2022-11-26今日SZ002795股票最新净值和交易情况

2022-11-26 12:20:51 首页 > 深交所股票

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SZ002795

BradTipp：

　　永和智控(SZ002795)天顺风能(SZ002531) 本轮行情，医药还是新能源?

击鼓传花里的鼓：

　　短线策略今日份筛选，短线打野每天十只里精选三只第二天找机会试错，时间久了就算概率小也总能碰上个大龙头。

　　成交量8600亿，短线策略可以尽情的舞了。

　　短线博弈，三分天注定，七分靠打拼。

　　设好止损，太高不追，放大盈亏比

　　永和智控(SZ002795) 跨境通(SZ002640) 融钰集团(SZ002622)

青衫哥benren：

　　永和智控(SZ002795)

　　来雪球的49天，一共赚了97.9万，今天喜提涨停，赚了23164。所有能公布的标的都是提前公布的，这个能明白的人自然懂。

　　目前持仓：永和智控小干20万，继续持有。

　　仅仅只是会包饺子是远远不够的，必须要会选材料，调馅，和面，干皮，包饺子，下饺子，到最后再把一盘热腾腾的饺子，才会是一盘好饺子，这才是一个完整的闭环。明白吗?也就是接下来市场，更加的验证的是你的能力，你选个股的能力，还是那句话不要人云亦云，不是随随便便的跟风，如果觉得这样就可以取得胜利，那我无话可说，也只能祝你好运了兄弟…

　　当时没有人能做永远的长胜将军，我也会有亏损的时候，那就看你如何看待，如何把握，是否操作上达到言行合一?比如一个较好的投资者，不一定要看盈利时能知足常乐，因为我知道很多人吹嘘自己选的票赚了多少多少，没错!是涨了，但是要到了你的口袋才是真正的涨了!对吗?在面对一件明明知道有危险的事情时，是否不忘初心，还能立马严格止损呢?就像我们交往了一个女性朋友，很漂亮，但心思太多特花心，随时可能青青草原，那你是继续呢?还是继续呢?这会老铁们就都该明白了吧?

　　下周起稳了也就要开干了。毕竟大号2000粉丝(我唯一关注的账号“”青衫～)看不到内容，没关系，重新记录便是，做出来的远比唱的清楚。在这里不定时会分享我的个人心境，不喜勿喷。流言止于智者。

心心相印o：

　　骏创科技(BJ833533)沧州大化(SH600230)永和智控(SZ002795)

　　1. 聚焦汽车零部件研产，新业务拉动业绩向上

1.1 塑料零部件起家，深耕行业 15 年

　　骏创科技是集汽车塑料零部件、模具、汽车金属零部件的研产装配于一体的高新技术企业。公司前身为 2005 年成立的苏州骏创塑胶模具有限公司， 2010 年正式转型聚焦汽车行业领域。2015 年，公司正式挂牌新三板，次年通过高新技术企业认定，并持续深耕于汽车零部件的研发、生产和销售。截至 2021 年末，公司已获得授权专利 158 项，其中发明专利 16 项。近年来，公司不断优化产品品质、拓展产品类型，并进一步拓宽海外市场，不断提升满足客户需求的一体化服务能力。

　　公司股权集中，沈安居、李祥平夫妇为公司实际控制人。截至 2022 年 6 月 30 日，公司董事长沈安居直接持有公司 56.30%股份，并通过创福兴企业管理咨询合伙企业间接持有公司 1.32%股份;李祥平直接持有公司 3.61%股份。沈安居、李祥平夫妇控股比例达 61.23%，公司股权集中。此外，公司拥有骏创模具(苏州)一家全资子公司和无锡沃德、骏创北美两家控股子公司，分别持股 60%/70%。其中，骏创模具和无锡沃德分别从事模具及汽车金属零部件的研发生产，为公司主营业务的重要组成部分。

1.2 业务不断拓展，新能源板块增速显著

　　公司主营汽车塑料零部件业务，其中新能源汽车功能部件业务进入快速增长期。公司以塑料零部件制造起家，2019 年起公司顺应电动化大潮，切入电车零部件领域，开始向新能源汽车厂商提供三电系统等部位的功能件，带动业绩加速增长。公司至今已形成以汽车塑料零部件为主，模具、金属零部件为辅的经营模式，产品形态日益丰富。2021 年，公司汽车塑料零部件/模具/金属件业务分别实现营收 2.92/0.36/0.13 亿元，占比 85%/10%/4%。

　　新能源汽车部件为公司打开第二成长曲线。公司传统的塑料零部件业务主要分为汽车悬架轴承系列、汽车天窗控制面板系列等，公司主要生产上述轴承、面板的结构部件，再交由下游龙头汽车供应链企业集成。近年公司产品在新能源汽车领域实现应用，主要用于新能源汽车三电系统，以及底盘/车门模块，该板块已成长为汽车塑料件中最大业务板块， 2021 年实现营收 1.79 亿元，占总营收比例超过 50%， CAGR(2019-2021)达 428%，带动整体业绩加速向上。

　　公司拥有品类丰富的模具库和模具研发设计能力、可持续、高效满足大客户一体化注塑件新品研发需求。公司具备自主研发和生产模具的能力，可用于高效、大批量的生产精密零部件，能够承接客户多样化、定制化需求。目前公司模具主要以生产性模具为主，即根据下游客户需求进行模具定制，再用以生产客户所需的注塑件。此外，公司的金属零部件业务主要为弹簧卡箍，在传统燃油车与新能源车都有应用，目前主要作为客户拓展，或满足客户配套需求的抓手，未来随着新能源车对冷却系统的需求愈发广泛，弹簧卡箍的应用场景也会更加多样。

1.3 H2 订单、汇率、原材料等多重因素支撑高增长

　　2021 年营收增速显著，2022 年全年业绩可期。2017-2021 年，公司营业收入从 1.12 亿元增长至 3.45 亿元，4 年 CAGR 达 33%;2021 年公司成功导入新能源汽车大客户 T 公司一级供应商体系，当年营收增速拐点向上达到 93%。2017-2021 年，公司归母净利润从 2079 万元增长至 2806 万元，4 年的 CAGR 达到 7.78%，净利润主要受到原材料上涨、新业务开拓摊销高、汇兑因素等成本费用影响，尚未充分反应订单增长预期。2022H1 公司实现营业收入 2.31 亿元(YOY+66%)，归母净利润 2434 万元(YOY+132%)，已达去年全年 80%以上的水准，上半年受疫情管控影响订单下达和交付，下半年订单放量可期。

　　盈利能力开始修复，费用端基本稳定。2017-2020 年由于传统汽车注塑件老产品降价和原料小幅涨价，毛利率处于下行通道。2021 年公司综合毛利率/ 净利率分别为 22.57%/7.59%，较上年同期下降 7.1/2.9pcts。主要系由于：1)原材料价格自 2020 年开始大幅上涨导致盈利能力受挤压; 2)2021 年公司新能源功能件业务大幅增长，该板块业务毛利率相对较低;3)人民币升值带来的汇兑损失;4)金属业务进入试生产阶段，摊销较大。随着原材料价格回落和人民币汇率贬值，今年毛利率有望较去年回升，2022H1 已出现小幅上涨的趋势。公司期间费用率端较稳定，整体呈现稳中有降的趋势。

　　外销占比逐步扩大，设立海外控股子公司更好服务头部客户。2018-2022H1 公司外销占比逐年扩大，占总营收的比例从 9.04%增加到 51.16%，外销业务主要由新能源汽车功能部件构成(T 公司业务归为外销业务)。2021 年公司设立骏创北美控股子公司，积极拓展海外客户，以布署全球化客户需求;2022 年 7 月又设立墨西哥控股孙公司，进一步优化市场结构，增强公司在北美市场的竞争力。

　　2. 汽车轻量化势在必行，塑料零件替代空间广阔

2.1 改性塑料性能优异，为理想的轻量化材料

　　汽车轻量化发展是降能耗、减排放的主要路径之一。近年来，受政策因素和标准限制影响，要求乘用车能耗逐年降低，我国汽车燃耗已从 2015 年的 6.9L/100km 降低至 2020 年的 5L/100km，排放改善的效果显著，但与欧盟、日本等发达国家相比仍然存在一定差距。据研究显示，汽车燃料排放与车身自重高度相关，传统燃油车的重量每减少 100kg，百公里耗油量将降低 0.3-0.6L，二氧化碳减少量 5-8g，纯电动汽车重量每减少 100kg，可行驶里程增加 10%，节约电池成本 15-20%。因此，汽车轻量化是实现降低能耗，减少排放的重要路径，汽车轻量化发展势在必行。

　　改性塑料为车身采用最多的非金属材料，是汽车轻量化的重要手段。汽车轻量化主要包括结构优化设计、轻量化材料应用和采用先进制造工艺等三大方案。其中轻量化材料包括金属材料(高强度钢、铝镁合金等)和非金属材料(塑料和新型复合材料等)。改性塑料是汽车上采用最多的非金属材料，“以塑代钢”不仅可以实现车身减重，还具备设计自由度、外观丰富、加工方便等优点，逐渐成为汽车轻量化材料的主要趋势之一;目前塑料主要应用于发动机周围功能件、内饰零部件、外装覆盖件等地方，未来随着功能、工艺的不断改善优化，未来塑料的应用领域将会越来越广泛。

　　相比于其他轻量化材料，塑料具备质量轻、加工工艺方便、抗冲击耐腐蚀等不可替代的优势，高性能的塑料在汽车工程中得到越来越多的使用： 1) 塑料质量轻：塑料在汽车的应用逐步扩大的首要原因是得益于其密度小、质量轻; 一般塑料的密度约为 0.9~1.5、纤维增强型塑料也不超过 2;对比其他金属材料钢铜材料一般比重在 7~8 以上，铝为 2.7，这使塑料在多领域成为轻量化材料首选。 2) 成型容易、工艺简单：塑料易成型，可通过注塑等多种工艺实现不同的形状、产品精度高;同时塑料可一次成型，整个加工流程短，对比金属件通常需要先加工各个零部件，再通过焊接等技术连接而成，工序繁琐，塑料件更具备经济性; 3) 塑料具备与金属不同的特性，可作为结构材料使用，是金属的理想替代材料：塑料具备弹性变形特性，在撞击时能够作为缓冲，对车辆和乘客起到保护作用，因此目前如内饰仪表盘/方向盘/中控台、外饰前后保险杠，车身装饰条等均以采用塑料材料;同时塑料还具备较强的耐腐蚀性，因此在易受污染的地区也获得了较多的应用。

　　塑料可以根据不同的成分，再通过不同的填料、添加剂、改性方式、制造工艺等获得不同性能，满足下游不同零部件的需求。从汽车用改性塑料种类占比来看，目前改性 PP 是应用最广泛的细分类别，占比可达 46%，聚丙烯可通过增韧/增强/共混等改性方法实现如耐刮擦、耐光热老化的特性，在汽车内饰件以及增强后在车门模块、尾盖模块都获得了广泛的应用;其次为改性 PA(包括 PA6、PA66 等)占比约 8%，位列第二，改性 PA 以纤维增强型 PA 的应用最为普遍，其改性后强度、制品精度以及尺寸稳定性都得到提升，尤其适用于对精度和强度均有要求的功能结构件。我们认为未来随着改性技术和加工技术的不断完善，塑料在汽车上的应用将不断扩展，并有望向更多高功能的领域延伸。

2.2 新能源车前景广阔，释放塑料产品新需求

2.2.1 新能源汽车景气度高，推动轻量化需求

　　疫情后需求恢复，汽车市场增长潜力大。2007-2021 年，我国乘用车年销量从 630 万辆增长至 2148 万辆，增长了 300%+，现已稳居全球第一大汽车市场。近年来，受消费意愿弱、养车难度提升，以及 2020 年以来新冠疫情的影响，我国汽车销量出现下滑;2021 年随着疫情逐步得到控制，汽车产业需求开始恢复。从汽车保有量的角度，我国千人拥车量为 173 辆，位列全球第 17 名，仅仅为美国的两成，和发达国家相比，我国汽车未来的消费需求空间依旧很广阔。

　　新能源汽车行业方兴未艾，销量突破 350 万辆，未来将成为主流车型。近几年在汽车销量小幅回落时期，我国新能源汽车仍稳中求进，销量不断攀升，2021 年实现 352 万辆的销量，同比增速高达 157%。我国目前已成为全球新能源汽车第一大技术来源国，相关专利申请量为全球首位，我们认为未来随着技术不断突破，新能源车市场将持续蓬勃发展，空间巨大。2021 年新能源汽车占乘用车总销量比例为 13.4%，根据中国汽车工程学会的目标规划，计划 2035 年其销量突破 50%，新能源车将成为主流的车型。

　　新能源汽车对续航、减重要求更高，亟待轻量化发展。里程焦虑、补贴门槛提升推动新能源汽车向轻量化发展：近年新能源汽车补贴退坡，补贴的续航门槛持续上涨，新能源汽车对续航里程提升的需求更加迫切，而汽车通过减重、降能耗能够很好地提升新能源汽车的续航里程。根据汽车工程学报的数据，对纯电动汽车来说，整车质量下降 10%，可以减少 5.5%的电能损耗，同时增加 5.5%的续驶里程，因此新能源汽车将成为未来汽车轻量化的重点领域。

2.2.2 塑料件逐步渗透，单车价值持续提升

　　内饰应用成熟，新领域逐步拓展。汽车的结构主要可分为车身、动力系统/电池包、内外饰与底盘等，采用的材料各不相同;其中塑料在汽车上的应用已经有几十年的历史，目前主要还是应用于汽车内饰件、外装件以及部分功能结构件上，其中以内饰件的应用发展的最为成熟;大部分车型的车身与底盘仍主要以金属材料为主，采用高强度钢、热成形、美铝合金等材料去实现轻量化替代，但目前在车身非骨架的部分也开始出现一些以塑代钢的趋势;另外，未来我们认为塑料应用较大的增量在于新能源汽车的三电系统，电池包对续航、能量密度提升的需求极大的推动了塑料及复合材料在轻量化材料中的发展。

　　目前塑料在汽车内外饰以及一些功能结构件上已经取得了较广泛的应用。塑料可以通过改性等方式实现不同的性能，加工方便且利于回收再生，具备很多金属材料无法达到的优势，被汽车工业大规模的采用：1)内饰件：仪表盘、方向盘、手套箱、座椅等，这类零部件对耐用性及安全性有一定要求，主要材料集中在 PP、PU 等产品，目前汽车内饰件已经基本实现了塑料化;2)外饰件：保险杠、挡泥板、尾翼等，对安全和造型美观性有要求，主要材料为改性 PP、ABS 等，近年外饰件的塑料化程度不断提升;3)发动机功能件：发展较晚，主要因为发动机高温问题给塑料功能件的应用提出了较高要求，需解决塑料的耐热/阻燃性、刚性和精度等，目前主要采用玻纤增强塑料。

　　我们认为未来主要的增量来自于新能源车的三电系统以及车身结构件上的应用： 1)三电系统：塑料主要应用于新能源汽车三电系统的支撑与保护。新能源汽车较传统燃油车而言，增加了核心的三电系统(电池、电机、电控)，其中由于电池整包可占整车整备质量的 20~30%甚至更高，提升电池的能量密度(电池平均单位体积或质量所释放的电能)是影响整车续航能力的主要因素，这更加凸显了电池包的轻量化发展的重要性。

　　电池包箱体主要起到保护和支撑电池模组的作用，三种材料各有优势。1)高强度钢：屈服强度和拉伸强度高，抗变形，但自重较重、耐腐蚀性比较差;2)铝合金：广泛用作汽车轻量化所使用的材料，密度仅有钢的 1/3，具备质量轻和可塑性好等优势，且耐腐蚀、导热和散热性均较好;3)复合材料(碳纤或玻纤增强塑料等)密度仅有钢的 1/4，质量轻且比模量优，具备耐变形抗冲击等多重优势。以目前的主流的电动车型为例，大部分电池箱体还是采用高强度钢、铝合金等材料为主，部分车型的上壳体已经开始采用 SMC 等复合材料;未来由于电池箱体材料对电绝缘性、高散热性、稳定性等多方面的要求，工程塑料因其质量轻、耐热性好、电绝缘性优等特性将有望逐步受到重视。

　　2)车身：主框架材料因安全性要求仍以金属为主，塑料在汽车尾部等结构件上的应用趋势开始显现。车身由骨架、开闭件(4 门+2 盖)，以及其他结构件如翼子板、减震器等组成;车身最重要的性能要求是保障行车的安全性，因此目前车身主要仍以高强度钢和铝镁合金作为轻量化替代方案。我们梳理了近 3 年在 ECB 上展览的部分车型，其中高强度钢的应用最广泛，大部分车型占比都在 40%以上;铝合金作为非常优质的轻量化材料，密度小、质量轻，且相较钢材具备导热性能佳、耐腐蚀性强的特点，近年在车身上的应用逐年增加，但如需要铝质材料具备堪比钢材的强度，对工艺的要求较高，这增加了铝制车身的工艺难度和成本，因此目前仅在较高端的车型中使用; 塑料在车身上的应用目前主要集中在后门盖、翼子板以及结构件上，以蔚来 ES6/ES8 车型为例，ES8 采用了全铝白车身、四门和前机盖，背门采用了 SMC;而 ES6 更是在此基础上，车身后地板采用碳纤维增强塑料，背门采用了 SMC+注塑，前端模块也由 ES8 的镁合金替换为了注塑件;目前塑料复合材料在车身上的使用仍处于早期发展阶段，主要系塑料要达到一定的强度会增加原材料成本，因此目前也是在高端或者性能车使用度较高;但我们认为塑料在工艺流程上更优于铝材，综合测算更具备经济性，未来在车身上的应用有望进一步提升。

　　单车用量逐年提升，未来车用改性塑料市场成长空间广阔。据前瞻研究院数据， 2014-2020 年，改性塑料平均单车使用量从 123kg/辆增加至 171kg/辆。根据前文所述，我们认为改性塑料在汽车上的应用有望得到进一步的提升，除内外饰件、发动机功能件外，还有望应用至新能源车的三电系统以及一些车身模块的结构件上：1)电池包：塑料主要替代电池包箱体材料，以上文 Model3 为例其上壳体/下壳体重量分别为 15.8/29.5kg，目前上箱盖以塑代钢、代铝的趋势已较明显，下箱体和底板由于需要起到支撑作用，对材料要求更高，替代较慢;2)车身结构件：我们参考蔚来在车身上应用塑料的情况，蔚来 ES6/ES8 车身的重量分别为 428kg/439.5kg，塑料占比分别为 7.4%/4.7%，对应 31.7 kg/20.6kg，我们认为未来复合材料有望更多的应用至车身上。综上我们认为未来塑料在汽车上的单车用量将会逐年提升，根据前瞻产业研究院数据，预计 2026 年改性塑料单车使用量将增长至 210kg/辆，长远期看，随着塑料件不断渗透，我们认为单车用量有望更高超 250kg/辆。根据测算，2020 年车用改性塑料市场需求量为 421 万吨，未来随着改性技术的不断提高，改性塑料在汽车工业中的应用将不断扩张，汽车用改性塑料需求总量有望达到近 600 万吨。

2.3 业内玩家众多，功能结构件助力业绩攀登

　　公司原材料采购价格变动平稳，非标化改性粒子价格主要受供需格局决定。汽车零部件上游产业主要为塑料、钢铁工业，下游对接整车制造商或供货商。其中，塑料粒子细分品种多样，不同品质、种类的塑料粒子价格差异较大，普通塑料粒子价格受宏观经济、原油市场影响而波动，而改性塑料非标化，供需结构为影响价格的主要因素。公司的汽车塑料零部件主要原材料为改性塑料粒子(PP、PC、TPE、PA66 等)，其采购变动幅度较小， 2019-2021 年采购价格维持在 2~2.5 万元/吨，2021 年小幅上涨。

　　汽车零部件行业可分为内外饰件或功能结构件，业内玩家较多业务各有侧重。汽车行业是注塑零部件应用规模最大的领域之一，依照用途主要以注重舒适美观的内外饰件及注重耐用稳定的功能结构件为主，产品应用范围较广泛。目前，行业内已有上市公司中，汽车零部件行业以新泉股份、岱美股份、旭升股份、肇民科技、唯科科技、骏创科技等公司为主，其业务规模、客户资源、核心技术等指标不尽相同，行业内还没有形成一家独大的竞争格局，基本各有侧重的业务领域，下游客户也不相同。

　　功能结构件成长空间广、技术附加值高，相关业务的企业有望获益。我们对比业内可比公司的盈利情况;1)收入规模：内外饰件市场更趋成熟，结构件市场机会空前。岱美股份、新泉股份虽然营收规模更大(2021 年均超过 40 亿元)，但规模较小的骏创科技、旭升股份等因业务囊括了精密功能结构件，尤其是新能源车相关功能件的生产，业务增速表现更加优异，2021 年收入增速分别达 93%/86%;2)毛利率：功能结构件对精密度、耐变形度要求更高、其生产工艺和技术难度都相对更高，要求产品保持一致性和稳定性，技术附加值高。因此以高附加值功能结构件生产为主的骏创科技、肇民科技和唯科科技的毛利率水平较为接近，且高于新泉股份和岱美股份。

　　3. 优质客户订单充足，新业务打开成长空间

3.1 绑定头部大客户，在手订单充足

　　服务于业内领先客户群，T 公司已上升至第一大客户。公司深耕汽车零部件市场，以一体化业务模式及高品质产品性能，逐步获得国内及全球领先的汽车零部件供应商企业及整车制造商的认可，达成多年稳定合作关系。公司以直接合作和间接合作的方式，与斯凯孚、安通林等国际零部件巨头企业、T 公司、福特、捷豹路虎等欧美品牌、日系品牌及国产自主品牌开展长期合作。其中，对 T 公司的销售金额占比逐年提升，目前已成为公司的第一大客户，2021 年的销售金额超 1 亿元。

　　T 公司业务的开拓为业绩注入增长动能，拓展公司新能源汽车功能部件的应用场景。公司服务的主要客户包括全球轴承巨头斯凯孚、全球汽车零部件百强企业安通林等，主要作为二级供应商与客户达成了长期的合作关系。此外，公司近年已成为 T 公司的一级供应商、并与 T 公司一级供应商和硕联合、广达集团合作。T 公司作为全球领先新能源汽车制造商，业绩逐年攀升，在“以塑代钢”背景下对新能源汽车功能件的需求日益增长。我们认为与 T 公司的合作将极大地助力公司新能源零部件板块销售的增长，优质的客户资源使得公司在未来同类供应商竞争中具有先发优势和头部效应。

　　T 公司为全球领先的新能源汽车制造商，交付量已近百万台，且增长势能不减。2018 年-2021 年 T 公司全球电动车产量从 25.5 万台增长至 93 万台，CAGR 为 54%，交付量从 24.5 万台增长至 93.6 万台，CAGR 为 56%;自 2017 年下半年 Model3 上市，以及 2020 年 Model Y 开始交付以来，公司的产销量取得了高速的增长。2022 上半年 T 公司全球范围内生产了 56.4 万台，交付 56.5 万辆，较去年同期增长了 45.8%/46.3%。上半年在半导体等供应链短缺以及工厂停工等多重因素的影响下，产销仍然实现了优异的同比增速，且 6 月份单月产量创下历史新高，我们认为下半年外部不利因素缓解，全年有望维持高速增长。

　　T 公司在美国、中国、欧洲均设有生产工厂，未来交付量有望保持高速增长。T 公司目前在美国加州以及中国上海建有生产工厂，合计产能约为 100 万辆/年，其中中国工厂在 2018 年投产时，设计产能约为 50 万辆/年，2021 年底 T 公司宣布对其上海工厂的产线进行优化技改，今年 8 月公司将上海工厂产能上调至 75 万辆/年，预计今年总产能近百万辆，未来有望进一步扩充;德国柏林超级工厂与美国德州超级工厂相继于今年 3~4 月宣布投产，柏林工厂主要为 ModelY 的生产，预计年产能 50 万辆，德州工厂主要为 ModelY 和 Cybertruck 的生产，单一车型设计年产能为 50 万辆，新增 100 万辆/年。至 2024 年如现有规划产能爬坡顺利，T 公司产能将超过 300 万辆/年，2021-2024 年 CAGR 超 50%。

　　公司与龙头车企及供应商长期合作，具备提供一体化解决方案的能力，未来随着大客户交付数量的增长，叠加公司塑料零部件渗透率的提升，有望带动业绩高速成长。2019 年至 2021 年，公司对 T 公司的销售额由 533 万元上升至 1.08 亿元，占比由 3%提升至 31%，新能源功能件的销售额实现高速增长。目前 T 公司在产的 4 款车型均有采购公司所生产的功能部件，广泛用于三电系统的保护和支撑部件;公司具备较强的研发与创新能力，且通过长期服务行业内头部客户形成了较深厚的技术积累，具备为客户提供一体化产品解决方案的能力，能够在现有供应产品的基础上，不断扩大应用场景。我们认为未来一方面受益于 T 公司自身产能与交付数量的高速成长，另一方面公司塑料件在车身应用上不断渗透，将带领公司进入高速成长期。

3.2 研发服务能力优秀，订单饱和消化新增产能

　　公司专注于产品技术研发，不断优化产品性能响应客户需求。公司以客户需求为导向，不断研发新产品新技术，目前掌握了“双色成型技术”、“高光免喷漆成型技术”、“超高精度塑料成型技术”等多种自主研发的专利技术，并已投入批量生产;汽车零部件行业是一个产品迭代、需求变化较快速的行业，这需要公司持续保持敏感性，不断推出新的产品、新技术以满足客户多样化的需求。公司核心技术的应用可以为客户提供更低成本，更高制造效率，且保障稳定性、一致性的产品，获得下游大客户的认可。

　　高研发投入确保核心竞争优势，新项目持续提升交付效率及产品稳定性。2018-2021 年，公司研发费用持续增长，自 799 万元增长至 1098 万元，2021 年研发费用占比有所下滑，主要系公司同年营业收入大幅上升所致。在同业可比公司中，公司的研发费用率始终保持业内领先地位(除 2021 年)，这为公司能持续研发新产品、优化工艺效率提供了有效支撑。同时，公司在现有的技术水平基础上，进一步拓展技术研发，截至目前公司拥有 6 项在研项目，所处阶段多数已达中试，未来项目完成后将更好地优化生产工艺，提升交付效率，保持产品输出的稳定性，有助于公司更好地服务于客户。

　　募投项目扩大生产能力，保障向优质客户的供应能力。公司募集资金将主要用于汽车零部件扩建技术改造项目，拟利用现有预留场地，增加先进的设备，以确保现有大客户充裕的产品供给，同时预留开发其他潜在客户的可能性。项目投产后，预计将分别新增汽车天窗控制面板系列、汽车悬架轴承系列、新能源汽车功能结构系列生产能力 400 万件、550 万件和 1,950 万件。

　　在手订单可消化拟新增产能，项目扩产为潜在客户拓展、业绩高增长提供保障。募投项目拟新增产能 2900 万件，全部投产后预计将新增产值 1.88 亿元。根据公告，截至 2022 年初，公司在手订单量饱和，有望消化项目新增产能。同时公司于 2021 年开发捷普、李尔、爱杰姆等国际知名车商的新客户资源，未来也有望拓展进更多客户的供应体系，我们预计公司订单量能持续维持饱和，带动业绩增长。

　　4. 盈利预测

　　产能假设：2021 年公司拥有产能汽车塑料零部件/模具/汽车金属零部件理论产能 47.88/9.73/10.38 万小时;同时在汽车塑料零部件领域，根据计算 2021 年公司天窗控制面板/悬架轴承/新能源汽车功能件系列分别实现销量 1824/2761/2098 万件，公司募投项目【汽车零部件扩建技术改造项目】拟分别新增 400/550/1950 万件产能。其中天窗控制面板/悬架轴承系列我们假设新增产能分 2 年逐步投产，新能源功能件业务由于近年随着新能源汽车的高速增长，以及塑料件在汽车领域的不断渗透，该业务板块在手订单充足。由于注塑工艺相对简单，在已有厂房的情况下可快速上设备扩充产能。

　　营收假设：公司业务主要以汽车塑料零部件为主营业务，近三年营收占比均在 80~85%，模具和部分汽车金属零部件主要是为了满足客户定制化的配套需求。因此营收预测部分我们仅拆解塑料零部件板块，其余板块我们假设变化不大。

　　1) 新能源汽车功能部件：主要客户为 T 公司，近年公司该板块业务取得了爆发式的增长，2019-2021 年实现超 400%的复合增速。如前文所述注塑件业务受产能限制影响较小，主要根据下游需求和订单决定，订单充足的情况下可通过租赁厂房，购买设备迅速扩充产能。我们预计 2022-2024 年 T 公司的产量为 150/240/330 万辆(见前文)，假设公司对车型的渗透率以及在单车上的价值持续提升，我们预计 2022-2024 年新能源汽车功能件实现营收 3.32/5.51/8.32 亿元;

　　2) 汽车天窗控制面板：主要客户为全球汽车零部件龙头企业安通林，下游车衣以传统乘用车型为主。我们假设 2022-2024 年该板块业务实现销量 2024/2224/2224 万件，单价逐年下降 2.20/2.09/1.99 元/件;2022-2024 年实现营收 0.45/0.47/ 0.44 亿元;

　　3) 汽车悬架轴承：主要客户为全球悬架轴承龙头企业斯凯孚，主要供应上下盖以及保护架等零部件。我们假设 2022-2024 年该板块业务实现销量 3061/3311/3311 万件，单价逐年下降 2.14/2.03/1.93 元/件;2022-2024 年实现营收 0.65/0.67/ 0.64 亿元;

　　成本和毛利率：近年公司毛利率呈现下降趋势，部分因素已得到缓解。下降主要系由于：1)原材料价格波动，2020 年下半年起，受国际原油价格、宏观经济等因素的影响，上游塑料粒子价格出现大幅上涨，公司采用的原材料通常为改性塑料或工程塑料，受影响相对小，但 2021 年采购价格也出现上升趋势;今年下半年开始大宗原材料价格均有不同程度的回落，预计会对公司盈利能力带来正向的影响;2)产品结构变动：2021 年公司新能源功能件业务大幅增长，该板块业务毛利率相对较低;3)金属业务进入试生产阶段，业务未规模化前摊销了较大的固定资产折旧，导致该板块毛利率较低，今年上半年已经出现回升趋势。综上我们预计公司今年毛利率相较 2021 年有望得到修复，但未来由于产品结构的原因，新能源业务毛利率较低，随着占比增加，公司毛利小幅下降。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

JeremyXu：

　　永和智控(SZ002795)走了走了，小杂毛的票能吃个板很满意了

爱神给我勇气：

　　等的有点辛苦，但是值得永和智控(SZ002795)

心心相印o：

　　新产业(SZ300832)中科江南(SZ301153)永和智控(SZ002795)

　　1. 产业数字化是数字经济增长的主引擎

1.1. 数字经济已成为驱动我国经济发展的关键力量

　　数字经济发展再上新台阶。2021 年，我国数字经济发展取得新的突破，数字经济规模达到 45.5 万亿元，同比增长 16.2%，高于 GDP 名义增速 3.4 个百分点，较“十三五”初期增长扩张了 1 倍以上，占 GDP 比重达到 39.8%，较“十三五”初期提升了 9.6 个百分点。新冠疫情成为了我国数字经济发展的“试金石”，无论在疫情防控初期还是多点散发的常态化防控中，数字经济作为宏观经济的“加速器”、“稳定器”的作用愈发凸显。

　　产业数字化主导地位持续巩固。产业数字化是指同时依托互联网及数字技术，对产业链供应链的上下游进行全链路、全要素、全场景的优化升级，融合构建产业协同竞争力，形成数字化产业体系的过程。产业数字化大多具有实体经济与数字技术融合发展特征，其新增产出构成数字经济的重要组成部分。伴随着数字技术的不断创新，互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，产业数字化对数字经济增长的主引擎作用更加凸显。2021 年，我国数字产业化规模为 8.35 万亿元，同比增长 11.9%，占数字经济的比重为 18.3%，占 GDP 比重为 7.3%，数字产业化发展正经历由量的扩张到质的提升转变。与此同时，2021 年我国产业数字化的规模达到 37.18 万亿元，同比名义增长 17.2%，占数字经济比重为 81.7%，占 GDP 比重为 32.5%，产业数字化转型持续向纵深加速发展。

　　产业互联网在产业数字化的背景下应运而生。产业互联网是指同时依托互联网及数字技术，对产业链供应链上下游进行全链路、全要素、全场景优化升级，融合实体经济形成的数字经济新模式新业态。其本质是利用互联网和数字技术贯穿产业链供应链，打通电子商务、智能制造及工业互联网，形成数据智能应用，最终实现产业协同效率和运行质量的双提升。产业互联网是产业数字化进程催生的新模式新业态，产业互联网让产业“数字化”价值得以释放与体现，进而吸引越来越多的企业以产业互联网作为战略定位，随着产业互联网的探索实践不断深入，传统产业数字化进程也不断提速，产业互联网与产业数字化是互为表里的统一关系。产业互联网突破传统产业参与主体线性信息传导与被动型资源调度计划的模式，打破产业主体之间的信息壁垒，构建新的供应关系，最终推动行业向分布式、去中心化方向发展。在产业互联网的作用下，行业参与主体之间的资源与信息快速交互、响应，最终将重组产业网络并形成价值生态。

1.2. 政策驱动产业数字化转型，重点发力产业链供应链等领域

　　产业政策持续利好，数字转型大势所趋。2020 年 3 月，工信部发布《中小企业数字化赋能专项行动方案》，提出培育推广一批符合中小企业需求的数字化平台、系统解决方案、产品和服务，以及推广应用集中采购、资源融合、共享生产、协同物流等解决方案;2021 年 10 月，《“十四五”电子商务发展规划》明确推动电子商务全方位、全链条赋能传统产业数字化转型，支持 B2B 电子商务平台加速供应链资源的数字化整合，培育产业互联网新模式新业态;2021 年 12 月，《“十四五”国家信息化规划》提出，要培育工业电子商务、产业链金融等新业态，加快制造业数字化转型，发展多层次系统化工业互联网平台体系和创新应用。

　　地方专项政策陆续落地，重点导向产业数字化转型。截至 2021 年底，全国 31 个省(自治区、直辖市)均已出台数字经济专项政策，包括发展行动计划、相关产业规划等，政策支持重点明确导向产业数字化核心内容。例如，2021 年 6 月，广东省政府提出，构建工业互联网平台生态，基于平台开展协同采购、协同制造、协同配送等应用，赋能产业链供应链相关企业协同发展，提高产业链协作效率和供应链一体化协同水平;2021 年 7 月，上海市政府将数字化转型目标纳入本市国有企业领导人员《创新使命责任书》签署范围;2021 年 12 月，《北京工业互联网发展行动计划(2021-2023 年)》指出，构建多层次工业互联网平台体系，形成 10 个以上面向重点行业的国内一流工业互联网平台。

1.3. 产业数字化转型升级成效逐步显现

　　我国产业数字化的核心主战场在产业链供应链。在产业数字化的驱动下，我国一二三产业的数字化空间逐步打开，具体来看，2020 年我国农业、工业、生产性服务业两化融合发展水平分别达 48.7、55.9、58.3，较上年增长 0.2%、1.5%、0.02%，其中以工业发展增速最快。具体到行业层面来看，工业领域两化融合发展水平排名从高到低依次为电子、交通设备、石化、医药、纺织、轻工、机械、食品、冶金、建材。农业和服务业发展水平分别达到 48.7、 58.3，农业中以畜牧业水平最高，其次为种植业、渔业、林业;生产性服务业中以软件和信息技术服务业最高，其次为信息传输服务业、交通物流业、批发零售业。

　　原材料行业：生产过程数控化水平较高，行业集中打造集约高效实时优化的生产新体系。原材料行业是典型的流程/混合工业，主要包括石化化工、钢铁、有色金属等。原材料行业生产装备数字化和网络化水平以及生产过程的数控化水平较高，2020 年原材料行业的关键工序数控化率达到65.0%，较好的底层生产数字化基础为原材料行业智能化转型奠定基础，石化智能制造就绪率达到 11.2%，在制造业各行业当中居于前列。

　　装备行业：研发环节数字化工具普及应用情况较好，行业聚焦研发与制造一体化管控和协同优化。装备行业是典型的离散工业，包括机械、交通设备制造等细分行业，装备行业两化融合水平高于原材料和消费品行业，向综合集成迈进趋势明显，信息技术在研发、管理等环节的应用普及广度和深度处于领先地位，2020 年装备行业数字化研发设计工具普及率达到 85.2%，关键业务环节全面数字化的企业比例达到 55.6%，此外行业重点聚焦研发与制造一体化的关联管控和协同优化，2020 年实现生产管控纵向集成的企业比例达到 24.1%，较原材料和消费品高出 4.0 和 1.6 个百分点。

　　消费品行业：产业链协同水平较高，行业深度触网催生用户参与价值共创模式创新。消费品行业与民生关系最为紧密，包括轻工、纺织、服装、医药、食品、家电等多个细分行业，消费品绝大多数细分行业集中度较低，庞大中小企业群体使得消费品行业两化融合整体水平显著低于原材料和装备行业，但与用户近端特征使得其在以用户为核心的个性化定制、精准化营销以及产品全生命周期追溯和监管方面开展创新性地探索，2020 年消费品行业实现产业链协同的企业比例达到 13.9%。

　　2. 数字化采购在产业数字化领域中的发展应用洞察

　　数字化转型为我国企业的组织管理变革、数据开发利用、降本盈利等方面打下良好基础。根据《中国两化融合发展数据地图(2020)》数据统计，“十三五”期间，我国制造企业的数字化基础不断夯实，从信息技术在各业务环节的覆盖情况来看，我国企业财务、办公环节的数字化工具应用普及率较高，超过 90%的企业能实现财务、办公的在线管理，80%以上的企业能在原材料采购、成品销售环节实现线上成本、计划、合同管理，49.3%的企业在研发设计、生产、采购、销售、财务、人力、办公环节实现数字化工具的全面覆盖，为企业数字化转型构建了良好的基础，有效得促进了企业组织管理变革、数据开发利用、商业模式创新、降本盈利能力的全面提升。本篇报告中，我们将率先聚焦于产业数字化在采购领域中的应用发展，后续我们将继续推出产业数字化在其他领域的发展研究。

2.1. 数字化采购的定义及发展进程

　　数字化采购是产业数字化的主力战场之一。无论是传统采购还是数字化采购，两者均是由企业采购需求(行为)驱动发生的。但相比传统采购模式面临的包括人为、地域、信息沟通等诸多因素影响，企业数字化采购发挥出来的价值在于能够最大化引入正确供应商数量、透明传递交易价格信息、全流程跟踪交易行为，缩短寻源到合同、结算执行流程、智慧供应商管理。在“阳光采购、降本增效”宗旨下，为需求企业的采购成本降低、交易效率提升、合规风险规避等方面提供了可实践路径。数字化采购核心的驱动力来自于企业降低采购成本、提高采购效率、保持供应链及经营的稳定性等基本诉求。我们认为，随着数字经济成为推动国民经济持续增长的重要驱动因素之一，办公物资行业的产业数字化有望迎来高速发展，数字化采购需求或加速释放。

　　新冠疫情叠加地缘政治危机，全球各国供应链承压。受疫情冲击，部分国家先后面临生产停滞，全球产业链“断链”风险加剧;同时地缘政治问题导致大宗商品价格剧烈波动，使得全球实体经济承压。为应对快速变化的市场环境，企业需要建立起更加敏捷、灵活的采购体系，利用数字化手段提高工作效率、降低潜在风险，将是企业构筑新时代竞争壁垒的关键要素。我们认为，疫情期间企业对供应链的灵活性、安全性诉求进一步凸显，电商化、数字化集中采购的协同性和快速响应优势被放大，疫情扰动或加速供应链数字化进程。

　　企业电商化采购正加速向企业数字化采购进阶。数字化采购并不是简单的 IT 技术升级，而是要告别采购部门沿用几十年的运营模式，帮助企业从采购 1.0 阶段向采购 2.0 转变，并在之后 2-4 年，迈向采购 3.0 时代。数字化采购不只是采购系统的数字化，而是为达到企业数字化转型迈出的重要一步，其关键核心在于实现采购系统与相关系统(财务、人事、风险评估等)进行集成并实现数字一体化，连同数字化技术形成“数字化采购网络”。数字化采购能够为决策者提供更全面的视角，可以降低风险、提高合规性，最终提高采购部门可管控的支出项目，帮助企业大幅提高采购速度、效率与敏捷性。根据麦肯锡 2016 年调研数据，如果采用端到端的数字化采购计划，企业每年可节省 20%～30%的成本，交易性采购可减少约 30%的时间，而且价值漏损将减少 50%。

　　数字化采购产品类型多样，帮助企业进行智能化全流程管理。数字化采购体系致力于将采购的各个环节智能化规范化，缩短采购周期，帮助企业提升采购效率。在现有数字化采购行业中，产品已部署到采购链条的各个环节，从采购前的甄选、寻源到采购过程中的订单、财务、合同签署等环节，再到采购结束后的售后服务领域，产品线较为完整，有效剔除传统采购行业内的冗杂部分，使得供采双方高效便利地达成合作。

　　综上，数字化采购基于数字技术可将供应链上下游的工厂端、流通端、零售端汇聚到一个平台，实现产业链上生产、物流、零售、金融等环节的多方需求。我们认为，数字化采购具备全流程管控价值，具体表现为流程透明、成本节约和效率提升等，并可为供采双方提供高效的对接和运转平台，建立起紧密的供应关系，有利于强化用户的需求粘性，未来市场应用空间可观。

2.2. 全国采购市场规模超 174 万亿，央国企成为数字化采购领军者

　　根据亿邦智库统计数据，涵盖工业生产、建筑业生产、零售批发业在内，2021 年，全国企业采购市场规模超过 174 万亿元人民币，同比增长达到 16.1%。其中工业生产采购额 100.1 万亿元，建筑业 8.8 万亿元，零售批发采购 65.1 万亿元。若按采购商品性质分类，其中生产物资达 100.5 万亿元元，MRO 产品规模 8.4 万亿元。

　　根据亿邦智库测算，2021 年我国数字化采购渗透率仅约 7.5%。目前，全国电子商务采购总额处在 10 万亿元规模区间，以此作为采购数字化的基础特征，我国采购数字化渗透率不足 10%，百万亿级的采购市场规模，数字化率每提升一个百分点，就会为数字化采购市场带来万亿级的市场空间，在产业数字化进程中，数字化采购前景可期。我们认为，基于前述数字化采购优势，未来将产业链各环节纳入企业管理体系是大势所趋;在数字化领域有效布局的物资采购企业有望抢先抓住市场前期机遇，巩固行业地位并提升市场份额。

　　央国企成为数字化采购领军者。中国数字化采购发轫于央国企、政府机构、军队、金融机构的阳光化采购改革，相关需求市场率先释放，正处于开闸放水的红利期。根据亿邦智库调研数据显示，近四成的央国企 2021 年采购总额在 100 亿以上，有超三成央国企数字化采购比例超过 50%。而央企数字化采购方面，据国资委公布，2021 年中央企业采购总额超 13 万亿元，辐射带动 200 余家企业。央国企已经成为数字化采购的领军者，推动我国数字化采购进入创新活跃期，为我国数字化采购奠定发展基础。我们认为，在前期阳光集采政策背景下，央企、国企成为数字化采购的主要需求源;而随着集采的成本控制、高效服务等优势显化，行业逐渐由政策驱动转向需求自驱，央国企的应用案例有望发挥示范效应，有效驱动大中型民营企业的供应链数字化。

　　在数字化采购品类方面，办公用品数字化采购走在前列。根据亿邦智库调研数据，有 82.8% 的受访央国企数字化采购覆盖了办公用品领域，有 61.6%覆盖了生产物资采购，有 47.3%覆盖了 MRO 工业品。而根据齐心集团公告，企业福利礼品、定制化产品、团餐供应链等细分领域亦均为万亿级市场。

2.3. 数字化采购的发展趋势一览

　　供应链协同及连接能力持续提升，从技术及产品的单一服务商到平台型服务商转型。数字化采购已经脱离了传统的仅以企业内部角色为重要支撑的状态，采购的数字化发展未来将需要集成包括企业各个部门、产品及服务供应商、物流、渠道商等在内的多种角色，实现业务、财务、运营协同;内部相关系统连接(OA、ERP、财务系统等)的内部协同连接，以及包含供应商、征信、物流、电子合同、电子签章、电子发票等的外部连接，覆盖采购寻源、招标、合同、订单等全部重要环节，提高企业供应链韧性，形成新型的数字化供应链生态，构建以用户为核心的采购供应链协同网络整体解决方案。与欧美发达国家的数字化进行对比发现，欧美的数字化采购起步更早，现阶段对于数字化采购的关注已经不再局限于企业采购动作本身，更加强调采购到付款和供应商网络的构建。

　　基于真实交易数据，拓展供应链金融服务。数字化采购厂商作为采购方和供应商提供数字化的管理工具，自然而然具备供应链金融服务的基础条件，即供应链场景。企业采购少不了支付、信贷、保险等金融产品的支撑，数字化采购厂商与银行等金融机构合作，可以为供应商尤其是小微供应商提供手续简便、利息合理无抵押的融资方式。开展供应链金融业务既能够促进供需双方的资金高效利用，又可以通过双边赋能提高客户对管理工具的粘性，将是数字化采购厂商拓展收入来源、增强自身竞争力的有效手段。

　　采购部门职能变革，由被动执行部门转为战略职能部门。随着数字化采购发展，企业对数字化采购诉求不断提高，从“阳光透明”、“降本增效”，再到推行“战略采购”，根据企业战略目标逐渐转变采购策略;现在企业希望采购部门不仅支撑战略，更要实现价值创造，与供应链伙伴共同创造价值、实现多赢。

　　3. 数字化采购的典型案例分析

3.1. 齐心集团：B2B 办公物资+云视频双业协同，数字化 3.0 赋能“大办公”

　　深圳齐心集团股份有限公司(002301.SZ)创立于 1991 年，于 2009 年在深交所上市，是中国综合办公用品行业首家上市公司。公司专注政企采购服务逾 30 年，发展至今已成为中国 B2B 办公物资服务和 SaaS 云视频服务的龙头企业，当前业务板块主要包括 B2B 办公物资集采、自有品牌新文具、互联网 SaaS 软件及服务，致力于成为值得信赖的企业级全场景运营服务商。公司以企业运维物资集采为核心，以品牌新文具和品牌云视频为护城河，以高附加值商品供应链和全链路数字化为底座，打造全场景、全产链、数智化的企业服务平台，当前已涵盖 20 多个大类、150 万+商品的丰富品类，持续聚焦 B2B 行政办公物资、云视频、MRO、员工福利、营销物料等场景，业务范围覆盖全球超 120 个国家和地区。

　　公司于 1991 年将“文件夹”办公品引入国内市场，并不断扩充办公品类的产品和服务，经过 30 余年的发展，已经成为国内领先的综合办公用品及服务提供商：

　　1991-2005 年：公司首次将文件夹产品引入国内市场，并定位贸易及品牌制造商，切入文件夹细分领域，完成文件夹领导品牌积累和全国渠道建设，并逐渐拓展文具品类; 2006-2015 年：公司加速扩充办公品类，于 2009 年在深交所挂牌上市后进入全面快速发展期，完成“文具品牌商-办公品牌集成供应商-办公集成服务商”的转型，为客户提供一站式办公整体解决方案; 2016 年至今：公司于 2016 年全资收购深圳银澎云计算，于 2018 年进军 MRO 工业品服务领域，并先后与腾讯、京东、思爱普、安永等达成合作协议，开启数字化 3.0 时代，致力于构建“硬件+软件+服务”的一站式企业级服务平台。

　　B2B 业务扩张驱动，营业收入持续增长。2021 年，公司实现营业收入 82.36 亿元，同比增长 2.83%;实现归母净利润-5.62 亿元，主要由于物流成本上升、研发投入增大和商誉减值等，不计商誉减值调整的净利润为 0.88 亿元。2017-2021 年营业收入持续增长，年均复合增长率为 26.84%，在新冠疫情期间仍保持正增长，主要原因在于供应链管理能力、数据化运营平台等支持 B2B 大客户业务规模迅速扩大。2022H1，公司实现收入 42.61 亿元，同比下降 5.01%，主要受疫情影响;实现归母净利润 0.85 亿元，同比增长 18.69%，主要原因在于公司加强产供销协同、有效控制原材料成本和加快产品迭代更新等。

　　立足中国，落子全球，深耕 B2B 办公物资业务。2022H1，公司实现 B2B 办公物资业务收入 41.39 亿元，同比减少 5.18%，营收占比 97.13%;实现 SaaS 业务收入 1.22 亿元，同比增长 0.97%，营收占比 2.87%。2017-2021 年，B2B 办公物资业务收入 CAGR 为 29.83%，营收贡献度由 89.22%持续上升至 97.92%，是公司业绩增长的最大驱动力。分销售地区看，国内市场是公司收入主要来源，2022H1 来自中国市场的营收占比为 90.55%，同比减 2.95 pct; 此外，公司积极构建全球营销网络，推动海外业务发展，包括自有品牌业务、大客户业务、电商业务、PPE 业务四大板块，2022H1 海外业务收入占比 9.45%。

　　SaaS 云视频业务协同，软硬一体化加码“大办公”。2016 年，公司收购深圳银澎云计算有限公司，切入云视频 SaaS 服务领域，至今已形成支持单会议室 10 万平、全平台 500 万在线的大并发、低延时视频会议云平台，覆盖智慧政务、党建、金融、医疗等垂直应用领域。齐心好视通战略聚焦大中型客户，不断深化“云+端+行业”布局，已发布 Meeting Plus 5G 版云会议终端、HST-HV600 云会议终端、HST-AI812ST 摄像机等多款智能视频会议硬件，深挖一站式办公物资采购和服务需求，逐步实现 B2B 办公物资业务和云视频业务协同，不断提升市场竞争力。2021 年 3 月，齐心好视通引进战略投资者格力集团，在数字与经济领域达成战略合作，有望获取更多外部资源支持，加速相关业务发展。

　　数字化 3.0 赋能，拓宽服务边界。公司积极推动数字化建设，依托云计算、大数据分析、AI 人工智能等新技术，构建起“前端电商化(齐心商城)+中台开放式平台接口(订单、结算、营销等)+后端智能仓储(SAP ERP、WMS)”的一站式企业服务平台。2021 年 1 月，公司正式开启数字化 3.0 系统阶段落地，实现 B2B 业务从订单接收、自动分单、备货交付等的全链数字化运营，由数字化 2.0 向数字化 3.0 迈进;至数字化 3.0 阶段，公司预计商品规模将扩大至 1000 万+、订单体量突破亿级，有望跨入百亿级营收队列。目前，公司已上线 SAP S4 系统，推动集团数字资产整合，以业财一体化为关键驱动，支持新业务有效孵化。此外，依托数字化运营平台，公司打通供应链上下游，布局多场景业务，并延伸打造智能化 MRO 工业品集采平台，不断拓宽 B2B 业务边界。

　　全渠道矩阵布局，打造强大供应链能力。公司依托数字化运营平台，模块化输出商品、仓储、物流、配送、售后等核心业务功能，构建从省级到市县级市场的营销网络和商品交付体系。仓储环节：公司在全国建立仓储基地面积总和超 50 万平方米，并于 2021 年正式运行 AGV 智能仓储项目，实现仓储管理精细化、智能化、柔性化，提升仓储系统数字化能力和运作效率。物流环节：公司面向全国客户自建仓储物流系统，通过整合自有物流及第三方物流，匹配专属运输车队，打造高效物流体系，可针对客户需求提供紧急配送和最后一公里配送，保障服务效率。销售环节：公司以直销、分销、电商、零售四大通路覆盖消费客户和企业客户，构筑起独立完善的销售渠道网络。线下持续深耕一级市场，大力开发二、三级市场，在国内开设 30000 多家品牌形象店，持续优化渠道客户结构;线上结合直播、电商、社群等新式营销手段增强产品体验，激发市场活力，形成“线上+线下”协同的渠道矩阵。售后环节：公司设置客户专属售后服务专线，在全国拥有 30+家省会子公司、3000+ 服务网点、6000+在册服务人员，保证及时高效的本地化服务。全渠道布局显效，营运能力显著增强。2016-2020 年，公司的运输费用持续缩减，运输费用率由 1.72%降低至 0.86%;同时，存货周转效率提升，周转天数由 2016 年的 33.7 天减少至 2021 年的 14.2 天，供应链管理持续优化。

　　客户资源优势延续，中标订单储备深厚。公司深耕企业级服务市场 20 余年，在办公物资领域拥有超 7 万家政企客户，特别是在政府、能源、交通、通讯、金融、建筑等行业具备大客户资源优势，核心大客户数量超 200 家，实现全国大部分省份的核心伙伴合作布局。 2017-2021 年，公司前五大客户销售金额由 3.6 亿元增加至 41.1 亿元，复合年均增长率高达 83.5%，金额占比由 11.4%提升至 49.9%。公司以优质的企业服务能力和数字化平台建设为保障，持续强化客户开发能力，客户数量、质量持续提升，储备订单规模稳步增长：存量客户持续渗透：公司聚焦央企、央管金融机构、政府、军队四大类优质大客户，依托于全国横纵一体化营销与技术服务网络，持续提升存量大客户内占比; 增量订单有效开拓：2022 年上半年，公司新增中标中国石化、国家电网、中国银行、中国工商银行、太平洋保险、中国南方航空、中国邮政、中粮集团、长春海关等大型政企单位的物资集采项目，中标订单储备深厚。

　　未来，公司将继续推进数字化平台建设，打造“终端+应用”智能生态链。2019 年 5 月，公司发布非公开发行 A 股股票预案，募集资金 9.6 亿元并用于智能办公设备开发及产业化项目、集团数字化运营平台建设项目和补充流动性资金。智能办公设备开发及产业化项目：加大智能碎纸机、可视化智能保险柜、云考勤设备、智能 3D 全息投影仪、智能隔空触控投影仪等智能办公设备的研发投入，实现智能办公设备的产业化发展，有助于获取企业办公大数据等附加价值。集团数字化运营平台建设项目：建设负载有云计算、大数据等先进技术的数字化运营平台，打通从前台产品端到后台仓储物流端的全产品服务链，旨在契合行业电商化变革，降低公司运营成本，提升公司整体盈利能力。

　　根据公司公告，预计上述项目将于 2023 年完成建设阶段，有助于对内实现一体化中后端管理，对外拓展办公消费新场景，打造“终端+应用”的智能生态链。

3.2. 科力普：一站式办公采购平台，打造晨光第二增长曲线

　　上海晨光科力普用品有限公司成立于 2012 年，是晨光股份旗下控股子公司，主要负责集团的办公直销业务。作为晨光股份重点打造的 B2B 综合电商平台，科力普致力于为客户提供超扁平一站式智慧采购服务方案，当前产品线涵盖办公文具、电脑配件、数码通讯、劳防用品、食品饮料、商务礼品等 13 个核心品类、超百万种商品，通过覆盖全国的服务网络为客户持续提供最优化的特色服务，是国内 B2B 办公物资领域的领跑者。同时，公司凭借专业的电子化交易系统、智慧仓储物流管理体系、产品供应链等优势积累，屡获国家级电子商务示范企业、政府采购优秀供应商、中国文教办公用品行业优秀电商平台等荣誉，是企业采购数字化先锋与行业引领者。

　　办公直销业务迅速扩张，打造集团第二增长曲线。2021 年，科力普实现营业收入 77.66 亿元，同比增长 55.30%，实现净利润 2.42 亿元，同比增长 68.25%，主要得益于政策驱动下大中型企业集采加速推进、MRO 和营销礼品等新品类拓展以及技术平台建设有效提升响应效率等。2016 年，科力普业务实现扭亏为盈，并在之后保持高速增长态势，2016-2021 年公司营收占集团总营收的比重由 11.06%持续提升至 44.10%，已成为母公司晨光股份的第一大业绩来源。依托晨光股份优势，盈利能力持续优化。母公司晨光股份是文具办公行业“自主品牌+内需市场”的领先企业，率先确立自主品牌的龙头地位，近年来不断加强办公产品的开发推广，已建立起具备广度和深度的国内终端网络。与此对应，科力普商城专设晨光品牌专区，与集团总部强化直供服务、推进办公上线形成业务协同、优势互补，推动办公业务的整体增长。依托集团强大的品牌影响力、雄厚的资金实力、丰富的产品力，科力普的盈利能力持续提升，2018-2021 年净利率水平由 1.24%增至 3.12%，2021 年同比增 0.24 pct。

　　数字化驱动供应链扁平化，强化端到端能力。(1)线上端：随着数字化、电商化的集中采购逐渐成为公共资源交易的主要形式，公司持续推动技术平台建设，结合软硬件智能技术应用和系统对接技术支持，促进供应链扁平化，为客户提供降本增效的一站式服务采购解决方案。截至 2021 年末，公司在数字化领域长期投入超 200 人的技术开发团队，通过自主研发核心数字化交易系统等为客户提供个性化系统对接和多样化订购渠道，促进订单向线上转化。(2)线下端：截至 2021 年末，公司在全国拥有近百万平方米存储空间，5 级仓储体系网络有效覆盖全国;并在全国自建 7 大区域配送中心，物流网络 100%覆盖中国大陆区县，可高效高速响应订单需求。同时，公司上线 AGV、WMS、TMS、G7 等智能化仓储配送系统，于 2021 年投入使用华东智能新仓并启动新一代电商智慧仓储系统，强化“端到端”订单交付能力，适应高频度、小批量的出货配送要求，进一步提升采购服务的及时性和精准性。

　　推进大品类开发，聚焦大客户开拓。公司聚焦“大客户”、“大品类”、“大平台”重点开发与突破，全面推进国内重点大型办公终端客户的开发，持续办公直供专业渠道模式的沉淀与开发建设。2020 年，公司在疫情背景下推出办公防疫产品、缩短产品开发周期，实现核心产品上柜，并正式上线 MRO 线上商城;2021 年，公司成功入围江苏省政府采购网商城、国家能源集团、中国通用技术集团、国家开发银行等采购项目。截至 2021 年末，公司基于全国 31 个省市的客户服务网络，服务政府、金融、央企、中间市场和 MA(世界 500 强)5 大类、超 6 万家客户。

3.3. 欧菲斯：加速全链路数字化重构，打造办公采购交易闭环

　　欧菲斯集团股份有限公司创立于 1993 年，是一家面向全国企事业单位的一站式办公整体解决方案供应商;公司总部位于重庆市两江新区，旗下拥有全资子公司超 45 家，员工规模超 2300 人。作为物资采购与非物资服务的综合电商供应商，公司以办公物资采购为服务入口，构建“办公物资+MRO+员工福利”三大业务板块，持续为政府、军队、企事业单位等超 12 万 B 端客户提供数字化采购一站式解决方案，产品品类涵盖 57 个大类、超 220 万 SKU。公司连续 2 年获评“中国服务业企业 500 强”称号，致力于打造领先的数字化采购服务平台。

　　“办公物资+MRO+员工福利”三轮驱动，营业收入持续高增。公司根植于办公采购行业，构建起完善的产品体系，产品类别覆盖办公文具、办公设备、电脑数码、办公家具、办公电器、办公生活、劳保用品、企业礼品等。依托数字化平台、交付网络和数据资源构架，公司在办公物资业务的基础上衍生出 MRO、员工福利两大新业务线，为企业用户提供工业品全链数字化采购服务：工品伙伴： MRO 数字集成服务平台，平台内规划 12 条专业产品线、35 个产品大类，涵盖通用类、专业类 2 大领域，可为工业企业提供智能化集采托管服务; 福分通：专注于政企福利礼品领域，为企业福利发放、商务礼赠、礼品定制、员工内购等提供数字化解决方案，打造线上+线下一体化消费场景和数字化服务闭环。公司依托基础设施和用户群体共享，打造差异化供应链，发挥“办公物资+MRO+员工福利”三轮驱动的飞轮效应，推动业务规模持续增长。2017-2020 年，公司营业收入由 24.64 亿元增长至 83.05 亿元，CAGR 49.94%，2021 年营收同比继续保持两位数增长。

　　打造“三通”应用场景，拓展办公非物资服务领域。公司在原有的微采在线、合约在线、政采云在线等“五线”平台基础上，孵化出福分通、企修通、品商通项目;旨在通过整合各类办公非物资服务，在大办公领域形成业务闭环。福分通：在前述员工福利业务基础上，进一步提供互联网积分商城解决方案，围绕企业、个人两大消费主体打造 B2B2C 服务闭环;提供平台搭建、商城运营、售后客服等服务，且服务商品采购、发放、员工签收等数据均可在系统直观体现。企修通：企业办公设备数字化管理平台，通过办公物资 SaaS 和生命周期管理工具，为用户提供设备租赁、维修保养、设备回收、二次交易、耗材采购等服务。品商通：以零售产业知识信息为内容核心，提供零售产业数字化精准营销及赋能服务综合解决方案;可为客户同时提供内部员工培训和外部品牌商引进，在知识资源、产品资源两个层面综合赋能。

　　自建智能仓配网络，构筑三级共享云仓。公司在全国范围内设置智能化中心仓、地市级网点仓、供应链云仓等节点，并设有超 700 个线下终端及门店仓，打造协同交互的三级智能仓配网络，实现区域采销链条互通;其中，公司在全国拥有区域中心仓 13 个，仓储面积超 20 万㎡。此外，公司自主开发上线 WMS+TMS 仓配信息管理系统，智能化集中交付网络覆盖全国县级以上城市，全国服务网点超 1800 处，配送车辆 1000 余辆;支持当日达、次日达、送装一体、在线售后等，并可为不同区域客户提供个性化、属地化服务。

　　全链路数字化重构，赋能产业链上下游。公司深耕办公物资采购行业 29 年，积极整合上下游优质资源，打造“全景技术+品商通+三级共享云仓+企业购+企修通”新五类基础设施，推进从制造商、品牌商到经销商、采购方的供给侧数字化转型。基于全景技术，公司构建起贯穿数字化采购业务全流程技术云图，开发智能物流、集成数据中台，并以业务中台+数据中台为核心重塑系统级架构，打造高效协同的 S2B 服务网络。未来，欧菲斯将通过打造全国领先的数字化采购服务平台，逐步升级为数智供应链，进而向产业互联网战略跃升，致力于打造数字化采购新基建，形成全量、全要素协同的高效交易闭环。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

牛牛之聚沙成塔：

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