2022-09-13今日SH600017股票最新净值和交易情况

照日港：

　　日照港(SH600017)日照港产百合了

呼啸赋诗：

　　日照港(SH600017)

　　相对论谬误在逻辑前提。前提一所有地方v=s/t;前提二所有参考系平权，光速恒定，不以参考系的选择而改变。

　　若定义光速为光在真空中的速度，光速的参考系是限定为真空的，光速恒定不变。 若光的参考系不限定，不同参考系光速就会不同。如：以真空为参考系时，光速为c;以光自身为参考系时，光速是零。又如：一束光从远方传来，奔向光线的人会比待在原地的人更早看到光，请问光速相同吗?所以，要光速不变，参考系不能变;参考系变，光速变。

　　什么是三观正?我们要我们的孩子学什么?

　　相对论，是让人惊掉下巴，非常反常识的理论。狭义相对论钟慢效应，飞得快，时间慢，天上一日人间一年。还有广义相对论说，质量告诉时空怎么弯曲，弯曲的时空告诉物体怎么运动，引力其实不

什么都不做：

　　港口行业跟踪下面的边际变化:

　　a) 经营现金流成为最为充裕的板块之一, 有待现金流的价值重估

　　b) 港口整合的大政策背景下, 各个省份竞争格局改善最为明显，盈利预期不受太多主流因素负面影响具备十足确定性的行业

　　3) 由于自身竞争格局的良性改善和趋于稳定的预期, 市场投资者对于其未来现金流的稳定性更有信心, 这不仅限于股权, 更是债权投资人, 比如日照港在7月份以3.93%的债券利率成功发行了公司永续债 3+N, 其成本创造了行业历史最低水平.

　　3-1) 伴随着债务的替换财务成本的下降 (未来1-2年, 如日照港明年因债务置换节约的财务成本预计将达到5000万, 占预期盈利的8%, 这部分就保证了其净利润增速达到双位数的目标) 和债务风险的下降，

　　3-2) 财务风险的预期下降和更为廉价的资金成本将帮助有能力并购的上市公司进行更多的资产整合, 更多的优质资产收购(创造正向稳定现金流)甚至LBO都应该被优秀的管理者列上议程尽早实施。

　　4) 未来的成长预期不仅仅来自于公司吞吐量本身的增长, 也来自于利用现有充裕的现金流, 仅有的为数不多的市场对于其未来现金流创造能力信心强的行业, 更为充足的财务杠杆和更为廉价的资本成本 - - 这将为更多的外延并购式成为提供非常好的历史条件, 甚至可以说是过去十年来的最好水平.

　　5) 外延并购式的逻辑一旦被市场认知到, 那么其困扰市场多年的成长性欠缺的问题将迎刃而解. 在今年年初笔者首度看好港口行业的时候, 直接触发因子是龙头港口公司集装箱价格的成功涨价, 这打破了市场对于"给实体让利"的大背景下港口毛利空间只能压缩不能抬升的市场极度悲观的错误预期, 因而有望扭转市场对于整个港口行业极度悲观的估值预期.

　　6) 在上个季度市场一度传出风声今年的国企改革的重点领域之一便有港口行业, 而全国范围内港口行业的区域整合依然在继续进行, 如唐山港和秦港股份在上个月的公告信息, 山东港口名列世界500强整合后对于整个区域港口公司的竞争力加强等. 因此, 具备外延并购预期的港口公司将会慢慢得到市场的关注和定价, 最为典型的是, 在港口整合和资产证券化的大背景下, 在2012 - 2016年一直提出要实现港口资产整体上市的日照港有限公司居然迟迟没有行动. 这样的口头承诺居然一拖就是10年, 真的可谓是管理层夸下的海口. 但既然存在注入预期, 而这也符合管理层和行业的意图和大势, 那么预期尚未兑现前便是好消息, 也只能如此安慰苦苦等待的中小投资者了. 这里面想必有其复杂的因素, 如公司市值长期低于净资产价值, 导致国有资产价格限制的增发难度, 又比如近些年来在进行的东煤南移项目和智能化改造项目所需要的资本开支等等. 但是 again, 预期尚未兑现前便是好消息.

　　7) 最后就是区域政策加持后港口改造升级带来的效率提升, 成本下降等. 我也诧异在上周山东新旧动能转换的北京文件公布后, 市场对于其提出的将青岛港进行的氢能改造和对日照港提出的大宗商品干散货集散的绿色低碳智慧港口完全没有预期的抬升. 但我认为, 伴随着港口腹地经济增长和转型预期的加强, 对于港口改造后带来的效率提升和成本下降以及战略地位的重要性提升, 山东的港口如青岛港和日照港的估值必然会迎来重估, 尤其是日照港的ROE水平已经悄然创了自2014年来的新高.

　　8) 市场似乎一直在质疑未来出口下滑对于港口行业业绩的影响, 但是, 市场这样的担忧从2018年贸易战便已经开始了, 足足4年一直在担忧, 可港口的业绩和现金流和盈利能力盈利质量不仅仅没有受到贸易战的影响, 反而是创出了新高 (以日照港的净利润和roe水平为例). 与此同时, 市场往往在进出口中过分关注出口数据, 而忽略了进口的边际变化. 随着中国经济在未来一段时间的内需企稳复苏, 海外出口因产业供应链原因对于中国出口的依赖韧性, 笔者有理由相信港口行业在未来的很长时间内都将会保持稳定的现金流贡献和业绩的增长.

　　总结来看, 笔者认为长期抑制港口行业上涨的核心因子是毛利率无法扩张和进出口总量在贸易战背景下的扰动 (预期层面). 但是, 事实是, 毛利率可以通过涨价, 智能改造减人提效带来的成本上升, 竞争格局的持续优化来实现提升; 进出口总量伴随着GDP长期增长和外延并购的实现依然能够实现产能量上的增长，比如收购其他资产提高证券化水平. 比如, 日照港上市的资产只有大宗干散的业务, 其毛利率水平更高的集装箱业务和液化天然气和原油码头业务依然在大股东日照港集团的资产负债表内. 再比如, 几乎所有港口行业都握有海域使用权的无形资产和使用权资产, 若与新能源公司合作开发沿海的海上风电业务, 成为新能源的"收租人" 也扭转市场对于未来货物进出口装卸业务可能下滑的悲观预期 (实际上是错误预期, 因为经济总量长期增长和竞争格局产能限制等因素), 因此, 没有成长性的问题其实也是一个伪命题. 如果能够架上海上风电的新业务的赛道东风, 市场对于港口行业的盈利预期和成长预期将发生极端的转变.

　　因此, 当市场对于某些资产过于悲观时, 我们可以尝试着乐观一点, 因为再错也错不到哪里. 而对于过于乐观的定价时, 应该要谨慎, 因为你要相信总有人比你更盲目乐观, 更喜欢痴人说梦.

　　青岛港(SH601298) 日照港(SH600017) 宁波港(SH601018)

　　作者：卧龙小厮