2022-09-05今日SZ300623股票最新净值和交易情况

花旗作手：

　　今天比较大的事情是美国政府禁止英伟达和AMD，向中国出口高端AI计算芯片。

　　涉及到的产品型号分别是英伟达和AMD的旗舰级别的计算卡，相对低端的产品就没有被禁止。

　　但这并不是不管低端产品，而是会联合前期组成的chip 4芯片联盟，对低端芯片进行降价倾销，来一场供给侧领域的改革。

　　一旦我们的高端芯片有所突破，美帝就会放开相应的管制，在产品迭代的初期，我们即使出了高端芯片，整体稳定性和性能也比不过国外，放开管制就是为了压制我们的新产品，没有市场就没有收入，没法形成迭代的正循环。

　　这计谋，不可谓不歹毒。

　　即使是英伟达和AMD，这个消息对它们也是显而易见的利空。根据英伟达2021年年报数据，按地域拆分，中国大陆地区收入占比为26.42%，英伟达和AMD这会儿还在大跌。

　　但是我们也得看到，在芯片领域的斗争，其实并不完全是中美之间的事儿。

　　芯片的完整流程分为三步：设计(EDA软件就是在这一步)、晶圆制造(生产设备是光刻机，用半导体材料)、封测。

　　现在美国主要是在设计这块比较强大，尤其是EDA软件领域。但是在晶圆制造方面，光刻机主要是荷兰的ASML领先，晶圆代工主要是台积电和三星领先，半导体材料主要是日本领先，封测领域主要是台湾和大陆。

　　这两年日本和韩国分别完成了换届，都是亲美派上台，所以民主党选择在这个时候推进chip 4联盟。

　　从这届美国政府看，设计的一盘大棋固然精巧，但是比较脆弱，需要调和的各方关系比较多，多线作战。任何一个环节出问题，都可能引发多米诺骨牌效应。

　　所以最近《求是》杂志，会有《新发展阶段贯彻新发展理念必然要求构建新发展格局》，强调保持战略定力，增强机遇意识和风险意识。

　　这也是我们理解近期我们的决策的重要依据。

　　过去二十年，全球的经济循环的双轮驱动逻辑，美国放货币，中国放信用，中国消纳通胀，输出通缩产品，美国能继续不停的放货币，有利于资本市场维持温和的资产泡沫，继续发展他们的创新。

　　现在为什么提新发展理念，新发展格局，就是要打破这个逻辑。你放货币，我不跟信用了，你就得通胀，只能收货币，我也不帮忙缓解美元收缩的痛苦，你治理通胀就得承受更多。股市下跌，抑制创新动能。

　　中美关系也进入到了一个新常态时期，过去二十年是合作竞争，合作在前。之后是竞争合作，竞争在前。

　　对了，汽车芯片并不在上述禁止出口的产品系列里，德赛西威用的芯片架构比较旧。但今天股价还是调控下跌，这就跟集采一样，市场认为刀操于人手，终不可靠。

　　对于半导体领域的投资，当前市场里有两种思路。

　　第一种是觉得当前半导体整体下行，没有机会，第二种是觉得自主可控是大势所趋，侠之大者，为国接盘。

　　我认为这两种思路都是不对的。

　　半导体的细分方向太多，只是低端芯片和一些消费领域的芯片景气度下滑了，但是服务器芯片、FPGA、半导体材料和设备，整体增速依旧很高，而且对制裁免疫。

　　今天市场炒作的两个GPU的公司，海光信息的技术实力比较强，景嘉微稍微落后一些。

　　至于侠之大者的思路，就不多说了，当年的雄安新区，以及国产软件，都埋葬了很多股民的爱国热情。

　　……

　　今天8月份房企的销售数据出炉，有两个非常重要的变化。

　　第一是整体销售在筑底。

　　8月，50家房企单月销售金额4,806亿元，环比+7%，较21年同比-33%、较前值+7pct，单月销售同比创年内最好水平。

　　房企销售已经连续13个月大幅下降了，历史头一次，之后会有政策放松、疫情改善、基数走低等积极因素逐步出现，，这次可能是止住下滑的拐点，后续销售基本面可能会进入一个比较长期的筑底时间。

　　第二是分化越发严重。

　　主流企业中8月销售同比排名靠前的房企为：仁恒+359%、建发房产+71%、华发+29%、首创+26%、招蛇+17%、金茂+15%、龙湖+11%、金地+11%、华润+8%、中海-3%、绿城-3%、滨江-13%等，显著好于行业;

　　上半年爆出过问题的一些房企都比较差，碧桂园-43%，融创-76%，世茂-74%，阳光城-77%。

　　融资差异和拿地差异化，这种分化有可能进一步拉大，推动优质房企的销售集中度将进一步提升。

　　当前市场里有大资金认为，房地产行业在经历一场史无前例的供给侧大出清，也在经历一场从未有过的需求端的下滑。

　　从目前的情况下，因为供给侧的出清是山崩地裂式的，而需求端的下滑是无声渐变的，所以龙头公司和部分地方性国企性质的房企，股价有比较强的预期。

　　我们在投资中会经常碰到这种灵魂的拷问，比如光伏行业的扩产也很多，行业的需求能够跑赢大幅度的扩产吗?

　　我认为目前下结论都早，也没有人能够在这个时候就准确判断后续到底是什么样的走势，比如说疫情，在20年刚发生的时候就有无数的观点认为到20年夏天就结束了，但是两年多过去了，今天成都还封城了。

　　虽然偏宏观的事情市场无法下定结论，但是股票还是得买卖的，市场一般会先给予某个预期，股价会被合力推着往上走，如果后续宏观的发展跟预期相违背，就会进行修正。

　　从目前的情况看，市场认为房地产龙头公司的份额提升能够超过需求端的下滑，也认为光伏行业的扩产会损害龙头公司的利润。

　　我对市场的乐观先抱着怀疑的态度，后续会继续跟踪数据。因为市场通常会低估行业下滑时间的长度，比如说随着人口老龄化和城镇化的到顶，每年房地产的销售面积能够稳定在什么水平，还未知，过去几年一直是17亿平，当期主流观点是认为会维持在12亿平左右。

　　同时，房地产企业未来的投资逻辑如果是集中度提升，那龙头公司的估值，我认为可以参考股息率来定价。

　　在房地产狂奔的年代，各大公司疯狂上杠杆，成本急速抬升。在行业进入稳态，座次排定之后，企业的现金流会稳定，成本会降低，分红大概率也会提高。我认为相较PE或者PB，股息率来定价，是比较公允的。

　　比如保利发展，12年到14年每股分红是2毛到3毛，15到18年提升到了5毛附近，这几年甚至有分7毛到8毛的情况。

　　按照21年每股分5毛8来看，当前股息率是3.35%，中规中矩。

　　从这个角度看，我认为股息率能到4%以上的央企和地方性国企的房地产公司，都是当前值得关注的。卡的标准是未来利率下滑，4%大概是银行理财产品的收益率保利联合(SZ002037) 捷捷微电(SZ300623) 黑芝麻(SZ000716)

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