：PCB 生产制造的基础设备，受益于 PCB 行业的发展

　　SMT 技术是对电子元器件实现装配和电气连通的制造过程，是一种将无引脚或 短引线表面组装元器件安装在印制电路板 PCB 的表面或其它基板的表面上， 通过再流焊或浸焊等方法加以焊接组装的电路装连技术。SMT 设备的技术水平 及运作性能不仅直接影响产品的电气连通性，还影响到产品性能的稳定性及使用的安全性。现代电子装联的发展目标主要是朝着高性能、高精度、微型化的方向 发展。随着电子元器件的尺寸逐步缩小，对超微型元器件组装定位的要求越来越 高，对 SMT 设备更新迭代需求越来越大。

　　下游应用领域个性化、多样化趋势明显，流体控制设备作为SMT工序中的一环， 市场空间巨大。流体控制设备是指通过运动算法与结构设计，实现对包括工业胶 水在内的多种液体的精准控制，从而进行点胶、喷涂、灌胶等多种工艺加工。在 一般工业领域，设备主要是用于金属结构件密封连接、元器件连接、电焊密封等， 所以其用胶量较大，对于精度的要求不高。但是在消费电子、半导体等领域，设 备主要是实现对电子元器件的连接，用胶量较小，对精度的要求极高。由于单个 电子产品在 SMT 工序中，可能需经过多次点胶或锡膏印刷等，因此一条 SMT 生产线可能包含多台设备。

　　流体控制设备市场规模稳步上升，预计至 2025 年将达 490.6 亿元。近年来，进 口替代叠加下游行业快速发展推动流体控制设备市场规模稳步上升。根据中金企 信国际咨询的数据，2020 年中国精密流体控制设备市场规模为 272.30 亿元， 预计 2025 年中国精密流体控制设备市场规模将达 490.60 亿元，5 年间 CAGR 达到 12.50%。虽然消费电子行业增速放缓，但是新能源车行业快速发展，汽车 电子行业景气度上升，推动流体控制设备行业持续增长：2020 年精密流体控制 设备在新能源光伏和电池领域的市场规模为 33.60 亿元，预计 2025 年精密流体 控制设备市场规模将上涨为 83.90亿元，5年间年均复合增长率可达到 20.08%。

2.2. 竞争格局：2021 年全球 PCB 产值规模达 809 亿美元，中国占比持续提高

　　受下游行业多元化拓展带来的需求扩张的拉动，全球 PCB 产值持续增加。根据 华经产业研究院引用的 Prismark 的数据，全球 PCB 产值行业规模从 2014 年 的 574 亿美元增长到 2021 年的 809 亿美元，CAGR+5.02%。从历史上来 看，据博敏电子 2022 年半年报披露，全球 PCB 市场经历过两次产业重心转移， 第一次是从欧美转移至亚洲的日、韩、中国台湾等区域;第二次由于中国显著的 生产制造优势吸引了大量外资企业始在中国大陆设厂扩建，生产重心由日、美、 欧、韩、中国台湾等向中国大陆转移。 中国 PCB 产值市场份额至 2021 年占比约 55%，居于世界 PCB 产业的主导 地位。根据华经产业研究院引用的 Prismark 的数据，中国 PCB 产值行业规模 从 2014 年的 262 亿美元增长到 2021 年的 442 亿美元，CAGR+7.76%， 从产值增速上看，中国大陆增速高于全球增速。

　　PCB 生产企业众多，行业集中度有望提高。根据华经产业研究院引用的 Prismark 的数据，2021 年全球前十大 PCB 厂商中，有 5 家来自中国台湾、2 家来自中国大陆、2 家来自日本、其余 1 家来自美国，合计收入约为 284.04 亿 美元，占比全球 35.11%，行业集中度有望提高。

　　国外企业占据流体控制设备高端应用领域，国内企业逐渐实现进口替代。根据先 略研究院《2022-2026 年流体控制行业发展研究报告》，精密流体控制设备行业 技术门槛较高，且国外企业布局时间较早，拥有完整的产业体系，市场认可度较 高、客户黏性强，因此国外企业主要占据半导体、医疗等高端领域，具有代表性 企业有贺尔碧格、美国诺信、费斯托、武藏高科、固瑞克等。国内精密流体控制 设备生产企业有铭赛科技、腾盛精密、轴心自控、上海盛普、安达智能等，目前 不断创新技术、完善产业链，逐渐实现高端领域的国产替代。

2.3. 终端市场：高景气赛道推动 SMT 设备市场稳定发展

　　下游应用多元化，高景气赛道平缓了 PCB 行业周期性，带来设备需求新增量。 目前，PCB 下游主要包括个人电脑、服务器/数据存储、手机、有线设备、消费、 汽车、工业、医疗、军工/航天等细分领域。根据 Prismark2021Q4 统计，2021 年 PCB 行业下游占比前五的领域为手机、个人电脑、消费、汽车、服务器/数据 存储，产值占比分别为 20%、18%、15%、10%和 10%。由于 PCB 行业的景 气度直接影响 SMT 设备的需求，因此我们从 PCB 行业的发展历程看 SMT 设 备的需求变化。PCB 行业经历了 80 年代从受下游单一行业(家电)的影响，周 期属性明显，到如今下游应用领域多点开花，高景气下游赛道平滑了周期属性。

　　1)消费电子增速放缓，5G 手机和可穿戴设备等新兴消费电子带来新增量。 以 iPhone 为例，5G 手机的发布对手机出货量有明显提振效果。根据 Counterpoint 的数据，大致可以把 iPhone 的销售情况分为 3 个时间段： 2010-2015：iPhone4 的发布带动了智能机的潮流，iPhone 的出货量从 2010 年 0.48 亿部到 2015 年 2.32 亿部，CAGR+30.21%。 2015-2019：期间苹果发布了第一款搭载了 Face ID 的全面屏手机 iPhoneX， 但是出货量并没有因此提高，反而是因市场竞争激烈下滑。 2020-至今：第一款搭载了 5G 技术的 iPhone 问世，引起手机更新潮，出货量 有明显的回暖，2021 年出货量同比增长+18.30%. 从最畅销手机来看，2021 年 1 月手机市占率 top3 皆是 iPhone12 系列。从市占率角度来看，2021Q1- 2021Q4 手机出货量占比为 17/15/14/22%，同比+3/1/3/1pct，市场占比有所 上升，而 2022Q1-2022Q2 占比为 18/15%，同比+1/0pct，变动不大，但维持 在较高水平。

　　2021 年可穿戴设备领域出货量达 5.34 亿件，近 7 年 CAGR+51.83%。可穿 戴设备包括以智能手表、智能手环为代表的智能可穿戴设备、AR/VR 设备、娱 乐机器人等新兴产品，已从过去的单一功能迈向多功能，品种日益多样化，同时 具有更加便携、实用等特点，市场需求不断扩大，已应用于健康医疗、游戏娱乐、 个人安全等领域。根据 Statista 的数据，2014 年可穿戴设备出货量 0.29 亿件， 至 2021 年可穿戴设备出货量以达 5.34 亿件，复合增长率可达到 51.83%.苹果 公司从 2015 年正式进入市场，迅速占据了市场的重要地位：2019-2021 年苹 果公司可穿戴设备市场占有率分别为 32/34/30%。可穿戴设备的频繁更新+品种 多样化推动了 SMT 设备的迭代更新需求，果链中的企业也将长期受益于苹果在 该领域的高竞争力。

　　2)汽车电子：新能源车 PCB 量价齐升，高景气推动设备需求向上。新能源车高景气有效推动 PCB 产业链和其专用设备制造行业的进一步发展。汽 车电子是车体电子控制和车载汽车电子控制装置的总称，应用主要集中于动力系 统、底盘系统、车身系统、驾驶信息系统、安全系统和保全系统，汽车电子产品 已经成为 PCB 下游应用增长最快的领域之一。伴随着汽车电动化、智能化浪潮 的到来，汽车电子对高端 PCB 的需求将进一步提升。根据中汽协的数据，新能 源车无惧疫情影响，销量高景气延续，2022H1 合计为 259.19 万辆，渗透率为 21.52%，同比增加 119.40%。

　　汽车电动化和智能化推动下，汽车 PCB 价值量占比持续提高。汽车市场的颠覆 性发展对 PCB 行业的影响巨大，不仅导致 PCB 产品形态的改变，更会带来价 值量的快速提升。传统汽车 PCB 主要用于汽车的控制器(ECU)上，主要功能 是运算、处理、判断然后输出指令，其 ECU 类别相对简单，平均用量较少，价 值较低。而新能源汽车的电控系统相较传统汽车更为复杂，从而也决定了新能源 汽车相较传统汽车电子化程度更高，传统 6 层以内为主的汽车板逐步向多层、高 阶 HDI、高频高速等方向升级，以满足智能驾驶、智能座舱、车联网、动力系统 电气化等领域的需求，PCB 价值量有所提升。 根据凯格精机招股说明书引用的 IHS、德勤分析的数据，2007 -2017 年，汽车电子成本占整车成本比例从约 20% 上升至 40%左右，2030 年预计达到 45%。

2.4.他山之石，对标诺信公司仍有较大上升空间

　　全球流体控制设备领导者，诺信拥有世界领先的技术与解决方案。诺信成立于 1954 年，公司主要分为先进技术解决方案和工业精密解决方案两大全球运营部 门，拥有世界领先的自动精密点胶、喷射技术，以及表面涂覆的解决方案，设计 并制造了全系列流体控制设备，适用于 SMT 组装、3D 和晶圆级封装、半导体 封装、相机模块组装和其他广泛的精密制造领域。

　　诺信通过并购与全球化的策略，扩大业务范围，掌握核心技术。20 世纪 80 年 代，诺信收购了印度工业涂料 Aktiebolag(摩擦带电粉末喷涂技术的专家)和 Meltex(热熔胶点胶的领导者)，全球化策略下，国际销售占公司 50%以上。 20 世纪 90 年代，诺信通过收购斯劳特巴克公司、威瑞泰科技和 J&M 实验室获 得了在全球产品组装、包装、加工和无纺布应用中的胶粘剂点胶能力;于 1996 年通过收购 Spectral Technology Group 和 1999 年收购 Horizon Lamps Inc.，增添了紫外线(UV)固化能力;1996 年通过收购 Advanced Plasma Systems 和 1999 年收购 March Instruments Inc.新增气体等离子体技术;1996 年通过收 购 Asymtek 和 2000 年收购 EFD Inc，为电子、医疗和光纤行业提供精密点胶 设备，扩大了诺信高科技和电子行业的影响力，这些收购组成了 Nordson 先进 技术部门的核心。

　　21 世纪，诺信更加注重技术差异化、应用专业知识和直接服务，全球市场份额 继续扩大。2004 年收购了热熔胶点胶系统制造商 W. Puffe Technologies， 扩大了诺信在胶粘剂系统方面的现有技术基础，同时也增加了进入欧洲市场的机 会。2007 年，诺信收购了 Dage 控股公司和 Yestech，进入了一个新的市场 领域，即电子测试和检测，这两者都是对公司现有点胶能力的高度补充。2010 年 后，公司新增医疗和聚合物加工两个增长点：在医疗领域，收购生物材料配药的 全球领导者 Micromedics、医用流体流量控制领域的领导者价值塑料以及导管 和导管供应商 Avalon，奠定了坚实的基础。在聚合物加工领域，诺信收购了韦 尔巴根、EDI、赛洛伊控股和克雷恩堡/BKG，以构建用于塑料挤出、注塑、造粒 和回收应用的关键流动组件产品组合。

　　过去十年，诺信业绩总体向上，受疫情影响略有波动，但毛利率较为稳定，维持 在 55%左右。诺信 2021 年实现营收 150.96 亿元，同比增加 11.37%，后疫情 时代逐渐修复;2012-2021 年公司营收 CAGR+5.45%，营收总体平稳增长。 公司毛利率基本维持在 55%左右，体现了长期稳定的竞争力。从区域来看，公 司全球化战略较为成功，前三大市场分别为美国、亚太、欧洲地区，占比为 33/28/26%.

　　对标诺信，安达智能流体控制设备还有较大成长空间。因诺信 2020 年起调整了 营收构成，故只取了 2018 和 2019 年点胶技术的点胶技术营收作为对比。对比 可得，诺信 2018-2019 年营收为安达智能的 14.9 和 18.5 倍，安达智能还有 较大的成长空间。

　　3. 公司技术积累深厚，新产品有望打开第二成长曲线

3.1.深耕流体控制设备多年，形成三大核心布局

　　公司是国内较早从事流体控制设备研发和生产的企业。公司一方面将夯实并提升点胶阀、涂覆阀等已具备较强竞争优势的核心零部件的技术水平同时，将直线电 机、运动控制卡等关键零部件提升至行业领先水平;另一方面，公司将基于产品 开发需求，增加对更多核心零部件的自主研发能力，加深产业链向上游纵深。 历经多年发展和技术积累，公司已形成核心零部件研发、运动算法和整机结构设 计的三大核心技术领域布局。依托三大核心技术领域，公司的智能制造装备已在 技术水平、生产效率和交付速度等方面具备较强的竞争优势，并为公司优秀的客 户服务能力提供了重要保障。公司注重研发，围绕核心业务，公司积累了包括高 精度点胶在内 12 项核心技术。

　　1)产品方面： 公司的核心产品点胶机重复精度、定位精度和运行速度方面，已与诺信等全球领 先的流体控制设备企业保持一致水平。1)公司的点胶机可满足客户多维度的高 精度要求。定位精度和重复精度为点胶机 X 轴和 Y 轴可实现的精度水平，亦是 点胶机实现高精度控制的重要基础。2)公司点胶机可在高速点胶和多种点胶阀 运动方式下，均保持较高的精度水平，满足客户日益提升的生产效率要求。例如， 在点胶阀移动速度达 1500mm/s 的情况下，公司点胶机的定位精度和重复精度亦 能与诺信的点胶机保持一致水平。

　　公司涂覆机的定位精度已与行业头部客户诺信达到一致水平。公司涂覆机可适用 需进行大范围涂覆的多种尺寸产品加工，包括尺寸偏大的平板、电脑以及尺寸较 小的智能手表等，能满足客户多种加工需求。涂覆效果方面，除机台本身的精度 水平、运行速度外，涂覆机的最终涂覆效果还取决于所使用涂覆阀的涂覆均匀度。

　　公司的等离子清洗机适配多种气体，多种射频功率。公司凭借等离子技术，可为 客户提供能适用多种气体、多种射频功率的等离子清洗机，能满足客户多样化的 加工需求。可注入气体方面，公司主要型号等离子设备可适用 7 种气体，但轴心 自控官网披露的等离子设备参数中，仅可注入 3 种气体。射频功率方面，公司的 VP-60L 等离子设备可实现 500W 至 1000W 的射频功率，但诺信、轴心自控 披露的等离子设备仅能实现单一射频功率。公司的等离子清洗机已能实现较好的 清洗效果，产品经等离子设备清洗后，可极大提升产品后道工序的附着力。

　　2)零部件方面：公司注重核心零部件研发及运动算法积累，有助于提高公司毛利。2011 年，公 司开始进行点胶阀研发，逐步掌握了阀门关键部件的结构设计能力和组装生产工 艺，并成为在点胶阀和涂覆阀领域具备较强技术优势的领军企业。目前公司自主 研发和生产的点胶阀和涂覆阀已具备较高技术水平，且被广泛运用于多种流体控 制设备中。公司自主研发的核心零部件不断多样化，先后实现直线电机、驱动器 和 SCARA 机械臂等运动控制关键硬件的自主研发，并逐渐广泛应用于公司的 产品。

3.2. 立足于果链基本盘，积极向多领域拓展

　　与苹果产业链互惠互赢，合作具有持续性。仅有满足客户多维度高精度要求的供 应商，方能进入验证，从而取得资格进入苹果供应链后，1)公司从工艺验证阶 段就会参与苹果新产品的开发，除非重大异常，否则不会更换技术方案或供应商; 2)苹果公司执行与公司共同进步的管理策略，通过“持续合作“模式与公司上 保持交流，共推动供应商进步;3)苹果产业链极高的创新力、深厚的技术实力、 强大的品牌价值、高超的资源整合和供应链管理能力为公司业务可持续性提供了 重要保障。

　　基于较强的竞争力，公司非果链客户拓展较为顺利。公司下游客户的应用场景十 分多样，潜在的非苹果产业链客户类型丰富。公司已进入新能源、智能家电和汽 车电子、工业控制、通信和消费电子等多领域，和亿纬锂能、宁德时代、海尔智 家、美的集团、苏州加贺、和而泰等行业一流企业建立了合作关系。

　　优化客户结构，提升全球化运营能力。多年以来公司凭借较好的产品质量、优秀 的客户服务能力，公司产品已服务全球包括 30+国家和地区，在美国、墨西哥、 马来西亚建立全资子公司，并配备了富有经验的人员，以加强海外市场的拓展和 运营能力。未来，公司将通过拓宽产品线、丰富产品应用领域，从而丰富客户类 型、提升抗风险能力。

3.3.推出 ADA 智能平台，直击行业痛点，静待花开

　　从流体机械到智能平台，公司拉通工艺，直击行业痛点。公司深耕电子制造业多 年，深知制造业普遍存在设备不通用、故障排除时间长、技术人员门槛高、换线 转产不灵活 4 大痛点。公司自 2015 年就开始进行 ADA 智能平台产品的研发， 通过多年的经验积累和技术攻关，于 2021 年成功研发出 ADA 系列多功能模块 化组装平台。ADA 智能平台的设计理念是做一台“模块化、通用化、平台化、 柔性化、智能化、小型化”的平台型设备。

　　1)“模块化”指通用机架+主机模组=通用平台，通用平台搭载较准模块、供料 模块、功能模块快速组建成智能平台，而功能模块与供料模块的相结合即实 现了给智能平台“提供什么工具和物料就能干什么活”的功能。 2)“通用化”指无需定制多种单一功能的电子专用设备，智能平台上的每个工 作模块即插即用，可多种组装工艺串接，可多功能自由组线。 3)“平台化”指各工作模块共用一类主机平台，各平台间相互通用，操作技术 门槛降低。“柔性化”指基于前述的模块化功能，各工作模块可快速拔插互换， 换线转产方便灵活。 4)“智能化”指各功能头均拥有独立控制器并可预设运动轨迹，集软件、逻辑 任务程序、参数、报警提示、自动功能检测、自动校准程序存储于一控制器 里，功能头只需与主机模组通电、通气、通讯即可。 5)“小型化”指以 ADA-H 系列产品为例，一个模组 780mm 宽、1320mm 深、1530mm 高，占地面积小，只有传统设备的近 1/4。ADA 智能平台的 主机模组可以混搭使用，主机模组可以与人工位组合，产线可以无限扩展， 因此可广泛应用于消费电子、汽车电子、半导体、新能源、智能家居等行业， 可响应不同行业产品的快速切换需求。

　　ADA 智能组装机系列将是公司在 FATP 工序段实现市场份额扩张的重要产品。 相对于 SMT 工序，FATP 工序自动化率较低，空间较大。公司的 ADA 智能组 装机系列产品基于对机架结构的标准化设计，以及设备关键零部件可拆卸的模块 化独立驱动设计，使得同一智能制造装备可通过加载不同功能的关键零部件，即 可完成点胶、涂覆、组装、等离子清洗等多种功能、从而可覆盖多道工序环节。 ADA 智能组装机是公司为客户提供智能制造整体解决方案的重要战略尝试，将 创新性地解决消费电子制造业因工序环节冗杂、需购买多种电子专用设备，或因 工艺更新换代需频繁更换设备的行业痛点。客户仅需购买标准的 ADA 设备机型， 根据工艺需求，购买不同工作模块。

3.4.募集资金，扩大产能，拓展半导体设备领域

　　公司本次募集资金拟投入 11.7 亿元，用于流体设备及智能组装设备生产建设、 研发中心建设、信息化建设及补充流动资金。项目的建设有助于公司 1)提高产 能以满足不断增长的下游需求，2)提高产品性能，以满足市场需求并向半导体 领域发展，3)提升生产用于半导体、医疗设备等行业生产的电子专用设备制造 能力。

　　公司将围绕半导体设备进行研发，实现该领域的技术突破。目前我国制造业面临 多重挑战，随着国际贸易摩擦加剧，供应链的不确定性增加，我国制造业突破关 键核心零部件、半导体等高端制造业技术瓶颈的重要性愈发凸显。在新技术领域 拓展方面，公司将通过开展 IC 分选机、ASHER 去胶机等重大研发项目，实现 在半导体领域的技术突破和积累。 另外，在 TP 触摸屏生产工序，公司正在进行激光划片机等新产品的前期技术储 备，此外公司还在不断对喷墨机和等离子清洗机等产品进行市场推广，以扩大产 品在 TP 触摸屏生产环节中的应用规模。

　　4. 盈利预测

　　公司是国内较早从事流体控制设备研发和生产的企业。公司主要产品为流体控制 设备、等离子设备、固化及其他设备和配件及技术服务。

　　1)流体控制设备：分为点胶机、涂覆机和其他流体控制设备。2018-2021H1, 苹果公司直接采购和苹果公司指定 EMS 厂商采购的金额占发行人主营业务收 入的比例分别为 69.38/51.44/60.65/60.46%，均在 50%以上，对公司设备营 收有重大影响。由于今年消费电子景气度不高，我们预测公司只有较小增幅，但 是随着公司上市后招收人才，铺开市场，后续将对营收产生正面反馈。我们认为 公司在 2022-2024 年收入增速分别为 5/21/19%;毛利率为 61/61/60%。

　　2)等离子设备：分为真空等离子清洗机和常压等离子清洗机，用于清洗 FPC、PCB、半导体引线支架、玻璃和各种手机零部件等表面有机物。适用于 SMT 工 序和 TP 触摸屏生产工序。结合历史增速，2021 基数较低，我们认为公司在 2022-2024 年收入增速分别为 200/30/30%，毛利率维持在 72%。

　　3)固化及其他设备：固化设备包括红外固化炉、紫外固化炉和热风固化炉，主 要用于产品完成点胶或涂覆、灌胶或打印等工序后的固化或烘干。智能组装设备 主要用于零部件贴装和组装，如贴装、插装、锁附等工序;此外公司产品还包括 ADA 智能平台、上料机、下料机和传输设备等其他设备，适用于 SMT 工序、 TP 触摸屏工序和 FATP 后段组装工序。包括我们认为公司在 2022-2024 年收 入增速分别为 132/226/48%，毛利率为 49/57/58%。

　　4)配件及技术服务：主要包括点胶阀、涂覆阀和其他配件等销售收入，以及为 客户提供包括智能制造装备的操作培训、定期检查、维护保养等在内的技术服务。 因占主营业务收入的比重相对稳定，我们认为公司在 2022-2024 年收入增速分 别为 30/25/25%，毛利率缓慢修复分别为 63/64/65%。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

识而后行：

　　今天国际(SZ300532)本周内，如果大盘支持，在确认底分后，拿回今天国际。

潍县县令：

　　逢绿继续加仓酒。加仓了些济川药业。长飞光纤卖了些，普明光磁还差五毛钱回本。今天国际还差一块钱回本。回本都卖了。獐子岛已清仓。

　　都卖完之后就还有酒etf，同仁堂。

　　打算新的目标股票，国电电力，国联股份。兰花科创。

　　除了能长期拿住的。新开仓就买最强的，就在最强股上玩。s也s在最强上面。杂七杂八的不再买入。酒ETF(SH512690) 同仁堂(SH600085) 国联股份(SH603613)

今天国际(SZ300532)：

　　同花顺(300033)金融研究中心10月10日讯，有投资者向今天国际(300532)提问， 董秘您好，请问贵司在新能源行业主要参与的是哪一环节的智能制造?运用到了哪方面的核心技术，谢谢! 公司回答表示，您好!公司主要提供的是动力电池生... 网页链接

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：尊敬的董秘：2022年三季度业绩会向前二季度一样保持持续增涨，创单季利润新高(7500万元)吗?谢谢!

　　今天国际(300532.SZ)10月10日在投资者互动平台表示，公司三季报将于10月24日晚间披露，敬请关注

　　(记者 王晓波)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：你好董秘，祝贺公司喜获CMMI5级认证。请问，公司在数字孪生、机器视觉等方面拥有一定的自主知识产权吗甚或全自主技术?

　　今天国际(300532.SZ)10月10日在投资者互动平台表示，公司在数字孪生和机器视觉等方面有广泛应用和技术积累

　　(记者 蔡鼎)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

湖南富农1：

　　爱旭股份(SH600732)全球经济下行，唯有替代需求才能独善其身。比如高端国产替代，比如新能源车对燃油车替代，比如光伏对传统能源的替代，同时派生的储能中又有钠离子储能对锂电的替代，爱旭ABC又对传统电池片的替代，又比如智能制造降本增效对传统制造的替代，液体黄金轮胎对传统轮胎的替代。经历杀跌后，市场会把眼光放在未来几年需求依然保持高增长的行业贝塔以及强阿尔法公司上。从替代空间来看，爱旭ABC、钠离子电池的替代空间很大，为增量大行业中的低渗透率替代。液体黄金如果能外售替代空间也很大软控股份(SZ002073) 今天国际(SZ300532)