2022-09-04今日SZ002865股票最新净值和交易情况

谨慎成长：

　　渗透率的共振还是未来新能源投资的主线：

　　新能源车方面：整体来看，渗透率今年大概到25-30%的状态，增速未来肯定不会比之前更好，整个结构也是分化。上游锂矿这块的话，整个行业的β走的差不多了，α只能看扩产更快的像中矿这样的了，因为整体供需是紧平衡的，天齐交流会上是说很多产能也是无法投产出来的，具体也要追踪吧，但是很难有大的预期差了;电池的话，更多关注钠离子电池的发展吧，不得不说传艺的市值管理做的是真好，负极硬碳就这么搞定了?铜箔铝箔短中会放量的重点关注，设备股像东威是最稳定的。

　　光伏方面：其实光伏这么一调整，性价比肯定是更高了的，电池片聊的最多，明年来看都是一个10-20倍PE;组件的话日升这块预期差最大，有HJT有组件，这个市值不应该;EVA粒子经历了20-21的扩产到现在的话也是处于紧平衡的状态，未来扩产还是需要2-3年的时间;中信博整体盈利能力肯定会更强了，上游价格加下游需求。设备股当然也是嘴硬的，捷佳、高测、帝尔激光。

　　储能：赛道倍好，估值倍高，行业复合增速很夸张，但到这个位置了，很容易受情绪影响，一点风吹草动就很大的波动，跌出性价比肯定是无脑入手的，说整个行业数据造假的等着吃起诉就行。

受益于海风深海发展——海缆塔桩的价值量提升。

　　风电：关注海电，“十四五”期间，中国年新增海上风电装机量将以23.3%的复合增速从2022年8GW提升至2025年15GW;中国累计风电装机量将从2021年末的26GW以28.2%的复合增速提升至71GW。

后续会陆续聊聊一些最近在研究的行业，复合增速一般大于30%的率先关注，像汽车悬挂、线控底盘等渗透率并不高未来潜力足的赛道都可以当做储备。

　　鹏辉能源(SZ300438)钧达股份(SZ002865)保隆科技(SH603197)

　　@今日话题

励志青年男主角：

　　来，划重点，哥都已经把饭喂到你的嘴边了，你不张嘴吃，那我也没有办法。

　　传艺科技(SZ002866)

　　钧达股份(SZ002865)

曼巴126：

　　小型股灾后，市场人气降至冰点，何为冰点，我通常会通过创历史新高股票数量来观察，今天只有重庆路桥、玉龙股份、盛航股份、利安隆四只股票(新股除外)创历史新高，4月行情以来这个数据一直是几十只甚至到高峰的时候近200只，市场一跌无非又拿这几个方面找原因，一是疫情又反复了，8月单日新增又大幅增长，管控政策不放松经济预期就不会好，二是美联储又要快速加息了，全球经济要陷入衰退，三是中美又要恶化了，TW问题和今天GPU这些事;

　　其实细细去想，疫情我们始终坚持动态清零，4月之后至今日成都封控实际上都没有上海那个最差的情形了，再者动态清零所带来的经济不景气、地产、旅游等其他消费领域的萎靡在股价上已反应的十分充分;美联储持续加息全球跟随的情况下我们不惜以人民币持续贬值为代价而选择降低LPR进入降息周期的以我为主的独立的货币政策，非要说美联储加息会降低国内估值或者说流动性我是不认同的，从外资净流入情况也可见一斑;ZM持续恶化是长期问题不可逆的，短期只是情绪的放大器而已;

　　再看看风、光、锂电这几个板块基本面，风光都有一二三期大基地推动持续几年的高增长周期，风上半年装机不及预期又赶上原材料价格高企盈利能力低下这两方面压力，反转后是下半年装机潮和成本降低带来的双击，这个逻辑在4月以来行情持续演绎，现在看来，美联储加息势要将商品价格打下来，这对原材料价格占比很高的风电来讲是中期利好，招标情况看，23年40%以上的增长是看得到的，那么风电未来还有行情，众多公司对应明年十几倍PE这一块我看整个板块创历史新高;再看光伏，平价之后光伏势必要迎来波澜壮阔的高增长N10年，这个版块渗透率还很低未来5倍甚至更高的成长空间是看得到的，23和24国内依然有大基地等催化、国外有能源危机带来的清洁能源的快速替代逻辑，再叠加硅料的跌价对下游成本降低的传导，那光伏未来两年百分之三五十的增长看得到，再看看光伏板块众多公司23年PE也就20倍左右，有啥下跌空间嘛;再说锂电，锂电确实下游电车渗透率快到30%了未来空间存在分歧，但依然具有不错的成长性，中游正极面临压缩加工费压力、负极面临产能阶段性过剩、铜箔有PET替代等压力，但这些对电池都是利好，宁德Q2提价后盈利能力显著修复，这里面三元随着镍的大幅降低与磷酸铁锂的比价持续变好，龙头随着奔驰放量净利率拐点已现而且23年出货指引继续翻倍，那么净利率水平干到10%以上对应明年pe不到20倍;大金重工(SZ002487)钧达股份(SZ002865)孚能科技(SH688567)

财商侠客行：

约翰·邓普顿

　　逆向投资大师爵士说，除非你与众不同，否则不可能取得卓越的业绩。

　　图片来源：《头号玩家》

　　这一点，钟帅很早就想明白了。

　　钟帅正式管理基金是在2020年，这是他进入投资行业的第9个年头，从研究员到基金经理，他本来可以不用等这么长的时间。但在华夏基金担任研究员的第5年，他做了一个行业内颇为“逆向”的选择，从基金公司(业内称为“买方”)转到了证券公司(即“卖方”)继续做研究。

　　一般而言，基金经理的正常职业路径应该是卖方研究员-买方研究员-基金经理。但钟帅不，他是反着来，并且结果还不错，在入职天风证券的第二年就拿下了新财富评选的第二名，几乎是史无前例。

　　当然，他后来想通了，觉得还是投资更适合自己，所以有了华夏行业景气这只两年来惊艳市场的产品。

　　为什么说是“惊艳”?

　　这只产品有几个独特之处。

　　1

　　钟帅2020年管理华夏行业景气的时候，正是A股核心资产行业YYDS的时期，但钟帅的十大重仓股，大部分都是二三线的冷门股或者比较“非主流”的股票。他的投资风格跟他的职业路径一样，有点“逆向”的味道。

　　2

　　我们在Wind统计了近两年的基金业绩数据，截至8月26日，全市场三千多只主动权益类基金中，近两年业绩翻倍、且基金经理任职时间超过两年的，只有15只。钟帅管理的华夏行业景气，以111.66%的回报率位列第4，同时，他也是近两年回报率排名前10的基金中唯一一只近一年来仍然录得正收益的。也就是说，钟帅的“独特”在过去两年、过去一年的市场中，都在持续获得超额收益。

　　3

　　过去两年的业绩大爆发，让钟帅管理的基金规模也出现了大跃升，从不到6000万增长到了如今的逾百亿，更可贵的是，在规模变大之后，钟帅的风格并没有漂移到“白马”股上，持仓依旧一如既往地“独特”。

　　市场总会用它特殊的方式带给我们惊喜，但市场并不是一位持续不断的创造者，很多时候我们看到的都是类似的选手、类似的方法论，毕竟在人群当中最温暖，最不容易出错。而只有在某些变革性时刻出现的时候，我们才会发现，原来市场中还有这样一两个稀缺物种，他们的独特性，对我们投资组合而言，或许会带来另一种平衡。

　　日前，我们参与了钟帅的一场路演，本期就和大家一起深挖一下：

钟帅的“独特性”究竟来自哪里？

如何确保既“独特”又优异？

这份“独特”能否经受住规模和市场风格的考验？

01

不从众：“差异化”的选股思维

　　斯皮尔伯格的科幻冒险电影《头号玩家》向我们展示了元宇宙可能的未来。在电影中，数字世界“绿洲”的设计者在弥留之际留下了一个“彩蛋”，在游戏中闯关成功并获得三把钥匙的人，就能够得到彩蛋，成为“绿洲”的头号玩家。

　　电影男主角用帕西法尔的名字成为“绿洲”中的一名寻宝者，在争夺第一把钥匙的赛车关卡中，无数的寻宝者争先恐后、横冲直撞，却始终到不了终点，而帕西法尔在游戏创始人的历史影像中找到了一条线索：“为什么不试着后退?”

　　于是他在比赛开始之后，跟众人反着来，全速后退，反而因此躲过凶猛的恐龙、残暴的金刚，畅通无阻地抵达终点，夺得第一把钥匙。

　　影片想要传达的，其实就是一种逆向思维。

　　“投资是反人性的，这一点我很早就想明白了。”钟帅说，要做好投资，一定要与别人不一样。

　　如何找到自己的“独特性”?

　　在华夏行业景气2021年的一季报中，钟帅用了一个词，恰如其分而又独特地表达了自己的选股偏好——“灰马”。

　　与“灰马”相对应的，就是“白马”。在这份季报中，钟帅旗帜鲜明地指出：“经历连续两年的大幅上涨后，‘核心资产’的估值已经无法与业绩增速相匹配，在所谓‘核心资产’上躺赢的时代可能结束了。”

　　钟帅的这一判断也逐渐在市场中得到了验证，核心资产YYDS的时代逐渐落幕，而钟帅对人迹罕至的“灰马股”的挖掘和布局，则让他收获了领先市场的超额收益。

什么是“灰马股”？

　　“我对‘灰马股’的定义就是，一些相对独立的机会。”钟帅解释道。

　　钟帅最早提出了“灰马股”这个词，但现在他更愿意将自己寻找的这些个股称之为“潜力马”，特点是基本面稳定，业绩确定性在黑马、白马之间，市场预期存在低估的潜力公司。

　　“在选股层面我是对抗市场的，我寻找的是不一样的公司，被市场错误定价的机会。”钟帅说。

　　在他的持仓中，常常会出现这种看起来不热门、不脸熟，但涨起来却悄无声息、一鸣惊人的股票。比如消费股中的华致酒行、林家铺子;医药股中的康华生物;光伏产业链中的钧达股份等等。

　　“这些公司基本都处于很好的方向和赛道中，我们则通过自下而上‘翻石头’的策略将它们挖掘出来。”钟帅说。

　　如何挖掘?

① 刷公告

　　钟帅认为，要在个股层面找到差异化的投资机会，研究上一定要领先，所以，他从不放过第一手的资讯，每天晚上他都有一个雷打不动的工作习惯——盯公告。

　　他表示，公司的重大变化都会体现在公告中，要提前发现它，再提前地做调研，而不是去等待研究机构的解读，等待第二手的资讯。

　　比如，在钟帅的重仓股中，有一家光伏产业链的公司，买入的时候市值还不到40亿元，持有四个季度以来，公司市值已经涨到了200多亿，而他最初发现这只股票，就是刷公告刷出来的。

　　看公告可以说是获取上市公司信息最简单最直接的方式，但有多少人能够坚持十年如一日，雷打不动地从公告中挖掘信息呢?

　　斯皮尔伯格在他的电影里引用了《超人》的一句台词：“有人把《战争与和平》当冒险小说看，有人在口香糖包装说明里悟出了宇宙真理。”

② 不是在调研，就是在去调研的路上

　　发现机会之后，如何证实自己的想法?钟帅更愿意亲力亲为地进行调研。

　　比如上述的光伏产业链公司，在刷公告发现公司在电池片环节上的创新技术路线之后，钟帅很快就在相关产业链上进行了大量深度的调研，包括公司的上下游、供应商、行业专家，甚至前员工，他在每个环节都进行了细致的研究，并得出自己的结论：公司的市值被严重低估了。

　　在深度研究的底气之下，钟帅如同“绿洲”中的帕西法尔，加大马力，在被市场冷落的角度里重仓出击，收获了近5倍的回报。

③ 以估值为盾

　　“个股层面最打动我的就是便宜，就是低估值。”钟帅指出，低估值有两个好处。

第一， 具备安全边际。

　　在钟帅看来，投资就是在寻找不确定性，任何一笔投资都有可能出错，而低估值能够提供足够的安全边际，一旦犯错的时候，付出的代价也会比较小。

第二， 估值是对赔率的精确描述。

　　在投资中，钟帅更看重赔率，他认为，如果买的股票赔率都足够好，最后的结果也会相当不错，而估值就是对赔率的一种描述方式，高赔率的股票最开始一定是便宜的，只有在便宜的时候买入，才能享受到“业绩+估值”的戴维斯双击式。

　　正如约翰·邓普顿所说：“无论何时你能以低价买入大量的未来赢利能力,这都是一笔好投资。”

02

抓住时机：与时代共舞

　　毕业后进入华夏基金，钟帅一待就是5个年头，这段时间，他做过周期行业研究员，担任过基金经理助理，拥有自己的模拟组合，但他始终觉得，在建立投资框架这座大厦的过程中，仍然存在一个缺憾，这个缺憾是什么，他决定退一步，换个地方去寻找。

　　2017年，钟帅加入天风证券，从事电力环保公共行业的研究，并在第二年就拿下了新财富的第二名，一时名声大噪。但2018年是一个大熊市，环保行业在一年间经历了翻天覆地的变化。在熊市的冷清中，钟帅突然空了下来，得以全面复盘和思考过去几年的研究。

　　他发现了两件事：

“投资没有确定性”

　　第一，自己做了这么多年自下而上的研究，追求投资中的确定性，但熊市的经历告诉他，，最重要的是要知道：看对的时候能赚多少钱，看错的话需要付出多少代价?也就是说，做投资要具备“赔率”思维。

　　第二，周期行业是一轮又一轮的快速变化，是一个博弈的赛场;而成长是更为宽广的赛道，成长能够不断在未来实现收益的最大化，这是代表时代和未来的方向，投资应该要顺应时代的趋势，抓住时机。

　　2018年10月，钟帅重新回到华夏基金，他发现，按照自己原来自下而上的选股方式，建立的组合长期下来业绩也不差，但是，这种纯粹自下而上的选股方式，忽略了行业的因素，一些冷门行业的潜力股需要等待的时间太过漫长，组合转换效率不足，这也是自己当初框架里面存在的缺憾。

　　出走一趟经历了熊市的洗礼之后，钟帅将这个缺憾补上了，他选择“做减法”，只在高景气的、市场认可的成长赛道里，自下而上地挖掘“潜力马”。

　　“比如说在新能源汽车、光伏、半导体等行业上选股，同时放弃一些偏门的行业，比如化工细分的产品、机械装备制造甚至一些钢铁、煤炭、水泥等。”钟帅说。

　　这是一个很大的改进。2020年，钟帅将这套框架直接应用在华夏行业景气的投资上，很快就得到了市场的反馈，用他的话讲，“改进之后效果很明显，转换率很快”。

　　那么，如何找到高景气的成长行业?

第一， 相信市场。

　　在行业的层面上，钟帅选择的是“相信市场”，他认为，大的宏观方向都是市场选出来的，在投资中应该顺应趋势，但要做出超额收益，则要在下沉到细分产业链上，去寻找个股差异化的机会。

第二， 相信成长。

　　“我认为，A股未来大部分时间都是成长股的机会，代表未来方向的能成长的东西才是有价值的，成长股才是真正的价值股。”钟帅说。

第三， 重视技术进步。

　　“真正的成长背后都有技术进步的驱动，技术进步会彻底改变未来行业战场的形态。”钟帅说，在行业层面上，自己最看重的就是技术进步的因素。

　　《头号玩家》中，夺取第一把钥匙靠的是不从众的独立思维，而第二把钥匙，考验的则是挑战者能否在机会来临的时候，抵御恐惧，与心爱的女孩共舞。

　　对钟帅而言，他投资中的第二把钥匙，就是抓住成长的机会，与时代共舞。

　　作为一名不从众的选股型选手，钟帅是孤独的，但在选择了成长赛道之后，他知道自己已经不再是一个人在战斗，因为时代就站在他身后。

03

保持想象力

　　钟帅这种不从众、通过“翻石头”持续寻找“潜力马”的投资理念，跟投资大师彼得·林奇颇为相似。

　　彼得·林奇曾经这样形容自己的持仓：“一个富有想象力的基金经理能够精心挑选出1000只，甚至2000只与众不同的股票，而其中大多数股票不会在华尔街常见的基金投资组合中出现。这种现象被称为‘飞离雷达监测范围’。”

　　但是，投资“飞离雷达监测范围”的股票，会面临三个相当棘手问题：

①波动大；

②选股难度大，精力不足；

③规模限制。

　　如何应对和解决这三个问题?过去两年的市场实践中，钟帅也在不断的调试与进化，并在组合管理中应用了三个思路。

第一， 打造成长赛道中的“全领域成长型基金”。

　　钟帅专注于成长股领域的投资，但在成长赛道中，为了更好地平衡个股和细分行业的波动性，他会在不同的成长赛道上进行均衡布局，包括新能源、半导体、军工、高端装备制造、化工新材料、传媒、医药和消费等成长行业都是他关注和布局的方向。

　　只是，在具体的投资中，他会结合行业的温度和个股的估值水位，在不同的时点进行不同程度的偏离。

第二，“看线而不是看珠子”。

　　如何保证能够持续挖掘到“潜力马”?钟帅打了个比方，股票就像是散落在桌上的珠子，自己选股的过程并不是盯着珠子，而是去找线，也就是通过跟踪细分产业链或者行业，找到上下游或者衍生出来的投资机会。

　　同时，对于自己不太熟悉的行业，钟帅则会将自己选股的框架和思路一以贯之，从行业和公司的共通点处着手，找到符合自己投资逻辑的机会。

　　比如，在医药股的投资中，钟帅并不热衷于在CXO这些被专业医药基金经理充分挖掘的领域中找机会，而是更倾向于寻找自己把握更强的、有消费升级逻辑的医药公司。

第三，持续“翻石头”。

　　在管理华夏行业景气短短两年的时间里，钟帅的管理规模已经从几千万跃升到了上百亿，如何应对规模扩张，也是钟帅一直在思考的问题。

　　一般来说，成长股基金经理面对规模的扩大，最常见的应对方式就是调整自己的投资风格和框架，买入流动性更大、更加“白马”的股票。

　　但钟帅选择了一条更难的路，那就是继续保持自己的风格和框架，继续挖掘“潜力马”，但需要不断增加持股数量。

　　“事实是，我想买的股票太多了。”钟帅解释道，自己在管理规模比较小的时候，持仓也并没有特别集中，而随着规模的扩大，反而可以买到更多自己想买的股票，目前并不存在太大的压力。

　　彼得·林奇说：“一个没有想象力的基金经理，尽管把他的投资组合限制在50只股票以内，但是这些股票其它大机构也普遍持有，只不过相当于一个微缩了的标准普尔500指数。”

　　而彼得·林奇常年持有超有900只股票，却依然创下了13年年化29%的回报率。

　　由于资产规模巨大，彼得·林奇13年间买过15000多只股票。

　　钟帅也更为认同彼得·林奇的这种投资模式，同样的，带着这种“翻石头”的精神，钟帅也在市场的挑战中不断寻找最适合自己的路径。

04

结语：“不可能三角”的抉择

好行业

　　成长股基金经理在投资中，都要面对“不可能三角”的抉择，分别是：、和，这三者在绝大部分情况下都是不可兼得的。

　　所以我们可以看到，不同风格的基金经理会有不同的取舍。

　　比如，价值派基金经理选择的是好公司+好价格;赛道型基金经理选择的是好行业+好公司。

　　而钟帅的选择很特别，正如我们上文中提到的，他选的是好行业+好价格。对他而言，好行业是尊重市场、尊重时代趋势，乘着时代的贝塔前进;而好价格是护盾，是研究价值的体现，也是超额收益的来源。

　　钟帅的这种“独特性”，在当前同质化的基金产品中显得尤其可贵;而更珍贵的是，他对自己的这种“独特性”有着充分的认知，并没有为规模和短期的业绩妥协，而是沿着自己的路径不断升级和进化。

华夏远见成长一年持有期（016250/A份额; 016251 /C份额）

　　比如，在钟帅即将发行的新基金——中，他也会通过更优化的产品设计，来实现他更多投资上的尝试，包括：一年持有期产品在投资的时候可以看得更长期，建仓节奏上可以更快;在规模合适的情况下，可以进一步下沉个股的市值，找到更独特的投资机会;在港股出现比较确定性机会的时候，还可以用一定的仓位参与港股，进一步丰富投资组合。

　　斯皮尔伯格告诉我们，夺取“绿洲”的第三把钥匙，不是靠赢得游戏，而是不忘初心的游戏精神。

　　投资亦是如此。

　　风险提示：市场有风险，投资需谨慎。

财商侠客行

　　仗剑走江湖，飒沓如流星

　　黄衫女侠|文

　　财商侠客行|出品

　　END

　　德赛电池(SZ000049)盛新锂能(SZ002240)钧达股份(SZ002865)#雪球星计划##热门赛道集体熄火，是时候布局价值基金了吗#

toggan：

　　钧达股份(SZ002865) 满仓干就是了……哈哈哈