2022-12-02今日SZ301067股票最新净值和交易情况

九方金融研究所：

脱水回顾：

今日内容：

　　Ⅰ

车桩比3：1！充电桩龙头成长性十足？

　　电动汽车发展步入高速增长阶段，为满足日益增长的充电需求，多项政策陆续落地，要求形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求。

　　同时，政府补贴政策正逐渐向供给侧倾斜，呈现出从“新能源汽车补贴”到“充电设施建设补贴”再逐渐转变为“充电设施建设补贴+充电设施运营补贴”。市场和政策利好双重驱动充电桩产业快速发展。

　　产业链来看，汽车充电桩上游为建设及运营充电桩所需要的元器件和设备生产商;中游为充电运营商;下游则是各类充电场景参与者。其中设备零部件生产商(装备端)和充电桩运营商(运营端)是充电桩产业链最主要的环节。

　　设备端方面，充电桩设备端技术门槛较低，产品标准化程度高，供应商数量多，因此市场竞争较充分。截止到2022年9月底，我国充电桩保有量已达448.8万台，参考历年车桩比值，预计到2025年充电桩保有量将达到1654万台，其中公共桩保有量将达到661.44万台，私人桩保有量将达到992万台。根据车桩增量以及充电桩单价测算，机构预计2023年至2025年之间，公用充电桩市场空间将达到1536.3亿元，私用充电桩市场空间126.7亿元。

　　运营端方面，充电费用+服务费运营市场规模持续扩大。2021年估算我国新能源汽车充电电费市场规模约为141.3亿元，服务费市场规模约为17-34亿元。假设电价不发生巨大变化，预计到2025年市场规模将会扩大3倍，电费+服务市场规模将突破460亿;到2030年市场规模将会扩大10倍，电费+服务市场规模将突破千亿。

　　综上，随着新能源汽车销量爆发，新能源汽车保有量的不断提升，市场对充电桩的需求持续旺盛。当前车桩比3：1，还不能很好的满足市场充电需求，在政策和市场双重驱动下，充电桩产业链有望迎来加速发展。投资机会方面，机构看好设备生产商受益于充电桩建设规模扩容，也看好未来充电桩头部运营商凭借规模优势率先实现盈利。

　　上市公司中，国电南瑞是国内最早从事电动汽车充换电产品和设施的研发、设计、制造和建设的厂商之一。公司相关充电产品包括交流充电桩、直流充电机、电池更换站、充电站监控系统等，是我国充电桩产品和业务的主流供应商。

　　另外，特锐德是国内充电桩运营龙头。公司充电桩运营数量和充电量均为全国第一，市占率超过40%。公司自主研发并搭建完成世界最大电动汽车充电云平台，为滴滴提供充电生态服务，为奥迪、宝马、蔚来、小鹏等主机厂提供定制化的充电服务。

　　Ⅱ

先发优势明显的信号拓展器龙头，核心技术+专利保护构筑壁垒！

显盈科技：

　　公司是一家专业从事各类信号转换器、信号拓展坞、信号转接线等信号适配器产品生产制造的国家级高新技术企业。公司至成立以来一直专注于技术研发,结构设计,精密制造和客户服务。产品广泛应用于各种智能移动终端、家庭与商业影音设备、电脑周边及其它电子终端设备领域。

标签：信号拓展器龙头、核心客户、快充电源、技术创新

看点一：信号拓展器龙头

公司专注于信号转换拓展产品的研发和制造，成立以来，坚持以ODM模式深耕信号转换器领域

　　，于2015年前瞻性地推出了Type-C产品系列，随后全功能Type-C多口信号拓展坞产品上市，为开拓高端的多口产品系列打下了坚实的基础，凭借着敏锐的市场响应能力和扎实的技术研发能力，不断领先行业推出新品，得到了国内外客户广泛的认可。

研报菌简评：公司产品广泛应用于笔记本电脑、台式电脑、平板电脑、智能手机等智能终端设备及数字电视、显示器、投影仪、VR设备等显示终端。

看点二：核心客户

公司经过多年持续的研发投入和技术积累，已逐步在行业内确立了技术优势，通过不断优化产品性能、集成度、兼容性、发热控制、安规、美观性等多方面指标，产品系列完整度、工艺成熟度以及产品稳定性均受到客户广泛认可

　　，与全球龙头3C周边品牌商维持着长期稳定的合作关系。包含茂杰国际、绿联科技、海能达等。

研报菌简评：随着公司产品结构的不断优化，显盈新进入了业内许多中高端品牌商的供应链体系，导入了品质要求极高的下游客户。

看点三：技术创新

公司近年加大力度扩充专业型人才团队，2021年公司研发人员128人，占总员工比例15.46%，同比提升5%，

　　截至2022年，拥有专利总数165件，其中发明专利5项，实用新型专利69项，外观专利91项;注重核心技术的保护，主要核心技术与创新均已申请知识产权，技术权属清晰。

研报菌简评：知识产权研发力度方面，公司今年还有不少专利正在申请和办理之中。

看点四：快充电源

未来拓展坞与高功率快充集成的趋势非常明确

　　，虽在公司电源领域不占据先发优势，但是凭借拓展坞的应用优势和客户协同，有望在快充的电源领域占据部分份额，逐渐往氮化镓电源+拓展坞多功能集成化发展，未来在充电集成等功能复用方向上的拓展将呈现复数增长态势。

研报菌简评：公司电源产品性能优越，未来渗透率逐渐持续提升。

看点五：研发体系

公司为了持续提升技术开发能力，建立了完善的研发管理体系，

　　引入了IPD集成开发系统;并拥有安规认证实验室和工业级3D打印实验室。高度重视研发投入，自主创新为核心竞争力。

研报菌简评：公司与上游芯片原厂建立了紧密的合作关系，协助新芯片的测试及试用，不仅能较早获得新型芯片的供应，而且能够提前进行产品研发，抢占先发优势。

　　参考资料：

　　1、20221108-英大证券-充电桩行业深度专题报告：市场和政策双重驱动，充电桩市场空间持续扩大

　　2、20220809-太平洋证券-显盈科技-301067-乘Type_C普适之东风，集信转拓展之大成

　　3、20221106-西部证券-显盈科技-301067-深度报告：乘Type_C普适之东风，集信转拓展之大成

　　【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负!投资有风险，入市需谨慎。本文观点由九方智投黄波编辑整理(登记编号：A0740620120007)

商务财经：

文/周 苏

　　深圳市绿联科技股份有限公司(下称：绿联科技)是全球科技消费电子知名品牌企业，秉承“为用户创造价值，提升员工幸福感，为社会发展做贡献”的使命，以及“成为一个有价值、有温度的全球性品牌”的愿景，主要从事3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售，致力于为用户提供全方位数码解决方案，产品主要涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。

　　今年6月，绿联科技携手华泰联合和容诚所闯关创业板，目前仍处于问询状态。

股权激励仍难留核心员工

　　据招股书，绿联科技为实施员工股权激励而成立了多家员工持股平台，向公司的基层管理人员、核心骨干员工及中高层管理人员等实施股权激励，但在此情况下，仍有不少合伙人离职。

　　深圳市绿联管理咨询合伙企业(有限合伙)(下称：绿联咨询)、深圳市和顺五号管理咨询合伙企业(有限合伙)(下称：和顺五号)、深圳市和顺六号管理咨询合伙企业(有限合伙)(下称：和顺六号)、深圳市和顺七号管理咨询合伙企业(有限合伙)(下称：和顺七号)、深圳市和顺八号管理咨询合伙企业(有限合伙)(下称：和顺八号)均为绿联科技的员工持股平台。

　　和顺五号、和顺六号、和顺七号和和顺八号均为今年刚刚成立，合伙人为绿联科技的员工，确定合伙人的标准主要系绿联科技各部门基层管理人员和骨干员工。

　　而对于绿联科技在IPO前的股权激励措施，却有多名核心员工并不买账。

　　绿联科技IPO获受理的当月，和顺五号原有限合伙人辛癸蒽、和顺六号原有限合伙人高明、和顺七号原有限合伙人彭建湘、和顺八号原有限合伙人周震等员工离职，以上离职人员出资额均由实控人张清森受让。

　　绿联咨询成立于2018年12月12日，合伙人均为绿联科技员工，确定标准主要系绿联科技部分董事、高级管理人员以及子公司高级管理人员等已经对绿联科技做出重大贡献的员工。绿联咨询原有限合伙人蓝宏军于2020年7月自绿联科技处离职，其出资额由张清森受让。

　　深圳市绿联和顺管理咨询合伙企业(有限合伙)(下称：绿联和顺)成立于2020年7月20日，合伙人均为绿联科技员工，确定标准主要系绿联科技中层以上管理人员。绿联和顺原有限合伙人李劲仪于2021年6月自绿联科技处离职，其出资额由张清森和胡松林受让。

　　深圳市和顺三号管理咨询合伙企业(有限合伙)(下称：和顺三号)成立于2021年2月23日，合伙人均为公司员工，确定标准主要系绿联科技各部门基层管理人员和骨干员工。和顺三号原有限合伙人彭硕于2021年6月自绿联科技处离职，原有限合伙人李爱于2021年9月自绿联科技处离职，原有限合伙人王鑫于2021年12月自绿联科技处离职，原有限合伙人陈梓锐、许理纳波和唐科自绿联科技处离职于2022年4月自绿联科技处离职。以上离职人员出资额均已按相关协议受让完毕。

　　深圳市和顺四号管理咨询合伙企业(有限合伙)(下称：和顺四号)成立于2021年2月24日，合伙人均为公司员工，确定标准主要系绿联科技各部门基层管理人员和骨干员工。和顺四号原有限合伙人黄志明于2021年12月自绿联科技处离职，所持出资额已按相关协议受让完毕。

募资重复补流 购销数据矛盾

　　绿联科技于2012年成立，设立之初即采用自主品牌策略，打造“UGREEN绿联”品牌，随着全球电商平台的兴起及国际贸易和物流的快速发展，公司营收规模实现快速增长。2019年-2021年(下称：报告期)，绿联科技销售金额达到204,544.66万元、273,778.29万元和344,634.57万元，年均复合增速达29.80%。

　　绿联科技在营收规模不断扩大的同时，也开始大手笔分红和对外投资。报告期各期现金分红金额分别为5,000.00万元、17,000.00万元和12,000.00万元，投资支付的现金分别为127,821.62万元、146,221.73万元和253,001.54万元。

　　此外，报告期内利用闲置资金购买理财产品的绿联科技，却要在本次IPO的募投项目中募资重复补流。

　　绿联科技本次IPO拟募集150,371.29万元，用于建设产品研发及产业化建设项目、智能仓储物流建设项目、总部运营中心及品牌建设项目以及补充流动资金。其中直接补充流动资金45,000.00万元，产品研发及产业化建设项目投入铺底流动资金为2,941.99万元、预备费为3,460.27万元，智能仓储物流建设项目投入预备费为907.24万元，总部运营中心及品牌建设项目投入预备费为1,968.87万元。绿联科技本次IPO募资重复补流金额合计54,278.37万元，占总募资额的36.10%。

　　更值得一提的是，绿联科技与大供应商披露的购销数据存在出入。

　　据招股书，绿联科技2019年和2020年对深圳市显盈科技股份有限公司(下称：显盈科技)的采购金额分别为5,656.27万元和5,484.60万元。

　　显盈科技于2021年9月登陆深交所创业板，据其当时招股书所披露的2019年和2020年向绿联科技销售金额分别为5,555.42万元和5,296.17万元，与绿联科技招股书分别相差100.85万元和188.43万元。

　　(数据来自显盈科技招股书)

证券之星财经：

　　截至2022年11月9日收盘，显盈科技(301067)报收于43.23元，下跌3.07%，换手率2.77%，成交量0.64万手，成交额2812.78万元。

　　资金流向数据方面，11月9日主力资金净流出119.24万元，游资资金净流出42.86万元，散户资金净流入162.1万元。

　　近5日资金流向一览见下表：

　　显盈科技融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入217.98万元，融资偿还213.19万元，融资净买入4.79万元。融券方面，融券卖出0.32万股，融券偿还0.15万股，融券余量0.73万股，融券余额31.56万元。融资融券余额3318.3万元。近5日融资融券数据一览见下表：

　　该股主要指标及行业内排名如下：

　　显盈科技(301067)主营业务：信号转换拓展产品的研发、生产和销售 显盈科技2022三季报显示，公司主营收入5.32亿元，同比上升41.48%;归母净利润6644.72万元，同比上升67.53%;扣非净利润6023.6万元，同比上升63.21%;其中2022年第三季度，公司单季度主营收入1.97亿元，同比上升37.17%;单季度归母净利润3136.33万元，同比上升141.75%;单季度扣非净利润2732.31万元，同比上升115.54%;负债率20.0%，投资收益44.13万元，财务费用-1353.05万元，毛利率24.88%。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家;过去90天内机构目标均价为62.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，显盈科技(301067)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

　　注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

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显盈科技(SZ301067)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，显盈科技(301067)11月8日获融资买入118.78万元，占当日买入金额的9.24%，当前融资余额3281.95万元，占流通市值的3.16%，超过历史90%分位水平，处于高位。 融资走势表 日期融资变动融资余额11月8日-107.61万... 网页链接

心心相印o：

　　显盈科技(SZ301067)华灿光电(SZ300323)思特威-W(SH688213)

　　Type-C接口加速普适化，拓展坞业务开启新一轮增长

　　一、公司概览

1.1 定位信号拓展器中高端市场，业务多元化发展

　　显盈科技成立于 2011 年，专注于信号转换拓展产品的研发和制造，产品广泛应用于笔记 本电脑、台式电脑、平板电脑、智能手机等智能终端设备及数字电视、显示器、投影仪、 VR 设备等显示终端。成立以来，公司坚持以 ODM 模式深耕信号转换器领域，于 2015 年前瞻性地推出了 Type-C 产品系列，随后全功能 Type-C 多口信号拓展坞产品上市，为 公司开拓高端的多口产品系列打下了坚实的基础。公司凭借着敏锐的市场响应能力和扎实 的技术研发能力，不断领先行业推出新品，得到了国内外客户广泛的认可。2017 年，公 司开始自行设计、生产模具及精密结构件，不仅提高了生产效率、完善了供应链体系，同 时模具产品逐步实现对外销售，开辟了公司新的增长曲线。2021 年公司上市后，将继续 加大主营产品 Type-C 信号转换器产品和高速高清多功能拓展坞的研发力度，同时加速新 厂区的建设扩大公司生产规模，进一步巩固优势产品的行业地位。

　　不断引进优质客户。经过多年持续的研发投入和技术积累，公司已逐步在行业内确立了技 术优势，通过不断优化产品性能、集成度、兼容性、发热控制、安规、美观性等多方面指 标，产品系列完整度、工艺成熟度以及产品稳定性均受到客户广泛认可。公司与全球龙头 3C 周边品牌商维持着长期稳定的合作关系，包含茂杰国际、绿联科技、StartTech.com、 Cropmark 等。随着公司产品结构的不断优化，显盈新进入了业内许多中高端品牌商的供 应链体系，信号拓展坞业务方面成功导入了 Belkin、安克创新、Hama、Targus 等全球知 名客户;模具及精密结构件方面先后导入了品质要求极高的罗马仕、大疆创新、海能达和 海格通信等下游客户。

　　定位中高端，向电源、模具及集成产品延伸。公司目前已形成了以信号转换拓展类为主， 模具及精密结构件为辅的产品结构，紧密围绕 3C 电子产品周边产品不断延伸公司产品品 类，包含充电器、无线充电、多功能支架拓展坞等创新产品。公司以优势产品--多口信号 拓展坞为核心，通过极强的科技研发快速转换能力，与客户紧密合作协同开发了多款多功 能集成产品，定义新的应用场景，为消费者创造更高效、舒适的娱乐、办公环境。如 15 合 1 USB-C 全功能桌面型拓展坞底座、电脑平板支架拓展坞等产品，凭借多功能、组合 丰富、多接口、灵活应用等优势在居家办公、商用、教育、影音娱乐等场景中脱颖而出， 得到了终端消费者的高度认可，为未来持续布局如医疗、工业、汽车等多个领域奠定了坚 实基础。 通过聚焦中高端产品实现差异化发展，进而保障了公司的行业竞争实力;不断拓宽产品线 为公司打开了未来的增量市场;产品集成化定制化则是公司提升盈利能力的关键基础。

　　股权结构稳定，核心团队经验丰富。公司创始人林涓直接持有公司 32.2%股份，系公司董 事长、核心技术人员，具有 20 年以上的行业从业经验，是公司多项专利的发明人，同时兼具对下游市场需求变化的敏锐观察力。肖杰为公司共同创始人、总经理，直接持有公司 13.61%股份，具有 15 年产业经验，主要负责公司核心技术、产品技术路线和研发方向的 把控。公司核心技术人员共 4 名，团队稳定且经验丰富，是推动公司未来持续研发创新的 基石。 高度重视研发投入，自主创新为核心竞争力。公司坚持以研发创新为驱动力，2021 年公 司的研发费用 2681 万元，同比增长 34%，研发费用率约 4.71%。公司与 VIA、Synaptics 和 ITE 等上游芯片原厂建立了紧密的合作关系，协助新芯片的测试及试用，公司不仅能较 早获得新型芯片的供应，而且能够提前进行产品研发，抢占先发优势。同时，为了持续提 升技术开发能力，公司建立了完善的研发管理体系，引入了 IPD 集成开发系统;并拥有安 规认证实验室和工业级 3D 打印实验室。

　　近年，公司加大力度扩充专业型人才团队，2021 年公司研发人员 128 人，占总员工比例 15.46%，同比提升 5 pct。知识产权研发力度方面，根据公司最新的数据，截至 2022 年， 公司拥有专利总数 165 件，其中发明专利 5 项，实用新型专利 69 项，外观专利 91 项; 今年还有不少专利正在申请和办理之中，公司非常注重核心技术的保护，主要核心技术与 创新均已申请知识产权，技术权属清晰。

1.2 新增优质客户+产品结构优化，盈利水平有望提升

　　营业收入持续增长，以出口销售为主。公司 2017 年至 2021 年营业收入由 2.73 亿元至 5.69 亿元，年复合增速约 20.16%，主要原因为(1)产品更新迭代：Type-C 接口及多口产品 的销售额快速提升;(2)下游智能终端需求增长：尤其是笔记本电脑需求激增及笔电轻薄 化加速带来的接口转换需求增加;(3)新增客户：公司近年来加速与国际大客户的合作， 尤其是海外销售额大幅增长。 2020 年末之后，受益于中国有效的疫情管控措施，国内产业链先于海外恢复生产，公司 出口营收约 3.41 亿元，同比增长 36%，占总营收的 64%。2021 年随公司出口增速有所 放缓，同比上涨 7.5%，但是仍旧高于 2019 年的增长水平。按照公司公告披露，出口销售 收入常年维持 60%左右，客户为 Belkin、StarTech 等海外知名品牌。公司内销的主要客 户为绿联科技、大疆创新、安克创新等，他们的终端客户亦为海外知名品牌，如苹果、亚 马逊等，因此显盈科技实际上的海外销售额占比远高于 60%。并且，根据 2021 年年报数 据，海外销售毛利率远高于境内销售毛利率，分别为 30.14%和 14.17%，差距较大。随着 海外疫情逐渐放开，消费端增速将比国内增速更为乐观，因此公司未来几年将充分享受海 外经济复苏带来的红利。

　　聚焦中高端高毛利产品，提高盈利水平。分产品来看，2021 年公司信号转换拓展产品收 入约 4.77 亿元，模具及精密结构件收入约 0.88 亿元，2017-2021 年的 CAGR 分别为 16% 和 88%。信号转换拓展产品为公司的主要收入来源，其又可进一步分为信号转换器和数字 信号拓展坞。 (1)信号转换器：2020 年公司信号转换器收入约 2.53 亿元，其中非 Type-C 和 Type-C 接口产品 2017-2020 年营收 CAGR 分别为-1.96%和 42.63%，占信号转换拓展器收入的 比例分别为 70.54%和 29.46%，相比 2017 年占比分别下降 18 pct 和上升 18 pct。可以很 明显地看出，公司有节奏的加速扩大 Type-C 接口产品的营收比重。不仅因为 Type-C 的 市占率持续上升，同时也因为 Type-C 的毛利率更高。随着产品的更新迭代，公司非 Type-C 接口产品与 Type-C 接口产品毛利率差距逐年扩大，由 2017 年的相差 3 pct 至 2020 年相 差约 8 pct。尽管目前公司非 Type-C 接口占比仍旧较大，未来 Type-C 接口产能逐步释放， 公司将实现聚焦高毛利产品的战略目标。

　　(2)数字信号拓展坞：公司于 2016 年推出高毛利产品数字信号拓展坞，是行业内较早推出拓展坞产品的企业之一，2020 年其营业收入已达到 1.93 亿元，2017-2020 年复合增 速高达 56.69%。数字信号拓展坞的接口越多，技术难度增加，产品附加值也随之提升。 2020 年公司 6 口及以上产品收入约 1.55 亿元，占数字信号拓展坞收入的 80%，毛利率约 35.03%。6 口以下产品收入占比较小，2020 年毛利率约 33.71%，比 2017 年的 23.31% 增长了 10 pct。

　　(3)模具及精密结构件：经过近五年的沉淀，公司在核心技术、快速反应能力、产品工 业设计水平等方面得到了显著提升，自行设计、生产的模具及精密结构件已经实现了自供 和外售，为公司创造了可观的收入。2021 年其营收约为 0.88 亿元，2017-2021 年 CAGR 约 88.35%。由于模具业务规模仍旧较小，其盈利水平还有较大的上升空间。

　　毛利率受原材料成本影响较大，业绩弹性较大。公司生产信号转换拓展产品所需的材料成 本占比68%左右，其中芯片为采购的核心原材料之一。2020年公司总采购额为2.66亿元， 芯片占采购额的比例约 43%，其次是被动元器件约 9%。因此这两类原材料的采购成本对 公司的毛利润变动起着较关键的作用，2018 年因被动元器件材料成本骤升，导致毛利率 下滑较大。而近年芯片短缺及涨价对公司的生产及利润端的影响也不容忽视。2021 年全 球缺芯问题一定程度上致使公司的营收增速放缓;同时随着公司产品的不断升级，采购的 高端芯片增加，芯片采购金额的上涨也导致了利润端承压，公司综合毛利率与净利率分别 下降 3.5 pct/3.1 pct。但随着 2022 年全球芯片供应紧张状况有所缓解，且芯片价格逐渐回落，一定程度上减轻了公司的成本压力，公司业绩有望快速恢复弹性。

　　2021 年公司的销售/管理/研发/财务费用分别为 968 万元/3735 万元/2681 万元/471 万元， 同比变动+46%/+28%/+34%/-50%，2017-2021 年公司平均期间费用率为 13.35%。随着 公司规模不断扩大，研发人员数量增加且研发投入加大，费用上涨幅度较大正说明公司处 于高速发展阶段。另，财务费用的波动主要由汇兑损失造成，随着全球经济环境逐渐稳定， 财务费用有望趋向平稳。作为以海外客户为主的企业，尤其是北美客户居多，美元指数持 续攀升有望给公司带来结构性兑汇超额收益。2020 年以来，美元指数一度下探至 89.41， 之后 2021 年 5 月开始反弹至今，美元指数一路上涨至今，截至 2022 年 7 月 28 日，美元 指数报 106.38，几乎到达过去 20 年期间的最高水平。因此，美元指数持续走强对于出口 为主，以美元结算的显盈来说，超额收益部分对公司业绩有着不可忽视的积极作用。

　　二、Type-C接口加速普适化，信号转接与拓展业务开启新 一轮增长

2.1 拓展坞技术门槛高，系公司未来发展的重要方向

　　显盈科技凭借工业设计、各协会标准认证、知识产权、生产效率、及客户品牌影响力等优 势，未来将逐渐聚焦于信号转换拓展类优势产品 — 拓展坞的生产与销售，进一步夯实行 业地位，塑造中高端品牌形象。 终端消费者在选择信号转换拓展产品时，通常会考虑的因素包含接口数量及类别、便携性、 传输速率、兼容性等几大方面，因此我们可以将信号转换拓展器分为三大类别：Adapter (适配器)、Hub(集线器)和 Docking Station(拓展坞)，他们均能为智能设备提供额外 的端口从而达到与外接设备传输信号的功能。总的来说从适配器到拓展坞，产品呈现接口 越多、功能更全的趋势。适配器通常用于解决笔记本电脑端口较少的问题，可填补新旧设 备之间的技术空白，如 USB-C 转 HDMI、USB-C 转以太网等;大部分适配器为一对一转 换，也有一转多端口的产品。集线器兼具信号转换功能和便携性，支持双屏显示，但不具 备高速充电功能。数字信号拓展坞产品追求高性能和多功能，主要表现为能够进行超高清 视频传输、多屏显示、超高速数据传输和大功率电力传输等，基于消费电子产品轻薄化而 产生。随着笔记本电脑等设备的输出端口逐渐减少，以及消费者对高速高清数据传输的要 求提升，配备足够多功能及转换接口的拓展坞应运而生，可满足消费者的娱乐、工作等多 方位需求。

　　为最大程度的提高信号转换器的集成度，高速高清多功能拓展坞无疑是最佳产品，但由于 其技术门槛过高，所需投资成本较大且研发和认证周期较长，业内较少厂商涉及多口的拓 展坞产品业务，而更多集中在技术含量较低的适配器或者接口较少的信号转换器的生产。 一个优质的信号拓展坞产品的技术难点在于需要不断优化以下技术指标：性能、集成度、 兼容性、可靠性、发热控制、美观性、安规，而这些指标又存在相互制约的关系，因此需 要研发团队具备强大的工业设计和外观设计能力，通过不断地改进从而达到上述技术指标 的平衡。 比如，当产品输出端增加接口时，发热量会随之上升，就可能带来新的兼容性、可靠性、 安规问题，研发人员则需通过优化 PCBA 布图及内部结构设计、更换更合理的元器件、进 行更多兼容性测试等措施去实现更好的发热控制和兼容性，同时保证合适的产品体积和美 观性。因此拓展坞产品单价往往较高，定位于中高端品牌，而显盈科技作为信号转换器行 业较早布局拓展坞产品的企业，未来将持续发挥其技术优势、客户资源优势、品牌优势等， 有望进一步提升行业地位。

2.2 Type-C 接口有望加速统一市场，带动信号转接与拓展需求

　　Type-C 问世带动公司第一轮增长。自 2014 年发布以来，Type-C 接口快速在智能设备上 普及，显盈科技提早布局，因此在 2015 年便发布了 Type-C 独家产品，并得到了市场的 广泛认可。随后公司凭借其先发优势，不断推出多功能 Type-C 拓展坞产品，并导入多家 中高端品牌厂商。同时受益于 Type-C接口的快速普适化及新老接口转换的需求爆发，2015 年至 2018 年期间公司进入了高速成长阶段。过去 2011 年至 2014 年公司的营收规模为千 万级别，而自 2015 年 Type-C 产品上市以来，公司的营收规模在第二年就突破了亿元规 模，逼近两亿元营收，2016 同比 2015 年增长了 120%。2015-2018 年为公司规模高速扩 张期，营收复合增速高达 66%。 具体看 Type-C 接口的业绩贡献情况，2017-2020 年期间其占总营收的比例提升了 5 个百 分点，年复合增速达 43%;且相比非 Type-C 接口产品的毛利率，Type-C 接口的毛利水 平较高，维持在 28%上下，比非 Type-C 产品毛利率高 5 个点左右。过去几年里，Type-c 接口的应用、转换及扩展无疑是公司第一轮业绩增长的重要依托;未来，随着 Type-C 产 品的持续升级与扩产，将延续公司的成长曲线。因此，Type-C 作为公司未来成长的重要 板块，下文将着重分析 Type-C 行业情况。

　　行业上下游快速更新迭代的特点和数据视频传输标准及接口的不断更新优化对信号转换 拓展产品的发展起着关键的作用。信号转换拓展产品是一种用于解决电子设备间信号传输 协议不一致、接口不匹配或接口数量不足等问题的产品，通常作为笔记本电脑、台式电脑、 平板电脑、智能手机等智能终端以及数字电视、显示器、投影仪、VR 设备等显示终端的 周边配套产品。随着近年 5G 通信的升级及智能设备的不断更新迭代，消费者对高清影音 的需求愈发强烈，视频分辨率由过去的 480P、720P 演变到 1080P 为主，再到目前 4K 视频大量普及，8K、16K 的产品也已上市，显示技术的不断演进推动着数据视频传输标准 不断更新迭代，视频传输接口先后经历了 VGA、DVI、HDMI、DP 等接口。而 2014 年才 发布的 Type-C，作为后起之秀，凭借其支持快速充电、数据及音视频信号的多功能传输、 体积小、使用时无需区分正反面等优势在笔记本电脑、安卓手机、显示器、高端显卡等消 费电子领域快速普及。原有设备的 VGA、DVI、HDMI、DP 等接口仍在继续使用，因此，输入、输出设备间接口不匹配的问题促进了接口转换的需求，进而带动信号转换拓展器行 业快速增长。

　　不同传输标准各有优势，将长期存在，因此信号转换拓展需求也将长期存在。目前市场上 最常见的显示器接口类型仍为 VGA 视频图形阵列、数码视频接口 DVI、高画质多媒体接 口 HDMI 和 DP。VGA 由 IBM 于 1987 年推出，是最早的视频传输标准之一，主要应用于 显卡。2002 年底，松下、日立、飞利浦等七家公司共同推出了 HDMI 1.0，主要应用于家 庭影音、多媒体播放。2016 年至 2021 年搭载 HDMI 的消费电子产品的出货量 CAGR 约 4.7%，增长较为平稳。HDMI 作为多媒体的重要连接传输方式，在 VR/AR 设备的需求刺 激下，预计未来需求量将维持稳定增长。DP 接口标准由视频电子标准协会(VESA)于 2006 年推出，其实现了超高清的视频传输效果，对传统的 VGA、DVI 视频传输接口有一 定的取代作用;而 HDMI 标准在性价比方面整体优于 DP 接口，因此目前仍被大量使用。 据 IHS 报告，2021 年 USB 3.1/DP/HDMI 所占市场份额排名靠前，分别为 40%/34%/21%， 相比 2016 年市场份额分别+12 pct/+18 pct/-27pct。由于应用场景、对传输要求不同等，以上主流的几种传输接口将长期共同存在，因此信号转换的需求也将不断增加。

　　1996 年，为解决电脑外接设备的问题，由英特尔、微软、ibm 等多家公司联合设计推出 了 USB 标准。这 20 年间 USB 的性能及功能都经历了巨大的提升，USB 的传输速率由 USB 1.0 的 1.5 Mbps 增长至 USB 3.1 的 10 Gbps，再到目前 USB 4.0 的 40 Gbps。按 USB 结构标准，其又可以划分为 Type-A、Type-B 和 Type-C 三类，Type-A 和 Type-B 下 面还有 Micro 及 Mini 两个子类型。在 USB 1.0 至 2.0 时代，Type-A 和 Type-B 占据了主 流市场。之后 USB 3.0 及 3.1 时代下 Type-C 面市，最初在 Nokia N1 平板及 Chromebook Pixel 中被应用，而后 2015 年被苹果电脑产品采用才开启了 Type-C 接口的快速普及，逐 渐成为主流信号接口标准，应用领域横跨智能手机、笔记本电脑、平板电脑、可穿戴设备、 汽车等。

　　USB 3.1 在发展历史上具备革命性的意义，象征着高速率传输的跨越式升级和电力传输技 术的实现。相比 Type-A/B，Type-C 的优势在于(1)兼容性:可扩展多种音视频传输接口， 包含 DP、Thunderbolt、VGA、HDMI 等，还可向下兼容;(2)高速传输：2019 年发布 的 USB 4.0 标准最高速率可达 40 Gbps，相比 USB 3.2 传输速率翻倍;(3)支持双屏 4K 高清画质传输;(4)支持双向电力传输、快充：能够提供达 100W 的供电输出能力;(5) 小巧纤薄、耐用便利：接口插座底端尺寸仅 8.3mm×2.5mm，为 Type-A 接口尺寸的三分 之一，同时其可承受一万次左右的反复正反插拔。

　　Thunderbolt(雷电)是由 Intel 发布的传输协议，融合了 PCI Express 数据传输和 Display Port 视频传输两种通信协议。2015/2020 年先后发布的雷电 3.0/雷电 4.0 均采用了 Type-C 接口，传输速度最高可达 40Gbps。目前最新的 USB 4.0 可以兼容雷电协议，同时支持 USB PD 协议、USB 3.X 协议和 DP 协议，且仅支持 Type-C 接口。因此，从最新发布的 标准来看， Type-C 接口已然是大势所趋，对于新上市的智能设备配备 Type-C 亦为标准 配置。 伴随 5G 时代的到来，物联网、车联网促进智能终端的应用场景不断丰富，而 Type-C 接 口将成为智能设备之间重要的连接方式，未来增长空间十分广阔。据 IHS 数据，全球搭载 Type-C 的设备数量由 2016 年的 3 亿台上涨到 2021 年的 50 亿台，2016-2021 年 CAGR 约 76%。2017 年，搭载 Type-C 设备出货量排名靠前的终端应用领域为智能手机、笔电 和平板电脑，到 2021 年无线产品(包含手机和平板)和 PC 仍为 Type-C 市场的前两大 主力军。

　　根据 Counterpoint Research 的数据， 2022 年第三季度全球 PC 出货量同比下降 15.5%，达到 7110 万台，上半年华东疫情封控、全球通膨、以及消费端的不济，注定今 年 PC 的销量不会好。但是对于 PC/NB 而言，过去疫情的三年，已经充分把全球 PC/NB 的保有量提升到了一个新的台阶上，信号转换与拓展类产品的购买量显然是和存量电脑数 量悉悉相关。在当下 3C 产品各种接口品类繁多的应用环境下，NB 和 PC 的使用生命周 期较长，信号传输转换或拓展的需求相对明确。 此外，当前全球经济下滑，电脑类产品本质上没有功能明确的进阶，大多数消费者并不会 因为接口问题就直接去更替电脑，这就为信号转换和拓展类的产品成长打下了坚实的基础。

　　笔记本电脑日益轻薄化促进 Type-C 接口普及。传统笔电的接口功能单一且数量较多，一 定程度上增加了机身的重量和厚度，因此从美观、成本、重量等方面考虑，轻薄笔记本上 市后便快速占据了市场主导地位。Type-C 接口最早也是被平板电脑和轻薄笔记本所应用， 并在笔电轻薄化时代实现弯道超车，未来还将持续渗透至普通笔记本和台式机。 根据亚马逊(美国)及天猫电商平台的畅销款笔记本电脑排名，销售量前五的机型平均厚 度在 1 英寸(即 25mm)以下，平均重量约为 3.39 磅(约 1.54 kg)。按照 IDC 对轻薄笔 记本电脑的划分，大众高清能轻薄本的机身厚度在 15mm 至 35mm 间、极致超轻薄笔记本的机身厚度小于 15mm;在我们统计的 10 款机型中，九款为大众高清能轻薄本，两款 为极致超轻薄笔记本。 2015 年，乐视手机抢先搭载 Type-C 接口，次年 Type-C 接口在高端机型中被广泛应用， 包含了华为 P9、小米 5、三星 Galaxy Note 7 等。未来 Type-C 智能手机的出货量将由高 端机型向中低端机型渗透。据 IHS 机构预测，2020 年全球 Type-C 智能手机出货量约 9.45 亿台，2015-2020 年 CAGR 达 193%。Type-C 接口不仅为电脑和手机的最佳信号转换解 决方案，在可穿戴设备、AR/VR 设备以及汽车领域均有所渗透，因此 Type-C 的未来增量 空间巨大。

　　与此同时，全球各地政府或协会纷纷提出智能设备接口和技术统一的要求。欧盟态度强硬， 推出强硬措施，要求到 2024 年所有电子产品均支持 Type-C 接口。美国参议员也向商务 部提出了统一电子设备的充电标准的诉求，希望推行更先进、通用的充电器来减少电子垃 圾。巴西监管机构(Anatel)目前仅针对智能手机厂商提出：Type-C 可为消费者提供更 大的便利，有助于减少浪费，因为用户可以重复使用他们的电源适配器。如果该提案被批 准，从 2024 年 7 月 1 日起，在巴西销售的智能手机将强制使用 Type-C 接口。2021 年 5 月，中国电信终端产业协会发布融合快充标准《移动终端融合快速充电技术规范》，简称 UFCS，是国内首部通用型快充标准，该标准旨在解决目前市面上快充标准复杂多变、互 不兼容的问题。2022 年 1 月，我国工信部正式发文要求所有手机企业支持 Type-C 接口， 不然将不予准入。各国助推统一接口，其实均指向了 Type-C 接口对传统充电接口的大规 模替代;同时也是针对苹果的 Lightning 接口“独树一帜“的抵抗。所以，未来几年在政 策刺激和标准统一推进下，type-C 接口在电子终端的渗透率将持续提升,产业链上下游厂 商有望成为率先受益者。

　　Type-C 简洁化与多功能拓展相互掣肘，因此拓展坞产品应运而生。随着 Type-C 接口逐 渐成为全球统一标准，接口形式上的不兼容将导致搭载 Type-C 的新老设备之间出现交互 矛盾，同时轻薄化趋势导致设备往往接口数量较少。Type-C 依托其强大的兼容性，几乎 兼容目前市面上所有的传输协议，因而信号转换拓展行业形成了以 Type-C 信号转换拓展 产品为主的结构，未来旺盛的 Type-C 接口转换、拓展需求将进一步提升业内具备强大技 术能力和优质客户资源企业的竞争优势。

2.3 苹果笔电接口的转化是公司拓展坞专属定制产品增长的重要助力

　　自 2015 年苹果笔记本采用 Type-C 接口以来，苹果不断增加 Type-C 接口笔记本产品。同 时由于苹果 MacBook 对轻薄化要求严苛，且设计愈发简约，定制类拓展坞成为了最适宜 的笔电周边产品。针对大尺寸的 MacBook 来说，2011 年的 17 寸搭载了 9 个接口，而 2021 年的接口减少至 7 个接口;接口减少这一趋势在小尺寸的笔电上表现更为明显，2015 年 13 寸的 MacBook Pro 约 10 个接口，到 2022 年相同尺寸的同机型仅搭载 3 个接口。因此 拓展坞成为了苹果电脑的关键伴侣，而这显然是显盈擅长与专精的领域。

　　定制化拓展坞产品是公司的优势所在。类似于拓展坞这样的产品定型均需要经过复杂的流 程，从行业调研及深度分析，到接口设计、PCBA 布图设计和内部结构设计，然后制作样 品并进行性能、兼容性、可靠性、安规和发热情况等测试，同时根据测试结果修改产品设 计方案;最后还需经反复多轮验证。经过以上流程后，才将样品拿给客户，然而最终方案 还需经过客户的审改，针对客户提出的个性化需求，再形成一套个性化定制的新产品方案。 拓展坞由于接口数较多，对设计和生产，尤其是兼容性等方面的要求较高，同时还要在短 周期内完成客户的个性化需求，这都是一般的白牌或设计能力有短板的企业无法完成的。 从份额来看，显盈的拓展坞产品目前在下游安克、绿联、贝尔金等渠道品牌厂商中具备较 高的占有率，是公司优势的直观体现。 从定制化角度来看，显盈的产品方案不仅仅只是自己完成设计，结构件模具 SMT 贴装等 都由自身完成，对于后端客户而言，显盈可提供从需求到设计、工艺、制程、产品一体化 的完整解决方案这进一步加深了公司与客户间的深度绑定。 拓展坞，由于接口数较多，成本较高，下游需求应用面较窄，过往在定制化领域最大的短 板就在于单款型需求量较小，或者说较难实现定制化的单一大量出货。但是苹果与别的品 牌有所不同，MacBook 类产品一年也就推出几款，无论是 Air 还是 Pro，一般都能有大几 百万台以上的出货，这种是其他品牌笔记本电脑所不能比拟的，因此，苹果笔电接口的转 化是公司拓展坞专属定制产品增长的重要助力源。

　　苹果 MacBook 款型固定，同时单款出货量较大，因此 MacBook 的拓展坞供应商既保证 了高利润也达到了较高的出货量。据 Trendforce 统计和预测，2018 年至 2022 年 MacBook 出货量有望维持在 1800 万台左右。显然对于下游拓展坞厂商而言，此类单一规格的超量 级产品是特别有开发价值的，因此苹果的笔电、pad、智能手机等产品的接口加速向 Type-C 转化、简化，是显盈在一线消费电子产品应用领域提升国际知名度、并且持续保持业绩正 向增长的重要依托因素之一。

　　另，第十代 iPad 中，首次从 Lightning 闪电接口升级至 USB-C 接口，这也意味着苹果完 成 iPad 全系接口大统一。USB-C 接口在苹果产品中进一步渗透，不仅为苹果设备打开了 更广的应用场景，也为同时促进了 Type-C 定制化拓展坞的需求增加。

　　三、智能终端应用场景愈发丰富，给予信号转换与拓展产 品多样化发展空间

3.1 2C端民用场景丰富，未来仍有拓延空间

　　电子产品市场蓬勃发展，显盈可定义的转换与扩展坞产品应用场景逐渐丰富，从传统的连 接设备笔记本电脑、电视机、手机、投影仪扩展到智能家居、可穿戴设备、ARVR、车载 影音娱乐等众多应用场景，从而打造以拓展坞为核心的生态平台。 随着物联网逐渐渗透到人们的生活中，智能家居应用场景所涉及的智能设备，尤其是显示 类硬件逐渐增加，如超薄电视机、智能投影仪、可视屏音响及 ARVR 游戏设备等，这些设备对画质、音质、实时传输和快速充电的要求极高，因此全功能一体化的拓展坞便成为了 最佳方案。据 Strategy Analytics，全球智能家居市场由 2015 年的 510 亿美元有望扩张至 2025 年的 1730 亿美元，年复合增速约 13%。期间仅 2020 年因全球疫情原因消费规模呈 现负增长，但 2021 年市场景气度立刻恢复，足以说明智能家居市场的需求强劲。

　　当下电子竞技已经成为了资本热捧的体育赛事和产业，即将到来的 2023 年亚运会中，有 八项电竞项目，说明电竞作为新兴体育产业，已逐渐走向大众，未来的增长势头还将持续。 全球主要的电竞市场集中在亚洲，尤其是中国，据 Newzoo 数据，2022 年全球电竞赛事 营收规模约 13.84 亿美元，其中中国便贡献了 1/3 的收益。全球游戏市场规模到 2022 年 高达 1960 亿美元，手机游戏和主机游戏的合计份额占比近 72%。

　　电竞产业对科技发展起着关键的推动作用，可穿戴、ARVR、脑机接口等设备的主要下游 应用便是游戏。根据 ResearchGate 机构预测，2025 年全球 AR/VR 市场规模有望达到约 350 亿美元，大消费板块约 189 亿美元，其中电子游戏份额最高，占总 ARVR 市场规模 的 33%，占消费板块的 61%。耳机作为游戏中重要的音频设备，有线头戴式耳机凭借无 损音质、高速传输等优势目前仍旧占据主流市场，TWS 耳机则更多的应用在移动端这类 对音频传输要求略低的游戏类别中。在这些游戏设备的交互中，拓展坞始终扮演着重要的 角色，未来电竞游戏行业的更新迭代还将持续促进相关产业增长。

3.2 2B端商企业政府机构等市场需求旺盛，拓展坞市场空间可观

　　不同于消费级 PC，商业 PC 需求是关键驱动力。商业 PC 往往针对于千人以上的企业级 客户、大型政府机关等，这些客户对产品需求量大且定制化需求高，因而国际知名品牌联 想、戴尔、惠普等均十分重视商业 PC 板块的布局。全球疫情的持续影响，推动着各大企 业、国家机关等线上办公、远程会议需求激增，进而使全球笔记本保有量快速增长。商业 与政府应用类电脑产品对产品品质和稳定性要求较高，相对的对成本则并不像民用产品那 么敏感，这一点对于拓展坞的采购而言也是一样，拓展坞的商用与政府机关采购，对于显 盈而言，是另一个有待发掘的巨大市场。

　　中国商用 PC 需求旺盛。据 IDC，中国 PC 出货量 2021 年达 5720 万台;其中商用 PC 出 货 3120 万台，同比增长 21%，要高出中国 PC 总出货量增速的 5 个百分点;消费类 PC 出货 2600 万台，同比增长 10%。在中国市场，商用 PC 的销售量一直高于消费类 PC，且推动着中国 PC 市场增长态势强于全球水平。其主要原因是中国中小企业数量多，政府 集团采购需求大，教育所需 PC 集采量高等。预计到 2025 年，中国商用电脑的出货量约 3750 万台，占中国 PC 总出货量的 54%，2019-2025 年复合增速约 5.82%。

　　据 Canalys 统计，中国 2022 年第一季度电脑出货量约 1165.7 万台，同比略有下降，联 想、戴尔、惠普的出货量维持在前三名，分别为 428.9 万台、138.9 万台和 97.5 万台。根 据联想集团发布的 2021/22 财年年度报告，IDG(包含个人电脑、平板电脑、智能手机和 智能设备业务的部门)营业额创历史新高，达 3999 亿人民币，同比增长 18%;运营利润 约 304 亿人民币，同比增长 27%。得益于商用需求强劲，联想的商业电脑(除 Chromebook) 同比增长 23%;高端细分产品情况：游戏本同比增长 37%、工作站同比增长 60%、Think X1 同比增长 31%、ThinkBook 同比增长 40%、高端 yoga 增速最低，但也高达 30%。

　　当下受疫情持续影响，线上会议、远距离办公、企业线上密保、密匙等需求仍旧旺盛，导 致笔记本电脑的拓展需求也大幅提升。办公所需的外设产品繁多，对多屏显示、多功能联 合办公、高清显示、实时传输、稳定性、加密等要求较高，因而高性能的拓展坞才能满足 这类政企级别消费者的需求，甚至可能需要厂商为企业/政府机构专门定制。 举例而言，联想集团自身办公需求每年的拓展坞采购数量约 5000-8000 台，单台采购成本上百美金，那么仅联想集团每年对拓展坞的需求便达到了至少 50 万至 80 万美金。根据中 国商用 PC 需求量来测算，前文已经提到根据 IDC 预测，2025 年中国的商用电脑需求量 将达到 3750 万台，如以每三台商用电脑，有一台需要拓展坞类实现功能扩展与提升为假 设的话，商用拓展坞的需求量约至少也有 1200 万个。但实际上由于多屏显示、外接 VR、 远距离加密文件传输与视频会议等需求是近年来才兴起的，因此这个需求的计算应以商/ 政应用的存量电脑与笔记本的保有量来做总量预估，我们判断未来几年 2B 的政企商企类 市场对拓展坞的需求量都是数千万(台)的级别，对应市场容量应在每年几十亿人民币， 显盈在这一领域目前出货量尚小，未来大有可为。

　　四、PC制造本土化与对台系产业链的逐步替代，是显盈所 面临的行业结构性成长机会

　　据彭博社，为鼓励使用 Linux 操作系统并保障信息安全，我国要求政府机构及国有企业于 近两年内实现全国党政机关办公软件和硬件的全面替换，用国产品牌彻底取代外国品牌， 据产业链估算仅仅中央政府机关就将有约 5000 万台 PC 需要更换，很显然应用于 PC 信 号连接与拓展的网通类产品的替代也在此政策辖下。 从行业竞争格局来看，公司与国内同行的竞争主要集中于低阶的线束类产品和信号转换产 品，尤其是六口以下的 Adapter 和 Hub 类产品，在六口以上的 Docking station 领域的行 业竞争对手主要是中国台湾厂商，这些中国台湾厂商不少都是和过去的中国台湾电子制造 “五虎”关联较大的企业，随着国内诸如华为小米等品牌厂商开始在笔记本制造领域侵蚀 台系份额，国内诸如闻泰、华勤、龙旗等 ODM 厂商也逐渐向过去台系供应链牢牢把控的 NB 供应链快速渗透，与之相对应的，是后段的延展与外设类产品的国产化替代和份额变 化也在逐渐发生。

　　商用视频会议的应用场景就是一个很好的例证，新冠疫情这几年的持续发酵，推升了在线 会议平台应用的蓬勃发展，目前在线会议应用的主要软件平台类公司主要都在国内，包括 耳熟能详的腾讯会议、阿里推出的钉钉、上海元软推出的 ZOOM 等等。纯软件类的简单 应用往往只能局限于单机的笔记本或者手机参会，并不适合各类不同场景、不同会议类型、 或者说多层次结合的办公会议场景，同时会议质量容易受到终端配置、网络质量、信号干 扰等多方面的影响。 混合型的在线办公室需要功能强大的云端会议平台以促进员工的协作效率，同时也 Android 会议协作终端、无线画面投放、触控式白板等装置的数据采集与发布也是必备功 能，而且还需要能够提供沉浸式音讯与视讯体验的协作与通讯工具组合。这些功能都需要 强大的硬件与单独算力去支撑。 在此需求背景下，腾讯会议与 Logitech 日前合作推出全场景、多类型、跨领域的一站式智 能办公室解决方案，提供具备高分辨率音讯与视讯的云端视讯会议功能，涵盖个人协作等 各种应用场景，以及从精简到大型等不同尺寸的会议室，以满足国内企业与个人日益多样 化的办公室需求。会议的承载终端就是 Logitech 新推出的配备会议控制与扬声器的整合式 扩充基座(Docking station)- LOGI DOCK 拓展坞。

　　腾讯和 Logitech 合作的这款 DOCK 代工厂商是台系公司，很显然现在这个行业最大的平 台方(类似于腾讯、阿里)是我国本土企业，最大的下游市场应用也在国内;两头在内， 国人最擅长的产品研发与制造供应链没有理由落在台系厂商手中。当然，这个替代的过程， 尤其是对于显盈科技而言，需要进一步加强 2B 端，与各类企业和政府机构等的合作，但 我们相信，未来此类 PC 周边应用类产品，包括 VR 等新兴应用上的拓展坞、信号转换产 品的本土化替代中，显盈会是必不可少的中坚力量。

　　五、逐步完善产业链，更多功能集成与产业外延是发展必 然趋势

5.1 向电源适配器领域延伸，寻求新的利润增长点

　　显盈科技的信号转换与拓展坞类的产品，尤其是多口多功能集成的拓展坞类产品，涵盖了 接口转换、视频解码、多屏显示、数据传输及智能充电、无线上网、音频外放等等功能。 为了实现这些功能的集成，拓展坞产品的信号板卡往往较为复杂，上面挂载的芯片也较多， 这本身就相对抬升了产品对电源功耗的需求，而当下消费电子领域，相对较高功率的快充 配置已经基本形成了行业趋势，因此，拓展坞产品内部集成高功率充电模块，或外挂接高 功率电源插头，既是产品本身功能自身的需求，也是适应快速充电下游趋势，提升客户使 用体验感的重要保障。 显然，公司当下的业务向 GaN 等高功率充电相关领域延展已经是较为明确的发展方向， 而这些年显盈科技在低压高功率闪充解决技术上的积累，很大程度上提升了公司电源产品 线的技术开发能力及生产制造能力，有利于新产品的落地，对未来深入电源行业起到了关 键的作用。

　　从行业角度来看，行业内与显盈产品模式较为接近的海能实业的电源产品占比亦是逐年攀 升。2016-2021 年海能实业的电源产品营业收入占比由 11.85%增至 30.69%，上升了约 19 个百分点，已成为了公司的第二大主营业务，并且主要以快充的 GaN 方案类产品为主。 另一家专注于电源插座产品的上市公司奥海科技，上市以后也在不断地扩增其高功率产品 的占比。从这两家业内优秀公司的业务发展路径来看，电源适配器的拓展进阶对于显盈而 言也是必由之路。

　　据 BBC Research 数据，2022 年全球有线充电市场规模合计约为 114.31 亿美元， 2016-2022 年 CAGR 约 10.23%;其中快充的渗透率由 2016 年的 20%提升至 2022 年的 24%。全球无线充电器市场规模到 2022 年将达 15.64 亿元，2016-2022 年 CAGR 约 12.28%。随着各大手机厂商、芯片厂商等产业链上下游的努力研发和大力投资下，快充 的充电功率不断得到突破，生产成本也逐渐下降，未来渗透率将快速攀升。据充电头网数 据统计，2020 年全球快充出货量约 32 亿台，其中份额最大的细分领域为智能手机、IoT 设备和电动工具，市场份额分别为 40.71%、26.95%和 15.46%。

　　GaN 充电器性能优越，未来渗透率逐渐持续提升。智能手机续航时间短、普通充电器效 率低、充电工作时温度过高等问题一直以来是各大厂商及消费者的痛点，因此伴随当下各 类智能终端对快充的需求愈发强烈，充电器的可靠性和安全性也变得空前重要。 氮化镓(GaN)因热导率高、耐高温、禁带宽度大等特性成为了快充的首选材料。GaN 充电器有效解决了体积和功率的矛盾，使得用户体验更好，因而 GaN 充电器有望维持高 速增长。据 Yole 预测 2026 年氮化镓充电器将达到 11 亿美元规模，2020-2026 年 CAGR 约 70%;其中最大的下游应用领域为消费电子，份额占比约 61%，而增速最快的领域为 汽车板块，2020-26 CAGR 约 185%。

　　未来公司拓展坞与高功率快充集成的趋势非常明确。显盈科技虽在电源领域不占据先发优 势，但是凭借拓展坞的应用优势和客户协同，公司有望在快充的电源领域占据部分份额， 同时逐渐往 GaN 电源+拓展坞多功能集成化发展，未来在充电集成等功能复用方向上的拓 展将呈现复数增长态势。

5.2 电源+拓展坞+模具集成化是未来发展方向

　　信号拓展坞、电源产品与桌面的结合是现代办公的趋势。随着人们对健康舒适的生活及工 作环境的追求，健康消费理念驱动消费升级，进而打开了健康办公和智慧家居市场，如线 性驱动升降桌、升降台及电脑支架、手机撑托等一系列产品。尤其是 2020 年以来，人们 对健康消费的认识提升，为健康产品买单的意愿增强，后疫情时代，居家办公、在线会议 的需求大幅增加，各类应用于智慧办公系统的集成类产品率先成为健康消费行业的标杆产 品，未来还将渗透到智能医疗、智慧城市、智能工厂、电竞等专业领域，应用场景越来越 丰富，市场空间广阔。

　　健康智慧办公在欧美等发达国家推广较早，如美国的谷歌、苹果、Facebook 等互联网巨 头均在办公场所配备了线性驱动智慧办公升降桌，目前在国内也逐渐开始风行。据中国自 动化网《线性驱动系统市场现状与重点应用市场透析》的分析，全球办公家具市场中线性 驱动技术的智慧办公家具的渗透率在5%至10%之间。按照TECHNAVIO发布的《GLOBAL FURNITURE MARKET》的数据，2020 年全球办公桌市场规模达 166.6 亿美元，全球智 慧升降办公桌市场的市场规模约为 8.33-16.66 亿美元。

　　另外，显示器机械臂与拓展坞的集成产品在实现智能升降桌的多种功能的同时，由于其可 拆卸性，适用范围更为广阔，不仅适用于大型办公场景，也可应用于移动办公、居家娱乐 等。随着机械臂、拓展坞等配置提升，产品的单价也随之提升，如上图所示产品，官网报 价便在 700 美金以上。 拓展坞集成产品在新兴产业直播和在移动终端的应用都很大程度上改善了人们的办公效 率、提升了生活便捷度，然而我们所列举的拓展坞集成产品的应用场景仅仅是冰山一角， 随着技术突破与人们需求的共振，未来应用场景将愈发丰富。

　　很显然，信号扩展坞类产品集成将是未来智慧办公很典型的拓延方向，升降桌椅、机械臂等产品的准入门槛显然没有拓展坞这类信号转接类产品高，因此非常适合与显盈所涉及的 多屏显示以及信号转接、以及电源类产品集成。显盈本身就直接具备塑胶与金属模具设计 与制造能力，前文图中已经展示过公司做的小型金属支架类的产品，在这类大型精密结构 方面的拓展并不会存在大的攻关难点，未来成长空间可期。

　　六、盈利预测

　　业绩预测：预计 2022-2024 年营业收入分别为 8.3 亿、12.1 亿和 16.4 亿元，分别同比增 长 45.80%、45.78%和 35.54%。

　　关键假设：

　　1. Type-C 接口加速普适化，信号转接与拓展业务开启新一轮增长

　　Type-C 接口应用加速普及，全球各地政府或协会纷纷提出智能设备接口和技术统一的要 求，期冀未来两至三年内所有电子产品均支持 Type-C 接口，未来接口规格统一趋势推进 明确，落地概率较高。从产品端来看，这是一种化繁为简的做法，确实有益于为消费者提 供便利，减少浪费。但从存量市场来看，以往的存量电子产品中，网络、显示、存储、传 输等不同功能的不同类型接口数量实在太多，统一为 Type-C 之后必然需要相当长的一段 周期进行消化与融合。而且接口规格统一通用化后，一般电子终端无论是出于设计美观、 轻薄、成本等因素考量，都会把单机接口数量做减法处理，这就为信号转换与拓展类的产 品带来了蓬勃的成长良机，因为实际使用上，需要外接或转换更多外设的时候，用户体验 反而是“化简为繁”的好。

　　2. 新冠疫情推升全球 PC 与家居 3C 产品保有量，为行业总量成长打下坚实基础

　　新冠疫情在全球传播的三年，已经充分把全球 PC/NB 的保有量提升到了一个新的台阶上， 信号转换与拓展类产品的购买量显然是和存量电脑数量悉悉相关。在当下 3C 产品各种接 口品类繁多的应用环境下，NB 和 PC 的使用生命周期较长，信号传输转换或拓展的需求相对明确。此外，当前全球经济下滑，电脑类产品本质上没有功能明确的进阶，大多数消 费者并不会因为接口问题就直接去更替电脑，这就为信号转换和拓展类的产品成长打下了 坚实的基础。

　　3. 终端应用场景愈发丰富，给予信号转换与拓展产品多样化发展空间

　　首先，民用端来看，当下人们日常生活中可能涉及的终端已经从传统的 PC、笔记本、智 能手机延伸到了电视、投影仪、智能家居、ARVR、游戏竞技设备、各类可穿戴设备、各 类影音娱乐设备、显示扩延设备、甚至于各类音视听采集设备(如直播)等等，使用场景 和生态非常丰富，尤其是很多应用生态对传输稳定性、信号数据处理的要求还很高，无线 和蓝牙并非最佳方案，具备较强信号处理能力的拓展坞有望成为最佳选择，在物联网生态 下成长空间明确。 其次，商用端 PC 往往针对于千人以上的企业级客户、大型政府机关等，这些客户对产品 需求量大且定制化需求高。本身这类机关对于拓展坞类产品就有明确的需求，譬如金融机 构类的各种鉴权、验证等等。再加上近年来全球疫情的持续影响，推动着各大企业、国家 机关等线上办公、远程会议需求激增;线上会议、远距离办公等业务所带来的企业线上密 保、密匙等需求旺盛，为拓展坞等产品带来了新的采购需求。商业与政府应用类电脑产品 对产品品质和稳定性要求较高，相对而言对成本则并不像民用产品那么敏感，这一点对于 拓展坞的采购而言也是一样，拓展坞的商用与政府机关采购，于显盈而言，是另一个有待 发掘的巨大市场。

　　上述假设对公司信号转换拓展产品和模具及精密结构件均有正向带动，预计 2022-2024 年信号转换拓展产品业务收入分别为7.02亿、10.46亿和14.43亿元，同比分别增长47%、 49%和 38%，毛利率分别为 27.11%、27.86%和 28.00%;预计 2022-2024 年模具及精密 结构件业务收入分别为 1.06 亿、1.22 亿和 1.41 亿元，同比增长 20%、15%和 16%，毛 利率分别为 15.60%、15.80%和 15.50%。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

显盈科技(SZ301067)：

　　显盈科技：关于注销部分募集资金账户的公告 网页链接

未来智库：

　　(报告出品方：西部证券)

　　一、公司概览

1.1 定位信号拓展器中高端市场，业务多元化发展

　　显盈科技成立于 2011 年，专注于信号转换拓展产品的研发和制造，产品广泛应用于笔记 本电脑、台式电脑、平板电脑、智能手机等智能终端设备及数字电视、显示器、投影仪、 VR 设备等显示终端。成立以来，公司坚持以 ODM 模式深耕信号转换器领域，于 2015 年前瞻性地推出了 Type-C 产品系列，随后全功能 Type-C 多口信号拓展坞产品上市，为 公司开拓高端的多口产品系列打下了坚实的基础。公司凭借着敏锐的市场响应能力和扎实 的技术研发能力，不断领先行业推出新品，得到了国内外客户广泛的认可。2017 年，公 司开始自行设计、生产模具及精密结构件，不仅提高了生产效率、完善了供应链体系，同 时模具产品逐步实现对外销售，开辟了公司新的增长曲线。2021 年公司上市后，将继续 加大主营产品 Type-C 信号转换器产品和高速高清多功能拓展坞的研发力度，同时加速新 厂区的建设扩大公司生产规模，进一步巩固优势产品的行业地位。

　　不断引进优质客户。经过多年持续的研发投入和技术积累，公司已逐步在行业内确立了技 术优势，通过不断优化产品性能、集成度、兼容性、发热控制、安规、美观性等多方面指 标，产品系列完整度、工艺成熟度以及产品稳定性均受到客户广泛认可。公司与全球龙头 3C 周边品牌商维持着长期稳定的合作关系，包含茂杰国际、绿联科技、StartTech.com、 Cropmark 等。随着公司产品结构的不断优化，显盈新进入了业内许多中高端品牌商的供 应链体系，信号拓展坞业务方面成功导入了 Belkin、安克创新、Hama、Targus 等全球知 名客户;模具及精密结构件方面先后导入了品质要求极高的罗马仕、大疆创新、海能达和 海格通信等下游客户。

　　定位中高端，向电源、模具及集成产品延伸。公司目前已形成了以信号转换拓展类为主， 模具及精密结构件为辅的产品结构，紧密围绕 3C 电子产品周边产品不断延伸公司产品品 类，包含充电器、无线充电、多功能支架拓展坞等创新产品。公司以优势产品--多口信号 拓展坞为核心，通过极强的科技研发快速转换能力，与客户紧密合作协同开发了多款多功 能集成产品，定义新的应用场景，为消费者创造更高效、舒适的娱乐、办公环境。如 15 合 1 USB-C 全功能桌面型拓展坞底座、电脑平板支架拓展坞等产品，凭借多功能、组合 丰富、多接口、灵活应用等优势在居家办公、商用、教育、影音娱乐等场景中脱颖而出， 得到了终端消费者的高度认可，为未来持续布局如医疗、工业、汽车等多个领域奠定了坚 实基础。 通过聚焦中高端产品实现差异化发展，进而保障了公司的行业竞争实力;不断拓宽产品线 为公司打开了未来的增量市场;产品集成化定制化则是公司提升盈利能力的关键基础。

　　股权结构稳定，核心团队经验丰富。公司创始人林涓直接持有公司 32.2%股份，系公司董 事长、核心技术人员，具有 20 年以上的行业从业经验，是公司多项专利的发明人，同时兼具对下游市场需求变化的敏锐观察力。肖杰为公司共同创始人、总经理，直接持有公司 13.61%股份，具有 15 年产业经验，主要负责公司核心技术、产品技术路线和研发方向的 把控。公司核心技术人员共 4 名，团队稳定且经验丰富，是推动公司未来持续研发创新的 基石。 高度重视研发投入，自主创新为核心竞争力。公司坚持以研发创新为驱动力，2021 年公 司的研发费用 2681 万元，同比增长 34%，研发费用率约 4.71%。公司与 VIA、Synaptics 和 ITE 等上游芯片原厂建立了紧密的合作关系，协助新芯片的测试及试用，公司不仅能较 早获得新型芯片的供应，而且能够提前进行产品研发，抢占先发优势。同时，为了持续提 升技术开发能力，公司建立了完善的研发管理体系，引入了 IPD 集成开发系统;并拥有安 规认证实验室和工业级 3D 打印实验室。

　　近年，公司加大力度扩充专业型人才团队，2021 年公司研发人员 128 人，占总员工比例 15.46%，同比提升 5 pct。知识产权研发力度方面，根据公司最新的数据，截至 2022 年， 公司拥有专利总数 165 件，其中发明专利 5 项，实用新型专利 69 项，外观专利 91 项; 今年还有不少专利正在申请和办理之中，公司非常注重核心技术的保护，主要核心技术与 创新均已申请知识产权，技术权属清晰。

1.2 新增优质客户+产品结构优化，盈利水平有望提升

　　营业收入持续增长，以出口销售为主。公司 2017 年至 2021 年营业收入由 2.73 亿元至 5.69 亿元，年复合增速约 20.16%，主要原因为(1)产品更新迭代：Type-C 接口及多口产品 的销售额快速提升;(2)下游智能终端需求增长：尤其是笔记本电脑需求激增及笔电轻薄 化加速带来的接口转换需求增加;(3)新增客户：公司近年来加速与国际大客户的合作， 尤其是海外销售额大幅增长。 2020 年末之后，受益于中国有效的疫情管控措施，国内产业链先于海外恢复生产，公司 出口营收约 3.41 亿元，同比增长 36%，占总营收的 64%。2021 年随公司出口增速有所 放缓，同比上涨 7.5%，但是仍旧高于 2019 年的增长水平。按照公司公告披露，出口销售 收入常年维持 60%左右，客户为 Belkin、StarTech 等海外知名品牌。公司内销的主要客 户为绿联科技、大疆创新、安克创新等，他们的终端客户亦为海外知名品牌，如苹果、亚 马逊等，因此显盈科技实际上的海外销售额占比远高于 60%。并且，根据 2021 年年报数 据，海外销售毛利率远高于境内销售毛利率，分别为 30.14%和 14.17%，差距较大。随着 海外疫情逐渐放开，消费端增速将比国内增速更为乐观，因此公司未来几年将充分享受海 外经济复苏带来的红利。

　　聚焦中高端高毛利产品，提高盈利水平。分产品来看，2021 年公司信号转换拓展产品收 入约 4.77 亿元，模具及精密结构件收入约 0.88 亿元，2017-2021 年的 CAGR 分别为 16% 和 88%。信号转换拓展产品为公司的主要收入来源，其又可进一步分为信号转换器和数字 信号拓展坞。 (1)信号转换器：2020 年公司信号转换器收入约 2.53 亿元，其中非 Type-C 和 Type-C 接口产品 2017-2020 年营收 CAGR 分别为-1.96%和 42.63%，占信号转换拓展器收入的 比例分别为 70.54%和 29.46%，相比 2017 年占比分别下降 18 pct 和上升 18 pct。可以很 明显地看出，公司有节奏的加速扩大 Type-C 接口产品的营收比重。不仅因为 Type-C 的 市占率持续上升，同时也因为 Type-C 的毛利率更高。随着产品的更新迭代，公司非 Type-C 接口产品与 Type-C 接口产品毛利率差距逐年扩大，由 2017 年的相差 3 pct 至 2020 年相 差约 8 pct。尽管目前公司非 Type-C 接口占比仍旧较大，未来 Type-C 接口产能逐步释放， 公司将实现聚焦高毛利产品的战略目标。

　　(2)数字信号拓展坞：公司于 2016 年推出高毛利产品数字信号拓展坞，是行业内较早推出拓展坞产品的企业之一，2020 年其营业收入已达到 1.93 亿元，2017-2020 年复合增 速高达 56.69%。数字信号拓展坞的接口越多，技术难度增加，产品附加值也随之提升。 2020 年公司 6 口及以上产品收入约 1.55 亿元，占数字信号拓展坞收入的 80%，毛利率约 35.03%。6 口以下产品收入占比较小，2020 年毛利率约 33.71%，比 2017 年的 23.31% 增长了 10 pct。

　　(3)模具及精密结构件：经过近五年的沉淀，公司在核心技术、快速反应能力、产品工 业设计水平等方面得到了显著提升，自行设计、生产的模具及精密结构件已经实现了自供 和外售，为公司创造了可观的收入。2021 年其营收约为 0.88 亿元，2017-2021 年 CAGR 约 88.35%。由于模具业务规模仍旧较小，其盈利水平还有较大的上升空间。

　　毛利率受原材料成本影响较大，业绩弹性较大。公司生产信号转换拓展产品所需的材料成 本占比68%左右，其中芯片为采购的核心原材料之一。2020年公司总采购额为2.66亿元， 芯片占采购额的比例约 43%，其次是被动元器件约 9%。因此这两类原材料的采购成本对 公司的毛利润变动起着较关键的作用，2018 年因被动元器件材料成本骤升，导致毛利率 下滑较大。而近年芯片短缺及涨价对公司的生产及利润端的影响也不容忽视。2021 年全 球缺芯问题一定程度上致使公司的营收增速放缓;同时随着公司产品的不断升级，采购的 高端芯片增加，芯片采购金额的上涨也导致了利润端承压，公司综合毛利率与净利率分别 下降 3.5 pct/3.1 pct。但随着 2022 年全球芯片供应紧张状况有所缓解，且芯片价格逐渐回落，一定程度上减轻了公司的成本压力，公司业绩有望快速恢复弹性。

　　2021 年公司的销售/管理/研发/财务费用分别为 968 万元/3735 万元/2681 万元/471 万元， 同比变动+46%/+28%/+34%/-50%，2017-2021 年公司平均期间费用率为 13.35%。随着 公司规模不断扩大，研发人员数量增加且研发投入加大，费用上涨幅度较大正说明公司处 于高速发展阶段。另，财务费用的波动主要由汇兑损失造成，随着全球经济环境逐渐稳定， 财务费用有望趋向平稳。作为以海外客户为主的企业，尤其是北美客户居多，美元指数持 续攀升有望给公司带来结构性兑汇超额收益。2020 年以来，美元指数一度下探至 89.41， 之后 2021 年 5 月开始反弹至今，美元指数一路上涨至今，截至 2022 年 7 月 28 日，美元 指数报 106.38，几乎到达过去 20 年期间的最高水平。因此，美元指数持续走强对于出口 为主，以美元结算的显盈来说，超额收益部分对公司业绩有着不可忽视的积极作用。

　　二、Type-C接口加速普适化，信号转接与拓展业务开启新 一轮增长

2.1 拓展坞技术门槛高，系公司未来发展的重要方向

　　显盈科技凭借工业设计、各协会标准认证、知识产权、生产效率、及客户品牌影响力等优 势，未来将逐渐聚焦于信号转换拓展类优势产品 — 拓展坞的生产与销售，进一步夯实行 业地位，塑造中高端品牌形象。 终端消费者在选择信号转换拓展产品时，通常会考虑的因素包含接口数量及类别、便携性、 传输速率、兼容性等几大方面，因此我们可以将信号转换拓展器分为三大类别：Adapter (适配器)、Hub(集线器)和 Docking Station(拓展坞)，他们均能为智能设备提供额外 的端口从而达到与外接设备传输信号的功能。总的来说从适配器到拓展坞，产品呈现接口 越多、功能更全的趋势。适配器通常用于解决笔记本电脑端口较少的问题，可填补新旧设 备之间的技术空白，如 USB-C 转 HDMI、USB-C 转以太网等;大部分适配器为一对一转 换，也有一转多端口的产品。集线器兼具信号转换功能和便携性，支持双屏显示，但不具 备高速充电功能。数字信号拓展坞产品追求高性能和多功能，主要表现为能够进行超高清 视频传输、多屏显示、超高速数据传输和大功率电力传输等，基于消费电子产品轻薄化而 产生。随着笔记本电脑等设备的输出端口逐渐减少，以及消费者对高速高清数据传输的要 求提升，配备足够多功能及转换接口的拓展坞应运而生，可满足消费者的娱乐、工作等多 方位需求。

　　为最大程度的提高信号转换器的集成度，高速高清多功能拓展坞无疑是最佳产品，但由于 其技术门槛过高，所需投资成本较大且研发和认证周期较长，业内较少厂商涉及多口的拓 展坞产品业务，而更多集中在技术含量较低的适配器或者接口较少的信号转换器的生产。 一个优质的信号拓展坞产品的技术难点在于需要不断优化以下技术指标：性能、集成度、 兼容性、可靠性、发热控制、美观性、安规，而这些指标又存在相互制约的关系，因此需 要研发团队具备强大的工业设计和外观设计能力，通过不断地改进从而达到上述技术指标 的平衡。 比如，当产品输出端增加接口时，发热量会随之上升，就可能带来新的兼容性、可靠性、 安规问题，研发人员则需通过优化 PCBA 布图及内部结构设计、更换更合理的元器件、进 行更多兼容性测试等措施去实现更好的发热控制和兼容性，同时保证合适的产品体积和美 观性。因此拓展坞产品单价往往较高，定位于中高端品牌，而显盈科技作为信号转换器行 业较早布局拓展坞产品的企业，未来将持续发挥其技术优势、客户资源优势、品牌优势等， 有望进一步提升行业地位。

2.2 Type-C 接口有望加速统一市场，带动信号转接与拓展需求

　　Type-C 问世带动公司第一轮增长。自 2014 年发布以来，Type-C 接口快速在智能设备上 普及，显盈科技提早布局，因此在 2015 年便发布了 Type-C 独家产品，并得到了市场的 广泛认可。随后公司凭借其先发优势，不断推出多功能 Type-C 拓展坞产品，并导入多家 中高端品牌厂商。同时受益于 Type-C接口的快速普适化及新老接口转换的需求爆发，2015 年至 2018 年期间公司进入了高速成长阶段。过去 2011 年至 2014 年公司的营收规模为千 万级别，而自 2015 年 Type-C 产品上市以来，公司的营收规模在第二年就突破了亿元规 模，逼近两亿元营收，2016 同比 2015 年增长了 120%。2015-2018 年为公司规模高速扩 张期，营收复合增速高达 66%。 具体看 Type-C 接口的业绩贡献情况，2017-2020 年期间其占总营收的比例提升了 5 个百 分点，年复合增速达 43%;且相比非 Type-C 接口产品的毛利率，Type-C 接口的毛利水 平较高，维持在 28%上下，比非 Type-C 产品毛利率高 5 个点左右。过去几年里，Type-c 接口的应用、转换及扩展无疑是公司第一轮业绩增长的重要依托;未来，随着 Type-C 产 品的持续升级与扩产，将延续公司的成长曲线。因此，Type-C 作为公司未来成长的重要 板块，下文将着重分析 Type-C 行业情况。

　　行业上下游快速更新迭代的特点和数据视频传输标准及接口的不断更新优化对信号转换 拓展产品的发展起着关键的作用。信号转换拓展产品是一种用于解决电子设备间信号传输 协议不一致、接口不匹配或接口数量不足等问题的产品，通常作为笔记本电脑、台式电脑、 平板电脑、智能手机等智能终端以及数字电视、显示器、投影仪、VR 设备等显示终端的 周边配套产品。随着近年 5G 通信的升级及智能设备的不断更新迭代，消费者对高清影音 的需求愈发强烈，视频分辨率由过去的 480P、720P 演变到 1080P 为主，再到目前 4K 视频大量普及，8K、16K 的产品也已上市，显示技术的不断演进推动着数据视频传输标准 不断更新迭代，视频传输接口先后经历了 VGA、DVI、HDMI、DP 等接口。而 2014 年才 发布的 Type-C，作为后起之秀，凭借其支持快速充电、数据及音视频信号的多功能传输、 体积小、使用时无需区分正反面等优势在笔记本电脑、安卓手机、显示器、高端显卡等消 费电子领域快速普及。原有设备的 VGA、DVI、HDMI、DP 等接口仍在继续使用，因此，输入、输出设备间接口不匹配的问题促进了接口转换的需求，进而带动信号转换拓展器行 业快速增长。

　　不同传输标准各有优势，将长期存在，因此信号转换拓展需求也将长期存在。目前市场上 最常见的显示器接口类型仍为 VGA 视频图形阵列、数码视频接口 DVI、高画质多媒体接 口 HDMI 和 DP。VGA 由 IBM 于 1987 年推出，是最早的视频传输标准之一，主要应用于 显卡。2002 年底，松下、日立、飞利浦等七家公司共同推出了 HDMI 1.0，主要应用于家 庭影音、多媒体播放。2016 年至 2021 年搭载 HDMI 的消费电子产品的出货量 CAGR 约 4.7%，增长较为平稳。HDMI 作为多媒体的重要连接传输方式，在 VR/AR 设备的需求刺 激下，预计未来需求量将维持稳定增长。DP 接口标准由视频电子标准协会(VESA)于 2006 年推出，其实现了超高清的视频传输效果，对传统的 VGA、DVI 视频传输接口有一 定的取代作用;而 HDMI 标准在性价比方面整体优于 DP 接口，因此目前仍被大量使用。 据 IHS 报告，2021 年 USB 3.1/DP/HDMI 所占市场份额排名靠前，分别为 40%/34%/21%， 相比 2016 年市场份额分别+12 pct/+18 pct/-27pct。由于应用场景、对传输要求不同等，以上主流的几种传输接口将长期共同存在，因此信号转换的需求也将不断增加。

　　1996 年，为解决电脑外接设备的问题，由英特尔、微软、ibm 等多家公司联合设计推出 了 USB 标准。这 20 年间 USB 的性能及功能都经历了巨大的提升，USB 的传输速率由 USB 1.0 的 1.5 Mbps 增长至 USB 3.1 的 10 Gbps，再到目前 USB 4.0 的 40 Gbps。按 USB 结构标准，其又可以划分为 Type-A、Type-B 和 Type-C 三类，Type-A 和 Type-B 下 面还有 Micro 及 Mini 两个子类型。在 USB 1.0 至 2.0 时代，Type-A 和 Type-B 占据了主 流市场。之后 USB 3.0 及 3.1 时代下 Type-C 面市，最初在 Nokia N1 平板及 Chromebook Pixel 中被应用，而后 2015 年被苹果电脑产品采用才开启了 Type-C 接口的快速普及，逐 渐成为主流信号接口标准，应用领域横跨智能手机、笔记本电脑、平板电脑、可穿戴设备、 汽车等。

　　USB 3.1 在发展历史上具备革命性的意义，象征着高速率传输的跨越式升级和电力传输技 术的实现。相比 Type-A/B，Type-C 的优势在于(1)兼容性:可扩展多种音视频传输接口， 包含 DP、Thunderbolt、VGA、HDMI 等，还可向下兼容;(2)高速传输：2019 年发布 的 USB 4.0 标准最高速率可达 40 Gbps，相比 USB 3.2 传输速率翻倍;(3)支持双屏 4K 高清画质传输;(4)支持双向电力传输、快充：能够提供达 100W 的供电输出能力;(5) 小巧纤薄、耐用便利：接口插座底端尺寸仅 8.3mm×2.5mm，为 Type-A 接口尺寸的三分 之一，同时其可承受一万次左右的反复正反插拔。

　　Thunderbolt(雷电)是由 Intel 发布的传输协议，融合了 PCI Express 数据传输和 Display Port 视频传输两种通信协议。2015/2020 年先后发布的雷电 3.0/雷电 4.0 均采用了 Type-C 接口，传输速度最高可达 40Gbps。目前最新的 USB 4.0 可以兼容雷电协议，同时支持 USB PD 协议、USB 3.X 协议和 DP 协议，且仅支持 Type-C 接口。因此，从最新发布的 标准来看， Type-C 接口已然是大势所趋，对于新上市的智能设备配备 Type-C 亦为标准 配置。 伴随 5G 时代的到来，物联网、车联网促进智能终端的应用场景不断丰富，而 Type-C 接 口将成为智能设备之间重要的连接方式，未来增长空间十分广阔。据 IHS 数据，全球搭载 Type-C 的设备数量由 2016 年的 3 亿台上涨到 2021 年的 50 亿台，2016-2021 年 CAGR 约 76%。2017 年，搭载 Type-C 设备出货量排名靠前的终端应用领域为智能手机、笔电 和平板电脑，到 2021 年无线产品(包含手机和平板)和 PC 仍为 Type-C 市场的前两大 主力军。

　　根据 Counterpoint Research 的数据， 2022 年第三季度全球 PC 出货量同比下降 15.5%，达到 7110 万台，上半年华东疫情封控、全球通膨、以及消费端的不济，注定今 年 PC 的销量不会好。但是对于 PC/NB 而言，过去疫情的三年，已经充分把全球 PC/NB 的保有量提升到了一个新的台阶上，信号转换与拓展类产品的购买量显然是和存量电脑数 量悉悉相关。在当下 3C 产品各种接口品类繁多的应用环境下，NB 和 PC 的使用生命周 期较长，信号传输转换或拓展的需求相对明确。 此外，当前全球经济下滑，电脑类产品本质上没有功能明确的进阶，大多数消费者并不会 因为接口问题就直接去更替电脑，这就为信号转换和拓展类的产品成长打下了坚实的基础。

　　笔记本电脑日益轻薄化促进 Type-C 接口普及。传统笔电的接口功能单一且数量较多，一 定程度上增加了机身的重量和厚度，因此从美观、成本、重量等方面考虑，轻薄笔记本上 市后便快速占据了市场主导地位。Type-C 接口最早也是被平板电脑和轻薄笔记本所应用， 并在笔电轻薄化时代实现弯道超车，未来还将持续渗透至普通笔记本和台式机。 根据亚马逊(美国)及天猫电商平台的畅销款笔记本电脑排名，销售量前五的机型平均厚 度在 1 英寸(即 25mm)以下，平均重量约为 3.39 磅(约 1.54 kg)。按照 IDC 对轻薄笔 记本电脑的划分，大众高清能轻薄本的机身厚度在 15mm 至 35mm 间、极致超轻薄笔记本的机身厚度小于 15mm;在我们统计的 10 款机型中，九款为大众高清能轻薄本，两款 为极致超轻薄笔记本。 2015 年，乐视手机抢先搭载 Type-C 接口，次年 Type-C 接口在高端机型中被广泛应用， 包含了华为 P9、小米 5、三星 Galaxy Note 7 等。未来 Type-C 智能手机的出货量将由高 端机型向中低端机型渗透。据 IHS 机构预测，2020 年全球 Type-C 智能手机出货量约 9.45 亿台，2015-2020 年 CAGR 达 193%。Type-C 接口不仅为电脑和手机的最佳信号转换解 决方案，在可穿戴设备、AR/VR 设备以及汽车领域均有所渗透，因此 Type-C 的未来增量 空间巨大。

　　与此同时，全球各地政府或协会纷纷提出智能设备接口和技术统一的要求。欧盟态度强硬， 推出强硬措施，要求到 2024 年所有电子产品均支持 Type-C 接口。美国参议员也向商务 部提出了统一电子设备的充电标准的诉求，希望推行更先进、通用的充电器来减少电子垃 圾。巴西监管机构(Anatel)目前仅针对智能手机厂商提出：Type-C 可为消费者提供更 大的便利，有助于减少浪费，因为用户可以重复使用他们的电源适配器。如果该提案被批 准，从 2024 年 7 月 1 日起，在巴西销售的智能手机将强制使用 Type-C 接口。2021 年 5 月，中国电信终端产业协会发布融合快充标准《移动终端融合快速充电技术规范》，简称 UFCS，是国内首部通用型快充标准，该标准旨在解决目前市面上快充标准复杂多变、互 不兼容的问题。2022 年 1 月，我国工信部正式发文要求所有手机企业支持 Type-C 接口， 不然将不予准入。各国助推统一接口，其实均指向了 Type-C 接口对传统充电接口的大规 模替代;同时也是针对苹果的 Lightning 接口“独树一帜“的抵抗。所以，未来几年在政 策刺激和标准统一推进下，type-C 接口在电子终端的渗透率将持续提升,产业链上下游厂 商有望成为率先受益者。

　　Type-C 简洁化与多功能拓展相互掣肘，因此拓展坞产品应运而生。随着 Type-C 接口逐 渐成为全球统一标准，接口形式上的不兼容将导致搭载 Type-C 的新老设备之间出现交互 矛盾，同时轻薄化趋势导致设备往往接口数量较少。Type-C 依托其强大的兼容性，几乎 兼容目前市面上所有的传输协议，因而信号转换拓展行业形成了以 Type-C 信号转换拓展 产品为主的结构，未来旺盛的 Type-C 接口转换、拓展需求将进一步提升业内具备强大技 术能力和优质客户资源企业的竞争优势。

2.3 苹果笔电接口的转化是公司拓展坞专属定制产品增长的重要助力

　　自 2015 年苹果笔记本采用 Type-C 接口以来，苹果不断增加 Type-C 接口笔记本产品。同 时由于苹果 MacBook 对轻薄化要求严苛，且设计愈发简约，定制类拓展坞成为了最适宜 的笔电周边产品。针对大尺寸的 MacBook 来说，2011 年的 17 寸搭载了 9 个接口，而 2021 年的接口减少至 7 个接口;接口减少这一趋势在小尺寸的笔电上表现更为明显，2015 年 13 寸的 MacBook Pro 约 10 个接口，到 2022 年相同尺寸的同机型仅搭载 3 个接口。因此 拓展坞成为了苹果电脑的关键伴侣，而这显然是显盈擅长与专精的领域。

　　定制化拓展坞产品是公司的优势所在。类似于拓展坞这样的产品定型均需要经过复杂的流 程，从行业调研及深度分析，到接口设计、PCBA 布图设计和内部结构设计，然后制作样 品并进行性能、兼容性、可靠性、安规和发热情况等测试，同时根据测试结果修改产品设 计方案;最后还需经反复多轮验证。经过以上流程后，才将样品拿给客户，然而最终方案 还需经过客户的审改，针对客户提出的个性化需求，再形成一套个性化定制的新产品方案。 拓展坞由于接口数较多，对设计和生产，尤其是兼容性等方面的要求较高，同时还要在短 周期内完成客户的个性化需求，这都是一般的白牌或设计能力有短板的企业无法完成的。 从份额来看，显盈的拓展坞产品目前在下游安克、绿联、贝尔金等渠道品牌厂商中具备较 高的占有率，是公司优势的直观体现。 从定制化角度来看，显盈的产品方案不仅仅只是自己完成设计，结构件模具 SMT 贴装等 都由自身完成，对于后端客户而言，显盈可提供从需求到设计、工艺、制程、产品一体化 的完整解决方案这进一步加深了公司与客户间的深度绑定。 拓展坞，由于接口数较多，成本较高，下游需求应用面较窄，过往在定制化领域最大的短 板就在于单款型需求量较小，或者说较难实现定制化的单一大量出货。但是苹果与别的品 牌有所不同，MacBook 类产品一年也就推出几款，无论是 Air 还是 Pro，一般都能有大几 百万台以上的出货，这种是其他品牌笔记本电脑所不能比拟的，因此，苹果笔电接口的转 化是公司拓展坞专属定制产品增长的重要助力源。

　　苹果 MacBook 款型固定，同时单款出货量较大，因此 MacBook 的拓展坞供应商既保证 了高利润也达到了较高的出货量。据 Trendforce 统计和预测，2018 年至 2022 年 MacBook 出货量有望维持在 1800 万台左右。显然对于下游拓展坞厂商而言，此类单一规格的超量 级产品是特别有开发价值的，因此苹果的笔电、pad、智能手机等产品的接口加速向 Type-C 转化、简化，是显盈在一线消费电子产品应用领域提升国际知名度、并且持续保持业绩正 向增长的重要依托因素之一。

　　另，第十代 iPad 中，首次从 Lightning 闪电接口升级至 USB-C 接口，这也意味着苹果完 成 iPad 全系接口大统一。USB-C 接口在苹果产品中进一步渗透，不仅为苹果设备打开了 更广的应用场景，也为同时促进了 Type-C 定制化拓展坞的需求增加。

　　三、智能终端应用场景愈发丰富，给予信号转换与拓展产 品多样化发展空间

3.1 2C端民用场景丰富，未来仍有拓延空间

　　电子产品市场蓬勃发展，显盈可定义的转换与扩展坞产品应用场景逐渐丰富，从传统的连 接设备笔记本电脑、电视机、手机、投影仪扩展到智能家居、可穿戴设备、ARVR、车载 影音娱乐等众多应用场景，从而打造以拓展坞为核心的生态平台。 随着物联网逐渐渗透到人们的生活中，智能家居应用场景所涉及的智能设备，尤其是显示 类硬件逐渐增加，如超薄电视机、智能投影仪、可视屏音响及 ARVR 游戏设备等，这些设备对画质、音质、实时传输和快速充电的要求极高，因此全功能一体化的拓展坞便成为了 最佳方案。据 Strategy Analytics，全球智能家居市场由 2015 年的 510 亿美元有望扩张至 2025 年的 1730 亿美元，年复合增速约 13%。期间仅 2020 年因全球疫情原因消费规模呈 现负增长，但 2021 年市场景气度立刻恢复，足以说明智能家居市场的需求强劲。

　　当下电子竞技已经成为了资本热捧的体育赛事和产业，即将到来的 2023 年亚运会中，有 八项电竞项目，说明电竞作为新兴体育产业，已逐渐走向大众，未来的增长势头还将持续。 全球主要的电竞市场集中在亚洲，尤其是中国，据 Newzoo 数据，2022 年全球电竞赛事 营收规模约 13.84 亿美元，其中中国便贡献了 1/3 的收益。全球游戏市场规模到 2022 年 高达 1960 亿美元，手机游戏和主机游戏的合计份额占比近 72%。

　　电竞产业对科技发展起着关键的推动作用，可穿戴、ARVR、脑机接口等设备的主要下游 应用便是游戏。根据 ResearchGate 机构预测，2025 年全球 AR/VR 市场规模有望达到约 350 亿美元，大消费板块约 189 亿美元，其中电子游戏份额最高，占总 ARVR 市场规模 的 33%，占消费板块的 61%。耳机作为游戏中重要的音频设备，有线头戴式耳机凭借无 损音质、高速传输等优势目前仍旧占据主流市场，TWS 耳机则更多的应用在移动端这类 对音频传输要求略低的游戏类别中。在这些游戏设备的交互中，拓展坞始终扮演着重要的 角色，未来电竞游戏行业的更新迭代还将持续促进相关产业增长。

3.2 2B端商企业政府机构等市场需求旺盛，拓展坞市场空间可观

　　不同于消费级 PC，商业 PC 需求是关键驱动力。商业 PC 往往针对于千人以上的企业级 客户、大型政府机关等，这些客户对产品需求量大且定制化需求高，因而国际知名品牌联 想、戴尔、惠普等均十分重视商业 PC 板块的布局。全球疫情的持续影响，推动着各大企 业、国家机关等线上办公、远程会议需求激增，进而使全球笔记本保有量快速增长。商业 与政府应用类电脑产品对产品品质和稳定性要求较高，相对的对成本则并不像民用产品那 么敏感，这一点对于拓展坞的采购而言也是一样，拓展坞的商用与政府机关采购，对于显 盈而言，是另一个有待发掘的巨大市场。

　　中国商用 PC 需求旺盛。据 IDC，中国 PC 出货量 2021 年达 5720 万台;其中商用 PC 出 货 3120 万台，同比增长 21%，要高出中国 PC 总出货量增速的 5 个百分点;消费类 PC 出货 2600 万台，同比增长 10%。在中国市场，商用 PC 的销售量一直高于消费类 PC，且推动着中国 PC 市场增长态势强于全球水平。其主要原因是中国中小企业数量多，政府 集团采购需求大，教育所需 PC 集采量高等。预计到 2025 年，中国商用电脑的出货量约 3750 万台，占中国 PC 总出货量的 54%，2019-2025 年复合增速约 5.82%。

　　据 Canalys 统计，中国 2022 年第一季度电脑出货量约 1165.7 万台，同比略有下降，联 想、戴尔、惠普的出货量维持在前三名，分别为 428.9 万台、138.9 万台和 97.5 万台。根 据联想集团发布的 2021/22 财年年度报告，IDG(包含个人电脑、平板电脑、智能手机和 智能设备业务的部门)营业额创历史新高，达 3999 亿人民币，同比增长 18%;运营利润 约 304 亿人民币，同比增长 27%。得益于商用需求强劲，联想的商业电脑(除 Chromebook) 同比增长 23%;高端细分产品情况：游戏本同比增长 37%、工作站同比增长 60%、Think X1 同比增长 31%、ThinkBook 同比增长 40%、高端 yoga 增速最低，但也高达 30%。

　　当下受疫情持续影响，线上会议、远距离办公、企业线上密保、密匙等需求仍旧旺盛，导 致笔记本电脑的拓展需求也大幅提升。办公所需的外设产品繁多，对多屏显示、多功能联 合办公、高清显示、实时传输、稳定性、加密等要求较高，因而高性能的拓展坞才能满足 这类政企级别消费者的需求，甚至可能需要厂商为企业/政府机构专门定制。 举例而言，联想集团自身办公需求每年的拓展坞采购数量约 5000-8000 台，单台采购成本上百美金，那么仅联想集团每年对拓展坞的需求便达到了至少 50 万至 80 万美金。根据中 国商用 PC 需求量来测算，前文已经提到根据 IDC 预测，2025 年中国的商用电脑需求量 将达到 3750 万台，如以每三台商用电脑，有一台需要拓展坞类实现功能扩展与提升为假 设的话，商用拓展坞的需求量约至少也有 1200 万个。但实际上由于多屏显示、外接 VR、 远距离加密文件传输与视频会议等需求是近年来才兴起的，因此这个需求的计算应以商/ 政应用的存量电脑与笔记本的保有量来做总量预估，我们判断未来几年 2B 的政企商企类 市场对拓展坞的需求量都是数千万(台)的级别，对应市场容量应在每年几十亿人民币， 显盈在这一领域目前出货量尚小，未来大有可为。

　　四、PC制造本土化与对台系产业链的逐步替代，是显盈所 面临的行业结构性成长机会

　　据彭博社，为鼓励使用 Linux 操作系统并保障信息安全，我国要求政府机构及国有企业于 近两年内实现全国党政机关办公软件和硬件的全面替换，用国产品牌彻底取代外国品牌， 据产业链估算仅仅中央政府机关就将有约 5000 万台 PC 需要更换，很显然应用于 PC 信 号连接与拓展的网通类产品的替代也在此政策辖下。 从行业竞争格局来看，公司与国内同行的竞争主要集中于低阶的线束类产品和信号转换产 品，尤其是六口以下的 Adapter 和 Hub 类产品，在六口以上的 Docking station 领域的行 业竞争对手主要是中国台湾厂商，这些中国台湾厂商不少都是和过去的中国台湾电子制造 “五虎”关联较大的企业，随着国内诸如华为小米等品牌厂商开始在笔记本制造领域侵蚀 台系份额，国内诸如闻泰、华勤、龙旗等 ODM 厂商也逐渐向过去台系供应链牢牢把控的 NB 供应链快速渗透，与之相对应的，是后段的延展与外设类产品的国产化替代和份额变 化也在逐渐发生。

　　商用视频会议的应用场景就是一个很好的例证，新冠疫情这几年的持续发酵，推升了在线 会议平台应用的蓬勃发展，目前在线会议应用的主要软件平台类公司主要都在国内，包括 耳熟能详的腾讯会议、阿里推出的钉钉、上海元软推出的 ZOOM 等等。纯软件类的简单 应用往往只能局限于单机的笔记本或者手机参会，并不适合各类不同场景、不同会议类型、 或者说多层次结合的办公会议场景，同时会议质量容易受到终端配置、网络质量、信号干 扰等多方面的影响。 混合型的在线办公室需要功能强大的云端会议平台以促进员工的协作效率，同时也 Android 会议协作终端、无线画面投放、触控式白板等装置的数据采集与发布也是必备功 能，而且还需要能够提供沉浸式音讯与视讯体验的协作与通讯工具组合。这些功能都需要 强大的硬件与单独算力去支撑。 在此需求背景下，腾讯会议与 Logitech 日前合作推出全场景、多类型、跨领域的一站式智 能办公室解决方案，提供具备高分辨率音讯与视讯的云端视讯会议功能，涵盖个人协作等 各种应用场景，以及从精简到大型等不同尺寸的会议室，以满足国内企业与个人日益多样 化的办公室需求。会议的承载终端就是 Logitech 新推出的配备会议控制与扬声器的整合式 扩充基座(Docking station)- LOGI DOCK 拓展坞。

　　腾讯和 Logitech 合作的这款 DOCK 代工厂商是台系公司，很显然现在这个行业最大的平 台方(类似于腾讯、阿里)是我国本土企业，最大的下游市场应用也在国内;两头在内， 国人最擅长的产品研发与制造供应链没有理由落在台系厂商手中。当然，这个替代的过程， 尤其是对于显盈科技而言，需要进一步加强 2B 端，与各类企业和政府机构等的合作，但 我们相信，未来此类 PC 周边应用类产品，包括 VR 等新兴应用上的拓展坞、信号转换产 品的本土化替代中，显盈会是必不可少的中坚力量。

　　五、逐步完善产业链，更多功能集成与产业外延是发展必 然趋势

5.1 向电源适配器领域延伸，寻求新的利润增长点

　　显盈科技的信号转换与拓展坞类的产品，尤其是多口多功能集成的拓展坞类产品，涵盖了 接口转换、视频解码、多屏显示、数据传输及智能充电、无线上网、音频外放等等功能。 为了实现这些功能的集成，拓展坞产品的信号板卡往往较为复杂，上面挂载的芯片也较多， 这本身就相对抬升了产品对电源功耗的需求，而当下消费电子领域，相对较高功率的快充 配置已经基本形成了行业趋势，因此，拓展坞产品内部集成高功率充电模块，或外挂接高 功率电源插头，既是产品本身功能自身的需求，也是适应快速充电下游趋势，提升客户使 用体验感的重要保障。 显然，公司当下的业务向 GaN 等高功率充电相关领域延展已经是较为明确的发展方向， 而这些年显盈科技在低压高功率闪充解决技术上的积累，很大程度上提升了公司电源产品 线的技术开发能力及生产制造能力，有利于新产品的落地，对未来深入电源行业起到了关 键的作用。

　　从行业角度来看，行业内与显盈产品模式较为接近的海能实业的电源产品占比亦是逐年攀 升。2016-2021 年海能实业的电源产品营业收入占比由 11.85%增至 30.69%，上升了约 19 个百分点，已成为了公司的第二大主营业务，并且主要以快充的 GaN 方案类产品为主。 另一家专注于电源插座产品的上市公司奥海科技，上市以后也在不断地扩增其高功率产品 的占比。从这两家业内优秀公司的业务发展路径来看，电源适配器的拓展进阶对于显盈而 言也是必由之路。

　　据 BBC Research 数据，2022 年全球有线充电市场规模合计约为 114.31 亿美元， 2016-2022 年 CAGR 约 10.23%;其中快充的渗透率由 2016 年的 20%提升至 2022 年的 24%。全球无线充电器市场规模到 2022 年将达 15.64 亿元，2016-2022 年 CAGR 约 12.28%。随着各大手机厂商、芯片厂商等产业链上下游的努力研发和大力投资下，快充 的充电功率不断得到突破，生产成本也逐渐下降，未来渗透率将快速攀升。据充电头网数 据统计，2020 年全球快充出货量约 32 亿台，其中份额最大的细分领域为智能手机、IoT 设备和电动工具，市场份额分别为 40.71%、26.95%和 15.46%。

　　GaN 充电器性能优越，未来渗透率逐渐持续提升。智能手机续航时间短、普通充电器效 率低、充电工作时温度过高等问题一直以来是各大厂商及消费者的痛点，因此伴随当下各 类智能终端对快充的需求愈发强烈，充电器的可靠性和安全性也变得空前重要。 氮化镓(GaN)因热导率高、耐高温、禁带宽度大等特性成为了快充的首选材料。GaN 充电器有效解决了体积和功率的矛盾，使得用户体验更好，因而 GaN 充电器有望维持高 速增长。据 Yole 预测 2026 年氮化镓充电器将达到 11 亿美元规模，2020-2026 年 CAGR 约 70%;其中最大的下游应用领域为消费电子，份额占比约 61%，而增速最快的领域为 汽车板块，2020-26 CAGR 约 185%。

　　未来公司拓展坞与高功率快充集成的趋势非常明确。显盈科技虽在电源领域不占据先发优 势，但是凭借拓展坞的应用优势和客户协同，公司有望在快充的电源领域占据部分份额， 同时逐渐往 GaN 电源+拓展坞多功能集成化发展，未来在充电集成等功能复用方向上的拓 展将呈现复数增长态势。

5.2 电源+拓展坞+模具集成化是未来发展方向

　　信号拓展坞、电源产品与桌面的结合是现代办公的趋势。随着人们对健康舒适的生活及工 作环境的追求，健康消费理念驱动消费升级，进而打开了健康办公和智慧家居市场，如线 性驱动升降桌、升降台及电脑支架、手机撑托等一系列产品。尤其是 2020 年以来，人们 对健康消费的认识提升，为健康产品买单的意愿增强，后疫情时代，居家办公、在线会议 的需求大幅增加，各类应用于智慧办公系统的集成类产品率先成为健康消费行业的标杆产 品，未来还将渗透到智能医疗、智慧城市、智能工厂、电竞等专业领域，应用场景越来越 丰富，市场空间广阔。

　　健康智慧办公在欧美等发达国家推广较早，如美国的谷歌、苹果、Facebook 等互联网巨 头均在办公场所配备了线性驱动智慧办公升降桌，目前在国内也逐渐开始风行。据中国自 动化网《线性驱动系统市场现状与重点应用市场透析》的分析，全球办公家具市场中线性 驱动技术的智慧办公家具的渗透率在5%至10%之间。按照TECHNAVIO发布的《GLOBAL FURNITURE MARKET》的数据，2020 年全球办公桌市场规模达 166.6 亿美元，全球智 慧升降办公桌市场的市场规模约为 8.33-16.66 亿美元。

　　另外，显示器机械臂与拓展坞的集成产品在实现智能升降桌的多种功能的同时，由于其可 拆卸性，适用范围更为广阔，不仅适用于大型办公场景，也可应用于移动办公、居家娱乐 等。随着机械臂、拓展坞等配置提升，产品的单价也随之提升，如上图所示产品，官网报 价便在 700 美金以上。 拓展坞集成产品在新兴产业直播和在移动终端的应用都很大程度上改善了人们的办公效 率、提升了生活便捷度，然而我们所列举的拓展坞集成产品的应用场景仅仅是冰山一角， 随着技术突破与人们需求的共振，未来应用场景将愈发丰富。

　　很显然，信号扩展坞类产品集成将是未来智慧办公很典型的拓延方向，升降桌椅、机械臂等产品的准入门槛显然没有拓展坞这类信号转接类产品高，因此非常适合与显盈所涉及的 多屏显示以及信号转接、以及电源类产品集成。显盈本身就直接具备塑胶与金属模具设计 与制造能力，前文图中已经展示过公司做的小型金属支架类的产品，在这类大型精密结构 方面的拓展并不会存在大的攻关难点，未来成长空间可期。

　　六、盈利预测

　　业绩预测：预计 2022-2024 年营业收入分别为 8.3 亿、12.1 亿和 16.4 亿元，分别同比增 长 45.80%、45.78%和 35.54%。

　　关键假设：

　　1. Type-C 接口加速普适化，信号转接与拓展业务开启新一轮增长

　　Type-C 接口应用加速普及，全球各地政府或协会纷纷提出智能设备接口和技术统一的要 求，期冀未来两至三年内所有电子产品均支持 Type-C 接口，未来接口规格统一趋势推进 明确，落地概率较高。从产品端来看，这是一种化繁为简的做法，确实有益于为消费者提 供便利，减少浪费。但从存量市场来看，以往的存量电子产品中，网络、显示、存储、传 输等不同功能的不同类型接口数量实在太多，统一为 Type-C 之后必然需要相当长的一段 周期进行消化与融合。而且接口规格统一通用化后，一般电子终端无论是出于设计美观、 轻薄、成本等因素考量，都会把单机接口数量做减法处理，这就为信号转换与拓展类的产 品带来了蓬勃的成长良机，因为实际使用上，需要外接或转换更多外设的时候，用户体验 反而是“化简为繁”的好。

　　2. 新冠疫情推升全球 PC 与家居 3C 产品保有量，为行业总量成长打下坚实基础

　　新冠疫情在全球传播的三年，已经充分把全球 PC/NB 的保有量提升到了一个新的台阶上， 信号转换与拓展类产品的购买量显然是和存量电脑数量悉悉相关。在当下 3C 产品各种接 口品类繁多的应用环境下，NB 和 PC 的使用生命周期较长，信号传输转换或拓展的需求相对明确。此外，当前全球经济下滑，电脑类产品本质上没有功能明确的进阶，大多数消 费者并不会因为接口问题就直接去更替电脑，这就为信号转换和拓展类的产品成长打下了 坚实的基础。

　　3. 终端应用场景愈发丰富，给予信号转换与拓展产品多样化发展空间

　　首先，民用端来看，当下人们日常生活中可能涉及的终端已经从传统的 PC、笔记本、智 能手机延伸到了电视、投影仪、智能家居、ARVR、游戏竞技设备、各类可穿戴设备、各 类影音娱乐设备、显示扩延设备、甚至于各类音视听采集设备(如直播)等等，使用场景 和生态非常丰富，尤其是很多应用生态对传输稳定性、信号数据处理的要求还很高，无线 和蓝牙并非最佳方案，具备较强信号处理能力的拓展坞有望成为最佳选择，在物联网生态 下成长空间明确。 其次，商用端 PC 往往针对于千人以上的企业级客户、大型政府机关等，这些客户对产品 需求量大且定制化需求高。本身这类机关对于拓展坞类产品就有明确的需求，譬如金融机 构类的各种鉴权、验证等等。再加上近年来全球疫情的持续影响，推动着各大企业、国家 机关等线上办公、远程会议需求激增;线上会议、远距离办公等业务所带来的企业线上密 保、密匙等需求旺盛，为拓展坞等产品带来了新的采购需求。商业与政府应用类电脑产品 对产品品质和稳定性要求较高，相对而言对成本则并不像民用产品那么敏感，这一点对于 拓展坞的采购而言也是一样，拓展坞的商用与政府机关采购，于显盈而言，是另一个有待 发掘的巨大市场。

　　上述假设对公司信号转换拓展产品和模具及精密结构件均有正向带动，预计 2022-2024 年信号转换拓展产品业务收入分别为7.02亿、10.46亿和14.43亿元，同比分别增长47%、 49%和 38%，毛利率分别为 27.11%、27.86%和 28.00%;预计 2022-2024 年模具及精密 结构件业务收入分别为 1.06 亿、1.22 亿和 1.41 亿元，同比增长 20%、15%和 16%，毛 利率分别为 15.60%、15.80%和 15.50%。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)

　　详见报告原文。

精选报告来源：【未来智库】

显盈科技(SZ301067)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，显盈科技(301067)10月31日获融资买入350.64万元，占当日买入金额的11.7%，当前融资余额2599.63万元，占流通市值的2.67%，超过历史80%分位水平，处于相对高位。 融资走势表 日期融资变动融资余额10月31日46.... 网页链接

贰军师：

　　怡和嘉业301067，目前家用无创呼吸机和通气面罩是国内老大。按照2022年的业绩估值，发行价119.88元对应动态市盈率为21倍。也算合理。考虑医疗设备近期热门，预计会有赚钱机会。新股环境不友好，加之受益疫情股在A股难有高估值，限制了上市空间。

　　两家创业板，天山电子301379，液晶显示屏是消费电子赛道，估值普遍低，目前环境有破发压力。泓博医药，属于CRO这个赛道，但公司基本面一般。

焦炭加工：

　　显盈科技(SZ301067)烂泥扶不上墙

显盈科技(SZ301067)：

　　同花顺(300033)数据中心显示，显盈科技(301067)10月28日获融资买入440.04万元，占当日买入金额的12.18%，当前融资余额2553.56万元，占流通市值的2.67%，超过历史70%分位水平。 融资走势表 日期融资变动融资余额10月28日248.31万2553.56... 网页链接

显盈科技(SZ301067)：

　　同花顺(300033)金融研究中心10月28日讯，有投资者向显盈科技(301067)提问， 您好!请问公司产品是否能应用于新能源领域? 公司回答表示，尊敬的投资者您好，公司是计算机、通信和消费电子(3C)周边产品及零部件专业供应商，主要... 网页链接

焦炭加工：

　　显盈科技(SZ301067)这业绩连一个点都不值?

显盈科技(SZ301067)：

　　同花顺(300033)F10数据显示，2022年10月28日显盈科技(301067)(301067)新增“高送转预期”概念。 入选理由是：公司每股资本公积金较高(11.22元)，每股未分配利润较高(2.93元)，且总股本较小(0.54亿股)，有较强的高送转潜力。 该公司常... 网页链接

掌涨股讯：

　　10月28日题材早知道：

　　1、苹果公布卫星通信专利、可直接与卫星网络通信

　　海格通信(002465)、海能达(002583)

　　2、“城市大脑”迭代升级、构建更加完善城市运行体系

　　银江技术(300020)数字政通(300075)

　　3、重大突破、新一代载人运载火箭发动机长程试车成功

　　航天动力(600343)、安泰科技(000969)

　　4、政策支持设备更新改造、四季度形成更多实物工作量

　　神州数码(000034)、拓维信息(002261)、海量数据(603138)

　　5、甘肃首批抽水蓄能电站开建、行业建设有望显著提速

　　中国电建(601669)、中国能建(601868)

　　6、晶圆代工成熟制程替代需求倍数增加、相关半导体设备及材料公司望受益

　　鼎龙股份(300054)、万业企业(600641)

　　7、苹果产品明年将全部采用Type-C接口、相关连接器公司迎机遇

　　鸿日达(301285)、显盈科技(301067)

　　8、广信材料(300537)+2.31%接受机构调研时表示，在光刻胶领域，近年来，公司基于PCB光刻胶的优势基础，向平板显示光刻胶、集成电路光刻胶及配套材料延伸，拓宽光固化领域电子材料的应用领域。公司已经成立微电子材料事业部专攻平板显示用光刻胶、集成电路用光刻胶及配套材料的产品研发、产线建设以及客户开拓。

　　目前来说，一方面，PCB光刻胶板块将继续作为公司发展的基石，根据行业发展和公司实际情况平稳增长，并将通过龙南基地集中优势降低生产运营成本、通过自制树脂降低原材料成本等多方举措支持公司传统稳步增长，进一步提高营收和盈利水平。另外一方面，将重点发展以平板显示光刻胶、集成电路光刻胶及配套材料为主的微电子材料板块，将成为公司光刻胶领域的新应用领域增长点。未来，公司将通过不断丰富产品应用领域，形成覆盖PCB光刻胶、平板显示光刻胶、集成电路光刻胶及配套材料多领域光刻胶系列产品格局。

　　此外，公司非常看好光伏行业的发展和其中新材料的发展机会，公司成立了光伏材料事业部重点开发光伏感光胶、光伏绝缘胶等多种光伏领域新应用材料。目前，公司光伏绝缘胶产品已经在某光伏头部企业实现销售。

　　9、新莱应材(300260)-1.55%接受机构调研时表示，公司半导体产品面向国内外众多客户，包括国外的美商应材、LAM、国内的北方华创、长江存储、合肥长鑫、无锡海力士、正帆科技、至纯科技、亚翔集成等知名客户。作为众多客户的合格供应商，公司产品订单充足，产能目前是制约公司业务上升的主要瓶颈，公司可转债募投项目预计在今年年底全部投资完成，上市公司泛半导体业务板块整体的产能预计可以达到15亿左右。当前公司半导体真空系统产品面的客户较多，未来气体系统产品将是公司重点攻克的方向，今年自有品牌的特气产品已经在部分客户批量出货。

显盈科技(SZ301067)：

　　智通财经APP讯，显盈科技(301067.SZ)发布2022年前三季度报告，该公司实现营业收入5.32亿元，同比增长41.48%;实现归属于上市公司股东的净利润6644.72万元，同比增长67.53%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6023.6万元，... 网页链接

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，显盈科技(SZ 301067，收盘价：41.19元)10月27日晚间发布三季度业绩公告称，2022年前三季度营收约5.32亿元;归属于上市公司股东的净利润约6645万元;基本每股收益1.23元。

　　显盈科技的总经理、董事长均是肖杰，男，41岁，学历背景为本科。

　　截至发稿，显盈科技市值为22亿元。

　　道达号(daoda1997)“个股趋势”提醒：1. 近30日内无机构对显盈科技进行调研。更多个股趋势信息，请搜索微信公众号“道达号”，回复“查询”，领取免费查询权限!

　　每经头条(nbdtoutiao)——苏纳克将如何挽救英国经济?

　　(记者 王晓波)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

显盈科技(SZ301067)：

　　显盈科技：2022年三季度报告 网页链接