2022-09-12今日SH601939股票最新净值和交易情况

曾书书：

　　截至今日，招商银行(SH600036) 今年回撤26%。

　　这与“零售之王”的名头，2014年以来，不俗的股价涨幅塑造的伟大形象有点不符。

　　这么强烈的反差，让投资者在面对优等生时一时接受不了，也是难免的。

　　不过，我倒是挺淡定的。虽说它是我的第一重仓股，极大的拖累了今年的收益。

　　这几个月，关于招行还行不行了的问题，一直没断过。当然，我也不知道他指的是业绩，还是股价?估计两者都有吧。

　　在此，我就特意说几点个别人对招行的顾虑吧。也可以说是，为什么我还坚决持有的理由。

　　1、业绩增长情况，无需多虑。

　　以前几年，面对招行不停走高的股价，部分人士还只是怀疑，这估值是不是太高了?

　　今年来，面对经济增长降速，短期的困难。出现了这样一股声音：业绩增长还能否持续?

　　要知道，银行经营的是货币，而货币每年的发行量都是在增长的。尽管他的发行节奏会比以前慢下来，但每年增长是没必要怀疑的。

　　只要作为个体的银行，在经营上不出啥大问题，业绩增长是有保障的。

　　参照下对岸的美国，GDP低增速(2%，3%)老多年了，可银行的业绩，还是在上行的。

　　典型代表，富国银行2006年的净利润是84.2亿美元，增长到2021年的232.38亿美元，增幅达176%

　　富国银行的股价，2016年是12.6 ，2021年是47.2。涨幅达275%。

　　富国2006年到2021年，中间年度的净利润增速有正有负，但大的趋势还是上行的。与之对应的股价，也是如此。

　　所以说，根本不需要担心银行的经营情况，业绩增长什么的。可能会受经济增速影响，净利润增速会降下来，但还会持续增长。

　　其实，巴菲特早就有很经典的论断。银行只要不干蠢事，就是一门好生意。

　　招商银行，我国最优秀的银行，拥有最先进的企业文化和管理层，更应该相信它会越走越好。

　　2、招商银行的股息，其实是很高的。

　　就在不久前，在评论区还遇到一位球友，说把招行换成某国有大行了。

　　换股的理由：同样是拿股息，持仓国有大行会得到更多些。

　　咋一听，好像是这样。招行股息率4+%，建设银行股息率6+%，其他国有大行的股息率普遍也在这个水平。

　　这种说法究竟对不对呢?我们来看下具体数据：

　　2016年，招行每股收益2.46元;2021年每股收益4.61元。

　　2016年的股息率4%，股利支付率30%，现在这两个数据都略有上浮。

　　如果在2016年建仓招商银行，那么在2021年收到的股息是4%x4.61/2.46=7.5%。

　　也就是说，每股收益的增长直接增加了股息收益。每股收益增速越快，股息收益增加的越快。

　　再来看建设银行，2016年股息收益率5.5+%，2021年的股息是5.5%x1.19/0.92=7.1%

　　这么一对比，招行的股息还略高于建行。要是把股价涨幅也算进去的话，差距就更大了。

　　问题就出在，在考虑股息收益时，忽略了业绩增长对股息的提升作用。

　　按这个节奏下去，招行的股息会越来越高于建行。最终的结局，取决于净资产回报率(ROE)。

　　3、极低的估值

　　招行目前的市盈率才6+倍，和2015年一个水平。净资产收益率16+%，这是相当的低估。

　　以长线持股的角度来说，现在是10倍，还是6倍，又没啥区别，反正赚的是业绩的钱。

　　试问，有这么一份优质的资产，你会不会卖掉。大概你是不会的，何况现在的优质资产越来越稀缺。

　　这也是我2016年持股以来，从没找到卖点的原因。忍不住加仓的次数，倒不少。

　　低估，这是银行业的一个普遍现象，以至于像招行，宁波银行这样的优质行的估值也提不上去。

　　再说，这正不是那些号称价值投资人士乐意见到的吗?

　　今天就聊到这了，一点记录仅供交流。

　　#股民的日常# 宁波银行(SZ002142) 中国银行(SH601988)

Aeternuss：

　　建设银行(SH601939)建设银行也玩这种升级套路?

太白金刚：

　　我发现很多黑子智商真是堪忧，比如说吧，很多讨论高领资本买入格力被套的事的时候，经常会加上如果不考虑分红，高领亏了数百亿的言论。我真就奇了怪了，如果如果，哪有那么多的如果?

　　高领买入格力的很大因素之一就是看中了格力的稳定分红能够为高领创造源源不断的现金流，而且把分红率不低于50%写进了条款里面，说明高领并不是很care股价的涨跌，反而对分红的稳定性非常关注，这对真正的格力投资者其实是一件非常好的事情，有这么一个并不怎么关心股价，但却非常在意分红的稳定性(分红的稳定代表着背后经营的稳定)的大股东看着，其实还是很放心的。

　　不会真的有人以为高领买格力是为了炒作，然后卖出的吧?除非格力能像去年的赛道股一样，一年股价涨10倍!格力电器(SZ000651)

价投者笔记：

　　回复@理想hyf: 成长型和成熟型选择标准不一样。格力属于成熟型，高瓴在意分红是对的。比亚迪当年是成长型，巴菲特买的便宜，不考虑分红也是正确的//@理想hyf:回复@太白金刚:伪价投喜欢讲分红——巴菲特在卖比亚迪了，两元一股的建行早在N年前也卖掉了。

乐居财经：

乐居财经 刘治颖

　　9月9日，文灿股份(SH603348)公告，近日，公司与中国建设银行股份有限公司佛山市分行签署《本金最高额保证合同》，为广东文灿压铸科技有限公司向建设银行申请授信提供担保，担保金额不超过人民币1.5亿元，保证期间为单笔授信业务的主合同签订之日起至债务人在该主合同项下的债务履行期限届满日后三年止。

　　截至目前，文灿股份及控股子公司对外担保(不包含对子公司的担保)为人民币0万元;文灿股份对控股子公司担保余额约为人民币84,353.54万元，占公司最近一期经审计净资产的31.03%。

红魔CJ：

　　建设银行(SH601939)招商银行(SH600036)兴业银行(SH601166)

投资思考：决定投资结果的不是获胜的概率而是期望值

　　本人持有建设银行，招商银行和兴业银行。还有很少一点纪念意义大于实际意义的平安银行，也算是一个资深的银粉。最近微信读书上线了谷子地所著的《看透银行》，于是我认真的拜读了一遍，即使作为一个长期银行股的投资者，从书中还是学到了不少东西，而且我还准备重读几遍，以提升自己对银行股的认知水平。不过看到有些读者的不太恰当的点评，我在想，不管立场如何，开卷有益，作为一个银行股的投资者，读这本书或多或少的都会有所收获的。

　　我在雪球发文时经常会特别强调，我既持有招商银行，也持有兴业银行，目的是为了说明我的观点相对客观，少犯屁股决定脑袋的错误。 半年报后银行股的表现差强人意，基本上反应了基本面变差的事实。在本文的下半部分我会分享对持仓银行股半年报的阅读笔记。在上半部分主要想聊聊银粉们经常争论问题，聊聊对基本面与股价之间关系的看法。今年以来，招商银行是表现最差的银行股，下跌了近30%，而建设银行的A股基本没有下跌，兴业银行下跌5%左右，虽然不尽人意但毕竟跑赢了上证指数。 捧得越高，踩的越狠。最近雪球的很多帖子正体现这一点。很多时候投资者犯的一个明显的错误就是以结果论英雄，况且招商银行也只是最近一年多时间股价表现不仅人意，拉长多一点时间看，投资回报非常好，本人投资利润四分之一以上来自招商银行。

　　我想强调的是投资既要关注结果，也要重视过程。可能更重要的是过程。

　　我曾经在过去文章中举过一个例子，一个输红眼的赌徒在赌场玩21点游戏，在牌面是17点情况下继续要牌，结果要到了一个4点。赢下了这一局。从结果上一定是对的，过程一定是错的，赌场一定欢迎这样的赌徒。

“对于像巴菲特这样的人来说，他的优点之一是能够自觉地利用决策树去思考问题。对比一下损失概率与预期损失额的乘积，以及赢利概率与预期赢利额的乘积，这就是我们要做的事情，尽管还不算完美，但已经足够了。”

　　在投资业务中，人们往往错误的把对公司基本面的认识和股价预期混为一谈。芒格经常用赌马来形容投资， 赌马的关键并不在于哪匹马最有可能获胜，而是哪匹马会出人意料地获胜。 在赌马中，根本就不存在“看好”哪匹马会获胜这种事情，重要的是这匹马获胜的概率与赌注之间的差距，是否值得你赌上一把。所以股价预期很可能与基本面无关，任何一个存在不确定性的领域中，比如投资或是赌马，投资成功都会更重视过程，而不是结果。 重视投资过程的目的就是认识一家公司股票现在价格与未来期望值之间的差距。 期望值是什么?查理·芒格说过： 决定最终结果的并不是获胜的概率，而是概率与报酬数额的乘积(即期望值)。50元的招商银行和30元的招商银行同样是好银行，唯一差别就是报酬数额。我对半年报的阅读的结论是招商银行仍然是最好的银行，但它也是今年下跌最多的银行。当然我现在说这些，都是事后诸葛亮，但过去我一直强调的是招商银行太热门了，热门股往往价格被抬高，一旦不及预期，下跌幅度也是最大的。这也是低估值策略为什么容易成功，正因为大家都嫌弃，所以价格很有可能被低估了。这就解释了在同样的经济环境下，为什么另外两家银行面临同样的问题，但股价表现却好的多。

持仓银行股半年报阅读笔记

　　一、基本面情况分析

　　总体结论： 剔除拨备因素：招商银行、建设银行、兴业银行的税后利润同比分别为+9.9%、+1.6%、+0.8%，考虑到宏观环境因素对资产质量的影响，应该说除招商银行外，建设银行和兴业银行的业绩并不合格。

　　盈利能力方面： 整体看银行经营环境越来越差。盈利能力的下降是显而易见的。

　　1、净利息收入方面

　　在净息差长期趋势下降的情况下继续下滑，特别是过去的2季度，三家银行都承受巨大的压力，从业绩拆分的情况分析，Q2净息差对业绩负面影响扩大，累计同比看，招商银行和建设银行分别从一季报的正向的0.4%和0.1%变为半年报的-1.5%和-3.2%，而兴业银行更是从-7.5%扩大到-9.5%。 虽然各银行生息资产规模都有差不多10%左右的增加，但净利息收入基本没有增加。

　　资产端方面：表现为信贷需求疲弱，实体有效融资需求不足，叠加 LPR 下调的影响。虽然各银行加大了制造业和基建等领域的信贷投资，还有票据冲量等情况，但最优质的零售住房按揭贷款却在下降。新增资产以收益率偏低的对公和票据为主，拖累贷款综合收益率下行。 从贷款结构方面，建设银行上半年对公贷款新增 1.38 万亿，同比多增 3595 亿，而住房按揭新增 960 亿，同比少增 1856 亿;兴业银行二季度公司信贷、票据贴现、零售信贷分别同比多增 243 亿、多增 994 亿、少增 79 亿;招商银行二季度信货占生息资产的比例、高收益的零售信货占总货款的比例均有不同程度的下降;

　　负债端方面：各银行的存款定期化趋势延续。宏观经济面临诸多困难， 叠加局部地区疫情暴发，经济下行压力加大，企业资金活化不足，同时受资本市场震荡影响，居民投资向定期储蓄转化。结果就是各银行存款成本均有不同程度的升高。

　　整体看，资负两端均受压，银行的盈利能力的下降明显。

　　2、非息收入方面

　　首先是由于上半年资本市场波动加大，导致基金代销等代理业务手续费收入下降明显;其次是银行主动压降房地产相关的信托产品，导致信托手续费增速下滑。

　　建设银行披露，净其他非息收入同比-72.8%，其中上半年投资收益75.75亿元，较上年同期减少41.12亿元，公允价值变动损失49.88亿元，较上年同期增加44.36亿元。除此以外，汇兑收益6.96亿元，较上年同期减少35.93亿元，预计主要是由于上半年外汇市场剧烈波动所致。

　　不过在非息收入方面本人存在一个比较大的疑问 。

　　兴业银行的银行卡手续费收入同比增加5.59%

　　招商银行银行卡手续费收入同比上升了13.94%。

　　而建设银行的银行卡手续费却夸张的同比下降 18.5%，银行给出的理由是受疫情多点散发、社零总额下滑等因素影响，对比另两家银行这个理由恐怕不令人信服，我目前没有找到答案，但金额对整体影响不大。先放着这里。

　　3、资产质量情况

　　从报表披露的数据看好像问题不大。建设银行的亮点是不良贷款率平稳，处于历史较低水平;(关注+不良)占比更是持续下降趋势，逾期的情况也良好。 招商银行和兴业银行，不良贷款率虽然有所上升，但也是处在近几年的最低水平。 目前看主要资产质量主要是三座大山，来自于信用卡、房地产、地方融资平台三个领域。例如招行的零售(不含信用卡)，信用卡不良生成率环比分别提升 13bp、21bp，但从不良生成率的绝对值来看，均明显低于 2020 年。 从披露的数据情况看，房地产风险敞口不大，招行披露整体房地产贷款全部风险敞口8000多亿，其中承担信用风险的4000多亿和不承担信用风险的3000多亿，地方融资平台风险也是可控的。

　　不过对于银行股投资者，风险控制是最重要的。风险后置，过去的数据并不能代表未来，要以发展的眼光看待风险。时刻关注各个风险指标，以及各银行抵御风险的能力。我想目前银行股的估值低下正体现了市场对未来风险的担忧。

　　二、估值情况分析

　　对于估值，其实不用太多的文字表示，图表说明一切，除招商银行处于19分位外，其他两家都是不到1的分位，也就是说历史上99%以上的时间估值都超过现在。我从不会抱怨市场的无效，其实如果你相信自己对基本面的判断，其实低估的时间越长，用股利再投资的策略，长期的回报越高。我在从建设银行再创估值新低谈起 长文中特别举了一个股价下跌反而增加投资回报的例子。现在的情况不仅让我想到2014年的下半年，银行股出现了多么波澜壮阔的行情。历史虽然不会简单的重复,但总是压着相同的韵脚。我始终相信，下跌的时候你不在，上涨的时候你一定不会在场，况且在如此估值的情况下，本人银行的投资业绩一直是非常好的，银行股是我最喜欢的行业。

　　三、持仓核心理由的检讨

　　我投资银行股最关注的指标是风险，从资产质量分析的情况看，目前整体风险水平可控，这是我持有银行股的基础。

　　另外对于三家银行我分别有不同的持仓理由：

招商银行

　　，主要关注两个指标，目前这两个指标均表现良好。

　　1、AUM。这涉及到招商银行的核心竞争力，也是招行估值超越其他银行的基础。从半年报情况看，管理零售客户总资产余额 11.7 万亿元，其中管理金葵花及以上客户总资产余额 9.57 万 亿元。金卡及普卡、金葵花、私行管理的 AUM 增速分别同比 22%、16% 和 17%，管理的金卡及普卡客户户均资产规模有提升。

　　2、核心资本充足率

　　虽然相较年初核心资本充足率有所下降，但是考虑期间有分红。相信下半年可以回升。

建设银行，

　　主要关注核心资本充足率。由于建设银行估值足够低，我更加重视分红再投资策略的实施，这样可以让我有超额收益。而决定建设银行分红水平的最重要的指标是核充率。

　　核心一级资本充足率13.40%，相较2Q21+0.17pct

兴业银行

　　至于，我必须承认当时建仓的逻辑并不清晰，体现了过去对银行的业务了解不够，兴业银行的优点是便宜，估值的历史新低就是最大的持仓理由。目前我看不到基本面严重恶化的迹象。

　　根据我自己设计的估值模型，本人所持有的银行股均有非常好的期望值，当然我并不是说短期股价很快就可以上涨，相反我更相信低估值的股票在没有市场催化剂的情况下可能长期不涨，但这又有什么关系呢，关键不是估值而是基本面，只要基本面不恶化，我愿意估值继续一路走低。

　　@今日话题

U财经：

　　建设银行(SH601939) 招商银行(SH600036)

　　操作建议：买入

　　理由：公司二季度资产投放同比多增2.65pct，下半年宽信用、稳增长的基调下信贷投放有望维持高增，同时资产质量稳中向好，隐性不良风险降低。我们看好公司的长期向好的发展态势，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长6.26%、10.11%、12.96%。目前对应公司PB(MRQ)0.54倍，维持2022年目标PB0.7倍，对应目标价7.59元，维持“增持”评级。

　　TA相关分析：

　　天风证券 建设银行sh601939 合理估值：暂无

　　天风证券 建设银行sh601939 企业素质：较好

　　更多U分析>>网页链接

　　声明:仅供参考，不构成投资建议

否极泰董宝珍：

　　#董宝珍尊享交流# #投资# #基金#

　　【董宝珍思想学习】群精彩分享(四)

　　黄锦泽：

　　对银行我也自认为是能看懂银行挣钱底层逻辑，也是建了点能力圈才敢全身家押注银行。银行的回收已经核销的不良是不计算复利但是计算罚息的，比如一笔十年前的已经核销的不良在债务人有还款能力时通过法院执行合同利润加百分之五十的罚息都是会按年月计算收回。银行的存量已核销不良未来会是巨大金矿。

　　小李：

　　我记得去年平安银行的业绩发布会说他们当年回收的已核销不良达到几十亿规模

　　黄锦泽：

　　这种当下还不会太显现出威力，在经济起稳向好过热时社会上的资产起涨时那些债务人的回血时银行会迎来净利润暴增。银行周期性下行时不死还保持净利润稳定还增长，未来回暖时就是大成长股。

　　小李：

　　这个道理其实应该也适用于那些加速暴露或者提前暴露不良的银行?在经济向好的过程中它们增长恢复速度也表现得更猛

　　黄锦泽：

　　对啊也不要看不起净利润增速慢的，只要估值足够低照样有未来。就好比宁波的拨备百分之四点几农业银行拨备百分之四点三，农业银行是非常不错的。

　　小李：

　　这就完全符合董老师的银行阶段性修复理论，不同批次，轮番表现

　　黄锦泽：

　　不良处置有些是非常需要时间的，建设银行一笔不良一一年发生，我们市场够买户一七年合建设银行打官司现在还没处理好，建行想连我们从市场买的商铺一起处置掉我们怎么可能让他处置。但建行的债权最终会收些回去，市场自己造的孽要买单，我们也会保住自己的商铺，银行只是收回本金的时间会很慢长。跟银行打官司我主导五年也一晃而过。

　　小李：

　　这个思路真的很厉害，这些年处理了16万亿不良，这部分要是能收回一些体量也是相当惊人，而且全是真金白银

　　黄锦泽：

　　银行最大风险就是内外勾结。跟建行打官司这笔就是银行的行长和情人接市场老板骗贷，也骗了市场老板拿市场担保背锅，市场被骗打几年官司打不过他自己也参于贷款了，我们商户为自己又打了几年官司。@小李 不可能全损的，银行是有抵押物，有些想没有低压，但是有别的公司有财产的公司担保个企业主担保处置很需要时间的。

　　小李：

　　因为之前一直没有往这方面想，毕竟对已核销的也不抱太大期望，但想来这几年很多银行是放宽了核销标准、加大核销量，实际上一些已核销不良的回收机率比以前要高，平安银行的管理层就曾很自豪的聊这一块

　　黄锦泽：

　　像我们当地农商银行那种全损失的很少，十年二十年都把他收回来算上利息罚息都几倍回本，通过时间钱不值钱了，二十年前还五万的还不了，现在还十五万现在他能拿的出。

　　小李：

　　我们当地农商行还有催收队伍，几万坏账也会催得很紧，有些支行只有几十万坏账，看来都是有共性的，我这边好多人投资了当地农商行，刚刚开始募资是银行求着买的，二十多年下来现在已经上市，不算分红账面价值也增长了24倍左右。被人求着发财的感觉，那时一般人买也是小量买，还是不好意思推脱的那种，和王石摆地摊卖股票一样。六七年前我这边这家农商行未上市场下都是溢价在交易，二级市场把更优秀的银行当垃圾卖。20-21年经常过去深圳，那时的繁荣程度让人觉得这就是新的国际都会，仅仅过了一年，和它高度相关的核心资产都被当成垃圾，资本市场避之不及，根本完全没有道理可言

　　黄锦泽：

　　盐湖钾肥股份也是例子，工农中建邮都好像是股东，债转股而来。是的一开始是银行的任务要把股份推销出去，那时银行自己的领导员工都不想要不然还轮的到普通人啊!现在极限低估投资中国核心资产如未来还不能挣钱那就认命不愿天。一三年十九家民营银行的牌照全是各地龙头企业拿到，他们可是净资产投入可没有打折投资的机会，跟现在比四五折投资大银行(是核心一级净资产比)，送巨量房产送巨量拨备巨量已核销不良的债权。这可是他们新办银行没有的优势，他们那批全是社会办企业精英。李嘉诚净资产投未上市邮储。二级市场绝大多数人都是傻子疯子。

　　小李：

　　其实保险和银行也一样，一级市场争破头，门槛高得上天，外资对它们自己的保险银行估值可是按照一级市场的标准，我们自己却把这么高门槛和价值，极其难得到的牌照按垃圾价出售。

　　王贤纯：

　　股神巴菲特曾做过一个形象的比喻：“投资如同棒球运动，要想让记分牌不断翻滚，你就必须盯着球场而不是记分牌。”

　　在这个比喻中，记分牌代表的是股票价格，而球场则代表公司的经营记分牌上显示的只是表面内容，最终的比赛结果是由球场上的情况决定的。

　　围棋对弈也是一样的道理，比赛的时候，要做到全神贯注，心无杂念，如果一心只想着比赛结果，反倒会影响比赛结果，没法发挥最好的水平。心里想的行棋思路，和计算，而不是想着比赛的输赢。

　　在演讲中，如果关于于内容，而不在乎形式，不考虑听众，那么可以更加完美地表达自己地观点。一位主持，在演讲节目中需要庄重有气场，而在对话栏目中应该轻松随和。

dragonfly_king：

　　信用卡的「冬天」 网页链接

　　招商银行(SH600036) 兴业银行(SH601166) 建设银行(SH601939)