2022-11-26今日SZ300005股票最新净值和交易情况

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，探路者(SZ 300005，收盘价：7.1元)10月10日晚间发布公告称，截至2022年9月30日，公司累计通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施回购公司股份约271万股，占公司目前总股本的0.3061%，最高成交价为7.84元/股，最低成交价为7.13元/股，成交总金额约为2001万元。

　　2022年1至6月份，探路者的营业收入构成为：户外用品行业占比98.66%。

　　探路者的董事长是李明，男，58岁，学历背景为博士;总裁是何华杰，男，50岁，学历背景为博士。

　　截至发稿，探路者市值为63亿元。

　　道达号(daoda1997)“个股趋势”提醒：1. 探路者近30日内北向资金持股量未发生变化;2. 近30日内无机构对探路者进行调研。更多个股趋势信息，请搜索微信公众号“道达号”，回复“查询”，领取免费查询权限!

　　每经头条(nbdtoutiao)——股价三日跌近70%、市值缩水250亿港元!华晨中国怎么了?

　　(记者 蔡鼎)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

探路者(SZ300005)：

　　探路者：关于回购股份进展的公告 网页链接

jackycx：

　　探路者(SZ300005)习惯性地尾盘往上拉吗

梁咏琪歌迷：

　　探路者(SZ300005)继续探路

趋势擒牛大师姐：

　　露营经济继续红火。

　　这个国庆假期，露营市场火热依旧。

　　10月7日，据携程发布的《2022年国庆假期旅游总结报告》显示，今年国庆假期各地倡导居民“就地过节”。本地游、周边游、短途游主导国庆假期旅游市场。国庆假期7天，本地、周边旅游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年国庆增长近30%。

　　其中，在周边游趋势带动下，露营经济继续红火。国庆期间，露营旅游订单量同比增长超10倍，其中本地订单占比近八成，市外周边订单占比15%。人均露营花费为650元左右，相较中秋露营人均花费贵30%左右。

　　今年国庆假期前几天，天气可谓阳光明媚，温州各大公园、瓯江边、七都、永嘉等有草坪的地方，就有帐篷或天幕的“身影”。此外，由于露营经济的火热，国庆期间成都周边一些网红营地甚至还上演了“一地难求”的景象。

　　受疫情防控常态化的影响，旅游消费近两年呈现本地化趋势，露营热潮在这样的背景下应运而生。约上三五好友，在空旷的草坪上搭一顶帐篷，铺一桌精致的美食，坐在休闲椅上畅聊……这样的画面，在我们的身边或是朋友圈随处可见。

　　分析人士表示，由于疫情带来的不确定性叠加远途旅游的隐性成本增加，以短时间、近距离、高频次为特点的“轻旅游”、“微度假”(即本地游、周边游)受到游客青睐。在近程旅游之中，露营”旅游持续火热，主要系消费者的需求转移和消费习惯的转变，叠加创业者青睐与多方媒体大力推广。

　　随着露营的持续火爆，也催生了“露营经济”。首先，便是露营装备销量的增加。某户外品牌相关负责人表示，今年618，该品牌某款全自动液压帐篷，单款卖出上百万顶。

　　当然，如今的露营不再是简单买个帐篷、防潮垫、睡袋这么简单了。随着露营次数的增多，装备也在不断升级。今年加入露营大军的还有天幕、帐篷、床垫、睡袋、炊具、氛围灯、折叠马桶、蛋卷桌、克米特椅等装备。

　　据数据显示，相关露营装备的销量相比前些年均上涨不少。在某品牌天猫店铺中查看，该品牌的氛围串灯、月亮椅、露营灯的月销量均在1万以上。烤具、保温箱等的月销量则在5千以上。

　　2022年以来，“露营+”的发展模式蔚然成风。业内人士介绍，目前已经出现了“营地+景区”模式、“营地+田园”模式、“营地+研学”模式等，让“露营热潮”不再只是单一的旅行娱乐方式。

　　据艾媒咨询《2022-2025年中国露营经济发展前景与商业布局分析报告》显示，2021年中国露营经济核心市场规模达到747.5亿元，同比增长62.5%。在国家系列政策利好下，预计2025年核心规模将上升至2483.2亿元，带动市场规模将达到14402.8亿元。

　　不过，我国露营行业处在行业发展初期，目前露营行业渗透率约3%，仍为小众市场。而北美露营产业已发展超百年并已形成全民露营文化，2021年美国露营家庭已达93.8万户、渗透率达71%，新增露营家庭增速达9%、渗透率增速6%，在市场成熟的背景下露营仍维持进一步渗透的趋势。相比当前美国、日本成熟的露营市场，国内露营行业渗透率增长空间较大。

　　国泰君安证券认为，由于开展良好体验的露营需要系统性的装备支撑，且露营装备是露营者自身美学和生活理念的反映，对于愿为兴趣和体验付费的年轻中产而言，露营装备消费的数量和单价难谈上限，装备制造环节将是产业爆发后受益的核心。获益于露营行业爆发带来的大量客源，泛户外装备市场已显现快速增长的势头，未来露营产业自身发展亦将带动丰富的“露营+”外延行业逐步爆发。

相关概念股：

　　牧高笛(603908.SH)：公司主要从事品牌运营业务(自有品牌牧高笛MOBIGARDEN)与露营帐篷OEM/ODM业务。主要产品包括帐篷、睡袋、自充垫等户外装备，以及冲锋衣、羽绒服、登山鞋、运动背包等户外服装、鞋及配饰。

　　浙江自然(605080.SH)：公司主要从事充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品的研发、设计、生产和销售。产品被广泛应用在沙滩、山地、草原、沙漠等休闲度假场景，是户外运动用品产品种类相对较齐全的企业之一。

　　探路者(300005.SZ)：公司专业从事探路者(TOREAD)、 TOREADKIDS、 TOREAD.X等多品牌户外用品的研发设计、运营管理及销售，产品已覆盖目前国内户外生活的主要领域，包括户外服装、鞋、背包、帐篷、睡袋、登山装备等上百个品种。

心心相印o：

　　浙江自然(SH605080)探路者(SZ300005)牧高笛(SH603908)

　　一、公司简介：面向全球户外运动品市场，成长、盈利突出

　　浙江自然深耕户外用品制造行业多年，坚持以“成为全球领先的户外运动用品供应商”为理 念和目标，逐步成长为全球户外运动用品领域的重要参与者，与全球 40 多个国家 200 多个 品牌建立了良好稳定的合作关系，积累了优质的全球客户资源。公司主要产品为充气床垫、 户外箱包、头枕坐垫及其他产品，2021 年充气床垫占比超七成，为主要品类，箱包品类快 速增长。公司主要以外销为主，2021 年外销收入占比近八成，内销收入增长迅速。

1.1 全球户外运动用品制造龙头，TPU 产品独具优势

　　浙江大自然户外用品股份有限公司前身于 1992 年成立，目前公司主要从事充气床垫、户外 箱包、头枕坐垫等户外运动用品的研发、设计、生产和销售。公司坚持以“成为全球领先的 户外运动用品供应商”为理念和目标，逐步成长为全球户外运动用品领域的重要参与者，致 力于为全球客户提供高品质的户外运动用品，主要销售至欧洲、北美洲、大洋洲等发达国家 和地区。公司主要经历了四个发展阶段： 1992-2000 年：完成公司化改制，发展起步期。公司前身为 1992 年成立的天台县旅游品厂， 并于 1998 年建立了 PVC 自动充气垫车间，正式进入户外用品行业;随后经过股份转让、 改制、增资等改革于 2000 年成立了浙江大自然旅游用品有限公司，开始公司化的生产经营。

　　2000-2010 年：切入 TPU 户外产品，巩固产品生产优势。公司 2002 年开始生产 TPU 产 品，持续积累在 TPU 材料方面的研发、生产经验;2007 年公司利用已有 TPU 产线开始生 产 TPU 防水箱包，进一步巩固在户外用品生产行业的经营优势。 2010 年-2020 年：绑定核心大客户，合作关系长期稳定。公司 2010 年进入迪卡侬供应商， 并于 2014 年与迪卡侬签署《制造和供应协议》，该协议为无固定期限的框架性合作协议， 对合作双方的生产、订单、产品、价格确认方式及付款条款、知识产权保护等内容进行了约 定，建立了深入、长期、稳定的合作关系。同时，在 2010-2016 年间，公司相继与 SEA TO SUMMIT、LSO LP 等大型户外品牌商、分销商、零售商进行较大规模的长期供应合作关系。 2020 年-至今：产能全球化布局，持续扩展产品品类。依托海外地区在人工成本、关税等方 面的比较优势，公司逐步扩大海外产能布局。其中，越南工厂于 2020 年开始投建，并于 2021 年 12 月正式投产，主要生产产品为部分防水箱包、水上用品。公司于 2021 年为柬埔寨美 御塑胶科技提供对外担保，担保金额约 186 万美元，截止 22 年中报，公司已通过非同一控 制下企业合并取得柬埔寨美御塑胶科技有限公司 60%股权，美御塑胶主要产品为保温桶、 塑料桶。通过海外产能布局协同，公司产品矩阵从以充气床垫为主，逐步向防水/保温箱包、 充气水上用品等户外品类扩展。

　　公司产品主要由充气床垫、户外箱包、头枕坐垫、其他产品四大板块构成。2021 年公司四 大板块占比分别为 75%、13%、7%、5%。2016-2021 年公司充气床垫、户外箱包、头枕坐 垫、其他产品的收入 CAGR 分别为 22%、14%、14%、23%。2022 年上半年，公司床垫、 箱包、头枕坐垫业务收入分别实现同比增长 28%、21%、52%。 公司业务以外销为主，内外销营收持续增长。2022 年上半年，公司外销收入占比约 78%， 主要销往欧洲、北美及大洋洲，内销收入占比约 22%，较 2021 年提升约 2pct。2016-2021 年公司外销、内销的收入 CAGR 分别为 19%、25%。其中内销收入由于基数较小，同时受 益近年来国内露营热潮，整体保持较快增长。

　　公司的床垫、箱包的主要产品依托 TPU 材料，具有显著的性能优势。TPU(热塑性聚氨酯) 面料是用 TPU 薄膜或 TPU 粒子复合在各种面料上并结合二者特性形成的一种复合材料， TPU 面料具有弹性好、强韧、耐磨、耐寒性好、环保无毒的优越特性，并被广泛的应用于医 疗器材、健身器材、箱包、充气产品等领域，相较于 PVC 面料具有显著的竞争优势。 其中，TPU 床垫从外到内分为面料层、TPU 层、海绵层，其中 TPU 层为气密层，起到防水、 密闭、接着作用;内置的高回弹聚氨酯软泡海绵，可以使气垫充气回弹，同时使床垫更为柔 软舒适。TPU 类充气床垫具有弹性好、强韧、耐磨、耐寒性好、更为环保等优越特性。

1.2 财务概况：成长性强，盈利能力显著

　　公司营业收入保持较高增长。2021 年公司实现营业收入 8.42 亿元，同比增长 44.91%，主 要由于公司综合产能不断提升，充气床垫及防水箱包两大品类的收入快速增长驱动。2016- 2021年公司收入CAGR达19.98%。2022上半年公司实现收入6.36亿元，同比增长28.37%， 主要为内销快速增长与外销的稳步增长驱动，保持增长韧性。 2021 年公司实现归母净利润 2.20 亿元，同比上升 37.59%。2016-2021 年归母净利润 CAGR 达到 27.41%，公司净利润的增长主要由于利润率更高的 TPU 充气床垫的占比提升。2022 年上半年公司实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 26.89%，利润稳步增长。

　　分季度经营情况看，公司的业绩存在季节性，上半年销售占比较高。从户外行业看，受户外 运动和户外露营等户外活动季节性因素影响，每年上半年户外运动用品行业收入情况相对较 高，其占全年营业收入的比例也相对较高，户外运动用品行业存在一定的季节波动性。从公 司自身经营特征看，受户外运动和露营主要集中在夏秋季节、交货周期、客户销售安排等因 素影响，每年 Q1-Q2 是北半球客户进行交货和销售的旺季，Q3-Q4 是针对南半球客户进行 交货和销售的旺季，公司主要销售区域中欧洲及北美洲地区均分布在北半球，因此每年的上 半年为公司的交货及销售旺季，因此公司 Q1-Q2 为生产与发货旺季，上半年收入与利润占 比较高。 2Q22 公司收入、利润增长同比均有所下滑，主要为订单确认时间扰动。2Q22 公司实现单 季度收入 3.07 亿元，同比增长 13.16%，增速下滑主要由于部分客户订单确认节奏波动，部 分订单提前到 Q1 或延迟至 Q3 发货，导致 Q2 单季度收入增长放缓。

　　公司毛利率、净利率保持稳定较高水平。公司毛利率、净利率在过去几年中保持稳定。2021 年公司毛利率为 38.76%，净利率为 26.06%，分别同比变化-1.9pct、-1.4pct;22Q1 实现毛 利率 36.47%，同比-4.75pct，主要由于销售费用调整以及原材料成本上涨，净利率 26.26%， 同比-1.6pct。 近年来研发费用率、财务费用率略有下降，销售费用率、管理费用率相对稳定。2021 年销 售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.37%、5.13%、3.52%、0.01%， 分别同比变化-1.36pct、+0.47pct、-0.06pct、-1.06pct，总体期间费用率呈稳定趋势。

　　现金流情况健康。2021 年公司经营活动现金流实现同比-30.69%，主要为公司年内销售订 单增长，以及为了防范春假期间疫情变化而增加原材料采购所致，增加原材料采购有利于公 司应对原材料价格的波动，对公司利润率存在正向作用。2021 年公司投资活动现金流出较 多，主要为公司构建固定资产的投入。

　　二、户外用品行业：海外需求持续，国内前景广阔

　　发达国家具有悠久的户外运动发展历史，户外刚需属性强，根据 Statista 统计，2021 年全 球户外用品市场规模达 1893 亿美元，预计 2020-2025 年行业增长 CAGR 为 8%，欧美地 区约占全球户外用品需求的近五成。以美国户外露营为例，2021 年的后疫情时代需求快速 增长，KOA 统计显示至少偶尔参与露营的家庭户数同比增长 8.9%;根据 KOA 预测，2022 年美国参与露营家庭数量将继续增长 7.6%，需求具备一定持续性。 我国户外运动用品行业空间广阔，根据智研咨询统计，预计到 2025 年行业规模将达 2410 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 7.3%。同时，我国户外用品的渗透率、人均消费金额距离户 外历史悠久的发达国家仍有一定差距，随着居民生活水平提升及健康意识增强，行业具备持 续发展动力。国内露营亦在 2021 年呈现快速增长趋势，百度搜索指数显示，2022 年 3 月、 5 月“露营”关键字搜索热度达峰值，2022 年国内露营热度有望延续。

2.1 海外：后疫情时代，户外需求具备一定持续性

　　全球户外运动用品市场以欧美发达国家为主，刚需属性强。户外运动指在自然场地或人工模 拟场地开展的运动，涉及的相关用品包括帐篷、充气床垫、背包、登山服、自行车、电踏车、 人造草、人造攀岩墙等。发达国家户外运动发展历史较为悠久，户外运动的文化底蕴较为深 厚，户外运动将旅游休闲、强身健体、人际交往紧密结合，是当地消费者必不可少的生活方 式。根据 Statista 各地区电商销售数据及电商销售占比数据测算，2021 年全球户外运动用 品市场规模达 1893 亿美元，同比增长 8.1%，Statista 预计 2025 年行业规模将达 2578 亿 美元，2020-2025 年 CAGR 为 8%。2021 年根据各地区销售规模测算，美国、欧洲分别占 全球户外运动用品市场规模的 24%、21%，合计占比达 45%，中国占比约为 25%。

　　以北美户外露营为例，后疫情时代催生户外活动热潮。根据 KOA(美国野营协会)数据， 2014-2021 年美国至少偶尔参与露营的家庭数量从 7150 万户增长至 9380 万户，2021 年同 比 2020 年增长 8.9%;全美露营家庭占比从 2014 年的 58%提升至 2021 年的 71%。其中 2021 年，后疫情时期，北美居民经历居家隔离后户外露营需求快速增长，当年新加入露营 家庭数量显著提升至 767 万户，新增家庭户数创历史新高。

　　KOA 预测 2022 年美国年内至少露营一次的家庭数量同比增长约 7.6%，户外需求具备一定 持续性。根据 KOA 统计，2021 年主要新增露营家庭的特征主要为千禧年代(1981-1996 年 生人)、非白人与较高收入家庭，而调查显示，目前没有进行过休闲露营的家庭中约有 56% 对露营感兴趣。KOA 预计，高龄人群、西班牙裔/黑人群体及较低收入家庭更有可能在未来 减少露营频率或放弃露营，而千禧年代、高收入家庭的露营留存率与频率可能较高，KOA 预 计 2022 年美国新增露营家庭约 500 万户，同比增长约 7.6%。

　　美国户外露营装备品类较多，以住宿用品与储存用品为主。Statista 数据显示，2021 年美国 户外露营装备零售规模达 37.7 亿美元，同比显著增长 20.5%，2016-2021 年的 5 年 CAGR 为 8.7%。从露营用品的品类看，2021 年睡袋、背包、冷藏箱、帐篷、家具为主要户外露营 用品，零售额占比分别为 24%、22%、21%、13%、9%。

　　以充气床垫品类为例，2019 年全球充气床垫规模约为 1.38 亿美元，grand view research 预 计到 2025 年行业规模将达到 2.27 亿美元，2019-2025 年间 CAGR 为 8.64%。按照地区划 分，2019 年北美与欧洲为充气床垫的主要市场，占比分别为 31%、23%。

　　以冷藏保温箱为例，冷藏保温箱包主要用于炎热天气中野餐、假日活动的食品保温，细分品 类包括可充气冰包、海洋冰包、软冰包及标准冷藏箱。近年来受益于户外活动、露营等生活 方式的兴起，冷藏箱包需求增长较快。2021 年全球冷藏箱市场规模达 3.3 亿美元，The Business Research Company 预计 2022 年将增长至 3.8 亿美元，预计到 2025 年行业规模 将达 5.6 亿美元，2021-2025 年 CAGR 为 11.2%。根据 The Business Research Company 统计，全球冷藏箱的主要玩家为 Igloo、Coleman (Esky)、Rubbermaid、Columbia、YETI 等。

2.2 中国：户外运动消费新趋势，市场空间广阔

　　我国户外用品稳步增长，发展前景良好。户外运动用品市场的规模与社会经济的发展水平、 人口规模、户外运动的普及程度等因素紧密相关，随着我国居民生活水平和健康意识的不断 提升，户外运动成为近年来的新兴消费需求。从规模看，根据智研咨询统计，2020 年中国 户外用品市场规模达 1693 亿元，同比增长 6.4%。受未来国内社会经济发展水平进一步提 升、人们对于生活品质要求进一步提高、户外运动氛围和生活习惯进一步养成等因素影响， 国内户外运动用品市场依然将保持良好的发展速度，未来市场发展前景较大，预计到 2025 年行业规模将达 2410 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 7.3%。从品类看，2018 年户外服装占比达 46%为主要品类，而户外工具、户外露营装备占比分别为 20%、17%。

　　随着人均收入水平的提升，我国户外用品的用户渗透率与人均消费金额均有提升空间。用户 渗透率方面，根据华经研究院数据，2021 年美国户外运动消费者群体中，高收入占比 49.6%， 中等收入占比 30.7%，低收入占比 19.7%，户外运动用品消费水平与居民收入水平相关。根 据 Statista 数据，2021 年英国户外运动用品电商用户渗透率达 24.5%排名全球第一，德国、 日本、美国、法国的用户渗透率分别为 22.4%、19.9%、18.8%、18.4%，中国用户渗透率 为 16.7%，印度为 8.9%。按电商销售口径统计，中国户外用品的渗透率距离发达国家仍有 一定的提升空间。人均消费金额方面，根据 Statista 数据，2021 年美国、欧洲、中国的户 外运动用品电商人均销售额分别为 290 美元、102 美元、94 美元，随着居民收入与消费水 平提升，中国户外用品的人均消费金额与消费量均有提升空间。 国内户外品牌市占率提升空间较大。我国户外用品包括众多中低端品牌，中高端市场主要由 国外品牌占据。我国户外品牌多数以 OEM 起家，产品与巴塔哥尼亚、始祖鸟等海外品牌相 比仍有一定的差距。根据相关上市公司的 2021 年收入规模、2021 年中国户外运动用品市 场规模约 1800 亿元计算，探路者、三夫户外、牧笛高(自主品牌收入)2021 年市占率仅分 别为 0.7%、0.3%、0.2%。

　　国内户外露营热潮，2021 年呈快速增长式增长。从行业规模看，人们对生活质量与户外活 动的需求逐年上涨，国内露营产业在 2021 年里增长显著，根据观研天下统计，2017-2020 年中国露营市场规模从 116 亿元增至 168 亿元，CAGR 为 13.2%，其中 2021 年精致露营 行业规模显著增长 78%至 157 亿元;根据观研天下测算，如果按精致露营人数占露营人数 比重约 35%、消费单价为露营的 150%测算，精致露营的市场规模是露营市场规模的 52.5%， 则 2021 年国内露营行业规模达 299 亿元。从露营用品品类看，根据艾媒咨询调研，约半成 中国露营消费者曾购买过帐篷、防潮垫、睡袋、帐篷灯、充气垫等户外露营产品。 2022 年国内露营热度延续，相关品牌公司实现显著增长。百度搜索指数显示，露营的热度 指数在 2022 年 3 月、5 月达到阶段峰值，临近 10 月假期目前热度较过去年份仍维持在较 高水平，夏季作为传统的户外活动旺季，国内露营热度延续。

　　三、绑定优质客户扩品类，制造垂直一体化成本领先

　　我们认为，公司的核心优势在于：1)销售端：绑定优质大客户，与全球头部户外用品品牌 方、零售方已建立长期合作关系，大客户订单稳定。同时公司把握国内户外露营景气趋势， 积极开拓内销市场，1H22 公司内销收入实现同比 54%增长。2)产品端：公司与客户在产 品设计、研发生产等领域深度合作，不断升级品类、扩展新品，实现量价齐升。 3)产能端： 全球化产能布局，海外新布局越南、柬埔寨基地，扩展防水箱包、水上用品及保温箱包等新 品类产能，助力公司品类扩张，并保证供货稳定性。4)制造端：垂直一体化的生产布局， 实现从原材料到中间材料到制成品的全过程自控自制，最大程度优化生产成本。

3.1 品类持续升级与扩展，深度绑定优质大客户

　　2021 年公司主要产品充气床垫与箱包均实现显著增长。充气床垫产品包括 PVC、TPU 充 气床垫，2021 年总体实现收入 6.36 亿元，同比增长 47%，占收入比重超七成，2016-2021 年公司充气床垫产品收入 CAGR 达 22%，其中 2019 年充气床垫的增速放缓，主要由于公 司调整产品结构，减少了非 TPU 产品的销售。 箱包产品包括冰包、肩包背包、防水桶袋等，2021 年公司箱包产品收入达 1.1 亿元，同比 增长 60%，主要由于公司的新产品冰包的增长贡献;2016-2021 年产品收入 CAGR 达 14.2%， 其中 2019 年-2020 年公司箱包类产品收入增长有所下滑，主要由于 2019 年公司不再向 California Innovations Inc.销售产品。

　　TPU床垫占比持续提升，产品升级驱动床垫品类出厂价提升。2020年公司充气床垫产品中， TPU 销售额占比已提升至 68%，TPU 类充气床垫产品由于具有弹性好、强韧、耐磨、耐寒 性好、更为环保等优越特性，单位价格相对较高，2020 年 TPU 床垫出货单价约 148 元/件， 对比PVC床垫约76元/件的价格高出近一倍，充气床垫产品的升级带动品类整体单价提升。 2021 年公司充气床垫整体销售单价达 150 元/件，同比增长 32.5%，新款高单价充气床垫销 量快速上升，产品结构进一步优化，带动床垫品类量价齐升。同时，2021 年公司防水箱包 产品顺利扩展，销量显著提升，产品结构进一步丰富、优化。 公司产品总体呈现量价齐升的趋势。2018-2021 年，公司总体产品的单价保持持续增长，年 均单价提升幅度均超 10%;产品销售量方面在过去几年因产品结构调整有所波动，2021 年 恢复强劲增长。公司总体户外用品呈现量价齐升的良好态势。

　　公司主要客户迪卡侬、SEA TO SUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市 等品牌商与零售商，均为户外用品知名企业。多年来公司积累了优质的全球客户资源，与目 前主要大客户均有较长的合作历史。2021 年公司前五大客户销售收入占比达 44%。 与迪卡侬签署战略合作协议，深度绑定优质客户。2008 年公司与迪卡侬首次接触，在通过 长期且严格的资质、能力等方面审查后，双方于 2010 年正式签约合同并开始合作;2010 年 以来，公司与迪卡侬建立了长期、稳定的合作关系。2021 年上半年，公司通过了迪卡侬严 格的体系考核，正式同迪卡侬签订了战略合作伙伴协议，战略合作伙伴的达成，为公司品类 拓展工作开启了一个新的发展节奏。2021 年公司来自迪卡侬的收入规模达 2.4 亿元，占收 入比重为 29%，从 2018-2021 年公司来自迪卡侬收入增长 CAGR 达 30%。

　　公司积极参与客户产品设计研发，产品矩阵不断丰富。公司依托自身多年积累的制造经验， 一方面协助客户开发新品，另一方面公司根据自身对市场需求的关注和了解，设计和开发新 产品供客户进行选择，帮助客户挖掘新的市场需求。2020 年开发的部分新产品包括足球门、 包边床、防水桶、PVC 冲浪板、水袋、冰包等户外用品，合计收入贡献超 10%。

　　目前公司以外销为主，占比近八成，内销收入快速增长，有望持续提升。2022 年上半年， 公司内销收入规模达 1.4 亿元，同比显著增长 55.41%，占总体收入比重约 22%。公司在原 有外销主要客户之外，也积极拓展内销客户及其他外销客户。随着国内社会经济发展水平进 一步提升、户外运动氛围和生活习惯进一步养成等因素影响，公司积极把握国近年来国内精 致露营等户外运动景气增长趋势，扩展车载、家用等充气床垫应用场景，驱动内销收入规模 持续增长。

3.2 全球产能布局，助力品类多元化

　　公司主要产品床垫的产能利用率各年度保持较高水平。2018-2020 年伴随公司充气床垫产 品的不断推陈出新、客户需求以及订单量的增加，公司充气床垫产品的产能利用率始终保持 较高水平。公司通过引入先进设备、提升生产效率等措施，逐步扩大提升生产能力。2020 年 公司产能利用率略有下降，主要为受疫情、停工等因素影响，上半年产品产量规模略有下降。 2021 年随着在建产能有序投产，公司总体产量显著提升，驱动业绩增长。

　　目前公司主要在天台、上海、越南、柬埔寨四处进行产能布局，持续丰富各品类产能。其中， 天台为公司的主要生产基地，各类产品均有生产;上海主要为部分产品生产与研发中心;越 南基地已于 2021 年投产，主要生产防水箱包及水上用品;2021 年公司通过担保投资柬埔 寨美御塑胶科技，计划持股比例 60%，主要为生产保温箱包产品。 公司 2020 年募投计划主要为天台总部产能和越南产能建设，以突破床垫与箱包产能瓶颈。 其中 2021 年公司已使用自有资金完成部分天台改性 TPU 面料及户外用品智能化生产基地 项目的产能建设，新增产能释放带来当年充气床垫、防水箱包的销售收入快速增长;2021 年 公司越南产能建设完成，项目建成后计划年产 75 万条充气床垫及 40 万只防水户外箱包， 进一步扩大公司防水箱包品类的产能空间。2022 年上半年，越南子公司和柬埔寨子公司分 别通过了迪卡侬、REI 和 Coleman、Igloo 的严格审核，正式成为其合格供应商，公司将立 足于户外运动用品领域，依托优质客户，逐步向保温箱包、水上用品等品类拓展。 2022 年 8 月，公司发布投资建设户外用品智能化生产基地项目(二期)公告。总投资约 4.35 亿元，建设期 3-5 年，项目生产产品主要包括水上运动用品、充气床垫、户外电器等户外体 育休闲用品等;公司预计达产后产值为 5.2 亿元。该项目的落实可以进一步完善公司产品布 局、优化产品结构、提升公司的发展和盈利能力。

3.3 研发生产垂直一体化，成本优势领先

　　公司已掌握 TPU 薄膜生产及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术、高周波熔接技术、热压 熔接技术等关键工艺和技术，原材料到成本全流程自主可控。公司生产流程保持从源头开始 介入，从而实现从原材料到中间材料到制成品的全过程自控自制，逐渐形成独具特色的垂直 一体化产业链，不仅具有成本的优势，更有质量、交期方面的综合优势。

　　依托垂直一体化制造能力、绑定大客户，公司毛利率、净利率对比可比公司具有显著优势。 2021 年同行业可比公司平均毛利率、净利率分别为 21%、5.6%，而同期公司的毛利率、净 利率分别为 39%、26%，对比同行业公司具有显著优势。 公司毛利率较高主要得益于垂直一体化的制造能力，公司直接采购 TPU 粒子、TPU 膜等核 心原材料，并加工为 TPU 面料，最终组装为成品，减少了中间供应链环节，实现成本显著 优化。公司净利率较高，除毛利率外，主要由于公司销售模式与可比公司存在差异，公司目 前业务模式为 ODM、OEM、ODM/OEM 相结合的方式，同时深度绑定大客户，因此销售费 用率较低。

　　公司毛利率在 2018-2021 年基本稳定在 35-40%左右。由于公司所生产产品品类较多，且根 据客户需求具有鲜明的定制化特点，根据客户不同产品需求，公司在综合考虑产品成本、产 品复杂程度、客户资质实力及合作情况、业务量规模、市场竞争情况等多种因素的基础上进 行报价，因此随着市场需求的变化，报价及毛利率存在一定的波动。目前，公司主要产品充 气床垫毛利率较高，且随着高毛利型号产品如 AG65TPU 自动充气床、3D 包边床等占比提 升毛利率持续上升;箱包毛利率较低，主要由于产品生产人工成本较高，存在持续优化提升 的空间。 公司主营业务成本主要为直接材料，材料主要为 TPU 粒子、TPU 膜、布料、TDI、聚醚多 元醇等。2020 年公司直接材料占营业成本比重为 69%，直接人工、制造费用分别占 19%、 12%。2021 年下半年起，主要原材料价格均呈上涨趋势，原材料涨价导致 1Q22 公司毛利 率同比-4.75pct 至 36.5%;2Q22 起原材料价格开始下降，对公司成本控制有一定积极作用。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

投资知路0201：

　　等待指数触底企稳再出手。要学会休息，管住手才能赚大钱。节前费用调成了万1，融资5.5，新的开始，一年也能省不少钱，节后加油干乐普医疗(SZ300003)安科生物(SZ300009)探路者(SZ300005)

全民量化投资：

　　全国有6.6万家露营相关企业，上半年同比增长51.7%!机构：预计居民参与露营的热情仍将延续，而究竟谁才是露营热的真正受益者?

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　　国庆假期即将来临，这个小长假你准备怎么过?露营作为近两年兴起的“现象级”周边游方式，热度持续升温。携程表示，作为2022年最后一个长假，十一黄金周的旅游热度有望成为暑期之后的第二波高峰。受疫情不确定性影响，短程高频、周边深度游和品质游仍是趋势，高档酒店、乡村旅游有望保持较大增长，旅游者的年龄趋于年轻化。

　　天眼查数据显示，我国现有6.6万家露营相关企业(名称或经营范围含“露营”，状态为在业、存续、迁入、迁出)。

　　此外，根据艾媒咨询研究报告显示，随着消费升级，越来越多的消费者加入到露营的活动中，露营及其相关产业在中国有着较大的发展空间。2021年中国露营经济核心市场规模达到747.5亿元，同比增长62.5%;带动市场规模为3812.3亿元，同比增长率为58.5%。预计2025年中国露营经济核心市场规模将上升至2483.2亿元，带动市场规模将达到14402.8亿元。

　　谁是露营热受益者?、

　　其中，牧高笛(603908)、探路者(300005)和北京三夫户外(002780)作为A股拥有自有户外装备品牌的代表性上市公司。上述三家企业上半年共实现营收15.69亿元，净利润合计1.18亿元。其中，牧高笛、探路者均为露营热受益者。

　　从经营业绩看，今年上半年，不少露营装备上市公司利润增幅明显。8月10日，户外装备龙头牧高笛披露半年报，上半年公司实现营业收入8.67亿元，同比增长61.34%;归母净利润约1.13亿元，同比增长111.80%;实现扣非净利润1.1亿元，同比增长138.02%。

　　8月26日晚间，探路者发布2022年半年报，2022年上半年，公司实现营业收入4.65亿元，较上年同期增长13.56%;实现归母净利润0.21亿元，同比增长47.24%;报告期受疫情影响公司加大了产品推广力度和结构化去库存的力度，影响公司毛利率有所降低;另一方面因物流费、推广费的增加导致公司实现扣非后归母净利润-990万元，但绝对亏损额不大，仍处于盈亏平衡点附近。

　　而三夫户外却意外亏损。8月30日晚，三夫户外发布了2022年半年报，报告期内，公司实现营业收入约2.37亿元，同比下降4.84%;归母净利润亏损约1579万元，同比下降1165.12%;扣非归母净利润亏损约1865.38万元，同比下降1561.58%。

　　机构：预计居民参与露营的热情仍将延续

　　渤海证券发布研报表示，中秋小长假期间，露营相关订单延续高增长态势。我们认为，十一黄金周临近。疫情严防严控之下，短途游、周边游等形式仍为假期期间居民出行主要方式。而相较于五一与中秋小长假，国庆假期无论是在时间还是在气候上都更具优势，预计居民参与露营等户外活动的热情仍将延续。同时，露营板块也可能再迎新的配置机会。

　　(责任编辑：张洋 HN080)

　　本文转自和讯网沪深300(SH000300) 标普500指数(.INX)

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满股经纶：

　　近年来，露营的热度居高不下。就如前段时间，京东发布的《2022户外露营消费趋势洞察报告》显示，京东线上与“户外/露营”相关的搜索量同比增长已达375%，搜索对象也以露营产品为主。而随着国庆假期的来临，多个平台均预测，露营这一旅游模式的热度或将再一次迎来飞涨。

　　然而，隐藏在当前的火热态势之下的，其实还有不少人对露营行业隐隐的担忧。作为疫情影响之下少有的高景气赛道，在吃尽疫情的红利之后，露营行业的快速发展究竟是否只会是昙花一现?这一行业值得长期投资吗?

01

从传统到精致，疫情+消费升级+社交媒体形成合力

　　要回答这些问题，首先得来看看露营为什么爆火。

　　20世纪后期，传统露营就早已作为户外运动的一种在中国出现，但在当时由于与户外探险牢牢绑定，技术门槛非常之高，因此只在小众圈子里流行。到了2000年，大众旅游开始兴起，并在其后的十年间逐步走向成熟。在那之后，露营也开始休闲化，门槛明显降低，拎包入住的便携式露营随之出现。但直到2020年，露营才成为风靡全国的旅游方式，需求井喷式发展。而这一年也被称为露营元年，爆火的露营方式则是重视仪式感和体验感的精致露营。

　　从时间节点来看，疫情对露营行业的影响毋庸置疑。2020年大范围爆发的新冠疫情让人们的长途出行严重受阻，出境游、跨省游由于成本过高且风险较大，需求大幅下降。然而，对周边游、本地游等短途游来说，疫情却带来了发展机会。凭借便利性、安全性和休闲性，短途游逐渐成为当下出游的最佳选择之一，而正好适配短途、休闲特征的露营便站上了风口。

　　不过，如果仅仅是因为疫情，那么爆火的为何主要是精致露营而非便携式露营呢?显然，疫情之外，当下消费者的消费偏好也是一大原因。一方面，居民收入水平的提高让消费升级加速，使得消费者更为注重生活质量，愿意更多地进行享受型消费。而另一方面，城镇化率的提高也让与城市生活明显具有差异性的户外成为释放压力的休闲首选。正如此，契合“精致”与“户外”两个需求的精致露营拥有了爆火的前提。

　　此外，对于高度依赖社交媒体的Z世代来说，精致露营也在刺激着他们追求潮流的敏感神经。2022年，《一起露营吧》、《花儿与少年露营季》的播出让精致露营在年轻群体间得到进一步推广。截至2022年9月28日，微博的“露营”相关话题最高浏览量达到22.1亿，讨论量也高达764.2万。从综艺的宣传到社交平台的引流，极具氛围感和美学价值的精致露营正在被贴上“潮流”的标签，吸引大量年轻消费者。

　　在疫情、消费偏好和社交媒体的合力之下，精致露营的热度达到了空前的高度。从具体数据来看，以大众点评为例，2022年上半年该平台上“露营”的相关搜索量同比上涨447%，而露营基地的搜索量更是上涨977%，足见热度之高。而在市场方面，根据艾媒咨询，2021年中国露营经济核心市场规模为747.5亿元，同比增长62.5%，而带动市场规模更是高达3812.3亿元，较上一年增长58.2%，仍处于高速发展阶段。

02

装备产业受益最多，优质国内品牌加速市场集中

　　从具体产业来看，在露营产业链上，露营装备、户外衣物和营地建设等三大产业处于核心。其中，相较于更面向传统露营消费者的户外衣物产业和前期资本投入需求较大的营地建设产业，在此轮以精致露营为主的热度爆发之下，受益最大的实为“精致”对应的露营装备产业。

　　有别于追求装备实用性而不太讲究美观性的传统露营，精致露营对于舒适感和装备的外观要求都比较高。这就意味着面向精致露营的露营设备更加多样化，在产品外观上的附加价值也更高，无论是量还是价的上升潜力都比较大。2022Q2淘宝天猫数据显示，露营装备类目交易规模已超150亿元，同比增长超20%;京东618数据也显示，露营装备的成交增幅明显，其中便携桌椅床更是同比增长541%。

　　目前，露营装备市场的中高端领域以海外成熟品牌为主，牧高迪(603908.SH)、挪客、探路者(300005.SZ)、三夫户外(002780.SZ)等性价比较高的国内品牌也占据一定市场份额，而中低端领域则有大量国内品牌，产品品质较低。不过，由于海外品牌进入时间较晚，在国内的客群基础尚未累积，而优质国内品牌则凭借本地优势和产品质量的提高不断扩大市场占有率，预计未来有望随露营经济的发展而快速提高集中度。

　　总体来看，精致露营风潮为以露营装备为主的露营产业链带来了广阔的增量市场，优质国内品牌或能抓住机遇迅速发展，改写以海外品牌为主的市场格局。不过，在后疫情时代，随着疫情影响的减弱，露营热是否能够持续呢?

03

渗透率+消费倾向+消费模式为露营经济中长期发展筑底

　　从渗透率来看，中国露营行业尚处发展初期，未来市场空间依然较大。以露营产业较为成熟的美国和日本为例，据浙商证券预测，2021年美国的露营渗透率约为19%，日本约为10%，而这个指标在我国则为3%，也就是说，在参与人数上，我国还存在很大的上升空间。人数的增量空间叠加精致露营带来的人均消费的上涨，露营市场的规模有望实现长期增长。

　　从消费趋势来看，前文已提到的更加追求生活质量的消费特征仍将保持，而Z世代将是未来消费的主体，因此已风靡社交媒体平台的精致露营仍有大量市场需求。再加上露营作为一种休闲方式，其所需的时间成本相对较低，又能够极大满足当下城市居民逃离城市释放压力的需求，而营地建设目前也在逐渐完善中，因此精致露营或能继续保持热度，进而成为年轻一代的生活习惯。

　　另外，“+露营”的消费模式也让露营能够紧跟潮流，结合热门消费场景，持续保持热度。事实上，露营的本质依然是一种住宿形式，因此其存在大量的应用场景，例如音乐节+露营、游园会+露营等，可作为不同消费场景的延伸而获得长期的需求保障。这一消费模式给了露营经济更多的可能性和更大的想象力空间，不断扩大其增量市场。

　　从市场规模来看，根据艾媒咨询预测，到2025年，露营产业核心市场规模将能达到2483.2亿元，较2021年增长232.2%，而露营产业带动市场规模则有望超万亿，达到14402.8亿元，较2021年增长277.8%，中长期仍将保持增长。

　　总而言之，疫情只是露营经济火爆的助燃剂，真正点燃这把火的其实是消费的升级和长期以来大众旅游的发展，露营不会是昙花一现，“+露营”的消费模式也令其变得更加具有潜力，作为一个成长性行业，露营市场的中长期发展仍然值得期待，而其细分的露营装备产业则更加值得关注。

　　#露营为什么突然火了##露营#三夫户外(SZ002780)探路者(SZ300005)牧高笛(SH603908)

斑马消费：

　　斑马消费 范建

　　疫情不仅催生的“宅经济”，也让“露营文化”突然爆红。

　　主营帐篷的牧高笛，终于在上市5年之后，迎来了一波小高潮。业绩和概念双重加持，推动公司股价直线飙升。今年4月之后的短短4个月间，股价上涨了两倍有余。

　　这时，公司大股东和董监高精准高位减持，狠狠收割了“露营热”的红利。

股价4个月涨两倍

　　疫情不断反复，把所有人都快憋疯了。长途旅游无法成行，周边游能玩的地方实在不多。在这种背景之下，催生了一种新的生活方式——露营。

　　去年至今，如果你还没有在朋友圈发一次露营的照片，几乎就out了。更多人，不是在露营就是在去露营的路上。

　　部分数据，可以佐证露营在国内外的火爆程度：

　　2021年，携程社区包含“露营、野炊、野营”相关内容的发布量同比上涨逾 400%，阅读量增长超11倍;当年十一，马蜂窝平台上“露营”的搜索热度上涨了200%。小红书历来被看成是流行的风向标，当年国庆小长假，该平台上的露营笔记同比增长了1116%，双11度假野营类目成交金额同比增长98.6%。据天猫数据，仅在2021年上半年，国货露营装备的销售额就同比增长超过100%。

　　市场调研公司Report Linker认为，中国作为世界第二大经济体，预计到2027年露营设备市场将达到159亿美元的规模，复合年增长率为9.1%。

　　不仅是中国，全球主要国家也因疫情带火了露营。

　　美国野营协会报告显示，2020年北美有4820万户家庭至少露营一次，其中包括1010万户首次露营，首次露营者的比例较上年增长了五倍;Cotswold Outdoor 表示，英国露营设备的销售额在2020年同比增长了60%;韩国 2021 年上半年露营产品出口额1.02亿美元，同比增长84.7%，同期露营用品的进口额为1.91亿美元，同比增长105.1%。

　　虽然，露营这种生活方式在中国的普及程度不高，但露营用品生产企业不少，除以自有品牌在国内销售之外，更多的则是以OEM/ODM为国外品牌做代工。

　　牧高笛就是这样一家企业，国内和国外收入三七开。

　　该公司的主要产品是帐篷及装备，随着露营文化的爆红，公司帐篷和装备的收入水涨船高，从2019年的3.96亿元增至2021年的 7.71亿元，同期公司营业收入从5.29元增至9.23亿元。今年上半年，公司营收再度同比增长61.34%至8.67亿元，录得归母净利润1.13亿元，已超过去年全年水平。

　　自2017年上市以来，牧高笛的业绩表现一直不温不火，营收和利润始终停滞不前。既无业绩加持，又无概念可以炒作，公司股价最高点始终定格在新股时期的84.25元。此后，整体呈下行趋势，甚至一度跌破16.37元(前复权)的发行价。

　　今年4月以来，公司股价突然启动上涨模式，划出一道漂亮的上行线，并在8月11日登顶，达到历史最高的112.94元。短短4个多月间，公司股价上涨超过2倍，总市值突破75亿元。

股东、高管精准减持

　　牧高笛的股价持续走高，受到了二级市场的强烈追捧。

　　截至今年6月末，公司股东人数为7493户，比一季度末增加了32.53%。机构股东更不会错过这一波来自不易的露营概念，持仓公司股票的基金数，从3月末的9家猛增至6月末的77家，持股比例从8.72%增至15.33%。

　　到底有多少散户通过牧高笛获利?我们不得而知。但可以肯定的是，散户从来都不会是股市中的最大受益者。

　　在这一波行情中，牧高笛的大股东和董监高表现出了精准的眼光。

　　牧高笛由陆暾华、陆暾峰兄弟，通过宁波大牧和浙江嘉拓对公司实施控制，合计持股65.44%。在3年解禁期满后，浙江嘉拓首次尝试减持，在2020年9月-2021年2月，以24.04-28.46元/股，减持44.37万股(占公司总股本的0.6654%)，套现1100余万元。

　　在此期间，公司股价持续走低，大股东和董监高不得不紧急出来救市，承诺从2021年2月6日的12个月内，不减持公司股份。

　　承诺期满后、股价即将上涨之前，大股东和董监高精准踩点，于4月30日集体公告减持。

　　5月26日-9月6日，公司生产总监马其刚，以95.03-98.30元/股，减持2.85万股，套现275.58万元;

　　5月26日-9月7日，董事兼外销总监徐静、董事兼财务总监杜素珍，以93.60-102.00元/股，分别减持5.2万股和1.17万股，套现502.73万元和115.07万元。

　　浙江嘉拓的减持动作更加快速，于5月26日至6月2日，很快完成了对1.63%股份的减持，交易价格84.40-89.99元/股。

　　作为第一大股东的宁波大牧，因减持比例相对较大，采取了循序渐进的策略，动作稍显迟缓。其于7月6日-9月5日，通过集中竞价和大宗交易，以93.01-97.92元/股，累计减持1.50%股份，合计套现近9700万元，尚未完成3%的减持计划。牧高笛(SH603908)三夫户外(SZ002780)探路者(SZ300005)

啊小飞说股：

露营经济十大龙头股有哪些和露营经济十大龙头股相关消息

　　近年来，疫情抑制了人们的旅游需求，但推动了露营经济。数据显示，今年五一假期露营相关产品的预定量迅速增长，和露营相关的热度也居高不下，露营成为现在人出去旅游放松的一种新的形式。本文给大家介绍下。

露营经济十大龙头股

　　据最新数据显示，有探路者、玉马遮阳、开润股份、际华集团、双枪科技等相关概念股。近期，有关露营经济概念板块波动，引起大家关注。

露营经济十大龙头股

　　探路者，露营经济十大龙头股，股票代码为300005.SZ，目前该股票现价为7.74元，该股票所属概念为露营经济，该公司股票A股流通市值为68.4亿元。公司主要为消费者提供一系列外观时尚、功能可靠的户外产品，涵盖了国内户外生活的主要领域，包括户外服装、鞋子、背包、帐篷、睡袋、登山设备等数百个品种。

　　玉马遮阳，露营经济十大龙头股，股票代码为300993.SZ，目前该股票现价为22.48元，该股票所属概念为露营经济，该公司股票A股流通市值为7.4亿元。公司的主要产品包括多种可调光面料、遮光面料、和阳光面料等。公司生产的遮阳面料是遮阳伞、户外帐篷等一系列外出旅游休闲用品的原料。

　　开润股份，露营经济十大龙头股，股票代码为300577.SZ，目前该股票现价为15.04元，该股票所属概念为露营经济，该公司股票A股流通市值为19.45亿元。目前公司的产品主要是箱包，也涉及到帐篷产品的一小部分，规模不大。

　　际华集团，露营经济十大龙头股，股票代码为601718.SH，目前该股票现价为2.94元，该股票所属概念为露营经济，该公司股票A股流通市值为129.11亿元。公司部分子公司从事帐篷、携带工具等功能性设备。公司在互动平台上表示，公司拥有帐篷、背包、睡袋、被子、毛巾被套、防寒外套、橡胶靴、雨鞋等户外产品的生产能力。

　　双枪科技，露营经济十大龙头股，股票代码为001211.SZ，目前该股票现价为24.4元，该股票所属概念为露营经济，该公司股票A股流通市值为4.39亿元。公司主要生产与露营经济有关的日用餐具和日用厨具，这些广泛应用于户外露营。

概念爱好者：

　　前言：前面在《露营系列一》中我分享了关于露营行业的产业链的相关内容，本篇再来补充一下细分赛道的情况。

关于个股选择？声明如下：

　　1)根据规定，不能对具体标的进行推荐;

　　2)我的选择标准是参考「公司业务匹配度」的内容;

　　3)「公司业务匹配度」来源于各类机构的一手调研资料;

　　4)相关内容在文末有介绍。

重申下，所有的内容来自于公开的渠道（不是所有的公开渠道大家都能接触到），如果有涉及商业利益的，请联系本人调整。

　　本篇目录

　　1.行业现状

　　2.行业前景

　　3.细分赛道

　　4.相关上市公司

　　|5.独家核心提示

一，行业现状

1. 高线城市露营需求旺， 华东为主，华北增速快

　　一线、新一线城市贡献超 7 成客流，且较 19 年占比提升 2.5pct。一方面，高线城市工作生活压力相对更大，公园露营地较少，更向往特色商业化露营地。另一方面，高线城市汇集年轻中产，高校数量多，均是露营主要消费客群。根据马蜂窝数据，北京、成都、上海、广州为 Top4 露营消费需求城市，合计贡献露营者超 3 成。

　　露营主要人群集中于华东、西南地区 。2020-2021 露营出游人群华东/西南/华南分别占比为 25%/21%/21%;其他地区出游人群相对较少，但露营搜索热度高，需求正在快速增长。华北、东北等地受制于地形与气候，导致其露营需求较低，近期快速增长也受益于冬季冰雪户外活动热，逐步培养消费者定期进行户外活动的需求。

2.中国运动参与度较低，其中露营渗透率不足 1%

美国日本露营活动渗透率分别为 14%/1.6%，中国渗透率不足 1%。

　　中国参与户外运动人口约为 1.3 亿(2019年)，在城镇人口中渗透率为 15%，在总人口中渗透率约为 9%。美国户外运动人口 1.6 亿，参与度为 53%;以英、德、法为代表的欧洲国家户外运动参与度也均超 5 成;日本参与户外运动的人口大约有 800 万，户外参与度为 7%。

二，行业前景

1.疫情防控使得户外与露营需求大幅提升

疫情防控需求使得跨省流动受限，露营成为家庭聚会、朋友出行、接触户外的首选。

　　从 21 年清明假期开始，根据马蜂窝数据显示，2021 年“周边游”的搜索热度同比增长 2.5 倍，其中 3-4 月春游旺季搜索热度增长 3-5 倍。2021 年十一假期天猫露营用品销售量同比增长50%;根据通联数据，22 年 1-4 月天猫淘宝露营野炊装备累计成交额 31.8 亿元，环比翻倍增长。此外2022 年 1-4 月通过携程报名露营游用户是 2021 年全年 5 倍以上。

2.国内户外露营活动方兴未艾，行业规模及参与度快速增长

对比来看，中国露营活动尚处于发展初期，参与率仅为3%左右，尚处于市场教育阶段，参与率提升空间充分。

　　由于疫情后出境游受限，以及国内消费者对休闲旅游的诉求多样化，海外的高端游乐方式如露营、水上玩乐、冰雪运动、高端住宿等玩法和产品设计逐渐引进国内。其中露营项目由于参与门槛低、消费场景易得，市场规模和参与人数爆发增长。根据艾媒咨询数据，2021年中国露营经济市场规模约为299亿元，增长约78%，预计2022-2025年仍将保持15-20%的增速。

3.露营匹配 Z 世代需求

1）Z 世代正成为消费领域崛起的新势力

　　2021 年全球 Z 世代(14-27 岁)青年人口规模达 24.7 亿人，已超 Y 世代群体，占全球人口比例的 32%，占国内总人口三成左右。同样截止 2021 年底，全国Z 世代网民占比约 23%，互联网普及率高达 95%。

2）年轻的 Z 世代出行预算低，符合露营主要定价区间 ，愿意尝试过夜露营

Z 世代更能接纳新生文化，“Z 世代”更偏好非标准化住宿类型，比如民宿、露营，且外出群体露营时，8 成愿意进行过夜露营。

　　根据 OTA平台统计数据，Z 世代外出住宿每晚消费均价为 175 元/间(Y 世代 196 元/间;40 岁以上235 元/间)，露营每晚平均租赁费(自带帐篷)大约 150-198 元左右，符合 Z 世代可接受价格区间。

三，细分赛道

1.露营地

1）目前露营地市场规模小，格局较为分散， 但 21 年取得强劲增长

　　根据艾媒咨询数据，2020/2021年中国露营地市场规模约 168/299 亿元，增速分别为 12%/78%。露营地市场格局分散，虽 19 年已建立 1565 家露营地，相关企业超 3 万家;我国露营地企业仅 17 家，限额以上住宿业露营地(营收达 200 万元以上)2018/2019/2020 年营业收入分别仅有 0.3/1.02/1.25 亿元，利润分别为 0.1/-0.08/0.14 亿元。

2）露营地经营模式相对灵活，小规模露营地回本周期更快

　　小规模露营地大多投资现成景点，投资金额 100-200 万，占地面积 60 亩左右，小规模露营地回本周期约 6 个月。帐篷露营地规划用地相对灵活，旺季可增加出租营位，淡季可撤帐篷出租场地。根据露营天下数据，2017 年优秀露营地年平均营业额为 1068 万元，收入中 57%来自于营地出租(合约 610 万元)，43%来自于出租空闲场地、娱乐餐饮等项目，优秀营地平均净利率 8%。

3）中国营地数量远少于海外，露营相关企业与营地数量快速攀升

　　截至 2021 年中国共有超 3 万家“露营”相关企业，仅 21 年新增超 2 万家，22年 1-4 月新增露营相关注册公司超 7000 家。根据露营天下数据， 2017 年底已建成 825个露营地，在建 448 个;同期美国露营地保有量已达 2.7 万家，日本也已建成 1650 家露营地。根据通联数据，近几年美国露营地维持 1.4 万家以上， 我国市场露营地淡旺季明显、 消费者持续性略低， 造成盈利模式不稳定 ， 推广较慢。

2.户外用品

1）国内品牌数量增长放缓，集中度有所提升

近年来，我国户外用品品牌数量趋于稳定，从数量增长抢占市场逐步转化为通过品牌质量提升提高市占率。

　　截至 2019 年，我国户外用品市场共有 939 家品牌，其中国内/海外品牌分别有492/447 家。从出货额来看，2015-19 年出货额超 1000 万的品牌占比逐年提升至 86.8%、较 15 年提升近 5Pct，而出货额超 1 亿的品牌占比提升至 62.6%，优势向领导品牌聚集。根据 COA 数据，户外用品市场格局相对集中，中国户外品牌数量于 2016 年达到最高峰后基本维持稳定，CR10 稳定在 50%以上，且保持小幅上升。

2）我国户外人口比例仍有较大提升空间

目前我国人均户外用品消费金额与欧美市场相比，我国户外用品市场刚刚走过导入期，远未达到成熟期，市场潜力巨大。

　　据统计目前我国每年有1.3亿人参与徒步旅行、休闲户外等运动，占总人口的9.5%，有6000万人参与登山、攀岩、徒步等运动，占总人口的4.38%，但与发达国家相比户外运动参与率差距较大。从人均消费看，我国户外活动年度人均消费额不足20元，而欧美和亚洲发达国家的人均消费额均在300-800元之间。

3）我国拥有全球最大的户外用品市场

我国拥有全球最大的户外用品市场，规模达到 228 亿美元，其次美、英、德、韩分列 2-5 名；据 Statista，预计 22 年全球户外运动用品市场有望达到750 亿美元，同比增幅 9%。

　　在2020 年之后在疫情影响、居家时间延长背景下，人们对于户外需求更是快速提升，其中 20/21 年全球运动用品市场规模同比分别增 25%/17%、增速有明显提升，21 年全球运动用品市场规模已经达到687 亿美元。

四，相关上市公司

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　　1)个股大家可以自己收集，关键还是看逻辑

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　　3)「高匹配度个股核心内容解读」涉及商业利益，不适合在公众平台发布

五，独家核心提示

　　「前瞻系列」，自然是有些超前的，超前并不等于没有表现，但至少说明目前还没有被市场充分挖掘，而其中最容易出现的就是个股行情带动板块行情，所以在个股的把握上更为重要，这时候特别要关注「「公司业务匹配度」的情况，也就是「高匹配度个股核心内容解读」中的内容，只有关联度高才能有持续表现。

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