2022-12-01今日SZ000975股票最新净值和交易情况

黄牛跟风者：

　　紫金矿业(SH601899)中国黄金(SH600916)银泰黄金(SZ000975)美元指数越强，金价越弱;反之美元指数越弱，金价越强。从历史复盘来看，目前已经处于新一轮金价周期的底部区间。”10月27日以来，伦敦金累计涨幅7%，核心黄金个股涨幅均在10%以上。当美联储降息预期缓解、加息预期提升的时候，美国国债利率提升，美元指数走强，黄金价格下跌;当美联储加息预期缓解、降息预期提升的时候，美国国债利率下降，美元指数走弱，黄金价格上涨。黄金的逻辑持续关注美联储加息预期以及美元指数的走势。11月10日，美国CPI通胀数据大幅好于预期，10月CPI同比上涨7.7%，预期为7.9%，前值为8.2%，尽管海外通胀依然会很顽固，但是已经确认下行趋势，那么美联储本轮激进加息周期也将进入尾声，根据最新观点，预期12月美联储只加息50bp，较之前75bp明显下降，进一步强化了黄金的逻辑。11月以来，美元指数从最高112持续下跌至106，跌幅接近6%。

　　那么，现在就是抄底黄金的最好时机!不要犹豫，不要迟疑，梭哈买入，全部买入!对于美丽国来说，现在买入黄金股就是收割M帝;现在买入就是直接让M帝帮你抬轿子，让M帝送你钱的时刻就在此刻!

菜鸟EGG：

　　今天大A普涨我的银泰黄金14点后还玩跳水，早上回踩过了下午再来一出明天是不是该吃肉了?

百分之5不多说：

　　2022-11-15操作回顾+选股

　　操作回顾

　　今天继续买入银泰黄金(SZ000975) 加仓成都银行(SH601838) 和皖能电力(SZ000543) ，泰晶科技全出了，从9月中旬到现在也有不错的盈利。近期大盘好转，祝大家发财。

　　2022-11-16 娱乐自选 请勿跟随，明确标准：

　　看清分时图再操作，不是只看红色绿色，就算绿色也能赚钱，就算红色也不一定能赶上，注意心态。

　　1、选股开盘后出现高开5%以上，等下跌震荡。再次拉升带成交量和高换手率时轻仓进入(最好是高于前期的最高点后)

　　2、开盘后低开，低于5%，就等他拉升带量的时候再进入。

　　3、开盘-3%到5%，短时间内没有出现明显的杀跌，MACD形态金叉翘头，或者跌不破均线，直接买入。有能力的结合5分钟K线图找震荡低点或二类买点等。

　　每日选股：

　　仅供观察，请勿跟随

　　1、爱玛科技

　　2、赛腾股份(多多观察)

四水堂：

　　银泰黄金(SZ000975) 日线，大概：

心心相印o：

　　安硕信息(SZ300380)正海磁材(SZ300224)圣邦股份(SZ300661)

　　1 有色金属：2022Q3 股价阶段承压，盈利环比下滑

　　2022 年至今(2022 年 10 月 31 日)有色金属下跌 14.28%，其中 2022Q3 下跌 13.18%，位列第 27。2022 年以来有色金属板块整体跌幅为 14.28%，板块 排第 16;2022 年 前三季度，有色金属下跌 11.5%，板块排名第 15，其中 2022Q3 有色金属跌幅为 13.18%，板块排名第 27，有色金属板块走弱。

　　对比市场整体，有色板块相对收益较好。2022 年至今(2022 年 10 月 31 日) 有色金属板块跌幅为 14.28%，好于上证综指(-20.50%)与沪深 300(-28.98%)。 分阶段来看，2022 年 Q3 有色金属板块跌幅为 13.18%，优于沪深 300(-15.16%)， 弱于上证综指(-11.01%);2022 年前三季度，有色金属板块跌幅为 11.50%，优 于沪深 300(-22.98%)，优于上证综指(-16.91%)。

　　从细分板块情况来看，根据申万二级行业指数 2022 年至今(2022 年 10 月 31 日)的区间涨跌幅来看，有色金属五个板块涨跌幅由高到低分别为贵金属、金 属新材料、小金属、工业金属、能源金属;从三级行业指数来看，涨幅最大的为黄 金，跌幅最大的是钴。

　　从申万有色三级行业指数的分阶段数据来看，2022 年至今(2022 年 10 月 31 日)黄金板块表现优于有色金属其他板块。2022 年至今有色板块跌幅 14.28%， 有色三级指数中，除黄金板块上涨 12.03%以外，其余板块均下跌，跌幅较小的为 其他小金属(-2.06%)、钼(-4.18%)，跌幅较大的有钴(-38.30%)、稀土(-37.26%)。 而 2022 年 Q3 有色板块下跌 13.18%，除黄金外，其他板块均有不同程度的下跌。 2022 年前三季度有色板块下跌 11.5%，除黄金、钼、其他小金属外，其他板块均 有不同程度下跌。

　　个股方面：2022 年初至今(2022 年 10 月 31 日)，区间上涨幅度前五的企 业分别是吉翔股份、中矿资源、银泰黄金、神火股份和合金投资，涨幅靠前的公司 主题比较分散，能源金属、贵金属、工业金属都有;跌幅前五的企业分别是浩通科 技、明泰铝业、寒锐钴业、盛屯矿业和北方稀土，跌幅居前五的企业基本面相对较 差。

　　2022Q3 以来，新材料表现相对优异。2022 年 7 月 1 日至 10 月 31 日，涨 幅前五的公司为银泰黄金、图南股份、西部材料、有研粉材、云路股份，涨幅分别 为 46.4%、29.6%、24.3%、23.5%、21.9%，除了银泰黄金外，其他企业均属于 新材料领域，下游细分赛道景气度较高。

　　有色金属板块细分板块分季度的财务数据来看：2022Q1-Q3，有色金属营业 收入持续增长，但营业成本增速低于营业收入，导致毛利率上升。2022Q3 有色金 属营业收入、成本同比上升，其中营业成本同比增加 9.1%，略低于营业收入同比 增速(9.5%)，毛利率微升;环比看，营业收入、成本下降，其中营业成本降幅(- 5.6%)，低于营业收入降幅(-7.9%)，盈利能力下降。2022Q3 归母净利润同比上 涨 63.4%，环比下降 22.6%。有色金属板块营收下降主要因为工业金属、小金属 价格明显回落，归母净利润实现增长，主要因为能源金属利润走强，贡献主要增量。

　　Q3 销售毛利率、净利率有所回落：有色金属板块的销售毛利率、净利率自 2019 年起触底反弹，2022Q1-Q3 毛利率、净利率均已超过至 2011 年水平，盈 利能力处于十年来高位。分季度来看，毛利率、净利率在 2019Q4 触底，之后震 荡上升，受工业金属价格拖累，2022Q3 毛利率、净利率有所回落。

　　从资产负债率的角度来看：有色金属板块近 10 年的长期借款与短期借款基本 保持增长趋势，2019 年长期借款出现下滑，2020 年、2021 年短期借款小幅下滑。 有色板块负债结构在变化，长期借款占比延续上升态势，主要因为有色板块盈利能 力增强，长期借款吸引力上升。2022Q1-Q3 资产负债率下行至 51.5%，已降至近 10 年来最低，主要因为工业金属板块企业盈利较好，降杠杆意愿较强。

　　细分子板块营业收入方面：2022Q1-Q3 有色金属四个二级子板块营业收入实 现增长，其中能源金属和金属新材料增长最为明显，分别增长 93.1%与 40.3%， 工业金属和贵金属同比分别增加 12.2%和 23.5%。2022Q3，能源金属营业收入 延续高增长态势，主要因为新能源车销量旺盛，锂金属量价齐升，贵金属营业收入 小幅上升;工业金属、小金属营业收入环比下降较多，主要因为美联储加息，产品 价格回落较为明显。

　　细分子板块归母净利润方面：2022Q1-Q3 有色板块二级子板块同比均实现增 长，其中能源金属增长最快，同比增加 312.8%，贵金属板块因为 2021Q1-Q3 山 东黄金亏损较多，低基数效应，板块归母净利润同比增加 132.5%。2022Q3，只 有能源金属盈利继续向好，其他板块盈利承压，由于锂价再次上升，能源金属量利 双升，利润环比增加 6.1%，工业金属、小金属因为价格回落，利润环比分别下降 41.4%和 33.4%，贵金属因为价格回落，而成本高企，利润环比下降 44.2%，金 属新材料环比下降 17.4%。

　　2 细分板块来看：总体业绩环比下滑，能源金属表现亮眼

2.1 基本金属：2022Q3 价格环比均下降，工业金属各细分 行业扣非净利环比均下跌

　　细分基本金属板块而言，2022Q3 基本金属均价同比(除锌镍)以及环比均 下降。随着美联储加息层层加码，叠加国内需求进入淡季，海外需求预期走弱， 2022 年三季度基本金属季度均价环比均下降，同比除锌、镍外均下降。具体来看， 2022Q3，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍均价分别同比变化-12.90%、-10.83%、 -2.12%、+7.09%、-21.01%、+21.70%，环比分别变化-15.44%、-10.90%、- 1.35%、-8.80%、-33.86%、-17.27;2022Q1-3，受益于上半年高基数，基本金 属价格大多同比仍保持正增长，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍均价分别同比变化 +0.29%、+10.52%、-0.24%、+15.46%、+33.17%、+42.59%。

　　由于价格环比下降，2022Q1-Q3 工业金属板块营收环比下降。随着美联储加 息持续进行，价格下跌，2022Q1-3 工业金属板块营收同比增长 12.24%;2022Q3， 基本金属价格环比均有所回调，价格承压，工业金属板块营收环比下降 9.75%。 或由于头部企业产销量有所增长，尽管价格同比大多回落，但工业金属板块 Q3 营 收仍同比上涨 2.69%。

　　2022Q1-3 各细分子行业盈利同比均增加。2022Q1-3，铝板块归母净利合计 272.36 亿元、同比增长 21%;铜板块归母净利合计 293.28 亿元，同比增长 24%， 为增速最快的子行业;铅锌板块归母净利合计 47.4 亿元，同比增长 2%。 2022Q3 基本金属均价环比均下降，使得工业金属各细分行业扣非环比均下 降。2022Q3 美联储加息持续进行，压制工业金属价格，2022Q3 工业金属各细分 行业扣非归母净利同比环比均下降，细分来看，铝、铜、铅锌行业的扣非归母净利 分别为 63.00 亿元、68.54 亿元和 12.01 亿元，分别同比变化-31%、-12%和-3%， 环比变化-44%、-28%和-45%。

　　从个股来看：2022Q1-3 工业金属板块中归母净利润最高的公司分别为紫金 矿业(166.7 亿元)、神火股份(58.4 亿元)、江西铜业(47.3 亿元)、中国铝业(45.7 亿元)、云铝股份(37.6 亿元);2022Q3 归母净利润最高的公司分别为紫金矿业 (40.4 亿元)、神火股份(13.2 亿元)、江西铜业(12.6 亿元)、云铝股份(11 亿 元)、南山铝业(10.2 亿元)。2021Q3 由于基本金属价格除锌、镍外同比均下降， 大部分公司归母净利同比下降。

2.2 贵金属：金价短期受加息影响震荡，中长期上行空间十 足

　　贵金属板块整体而言：2022 年前三季度金价均价同比+1.36%，贵金属板块 实现归母净利润同比+105.90%。2022Q3 金价同比-3.34%，环比-7.67%， 2022Q3 贵金属板块归母净利润同比-9.31%，环比-19.83%。 2022 年 Q1-Q3 期间 COMEX 黄金均价同比上涨 1.36%，最高涨至 2056.70 美元/盎司。Q3 期间整体国际金价呈现震荡走势，短期内金价的主要影响因素仍 然为美联储的加息政策。从美联储加息节奏的选择来看，主要受通胀数据、美国经 济景气度、就业人数和失业率等月度指标影响，Q3 期间金价在以上因素的影响下 呈现反复博弈。从当前视角来看，11 月份加息 75bp 落地后，预计后续美联储加 息预期将处于走弱趋势，短期层面的博弈或将逐步淡化。

　　从板块经营来看，2022 年前三季度黄金行业实现营业总收入 1467.70 亿元， 同比上升 23.41%，实现归属于母公司净利润 43.54 亿元，同比上升 105.90%。 其中贵金属上市公司净利润上涨主要来自于来中金黄金、银泰黄金等大型黄金企 业贡献。以中金黄金、银泰黄金为例， 2022 年前三季度中金黄金实现归母净利润 17.16 亿元，约占板块归母净利润的 39.42%，2022 年前三季度银泰黄金归母净 利润为 9.30 亿元，占板块利润的 21.36%;考虑到 2022 年国内黄金企业产销较 去年(去年山东地区矿难影响主要黄金企业生产)恢复较好，整体产量有所增长和 金价高位运行，带来板块净利润同比增速良好，单季度来看，2022Q3 黄金板块营收同比、环比分别变动+18.31%和+2.63%，季度经营情况稳步向好。

　　从个股来看，2022 年 Q1-Q3 贵金属板块中实现归属母公司净利润最高的公 司分别为中金黄金(17.16 亿元)和银泰黄金(9.30 亿元)和山东黄金(6.93 亿 元);而 2022Q3 归母净利最高的公司分别为中金黄金(5.11 亿元)、银泰黄金 (3.64 亿元)和恒邦股份(1.39 亿元)。2022Q3 由于贵金属价格同比上涨，大部 分公司归母净利同比得到改善。

2.3 小金属：供需持续紧张，锂板块业绩续创历史新高

　　2022Q3 能源金属价格出现分化，锂价大幅上涨，钴价有一定幅度下跌。 2022Q3 金属钴、硫酸钴和四氧化三钴价格分别同比-3.85%、-23.04%和-21.37%; 锂方面，2022Q3 年金属锂价格同比上涨约 315.4%，电池级碳酸锂价格同比上涨 约 340.6%，电池级氢氧化锂价格上涨 318.0%。 细分钴锂板块而言：锂板块 2022 前三季度归母净利润实现大幅增加，合计同 比大增约 516%至 746.4 亿元，22Q3 归母净利润为 278.3 亿元，同比大幅增长 419.7%，环比降低 1.3%。钴板块前三季度归母净利润降低 13%至 44.6 亿元， 22Q3 归母净利润为 6.1 亿元，同比降低 70.6%，环比下滑 62.7%。 稀土板块中，阶段性淡季需求环比减弱，同时 2022 年第二批指标同比增速超 市场预期打击多头。2022 年前三季度氧化镨钕价格下跌，氧化镨钕价格于 2022Q1 达到高点后，于 2022Q2 有所回落，环比下降 9.37%，又于 2022Q3 持续下挫， 环比下降 14.34%，回落至 77.93 万元/吨，但仍处于历史高位，同比上涨 31.74%。 中重稀土价格保持相似的趋势，以氧化镝为例，在 2022Q3 环比下降 11.24%，环 比降幅小于氧化镨钕。

　　稀有金属板块 2022 年前三季度总营业收入增长 39%至 5252 亿元，归母净 利润增长 143%至 696 亿元，主要得益于相关金属价格高位。

2.3.1 锂板块：Q3 锂价环比上行，板块业绩续创历史新高

　　2022Q3 锂价稳步上涨，板块盈利同步增长。Q3 受到疫情、限电等扰动影响， 锂盐供给端偏紧，且在下游需求快速增长的情况下，锂金属及锂盐均价环比走高。 同时在西澳锂矿生产商 PLS 推行的锂精矿拍卖下，锂精矿价格加速上涨，成本端 驱动锂价继续加速上行。2022Q3 在“成本+需求”驱动下，锂价同比实现大幅上 涨，其中金属锂 Q3 均价同比上涨约 315.4%，环比下降约 3.12%;电池级碳酸锂 Q3 均价同比上升约 340.6%，环比上升约 3.0%;电池级氢氧化锂 Q3 均价同比上 升约 318.0%，环比上升约 1.5%。

　　锂板块 2022 前三季度营业收入同比增长 187%至 1498.3 亿元，超过 2021 年全年营收，主要得益于锂盐价格大幅上涨。2022 年前三季度归母净利润实现大 幅增加，合计同比大增约 516%至 746.4 亿元，尽管锂矿价格上涨明显，但盈利仍 处高位。锂板块 22Q3 营业收入为 577.4 亿元，同比大幅增长 190.1%，环比增长6.9%;22Q3 归母净利润为 278.3 亿元，同比大幅增长 419.7%，环比降低 1.3%。 从个股来看，2022 前三季度锂板块归母公司净利润最高的三家公司为天齐锂业 (159. 81 亿元)、赣锋锂业(147.95 亿元)、(盐湖股份 120.82 亿元)。

2.3.2 钴板块：Q3 需求疲软钴价环比回落，三季度业绩承压

　　2022Q3 钴价环比回落，钴板块业绩环比下滑。22Q3 非洲钴原料运输扰动逐 渐减弱、供给释放，需求端 3C 及三元需求较为疲软，需求受到较大冲击，钴价格 环比跌幅较大，但受到国家收储等利好支撑下价格触底。整体来看 22Q3 钴价同 比、环比均有所回落，其中金属钴、硫酸钴和四氧化三钴分别同比下滑 3.9%、23.0%、 21.4%，环比分别下跌 28.2%、35.5%、34.7%。

　　钴板块 2022 前三季度总营业收入增长 14%至 755.7 亿元，归母净利润降低 13%至 44.6 亿元，主要受 2022Q3 钴均价下跌影响。钴板块 22Q3 营业收入为 248.0 亿元，同比降低 0.7%，环比降低 12.0%;22Q3 归母净利润为 6.10 亿元， 同比下滑 70.6%，环比下滑 62.7%。从个股来看，2022 前三季度钴板块公司实现 归属于母公司净利润依次为华友钴业(30.08 亿元，同比+27%)、盛屯矿业(7.76 亿元，同比-48%)、腾远钴业(4.22 亿元，同比-44%)、寒锐钴业(2.54 亿元， 同比-48%)。

2.3.3 镍板块：宏观压力抑制镍价，板块业绩下滑

　　2022Q1-Q3，由于硫酸镍原料紧张，加上挤仓事件影响，镍价表现较强， 2022Q1-Q3 镍板块实现营业收入 3970.4 亿元，同比增加 13.5%，实现归母净利 润 105.0 亿元，同比增加 5.0%。随着挤仓结束以及宏观压力上升，镍价持续回调， 2022Q3 电解镍价格环比下降 16.4%，镍铁价格环比下降 17.7%，硫酸镍价格环 比下降 10.9%，镍价下行，而成本坚挺，板块利润下滑，2022Q3 镍板块实现归母 净利润 16.3 亿元，同比下降 43.3%，环比下降 64.6%。

　　分公司来看，2022Q1-Q3 中国中冶、盛屯矿业、华友钴业实现归母净利润分 别为 67.1 亿元、7.8 亿元和 30.1 亿元，同比分别增加 9.5%、下降 48.1%和增加 27.0%。2022Q3 镍板块归母净利润为中国中冶(8.4 亿元，-29.4%)、华友钴业 (7.5 亿元，-16.4%)、盛屯矿业(0.3 亿元，-95.6%)。

2.3.4 稀土板块：镨钕价格短期承压，板块盈利能力环比下降

　　稀土价格环比承压，稀土板块公司 Q3 业绩环比下行。Q3 进入需求淡季，叠 加指标放量超预期，稀土价格短期承压，板块营收环比下滑，2022Q3 镨钕金属/ 镨钕氧化物市场价均价达到 92.45/76.53 万元/吨，同比增长 28.0%/29.3%，环比 减少16.1%/15.5%。稀土板块营业收入2022Q3同比增长12.9%、环比减少15.7% 至 193.03 亿元。

　　从个股来看，2022Q1-3 稀土板块公司实现归属于母公司净利润由高到低依 次为北方稀土(46.31 亿元，同比+47.1%)、盛和资源(14.85 亿元，同比+78.6%)、 中国稀土(3.68 亿元，同比+86.0%)、广晟有色(2.12 亿元，同比+68.7%); 2022Q3，稀土板块公司实现归母净利润由高到低依次为北方稀土(15.04 亿元， 同比+35.1%，环比-4.1%)、盛和资源(1.38 亿元，同比-52.2%，环比-53.6%)、 中国稀土(0.63 亿元，同比+122.5%，环比-76.1%)、广晟有色(0.25 亿元，同 比-42.5%，环比-78.3%)。

　　3 2022Q3 有色板块基金持仓比例环比下滑

　　从机构持仓角度来看: SW 有色 2022Q3 基金持仓比例环比下滑 0.25pct 至 4.53%。2022Q3，美联储加息延续，叠加国内疫情扰动，基本金属价格环比走弱。 能源金属方面，稀土磁材、钴等新能源产业链相关金属价格受到传统领域需求走弱 影响环比回落，但锂价受益于供给刚性及需求快速增长仍十分坚挺。贵金属方面， 整体价格趋势为震荡走低，主要是受到美联储持续加息压制，但美国通胀压力始终 维持高位，市场担心美国步入衰退，同时俄乌冲突长期化带来避险需求上升，看好 中长期金价上行，22Q3 黄金股在有色中表现最好，公募基金持仓有所提升。

　　细分个股而言：前 10 家企业的公募基金持仓占比从 2022Q2 的 80.41%下 滑至 2022Q3 的 68.02%，其中天齐锂业持仓占比从 19.97%下降至 15.66%， 居公募基金持仓行业第一。2022Q3 公募基金持仓前 10 家公司合计 917.98 亿元， 占全部有色板块的持仓从 2022Q2 的 80.41%下滑至 2022Q3 的 68.02%，分别 为天齐锂业 211.33 亿元(15.66%)、华友钴业 173.79 亿元(12.88%)、A 股赣 锋锂业 95.16 亿元(7.05%)、A 股紫金矿业 94.31 亿元(6.99%)、永兴材料 84.98 亿元(6.30%)、中矿资源 65.35 亿元(4.84%)、赤峰黄金 52.51 亿元(3.89%)、 神火股份 51.05 亿元(3.78%)、银泰黄金 46.89 亿元(3.47%)、融捷股份 42.62 亿元(3.16%)。其中天齐锂业的基金持仓占比从 19.97%下降至 15.66%，居公募 基金持仓行业第一。

　　从个股增持方面来看，Q3 个股赤峰黄金增持幅度较大。2022 年 Q3 公募基 金增持有色板块金额排名前 5 的股票分别为赤峰黄金(A 股)被增仓 11014.49 万 股、神火股份被增仓 13258.99 万股、银泰黄金被增仓 15869.26 万股、中矿资源 (A 股)被增仓 2307.99 万股、驰宏锌锗被增仓 32860.68 万股。有色板块整体基金 配置从 4.79%降 4.53%，赤峰黄金(A 股)Q3 的基金持仓占比从 1.52%上升至 3.89%，Q3 获得基金 11014.49 万股的增仓，位居行业增仓第一。

　　从个股减持方面来看：Q3 华友钴业减持幅度较大。Q3 公募基金减持有色板 块金额排名前 5 的股票分别为: 华友钴业(A 股)被减仓 11939.19 万股、天齐锂业 被减仓 3908.22 万股、赣锋锂业增仓 1169.46 万股、紫金矿业被减仓 9124.61 万 股、明泰铝业被减仓 6334.25 万股，新能源车产业链上游标的 Q3 减持较为明显。

　　4 2022Q4 展望：供给周期中场休息，金属价格易 涨难跌

4.1 工业金属：加息压制边际走弱，供需紧平衡下铜铝价格 有望震荡反弹

　　供给周期中场休息，传统需求环比逐步好转，新兴领域需求持续旺盛，加息预 期减弱，金融属性压制边际缓解，Q4 推荐左侧布局基本金属铜铝板块。美联储加 息层层加码，Q2-Q3 工业金属价格承压，但对美国经济硬着陆的担心使得市场开 始预期美联储加息边际减弱，FedWatch 数据显示 12 月加息幅度缩小至 50BP 的 预期升温，超过加息 75BP 的概率 37.1%，金融属性压制或将边际缓解。此外，在 能源转型过程中，传统能源的资本性开支下滑，在紧平衡的供需格局下，短期的供 给扰动被放大，2021 年的限电限产和 2022 年的俄乌冲突，叠加频繁的疫情冲击， 都使得本就脆弱的供给更难以放量，使得能源等大宗商品价格大幅上涨，推高工业 金属成本。而从需求端来看，进入 Q4 后传统需求从淡季转为旺季，新兴领域需求 持续旺盛，需求端环比好转支撑金属价格高位运行。

　　对铜而言：就 Q3 来看，供应链干扰难缓解，智利、秘鲁两大铜供应国的铜产 量或持续受疫情、社区问题、罢工等干扰;低位库存下国内电网和新能源基建发力， 供需紧平衡下铜价易涨难跌。从金融属性看，美联储加息边际减弱。供给扰动依旧 存在：目前海外供给大国秘鲁、智利等仍面临挑战，2022Q3 智利矿产铜产量为 128.5 万吨，同比下降 6.6%，智利产量下降或由于疫情持续以及矿山品位下滑; 2022 年 9 月秘鲁铜产量为 19.77 万吨，同比下降 2.6%，环比下降 4.8%。从库存 和下游需求来看，目前三大期交所库存和上海保税区库存绝对值为 22.87 万吨，处于同期绝对低点，低位库存反映了即期供需格局的紧张。传统领域中，国内下游 传统需求领域经历了上半年疫情、Q3 淡季的考验，预计 Q4 进入旺季后将环比逐 步回升，新兴领域中，新能源汽车、充电桩和风电光伏的快速发展拉动了铜的需求。 新老需求共振下铜价有望震荡反弹。

　　对铝而言：就 Q3 来看，四川铝停产以及云南限产，供应干扰较大，但由于海 外美联储加息压力，以及房地产市场预期弱化，铝价呈现震荡走势。未来枯水期来 临，西南限产将扩大，美联储加息节奏放缓，铝价或将偏强运行。供给扰动加大： 11 月之后西南地区进入枯水季，电解铝限产或将扩大，8 月以来，动力煤价再次 抬头，而北方环保也将趋严，在企业普遍亏损背景下，北方电解铝也有减产风险， 国内供应干扰将进一步升级。从库存和下游需求来看，截至 2022 年 10 月 31 日， 国内电解铝库存 61.3 万吨，处于历史同期绝对低点，而下游铝加工企业开工仍然 较高，Q4 是传统意义上的铝消费旺季，预计库存或将缓慢下降。宏观压力减弱， 基本面向好背景下，电解铝行情有望逐步展开。

4.2 贵金属：金价期间震荡上行，加息交易渐进尾声

　　美国通胀率高企，加息掣肘，实际利率低位支撑金价下行空间。美国实际利率 可理解为持有美元的机会成本，或为解释金价最直观、有效的模型，我们以 10 年 期美债收益率-CPI 来作为实际利率指标。 当前美国经济处于滞胀周期中，决定实际利率走势的因素主要为远端利率和 CPI 数据。从 CPI 的角度，我们认为目前俄乌冲突仍然持续，欧盟对俄罗斯原油的禁运政策即将生效，原油价格虽有波动但仍处于高位，从底层支撑能源及商品原材 料价格，叠加商品价格高位推升工人工资，或将带动螺旋式通胀，CPI 或将较长期 维持高水平。 从利率角度，加息压力下，经济衰退预期增强。虽然美国非农就业数据持续好 于预期，但美国制造业 PMI 和消费者信心指数持续下探，反应经济内生增长动能 不足，即便在美联储加息力度逐步增加下，10 年期国债收益率增长斜率已出现放 缓，综合来看，我们认为负区间的实际利率水平将持续维持，使金价较难有趋势性 的下行。

　　经济走弱信号持续，加息四季度或将迎来拐点。美债 10 年期-2 年期期限利差 前三季度内出现两轮倒挂行情，首次倒挂自 3 月 1 日以来逐步收窄，4 月 1 日、4 月 4 日分别出现倒挂 5bp、1bp，后续在进一步加息之下走阔。第二轮倒挂，从 7 月 6 日开始持续至今，期间震荡下探。根据我们前期的报告《以史为鉴：金价上行 的前瞻指标 —期限利差倒挂》，期限利差的倒挂反映了经济衰退的预期，货币政 策通常会在期限利差倒挂之后 3-6 个月内停止加息或出现宽松预期，目前期限利 差以持续倒挂近 4 个月，或暗示加息进程渐进尾声。 根据 9 月份最新的点阵图显示，目前多数投票集中于年底利率在 4-4.5%之间， 在 11 月份 75bp 加息落地之后，目前联邦基金目标利率已达到 4%，暗示年内最 后一次加息力度或在 25bp-50bp 之间。由此判断，加息最鹰派的时间或将过去， 12 月或出现加息幅度的拐点。

　　央行扩表带来全球货币购买力下降，黄金增储需求逐步显现。2020 年新冠疫 情爆发后，海外各国央行实行扩张性财政政策，2019 年-2022 年，美联储总资产 增加扩大了 108.99%，实现翻倍。日本央行和欧洲央行总资产分别扩大了 25.32% 和 66.75%，全球主要经济体央行均大幅扩表。 一方面，央行扩表主要通过印发纸币购买政府债券的形式实现，目前海外国家 整体处于紧缩周期，加息下货币币值受到支撑。但我们认为，随着货币信用的泛滥， 超发的货币将对商品价格持续支撑，中长期维度货币购买力或将处于下降趋势。 另一方面，黄金作为天然货币具有保值属性，作为中央银行资产配置的重要一 环，可以起到稳定本国货币信用的作用。受货币超发影响，各国央行黄金资产占总 资产比例有所下滑，为了维持黄金资产比例的稳定，央行购金需求预计将持续增长。

　　根据世界黄金协会的数据统计，各国央行在 Q3 单季度黄金购买量达到近 400 吨水平，环比 Q2 增长约 115%。预计全年购买数量叫 2021 年同比增长量接近 400 吨，预示着去 2022 年全年全球各央行购买黄金量或将超过 1000 吨，为 2010 年以来的历史高位，与我们前期对于央行购金需求上升的预测吻合。

4.3 能源金属：需求拉动下价格中枢高位，资源端战略高度 凸显

　　锂：供给紧张下锂矿价格加速上涨、成本支撑锂盐价格不断新高。资源端，截 至 11 月 1 日 AM 锂精矿价格上升至 6100 美元/吨，电池级碳酸锂上升至 57.25 万元/吨，电池级氢氧化锂升至 55.45 万元/吨。目前锂精矿供给紧张进一步加剧， 澳大利亚锂矿商 PLS 的拍卖进一步加剧了锂精矿价格上涨：2022 年 10 月 PLS 完 成第十一次锂精矿拍卖，最终成交价 7225 美元/吨(FOB，黑德兰港)，创出历次 公开拍卖价格的新高，拍卖数量 5000 吨，此次拍卖锂精矿价格对应单吨锂盐的含 税成本约 55.6 万元/吨，预计 2022-2023 年锂盐价格在成本支撑下难以大幅回落。 展望未来，我们认为供给释放低预期正在逐渐显现，大部分绿地项目或将延期，未 来锂的供需有望持续偏紧。

　　短期来看，需求持续向好下锂供需缺口持续扩大。月度供需平衡的角度，据 SMM 数据，尽管受疫情影响部分碳酸锂延迟到港，导致 6 月碳酸锂过剩幅度较 大，但下游排产、终端销量仍然高增，同时 Q3 受到疫情、限电等因素影响供给端 持续受限，7-9 月中国锂盐供需缺口持续扩大，其中 9 月中国氢氧化锂月度供需缺 口为 5147 吨，碳酸锂月度供需缺口为 7429 吨，预计随着 Q4 盐湖碳酸锂产量下 降、下游年底冲量的旺季来临，锂盐供需缺口或将持续。

　　长期来看，供给端的低预期已经逐步开始显现，对于未来的锂供应我们不应该 过于乐观。尽管锂盐价格在 2021-2022 年经历了大幅上涨，供应端的新进入者也 层出不穷，且通常给予了较为乐观的投产指引，但是实际情况来看，我们统计了部 分近年来投产、或者规划投产的锂资源项目，我们发现大部分项目要兑现其较为乐 观的投产指引较为困难。究其原因，我们认为主要理由有三：

　　上游锂资源开发不同于下游制造业扩产，资源开发本身是一项复杂的系 统性工程，且同时大多数项目位于偏远、高海拔地区，相关配套设施(道 路、水电等)及人员团队成为桎梏，同时建设过程中的变量也更多，理应 需要更长的扩产周期。

　　海内外上市公司通常面临市值压力，通常倾向于披露较为乐观、偏理论的 扩产周期指引，同时海外部分绿地项目的所有者通常为擅长勘探及融资 的初创企业，对于项目的实际开发和运营并不擅长。

　　不同于铜等基本金属品种，锂行业仍然不是成熟的资源行业，提锂技术仍 然没有完全成熟。尽管随着经验的积累和技术的提升，全球锂项目建设周 期小幅缩短或是大势，但大多数项目都兑现较为乐观的投产指引，我们认 为概率较小，因此供给端的低预期或将逐步凸显。

　　长期来看，锂的直接需求是电池等领域，尽管新能源汽车需求增速或将逐步回 落，但是我们仍然看好储能构成锂的第二成长曲线。(1)我们预计 2025 年全球新 能源汽车渗透率有望达到 25%，中国新能源汽车渗透率有望达到 36%，对应全球 新能源汽车销量有望达到 2356 万辆，未来增长曲线仍然陡峭。(2)随着光伏风电 的快速增长，预计 2025 年中国储能装机量有望达到 214GWh，全球储能装机量 有望达到 416GWh，相较于 2021 年的约 66Gwh，2021-2025 年 CAGR 高达 58%，将成为锂的第二增长曲线驱动未来成长。

　　锂的直接需求是中游正极及电池而并非终端车，锂电中下游的快速扩产导致 的放大器效应将有望使得锂的需求持续超预期。根据鑫椤资讯统计，磷酸铁锂正极 扩产尤为激进，磷酸铁锂产能从 2018 年底的 18.12 万吨增加至 2021 年底的 89.8万吨，年复合增长率 70.5%，2021 年同比增速更是高达 167.9%。与之前几年相 比，2022 年磷酸铁锂产能扩张速度更快，截止 22Q2 可利用产能已高达 103.4 万 吨，较 2021 年年底增加 13.6 万吨，预计到 2022 年底磷酸铁锂可利用产能将达 到 299.8 万吨(预计 2025 年磷酸铁锂正极需求仅约 250 万吨)，其中三季度增量 最大，单季度产能扩张达 86.6 万吨。正极材料远超需求的扩产速度及其带来的备 货需求，有望凸显放大器效应，助力锂盐需求持续高增。

　　钴供给：供应逐渐恢复正常，矿山投产供应压力凸显。(1)全球钴供应集中于 刚果金等少数国家，因此非洲疫情、运输、罢工等因素持续影响物流，客观上导致 了过去两年钴原料的供应紧张。但随着 2022 年以来疫情防控的常态化，供应端的 扰动边际减弱。从进口数据看，2022 年 8 月中国钴原料进口 9389.9 金属吨，环 比增长 8.8%，供应逐渐恢复到正常水平。(2)展望未来，非洲铜钴矿及印尼红土 镍矿湿法镍钴冶炼项目都将贡献可观钴原料增量，随着 mutanda 复产、华友钴业、 格林美等在印尼布局的镍项目大规模投产，供应压力开始凸显。

　　钴需求：三元材料产量屡创新高，钴酸锂产量企稳回升。钴的下游需求主体为 电池正极材料，主要分为 3C 的钴酸锂电池正极及动力的三元电池正极材料。从月 度数据来看：(1)今年 2 月开始钴的需求主体钴酸锂正极受 3C 消费疲软影响，产 量逐月下滑，至 6 月下降至年内月度产量低点 5490 吨，但是从 7 月开始逐月恢 复增长，在“金九银十”的消费电子旺季来临之际，10 月钴酸锂产量已经恢复至 6898 吨，较年内低点增长 25.6%。(2)三元正极材料产量持续快速增长，10 月 三元材料产量增长至历史高位的 71546 吨，预计随着年底新能源汽车冲量、三元 电池同步持续放量，钴需求有望继续增长。

　　需求持续向好下钴供给过剩迅速缓解。月度供需平衡的角度，据 SMM 数据， 中国钴原料在 4-8 月出现较大幅度供给过剩，但随着下游排产、终端销量恢复，9 月中国钴原料供给过剩局面大幅缓解，其中 9 月中国四氧化三钴月度供给过剩幅 度由 8 月的 2232 吨大幅收窄至 164 吨，硫酸钴月度缺口由 8 月的 14 吨大幅扩 大至 227 吨，预计随着下游需求的持续恢复，钴供需过剩局面或将大幅改善。

　　镍展望：镍原料供应逐步放量，电解镍需求下行。随着湿法中间品和高冰镍产 能释放，原料供应大幅增加，2022Q1-Q3 我国湿法中间品进口量 62.7 万吨，同 比增加 113.0%，高冰镍进口量 10.7 万吨，同比增加 592.3%，湿法中间品和高冰 镍供应折合金属量 18.0 万吨，同比增加 208.2%，硫酸镍原生料供应大幅增长， 原料短缺问题明显缓解。需求端，2022 年 1-10 月我国硫酸镍产量 31.0 万金属 吨，同比增加 30.1%，分原料看，1-10 月，硫酸镍用电解镍量 5.7 万吨，占比硫 酸镍原料比例 18.4%，其中 10 月电解镍用量 0.3 万吨，占比下滑至 7.7%，电解 镍需求空间压缩明显。

　　加息节奏放缓，镍结构性矛盾较难缓解，镍价表现较强。宏观上，美联储加息 节奏放缓，压力有所缓解，基本面看，2022Q4 高冰镍和湿法中间品产能将进一步 释放，硫酸镍原料供应进一步上升，电解镍需求空间进一步压缩，而下游配套产能 提产较快，基本保持同步，而需求端，11 月下游备货需求较强，原料仍然偏紧， 而目前电解镍在硫酸镍原料中占比不足 8%，用量也不足 5000 吨，后续即使国内 被完全取代，电解镍紧张格局也较难逆转，电解镍供需面仍然较为坚挺，而中间品 由于供应上升，价格或将逐步下行。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

致命飞刀：

　　总是回头看看卖出去的股票，昨天一看摩托车低点股价差不多三倍了，银泰黄金也是，上升趋势持股不动才有收获。今年小账号也是远超自己不停折腾的账户，加杠杆玩沃艹彻底搞坏了心情 吃大肉还得跟着产业资本跟大佬混，搞下一个摩托车，默默买一点合康，希望运气好，医药类股搞完来得及换…

证券之星财经：

　　截至2022年11月14日收盘，银泰黄金(000975)报收于15.01元，下跌3.41%，换手率2.16%，成交量52.87万手，成交额8.07亿元。

　　资金流向数据方面，11月14日主力资金净流出6205.75万元，游资资金净流入1.07亿元，散户资金净流出4542.61万元。

　　近5日资金流向一览见下表：

　　银泰黄金融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入3142.75万元，融资偿还3779.28万元，融资净偿还636.53万元。融券方面，融券卖出47.18万股，融券偿还44.08万股，融券余量644.29万股，融券余额9670.79万元。融资融券余额7.71亿元。近5日融资融券数据一览见下表：

　　该股主要指标及行业内排名如下：

　　银泰黄金(000975)主营业务：贵金属和有色金属矿采选及金属贸易 银泰黄金2022三季报显示，公司主营收入64.32亿元，同比上升9.92%;归母净利润9.3亿元，同比下降10.39%;扣非净利润8.98亿元，同比下降8.66%;其中2022年第三季度，公司单季度主营收入24.38亿元，同比上升3.13%;单季度归母净利润3.64亿元，同比下降2.09%;单季度扣非净利润3.26亿元，同比下降7.07%;负债率23.84%，投资收益5792.06万元，财务费用-6769.38万元，毛利率25.45%。

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，银泰黄金(000975)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

　　注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

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好人理查德：

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懋懋宝宝：

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