2022-09-03今日SZ200596股票最新净值和交易情况

拾贝的小学生：

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七层宝塔：

　　古井贡B(SZ200596)尾盘10万股出走

边鱼1829：

　　古井贡酒(SZ000596)古井贡B(SZ200596)

　　一、收现

　　1、从收现额来看，从21Q2开始，季季都是历史新高;

　　2、从增速来看，尽管Q2同比仅+6.8%，但将H1合起来看，仍有30.6%的增速;

　　3、从年度ttm来看，截至Q2达到了180亿，历史新高，隐含年度营收为160亿(收现比保守按1.13计算)，同比+20%;

　　4、从收现比来看，Q2单季为1.17，ttm为1.18，收现比已明显超出税率的1.13。

　　二、发展战略之——次高端

　　1、从白酒业务整体毛利率来看，22H1为79.66%，较同期+1.82pct;

　　2、从结构来看，原浆的毛利率84.4%(去年82.45%);吨均价23.20万元(去年21.83);光瓶和黄鹤楼的吨均价均有不同幅度的下降。

　　可见，此高端战略在年份原浆的拉动下，推进顺利。

　　三、发展战略之——全国化

　　2020年，公司明确提出加速“全国化”的战略，由于受疫情冲击，当年的效果不明显;

　　2021年，华北、华南市场均实现了50%以上的增长，尽管营收绝对值和占比还不高，但趋势是明确的。与之相对应的，经销商数量也有15%以上的增长，保证金及押金都呈现大幅增长。

　　2022上半年，

　　从营收来看，华北、华南地区营收同比均有增长，但增幅明显小于华中地区，因此占比小幅下降，但毛利率出现明显增长，华北地区为77.71%(去年73.71%)，华南地区为80.55(去年76.79%)，均高于华中地区的77.34%。

　　从经销商数量来看，华北、华南地区分别净增加54家和31家，增幅分别为5%和6%。

　　可见，华北、华南市场的增速一般，从毛利率的提升来推测，应该是产品结构有一定变化，年份原浆的占比可能在加大。用经济学原理来解释——“好东西才能去远方”，古8以上的次高端单品才有足够的资源和吸引力进攻全国市场。

　　四、折旧

　　1、智能园区项目(建设投资82.9亿)进度：工程累计投入占预算比例15.89%，工程进度18.79%，计划5年完成(2020年开建，2024年12月完工);

　　2、折旧计提：

　　2019年2.06亿，

　　2020年2.13亿，

　　2021年2.24亿;

　　2022年上半年1.14亿。

　　数据显示，扩产后的折旧计提并没有明显增长，原因一方面可能是进度较慢(疫情等因素)，另一方面可能是折旧年限较长摊薄导致，总之尚未对毛利和净利产生明显压力，但不排除后面几年建设加速后计提上升，需继续跟踪。

　　五、黄鹤楼

　　2021年踩线完成。

　　2022年上半年(p135)：

　　营收8.86亿(去年6.91亿)，同比28%;

　　净利1.02亿(去年0.91亿)，同比12%;

　　净现金流-0.32亿(去年1.96亿)。

　　根据对赌协议，2022年的业绩目标是在2021年的基础上，营收增长20%，净利率11%。

　　从目前情况来看，营收增幅有超，净利率为11.5%，全年的对赌目标应该可以顺利完成。今年是对赌的最后一年，老梁不会让煮熟的鸭子飞了的。

　　六、估值

　　回顾20220512的简评中估值部分的内容：

1、营收：

根据公司2024实现双百亿的规划，以2022年153亿（经营计划）为基础，预计2023年175亿左右，2024年200亿左右，年化增幅14.6%。

2、净利

预计2022年26亿，2023年29亿，2024年33亿，年化增幅12.8%，略低于营收年化增幅（考虑了后面3年折旧增加的因素），净利率分别为17.0%、16.6%、16.5%。

3、合理估值

给与25-30倍pe

2022年：650~840亿

2023年：725~879亿

2024年：825~990亿

2022年理想买点：454~501亿

古b当前市值：475亿，恰好位于理想买点区间，如果有钱，我愿意增持，仓位上限为15%。

　　根据目前的情况来看，营收略为低估，净利率明显低估。

　　假设今年营收能实现160亿，净利率为19%(上半年21.22%，去年全年为17.32%)，则净利为30亿，给与25倍pe，今年合理估值为750亿，打7折为525亿。

　　古b当前市值为558亿，非常接近理想买点，如果有钱，我愿意增持，仓位上限为15%。

　　七、后续关注点

　　1、上述关注点。