2022-11-30今日SZ300136股票最新净值和交易情况

2022-11-30 00:10:10 首页 > 深交所股票

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SZ300136

初善君：

　　大家好，我是初善君。

　　上周初善君给大家分享了一句话，珍惜3000点底部买的筹码，不要轻易下车，今天在给大家分享一句话：获利多的可以下车，但是仓位要高一点了。

　　最近有个朋友跟我分享了一家公司——信维通信，我看了之后觉得可以梳理并跟大家分享一下，主要原因在于：

　　一是信维通信是历史大牛股，2015年随着智能手机的爆发有十几倍的涨幅，2019年-2021年有过核心资产的大涨，目前价格回调很大，有错杀的嫌疑，如果后面有困境反转，大概率又是三五倍的涨幅。

　　二是从业绩来看，公司上市至今营业收入持续增长，只是从2019年开始扣非归母净利润下滑了不少，同时2021年开始增长了，是否反转值得关注。

　　因此我们的重点就是信维通信能困境反转吗?

　　1、利润下滑分析

其中天线、无线充电、EMI/EMC等业务是成熟业务，LCP、高精密连接器、UWB、被动元件、汽车互联产品等属于新业务。

　　信维通信主营业务包括天线及模组、无线充电及模组、EMIEMC器件、高精密连接器、被动元件、汽车互联产品等产品，下游市场包括消费电子、物联网/智能家居、智能汽车等，

　　但是不得不说，公司的信息披露非常简单，根本没有对各项业务进行收入分类，都揉在一起，这对我们分析非常不利，完全无法分析出收入利润增长的驱动力。因此在分析时更多的是关注行业下游的分析。

因此我个人判断公司成熟业务还是稳定发展的，收入增速可能在10%甚至15%以上。

　　过去几年虽然手机市场不好，但是消费电子里智能手表、TWS耳机、AR/VR增速非常不错。根据IDC统计数据，2021年全球智能手机出货量达13.55亿台，同比增长5.70%;根据Counterpoint统计数据，2021年全球智能手表出货量约1.28亿块，同比增长28.31%;根据Canalys统计数据，2021年TWS耳机出货量为2.9亿台，同比增长14.5%;根据IDC统计数据，2021年全年全球AR/VR头显出货量达1123万台，同比增长92.10%。

　　公司在2021年年报里花了大量的篇幅介绍了新业务，但是实际收入仅为12亿元，占2021年收入的比例仅为16%。

　　我们回到最初的问题，2018年之前公司收入利润复合增长率超过50%，但是2019年至2021年收入持续增长，利润持续下滑。2021年收入76亿元，同比增长19%，扣非归母净利润4.08亿元，同比下滑41%。

　　为什么?

　　数据上来看，毛利率持续下滑，2015年至2019年公司毛利率在30%-37%之间，但是2020年、2021年毛利率分别为30%、19%，2021年毛利率下滑非常明显。公司的解释是疫情影响下需求弱，同时原材料涨价明显，翻译过来就是竞争激励加上原材料太高。费用率上面，管理费用和研发费用增长比较多(下表中的管理费用率包含了研发费用)，可能是股权激励费用的影响。

　　从研发投入来看，这三年增长确实多，2019年至2021年研发支出分别为4.6亿、6.1亿和6.6亿，占营业收入的比例差不多是9%，高于之前的5%差不多是4个百分点。同时资本化比例很低，忽略不计。

　　股权激励费用上，我查了一下公司的数据，2020年确认股份支付费用1.11亿元，导致当年管理费用率高达14.46%，但是2021年由于没有完成股权激励，冲回0.46亿元，所以管理费用率回到11%。

所以费用率上主要是研发投入的增加和股权激励的影响，股权激励费用并非每年都有，研发投入是为了收入增长，整体都是偏正面的因素，

　　从上面分析来看，我对公司利润表的改善还是充满期待：一方面需求回升，一方面原材料价格下降，在叠加股权激励的影响，净利率回到20%有难度，但是回到15%并非不可能。2021年前三季度，公司毛利率回到21.7%，净利率回到9.8%。

展望2022年Q4，在没有这两个特殊因素的话，是不是可以维持不错的利润呢，这一点值得期待。

　　同时2020年和2021年信维通信的Q4扣非归母净利润分别为-0.07亿和-0.08亿元，连续亏损两年，非常惨烈。其中2020年Q4是因为确认股权激励费用，Q4管理费用率高达19%(平均10%左右)，2021年Q4则是降价销售，毛利率只有13%(平均20%以上)，

　　从数据分析来看，公司的困境应该是一时的，这就是收入增长的好处。

　　2、利润不行，经营现金流好

　　财务数据的分析师有很大局限性的，但是在没有更多经营数据的情况下，分析只能局限在此。

　　经营现金流上，公司下游主要是知名消费电子公司，都是大客户，所以说公司算是中间比较受压迫的，应收款项会比较多：截止2022年Q3，公司应收账款余额为23亿元。但是应收账款多不代表经营现金流不好，公司可以继续压榨上游：截止2022年Q3，公司应付账款余额为22亿元，几乎与应收账款相当。但是我比较担心的一点是，公司的应付账款并非稳步增长，是2020年疫情年突然从10亿增加至22亿元，这一点需要一个更合理的解释。

主要原因就是上面说的应付增加，同时应收不在大幅增加，背后原因不言而喻。

　　本来公司的经营现金流应该一般，2015年至2019年净现比远小于1，但是这三年，利润不行，经营现金流非常好，2020年至2022年前三季度分别为15亿、13亿和10亿，这种现象还是蛮有意思的。

　　资产负债表上，长短期借款不少，但是变化上并没有异常，同时随着经营现金流好转，有息负债整体是稳定甚至下滑的。

　　在分析时我其实一般很少看公司营运能力，因为意义不大，但是对于这种制造业来说，值得关注一下。应收账款如上面分析，周转天数下降明显，这是好事。但是存货周转天数明显增加，尤其是2020年直接从64天增加至112天，这肯定要去了解背后的原因。当然，我看了一下，主要是2020年存货增加了10亿，其中5.7亿是员工住宅用地，相对还好。

当然，财务数据只能解释历史，无法预测未来。

　　到这里，基于财务数据的分析可以说是写完了，从数据上看，公司确实是遇到了困境，但是更像是一时的困境，非企业的问题。

　　3、管理层

　　这是我最近写公司经营数据写的最少的一家，根本原因还是没有信息源，只能从其他方面来认证和评估了。

　　信维通信的发展离不开并购，但是我梳理发现，公司的并购次数虽然多，但是规模并不大，而且并购的效果非常好，非常的物超所值。截止目前商誉余额5.6亿，其中5.3亿是亚力盛连接器公司。

　　信维通信这两年没有披露亚力盛连接的数据，不过从历史数据来看，不容乐观，后面需要关注一下。

　　股权融资上，公司也是相对比较保守，2010年IPO融资4.9亿，2015年增发融资4.8亿元，就没了。

　　从机构持仓来看，公募基金的减持是公司股价下跌的直接原因，持股数量从巅峰的2亿股到现在的0.13亿股，清仓减持。持股比例从27%下降至1.64%。不离不弃的反而是社保，2021年Q1社保103增加持有2950万股，一直持有至今，估计亏损50%以上，高位接盘了，不知道背后有没有什么故事。

　　坏消息是随着股价的下跌，公司股东户数没有明显减少，反而一直在高位，高达11万股民持有信维通信，大概率这些股民大部分都是高位接盘的散户。

　　管理层来看，相对比较稳定，实际控制人是彭浩先生，持股市值高达48亿元。有意思的是公司董秘以前是电子行业分析师出身，算是不少分析师的一种职业路径吧。

　　4、估值

　　老样子，这里就不说估值了，具体的可以参见星球内容，虽然参考性也不大。

　　最后别忘了一天一票哦!

用户8635967739：

　　信维通信财务分析

总会一鸣惊人：

　　现在已经沦落到到处打听消息炒股的境地了，可叹我价值投资信徒……信维通信(SZ300136)

人间岁岁年年：

　　遥想几年前，苹果当时希望信维在lcp上购买村田的薄膜去做组装，利润和村田估计八二甚至是九一开。

　　但是由于利润大部分都被村田拿走了，所以信维不愿意接这个项目，它希望自己做薄膜，但由于技术不达标最终苹果把组装业务交给了立讯。

　　那么问题来了，当时在lcp上的格局已经是村田第一信维第二了，苹果为啥不给信维博弈价格的机会?

　　还是因为技术差距太大了，如果村田当时是100分，那信维估计只有50分。

　　如今5年过去了，村田依旧是100分，但信维已经从50分来到了85分甚至90分的水平，所以苹果给了信维博弈价格的机会。

　　那么现在的状态就从技术和村田有巨大差距变成了如何和村田在保持合理毛利率的情况下共同搞定订单。

　　在lcp上和村田打价格战是毫无意义的，因为目前没有第三家可以作为替代。信维大幅降低薄膜价格除了恶心村田自己没有任何好处，最终只会便宜苹果。

　　只要信维技术上足够好，苹果是不会让村田一家独大的，但是如何在苹果村田的双重压力下取得一个合理的利润空间，这是考验信维谈判水平的一次难关。信维通信(SZ300136)

清风or明月：

　　港股地产物业，大A准备用光伏锂电取代消费电子仓位，抄底的歌尔今天己清仓买入当升科技，只保留一些信维通信当情怀，福立旺果链光伏两头靠准备加点仓，看大V吹的头头是道不翻三五倍都不好意见人那就好好抄个作业。当升科技做为主仓位观察对象，不太依赖单一客户，主流技术路线都有介入且有技术实力，国外布局较好可以降低国内过度内卷风险，目前估值也挺合适当升科技(SZ300073) 福立旺(SH688678) 歌尔股份(SZ002241)

清风or明月：

　　上半年抄底几十万恒大物业亏了60%.买了十几万融创中国几天就停牌，上周因为汇率原因竟然还赢利2个点，这大半年时间除了买点和黄医药就不敢碰港股。这些天把部分资金从消费电子里的旺仔和信维移到碧桂园和几支物业股把损失全部搞回还倒挣一些，上次港股挣钱还是去年买腾讯20多个点跑早了。恒大物业估计复盘就是仙股，皮带哥应该是起不来了。融创中国复盘应该不会仙股，先计提66%损失。买港股真的玩的就是心跳，跌的时候吓出心脏病，涨的时候激动脑出血。。。碧桂园(02007) 福立旺(SH688678) 信维通信(SZ300136)