2022-09-10今日SH688363股票最新净值和交易情况

景年lovely：

　　本周连红4天跑赢大盘，也算是中秋大红包了，祝我的小可爱们中秋快乐。

　　看了一下这周收益贡献最大的就是炬光科技和证券ETF，对风格的轮动和做T的把握本周也不错，个股还在努力降成本阶段，给我差不多一年半到两年的时间，我争取把这些股降低到极低的成本甚至是负数。

　　本年就专注好了，一个是1-4月少亏，5-7月大赚我不想在最后4个月把我的收益给霍霍没了，保住2022年的胜利果实比什么都重要，另一个就是看中证1000的走势，以往我的能力圈和风格，赛道并不支持再继续走一波主升浪，出箱体就背驰，当下看中证1000代表的成长赛道是大级别调整，就必须要把控制回撤放在第一位!!!

　　将近一半仓位的证券ETF是因为技术看真的很安全了，大的头肩底的右底又形成了一个小的头肩底，接下来到达那根天线宝宝我认为是问题不大的，20%的空间配合我的做T和融资杠杆日内T，基本上本年稳在30%是可以大概率的，其实并不差，今天被人吐槽我的股太弱了，你行你上板，我对我自己的股的风格和性格的搭配很满意，不需要看不上ETF，有时候慢就是快。关注我的宝宝我稍微看一眼你的自选，有些风格跟我八竿子打不着的就不要关注我了，没必要让彼此添堵，根本形不成一致认知和交流。

　　本月我对自己的方向判断和操作是满意的，也算知行合一了，今天把证券ETF从信用账户转移到融资账户了，因为这段时间我一直是自有资金满仓状态，基本上都是用融资做日内T，这样子就不需要融资利息了，而今天证券ETF走出来，也加厚利润垫了，我就暂时用现有仓位作为底仓，看得准的时候融资做日内T。

　　虽然说新能源车上游到中游电池我个人是不看好行业β大机会的，但是个股α比如亿纬锂能我是真的很爱，A股里能选出优秀基因的公司不多，继续观察他在储能赛道的二次增长情况吧， 只要产业趋势还没迎来戴维斯双杀，高位震荡消化估值就行，再加上技术上这个箱体他并没有破位，本周90/93-100这个区间我做T撸起来好爽降低成本很快，暂时没必要担忧。

　　我自己的每一笔交易大到新开仓啥都会有schedule，基本上我看上的股我能一直盯着机会无论要等多久。小到每天的做T也基本是头天复盘提前想好的分类做的应对，现在还做不到盘中百分之百不上头，但是已经比去年好很多了，每天的交易都会有纪律，每周/月都会有总结，赚多赚少怎么赚的怎么亏得明明白白，到时候一个月/季度数据拉出来，这个股的盈利亏损多少是股价增长/下跌的，多少是做T出来的，每一年盈利和亏损多少是业绩贡献的，多少是估值增长和下降造成的，多少是做T出来的，运用因素分析法都会形成我自己的投资报告。

　　炬光科技(SH688167)证券ETF(SH512880)华熙生物(SH688363)

华熙生物(SH688363)：

　　华熙生物：关于2022年第一次临时股东大会变更现场会议召开地点的公告 网页链接

亿邦动力ebrun：

　　“功能性食品目前不能单纯地去搏低成本。”功能性食品品牌黑零的品牌负责人蓝霄认为，目前功能性食品品牌之间更多的是品牌认知、产品认知层面的竞争。

　　黑零是华熙生物在2021年1月推出的玻尿酸食品品牌，当年6月产品正式上市。在产品面世的这一年多时间内，黑零为了向消费者提供更多健康解决方案，已经从玻尿酸食品进化成了功能性食品品牌。

　　相关报告显示，近3年涌现出大批功能性食品品牌，同时获得了资本的关注。

　　如健康食品品牌每日的菌、机能食品品牌Nelo、功能性食品软糖品牌BUFFX、女性功能性饮品品牌汝乐等均在成立当年就获得投资。此外，目前功能性食品的产品功能多集中在口服美容、体重管理、肠道健康等方面。

　　在2021年双11大促中，黑零获得天猫透明质酸钠(口服玻尿酸)类目TOP1，旗下的黑零酵母透明质酸钠饮品(昵称：发光瓶)位居透明质酸钠类目产品榜亚军。

　　玻尿酸可以应用到普通食品中主要得益于华熙生物。作为国内最大的玻尿酸原料生产商，华熙生物多年来一直在推动玻尿酸在消费品中的应用。

　　财报显示，在功能性食品研发方面，华熙生物自2004年就开始在国内启动透明质酸(又称玻尿酸)作为食品添加的申报工作。16 年后，国家卫生健康委在2021年1月批准了将透明质酸钠作为新食品原料的申请。这开创了我国透明质酸终端食品“国产”时代。

　　今年6月底，黑零推出富铁软糖新品。从玻尿酸软糖、压片糖果到口服液，再到功能性食品，黑零的产品研发底层逻辑是什么?蓝霄又是怎样看待这一行业的?

01

产品研发遵循强功效

强场景的底层逻辑

　　从华熙生物的财报中看出，黑零2021年内共推出了15个SKU，其中黑零gaba睡眠饮单品的GMV已经突破千万。据透露，黑零今年的成交额有望冲击1亿大关。目前其产品种类主要有玻尿酸口服液、胶原蛋白饮、白芸豆咀嚼片、益生菌、GABA(又称γ-氨基丁酸，可以用于助眠、缓解疲惫和焦虑)睡眠、植物饮等。

　　蓝霄表示，黑零的产品研发底层逻辑的核心是以强功效、强场景为主，通过解决具体场景下的具体问题，向消费者提供有效的解决方案。

　　据介绍，在产品研发时，功效测试是时间和成本投入较多的阶段。黑零的研发团队会购买相关竞品，进行对比试验;还会调研参与专业实验的个人体感反馈、观测对应的皮肤数据。功效测试环节基本会占用至少28天的时间。

　　黑零的一款产品从研发到打样再到产品上市，通常需要三到六个月的时间，这其中耗时最长的则是打样调整和产品概念打造阶段。

　　“由于是功能性食品，它需要既保证有功效，又保证口感、口味;同时，宣传卖点还要容易被理解，要能与消费者说得通。这三者相结合之后，导致配方是比较复杂的。”蓝霄继续解释道，除配方外，还会涉及产品形态问题，研发团队需要进行多重打样。

　　财报显示，华熙生物的上海食品研发中心主要聚焦于功能性食品产品的开发，共有11个实验室，可以提供配方开发、工艺开发、感官评价、产品稳定性测试、理化及微生物检测等功能。

　　将技术应用到产品的过程中，研发团队遵循的是可论证、可追溯、功效可测量的核心开发原则，同时将“真实有效”的认知打深。“这其中的思路和功效性护肤品是类似的。在功效性护肤品面世之前，用户对护肤品的功效处于模糊的状态。当功效型产品出现后，用户会感知到不同的成分和配方下，确实会有相应的功效，同时这些功效是论文可论证的。”她还举例道，目前消费者大概率认为维C添加在食品中是有效的，这其实也是经过了几十年的培养。

　　而在供应链方面，由于华熙生物作为原料方，长时间积累了庞大的供应商体系，黑零起初优中选优，与优质的服务商进行了第一批产品的合作。据悉，黑零接下来会搭建自有产线，提高对供应链的把控。

02

先铺设销售渠道

营销内容以用户、达人自发为主

　　在黑零面世的一年多时间内，品牌建设上团队更注重销售渠道的铺设。目前，黑零已经完成天猫、京东、抖音等线上渠道的搭建，还进驻了叮当快药、阿里大健康、药店等线下渠道。

　　在营销种草方面，黑零更强调“自发性”。

　　据悉，黑零在抖音中的直播主要以达人直播间为主，每月会参与一至两场头部达人直播，中腰部达人占比则更多。“黑零还是新品牌，原始流量和粉丝量积累较少，自播暂时让位给达人直播了。”蓝霄解释道。同样，在小红书平台，相关笔记也更多是用户自发发布的。

　　“黑零最开始的思路就是先以产品为主，将功效做好，进而向外拓展内容渠道。”她如是说。

　　据透露，黑零内部对产品的定位会以渠道、对品牌的作用等进行划分，如专攻某个渠道的产品，拉动复购的产品，或是单价较低的产品，降低用户尝试门槛的同时用作对外投放。以GABA产品为例，有效果的同时对准了有睡眠困扰的广大受众，这款产品较受达人的认可。

　　同时，产品面向市场的过程中，黑零的团队也在根据渠道的反应调整产品。据悉，GABA产品起初的形态为糖果，但公司通过调研用户反馈发现，消费者认为糖偏酸，睡觉之前会避免吃糖;也有消费者认为糖的味道太好，“停不下来”。

　　“团队后面将GABA产品改成了口服液的形态，这种形态对有效物质的吸收效果比固态更好，在销售上直接就爆了。确实还是要把产品功效做到极致。”蓝霄总结道。

　　此外，黑零接下来还会在私域做更多投入。目前黑零的用户池积累了几十万的规模，当产品上新后，团队相关人员会通过不同渠道收集反馈和体感，还会根据消费者的其他问题，提供解决方案。

　　蓝霄坦言，功能性食品对于每个人的效果是不一样的，为了向消费者提供个性化解决方案，未来在开发产品上会借助数据化的思路。而若想借助数据化则需要更精准的用户画像。

　　据透露，黑零此前上线了小程序商城，会对消费者进行标签标记。用户下单后，运营人员还会利用企业微信进行回访，沟通食用方法、收集用户体验，进而提供对应的解决方案。“这方面是未来我们要花更多时间和力气去做的事情。”她表示。

03

当下功能性食品不能单纯地拼低成本

　　功能性食品市场在我国还处于发展初期。第三方数据显示，2020年我国功能食品的市场规模达到了454.27亿美元。投融资方面，截至2021年，行业中获得投资的功能性食品项目有24个，投资事件有43起，这些公司的成立时间大多集中在2020年和2021年。融资轮次上，有42%的公司正处于种子轮和天使轮阶段。

　　黑零目前以拉新节奏为主，团队并没有特别看重复购率这一数据。“品牌和行业处于发展前期的时候，复购不是那么好做的。”

　　蓝霄认为复购率与品类成熟度息息相关，功能性食品还很“年轻”，难以从开始就达到高复购比例，而这一点可能会劝退一些跨行业来想要掘金的人，现在还处于大家一起挖战壕的过程。

　　“功能性食品目前不能单纯地去搏低成本，在复购、产品认知等层面还有很多探索空间。”在她看来，当某一品类的增长率、形态已经稳定，行业中出现了几个规模较大的品牌时，才是来到了供应链和成本层面的竞争。

　　她认为，当下功能性食品的竞争点和难点在于品牌认知的打造和信任状的建立上，“在现阶段，品牌依然要打磨产品，效果为王。产品供应链的优化是一直都要做的，只不过会有阶段性的重点。”

　　接下来，黑零的目标则在于丰富产品线和积累更多的用户数据上。经过一年的梳理和思考，黑零不再围绕“玻尿酸能做什么”这一思路来发展，而是回归“为消费者解决问题，提供价值”的方向上。

联系作者

南海飞鱼：

　　2022年9月9日星期五 投资笔记--心智占有率

　　1，观看了《Becoming Warren Buffett》视频，看了不下三次了，这次再看，有捕捉到了新东西。巴菲特很自豪也很开心的说到了可口可乐，“当你拥有了可口可乐，你就拥有了数十亿人的一部分心智(想法，观念，瘾性的消费习惯，日常消费)。”心智，其实是我们每个人的思想主宰。就像每个人肠胃里的菌群，才是主宰我们的口味喜好，你以为是你大脑在决定你的饮食喜好，实则是肠胃里的菌群影响了你，进而左右了你的饮食喜好。而心智也一样，它是我们大脑里的认知，理解，观念等等，有些还是在潜意识里。当你拥有了可口可乐，当你投资了可口可乐，你相当于拥有了几十亿人里的一部分心智，而这些心智的背后，代表着你拥有的稳定，可靠，确定性的资产，财富。当你拥有了这些人的心智，这些人每天消费的东西，就能源源不断为你创造收益出来。而这种收益，是具备比较强的粘性，比较高的确定性的。

　　2，中国的日化行业还是处于少年成长阶段，对比海外的日化巨头宝洁(2.2万亿)，雅诗兰黛(6100亿)市值，国内的个护和化妆品公司还有很长的路可以走。上海家化(200亿)，蓝月亮集团(350亿港币)，华熙生物(670亿)。主要逻辑就在于，随着人均收入水平的提升，人们在日化用品上的弹性要比在吃的方面更高，人们愿意把钱花在日化用品的意愿更高，提升生活品质，像牙膏、沐浴露、牙刷、毛巾、洗面奶之类的，也就是说提高了客单价，从而扩大了市场容量。而吃的弹性相对还好，不会说随着收入提升，把冬虫夏草，鲍鱼，海参当作主食来吃。云南白药的牙膏只在一二线城市卖的好，三四线及以下就卖得不好。以后大家都追求更高的生活品质，多花10块，15块买更高美誉度的云南白药，相信还是比较容易做到的。而化妆品也是，随着线上化销售，电商平台销售，削减了大块头的经销商利润，国产品牌开始崛起。看看宝洁，雅诗兰黛，强生从08年以后的股价走势，你会感叹日化用品公司是很好的的投资标的。至少抗通胀。#华熙生物(SH688363)上海家化(SH600315)蓝月亮集团(06993)

长租前沿研究：

　　忙碌的工作，无效的社交，压力的重担，社会人不断熬夜，需要及时充电，即将到来的3天中秋假期，碧家X华熙生物打造#关爱青年熬夜计划#，携手旗下功能性护肤品牌Bio-MESO肌活送来中秋惊喜，为社会人补偿熬夜能量啦,让熬夜青年好好过中秋，舒舒服服享受假期!

　　碧家SSSS级福利活动，中秋大放「价」，活动只持续到10月31日，无论是新签or续租宝宝都有机会享受哟。

　　即：首月额外多付1个月租金即可获得价值2.5个月房租将礼包，新签/续约碧家门店还可获赠BM面膜哟，BM肌活糙米系列产品将以独特的发酵护肤成分，为肌肤内源补水保湿，多维修护，守护年轻肌。详情请咨询管家，礼品有限，先到先得。

　　中秋在即，祝各位宝宝们节日快乐，人月两团圆，碧家为全国熬夜青年照亮回家的路。

　　目前碧家通过整合各种跨界资源打造美好生活“寓乐圈”，助力住户跨品牌、跨业态尽享无尽便利和服务，已先后联动统一、小鹏汽车、王者荣耀、荔枝吱呀、特步、贝瑞甜心等品牌开展如碧虎杯3V3篮球赛、碧耀杯全国王者荣耀联赛、中国首个公寓元宇宙线上云社区、全民运动季、微醺派对等跨界活动，赋能青年无限前进的动力!

证券之星财经：

　　财信证券股份有限公司邹建军,陈诗璐近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《22H1功能性护肤品高增，盈利能力边际改善》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为141.01元。

　　华熙生物(688363)　　投资要点：　　业绩概览：公司2022H1实现营收29.35亿元/+51.58%，归母净利润4.73亿元/+31.25%，扣非归母净利润4.13亿元/+34.91%;其中，2022Q2单季度实现营收16.81亿元/+44.89%，归母净利润2.73亿元/+31.39%，扣非归母净利润2.30亿元/+38.01%。　　营收情况：功能性护肤品业务助推收入高增，四大品牌矩阵基本成型。1)原料业务：2022H1公司原料业务实现收入4.61亿元/+10.97，占公司主营业务收入15.69%，其中医药级透明质酸原料收入同比保持在30%较快的增长水平，且毛利率亦保持在87.06%的较高水平;2)医疗终端业务：2022H1公司医疗终端业务实现收入3.00亿元/-4.53%，占公司主营业务收入10.21%，其中皮肤类医疗产品实现收入2.08亿元/-5.37%，疫情之下终端医疗机构暂停营业拖累公司此业务版块收入;3)功能性护肤品业务：2022H1公司功能性护肤品业务实现收入21.27亿元/+77.17%，占公司主营业务收入72.46%，润百颜、夸迪两大成熟品牌营收分别同比增长31.22%、65.38%至6.45亿元、6.04亿元，米蓓尔、肌活两大次新品牌营收分别同比增长67.54%、455.75%至2.61亿元、4.85亿元，其中肌活凭借糙米肌底精华水的大单品系列实现超2亿元收入;4)功能性食品业务：2022H1公司功能性食品业务实现收入0.44亿元，低基数下增速较高。　　盈利能力：净利率环比持续提升，费用边际改善逻辑得以兑现。2022H1公司整体毛利率同比基本持平，略降0.48pcts至77.43%，公司期间费用率同比略降0.33pcts至58.25%，其中销售/管理/研发费用率分别同比变化+0.95pcts、-0.59pcts、+0.59pcts至47.25%、5.96%、6.11%，归母净利率同比下降2.67pcts至15.91%。2022H1公司整体护肤品业务销售费用率同比下降约5pcts(背后的原因或在于平台电商资源倾向成熟品牌+成熟品牌费用充足能最大程度受益于兴趣电商的流量红利，成熟品牌ROI稳定在较高水平，营销效率提升，整体绝对投入边际下降)，反映至报表端呈现出的是公司净利率自2021Q4以来持续环比提升，2021Q4、2022Q1、2022Q2公司归母净利率分别为11.73%、15.94%、16.06%，费用边际改善逻辑得以兑现。　　核心观点：1)公司四大功能性护肤品牌兼具显著成长性，品牌矩阵搭建逐步完善、费用管控逐步优化，我们认为护肤品版块产品开发力提升的α逻辑将支撑公司中短期业绩确定性增长。公司功能性护肤品业务的四大品牌分梯度逐步发展，整体保持高增长态势，其中核心品牌润百颜已逐渐降低对头部主播依赖，夸迪深耕私域运营费用率呈现下降趋势，米蓓尔凭借面膜及爽肤水两大优势、肌活依靠糙米精华水大单品成功抢占油皮护肤赛道红利，流量基础稳定。截至2022年6月底，公司护肤品业务的抖音渠道占比已提升至30%，且逐步降低对KOL依赖，现阶段功能性护肤品各品牌盈利模型正在稳步跑通，中短期内公司利润有望得到较大程度释放;2)公司打造生物活性物平台型企业的战略发展清晰，持续发力合成生物学、新入局胶原蛋白领域，长期业绩弹性或将来源于新原料的β价值。合成生物学全过程由前端菌种改造、中端代谢合成、后端生物发酵生产等多环节组成，因此合成生物型企业天然具有平台延伸性。2021年以来公司在底层基础研究领域重点发展合成生物学，依克多因、γ-氨基丁酸等多种生物活性物已经投产并于2021年贡献超千万元级别收入。公司多年来在2C业务上积累了一定的终端业务体量及渠道流量，一方面上游新原料可借助终端产品渠道实现商业变现，另一方面下游终端的消费者洞察及已形成的规模优势能反赋能至原料生产端，提升原料后期的商业化成功率且构筑成本优势，我们认为公司有望通过其底层的研发平台+成果转化平台+市场转化能力，继续复制其在经典原料透明质酸上的成功，打造出下一个现象级原料产品。此外，公司已收购益而康生物51%股权，布局胶原蛋白海绵和人工骨产品，同时公司的自研重组胶原蛋白亦在进程中，近期已发布，未来有望实现胶原蛋白原料+终端产品的产业链协同效应。　　盈利预测与投资建议：在行业红利之下，公司作为全球透明质酸原料龙头，成本优势突出，业务拓展至医疗终端、功能性护肤品、功能性食品板块水到渠成，公司坚守长期主义，值得长期关注。公司以科技平台作为底层逻辑，再延伸至产业转化平台进行中试，最后到市场转化平台深化渠道营销，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为69.02/90.06/113.42亿元(增速分别为40%/30%/26%)，归母净利润分别为10.29/13.25/16.72亿元(增速分别为31%/29%/26%)，EPS分别为2.14/2.75/3.48元，当前市值对应估值分别为64x/50x/40xPE。我们看好公司从全产业链布局转向平台型企业的能力，公司业务多元抵御风险能力较强，给予公司2023年2xPEG，维持公司“买入”评级。　　风险提示：竞争对手产能扩容;新拓展领域进展不及预期;行业竞争加剧;新产品市场接受度不及预期;整容医疗事故风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.42亿，根据现价换算的预测PE为64.12。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级30家，增持评级8家;过去90天内机构目标均价为174.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华熙生物(688363)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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南海飞鱼：

　　华熙生物的研发费用率是最高的，一个有梦想的公司。

会买不会卖ZZ：

　　华熙生物(SH688363)不T不行

铁头阿童木123：

　　贝泰尼成功进阶医美中等生，差等生只有一个了，不愧是你啊华熙生物!

UsoOn9：

　　华熙生物(SH688363)双十一埋伏一下

最后的多头李：

　　华熙生物(SH688363)高开也没做T就是安心等你一步一个脚印的往上爬。

　　爱美客的亏损华子已经拿回来了，接下来就是为你能卖多少面膜给我奋斗了!

　　当我开着禽子抽着华子，等一个好日子!

铁头阿童木123：

　　医美差等生之华熙生物和贝泰尼

伊利09：

　　总是一个方法，但每次都挺管用。中国平安(SH601318) 华润三九(SZ000999) 华熙生物(SH688363)

景年lovely：

　　卖华熙之前加的机动仓，再换回炬光科技。。看看10:30中证1000代表的赛道能不能掉头，证券这里有没有拉板的进攻。。炬光科技(SH688167)华熙生物(SH688363)证券ETF(SH512880)

证券之星财经：

　　截至2022年9月8日收盘，华熙生物(688363)报收于139.13元，上涨1.64%，换手率2.16%，成交量2.08万手，成交额2.87亿元。

　　资金流向数据方面，9月8日主力资金净流入1953.65万元，游资资金净流出187.8万元，散户资金净流出1765.85万元。

　　近5日资金流向一览见下表：

　　华熙生物融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入2347.92万元，融资偿还3396.81万元，融资净偿还1048.88万元。融券方面，融券卖出2.2万股，融券偿还2.07万股，融券余量45.71万股，融券余额6359.03万元。融资融券余额5.98亿元。近5日融资融券数据一览见下表：

　　该股主要指标及行业内排名如下：

　　该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级30家，增持评级8家;过去90天内机构目标均价为174.69。

　　注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

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医药魔方：

TransMTs技术平台

　　9月8日，RevanceTherapeutics宣布FDA批准Daxxify(注射用DaxibotulinumtoxinA-lanm)上市，用于暂时改善成人中重度皱眉纹(眉间纹)。Daxxify是基于该公司专有的开发出的含有的新一代神经调节剂，，不含人血清白蛋白和动物成分，除皱效果的。

　　此次批准是基于一项代号为SAKURA的III期临床试验数据，该研究共纳入2700多例患者。结果显示，接受DaxibotulinumtoxinA注射后，最快1天即可观察到皱纹改善结果，一般在两天内看到;在第4周时，74%的受试者眉间线得到改善;98%的受试者眉间纹严重程度得到改善;中位持续时间长达6个月，一些患者甚至在9个月时仍然维持改善效果。

　　来源：Revance官网

　　在安全性方面，该研究没有报告严重的与治疗相关的不良事件，其安全性与医美市场上现有的其他神经调节剂一致。最常见的治疗相关不良事件是头痛，其次是眼睑下垂和面部麻痹等。

　　2018年12月，复星医药与Revance就DaxibotulinumtoxinA达成合作许可协议，前者支付8800万美元以获得在中国大陆、香港、澳门地区商业化的权利。目前在国内，复星医药已开展2项针对DaxibotulinumtoxinA用于治疗孤立性颈部肌张力障碍和中重度眉间纹的III期临床试验。

　　复星医药(SH600196)华东医药(SZ000963)华熙生物(SH688363)

期货大讲堂：

医美行业

　　医美板块自2021年下半年以来由于监管趋严叠加疫情反复迎来股价调整，步入2022年监管政策逐步明晰，板块股价自2022年3月以来触底反弹，7月末由于疫情趋严再次下调。整体来看，除却疫情反复的外部环境，2022年上半年自身仍然延续2021年以来的趋势，集中在产品更新和政策监管层面。再深入看，产品端不断更新迭代、监管端不断细化。对上游药械服务商来讲，严监管为合规产品提供替代空间，合规医疗器械注册证(尤其是III类)的优势被放大，产品推新落地后更加考验公司产品商业化推广的能力，短期应予以关注，长期来看，B2B2C的商业模式决定了产品力仍将成为最重要的竞争维度，公司的研发实力、创新基因以及ToB渠道深耕能力等要素则更为重要。对中游服务机构来讲，新品对注射技术及审美能力的要求或将不断提高，以及如何利用新品延长求美者的消费生命周期、扩大求美者的产品消费半径则考验其医生及管理者水平。医疗美容广告的严监管短期内或将提高直客机构的获客成本，叠加监管部门对违法违规医美机构的打击，将在中长期放大头部合规机构的资质牌照以及口碑优势，有助于行业集中度的提升以及长期的健康发展。

　　投资要点：

　　行情：阶段性反弹，上游器械耗材表现更佳。2022年以来截至8月末，医疗美容指数(884273.TI)下跌12.76%，跑赢沪深3004.68pcts。2022年初至今趋严政策监管下行业规划逐渐明晰，为医美市场长期合规化优质发展保驾护航，市场对医美市场投资趋于理性，叠加龙头业绩保持增长，主导板块自3月份以来结束持续3个季度的下调，触底反弹，7月末由于疫情趋严再次下调。分板块来看，上游器械耗材股价表现更佳，大部分跑赢大盘指数，中游医美机构和下游获客渠道表现较差，大部分跑输大盘指数。

　　复盘：产品推新继续进阶，监管政策不断细化。产品推新：22年上半年新品主要为四大类产品，其中玻尿酸和胶原蛋白新品数量最多。①玻尿酸(四环医药独家代理的玻尿酸铂安润正式获得国家药监局颁发三类医疗器械注册证;华熙生物旗下的丝丽动能素516及532通过海南省药品监督管理局批复按III类械监管;新氧成为玻尿酸产品爱拉丝提中国境内独家总代理并成功上市;DongBangMedical“注射用交联透明质酸钠凝胶”获批上市;韩国ACROSS医美填充剂获批上市。)、②胶原蛋白(江苏吴中重组胶原蛋白生物修复敷料X型及M型启动销售;无锡贝迪生物申报的“胶原贴敷料”正式获得NMPAIII类医疗器械注册证;华熙生物收购北京益而康51%的股权，正式进军胶原蛋白产业;四环医药自主研发的重组III型胶原蛋白凝胶敷料、皮肤修复敷料及医用皮肤修复敷贴三款产品获得国家药监局颁发的II类医疗器械注册证。)、③再生类(远想生物推出爱缇恩mADM;乔洛施再生医美新干线获得NMPA二类医疗器械证批准上市;四环医药“少女针”正式启动NMPA注册临床研究。)、④肉毒毒素类(爱美客以研发注册方式引进HuonsBP的肉毒素产品)。政策监管：2022年，监管的重点和趋势聚焦在产品端的监管细分化，涉猎的产品越来越细分。2022年1月《中国医疗美容标准体系建设“十四五”规划》公布，给出了医疗美容行业超过50个标准。2022年3月国家药品监督管理局对外发布《关于调整《医疗器械分类目录》部分内容的公告》，对部分医美产品监管类别做出调整，明确射频治疗仪、射频皮肤治疗仪、水光针、面部埋植线、面部提拉线、面部锥体提拉线按照三类医疗器械监管。

　　财务：疫情反复下业绩仍持续增长，高景气度下上游更具韧性。由于22年全国各地尤其是一线城市疫情反复，国际国内经济环境仍面临严峻挑战影响，经济受冲击较大，2022H1医美板块收入维持增长但增速放缓。其中上游药械耗材上市公司医美板块22H1共实现营收35.93亿元，同比+34.68%，较21H1的增速92.35%有所回落，减少57.67pcts;中游医美机构上市公司医美板块22H1共实现营收15.21亿元，同比+13.80%，较2021H1的增速65.81%减少52.01个pcts。总体来看，上游业绩增速更高，整体表现更佳。上游药械仪器商：受益于需求旺盛和密集推新，整体仍保持较高业绩增长，同时出现业绩分化。爱美客在新产品“濡白天使”推广顺利的驱动下，2022H1营收同增39.7%至8.85亿元;复锐医疗科技/昊海生科/华东医药旗下医美板块2022H1实现营收1.75亿美元/3.29亿元/8.97亿元，分别同增39.39%/82.78%/130.25%。华熙生物医疗终端业务实现收入2.08亿元，同比下降5.45%;四环2022H1医美业务受疫情影响实现收入0.99亿元，同比下降61.8%。2022H1爱美客、华东医药、复锐医疗科技医美业务毛利率同比增加，华熙生物、昊海生科医美业务毛利率同比下降。中游服务机构：加速产业链资源整合，持续开拓新市场，由于疫情影响业绩增速放缓，毛利率普遍下滑。与2021H1营收增速相比普遍下降，但大部分仍能保持增长。华韩股份2022H1实现营收4.51亿元(YoY-7.34%)，是上市医美机构中唯一收入下降的公司，其他医美机构的医美业务营收均实现增长，朗姿股份/瑞丽医美/苏宁环球的医美业务板块在2022H1实现营收6.29/0.97/0.75亿元，分别同比+18.45%/+4.01%/+7.48%。奥园美谷2022H1通过收并购业务迈出坚实步伐,实现医疗美容服务营收2.69亿元(YoY+72.44%)。除了瑞丽医美2022H1毛利率同比上升之外，其他医美机构毛利率均出现下降。

　　风险因素：1.监管风险2.医疗事故风险3.经济增速不及预期风险4.疫情反复风险