2022-12-10今日SZ300975股票最新净值和交易情况

可转债大本赢：

　　商络转债123167(正股商络电子R 300975)原股东配售日和网上申购日同为11月17日，股权登记日为11月16日

公司情况

　　：公司是一家电子元器件供应链整合及增值服务型企业，业务领域涉及汽车电子、新能源、大数据、通信系统、工业控制、Al智能、消费电子等多个板块，是国内领先的电子元器件分销商，位居被动元器件分销前三甲，代理的主要品牌包括TDK(东电化)、Samsung(三星机电)、Yageo(国巨)等。最新公布2022年三季报，累计营业收入43.82亿元，同比增长13.56%，累计净利润1.18亿元，同比减少37.05%。应当关注存货受价格波动跌价风险，资金压力上升风险等。

转债情况：有比亚迪概念、电子元器件概念

　　。此次发行可转债规模3.965亿，预计股东配售88%。主体评级A+级。

对标转债：113504 艾华转债、113577春秋转债

价格预期：

　　转股价值108.66元(15日收盘价7.53元)，参考对标转债溢价率水平及发行规模，给予溢价率在20.56%～22.4%，预计上市合理价格为131～133元。

配售分析：

　　商络转债于11月17日申购，原股东可优先每股配售0.6293元面值可转债，配售1000元可转债需要1590股，一手党买900股能够获配0.566手，大概率配1000元(1手)转债。

安全垫：

　　获配一手需要1590股，需要资金为11972.7元，安全垫计算公式：预估收益320/需要资金11972.7=2.67%，也就是配债收益能够承担正股2.67%的亏损，一手党的安全垫为4.72%。个人认为安全垫偏低，放弃配债。

结论：

　　我全力申购。

　　(提示：本文仅作为自身操作经验总结，供大家交流探讨评论，所涉及标的不做推荐，据此买卖，风险自负)

别忘了估值xlyx：

　　之前买入的商洛电子一直被套。今天公布要配债了，终于解套了，我放弃配债了。之前想参与三只可转债的配售，只成功了两只。商洛算是失败了。还是要在足够低位买进参与配售才容易成功。

投资可转债：

　　2022年11月17日，商络电子公开发行3.97亿元可转换公司债券，简称为“商络转债”，债券代码为“123167”。

转股价值：100.29元，纯债价值：75.14元，保本价：121.5元，债券年收益：3.37%，A+级

　　按最新正股价：6.95元，转股价：6.93元，以及转债条款计算，。

发行条款点睛

利息和赎回价

　　：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.5%、第六年3.0%，赎回价：115元。较高。

强赎条件

　　：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。

转股价下修条件

　　：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修后转股价不低于每股净资产。一般。

回售条件

　　：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。

公司基本面

　　公司业务领域涉及汽车电子、新能源、大数据、通信系统、工业控制、Al智能、消费电子等多个板块，是国内领先的电子元器件分销商，位居被动元器件分销前三甲。

经营业绩

　　公司近期业绩下滑。

　　宁远君点评：

估值

静态估值市盈率PE：26.24倍，市净率PB：2.61倍，成长性估值PEG：0.66

　　按照最新业绩和最新1家机构一致预期业绩增速39.6%计算，商络电子。

200元

　　参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在120元附近，即每中一签盈利。

0.3%~1%

　　假定原股东优先认购70%~90%，网上申购12万亿，则预测满额申购中一签概率为：。

9.05%

　　按每股配售0.6293元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为，即买1500股，10425元市值大概率配9张。

1.81%

　　按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为。

综合评价

　　正股近期业绩下滑，静态估值略高，成长性估值较低。

　　转债转股价值在面值附近，评级较低，利息较高。

****

　　综合5星评级为4星()。

《调整中，2只中肉签转债闪亮登场》《3只转债可能下修，1只转债不下修》《1只转债不操作，将亏损20%》已在自媒体同步发文，欢迎关注！

本文提及的相关证券，不构成任何投资建议，仅用于个人投资记录和分享投资理念，若网友根据文中证券买卖，请自行承担风险！

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　　商络电子(SZ300975)商络转债(SZ123167)创业板指(SZ399006)

可转债每日跟踪：

　　03

未上市可转债价格预测

　　本周还有三只可转债可以申购，不要怂，都顶格打!!!

　　百川转2明天上市，预计上市价格130左右;莱克转债预测价格有些虚高，已对家电行业的预测价格进行优化

　　上述预测价格交易日下每天都有可能变化(可转债对应的正股股价发生变化，导致可转债溢价率发生变化)，上述预估价格为参考价格，并不代表上市首日价格。(可转债整体价格偏高，以上预测价格有虚高的可能性)

　　05

可转债配售方案

配售价值1000元（1手或10张）可转债需要的正股股数计算公式：

正股股数

　　=配债数量*票面金额/配售比例 =

　　(结果按整数取，深市最少配售为1张;沪市最少配售为1手，1手=10张，沪市配售意味着只要配售大于0.5手，就有机会配售到1手完整的可转债)

可转债配售方案：

　　寿22转债这两天可进行配售(即本周四前买入正股，持有到本周四申购当天可卖出)，以今天中午收盘价计算，最小配售收益安全垫在1.6%，意味着目前买入正股，到周四开盘，正股跌幅不能超过1.6%，没有提前埋伏的话不建议参与;商络转债也是这两天进行配售(即本周四前买入正股，持有到本周四申购当天可卖出)，以今天中午收盘价计算，配售收益安全垫在3%，意味着目前买入正股，到周四开盘，正股跌幅不能超过3%，没有提前埋伏的话不建议参与。

　　ps：上述收益安全垫的计算都是以最小配售1手方案计算的，沪市的配售出路较大，就像昨天的东材转债配售，1手可转债的配售范围在4-9手股票之间，所以安全垫会有差别。

即将发布可转债公告公司名单：

　　上表是申请过可转债，且已经通过所有审核的公司名单，接下来随时都可能发布可转债配售和申购信息，大家可以自主选择合适的公司提前进行埋伏。

　　07

特殊事件

　　铂科转债和九典转债即将强赎

　　特别提示：

　　本文不构成任何投资建议，仅为信息分享。任何因本文导致的投资行为发生的亏损，本公众号及作者概不承担任何责任。东材科技(SH601208)商络电子(SZ300975)寿仙谷(SH603896)

自由可转债：

网络转债（sz123167）：

　　正股网络电子，公司所属板块是贸易行业，核心概念题材是被动元件、小米概念、高送转、电商概念。公司2022年三季报显示的营业总收入为43.8亿元，同比增长13.6%。扣非归母净利润为1.1亿元，同比下降-37.2%。转债发行规模为3.96亿，转股价值为100.28元。

　　网络转债是深市转债：深市最少配售单位为1张，沪市最小配售单位为手。(1手=1签=10张=1000元)

一手党：11月16日当天收盘时持有1600股“网络电子”的股票，可以获配10张可转债。

存在的风险：以目前的价格买入转债正股的话，安全垫相对较低，亏钱概率比较高。如果对转债正股未来的走势没有相对明确的判断的情况下，不建议买入正股等待配债。

股权登记日：11月16日（收盘需持股）

配债缴款日：11月17日（股票可卖出）

参与配债，需要手动进行缴款。

　　如果老板想要参与配售的话，一定要在11月16日当天收盘时持有转债正股。在申购日当天也就是11月17日，需要手动点击持仓里面的配债进行缴款。新债中签，一般是自动缴款。

网络转债-配债计算

　　每股配售额：0.6293元

　　获配金额：股票数量*每股配售额

　　安全垫：预期盈利/股票市值

100张配债计算公式

股票数量：100*100/0.6293=15890.67股

　　(配债数量*100股/每股配售额=股票数量)

获配金额：15900*0.6293=10005.87元

　　(股票数量*每股配售额=获配金额)

结论：持有15900股可以获配100张转债。

200张配债计算公式

股票数量：200*100/0.6293=31781.34股

　　(配债数量*100股/每股配售额=股票数量)

获配金额：31800*0.6293=20011.74元

　　(股票数量*每股配售额=获配金额)

结论：持有31800股可以获配200张转债。

新债上市行情：近期上市的24只转债，其中共有“金盘转债、宙邦转债、永和转债、博实转债、东杰转债、法本转债”的每签（每手/每10张）获利高于300元。

转债发行流程：

　　1.董事会预案→2.股东大会通过→3.证监会/交易所受理→4.发审委/上市委通过→→6.发行公告。从证监会核准/同意注册到出发行公告，期中间隔的时间一般不会大于90天。如果老板对正股有把握的情况下，在发行进度到达第5个步骤。也就是证监会核准/同意注册，这个时间段就可以考虑买入正股，提前埋伏配债了。

　　风险提示：每个人都要为自己的行为负责，最起码对自己的钱负责，自负盈亏。不要盲目相信别人的判断，特别是我的判断。商络电子(SZ300975)锂科转债(SH118022)天赐转债(SZ127073)#雪球星计划##可转债##自由可转债#@雪球@雪球访谈@玩赚组合@雪球路演@今日话题

　　如果老板不嫌弃，点个关注，让我陪老板一起慢慢了解，可转债的魅力所在吧!祝所有参与打新的老板，中签多多，盈利多多，赚钱多多!

每日经济新闻：

　　每经AI快讯，商络电子(SZ 300975，收盘价：6.95元)11月14日晚间发布公告称，商络电子向不特定对象发行可转换公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可〔2022〕1909号文同意注册。本次发行的可转债简称为“商络转债”，债券代码为“123167”。本次可转债的发行总额为人民币约3.96亿元，发行数量为396.5万张。票面价格：本次发行的可转债每张面值为人民币100元，按面值发行。本次发行的可转债的期限为发行之日起6年，即自2022年11月17日至2028年11月16日。票面利率为：第一年为0.4%、第二年为0.6%、第三年为1.2%、第四年为1.8%、第五年为2.5%、第六年为3%。本次发行的可转债转股期自可转债发行结束之日2022年11月23日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。债券持有人对转股或者不转股有选择权，并于转股的次日成为公司股东。本次发行的可转债的初始转股价格为6.93元/股。本次发行的商络转债向股权登记日收市后登记在册的发行人原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分通过深交所交易系统网上向社会公众投资者发行。本次可转债发行原股东优先配售日与网上申购日同为2022年11月17日(T日)，申购时间为T日9:15-11:30，13:00-15:00。

　　2021年1至12月份，商络电子的营业收入构成为：消费电子行业占比36.1%，网络通信行业占比35.29%，汽车及工业行业占比14.62%，综合行业占比13.99%。

　　商络电子的董事长、总经理均是沙宏志，男，51岁，学历背景为硕士。

　　截至发稿，商络电子市值为44亿元。

　　道达号(daoda1997)“个股趋势”提醒：1. 近30日内无机构对商络电子进行调研。更多个股趋势信息，请搜索微信公众号“道达号”，回复“查询”，领取免费查询权限!

　　每经头条(nbdtoutiao)——今年流感可能比较凶?是否有必要接种流感疫苗，是否需要年年接种?疫苗专家回应

　　(记者 蔡鼎)

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　每日经济新闻

商络电子(SZ300975)：

　　商络电子：第三届董事会第七次会议决议公告 网页链接

商络电子(SZ300975)：

　　商络电子：第三届监事会第七次会议决议公告 网页链接

商络电子(SZ300975)：

　　商络电子：独立董事关于公司第三届董事会第七次会议相关事项的独立意见 网页链接

商络电子(SZ300975)：

　　商络电子：南京商络电子股份有限公司2021年可转换公司债券信用评级报告 网页链接

商络电子(SZ300975)：

　　商络电子：商络电子向不特定对象发行可转换公司债券发行公告 网页链接

商络电子(SZ300975)：

　　商络电子：商络电子向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书提示性公告 网页链接

商络电子(SZ300975)：

　　商络电子：上海市广发律师事务所关于南京商络电子股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券的法律意见书 网页链接

商络电子(SZ300975)：

　　商络电子：商络电子向不特定对象发行可转换公司债券网上路演公告 网页链接

商络电子(SZ300975)：

　　商络电子：关于南京商络电子股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券并在创业板上市之发行保荐书 网页链接

商络电子(SZ300975)：

　　商络电子：南京商络电子股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券并在创业板上市募集说明书 网页链接

商络电子(SZ300975)：

　　商络电子：南京商络电子股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券并在创业板上市募集说明书摘要 网页链接

心心相印o：

　　富创精密(SH688409)商络电子(SZ300975)骄成超声(SH688392)

　　一、半导体估值回归理性，板块跟随周期波动

　　半导体整体估值已回归理性，月度中位数创近六年新低。受美国对华科技封锁、科创板半导体上市潮和国内鼓励政策等刺激因素，国内半导体板块估值自2018年末开始急速拉升，2019年末跟随疫情调整，至2022年10月，事件刺激的边际效应逐渐减弱，月度估值中位数已经低于2018年行情启动的时间点。但是，2020年至2022年初半导体经历了景气度向上的行业大周期，半导体指数持续创新高。估值下降而指数上升，说明2020年以来的半导体指数繁荣，主要来自板块高速增长的业绩支撑，半导体板块的整体估值已经不再“高处不胜寒”。

　　国内半导体指数与周期趋于同步。自2019年以来开设科创板，国内半导体上市公司激增，半导体行业指数较2018年之前，与半导体的周期更加同步。2022年由于手机、电脑等消费电子下游需求疲软，国内半导体销售额进入下降周期，国内半导体指数呈现较高的同步特征，跟随国内半导体销售额从增速放缓至加速下滑。我们认为，国内半导体指数已经与行业景气度紧密挂钩，判断半导体周期的拐点，将有助于寻找行情回暖的信号。

　　复盘近20年以来的全球半导体周期，每轮周期持续约3年左右，上下周期各约1.5年。本轮周期自2022年8月进入负增长，然后加速衰退。当前时点，考虑到消费电子持续萎靡，全球政治、经济局势不稳定等因素，预计半导体下行周期将持续。

　　二、电子行业三季报总结：业绩持续分化，关注细分赛道

　　收入增速放缓，板块业绩短期承压。截至2022年11月4日，A股申万电子行业共415只个股，其中：中芯国际尚未披露Q3业绩，IT分销商海航科技出售子公司英迈国际，业绩波动较大，剔除这两家公司的影响后，2022前三季度，电子行业整体营业收入20577.7亿元，同比增长7.6%，在31个申万一级行业中排第15名，收入增速较2021年放缓;单Q3季度实现营业收入7372.5亿元，同比+4.0%、环比+9.7%。前三季度整体归母净利润1024.6亿元，同比下滑26.2%，位列23名;单Q3季度归母净利润318.6亿元，同比-39.1%，环比-13.9%，季度业绩显著承压。

　　行业去库存压力较大，盈利能力连续下滑。2020年以来，疫情影响晶圆厂开工率，叠加美国制裁华为扰乱了全球供应链，下游企业增加备货。在5G、远程办公对消费电子的刺激作用下，存货周转率维持较高水平。但年初以来终端需求低迷，难以消耗前期积压的高库存，企业进入砍单、去库存阶段，2022Q1-3存货周转率仅3.6，库存天数近75天。行业整体Q3毛利率14.0%，净利率3.7%，同环比均有所下滑。

　　子板块业绩分化，消费电子Q3显著修复。我们根据各公司主营业务将电子行业分为6个大板块及16个细分赛道。整体来看，集成电路上游板块明显优于中游芯片设计，传统元件板块承压，光学光电子板块营收、净利润下滑明显，消费电子业绩强于市场的悲观预期。

　　细分赛道来看，半导体设备年初以来持续高景气，营收、净利润增幅明显，大幅领跑行业。功率半导体、算力芯片、存储芯片业绩表现明显强于模拟芯片，前三季度合计仍保持正增长，但Q3营收、净利的环比普遍下降，“去库存”影响开始凸显。光学光电子各细分赛道均不容乐观，诸多厂商出现业绩亏损的情况。消费电子零部件及组装赛道在“果链”巨头公司的支撑下，Q3增长亮眼，单季度营业收入3239.7亿元，同比+28.4%、环比+22.6%;归母净利润168.4亿元，同比+32.7%，环比+65.7%，成为电子行业中少数几个Q3环比增长的赛道之一。

（一）集成电路制造

1、半导体设备迎接业绩收获期，盈利能力上行

　　美国轮番制裁强化国产替代逻辑，“大国重器”大幅释放业绩。21家半导体设备公司前三季度合计实现营业收入339.0亿元，同比+50.0%，归母净利润58.6亿元，同比+75.5%，成为2022年电子行业增长最强劲的子板块，其中设备零部件、前道设备尤为凸出。

　　Q3单季度延续此前的亮眼表现，盈利能力上行。Q3营收138.2亿元(同比+57.4%、环比+19.7%);净利润22.6亿元(同比+93.9%，环比+17.9%)。板块净利润增速显著高于营收增速，设备行业前期的高研发投入有所摊销，规模效应开始凸显。从各家毛利率和净利率情况看，除部分后道设备厂商毛利率有所下滑外，多家前道设备公司毛利率、净利率上升明显，如龙头北方华创2022前三季度净利率达18.6%，同比+6.3pct;拓荆科技净利率23.7%，同比+8.4pct。

　　设备厂商在手订单饱满，存货、合同负债高增。2022年前三季度板块存货同比+76.9%，合同负债同比+64.5%，反映出下游晶圆厂客户寻求国产替代的决心。但从Q3环比来看，Q3单季度合同负债整体变动不大，增速有所回落，主要与设备厂商收入的季节性波动有关，H1下订单，H2确认收入节奏加快。但北方华创、中微公司、盛美上海Q3分别新增合同负债8.3/3.8/2.6亿元，平台型公司有望加速扩张。

　　海外大厂景气度跟踪：除应用材料外，国际头部半导体设备公司(ASML、泛林、科磊)均已披露Q3业绩。各家Q3营业收入均超出或位于指引上限，供应链压力趋缓，毛利率有所提升，财务数据亮眼。但对后市的展望中，考虑到存储行业的低迷，头部存储厂商削减capex以及10月7日出口管制新规对中国大陆扩产的限制，LAM、KLA再度下调2022年WFE(全球晶圆厂设备支出)至900亿美元及以下，并预计2023年WFE将下滑20%。其中EAR对泛林集团的影响最为严重，预计将影响公司2023年20-25亿美元的收入。

2、半导体材料各环节加速突破，国产化率有望稳步提升

　　板块整体小幅增长，细分材料表现不一。我们统计的28家半导体材料公司前三季度合计实现营业收入496.1亿元，同比+12.6%，归母净利润45.4亿元，同比+18.6%。单Q3季度营收173.4亿元(同比+3.9%、环比+8.1%);净利润13.6亿元(同比+9.8%，环比-19.0%)。细分材料领域中，掩模版、电子特气、CMP材料公司业绩居前，光刻胶、配套材料(光引发剂)、引线框架公司前三季度盈利同比负增长。

　　上游材料自主可控大势所趋，存量环节仍尚存较大替代空间。相较于半导体设备环节更为依赖下游晶圆厂Capex投资，半导体材料环节的耗材逻辑更强，存量fab的持续经营对材料的需求不减，当前材料各环节国产化率均不高，产能由日韩欧等地把持，国际局势下，断供隐忧仍在。国产替代大背景下，国内材料厂商积极扩产，且下游fab也积极开展国内产品的认证。

　　硅片环节不断扩容，有研硅上市在即，中欣晶圆也开始申报。光刻胶国产化率低，渗透空间大，其中华懋科技联营企业徐州博康已有2款Arf、13款Krf光刻胶形成销售，并有6款Arf光刻胶已导入客户端验证，有望率先放量。Q3单季度公司营收、归母净利润分别同比增长62.9%/37.4%。前驱体领域，雅克科技收购UPChemical成为SK海力士的核心供应商，国内宜兴工厂在建，预计2023年开始释放自主产能。且LNG板材在手订单饱满，为公司后两年业绩提供强有力支撑。电子特气环节，华特气体海内外布局领先，稀混光刻气获得ASML、GIGAPHONTON两家光刻机大厂认证，为国内唯一。多个产品进入14nm产线，高纯锗烷通过三星5nm认证，乙硅烷项目明年开始贡献产值，多因素共驱公司成长。Q3单季度公司营收、归母净利润分别同比增长49.4%/82.7%，前三季度毛利率较去年同期有所提升。

（二）功率半导体头部公司高质量成长

　　部分功率半导体龙头公司抓住汽车电动化、风光储建设和国产替代的机遇，呈现高质量成长。看好升级高压高功率的功率器件供应商，以及在碳化硅全球扩产潮中，实现突破的材料供应商。

　　功率IDM公司中，华润微和扬杰科技在扩充产能的同时，对产品进行了结构调整和升级，实现了EPS、毛利率的较高增长;闻泰科技功率半导体业务高速成长，在汽车和工业领域迅速放量，2022前三季度半导体业务实现营业同比增长17.44%，净利润同比增长34.80%;时代电气2022前三季度功率半导体器件实现营业收入同比增长77.82%，新能源汽车电驱系统实现营业收入同比增长193.83%。

　　受汽车和工业高增长趋势的推动，全球功率半导体龙头安森美在2022Q3的IGBT和MOSFET业务同比增长37%;碳化硅收入增加了两倍。2022全年有望实现碳化硅晶锭产能增长5倍，碳化硅同比收入增长一倍，在2023年根据长供协议的承诺有望实现10亿美元的收入。

　　全球碳化硅衬底龙头Wolfspeed在FY23Q1实现收入2.41亿美元,同比增长53.5%，环比增长5.5%。公司的毛利率为33%，较去年同期增长约1pct。公司实现净利润-0.26亿美元。公司利润率低于预期，主要原因是在通胀等影响下制造端相关支出增加，公司由于没有工厂停工时间来进行过渡，计划中更大尺寸晶圆的生产被推迟。Wolfspeed资本支出指引从上一季度的5.5亿美元增加到2023财年的约10亿美元。新增资本支出将用于在北卡罗莱纳州的查塔姆县建造新的200mm碳化硅晶圆厂，主要为莫霍克工厂供应碳化硅衬底材料，以做进一步生产加工使用。

(三）芯片设计

1、模拟芯片跟随半导体大周期，整体承压

　　由于消费电子需求疲软，终端砍单和渠道库存积压愈发严重，导致模拟芯片供应商的存货周转率明显下滑。模拟芯片设计公司的核心竞争力之一在于拓宽产品种类，形成平台式供应，大部分国内供应商还处于追赶国外头部公司的阶段，因此在行业低景气度的时期，国内供应商保持着较高研发开支，部分公司EPS下滑显著。

　　已初具规模的模拟芯片供应商中，圣邦股份一直坚持自主创新的技术研发策略，全部产品均为正向设计，知识产权实力稳步增强，毛利率提升显著，且领跑行业;规模次之的思瑞浦受到工业需求Q3开始减弱的影响，业绩开始承压;规模较小的希荻微、力芯微、纳芯微等模拟芯片供应商，均在向工业和汽车领域拓展，以对冲消费电子业务下滑带来的影响;射频芯片龙头卓胜微和CIS传感器龙头韦尔股份，都因为业务与消费电子强相关，受下游冲击最大，盈利能力、库存周转以及毛利率严重滑坡，预计难以提前于半导体周期拐点实现反弹。

　　全球模拟芯片龙头TI在2022Q3持续受到消费电子需求下滑的影响，并且工业领域的业务也开始增长乏力，唯有汽车芯片保持强势增长。德州仪器2022Q3的消费电子产品呈现中双位数下滑，延续了Q2的疲软状态;工业芯片营收与Q2相当，需求疲软态势扩散至该领域;企业系统芯片(终端市场包括数据中心、企业运算)营收环比增长率落在个位数中段;通讯设备芯片营收环比增长率落在个位数后段;车用芯片业务持续强势，营收环比增长约10%。

　　公司2022Q3营收52亿美元，环比增长1%，同比增长13%。库存较上一季度增加了2.05亿美元，达到24亿美元，库存天数为133天，环比增长8天，低于理想水平。公司业绩增速放缓，存货周转率较2021Q3降低，预计2022四季度实现营收44亿-48亿美元，低于2021四季度48.32亿美元。

2、国产商用算力芯片未到盈利拐点

　　算力芯片的国产化替代率较低，国产化程度较高的供应商目前还停留在“可用”阶段，业绩层面未体现出国产替代进程加速。峰昭科技主要研发国产电机控制芯片，起步于家电及电动工具的电机驱动，拓展至BLDC电机驱动。相较于国内MCU厂商普遍使用ARM Cortex-M处理器内核架构，公司使用拥有自主知识产权的处理器内核架构ME内核。2022三季度公司实现营收2.34亿元(同比增速-9.28%)，归母净利润1.16亿元(同比增速-0.42%);其中，2022Q3单季度公司实现收入0.66亿元(同比增速-13.27%，环比增速-19.04%)，归母净利润0.32亿元(同比增速-6.71%，环比增速-29.15%)。

　　寒武纪聚焦于自主研发的AI芯片，目前公司已自主研发了四代智能处理器微架构和智能处理器指令集。2022三季度公司实现营收2.64亿元(同比增速18.86%)，归母净利润-9.45亿元(同比增速-50.09%);其中，2022Q3单季度公司实现收入0.93亿元(同比增速9.50%，环比增速-14.90%)，归母净利润-3.22亿元(同比增速-35.53%，环比增速3.78%)。

3、存储颓势犹存，价格下探去库存持续

　　存储仍处于行业下行周期，主要产品价格持续下探。2022年初以来，由于多重宏观经济的不利因素及消费电子产品自身创新迭代不足，消费电子终端需求疲软已经成为行业共识。存储芯片被称为“半导体的大宗商品”，主要体现于其价格在短期内会基于供需关系而波动。消费电子是存储芯片的一大传统下游应用，其持续低迷的需求也使清库存、促流速成为近期存储行业的主旋律，部分厂商以价换量，NANDFlash、DRAM价格指数自三月底以来持续下探。

　　A股主要存储芯片厂商2022年前三季度普遍实现营收、业绩双增，但单三季度表现稍有下滑。基于国内存储芯片厂商半年报超预期的表现，截至三季度末整体营业收入、归母净利润同比增速依旧稳健。但单从三季度看，营业收入、归母净利润有所分化，聚辰股份、复旦微电表现亮眼，同比、环比均呈高速增长态势。受整体经济环境影响，消费市场终端需求暂未出现明显的复苏迹象，存储芯片需求下滑，产品销量和毛利率降低，存储行业业绩承压。A股主要的七家存储芯片上市公司存货周转率均同比下滑，多数企业毛利率提升较快，尤其是聚辰股份和复旦微电2022年前三季度毛利率高达65%以上。

　　海外存储芯片三巨头最新财季盈利能力受重挫，欲削减开支减缓供应增长。受到存储芯片需求滑坡和主要产品价格下滑导致利润空间被压缩的影响，全球存储芯片三巨头三星电子、美光、SK海力士在各自最新财报中利润与毛利率下滑严重，库存仍然处于高位。对于下个季度的业绩指引偏悲观，并将采取措施削减开支，减缓供应增长以帮助行业尽快恢复健康的供需平衡状态。

　　SK海力士：最新财季FY22Q3营业收入为10.98兆亿韩元，同比-7%/环比-20%;净利润为1.10兆亿韩元，同比-67%/环比-62%;毛利率为35%，较上季度下滑11pct;库存持续高速增长，截至最新财季末库存为14.67兆亿韩元，较上季度末增长23.48%，较去年年末增长64.46%。SK海力士宣布将在2023年削减投资50%以上。同时公司将降低低利润产品的产量，优化产品结构，并通过在一定时期内保持投资和减产的趋势，使市场的供需平衡正常化。

　　美光：DRAM/NAND营收、ASP双双下跌，各终端市场、业务部门营收普遍下滑。最新财季FY22Q4营收为66.43亿美元，低于此前业绩指引下限68亿美元，环比-23%/同比-20%;利润大幅下滑，营业利润为16.62亿美元，环比-47%/同比-46%;净利润为16.21亿美元，环比-44%/环比-40%;毛利率为40%，环比-7pct/同比-8pct。库存为67亿美元，平均库存天数为139天，反映出季度市场状况较弱。美光将削减WFE支出50%、减少供应增长以促进行业的供需平衡。

　　三星电子：三星电子旗下业务众多，最新财季FY22Q3的营业收入为76.78兆亿韩元，同比+3.78%/环比微跌0.54%;净利润为9.39兆亿韩元，同比-23.60%/环比-15.41%;毛利率为37.40%，同比-4.61pct/环比-2.70pct。其中本财季存储业务的营业收入为15.23兆亿韩元，同比-27%/环比-28%，位元增长及营业收入不及预期。

（四）电子元件

1、被动元件受周期冲击较大

　　受宏观经济变化、新冠肺炎疫情反复、缺芯等综合因素影响，全球经济整体呈下行趋势，下游终端需求下滑导致电子元件需求量及价格持续下降，行业整体毛利率水平下降;另一方面，原材料价格上涨和产能利用率下降导致成本压力增加。MLCC市场被村田、三星电机和太阳诱电合计占据约70%的份额，且风华高科、三环集团等MLCC供应商全球市占率低，在行业下行的风暴中，没有规模优势的“小船”首当其冲，EPS和毛利率下滑严重。铝电解电容市场格局较分散，头部两家公司合计占比约34%，江海股份、艾华集团和日本红宝石以约6%的市占率并列第三。因此，江海股份与艾华集团抗周期能力较强，盈利能力下滑幅度低于MLCC供应商。

2、PCB上下游业绩分化，大厂业绩环比改善

　　整体来看，我们统计的44家PCB相关厂商，2022年前三季度合计实现营业收入1551.0亿元，同比+3.2%，归母净利润132.7亿元，同比+1.1%。单Q3季度营收541.4亿元(同比-3.9%、环比+5.4%);净利润51.4亿元(同比-4.3%，环比+11.6%)。其中，偏中上游的PCB油墨、铜箔、覆铜板业绩明显承压，前三季度毛利率同比均下滑，Q3同环比均为负，主要系上游原材料价格高位回落。国内覆铜板龙头生益科技Q3营收、归母净利润分别同比下降22.4%/71.7%，前三季度毛利率下滑5.8pct。

　　下游PCB大厂毛利率提升，规模、净利有所增长，小厂毛利率普遍下滑，说明行业头部公司在上游原材料跌价时掌握更强的议价权。鹏鼎控股、东山精密Q3净利润同、环比大幅增长。传统PCB下游景气度较低，深南电路Q3业绩有所下滑，公司已向汽车电子、数据中心等领域拓展，无锡封装基板二期已进入产能爪坡阶段。兴森科技Q3净利润有所下降，主要系公司FCBGA项目的成本以及珠海兴科工厂初期亏损，公司新建产能，资本开支较重，对公司业绩有所拖累。但珠海FCBGA项目(规划200万颗/月)产能今年年底有望建成，明年释放产能，配套大客户，赋能Chiplet技术发展，长期业绩可期。

（五）光学光电子

1、光学元件：盈利能力下滑，营收增速高于业绩增速

　　大部分公司实现营业收入同比增长，但盈利能力不及预期。由于和消费电子终端需求关系较为密切，光学元件板块在前三季度业绩稍有承压。从营收端看，今年前三季度约三分之二的光学元件上市公司实现了营收同比增长;但从业绩端看，仅有约三分之一的公司实现了归母净利润的同比增长。EPS、存货周转率和毛利率表现有所分化，但光学镜头和光学膜板块的EPS、毛利率呈普遍下滑态势。尤其是光学膜板块，除锦富技术毛利率上升外，另外五家公司的毛利率均下滑6pct以上。

　　五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026年)》，虚拟现实近眼显示核心光学元件未来可期。工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局近日印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026年)》。工信部提出，我国虚拟现实产业到2026年的总体规模(含相关硬件、软件、应用等)超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。国家层面积极引导虚拟现实产业发展，联创电子、水晶光电、苏大维格等VR/AR近眼显示核心光学元件供应商有望受益。

2、LED高增速不再，近1/4前三季度归母净利润亏损

　　LED行业表现普遍不佳，近四分之一公司前三季度归母净利润亏损。受到新冠疫情、地缘政治冲突和宏观经济不确定性影响，今年前三季度的LED行业景气度有所波动，未能延续此前的高速增长趋势。29家相关公司中，仅有7家公司营收同比增长，除三家公司归母净利润由去年的亏损在今年转盈外，仅有洲明科技、奥拓电子和光莆股份三家实现归母净利润的同比增长，另外有7家公司前三季度归母净利润亏损。EPS和存货周转率普遍下降，毛利率表现有所分化，但LED显示屏领域毛利率集中上修。

3、面板持续承压，上游显示材料业绩优于整体

　　处于波谷期的面板行业整体承压，上游显示材料逆势突围。不同于前两年的高歌猛进，今年以来面板行业由于宏观经济下行、消费者需求持续低迷以及疫情扰动，行业持续低位徘徊，产品价格连连下跌，迫使面板厂商下修稼动率减少产量。截至今年第三季度末，面板行业营收、业绩整体承压，存货周转率普遍下滑。上游显示材料领域四家上市公司濮阳惠成、万润股份、瑞联新材以及莱特光电前三季度营收、归母净利润均同比增长，毛利率逆势提升。而面板行业中其他子领域，例如偏光片、背光模组、面板厂、模组厂，前三季度表现有所分化，面板厂商毛利率下滑尤为明显。

　　国内面板龙头厂商京东方A和TCL科技盈利能力显著下滑。京东方A前三季度营收达到1327.44亿元，同比下降19.45%，归母净利润为52.91亿元，同比下降73.75%，而毛利率更是从去年同期的31.21%下降至今年三季度末的13.70%，主要系主要面板产品价格下降，导致公司营业收入、盈利能力受挫。TCL科技前三季度营业收入为1265.15亿元，同比小幅上升4.52%，但归母净利润仅为2.81亿元，同比下滑96.92%，毛利率从去年三季度末的21.09%下滑至9.14%，行业利润率进入周期底部，公司将通过优化业务结构、完善产品矩阵及推行降本增效经营方针来穿越本轮周期。

（六）消费电子环比改善，果链支撑板块

　　2022年受宏观经济下行、新品创新发力等因素影响，以智能手机、PC为代表的传统消费电子需求持续低迷。根据Canalys数据，2022Q3全球智能手机出货2.98亿台，同比下滑9%，环比略有改善;IDC数据显示，22Q3全球PC出货7430万台，同比下降14%。

　　与全球出货低迷不同的是，消费电子板块业绩整体增势较好，环比大幅改善，主要系果链公司对板块的强支撑作用。2022年前三季度，78家消费电子零部件及组装厂合计实现营业收入8315.1亿元，同比+23.7%，归母净利润353.0亿元，同比+12.1%。单Q3季度营收3239.7亿元(同比+28.4%、环比+22.6%);净利润168.4亿元(同比+65.7%，环比+32.7%)。其中，6家头部的“果链”公司前三季度合计营收6726.1亿元，占板块的比例超过8成。

　　从Apple品牌产品的出货数据来看，22Q3全球苹果手机出货5300万台，同比+8%;22Q3苹果PC出货1006万台，同比+40.2%，与安卓系消费电子普遍出货下降的情况相反，故而果链公司整体增长强劲，支撑了板块业绩。但展望后市，Q3-Q4为消费电子传统旺季，而今年环比增幅并不明显，说明iphonel4、Mate50等新品对消费电子的拉动作用低于预期，消费电子的拐点还有待观察。板块内公司也积极向VR/AR、汽车电子领域发力，挖掘新的增长极。长盈精密Q3业绩大幅扭亏，看好元宇宙+新能源车共振，迎来业绩与估值的戴维斯双击。

　　三、市场行情回顾

1、本周电子行业位列申万一级行业涨跌幅第8

　　电子(申万)板块指数周涨跌幅为+8.4%，在申万一级行业涨跌幅中排名第8。

2、本周个股表现

　　本周电子行业涨幅前五：晶丰明源43.33%、三孚新科42.08%、聚辰股份36.09%、派瑞股份35.78%、宝明科技32.07%;

　　本周电子行业跌幅前五：世华科技-13.19%、臻镭科技-8.50%、晶赛科技-6.59%、复旦微电-5.29%、欧菲光-4.62%。

　　本周电子行业各细分板块普涨，前期跌幅较大的模拟芯片设计、消费电子本周强势反弹，设备&材料领域涨幅靠后。近期重点推荐的宝明科技进度居前，复合集流体放量在即，本周大幅上涨;长盈精密受益于元宇宙产业政策催化，涨幅居前。

　　四、海外行业新闻动态

1、中国今年面板市场份额将达43%，首超韩国

　　据韩媒BusinessKorea报道，中国的面板市场份额预计将从2021年的41.5%上升到今年的43%。韩国企业在2021年的市场占有率为33.2%，从2004年开始连续17年保持第一的位置被中国企业夺走。

　　在液晶面板市场上，中国的市场占有率在2021年达到了50.9%，而韩国的市场占有率仅为14.4%。由于中国企业的价格战导致收益性恶化，三星显示在今年第二季度决定停止液晶面板(LCD)的生产。LG显示在连续两个季度出现亏损后，提前实施了退出液晶面板市场的战略。与此同时，中国也在OLED领域与韩国展开了激烈的竞争。韩国的OLED市场占有率从2016年的98.1%下降到2021年的82.8%，而同期中国的市场占有率从1.1%上升到16.6%。

2、Canalys:平板电脑和Chromebook市场困境持续至22Q3

　　Canalys最新数据显示，2022年第三季度全球个人电脑(包括平板电脑)市场连续五个季度下跌，总出货量下降至1.056亿台，同比下降14%，与2022年第二季度相比仅增长1%(二季度由于中国疫情封锁政策的限制，供应严重中断)。所有产品类别和终端用户领域的需求都因宏观经济状况的恶化而受到压制，消费者和企业都对设备方面的支出采取更加谨慎的态度。第三季度平板电脑出货量下降6%至3530万台，而Chromebook的出货量则下降29%,为420万台，是2019年以来出货量最低的第三季度。

　　在整个个人电脑市场(台式机、笔记本和平板电脑)，苹果以2340万台的全球出货量位居榜首。作为第三季度唯一实现同比增长的头部厂商，抢占了22%的市场份额。联想以1940万台的出货量和18%的市场份额位居第二，同比下降21%。惠普位居第三，出货量下降28%至1270万台，与2021年第三季度相比，市场份额下降了2个点。排名第四的戴尔出货量为1200万台，经历了21%的下降，而排在第五位的三星出货量为730万台，下降幅度较小，为13%。

　　平板电脑市场继上一季度下降11%之后，第三季度仍在继续下跌。苹果占据市场领先地位，但iPad的出货量同比下降12%至1340万台。三星排名第二，第三季度出货量为660万台，降幅相对温和，为8%。亚马逊位列第三，出货量增长了18%至320万台，而这得益于其Fire平板电脑在Prime Day的大幅折扣促销活动。联想和华为两家安卓设备厂商分别排名第四和第五，降幅较大，分别为37%和41%。

3、SEMI：2022年第三季度全球硅晶圆出货量创下新纪录

　　SEMI SMG(SEMI Silicon Manufacturers Group)在其近期硅片行业季度分析报告中指出，2022年第三季度全球硅晶圆出货量创下3741百万平方英寸(MSI)的新纪录，比上季度增长1.0%，比去年同期的3649百万平方英寸增长2.5%。SEMISMG主席,Okmetic首席商务官Anna-Riikka Vuorikari-Antikainen表示：“尽管半导体行业面临宏观经济的影响，但硅晶圆的出货量比上一季度仍有增长。由于硅晶圆在更广泛的周期性行业中的作用至关重要，我们仍然对长期增长充满信心。”

　　五、国内行业新闻动态

1、联通创投与腾讯产投设合营企业获批，业务涉及边缘计算业务

　　集微网消息，10月27日，国家市场监管总局反垄断局执法二司官网公示信息中，联通创新创业投资有限公司(以下简称“联通创投”)与深圳市腾讯产业创投有限公司(以下简称“腾讯产投”)新设合营企业案获批，审结时间为2022年10月18日。相关简易案件公示表显示，该合营企业拟主要从事内容分发网络(CDN)和边缘计算业务。交易完成后，联通创投、腾讯产投、有关员工持股平台将分别持有合营企业48%、42%、10%的股权，联通创投、腾讯产投共同控制合营企业。

2、五部门联合印发虚拟现实产业发展行动计划

　　工业和信息化部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026年)》(以下简称《行动计划》)，提出到2026年，三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。《行动计划》明确了重点任务，包括推进关键技术融合创新、提升全产业链条供给能力、加速多行业多场景应用落地、加强产业公共服务平台建设、构建融合应用标准体系;同时提出，到2026年，我国虚拟现实产业总体规模(含相关硬件、软件、应用等)超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。

3、阿里平头哥发布玄铁C908CPU：采用RISC-V架构

　　在日前举行的2022云栖大会上，阿里平头哥发布全新RISC-V高能效处理器玄铁C908，官方表示，玄铁C908计算能效全球领先，较业界同性能处理器能效提升超20%，可用于智能交互、多媒体终端、AR/VR、无线通讯等领域。相比x86、ARM架构，RISC-V拥有开源这项先天优势，因此该架构吸引了谷歌、Intel、三星、华为、阿里平头哥等巨头的参与研发。因此RISC-V架构被认为是继x86、ARM架构之后，中国芯片产业的第三条路。据阿里介绍，玄铁C908支持多核多簇架构，采用高效9级双发按序流水线，主频为2GHz。玄铁C908在微架构上得到升级，首次采用RISC-V Vector1.0标准，并基于标准新增DOT指令，推出INT4数据类型，优化AI算子及算法库，典型神经网络计算的性能较前代提升50%以上。得益于此，玄铁C908还超越了此前在国际权威AI测试MLPerf Tiny V0.7中夺冠的玄铁℃906,在图像分类任务中性能再提升3.5倍。

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)