2022-09-15今日SH688188股票最新净值和交易情况

平静至远：

　　激光公司布局观察(上)

　　1.上游

　　1.1激光切割控制系统

　　中低功率领域，国产控制系统实现了进口替代;高功率领域与国外企业竞争，包括德国倍福、德国PA、西门子等。柏楚电子总线系统收入表现不错，在高功率领域持续提高市场份额。维宏股份策略是紧抓头部客户，提供定制化服务，目前高功率出货不多。

　　柏楚电子通过波刺自动化进入切割头领域，维宏股份定位在控制系统厂商，未进入零部件领域。

　　柏楚电子选择建筑工程钢结构加工(合作鸿路钢构)进入激光焊接领域，激光焊接非标化程度高，附加值高。

　　1.2元器件

　　激光芯片领域以国外厂商为主导，主要是贰陆集团、朗美通、IPG、恩耐等，国内厂商在全球份额仍较少，长光华芯在国内市场占有率约10%。长光华芯持续推进高性能激光芯片、VCSEL芯片的研发。

　　矩光科技收入主要来源于半导体激光元器件和原材料、激光光学元器件，布局应用模块领域：激光雷达发射模组、泛半导体制程领域、激光净肤等。

　　2.中游，激光器

　　锐科激光降价策略持续占领市场，反超IPG成为光纤激光器国内市场第一，此前锐科激光收购国神光电进入超快激光器领域，布局医疗应用(减脂塑身、牙科治疗)。

　　杰普特的连续光产品毛利率水平同样出现大幅下降，公司选择收缩切割市场布局。新业务拓展方向布局动力锂电(极片切割、激光焊接)，光伏(PERC开槽，TOPCon掺杂工艺已在验证)、XR模组检测、被动元器件(激光调阻机、激光划线机、测包机、电感绕线机)。

　　固体激光器龙头英诺激光上半年营收同样下滑，公司布局医疗应用(激光微焊接专用设备、飞秒支架切割设备和抛光设备)和新能源行业(以超快激光器为核心)。

　　柏楚电子(SH688188) 长光华芯(SH688048) 英诺激光(SZ301021)

库克船长去远航：

未来业务布局

1.激光切割控制系统（现有体系）：

　　随动系统、控制系统、智能切割头以及套料软件等，包括耗材。目前业务规模9~10亿,我估计未来三年保持年同比增长30%左右的成长是不难的。其中智能激光头扩产项目(定增)100%达产后，带来营收 8.14亿元。预计2024年初可以达产。近年主要看总线系统+智能切割头联动带来营收增长，总线系统2021年销售量3881套，正处于高速增长中，营收1.4亿，2021年上半年7650万，全年销售预计超过1.5亿。智能切割头也将同步增长。随着高功率替代推进，随动系统和板卡系统的营收占比将逐步下降。各产品情况如下图：

2.钢结构激光焊接机器人（定增智能焊接机器人及控制系统产业化项目）：

　　预计2022-2023处于天使客户期，小规模使用，不会大放量，主要为调试产品，摸清规律。根据网上调研纪要，目前已经完成3-4家客户的样品批量生产，具备量产的能力，但是还没有大规模量产。目前主要合作客户包括鸿路钢构、一家正常规模钢构公司(2亿元左右营收规模)，需求在40-50套，按照15万/套计算营收。约600-750万/家，市场整体规模估计3~5亿，柏楚电子预计做到1.5亿。根据定增公告，募投项目预计2024年初投产，100%达产营收规模约1.3亿，贡献净利润约3300万。基本和网上调研纪要吻合。

3.超高精密驱动控制一体化项目（定增+IPO）：

　　超高精度主要应用于3C行业及半导体制造，属于战略性新兴行业，是弥补国内技术空缺的领域，能否成功暂时未知。

　　包含小型高功率密度驱动器、高精度伺服驱动器、多轴运动控制系统以及精密制造工艺研发四个部分。这个难度比较大，其中驱动器部分是公司之前的技术空白。项目总投资4亿元，计划2024年初完成。未来带来营收暂时未知，参照智能切割头项目收益率毛估大约能带来8~10亿营收。

　　其中IPO募投项目——超快激光精密微纳加工系统建设项目，投资2亿，应该在今年完工，但是目前似乎并未看到进展，已延期至2023-8,已投入募集资金占拟投入比不足50%。暂且把这个和超高精密驱控一体化项目归到一类里。

4、总结：

　　综合以上来看，柏楚电子实现跨越式增长还要等到2024年~2025年，届时如果项目进展顺利的话，营收应该能够达到20亿以上至更多，值得期待。需要关注的主要是募投项目的投资进展以及研发进展，毕竟IPO以来已经3年多了，钱还没花出去，定增又募了一大笔，还一毛没花呢!真不知道管理层打算怎么用这些钱。

　　根据公司解释，延期是因为疫情原因导致自建综合楼一直处于在建状态，导致IPO项目缺乏实施的必要场所。这个解释显然有点牵强，我认为研发进度不太可能因为楼没建好就暂停了，营销中心可能需要场所，研发的设备及人员是决计不能等大楼建起来再说的。大概还是花不了这么多钱。至于最终这些钱以什么样的方式花掉，我们不得而知，反正大概率管理层不会省下来分给股东。不管怎样，希望他们能够花钱把事儿办了就行。

　　先写这么多，很多是估计，有错漏之处欢迎球友交流指出。

　　柏楚电子(SH688188)

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我还会继续写一些心得研究，前提是我不继续懒

宽客-顺势天成：

　　柏楚电子(SH688188)