2022-09-02今日SZ000983股票最新净值和交易情况

微笑词客：

　　今天煤炭股暴跌，也没去查什么原因，因为已经习惯了最近的打地鼠行情，再说手头的资源股基本还是以锂矿为主，煤炭只是象征性买了一丢丢，没必要一惊一乍。

　　想说的是哥虽然一直都看好新能源的星辰大海，但也从未认为传统能源已经日薄西山。一方面，风电光伏不稳定的特性需要更多的传统能源去满足调峰的需求，再一个，随着技术进步，化石能源的用途也更加广泛，甚至新旧能源可以无缝对接，比如煤制氢。

　　近些年，传统能源的利润一直是不错的，即使没有俄乌冲突这样的黑天鹅，煤炭票的业绩也不会受到多大影响，供需格局在可预见的时间内都是偏紧的，所以没必要觉得新旧能源会是你死我活。

　　目前市场上以煤炭为代表的传统能源票虽然年内涨了很多，但市赢率其实都不高，中长线的话应该还是能跑赢大盘，至于短线起伏就随他去吧。

　　山煤国际(SH600546) 兰花科创(SH600123) 山西焦煤(SZ000983)

凯迪不拉客：

　　矿难总是来的那么突然…….山西焦煤(SZ000983)

夏天爱喝冰啤酒：

　　山煤国际(SH600546)焦煤期货弱反弹后，又开始下跌，是预期需求太弱?还是现货市场也撑不住了?为啥淮北矿业(SH600985) 最近反而走的比山西焦煤(SZ000983) 好?@超级鹿鼎公 @夏虫不可语冰-

言文乙：

　　回复@夏虫不可语冰-: 我刚打赏了这个帖子 ¥6，也推荐给你。低调有内涵，知识渊博，乐于助人，诲人不倦的夏大//@夏虫不可语冰-:回复@夏天爱喝冰啤酒:山西焦煤昨天的现货价，低硫主焦2564元，8月份均价2383.7元。

　　淮北矿业(SH600985)

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司马乱来：

　　华阳股份(SH600348)山西焦煤(SZ000983) 云铝股份(SZ000807)

　　从没在山西焦煤上挣过钱，真的很扎心，不论多少股，今天-7.5%抄进去，还是亏!为了这焦煤不服输，今晚兄弟请吃饭也取消了，因为我买了他持有的焦煤!

　　华阳只是重复每个股票都要走的规律，涨多了就跌，有机会把缺口补了就好，那样我又可以接回来了，钠电新能源，长期继续看好33元以上，没毛病。

九龙证券：

　　8月30日，市值超1.8万亿且近期火爆的煤炭板块突然集体杀跌，焦煤、焦炭期货亦双双大跌。

　　周二，煤炭股寒气逼人，煤炭ETF日内最大跌幅近6%。

　　煤炭板块个股集体大跌。山煤国际、电投能源皆一度触及跌停，华阳股份、山西焦煤、晋控煤业、平煤股份、上海能源、兰花科创、兖矿能源等多股一度跌超5%。

　　煤炭期货的表现也较为惨淡。大连期货交易所跌幅居首的品种皆出自煤炭板块。

　　据wind数据，8月30日，资源股主力资金净流出超30亿元，已连续6日净流出。云天化净卖出2.56亿元，美锦能源净卖出2.53亿元，广汇能源净卖出2.5亿元，天齐锂业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、云铝股份、山西焦煤、陕西煤业均遭主力资金净卖出。

　　其实，煤炭板块最近被市场看好，走势也较为强劲，为何突然杀跌?中信建投期货表示，本周中方管委会计划组织一日蒙煤车通关量演练(预计900车)，中方将进一步增加煤车通关量。目前，国内市场宏观情绪好转，原料库存极低，01合约多头交易冬储需求及旺季需求修复，但空头交易美联储加息与唐山钢厂减产800万吨。

　　此外，终端需求不佳，螺纹毛利持续下滑，焦钢毛利差已修复至0%上方，预计本轮正值的焦钢毛利差维持2周，这意味着9月初焦钢毛利差或将再次转负，首轮调降有望落地。蒙煤进口量高位，国内煤矿供应暂稳，然短期焦钢仍有补库需求;长期年内经济承压，进口增量确定性强，叠加粗钢压减预期，焦煤超额利润回吐趋势难改。展望后市，蒙煤进口增量预期受到强化，年内终端需求难有显著改善，加之下半年粗钢压减落地，焦煤利润回吐将延续，近期焦钢毛利差将加速转负。

　　注：仅供投资者参考，不构成投资建议

西山童佬：

　　山西焦煤(SZ000983)逢低买入!把握机会做几个T，赚笔大的

煤铝双修：

　　山煤国际(SH600546) 山西焦煤(SZ000983)

　　广发期货异动点评：焦煤供给变化重塑黑色格局

　　市场资讯08-30 15:56

　　语音播报(预计播放6分钟)

　　作者：王凌翔

　　今日行情

　　今日收盘，焦煤01合约大幅下跌6.41%，收盘价报1868元/吨，焦炭下跌5.54%，收盘价报2463元/吨。国内疫情、粗钢压减以及海外加息共同施压盘面，今日焦煤传出通关将进一步上行的消息后，盘面进一步下挫，随着焦煤供给的不断增长，黑色金属的格局将被重塑。

　　数据来源： Wind，广发期货发展研究中心

　　驱动因素1：焦煤供给增加

　　据钢联消息，内蒙古自治区政府与蒙古矿方达成协议，为甘其毛都口岸制定了2022年通关1700万吨煤炭的目标，因此，甘其毛都口岸计划近期测试单日通车极限，已有工作人员于昨日进入监管区仓库内进行翻箱作业，预期9月1日开始测试，争取突破900车大关。截止8月28日，甘其毛都口岸累计完成煤炭进口838.28万吨，同比上涨111.31%，后市通车增长的难度主要在于监管区库存高位(煤棚不够)，集装箱周转不畅，因此后市可能存在降价加速去库的情况。

　　数据来源： 钢联，广发期货发展研究中心

　　驱动因素2：钢厂减产下，焦煤走向过剩

　　今年1-6月国内焦煤日均产量为136万吨，近期蒙煤日均通关8.4万吨(600车水平)，合计日均焦煤的需求是145万吨，在此需求上，折算的铁水平衡点为230万吨。上周铁水产量已经接近230万吨，因此在下游需求没有明显起色的情况下，600车以上的供给将会使得焦煤逐步走向过剩。

　　数据来源： 钢联，广发期货发展研究中心

　　驱动因素3：疫情蔓延，影响下游需求回升

　　截至8月29日新增新冠肺炎本土“349+1368”例，当前疫情仍有扩大趋势，对下游需求回升仍有制约。

　　展望后市

　　焦煤供给的持续增加将重塑黑色格局，煤矿利润将进一步向焦化厂和钢厂转移，在此情况下焦煤易跌难涨，但是单边做空焦煤面临两个风险，首先是通关扩大后存在更多阳性司机的可能，最终反而影响通关增长，其次是在二十大之前，煤矿生产存在受限制可能。因此策略上我们建议进行套利为主，以多热卷空焦煤为佳。

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Vekla：

　　中材国际(SH600970)山西焦煤(SZ000983)兖矿能源(SH600188) 中材熟料输送机国内市场占有率超过85%，产品出口至全球40多个国家;矿渣立磨累计销量超过240台，年处理矿渣能力超1亿吨。网页链接

波段价值投资者：

　　山西焦煤有常年亏损的火电，去年亏损21亿，今年上半年亏损3亿(连五大央企中除华能外的火电厂都赚钱了)，往年基本上也是亏损的，真找不出有几年不亏的;煤炭业绩不如潞安却比潞安市值高不少。

价值目录valuelist：

　　1、供给：弹性空间有限，增量聚焦亚太

　　2010-2021年，全球煤炭产量在波动中略有上升。具体来看，2010年金融危机后全球经济全面复苏，煤炭产量高速攀升。根据BP公布的数据，2011年全球煤炭产量增速是近十七年最高点，达到7.3%;2012年起，世界经济发展渐缓，煤炭产量增速随之下降，2013年仍保持正增长，全球煤炭产量达到56.66亿吨标煤，2014-2016年煤炭产量开始了持续三年的负增长，2016年全球煤炭产量减至52.17亿吨标煤，增速降至-5.2%;2017年起，发展中国家经济渐兴，全球经济又迎来新一轮增长，煤炭产量再次显著提升，2019年新冠疫情前，全球煤炭产量达到56.83亿吨标煤;2020年全球工业受新冠疫情冲击，经济受创，全球煤炭产量减至53.94亿吨标煤，同比下降5.08%;随着疫情好转，世界经济快速复苏，煤炭产量大幅提高，2021年全球煤炭产量达到56.98亿吨标煤的历史新高，同比上升5.63%。

　　煤炭产量的增加集中在亚太地区。2010-2021年煤炭产量增加前五的国家分别是中国、印尼、印度、澳大利亚和俄罗斯，煤炭产量分别增加了5.24亿吨标煤、2.84亿吨标煤、0.99亿吨标煤、0.96亿吨标煤和0.66亿吨标煤，平均增速分别为1.83%、7.57%、2.23%、1.55%和3.41%，可见印尼煤炭产量近年来得到明显释放。在2020年全球煤炭产量骤缩的背景下，中国和印度煤炭产量保持正增长，增速分别为0.95%和0.29%。2021年经济恢复，全球煤炭产量增量前五的国家分别为中国、印尼、美国、印度和俄罗斯，煤炭产量分别增加1.57亿吨标煤、0.42亿吨标煤、0.31亿吨标煤、0.29亿吨标煤和0.24亿吨标煤。

1.1、煤炭资源集中在少数低耗煤国家

　　截至2020年底，全球煤炭资源储量共有10740亿吨，主要分布在亚太地区(42.8%)、北美地区(23.9%)、独联体国家(17.8%)和欧盟(7.3%)，这四个地区的煤储量总量超过全球煤炭资源的90%。分国家来看，超过70%的煤炭资源集中在以下少数几个国家：美国(23.2%)、俄罗斯(15.1%)、澳大利亚(14.0%)和中国(13.3%)。美国：煤炭资源最丰富，占比超全球煤炭资源的20%。

　　美国是世界上已探明煤炭储量最丰富的国家，其煤炭资源分布广泛，地区之间分布较为均衡，全美50个州中有38个州赋存煤炭。以密西西比河为界，西部煤炭资源较东部煤炭资源丰富，且适于露天开采的储量是东部的3倍。近十年来美国煤炭探明储量略有下降，但基本稳定在2500亿吨左右。从产量来看，近十年来美国煤炭产量呈下降趋势。除2014年以及2016-2018年的短暂上升之外，其余年份的产量都在下降，2020年美国的煤炭产量达5.35亿吨，仅为2010年的50%。从煤种构成来看，美国煤炭生产以烟煤和次烟煤为主，二者占比高达80%，无烟煤的产量最低，2019年最高年产量只有2.61万吨，占当年总产量的0.35%。

　　俄罗斯：煤炭资源丰富但分布不均。截至2020年底，俄罗斯煤炭探明可采储量占世界总储量的15.1%，仅次于美国，居世界第二位，近十年来煤储量基本保持稳定。煤炭资源分布不平衡，超3/4分布在俄罗斯的亚洲部分。其煤炭品种齐全，其中炼焦煤储量大、种类多，可以满足钢铁工业之需。俄罗斯煤炭年产量相比于储存量较低，2010年至2020年间，其年增长率基本保持在5%左右，2020年煤产量略有下降，共生产4.42亿吨。分煤种来看，烟煤占总产量比例达40%左右，无烟煤产量最低，占比为4%左右。

　　澳大利亚：储量和产量均居世界前列。澳大利亚地质结构稳定，剧烈地质运动少，有利于矿物长期积累，矿产资源丰富，尤其是煤炭资源。澳大利亚的煤炭资源储存量、生产量和出口量均位于世界前列。澳煤具有低灰、低硫、高热量的优点，在国际市场上具有较大的竞争力。澳大利亚近几年煤炭产量稳步上升，其年产量居世界第四。从煤种构成来看，炼焦煤和烟煤较多，炼焦煤占比稳定在36%左右，烟煤产量逐年上升，其占比从2010年的39.6%，增长到2020年的48.2%。

　　中国：煤炭储量丰富，生产逐渐向晋陕蒙新地区集中。中国煤炭资源的种类较多，在现有探明储量中，烟煤占75%、无烟煤占12%、褐煤占13%;其中原料煤占27%、动力煤占73%。从我国煤种分布上看，动力煤主要分布在华北和西北，分别占全国的46%和38%，炼焦煤主要集中在华北，无烟煤主要集中在山西和贵州两省。我国煤炭储量分布与消费区分布不协调，呈现北多南少，西多东少的特点，晋陕蒙新是我国中长期内稳定的煤炭供给来源，其次是西南区及西北甘宁青等地区，华东、中南、京津翼地区煤炭储量有限，东北地区面临资源枯竭和工业转型的挑战。

　　我国探明可采储量位居世界第四，仅次于美国、俄罗斯和澳大利亚，且呈现稳步上升趋势。从产量来看，我国煤炭产量位居全球第一，且遥遥领先于其他国家，年产量稳定在40亿吨左右，最高年产量为2013年的43.81亿吨。烟煤是我国煤产量中比重最大的煤炭，2020年占比高达70%，炼焦煤和无烟煤产量接近，褐煤产量最低。

　　印度尼西亚：煤质优良但增产潜力小。印尼大部分煤层来自古近系和新近系，煤层埋藏较浅，探明储量中无烟煤和烟煤占68%，次烟煤和褐煤占32%。印尼目前煤炭可采储量基本达峰。分煤种来看，印尼产煤以烟煤和次烟煤为主，2020年次烟煤产量占总生产比例55.68%，无烟煤和炼焦煤产量很少。

　　储煤大国耗煤较少，资源分布不均易引起能源安全问题。全球大部分煤炭资源集中在美国、俄罗斯、澳大利亚和中国等国家，除中国煤炭供给多用于自身消耗外，其他国家产煤出口比例较大，自身对煤炭依赖度较低;而主要耗煤地区如印度、日韩和欧洲煤储量少，耗煤主要来自进口，产销地区不匹配导致全球煤炭供需格局不稳定，易受地缘政治和贸易摩擦影响，带来能源危机和煤价大范围波动等问题。

1.2、供给产能收缩，未来增量空间受限

　　俄罗斯煤炭供给：产能可观但受限于制裁。据2022年BP世界能源统计年鉴统计，截至2020年底俄罗斯煤炭探明储量1622亿吨，仅次于美国。俄罗斯煤炭储量中次烟煤和褐煤占56%，无烟煤和烟煤占44%。2021年俄罗斯煤炭产量4.37亿吨，同比增长8.8%，位居世界第6;出口煤炭2.12亿吨，同比增长9.7%，占全球总量比例为18%。

　　俄罗斯煤炭产能目前仍在扩张中，扩建产能主要分布在远东、西西伯利亚及西北等地区。根据《俄罗斯2035煤炭工业发展规划》分析预测，到2035年，基础情景和乐观情景下俄罗斯的煤炭产量将分别增加到4.85亿吨和6.68亿吨。

　　近两年俄罗斯主要出口对象为欧洲和亚洲的经济体，2021年俄罗斯对欧洲的煤炭出口量达0.72亿吨标煤，占总出口量比例35.19%;对中国出口量达0.5亿吨标煤，占总出口量24.39%。2022年开始俄乌地缘矛盾不断升级，欧盟对俄罗斯出台多轮涉及能源的制裁措施，今年4月宣布禁止进口俄罗斯煤炭，将对俄罗斯煤炭出口造成一定影响;由于2021年以来我国对澳煤进口限制较为严格，在国内煤炭市场供需整体偏紧的背景下，加大了对俄罗斯煤炭的进口，2021年较2020年进口额增加46%;而在欧洲回避俄罗斯煤炭转向其它市场时，印度加大了对俄罗斯煤炭的进口力度，2022年进口量将有所增加。总体上，俄罗斯煤炭出口受抵制的份额没有完全被其它市场消化，受制于运输距离问题，价格方面将不具有明显优势。

　　澳大利亚煤炭市场：可增产、出口区域有限。据2022年BP世界能源统计年鉴统计，截至2020年底澳大利亚煤炭探明储量1502亿吨，占全球13.99%，澳大利亚硬煤资源开发条件优越，主要分布在昆士兰州和新南威尔士州。2021年澳大利亚煤炭产量为4.23亿吨标煤，同比增速2.08%。煤炭是澳大利亚仅次于铁矿石的第二大出口产品，对澳大利亚整体出口和经济有重要拉动作用，2021年煤炭出口量总计3.27亿吨标煤，占世界总量比例为29%。

　　澳大利亚煤炭出口对象主要为亚洲各经济体，其中日本所占比例最大，2021年澳煤对日本出口量达到1.08亿吨标煤，占总出口量32.96%;2020年10月中国开始了限制澳煤进口的针对反击措施，澳煤向中国出口量占比从2020年的22.71%降到2021年的3.33%，对澳大利亚煤炭出口造成很大影响，同时澳煤增大了对其他国家和地区的出口。而在全球煤炭缺口增大和中澳关系缓和的条件下，澳煤限制有一定松绑可能，但受限于全球煤炭价格暴涨，短期内难以有大幅减缓的空间。

　　2021年以来全球动力煤和炼焦煤价格持续上涨，促使澳煤加快恢复因疫情搁置的煤矿生产计划。目前，澳大利亚规划的煤矿项目大多为动力煤项目，主要利用现存基础设施扩建位于南威尔士地区的煤矿。2021年9月怀特黑文煤矿和卧龙岗煤矿获批扩建;嘉能可(Glencore)在新南威尔士州的曼古拉热力煤矿获得了延期批准，允许其再生产8年，开采约5200万吨煤炭。澳大利亚多处煤矿仍有扩建开发可能，以弥补欧洲及其他市场煤炭供应缺口，扩产总量空间较小。

　　印度尼西亚煤炭市场：产量达峰、出口具备优势。据2022年BP世界能源统计年鉴统计，截至2020年底印尼煤炭探明储量348.69亿吨，占全球3.25%，印尼煤炭生产99%为露天生产，主要分布在加里曼丹岛和苏门答腊岛2个地区。2021年印尼煤炭生产量为5.15亿吨标煤，同比增长8.92%。印尼煤炭质量较好，具有低灰、低硫、高发热量等特点，有“环保煤”美誉，加之生产成本较低，在全球煤炭市场竞争力较强。

　　印尼煤炭生产成本低，距离主要煤炭消费市场近，运费较低，2021年印尼煤炭出口2.92亿吨标煤，占全球总出口量26%。印尼煤炭出口对象主要为中国、印度和日韩等国，2021年对中国出口量为1.1亿吨标煤，占总出口量比例为37.66%，同比增长38.13%，2020年中国出台限制澳煤进口的政策后将部分煤炭需求转向印尼市场，大幅增加了印尼煤炭进口。2022年初印尼出台的煤炭出口禁令已松绑，对目前的煤炭出口基本不造成影响。

　　印尼煤炭资源埋藏较浅，地质条件优良，煤矿几乎全部为露天开采。但随开采规模扩大和优质煤矿规模逐渐萎缩，印尼煤矿的开采深度和开采难度逐渐增大，已经出现了部分以井工方式开采的煤矿，如印尼国家煤炭公司PTBA旗下的Ombilia煤矿。未来随着部分露天煤矿浅部资源开发完毕，大多会转向井工开采，预计未来新增煤矿成本将大幅上涨。运输方面，印尼基础设施较为落后，铁路、公路网不发达，无法支持煤炭大量运输，运输多依靠船运。目前，印尼政府加快了基础设施建设，货船运输安装倒驳设施，将极大提高印尼原煤外运的能力，有效促进印尼煤炭出口水平。

　　中国：行业新增煤炭产能趋紧，未来产能释放空间有限。2016年我国煤炭行业迈上了推动供给侧结构性改革、实现高质量发展的新征程。十三五期间，全国累计退出煤矿5500处左右、退出落后煤炭产能10亿吨以上，超额完成2016年提出的化解过剩产能奋斗目标。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。十三五期间释放产能充分，但新增优质产能较少，而煤炭产能平均需要3-5年的建设周期，因此未来5年内能够真实释放的产能规模整体十分有限。行业固定资产投资呈现持续下滑趋势，近三年有所回升但仍处于较低水平，短期新增产能将十分有限。

　　全球煤炭资本开支下滑，产能扩张受限。根据IEA数据，全球煤炭资本开支显著下滑，2018年达到最低836亿美元，2019年有所上升，但2020年受新冠疫情影响，煤炭资本开支再次下降到900亿美元。根据中国煤炭经济研究会数据，2021年世界各国煤炭总产量78.89亿吨，同比增长4.15%，但相比疫情前水平仍有下降。同时，海外主要煤矿建设项目方面，预计22-25年新建项目投产产能分别为0.61亿吨、0.61亿吨、0.36亿吨和0.36亿吨，增量较21年(1.44亿吨)明显回落。煤炭资本开支的下滑限制了全球煤炭产能扩张，未来新建产能将大幅缩减。

　　全球油气资本开支下滑，煤炭替代需求上升。近年来，全球油气资本开支出现明显下滑，2020年疫情使投资缩减加剧，全球油气上游资本开支仅为3260亿美元，同比下降31.4%，未来的投资受减碳政策制约，油气供给增量受限，煤炭的价格优势使其替代作用凸显，全球煤炭需求将明显上升。

　　全球煤炭投产收缩，供给水平预计将维持现状。可持续和清洁能源发展浪潮下，全球传统能源资本开支逐年递减，煤炭投产力度减弱;主要产煤地区产能增量空间有限，俄罗斯目前投产计划可观，但能源制裁下需重新调整对外出口方向，运输线路及设备调整需要时间，短期内对全球的煤炭供应会有缩减;澳大利亚煤炭产量近年来相对稳定，总体扩产空间较小，而近期为保证内需出台了关税等一系列限制出口措施，预计短期内出口增加可能性较低;印度尼西亚煤炭开采受自然条件限制，生产基本达峰，印尼煤在煤质和成本优势叠加下竞争力较强，但总体来讲对全球煤炭供给增量贡献有限;作为全球第一大煤炭生产国和消费国，我国煤炭生产受供给侧改革影响，新增优质产能释放不足，煤炭生产多用于自身消耗。整体来看，受投产减少、地缘政治和摩擦等多方因素影响，3到5年内全球煤炭供给无较大增量空间，预计将保持现有供给水平。后俄乌时代全球煤炭格局重塑，总体来讲需求不减而产量增长有限，供需格局偏紧，海外煤价易涨难跌。

　　2、需求：亚太发展带动消费，变局下重拾升势

　　经济快速发展带动煤炭需求上升。2010-2014年煤炭消费量持续上升，2014年全球煤炭消费量达到历史最高点55.28亿吨标准煤;消费量增速自2012年世界经济脚步放缓后明显下降，至2015年达到-2.45%;2017年世界煤炭消费量再次上升，2020年由于新冠疫情，全球煤炭消费量降至近十年来最低水平51.36亿吨标准煤;2021年经济快速复苏，煤炭供需均强，全球煤炭消费量回升至54.44亿吨标准煤，同比上升5.98%。

　　亚太地区近年人口和经济的快速发展，显著扩大了煤炭需求，与煤炭产量相同，煤炭消费增量同样集中在亚太地区。2010-2021年煤炭消费量增加量前五的国家分别为中国、印度、印尼、越南和菲律宾，煤炭消费量分别增加4.40亿吨、2.70亿吨、0.55亿吨、0.52亿吨和0.17亿吨标准煤，平均增速分别为1.49%、4.68%、6.41%、12.13%和9.39%，越南煤炭消费平均增幅最大，近年来轻工业带动煤炭需求大幅攀升。2020中国和越南在新冠疫情的冲击下，煤炭消费量仍保持正增长，同比分别上升0.83%和0.44%。

2.1、需求弹性变大，缺口亟待填补

　　欧洲煤炭：需求出现刚性缺口、亟待新煤源。近年来，欧洲能源转型步伐不断加快，大力开发可再生能源，煤炭作为传统能源消费比例逐渐下降。欧洲煤炭消费量从2012年开始缓慢下降，2019年和2020年受碳中和政策和疫情影响快速下降，2021年消费量为3.4亿吨标准煤，同比增速5.60%，相较于2012年最高点5.55亿吨标煤下滑38.19%。根据IEA数据，2020年欧盟电力生产中天然气发电占比28%，是欧盟最主要的发电来源，而其中42%的天然气进口量来自俄罗斯，后俄乌时代的天然气进口限制可能导致欧洲重启煤电，煤炭消费量重拾升势。

　　2022年之前欧洲煤炭进口主要依赖俄罗斯，2021年俄煤进口量达0.72亿吨标准煤，占总进口量比例48.08%，进口煤炭以动力煤为主。后俄乌时代欧盟对俄罗斯能源产业进行制裁，从2022年8月第二周取消从俄罗斯的煤炭进口，在制裁和反制裁作用下短期内将导致欧盟煤炭刚性缺口。为了弥补煤炭需求的巨大缺口，欧洲多国在全球范围内寻找新煤源，包括澳大利亚、哥伦比亚、美国和印尼等地，但在短期内无法完全缓解欧洲的煤荒状态。

　　俄乌冲突爆发以来，欧盟和俄罗斯涉及能源的制裁和反制裁措施不断升级，涉及煤炭、石油和天然气等多个能源产品，欧盟将从今年8月第二周取消从俄罗斯的煤炭进口，6月初欧盟协商通过对俄罗斯的石油制裁计划，俄罗斯天然气“卢布结算令”在4月1日开始执行，截至目前切断六个欧洲国家(德国、丹麦、波兰、荷兰、保加利亚、芬兰)的天然气供应，而上述国家的天然气供应一半以上需依赖俄罗斯。

　　清洁能源发展处于攀升阶段，煤炭需求可能回升。欧盟是最早实施能源转型计划的经济体之一，但受限于清洁能源技术发展以及经济发展的需求，化石能源在欧盟的能源消费结构中仍举足轻重。而后俄乌时代，煤炭进口来源受限，叠加煤炭替代需求增加，欧盟急需在全球寻找新煤源。欧盟煤炭消费以褐煤为主，褐煤的年消费量占其总消费量的60%。据欧盟统计局公布的数据，欧盟97%的褐煤消费发生在六个国家：德国，波兰、捷克、保加利亚、罗马尼亚和希腊，其中德国占比为46%，褐煤消费和煤炭总消费均居欧盟首位。

　　欧盟煤炭年均进口量为2.07亿吨，占其消费量的30%，俄罗斯是其主要进口国之一，欧盟对俄罗斯煤炭禁令将于8月中旬全面生效，此后欧盟势必将寻求新的进口来源。从进口煤炭种类构成来看，烟煤是其主要进口对象，进口量占比常年可达50%，炼焦煤和次烟煤是其进口量第二大的煤种，两者数量将近，炼焦煤稍高一些。褐煤的进口量最低，年均只有2.58百万吨，相比于其年均4.13亿吨的消费量，占比不到1%，因此欧盟的褐煤多为自己生产，自己消费，跨境交易少。

　　虽然欧盟很早开始了对碳中和、可持续发展等理念的转向，积极开拓可再生能源市场，但目前可再生能源尚未发展全面，欧盟能源结构仍以化石能源为主。由于欧洲本身化石能源储量少，加之存在环境法规限制生产，欧盟自身能源产量少，能源对外依存度高，俄罗斯是欧洲能源进口第一大来源，后俄乌时代的多重能源制裁将造成欧盟能源紧缺。2021年欧盟煤炭产量1.97亿吨标煤，而消费量达到3.4亿吨标煤，同时，制裁俄罗斯石油和天然气后电力将产生巨大缺口，在可再生能源发展不完善的当下，欧盟可能重启燃煤发电，将进一步加大煤炭缺口。

　　随着欧美等发达国家绿色能源替代水平的进一步提升，煤炭消费中心将逐渐向亚洲地区转移。另一方面，亚洲新兴经济体近年来经济发展迅猛，经济快速发展拉动能源高需求，而煤炭作为可获得性高且廉价的能源，在其能源消费中的占比日益提高。中国、印度、日本、韩国等都是全球主要的煤炭进口和煤炭消费国家。

　　中国市场：供需自2021年之后偏紧，进口量下降补充作用不足。煤炭是我国目前的主体能源，2021年煤炭消费量29.3亿吨标煤，同比增速4.61%，占我国能源消费总量的56%;煤炭产量28.95亿吨标煤，同比增加5.75%。近年来国内双碳预期对于煤炭行业的产能形成政策约束，自供给侧改革之后国内煤炭供给进行了大规模的产能整合，加速中小矿企的淘汰退出，提升了煤炭行业的供给集中度。十三五之后煤炭供给侧受煤炭消费预期压减的影响，煤炭新增产能方面政策支持力度有限，行业长期固定资产投资不足，龙头企业资本开支规模逐年下滑，整体来讲煤炭供给侧产能缺乏对于需求波动的弹性，供给需求错配出现的“煤荒”现象导致了国内煤炭价格高涨。

　　2017年以来我国煤炭消费总量逐年递增，2022年预计仍将保持正增速水平。煤炭消费比重近年来持续下降但依然占据50%以上，现阶段看煤炭仍是我国主要的能源消耗品，依旧是国家能源最为重要的“压舱石”，煤炭的供应安全稳定是国家能源安全的核心，未来三到五年内煤炭仍是主要能源消费品这一基本现实不会改变。我国煤炭消费总量自2017年以来连续保持正增长，2021年全国煤炭消费总量超过40亿吨，创造历史最高水平。根据中国煤炭工业协会3月30日发布《2021煤炭行业发展年度报告》认为，2022年煤炭需求将保持适度增加，增速相较于2021年有所回落，预计2022年煤炭增速将在3%-5%范围内。

　　2021年我国煤炭进口量小幅下滑，进口量达2.22亿吨标煤，占全球总进口量19.54%，位居第一。进口主要来源是印尼、俄罗斯和蒙古等国，2021年共进口印尼煤炭1.1亿吨标煤，占总进口量49.42%;2020年10月对澳煤进行限制以来，2021年澳煤进口量骤降，从2020年的0.71亿吨标煤降到0.11亿吨标煤，占总进口比例由31.75降至4.9%。2022年以来国内外煤炭价格严重倒挂，进口量持续下降。

　　目前我国仍处于重要发展战略机遇期，第二个百年奋斗目标将持续牵引经济社会保持长期向好发展格局，能源消费仍有较大增量空间，短期内非化石能源发展尚不完善，煤炭等传统能源依旧会发挥重要的支持作用。而供给侧退出产能过快、新增产能短期内无法实现增产，煤炭供应能力仍需增强。海内外煤价倒挂下我国煤炭进口量下降，对国内供给的补充作用不足。我国煤炭的消费结构中，烟煤比重最大，占比约66%。炼焦煤次之，占比约15%。而次烟煤消费量最低，年均消费量仅为28.96%。相比于中国，印度煤炭的消费结构中，次烟煤消费量占比最大，约72%;而无烟煤消费占比最低，不到1%。

　　中国和印度是煤炭消费大国，也是煤炭生产大国，煤炭资源丰富且具有劳动力优势。2018年，印度国家煤炭公司产量已接近5.7亿吨，成为世界第一大煤炭生产商。两国煤炭进口依赖度低，进口占消费比分别为6%和24%。从进口种类构成来看，中国各种类煤炭进口相对均衡，炼焦煤和烟煤较高一些，无烟煤、次烟煤和褐煤较低一些。印度煤炭进口种类以炼焦煤、烟煤和次烟煤为主三者比例相当，而无烟煤和褐煤很少。日韩两国也是亚洲经济体中对煤炭需求较大的国家，且两国的煤炭消费种类构成类似。从种类划分来看，日本煤炭消费主要以烟煤为主，烟煤的消费占其煤炭总消费的70%，其次是炼焦煤，占比约22%。韩国的煤炭消费结构与日本相似，烟煤和炼焦煤位居其总消费量的前二名，占比分别为64.9%和27.8%。

　　两国国土面积小，资源匮乏，能源需求高度依赖于进口，每年的煤炭进口量占其消费量接近100%。由于煤炭消费依赖于进口，因此进口煤炭结构构成和消费煤炭结构构成类似，都以烟煤和炼焦煤为主。

　　俄乌冲突对国际煤炭贸易格局造成巨大影响，部分欧洲国家重启煤电填补部分能源消费缺口。2022年2月份俄乌冲突爆发，对俄罗斯的一系列制裁措施不断加剧。从全球煤炭贸易分布来看，2020年澳大利亚、印尼和俄罗斯分别占全球煤炭出口热值总量的29%、26%和18%，2021年俄罗斯煤炭出口总量达到2.1亿吨，而俄罗斯对欧、韩、日煤炭出口比重分别在35%、13%和10%左右。进口方面，中国、日本、印度仍是全球煤炭进口主要国家，近年来，中国煤炭进口总量呈持续增加的趋势，而日本、印度、韩国等国家进口量出现下降。在俄乌冲突下，多国加码对俄制裁措施，2022年2月欧洲各国开始明显减少从俄罗斯进口煤量，其中荷兰、丹麦、意大利煤炭进口均不同程度地出现从俄罗斯转至美国、哥伦比亚或南非等地的现象，日本则逐渐增加从印尼进口比重。俄乌冲突对于国际煤炭贸易产生巨大影响，冲击了煤炭国际贸易格局。

　　全球煤炭供需失衡，需求增量无落脚之处。全球主要煤炭贸易中，印尼煤炭的变质级别为中低级别，灰分小于10%，硫分小于1%，燃煤较环保，是中国煤炭理想的配煤，印尼煤炭以低于6000大卡的动力煤为主，发热量超过7000大卡的优质烟煤和焦煤较为匮乏，产煤主要以出口为目的，出口地以亚洲经济体为主。而印度方面近期煤炭短缺，加大了从俄罗斯进口煤炭的力度。澳煤具有低灰、低硫、高热量的特点，开采价值高，出口煤炭中炼焦煤比例较高;俄罗斯是全球炼焦煤储量最多的国家，所产煤炭普遍热值较高，因此，与印尼煤相比，澳煤与俄煤质量更接近，欧盟此次对俄罗斯的能源制裁将带来煤炭需求回升，急需寻找新煤源，从自身电厂设备条件来看，澳煤应为理想选择，但澳大利亚当前煤炭供给偏紧，短期内难以加大对欧盟出口。

2.2、清洁能源发展路漫漫，煤炭仍是重要的能源根基

　　国际能源署发布2022年《世界能源投资》报告称，2022年全球能源领域投资预计将达到2.4万亿美元，同比涨幅8%，其中清洁能源投资规模预计将超过1.4万亿美元。在应对气候变化的大背景下，发展清洁能源成为解决能源危机和气候危机的关键举措，当前俄乌冲突带来的一系列制裁措施对世界能源格局进行了重塑，凸显了传统能源体系面临的系统风险和发展清洁能源的重要性。2015年以来，全球能源投资中清洁能源占比持续上升，到2021年清洁能源投资额为1.3万亿美元，占比为59.33%，2022年IEA预测值占比60.19%，全球清洁能源发展势不可挡。

　　在清洁能源投资项目中，以能源效率提升、可再生能源和电网建设项目为重。分经济体来看，清洁能源投资以发达经济体为主，2021年发达经济体清洁能源投资金额达0.69万亿美元，占总投资额52.68%;中国清洁低碳化进程不断加快，2021年清洁能源投资0.38万亿元，占总投资额比例逐渐增加，2021年达到29.17%;而新兴市场和发展中经济体清洁能源投资较少。分地区来看，全球清洁能源投资以亚太地区为重，2021年投资额0.6万亿美元，占总投资比例45.52%，亚太地区近年来清洁能源项目发展迅速，成为推动全球清洁能源发展的重要力量。

　　在欧洲各国激进的低碳环保目标引导下，清洁能源技术迅速发展，但传统能源对外依存度始终保持高位水平。根据IEA数据，2020年欧盟发电组成中，风电占19%、水电占16%、光伏占6%，清洁能源对电力的供应远超全球其他地区。传统化石能源过早退出，清洁能源供给不稳定不充足，导致欧洲能源对外依存度很高，根据IEA数据，2020年欧洲煤炭对外依存度为36%，天然气对外依存度为84%，石油对外依存度为97%，近年来煤炭和天然气的对外依存度不断上升，石油对外依存度则一致保持90%以上高位。欧洲推进激进的清洁能源发展目标，是摆脱对外能源依赖的必然选择，但过快清退传统能源易出现能源危机。

　　德国：超前追求清洁能源，变局下陷入能源危机。德国计划在2050年之前实现碳中和，在能源转型期主要通过风电、水电或天然气获取电力，尽早清出核电和煤电，在风电和水电供电不稳定的条件下，天然气供电成为首选。在后俄乌时代的能源制裁与反制裁下，断绝了来自俄罗斯产量大、供应稳定且相对低价的天然气来源，而美国页岩气运输困难且不稳定，能源危机下燃煤可能重拾发电重要位置。7月13日，德国联邦内阁通过了一项新的决议，表示煤炭和石油可用于发电，允许电网储备系统的发电厂在有限的时间内重返电力市场，直至2023年4月30日。

　　英国：低碳发电为主，能源短缺问题严重。目前天然气是英国第一大发电来源，2021年英国发电来源中，煤电全年占比仅为2.10%，天然气发电占比40.07%，核电占比14.80%。2021年夏季，英国放松疫情管制措施后工业恢复，能源储备快速消耗，加之脱欧带来的影响，能源短缺问题不断恶化。2021年6月英国政府将彻底关停煤电设施的日期定在了2024年10月1日，但能源危机可能会重新推高煤电需求。

　　美国：力促清洁能源发展，燃煤发电重新抬头。2021年美国提出到2035年实现电力产业的零碳排放，确保2050年实现碳中和目标。据EIA预计，到2022年，可再生能源将占美国发电总量的22%，到2023年将占24%。2022年和2023年，电力行业的太阳能新增容量分别为20吉瓦和22吉瓦。此外，白宫官宣将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月的关税豁免，确保美国的太阳能组件供应问题。2021年开始美国天然气供应出现紧张局势，天然气价格上涨，同时风电与光伏发电替代力度不足，燃煤发电量相对2020年增加12.69%。

　　中国：清洁能源“风光无限”，煤电仍占最大比例。我国关于碳达峰、碳中和两个阶段的顶层设计指出，十四五”期间，产业结构和能源结构调整优化取得明显进展，到2025年非化石能源消费比重达到20%左右;“十五五”期间，清洁低碳安全高效的能源体系初步建立，到2030年非化石能源消费比重达到25%左右。我国西部地区太阳能资源丰富，光伏发电潜力巨大;风电装机量增长迅速，目前海上风电累计装机全球最多。2021年，全国基建新增发电设备容量中，光伏、风电、火电、水电、核电的装机容量占全部新增装机容量的31.27%、27.08%、26.34%、13.37%和1.94%。而在我国的发电来源中，煤电占据一半以上，短期内燃煤发电仍然是我国主要的发电方式。

　　供给增量有限而需求回升，全球煤炭供需结构偏紧。受可持续发展和减碳理念影响，近年来全球煤炭资本开支逐渐下滑，限制产能扩张，未来煤炭生产增量空间有限。印尼煤炭主要为露天生产，受条件所限产能基本达峰;澳大利亚煤炭扩产空间较小，且在近期为了保证内需，提高关税减少出口;俄罗斯煤炭出口受能源制裁影响较大，出口途径受限，全球煤炭供给可释放空间较小。欧盟发电主要依赖天然气和可持续能源，但后俄乌时代天然气价格高涨且来源受限，清洁能源发展不完善，多国重启燃煤发电，煤炭进口缺口巨大;我国经济发展对煤炭依赖度仍然较高，煤炭产能重构下短期内供给仍十分有限，仍有较大的进口需求。全球煤炭供需整体目前供需偏紧。

2.3、供需平衡表：需求赶超供给，未来三年供需缺口超1亿吨

　　2022年受地缘政治和疫情等因素影响，全球煤炭贸易受限，绿色发展趋势下减碳盛行，新建产能下降，全球有效供给减少;而油气价格上涨后多国重启燃煤发电，煤炭需求普遍上升，叠加欧洲急于寻找新煤源补足进口缺口，全球煤炭需求抬升。预计未来3-5年内全球煤炭供需结构偏紧，整体供给少于需求。

　　3、国际贸易：产销区域错配暗藏痛点，摩擦下贸易有求无市

3.1、2021年贸易量有所回升，变局下有望继续增加

　　2010年以来，全球煤炭进出口总贸易量波动上升，到2018年达到峰值12.41亿吨标准煤，2019年开始受减碳理念盛行、疫情传播和贸易制裁等影响，全球总贸易量逐渐下降。2021年有小幅增长，贸易总量达到了11.38亿吨标准煤。

　　亚欧为最主要的进口地区，合计占比超90%。分地区来看，亚洲地区最大的进口国为中国、印度、日本、韩国四个国家，进口总量分别为2.22亿、1.66亿、1.65亿和1.16亿吨标准煤，合计占全球贸易量比重为58.9%，整个亚洲地区煤炭贸易占比达到77%，欧洲煤炭进口量呈现波动下降趋势，进口占总贸易量逐渐减小，到2021年欧洲进口量为1.49亿吨标准煤，占全球贸易量13.1%，2022年开始对俄罗斯的能源制裁可能导致欧洲重拾煤炭，煤炭进口量可能回升;中国煤炭进口量近十年来一直占全球总贸易较大比例，2018年到2020年呈增长趋势，到2020年进口量为2.25亿吨标准煤，占总贸易量比例为20.81%，2021年小幅下降，在全球贸易中占比达到19.5%，对全球煤炭贸易有重要影响，2021年年末开始国内外煤炭价格严重倒挂，煤炭进口量减少;煤炭是印度最重要的电力来源，煤电占其发电量的近四分之三，作为全球第三大能源消费国，印度对煤炭的需求逐年增长，2010年以来进口量逐渐上升，而2019开始因为经济发展放缓、转向本土煤炭和疫情等因素，进口量下降;日韩两国近年来煤炭进口量相对稳定，两国煤炭消费主要依靠进口，在能源政策的调整下进口量缓慢下降。

　　澳大利亚、印尼、俄罗斯为最主要的煤炭出口国，澳大利亚和印度尼西亚的出口对全球煤炭贸易非常重要，两国煤炭出口量加和占总贸易量一半以上，且近年来比例仍有上升趋势。澳大利亚煤炭资源丰富，所产煤炭大部分用于出口，仅少部分用于国内使用，近年来澳煤主要向东南亚国家出口，2021年煤炭出口量达3.27亿吨标准煤，占总贸易量28.8%;印度尼西亚煤炭出口量近年来缓慢上升，印度尼西亚是中国最大的煤炭进口国，其产煤多用于发电，2021年印尼煤出口量达2.92亿吨标准煤，占总贸易量比例为25.6%。其次是俄罗斯，2021年出口总量为2.04亿吨标煤，占全球出口贸易份额比重为17.9%。

3.2、地缘政治与贸易摩擦加剧供需错配

　　中国停止进口澳煤引起国际煤炭贸易格局变化。2018年以来，从禁止中国企业参与澳5G网络建设，到新冠疫情爆发后提出对中国进行疫情独立调查、取消此前签署的“一带一路”备忘录和框架协议，澳大利亚屡次对中国采取限制行动。2020年5月，国家发改委宣布无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动，中澳关系极速僵化，2020年底中国开始采取停止澳煤进口措施，这无疑对全球煤炭贸易格局产生了较大影响。

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3.3、贸易平衡表：缺口增大，“抢煤潮”到来

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　　4、价格：危机之下凸显性价比，看好价格持续高位

4.1、煤价回顾：供需主导叠加外部冲击之下的煤价周期波动

　　过去四十年间，煤炭价格受经济发展、能源危机、气候变化、供需关系以及国际军事或政治冲突等因素影响发生波动，一段时间内呈现相应特点。1980年至2021年，纽卡斯尔/肯不拉港动力煤现货离岸价最低为24美元/吨，最高达到240.73美元/吨。

　　第一阶段：1980-1982年上涨阶段，伊朗革命和两伊战争使得全球石油产量锐减，1978年第二次石油危机爆发，经济衰退，短时间内能源紧缺，石油价格暴涨推动煤炭价格上涨，澳大利亚纽卡斯尔/肯不拉港动力煤现货离岸价由1980年初的39.7美元/吨，最高涨至55.61美元/吨，涨幅40.08%。1983-1986年下跌阶段，国际煤炭供需结构呈现供过于求的状态，根据BP数据，1983-1986年全球煤炭消费量始终不及产量，生产过剩。在这一期间，煤炭价格呈下降趋势，澳大利亚纽卡斯尔/肯不拉港动力煤现货离岸价由1982年末的55.61美元/吨，降至1986年末的29.25美元/吨，跌幅为47.4%。

　　第二阶段：1987-1990年上涨阶段，本阶段全球煤炭供过于求的状态缓解，随着经济的快速发展，工业活动增加，全球煤炭需求上升，价格有所回升。澳大利亚纽卡斯尔/肯不拉港动力煤现货离岸价由24.75美元/吨，涨至40.5美元/吨，涨幅为63.63%。1991-1994年下跌阶段，海湾战争爆发，全球经济不景气，石油价格下调，部分燃煤电厂改为燃油，致使煤炭供求关系出现供过于求状态，煤炭价格再次下降，由1991年初40.5美元/吨，下降至1994年初29.5美元/吨。

　　第三阶段：1994-1996年上涨阶段，随着战后经济逐步恢复，煤炭需求上升，推动价格小幅回升。1997-2003年下跌阶段，受1997亚洲金融危机影响，主要亚洲国家经济开始萧条，政局动乱，煤炭需求下降，价格进入下行阶段。日本炼焦煤、动力煤现货到岸价分别由1996年56.68美元/吨、49.54美元/吨，降至2003年的41.57美元/吨、34.74美元/吨，跌幅分别为26.66%、29.87%。

　　第四阶段：2004-2008年上涨阶段，发展中国家经济高速发展，2007年中国GDP增速达到14.23%，世界经济的快速增长大幅提高了煤炭需求，同时伴随石油价格的高位波动，煤炭供需两旺，国际煤炭价格进入快速抬升阶段。澳大利亚纽卡斯尔/肯不拉港动力煤现货离岸价由2004年初的40.45美元/吨，涨至2008年金融危机前的195.19美元/吨，涨幅达到382.55%。全球煤价在2008年达到前所未有的高点。2008-2009年快速下跌阶段，金融危机后经济受挫，煤炭价格开始快速下降。自2008年金融危机以来，全球经济从失衡到逐步再平衡的过程对国际煤炭市场影响深远。

　　第五阶段：2010-2011年上涨阶段，国际煤炭市场开始复苏，首先，美国等发达国家调整了以往“重虚拟经济轻实体经济”的经济发展战略，更加重视实体经济的发展，发达国家经济发展战略的调整导致其对煤炭等资源的需求有所增加;其次，各个新兴经济体正处于快速发展期，为了满足经济发展之需，这些国家对煤炭等资源的依赖程度也日益加深。

　　中国面对经济危机推出的大规模经济刺激计划导致国内对煤炭的需求量剧增，甚至从国际煤炭市场的供给方转变为需求方。世界煤炭需求量的逐步恢复导致从2009年以后国际煤炭价格从总体上呈现上涨趋势。诸多发达国家的宽松货币政策增加了货币供给，进而成为引发国际煤炭价格上涨的重要原因。为了摆脱国际金融危机影响，美国自2008年以来推出多轮量化宽松的货币政策，导致国际煤炭价格迅速上涨。日本为摆脱长期的经济低迷实行宽松的货币政策，也会助推国际煤炭价格波动。2010年全球经济开始全面复苏，煤炭消费量重拾升势，突破70亿吨，同比增速达到7.3%。2011年3月份澳大利亚纽卡斯尔/肯布拉港动力煤价格达到区域高点135.97美元/吨;

　　2012年-2016年下跌阶段，由于世界经济复苏乏力、煤炭供应量增加，拖累能源消费需求增量有所放缓，同时国际原油和天然气市场价格不断下滑，导致部分下游用户转向更“物美价廉”的替代品，进一步冲击国际煤炭市场。受此影响，煤炭工业发展受限，煤炭消费需求下降，进出口贸易萎缩，拖累国际煤炭价格不断下滑，行业景气度不高，煤炭供过于求格局严重，限产力度也不断加强。全球煤炭价格开始下降，2014年全球经济增长放慢、煤炭供过于求格局严重，煤价进一步下跌。中国供给侧产能过剩，并开启了大规模的供给侧改革行动。从2012年开始，全球经济增长放慢脚步。

　　第六阶段：2017-2018上涨阶段，在经历5年的持续下降后，2016年下半年全球主要煤炭价格触底回升，到2016年年末澳大利亚纽卡斯尔/肯布拉港动力煤价格达到116.45美元/吨的阶段高点。这一阶段受益中国、印度等新兴市场国家的经济回升，中国国内开展供给侧结构性改革，煤炭企业转向高质量发展，大宗商品景气度上升。2017年，全球经济逐渐改变疲软和乏力状态，逐渐显出复苏态势。全国各大经济体均出现超预期增长，2017年美国经济增长2.3%，高出2016年增幅0.8个百分点;欧元区GDP实际增长率1.7%，连续6年正增长;巴西和俄罗斯走出衰退并稳步增长，中国和印度经济快速增长。随着全球经济的复苏增长，世界煤炭市场逐渐回温，2017年至2018年煤价波动上涨。

　　2018-2020下跌阶段：煤炭价格在2018年年末开始出现回落，受新冠疫情影响加速周期见底。2018年下半年开始到2020年煤炭价格重新跌回低位，到2020年9月份跌到区域低位52.01美元/吨。

　　新阶段：随着疫情好转，全球经济逐步复苏带动大宗商品景气度上升，从2020年开始煤炭价格持续上升。到2022年受地缘政治影响，国际油价和煤炭价格暴涨。在全球范围内，东欧地缘政治冲突继续重构能源贸易版图，主要经济体对煤炭的消费需求再度回升。欧盟、美国、日本都相继宣布将禁止从俄罗斯进口煤炭，但对于煤炭的需求并没有消失，“抢煤潮”正在上演。际煤炭价格暴涨，到2021年10月份达到历史新高点240.73美元/吨。

　　2021年初，全球通货膨胀蔓延叠加经济复苏带来能源需求增加，大宗商品表现强势，石油、天然气和煤炭价格一路猛涨。印尼、俄罗斯等国的生产供应受极端天气、公共卫生问题以及地缘政治争端影响，天然气价格大幅走高迫使能源转型走在前列的欧洲重新使用煤炭发电，整体需求的增加和供给端的不稳定性都增加了煤炭市场的波动。俄乌冲突爆发后，2022年3月欧盟宣布尽快摆脱对俄罗斯化石燃料的依赖，4月宣布禁止进口俄罗斯煤炭;美国和英国等国家也相继出台禁止进口俄罗斯煤炭的决定，日本也将逐渐减少对俄罗斯煤炭的进口依赖。而欧盟各国煤炭进口量的45%来自于俄罗斯，德国进口俄罗斯煤炭的比例高达50%，俄罗斯是日本第二大动力煤进口来源国和第三大炼焦煤进口来源国。欧洲市场的煤炭需求大幅上升，全球煤炭供需趋于紧张。

4.2、高性价比成就煤炭重要地位，清洁能源替代性有限

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4.3、贸易开启存量博弈，预计国际煤炭价格保持300美元高位

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　　5、结论及投资分析

　　全球煤炭价格受供需格局、经济周期、替代品价格和地缘政治等影响周期性变动，2020年下半年开始，疫情影响减弱，经济复苏带来需求增长，同时全球通胀蔓延，国际煤价进入新一轮上涨周期，大宗商品表现强势，石油、天然气和煤炭价格一路猛涨;进入2022年，俄乌冲突带来一系列能源制裁和反制裁措施，全球煤炭供需格局重塑，叠加中东局势动荡对全球能源供应的不确定影响，国际煤炭价格供需不平衡导致价格波动不断放大，不断创出历史新高。

　　地缘政治影响下，2022年全球煤炭格局重塑，进口煤价格水涨船高。主要煤炭生产国产量增量空间较小，且近期为保证内需限制出口;俄乌冲突影响叠加天然气价格上涨，欧洲多国重启燃煤发电，对俄煤炭禁令落地在即，煤炭进口缺口亟待补足，全球煤炭需求增量较大，供给增加但贸易量减少，海外煤价保持高位。我国作为煤炭进口大国，2021年进口煤炭2.22亿吨标准煤，供给侧改革背景下煤炭产能释放有限，仍需依赖进口煤补足市场缺口，海外高煤价支撑国内主要煤炭价格同样高位运行，全球供需紧张格局下预计后期煤炭价格稳中有升。

　　国内煤价中枢上移，上市公司盈利状况持续向好。全球煤炭紧供需背景下高煤价有望继续保持，行业整体盈利能力提升。动力煤方面，国内保供稳价政策不断发力，全国电力供需相对平稳，下半年煤矿安全和环保各项检查压力下产量受限，叠加海内外煤价倒挂导致进口补足较少，后期动力煤板块势头依然强劲，重点推荐陕西煤业和兖矿能源;焦煤方面，由于当前下游市场需求较弱，近期焦煤价格下滑，但后期随着稳增长政策持续发力，制造业回温拉动钢焦市场需求上升，同时炼焦煤价格不受限价影响，国内炼焦煤资源相对稀缺，中长期议价能力强，看好价格保持高位运行，板块盈利空间弹性大，重点推荐焦煤龙头公司山西焦煤和平煤股份。

　　陕西煤业煤炭资源质与量兼备，产能稳步扩增凸显成长性。公司充分受益于煤价中枢价格上涨，成本优势凸显，背靠大股东陕煤集团产能不断稳步增长，此外公司煤种优质，热值高，下游市场煤以及化工用煤比例相对较高，终端高价格承受能力之下，高毛利率成就高盈利水平，未来公司业绩弹性大，目前估值水平较低，公司2020年以来持续高比率分红，长期投资价值高。兖矿能源优质产能有序释放，海外煤价不受价格管控。公司是以煤炭生产经营为基础，煤炭深加工和综合利用一体化的国际化大型能源企业，是华东地区最大煤炭生产商，国内动力煤龙头企业，公司所属兖煤澳洲公司是澳大利亚最大专营煤炭生产商。

　　山西焦煤国企改革下活力强释放，集团资产注入助力产能扩张。山西焦煤资源优质，产、储均位列板块第一，龙头优势彰显。国企改革以来，公司治理体系和经营管理活力迸发，企业动能释放带动业绩稳步增长，煤价上涨进一步提升了公司的盈利水平。2020年来集团资产不断注入，2022年的收购将显著扩大公司产能规模，未来业绩增厚空间可观，投资价值凸显。平煤股份稀缺主焦煤资源优势凸显，股权激励推动企业。平煤股份低硫优质的主焦煤资源稀缺，供给偏紧使得产品价格韧性强，与同业比较具有显著优势。此外，公司通过减员、剥离辅业提升效率，股权激励政策有力激发增效动能，发展的可持续性和竞争力可期，未来盈利能力将持续高涨，高分红进一步提高其投资价值。

　　山西焦煤(SZ000983)平煤股份(SH601666)

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　　首创证券[翟绪丽,张飞]

研报原文PDF：

　　化石能源-煤炭开采行业深度报告：全球煤炭深度：旧能源有新格局，价格中枢上涨-首创证券[翟绪丽,张飞]-20220828【47页】

何时投资：

　　【实盘第401天】又亏了。。

　　今日亏31969元，持仓市值999182元，今年亏23309元

　　今日清仓中炬高新(SH600872) 还了融资。反弹上来就赶紧走了，君子不立围墙之下。你们玩，我没有投票权了，希望留下的投反对票。恶心，广州酒家 有的也投反对票。

　　山西焦煤(SZ000983) 新集能源(SH601918) 跌的猛，昨天还好好的，无理由下跌，也没什么利空。

　　上上下下的享受啊!有时爽，有时爽歪歪。

　　留给我的时间不多了，这个周末估计还要清仓2只股评，做一下集中。

　　今年赚10万的目标不变。需要调仓。

　　祝福我吧!

永远航行：

　　今天煤炭板块(880301)收于1372.54点，日k线收出缩量的大阴线。

　　今天，煤炭下跌前三个股为电投能源、山煤国际、山西焦煤。

　　今天，煤炭板块重回1400点下方，出现二个跌停板个股。

　　以上内容仅为个人投资笔记，据此入市风险自负!

　　平煤股份(SH601666) 中国神华(SH601088) 抄送冀中能源靖远煤电(SZ000552)兖矿能源、山西焦煤

九阳真经哼哼哈嘿：

　　山西焦煤(SZ000983)持有煤炭的，自己的股不跌7个点以上的估计都不好意思出来说两句

夏虫不可语冰-：

　　山西焦煤昨天的现货价，低硫主焦2564元，8月份均价2383.7元。 淮北矿业(SH600985)查看图片

吴大国：

　　山西焦煤(SZ000983)这庄够狠!是个狠角色!