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懂新裕：

　　拉卡拉支付股份有限公司主营业务为向商户支付类业务和商户科技服务类业务。主要服务有支付业务、科技服务、供应链运营业务

　　016年以来，市场经历了金融危机、国家产业政策调整、疫情等各种百年未遇之大变局，公司依然实现连续六年高速增长，净利润年复合增长率超27%。这充分说明公司具有科学的治理结构以及高水平的经营管理团队，且在品牌影响力、用户规模、运营体系、衍生发展能力等方面也都具有相当的竞争优势。公司的核心竞争力主要体现在以下几个方面：1.品牌与行业地位优势明显，奠定了公司长期可持续发展的强大基础。公司拥有良好的品牌影响力，在全国各省、市以及主要的二级城市均设置了分支机构，与全国各地商业银行及其分支机构、银行卡组织、商户拓展服务机构、大型手机厂商以及品牌连锁商户保持良好的业务合作关系，以此形成了强大的推广服务网络，具有强大的营销推广、行业合作、服务商户的能力。公司累计服务支付商户超过2,700万户，商户规模和交易规模居于行业前列，以此为基础，公司深入挖掘商户的经营赋能需求，增长空间巨大。公司拥有央行颁发的《支付业务许可证》、国家外管局批准的跨境外汇支付业务资格;拥有全品牌卡组织的收单服务能力，与VISA、MasterCard、Discover、AmericanExpress四大国际卡组织签署了业务合作协议，并积极布局海外市场。同时，公司通过战略投资进入银行、百行征信、网联以及产业互联网等领域，形成了为中小微商户提供科技服务的强大能力。这些能力正日益发挥作用，在扩大公司商户规模的同时，进一步提升了公司每个商户的ARPU值以及商户粘性。

　　2、高水平的经营团队与正确而高明的战略。十七年的发展历史证明，公司拥有高水平的经营团队以及战略能力，使其在竞争激烈的市场上能够选准切入点，以较小的投入发展成为商户收单侧数一数二者，并成为同行中第一家上市公司。自2016年实现盈利以来，公司已经连续六年高速持续增长，收入年复合增长率达21%，净利润年复合增长率超27%，期间历经国际金融危机、国家产业政策调整、新冠疫情等市场波动，公司的应对以及业绩都说明了这一点。

　　3.数字人民币的先发优势。发展数字人民币是国家重要战略，数字人民币作为数字经济的重要内容已写入国家“十四五”规划。2020年，中国人民银行在全球率先开启数字人民币试点工作，商务部、国家发改委等多部委多次发文提出加快数字人民币试点推广。数字人民币的推出，意味着我国支付产业历经支付信息化、支付移动化的两个十年之后，将迎来新的数字支付时代。公司最早成为首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的两家支付机构之一，真正进入了数字人民币核心试验领域。公司分别组建了专门的技术研发、产品开发和推广运营团队，加大对数字人民币系统建设、终端升级、产品研发、推广运营的投入;同时与中国人民银行数字货币研究所及其七大运营机构完成系统对接并开启业务合作，积极开展试点城市的数字人民币推广活动，全面、深入配合国家推进法定数字货币研发、试点及未来的流通服务工作。公司主动把握产业变革的战略机遇，利用先发优势夯实并持续提升核心竞争力。

　　4.企业文化强大、经营机制充满活力。公司独创的五行文化，包括使命愿景、价值观、十二条令、管理方法论和经营方法论五大模块，从价值观、方法论和工具维度贯串到公司的业务全流程之中，使得公司具备强大的战略执行能力。公司以成为行业数一数二、可持续成长及受人尊重的企业为发展目标，打造了一个基层自驱动型的组织结构，塑造了一片内部培育开疆拓土英雄的土壤，形成了一把手亲临前线解决当期核心问题的工作作风，使得公司一直充满活力。

　　5.持续的创新能力。公司始终坚持技术和产品创新，在业务模式和产品技术方面均走在市场前列。历史上，公司创新推出了为便利店赋能的自助缴费终端、智能POS、拉卡拉Q码、收款宝等产品，上市以来，公司基于自身优势和积累，针对新零售格局下的云采购、云分销等商业模式，开发了“云掌柜”、“云当家”、“钱账通”、“云收单”等为中小微商户、行业用户、中小银行等经营赋能的支付+SaaS产品，推出了手机POS等移动智能化终端产品，为用户解决需求的同时，也为公司打开了新的市场。

　　6.技术实力雄厚。公司基于自主云建设路线，持续对底层IDC能力和容量进行拓展升级，形成了IDC、专有云、公有云的混合云融合生态;通过数据标签的持续建设结合AI深度学习逐步形成了DT驱动的大数据中台，形成了为业务处理、运营、风控、智能营销等方面提供精准数据支撑的能力;智能风控系统实现欺诈风险监控覆盖率达95%以上，业务欺诈损失率保持在百万分之一的水平;智能机器人替代人工客户服务和营销服务率已经超过60%;公司独立架构的清结算体系，采用分布式企业级信息技术，具备百万级TPS集群并发处理能力、99.999%的可靠性;公司的应用研发、测试和生产运行联动一体化运行机制，让公司具备强大的产研融合能力。公司在区块链、人工智能、大数据等前沿技术上的研发投入，助力产品创新，保持行业领先。

　　三、公司面临的风险和应对措施

　　1、行业政策风险

　　公司主营业务涉及第三方支付、跨境支付等多项业务资质，报告期内，公司已经取得了相关业务资质证书、许可、批复等批准文件，随着业务发展以及监管政策变化，若公司无法取得相关业务经营资质，或行业政策发生变化，将对经营造成不利影响。

　　应对措施：公司构建了完整的风

　　总市值：118.80亿每股净资产：6.50元股价14.85元

　　看点，就是数字人民币

　　和支付系统的情况发展。

　　这个企业，没有实控人。

　　需要找一个

　　所以，就是有没有新的战略新人进来，最好是国资 。

　　不然，不太好。

　　如果有，可以翻几倍的。

陈至航：

　　拉卡拉(SZ300773)等你的反攻

绚丽春花：

　　拉卡拉(SZ300773)股市就两个字，涨跌，不要指望一直涨，也不要担心一直跌

和讯财经：

　　作为A股支付第一股，拉卡拉(300773)曾被视为金融科技领域的“独角兽企业”，上市前业绩表现出十足的成长能力，然而上市后，拉卡拉业绩逐渐“拉跨”。

　　10月30日晚，拉卡拉公布2022年三季报，显示，前三季度实现营收43.55亿元，同比下降11.83%;实现归属上市公司股东净利润4.14亿元，同比下降51.59%。

　　从和讯SGI指数来看，今年前三季度逐季下滑，业绩趋势与前两年成反比。

　　据了解，拉卡拉主要业务为支付业务和商户科技服务，支付业务是核心业务。

　　2022年上半年，支付业务收入25.55亿元，同比减少13%，占营收比重接近85%。拉卡拉指出，因线下消费受到抑制，公司展业困难。

　　对于利润下降，拉卡拉在半年报中解释：一是拉卡拉继续保持对渠道的扶持让利，渠道专业化服务费占营业收入的比重上升，导致支付业务毛利率下降;二是高毛利的金融科技业务收入同比减少40%。

　　拉卡拉表示，“预计今后一段时间内，受国内外经济形势影响，公司的线下业务将持续承压。”

业绩“变脸”，押宝数字化经营

　　2016年到2018年，拉卡拉营收增速分别为61.17%、8.80%、103.91%;净利润增速分别为103.91%、40.19%、27.65%。

　　2019年4月，拉卡拉成功登上A股，上市当年便发生了业绩“变脸”，2019年营收48.99亿，同比下滑13.73%，净利润为8.06亿元，同比增长34.50%。

　　2020年-2021年，拉卡拉营收分别为55.62亿元和66.18亿元，同比增速分别为13.53%和18.98%。今年上半年，拉卡拉实现营业收入30.10亿元，同比减少9%，实现归母净利润3.31亿元，同比减少40%，营收净利润双下降。

　　在疫情反复、线下市场持续承压的背景下，拉卡拉表示正在构建新的产品矩阵体系，全力发展第二曲线。

　　目前来看，拉卡拉押宝在云超门店数字化经营平台上。自称在数字人民币领域是“先行者”，借助数字人民币，正在逐步扩大商户覆盖范围。

　　11月9日，拉卡拉在互动平台表示，公司密切关注数字人民币在跨境支付领域发展带来的机遇。

支付业务毛利率下滑，金融科技业务规模下滑

　　2016年到2021年，拉卡拉毛利率分别为72.23%、55.40%、44.85%、44.43%、40.92%、33.57%。

　　在2022年5月26日调研活动信息中，拉卡拉表示影响毛利率的主要因素有：手续费率、成本、费用等因素。总体而言，手续费率的绝对水平已经处于底部，很难有往下的空间，如果费率水平平稳，公司毛利在30%左右水平。

　　然而到了2022年三季度，拉卡拉毛利率降至26.91%，较2021年同期下降7.89个百分点。

　　从产品来看，支付业务的毛利率已经呈逐步下滑趋势，2019年-2021年末以及2022年6月末，拉卡拉支付业务毛利率分别为41.71%、32.85%、29.80%、25.30%。对于毛利率下滑的原因拉卡拉原因大多为“疫情原因”“向小微商户和渠道让利”“终端大量投放后折旧”等。

　　面对支付业务毛利率的下滑，拉卡拉开始在支付业务的收入结构上进行调整。2021年，拉卡拉将毛利率高达82.9%的部分服务从商户科技服务调入为支付业务的收入，从而减少支付业务毛利率下降幅度。到了今年，收入结构调整也难阻止支付主业毛利率下滑的趋势。

　　除了支付主业毛利下降外，拉卡拉的高毛利的金融科技业务也不容乐观。2022年上半年，拉卡拉金融科技服务收入为0.85亿元，同比减少了40%。

　　资料显示，2020年-2021年，拉卡拉的金融科技服务业务的毛利率分别为94.6%、87.85%。

　　截自2021年年报

　　据了解，拉卡拉的金融科技业务的盈利来源主要有三类，是拉卡拉的重要盈利业务。2021年商户科技服务实现营业收入3.73亿元，同比下滑15%，其中金融科技服务业务、IT科技服务业务、其他科技业务分别较2021年上涨7.28%、-14.77%、-48.86%。

　　至于收入规模下滑原因，拉卡拉表示，IT科技服务收入下降主要系银行采购服务收入减少。其他科技服务收入下降主要系公司的全资子公司海南云商互联科技有限公司将持有的汇积天下30%股权转让，导致对汇积天下的持股比例由58.14%降为28.14%，从而丧失控制权，不再纳入合并范围所致。

资产质量下降，短期借款同比增加2165.71%

　　从2022年三季报来看，虽然净利润腰斩，但拉卡拉依然加快了对外投资的步伐，其他权益工具投资为7000万元，变动率为288.89%，主要系对外投资所致。

　　2022年三季末，拉卡拉经营活动产生的现金流量净额为5.57亿元，同比减少51.53%;拉卡拉应收账款11.71亿，较2021年同期同比增长25.39%。

　　剔除2021年一季报，近十个季度拉卡拉经营活动产生的现金流净额占营收比重震荡下滑。营收与经营活动净现金流变动背离，2021年净现比低至0.24，盈利质量较弱。这可能是因为营收下滑，应收账款增加，政府补助减少等。

　　2022年上半年，政府补助及其他项目资金1321万元，低于上年同期的2371万元。

　　截自2022年半年报

　　拉卡拉表示，应收账款增速超过营收增速主要有两方面原因，一是保理业务收入占总收入比例较小，二是应收货款从2020年的0.9亿增长至2021年的2.1亿，系扶持商户服务机构克服疫情影响，针对部分优质的商户服务机构延长应收货款的账期，从原来的1-3个月延长到6-9个月，应收货款根据公司坏账计提政策依据账龄足额计提信用减值损失，计提充分无逾期情况发生。

　　另外，近两年应收账款及应收账款周转天数曲折上升，说明拉卡拉应收账款回款速度减慢，或将影响其稳健运营。

　　截至2022年9月末，拉卡拉经营活动产生的现金流量净额为5.57亿元，同比减少51.53%，筹资活动产生的现金流量净额为4.59亿元，而筹资活动产生的现金流量净额为-12.96亿元。具体体现在财报科目上，是银行短期借款与长期借款的大幅增加。

　　财报数据显示，前三季度拉卡拉获得短期借款4.758亿元，同比增加2165.71%，获得长期借款3900万元，同比增加112.24%。

　　从收入结构与资产结构两方面来看，拉卡拉正在寻找支付以外的增长点，但推广新业务可能会导致短期资产质量下降，这也是目前拉卡拉所面临的困境。

研发力度下滑，发力数字人民币

　　作为科技型企业研发是根本，但从近五年来看，拉卡拉研发力度不断下滑，从6.96%下滑至3.78%。

　　2021年拉卡拉研发人员合计388人，同比下降14.54%;不过研发费用中人工成本1.68亿，与2020年的1.75亿元，基本持平。拉卡拉表示，虽然自有研发人员数量下降，但不会对研发项目进度产生不利影响。2020年研发立项308个，全年研发完成率91.2%，2021年研发立项326个，全年研发完成率93.6%。

　　截止目前，拉卡拉获得专利数量合计98个，其中发明专利专利86个，发明授权专利11个，外观设计专利0个，实用新型专利1个。

　　业绩下滑，资产质量下降，为寻找新的业绩增长点，拉卡拉将发力重点放在了数字人民币上，分别组建了专门的技术研发、产品开发和推广运营团队，加大对数字人民币系统建设、终端升级、产品研发、推广运营的投入。

　　2022年11月9日，拉卡拉在投资者互动平台表示，正积极推进包括智能手环在内的数字人民币硬件钱包研发。

股东减持，股价跌至历史低点

　　伴随业绩下滑，拉卡拉的股价也已经跌至2019年上市以来的历史低点，截至10月28日收盘，股价仅为13.80元，跌至上市初期的三分之一。

　　今年以来，拉卡拉股价从年初30元/股一路暴跌到截至目前15元/股，跌幅约50%。

　　在业绩难掩下滑、股价跌跌不休之际，拉卡拉的股东也在不断减持着公司股份。

　　招股书显示，IPO前，雷军持有拉卡拉407.52万股，持股比例1.13%，发行后持股比例1.02%。到2021年末时，雷军持有股份依然为407.52万股，为第五大流通股股东。但是到2022年3月，其持股比例就降至348.71万股，到2022年6月末则完全退出了前十大流通股东之列。

　　今年以来，拉卡拉多位重要股东联想控股、孜鹤鸣永创投资管理中心(有限合伙)、蓝色光标(300058)等已经进行了大比例减持。

　　其中，拉卡拉的第一大股东“联想控股股份有限公司”发布公告称在5月期间通过大宗交易方式累计减持拉卡拉股份近1600万股，减持比例达到拉卡拉现有总股本的2.03%，套现约3亿元。

　　此外，联想还公告称，将在今年11月底前完成减持拉卡拉股份不超过4679.13万股，即不超过拉卡拉总股本比例6%。

　　10月28日，拉卡拉发布公告称，公司股东天津台宝南山管理咨询中心(有限合伙)(下称“台宝南山”)清仓减持计划已实施完毕，期间减持公司股份约260.66万股，减持股份占公司总股本的0.33%。

　　11月9日拉卡拉支付发布公告，孙浩然通过集中竞价方式进行减持，本次其减持股数为775万股，套现金额约1.15亿元。此前，11月4日，孙浩然才刚刚宣布解除了所持的411万股的质押。

高管频发“言”,配置责任险

　　2022年9月14日，拉卡拉董事会审议通过了一则议案，显示拟在未来三年为全体董事、监事及高级管理人员购买责任保险。责任保险赔偿限额不超过1亿元人民币，保险费总额参考市场水平(最终以签订的保险合同为准)。

　　据了解，董责险就是公司董监事及高级管理人员在行使职权时，因被指控工作疏忽或行为不当而被追究其个人赔偿责任时，由保险公司按合同约定来承担经济赔偿责任，避免企业因承担高昂的赔偿责任及法律费用而导致股东利益受损。

　　拉卡拉此次购买的保险期限为12个月，后续每年可续保或重新投保。董事会已提请股东大会授权今后董事、监事及高级管理人员责任险保险合同期满时或之前办理与续保或者重新投保等相关事宜。授权有效期限为自股东大会审议通过该议案之日起三年。

　　值得一提的是，近年来拉卡拉部份高层管理人员在公开场合多次发布具有导向性与结论性的言语。

　　在2021年11月，央行发布了《关于加强支付受理终端及相关业务管理》(以下简称“央行支付新规”)的通知。相关通知发布后，拉卡拉董秘在投资平台上便表示：“相关规则将极大地提升公司的市场规模和份额!”

　　在2022年投资者关系活动中，拉卡拉对于投资者质疑时表示：“在发年报(2021年)的时候，好像公司购买蓝色光标(300058)股权有数亿元的浮盈，那到底是谁向谁利益输送呢?公司的经营，既要考虑短期又要考虑长期，既要考虑自己又要考虑协同，既要考虑人才又要考虑资金，理性的决策都应该是综合评估利弊之后，按照双赢的原则做出的。”

　　上述导向性与结论性的言论并未成真。在2022年3月1日，央行支付新规已经生效，而拉卡拉的商户规模并未大幅增长。在2021年末与2022年6月末的财务报告中，拉卡拉均表述为“累计服务支付商户超过2700万户”。由此可以看出，央行支付新规实施以来，拉卡拉的商户规模并未有大幅增长，市场规模和份额提升也未有“征兆”。

违规乱象频发，“私自扣款”投诉频频

　　上市以来，拉卡拉还被各种投诉麻烦缠身。2019年11月，拉卡拉支付旗下的考拉征信涉嫌非法提供身份证返照查询9800多万次，获利3800万元，考拉征信服务有限公司及北京黑格公司的法定代表人、董事长、销售、技术等20余名涉案人员碑被江苏淮安警方抓获。

　　截至目前，拉卡拉支付还因涉嫌信用卡违法套现被多家银行“拉黑”，民生银行(600016)、广发银行、光大银行(601818)、华夏银行(600015)、邮储银行等多家银行信用卡中心公告，包括拉卡拉在内的19家第三方支付公司受理的交易将不再累计积分。

　　同时，拉卡拉也频繁收到“虚假宣传”“私自扣款”等投诉，虽然拉卡拉针对投诉的回复率较高，完成率也达到90%左右。不过这或许也侧面印证“私自扣取流量费”等行为确有其事。

　　一名消费者投诉称：“办理的时候说好的没有任何费用，快一年了突然扣我45块钱说是流量卡的年费。如果有年费的话，为什么不在激活的时候扣除，这是在恶意扣费。”

　　各种违规乱象频发，拉卡拉也因此时常被处罚。2021年12月，拉卡拉因存在违反外包管理规定;未落实交易信息真实、完整、可追溯要求等多项违规行为被没收违法所得9.4224万元，并处罚款350万元。

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绚丽春花：

　　拉卡拉(SZ300773)不要用短线资金博弈，看经济形势，股市永远是8亏2平1赚

菜鸟的独白：

　　拉卡拉(SZ300773)介入过早，不知道现在是不是底部?

CFE记录者：

　　拉卡拉(SZ300773)炒股是知易行难

CFE记录者：

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rockerman：

　　拉卡拉(SZ300773)割肉了，真是垃圾股

佳佳聊财经：

　　前面选的300773，一字板，还是消息的刺激。拉卡拉(SZ300773)

幽泉投资：

　　拉卡拉(SZ300773)怎么窃取到个人信息的，我用了pos机吗?希望国家多整治这种不良公司!

拉卡拉(SZ300773)：

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