2022-11-25今日SZ000567股票最新净值和交易情况

海德股份(SZ000567)：

　　海德股份：关于完成增资北京区域子公司和设立山西子公司的公告 网页链接

海德股份(SZ000567)：

　　同花顺(300033)数据显示，2022年10月10日，海德股份(000567)获外资卖出47.11万股，占流通盘0.05%。截至目前，陆股通持有海德股份761.18万股，占流通股0.82%，累计持股成本11.35元，持股盈利21.45%。 海德股份最近5个交易日下跌3.7... 网页链接

证券市场红周刊：

作者 |惠凯

　　有多家AMC公司正面临着生存压力。一方面是不良资产供给增多、处置压力日渐加大;另一方面本应是不良资产处置主力的AMC公司，自身的资产也有劣化倾向。

　　不久前披露财报的AMC公司(资产管理公司)多数巨亏，被标普集体下调评级，原因在于，一方面是不良资产供给增多、处置压力日渐加大;另一方面是本应是不良资产处置主力的AMC公司，自身资产也有劣化倾向。

　　目前A股惟二的AMC概念公司中，*ST吉艾(SZ300309)吉艾科技早年曾高举高打风光无限，但如今有濒临退市之忧，实控人刘钧被深度套牢。业内人士指出，吉艾之所以有今天的结果，错在杠杆太高、负债压力太大，此外从某股份行接手的一笔大额商业地产资产包处置也不达预期。

AMC公司整体表现难言乐观

　　持续经营总收入147.4亿元、净亏损188.6亿元——这是四大AMC之一的华融集团不久前交出的2022年半年报成绩单，营收同比腰斩，净利润也由盈转亏。此外，同为四大AMC之一的长城资产也罕见地延迟披露2021年年报，原计划6月披露的年报直至8月底才公布，85.6亿元净亏损为8年来首次。

　　或正是基于四大AMC年报/2022年半年报不佳结果，近期市场上还流传出“四大AMC集体降薪”传闻：四大AMC员工规模和薪酬均同比明显压降，信达资产员工上半年的薪酬降幅高达30%。

　　AMC是专注于不良资产处置的机构，在新世纪初的不良资产处置大潮和银行IPO过程中，国内的四大AMC公司都曾扮演过至关重要的角色。只不过，随着业务的不断发展，在聚焦不良资产主业的同时，四大AMC还依托旗下银行、证券、信托、保险等金融牌照，广泛发展起“副业”，相应地，主业方面反而不被市场重视。

　　进入2016年后，随着经济增长“L”型，金融和地产风险的加快暴露让AMC公司再次有了用武之地。以银监会1738号文为标志，非持牌AMC公司允许进入不良处置市场，可接盘持牌AMC公司的资产包并加以处置。海德股份、吉艾科技、绿庭投资也在顺势进入了该行业，成为当时A股惟三的民营AMC公司。

　　随着时间推移，部分民营AMC公司因缺少资金优势，且有的在不良资产处理上处置还不及预期，直接导致生存出现问题。譬如，绿庭就在今年被确定退市，而*ST吉艾也连续3年亏损，处在退市边缘。惟有海德股份表现还算稳定，2020年以来营收和业绩实现了持续增长，股价涨幅约150%。

　　有着多年不良资产处置经验的刘建军表示，吉艾科技如今面临的困境主要来自于几方面，“吉艾重金投入了一个大项目、但处置不及预期，被这个大项目拖死了;近些年有意转型轻资产、做管理服务，剥离原来的资产，但吉艾又没有资金优势;现在不良资管总体处于低谷，特别是商业地产类的资产处理难、流动性差。”

高调介入到濒临退市 高负债成命门

　　据2021年中报，*ST吉艾的总负债规模达52亿元，其中一年内到期的非流动负债为8.5亿元。大量债务的存在造成公司财务成本节节攀升，仅去年的财务费用就接近7800万元，同比增长近三成。最新的股东权益为-10亿元，资不抵债的程度继续加重。

　　刘建军坦言：“吉艾大部分资金是有息资金，对不良资产包不能快速处理，资产既不能升值、造血又不足，到最后别说赚钱，贷款都还不上，他们这是在赌博。”

　　近期有业内人士撰文指出，地方性AMC公司的融资结构中，银行信贷占了七成，自身的股权资金、长期债务资金占比较低。相较而言，杠杆率低、安全边际高的公司就成了二级市场的“香饽饽”。譬如，基本面稳定的海德股份就成机构的“心头好”。

　　在8月底针对海德股份的机构调研中，包括红杉资本在内的多家机构就参与了对海德股份的调研，这在一定程度上反映出机构是看好海德股份未来发展的。有机构在调研中指出，“公司(海德股份)目前杠杆率为0.47倍，与同行业公司5~6倍杠杆率相比，还有较大的提升空间。”这一表述从侧面透露了海德的一大优势——负债较少、财务成本低。

　　因不良资产的处置周期漫长，退出问题也就成了很多AMC公司最为头痛的问题，拖得时间越长，对公司的资金周转压力影响越大。譬如，*ST吉艾在2021年报中披露：吉艾的子公司新疆吉创2016年12月26日与国内某大型金融机构全资子公司签订了2.44亿元的《债权转让协议》，截至2016年底、债权本息合计17.63亿元。到去年底，“该资产包累计收到处置回款44463万元，尚未处置完毕。”

　　这里提到的“国内某大型金融机构全资子公司”是何方神圣?《红周刊》通过多方核查后发现，该机构应为上海东方证券创新投资有限公司(系上海国资背景的东方证券全资子公司)。这一发现其实从裁判文书网的公告内容得到佐证：2016年12月26日，上海东方证券创新投资有限公司与新疆吉创签订《债权转让协议》，东方证券创新把其拥有的一系列债权转让给新疆吉创，新疆吉创接替东方证券创新取得对债权所享有的所有权属和相关权益。

　　换言之，从2016年至2021年，该资产包的处置还在继续。尽管承接价格折扣较大，考虑到5年的处置周期，加之资产变现存在一定难度，即便不考虑相关成本，年均收益仅约为13%。

　　需要指出的是，该裁判文书还透露，上海东方证券投资所拥有的这笔债权实际上是其2014年承接一家总部位于深圳的股份制银行所持有的。

*ST吉艾成股份行“排毒”通道

　　综合多份公告、以及裁判文书可发现，该股份行堪称*ST吉艾的关键合作伙伴。

　　彼时，该股份行正处于资产质量劣化周期中，面临一定的坏账剥离动力。据Wind，2012~2017年，该行的坏账率从0.76%一路上升至1.71%，其中损失类占比从2013年的0.07%上升至2016年的0.35%。在当时的年报中，管理层表示正加大不良的清收和处置，“综合运用催收、重组、转让、抵债、诉讼、核销等多种清收处置方式，组织开展专项清收活动。”

　　前述受访者表示，把吉艾拖入困境的一个重要原因就是其接盘的一个大额的商业地产类资产包，“不好处理，一个项目就把公司压死了。”

　　另外，吉艾年报还透露了另一个大额资产包——新疆吉创2017年1月22日与国内某大型商业股份银行上海分行签订了12.87亿元的《信贷资产重整式转让合同》，含单笔债权资产的未清偿本息合计17亿元、其余债权资产未清偿本息1.5亿元。截至去年底，新疆吉创累计支付转让款1.2亿元，累计收到处置回款9633万元。

　　在上述资产包转让后不到半年，2017年6月，吉艾科技、新疆吉创与某股份行上海分行建立了长期战略合作伙伴关系。那么，当年1月份接盘大额信贷资产包的“国内某大型商业银行上海分行”是否就是该行的上海分行呢?显然这是有可能的。

　　吉艾还得到了该行的“输血”，比如2019年，吉艾从该股份行宁波分行获得3亿元授信(实际放款两亿)，而且首期执行利率低至4.85%(另据Wind，吉艾前董事长姚庆、前实控人高怀雪在2018~2019年把6700万股股票质押给了该行南京分行)，但今年6月的一则公告却宣告,这笔原本于今年6月到期的贷款出现了逾期。

　　贷款的逾期或意味着该行和吉艾科技常年的合作已出现破裂的痕迹。理论上，低利息对应着低风险，但该行授予吉艾科技的低息贷款却出现了违约，这一情况发生不由让人担忧，当初银行内部在资金发放审核时是否真正履行了完整的信贷审核、风控流程?

不良处置公司沦为不良，教训何在？

　　内外交困之下，吉艾实控人无奈决定退出。2020年5月，上市公司当时的实控人高怀雪把股权转让给了青科创实业集团，后者的实控人刘钧成为上市公司新的实控人。

　　刘钧是知名资本玩家，曾几次有过“入主壳公司→高位脱身”动作。譬如，2015年底，刘钧斥资8亿元推动旗下的苏州青创贸易集团成为东北电气的二股东，其后成功上位大股东。2017年初，青创贸易集团把持有的东北电气股权以13亿元高价转让给北京海鸿源投资。这一操作让刘钧收益颇丰，而东北电气经营层面却急转直下，于今年退市。

　　2018年，刘钧又如法炮制，旗下公司先增持成为步森股份的二股东，虽有意想拿下大股东地位，但最终未能如愿。

　　一年后，刘钧在吉艾身上再次实现实控上市公司的愿望。2020年，青科创集团以5.4亿元的成本受让了吉艾19.66%的股权，每股转让价3.1元。然而这一次刘未能重复自己在东北电气上的成功操作，吉艾科技股价的持续下跌让刘成功被套牢，而头顶“A股上市AMC民企”光环的吉艾也最终落得个需要被国有AMC纾困的地步。

　　今年6月，吉艾与东方资产深圳分公司签署了《企业纾困重组框架协议》，东方资产深圳分公司作为财务投资人，负责债权债务梳理、存量资产盘活、制定债务重组方案、引入双方认可的产业投资人等工作。

AMC公司集体“渡劫”

业内人士看好上市公司重组业务

　　*ST吉艾、绿庭退的困境是AMC行业的缩影，本应是不良资产处置的主力军，谁料自身却沦为了不良资产。从问题出现的原因分析，一方面是不少AMC有着严格的利润考核压力，不敢、不愿参与真正的不良处置，仅仅满足于通道业务或搭其他机构的“顺风车”;另一方面是在早年的多元化过程中，以及近期纾困房企，让四大AMC普遍掌握了不少金融牌照和地产资源，在今年风险高发下，资产减值计提的增加直接导致AMC公司上半年业绩不佳。

　　双重压力下，AMC近期公布的业绩确实不太好看。业绩向来最稳健的信达今年上半年仅录得净利润45亿元，同比下滑约三成;华融上半年超预期亏损189亿元。在中报业绩发布会上，相关负责人解释，受房地产市场下滑的影响、相关信用减值损失达169亿元，同比多了118亿元;股票组合浮亏78亿;信用风险叠加资产规模压降的影响，收购重组类不良债权资产的收入为108.7亿元，同比减少44亿元。

　　“屋漏偏逢连阴雨”，最新消息是9月21日，标普突然下调了四大AMC公司的评级，把评级锚点从“bb+”下调至“bb”。《财联社》援引中泰国际研究部主管赵红梅的观点显示：此举说明在房地产市场疲弱和经济增长放缓的背景下，AMC普遍持有的大量金融投资，公允价值对资本市场的波动较为敏感;另外随着经济下滑、疫情防控的不确定性，企业的盈利能力面临较大压力，从事不良资产经营业务的风险相对加大。

　　截至今年6月底，AMC的重组不良资产平均占比为45%~50%，相比之下，国内主要银行对房企的直接贷款敞口仅5%~6%，另外还有25%~30%是对抵押贷款者发放的房贷，这一情况说明，AMC的房地产业务集中度明显偏高。

　　此外，随着经济增长持续疲软，不良资产的供给也正在增多。光大证券固收张旭团队在研报中明确表示：2018~2019年民企信用债违约、2020年“永煤事件”、2021年“恒大事件”及城投非标瑕疵频发，导致市场对信用风险的担忧情绪扩大;银行方面，由于疫情冲击和房地产市场偏冷，一些企业经营困难、流动性收紧风险加大，银行信贷资产质量下滑。截至2021年末，我国商业银行不良贷款余额达2.85万亿元，不良率为1.73%;另外，疫情多点开花+国际地缘冲突都加剧了经济下行压力。总之，银行、非银金融机构、企业的不良资产规模仍有增加可能。

　　那么，AMC的业务热土又在哪里呢?刘建军认为，相较于重资产的不良业务，“现在上市公司的债务重组、债转股业务是热点。”

　　可供借鉴的是，头部地方性AMC国厚资产的风险合规管理部副总经理翟文峰在《银行家》杂志撰文表示，即便是流动性较好的ST公司纾困项目，在具备地方政府高度重视、协助保壳等前置条件下，AMC公司投入的纾困资金最好能在一年内实现退出。#AMC出售股票多空大战持续加码##

（本文已刊发于9月24日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

估值艺术家：

　　AMC团灭的走势，除了海德，神了。1年前2个准跌停时候，观察过。 海德股份(SZ000567) 永泰能源(SH600157)

展新聊股：

　　海德股份公告，预计前三季度净利5.33亿元-5.48亿元，同比增130.76% -137.25%。

证券市场红周刊：

　　10月10日晚，海德股份(000567)发布业绩预增公告。公告显示，2022年1-3季度海德股份实现归母净利润53,300万元至54,800万元，同比增长130.76%至137.25%;2022年第三季度实现归母净利润21,000万元至22,500万元，同比增长89.34% 至102.87%。对于业绩大幅增长的原因，海德股份在公告中表示，主要系公司发挥核心竞争优势，稳健布局业务，管理资产规模持续增长，业务结构不断优化，营业收入大幅增加。

　　从近几期财报数据来看，海德股份2021年年度、2022年半年度分别实现归母净利润同比增长199.96%、169.13%，且三季度继续保持高速增长。而对于海德股份亮眼的表现，市场人士认为主要是源于，一方面，政策频出，利好纷至。数据显示，截至2022年H1，全国商业银行不良贷款余额为2.95万亿元，较年初增加1,069亿元，创下历史新高，商业银行不良资产规模持续承压。在此背景下，不良资产处置行业支持政策频出。而海德股份紧抓行业机遇，把握持续上升的资产纾困需求，使得困境资产管理业务能够有亮眼表现。

　　另一方面，财务表现优秀，抗风险能力强。有机构研究报告指出，根据半年度数据显示，海德股份的净利率67.35%、资产负债率32.06%、杠杆率46.37%、总资产周转率0.07，各项指标综合情况几乎处在AMC头部位置，反映出公司在同赛道AMC中盈利能力强、资本结构合理、资产运营效率高。而负债结构、营运能力、盈利能力、偿债能力等也是机构考察AMC的重要内生性因素。

　　同时，海德股份具有明显的产业特色。据悉，海德股份控股股东为永泰集团，依托控股股东能源、地产等实业背景和上市公司管理优势，海德股份得以以产业思维指导资管方案的设计，以金融的特性和优势促进企业的脱困升级;其产业背景优势和资产管理业务优势互补、协同协作，形成了其具备产业特色的特有核心竞争力。有分析人士就曾指出，依托控股股东产业背景优势，海德资管对非金企业的不良债权重组兼具了产业运营和资产管理的优势，随着监管出台的各项针对资管回归主业并鼓励盘活资产的要求，公司在行业的竞争力越发凸显。

　　值得一提的是，三季度海德股份发布一重磅公告，即与永泰能源共同签署《合作设立储能科技公司协议书》，拟在北京市共同投资设立德泰储能，在全钒液流电池储能领域进行全产业链投资布局。永泰能源是老牌能源企业，资本人才实力雄厚。海德股份在资产管理领域深耕多年，项目管理经验丰富，上半年已着手布局全钒液流电解液、电堆和系统集成等产业。市场将二者此次携手美誉为“栽下梧桐树，引进凤凰来”，认为二者结合，将加快构建储能领域资本实业一体化全产业链新模式，加速实现进军行业头部阵营的战略目标。机构分析师则认为此次合作，使得海德股份传统不良、个贷不良、新能源投资布局三大业务版图布局完善，判断未来三大业务领域将合力推动公司的盈利与业绩进一步增长。

　　而针对此次在新能源领域的布局，海德股份似乎拥着更为深远的战略考虑。海德股份在互动易中曾回复投资者称，公司已确立了资产管理和资本管理双轮驱动的发展理念，将依托公司在重点领域的产业背景优势，把业务由困境资产管理延展到优质资产管理，从而实现全面资产管理的目标。公司以本次参股投资储能科技公司为切入点，快速进入优质资产管理领域，依托永泰能源产业优势，快速提升海德股份在储能领域的资产管理能力和管理规模，加快实现由困境资产管理向全面资产管理的转变，为公司从外部募集资金(受托管理)开展业务奠定基础，增强公司长期可持续发展能力与盈利能力。

　　文中涉及个股仅做举例，不做买卖推荐。

邢星888：

　　10月10日晚间，海德股份发布2022年前三季度业绩预告。报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润5.33亿元–5.48亿元，比上年同期增长130.76% -137.25%。实现归属于上市公司股东的扣非净利润5.29亿元-5.44亿元，同比增长133.53% -140.15%。

　　海德股份表示，报告期内公司业绩大幅增长，系公司发挥核心竞争优势，稳健布局业务，管 理资产规模持续增长，业务结构不断优化，营业收入大幅增加。

　　实际上，海德股份业务结构调整的步伐正逐步加快，目前已经确立了以资产管理和资本管理双轮驱动的发展理念。

加速不良资产扩张，实现经营业绩再突破

　　资产管理方面，公司不断加快拓展业务领域的深度和广度，延展业务链条。2022年8月，公司通过增资和新设子公司加速不良资产领域扩张力度，通过并购数字技术公司将业务从B端延展至C端。

　　据了解，目前ToB端和ToC端困境资产市场供给充足，海德股份作为专注于熟悉和具有优势领域的业务，擅长以产业+金融的思维开展资产管理业务的头部企业，此次增资和新设子公司，将有助于公司资本实力和困境资产业务承接能力进一步增强，驱动公司充分发挥自身竞争优势，抓住行业机遇实现经营业绩再度突破。

进军储能领域，打造新的利润增长点

　　海德股份在发力困境资产业务的同时，积极响应国家能源安全战略和“碳达峰、碳中和”决策部署。根据公司公告，公司与永泰能源共同出资10亿元设立的北京德泰储能科技有限公司，近日已完成工商注册登记手续并取得北京市海淀区市场监督管理局颁发的《营业执照》，意味着德泰储能完成设立。

　　根据部署，德泰储能将以投资电化学储能项目为主，并以此推进在储能材料资源整合、提纯冶炼、储能新材料、电解液加工、电堆、装备研发制造和项目集成等全钒液流电池储能领域的全产业链发展，为新能源及传统电力系统提供全套储能解决方案。力争储能业务1年内取得实质性突破，3年内形成规模，5～8年进入储能行业第一方阵。

　　根据国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》，到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。而国家发改委、国家能源局已明确到2025年新型储能装机规模达30GW以上。

　　海通证券研报指出，2021年我国储能发展迎来了明确政策拐点，总量上制定“十四五”期间发展纲领提出量化目标，地方上鼓励或强制“新能源+储能”配套发展。在政策和市场的双轮驱动下，储能行业拐点已至，全面加速“势不可挡”。

　　海德股份积极布局优势资产投资，充分发挥两个主体、两个平台功能，进一步夯实公司发展综合竞争力。公司业绩的持续向好，获得了各大券商机构的关注，多家券商发布研报并给予公司“买入”评级，看好公司未来长期发展价值。

　　提示：上述信息根据公开资料整理，仅供参考。股市有风险，入市需谨慎!

7X24快讯：

　　【海德股份：前三季度净利同比预增131%-137%】海德股份10月10日晚间发布业绩预告，预计前三季度实现净利润5.33亿元-5.48亿元，同比增长130.76%-137.25%。报告期内，公司管理资产规模持续增长，业务结构不断优化，营业收入大幅增加。

海德股份(SZ000567)：

　　10月10日，海德股份(000567)(000567.SZ)发布2022年前三季度业绩预增公告，年内净利润持续保持三位数增长，业绩亮眼。 公告显示，海德股份预计前三季度实现归母净利润5.33亿~5.48亿元，同比增长130.76%~137.25%;实现扣非净利润5.29亿~5.... 网页链接

海德股份(SZ000567)：

　　智通财经APP讯，海德股份(000567.SZ)发布2022年前三季度业绩预增公告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润5.33亿元至5.48亿元，同比增长130.76%-137.25%。 报告期内公司业绩大幅增长，主要原因是：公司发挥核心竞争优势，稳健布局... 网页链接

展新聊股：

　　海德股份公告，预计前三季度净利5.33亿元-5.48亿元，同比增130.76% -137.25%。

海德股份(SZ000567)：

　　海德股份：2022年前三季度业绩预增公告 网页链接

财联社：

　　【海德股份：预计前三季度净利同比增130.76% -137.25%】财联社10月10日电，海德股份公告，预计前三季度净利5.33亿元-5.48亿元，同比增130.76% -137.25%。

7X24快讯：

　　【海德股份：预计前三季度净利同比增130.76% -137.25%】海德股份公告，预计前三季度净利5.33亿元-5.48亿元，同比增130.76% -137.25%。

心心相印o：

　　贝莱德(BLK)中粮资本(SZ002423)海德股份(SZ000567)

　　一、贝莱德介绍——资管巨头的成长之路

1.1、发展历程—内部整合和外延并购

　　贝莱德(BlackRock)又称黑岩集团，是全球资管规模最大的综合性金融服务集团，也被称为全球最大的影 子银行。贝莱德成立于 1988 年，最初是黑石集团旗下的一家风险管理和固定收益资产管理机构，1988 年末公司 管理的资产仅 12 亿美元，2022 年 9 月总管理规模达 8.4 万亿美元，建立起庞大的资管帝国。 1988-2004 年的整合期。1988 年，拉里芬克(Larry Fink)联合其他 7 位业内人士凭借黑石集团 500 万美元 种子基金成立了现在的贝莱德，成为一家规模 10 亿美元的债券管理机构。1995 年黑石集团将其持有的股份以 2.4 亿美元出售给 PNC 金融服务集团;1998 年，PNC 的股票、流动性和共同基金业务被并入贝莱德;1999 年贝 莱德在纽约证券交易所上市，管理规模达 1650 亿美元;此后公司继续维持快速发展态势，2004 年底管理资产规 模已达到 3420 亿美元。

　　2004-2009 年的成长期，以“外延并购”为扩张的主要抓手。贝莱德通过资本运作兼并收购，成为全球最大的 资管机构。2004 年下半年开始公司展开了一系列的转型并购以增强核心竞争力，其中重要的几次并购使得贝莱 德一举成为全球最大的资产管理机构：

　　2005 年公司以 3.25 亿美元现金和 5000 万美元股票的价格从大都会人寿(MetLife)手中收购了道富研 究和管理(SSRM Holdings, Inc.)，将 SSRM 共同基金部门并入旗下，2005 年末公司管理资产规模达 4520 亿美元; 2006 年公司与美林投资管理公司合并，将 PNC 的股权减半，管理资产规模达 1.13 万亿美元;2007 年以 17 亿美元现金收购 Quellos Group, LLC，扩充对冲基金、私人股权、不动产 FOF 等另类资 产的产品版图; 2009 年贝莱德以 135 亿美元的收购了欧洲最大的资管公司巴克莱国际投资管理(简称 BGI)，当时 BGI 的旗舰产品 iShares 是全球最大 ETF 产品提供者。2009 年末贝莱德管理资产规模高达 3.35 万亿美元， 首次成为全球第一大资产管理公司。

　　2010 年至今的成熟期，进入持续稳健发展阶段，贝莱德继续通过并购等方式积极布局海外和业务拓展，产 品图谱逐步完事。进一步加大金融科技的投入以给客户提供更优质的服务，先后收购智能投顾 Future Advisor、 领先金融技术提供商 Cachematrix、另类投资软件及服务商 eFront 等，坐稳全球资管巨头的位置。

　　贝莱德已是一家全球性的资产管理巨头，目前在全球 30 多个国家拥有分支机构，客户遍布全球 100 多个 国家，从地区分布来看，北美市场一直是贝莱德的投资中心。从基金产品的净资产(AUM-总负债)地理分布来 看，截至 2022 年 8 月 31 日，专注投资北美的基金产品的净资产规模占比为 72.93%，专注投资中东和非洲的基 金的占比为 24.16%，亚太地区占比仅为 0.30%。

1.2、投资者分布—机构为主

　　贝莱德投资者以机构投资者为主、ETF 投资者为辅，结构上来看，由机构投资者逐渐向 ETF 投资者过渡， 但机构投资者仍占主位。投资者分类方式来源于贝莱德年报，由于 ETF 在交易所上市，难以穿透其最终的投资 者，因此，贝莱德将其作为一个独立的客户类别。机构投资占六成左右，主要为养老金、捐赠基金、信托基金、 官方机构和财务机构等，机构投资者占比递减，但仍占主导;零售客户占一成，主要包括高净值人群和零售机 构;iShares 安硕 ETF 系列此产品，为机构客户、零售客户提供全球范围的交易。从管理规模来看，近 3 年 ETF 的 AUM 增长规模最快，这也使得 ETF 的 AUM 占比逐年上升，截至 2021 年 ETF 占比上升至 33%、机构投资 者的 AUM 略微下降至 57%。

　　贝莱德机构投资者中以养老金机构为主。截至 2021 年末，养老金 AUM 进一步增至 3.2 万亿美元，占管理 机构投资者资产规模的 65%。需求端来看，政策利好叠加需求上升，养老金加速入市，美国于 1970s80s 进行的养老金体系改革以及婴儿潮一代人日益增长的退休需求，美国养老金规模快速增加，同时带动养老金 机构等机构投资者带入海量资金入市。对于供给侧，贝莱德抓住机遇积极开拓养老金市场，早在成立初期，贝 莱德就专注于养老金市场的开拓，旗下 LifePath 产品自 1993 年起深耕养老金投资策略，2009 年收购的 iShares 同时也并入其养老金业务;贝莱德养老金规模由 2013 年的 1.7 万亿美元增至 3.2 万亿美元，贝莱德已成 为全球最大的养老金管理人。

1.3、多样化发展的产品谱系

　　从产品图谱来看，公募基金业务一直是贝莱德最主要的业务之一，公募产品线链条完整，旗下产品呈现多 元化，作为全球规模最大的资产管理公司的贝莱德已由早期的固收类产品为主的格局转型至当前以权益类 ETF 投资为主、固收类为辅，配合多资产、商品和货币型基金的多样化发展的产品谱系。截至 2022 年 8 月 31 日， 贝莱德官网共披露 1076 支基金产品：按产品类别分类，其中公募基金为 619 支占比 57.5%、ETF 产品 394 支占比 36.6%、封闭基金为 60 支 占比 5.5%;对于净资产来说，所有基金产品净资产总计 2.43 万亿美元，权益类 ETF 净资产规模最大高达 62.15%， 其次为固收类产品，占比 27.22%，主动权益类产品的净资产规模仅占比 3.79%;

　　从管理规模看，贝莱德的 AUM 仍以权益为主，固收为辅，两者常年占比 80%以上。贝莱德 的管理我们统计了 2013 年至 2021 年贝莱德的资产管理规模的资产类别分布情况，权益类产品资产管 理规模的占比一直处于首位，占比以 50%为中心进行波动，其次是固收产品占比大约为 30%，多资产 的占比排名第三位，占比大约为 8%;客户资金流入来看，所有资产类别的产品一直受到广大投资者的青睐，除 2020 年疫情爆发，风险偏好 下降，所有产品面临小幅度净流出外，一直保持强劲持续的净流入。其中固收产品自 2010Q4 的累计净流入 1.2 万亿美元，权益产品累计净流入 0.7 万亿美元。

　　我们以每个细分品类规模前十的产品为例，从净资产规模、收益情况、费率和投资地区等维度介绍贝莱德 的产品图谱和收益特征。 从净资产规模分布来看，权益类产品贝莱德 iShares 核心标普 500(iShares Core S&P 500ETF)的规模最大， 高达 2700 亿美元，其中主动权益类产品中，规模最大的是股权红利基金，高达 98.6 亿美元。

　　从收益分布来看，商品和货币类基金短期相对跑赢，权益类产品长期回报能力更强，固收类产品攻守兼备。 短期年化收益中，受供给侧制约推动导致的商品牛市行情，商品类基金收益最高，而其余品类的十大基金产品 受美国为主的全球经济衰退的影响，绝对收益均为负。而长期收益方面，受益于美国以医药生物和人工智能等 高新技术变革红利，专注医药生物投资的生命科学机会基金和以富含美国科技龙头股的 iShares 罗素 1000 成长 ETF 分别获得了年化 14.73%和 14.88%的卓越的十年期回报。

　　二、贝莱德的坚固的护城河

2.1、风控系统

2.1.1、阿拉丁系统构建起强大的风险管控护城河

　　阿拉丁系统是贝莱德自主研发的核心科技系统，可实现风险管理、组合管理、交易、结算等业务的流程、 数据、信息在平台上完美融合。阿拉丁系统成为贝莱德风险管理护城河，起到自身风控、品牌提升、业务增收、 降低成本的四重作用。该系统占用 6000 余台服务器，由 2000 余人负责全天维护，其基础是一个大型历史数据 库，依据历史信息，通过蒙特卡洛法则生成大型随机样本，构筑未来可能出现的多种情形，以此建立统计模型， 揭示在一系列未来条件下所有种类金融资产的表现。1999 年上线时仅作为数据中心分析债券风险，随着业务版 图扩张、技术升级等，现已成为基于历史数据和金融模型来预测债券、股票等金融产品价格等并相应给予客户 投资建议的平台。

　　大力投入风控平台和金融科技也为贝莱德创造收入增长点。贝莱德利用技术服务对外输出、通过技术变现 为贝莱德带来稳定的直接收益。在技术赋能自身业务的同时，积极对外提供技术管理服务。贝莱德为超过 24 万 名外部用户提供技术服务，对应的技术变现收入 2021 年达 13 亿美元、收入贡献达 6.6%。从收入本身来看，2017 年至 2021 年的技术及风险管理收入由 6.8 亿美元稳步上升至 13 亿美元，且由 2022 年中报数据披露的 6.7 亿美 元技术及风险管理收入可推测其将持续增长。从增长率来看，自 2017 年至 2022 年中期贝莱德的技术及风险管 理收入呈稳步增长状态，增长速度呈现由快至慢的趋势。

　　目前阿拉丁系统为世界 65 个国家超过 200 家金融机构提供综合性解决方案，跟踪约 6.5 万个投资组合，客 户行业涵盖保险、资产管理机构、银行、养老金、主权基金、捐赠基金、政府部门等。同时，公司计划在 2022 年前将以“阿拉丁”为核心的贝莱德技术管理解决方案收入贡献提升至 30%。可以看出，贝莱德在科技领域的迅 速发展一方面可以为公司自身业务全流程赋能带来间接受益，另一方面可以为公司在对外技术服务方面带来收 入端的直接收益、提升市场影响力。

2.1.2、风险及量化分析团队（RQA）提供风险管理建议与监督

　　贝莱德为专门负责内部风险管理而设立了风险及量化分析团队(RQA)，对投资管理流程中的投资、企业经 营、技术、交易对手等多层次的风险进行识别。微观上，投资风险专注产品端，助力投资组合的初期构建、风 控预警和风险暴露管理;中观上，从交易博弈的角度，交易对手风险的评估帮助贝莱德控制组合的风险敞口; 企业经营和技术风险的识别，帮助贝莱德优化内部考核和监督 IT 技术运行状况等。

　　投资风险旨在对投资组合和市场的量化分析，为投资组合管理团队的投资组合构建和风险承担决策提供信 息。1)在适当的情况下，RQA 将与投资组合经理和开发人员合作，以促进风险模型和分析的开发或改进。通过 量化手段，对投资、流动性、信用、集中度、赎回和可持续性相关风险进行度量，确保投资组合所承担的风险 审慎、适当和多样化;2)动态监测并与基金经理密切沟通当前风险水平，力争确保投资组合预期与业绩的一致 性。RQA 会对全球宏观经济和地缘政治的变化进行量化的情景分析，估算不同情景对基金的业绩影响，以便小 概率情景出现时能够快速调整组合;

　　3)在分散组合风险方面，会通过风险管理判断组合在哪些方面承担的风险 较高;RQA 团队保持风险水平和投资目标一致，并对个股的风险贡献率进行排序，以便基金经理将投资重心放 在在信心最强的领域;还会对基金经理、研究员的行为偏差进行管理，分析基金经理、研究员的行为会如何对 投资决策产生影响。

　　企业经营风险可以评估新产品的发行风险、协调公司范围内的投资绩效衡量标准，并确定与风险管理相关 的分析和信息要求。技术风险的把控帮助贝莱德解决技术中断、信息安全和网络漏洞等后台方面的风险。交易 对手风险专注于识别贝莱德及其客户固有的潜在交易对手信用风险。负责评估、批准和监控所有交易对手的信 誉，以及分析贝莱德对它们的风险敞口。

2.2、产品策略

　　贝莱德作为全球最大的资产管理公司和 ETF 发行商，其发家的历史正好可以和近 10 年 ETF 行业的飞速发 展相互印证。贝莱德收购 BGI 的 iShares 是业界领先的 ETF 平台，在全球共有 403 只基金，管理的资产规模达 到 3800 亿美元，贝莱德后来的发展也显示出，iShares ETF 对其规模的拉动作用较为突出。目前贝莱德权益和固 收产品以 ETF 为主。总体来看，自 2009 年贝莱德大力发展 ETF 产品谱系后，无论是权益还是固收产品，ETF 的 AUM 的稳步上升。自 2013 年至 2021 年，权益类产品 ETF 的 AUM 比例从 31.0%上升至 45.8%，固收类产品 的 ETF 比例自 14.4%上升至 26.4%。其中 ETF 的明星产品 IShares 安硕系列产品的管理规模近十年扩张将近 6 倍，自 2011 年 0.59 万亿增长至 2021 年末 3.27 万亿美元，AUM 占比也从 16.9%上升至 32.6%。

　　贝莱德的 ETF 的产品凭借管理费用更低、流动性更低等优势饱受投资者青睐。美国投资公司研究所数据显 示，激烈的价格竞争帮助美国股票指数型 ETF 的费用自 2009 年以来下降了近一半，到 2020 年，平均资产加权 费用从 34 个基点降至 18 个基点。贝莱德也指出，2015 年至 2020 年间，其核心 ETF 为了降价，所支出的成本 就达到了 4 亿美元。

2.2.1、固收产品

　　稳固固收类产品的长期优势，在产品品类和投资策略均有长足发展。固收类产品一直占据贝莱德 AUM30% 以上，贝莱德在大幅进军 ETF 投资领域前，已经在固收领域积攒二十余年经验，其创始人拉里芬克(Larry Fink) 曾是波士顿第一批债券交易员，同时开创了房地产抵押贷款债权凭证(CMO)。2008 年金融危机时期，在金融 危机之中，贝莱德作为美国政府的顾问，协助美国政府处置贝尔斯登、美国国际集团和花旗集团的不良资产， 并参与了美国政府的“公私合营有毒资产处置计划”。2008 年危机后推出的“沃尔克规则”(Volcker Rule)，禁止银 行业自营交易，禁止银行实体拥有和发起对冲基金等。强监管为银行戴上了镣铐，使银行的自营及对冲基金的 仓位转移到了外部，但“影子银行”却在崛起，其中一大部分就是第三方资产管理公司，而贝莱德就是其中的头号机构。

　　2020 年疫情爆发期间，贝莱德再次被美联储委以重任美联储明确宣布已委派贝莱德金融市场咨询委员 会(BlackRock FMA)代纽约联储开展救市计划，购买投资级公司债以及部分 MBS(住房抵押贷款支持证券)。 2009 年贝莱德大举进入 ETF 领域后，固收类 ETF 成为其特色产品之一，固定收益类 ETF 方面，细分类型 覆盖了政府债、公司债、高收益债、全球债、新兴市场债、优先股等种类。期限方面，涵盖了长期、中期、短 期、超短期所有期限品种。自 2009 年 Q4 后固收 ETF 类产品逐渐获得投资的认可，资金流入量波动中 扩张。

　　同时贝莱德在固收策略上也有极大创新，针对债券投资的利率风险和信贷风险，提出了五大类投资策略： 基本面驱动投资方法、基于 NLP 和 AI 的大数据框架、负债驱动投资(liability-driven investment)方法、被动 投资的 Alpha 挖掘框架、杠杆融资、多策略信贷和私人信贷合一的全球信贷平台。基于这些方法已发行众多明 星产品和服务，如 2015 年贝莱德推出全球首个采用 Smart Beta 策略的固定收益 ETF——贝莱德 iShares 美国 固定收益平衡风险 ETF。

　　该基金寻求在利率风险和信贷风险之间的平衡，投资于多元化的资产组合，包括企业 债券、美国国债和抵押贷款支持证券，所有的标的选择都基于历史风险和回报效率，同时还利用美国国债和国 债期货合约管理整体利率风险。相比于传统的债券 ETF，平衡风险的主动策略，有助于带来更高的风险调整后 收益。以及 2019 年建立债券因子模型，把债券因子分为宏观因子和风格因子两类，其中宏观因子有助于解释资 产类别的风险和回报，这些是系统性的、经济范围内的风险来源，例如实际利率和通货膨胀;价值或动量相关 的风格因子有助于解释资产类别中的风险和回报。

2.2.2、ETF为主的权益产品策略

　　随着 2008 年次贷危机，主动型基金收益下滑，被动投资凭借其分散投资、流动性强、交易便捷和持仓高透 明度等特点迎来黄金期，2009Q4-2022Q2 年资金大幅从主动管理流向 ETF 被动产品。2020 年疫情爆发以来，在 全球央行大放水的背景下，资本市场经历了 V 型反转，资产管理行业尤其是 ETF 反倒成为最大的受益者之一。 美股的强劲上涨为贝莱德提供了又一轮 ETF 大幅吸纳资金的机会。

　　贝莱德在权益 ETF 方面布局完整，产品的细分类型包括国内权益、国际权益和行业基金：国内权益 ETF 可以按照市值、价值/成长两个维度进行划分为大盘、大盘价值、大盘成长、中盘、中盘 价值、中盘成长、小盘、小盘价值、小盘成长;国际权益 ETF 不仅覆盖多区域，而且覆盖不同市值 ETF;行业 ETF 数量众多，主要行业均有覆盖。 权益 ETF 核心系列产品凭借其远低于市场费率、跟踪美国和全球市场主流宽基指数、交易便利等优势深受 广大投资者喜爱。贝莱德披露的权益 ETF 核心系列产品共 20 支，覆盖各类资产、地域和策略，便于普通投资 者认购。截至2022年8月31日，核心系列产品净资产 6613 亿美元，占全部 ETF 规模的比重为41.2%，该系列 净资产平均费率仅 0.049%，远低于 ETF 整体加权平均净费率 0.18%，比如净资产最高的 iShares 核心标普 500 的费率仅仅为 0.03%。

2.3、投资策略

2.3.1、提供具可持续发展、弹性和透明度的投资产品组合

　　在贝莱德的投资理念中，整合可持续发展因素的投资组合能够为投资者提供更好的风险调整后回报。而随 着可持续发展理念对投资回报影响力的不断增加，贝莱德认为可持续发展投资日后将成为客户投资组合中最坚 实的基础。 可持续发展投资成为贝莱德投资解决方案的标准配置：贝莱德管理广泛的投资解决方案，通过提供不同的 基金组合，让客户实现他们的投资目标。在符合客户投资偏好和适用法规如《雇员退休资金保障条例》(ERISA) 的前提下，贝莱德计划把可持续发展的基金产品作为构建投资组合的基础。

　　进一步强化在主动型投资管理流程中整合可持续发展的因素：目前，贝莱德的每个主动投资团队都会考虑 纳入 ESG 因素在投资管理流程中，并明确阐释如何把 ESG 融入到投资管理流程。到 2020 年底，所有的主动型 投资组合和投资策略咨询将全面实现 ESG 整合——这意味着，在投资组合层面，贝莱德的基金经理将负责管理 ESG 风险，并记录相关考虑因素如何影响其投资决策。作为负责评价所有投资风险、交易对手风险和营运风险 的部门，贝莱德的 RQA 团队将与基金经理们进行定期的月度评价，以审视他们有否把 ESG 风险的考虑列入投 资管理流程中。这意味着贝莱德以及其风险和量化分析团队把 ESG 风险的重要性，与信用风险和流动性风险等 传统风险看齐，实施同等严格的管理标准。

　　全面降低主动投资策略中的 ESG 风险：为了争取降低 ESG 风险，贝莱德也在持续评价一些特定行业带来 的风险回报状况和负面的外在因素，为客户争取最大化收益的同时把风险降低。至今，于 1.8 万亿美元的主动型 投资资产管理规模(AUM)当中，并不包含任何 ESG 风险较高行业的上市企业所发行的股债，例如具争议性的 武器生产商。贝莱德将对互惠和私募投资组合中受资本重新配置影响的高风险行业进行持续性评价，并采取积 极措施降低投资比重，以提高投资组合的风险收益比例。

　　主动退出投资于动力煤生产商：动力煤生产是一个高风险领域。动力煤的碳密度极高，经济效益却越来越 低，由于其对环境造成多方面的影响，这个行业受到的监管压力也越来越大。随着全球迈向能源转型的速度加 快，从长远的经济或投资角度而言投资该领域的意义不大。因此，贝莱德正在逐步把动力煤生产占其总收入超 过 25%的上市企业所发行的股债从主动型投资组合中剔除，并在 2020 年年中实现全面退出此类企业的持仓。与 此同时，贝莱德还将仔细审查其它高度依赖动力煤作为原材料的行业，以检视它们是否正在积极减少依赖动力 煤以实现有效转型。此外，贝莱德的另类投资业务也将会停止进行直接投资动力煤生产占总收入 25%以上的企 业。

　　赋予 ESG 分析在 Aladdin 平台中的核心地位：贝莱德自行研发了一系列工具以加强对 ESG 实质性风险分 析和评价，例如 Carbon Beta tool，它可以根据不同的碳定价方案，对上市公司和投资组合进行压力测试。今年 内会继续开发其他工具，包括用于分析气候变化风险实况的工具，以及通过分析企业的可持续发展特征而自动 产生重要投资讯信号的工具。贝莱德正在将这些工具和模型投资整合到贝莱德的风险管理和投资管理平台 Aladdin 之中。

　　提高所有产品的可持续发展信息披露的透明度：贝莱德希望投资者能够清晰地了解到他们的投资方案的可 持续发展风险。贝莱德已经在官方站点提供了一些相关数据，包括列出了 iShares 安硕产品的 ESG 评分和碳足 迹指标。2020 年底，贝莱德的互惠基金产品披露透明和公开的可持续发展数据，包括对具争议性企业的持股状 况和碳足迹数据等，供所有客户(包括独立账户客户)都能及时获取。

2.3.2、长期处于因子投资前沿，持续创新新战略

　　数十年来，机构投资者及主动型基金经理一直采用因子来管理投资组合，以在赚取投资回报的同时降低风 险。因子主要分为两类：宏观经济因子和风格因子。宏观经济因子衡量各资产类别的整体回报和风险，包括经 济增长、房地产、通胀、信贷和流动性等因子。风格因子反映同一资产类别内各种投资的回报及风险，包括低 波动、质量、动量、规模和价值等因子。受益于数据和科技的不断发展，因子投资能精准发掘过往投资组合内 推动回报的因素。当前，因子投资规模约 1.9 万亿元美元，预计 2022 年将增长至 3.4 万亿美元。

　　贝莱德一直处于因子投资的前沿，并继续创新新战略，以帮助解决客户的投资挑战。贝莱德是因子投资领 域的领导者，并在 40 多年来推动了该类别的创新。贝莱德提供了多种方式来实施久经考验的因子投资原则。 这些基金包括因子 ETF 和目标日期基金，它们提供低成本、高效的因子获取途径，以及多资产、多因子策略。 贝莱德认为，当前市场充满不确定性，而因子投资可以帮助投资者更好地了解投资回报背后的驱动因素，深入 挖掘投资组合的弹性和收益。需要注意的是，因子投资具有周期性特征。涵盖过个因子的多元因子投资有助于 降低周期性影响、分散风险。

　　技术与数据方面的进步，让因子投资方法不断创新，比如 Smart Beta。Smart Beta 是指在传统的指数投资 基础上，通过系统性的方法，对指数中选股方法和权重进行优化，增加指数在特定因子上的暴露度，使指数能 够获取该因子带来的超额收益。同时吸收了被动投资风险分散和主动策略增厚收益的优点，是集两者之长的进 化产品。Smart Beta 策略现在在 ETF 和共同基金中广泛可用，使因子策略成为每个投资者都可以负担得起的策 略。

2.4 积极布局 A 股市场

　　贝莱德看好中国发展机遇，加快布局在华资管业务。2022 年 7 月贝莱德发布的全球下半年市场展望中，第一次把中国从全球新兴市场单列出来向全球投资人呼吁增加对中国的配置。贝莱德在中国开展业务已超过 15 年， 中国市场一直是贝莱德的战略发展重心，2006 年，贝莱德通过收购持有了中银基金的股权。2011 年和 2013 年取得 QFII 资格和 QDLP 资格，自此打破中国境内外资金流通壁垒。

　　2017 年 12 月 28 日，贝莱德投资管理(上海)有限公司已成功在中国证券投资基金业协会登记成为私募 基金管理人，主推二级市场的量化选股基金。2020 年 9 月贝莱德基金作为中国境内首家外商独资公募基金管理公司获批成立。2021 年 5 月，贝莱德建信理财有限责任公司获批成立，注册于上海。2021 年 8 月，贝莱德的第一支公募基金——贝莱德新视野正式发行。 “理财”和“公募”的双轨布局，未来将深扎 A 股市场。贝莱德建信理财主要是服务建设银行的客户，了 解并且满足建行客户的需求;贝莱德基金则是全市场全渠道的开展业务。两者双轨布局，通过不同的分销渠道 满足不同风险偏好的客户需求。

2.4.1、贝莱德建信理财

　　外资机构正逐步进入我国理财市场，前沿的国际理念有望激发市场竞争活力。《中国银行业理财市场年度报 告(2021 年)》指出，随着我国金融业对外开放的加速推进，广阔的市场空间正吸引越来越多的外资金融机构进 入我国理财市场，通过设立合资公司等方式开展理财业务。截至 2022 年上半年，共有 4 家中外理财公司成立。 积极引入外资进入理财市场，有助于借鉴国际资管行业先进成熟的投资理念、经营策略、激励机制和合规风控 体系，发挥中外资管机构各自优势，丰富金融产品供给，更好地满足我国居民的多元化财富管理需求。

　　国际前沿经验+国内渠道优势助力贝莱德建信理财。贝莱德建信理财作为中西结合、强强联合的理财子公司， 将引入贝莱德在资产管理、投资管理、风险控制等方面的先进经验，同时发挥建行在中国市场中的客户资源和 市场渠道优势，促进中国市场的理财及资产管理业务发展，丰富相关产品和服务。 产品布局较为全面，强调“资产配置”的概念。贝莱德在研究建行客户需求的时候，发现整个建行内部在 逐强调资产配置的概念，这个概念在私行客户和私行渠道已经被广泛应用，在这个过程中，需要不同类型、不 同风险等级的资产。截至 2022 年 10 月，贝莱德建信理财一共发行 5 支理财产品，设计权益、固收和 养老金等领域。

　　投资策略上，专注风险控制和长期收益。权益类产品遵循严谨的风控理念，充分分散仓位来积累稳定、持 续的超额收益;固收类产品采用个券精选为主的配置策略，主要投资于信用债等标准化债权类资产，通过分散 配置来降低风险，并灵活运用多重策略增厚收益;养老金产品上，运用大类资产配置的方法，通过合理构建国 债、政策性金融债和风险资产的配置组合，并运用平滑基金等工具，对产品净值波动进行适当控制，合理平衡 产品的收益性和波动性。

2.4.2、贝莱德基金

　　获批牌照至今不过一年，贝莱德就已接连推出三支公募基金产品，截至 2022 年二季度，管理规模 62 亿元， 均为偏股混合类基金。贝莱德业绩前期相对落后，面临一定程度的“水土不服”，但仍跑赢平均水平。以贝莱德中国新视野为例， 2021 年 9 月尚处于基金的建仓期，仓位配置占比较低，叠加建仓成本、高昂代销费等因素，导致净值上涨有限。 同时遭遇大大市如沪深 300 指数于 2022 年 4 月末之前的深度回调，导致一度跌破业绩基准。 2022 年贝莱德新视野适应 A 股市场风格，进行策略转换和仓位调整，实现业绩反超。贝莱德中国新视野于 二季度开启了大幅调仓，新进了包括固德威、禾迈股份、伯特利、迈为股份等与新能源产业链高度相关的股票， 把握住了新能源和锂矿的反弹机会，叠加高集中度优势，实现了一波净值的突起。

　　贝莱德接下来的路任重而道远。贝莱德适应 A 股风格，结合强大的本土 RQA 团队和阿拉丁系统进行风险控制，同时及时切换到主题投资的思路，抓住国产替代化的大趋势，聚焦智能制造等主题投资机会。2022 年 8 月 8 日，贝莱德的第三只公募基金——贝莱德先进制造一年持有混合基金正式发行。该基金主要投资于先进制 造相关行业的股票，重点关注高端装备、科技硬件、电动汽车、清洁能源、5G 网络、云计算、工业自动化等领 域。

　　贝莱德未来可能会深度参与近年来发展迅猛的中国 ETF 市场和养老金市场。被动投资产品当中，贝莱德的 指数和 ETF 产品都有较大优势。追踪中国的指数的 ETF 中，已有 8 支已经发行，未来贝莱德可以利用已经建立 起的优质策略和内部资源，进一步深度挖掘中国被动型产品市场。作为全球最大养老金管理机构的贝莱德或将 提供养老金账户服务经验，通过 iShares 系列进入养老金管理账户，推出中国版的目标日期产品，提供多资产、 一站式的养老金解决方案的投顾服务。

　　三、贝莱德对培育中国资管行业的启示

　　完善 ETF 产品图谱，如资产类型多样化和地区国际化等，进而提升对投资者的长期资金的吸引力。目前 A 股 ETF 市场发展前景广阔：1)总体来看，截至 2021 年末，权益型 ETF 估计占全 A 总市值仅 1.2%，远低于美 国的 8%， ETF 市场发展潜力巨大;2)A 股市场个人投资者占比较高，当前市场结构性机会较多，行业型和主 题性 ETF 发展更为迅速，相比之下宽基类 ETF 发展则相对缓慢。3)国际化程度相对较低，投资全球市场的 ETF 种类较少，全球资产配置的途径仍然较少。

　　大力发展金融科技。金融科技发展力度的加大可帮助投资机构实现有效的风险管理、提高交易效率和扩大 投资规模，但目前大多数资管公司尚未建立成熟高效的资产管理信息系统。根据中国信通院的数据，北美地区 金融科技市场规模占全球近 30%，居全球首位，我国的仍有一定的差距。我们认为资管机构会更加积极拥抱金 融科技，建立类似 Aladdin 的以资产管理为核心的系统，将信息、技术、人员高效连接，加速自身数字化转型进 程。

　　合理控制投资风险，稳固长期优势，适当借鉴国外资管行业的投资组合管理经验，并充分考虑国内投资环 境与相关政策 1)以贝莱德风险及量化分析团队(RQA)为先，国内资管机构可参考类似团队设置及功能，对 投资管理流程中的投资、企业经营、技术、交易对手等多层次的风险进行识别，有助于投资组合的初期构建、 风控预警和风险暴露管理，帮助控制组合的风险敞口，优化内部考核等。与前台投资经理的充分沟通，贯穿投 前、投中、投后全流程，充分识别投资组合在各方面的风险暴露与组合收益来源。

　　2)对于固收产品来说，提升固 收类产品的长期优势，借鉴贝莱德等国外资管巨头较为经典和前沿的策略，如 Smart Beta 及 2019 年提出的债券 因子模型，开发适合中国市场和经济的本土特征的策略;3)对于权益类产品来说，加强主动权益类风险控制和 分散投资，保护投资者的长期权益，引导投资者长期投资理念;ETF 投资建立或完善核心产品系列和适当降低 费率，为投资者降本提效。

　　中国资管行业活跃着银行理财、信托、证券、基金、保险资管、私募等丰富的机构投资者，在资管行业高歌 猛进的同时，也存在一定程度的监管套利，资管行业的定位和发展是我们共同面临的问题。过去十年，中国资 产管理行业经历多次洗礼和锤炼，从懵懂走向成熟。资管新规的确立，让资管业务更加成熟，“净值化”、“反通 道化”和 “禁止资金池”等成为资管业务的原则。资管机构也从融资方角度设计产品、募集资金，逐渐过渡到 “受人之托、代人理财”的定位，资管机构仍应以为投资者服务为核心，同时做好应对相关产品政策的变化， 坚持委托人利益至上的原则;加强产品图谱增添居民的财富管理渠道，做好广大居民的财富管理者;紧跟相关 政策落地，加强金融科技建设，完善 RQA 或风控系统，做好资本市场的稳健投资者。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

泡财经APP：

　　【概述】

　　泡财经获悉，10月9日晚间，永泰能源(600157.SH)公告，预计前三季度实现净利润15亿元-15.8亿元，同比增长109.5%-120.68%。报告期内，公司煤炭板块表现优异，焦煤售价同比上涨大幅提升了公司利润。

　　【科普】

　　永泰能源的主营业务为电力业务和煤炭业务。

　　【解读】

　　永泰能源2022年第三季度盈利能力大幅提升。此前，公司2022年上半年归属于上市公司股东的净利润7.70亿元，较上年同期增长53.63%。

　　据此计算，预计公司第三季度净利实现7.3亿元-8.1亿元，同比增长240.17%-277.45%。

　　永泰能源将业绩高增归因于：公司煤炭板块表现优异，焦煤销售价格同比上涨大幅提升了公司利润。

　　永泰能源主营业务为煤炭业务和电力业务，在产煤种均为主焦煤及配焦煤，总产能规模为990万吨/年。同时，公司正在推动孙义、 孟子峪等煤矿 150万吨/年的产能核增工作，后续焦煤、 配焦煤产能有望突破1100万吨/年。

　　永泰能源还于6月23日称：海则滩煤矿环评获生态环境部审批，即将取得采矿许可证。

　　海则滩煤矿项目位于陕西榆横矿区南区，资源量为11.45亿吨，煤种主要为优质动力煤及化工用煤(长焰煤、不粘煤和弱粘煤)，平均发热量6,500大卡以上，项目产能建设规模为600万吨/年。建成后，预计每年可实现营业收入约50亿元、净利润约20亿元、经营性净现金流量约25亿元。

　　业内人士表示，海则滩煤矿资源储量大、建矿条件好，随着探转采相关工作的推进，项目有望为永泰能源营收创造了新的增长空间。

　　同时，煤单价仍处于相对高位。2022年年初，CECI(煤炭价格指数)沿海指数5500大卡综合价以年内低点790元/吨为起点，一路波动向上;3月底达到半年内最高点985元/吨，市场成交价突破1700元/吨;随后在政策管控下向下波动。

　　截至9月29日，CECI沿海指数5500、5000千卡/千克综合价分别比上期上涨46元/吨、14元/吨;CECI进口指数到岸综合标煤单价1394元/吨，较上期上涨55元/吨，环比增长4.1%。

　　在煤炭业务延续上半年量价齐升背景下，公司还积极转型储能行业，与关联方海德股份合作。

　　根据8月31日公告，永泰能源拟与海德股份共同投资设立德泰储能，拟定注册资本10亿元，双方分占51%与49%，德泰储能由永泰能源合并会计报表。

　　“合资公司德泰储能已经设立完成了，收购汇宏矿业65%股权和沙洲电力的全钒液流电池储能辅助调频项目，皆由德泰储能实施。” 永泰能源有关人士表示。

　　2022年半年报表明，永泰能源所属电力业务控股总装机容量为897万千瓦(均为在运机组)、参股总装机容量为220万千瓦，所属电厂分布在江苏省与河南省境内，均为当地主力电厂，上半年电力营收为74.57亿元，占总营收的44.95%。

　　“储能市场需求现在没有完全释放出来，我们先在火电侧做一些示范推广，未来绿电长时储能需求越来越大的时候，我们整个产业链布局已经完成，就可以快速推广至主要应用场景。”永泰能源表示。

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万法归宗知行合一：

不同运行模式龙头股的实战案例

　　(四)15、

　　2017-09-22 13:00

　　▎如何通过刻意训练快速掌握龙头战法?

　　1、研习经典案例

　　对历史上特别是最近的一些经典的案例应该进行全方位的了解。

　　2、通过复盘资料来练习

　　在淘股吧上有很多复盘的资料保存下来了，长达6-7年，你可以回顾过去市场板块的情况，龙头股运行的情况。这可以大大增强你对市场的了解和经验值。

　　我曾经就要求我的学生最少需要把三个年度的复盘资料都要详细研读。这样做好处是立竿见影的。强烈建议你去做。

　　综合案例讲解

　　金字塔运行模式，券商股的例子

　　时间：2015年11月4日

　　龙头：西部证券(翻倍) 东兴证券(5连板)

　　消息面： 央行网站发布周小川署名文章，文章表示，去年，股票市场推出了沪港通，人民银行在这方面参与做了大量工作，今年还要推出深港通，表明中国资本市场打开了新的联通世界的渠道。

　　题材分析：2014年沪港通让券商股走了一波浩浩荡荡的牛市行情，这种赚钱效应留下的深刻记忆，市场怎么会放过呢?

　　第一天：券商股集体全部涨停。 最早涨停的为东兴证券。第二天：大面积涨停，板块涨幅高达7%，东兴证券一字板，龙二为西部证券涨停，只有少数大盘券商如中信证券没涨停。第三天： 开始分化，但龙一，龙2涨停。之后，龙头东兴证券停牌，龙2西部证券开始发飙，但板块上涨力度开始减缓。最后接替龙头的西部证券在东兴证券停牌之后还上涨了50%。成为实质意义的龙头。而大部分券商股涨幅多在30%左右。

　　像券商股这次的运行结构，就是属于金字塔性的，开始集体爆发，后来龙头最后倒下。

　　一般来说，这种情况下的龙头，非常好辨认。基本在爆发的当天就可以分辨出来：哪个先涨停，哪个就是龙头。但为了保险起见，我们还需要在第二天进行盘中确认。怎么确认，就是把券商板块的所有涨停的股票放在一起，观察哪一只个股率先涨停。总体来说，第二天表现最强的才是真龙。当然有一半以上的情况，第一天最早涨停的也是第二天第一个涨停的个股。少数情况有多个一字板的个股出现，就需要通过封板资金后续接力情况来综合判断。

　　回过头来看这波券商股行情，在11月4号出现了券商股集体涨停的情况后，第二天集合竞价根据情况再次确定龙头为东兴证券，于是排单进场，如果成交，可以收获30%以上的利润，如果没有进到，第三天根据板块的强度继续进场。板块出现亏钱效应的是11月12号。这一天出场为最佳时间。

　　债转股：

　　消息刺激：10月10日国务院：积极发展股权融资完善多层次股权市场，市场化银行债转股将进行试点。

　　板块运动情况：

　　第一天(10月11日)

　　000567海德股份：9：25 债转股概念。

　　000928中钢国际：9：25 债转股概念。

　　000520 长航凤凰：9：35 债转股概念。

　　600050 中国联通：10：43 有开板。改革概念。公司混改批准。

　　601968 宝钢包装：11：16 改革概念。

　　601700 风范股份：14：48 债转股概念。

　　600005 武钢股份：14：49 改革概念。

　　第二天(10月12日)：

　　000567 海德股份：10：59 有开板。债转股概念，二连板。烂的不要不要的。主要小弟也不够争气。601038 一拖股份：11：05 有开板。债转股概念。

　　第三天(10月13日)：

　　000567 海德股份：9：36 有开板。债转股概念，三连板。早盘量不够的时候撤来撤去，没几个大单敢硬顶的，结果小弟一起来抛盘就没了，回报来看昨天是机构的抛盘，走完以后明天大概率要缩量去了。

　　600126 杭钢股份：9：37 债转股概念。

　　300481 双良节能：9：39 债转股概念。这个似乎科普的不够啊，多数人都不知道炒啥。

　　601106 中国一重：9：56 债转股概念。这个公告来的及时啊。002134 天津普林：9：57 债转股概念。时间虽然比较靠前，但午后抛盘也不少。

　　600657 信达地产：10：01 债转股概念。

　　601038 一拖股份：10：32 有开板。债转股概念，二连板。这个也是借力公告了。

　　000993 闽东电力：10：53 债转股概念。

　　601177 杭齿前进：14：11 有开板。AMC概念。

　　000837 秦川机床 ：14：50 有开板。AMC概念。

　　601158 重庆水务 ：14：56 有开板。债转股概念。

　　600647 同达创业：14：58 有开板。债转股概念。

　　点评：龙头海德股份因为在国务院的消息出来后，公司发出了公告，形成了消息共振，且盘子不大。后面能实现连板的一拖股份和信达地产基本也是公告助力。

　　市场氛围：

　　10月11号这天，我们唯一能确定的信息是债转股这个题材在盘面上形成了板块效应。有4只相关股票涨停。但龙头无法确认。因为海德股份和中钢国际都是一字板涨停。这种情况通过封单量个股信息面，历史股性，盘子大小这几个辅助指标可以进行预判，但更重要的是第二天的走势才是唯一的衡量标准，就是这两个谁最强谁先封板且又能带动板块其他个股的为龙头。

　　那么在第二天集合竞价时我们来看，海德股份一字板，中钢国际6.58%。 由此我们断定海德股份为龙头。 这时候该不该排涨停，只需看板块昨天涨停的个股有没有绿盘走弱的情况，就是看有没有亏钱效应出现。当时第一天涨停的四只都是高开的。果断排单进场。

　　第三天，也就是进场的第二天，9.36海德股份继续在板块中第一个涨停，同时带动板块中12只股票涨停，集体高潮的情况出现了。

　　第四天，跟风盘大幅减弱，第三天的12只涨停股票中，出现了多只股票低开3%的情况，亏钱效应开始出现。 按照龙头战法的出场方法应该果断出场。这两天20%的利润就很确定了。

　　龙头是针对板块来说的，板块是对题材的强烈回应的。龙头战法运用好的人，一定要掌握板块运行规律，对其两种常见的模式非常熟悉。其次要对板块背后的题材，有非常深刻的认知。如果这两个方面没问题了，大资金可以引导龙头，小资金可以玩转龙头

　　顺丰控股和圆通速递的例子

　　鼎泰新材，顺丰控股，2017年2月23日，公司发布业绩公告，股价当天涨停，2月24日(周五)，发布更名公告。股价再次涨停。接着后面的两个交易日27号，28号都是涨停报收，3月1日出现一字板开盘后，尾盘跳水。即5个交易日，最大涨幅超过了50%。

　　那根据板块运动的倒金字塔模式，板块中其他快速公司什么时候跟风上涨的呢?我们来看看，圆通速递，在24号开始跟风，但力度不大，没有封板。在顺丰大涨50%的阶段，圆通也上涨了24%左右。

　　圆通速递，2016年9月20日，改名涨停。当天韵达股份跟风涨停。东旭光电，从7月11日到7月22日涨幅超过50%，这个过程，引发了石墨烯板块的个股上涨。中华丽家族跟风上涨了20%，宝泰隆随后也上涨了30%。

　　再比如增强现实(7.11-7.14)消息刺激：“PokemonGO催热AR概念”刺激。任天堂因为这个股价大涨50%。

　　板块运行描叙：一个消息刺激，个别股票涨停，当GQY出现了2个一字涨停。这个时候，去挖掘相关AR概念的股票，对那些成交量放大的股票进行低吸，成功率和赔率都是非常划算的。比如，你在GQY两个一字板的尾盘，去找那些成交量明显放大为前一日两倍的股票，如002504 弘高创意 002431 棕榈股份 奥飞娱乐等，都有接近15%以上的利润。关键是你付出的风险很低。

　　这种倒金字塔运行模式的话，如果等你发现出现了板块效应，去买龙头的话，一般要么买在了最高点，要么一字板买不到货。最好的办法是寻找相同板块的个股，对于那些盘子小，有公告消息的更要重点关注，一旦出现放量大涨，立马介入。记住，这种情况下的成交量放大，就具有非常明显的预测功能，成功率接近90%。等到板块出现集体涨停现象，我们就要卖出。这也是龙头战法，是由龙头延伸出的战法。

倒金字塔运行模式的龙头股，是很难提前通过板块效应来确认他是龙头的。要买入的话，只能通过公告战法的逻辑才能在比较早的时间发现。

　　这种

海德股份(SZ000567)：

　　海德股份(000567)09月28日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。 投资者： 董秘你好：截止到9月23日的股东人数.谢谢! 海德股份董秘： 您好，公司无法查询截止9月23日的数据 海德股份2022中报显示，公司主营收入4.8亿元，同比上升107.... 网页链接

海德股份(SZ000567)：

　　海德股份：关于对外投资储能科技公司北京德泰储能科技有限公司完成设立的公告 网页链接